UNIVERSITATEA TEFAN CEL MARE SUCEAVA FACULTATEA DE TIINE ECONOMICE I ADMINISTRAIE PUBLIC

Conceptul de Economic (financial) Contagion

Realizat de:

Termenul de contagiune a fost introdus recent in n literatura economic de specialitate i provine din domeniul medical.Acest fenomen a strnit interesul economitilor abia n cea de a doua jumtate a anilor 90 cnd au nceput s fie tot mai vizibile efectele de propagare a crizelor de la o ar emergent la alt ar emergent. n momentul de fa se opereaz cu mai multe definiii ale efectului de contagiune a crizelor financiare: Abordarea general: contagiunea reprezint mecanismul prin care ocurile se transmit ntre diferite ri, genernd un efect de domino la nivel global. Contagiunea poate aprea att n momente de cretere economic ct i n momente de criz. Fenomenul este luat n considerare doar atunci cnd vorbim de o situaie de criz propagat la nivel internaional (de multe ori se uit c exist i o contagiune pozitiv prin care creterea sau dezvoltarea economic este exportat n alte ri); Abordarea restrictiv: contagiunea reprezint mecanismul prin care ocurile se transmit ntre diferite ri sau cnd apare o corelaie ntre dou sau mai multe ri, dincolo de orice legtur fundamental ntre ri i care difer de ocurile comune cu care se confrunt aceste ri. Aceast definiie se refer la acel efect de antrenare suplimentar aprut ntre dou sau mai multe ri explicat prin atitudini comportamentale specifice la nivel de investitor sau consumator; Abordarea strict: contagiunea apare atunci cnd corelaia ntre dou sau mai multe ri crete semnificativ n perioade de criz comparativ cu perioadele de acalmie. Definiia se refer, practic, la influena pe care o criz o poate avea asupra intensitii legturii ntre dou sau mai multe ri. Cei mai muli economiti prefera definiia strict a fenomenului de contagiune: contagiunea reprezint o cretere rapid a legturii ntre diferitele piee financiare n momente de criz. Kaminsky i Reinhart ofera o alta definitie care deriva din cea strict: efectul de contagiune reprezint acea situaie n care informaia cu privire la existena unei crize ntr-o alt ar crete probabilitatea unei crize pe plan localAlti autori(Gertsman, MacMahon i Trichopoulos; Edwards) au preferat sa restricioneze i mai mult terminologia efectului de contagiune: contagiune este acea situaie n care magnitudinea i amploarea transmiterii ocurilor la nivel internaional depete ateptrile ex-ante ale operatorilor din pia. n definirea conceptului de contagiune au fost identificate o serie de legturi care pot exista ntre diferite ri i care explic existena i amplitudinea acestui fenomen: Legturi financiare: apar datorit conectrii diferitelor economii la sistemul financiar internaional. Atunci cnd ntr-o ar apare o situaie de criz, fondurile de investiii se confrunt cu retrageri masive de capitaluri de ctre investitori, acest lucru fiind compensat de emisiunea de titluri ntr-o ter ar pentru a atrage lichiditi. n acest fel, ocul iniial este propagat i ctre alte ri. Un fenomen similar este cel al bncilor multinaionale care orienteaz excesul de lichiditate ctre piee care ofer potenial de cretere mare (pieele emergente de exemplu) i pe care apoi l retrag rapid n momentul n care apar primele semne de criz n ara de origine (acest lucru dezechilibreaz rile debitoare, dezechilibrul fiind apoi i mai accentuat de retragerea definitiv sau parial de pe acea pia a bncilor multinaionale).

 Legturi economice: apar mai ales datorit relaiilor comerciale ntre diferite ri. Cnd raportul de schimb ntre dou ri se deterioreaz sau cnd dou ri se afl ntr-o competiie puternic pe pieele internaionale, de multe ori sunt tentate s obin un avantaj competitiv temporar din deprecierea cursului de schimb. Investiiile strine directe i cele de portofoliu contribuie i ele la acest efect de antrenare. Legturile politice: apar pe fondul relaiilor diplomatice i politice ntre diferitele ri. Acest tip de legtur este mai puin studiat n literatura de specialitate atunci cnd se analizeaz efectul de contagiune. Foarte multe ri fac parte din diferite cluburi economice care impun anumite norme de conduit (de exemplu pot impune un anumit regim valutar). Aceast apartenen la diferitele grupri politice face ca de multe ori crizele s capete un caracter de cluster. O ar care intr ntr-o criz i face parte din acest grup atrage intrarea tuturor rilor din grup n criz. n momentul de fa sunt mai multe forme de contagiune a crizelor financiare: Efectul de contagiune de tip muson: este dat de existena unui dezechilibru la nivel global care afecteaz un numr mare de ri (chiar pot fi afectate toate rile) conectate la economia mondial. n acest sens pot fi date numeroase exemple de crize propagate n acest fel: crizele petroliere din 1973 i 1979, creterea dobnzilor n Germania n 1992 n contextul crizei ERM, creterea dobnzilor din SUA dup criza din Mexic din 1994. Efectul de contagiune de tip spillover: este dat de existena unei crize ntr-o ar anume care se propag apoi la un numr mare de ri. Kaminsky i Reinhart au numit acest efect contagiune bazat pe variabilele fundamentale (fundamentals based contagion). Exemple de astfel de efecte de contagiune ar fi: deprecierea pronunat a yen-ului japonez din 1995 fa de dolarul american care a generat apoi criza n Asia de Sud-Est (nceput n Thailanda n 1997), cele mai afectate ri din regiune fiind rile care aveau cele mai dezvoltate relaii comerciale cu Japonia i SUA, criza din Mexic din 1994 care apoi s-a propagat n mai multe ri din America Latin, criza din Turcia din 2000, criza dot.com din SUA i Europa din 2000, criza subprime de pe piaa creditului din SUA din 2007. Efectul de contagiune de tip rezidual: se refer la modificri ale situaiei economice din diferite ri care depesc ateptrile operatorilor din pia i care sunt vizibile n valoarea rezidual (zgomotul alb) al modelelor care testeaz corelaiile ntre diferitele economii (ntre o ar i mai multe ri sau ntre o ar i economia mondial). Efectul de contagiune a volatilitii: este un tip al contagiunii manifestat cu precdere pe pieele de capital i are n vedere propagarea volatilitii n cretere (riscul investiional asociat este n cretere) de pe pia de capital pe alte piee de capital. Acest tip de contagiune este printre cele mai studiate forme n literatura de specialitate. Prima criz n care a fost observat pentru prima dat efectul de contagiune a fost criza din Thailanda (iulie, 1997) de pe piaa valutar cnd guvernul thailandez a decis s suspende ancora valutar pe dolar i s adopte flotare liber pentru moneda naional baht (meninerea pentru o perioad ndelungat a unui curs fix a ncurajat mprumutul din surse externe i atragerea de investiii strine care au expus ns foarte mult economia la riscul valutar). Foarte rapid aceast criz s-a extins n toate rile vecine: Filipine, Malaiezia, Singapore, Coreea de Sud fiind printre cele mai afectate ri din regiune. Criza

s-a propagat apoi asupra Rusiei i Braziliei. Chiar i ri dezvoltate din Europa i America de Nord au resimit efectele acestei crize care a angrenat ca ntr-un efect de domino tot mai multe ri. Introducerea conceptului de contagiune n literatura de specialitate privind crizele financiare s-a bazat pe efectul dificil de prognozat,dificil de gestionat si devastator pe care acestea l au asupra nivelului veniturilor i bunstrii unui numr foarte mare de oameni i ntr-un timp foarte scurt (la fel ca n cazul unei epidemii de mare amploare). Conceptul de contagiune are in vedere canalele prin care aceste crize sunt propagate la nivel internaional si impactul crizelor. Atunci cand crizele din anumite sectoare se propag la nivelul ntregii economii tot despre efectul de contagiune este vorba (de exemplu criza de pe piaa creditului ipotecare din SUA a nceput s antreneze progresiv toate sectoarele economiei). Pentru definirea efectului de contagiune se mai are n vedere existena unui contact direct sau indirect ntre rile (sau sectoarele) afectate de criz. Efectul de contagiune are n vedere i rspunsul investitorilor i consumatorilor la schimbri radicale produse pe pieele internaionale, existnd i o pronunat dimensiune psihologic i comportamental. Imperfeciunile pieelor financiare internaionale pot genera baloane speculative, comportament iraional din partea actorilor pieei, atacuri speculative, prbuirea burselor i alte fenomene de acest gen. Aceste imperfeciuni pot genera dezechilibre majore n balana de pli externe sau la nivelul indicatorilor macroeconomici fundamentali (inflaie, curs de schimb, dobnd, omaj) n ri care iniial preau stabile din punct de vedere economic. Studiile efectuate cu privire la contagiunea crizelor financiare arat c toate canalele de transmitere a acestui efect sunt la fel de importante. Exist ns i preri conform crora unele canale ar avea rol dominant (fie cele financiare fie cele non-financiare). n opinia specialitilor principalele canale de transmitere a efectului de contagiune sunt: comerul internaional cu bunuri i servicii (deschiderea unei ri ctre pieele internaionale), transferul de capital prin intermediul pieelor financiare (creditele internaionale, investiiile strine directe, investiiile strine de portofoliu), pieele monetare, apartenena la anumite grupri integraioniste, dependena variabilelor fundamentale (financiare i non-financiare) ntre economii. Efectul de contagiune este folosit de cele mai multe ori pentru a caracteriza reacia unor variabile financiare (cum ar fi cursul de schimb, rata dobnzii, cotaiile aciunilor la burs) la evenimente ntmplate ntr-o alt ar. Contagiunea este interpretat ca fiind fenomenul prin care evoluia acestor variabile este corelat ntre ri sau la nivel internaional, variabilele evolund n acelai sens. Crizele financiare au avut ntotdeauna o dimensiune internaional, ocurile propagndu-se rapid prin intermediul pieelor de capital, prin activitile bancare internaionale i prin pieele monetare. Crahurile burselor de valori i panicile bancare s-au propagat n general rapid i n alte ri, la cteva luni dupa ocul initial. Criza actuala s-a propagat iniial doar n arile dezvoltate, mai ales prin achizitionarea de ctre bncile europene de produse derivative garantate cu credite ipotecare subprime i prin creterea dimensiunii pieei titlurilor garantate cu active. Astfel, criza financiar izbucnit n SUA a prezentat efecte de contagiune, propagndu-se asupra altor ri dup cum urmeaz: Epicentrul crizei: reprezentat de SUA, ns starea de criz nu s-a oprit la economia american, ea trecnd oceanul i n Europa, prima ar afectat de evenimentele din SUA

fiiind Marea Britanie, criza acesteia ncepnd cu problemele Northern Rock, care au determinat o panic bancar n rndul deponenilor,apoi in Islanda ,Irlanda precum si in Spania. Trile din vecintatea epicentrului: Canada, Mexic i Portugalia Trile industrializate ce sunt atinse sunt: Frana, Germania, Belgia, Italia i Japonia ,Australia Trile emergente(sau tarile sarace): Pna la un moment rile emergente au fost evitate de criz, nsa n momentul n care criza incepe s afecteze sectorul real este probabil ca i acestea s fie afectate prin prisma legturilor comerciale cu economiile dezvoltate. De asemenea prin prisma prezenei instituiilor financiare internaionale pe teritoriul acestor ri, problemele suferite de ctre acestea n ra mam se poate repercuta i asupra activitaii din rile emergente. La fel se ntampla i n cazul n care sunt afectate companiile multinaionale nonfinanciare. Aceste tari sunt:Tarile baltice ,Ucraina, Slovenia, Roamnia, Ungaria, Croatia, Pakistan, Emiratele Arabe Unite, Taiwan, Hong Kong, Vietnam, Singapore, Ecuador, Chile rile BRICS (Brazilia, Rusia, India si China)

Bibliografie: 1. http://www.sferapoliticii.ro/sfera/148/art02-paun.html 2. http://www.edinga.ro/files/comunicate/57.pdf 3. http://facultate.regielive.ro/referate/economie/risc-si-contagiune-crizele-financiaresi-diversificarea-internationala-a-riscului-169531.html