Sunteți pe pagina 1din 26

Capitolul I Conceptele teoretice i importana practic a investiiilor i politicilor investiionale 1.

1 Conceptul de investiie, de la teorie la consecine practice n economia unei ri investiiile ocup un loc central att n sfera produciei de bunuri i servicii ct i n sfera consumului, fiind un factor ce influeneaz simultan att cererea ct i oferta. Investiiile reprezint un adevrat stimul, genernd noi activiti i avnd ca finalitate obinerea de bunuri i servicii indispensabile unei economii sntoase. Nu se exagereaz nici atunci cnd se afirm c, pentru economie, investiiile reprezint ceea ce reprezint motorul pentru un sistem activ.[24, p.9]. i dei a devenit un termen destul de des utilizat n vorbirea curent conceptul de investiie are un coninut mult mai complex dect pare dintr-o analiz succint, iar problemele de ordin practic ale tranziiei la economia de pia impun sarcini noi i dificile teoriei economice. Termenul generic de investiie este adesea folosit att n limbajul cotidian-empiric, ct i de specialitii din mai toate domeniile. Ceea ce ne intereseaz n acest context este faptul c i economitii folosesc acest termen adesea cu nelesuri destul de variate. Mai mult, chiar economitii teoreticieni abordeaz i trateaz investiiile n maniere diferite. n ceea ce urmeaz vom folosi cteva lucrri de baz pentru a argumenta cele afirmate mai sus cu privire la modul n care sunt definite i caracterizate investiiile. Noiunea de investiie poate fi definita din punct de vedere lingvistic ca fiind o alocare, plasare, dotare.[25, p.5] Pot fi reinute i alte definiii. Astfel dup cum subliniaz unii specialiti, prin investiie se nelege: o aciune prin care se cheltuiesc bani sau alte resurse n sperana c n viitor se vor incasa sume mai mari de bani sau se vor obine alte beneficii[25, p.6] sau orice utilizare a unui activ n calitate de capital n scopul realizrii de eficien economic i deci de profit.[26 p.134]. Conceptul de investiie implic sensuri i abordri variate. Datorit tocmai complexitii acestui concept noiunea de investiie este abordat din punct de vedere

a gradului de cuprindere sub dou aspecte: un neles larg i altul restrns. n sens larg, noiunea de investiie cuprinde totalitatea cheltuielilor sau alocrilor de fonduri de la care se anticipeaz c se vor obine venituri viitoare. Investiia ntr-o astfel de abordare reprezint o plasare de fonduri bneti ntr-o aciune, ntr-un proiect sau operaie pentru a crea un spor de avuie att la nivelul individului, al firmei ct i al societii n general.[20, p.12; 25, p.8] n sens restrns, investiiile reprezint totalitatea cheltuielilor prin care se creeaz, se achiziioneaz noi fonduri fixe, productive i neproductive, se nlocuiesc mijloacele fixe uzate, se dezvolt, se modernizeaz i se reutileaz bunurile materiale existente.[21, p.16] O asemenea definiie o gsim n dicionarele explicative, n diverse lucrri i monografii de specialitate n care investiiile de capital sunt tratate ca un suport material al creterii economice i al dezvoltrii social culturale a unei naiuni.[24, p.32] Sigur, n funcie de timp, noiunea de investiie a fost privit i tratat n mod diferit. n condiiile conducerii economiei pe principii administrative de comand n mod planificat centralizat, investiia reprezenta numai ceea ce se aloca pentru crearea i dezvoltarea bazei materiale de producie i a celei pentru sectorul socialcultural. Astfel investiiile erau privite doar n nelesul ngust (restrns) al conceptului. Investiia era abordat numai ca o simpl cheltuial, lund n consideraie doar coninutul concret material al efortului investiional pe care-l face orice agent economic atunci cnd implementeaz un proiect de investiii. Materializarea n practic ns are la baza o structura de resurse de o mare diversitate din punct de vedere al naturii lor (materiale, financiare, tehnice, umane, valutare, etc.). Evaluarea acestora n expresie bneasc este o necessitate inclusiv pentru fundamentarea deciziilor economice de investiii. Trecerea la o noua forma de conducere bazat pe principiile economiei de pia implic o schimbare a opticii privind noiunea de investiie, determinat de elementele specifice ale acesteia cum ar fi: mrimea cererii i ofertei pe pia, viteza

circulaiei capitalului, lupta de concuren, mrimea profitul ateptat etc. n aceste condiii, problematica investiiilor este abordat de la sursa ce acoper cheltuielile respective. Astfel investiiile sunt nelese ca reprezentnd partea din venit destinat pentru formarea capitalului.[24, p.6; 25, p.12] Putem spune c investiiile reprezint un adaos la capital sau la patrimoniul personal existent, prin utilizarea unei pri a economiilor obinute din activitatea curent. Spre deosebire de alte concepte noiunea de investiie pune accentul pe domeniul de aplicaie, pe coninutul su. n acest context ea poate fi tratat din mai multe puncte de vedere: n plan contabil, care este cel mai restrictiv, investiia este definit ca fiind o imobilizare de bunuri mobile sau imobile, corporale sau necorporale, achiziionate sau create de o entitate economic destinate a rmne durabile, n cadrul entitii respective. Se are n vedere imobilizri legate de exploatare i cele n afara exploatrii. Dimensiunea economic lrgete sfera de cuprindere a investiiei. Conform acestei accepiuni investiia reprezent un sacrificiu de resurse curente n sperana obinerii n viitor a unor efecte i rezultate economice(venituri, ncasri) ealonate n timp i care, n sum total sunt superioare cheltuielilor iniiale. Din acest punct de vedere o atenie deosebit este acordat factorului timp i a influenei acestuia, categoriei de eficien sau rentabilitate, precum i factorului risc. Prin aceast abordare economic se nelege nu doar alocarea unor surse pentru procurarea unor active fixe, dar i cheltuielile efectuate n cadrul unor programe de dezvoltarecercetare, cheltuieli legate de formarea personalului, cheltuieli pentru publicitate. Sub aspect financiar, care este cel mai cuprinztor, investiiile reprezint cheltuieli de resurse care vor genera venituri i/sau economii pe o perioad ndelungat i care, n consecin, vor permite astfel recuperarea cheltuielilor iniiale.[14, p.14] Accepiunea financiar nglobeaz n noiunea de investiii toate elementele de imobilizri sau cheltuieli definite anterior, n plus are n vedere i nevoia de fond de rulment pentru exploatare, generat de creterea volumului de

activitate. n acest context amintim i utilizarea resurselor financiare pentru achiziionarea hrtiilor de valoare (aciuni, obligaiuni, etc.) pe piaa de capital. Aceste titluri financiare fac obiectul unor investiii financiare, iar tranzacionarea lor are loc la bursele organizate n concordan cu jocul cererii i ofertei. Putem precuta i aspectul psihologic investiia reprezint o renunarea la bunuri immediate n schimbul unor avantaje viitoare. Din acest punct de vedere, individul, ntreprinztorul unei firme se bazeaz mai mult pe intuiia proprie aflnduse n dilem i fiind constrns s renune la satisfacii imediate n sperana unor ctiguri viitoare mai mari. Legat cu o imobilizare de fonduri de natur divers pe o perioad mai lung, investiiei i este imanent timpul element definitoriu al caracterului dinamic al procesului investiional. La fel innd seama de schimbrile rapide ce au loc n evoluia proceselor economice e necesar sa amintim caracterul incert al rezultatelor scontate sau ateptate. n acest sens este relevant sublinierea fcut de Pierre Masse potrivit creia investiia este o cheltuial cert pentru un viitor incert ce echivaleaz cu a renuna la satisfacerea imediat i sigur, pe seama economiilor i veniturilor de care dispunem n prezent contra unei sperane viitoare, al crei suport l reprezint tocmai bunul investit.[26, p.7].Potrivit celor spuse mai sus investiia este considerat, o cheltuial prezent realizat n vederea obinerii unor efecte viitoare n condiii de risc i incertitudine din care reiese c investiiei i este inerent riscul[21, p.15]. Dar indiferent cum abordm conceptul de investiie: n sens larg sau restrns precum i al diversitii de noiuni i opinii formulate se desprind totui cteva trsturi comune ce prezint interes: Orice investiie presupune transpunerea n cheltuieli a unor disponibiliti bneti indiferent dac efortul nseamn realizarea unor obiecte, bunuri concrete, echipamente sau dimpotriv plasamentele n aciuni, obligaiuni sau alte hrtii de valoare.

Orice investiie nseamn efort, sub mai multe aspecte (material, financiar, uman), dar n urma crora se sconteaz efecte diverse, multiplicatoare, cel mai des sub forma unui spor de profit, a crui realizare rmne incert. Orice investiie implic renunarea temporar, dar cert a unor resurse curente al cror cost urmeaz a fi suplinit de efectele nete viitoare. Consideraiile fcute ne permit s apreciem c investiia reprezint : totalitatea de resurse (materiale, tehnice, umane, financiare etc.) alocate ntr-un anume moment de timp pentru dezvoltarea i modernizarea forei productive a societii, a ntregii viei sociale, astfel nct s se creeze condiiile necesare obinerii unor efecte utile n viitor. 1.2 Criterii i modaliti de clasificare a investiiilor n fundamentarea oportunitilor ct i a gestiunii activitii de investiie se impune structurarea cheltuielilor investiionale dup diferite criterii fiecare dintre acestea rspunznd la anumite necesiti de analiz, decizie sau alte cerine de ordin practic. Clasificarea investiiilor impune folosirea unor criterii raionale i accesibile din punct de vedere metodologic i practic. n teoria economic sunt folosite foarte multe criterii de clasificare a investiiilor, dar careva dintre ele sunt recunoscute ca eseniale i sunt pe larg utilizate de ctre economiti. Sunt cunoscute urmtoarele principii sau criterii de clasificare a investiiilor: 1. Din punct de vedere al naturii investiiilor se pot distinge: a) investiii n active materiale (numite i reale sau fizice) b) investiii n active nemateriale c) investiii financiare Investiiile materiale sunt investiiile ce particip nemijlocit n procesul de producie i asigur creterea capitalului real. Investiiile reale constau din acele cheltuieli de capital fcute pentru achiziia de active sub form de infrastructur material. n principiu acestea sunt cheltuielile aferente cumprrii de maini i

echipamente, utilaje i instalaii, cheltuieli pentru montarea lor i pentru nlocuirea celor scoase din funciune. n corespundere cu Sistemul Conturilor Naionale investiiile reale includ cheltuielile ce se materializeaz n crearea, reproducerea i procurarea fondurilor fixe (construcia nou, extinderea, reconstrucia i reutilarea tehnic a obiectelor), precum i n cheltuielile legate de majorarea stocurilor de materiale a mijloacelor circulante (cheltuieli ce se formeaz din intrri i ieiri de mijloace circulante din stocuri i se determin ca diferena dintre intrrile de producie n stocuri i ieirile din ele). Cota cea mai mare n investiiile ce formeaz capitalul o constituie investiiile pentru crearea i reproducia mijloacelor fixe numite i investiii capitale. Investiiile n active nemateriale (intelectuale sau necorporale) cuprind sumele alocate n active necorporale sub forma unor drepturi de autor, mrci de comer, brevete, embleme comerciale, licene, patente, programe informaionale, know-how sau cheltuieli legate de formarea personalului de exploatare, cheltuieli de constituire, de publicitate sau de studii. Se deosebesc urmtoarele categorii de investiii imateriale: - Investiii de cercetare-dezvoltare domeniu esenial n lupta concurenial - Investiii aferente formrii personalului, adic cheltuieli destinate creterii aptitudinilor profesionale i a posibilitilor informative ale personalului de execuie i gestiune vis a vis de noile tehnologii, echipamente, rezultat al procesului de inovare tehnologic i managerial. - Investiii n proiecte de marketing care cuprind cheltuieli pentru publicitate, de promovare, de construcie a reelei de distribuie, la fel i pentru studii de pia. - Investiii de ameliorare a procesului de producie nglobnd, de obicei, cheltuieli pentru reele informatice, studii de implementare a proceselor de automatizare i a celor de control a calitii, finanarea cheltuielilor pentru cumprarea unor programe informatice.

Investiiile financiare reflect opiuni ale firmei de a efectua plasamente bneti pe termen lung n economia altor ageni economici. Investiia financiar constituie orice plasament de capital efectuat de un investitor, persoan fizic sau juridic n titluri de valoare i instrumente financiare (aciuni, obligaiuni, titluri de stat, etc.) emise de societi i bnci comerciale sau de ctre stat i tranzacionate pe pia monetar sau de capital. Nu este greit i dac vom separa investiiile doar n dou grupe mari: prima grup - investiii n active nefinanciare ce includ urmtoarele elemente: investiii n capital fix, investiii pentru majorarea stocurilor materiale a mijloacelor circulante, investiiile n active nemateriale, investiii n alte active nefinanciare (cheltuieli pentru procurare n proprietate a terenurilor, a obiectelor de protecie a mediului i altor active nefinanciare) i a doua grup- investiii financiare. 2. Din punct de vedere al structurii tehnologice sau al modului n care se concretizeaz investiiile materiale acestea se pot clasifica n: - lucrri de construcie montaj sunt ansamblul lucrrilor prin care se realizeaz construcii noi, extinderea, reconstrucia, reutilarea i modernizarea mijloacelor fixe existente incluznd la fel i lucrrile aferente montrii utilajelor tehnologice energetice i de transport, a diverselor instalaii i reele interioare i exterioare (de alimentare cu ap , de gazificare, termoficare, de alimentare cu energie electric, de nclzire, de ventilare, etc.). - achiziii de utilaj, unelte, inventar includ cheltuieli pentru maini, linii i instalaii tehnologice care pot funciona numai dup asigurarea lucrrilor de montaj (maini-unelte, maini de ridicare i cntrire, cuptoare, etc.) precum i cele care nu necesit montare (maini de scris, de calculat, fax, aparate electronice i electrice, mijloace de transport, maini agricole) - alte lucrri i cheltuieli capitale cuprind cheltuielile de proiectarecercetare, cheltuieli de ntreinere a direciei ntreprinderilor cheltuielile ce in de lucrrile i exploatrile geologice, cheltuieli efectuate pentru cumprarea animalelor

de munc i a celor productive, cheltuielile de plantare i cretere a culturilor pomicole multianuale (viilor i livezilor), cheltuieli prevzute de deviz cu pregtirea cadrelor aferent noilor obiective de investiii. 3. Din punct de vedere al scopului investiiilor sau al structurii de reproducie se disting: Investiii pentru construcia de uniti noi se fac pentru obiective ce nu au existat anterior. La construcia nou se refer construcia efectuat pe suprafee noi a complexelor de obiecte noi cu destinaie de baz, auxiliar i de deservire a ntreprinderilor, a cldirilor i edificiilor noi create, care dup punerea n funciune se vor afla la bilan autonom, n scopul crerii capacitii noi de producie. Investiii de extindere (dezvoltare, expansiune) constau n cheltuielile ce se fac pentru construcia produciilor suplimentare la ntreprindere, extinderea seciilor pe teritoriul ntreprinderii n funciune n scopul crerii i mririi capacitilor de producie. Investiii pentru reconstrucie se refer la reorganizarea obiectelor destinaie de baz, auxiliare i de deservire existente, de regul, fr extinderea cldirilor i construciilor deja existente. Lucrrile respective implic modificarea construciei, transformri ale procesului de producie. Investiii ndreptate spre reutilarea tehnic constau n totalitatea cheltuielilor privind ridicarea nivelului tehnico-economic al produciei n baza introducerii tehnicii i tehnologiilor avansate, mecanizrii i automatizrii producerii, modernizrii i nlocuirii utilajului nvechit i uzat cu unul mai productiv. Scopul reutilrii tehnice este mrirea capacitilor de producie, mbuntirea calitii produciei, majorarea productivitii muncii, micorarea volumului de materiale i costului produciei prin creterea performanelor tehnice, mbuntirea randamentului echipamentelor de producie i promovarea progresului tehnologic.

Investiii de meninere sau ntreinere a capacitilor n funciune se refer msurile legate de nnoirea permanent a mijloacelor fixe care i pierd capacitatea de munc n procesul activitii de producie. De obicei ns n cadrul unui proiect se intersecteaz mai multe obiective, astfel mai des are loc combinarea acestor tipuri de investiii. 4. Dup sursa de finanare se pot distinge: Investiii finanate din contul mijloacelor proprii ale ntreprinztorilor - profitul rmas la dispoziia ntreprinderii; - amortizarea. Investiii finanate din surse atrase care pot fi dup caz: - mijloacele bugetelor publice, cele ce au ca scop promovarea serviciilor publice n domenii cum sunt infrastructur, nvmnt, sntate, cultur i art, aprare, administraie, finanate din bugetul de stat sau bugetele locale; - mijloacele populaiei; - mijloacele investitorilor strini nfptuite: a) prin participarea total sau parial a investitorului strin la constituirea unei societi sau la finanarea unui proiect, b) prin acordarea unor mprumuturi i credite inclusiv de ctre organismele financiar-bancare internaionale, c) ca investiii de portofoliu. - creditele bancare; - mprumuturile de la alte organizaii; - sursele obinute prin emiterea i/sau tranzacionarea pe pia a pachetelor de aciuni sau obligaiuni. 5. Dup modul de realizare investiiile reale se structureaz n dou grupe i anume: - Investiii realizate n antrepriz, ce presupun angajarea unei societi comerciale specializate n lucrri de construcie-montaj. - Investiii realizate n regie, adic realizarea lucrrilor de investiie prin fore proprii. 6. Dup gradul de risc pe care l prezint putem grupa investiiile n: - investiii cu risc sczut n special investiiile de meninere i de ameliorare.

- investiii cu risc mediu adic cele privind dezvoltarea, modernizarea, nnoirea unor capaciti de producie. - investiii cu risc ridicat n general sunt cele de expansiune i de diversificare. 7. Dup rolul funcional pe care l joac n cadrul proiectului deosebim: - Investiii directe sau de baz sunt acele consumuri investiionale legate funcional i teritorial de obiectivul stabilit i materializate n construcii de baz, secii de producie spaii de depozitare etc. Ele concur nemijlocit la realizarea scopurilor proiectului ce se implementeaz. - Investiii colaterale ce cuprind cheltuieli de resurse necesare pentru construcii i dotri anexe ce creeaz funcionarea n condiii normale a obiectivului (reele de utiliti, drumuri de acces, staii de epurare i de asigurare cu ap, energie, etc.) - Investiii conexe sunt cheltuieli care se fac n ramuri sau domenii conexe (n amonte sau n aval) celui n care se implementeaz proiectul. Sunt consecina fenomenului de antrenare i dezvoltare propriu investiiilor fiind generate de nevoia de a asigura cu materii prime, energie, reele i ci de comunicaie proiectul iniial, precum i condiiile de desfacere a produciei finite. Prin posibilitatea evalurii sferei de cuprindere a efortului investiional aceast clasificare prezint utilitate practic n calcularea unor indicatori de eficien economic a investiiilor. 8. Dup modul de constituire investiiile pot fi: - Investiii nete care au drept surs fondul de dezvoltare aferent creterii nete. - Investiii brute care au inclusiv ca surs suplimentar fondul de amortizare . Investiiile nete sunt investiiile care se constituie ca parte din venitul naional i sunt formate din cheltuielile alocate pentru echipamente de producie pentru formarea capitalului respectiv creterea volumului de capital fix i a volumului stocurilor. Dac la investiiile nete se adaug fondul de amortizare, ca surs de finanare a investiiilor, se obin investiiile brute.

9. Dup destinaie investiiile, n o serie de lucrri de specialitate, sunt clasificate n productive i neproductive. Este o structurare greit a investiiilor rmas nc de la fostul sistem centralizat n care erau distinse dou sfere: sfera productiv i cea neproductiva. Clasificarea dup acest criteriu ar trebui realizat diviznd investiiile n: - Investiii ndreptate n sectoare productoare de bunuri (industrie, agricultur i silvicultur, construcii i altele ce au ca scop producerea de bunuri) - Investiii destinate sectoarelor ce presteaz servicii de pia i nonpia (comer, transporturi i comunicaii, sntate, nvmnt, administrare public i aprare, etc.) 1.3. Sistemul de indicatori statistici ai activitii investiionale Analiza oricrui proces, fenomen sau eveniment economic, social sau de alt natur este bazat, n principal, pe identificarea, evaluarea i interpretarea unor indicatori, tendine sau factori de influen. Fiabilitatea analizei depinde n cea mai mare msur anume de indicatorii selectai spre analiz. Statistica ca disciplin tiinific i instrument principal al cunoaterii are tocmai ca obiect de studiu cercetarea sub aspect cantitativ i calitativ a fenomenelor i proceselor socioeconomice ce au loc n societate. Un loc aparte i deosebit de important n dezvoltarea durabil i creterea economic a unui stat sau uniti economice este ocupat de procesul investiional. Msurarea i caracteristica statistic a activitii sau procesului investiional presupune calcularea i analiza unor indicatori care ar permite evidenierea mrimii, structurii, dinamicii i eficienei utilizrii resurselor investiionale. Sistemul de agregate conceput trebuie s satisfac nevoile informaionale ale unui numr larg de utilizatori, precum i s furnizeze date necesare pentru fundamentarea politicilor i adoptarea deciziilor la nivel micro sau macroeconomic.

Indicatorii activitii investiionale pot fi structurai n linii mari dup dou nivele: indicatori calculai la nivel macroeconomic indicatori calculai la nivel microeconomic Acetia, la rndul lor, pot fi grupai n indicatori de nivel care ar reprezenta volumul sau valoarea investiiilor la aceste nivele, indicatori ai structurii investiiilor, precum i indicatori ai eficienei activitii investiionale. A)Indicatori de nivel Indicatorul de baz ce reflect volumul total al investiiilor la nivel naional este formarea brut de capital fix (FBCF) i constituie partea component a produsului intern brut. Numit i investiii brute acest indicator reprezint valoarea bunurilor durabile de producie achiziionate n perioada de calcul de unitile productoare rezidente n scopul de a fi utilizate pe o durat mai mare de un an n procesele lor de producie, precum i valoarea serviciilor ncorporate n bunurile de capital fix. Formarea brut de capital fix cuprinde: o Investiiile capitale o Cheltuielile pentru reparaii capitale ale mijloacelor fixe o Variaia de stocuri a utilajului nemontat o Procurarea utilajului i inventarului de ctre instituiile bugetare o Cheltuielile pentru elaborarea i procurarea programelor i a bazelor de date o Cheltuieli pentru prospeciuni geologice efectuate din contul mijloacelor bugetului de stat o Sporul valorii capitalului fix n vite o Procurarea crilor pentru biblioteci o Procurarea originalelor operelor literare i artistice

Ca mod de constituire investiiilor pot fi nete i brute. Investiiile nete sunt investiiile care se constituie ca parte din produsul naional net (venitul naional) i sunt formate din cheltuielile alocate pentru echipamente de producie, pentru formarea capitalului, respectiv creterea volumului capitalului fix i a volumului stocurilor. Prin ele deci se asigur creterea capitalului fix. Totodat prin utilizarea capitalului fix n procesul de producie acesta i pierde treptat valoarea sa iniial adic se uzeaz, fapt pentru care el trebuie nlocuit i, n consecin, se constituie fondul de amortizare ca surs de finanare a investiiilor. astfel prin adugarea valorii amortizrii la investiiile nete vom obine investiiile brute. Ibrute = Inete +A (1.1) Uneori, atunci cnd este cazul, ntre investiiile brute i investiiile totale exist o diferen i aceasta este reprezentat de capitalul strin (Cs) atras n realizarea investiiilor. n acest caz, la nivelul economiei naionale investiiile totale It se calculeaz astfel: It = Ibrute+ Cs (1.2) B) Indicatori ai structurii investiiilor Structura investiiilor se determin pe baza calculrii indicatorilor relativi de structur, caracteriznd cota parte (ponderea) unei categorii de investiie n valoarea total a investiiilor realizate. Astfel ne intereseaz mai cu seam structura investiiilor dup natura acestora (financiare, materiale i nemateriale), structura investiiilor pe surse de finanare, adic investiii finanate din surse proprii i respectiv din surse atrase, structura investiiilor pe activiti economice, structura tehnologic a investiiilor, adic ponderea investiiilor ndreptate n lucrrile de construcie-montaj, ndreptate n utilaje, unelte i inventar sau n alte categorii de investiii. Relaiile de calcul vor fi spre exemplu: C) Din categoria celui de-al treilea grup de indicatori (indicatori ai eficienei investiiilor) face parte:

Coeficientul eficienei economice a investiiilor. Acest indicator este unul din cei mai semnificativi de apreciere a eficienei economice a investiiilor la nivelul economiei naionale. Prin el se exprim sporul de efect anual ce se obine la un leu investit . Acest indicator poate fi calculate n 2 variante i anume: a ) coeficientul eficienei economice nete a investiiilor b) coeficientul eficienei economice globale (brute) a investiiilor n primul caz indicatorul exprim sporul de produs naional net ce revine la un leu investit iar n al doilea caz arat sporul de produs global brut ce revine la un leu investit. Indicatorul coeficientul eficienei economice a investiiilor poate fi calculat i n funcie de produsul intern brut, sau produsul intern net, luai ca indicatori de efect, calculnd de fiecare dat sporul indicatorului luat n calcul ce revine la un leu investit. Indicatorul coeficientul de eficien economic a investiiilor calculat la nivelul economiei naionale are o serie de limite i anume: creterea indicatorilor de efect (produs naional, produs global) pentru anul respectiv nu are loc numai n baza investiiilor realizate n anul anterior ci i a altor cauze cum ar fi mbuntirea organizrii produciei i a muncii, ridicare profesional a salariailor etc. care nu sunt urmare a activitii investiionale. Efectele punerii n funciune a capitalului fix nu se obin toate imediat n anul urmtor cu att mai mult investiiile realizate ntr-un an nu se transform n capital fix n anul urmtor. Nivelul eficienei economice mai este influenat i de modificarea preurilor respectiv creterea lor. n aceste condiii apare clar c nivelul indicatorului astfel calculat nu este suficient de fidel pentru aprecierea eficienei economice a investiiilor. Din cele prezentate rezult c o importan deosebit o reprezint stabilirea intervalului de timp dintre momentul avansrii mijloacelor materiale i financiare i cel al obinerii efectelor economice corespunztoare. n conducerea activitii de investiii e necesar s se in seama de acest aspect deoarece perioada de ntrziere influeneaz n mod substanial nivelul eficienei economice a investiilor. Procesul de

transformare a investiiilor n capital fix este influenat de o serie de factori: mrimea fondurilor alocate procesului investiional, gradul de mecanizare a lucrrilor de construcie-montaj, nivelul de calificare personalului care execut lucrrile, aprovizionarea cu materiale de construcii necesare. Durata transformrii investiiilor n capital fix poate varia de la cteva luni, n construciile de locuine, la civa ani n ramurile cu o complexitate ridicat a proceselor de producie. Aceast perioada depinde i de gradul de dezvoltare a economiei naionale. Pentru o economie dezvoltat, perioada de transformare a investiiilor n capital fix este mai mic deoarece aici activitatea de investiii, n mare parte, const n rennoirea de tehnologii, nlocuirea unor utilaje uzate, reutilarea unor linii tehnologice, etc. Or, ntrzieri mai mari se obin atunci cnd este vorba de construirea de noi capaciti de producie, de edificarea unor obiective noi care necesit vaste lucrri de construcii n infrastructur. Problema determinrii corecte a lagului investiional este o problem fundamental n analiza eficienei economice a investiiilor, deoarece acest indicator realizeaz corespondena nemijlocit dintre eforturile i efectele procesului investiional. Un real interes l prezint i indicatorii statistici ce caracterizeaz aportul capitalului strin. Se are n vedere la fel nivelul, structura i eficiena investiiilor strine n derularea i dezvoltarea socio-economic a rii. Caracterizarea statistic a ISD are n vedere, pe de o parte, stocul de investiii, iar pe de alt parte, fluxurile de investiii. Stocul de ISD reprezint cumularea vrsmintelor de capital financiar fcute din momentul nregistrrii investiiei. Informaia privind stocul de ISD la nivel naional este furnizat la sfritul anului calendaristic n cadrul Poziiei Investiionale Internaionale a rii. Pentru a arata importana (semnificaia) relativ a ISD pentru ara gazd se recurge la folosirea unor indicatori consacrai, precum:

Stocul de ISD pe locuitor

gazda pentru investitorii strini. Acest

indicator poate considerat drept barometru al ncrederii cercurilor de afaceri internaionale fa de economia receptoare. Cu ct ISD/locuitor este mai mare, cu att oportunitile de afaceri sunt mai mari, iar mediul investiional este mai favorabil. Semnificaia unui stoc de ISD/locuitor redus este invers fa de cele menionate mai sus. Stocul de ISD exprimat n procente n raport cu PIB-ul rii gazd (*100) reprezint o alt modalitate de a exprima permeabilitatea mediului local de afaceri fa de investitorii strini, dac ISD sunt abordate prin prisma rii gazda, sau atractivitatea economiei pentru potenialii investitorii, dac ISD sunt analizate prin prisma intereselor acestora. Valoarea medie a proiectelor de ISD rezult din raportarea stocului de ISD existent n ar la numrul de firme cu capital integral sau parial strin care au fost constituite. Cum ISD sunt purttoare de progres tehnologic, orice ar gazda de ISD este interesat s ncurajeze proiecte de ISD mari pentru a determina modernizarea structurilor de producie, pentru a promova competiia ntre diferiii ofertani de produse similare pe piaa autohton. Pentru analiza structural a stocului de ISD, se determin trei genuri de distribuii: o Distribuia n funcie de ara de origine a capitalului, ceea ce permite identificarea principalelor ri investitoare i, pe acest temei, conceperea de strategii de atragere de ISD i din alte ri. o Distribuia investiiilor strine pe sectoare i/sau activiti ale economiei n care se face ISD poate fi folosit ca eventual baz pentru conceperea de strategii difereniate de ncurajare i atragere a investiiilor ntr-un sector/activitate, potrivit propriilor obiective de dezvoltare ale rii gazd. o Distribuia pe zone sau regiuni administrativ-teritoriale, ceea ce ajut la stabilirea atractivitii difereniate a zonelor rii gazd pentru investitorii

strini i, eventual conceperea de strategii ale administraiei centrale sau locale pentru atragerea mai multor ISD. Fluxurile de ISD sunt intrrile i ieirile noi de ISD, ele fiind nregistrate n debitul (intrri de ISD) i respectiv n creditul (ieiri de ISD) contului financiar al balanei de pli externe. Cunoaterea nivelului, structurii i dinamicii fluxurilor de ISD permite observarea unor trsturi ale economiei rii analizate, prin prisma oportunitilor de afaceri, a profitabilitii relative etc. Ca indicatori ce caracterizeaz fluxurile de ISD amintim: Rata investiiilor strine brute ce exprim poziia investiiilor strine n raport cu dimensiunea economiei naionale, calculndu-se prin raportarea volumului brut al investiiilor strine (valoarea intrrilor de ISD) la valoarea total a produciei finite obinute n cadrul unei ri ntr-o perioada de timp exprimat prin produsul intern brut. Rata investiiilor strine nete arat poziia investiiilor strine nete n raport cu dimensiunea economiei naionale. Investiiile strine directe nete sau poziia net n domeniul ISD reprezint diferena dintre fluxurile de investiii strine intrate ntr-o ara i investiiile realizate de firmele autohtone n strintate. Realizndu-se corelaia ntre cele dou fluxuri de capital (intrri i ieiri de investiii), rata investiiilor nete ne ofer o imagine mai clar a efectului pe care o are migraia de capital pe plan economic naional. Intensitatea fluxului de noi ISD. Fluxul anual de ISD nou intrate n economie poate fi exprimat sub form de coeficient fa de formarea brut de capital fix n economia rii gazd (FBCF). Acest indicator este, de fapt, o mrime relativ de coordonare ce arat cte uniti monetare de ISD corespund fiecrei unitai monetare investite n economie de ctre operatorii economici autohtoni. Prin acest indicator apreciat i caracterizat nivelul i importana acestor fluxuri n raport cu investiiile interne.

Gradul de atragere a investiiilor strine (n particular ISD) n ar calculat ca raport procentual dintre volumul investiiilor strine intrate n economia gazda i volumul total al influxurilor de investiii strine la nivel mondial sau regional. Utiliznd acest indicator putem efectuata o comparaie ntre ri privind capacitatea de a atrage capitalul extern. Sigur n acest caz economiile gazda trebuie sa fie cel puin comparabile din punct de vedere al dimensiunii geografice. Elasticitatea investiiilor strine obinut prin raportarea ritmului de dinamic a investiiilor strine i ritmul de dinamic al produsului intern brut. Acest indicator poate fi calculat att n cazul intrrilor ct i al ieirilor de capital. n cazul fluxurilor de ISD (mai cu seama a influxurilor) la fel este analizat structura acestora obinndu-se urmtoarele distribuii: o Distribuia n funcie de ara de origine a capitalului, caracteriznd ponderea investiiilor receptate dintr-o ar sau un grup de ri ca surse de provenien a fluxurilor de capitalul n economia naionala. o Distribuia investiiilor strine pe sectoare i/sau activiti o Distribuia pe zone sau regiuni administrativ-teritoriale Calculul se realizeaz prin determinarea mrimilor relative de structur artnd cota parte a investiiilor ndreptate ntr-un sector/activitate, ntr-o regiune a rii n totalul fluxurilor de capital strin intrate n economie. Caracteriznd n ansamblu fluxurile de investiii intrate n economie putem determina coeficientul de concentrare a investiiilor strine. Indicatori la nivel microeconomic A)Indicatori de nivel Valoarea investiiei (volumul capitalului investit) constituie unul din principalii indicatori de volum ce caracterizeaz efortul investiional total al ntreprinderii. Acest indicator exprim mrimea total a fondurilor necesare pentru proiectarea i realizarea unui obiectiv de investiii.

Volumul de capital investit nglobeaz totalitatea resurselor sau elementelor componente ce se consum ncepnd cu implementarea ideii i pn la punerea n funciune a obiectivului conceput. Astfel n valoarea investiiei se includ totalitatea resurselor materiale, financiare precum i unele cheltuieli suplimentare legate de latura nematerial, adic cheltuielile pentru pregtirea personalului, cercetare dezvoltare, i active nemateriale. Volumul de investiii (IT) prezint urmtoarea componen: IT = Id+Icol + Y + Iimob+Fm + T unde: IT volumul capitalului investit; Id -- valoarea investiiilor directe (resursele materiale directe nscrise n devizul general); Icol - valoarea investiiilor colaterale (utiliti, energie, combustibil, ci de acces rutier i feroviar); Y - valoarea terenului achiziionat sau nchiriat (concesionat); Iimob - valoarea compensrii pierderilor provenite din imobilizri de resurse sau alte pierderi create de factorul timp; Fm - valoarea cheltuielilor efectuate cu pregtirea, calificarea i specializarea forei de munc; T - taxe vamale legate de importul de utilaje, instalaii etc. Volumul de capital investit este strns legat de situaia social-economic existent n ar n perioada in care se face investiia, precum i nivelul tehnic existent. Cu cat nivelul tehnic i cel tehnologic sunt mai ridicate i necesit automatizare i alte procedee tehnologice superioare, cu att i volumul cheltuielilor va fi mai mare i invers. n rile mai slab dezvoltate, existnd o for de munc mai puin calificat i inferior remunerat, volumul acestor investiii poate fi mai redus. O formul de calcul mai concis cunoscut n literatura de specialitate este i urmtoarea:

IT = Id + Icol + Mc + Cs unde: Id - investiiile directe; Ic - investiii conexe i colaterale; Mc - valoarea mijloacelor circulante; Cs - cheltuieli suplimentare (pregtirea cadrelor, supraveghere etc.) Din alt punct de vedere, valoarea capitalului investit poate fi i mai concis prezentat i anume: - investiii n capital fix activ (maini, utilaje, instalaii de lucru care sunt utilizate direct n procesul de producie a bunurilor i serviciilor); - investiii n capital fix pasiv (cldiri, construcii, ci de acces interior etc. care particip indirect la procesul de baz). B) Indicatorii structurii investiiilor la nivel microeconomic sunt calculai dup aceiai formul general de calcul a indicatorilor relativi i exprimnd valoarea investiiei de o anumit categorie valoarea total a cheltuielilor investiionale din cadrul proiectului investiional la nivelul unitii economice. C) Indicatorii eficienei investiiilor Investiia specific (si) este indicatorul ce asigur posibilitatea determinrii unei corelaii ntre efortul investiional depus i efectul economic obinut. Efortul investiional include toate cheltuielile aferente pentru realizarea investiiei totale (Ii), iar efectul economic reprezint rezultatul economic exprimat prin capacitatea de producie obinut, n decursul unei perioade, de obicei un an. Altfel spus investiia specific este efortul investiional necesar pentru obinerea unei uniti de capacitate de producie n uniti fizice sau valorice. Calculul investiie specifice are o deosebit importan n special n cazul determinrii eficienei lucrrilor investiionale ndreptate spre modernizare i dezvoltare. Aceasta i datorit faptului c activitatea oricrui agent economic este

nsoit de unele schimbri structurale i de nivel avnd ca obiectiv majorarea efectelor pozitive un rol central revenindu-i i activitii investiionale. Termenul de recuperare a investiiei exprim perioada de timp n care investiia efectuat este recuperat din contul profitului obinut n perioadele ulterioare. Referindu-se la o perioad de timp indicatorul este numit i durata de recuperare a investiiei. Ca i n cazul investiiei specifice calculul acestui indicator se efectueaz n funcie de destinaia investiiei.

1.4 Teoria privind politicile investiionale Dupa cum tim n natur nu exist doua lucruri perfect identice.La fel este situaia i in cazul economiilor statale. innd cont de faptul c economiile lumii au fiecare aspectele lor aparte, putem conchide c i politicile abordate n cadrul acestora la fel se difereniaza de la stat la stat. O clasificare recent [18, p.71] a UNCTAD mparte politicile privind investiiile strine n trei generaii. n cadrul primei generaii de politici, guvernele adopt politici prietenoase fa de investitorii strini prin liberalizarea regimului investiiilor strine, i asigurarea unei atitudini pozitive fa de investitorii strini. Putem spune ca acest tip de comportament mbrac forma unei politici pasive, de ateptare privind ISD, concretizat n simpla permitere prin lege i posibilitatea investitorului strin de a aloca resurse necesare desfurrii unei activiti pe teritoriul statului respectiv. Modul de reglementare juridic a accesului investiiilor strine directe difer, de regul, n funcie de nivelul de dezvoltare a rii respective. n prezent majoritatea rilor lumii au adoptat cel puin o astfel de politic.

Cea dea doua generaie de politici privind investiiile strine presupune adoptarea unor politici de promovare n care guvernele fac un pas mai departe i caut s atrag n mod active investiii strine prin diverse programe de promovare a rii. Aceast abordare conduce la nfiinarea unei agenii naionale de promovare a investiiilor, care pune accentul pe o politic de marketing al unei ri ca destinaie a unor proiecte de investiii i ca locaie pentru investitori. Pentru a sesiza gradul de rspundere a acestor politici din generaia a doua e suficient s artm c, Asociaia Mondial a Ageniilor de Promovare a Investiiilor (WAIPA), nfiinat n 1995, are n prezent peste 100 de membri. Cea dea treia generaie de politici pleac de la premisa c primele dou generaii reprezint doar un punct de plecare, care trebuie urmat n abordarea investitorilor strini. Pe lng activitatea de promovare aceste politici prevd i o component de negociere activ, de atragere a investitorilor strini, i nu numai la nivelul unei ri, ci stabilind prioriti i obiective pe domenii de activitate, regiuni sau probleme de sintez la nivel de industrie i firm, innd cont de prioritile de dezvoltare a rii. Un element esenial pentru o astfel de politic de promovare, atragere i meninere a investiiilor strine este reprezentat de mbuntirea i promovarea unei zone de interes strategic ctre potenialii investitori antrenai n activiti specifice. n cadrul unor astfel de politici se presupune crearea unor agenii cu o sfer de cuprinderea mai ngust, la nivel regional sau local deseori ca instituii autonome create la nivelul autoritilor locale. Din aceste considerente n lume se desfoar o concuren dur ntre ri privind atragerea investiiilor strine. Fiind contiente de avantajele obinute n urma atragerii investiiilor strine toate statele pun un accent tot mai mare pe elaborarea i promovarea unor politici de atragere activ a investiiilor strine n economiile lor.

Politica de atragere a investiilor strine se ncadreaz ca parte component a politicii de dezvoltare a unei ri, care sigur are la baz liberalizarea coerent i chibzuit a activitilor economice n ansamblu, inclusiv liberalizarea micrilor de capital. Ca replic la intensificarea concurenei pe piaa investiiilor strine directe i n condiiile n care regimurile liberale adoptate nu mai constituie un avantaj locaional la nivelul a tot mai multor state se manifest tendina de instituionalizare a activitii de promovare a investiiilor strine. Activitatea de promovare instituional s-a structurat i dezvoltat cu deosebire n statele dezvoltate extinzndu-se ulterior i spre rile n curs de dezvoltare i cele cu economie n tranziie. Activitatea acestor instituii specializate, care include de altfel servicii de consultan, abordarea direct a firmelor strine potenial interesate, participarea direct la finanarea unor proiecte etc. poate constitui ea nsi un avantaj concurenial. n vederea sprijinirii rilor n curs de dezvoltare i a celor aflate n tranziie n activitatea de atragere a investiiilor strine, precum i pentru a asigura condiii mai bune de informare i negociere pentru investitorii strini, Secretariatul General al UNCTAD a iniiat n 1995 constituirea Asociaiei Mondiale a Ageniilor de Promovare a Investiiilor Strine (World Association of Investment Promotion Agencies - WAIPA) organizaie autonom, non-profit. Asociaia are urmtoarele obiective principale: ncurajarea i dezvoltarea cooperrii ntre ageniile de promovare a investiiilor strine ntrirea sistemelor de culegere i schimb de informaii ntre ageniile de promovare a investiiilor strine facilitarea schimbului de experien n domeniul atragerii de investiii strine ntre ri i regiuni

sprijinirea accesului ageniilor de promovare a investiiilor strine la sursele de asisten tehnic i pregtire profesional

facilitarea accesului la surse de finanare i asisten, cum ar fi ageniile bilaterale i multilaterale, n vederea realizrii programelor promoionale ale rilor membre Pentru ndeplinirea obiectivelor menionate Asociaia organizeaz ntlniri, seminare i congrese, editeaz rapoarte i publicaii periodice. La fel atragerea investiiilor strine directe, ca activitate coerent i bine definit, presupune utilizarea diverselor tehnici i aciuni viznd sporirea gradului de competitivitate a economiilor gazd. n cadrul tehnicilor de atragere a investiiilor strine un loc distinct, dei destul de controversat, este ocupat de acordarea de stimulente (financiare i fiscale). ntr-un mediu de afaceri deschis, transparent i neutru stimulentele sunt ghidul iniiativei antreprenoriale ce indic domeniile de perspectiv agregate i susinute prin programe. Stimulentele orienteaz investitorii ctre noi piee i produse. Dei utilizarea stimulentelor este criticat pe plan teoretic i n ciuda faptului c stimulentele nu sunt situate printre factorii-cheie ce influeneaz alegerea unei localizri investiionale, toate categoriile de state recurg la stimulente. Facilitile de ordin financiar i fiscal au avut un rol hotrtor n dezvoltarea unei baze industriale proprii, n industrii de vrf precum electronica, industria farmaceutic, tehnic medical. Astfel raportul UNCTAD relev c stimulentele sunt mai acceptate n practic dect n teorie i c nu exist nc o concluzie clar asupra raportului cost/beneficiu n cazul utilizrii acestora. n unele cazuri acordarea de stimulentele este considerat ca instrument ce joac un rol nsemnat n determinarea deciziei de a investi, alteori avnd o influen marginal, ele fiind luate n calcul doar dup ce au fost analizai i validai toi factorii.

Totui se poate observa c numrul rilor ce acord stimulente a crescut i s-au diversificat i formele de acordare a acestora. Tipul de stimulente investiionale utilizate precum i modul de acordare a acestora difer n funcie de nivelul de dezvoltare a statelor respective, de rolul acordat investiiilor strine directe n politicile economice, de sectorul de activitate, de natura investiiei, precum i de experiena n utilizarea acestor instrumente. Stimulentele monetare pot fi directe (financiare) sau indirecte (fiscale). Cele mai rspndite sunt stimulentele fiscale. Stimulentele fiscale opereaz prin sistemul de impozite/taxe i ofer beneficii sub forma reducerii de taxe care n contrar ar fi pltibile. Aceste stimulente sunt preferate de rile n curs de dezvoltare i n tranziie unde nu exist resurse financiare suficiente pentru acordarea de stimulente directe. Guvernele statelor dezvoltate recurg la utilizarea stimulentelor financiare, ntr-o mai mare msur dect la cele fiscale. Acestea mbrac forma granturilor, mprumuturilor cu termene, clause prefereniale, cu rol n achiziia activelor de capital, a unor sume acordate cu titlu gratuit pentru investiii legate, de exemplu, de dezvoltarea infrastructurii i a cilor de acces, vnzarea la preuri prefereniale sau folosirea gratuit a terenului, oferirea de credite cu dobnd redus, precum i forma coparticiprii la investiie alturi de partenerul strin. La fel pentru ncurajarea investitorilor strini sunt utilizate i o serie de msuri nefinanciare cum ar fi: organizarea de traininguri i acordarea de asisten n recrutarea personalului, servicii de informare i consultan, suportarea de ctre instituia de promovare a investiiilor strine a cheltuielilor legate de realizarea de studii de marketing sau a celor de protecie a mediului, transportarea i instalarea echipamentelor i utilajelor etc. Spre deosebire de rile dezvoltate, cele n curs de dezvoltare i n tranziie, datorit lipsei de mijloace financiare, recurg la unele faciliti de ordin fiscal cum ar fi

scutiri de la plata impozitului pe profit sau reduceri ale acestuia, scutiri de la plata taxelor vamale ale importurilor de echipamente sau alte bunuri pentru investiii. De obicei acordarea acestor stimulente este condiionat de necesitatea orientrii investiiilor ctre anumite sectoare, ndeplinirea unor programe sau obiective cum ar fi spre exemplu stimularea exportului. Pentru atragerea investitorilor strini aceste ri recurg i la stimulente financiare acestea de obicei mbrcnd forma unor cofinanri sau acordarea de credite n condiii avantajoase. rile foste socialiste din Europa Central i de Est au adoptat i practicat, n general ntr-o faz iniial sisteme de stimulente investiionale destul de generoase. Iniial a fost chiar instituit un tratament mult mai favorabil pentru investitorii strini dect pentru cei locali ca mai apoi, pe msura avansrii pe calea reformelor, s se dezic de astfel de discriminri i s se remarce tendina de readucere a stimulentelor la acelai nivel stimulnd deopotriv investiiile strine i locale. Evoluiile legislative din aceste state au evideniat la fel o tendin de reaezare a stimulentelor investiionale , n sensul introducerii unei mai mari selectiviti n acordarea acestora. n cazul Republicii Moldova stimulentele nu sunt suficiente i probabil nici celelalte componente ale mediului de afaceri: legislaie, disciplin contractual, regimul de proprietate, jurisdicie. Capitalul strin dorete certitudinea c investiiile actuale vor fi validate n perspectiv, i in acest scop, mai snt multe de facut.