UNIVERSIDAD YACAMB VICERRECTORADO DE INVESTIGACIN Y POSTGRADO INSTITUTO DE INVESTIGACIN Y POSTGRADO MAESTRIA EN GERENCIA DE LAS FINANZAS Y LOS NEGOCIOS

MTODOS Y TCNICAS DE ANLISIS FINANCIERO Anlisis Cuantitativo

Participantes: Alvarado Elsy Brunone Gian Garcia Rosa Oliva Norberto Facilitadora: Rodrguez Lil Barquisimeto, septiembre 2012

MTODOS Y TCNICAS DE ANLISIS FINANCIERO

Anlisis Cuantitativo de los Estados Financieros

Definicin El anlisis de los estados financieros, se puede definir como el punto de partida en la toma de decisiones financieras, ya que se basan en el clculo de un conjunto de razones financieras cuyo propsito es revelar las debilidades y fortalezas de una empresa as como mostrar si la posicin de una empresa ha mejorado o se ha deteriorado a travs del tiempo.

Objetivos Tomar decisiones de inversin y crdito, lo que requiere conocer la

estructura financiera, la capacidad de crecimiento de la empresa, su estabilidad y redituabilidad. Evaluar la solvencia y liquidez de la empresa as como su capacidad

para generar fondos. Conocer el origen y caractersticas de los recursos, para estimar la

capacidad financiera de crecimiento. Formarse un juicio segn los resultados financieros de la

administracin, en cuanto a la rentabilidad, solvencia, generacin de fondos y capacidad de crecimiento.

Mtodos de Anlisis Financiero Anlisis Vertical El anlisis vertical o anlisis esttico consiste en determinar el peso proporcional (en porcentaje) que tiene cada cuenta dentro del estado

financiero analizado. Esto permite determinar la composicin y estructura de los estados financieros. El anlisis vertical es de gran importancia a la hora de establecer si una empresa tiene una distribucin de sus activos equitativa y de acuerdo a las necesidades financieras y operativas. Por ejemplo, una empresa que tenga unos activos totales de 5.000 y su cartera sea de 800, quiere decir que el 16% de sus activos est representado en cartera, lo cual puede significar que la empresa pueda tener problemas de liquidez, o tambin puede significar unas equivocadas o deficientes Polticas de cartera.

El objetivo del anlisis vertical es determinar que tanto representa cada cuenta del activo dentro del total del activo, se debe dividir la cuenta que se quiere determinar, por el total del activo y luego se procede a multiplicar por 100. Si el total del activo es de 200 y el disponible es de 20, entonces tenemos (20/200)*100 = 10%, es decir que el disponible representa el 10% del total de los activos.

Ejemplo de Balance General

Como se puede observar, el anlisis vertical de un estado financiero permite identificar con claridad cmo est compuesto.

Una vez determinada la estructura y composicin del estado financiero, se procede a interpretar dicha informacin. Para esto, cada empresa es un caso particular que se debe evaluar individualmente, puesto que no existen reglas que se puedan generalizar, aunque si existen pautas que permiten vislumbrar si una determinada situacin puede ser negativa o positiva.

Anlisis Horizontal En el anlisis horizontal o dinmico, lo que se busca es determinar la variacin absoluta o relativa que haya sufrido cada partida de los estados financieros en un periodo respecto a otro. Determina cual fuel el crecimiento o decrecimiento de una cuenta en un periodo determinado. Es el anlisis que

permite determinar si el comportamiento de la empresa en un periodo fue bueno, regular o malo.

Para determinar la variacin absoluta (en nmeros) sufrida por cada partida o cuenta de un estado financiero en un periodo 2 respecto a un periodo 1, se procede a determinar la diferencia (restar) al valor 2 el valor 1. La formula sera P2-P1.

Ejemplo: En el ao 1 se tena un activo de 100 y en el ao 2 el activo fue de 150, entonces tenemos 150 100 = 50. Es decir que el activo se increment o tuvo una variacin positiva de 50 en el periodo en cuestin. Para determinar la variacin relativa (en porcentaje) de un periodo respecto a otro, se debe aplicar una regla de tres. Para esto se divide el periodo 2 por el periodo 1, se le resta 1, y ese resultado se multiplica por 100 para convertirlo a porcentaje, quedando la formula de la siguiente manera: ((P2/P1)-1)*100

Suponiendo el mismo ejemplo anterior, tendramos ((150/100)-1)*100 = 50%. Quiere decir que el activo obtuvo un crecimiento del 50% respecto al periodo anterior.

De lo anterior se concluye que para realizar el anlisis horizontal se requiere disponer de estados financieros de dos periodos diferentes, es decir, que deben ser comparativos, toda vez lo que busca el anlisis horizontal, es precisamente comparar un periodo con otro para observar el comportamiento de los estados financieros en el periodo objeto de anlisis.

Ejemplo Balance general

Los datos anteriores permiten identificar claramente cules han sido las variaciones de cada una de las partidas del balance. Una vez determinadas las variaciones, se debe proceder a determinar las causas de esas variaciones y las posibles consecuencias derivadas de las mismas.

Algunas variaciones pueden ser beneficiosas para la empresa, otras no tanto, y posiblemente haya otras con un efecto neutro. Los valores obtenidos en el anlisis horizontal, pueden ser comparados con las metas de crecimiento y desempeo fijadas por la empresa, para evaluar la eficiencia y eficacia de la administracin en la gestin de los recursos, puesto que los resultados econmicos de una empresa son el resultado de las decisiones administrativas que se hayan tomado.

La informacin aqu obtenida es de gran utilidad para realizar proyecciones y fijar nuevas metas, puesto que una vez identificadas las cusas y las consecuencias del comportamiento financiero de la empresa, se debe proceder a mejorar los puntos o aspectos considerados dbiles, se

deben disear estrategias para aprovechar los puntos o aspectos fuertes, y se deben tomar medidas para prevenir las consecuencias negativas que se puedan anticipar como producto del anlisis realizado a los Estados financieros.

Anlisis comparativo Esta tcnica de anlisis consiste en comparar los estados financieros de dos o tres ejercicios contables y determinar los cambios que se hayan presentado en los diferentes perodos, tanto de manera porcentual como absoluta, con el objetivo de detectar aquellas variaciones que puedan ser relevantes o significativas para la empresa.

Anlisis de tendencias El mtodo de anlisis por tendencias es un refinamiento de los cambios interanuales o anlisis comparativo y se utiliza cuando la serie de aos a comparar es mayor a tres. La comparacin de estados financieros en una serie larga de perodos permitir evaluar la direccin, velocidad y amplitud de la tendencia, as como utilizar sus resultados para predecir y proyectar cifras de una o ms partidas significativas.

ndices (Razones) Financieros Razones de Liquidez

Capital De Trabajo (CNT) Esta razn se obtiene al descontar de las obligaciones de la empresa todos sus derechos. CNT = Pasivo Circulante Activo Circulante

Solvencia (IS) Este considera la verdadera magnitud de la empresa en cualquier instancia del tiempo y es comparable con diferentes entidades de la misma actividad.

IS = Activo total Pasivo total

Prueba Del cido (cido) Esta prueba es semejante al ndice de solvencia, pero dentro del activo circulante no se tiene en cuenta el inventario de productos, ya que este es el activo con menor liquidez. CIDO = Activo circulante Inventario Pasivo circulante

Rotacin de Inventario (RI) Este mide la liquidez del inventario por medio de su movimiento durante el periodo.

RI = Costo de ventas Promedio Inventario

Plazo Promedio De Inventario (PPI) Representa el promedio de das que un artculo permanece en el inventario de la empresa.

PPI:

360 Rotacin del Inventario

Rotacin De Cuentas Por Cobrar (RCC) Mide la liquidez de las cuentas por cobrar por medio de su rotacin.

RCC = Ventas anuales a crdito Promedio de Cuentas por Cobrar

Plazo Promedio De Cuentas Por Cobrar (PPCC) Es una razn que indica la evaluacin de la poltica de crditos y cobros de la empresa.

PPCC =

360

Rotacin de Cuentas por Cobrar

Rotacin De Cuentas Por Pagar (RCP) Sirve para calcular el nmero de veces que las cuentas por pagar se convierten en efectivo en el curso del ao.

RCP =

Compras anuales a crdito

Promedio de Cuentas por Pagar

Plazo Promedio De Cuentas Por Pagar (PPCP) Permite vislumbrar las normas de pago de la empresa.

PPCP =

360

Rotacin de Cuentas por Pagar

Razones de Endeudamiento Razn De Endeudamiento (RE) Mide la proporcin del total de activos aportados por los acreedores de la empresa. RE = Pasivo total Activo total

Razn Pasivo-Capital (RPC) Indica la relacin entre los fondos a largo plazo que suministran los acreedores y los que aportan los dueos de las empresas.

RPC = Pasivo a largo plazo Capital contable

Razn Pasivo a Capitalizacin Total (RPCT) Tiene el mismo objetivo de la razn anterior, pero tambin sirve para calcular el porcentaje de los fondos a largo plazo que suministran los acreedores, incluyendo las deudas de largo plazo como el capital contable. RPCT = Deuda a largo plazo Capitalizacin total

Razones de Rentabilidad Margen Bruto De Utilidades (MB) Indica el porcentaje que queda sobre las ventas despus que la empresa ha pagado sus existencias.

MB = Utilidad Bruta Ventas

Rotacin Del Activo Total (RAT) Indica la eficiencia con que la empresa puede utilizar sus activos para generar ventas. RAT = Ventas anuales Activos totales

Rendimiento De La Inversin (REI) Determina la efectividad total de la administracin para producir utilidades con los activos disponibles.

REI = Utilidades netas despus de impuestos Activos totales

Rendimiento Del Capital Comn (CC) Indica el rendimiento que se obtiene sobre el valor en libros del capital contable. CC = Utilidades netas despus de impuestos Dividendos preferentes Capital contable Capital preferente Utilidades Por Accin (UA) Representa el total de ganancias que se obtienen por cada accin ordinaria vigente.

UA = Utilidades disponibles para acciones ordinarias Nmero de acciones ordinarias en circulacin

Dividendos Por Accin (DA) Esta representa el monto que se paga a cada accionista al terminar el periodo de operaciones.

DA =

Dividendos pagados Nmero de acciones ordinarias vigentes

Medidas de Desempeo (Indicadores de Desempeo) Los indicadores de desempeo son instrumentos de medicin de las principales variables asociadas al cumplimiento de los objetivos, que a su vez constituyen una expresin cualitativa o cuantitativa concreta de lo que se pretende alcanzar con un objetivo especfico establecido. A travs de ellos se busca responder interrogantes claves sobre cmo se ha realizado la intervencin, si se han cumplido los objetivos (concretamente, la medida en que stos han sido cumplidos), el nivel de satisfaccin de la poblacin objetivo, entre otras.

En suma, se busca evaluar cun bien o cun aceptable ha sido el desempeo de determinado organismo pblico con el objetivo de tomar las acciones necesarias para perfeccionar la gestin. Los indicadores de desempeo son medidas que describen cuan bien se estn desarrollando los objetivos de un programa, un proyecto y/o la gestin de una institucin.

Los indicadores de desempeo son una herramienta que entrega informacin cuantitativa respecto al logro o resultado en la entrega de los productos (bienes o servicios) generados por la institucin, pudiendo cubrir aspectos cuantitativos o cualitativos de este logro. Es una expresin que establece una relacin entre dos o ms variables, la que comparada

con perodos anteriores, productos similares o una meta o compromiso, permite evaluar desempeo.

Importancia de los indicadores de desempeo A travs de los indicadores de desempeo se apoya el proceso de planificacin, cumplimiento de objetivos y metas, y se apoya la formulacin de polticas de mediano y largo plazo. Los indicadores de desempeo posibilitan la deteccin de procesos o reas de la institucin en las cuales existen problemas de gestin, tales como uso eficiente de los recursos, demora excesiva en la entrega de productos, rotacin d inventarios, tiempo de recuperacin de la inversin, cuentas por cobrar entre otros. Los indicadores de desempeo se estructuran en cuatro dimensiones

fundamentales: Eficiencia Relacin entre dos Eficacia magnitudes El grado de cumplimiento de los planteados. En qu

fsicas: produccin de un bien o objetivos servicio y los

insumos que se medida la institucin est cumpliendo

utilizaron para alcanzar ese nivel de con sus objetivos fundamentales? producto. Ejemplo: Costo unitario de produccin o costo promedio. Economa Calidad del Servicio

Capacidad de la institucin para Capacidad de la institucin para generar y movilizar adecuadamente responder en forma rpida y directa los recursos financieros en pos de su a las necesidades de sus usuarios. misin Capacidad ejecucin institucional. de del Ejemplo: Son algunos atributos de la calidad:

autofinanciamiento, oportunidad, accesibilidad, precisin presupuesto y y continuidad, comodidad y cortesa en la atencin.

recuperacin de prstamos.

Indicadores de Eficacia Son los encargados de medir el cumplimiento de los objetivos. Resultado: Porcentaje de resultado logrado exitosamente respecto realizadosolicitado. No. Logrado x 100 No. Solicitado

Focalizacin: porcentaje logrado respecto al universo No. Logrado x 100 Total Universal

Cobertura: Porcentaje logrado respecto a la demanda posible Demanda Cubierta x 100 Demanda Total

Impacto: Porcentaje logrado respecto al problema que se quiere atacar Logrado x 100 Total

Indicadores de Eficiencia Determinan la relacin entre dos magnitudes: la produccin fsica de un producto(o servicio) y los insumos que se utilizaron para ese nivel de produccin. El deber ser es lograr la mayor produccin de servicios o bienes con la misma cantidad de recursos, o alcanzar un determinado nivel de produccin con la menor cantidad de recursos posibles.

Costo-Medio

Costo total Total de accin

Ejemplo:

Gasto Total de Becas Total Becas entregadas

Producto-Medio

No Acciones Personal referente Ejemplo:

No. Inspecciones No. Inspectores

Indicadores de Economa Reflejan capacidad para generar y movilizar recursos financieros en el cumplimiento de sus objetivos, que son la eficiencia manejo de recursos, el uso actual de recursos en relacin a lo planeado y la autosuficiencia financiera en la capacidad de generar ahorros y en la existencia de equilibrio presupuestario.

Ejemplos: Porcentaje de recuperacin de inversiones a corto plazo Gasto de actividades de X/Gastos totales

Indicadores de Calidad Capacidad de la institucin por responder en forma consistente, rpida y directa a las necesidades de los usuarios. Se hacen mediciones directas para obtener el grado de satisfaccin de los usuarios y mediciones indirectas para mejorar los atributos y caractersticas de los productos

Tiempos de Respuesta Ejemplos: tiempo promedio de un procedimiento, Tiempo promedio de un producto en almacn, Demora promedio en la entrega de un servicio.

Satisfaccin del Usuario Ejemplos: porcentaje de aprobacin en encuesta, Porcentaje de reclamos/casos atendidos, relacin consultas sobre casos resueltos, relacin de servicios con reclamos y total de servicios prestados.

Oportunidad Ejemplo Porcentaje de reportes de calidad entregados por los supervisores de una empresa en el tiempo acordado.

Accesibilidad Ejemplo: Nmero de localidades en la regin en las que opera la corporacin.

Percepcin de Usuarios Ejemplo: Porcentaje de usuarios satisfechos en una encuesta aplicada, relacin usuarios satisfechos sobre el total de encuestados.

Precisin Ejemplo: Porcentaje de inspecciones aprobadas sin errores sobre nmero total de inspecciones realizadas por un determinado departamento u organismo.

Polticas Financieras La autoevaluacin de la gestin es un proceso permanente. Su desarrollo permite medir la capacidad del logro de resultados, segn parmetros establecidos previamente y acordados al interior de la organizacin.

El primer requerimiento es que la institucin haya sido capaz de definir sus objetivos de CP y MP que orientarn la accin y traducir esto en metas concretas de desempeo. Los objetivos y metas deben estar en concordancia con el propsito para el cual la institucin existe y con el mandato pblico al cual debe responder.

Una forma til de vincular indicadores de desempeo con los propsitos esenciales de la organizacin es a travs de la planificacin estratgica, su integracin con la poltica financiera de la empresa. Si bien es cierto que no

existe una frmula exacta de integracin de polticas e indicadores, la labor de cada Gerente es lograr la personalizacin de este engranaje, de la manera ms coherente con la figura o institucin donde ejerce sus funciones, acore a su filosofa, estructura y poltica financiera.

El siguiente diagrama ejemplifica cmo se entrelazan los indicadores o medidas de desempeo con la filosofa y poltica de la empresa, a travs de las estrategias:

Mapa mental de las medidas de desempeo

UTILIDAD OPERATIVA DESPUES DEL IMPUESTO (UODI) Es la cantidad de dinero disponible para cumplir con los compromisos que una compaa tiene con sus acreedores y accionistas. Representa el total de utilidades generadas por la Empresa, para proveer un rendimiento de efectivo a las diferentes Fuentes de capital. Si la empresa se financia exclusivamente con recursos propios, toda esta utilidad (UODI) podra distribuirse entre los accionistas; por el contrario, si el negocio utiliza tambin

recursos externos, una parte de ella deber usarse para solventar la utilidad exigida por los acreedores.

Se calcula tomando la utilidad operativa y restndole los impuestos aplicados. Para obtener la UODI se pueden seguir las diversas formas:

Caso 1.- A la utilidad operacional restarle el porcentaje de impuesto aplicado UODI= Utilidad operacional-menos impuesto aplicado

Caso 2.- A la utilidad neta sumarle la parte de inters real pagado. UODI= Utilidad +Intereses(1-T)

Ejemplo:

Calculo UODI Empresa sin deuda y Empresa apalancada Sin Deuda Con Deuda Ventas Netas 16,667 16,667 -Gastos operativos 15,000 15,000 Utilidad operativa 1,667 1,667 -Intereses 300 Utilidad Antes de Impuestos 1,667 1,367 -Impuestos (40%) 667 547 Utilidad Neta 1,000 820 Recursos aportados Deuda Acciones Total Calculo UODI Utilidad Neta -Intereses (Ahorro Fiscal) UODI

Calculo UODI metodo 1 Sin Deuda Con Deuda Utilidad operativa 1,667 1,667 -Impuestos (40%) 667 667 UODI 1,000 1,000

Calculo UODI metodo 2 Sin Deuda Con Deuda Utilidad Neta 1,000 820 +Intereses(1-T) 180 UODI 1,000 1,000

10,000.00 10,000.00

5,000.00 5,000.00 10,000.00

1,000 1,000

820 300 120 1,000

RENTABILIDAD DE LOS ACTIVOS (ROA) Es el resultado de dividir la Utilidad Operativa despus de Impuestos entre el valor contable de todos los activos de la empresa. ROA = (ra) = P A = P (D+E)

Donde: P = Utilidad neta A = Activo total E = Patrimonio D = Pasivo total

El primer deber del gerente general es el de mantener la rentabilidad econmica de su empresa, es decir, una tasa de rendimiento del capital invertido por banqueros y accionistas superior a su costo.

La rentabilidad econmica es igual al producto de la rentabilidad sobre ventas por la tasa de rotacin del activo. ra = P A = P S x S A = r s x t a donde ta = S A es la tasa de rotacin del activo. Para mejorar la rotacin del activo: Disminuir el capital de trabajo. Reducir el activo fijo (subcontratando la produccin). En las empresas intensivas en capital las tasas de rotacin del activo son por lo general dbiles, pero los mrgenes de utilidad sobre ventas son elevados, mientras en las empresas de servicios se encuentra la situacin inversa.

Clculo del ROA: Del Estado de resultados se determina la utilidad (P). P = Ingresos - Egresos Egresos = Costo de produccin + costos de distribucin + gastos administrativos Del balance general se determinan las ventas y los activos. S (ventas) = Precio de venta por volumen de ventas. A (activo) = activo circulante + activo fijo + activo diferido Activo circulante = inventarios + cuentas por cobrar + efectivo rs = P S ta = S A ROA = rs x ta

RETORNO SOBRE LA INVERSION (ROI) El ndice de retorno sobre la inversin es un indicador financiero que mide la rentabilidad una inversin, es decir, la tasa de variacin que sufre el monto de una inversin (o capital) al convertirse en utilidades (o beneficios). La frmula del ndice de retorno sobre la inversin es: ROI = ((Utilidades Inversin) / Inversin) x 100 Ejemplo: Si el total de una inversin (capital invertido) es de 3000, y el total de las utilidades obtenidas es de 4000, aplicando la frmula del ROI: ROI = ((4000 3000) / 3000) x 100 Nos da un ROI de 33.3%, es decir, la inversin tiene una rentabilidad de 33%.

El Retorno sobre la inversin, es para evaluar una empresa en marcha, despus de su clculo: si el ROI es menor o igual que cero, significa que los inversionistas estn perdiendo dinero; y mientras ms alto sea el ROI, significa que ms eficiente es la empresa al usar el capital para generar utilidades.

Este indicador se usa al momento de evaluar un proyecto de inversin: si el ROI es menor o igual que cero, significa que el proyecto o futuro negocio no es rentable (viable); y mientras mayor sea el ROI, significa que un mayor porcentaje del capital se va a recuperar al ser invertido en el proyecto.

En conclusin, este indicador

nos permite comparar diferentes

proyectos de inversin, aquel que tenga un mayor ROI ser el ms rentable y, por tanto, el ms atractivo. RENTABILIDAD EXIGIDA A LOS CAPITALES EMPLEADOS EN UN NEGOCIO (ROCE) Es un indicador de rentabilidad que pretende expresar el retorno que el inversor obtiene sobre los capitales empleados en un negocio. Es decir, por ejemplo, si los capitales empleados son 200, y el beneficio anual obtenido en el negocio (antes de intereses e impuestos, conocido como EBIT, como veremos) son 50, ello implica un ROCE del 25%: ROCE=EBIT/Capitales empleados=50/200=25%

Para gestionar en base al ROCE, es esencial entender su dinmica y ponerse de acuerdo sobre sus bases de clculo y de funcionamiento. En especial en los grupos de empresas en los que existe una estructura organizativa en tres niveles:

1. Corporacin, con varias unidades de negocio con sus propias cuentas de resultados, que piden fondos a la corporacin, a la que deben proporcionar un ratio de rentabilidad exigida (ROCE) sobre esos fondos aportados.

2. Unidad de negocio, que debe gestionar sobre la base de obtener de forma recurrente el nivel de rentabilidad que la corporacin le exige de los fondos que le tiene cedidos, sea en forma de capital, sea en forma de prstamos. La unidad de negocio debe hacer su propio balance consolidado de todas las empresas o sociedades que estn bajo su control, de forma que obtenga los dos datos necesarios para calcular el ROCE: Beneficios antes de intereses e impuestos (EBIT), y capitales empleados aportados por la corporacin.

3. Empresa o sociedad, que se debe gestionar conociendo el ROCE especfico obtenido de su propio balance. Cada sociedad obtiene el ROCE de dividir su EBIT por la suma de los capitales empleados (Fondos Propios ms Financiacin Ajena con coste).

RENTABILIDAD FINANCIERA (ROE) Este indicador mide el desempeo de los accionistas, en relacin a la utilidad obtenida en un perodo. Para su clculo se tiene esta frmula: Utilidad Neta / Capital =

Dando un resultado para anlisis de que por cada unidad monetaria de capital aportado o invertido por los propietarios, se generan X, X unidades monetarias de utilidad neta. Indicador que preocupa o interesa
principalmente a los dueos o accionistas.

Este ratio permite visualizar el retorno obtenido por los fondos propios invertidos en la empresa. Para un anlisis ms detallado, es importante separarlo en tres componentes, a saber: el margen y la rotacin, adicionando un coeficiente de endeudamiento, es decir, su base es el ROI.

Limitaciones del Anlisis de los Estados Financieros Su validez es transitoria y relativa, debido al hecho de que los

resultados que muestran no son definitivamente exactos; puesto que tal exactitud slo se conoce al momento de fundarse, o liquidarse la empresa, en determinado condiciones.

Incluyen apreciaciones personales. Esto hace indispensable que los

juicios y opiniones personales se aplique con rectitud y absoluta probidad; las cuales hay que admitirlas, vendrn en proporcin al grado de integridad y competencia profesional de quien elabore los Estados Financieros y a la medida en que ellos acate las Normas Internacionales de Informacin Financiera y los Principios de Contabilidad generalmente aceptados.

No pueden reflejar aquellos aspectos financieros de los negocios,

tales como: la reputacin, prestigio y aceptacin pblica de la empresa; la eficiencia, idoneidad y lealtad de su personal; riesgos, contingencias, situaciones de ventajas, problemas tecnolgicos, contratos pendientes, tendencias del mercado, garantas, experiencia en el ramo, etc.

REFERENCIAS Calvo, Langarica Cesar. Anlisis e Interpretacin de Estados Financieros. Disponible en http://analisisefugmtuxpan.blogspot.com/2009/11/26-procedimiento-detendencias.html [consulta 20/09/2012] Delgado, Hctor. (2007). Anlisis de Estados Financieros. Primera Edicin. Editorial Trillas. Martnez, Marsi (2012). ROI Retorno Sobre la Inversin. Disponible en: http://www.crecenegocios.com/retorno-sobre-la-sobre-inversion-roi/ [Consulta: 21/09/2012) Vergi, Jorge (2007). Los Indicadores Financieros y El Valor Econmico Agregado EVA en la creacin del Valor. Disponible en: http://www.scielo.org.pe/pdf/id/v10n1/a07v10n1.pdf [21/09/2012] Vivas, ngel (2005). El Anlisis De Los Estados Financieros Para La Toma De Decisin En La Gerencia Pblica. Disponible en http://www.tauniversity.org/tesis/Tesis_Omar_Vivas.pdf. Consulta [20/09/2012] Bonnefoy, Juan (2006). Indicadores de Desempeo en el Sector Pblico. Artculo en lnea publicado en el url (consultado 24/09/2012): http://www.eclac.cl/ilpes/noticias/paginas/2/23992/Indicadores%20de%20Des empe%C3%B1o.pdf ONU (2007) Polticas Financieras. Documento en lnea url: http://esa.un.org/techcoop/documents/finance_spanish.pdf (Consultado 23 09 2012)