* Management * Conf. univ. dr.

Niculaie Antonoaie * Universitatea Transilvania Braov * 2003 *

MANAGEMENT
1. Planificarea (3)

Conf. univ. dr.

Niculaie Antonoaie

Universitatea Transilvania Braov

2003
59

* Management * Conf. univ. dr. Niculaie Antonoaie * Universitatea Transilvania Braov * 2003 *

Management. Planificarea (3) Cuprins

8. Planificarea. Exemplu: investiiile 8.1. Calculul indicatorilor de eficien dicatorilor economic n viziune static 8.2. Calculul indicatorilor de eficien economic n viziune dinamic BIBLIOGRAFIE 69 78 61 61

60

* Management * Conf. univ. dr. Niculaie Antonoaie * Universitatea Transilvania Braov * 2003 *

8. PLANIFICAREA. EXEMPLU: INVESTIIILE

Not. Materialul, realizat de dr. ec. Sanda Constantin (titular al disciplinei de profil, n cadrul Catedrei de Management i Informatic Economic, Universitatea Transilvania din Braov), este preluat, cu mici modificri, din lucrarea Managementul firmei [Antonoaie, 2000]. Pentru realizarea unui proiect de investiii n domeniul prelucrrii primare a lemnului, o firm din sectorul forestier organizeaz o licitaie la care particip trei firme specializate, fiecare cu propria sa variant de proiect. Se cere s se studieze ofertele i, pe baza indicatorilor de eficien economic a investiiilor, s se aleag varianta de proiect care va ctiga licitaia pentru construirea noului obiectiv. Cele trei variante de proiect se caracterizeaz prin urmtorii parametri: Variantele de proiect pentru investiie Tab. 1.1. Nr. crt. 1 2 3 4 5 ndicator UM nvestiia total Producia anual Cost unitar de producie Pre unitar de vnzare Durata de execuie a lucrrilor de investiii Durata de exploatare eficient It Q c p d Ani D
e

Mil. u.m. Buc. / an u.m. / buc u.m./ buc

Varianta Varianta Varianta de de proiect de proiect proiect 2 3 1 700 800 750 10.000 67.000 80.000 3 11.000 65.000 80.000 3 10.000 65.000 80.000 3

Ani

14

15

15

Rata de actualizare, considerat ca o norm de eficien economic impus de beneficiar, este de 15 % pe an . Pentru alegerea soluiei optime i adoptarea deciziei de a face sau nu investiia este necesar calculul unor indicatori.
61

* Management * Conf. univ. dr. Niculaie Antonoaie * Universitatea Transilvania Braov * 2003 *

8.1. Calculul indicatorilor de eficiena economic a investiiilor n viziune static Prezentm n continuare calculul indicatorilor de eficien economic pentru cele trei variante de proiect, n viziune static :
1. nvestiia total :

It1 = 700 mil u.m. It2 = 800 mil u.m. It3 = 750 mil u.m. Din acest punct de vedere se consider varianta optim aceea care presupune cel mai mic efort investiional, adic varianta de proiect 1.
2. Durata de execuie a lucrrilor de investiii d este aceeai la toate cele

trei variante de proiect (3 ani), neconstituindu-se ntr-un criteriu de departajare.

3. Durata de exploatare eficient a obiectivului de investiii :

De1= 14 ani De2=15 ani De3=15 ani Se dorete ca aceast durat s fie ct mai mare, deoarece pe parcursul ei se produc efectele utile; variantele optime de proiect sunt 2 i 3 3. 4. nvestiia specific i productivitatea investiiei Formula de calcul pentru investiia specific: I s1 = t Q s1 = I t 700.000.000 = = 70.000 u.m./buc Q 10.000 800.000.000 = 72.727 u.m./buc 11.000 750.000.000 = 75.000 u.m./buc 10.000
62

[1.72]

s2 = s3 =

* Management * Conf. univ. dr. Niculaie Antonoaie * Universitatea Transilvania Braov * 2003 *

nvestiia specific arat efortul investiional pe unitatea de produs (lund in considerare producia fizic anual). Se urmrete, evident, minimizarea indicatorului i, n acest sens, varianta optim de proiect este 1 1. Odat calculat investiia specific, se poate determina imediat un alt indicator - productivitatea investiiei (este inversul investiiei specifice, ceea ce reprezinta producia obinut la un milion u.m. investite). Se urmrete maximizarea indicatorului. Formula de calcul este urmtoarea: I w1 = 1 s [1.73]

1 1 I w1 = 10 6 = 10 6 = 14 ,28 s 70.000 I w2 = I w3 = 1 10 6 = 13,75 72727 1 10 6 = 13,33 75.000

buc/mil u.m.

buc/mil u.m.

buc/mil u.m.

Varianta optim este, ca i n situaia investiiei specifice, varianta de proiect 1. Pentru evaluarea celorlali indicatori de baz ai eficienei economice a investiiilor este necesar s se calculeze veniturile, costurile i, respectiv, profiturile anuale corespunztoare fiecrei variante de proiect. Pentru aceasta se vor utiliza urmtoarele relaii de calcul:

venitul anual : Vh = Q P costurile anuale de producie: Ch = Q c profitul brut anual: Ph = Vh Ch

[1.74] [1.75] [1.76]

Rezultatele sunt urmtoarele (tab. 1.2):

63

* Management * Conf. univ. dr. Niculaie Antonoaie * Universitatea Transilvania Braov * 2003 *

Indicatorii investiiei Nr. crt. 1 2 3 ndicator calculat Venitul anual Costurile anuale de producie Profitul brut UM mil. u.m. mil. u.m. mil. u.m. Tab. 1.2 Varianta Varianta Varianta de de proiect de proiect proiect 1 2 3 800 880 800 670 130 715 165 650 150

Din punct de vedere al profitului anual considerat ca indicator de eficien economic varianta optim este cea care asigur profitul maxim, deci varianta de proiect 2 2. 5. Termenul de recuperare a investiiei Formula de calcul este urmtoarea: T1 = It Ph [1.77]

T1 =

I t 700 = = 5,38 ani Ph 130

800 = 4,85 ani 165

T2 =

T3 =

750 = 5 ani 150

Indicatorul ne arat perioada de timp dup care investiia se amortizeaz din profiturile cumulate . Pentru orice obiectiv investiional, aceast perioad se urmrete a fi ct mai scurt, n cazul de fa varianta de proiect optim fiind 2. 6. Coeficientul de eficien economic a investiiei se calculeaz ca inversul termenului de recuperare a investiiei, iar semnificaia sa economic este diferit.

64

* Management * Conf. univ. dr. Niculaie Antonoaie * Universitatea Transilvania Braov * 2003 *

pentru acest coeficient exist normative la nivel de agent economic sau de ramur economic. n practic se urmrete maximizarea sa . Formula de calcul este: e1 = e1 = 1 T [1.78]

1 1 = = 0 ,166 T 5,38 1 e2 = = 0 ,206 4 ,85 e3 = 1 = 0 ,2 5

Varianta optim de proiect este, i n acest caz, varianta 2, urmat ns la mic distan de varianta 3.

7. Randamentul economic al investiiei Formula de calcul utilizat: R1 = Pt P D 1= t e 1 It It [1.79]

Pt P D 100 14 1= t e 1= 1 = 1 It It 700 165 15 R2 = 1 = 2,09 800 R1 =

65

* Management * Conf. univ. dr. Niculaie Antonoaie * Universitatea Transilvania Braov * 2003 *

150 15 1= 2 750 Spre deosebire de randamentul tehnic, cel economic poate lua valori supraunitare.n practic se urmrete maximizarea randamantului economic, , varianta optim de proiect n acest caz fiind 2, urmat de 3 , 3. R3 = 8. Cheltuielile echivalente sau recalculate indic efortul total investiional i de exploatare ce caracterizeaz fiecare variant de proiect; se calculeaz astfel: k1 = I t + Ch De k1 = I t + Ch De = 700 + 670 14 = 10.080 mil u.m. k 2 = 800 + 715 15 = 11.525 mil u.m. k3 = 750 + 650 15 = 10.500 mil u.m. Practic se urmrete minimizarea acestor cheltuieli, deci varianta optim de proiect este 1 1. Datorit faptului c cele trei variante de proiect presupun durate de exploatare eficiente i capaciti de producie diferite, se impune departajarea variantelor de proiect de investiie prin calcularea altor doi indicatori derivai, i anume: cheltuielile echivalente anuale i cheltuielile echivalente specifice. a. Cheltuieli echivalente anuale Se calculeaz astfel: k a1 = k De [1.81] [1.80]

ka1 =

k 10.080 = = 720 mil u.m./an De 14 11.525 = 768 ,3 mil u.m./an 15

ka 2 =

66

* Management * Conf. univ. dr. Niculaie Antonoaie * Universitatea Transilvania Braov * 2003 *

ka 3 =

10.500 = 700 mil u.m./an 15

a. Cheltuielile echivalente specifice Formula de calcul utilizat este: k s1 = k Q [1.82]

k s1 =

k 10.080 = = 1,008 mil u.m./buc Q 10.000 11.525 = 1,047 mil u.m./buc 11.000 10.500 = 1,050 mil u.m./buc 10.000

ks2 = ks3 =

Cum, n fiecare caz se urmrete minimizarea valorilor, constatm c pentru primul indicator derivat varianta optim de proiect este 3, iar pentru cel de-al doilea este 1. Concluziile care se desprind sunt :

valorile calculate ale indicatorilor de eficien economic arat c nici una dintre variante nu este superioar celorlalte din toate punctele de vedere; variantele 2 si 3 se detaeaz fa de prima variant; pentru a putea departaja cele dou variante (2 i 3), vom calcula indicatorii de eficien economic a investiiei suplimentare; cu ajutorul acestor indicatori, vom pune n eviden avantajul economic al unui efort investiional suplimentar fa de varianta cu investiie total minim, respectiv varianta de proiect 1.

* nvestiia specific suplimentar Formula de calcul: s I = II It 2 It1 Q2 Q1

67

[1.83]

* Management * Conf. univ. dr. Niculaie Antonoaie * Universitatea Transilvania Braov * 2003 *

s I = II

It 2 It1 800 700 = = 0 ,1 lei/buc Q2 Q1 11.000 10.000 s I III

Se poate observa c investiia specific suplimentar a variantei 3 fa de 1 nu se poate calcula datorit faptului c cele dou variante de proiect presupun obinerea acelorai producii anuale . * Randamentul economic al investiiei suplimentare Se calculeaz cu formula: Ph 2 De 2 Ph1 De1 1 It 2 It1

RII I = RII I =

[1.84]

Ph 2 De 2 Ph1 De1 165 15 130 14 1= 1 = 5,55 It 2 It1 800 700 Ph 3 De 3 Ph1 De1 150 15 130 14 1= 1 = 7 ,6 It 3 It1 750 700

RIII I =

Concluziile care pot fi trase, dup calculul investiiei specifice suplimentare i calculul randamentului economic al investiiei suplimentare, sunt urmtoarele: conform valorilor investiiei specifice suplimentare ar trebui s alegem varianta de proiect 2; * conform valorilor randamentului economic al investiiei suplimentare ar trebui s alegem varianta de proiect 3; * de obicei, decizia se adopt dup valorile randamentului economic, care este considerat a fi cel mai sintetic indicator de eficien economic a investiiilor .
*

n acest caz, innd cont de cele afirmate anterior, varianta de proiect preferat va fi cea de-a treia .

68

* Management * Conf. univ. dr. Niculaie Antonoaie * Universitatea Transilvania Braov * 2003 *

8.2. Calculul indicatorilor de eficien economic a investiiilor n viziune dinamic (actualizai) Pentru a ne forma o imagine corect asupra celor trei variante de proiect de investiii, va trebui s inem seama de influena factorului timp asupra indicatorilor de eficien economic. Acest lucru se realizeaz apelnd la metodele de actualizare. n situaia exemplului luat n calcul vom considera rata de actualizare ca fiind egal cu coeficientul de eficien economic (impus de investitor la un nivel de 15 %) . Calculul de actualizare se va realiza n momentul punerii n funciune a obiectivului de investiii. Ealonarea anual a investiiilor (mil. u.m.) este prezentat n tab. 1.3. Ealonarea anual a variantelor de investiie Tab. 1.3 Varianta de Varianta de Varianta de proiect 1 proiect 2 proiect 3 I 200 400 300 II 200 300 250 III 300 100 200 700 800 750 I t (mil.u.m. )

Anul Anul Anul Total

Triunghiurile actualizrii sunt prezentate n continuare.

m0 d I V.C.P P De V

Fig. 1.1. Triunghiurile actualizrii 1. Investiia total actualizat Formula utilizat: I 1Pact = I h (1 + a ) d h
h =1 d

[1.85]

69

* Management * Conf. univ. dr. Niculaie Antonoaie * Universitatea Transilvania Braov * 2003 *

I 1Pact = I h (1 + a ) d h = 200 1,12 2 + 200 1,15 + 300 = 794 ,5 mil u.m.

h =1 P I 2 act = 400 1,15 2 + 300 1,15 + 100 = 974 mil u.m.

I 3Pact = 300 1,15 2 + 250 1,15 + 200 = 887 ,7 mil u.m. Pierderile de venit ca urmare a imobilizrii capitalului reprezint de fapt un ctig nerealizat i se determin ca diferen ntre valoarea investiiei actualizate i investiia total n viziune static . Se calculeaz cu relaia:
P P1 = I act I t

[1.86]

P P1 = I act I t = 794 ,5 700 = 94 ,5 mil u.m.

P2 = 974 800 = 174 mil u.m. P3 887 ,7 750 = 137 ,7 mil u.m. Deoarece interesul este ca efortul investiional i pierderile din imobilizri s fie ct mai reduse, varianta de proiect optim din acest punct de vedere, este 1. optim, 2. Investiia specific actualizat Se calculeaz raportnd investiia actualizat la capacitatea de producie : s
P 1act P I act = Q

[1.87]

s1Pact =
P 2 act

P I act 794 ,5 10 6 = = 79.450 u.m./buc Q 10.000

974 10 6 s = = 88.545,4 u.m./buc 11.000 887 ,7 10 6 P s3 act = = 88.770 u.m./buc 10.000 Varianta optim de proiect este cea care asigur efortul investiional minim pe unitatea de produs, adic varianta 1.
70

* Management * Conf. univ. dr. Niculaie Antonoaie * Universitatea Transilvania Braov * 2003 *

Productivitatea investiiei - care arat numrul de uniti de produs realizate la un milion u.m. investii, va pstra evident aceeai ierarhie : 10.000 = 12,58 buc/mil u.m. 794 ,5 11.000 P I w 2 act = = 11,29 buc / mil u.m. 974 10.000 P I w3 act = = 11,26 buc / mil u.m. 887 ,7
P I w1act =

Pentru evaluarea celorlali indicatori este necesar s calculm mai nti veniturile, cheltuielile i respectiv profiturile actualizate . V
P act De 1 1 (1 + a ) De 1 = Vh = Vh = Vh h (1 + a ) h a (1 + a ) De h=1 h=1 (1 + a ) De

[1.88]

P act

De 1 1 (1 + a ) De 1 = Ch = Ch = Ch h (1 + a ) h a (1 + a ) De h=1 h =1 (1 + a ) De

[1.89]

P P P Pact = Vact Cact

[1.90]

Rezultatele sunt prezentate n tab. 1.4. Venituri, cheltuieli i profituri actualizate Varianta de proiect 1 Veniturile actualizate la momentul P (mil 4579,57 lei) Cheltuieli actualizate la momentul P 3835,4 (mil lei) Profiturile actualizate la momentul P 744,17 (mil lei) 3. Cheltuielile echivalente actualizate
P P k1Pact = I act + Cact = 794 ,5 + 3835,4 = 4629,9 mil u.m.

Tab. 1.4 Varianta Varianta de de proiect 2 proiect 3 5145,68 4677,9 4180,87 964,81 3800,8 877,1

71

* Management * Conf. univ. dr. Niculaie Antonoaie * Universitatea Transilvania Braov * 2003 *

Varianta optim de proiect este 1 (cea care asigur un efort minim pe ntreaga durat de via a obiectivului de investiii). 4. Randamentul economic actualizat Relaia de calcul: R
P 1act P Pact = P 1 I act

[1.91]

P 1act

R2Pact R3Pact

P Pact 744 ,17 = P 1= + 1 = 0 ,063 794,5 I act 964 ,81 = 1 = 0 ,009 974 877 ,1 = 1 = 0 ,01 887 ,7

Valorile negative ale randamentului economic actualizat arat c n nici una dintre cele trei variante de proiect investiia nu va putea fi recuperata din profiturile ce urmeaz a se realiza . Acest lucru ne conduce la ideea c termenul de recuperare a investiiei n varianta actualizat va fi mai mare dect durata de exploatare eficient a obiectivului. 5. Termenul de recuperare a investiiei n varianta actualizat Pentru a calcula termenul de recuperare a investiiei n varianta actualizat vom construi o ecuaie, innd cont de perioada de timp dup care efortul investiional total este egalat de profiturile cumulate:
P P P I act = Pact(T ) I act = Ph

(1 + a )T 1 a (1 + a )T Ph P Ph I act a [1.92]

P I act a (1 + a )T = Ph (1 + a )T Ph (1 + a )T =

Din aceasta ultim expresie, prin logaritmare, se afl necunoscuta T. T1 = 17 ,78 ani14 ani = De1
72

* Management * Conf. univ. dr. Niculaie Antonoaie * Universitatea Transilvania Braov * 2003 *

T2 = 15,5ani15ani = De 2 T3 = 15,64 ani15ani = De 3

Dup cum se observ, termenul de recuperare a investiiei este mai mare dect durata de exploatare eficient a obiectivului, n toate cele trei variante de proiect propuse. n consecin, variantele nu sunt fezabile, nepermind nici mcar recuperarea integral a capitalului avansat . Se pune ntrebarea: de ce n varianta static cele trei proiecte intrate n competiie preau fezabile ? Acolo, problema era doar de a le ierarhiza i departaja n funcie de valorile relative ale indicatorilor de eficien economic a investiiei . Parametrul aprut suplimentar n calculele dinamice a fost rata de actualizare ,,a, considerat ca fiind egal cu norma de eficien economic impus de beneficiar. Este posibil ca o eficien de 15 % n condiiile date s nu fie realizabil ? Pentru a rspunde la aceast ntrebare vom introduce un nou criteriu de selecie utilizat frecvent n studiile efectuate de organismele financiare internaionale: rata intern de rentabilitate RIR. Acest indicator este n msur s reflecte capacitatea financiar a fiecrei variante de proiect de a fructifica sumele investite: RIR = amin n care: amin este rata de actualizare pentru care venitul net actualizat este pozitiv; amax rata de actualizare pentru care venitul net actualizat este negativ; Pamin venitul net actualizat corespunztor lui amin; Pamax venitul net actualizat corespunztor lui amax. P+ = Vact k act = Vact ( I act + Cact ) Grafic, situaia se prezint sub urmtoarea form :
73

Pa+min + ( amax amin ) + , Pa min Pa+max

[1.93]

[1.94]

* Management * Conf. univ. dr. Niculaie Antonoaie * Universitatea Transilvania Braov * 2003 *

+ amin

RIR a

Pa+ max Fig. 1.2. Rata intern de rentabilitate. Pentru nceput vom calcula venitul net actualizat pentru rata de actualizare de 15 % avansat de beneficiar. Acesta va fi negativ n fiecare dintre cele trei variante de proiect propuse, deoarece am constatat din calculul indicatorilor de eficien economic a investiiei, c rata de actualizare este prea mare . P1+ = 4579,57 (794 ,5 + 3835,4 ) = 50 ,33mil .u .m. P2+ = 5145,68 (974 + 4180 ,87 ) = 9 ,19 mil .u .m. P3+ = 4677 ,9 (887 ,7 + 3800 ,8 ) = 10 ,6 mil .u .m. Rezult c norma de eficiena avansat de beneficiarul investiiei este superioar capacitii economice a celor trei proiecte. De aceea, va trebui s calculm RIR pentru fiecare variant, acesta fiind i ultimul criteriu de ierarhizare i selecie a proiectelor propuse. a. varianta de proiect 1 Pa+max = 50 ,33mil .lei amax = 15 %

Ne fixm un amin suficient de mic pentru a obine un venit net actualizat pozitiv. amin = 10 %

74

* Management * Conf. univ. dr. Niculaie Antonoaie * Universitatea Transilvania Braov * 2003 *
P I act = 200 1,12 + 200 1,1 + 300 = 762mil .lei P Vact = 800

(1 + 0 ,1)14 1 = 5.893,35 mil .lei (1 + 0,1)14 0 ,05 (1 + 0,1)14 1 = 4.935,68 mil .lei (1 + 0 ,1)14 0,05 195,67 = 13,977% 195,67 + 50,33

P Cact = 670

Pa+min = 5.893,35 (4.935,68 + 762 ) = 195,67 mil .lei RIR1 = 10 + (15 10 )

b. Varianta de proiect 2 Pa+max = 9 ,19 mil .lei amax = 15% amin = 10%
P I act = 400 1,12 + 300 1,1 + 100 = 914 mil .lei P Vact = 880

(1 + 0 ,1)15 1 = 6.693,35 mil .lei (1 + 0 ,1)15 0 ,1 (1 + 0 ,1)15 1 = 5.438 ,35 mil .lei (1 + 0 ,1)15 0 ,1

P Cact = 715

Pa+min = 6.693,35 (914 + 5.438 ,35 ) = 341mil .lei 341 RIR2 = 10 + (15 10 ) = 14 ,868% 341 + 9 ,19 c. Varianta de proiect 3 Pa+max = 10 ,6 mil .lei amax = 15% amin = 10%
P I act = 300 1,12 + 250 1,1 + 200 = 838 mil .lei

(1 + 0 ,1)15 1 V = 800 = 6.084 ,86 mil .lei 15 (1 + 0 ,1)15 1 P Cact = 650 = 4.943,95 mil .lei (1 + 0 ,1)15 0 ,1
P act

Pa+min = 6.084 ,86 (838 + 4.943,95 ) = 302,91mil .lei 302,91 RIR3 = 10 + (15 10 ) = 14 ,831% 302,91 + 10 ,6
75

* Management * Conf. univ. dr. Niculaie Antonoaie * Universitatea Transilvania Braov * 2003 *

Concluzia este clar: cea mai nalt rat intern de rentabilitate este asigurat de varianta de proiect 2, care va fi considerat ctigtoarea licitaiei. ******** n metodologia specific B.I.R.D. indicatorii de apreciere a eficienei economice a proiectelor de investiii sunt urmtorii:
1. venituri brute cuprind volumul total al ncasrilor dintr-o anumit

perioad, provenite din desfacerea mrfurilor sau din activiti auxiliare; 2. cheltuieli totale includ cheltuielile cu investiia i cele de producie: Cth = Ct + I t unde : Ct sunt cheltuielile totale; It investiia total.
3. raportul venituri/costuri totale, pentru a compara cei doi indicatori ce

[1.95]

se obin in perioade diferite de timp; se utilizeaz calcule de actualizare: R=

h =1 De

( 1 + ha ) h

De

C ( 1 + ha ) h h =1

[1.96]

unde : De este durata de funcionare eficient; Vh venituri anuale; Ch cheltuieli anuale; a rata de actualizare; R>1 condiia de rentabilitate.
4. fluxul de numerar

Fh = Vh Cth = Vh (Ch + I h ) unde Ih este investiia anual.

5. rata intern de rentabilitate: 76

[1.97]

* Management * Conf. univ. dr. Niculaie Antonoaie * Universitatea Transilvania Braov * 2003 *

RIR = amin + ( amax amin )

Pa+ Pa+ x min max

Pa+ min

[1.98]

n care :

a min rata de actualizare pentru care venitul net actualizat este pozitiv; a max rata de actualizare pentru care venitul net actualizat este negativ; Pa+ Pa+
min

venitul net actualizat corespunztor lui amin; venitul net actualizat corespunztor lui amax.

max

6. cursul de revenire net actualizat

Reprezint rata intern de schimb valutar, testul Bruno, i reflect eforturile totale actualizate exprimate n lei ce se fac pentru obinerea unei uniti valutare nete.
d + De h (1 + a) h h h=1

I +C

Rna =

d + De

(1 + a) h h =1

Vh Ch I h

[1.99]

n care : d este durata de execuie a obiectivului. Prin acest indicator se stabilete costul intern al valutei.
7. pragul de rentabilitate (producia fizic corespunztoare cifrei de

afaceri critice) V = Ch Q p = CF + CV = CF + Q v CF Qcr = pv unde : Qcr este producia critic; CF cheltuieli fixe;
77

[1.100]

* Management * Conf. univ. dr. Niculaie Antonoaie * Universitatea Transilvania Braov * 2003 *

CV cheltuieli variabile; v cheltuieli variabile unitare. Cifra de afaceri critic este valoarea produciei pentru care veniturile egaleaz cheltuielile:
CAcr = Qcr p

[1.101]

unde : p este preul unitar al produsului.

BIBLIOGRAFIE
1. Antonoaie, N. (coordonator), Fori, T., Sumedrea, S., Constantin, S. Managementul firmei. Organizare, planificare, producie, decizie, conducere, strategii. Editura Leda, Constana, 2000. 2. Armstrong, M. A Handbook of Management Techniques. Kogan Page Ltd. London, 1993. 3. Banu, Gh., Fundtur, D. Management Marketing. Editura S.C. Diacon Coresi, Bucureti, 1993. 4. Certo, S. C. Managementul modern. Diversitatea, calitatea, etica i mediul global. Editura TEORA, Bucureti, 2002. 5. Cole, G.A. Management. Theory and Practice. DP Publications, London, 1993 6. Dumitrescu, M. (coordonator), Constantinescu, P., Homescu, R., Stroe, R. .a. Enciclopedia conducerii ntreprinderii. Editura tiinific i Enciclopedic, Bucureti, 1981 7. Fori T., Constantin, S. Eficiena economic a investiiilor, Universitatea Transilvania Braov, 1999 8. Koontz, H., ODonnell, C., Weirich, H. Management. McGraw-Hill Book Company, New Zork, 1984 9. Oprei, I. Economia firmei, Ed. Lux Libris, 1994 10. Romnu, I., Vasilescu, I. Eficiena economic a investiiilor i a capitalului fix. Editura Didactic i Pedagogic, Bucureti, 1993 11. Russu, C. Management. Editura Expert, Bucureti, 1993.

78