I. DEFINICION DE PALANCA 1. Definicin: En la empresa hay dos negocios: a) el negocio del giro propio de la empresa(productos,quimicos,alimentos,actividad comercial, turismo,.

),que es posible medir en cuanto a rendimiento,con la llamada utilidad de operacin(uo) o utilidad antes de intereses e impuestos(UAIT).es medido mediante el palanqueo operativo. b) el negocio del apalancamiento financiero que gracias a que los pasivos suelen costar menos que el rendimiento neto de los accionistas esperan de la empresa, este rendimiento se multiplica a medida que se financia la inversin en activo mediante mas pasivos y menos recursos propios del capital. El laverage o efecto de palanca, puede ser definido como el resultado neto de emplear un activo o una suma de dinero por cuyo uso la firma paga un costo fijo o un rendimiento fijo.el costo fijo puede ser comparado al punto de apoyo de un palanca. II. APALANCAMIENTO OPERATIVO 1. Definicin: El apalancamiento operativo resulta de la existencia de costos fijos (CF) de operacin en el flujo de ingresos de la empresa.estos costos fijos no varan con las ventas y deben pagarse sin tener en cuenta el monto de los ingresos disponibles. Viene hacer la capacidad de la empresa en el empleo de sus costos fijos de operacin, para maximizar el efecto de las fluctuaciones, cambios o variaciones, en los ingresos por las ventas sobre las utilidades antes de intereses e impuestos (UAIT), es decir la sensibilidad de las UAIT a los aumentos o disminuciones en el volumen de ventas. En otros trminos, es la capacidad de la empresa en la utilizacin de los cf de operacin para incrementar al mximo los efectos de las fluctuaciones en las ventas sobre las UAIT. Precio x volumen (x) = VENTAS Cvu x volumen = (CV) MC (CF) UAIT

En otras palabras, cuando existen CF, el cambio relativo de UAIT, derivado de un cambio de volumen (x), es mayor que la variacin relativa de este(es decir, del cambio relativo de ventas). 2. Determinacin de la sensibilidad al efecto multiplicador del apalancamiento operativo. Se deca que el apalancamiento operativo se presenta cuando ante un aumento o disminucin en las ventas, se produce un aumento o disminucin mayor en la UAIT. Ahora, la pregunta es En cuanto variar, en cuanto se multiplicara la UAIT, en cada caso? Variara en la siguiente razn: MC = MULTIPLICADOR OPERATIVO UAIT Veamos como se llega esto: UAIT UAIT Donde: p v F Q = = = = precio por unidad costo variable unitario costo fijo total cantidad en unidades = Q (p v) F = Q (p v) F

Es decir, como vara la UAIT, cuando varan las ventas. Pero las ventas, suponiendo el precio fijo varan nicamente en la cantidad (Q) Q (p-v) % UAIT Q (p-v)-F UAIT= Q % Vtas Q ( Q (p-v) ) ( Q ) UAIT= ( Q (p-v) F ) ( Q )

Q(pv) UAIT= Q(pv)F =

MC UAIT

Este multiplicador,siempre es 1 Se le conoce tambin como elasticidad operativa, para nosotros ser elasticidad sub. uno: MC

e1 = UAIT

Debe tenerse presente que e1 es diferente (variable) par diferentes niveles de ventas previstas.en general, mientras las ventas estan mas cerca del PE, mas fuerte es el efecto multiplicador o e1. 3. El aplancamiento operativo como porcentaje de variacion Otra manera de definir el apalancamiento operativo es: % UAIT >1 % VENTAS Es decir, existe el apalancamiento operativo, cuando el % UAIT es > que el % VENTAS y cuando mas alto es el resultado obtenido, mas alto ser el palanqueo operativo. 4. Ejemplo n 01 Una empresa vende sus productos a razn de $10 la unidad, tiene CV de operacin de $ 5 por unidad, y sus CF de operacin son de $ 2,500 anules. La venta ms probable es de 1,000 unidades, esta se utilizara como base de comparacin. Que pasara con la UAIT si las ventas fueran de 1,500 unidades en el primer caso y de 500 unidades en el segundo caso? Desarrollo del ejemplo 1: ESTADO ACTUAL VENTAS 10,000 CV CASO 1 increm. CASO 2 increm.

MC CF UAIT % de variacin de ventas % de variacin de UAIT Conclusin del caso 1: Un aumento del .......% en las ventas (de 1,000 a 1,500 unidades) produce un.. Conclusin del caso 2: Una disminucin del. .......% en las ventas (de 1,000 a 500 unidades) produce una Conclusiones generales: 1. Estos dos casos ilustran el hecho de que el apalancamiento operativo opera en ambos sentidos, y que cuando una empresa tiene CF de operacin, el apalancamiento operativo esta presente. 2. Un aumento en las ventas ocasiona un incremento ms que proporcional de las UAIT, en tanto que una disminucin en las ventas ocasiona una disminucin ms que proporcional en las UAIT.

Pregunta sobre el ejemplo 1: En cuanto variara la UAIT, frente a una variacin de las ventas? Primera forma de clculo: Se puede calcular mediante la formula del efecto multiplicador: MC e1 = UAIT = = Veces

Es decir: Si la ventas crecen en 10% , la UAIT lo har en .%. Y si las ventas caen en 10% , la UAIT ser.% menor.

Segunda forma de clculo: La otra forma de calcular el apalancamiento operativo, es por el porcentaje de variacin: % UAIT % VENTAS Calcule para el caso 1:

Calcule para el caso 2:

Ntese que: 1. como el cociente es mayor que 1, existe el apalancamiento operativo. 2. en un nivel dado de ventas, cuanto mas alto es el valor del apalancamiento, ms grande es el apalancamiento operativo. En el ejemplo 1,a que numero de unidades se logra el PE ?

PE = .unidades Ahora:

Qu pasa si nos alejamos del PE ? : En lugar de ventas de 1,000 unidades que sean 1,200 unidades, con el mismo % de variacin de ventas ( + 50% y 50% ) 100% Ventas CV MC CF UAIT %VARIAC. DE UAIT Pregunta: Que paso con el efecto multiplicador: La explicacin es por que el punto de partida de la proyeccin de ventas esta mas alejado del PE. De esto desprenden 2 conclusiones importantes: 1. mientras mas cerca este el nivel base de ventas que se utilice como punto de regencia al PE, hay ms apalancamiento operativo. 2. como el apalancamiento operativo se refleja en ambos sentidos, incrementando los efectos de aumentos y disminuciones en las ventas, se atribuyen NIVELES DE RIESGO MAS ALTOS A GRADOS MAS ALTOS DE APALANCAMIENTO.los CF de operacin altos, aumentan as el apalancamiento operativo de la empresa y su riesgo de operacin y en consecuencia el administrador financiero debe tener esto en cuenta al tomar decisiones. En otras palabras, el RIESGO MAS ALTO, porque estando cerca del PE, la probabilidad de vender menos y obtener perdidas operativas es mayor que estando alejado del PE. Grafique el PE del ejemplo: + 50% - 50%

Pregunta: Cul es el % de variacin de UAIT,en la segunda simulacin? (Encuentre por ambas formas):

Es decir, si las ventas varan en 1,la UAIT variara 1.71 veces . Como las ventas varan positiva y negativamente 50%,se tiene: % varia UAIT = (0.50)(1.71) = 85.71% 5. Comparacin de razn de apalancamiento operativo en n empresas La comparacin de la razn de apalancamiento operativo de dos o mas empresas, es valido solamente cuando el nivel base de ventas que se utilice sea el mismo para cada empresa.Veamos el Ejemplo 2: tenemos los datos de las siguientes empresas: Empresas: Precio de venta unitario Costo variable unitario Costo fijo total A 6 4 60,000 B 6 3 120,000 C 6 2 200,000

Con esta informacin,simule,en base al siguiente cuadro,diferentes niveles de produccin y venta ( pues un supuesto basico del PE es que todo lo que se produce se vende): Unidad Vendida 10,000 20,000 30,000 40,000 50,000 60,000 70,000 80,000 Ventas (unid.monet) En miles de unidades monetarias A B Tot UAIT Tot UAIT costos costos C Tot costos UAIT

90,000 Si se toma como nivel de comparacin, entre las 3 empresas, 60,000 unidades de venta, elabore el estado de resultados: EMPRESA Ventas CV MC CF UAIT Grado de apalanc.operativo a 60,000 unid.(MC/UAIT) Si encuentra y grafica el PE, el grado de visualizacin ser mayor: Punto de equilibrio en unidades A B CF / Mcu Grafique el PE, para las 3 empresas: C A B C

Obsrvese que al nivel de 60,000 unidades, la empresa c esta mas cerca al PE,por esto,el apalancamiento operativo es mayor y por tanto su riesgo es mayor. 6. Que es el riesgo operativo

Es el grado de incertidumbre o riesgo de no tener la capacidad suficiente para poder cubrir los costos fijos de operacin de la empresa, o sea la vulnerabilidad a una situacin recesiva. Cuanto mas elevado se encuentre el punto de equilibrio (PE), mayor es el grado de riesgo operativo, ya que la empresa debe generar mayores ingresos que cubran sus costos operativos elevados. Tarea en el EJEMPLO 2: Ahora explique ud, que ocurre si las ventas se incrementan en 50%,tomando como base las 60,000 unidades. Empresa A Empresa B Empresa C 100% +50% 100% +50% 100% +50% VENTAS CV MC CF UAIT %UAIT

EJEMPLO 3 para desarrollar y reforzar: La CIA. Productora METAL MECANICA S.A. vende sus productos a s/.100 la unidad; los costos variables de operacin son de 80 por unidad y los costos fijos de operacin son de s/.10000,000 anuales.la empresa opera actualmente a un nivel de 600,000 unidades. 1. esta empresa desea calcular cual es su PEu,cual seria su UAIT y cual es el palanqueo operativo si: a) Las ventas disminuyen en un 20% b) Las ventas aumentan en un 20%, de la situacin actual que es de 600,000 unidades vendidas. 2. Con los mismos datos del ejercicio 3 asuma que los costos fijos aumentan de 10 000,000 a 11000,000. Conclusin: Fin de palanqueo operativo. III.APALANCAMIENTO O LAVERAGE FINANCIERO 1. Definicin.

El apalancamiento financiero resulta de la presencia de CARGOS FINANCIEROS FIJOS en el flujo de utilidades de la empresa. Estos cargos financieros fijos no varan con las UAIT, deben pagarse sin tener en cuenta el monto de UAIT disponible para cubrirlos. Visto en su relacin con las acciones comunes, el laverage financiero es la capacidad de la empresa para utilizar sus gastos financieros, para maximizar el efecto de las fluctuaciones, cambios o variaciones de las UAIT sobre las ganancias por acciones comunes (GPAC) u ordinarias.

Ventas (CV) MC (CF) UAIT (I) UAT (T) Impuestos Utilidad neta Intereses Utilidad antes de impuestos

UN (Dividendos por acciones preferentes) UTILIDADES A DISPOSICION DE ACCIONISTAS ORDINARIOS Los cargos financieros normales son: 1) Intereses de la deuda y, 2) Dividendos para acciones preferentes. El apalancamiento financiero mide cules son los cambios que sufren las utilidades disponibles para accionistas ordinarios (representados por las ganancias por accin (GPA), frente a un cambio de la UAIT. Los impuestos no intervienen en el clculo del apalancamiento financiero. 2. Determinacin del palanqueo financiero En los textos clsicos de finanzas, se indica como frmula para calcular el palanqueo financiero:

Variacin % en GPAC PF = Variacin % en UAIT Sin embargo, en nuestro medio es muy difcil hablar de Ganancia por Accin Comn (GPAC), por cuanto nuestra bolsa de valores es muy pequea, de all que en lugar de GPAC, preferimos trabajar con UAT, y le llamaremos la elasticidad 2: V (CV) MC (CF) UAIT (I) UAT Es decir, como cambia la UAT, cuando cambia UAIT. Veamos como se halla la elasticidad financiera (e2):

% UAT e2= % UAIT

% UAT e2= % UAIT UAT UAIT e2=

UAIT UAIT UAIT (I) UAT 50 (20) 30 +10 Como vemos, ambos sufren los mismos incrementos absolutos, no relativos, entonces: +10 60 (20) 40 Pero la variacin de UAT es igual a la variacin de UAIT.

( UAT = UAIT): por ser los intereses fijos, por ejemplo:

UAT UAIT e2= ( UAT) (UAIT)

UAIT UAT

 UAIT UAIT Nota:

= (UAT) ( UAIT)

3. Ejemplo 1 de apalancamiento financiero Una empresa espera UAIT de $ 10.000 en el ao actual. Tiene una deuda de $ 40.000 al 5% de inters y una emisin vigente de 500 acciones preferentes con dividendos de $ 4 por accin. Tiene asimismo 1.000 accionistas ordinarios vigentes. Calcule el grado de apalancamiento financiero, frente a un aumento y disminucin del 40% de las UAIT: GAP a diferentes niveles de UAIT UAIT (I) UAT (T) UN (Dividendos Acciones preferentes) Utilidades a Disposicin Acc. Ordin. 100% 10.000 +40% UAIT -40% UAIT

GPA= UDAO / N ACCIONES

% variac. GPA = CASO 1: Un aumento del 40% en UAIT (de $10,000 a $14,000) produce un AUMENTO del 100% en GPA (de $2 a $.......) CASO 2: Una disminucin del 40% en UAIT (de $10,000 a $6,000) produce una DISMINUCION del 100% en GPA (de $2 a $.......)

Como se observa, el apalancamiento financiero tambin opera en ambos sentidos y existe cuando una empresa tiene cargos financieros fijos.

% GPAC Aplique en ambos caos del ejemplo 1: % UAIT

>1

Es decir, si la UAIT cambia en 1, GPA lo hace en 2.5 veces.

Los grados ms altos de apalancamiento financiero implican mayores riesgos financieros. Un grado de apalancamiento alto, significa que los costos financieros son altos y se puede no estar en condiciones de pagar los costos financieros fijos
4. Ejemplo 2 de apalancamiento financiero Suponiendo que la estructura de capitalizacin (pasivo + patrimonio) de una empresa sea de $5,000 en total, enteramente proveniente de patrimonio neto, y que desea obtener otros $ 5,000 para dedicarlos a una expansin, disponiendo de 4 posibles alternativas financieras, a saber: a. b. c. d. Emitir acciones Emitir $ 2,500 en acciones, y tomar prstamos por el resto, al 5% anual de inters Tomar crdito por el total, al 6% de inters Emitir $ 2,500 acciones ordinarias, y $ 2,500 en acciones preferentes con un dividendo del 5%

La UAIT es de $ 6,00, la tasa del impuesto a la renta es del 50%, existen 500 acciones en circulacin, cada accin cotizada en $ 10, el cual se mantendr invariable en cualquier de las 4 alternativas. Para la solucin, seguir el siguiente procedimiento: a. Determinar la estructura de financiamiento b. Determinar el estado de resultado, para las 4 alternativas c. Establecer las ganancias por accin(GPA)

d. Nota:

Graficar las alternativas

CUADRO 2-AF Plan A a) ESTRUCTURA DE FINANCIAMIENTO ($) Capital en acciones ordinarias a $ 10c/u Capital en acciones preferentes Pasivo TOTAL b) ESTADO DE RESULTADO ($) UAIT (I) UAT (T) UN Dividendos preferentes Ganancia distribuible a los acc. Ordinarios c) GANANCIAS POR ACCION (GPA) Acciones en circulacin (UNIDADES) Ganancia por accin (GPAC/N Acciones ) Extraiga sus conclusiones d) Grfica de alternativas y anlisis de indiferencia En el eje horizontal se representa las UAIT probables y en el eje vertical las probables GPA en $. El punto superior de cada alternativa se halla a cualquier nivel de UAIT. Se recomienda el UAIT original ( en este caso $ 600) para hallar las GPA. Plan B Plan C Plan D

Para hallar los puntos en la parte inferior de la grfica, la pregunta es Cunto deb ser la UAIT de cada alternativo, para que la GPA sea cero?. Es decir, encontrar el punto de equilibrio (PE), y este corresponde a una GANANCIA NULA POR ACCIN: PE = GPA = 0 Uniendo el punto superior y el inferior de cada alternativa, se construye el grfico de INDIFERENCIA. El lugar en que se cruzan dos lneas, es el punto de indiferencia.

CONSTRUYA SU GRAFICA DE ALTERNATIVAS DE FINANCIAMIENTO $ GPA

$UAIT CUADRO 3-AF: UAIT, para hallar los puntos en la parte inferior de la grfica: GPA = 0, PE A UAIT (I) UAT (T) UN Dividendos preferentes Ganancias distribuibles a los acc. Ordinarios d) GANANCIAS POR ACCIN (GPA) Acciones en circulacin (UNIDADES) Ganancias por accin (GPAC/N Acciones) B C D

Explicacin al cuadro 3-AF: 1. Como se puede observar, lo mnimo que se debe generar de UAIT es para cubrir los costos fijos financieros, que en este caso estn representados por los intereses y los dividendos preferenciales. 2. El caso D es el que difiere, por cuanto los dividendos preferenciales, no tienen crdito tributario como los intereses que si intervienen como gastos deducibles de impuestos. De alli que se tiene que generar UAIT, que cubra el pago de los dividendos preferentes y el impuesto a la renta, esto se logra: Dividendos preferentes = 1t 1 - 0.50 125 = 250

UAIT a generar EXPLICACIN GENERAL DEL GRAFICO DE ALTERNATIVAS DE FINANCIAMIENTO Y ANLISIS DE INDIFERENCIA 1. La UAIT necesaria para equilibrio (PE), corresponde a una Ganancia Nula por accin: PE = GPA = 0 La UAIT necesaria para alcanzar el PE es mayor a medida que los CF Financieros son mayores, por ejemplo, el PE del plan C requiere $ 300 de UAIT y el plan B nicamente $ 125, y el plan A $ 0. 2. Los puntos de interseccion de las lneas se llaman PUNTOS DE INDIFERENCIA, entre las adiversas alternativas financieras, por que a ese nivel resultan iguales las GPa y es indiferente escoger una u otra alternativa, esto ocurre con las alternativas A y C a un nivel de $ 600 de UAIT, que ambas producen $ 0.30 GPA. 3. Lo que es muy importante en este anlisis, es la revelacin de NIVELES DE ACTIVIDAD (ms que de un punto). Es decir, si existe mucha probabilidad de obtener utilidades por debajo de $ 500 de UAIT, la alternativa A es la que proporciona la mayor GPA. De $ 500 a $ 650 de UAIT, el mejor plan es B, y por sobre los $ 650 el plan C es el ms adecuado. 4. La grfica tambin ayuda a ver cual alternativa tiene el mayor o menor apalancamiento o laverage financiero. La alternativa que tiene una inclinacin ms aguda (parada), posee el mayor laverage (la alternativa C). El menor laverage lo tiene la alternativa El mayor laverage indica que las GPA variarn a una proporcin mayor cuando vara la UAIT. 5. La variacin porcentual de la GPA es mayor cuando dicha ganancia est cerca del PUNTO DE INDIFERENCIA.

5. ejemplo 3 de apalancamiento financiero Las ventas son $10,000 y los costos de ventas(CV)es de $5,000.se requiere una inversin de $22,500,para lo cual se plantean 3 alternativas: A: sin deuda B: con deuda de $10,000 al 20% C: con deuda de $10,000 al 25% CUADRO 4 - AF: PLAN A ESTRUCTURA DE FINANCIAMIENTO ($) Pasivo Capital TOTAL ESTADO DE RESULTADO ($) Ventas Costo de ventas(CV) UAIT Inters por deuda UAT RENTABILIDAD / CAPITAL UAT / CAPITAL Elasticidad 2 : UAIT / UAT Explicacin a partir del cuadro 4 AF: 1. El financiamiento externo (pasivo) ,genera un COSTO EXPLICITO expresado en intereses (plan B y C).Estos diferentes planes de financiamiento generan diferentes UAT,a pesar que la UAIT es igual. 2. si no existen costos fijos de financiamiento(intereses),el grado de elasticidad financieraes la unidad(1)(plan A),lo que implica que ante un cambio de la UAIT,en la misma proporcion cambiara la UAT. Y esto explica tambien por que el apalancamiento financiero no puede ser menor que uno,sino > 1. SI NO HAY ENDEUDAMIENTO(plan A),simplemente NO HAY PALANQUEO FINANCIERO. 3. A medida que los intereses son mayores, el grado de apalancamiento financiero es mayor. A 1 B 2000 1.67 C 2500 2 PLAN B PLAN C

Intereses Elasticidad

Por tanto a > razon de apalancamiento,mayor riesgo para cumplir con pagarlo. 4. Existe LAVERAGE POSITVO,cuando el rendimiento de la empresa,es mayor que el costo de endeudamiento.esto esta expresado en el plan B,donde la rentabilidad/capital de 24% es mayor que el costo de la deuda de 20%. 5. Existe LAVERAGE NEGATIVO,cuando el rendimiento de la empresa es MENOR que el costo de endeudamiento.en el plan C,la rentabilidad/capital de 20%,es menor que el costo de la deuda (25%). 6. si el rendimiento operativo es mayor que el costo de la deuda(plan B),entonces al aumentar el endeudamiento,aumentara la rentabilidad.esto se visuailiza en el plan D: Plan D Pasivo 12,500 Capital 10,000 Total UAT Rentab/capital 22,500 2,500 0.25

Por tanto,conocido el costo de la deuda,la rentabilidad esta en funcion al rendimiento operativo y al endeudamiento. 6. Riesgo Financiero Es el grado de incertidumbre o riesgo de no tener la capacidad suficiente para poder cubrir los gastos financieros de la empresa. 7. Resumen General rendimiento operativo > costo de endeudamiento = PALANQUEO POSITIVO rendimiento operativo < costo de endeudamiento = PALANQUEO NEGATIVO Si no hay endeudamiento = PALANQUEO NULO Ademas se tiene: Rendimiento operativo > costo de deuda endeudamiento rentabilidad

CONCLUSIONES DEL EJERCICIO 2,CUADRO 2 AF: 1. A un nivel de $ 600 de UAIT,el plan B,que implica una estructura de financiamiento integrada en un 75% por capital ordinario y en un 25% de pasivo,es el major desde el puneto de vista de GPA. 2. En los planes B y D,la proporcion de acciones ordinarias es la misma(75%),pero las GPA resultantes son muy diferentes.Esta diferencia se debe a los dividendos

pagados a los accionistas preferentes,que no son deducibles para impuestos,mientras los intereses sobre el pasivo si lo son.Por lo tanto,cuando se toma en cuenta el 50% de impuesto a la renta,el costo explicito de las acciones preferentes es es doble que el del pasivo. 8. Ejercicios propuestos sobre apalancamiento financiero 1. Productora Metal Mecanica SA Productora Metal Mecanica SA tiene actualmente una UAIT de 2000,000.adicionalmente: Debe pagar intereses de una deuda de largo plazo de 1000,000 Tiene una emision de 5,000 acciones preferentes de s/ 20 de dividendo cada una(s/. 100,000) 100,000 acciones ordinarias o comunes en circulacin a) la empresa esta interesada en saber que suceder con la GPAC si se incrementan la UAIT en un 120% sobre la situacin actual,es decir,un aumento de s/.2000,000 a 4 400,000. b) Que suceder con la GPAC,si la UAITse incrementa en 150 %. Asuma un impuesto a la renta de 30% En su desarrollo puede usar el siguiente cuadro: Situacin actual Utilidad antes de intereses e impuestos (UAIT) -Intereses o gastos financieros (I) Utilidad antes de impuesto (UAT) -Impuesto a la renta (T) Utilidad despus de impuesto (UDT) -Dividendos por acciones preferentes A) Utilidad a disposicin de accionistas comunes(UDAC) B)Numero de acciones comunes C)Ganancia por accin comn(GPAC) = A/B D)Variacin % en GPAC E)variacin % en UAIT F)Palanqueo financiero : = D/E Aumento UAIT 120% Aumento UAIT 150%

2. Electronica Winter SA Ejercicio sobre palanqueo financiero y alternativas de financiamiento (consiste en evaluar el efecto de diversas alternativas de financiamiento,sobre las GPAC. Para ello se parte de identicas UAIT para cada alternativa financiera) Electronica Winter SA tiene actualmente un capital social de s/.10000,000,desea obtener s/.10000,000 mas para ampliar la capacidad de produccin e introducir nuevas lneas de produccin con miras al mercado externo o de exportacion.La gerencia financiera dispone de las siguientes alternativas de financiamiento: Plan 1: Emitir acciones por 10000,000 aumentando el capital social Plan 2: Emitir acciones por 5000,000 y contraer una deuda mediante un prestamo por los otros 5000,000 a una tasa de interes anual de 15% Plan 3: solicitar un prestamo por los 10000,000 a una tasa de interes de 22.5% anual. Se asume que la UAIT son de 4000,000.la tasa del impuesto a la renta de 30% y que existen inicialmente 10000,000 de acciones en circulacin con un valor nominal de s/.1.00 que sera invariable en cualquiera de las 3 alternativas. Cual es el palanqueo financiero mas conveniente? PLAN 1 Utilidad ant. inter e imp. (UAIT) Intereses Utilidad ant. Imp. (UAT) Impuesto a la renta % Utilidad despus imp. (UDT) Dividendos por acc. Pref. Utilidad a dispos. Acc. Com. (UDAC) # de acciones comunes Gananc. por acci. comn(GPAC)=A/B Palanqueo Financiero PLAN 2 PLAN 3