II.

El Contexto de la Toma de Control: Empresas Listadas

I. Oferta Pblica de Adquisicin
Qu es la OPA?
1. Adquisicin o incremento de participacin significativa; 2. A ttulo oneroso; 3. De valores con derecho a voto inscritos en la BVL.

Cul es su finalidad? A quien se protege?

Es conveniente tener una regulacin de OPAs en el Per?

El Contexto de la Toma de Control: Empresas Listadas

II. Razones que Explican la OPA
1. Disponibilidad de informacin pblica; 2. Gran distribucin del control y la propiedad (EEUU 13% vs. Italia: 84%); 3. Influencia de los bancos de inversin (comisiones y honorarios); 4. Actividad y profundidad de los mercados de capitales (nmero de empresas listadas; y, 5. El Mercado de Control Corporativo atena los riesgos ligados a los Costos de Agencia. Est basado en: (i) el sistema americano en que los directores tienen bastante poder, debido a la apata de los accionistas por actuar; (ii) que los mercados de valores son eficientes, ya que el precio de la accin refleja el rendimiento de los administradores (HEMV).

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III. Es conveniente la regulacin de la OPA?
A favor: Proteccin del Accionista Minoritario: La prima es generada por la propia sociedad, le corresponde a todos los accionistas. Transparencia e Integridad del Mercado de Valores: Informacin suficiente para tomar una decisin de inversin informada. Con ello, se reduce el costo de los accionistas minoritarios de informarse para tomar una decisin.

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III. Es conveniente la regulacin de la OPA?
En Contra: La prima de control le corresponde nicamente al accionista de control. Aumentan los costos de transaccin. Perjuicio al accionista minoritario o mercado activo de compra y venta de compaas, lo cual genera un impacto disuasivo en el comportamiento de la administracin de la sociedad. Problema de la accin colectiva en la SAA - aplicacin del dilema del prisionero: cada accionista busca optimizar su beneficio y minimizar su perjuicio.

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III. Es conveniente regular la OPA?
Opciones: a) OPA Voluntaria - No regular b) OPA Obligatoria - Regular c) Intermedio Williams Act solamente cuando se pretende adquirir control mediante oferta pblica. Se establece plazo mnimo de la oferta (20 das) y divulgacin de informacin (disclosure).

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IV. La Regulacin de la OPA en el Per
(i) Obligacin: En el Per, siempre que se (i) adquiera o incremente la participacin significativa, (ii) a ttulo oneroso, de (iii) acciones con derecho a voto bonos convertibles, warrants, certificados de suscripcin o valores similares - el adquiriente tiene la obligacin de lanzar una Oferta Pblica de Adquisicin (OPA).

(ii) Finalidad: Distribucin y pago de la prima de control a los accionistas minoritarios. (iii) Participacin Significativa: Se da siempre que el adquiriente: a) alcance o supere el 25%, 50% 60% de la titularidad de acciones con
b) derecho a voto o valores similares - de la sociedad objetivo; o tenga la potestad de modificar el estatuto o remover o designar a la mayora del Directorio.

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IV. La Regulacin de la OPA en el Per
(iv) Clases de OPA: OPA Posterior: (i) adquisicin indirecta; (ii) adquisicin en un solo acto; (iii) OPV; (iv) no ms de 4 adquisiciones en un plazo de 3 aos. OPA Previa: todos los dems casos. (v) Beneficiarios de la OPA: OPA Posterior (frmula). OPA Previa (nmero de valores que se pretende adquirir).

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IV. La Regulacin de la OPA en el Per
(v) Precio a ser ofrecido: OPA Posterior: El que resulte mayor entre (i) el precio ofrecido en la compra que gener la obligacin de realizar la OPA; y (ii) la valoracin de la sociedad objetivo. OPA Previa: El ofrecido en la OPA. todos los dems casos. (vi) Contraprestacin: Dinero; Valores; o, Una combinacin de ambos.

Adquisicin Indirecta - Condestable

Antes de la adquisicin indirecta. Trafigura Beheer B.V. (Trafigura)
1 100%
Contrato de CV del 100% de las acciones en Urion

Iberian Minerals Corp. (Iberian)

3
2

Trafigura era propietaria y titular del 100% de las acciones en Urion. A su vez, Urion era propietaria y titular del 91.91% de las acciones en Condestable. Iberian celebr un contrato de compraventa de acciones con Trafigura en donde se acord que Iberian adquirira el 100% de las acciones de Trafigura en Urion.

Urion Worldwide Investments Limited (Urion)

2 91.91% 3

4
Compaa Minera Condestable S.A.

(Condestable)

Adquisicin Indirecta Obligacin de efectuar una OPA posterior.

Luego de concretarse de la adquisicin indirecta.

4

El 31 de enero de 2008 entra en vigencia el contrato de compraventa de acciones e Iberian adquiere indirectamente participacin significativa en Condestable y con ello, se genera la obligacin de efectuar una OPA posterior.

2.4 Caso Practico

Adquisicin Indirecta - Condestable

Precio por las Acciones: El precio por la compra de las Acciones fue de: - US $ 115000,000.00, mediante la emisin de 65990,833 acciones en Iberian, a un valor de US $ 1.80, cada una, a favor de Trafigura. - Un Net Profit Interest (NPI). Obligacin de OPA Posterior: Como resultado de la adquisicin indirecta por parte de Iberian de las acciones en Condestable, se ha generado la obligacin de efectuar una OPA posterior dirigida a los accionistas titulares de acciones en Condestable.

2.4 Caso Practico

Exclusin y Deslistado de las Acciones En Junta General de Accionistas de de CMC

Condestable del 6 de marzo de 2008 se aprob, por mayora, la exclusin y el deslistado de las acciones de Condestable del RPMV de la CONASEV y de la rueda de bolsa de la BVL, respectivamente.

Se gener la obligacin de realizar una Oferta Pblica de Compra de Valores por Exclusin (OPC).

2.4 Caso Practico

Pretensiones Solicitadas
Pretensiones solicitadas a la CONASEV Iberian, conjuntamente con Urion, solicitaron a la CONASEV: Excepcin de OPA, condicionada a OPC Modificada: Que se excepte a Iberian de efectuar una OPA, bajo la nica condicin de que, dentro del plazo de cuatro (4) meses desde que surge la obligacin de Iberian de realizar la OPA posterior, se efecte una oferta pblica de compra modificada con los estndares ms elevados de la OPA (en adelante la Oferta Modificada).

Empresas Listadas
2.4 Caso Practico

OPA y OPC
4.1 Intereses que se tutelan a travs de la OPA y OPC:

Fundamentos de las Pretensiones

En la OPA: La OPA tiene como propsito garantizar que, cuando se produzca una adquisicin o incremento de participacin significativa, todos los accionistas puedan participar en la prima que con tal motivo se pueda ofrecer.
En la OPC: La OPC se realiza con el propsito de otorgar el derecho de separacin de la sociedad (Condestable) a aquellos inversionistas (accionistas) que (i) no participaron, o, (ii) se opusieron al acuerdo de Junta. Ambos intereses pueden verse adecuadamente protegidos a travs de la Oferta Modificada.

Propuesta de Oferta Modificada

Caractersticas

OPA posterior

OPC

Propuesta de Oferta Modificada

Iberian Ser determinado por una entidad valorizadora, no pudiendo ser menor que el precio pagado en la adquisicin indirecta de Condestable (US$ 115000,000, ms el NPI).

Obligado a efectuar la oferta Precio y oferta

Iberian Es determinado por una entidad valorizadora, teniendo como mnimo el precio pagado en la adquisicin indirecta de Condestable (US $ 115000,000, ms el NPI).

Condestable o Urion Es determinado por una entidad valorizadora ya que las acciones de Condestable no cumplen con el volumen y frecuencia de negociacin establecidos en el artculo 36 del Reglamento de OPA.

Caractersticas

OPA posterior

OPC

Propuesta de Oferta Modificada

Forma de pago del Puede ser en (i) dinero, Slo puede ser en Ser slo en dinero (por precio (ii) valores o (iii) una dinero. ser ms beneficioso para combinacin de ambos. los accionistas). Plazo para efectuar la Es de cuatro meses oferta desde que se genera la obligacin de realizar la OPA posterior o cinco das desde la emisin del informe de valorizacin. Es de cuatro meses desde que se genera la obligacin de realizar la OPC o cinco das desde la emisin del informe de valorizacin. Ser de cuatro meses desde que se genera la obligacin de realizar la OPA o cinco das desde la emisin del informe de valorizacin.

Plazo de vigencia de la Es entre 20 y 40 das Es entre 15 y 25 das Ser entre 20 y 25 das oferta de rueda. de rueda. de rueda.

Empresas Listadas
Caractersticas

OPA posterior

OPC

Propuesta de Oferta Modificada

La garanta se constituir con arreglo al artculo 20 del Reglamento de OPA. Siendo la contraprestacin en dinero, se constituir una carta fianza.

Garanta

La garanta se No se requiere constituye con arreglo constituir una garanta. al artculo 20 del Reglamento de OPA. Si la contraprestacin es en dinero debe ser una carta fianza.