Moned, credit i echilibru monetar

n esena lor, banii sunt o marf ce mijlocete schimbul i are rol de etalon pentru toate celelalte mrfuri prezente la schimb. Banii au existat i exist n forme diferite, ce au evoluat n decursul timpului de la mrfuri de o anumit spe, la metale preioase, moned, bancnote, bani de hrtie, moned scriptural i moned electronic. Specific oricrei forme de bani este c are o larg recunoatere n lumea participanilor la activitatea economic i o acceptare extins n spaiu i timp. Caracteristica esenial a banilor, n oricare din formele sale, este c reprezint un instrument de msur, schimb, plat, rezerv i putere economic. Metalele preioase (aurul i argintul) au jucat mult vreme rolul de bani fie n form natural (pepite, praf), fie n form prelucrat (lingouri), fie n form btut (moned). n zilele noastre aceste metale, n orice form a lor, au ncetat s joace acest rol. Atributele mai sus menionate ale instrumentului economic bani reprezint n acelai timp funciile economice ale acestora. 9.1 Moneda i sistemul monetar MONEDA este o form instituionalizat a banilor, care capt o definire formal printr-un act de voin al unei autoriti: statul (n lumea modern), suveranul (n evul mediu i chiar n antichitate), o comunitate local (oraul antic sau chiar medieval). Definirea formal are n vedere suportul fizic (materialul din care se confecioneaz, forma, nsemnele, greutatea, puritatea .a.). Moneda poate fi marf (n msura n care are nsuiri intrinseci care i confer valoare n sine) sau poate fi crean (un angajament pe care i-l asum emitentul, adic un act de voin al acestuia). n sensul posibilitilor cognitive, moneda este o informaie privind dimensiunea cantitativ a valorii pe care ea nsi o reprezint, valoare ce poate fi real/intrinsec sau impus prin actul de voin al emitentului i puterea sa coercitiv. Fiind o form a banilor, ndeplinete acelai rol i are aceleai funcii ca i banii.

Din punctul de vedere al patrimoniului unui agent economic posesor de moned, aceasta reprezint un activ, un mijloc i nu o surs. Sunt recunoscute patru categorii mari de active: - monetare (bani n cas i n conturile curente de la banc, cecuri i alte instrumente cu care se pot onora direct pli); - quasimonetare (depozite pe termen la bnci i titluri pe termen scurt); - financiare (aciuni i obligaiuni); - reale (bunuri mobile sau imobile i terenuri). Dintre toate acestea, moneda este lichiditate prin excelen: cu ajutorul ei se pot face pli direct i cu cel mai mic risc de pierdere de valoare. Toate celelalte categorii de active prezint lichiditate din ce n ce mai sczut i variabil pe componente. SISTEMUL MONETAR reprezint mulimea normelor i instituiilor definite de stat pentru reglementarea, organizarea i supravegherea tuturor problemelor legate de existena i circulaia monedei. Fiecare stat i elaboreaz un sistem monetar propriu, naional, ca expresie a suveranitii sale. n Romnia, de pild, sistemul monetar naional a fost iniiat n anul 1880 ca rezultat al dobndirii i recunoaterii internaionale a suveranitii de stat. Sistemul monetar este definit n principal prin urmtoarele componente: unitate monetar; etalonul monetar; emisiunea monetar; circulaia banilor. Unitatea monetar este de fapt moneda naional care are o anumit denumire i confer o anumit putere de cumprare. n legtur cu unitatea monetar sunt introduse trei elemente caracteristice de definire i de raport cu alte uniti monetare: (i) valoarea paritar, care stabilete echivalena monedei naionale cu alte valori considerate reprezentative: aur, argint, unitatea monetar a unei alte ri, un co de devize sau DST (drepturi speciale de tragere moned de cont iniiat de FMI n 1969, prin definire n raport cu aurul, reformulat n 1978, prin redefinire n raport cu un co valutar de 16 devize, i n 1980, prin redefinire n raport cu un co valutar de 5 devize liber convertibile);
(ii) paritatea monetar, care stabilete raportul valoric ntre dou uniti

monetare:

pmA / B =

vpA , vpB

(1)

unde: pm A/B = paritatea monetar ntre monedele A i B, vp A = valoarea paritar a monedei A, vp B = valoarea paritar a monedei B;
(iii) cursul de schimb, care stabilete numrul de uniti monetare strine care se schimb cu o unitate monetar naional; pentru raiuni de comoditate se poate accepta i exprimarea invers. n condiiile definirii monedelor naionale prin puterea lor de cumprare, singurul element activ rmne cursul de schimb, care, n cazul n care este oficial, este sinonim paritii.

Etalonul monetar este bunul prin care se definete unitatea monetar: o marf oarecare, un metal preios sau ambele, puterea de cumprare sau o alt moned naional. Din acest punct de vedere, sistemul monetar n statele moderne poate fi: monometalist, bimetalist, aur-devize, putere de cumprare, acesta din urm fiind, n zilele noastre, quasigeneralizat. Emisiunea monetar are n vedere confecionarea banilor n vederea punerii lor n circulaie. Emisiunea de moned cu sau fr valoare intrinsec, de bancnote sau de bani de hrtie este rezervat statului sau Bncii Centrale, numit i de Emisiune. n zilele noastre baterea de moned se refer, cu mici excepii, la cea divizionar; rareori, cu valoare de simbol i cu circulaie strict numismatic, se mai bate i moned de aur sau argint. Tiprirea banilor de hrtie, ca i baterea monedei divizionare se face prin grija Trezoreriei Statului. n acest scop, sunt prestabilite de comun acord cu Banca Central cupiurile caracteristice. n Romnia, la finele anului 2004 existau n circulaie 5 cupiuri (10.000, 50.000, 100.000, 500.000 i 1.000.000) i 3 monede divizionare (500, 1000 i 5.000). Emisiunea de moned scriptural i de moned electronic se poate face de ctre orice banc n limita unor reguli impuse de Banca Central, dintre care cea a rezervei obligatorii este, poate, cea mai important: dintr-un disponibil existent se poate emite mas scriptural numai n limita unui plafon cu cel puin x% mai mic, unde x% este cota de rezerv obligatorie. Aceasta face ca multiplicarea masei monetare s se fac controlat, pn la un nivel maxim, determinat de un coeficient de multiplicare k, cu valoarea

k = 1 / x%

(2)

Circulaia banilor are n vedere utilizarea lor n activitatea economic intern i extern. n interiorul rii banii circul prin actul de voin al statului, care impune oricrui agent economic ce acioneaz n ar s accepte i s utilizeze n activitatea sa intern strict moneda naional; de asemenea, pedepsete distrugerea cu intenie i falsificarea banilor.

n relaia cu alte monede naionale, circulaia banilor ridic problema convertibilitii monedei, adic a nsuirii ei legale de a se preschimba n alte monede la un pre dat de condiiile pieei (curs de schimb curent) sau la un pre stabilit de stat (curs de schimb oficial, aplicat n operaiuni precizate prin lege). Convertibilitatea este o msur de sprijinire a dezvoltrii economice, deoarece stimuleaz schimburile externe i libera circulaie a capitalurilor. Convertibilitatea, la rndul ei, se bazeaz pe eficiena economiei, pe competitivitatea bunurilor naionale n raport cu cele strine, dar i pe susinerea ei de ctre stat prin politici monetare i valutare. Acest ultim aspect este reglementat i prin unele acorduri internaionale, la care statele ader n mod benevol, acorduri ce prevd un anumit sprijin al comunitii internaionale i al crui pre l constituie angajamentele de susinere a monedei proprii, inclusiv prin stimularea dezvoltrii economice n condiii de eficien. Interveniile de susinere a monedei sunt efectuate n modaliti diferite, inclusiv prin vnzarea/cumprarea de moned naional de ctre Banca Central, dar mai ales prin mecanismul ratei dobnzii (taxa oficial a scontului).
SISTEMUL MONETAR INTERNAIONAL, din punct de vedere cronologic, este ulterior sistemelor monetare naionale i a fost creat din necesitatea statelor de a sprijini, facilita, favoriza i stimula legturile economice ntre ri. Iniial a aprut sub forma unor grupe de state legate prin interese comune sau prin relaii comerciale tradiionale: Uniunea Monetar Latin (1865 1914) Uniunea Monetar German (1875 1918) blocuri monetare: al lirei sterline (1931 1939), al francului francez (1932 1945), al dolarului (1933 1944).

Ulterior, n 1944, prin nelegerile intervenite n Conferina Monetar i Financiar de la Bretton Woods (SUA) s-a constituit actualul sistem monetar internaional cu o participare statal quasicuprinztoare. n paralel funcioneaz un sistem monetar european convenit n 1979 de rile participante la Comunitatea Economic European (cu excepia Marii Britanii) i completat n 1991 prin acordul de la Maastricht (Olanda), care a condus la introducerea de la 1 ianuarie 1999 a monedei europene EURO, ca moned cotabil pe piaa valutar; moneda EURO a devenit moned efectiv la 1 ianuarie 2002. Sistemul monetar internaional se definete prin organizarea pieei valutare internaionale i prin producerea activelor pentru rezervele valutare naionale ale diferitelor state, dar i pentru rezervele valutare ale instituiilor monetare internaionale. Acordul de la Bretton Woods stabilete constituirea unor instituii internaionale care s sprijine rile ce se confrunt cu dificulti financiare (variaia cu consecine negative a cursului valutar, dezechilibrul balanei de pli, insuficiena resurselor financiare ca efect al dificultilor economice), aa cum este Fondul Monetar Internaional (FMI), precum i instituii care s stimuleze i s

susin eforturile naionale de reconstrucie i dezvoltare, aa cum este Banca Mondial (BM). De asemenea, acordul prevedea crearea unei monede de rezerv DST.
FMI are ca principal funcie creditarea temporar a deficitelor balanei de pli a diferitelor state membre. Disponibilitile FMI provin din aportul statelor membre i din dobnzile nete rezultate din alocarea ctre i deinerea de ctre fiecare ar a unor cantiti de DST. De asemenea, din creditele pe care FMI le poate obine n baza acordurilor ncheiate cu 11 ri industrializate plus Arabia Saudit, precum i cu bnci centrale din ri europene, Japonia i Arabia Saudit. Aportul membrilor se stabilete n cot procentual din totalul resurselor FMI i n raport cu potenialul economic al respectivei ri. Aportul se depune 25% ntr-una sau n mai multe din devizele ce definesc DST i 75% n moned naional. Alocarea de DST unei ri se face n raport cu cota sa de participare la fond, este nerambursabil i se face n baza unei solicitri i a unei evaluri a strii economico-financiare a rii respective. n aceiai manier, rile membre pot solicita trageri de DST, cu rolul de credite, a cror valoare nerambursat la un moment dat nu poate depi de 6 ori cota de participare. Tragerea de DST nseamn c trgtorul cumpr de la FMI devize de un anumit fel, numite n mod expres de ctre trgtor, sau DST depunnd n schimb echivalentul n moned naional. Returnarea se face printr-un procedeu invers n termen de 3-5 ani (excepional 7 sau 10 ani). Fondul de cote pri al FMI este n prezent de 100 miliarde DST, a crei structur pe ri este cu aproximaie urmtoarea: 20% SUA, cte 6-6,5% Anglia i Germania, cte 4,5-5% Frana i Japonia, cte 3-3,5% Arabia Saudit, Canada i Italia i 49% alte circa 150 de ri (n 1980 FMI avea 137 de ri membre). Fiecare membru are drept de vot n legtur cu deciziile majore i dispune de un numr de voturi calculat astfel:

vi = 250 +

ci F , 100.000

(3)

unde: vi = numrul de voturi de care dispune ara i, ci = cota rii i de participare la fondul comun, F = cuantumul fondului comun, exprimat n DST. Alocrile i tragerile de DST au efectul unor intrri de devize n ara beneficiar, ceea ce permite acesteia: s-i majoreze rezerva valutar oficial; s cumpere moned convertibil de la o ar membr FMI; s-i acopere deficitele balanei de pli; s plteasc datorii, dobnzi, comisioane altor ri;

 s acorde credite internaionale altor ri; s emit valori mobiliare pe termen lung; s garanteze obligaii financiare. Finanarea ce are ca obiectiv deficitul balanei de pli se face sub forma unor trane de credit eliberate n cadrul a trei posibile modaliti: STAND-BY, mecanismul lrgit de creditare i politica de acces lrgit la credit. FMI finaneaz/crediteaz, de asemenea: programe de ajustare macroeconomic sub forma unor faciliti de ajustare structural sau structural consolidat; importuri de cereale n situaii excepionale sub forma facilitilor de finanare compensatorie; programe specifice unor situaii limit.
BM are ca principal funcie acordarea unor credite (folosind resursele rilor dezvoltate) pentru investiii de reconstrucie i dezvoltare, n scopul creterii standardului de via n rile n curs de dezvoltare. Cele mai frecvente obiective de investiii sunt cele infrastructurale: ci ferate i rutiere, amenajri portuare, telecomunicaii, obiective energetice, reele de transport al energiei .a. n structura BM se regsesc trei instituii autonome, cu funciuni diferite, conlucrnd pentru realizarea scopului comun, mai sus menionat: Banca Internaional pentru Reconstrucie i Dezvoltare (BIRD), fondat n 1945 i avnd peste 150 de membrii. Sursele ei provin din aportul membrilor i mai ales din mprumuturile de pe piaa internaional de capital. BIRD acord credite pentru investiii i alte aciuni de dezvoltare, rambursabile n cel mult 20 de ani i cu perioad de graie de 5 ani, condiionate de utilizarea lor pentru crearea de obiective sau structuri care s contribuie la creterea produsului final al rii creditate, implicit la crearea unor surse eficiente de rambursare a creditului. Asociaia Internaional pentru Dezvoltare (AID), cu acelai obiectiv de creditare a investiiilor de dezvoltare, ca i BIRD, dar circumscris numai categoriei rilor celor mai srace, motiv pentru care perioada de graie este de 10 ani, iar creditele nu sunt purttoare de dobnd. Periodic, n anumite circumstane internaionale, BIRD i mai ales AID procedeaz la anularea unor datorii ale debitorilor lor. Corporaia Financiar Internaional (IFC), al crei obiectiv este asistarea promovrii i ncurajrii sectorului privat n cele mai srace ri prin consultan, instruire, participare a unor specialiti, mobilizare de fonduri (capital autohton sau strin) .a. DST este o moned de cont impus de FMI cu funcie de etalon monetar, rezerv, mijloc de plat ntre ri i mijloc de procurare de devize strine. Dup 1980 DST a fost definit n raport cu dolarul american (USD), lira sterlin (GBP), marca german (DEM), francul francez (FRF) i yenul japonez (JAY), iar dup

31 decembrie 2001 a fost reintrodus EURO. Cursul DST se exprim n raport cu fiecare din cele patru monede din co i se stabilete dup urmtoarea relaie:

c DST / i = a j c j / i
j =1

i = 1, 2, 3, 4,

(4)

unde: c DST / i = cursul DST exprimat n moneda i, aj = aportul la DST al monedei i, c j / i = cursul curent de schimb al monedei j n raport cu i.
Aportul monedelor din co la definirea DST se stabilete periodic de ctre FMI, cu ajustri, de regul, la cinci ani. Toate celelalte ri, ale cror monede nu particip la co, stabilesc i afieaz prin Banca Central un curs propriu zilnic al DST.
SISTEMUL MONETAR EUROPEAN este o consecin ndelung i profund elaborat a Uniunii Economice Europene, la care particip n prezent 12 din cele 15 state ale Uniunii, la care aspir i alte state europene, dintre care 10 n diferite faze de preaderare. Sistemul este definit ca o uniune monetar prin crearea unei piee monetare unice, cu o moned unic EURO cu putere circulatorie i cu o Banc Central European care va rspunde i de elaborarea politicii monetare unice i de interveniile pe piaa valutar privind raportul de schimb cu alte monede. Euro este o moned cu toate atributele i funciile unei monede naionale, definit ca un co valutar la care particip toate monedele naionale ale rilor membre ale Uniunii i al crei curs se stabilete conform relaiei (4) n care, n prezent, i i j = 1, 2, ..., 12, urmnd ca valoarea superioar s se modifice o dat cu aderarea unui nou membru.

Condiiile de aderare, privind starea financiar-monetar a rii aspirante, se refer la: rata dobnzii pe termen lung s nu depeasc cu mai mult de 2% media acestora n cele trei ri membre cu cea mai mic rat a inflaiei nregistrat n momentul n care noul aspirant formuleaz cererea de aderare; rata inflaiei s nu depeasc cu mai mult de 1,5% media acestora n cele trei ri membre cu cea mai mic rat a inflaiei nregistrat n momentul n care noul aspirant formuleaz cererea de aderare; devalorizarea monedei proprii nu a fost practicat n ara aspirant n cei doi ani anteriori celui n care a fost formulat cererea de aderare; deficitul bugetar nu depete 3% din produsul intern brut; datoria public nu depete 60% din produsul intern brut. Avantajele aderrii rezid n stabilizarea i consolidarea economic (prin nsi ndeplinirea condiiilor de aderare), reducerea costurilor de conversie a monedei naionale n alte valute, eliminarea fluxurilor speculative de capital, diminuarea costurilor de constituire a rezervelor valutare, diminuarea riscurilor aferente eventualelor variaii nefavorabile ale cursului de schimb, avantaje al cror pre este pierderea autonomiei monetare i valutare i posibila cretere a omajului. La nivelul actualei componene a Uniunii Economice Europene, numai reducerea costurilor operaiunilor de conversie a monedelor naionale ale rilor membre n monede ale altor ri membre a nsemnat pentru anul 2002 circa 15 miliarde euro, reprezentnd circa 0,5% din produsul intern brut al Uniunii i circa 5% din veniturile bncilor din rile membre ale acesteia.
9.2 Masa monetar

Masa monetar reprezint ansamblul mijloacelor de plat existente la un moment dat n economie, adic al acelor active care pot fi utilizate n operaiuni att de achiziie, ct i de stingere a obligaiilor financiare. Masa monetar cuprinde urmtoarele patru categorii de active cu lichiditate ridicat sau foarte ridicat: numerarul; moneda de cont, adic disponibilul din conturile curente i depunerile la vedere; depozitele la termen i n vederea economisirii; alte active, respectiv plasamentele n titluri: cambii, bonuri de tezaur, certificate de tezaur, polie, ipoteci, obligaiuni, aciuni.

Caracterizarea dinamicii masei monetare (dimensiune, ritm, structur), ca i evaluarea conexiunilor ntre procesele monetare i cele economice se face cu ajutorul indicatorilor monetari. Acetia sunt grupai, potrivit coninutului lor n: indicatori ce exprim caracterul politicii monetare (expansionist sau restrictiv) i caracterizeaz dinamica masei monetare; cel mai important este rata dobnzii; indicatori ce exprim obiectivele politicii monetare, adic evalueaz conexiunile monetar-economice i evideniaz coerena politicii monetare i compatibilitatea ei cu cea economic; n aceast categorie se includ agregatele monetare.
A. RATA DOBNZII este un indicator monetar ce caracterizeaz raportul ntre activitile economice reale i evoluia masei monetare. Indicatorul ratei dobnzii influeneaz cererea de credite, procesul economisirii i, implicit, oferta de credite, activitatea de investire, atractivitatea pieei interne pentru capitalurile strine, cursul de schimb etc. Acest indicator este definit ca uzufructul produs de utilizarea pe durata unui an a unui capital de 100 uniti monetare Din acest motiv rata dobnzii este interpretat ntotdeauna ca fiind anual. Excepiile de la aceast regul sunt stabilite n mod expres menionndu-se perioada de referin: zi, sptmn, lun. Teoria financiar accept i dobnda instantanee, adic cea presupus a se datora pentru o ctime infinitezimal de timp. Mrimea ratei dobnzii se calculeaz ca raport procentual ntre dobnd (ca uzufruct al capitalului) i capitalul folosit (suma dat/luat cu mprumut). Dobnda are sensul preului pltit pentru utilizarea capitalului pe o perioad determinat, precum i de remunerare pentru riscul pe care l presupune utilizarea respectivului capital. Nivelul dobnzii este determinat de productivitatea capitalului, de raportul ntre cererea i oferta de credit, de stabilitatea economic i politic, de nivelul mediu al veniturilor agenilor economici, de nclinaia lor pentru consum i economisire, de nevoile de disponibiliti bneti (lichiditi) ale statului, investitorilor, productorilor i menajelor.

n structura ratei dobnzii se regsesc dou componente: rata dobnzii la plasamentele fr risc, adic la mprumuturile de stat pe termen scurt; cota aferent riscului presupus de operaiunea specific de utilizare a capitalului i care este difereniat spaial geografic (ar, regiune), spaial economic (tip de activitate, ramur economic, tip/categorie de debitor) i temporal (lungimea duratei de rambursare). Practica pieei monetare a condus la elaborarea unor instrumente de analiz cu mare valoare cognitiv curbele de randament. Acestea sunt expresia grafic temporal a relaiei funcionale ntre randamentul unui plasament la data scadenei i preul su de achiziie: j = f (pa j , rjt ) t = 1, 2,..., Tj f pa j < 0 (5)

j = 1, 2,, n

f rjt > 0 ,

unde: j = indice pentru identificarea plasamentului, j = randamentul plasamentului j, pa j = preul de achiziie plasamentului j,

rjt = venitul conferit de plasamentul j, Tj = durata plasamentului j, exprimat n uniti de timp, n = numrul de plasamente supuse analizei.
Preul de achiziie al plasamentului este o funcie de raportul cerere/ofert, respectiv cererea de titlu j(C j ) i oferta de titlu j(O j ) pa j = g(C j / O j )

g > 0 g < 0

dac dac dac

Cj / Oj > 1 Cj / Oj < 1
O j C j C j O j

(6)

g = 0

lim (C j / O j ) =1

S presupunem ordonarea plasamentelor dup durata lor, adic dup lungimea intervalului de timp dintre momentul de achiziie i momentul scadenei. S presupunem, de asemenea, c un numr de n1 < n plasamente rezult a fi pe termen scurt i restul de n n1 pe termen lung. Dac C j / O j >1, cu j = 1, 2, ..., n1, rezult c preurile de achiziie paj sunt n cretere i, totodat, mai mari dect cele de echilibru. Funcia de randament f () este n scdere i, totodat, cu valori sub cele date de preul de echilibru, ceea ce se numete cu randamentul mic. Reprezentarea acestei dependene ntr-un plan, n care abscisa este durata plasamentului, iar ordonata randamentul acesteia, va genera un nor de puncte concentrate n zona de sud-eest a graficului. Dac simultan C j / O j <1, cu j = n1+1, n1 + 2,..., n, rezult c preurile de achiziie paj sunt n scdere i, totodat, mai mici dect cele de echilibru. Funcia f () este n cretere i, totodat, cu valori peste cele date de preul de echilibru, ceea ce se numete cu randament mare. Reprezentarea acestei dependene n acelai plan ca mai sus va genera un nor de puncte concentrate n zona de nord-est a graficului. Imaginea general este o curb orientat cresctor (figura 15A). n cazul n care rapoartele C j / O j au sensul de ordine fa de unitate

invers dect n presupunerile de mai sus, atunci dispunerea n grafic a norilor de puncte este inversat: zona de nord-vest pentru titlurile cu durat scurt i zona de sud-est pentru titlurile cu durat lung.

Imaginea general este o curb orientat descresctor (figura 15B).

T C

T
Figura 15 Curbe de randament

n cazul n care rapoartele C j / O j au valori n jurul unitii att pentru plasamentele cu durat scurt, ct i pentru cele cu durat lung, rezult o curb a crei imagine general este staionar (figura 15C). Alura curbelor de randament i tendina evoluiei lor i orienteaz pe plasatori asupra tipurilor de plasamente/titluri n care s-i angajeze disponibilitile. Bncile, la rndul lor, se orienteaz asupra tipurilor de produse bancare pe care s le ofere celor ce au disponibiliti, dar i asupra structurii creditelor pe care s accepte s le dea investitorilor. De asemenea, societile comerciale n funciune se pot orienta asupra tipurilor de titluri ce ar fi avantajos s le ofere pieei prin emisiuni noi. Rata dobnzii este influenat puternic de intensitatea procesului inflaionist, ca rezultat al reaciei de aprare a creditorilor fa de riscul eroziunii capitalului lor, adic a pierderii puterii lui de cumprare n momentul rambursrii fa de momentul acordrii creditului. n consecin, n rata dobnzii curente este inclus i rata inflaiei (ri). Pentru a face disjuncie ntre rata curent a dobnzii i cea deflatat se utilizeaz noiunile de rat nominal a dobnzii (dn) i rat real a dobnzii (dr), ntre care se stabilete urmtoarea relaie cantitativ:
dr = 1 + dn 1, 1 + ri (7)

care, n cazul unei inflaii mici, se accept n forma simplificat:

dr = dn ri

(8)

deoarece termenul de gradul doi, rezultat prin aducerea expresiei 7 la acelai numitor, are un ordin de mrime mai mic dect ceilali termeni i poate fi neglijat.
B. AGREGATELE MONETARE sunt indicatori monetari ce selecteaz tipurile de mijloace de plat deinute de agenii economici nefinanciari.

Dup coninutul lor, agregatele monetare se clasific n trei categorii: (i) moneda primar este masa monetar emis i controlat de Banca Central: numerar n rezerv i scriptural (credite acordate agenilor economici financiari i tezaurului, rescontarea efectelor comerciale i publice); acest agregat se mai numete i baz monetar sau moned de rezerv; (ii) moneda ca mijloc de plat este masa monetar reprezentnd mijloacele de plat create nu numai de Banca Central, ci i de ctre toi ceilali ageni economici financiari care pot crea moned; acest agregat se mai numete i mas monetar n sens restrns; (iii) moneda ca avuie net este masa monetar ce include nu doar mijloacele de plat create de toi agenii economici financiari, dar i orice alt activ ce nu este folosit n mod obinuit ca mijloc de plat, dar care are o anumit lichiditate, adic se poate transforma relativ uor n lichiditate. n practica bancar agregatele monetare sunt uzual clasificate, dup lichiditatea lor, n patru categorii: (iv) agregatul M1 sau lichiditatea primar, n care se includ numerarul i depunerile n conturi curente nepurttoare de dobnd; (v) agregatul M2 sau lichiditatea secundar, n care se includ M1,

plasamentele la termen i plasamentele pentru economisire lichidabile prin cecuri cu preaviz; datorit lichiditii sale ridicate acest agregat se mai numete quasimoned; (vi) agregatul M3, n care se includ M2, certificatele de depozit, bonurile de cas, conturile de economii pe termen scurt i mediu i alte titluri emise de agenii economici (financiari sau nu) pentru piaa financiar (monetar i de capital); (vii) agregatul L, n care se includ M3 i titlurile emise pe termen mediu i lung negociabile i transformabile relativ uor n lichiditate.

9.3 Creditul

Creditul este o operaiune economic prin care debitorul obine de la creditor resurse bneti imediat utilizabile n schimbul promisiunii ca, la date convenite, s fac rambursarea i s plteasc dobnda. Creditul apare ca o relaie ntre doi ageni economici, al crei obiect l constituie transferurile monetare legate de utilizarea unor sume mprumutate. Acestei relaii i sunt specifice urmtoarele trsturi:
1. Subiecii raportului de credit sunt creditorul cel care d bani cu mprumut i debitorul cel care ia banii cu mprumut. n oricare din cele dou caliti se poate afla orice agent economic, inclusiv statul. Dintre sectoarele instituionalizate existente n economie, cel al menajelor este considerat prin excelen creditor, celelalte putndu-se afla temporar n oricare dintre cele dou ipostaze. Sectorul administraiilor publice este de regul n ipostaza de debitor. 2. Promisiunea de rambursare reprezint angajamentul debitorului de a returna suma mprumutat la data/datele convenite cu creditorul. Rambursarea se poate face integral la o anumit dat sau se poate face ealonat la date convenite. Fiind o promisiune, rambursarea presupune riscuri pentru creditor, fie c acesta este o banc, fie c este un depuntor care i-a constituit depozite la o banc. Diminuarea riscului de acest gen (de nerambursare, respectiv de imobilizare) se face prin proceduri specifice: diagnosticul financiar i solicitarea de garanii. 3. Termenul de rambursare sau scadena este data la care se convine ntre subieci returnarea sumei mprumutate. Scadena poate fi unic sau multipl. De regul, la scaden se restituie mprumutul sau o parte a lui i se achit dobnda aferent. n unele cazuri creditele se acord cu perioad de graie, adic un numr de perioade de timp standard (sptmn, lun, an) n care debitorul este scutit de a face rambursri i chiar pli de dobnd, dar aceasta se calculeaz inclusiv pe perioada de graie i se vars ulterior la scadenele convenite. Este posibil, de asemenea, ca pe o perioad de timp standard, de pild un an, debitorul s plteasc trimestrial dobnd, iar rambursarea creditului sau a unei pri din el s se fac anual. Termenele pot fi foarte scurte (o noapte, o zi), scurte (una sau cteva sptmni sau luni), medii (1-5 ani), lungi (5-10-15 ani) sau foarte lungi (20-30 de ani i chiar pn la 100 de ani). Termenele uzuale la o banc sunt n funcie de specificul ei. De pild, la o banc comercial termenul scurt este de pn la 30 de zile, cel mediu pn la 1 an i cel lung peste 1 an. n schimb, la o banc de investiii termenul scurt este de 1-3 ani, cel mediu 3-5 ani i cel lung 5-10 ani.

Structura plii efectuate de debitor la scaden include dou componente: amortizarea, respectiv suma ce ramburseaz mprumutul sau o parte a lui; aceast sum apare n terminologia englez i american sub numele de principal, iar n terminologia tradiional romneasc sub numele de capete;

dobnda.

Suma pltit de debitor la scaden se numete, n cazul termenelor anuale, anuitate i avem:
A = Am + D

(9)

unde: A = anuitate, Am = amortizare, D = dobnd. Plile fcute n contul creditului pot fi: amnate (credite cu perioad de graie) sau imediate (n prima perioad standard de rambursare); anticipate (plata efectuat la nceputul perioadei standard de rambursare) sau posticipate (plata efectuat la finele perioadei standard de rambursare); n rate egale (amortismente egale) sau cu anuiti egale. n cazul amortismentelor egale, cuantumul acestora se stabilete dup relaia: Am = C , n (10.1)

unde: C = creditul acordat/preluat, n = numrul perioadelor standard pn la scaden, iar suma de rambursat (SRt) este: SR t = Am + D t Dt = [C (t 1) Am] d , (10.2) (10.3)

unde: t = indice pentru identificarea scadenei, cu sensul de numrul de ordine al perioadei standard de scaden, d = rata dobnzii, D = dobnda de plat, pentru perioada standard t. Paranteza mare din relaia (10.3) semnific volumul/cuantumul creditului cu care debitorul mai este dator n intervalul dintre cele dou scadene succesive t 1 i t.

n cazul constanei sumelor de rambursat, se face mai nti calculul acestora. n cazul perioadei standard anul, mrimea lor se determin dup relaia:

C=

A(1 + d ) t
t =1
t 1 j =1

(11.1)

Se determin apoi dobnda dup relaia:

Dt = C

Am d
j

(11.2)

i, n final, amortizarea pltit n anul t n contul datoriei:

Am t = A D t ,

(11.3)

unde: j = indice cu acelai sens ca i t, Amj = amortizarea pltit n perioada standard j (adic n perioadele anterioare celei curente pentru care urmeaz s se fac plata), Amt = amortizarea de plat pentru perioada standard t. Paranteza din relaia (11.2) semnific cuantumul creditului cu care debitorul mai este dator n intervalul dintre scadena curent t i cea precedent.
4. Dobnda (pentru definiie i sens vezi subcapitolul 9.2.A). n practica bancar sunt cunoscute dou modaliti de calcul al acesteia: dobnda simpl, uzual pentru creditele pe termen scurt, care, n acest context, este neles strict un an sau sub un an:

D = Cd

z , T

(12)

n care: z = numrul de subperioade anuale ce exprim durata scadenei (de regul zile), T = numrul de diviziuni n care se partajeaz anul (365 n practica bancar romn, francez, italian .a. sau 360 n practica bancar german, elveian .a., n caz c diviziunea subanual este ziua, sau 12, n caz c diviziunea anual este luna etc.).
dobnda compus, uzual pentru creditele peste un an i pentru care dobnda se capitalizeaz, adic se adaug la capital, fiind pltit o singur dat (integral) la scadena multianual:

C t = C(1 + d )t

(13.1)

D = Ct C = C 1 + d t 1

[(

) ]

(13.2)

unde: Ct = suma ce trebuie rambursat la scaden, n situaia n care scadena este unic, t = durata scadenei, exprimat n ani. Pentru cazurile de rambursri prezentate n paragraful anterior (relaiile (10.1) i (11.1)), dobnda total datorat de debitor pe toat durata utilizrii creditului se determin dup relaia: D=

Dt ,
t =1

(14)

unde Dt este determinat fie conform relaiei (10.3), fie conform relaiei (11.2). Din modul de calcul al dobnzii rezult evident c aceasta se determin ntotdeauna n raport cu creditul n folosin la debitor n perioada pentru care se calculeaz dobnda i nu n raport cu volumul/cuantumul creditului preluat. n calculul dobnzii este prezent rata dobnzii, pe care, n argumentrile fcute mai sus, am considerat-o fix. Este o ipotez foarte frecvent n practica bancar. Datorit fenomenului inflaionist, accentuat n ultimii ani n multe ri, a aprut ns i practica ratei de dobnd variabil. Potrivit acestei practici, contractul de creditare prevede opiunea creditorului de a modifica periodic rata dobnzii n funcie de inflaie sau de evoluia pieei monetare interne sau internaionale.
5. Consimirea tranzaciei, adic devenirea efectiv a creditului, nseamn c suma de bani reprezentnd creditul a intrat n posesia debitorului: creditul a fost nregistrat n contul debitorului ca disponibilitate bneasc a acestuia, emitentul unei obligaiuni a vndut-o i a ncasat contravaloarea ei de pia, un investitor a depus banii n depozitul pe care i l-a deschis la o banc etc. Consimirea tranzaciei poate fi de tip unic atunci cnd, n raportul de credit, ea intervine o singur dat sau de tip credit deschis atunci cnd creditorul ofer un credit de un volum convenit cu debitorul, iar acesta ia n folosin pri ale acestui credit, la diferite intervale de timp, n funcie de nevoi. 6. Consemnarea este acea trstur a raportului de credit potrivit creia respectivul raport este obiect al unui nscris care l atest n ceea ce are el esenial: identificarea creditorului i debitorului, suma, data emiterii, scadena .a. Emiterea nscrisului (titlu de credit) poate fi fcut fie de debitor, fie de creditor. Cele mai cunoscute nscrisuri sunt: cambia, biletul la ordin, polia, cecul, certificatul de depozit i, pentru cazul n care debitor este statul/o administraie public, bonul de tezaur i obligaiunea (vezi i subcapitolul 4.2).

7. Transferabilitatea este acea trstur a raportului de credit potrivit creia un creditor poate transfera/vinde drepturile sale decurgnd dintr-un astfel de raport. Aceast caracteristic genereaz operaii bancare specifice: scontul (legat de titluri n care statul/administraia public nu este debitor) i lombardarea (legat de titluri n care statul/administraia public este debitor). 9.3.1 Riscurile creditului

Creditul este o relaie ntre doi parteneri (subieci) caracterizat, aa cum am vzut, printr-o promisiune, care este generatoare de riscuri. n legtur cu rambursarea apar dou categorii de riscuri:
A. RISCUL DE RAMBURSARE pe care i-l asum creditorul i care const fie n ntrzierea rambursrii peste scaden, fie n imposibilitatea debitorului de a rambursa. ntrzierea peste scaden se penalizeaz prin majorarea dobnzii pe durata ntzierii i prin consemnarea evenimentului ca incident. n multe ri bncile coopereaz, sub supravegherea Bncii Centrale, pentru evidena detaliat i precis a incidentelor. Astfel exist informaii despre orice debitor relativ la incidentele al cror subiect a fost i despre modul de soluionre a incidentelor respective. Eventualii viitori creditori vor fi n cunotin de cauz despre calitatea promisiunii de rambursare angajat de un debitor i i pot lua msuri preventive. n anumite cazuri, cnd debitorul anun anticipat posibilitatea ntrzierii, creditorul poate accepta, n condiii negociate cu respectivul debitor, reealonarea rambursrii. Imposibilitatea de rambursare poate interveni din incapacitatea de plat a debitorului (faliment), din dispariia lui cu rea credin sau din dispariia fizic. Imposibilitatea de rambursare este tratat, de asemenea, ca incident. Creditele aflate n astfel de situaii se numesc neperformante: cele ntrziate restante, iar celelalte nerecuperabile. Evidena incidentelor la o banc sau pe ansamblul sistemului bancar creeaz posibilitatea calculrii riscului de nerambursare. Acest risc se poate calcula pe un debitor oarecare, dar, de regul, se calculeaz pe mulimi de cazuri de aceeai spe. De pild, pentru un anumit tip de credit, pentru debitori desfurnd un anumit fel de activitate, pentru operaiuni de creditare circumscrise unei anumite zone geografice etc. ntr-o prim aproximare, riscul poate fi determinat de probabilitatea de producere a incidentului n mulimea cazurilor de creditare (total sau de o anumit spe):

rn =

n , N

(15)

unde: rn = riscul de nerambursare, n = numrul cazurilor de incidente, N = numrul total al operaiunilor de creditare (pe ansamblu sau pe o anumit spe de creditare). ntr-o analiz mai elaborat, riscul se poate determina ca dispersie a rezultatului creditrii (profit sau pierdere). Rezultatul creditrii se determin n form absolut ca diferen ntre ncasrile bncii pe seama respectivului credit i cheltuielile fcute de banc pentru derularea creditului i recuperarea acestuia. Expresia procentual a rezultatului se obine prin raportarea acestuia la cuantumul creditului. n cazul creditelor neperformante cheltuielile includ, pe lng cele normale privind funcionarea bncii, i cheltuieli legate de urmrirea debitorului, cheltuieli de judecat, cheltuieli pentru valorificarea gajurilor, sume nerecuperate din creditul nsui, dobnzi nencasate, decapitalizarea sumelor creditate n intervalul dintre acordare/scaden i momentul eventualei lor recuperri .a. n aceste cazuri, de multe ori, rezultatul creditrii este negativ. Rezultatul creditrii se consider a fi determinat de starea economiei, a ramurii economice, a zonei geografice unde se deruleaz activitatea debitorului. Pe baza unor informaii statistice privind variaia acestei stri n trecut i a unor predicii privind evoluia unor indicatori economici/sociali/politici specifici se pot determina probabiliti de producere a diferitelor stri economice. n condiiile unei stri date este posibil un anume rezultat al creditrii, iar acestuia i se afecteaz ca probabilitate aceea caracteristic respectivei stri. Riscul se calculeaz pe baza relaiei:
rn =

j =1

(r r )
j

pj,

(16.1)

unde: j = indice pentru identificarea strii economiei, J = numrul de stri ale economiei luate n considerare, rj = rezultatul creditrii n condiiile producerii strii j a economiei r = rezultatul mediu al unei operaiuni de creditare (pe ansamblul acestora sau pe mulimea celor de o anumit spe), pj = probabilitatea producerii strii j a economiei; rj = Vj Ch j C , (16.2)

unde: Vj = venitul obinut de bnci n urma acordrii unui credit (n general sau de o anumit spe) n cazul producerii n economie a strii j,

Chj = cheltuielile ocazionate bncii de derularea i recuperarea unui credit (n general sau de o anumit spe) n cazul producerii n economie a strii j, C = cuantumul creditului acordat; r = rj p j
j =1 J

(16.3)

B. RISCUL DE IMOBILIZARE pe care i-l asum deponentul unei bnci i care const n imposibilitatea bncii de a rambursa acestuia, la cerere, parial sau integral, suma depus. Cauzele acestui risc se gsesc, n principiu, n conjunctura economic nefavorabil ce poate conduce la dificulti financiare pentru agenii economici: refluxul procesului de economisire, lipsa mijloacelor de plat la debitori .a. n afar de aceasta, n chiar condiiile unei conjuncturi economice favorabile, riscul se poate produce datorit unor cauze ce in de managementul financiar necorespunztor fie la nivelul bncii, fie la nivelul debitorilor acesteia. La nivelul bncii, managementul financiar necorespunztor nseamn, printre altele, acceptarea unor operaiuni riscante de creditare care genereaz credite neperformante, insuficienta cunoatere a situaiei financiare a debitorilor, diagnosticul financiar defectuos al debitorului, aprecierea incorect a raporturilor de scadene ntre operaiunile active (acordri de credite) i cele pasive (mobilizarea de resurse) .a. La nivelul debitorilor, managementul financiar necorespunztor nseamn, printre altele, utilizarea neeficient a creditelor, derularea activitii proprii n condiii de eficien sczut, utilizarea creditelor n activiti neaductoare de profit sau n jocuri de burs .a.

n afar de riscurile de rambursare, n activitatea bncilor apar i alte riscuri generate de mprejurri diferite.
a) Riscul insolvabilitii sau al pierderii de capital, care apare din cauza creditelor neperformante (n primul rnd a celor nerecuperabile) i a creterii ratei dobnzii. Aceasta din urm mrete efortul de rambursare al debitorilor i restrnge sfera utilizrilor eficiente ale creditului. Esenial pentru utilizarea eficient a creditului este ca debitorul s ntreprind activiti a cror profitabilitate net s fie pozitiv: rezultatul activitii diminuat cu impozitele s acopere costul resurselor cu care s-a finanat activitatea. Dac rata fiscalitii i rata dobnzii sunt ridicate, atunci sfera utilizrii eficiente a creditului se restrnge, iar riscul de insolvabilitate crete:

ri = f (t , d )

f t > 0 i

fd > 0

(17.1)

unde: ri = riscul de insolvabilitate, t = rata fiscalitii, d = rata dobnzii. Muli autori, n special francezi i americani, ntre care Modigliani, laureat Nobel pentru economie, arat c riscul insolvabilitii depinde direct de masa creditelor acordate de o banc, dup relaia:

ri = f (C, t , d ) ,

fc > 0

(17.2)

unde: C este masa total a creditelor acordate, dependena riscului fa de t i d se pstreaz ca mai sus, iar f () este, evident, o alt funcie dect cea precedent. Prevenirea i diminuarea acestui risc se face pe baza unor norme prudeniale, dintre care unele impuse n mod expres de Banca Central. Dintre aceste norme, cele mai uzuale sunt: obligaia unui capital minim propriu al bncii; norma lui Coke

nC =

KP

C j rj
j =1

8% ,

(18)

unde: nC = KP = j = n = rj = Cj =

coeficientul lui Cooke, capitalul propriu al bncii, indice pentru indentificarea tipului de credit acordat, numrul de tipuri de credite acordate, riscul specific tipului j de credit; volumul creditelor de tip j acordate de banc;

cota maxim pe care creditele acordate unui anumit client, efective la un moment dat, o poate avea n capitalul propriu al bncii, cot care de regul este de 5%; cota maxim pe care creditele acordate debitorilor desfurnd un anumit gen de activitate, efective la un moment dat, o poate avea n totalul creditelor n derulare la acel moment (de regul 20%) sau n capitalul propriu al bncii. Ultimele dou norme au n vedere diminuarea riscului de insolvabilitate prin diversificarea portofoliului de active al bncii.

b) Riscul lipsei de lichiditate apare n situaia n care banca nu dispune de resurse din care s acopere plile scadente la un moment dat, cum sunt: pli ordonate de clienii ei a fi fcute din conturile pe care acetia le au deschise la chiar banca n cauz, cheltuieli proprii de funcionare a bncii, cererile de nchidere de conturi sau lichidri de depozite. Sistemul bancar, i n primul rnd Banca Central, precum i piaa monetar n sine ofer o varietate de posibiliti pentru depirea unei astfel de dificulti: scontarea sau rescontarea portofoliului de efecte comerciale, angajarea unor debite conjunctuale (de scurt durat) pe piaa interbancar, lombardarea titlurilor de stat, refinanarea de scurt durat de la Banca Central. De aceea riscul de lichiditate este n mod obinuit nu un risc de intrare n incapacitate de plat, ci un risc al costurilor suplimentare presupuse de procurarea mijloacelor de plat, insuficiente la un moment dat. Costul disponibilitilor, rezultate n mod firesc din soldul pozitiv depuneri/ncasri curente fa de retrageri/pli curente, este n general mic, fiindc rata dobnzii la depuneri este mai mic dect rata dobnzii la creditele bancare. Costul disponibilitilor procurate ad-hoc, ntr-o situaie de lips de lichiditate, este mai mare i rezult ca fiind suplimentar costurilor curente ordinare. Acest cost diminueaz profitul bncii sau l poate face negativ, cu repercusiuni defavorabile provenite din comportamentul de respingere aprut la acionarii bncii. Diminuarea riscului de lichiditate se face prin politica de atrageri de depuneri (dobnzi atractive, produse bancare noi), prin politica judicioas de creditare, prin alegerea plasamentelor corecte i, mai ales, printr-o bun corelare a duratei depozitelor cu cea a creditelor acordate. c) Riscul de dobnd apare n situaia n care evoluia ratei dobnzii se produce ntr-un sens nefavorabil bncii. Astfel, n cazul n care banca a acceptat depozite remunerate cu d1%, iar n timp pe piaa monetar aceast rat s-a diminuat la d2%, diferena dintre cele dou rate de dobnd reprezint pentru banc un cost suplimentar al disponibilitilor sale. n mod similar, n cazul n care rata dobnzii la depozite este d1% i rmne nemodificat, iar rata dobnzii la credite era de d2% > d1%, dar s-a diminuat n timp la d3%, diferena d2% - d3% se constituie n costuri suplimentare sau chiar n pierderi dac d1% < d3 %. Acest risc apare, n principiu, tot ca un risc de costuri suplimentare. Diminuarea acestui risc se face prin msuri preventive, incluznd n dobnda la credite o cot reflectnd acest risc sau acceptnd scadena la credite, dar i la depozite, n limita orizontului de predicie care indic o eventual modificare nefavorabil a ratei de dobnd cu cea mai mare probabilitate. De asemenea, se poate face prin clauza variabilitii ratei dobnzii. d) Riscul eroziunii capitalului apare n situaia n care inflaia afecteaz rata dobnzii fcnd-o real negativ (vezi relaia (7)). Acest lucru se produce, de regul, atunci cnd evoluia efectiv a procesului inflaionist depete prediciile

cele mai pesimiste pe care banca le-a avut n vedere la momentul stabilirii ratei dobnzii.
e) Riscul valutar este legat de evoluia cursurilor de schimb ale diverselor monede naionale, n primul rnd a celor cu care o banc lucreaz n mod curent. Acest risc este generat de starea economiilor naionale strine, care determin n mod esenial paritatea monedelor lor cu moneda rii de reedin a bncii sau cu monedele altor ri. Riscul devine efectiv atunci cnd o banc deine depozite, are rezerve sau a fcut plasamente ntr-o valut strin, de pild EURO, iar aceasta se depreciaz n raport cu o alta, de pild dolarul american sau yenul japonez. Disponibilitile valutare ale bncii n cauz au n acest fel o putere de cumprare mai mic n dolari sau yeni dect aveau n momentul constituirii depozitelor i rezervelor sau al efecturii plasamentelor. Diminuarea acestui risc se face prin diversificarea valutelor cu care lucreaz o banc, prin acurateea efecturii prediciilor privind piaa valutar, prin promovarea operaiunilor de sens invers, prin consultarea ageniilor de rating, (evaluare) a riscurilor de ar sau de banc. f) Riscul de ar este legat de performanele economice ale unei ri, de evoluia conjuncturii economice i politice dintr-o ar, de stabilitatea mediului economic i politic al acesteia. Diminuarea acestui risc se face prin informarea continu, corect i obiectiv asupra evoluiei cadrului juridico-legislativ al rii n cauz i consultarea ageniilor de rating. 9.3.2 Garantarea creditului

Existena riscului n operaiunile de credit a condus n mod raional la preocuparea creditorilor pentru diminuarea acestuia i pentru acoperirea lui n cazul n care s-a produs. Garantarea creditului este legat de ambele probleme menionate, dar este direcionat n final pentru acoperire, adic pentru crearea unei posibiliti certe de recuperare a pierderii (total sau mcar parial) n cazul n care riscul s-a produs. Practica bancar a instituit mai multe forme de garantare a unui credit, dintre care unele virtuale (garania personal, garania unui ter, garania statului) i altele reale (reinere, gaj, ipotec, privilegiu).
Garania personal se ntemeiaz pe calitatea de partener corect a debitorului, cunoscut n timp de ctre creditor i presupus pe baza concluziilor unei analize financiare privind capacitatea de plat a debitorului i fezabilitatea activitii a crei creditare o solicit.

Garania unui ter se ntemeiaz pe angajamentul scris asumat de ctre ter c va plti datoria n caz c debitorul este n imposibilitate de a o face. Terul, numit garant, se poate angaja strict pentru datoria pe care o garanteaz i numai dup o eventual executare patrimonial a debitorului (garania simpl) sau fr condiiile menionate (garania solidar). Garania statului apare de regul n cazul n care creditorul are apartenen la alt ar, iar debitorul la statul garant. Garania statului poate fi individualizat (pentru un anumit debitor) sau nu (pentru un anumit gen de activitate economic, o anumit zon geografic, o anumit categorie de debitori). Garania statului se instituie de regul prin lege. Reinerea presupune c un creditor poate reine un bun corporal proprietate a debitorului pn cnd acesta i stinge complet datoria. Reinerea se poate face numai condiionat: bunul respectiv s aib legtur cu datoria; datoria s fie cert i exigibil. Gajul presupune c debitorul i garanteaz datoria cu un bun al su pe care l remite sau nu n mod efectiv creditorului. Prima soluie este gaj cu deposedare (n care caz creditorul poate solicita un titlu de gajare), iar a doua gaj fr deposedare. Att creditorul, ct i debitorul au drepturi i obligaii n raport cu gajul. Creditorul trebuie s conserve gajul n starea n care l-a primit i nu-l poate nstrina n nici un fel, nici gaja sau ipoteca pe perioada pn la scadena creditului generator. n schimb, are drept de preferin (de a fi pltit naintea altor creditori n cazul n care debitorul este executat patrimonial prin vinderea gajului), drept de urmrire (dac proprietarul bunului gajat se schimb), drept de reinere i drept de vnzare (s solicite n justiie vnzarea bunului n cazul imposibilitii debitorului de a-i stinge datoria). Debitorul are dreptul de a-i pretinde gajul n cazul stingerii datoriei n condiiile angajate la gajare i are obligaia de a nu schimba cu rea credin situaia juridic a gajului. Ipoteca este actul prin care debitorul acord creditorului dreptul asupra unui bun imobil (teren, construcie) fr deposedare i cu publicitate. Ipoteca se poate institui prin lege (ipotec legal), prin consimire (ipotec convenit) i prin justiie (ipotec judiciar). Creditorul i pstreaz, n acest caz, doar dreptul de preferin i dreptul de urmrire, dar nu are nici o obligaie legat de bunul ipotecat. Debitorul i pstreaz obligaia de bun credin i are dreptul de a fi n deplin i absolut posesie a bunului su ipotecat odat cu stingerea obligaiei generatoare.

Privilegiul este dreptul legal conferit unor creditori de a avea prioritate n recuperarea creditului acordat n cazul n care debitorul este executat patrimonial. Legea instituie privilegii generale sau speciale, precum i totale, mobiliare sau imobiliare.

ntr-un context mai larg referitor nu numai la garantarea creditelor, ci i la lichiditatea i solvabilitatea unei instituii bancare, sunt practicate fondul de rezerv i asigurarea.
Fondul/fondurile de rezerv se constituie din profitul bncii i sunt consemnate n conturi speciale, cu posibilitatea de utilizare n condiii stabilite n prealabil, n funcie de capacitatea de plat a bncii la un moment dat. n mod similar funcioneaz ca o msur preventiv, dar i de politic monetar, rezerva obligatorie instituit de Banca Central. Aceast msur se refer la obligaia unei bnci de a nu acorda credite pe msura disponibilitilor existente la un moment dat, ci numai n limita unei cote subunitare:

CA = D cc cc = 1 cro ,
unde: CA = creditul acordat pe baza disponibilitilor existente, D = disponibilitile existente, cc = cota de creditare, cro = cota de rezerv obligatorie.

(19.1) (19.2)

n ara noastr, cota de rezerv obligatorie a crescut de la circa 10% nainte de 1 ianuarie 1998 la 12,5% ncepnd cu aceast dat. Pentru alte ri cota de rezerv obligatorie este de circa 14% n SUA i de 15-18% n rile Uniunii Europene. Variaia cotei are un efect de prghie monetar, deoarece determin variaia masei monetare (scripturale) pe care o banc o poate emite. innd seama de mecanismul constituirii disponibilitilor de creditare i de fluxurile monetare generatoare de disponibiliti n contextul sistemului bancar al economiei naionale, se poate determina coeficientul de multiplicare a masei monetare:
R= 1 cro

(20)

Asigurarea este o alt modalitate de garantare, n sensul larg menionat mai sus, care const n preluarea riscului unei operaiuni majore de creditare n condiiile constituirii unui sindicat sau consoriu bancar, adic de preluare solidar a creditrii de ctre mai multe bnci.

Asigurarea este practicat i ntr-un context mai restrns, acela al garaniilor reale (cu excepia privilegiului), n legtur cu care creditorul poate solicita debitorului su existena unei asigurri de bunuri contractat la o societate de asigurri. Aceasta presupune c, n cazul distrugerii bunului din motive independente de creditor i de debitor, societatea de asigurri despgubete pe debitor, iar creditorul, la rndul su, i poate redobndi contravaloarea creditului n cazul n care debitorul este n imposibilitate de plat.
9.3.3 Sfere de creditare

Larga diversificare a situaiilor de creditare a impus, din necesiti practice, clasificarea creditelor, criteriile utilizate fiind la rndul lor relativ numeroase: persoana creditorului i, respectiv, a debitorului, obiectul creditului, sursa de creditare, modalitatea de constituire a disponibilitilor, durata creditrii .a. O clasificare de larg acoperire este cea dup sfera creditrii, n interiorul creia, pe componentele definite, se utilizeaz pe vertical alte criterii de clasificare n raport cu nevoile de eviden, statistic i analiz. Dup sfera de creditare se identific cinci categorii de credit, numite la rndul lor sfere de creditare: credit comercial, credit bancar, credit obligatar, credit ipotecar i credit de consum.
A. CREDITUL COMERCIAL este acel credit acordat ntre societile comerciale nefinanciare. Acesta este consemnat n nscrisuri speciale, numite efecte comerciale, (cambia, polia .a.) sau n contractul de vnzare-cumprare intervenit ntre pri. Creditul comercial are caractaristica de transferabilitate (vezi trsturile raportului de credit prezentate n debutul subcapitolului 9.3). ntre dou astfel de societi care intr n relaii de schimb de mrfuri (vnzare-cumprare), una se poate gsi n postura de creditor, iar cealalt de debitor, n cazul n care se convine ca momentul plii s fie distinct de cel al livrrii mrfii. Creditor poate fi furnizorul, n cazul n care livreaz marfa i accept plata ulterioar a ei, sau cumprtorul, n cazul n care accept plata n avans a mrfii. Debitor este n fiecare caz n parte partenerul creditorului din cadrul respectivului raport de schimb: cumprtorul, care pltete ulterior livrrii, respectiv furnizorul, care livreaz ulterior plii. Pentru creditor marfa livrat, respectiv plata fcut n avans reprezint o crean, adic o sum de bani care i este datorat i care pentru el nseamn o imobilizare de mijloace, adic o utilizare a surselor sale de finanare. Pentru debitor marfa primit, respectiv suma ncasat n avans constituie o datorie, adic o sum de bani pe care va trebui s o plteasc i care pentru el reprezint o mobilizare de mijloace, adic o surs de finanare suplimentar, peste cele proprii.

Att creanele, ct i datoriile existente la momentul ncheierii unui bilan sunt evideniate corespunztor n structura acestuia: primele n activ, celelalte n pasiv. Furnizorul poate diminua tendina cumprtorului spre solicitarea de creane uznd de oferta cu rabat (subcapitolul 7.6, relaiile (40)). Aceasta accelereaz rotaia activelor sale circulante, diminundu-i imobilizrile financiare. Creditorul i poate reconstitui disponibilitile bneti uznd de transferabilitatea creditului prin operaiunea de scontare (subcapitolul 8.3).
B. CREDITUL BANCAR este acel credit n care unul dintre parteneri este o banc. Sensul acestui credit este dublu: constituirea disponibilitilor bancare prin depuneri pe care cei ce economisesc le fac la bnci (depozite, depuneri n cont curent) i acordarea de credite de ctre bnci pentru cei care au lips de disponibiliti: fr un suport material bine determinat (avansul n cont curent, linia de credit), numite credite implicite i cu suport material precizat (credite pentru stocuri, credite de campanie), numite credite explicite. Depozitele sunt depuneri fcute la bnci cu precizarea caracteristicilor temporale: la vedere, cnd depozitarul poate cere lichidarea depozitului n orice moment, cu un eventual preaviz convenit la constituirea acestuia i pe termen, cnd din chiar momentul constituirii se stabilete durata depozitului. Depunerile n cont curent apar de regul pentru persoanele (fizice sau juridice) care i deschid un cont prin care i ruleaz ncasrile i plile curente. Soldul zilnic al acestui cont este o disponibilitate pe care banca o poate folosi ca surs de acordare a unor credite. Avansurile n cont curent, numite i credite de cas sau credite de trezorerie, sunt practicate pentru clienii ce au deschis la banc un cont prin care i ruleaz n mod obinuit ncasrile i plile. Garania debitorului o reprezint calitatea financiar a activitii sale, cunoscut n timp de ctre banc, precum i certitudinea rulrii ncasrilor sale prin respectivul cont. Acordarea unor astfel de avansuri se face n condiiile n care clientul nu are disponibiliti n contul su sau n cas i este n situaia de a face o plat imprevizibil. Astfel de credite nu presupun nscrisuri i de aceea sunt netransferabile, adic bncile nu-i pot reconstitui disponibilitile prin scontare. Pentru acest motiv aceste credite sunt mai scumpe. Linia de credit este modalitatea cea mai rspndit pentru acordarea unui credit, caracterizat prin faptul c stabilete un plafon maxim al creditului acordat. Sunt practicate trei variante de linie de credit: obinuit, care nu stabilete durata creditului, astfel nct banca poate oricnd solicita rambursarea; confirmat, care stabilete durata creditului;

 revolving, care rennoiete posibilitatea de creditare la nivelul plafonului cu fiecare rambursare efectuat de debitor. Posibilitatea de creditare la momentul t este PC, determinat astfel: PC t = PM C t , unde: PM = plafonul de creditare, Ct = creditul n uz la debitor la momentul t (Ct PM ) . Pe perioada (t, t + 1) debitorul apeleaz la un alt credit de mrime C i face o rambursare de mrime R. Posibilitatea de creditare la momentul t + 1 este: (21.1)

PC t +1 = PM (C t + C R )

(21.2)

Creditul pentru stocuri este o form de credit destinat acoperirii unei pri din activele circulante ale unei firme, n completarea resurselor financiare proprii i a altor surse temporar mobilizabile (creditul comercial, pasivele stabile). Creditul poate fi solicitat anterior sau ulterior constituirii stocului (materii prime, materiale, semifabricate, combustibil, ambalaje, produse finite livrate, produse finite n stoc .a.). Solicitarea n avans presupune o anumit stringen sau oportunitate a crerii stocului, intervenit ntr-un moment de lips de lichiditi la solicitator. Viitorul debitor (solicitatorul) trebuie s probeze cu un document (o factur, o comand / un contract) iminena constituirii stocului. Stringena poate interveni, de exemplu, n cazul unei iminente rupturi de stoc i pe fondul unei lipse de lichiditi. ntreprinderea solicit un credit pentru achiziionarea de bunuri, ce fac obiectul respectivului stoc, n vederea recrerii acestuia la nivelul normal, curent. Oportunitatea poate interveni, de exemplu, n cazul existenei unei mprejurri de achiziie n condiii avantajoase a unei partizi de bunuri necesare n activitatea ntreprinderii. Este vorba de o mprejurare conjunctural, achiziia nefiind planificat, ci devenit oportun datorit condiiilor de livrare: pre avantajos, raport favorabil pre-calitate, rabat interesant .a. Solicitarea ulterioar presupune existena stocului finanat pn la zi din resursele solicitatorului i, pe care acesta dorete s i le recupereze chiar atunci. Documentele uzuale ce probeaz imobilizarea resurselor sale i existena stocului sunt efectele comerciale (cambia, warant, poli .a.). Solicitatorul cedeaz bncii efectele respective n schimbul reconstituirii propriilor resurse, adic transfer bncii creditul ce i-a fost n sarcin pn la momentul respectiv. Banca preia nu numai creditul, dar i uzufructul acestuia pe perioada n care creditul i va fi n sarcin.

Creditul de campanie sau creditul pentru nevoi sezoniere este o form de credit pentru acoperirea unor nevoi sezoniere de aprovizionare sau producie. Creditul pentru nevoi sezoniere de aprovizionare are similitudini cu creditul pentru stocuri n cazul solicitrii n avans, ns nu este determinat de o mprejurare conjunctural, ci este predictibil i, n consecin, este planificat ca rezultat al faptului c posibilitatea de a gsi mrfuri de spea necesar este incert n alte perioade (n alte sezoane). Este, n special, cazul mai ales al materiilor prime agricole vegetale, dar i al unor mrfuri al cror transport este condiionat sezonier. n sezonul de aprovizionare debitorul trebuie, de regul, s-i creeze stoc la nivelul nevoilor nsumate pe ntreaga perioad dintre dou sezoane consecutive. Efortul financiar este mare i concentrat temporal, ceea ce ar nsemna, n cazul folosirii resurselor financiare proprii, o imobilizare mare i de durat. Pentru a evita acest lucru, debitorul solicit un credit, protejndu-i propriile resurse. Creditul pentru nevoi sezoniere de producie este similar celui de aprovizionare, doar c obiectul su l reprezint producia ce trebuie fcut n extrasezon pentru a putea rspunde prompt cererilor mari formulate n sezon. Motivaia de protecie a propriilor resurse financiare ale debitorului se pstreaz i n acest caz. C. CREDITUL OBLIGATAR este cel n care debitor este, de regul, statul. Aceast poziie poate fi deinut i de o administraie public sau de un agent economic de prim mn pe piaa respectiv. Creditul obligatar de stat a fost prezentat pe larg n subcapitolul 4.2. nscrisul specific al acestui credit este obligaiunea (n cazul termenelor medii i lungi) i bonul de tezaur (n cazul termenului sub un an). Debitorul este cel ce emite nscrisuri pe care le plaseaz pe piaa de capital i obine n locul lor resurse financiare pe care le poate utiliza n activitatea sa. Astfel, emisiunea de obligaiuni de ctre un agent economic este o surs de capital. Din punctul de vedere al acionarilor unei societi comerciale (actualii finanatori ai acesteia), emisiunea de obligaiuni are avantajul c nu modific raportul de fore ntre acionari, aa cum s-ar putea ntmpla n cazul completrii surselor de finanare printr-o cretere de capital social, adic printr-o emisiune suplimentar de aciuni. Principalele destinaii ale resurselor obinute prin creditul obligatar al agenilor economici este formarea brut de capital (fix i circulant) i plasamente la alte firme (participaie sau preluarea pachetului de control). Din punctul de vedere al societii comerciale emitente, creditul obligatar are avantajul de a fi mai ieftin dect capitalul propriu, deoarece rata dobnzii (preul capitalului mprumutat) este, de regul, mai mic dect cea a dividendului (preul capitalului propriu). n ultimii 20 de ani, creditul obligatar a cunoscut o extensie a formelor pe termen scurt, pentru care sunt utilizate ca nscrisuri bonurile de depozit sau certificatele de depozit emise de ageni economici privai (n terminologia american commercial papers). n Romnia, aceast practic nu este uzual n

legtur cu agenii economici nefinanciari, dar este utilizat pe scar larg de bnci, mai ales pe termene de 30 i 90 de zile. Multiplicarea posibilitilor de plasament sub forma creditului obligatar, practicat de agenii economici privai, dar i de stat sau administraii publice, precum i posibilitile reduse ale plasatorilor de a evalua singuri riscurile pe care le incumb diversele plasamente, au fcut s prolifereze ageniile de evaluare a riscurilor plasamentelor, care ofer consultan n acest sens, numite agenii de rating.
D. CREDITUL IPOTECAR este acel credit al crui obiect l reprezint materia proprietii imobiliare: construcii i terenuri. ntre creditor i debitor intervine un contract potrivit cruia primul pune la dispoziia celui de-al doilea o sum prin care acesta din urm s-i constituie sau s-i extind proprietatea imobiliar. Contractul, avnd n vedere obiectul specific al creditului, conine unele prevederi caracteristice: menionarea proprietii cu care se garanteaz mprumutul; obligaiile ce decurg n cazul rambursrii anticipate; condiiile n care debitorul poate pierde proprietatea.

Creditul ipotecar are mai multe forme:

a) mprumutul pe ipotec cu dobnd fix; b) mprumutul pe ipotec cu dobnd variabil, n care caz variaia dobnzii este determinat pe baza unui indicator specific al pieei financiare, menionat expres n contractul de credit; c) mprumutul pe ipotec cu rambursare progresiv, prin care debitorul pltete bncii, n prima perioad a duratei de mprumut, doar o cot din rata/amortismentul obinuit; diminuarea ratei scadente poate fi modic (10-25%) sau forte (pn la 95%), n care caz rambursarea capt, n respectiva perioad, un caracter quasisimbolic; este o form de credit ce ncurajeaz pe acei ntreprinztori cu disponibiliti modeste, dar care au reale perspective de cretere n timp a capacitii lor de plat; d) creditul ipotecar inversat este o form prin care debitorul ncearc si diminueze pierderile probabile rezultate din imobilizarea propriilor resurse ntr-o proprietate imobiliar. Dup achiziia obiectului imobil din propriile sale resurse, proprietarul ipotecheaz acest obiect obinnd, cel puin parial, resurse financiare la nivelul celor investite n respectiva achiziie. Aceste resurse sunt plasate pe termen lung, iar din anuitile rezultate ramburseaz creditul ipotecar pe care l-a preluat. E. CREDITUL DE CONSUM este creditul al crui obiect l formeaz consumul personal. Debitorul este, de regul, o persoan fizic, un consumator care

dorete s consume, deci s achiziioneze, dar nu are suficiente resurse. Creditorul poate fi un furnizor oarecare de bunuri de consum sau banca. Debitorul poate apela creditul fie la furnizor, fie la banc (forma creditului iniial), dup cum i furnizorul poate s transfere (prin scont) spre banc cel puin o parte din creditele acordate iniial chiar de ctre el (forma creditului ulterior). Creditul de consum cunoate dou forme mai rspndite: a) credit deschis, numit i cu rambursare neealonat, n care creditorul este dispus s acorde oricnd un credit fr a stabili scadena de rambursare, urmnd ca debitorul s aib iniiativa plii mprumutului; este o form de credit fr nscris, practicat pentru clienii fideli i despre care se tie c au capacitate de plat; n caz de cretere alarmant a datoriei nerambursate, de regul, creditorul nceteaz acordarea de noi credite; b) credit ealonat, n care prile stabilesc de comun acord, nc de la atribuirea creditului, scadenele i cuantumul rambursrilor.
9.3.4 Instrumente de credit

Instrumentele de credit sunt nscrisuri care atest existena unei relaii de credit. Aceste instrumente nu au valoare n sine (proprie sau intrinsec), ci sunt doar un simbol acceptat pentru a face pli. Ele se mai numesc titluri de credit. Formele acestor titluri sunt legate, n principal, de sfera de creditare, dar i de iniiativa de plat a titularilor de disponibiliti deinute n bnci sau a furnizorilor pe credit, n vederea ncasrii sumelor pe care le datoreaz clienii lor. Legat de sfera de creditare, sunt uzuale cambia i formele ei bilet la ordin, poli, trat i warant (n cazul creditului comercial), bilet de banc i cec (n cazul creditului bancar), obligaiune, bon de tezaur, certificat de depozit (n cazul creditului obligatar). Legat de iniiativa de plat a titularilor de disponibiliti deinute n bnci (adic posesorii de depozite sau conturi curente), sunt uzuale ordinul de plat i viramentul. Legat de iniiativa de plat a furnizorilor pe credit (cei ce au livrat bunuri unor clieni, urmnd ca plata s se fac ulterior), sunt uzuale avizul de plat i dispoziia de plat.
Cambia este un titlu de credit ce atest obligaia de a se plti sau de a face s se plteasc la scadena menionat suma nscris n titlu. Biletul de ordin este cambia cu doi participani: trasul, cel ce i asum obligaia de plat; el este emitentul, adic subscriitorul biletului, respectiv cel care i creeaz o obligaie, adic are o datorie fa de beneficiar, pe care chiar el o va plti;

 beneficiarul, cel care va ncasa la scaden suma menionat n bilet, adic cel ce i-a asumat o crean, a fost de acord ca partenerul su de afaceri s-i rmn dator. n circuitul biletului la ordin (figura 16) intervin, n afar de cele dou pri, i bncile prin care prile i deruleaz ncasrile/plile. Circuitul pune n eviden att fluxurile reale generatoare de obligaii/creane, ct i fluxurile monetare.
1 2

TRAS

BENEFICIAR

7 5

BANCA EMITENTULUI

BANCA BENEFICIARULUI

flux real circuit de documente flux monetar Figura 16 Circuitul biletului la ordin

n baza unei nelegeri reciproce (contract, convenie etc.) beneficiarul (n calitate de furnizor) livreaz/presteaz clientului su o partid de marf/un serviciu (n figura 16, circuitul 1), a crei plat clientul nu o poate face pe loc, astfel nct, cu acceptul furnizorului, i emite acestuia un bilet la ordin (2). n acesta se menioneaz numele emitentului (adres, cont bancar, banca la care este deschis contul i alte date de identificare), suma datorat, data i locul emiterii, scadena, locul plii, numele beneficiarului plii. Beneficiarul remite biletul bncii sale (3), care i vars suma n cont (4) sub forma unui credit i contra unei remunerri (comision). Banca beneficiarului prezint biletul la plat bncii emitentului (5), care achit biletul la ordin (6), iar la scaden reine suma plus comision i dobnzi (7) din contul emitentului. Biletul la ordin mai conine un element de confirmare i unul de garantare. Confirmarea este fcut prin semntura emitentului, datat i nsoit de meniunea vzut. Garantarea este fcut de un ter (numit avalist), care i asum obligaia de a plti la scaden, n caz c emitentul este n imposibilitate de plat. Avalistul garanteaz prin semntur, specificnd pentru cine a semnat (respectiv pentru emitent) cu meniunea avalizat.

Trata sau polia este o cambie cu trei participani: trasul, cu aceeai poziie ca n cazul biletului la ordin, dar care nu-i mai asum singur obligaia de plat, ci este pus/chemat s plteasc de ctre cineva fa de care are o datorie bneasc; beneficiarul, cu aceeai poziie ca n cazul biletului la ordin, dar care nu a avut o relaie de afaceri direct cu trasul, ci cu persoana cruia acesta i este dator; trgtorul este simultan datornic fa de beneficiar i creanier fa de tras, avnd cu amndoi relaii directe de afaceri; el pltete datoria fa de beneficiar cu datoria pe care trasul o are fa de el; este emitentul poliei. n circuitul tratei (figura 17) particip, n afara celor trei pri, i bncile trasului i beneficiarului.

TRGTOR TRAS

BENEFICIAR
4 6 7 5

BANCA TRASULUI

BANCA BENEFICIARULUIUI

Figura 17 Circuitul poliei

(cu aceleai semnificaii grafice ca n figura 16)

n baza unei nelegeri reciproce ntre tras i trgtor, primul i este dator sau i va fi dator celuilalt pentru o livrare/prestare pe care acesta i-a fcut-o/i-o va face (n figura 17, circuitul 1). Se convine, de asemenea, ca stingerea datoriei s se realizeze printr-o plat pe care trasul s o fac n favoarea beneficiarului indicat de trgtor. Trgtorul a primit/va primi o livrare/prestaie de la beneficiar (2), cruia i va oferi ca plat polia (3). Beneficiarul o prezint bncii sale (4), care i crediteaz contul din banc (5), completndu-i disponibilitile pe care ar fi trebuit s le primeasc (dar nu le-a primit) de la trgtor. Banca beneficiarului trimite polia ctre banca trasului (6), care vireaz suma (7) i apoi i-o recupereaz prin debitarea contului trasului (8). n poli se menioneaz suma de plat, data emiterii, scadena i locul plii, datele de identificare ale trasului (nume, adres, numr de cont, banca unde

este deschis contul .a.), numele beneficiarului plii. Mai exist, de asemenea, un element de confirmare, unul de acceptare i unul de garantare. Confirmarea o face trgtorul prin semntur i prin precizarea unor date de identificare (nume, adres .a.). Acceptarea o face trasul prin semntur, precizarea numelui i meniunea acceptat. Garantarea se face similar biletului la ordin.
Warantul este un document cu rol de efect comercial, care atest existena unui stoc de marf ntr-un depozit (eventual chiar pe un mijloc de transport aflat n curs) i n baza cruia banca poate oferi un credit pentru stoc. Din momentul n care warantul se andoseaz, adic se inscripioneaz de ctre banc pe recipisa warant (parte detaabil a warantului) creditul ce l-a oferit pentru stocul dovedit prin warantul respectiv, acest document devine titlu de credit i intr n circuitul acestora (se include n portofoliul de active al bncii, poate fi scontat). Biletul de banc este emis de banca de emisiune, n cupiuri diferite, ca titlu la purttor, fr termen de rambursare i cu putere circulatorie. Este numit i bancnot. Cecul este o dispoziie de plat, dat de titularul unui cont/depozit bancar ctre respectiva banc, de a plti o sum de bani beneficiarului menionat (cec nominal) sau celui ce se prezint cu respectivul cec (cec la purttor). n cazul n care n cec se menioneaz un cont n care trebuie fcut plata (cec virament), banca emitentului va face transferul de bani sub form scriptural. n anumite cazuri banca emitentului confirm existena disponibilului n contul clientului su (cec confirmat), dnd astfel o garanie beneficiarului cecului privind capacitatea de plat a emitentului. Pentru a evita folosirea ilegal a unor cecuri se folosete convenia de barare a acestora (cec barat), prin care plata nu poate fi efectuat dect ctre o instituie bancar. n ultimii 20 de ani s-a extins mult un instrument similar cecului, cartea de credit, instrument informatizat de plat prin care confirmarea capacitii de plat se face n timp real, la fel plata i, n plus, banca titularului poate acorda i credit, n cazul n care disponibilul n contul acestuia ar putea fi insuficient.

3 EMITENT 4 1 2 9 7 5 6 BENEFICIAR

BANCA EMITENTULUI

BANCA BENEFICIARULUI

Figura 18 Circuitul cecului

(cu aceeai semnificaii grafice ca n figura 16)

Emitentul i-a deschis un cont/depozit la banca lui (n figura 18, circuitul 1) i solicit acesteia s-i elibereze un carnet de cecuri (2). Emitentul se bucur de o prestaie a beneficiarului (3) pe care o achit cu un cec (4). Beneficiarul prezint cecul bncii sale (5) care i-l onoreaz (6) i apoi l remite bncii emitentului (7), care, la rndul ei, l achit, dup care i reconstituie disponibilitile prin debitarea contului emitentului (9).
9.4 Modelarea echilibrului monetar

colile economice au acceptat, n principiu, pn la marea criz economic din 1929-1933, ideea neutralitii monedei n raport cu economia real, motiv pentru care, n contextul lor, nu se poate vorbi de politici monetare, aa cum le-au definit colile postclasice. Integrarea monedei n modelul economic a fost practicat ns att de coala mercantil, sub forma dependenelor credit-moned etc. (vezi subcapitolul 1.9, relaiile (4.1.) (4.3), ct i de liberalismul clasic, sub forma relaiei lui Fisher (vezi subcapitolul 1.9, relaia (6) sau a transformatei propuse de Alfred Marshal (vezi subcapitolul 1.9, relaia (7.7)). Critica acestor abordri, inclusiv propunerea de reformare a lor, a fost fcut de J. M. Keynes sub forma modelului IS-LM, adic a triplului echilibru: investiii economii (IS), cerere ofert de moned (LM) i piaa bunurilor i serviciilor piaa monetar (IS-LM). Modelul lui Keynes cuprinde dou module: unul privind piaa bunurilor i serviciilor, inclusiv echilibrul su (IS); cellalt privind piaa monetar, inclusiv echilibrul su (LM).

A. MODULUL PIEEI BUNURILOR I SERVICIILOR cuprinde trei funcii de comportament i o ecuaie de echilibru: a) funcia de consum

C = C(Y, Tn , Co ) cu proprietile: CY > 0 C < 0 Tn C 0 > 0 C

(22)

b) funcia fiscal, exprimat prin impozitele nete (Tn), adic prin diferena dintre impozitele brute (T) (determinate ca o funcie de rata de impozitare (t) i venitul social (Y)) i subveniile de stat (R):

Tn = Tn * ( t , Y, R )
cu proprietile: Tnt > 0
c) funcia de investiii

(23)

Tn Y > 0

TnR < 0

I = I(r, Y, I 0 ) ,
cu proprietile: Ir < 0
d) ecuaia de echilibru

(24) IY > 0 I 0 > 0 I

Y =C+I+G, unde: C = consumul, C0 = consumul autonom, I = investiiile, r = rata dobnzii, I0 = investiiile autonome, G = cheltuielile guvernamentale.

(25)

Substituind funciile de comportament n ecuaia de echilibru, se obine o dependen ntre rata dobnzii i celelalte variabile ale modelului. Aceast dependen este caracterizat prin parametrii rezultai din transformatele parametrilor funciilor de comportament. n aceast dependen variabilele de stare, dar i de analiz, sunt rata dobnzii i venitul, celelalte fiind variabile de comand, pe care le vom identifica prin indexare cu 0. Aceste variabile de comand reprezint prghii de intervenie n echilibrul pieei i definesc, astfel, politici de intervenie: de consum (C0), de investiii (I0), fiscale (t0), de consum guvernamental (G0, R0). n funcionarea modelului acestea apar cu valori date exogen, exprimnd

soluii de corectare a echilibrului pieei pe seama interveniilor prin politici guvernamentale de susinere / stimulare / ncurajare / sau de frnare /descurajare. Dependena ntre cele dou variabile de stare / analiz este dat, sintetic, de relaia: r = r1(Y ) , cu proprietile: r1Y < 0 r1 0 > 0 C r1t 0 < 0 r1 0 > 0 G r1I 0 > 0 r1R 0 > 0 (26)

Variaia variabilelor de comand, fa de o situaie iniial, determin variaia ratei dobnzii: (i) creteri ale valorilor exogene iniiale ale lui C0, G0, I0 i R0, precum i reduceri ale valorilor exogene iniiale a lui T0 determin creteri ale ratei dobnzii; (ii) diminuri ale valorilor exogene iniiale ale lui C0, G0, I0 i R0, precum i creteri ale valorii exogene iniiale a lui T0 determin reduceri ale ratei dobnzii. Presupunnd reprezentarea funciei r1 ntr-un plan de dou coordonate (venit, rata dobnzii), variaiile mai sus menionate determin deplasarea graficului funciei r1, fa de situaia iniial, spre dreapta pentru variaiile (i) i spre stnga pentru variaiile (ii), reprezentnd, respectiv, graficele r1a i r1b (figura 19).
r r1 r2 r0 r4 r3 G A D B C r1a F r1 r1b Y3 Y4 Y0 Y2 Y1 Y

Figura 19 Deplasarea curbei IS n funcie de modificarea mrimilor variabilelor de comand

Situaia iniial este reprezentat n figura 19 de curba r1, n care o stare iniial a echilibrului economic, fie A, este caracterizat prin valorile (Y0, r0) ale variabilelor de stare/analiaz.

Pe seama unor politici expansioniste (tip (i)) se pot accede stri ale echilibrului economic aa sunt B (Y2, r2) sau C (Y1, r0) sau D (Y0, r1). Echilibrele C i D sunt unilaterale, presupunnd constana uneia din variabilele de stare: r0, respective Y0. Efectul pentru variabila de stare neconstant este mai amplu: Y1 > Y2 > Y0, respectiv r 1 > r 2 > r 0. Echilibrul B este bilateral, dar mai moderat, deoarece cresc nivelurile iniiale att pentru rata dobnzii (r2 > r0, dar r2 < r1), ct i pentru venit (Y2 > Y0, dar Y2 < Y1). Cu ct creterea de rat a dobnzii este mai mic, cu att creterea venitului este mai mare. Ajustarea creterii ratei dobnzii nu poate fi realizat n cadrul acestui echilibru, deoarece este o problem de pia monetar, ceea ce presupune utilizarea unor prghii monetare, exprimnd politici monetare pe care le pune n practic Banca Central. Din punct de vedere al preului social, interesant este starea de echilibru C, n care venitul crete, fr s creasc rata dobnzii. Pe seama unor politici restricioniste (tip (ii)) se pot accede stri ale echilibrului economic aa cum sunt E (Y4, r4), F (Y0,r3) sau G (Y3, r0). Echilibrele F i G sunt unilaterale, presupunnd constana uneia din variabilele de stare: Y0, respectiv r0. Efectul pentru variabila de stare neconstant este mai amplu: r3 < r4 < r0, respectiv Y3 < Y4 < Y0. Echilibrul E este bilateral, dar mai moderat, deoarece scad nivelurile iniiale att pentru rata dobnzii (r4 < r0), ct i pentru venit (Y4 < Y0), dar n mai mic msur dect n cazurile F (pentru care r3 < r4) i G (pentru care Y3 < Y4). Pentru conservarea nivelului venitului social este necesar o reducere/cretere drastic a ratei dobnzii. Ajustarea dobnzii este, aa cum am menionat, o chestiune de politic monetar a Bncii Centrale. Din punctul de vedere al preului social, interesant este starea de echilibru F, care pstreaz nivelul venitului social pe seama ajustrii ratei dobnzii. n cazurile de supranclzire sau lncezire accentuat a economiei pot deveni oportune i interesante i alte stri dect C i F, accesul la ele (inclusiv la cele dou menionate) fiind o problem de combinare a politicilor de consum/de investiii/fiscale/bugetare cu cele monetare.
B. MODULUL PIEEI MONETARE cuprinde dou funcii de comportament i o ecuaie de echilibru: a) ecuaia de echilibru

L=M
b) funcia de ofert de bani

(27)

M = M0
c) funcia de cerere de bani

(28)

L = L (Y, r, L0),

(29)

cu proprietile: LY > 0

Lr < 0

LL 0 > 0

unde: L = cererea de bani, M = oferta de bani, L0 = cererea autonom de bani. n legtur cu indicele 0 se pstreaz convenia fcut mai sus la modulul IS. Substituind funciile de comportament n ecuaia de echilibru se obine o dependen ntre rata dobnzii i celelalte variabile ale modelului, caracterizat prin parametrii rezultai din transformatele parametrilor funciilor de comportament. n aceast dependen pstrm aceleai variabile de stare/analiz ca i la modulul IS, celelalte fiind variabile de comand, care apar cu valori date exogen, exprimnd, de asemenea, soluii de corectare a echilibrului pieei pe seama interveniilor prin politici ale Bncii Centrale, adic prin politici monetare, de stimulare sau de frnare a tendinelor pieei. Dependena dintre cele dou variabile de stare/analiz este dat, sintetic, de relaia: r = r2 (Y) cu proprietile: r 2 > 0 Y r 2L 0 > 0 r 2M 0 < 0 (30)

Variaia variabilelor de comand, fa de o situaie iniial, determin variaia ratei dobnzii: (i) creterea valorii exogene iniiale a lui M0, precum i reducerea valorii exogene iniiale a lui L0 determin reduceri ale ratei dobnzii; (ii) diminuarea valorii exogene iniiale a lui Mo, precum i creterea valorii exogene iniiale a lui Lo determin creteri ale ratei dobnzii. Presupunnd reprezentarea funciei r2 ntr-un plan de aceleai coordonate (venit, rata dobnzii) ca i n cazul modulului IS, variaiile mai sus menionate determin deplasarea graficului funciei r2, fa de situaia iniial, spre dreapta pentru variaiile (i) i spre stnga pentru variaiile (ii), reprezentnd, respectiv, graficele r2a i r2b (figura 20). Situaia iniial este reprezentat n figura 20 de curba r2, n care o stare iniial a echilibrului economic, fie A, este caracterizat prin valorile (Y0, r0) ale variabilelor de stare/analiz. Pe seama unor politici de diminuare a raportului cerere/ofert de bani (tip (i)) se pot accede stri ale echilibrului economic aa cum sunt B (Y2, r2), C (Y1, r0) sau D (Y0, r1).

Echilibrele C i D sunt unilaterale, presupunnd constana uneia din variabilele de stare: r0, respectiv Y0. Efectul pentru variabila de stare neconstant este mai amplu: Y1 > Y2 > Y0, respectiv r1 < r2 < r0. Echilibrul B este bilateral, dar mai moderat, deoarece scad nivelurile iniiale pentru rata dobnzii (r2, < r0, dar r2 > r1) i cresc pentru venit (Y2 > Y0, dar Y2 < Y1). Cu ct diminuarea ratei dobnzii este mai pronunat, cu att creterea venitului este mai mare. Acesta este rezultatul ieftinirii banilor, care stimuleaz relansarea activitii economice.
r r4 r3 r0 r2 r1 G A B E F r2 r2a C

Y4

Y3

Y0

Y2

Y1

Figura 20 Deplasarea curbei LM n funcie de modificarea mrimilor variabilelor de comand

Pe seama unor politici de cretere a raportului cerere/ofert de bani (tip ii)) se pot accede stri ale echilibrului economic aa cum sunt E (Y3, r3) sau F (Y0, r4) sau G (Y4, r0). Echilibrele F i G sunt unilaterale, presupunnd constana uneia din variabilele de stare: Y0, respectiv r0. Efectul pentru variabila de stare neconstant este mai amplu r4 > r3 > r0, respectiv Y4 < Y3 < Y0. Echilibrul E este bilateral, dar mai moderat, deoarece se modific nivelurile iniiale att pentru rata dobnzii (r3 > r0), ct i pentru venit (Y3 < Y0), dar n mai mic msur dect n cazurile F (pentru care r4 > r3) i G (pentru care Y4 < Y3). Pentru conservarea nivelului ratei dobnzii i, implicit, a echilibrului pieei monetare este necesar o cretere/diminuare puternic a nivelului venitului.

C. ANALIZA COMBINAT a celor dou module, IS i LM, relev dou ecuaii, (26) i (30), n care cele dou variabile de stare/analiz, r i Y, pot fi determinate n mod unic. Soluia celor dou ecuaii este r i Y i reprezint punctul de echilibru al celor dou piee, adic un echilibru general al economiei (figura 21).

Fa de echilibrul economic general iniial (A) se pot formula:

a) politici de conservare a nivelului venitului (B i C), stimulnd procesul de economisire sau descurajnd investiiile (C), respectiv descurajnd economisirea sau stimulnd investiiile (B); b) politici de echilibru al pieei monetare (D i E), descurajnd, creterea economic (D), respectiv stimulnd-o (E); c) politici mixte de stimulare a creterii economice (F i G), stimulnd procesul de economisire sau descurajnd investiiile (F), respectiv descurajnd economisirea sau stimulnd investiiile (G); d) politici mixte de descurajare a creterii economice (H i I), stimulnd procesul economisirii sau descurajnd investiiile (I), respectiv descurajnd economisirea sau stimulnd investiiile (H).

Caracteristica eventualelor noi stri de echilibru poate fi formulat astfel, n cele 8 cazuri (B I) puse n eviden de modelul IS-LM: B C D E F G H I : : : : : : : : relansare monetar; frn monetar; frn bugetar; relansare bugetar; relansare bugetar i frn monetar; relansare monetar i frn bugetar; frn bugetar i relansare monetar; frn monetar i bugetar.

r2 C I A D H G r1a F E r2a

B r1b

r1 Y

Figura 21 Echilibrul general al economiei n modelul IS LM i deplasarea punctului de echilibru n funcie de politicile intervenioniste

Relansarea monetar este o politic de relaxare a pieei monetare prin diminuarea ratei dobnzii sau prin reducerea raportului cerere/ofert de bani. La aceasta contribuie reducerea taxei oficiale a scontului, diminuarea rezervei obligatorii a bncilor comerciale, emisiunea de moned a Bncii Centrale fie prin numerar suplimentar, fie prin refinanarea bncilor comerciale. Diminuarea ratei dobnzii amplific procesul investiional, deoarece banii/creditul sunt mai ieftini. Pe de alt parte, aceasta descurajeaz procesul de economisire (dobnda la plasamente bancare este mai mic), ceea ce stimuleaz consumul, adic cererea, crend piaa de desfacere i stimulnd producia. Frna monetar este o politic de nsprire a condiiilor pieei monetare prin modificri n sens opus ale prghiilor (indicatorilor economici) menionate mai sus i, evident, cu efecte de sens opus.

9.5 Aplicatii rezolvate

1) Se dau urmtoarele date referitoare la evoluia masei monetare n Romnia:

Numerar n afara Disponibiliti Depozite Depozite lei Anul sistemului bancar la vedere ale populatiei (mld. lei) (mld. lei) (mld. lei) (mld. lei) 1995 3760,5 3322,7 5136,4 1926,5 1996 5382,7 5790,7 8808,1 3267,5 1997 9200,1 9531 20165,5 5567,5 1998 11525 10584,7 30966,7 9252 Depozite valut (mld. lei) 4132 7085,6 17676,3 30201,5

S se calculeze: a) masa monetar n sens restrns (M1) b) cvasibanii c) masa monetar n sens larg (M2) a) masa monetar n sens restrns (M1) este compus din: - numerar n afara sistemului bancar - disponibiliti la vedere. Valorile corespunztoare agregatului monetar M1 n cei patru ani de analiz sunt prezentate n tabelul de mai jos.
Anul 1995 1996 1997 1998 Numerar n afara sistemului bancar (mld. lei) 3760,5 5382,7 9200,1 11525 Disponibilitati la vedere (mld. lei) 3322,7 5790,7 9531 10584,7 M1 masa monetar n sens restrns (mld. lei) 7083,2 11173,4 18731,1 22109,7

b) cvasibanii sunt constituii din: - economii ale populaiei (depozitele populaiei) - depozite n lei la termen ale agenilor economici (inclusiv certificatele de depozit) - depozite n valut ale agenilor economici i ale populaiei (la vedere i la termen).

n tabelul de mai jos sunt prezentate valorile nregistrate de agregatul monetar cvasibani:
Anul 1995 1996 1997 1998 Depozite ale populaiei (mld.lei) 5136,4 8808,1 20165,5 30966,7 Depozite lei (mld.lei) 1926,5 3267,5 5567,5 9252 Depozite valuta (mld.lei) 4132 7085,6 17686,3 30201,5 Cvasibanii (mld.lei) 11194,9 19161,2 43419,3 70420,2

c) masa monetar n sens larg (M2) se compune din: - masa monetar n sens restrns (M1) - cvasibani
Anul 1995 1996 1997 1998 Masa monetar n sens restrns (M1) (mld.lei) 7083,2 11173,4 18731,1 22109,7 Cvasibanii (mld.lei) 11194,9 19161,2 43419,3 70420,2 Masa monetar n sens larg (M2) (mld.lei) 18278,1 30334,6 62150,4 92529,9

2) Se cunosc urmatoarele date referitoare la Romania:

Numerar n casieriile bncilor (mld.lei) 190,9 519,7 426,8 771,7 Masa monetar Numerar Disponibiliti n sens larg n afara sistemului la BNR (M2) bancar (mld.lei) (mld.lei) (mld lei) 3760,5 739,4 18278,1 5382,7 1974,9 30334,6 9200,1 960,1 62150,4 11525 6793,4 92529,9

Anul 1995 1996 1997 1998

S se determine: a) baza monetara (BM) b) multiplicatorul bazei monetare (m)

Rezolvare

Baza monetar se determin prin nsumarea urmtoarelor elemente: numerar in casieriile bancilor; numerar in afara sistemului bancar; disponibil la BNR.

Multiplicatorul masei monetare se determin astfel: m = Masa monetara in sens larg (M2) Baza monetara (BM)
Anul 1995 1996 1997 1998 Baza monetar (mld.lei) 4690,8 7877,3 10587 19090,1 Multiplicatorul bazei monetare (mld.lei) 3,89 3,85 5,87 4,85

9.6 Aplicaii propuse

1) Pe baza datelor din tabelul urmtor s se determine viteza de rotaie a banilor:

Anul 1995 1996 1997 1998 Masa monetar n sens larg (M2) (mld.lei) 18278,1 30334,6 62150,4 92529,9 PIB (mld.lei) 72135,5 108919,6 250480,2 338670

2) S se determine structura masei monetare n anul 1998 n Romnia pe baza urmtoarelor date:
Numerar n afara sistemului bancar (mld.lei) Disponibiliti la vedere (mld.lei) Depozite ale populaiei (mld.lei) Depozite lei (mld.lei) Depozite valut (mld.lei) 11525 10584 30966,7 9252 30201,5