El Presidente y el Directorio del Banco Central de Venezuela envan un fraterno saludo de paz y prosperidad al pueblo venezolano, y reafirman su compromiso

con el fortalecimiento de un modelo econmico incluyente y soberano, que privilegie el bienestar de toda la poblacin. En estrecha coordinacin con el Ejecutivo Nacional, el instituto emisor promovi en 2012 los mecanismos necesarios para garantizar el alcance de la meta de crecimiento econmico prevista para este ao y, al mismo tiempo, procur un mayor control de la inflacin. Con el logro de estos objetivos se aseguran las condiciones para mantener en 2013 un crecimiento econmico sostenido, acompaado de una mayor inversin social, que impulsada por el Gobierno Bolivariano, permita continuar elevando la calidad de vida de los venezolanos. El desempeo de la economa venezolana en 2012 tuvo lugar en un panorama internacional incierto, particularmente en los pases industrializados, que registraron tasas dbiles de crecimiento en un mbito de crecientes expectativas de recesin. La aguda crisis puso en evidencia el revs de las medidas neoliberales implementadas a lo largo de las dos ltimas dcadas en dichas economas.

las condiciones de plazo y tasas de inters de los instrumentos de poltica a su disposicin. As, la tasa de las operaciones de absorcin permaneci en 6% y 7% para las operaciones a 28 das y 56 das, respectivamente. Al mismo tiempo, con la intencin de adecuar dichos instrumentos a las condiciones vigentes de liquidez bancaria y mejorar la efectividad de los mecanismos de transmisin de la poltica monetaria, el 11 de diciembre de 2012, el Directorio del BCV aument el saldo mximo de certificados de depsito que pueden ser adquiridos a partir de esta fecha por las instituciones financieras hasta Bs. 29.889 millones1.

(%) 16 14 12 10 8 6
12 12 11

Grfico 1 Tasas referenciales de las operaciones de absorcin del BCV

14 13 13 12 11

Mensaje de fin
de ao del

Presidente del Banco central de Venezuela

Nelson J. Merentes D.

La contribucin del Gobierno de la Repblica Bolivariana de Venezuela a este resultado es muestra de su compromiso por apuntalar una economa productiva y solidaria, estimular distintas formas de participacin ciudadana y distribuir equitativamente el ingreso nacional. Al balance positivo mostrado por la actividad econmica interna al cierre de 2012, se suman los logros en materia antiinflacionaria, en lo cual tuvo un peso fundamental la labor articulada con el Ejecutivo Nacional. Si bien el fenmeno inflacionario en Venezuela es complejo y de larga data, la cooperacin interinstitucional con los distintos rganos del Estado favoreci el diseo y la implementacin de medidas sectoriales, que permitieron reducir la inflacin hasta un estimado de 19,9% en trminos interanuales, por debajo del rango de referencia establecido en la Ley de Presupuesto Anual (20-22%) y al registro del ao anterior (27,6%). Ambos resultados en materia econmica demuestran que es necesario continuar avanzando en el proceso de disminucin de la inflacin, hasta el nivel de un dgito, y proseguir con la cooperacin interinstitucional adelantada hasta el momento; resguardar las polticas sociales que contribuyan a mantener el poder adquisitivo, especialmente de los sectores ms necesitados, e invocar la participacin de la propia ciudadana, que como actor de la economa, es tambin figura protagnica en la lucha contra este flagelo. Por consiguiente, es necesario subrayar las fortalezas de una poltica econmica centrada en garantizar a los venezolanos las condiciones para una existencia digna. Atendiendo los principios de cooperacin, solidaridad, complementariedad productiva y respeto a la soberana que reivindica el Estado venezolano, es notable la participacin del Ejecutivo Nacional y el BCV en las iniciativas de integracin latinoamericana y caribea que apuntan a un orden econmico internacional ms justo, acorde con el uso racional de los recursos del planeta y cnsono con el desarrollo armnico de los pueblos. En consecuencia, en 2013 el Instituto apuntalar su activa gestin en favor del progreso solidario de la nacin, velando por el aumento de la produccin y del empleo, la estabilidad de los precios y la justa distribucin del ingreso. Venezuela sigue firme en la senda del crecimiento; la consolidacin de la nueva institucionalidad financiera, el manejo progresista de la renta petrolera y el fortalecimiento de la justicia social, permiten augurar un ao de bienestar para todos los venezolanos. Que la paz, el optimismo y la prosperidad reinen en todos los hogares de la patria durante el ao 2013.

Fuente: BCV.

Por su parte, las tasas aplicables a las operaciones de inyeccin quedaron establecidas en 19% en un plazo de 7 das; 20% a 14 das; 21% a 28 das; 21,25% a 56 das; y 21,5% a 90 das. La tasa de inters a cobrar por el BCV en sus operaciones de asistencia crediticia, a travs de las figuras de descuento, redescuento, anticipo y reporto se mantuvo en 29,5%, as como el equivalente a 85% de esta para actividades vinculadas al sector agrcola.

(%) 30

Venezuela se mantiene firme en la senda del crecimiento econmico

En estrecha coordinacin con el Ejecutivo Nacional, el instituto emisor promovi en 2012 los mecanismos necesarios para garantizar el alcance de la meta de crecimiento econmico prevista para este ao y, al mismo tiempo, procur un mayor control de la inflacin. Con el logro de estos objetivos se asegura mantener en 2013 un crecimiento econmico sostenido, acompaado de una mayor inversin social, que impulsada por el Gobierno Bolivariano, permita continuar elevando la calidad de vida de los venezolanos. El ao 2013 representa un periodo para consolidar, con eficiencia, el modelo de pas que proyecta la Constitucin de la Repblica Bolivariana de Venezuela. Por consiguiente, el gran reto en el mbito econmico consiste en fortalecer el rea socioproductiva, al aprovechar el potencial de la nacin y garantizar la produccin de los bienes y servicios que requiere la poblacin para satisfacer sus necesidades.

27
24 23 22 21 19 20 22 21 20 21,5 21,3 21 20 19 18

24

21

18

Fuente: BCV.

En lo que respecta a las tasas activas y pasivas del sistema bancario, el BCV mantuvo inalterados los topes mximos y mnimos legales establecidos en 2009, al tiempo que las tasas preferenciales destinadas al financiamiento de los sectores estratgicos de la economa no registraron en general modificaciones en 2012, a excepcin de las tasas aplicadas a los crditos del sector turismo, que se redujeron en un punto porcentual, para situarlas en 11% y 8%2 segn el tipo de actividad. Asimismo, en correspondencia con la medida de reduccin del encaje legal adoptada en 2011, el BCV estableci en mayo3 la disminucin de la posicin de encaje de las instituciones bancarias por un monto equivalente a lo liquidado por cada institucin, a propsito de la colocacin de ttulos valores desmaterializados que el Ejecutivo Nacional emiti durante el primer semestre de 2012, en el marco del programa social Gran Misin Vivienda Venezuela.

I. VISIN GENERAL
En el entorno internacional de 2012 destac el desempeo de los pases emergentes, cuyas economas se vieron favorecidas por una entrada importante de capitales en bsqueda de mayores retornos y por la fortaleza de la demanda interna. Una mayor aversin al riesgo marc el comportamiento de las economas industrializadas y el sucesivo deterioro de las perspectivas de crecimiento de la economa mundial. Esta situacin se reflej en un descenso en los rendimientos de los instrumentos soberanos considerados ms seguros y una leve apreciacin de la libra esterlina, entre otras monedas..

Venezuela es uno de los pocos pases de la regin que present una aceleracin en su ritmo de crecimiento econmico. A ello contribuy una efectiva sincronizacin en la ejecucin de las polticas monetaria, cambiaria, fiscal y sectorial, lo que tambin permiti una significativa disminucin de la inflacin por debajo del objetivo inicialmente planteado.

(% de base de reserva) 35 30 25 20 15 10 5 0 Estrs financiero

14,0

En el mbito latinoamericano, Venezuela es uno de los pocos pases de la regin que present una aceleracin en su ritmo de crecimiento econmico. A ello contribuy una efectiva sincronizacin en la ejecucin de las polticas monetaria, cambiaria, fiscal y sectorial, lo que tambin permiti una significativa disminucin de la inflacin por debajo del objetivo inicialmente planteado. La actuacin articulada del BCV con otros entes del Estado venezolano favoreci el crecimiento de la inversin y estimul la ampliacin de la oferta productiva. Con el propsito de dotar de divisas a sectores clave como la construccin, la agricultura y la manufactura, se atendi el mejoramiento del sistema cambiario, y su adecuacin a las necesidades reales, mediante la asignacin mensual de divisas a la Comisin de Administracin de Divisas (Cadivi); gestin que se complement con el funcionamiento del Sistema de Transacciones con Ttulos en Moneda Extranjera (Sitme). A esto se suma la aplicacin del Convenio Cambiario N 20 que democratiza el acceso a las divisas, fomentando la inversin productiva en sectores considerados vitales para acrecentar el dinamismo de la economa. Con ello se facilita la inversin de las empresas mixtas y los consorcios internacionales en los proyectos estratgicos de desarrollo, y al mismo tiempo, se simplifican los procedimientos para la importacin de bienes de capital (maquinarias, equipos y transferencia tecnolgica). Igualmente, mediante la regulacin de las tasas de inters y del volumen del crdito de la economa, se generaron las condiciones de financiamiento favorables al aparato productivo para la inversin en proyectos y programas fundamentales para el pas, a la vez que se fortalecieron las acciones de cooperacin con entes reguladores del sistema financiero para la supervisin y vigilancia de las funciones de intermediacin y prestacin de servicios. En el mbito sectorial, el Instituto avanz en la construccin de la Subsede Guayana, con miras a profundizar el desarrollo del plan nacional vinculado al arco minero y sus actividades conexas. As, se dio apertura a la Oficina Tcnica del Oro, localizada en la ciudad de Puerto Ordaz, lo que afianzar la presencia del Banco y mejorar el funcionamiento del mercado aurfero nacional.

Fuente: Sudeban.

Con la finalidad de eliminar restricciones que afecten a los pequeos ahorristas, el pasado 19 de diciembre el BCV emiti una resolucin4 conforme a la cual se prohbe a las instituciones bancarias, condicionar, limitar o restringir a un saldo mximo los haberes en cuentas de depsitos de ahorro, as como emplear cualquier prctica o procedimiento que implique la transferencia de la tenencia de un instrumento de este tipo a otro no remunerado. En cuanto a la poltica cambiaria, el esquema mantuvo el tipo de cambio oficial de Bs./USD 4,30, aplicable tambin a la compra en el mercado primario y en moneda nacional, de los ttulos de la repblica o de sus entes descentralizados emitidos o por emitirse en divisas. Destaca especialmente la entrada en vigor del Convenio Cambiario N 205, mediante el cual se faculta a las instituciones bancarias nacionales para recibir depsitos del pblico en moneda extranjera. La normativa, vigente desde septiembre de 2012, especifica las modalidades de aportes y retiros que pueden ser efectuados por las personas naturales y jurdicas.

Mediante la regulacin de las tasas de inters y del volumen del crdito de la economa, se generaron las condiciones de financiamiento favorables al aparato productivo para la inversin en proyectos y programas fundamentales para el pas.

El referido convenio menciona en su artculo 1, que las personas jurdicas no domiciliadas en el pas, que participen en la ejecucin de proyectos de inversin pblica o de estmulo a la oferta productiva, as como en proyectos de inters general para impulsar el sector productivo, podrn mantener fondos provenientes del exterior en cuentas a la vista o a trmino en bancos universales, los cuales podrn movilizarse mediante retiros en moneda de curso legal, al tipo de cambio vigente, o mediante transferencia o cheque del banco depositario girado contra sus corresponsales en el exterior. Por su parte, las personas naturales y/o jurdicas domiciliadas en el pas, podrn mantener en cuentas a la vista o a trmino en bancos universales regidos por la ley, fondos en moneda extranjera, provenientes de la liquidacin de ttulos denominados en moneda extranjera emitidos por la Repblica Bolivariana de Venezuela y sus entes descentralizados, o por cualquier otro ente, adquiridos a travs del Sistema de Colocacin Primaria de Ttulos en Moneda Extranjera (Sicotme) o del Sitme del BCV. La normativa establece igualmente que las empresas del Estado, que obtengan divisas provenientes de su actividad exportadora, podrn destinar hasta el 5% del saldo promedio mensual a la adquisicin, en los mercados financieros internacionales, de ttulos emitidos en divisas por la repblica o sus entes descentralizados, a efectos de ser negociados en bolvares a travs del Sitme. Es importante destacar, que los bancos universales receptores de tales depsitos debern mantenerlos en cuentas en moneda extranjera en el BCV. El Instituto dotar a los bancos universales de los mecanismos de identificacin para la consulta, seguimiento y conciliacin de los saldos de la cuenta a travs de los servicios de la banca electrnica. En relacin con el Rgimen de Administracin de Divisas, es pertinente acotar que el 11 de octubre de 2012, Cadivi public en su portal digital un aviso oficial notificando que a partir del 15 de octubre se implement un nuevo mecanismo para las solicitudes de consumos con tarjeta de crdito en el exterior que se realicen entre los aos 2012 y 2013. El trmite concierne a quienes hagan sus solicitudes entre dos aos fiscales, siendo que el inicio del viaje se realice en 2012 y el retorno se efecte en 2013. As, el proceso permite colocar el monto que se desea utilizar por cada ao calendario, atendiendo a la duracin y al destino del viaje segn lo establecido en el artculo 18 de la Providencia 099, actualmente vigente.

El BCV contribuy asimismo al posicionamiento de Venezuela en el contexto de la Nueva Arquitectura Financiera Regional (NAFR), fortaleciendo los mecanismos de cooperacin e integracin que el Ejecutivo Nacional ha impulsado junto a sus pares regionales. Por consiguiente, se asumen como acciones cardinales en el mbito institucional, las gestiones que anteceden al inicio de operaciones del Banco del Sur; la adecuacin para cumplir con los compromisos de Venezuela en tanto que miembro pleno del Mercado Comn del Sur (Mercosur); la consolidacin del Sistema Unitario de Compensacin Regional de Pagos (Sucre); as como el fortalecimiento de la Unin de Naciones Suramericanas (Unasur) y de la Comunidad de Estados Latinoamericanos y del Caribe (Celac). Tales acciones responden al inters de contribuir con el desarrollo econmico nacional y avanzar en la construccin de un mundo multipolar donde se fortalezcan las alianzas con los pases latinoamericanos.

Poltica monetaria y cambiaria

La coordinacin entre el BCV y el Ejecutivo Nacional se dirigi a preservar la senda de crecimiento econmico del pas, el empleo y la disminucin de la inflacin. A partir del seguimiento y anlisis de las variables macroeconmicas y sociales, se aprobaron los lineamientos semestrales de poltica monetaria que rigieron durante 2012. El ente emisor opt por una postura de poltica flexible, orientada a fomentar los En 2012 el ente emisor opt por espacios de financiamiento necesarios una postura de poltica monetaria para fortalecer y expandir el aparato flexible, orientada a fomentar productivo, garantizar la estabilidad los espacios de financiamiento del sistema nacional de pagos y reducir necesarios para fortalecer y la inflacin. Para el logro de sus objetivos, la autoridad monetaria decidi mantener inalteradas, por tercer ao consecutivo,

RIF: G-20000110-0

expandir el aparato productivo, garantizar la estabilidad del sistema nacional de pagos y reducir la inflacin.

1 Circular del BCV de fecha 11 de diciembre de 2012. 2 Aviso Oficial en Gaceta Oficial N 39.839 de fecha 10 de enero de 2012. 3 Resolucin BCV N 12-05-02, publicada en la Gaceta Oficial N 39.933 de fecha 30 de mayo de 2012. 4 Gaceta Oficial N 40.075 de fecha 19 de diciembre de 2012. 5 Gacetas oficiales N 39.968 y N 40.002, de fechas 19 de julio y 6 de septiembre de 2012.

Ene-08 Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sep Oct Nov Dic Ene-09 Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sep Oct Nov Dic Ene-10 Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sep Oct Nov Dic Ene-11 Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sep Oct Nov Dic Ene-12 Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sep Oct Nov Dic

Ene-08 Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sep Oct Nov Dic Ene-09 Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sep Oct Nov Dic Ene-10 Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sep Oct Nov Dic Ene-11 Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sep Oct Nov Dic Ene-12 Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sep Oct Nov Dic

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Ene-08 Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sep Oct Nov Dic Ene-09 Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sep Oct Nov Dic Ene-10 Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sep Oct Nov Dic Ene-11 Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sep Oct Nov Dic Ene-12 Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sep Oct Nov Dic

As, el producto interno bruto (PIB) de nuestro pas reflej un crecimiento preliminar de 5,5%, lo que representa una cifra superior a la meta prevista para este ao, e incluso a la alcanzada en 2011, cuando se ubic en 4,2%. En ello influy la aplicacin de un conjunto de polticas de estmulo que propiciaron una respuesta efectiva de los sectores productivos de carcter estratgico, entre los que destaca la construccin, que incidi de modo significativo en el crecimiento econmico obtenido.

28 das

56 das

Grfico 2 Tasas referenciales de las operaciones de inyeccin del BCV

90 das

56 das

28 das

14 das

7 das

Grfico 3 Porcentaje de encaje legal requerido (Nominal y marginal)

Tasa de encaje nominal Tasa de encaje marginal

En septiembre entr en vigor el Convenio Cambiario N 20, mediante el cual se facult a las instituciones bancarias nacionales para recibir depsitos del pblico en moneda extranjera.

Hasta el 14 de diciembre de 2012, las liquidaciones de divisas para el sector En el perodo enero-noviembre, el privado alcanzaron USD 28.850 millo- total de divisas suministradas a la nes, de las cuales USD 17.252 millones economa se situ en USD 40.515 correspondieron a importaciones priva- millones, monto superior en 4 % das ordinarias; USD 4.429 millones a al registrado en igual perodo del las importaciones realizadas mediante ao 2011, cuando se situ en USD el Convenio de Pagos y Crditos Recprocos de la Asociacin Latinoameri- 38.853 millones. cana de Integracin (Aladi); USD 421 millones a las importaciones a travs del Sucre; y USD 6.748 millones destinados a otros conceptos (viajeros, estudiantes y casos especiales). Para las importaciones del sector pblico se emplearon USD 5.618 millones. Adems, a travs del Sitme se suministraron USD 7.864 millones a valor efectivo, a un tipo de cambio implcito promedio ponderado de Bs./USD 5,30. Al consolidar el total de divisas suministradas a la economa para el perodo eneronoviembre, estas se situaron en USD 40.515 millones, monto superior en 4 % a igual perodo del ao 2011 (USD 38.853 millones). Con respecto a la oferta complementaria de divisas realizada a travs del Sitme, ha de apuntarse que a partir del 1 de enero de 2012 entraron en vigencia las normas para tramitar operaciones mediante este mecanismo. Entre las nuevas regulaciones, destaca la exigencia de verificar que toda persona, natural o jurdica, interesada en actuar como demandante u oferente, est inscrita en el Registro de Usuarios del Sistema de Transacciones con Ttulos en Moneda Extranjera (Rusitme) promovido por el instituto emisor6. Cabe mencionar que durante 2012 se continu con el proceso de transferencia al BCV de la custodia de ttulos valores en moneda nacional y extranjera, mantenidos por las instituciones bancarias pblicas o privadas, conforme a lo establecido en el artculo 53 del Decreto con Rango, Valor y Fuerza de Ley de Reforma Parcial de la Ley de Instituciones del Sector Bancario7.

los indicadores con el nuevo ao base de referencia de la economa venezolana. Adems, se trabaj en la actualizacin de los marcos y directorios que funcionan como soporte de las diversas investigaciones estadsticas. Como parte de las gestiones interinstitucionales dirigidas a combatir el Dada la necesidad de contar con fenmeno inflacionario, se analiz la un sistema integral de indicadores estructura de los principales mercados de desempeo que permita y cadenas productivas, siendo este un evaluar el impacto de las polticas valioso elemento para comprender la formacin y evolucin de los precios. pblicas, se concibi una propuesta Igualmente, dada la necesidad de contar integral para medir la generacin con un sistema integral de indicadores y distribucin de la riqueza del de desempeo que permita evaluar el pas. Gracias a ello, se obtuvo impacto de las polticas pblicas, se una primera versin de la llamada concibi una propuesta integral para cuenta satlite de la economa medir la generacin y distribucin de social, solidaria y popular. la riqueza del pas. Gracias a ello, se obtuvo una primera versin de la llamada cuenta satlite de la economa social, solidaria y popular, que ha de incorporar una parte de los cambios estructurales acontecidos en Venezuela. Es oportuno puntualizar que el Instituto tambin labora en la medicin explcita de los programas sociales del Ejecutivo Nacional con el objetivo de realizar el seguimiento de las misiones, mediante investigaciones, estudios, procedimientos, entre otras actividades. La intencin es disponer de estimaciones sobre los beneficios transferidos a los hogares a objeto de evaluar, con mayor exactitud, el bienestar social y las condiciones de vida de los venezolanos. Actualmente, con la finalidad de complementar el Sistema de Cuentas Nacionales se disea un conjunto de cuentas satlites que redundar en una mejor comprensin de los procesos socioeconmicos y ampliar las posibilidades de anlisis de los mtodos estadsticos. A lo largo de 2012, se avanz en la definicin de indicadores de las cuentas satlites de salud y turismo, as como en la primera versin de la de petrleo. Este proyecto brindar la posibilidad de contar con indicadores monetarios y no monetarios de los sectores de la economa social, solidaria y popular, as como de los hogares, con miras a optimizar la toma de decisiones en materia de polticas pblicas.

Adems, el Instituto contribuy con los trabajos emprendidos para garantizar la operatividad del Convenio de Pagos y Crditos Recprocos (CPCR) de Aladi, en tanto que representa un mecanismo de cooperacin regional destinado a facilitar y promover las transacciones comerciales intrarregionales. Entre otros temas vinculados con la dinamizacin del CPCR, destaca la identificacin y medicin de riesgos inherentes a este mecanismo.

Articulacin de polticas y cooperacin interinstitucional

En su propsito de adoptar medidas integrales, que permitan ampliar las capacidades de la economa nacional, el instituto emisor ha coordinado con distintas instituciones del Estado las acciones dirigidas a beneficiar la produccin del sector agroalimentario y procurar la reduccin El Banco y las instituciones responsables de la actividad gradual de la inflacin. En este sentido, el Banco y las instiestablecido una estrategia de tuciones responsables de la actividad econmica y productiva, tales como trabajo interinstitucional con los ministerios de Planificacin y el propsito de incrementar la Finanzas, Industrias, Agricultura y produccin interna de bienes y Tierras, Comercio, Alimentacin, servicios, especialmente del sector Ciencia y Tecnologa, entre otros, han agrcola y pecuario, optimizar establecido una estrategia de inter- la distribucin de alimentos y cambio interinstitucional que incluye asegurar el abastecimiento interno reuniones semanales para sincronizar labores. Entre las medidas se cuentan la de productos de primera necesidad. instalacin de mesas tcnicas entre el Ejecutivo Nacional y representantes del sector agroindustrial; el incremento del flujo de divisas hacia los sectores productivos; y la creacin de estmulos especiales para la produccin agrcola mediante distintos mecanismos de financiamiento. La finalidad es aumentar la produccin interna de bienes y servicios, especialmente la del sector agrcola y pecuario, optimizar la distribucin de alimentos y asegurar el abastecimiento interno de productos de primera necesidad. Por otra parte, el Banco afianz su cooperacin con instituciones educativas y otros organismos pblicos y privados. El objetivo es consolidar las relaciones de mutuo inters y beneficio en los campos de poltica econmica, cooperacin acadmica, investigacin y gestin del conocimiento. A la fecha, se han suscrito 27 convenios de cooperacin con distintas casas de estudio, entre las que se incluyen las siguientes universidades: Bolivariana de Venezuela; Central de Venezuela; Nacional Experimental Politcnica de la Fuerza Armada; Centrooccidental Lisandro Alvarado; del Zulia; de Carabobo; Latinoamericana y del Caribe; de Los Andes; Catlica Andrs Bello; Metropolitana; y Nacional de Colombia. A tales acuerdos se suman tambin la Fundacin Amigos de la Facultad de Ciencias de la UCV; la Academia Nacional de la Historia; la Academia Nacional de Ciencias Econmicas; la Corporacin Educativa Mayor del Desarrollo Simn Bolvar; la Fundacin Escuela de Gerencia Social; el Banco del Alba; la Gobernacin del estado Vargas; el Instituto Venezolano de Planificacin; la Fundacin Escuela de Planificacin. Y los ministerios de Energa Elctrica; Planificacin y Desarrollo; Ciencia, Tecnologa e Industrias. Del mismo modo, el Sistema Econmico Latinoamericano (SELA), la Corporacin Andina de Fomento (CAF), el Fondo de Poblacin de las Naciones Unidas, y el Programa de las Naciones Unidas para el Desarrollo (PNUD) son parte de estos convenios. Entre las actividades promovidas con dichas instituciones despuntan las indicadas de seguidas: desarrollo de investigaciones por parte de las universidades cooperantes en materia de anlisis socioeconmico y estadstico; intercambio tcnico para apoyar la agenda de investigaciones del Instituto; fortalecimiento de los programas de ctedras BCV; difusin del conocimiento a travs de la realizacin de talleres, simposios, seminarios y conferencias, as como respaldo para la impresin de diversas publicaciones relacionadas con las ciencias econmicas; gestin de redes y conocimiento mediante la interaccin con los distintos centros de estudios superiores.

econmica y productiva han

Administracin de las reservas internacionales

El BCV, con la finalidad de minimizar los riesgos derivados de la extensin El BCV culmin la repatriacin del de la crisis econmica global, privi- oro monetario, iniciada a finales legi los lineamientos de seguridad y de 2011. Este proceso indito, que liquidez en su estrategia de inversin de las reservas internacionales, al reducir reafirma la soberana de la nacin, su exposicin en divisas distintas al constituye el movimiento de oro dlar estadounidense por expectativas fsico ms importante del mercado de depreciacin de estas, disminuir el mundial en los ltimos aos. vencimiento promedio de la cartera de instrumentos de inversin y mantener importantes posiciones en los organismos supranacionales y bancos centrales. En 2012 el instituto emisor culmin la repatriacin del oro monetario, iniciada a finales de 2011. Este proceso indito, que reafirma la soberana de la nacin, constituye el movimiento de oro fsico ms importante del mercado mundial en los ltimos aos. En total se trasladaron 23 remesas de oro, que suman 160 toneladas del metal custodiado en el exterior.

Integracin econmica y actuacin internacional

En un mundo signado por la crisis del sistema econmico y financiero imperante, el BCV profundiz durante 2012 su actuacin en favor de la integracin latinoamericana y caribea, a travs del seguimiento, evaluacin y propuestas de polticas orientadas a fortalecer el posicionamiento del pas, y de la regin, en la escena global. Es as como, en coordinacin con el Ejecutivo Nacional, el ente emisor impuls y reafirm la construccin de una Nueva Arquitectura Financiera Regional (NAFR). A partir del 3 de abril de 2012, destaca la entrada en vigencia del Convenio Constitutivo del Banco del Sur, instrumento que fomenta el desarrollo econmico y social de los pases de la regin. Para concretar el funcionamiento del Banco del Sur, se desplegaron El ingreso de Venezuela como esfuerzos mancomunados; el Instituto Estado parte del Mercosur posicion particip en las diferentes instancias de al pas en forma estratgica para negociacin, con particular atencin a los grupos de trabajo sobre lineamien- asumir los retos y aprovechar las tos estratgicos; gestin financiera, oportunidades inherentes a la crediticia y de riesgo; y organizacin, pertenencia a un bloque de pases administracin y mtodos. Igualmente, que en su conjunto representa la junto con otros organismos del Estado quinta economa del mundo y el venezolano, cooper con la Alianza 70% de la poblacin de Amrica Bolivariana para los Pueblos de Nuestra Latina. Amrica-Tratado de Comercio de los Pueblos (ALBA-TCP); la Unin de Naciones Suramericanas (Unasur), y la Comunidad de Estados Latinoamericanos y Caribeos (Celac). El ingreso de Venezuela como Estado parte del Mercosur, formalizado el 31 de julio de 2012, posicion al pas en forma estratgica para asumir los retos y aprovechar las oportunidades inherentes a la pertenencia a un bloque de pases que, en su conjunto, representa la quinta economa del mundo y suma el 70% de la poblacin de Amrica Latina. La entrada en vigencia del Protocolo de Adhesin de Venezuela a Mercosur, suscrito seis aos antes, imprimi un renovado ritmo a los trabajos preparatorios que desde 2006 acometi el BCV en estrecha coordinacin con el Ejecutivo Nacional. Esta labor sent las bases para la definicin e implementacin de las estrategias de participacin de Venezuela como miembro pleno del bloque, atendiendo particularmente las instancias comunitarias con competencias monetarias y financieras, as como el diagnstico y cumplimiento de los compromisos derivados del proceso de adhesin del pas en tales mbitos. En este contexto, se promovieron las siguientes actividades: Reunin de Ministros de Economa y Presidentes de Bancos Centrales, instancia de alto nivel responsable de coordinar las polticas macroeconmicas; Grupo de Mercado Comn, rgano ejecutivo del Mercosur; subgrupo de trabajo 4 Asuntos Financieros, que desarrolla la gestin tcnica con miras a la integracin de los sistemas financieros nacionales de los Estados parte; y Grupo de Monitoreo Macroeconmico, rgano tcnico de la Reunin de Ministros de Economa y Presidentes de Bancos Centrales. Venezuela se convierte en la tercera economa de Mercosur, lo que le permitir aprovechar las economas de escala que ofrece el acceso, en mejores condiciones, a mercados como el brasileo y el argentino, en medio de un importante crecimiento de los flujos comerciales al interior del bloque en los ltimos aos. En el marco de la Alianza Bolivariana para los Pueblos de Nuestra Amrica-Tratado de Comercio de los Pueblos (ALBA-TCP), se brind apoyo a la concrecin de dos piezas fundamentales de este esquema; a saber: el Banco del ALBA y el Sistema Unitario de Compensacin Regional de Pagos (Sucre). Como parte de las acciones destinadas a fortalecer al Banco del ALBA, se propuso la creacin de la Unidad de Proyectos de esta institucin, as como la capitalizacin y formacin de su Fondo de Reservas con aportes de cada uno de los pases miembros. De la misma manera, el Instituto, junto con la Secretara Ejecutiva del Consejo Monetario Regional del Sucre, ha cumplido con el ajuste y perfeccionamiento tcnico de este mecanismo. En la actualidad, Venezuela ocupa la presidencia del Consejo Monetario Regional. El uso de la unidad de cuenta sucre (XSU) para las transacciones co- El uso de la unidad de cuenta merciales internacionales reflej un sucre (XSU) para las transacciones importante crecimiento en 2012. Al comerciales internacionales 17 de diciembre, se efectuaron 2.405 reflej un importante crecimiento. operaciones, por un total aproximado Al 17 de diciembre, se haban de XSU 768,74 millones, equivalentes a USD 961,62 millones; mientras que efectuado 2.405 operaciones por en el ao 2011 se canalizaron 431 un total aproximado de XSU 768,74 operaciones de pagos por XSU 216 millones, equivalentes a USD millones equivalentes a USD 270,33 961,62 millones, mientras que en millones. Es importante destacar que el ao 2011 se canalizaron 431 en el mes de diciembre el rgano operaciones por XSU 216 millones legislativo de la Repblica de Nicara(USD 270,33 millones). gua aprob la incorporacin del pas centroamericano a este sistema de pagos. En consecuencia, para 2013 se estima un aumento del nmero de transacciones y el uso del sistema por parte de una mayor cantidad de pases. Al cierre de 2012, ms de 300 empresas operan con el Sucre, de las cuales un 99% corresponden al sector privado de la economa.

Sistemas de pago
Con el propsito de coadyuvar al buen funcionamiento de la economa real, la implementacin de las decisiones asociadas a la poltica monetaria y la estabilidad del sistema financiero, el BCV se mantuvo firme en sus funciones de supervisin y vigilancia de los sistemas de pago. As, el Banco se ocup del seguimiento de los sistemas de pago, evalu sus infraestructuras de mercado y atendi las exigencias requeridas para una mayor eficiencia y seguridad, teniendo en cuenta los principios que establece su marco regulatorio y valorando las prcticas que prevalecen en el mbito internacional. Al mismo tiempo, favoreci la difusin de las innovaciones y principios que han de guiar el correcto desempeo de los sistemas de pago que operan en el pas. A la par, el BCV coordin, junto con otros organismos que regulan la actividad financiera, la procura de un marco de actuacin ms homogneo de cara a los administradores, participantes y usuarios de los sistemas de pago, que hacen posible que las transacciones fluyan de manera organizada y con entera satisfaccin entre los agentes econmicos.

Corresponsabilidad social y solidaridad

El BCV y el mercado aurfero

En 2012, el Instituto prosigui con la materializacin de las iniciativas contenidas en el Plan Aurfero del BCV aprobado por el Directorio el pasado ao, a objeto de configurar una serie de acciones dirigidas a la promocin del desarrollo econmico, social y regional, en el marco de la nacionalizacin del sector aurfero definida por el Ejecutivo Nacional. La certificacin de reservas de oro en minas, la evaluacin tcnica para constituir una refinadora con certificacin internacional, la definicin de los mecanismos para vender oro al sector transformador y la creacin del centro de certificacin de joyera y orfebrera, son algunos de los proyectos que contribuirn al impulso de la actividad minera y el aprovechamiento del potencial aurfero, visto que el pas posee una cuantiosa riqueza de este metal en su subsuelo. Durante 2013, el Banco robustecer su participacin en el mercado aurfero, dado que el oro que se produce en Venezuela puede ayudar a dinamizar la economa, incrementar las reservas internacionales y fomentar el desarrollo de las regiones de donde se extrae, sin que ello afecte al medio ambiente ni estimule ninguna actividad vinculada con el contrabando. La inauguracin de la Oficina Tcnica del Oro en la ciudad de Puerto Ordaz, facilitar la concrecin del Plan Aurfero y la contribucin al desarrollo productivo de la regin sur del pas. A travs de esta instancia, se prev el establecimiento de canales de comunicacin con organizaciones y comunidades que participan de la actividad aurfera, lo que permitir reforzar la presencia del Instituto en la zona y optimizar los controles asociados con la comercializacin del oro en sus diversas formas.

La gestin institucional de 2012 apunt Socioeconmica del Pueblo atendi a fortalecer los valores humanos y sociales, procurando el desarrollo inte- a 474.566 personas y realiz 11.477 gral de la poblacin. As, se realizaron charlas a nivel nacional. numerosas y variadas actividades que estimularon la participacin ciudadana, el fomento de la solidaridad y la consolidacin de espacios que favorecen la interrelacin directa con la sociedad. Entre tales actividades, se cuentan las jornadas de intercambio con las comunidades, que ofrecieron herramientas para una mejor interpretacin de la informacin econmica, con el objetivo de hacer un mejor uso de ella en la vida cotidiana, e impulsar la participacin popular en los asuntos de inters colectivo. Igualmente, ha de mencionarse el Programa para la Formacin Socioeconmica del Pueblo, que ha convertido al conocimiento econmico en un bien accesible para miles de ciudadanos. En nueve meses, sus facilitadores atendieron a 474.566 personas e impartieron un total de 11.477 charlas en los estados Amazonas, Anzotegui, Apure, Aragua, Barinas, Bolvar, Carabobo, Distrito Capital, Falcn, Miranda, Monagas, Nueva Esparta, Portuguesa, Sucre, Tchira, Trujillo, Vargas y Zulia. Adems, el BCV asisti a 255 jornadas de atencin integral en todo el pas. Por otra parte, el BCV sigui impulsando el conocimiento econmico a travs del concurso La Economa en la Escuela, en el que participan estudiantes de educacin bsica. El certamen, que este ao arrib a su undcima edicin, constituye un estmulo para que alumnos, maestros y representantes ejecuten proyectos en beneficio de la comunidad escolar. En materia editorial, el Banco orient sus esfuerzos a la publicacin de libros fundamentales para comprender el hecho econmico, pero tambin para animar una mirada crtica hacia nuestra historia y contribuir a la difusin del acervo cultural venezolano. La Serie Bicentenaria, proyecto compartido con la Fundacin Biblioteca Ayacucho que persigue masificar la lectura de obras fundacionales del pensamiento venezolano y latinoamericano, tuvo continuidad con El triunfo de la libertad sobre el despotismo, de Juan Germn Roscio, y Pensamiento poltico de la emancipacin (1790-1825). Asimismo, el Instituto y la Biblioteca Ayacucho coeditaron Imperialismo y dependencia, de Theotonio Dos Santos, y Los amos del valle, novela con la que Francisco Herrera Luque, en una acertada combinacin de realidad histrica y ficcin literaria, narra la conquista y colonizacin del valle caraqueo. El BCV ha desarrollado asimismo un conjunto de ediciones especiales que en 2012 se enriqueci con Teora general de las economas de mercado, de Jos Valenzuela Feijo; Del capitalismo al socialismo del siglo XXI. Una visin antropolgica, de Mario Sanoja Obediente; y El efecto transferencia (pass-through) del tipo de cambio sobre los precios en Latinoamrica, una edicin a cargo de Omar Mendoza. Se trata de una iniciativa editorial de amplia aceptacin entre los lectores, como lo demuestran las continuas reimpresiones de ttulos de la coleccin Venezuela y su Petrleo, que rescata textos clave sobre los esfuerzos nacionales para ejercer la soberana en la explotacin de los hidrocarburos. Esta labor editorial tambin comprende un trabajo de difusin y promocin, en el que destaca, entre otras, la participacin del BCV en la Feria Internacional del Libro de Venezuela y las celebradas en Guadalajara (Mxico) y Minks (Bielorrusia), donde nuestro pas fue el invitado especial. Del mismo modo, la Biblioteca Er- La oferta cultural del Banco Central nesto Peltzer, como centro de impulso en la plaza Juan Pedro Lpez se para compartir las mejores prcticas caracteriz por su universalidad, en materia de gestin de informacin gratuidad, seguridad, inclusin y del conocimiento, avanz en la conformacin de la Red de Biblio- y diversidad, as como por las tecas Socioeconmicas y la Red de oportunidades para que el pueblo Investigacin Jurdica, en alianza con participara en el debate y la universidades e instituciones del pas. reflexin sobre los procesos de En el mbito regional, se formaliz el cambio que se adelantan en la grupo de trabajo participativo entre sociedad venezolana. las bibliotecas de banca central, una iniciativa de Venezuela para ordenar una red de estos centros. El desarrollo de una amplia agenda cultural es igualmente parte de la contribucin del BCV al fomento integral de los valores populares, histricos y patrimoniales. Durante todo el ao, la plaza Juan Pedro Lpez fue un espacio vibrante de actividad cultural y formativa para sus visitantes, adultos y nios. La oferta cultural del Banco en la plaza se caracteriz por su universalidad, gratuidad, seguridad, inclusin y diversidad, as como por las oportunidades para que el pueblo participe en el debate y la reflexin acerca de asuntos de inters para la comprensin del complejo contexto econmico internacional y de los procesos de cambio que se gestan en la sociedad venezolana. Por lo dems, las acciones emprendidas en materia cultural contaron con el respaldo de campaas masivas de difusin a travs de diarios, televisoras y radioemisoras, tradicionales y alternativas, de todo el pas. El Banco tambin consolid su accin social al velar por los sectores ms necesitados de la poblacin, especialmente aquellos que estn en situacin vulnerable o que demandan una atencin prioritaria por su condicin socioeconmica. En este sentido, se atendieron solicitudes por motivos de salud, provenientes de personas de escasos recursos, as como a las familias que provisionalmente viven en refugios como consecuencia de los efectos negativos de las lluvias.

El Programa de Formacin

Con la Oficina Tcnica del Oro, en Puerto Ordaz, se establecern canales de comunicacin con organizaciones y comunidades dedicadas a la actividad aurfera, lo que permitir reforzar la presencia del Instituto en la zona y optimizar los controles asociados a la comercializacin del oro en sus diversas formas.

Las compras de oro realizadas por el BCV en el pas alcanzaron 1,6 toneladas de oro fino por un monto de Bs. 328,88 millones. Durante 2012 fueron refinadas a la condicin good delivery, 3,6 toneladas de oro no monetario existentes en inventario, constituido por aquellas barras compradas directamente en el mercado domstico. Esta cantidad fue monetizada e incluida como activo de reserva en las tenencias de oro monetario del ente emisor, con lo que se mantuvo el mismo acervo del ao anterior.

Produccin estadstica
La produccin de distintos indicadores estadsticos que favorece la toma de decisiones y contribuye a la implementacin de polticas pblicas, se mantuvo como un aporte de indiscutible valor que el Instituto ofrece al pas. Dentro de esta labor resaltan los avances del Programa de Actualizacin de Este ao se dieron a conocer los las Estimaciones Macroeconmicas II ndices de volumen, precio y valor (Pracem II), iniciativa extraordinaria del sector agrcola, como parte de que busca actualizar el ao base, la actualizacin de las estimaciones la estructura de ponderaciones y la implementacin de los cambios me- de las cuentas de produccin y todolgicos previstos en el Sistema generacin del ingreso primario de Cuentas Nacionales de 2008. En de esta actividad, lo que facilita el particular, se realiz la estimacin diseo de polticas en materia de preliminar de las cuentas de produccin seguridad alimentaria. y generacin del ingreso por actividad econmica, el cuadro de oferta y utilizacin, y las cuentas integradas por sectores institucionales para el ao 2007, lo que permitir actualizar las bases de referencia de los programas estadsticos y ampliar las coberturas sectoriales. Asimismo, se continu con la adopcin de los cambios metodolgicos previstos en el manual internacional de balanza de pagos. Otro logro obtenido durante el ao fue la base de datos primaria de la Encuesta del Uso del Tiempo, un trabajo emprendido junto al Instituto Nacional de Estadsticas (INE), que brinda la posibilidad de obtener informacin novedosa sobre el manejo y la distribucin del tiempo de los habitantes del pas. De la misma manera, se dieron a conocer los ndices de volumen, precio y valor del sector agrcola, como parte de la actualizacin de las estimaciones de las cuentas de produccin y generacin del ingreso primario de esta actividad, lo que facilita el diseo de polticas en materia de seguridad alimentaria. De igual modo, se prosigui con las mejoras metodolgicas y la consolidacin de la nueva muestra de empresas y establecimientos para el clculo de los ndices de volumen, precio y valor de las actividades manufactura, comercio, servicios, construccin y minera de los sectores pblico y privado; ello servir de plataforma para
6 Instructivo para tramitar operaciones de compra y venta en bolvares de ttulos valores denominados en divisas a travs del Sistema de Transacciones con Ttulos en Moneda Extranjera (Sitme) por parte de las instituciones autorizadas, fecha 4 de enero de 2012. Normas relativas a los supuestos y requisitos para tramitar operaciones en el Sistema de Transacciones con Ttulos en Moneda Extranjera (Sitme) por parte de las personas jurdicas, Resolucin BCV N 11-11-03. Gaceta Oficial No. 39849 de fecha 24 de enero de 2012. 7 Circular a las Instituciones Bancarias, Circular N VOI-2012-029, de fecha 16 de agosto de 2012.

Grfico 4 Sistema Unitario de Compensacin Regional de Pagos (Sucre) Valor de operaciones 1200
1000 800 600 400 200
12,64 961,62

Millones de USD

270,33

0 2010 2011 2012(*)

* Al 17 de diciembre del ao referido. Fuente: Secretara Ejecutiva del Consejo Monetario Regional del SUCRE.

Durante el ao, el BCV mantuvo su participacin en la Unin de Naciones Suramericanas (Unasur), especficamente en el Grupo de Trabajo sobre Integracin Financiera, rgano tcnico y ejecutivo del Consejo Suramericano de Economa y Finanzas. En esta faceta, resalta la interrelacin con los ministerios de Planificacin y Finanzas, y Relaciones Exteriores. La intervencin institucional refiere, como objetivos centrales, el diseo de propuestas para incentivar el comercio intrarregional sobre la base de la complementacin econmica; la creacin del Fondo del Sur; el establecimiento de una red de acuerdos bilaterales para la atencin de problemas de liquidez; el impulso al uso de monedas locales en las transacciones comerciales regionales, as como el uso de una unidad de cuenta comn.

II. SNTESIS DEL ENTORNO INTERNACIONAL Economa mundial

La economa mundial creci a un ritmo ms lento en relacin con 2011, en un entorno de elevada incertidumbre alimentado por renovados temores sobre la situacin fiscal en Estados Unidos y la persistencia de la crisis europea. Los riesgos de una recesin en Estados Unidos se asocian con la ausencia de consenso entre los poderes Legislativo y Ejecutivo sobre una solucin fiscal de largo plazo; aunado al impacto contractivo que resultara del aumento de impuestos y recortes de gastos por el orden de USD 600 millardos, que podran activarse a partir de enero de 2013. La acentuacin de la crisis europea, producto, entre otras causas, de estrictas medidas fiscales que puedan aliviar los presupuestos de pases altamente endeudados como Espaa, Italia, Portugal, Grecia e Irlanda, continu reduciendo el aporte de esta regin al crecimiento mundial y alimentando la incertidumbre sobre la viabilidad del proyecto comunitario y la estabilidad de su moneda nica. La escasa respuesta de las economas desarrolladas a los estmulos monetarios y las perspectivas sobre el intercambio comercial, generan dudas sobre la evolucin de la economa mundial en el corto y mediano plazo. Han aumentado los riesgos a la baja y, por ello, se podra debilitar el ritmo de crecimiento global estimado para 2013 de 3,6%. En este sentido, es notorio el impacto de una menor expansin de las importaciones de China y Europa, lo cual implic que en 2012, a diferencia del ao anterior, el desempeo de los pases emergentes no llegara a atenuar en su totalidad la desaceleracin evidenciada en el crecimiento de las naciones industrializadas. El crecimiento global se ubicara en 3,3% para 2012, por debajo del 3,8% del ao precedente. Entretanto, las economas avanzadas se expandiran 1,3%, debido al repunte observado en Estados Unidos (2,2%), Japn (2,2%) y Canad (1,9%), entre otras. Por su parte, la zona euro caera 0,4%, debido a la recesin de dos de sus mayores economas: Italia (-2,3%) y Espaa (-1,5%). Por otra parte, Francia solo se expandira 0,1% y Alemania 0,9%. Los pases emergentes y en desarrollo crecieron en conjunto 5,3% (6,2% en 2011), una cifra superior a la de los pases industrializados. De este grupo, la expansin del PIB de China se situara en 7,8% (9,2% previo) y el de India en 4,9% (antes 6,8%). Destaca el hecho de que el Gobierno chino redujo el costo del crdito en dos oportunidades y aprob un plan de estmulos al gasto en infraestructura para compensar la desaceleracin de su comercio externo. Por su parte, la actividad econmica de Latinoamrica y el Caribe se expandi en 3,2% (4,5% en el ao previo), con una demanda interna que muestra ms fortaleza al compararla con la de otras economas, como Estados Unidos y Europa. Europa se ha mantenido como el principal foco de atencin debido a Europa se ha mantenido como el sus problemas de deuda soberana y principal foco de atencin debido a de balanza de pagos, y por ser la zona sus problemas de deuda soberana econmica ms grande del mundo. As, y de balanza de pagos, y por ser la relacin deuda a PIB de la regin, que se ubicaba en 70,6% en 2005, alcanzara la zona econmica ms grande del en promedio 93,6% en 2012, con Grecia mundo. La relacin deuda a PIB de (177%), Italia (127%), Portugal (119%) la regin, que se ubicaba en 70,6% e Irlanda (118%), los casos nacionales en 2005, alcanzara en promedio ms crticos. A este respecto, se han 93,6% en 2012. generado amplias discusiones en torno a la sostenibilidad econmica de esa regin y sobre la posibilidad de que alguno de sus miembros pudiera abandonar la citada unin monetaria. El caso ms emblemtico en el ao lo constituy la crisis de deuda en Grecia, la cual se mantiene latente sin que se prevea una solucin definitiva. Sin embargo, al contexto descrito se antepuso el esfuerzo conjunto de un grupo de pases e instituciones que disearon diversos mecanismos y aportaron cuantiosos recursos con el fin de contener los impactos adversos de la crisis en la zona euro. Adems, se intent mitigar sus efectos negativos en el resto de variables econmicas, preservar su moneda y la propia unin monetaria. Los desembolsos aprobados por los ministros de Finanzas de la regin del euro, sumados a los recursos que aport el Fondo Monetario Internacional y la Unin Europea se ubican por encima de los EUR 500 millardos. A la par, las naciones pertenecientes al Grupo de los 20 decidieron aumentar en USD 456 millardos el monto otorgado al Fondo Monetario Internacional para enfrentar la crisis. En paralelo, la mayora de los bancos centrales de las grandes economas La desigualdad en la distribucin aprobaron medidas adicionales de del ingreso ha resaltado en los flexibilizacin monetaria, con el propsito de incentivar la recuperacin pases industrializados, al recaer econmica. Ejemplo de ello es que el sobre los beneficios sociales buena Banco Central Europeo recort la tasa parte de los planes de austeridad de inters oficial y anunci la compra de y verse desmejorado el ingreso ttulos de deuda de pases en problemas. promedio de las familias. Asimismo, el Banco de Inglaterra y el Banco de Japn aumentaron sus programas de compras de activos y la Reserva Federal reiter su objetivo de mantener la tasa de inters cerca de cero hasta mediados de 2015; de la misma manera, anunci un plan para comprar USD 40 millardos al mes en ttulos hipotecarios. Esta lnea de actuacin tambin se extendi a una gran parte de las economas emergentes en Amrica Latina y del resto del mundo, al implementarse recortes de tasas oficiales. Los mercados laborales han sido golpeados por la crisis europea y la desaceleracin en Estados Unidos y China. En tal sentido, los niveles de desempleo en los pases industrializados se han elevado en algunos casos a mximos histricos, entre los que sobresalen los ejemplos emblemticos de Espaa y Grecia con tasas de 25% y 24%, respectivamente. En el caso del desempleo juvenil, las tasas superan el 50% en Grecia y Espaa. La desigualdad en la distribucin del ingreso tambin ha resaltado en los pases industrializados al recaer sobre los beneficios sociales buena parte de los planes de austeridad y verse desmejorado el ingreso promedio de las familias. En materia de comercio mundial, las cifras de 2012 apuntan a un ritmo de crecimiento ms pausado (3,2%), en comparacin con el ao previo (5,8%). Esto obedeci al menor flujo proyectado de importaciones de los pases avanzados (1,7% en 2012 en lugar de 4,4%), as como de exportaciones ms acotadas (2,2% en el ao en curso, contra 5,3% previo). Se estima que la situacin para los pases emergentes sera menos adversa, ya que sus ventas externas creceran 4,0% en 2012 (6,5% previo) y sus compras en otros pases subira 7%, en lugar de 8,8% en 2011.

Por su parte, la oferta se situ en 90,8 mmbd promedio a noviembre de 2012, desde 88,4 mmbd el ao anterior. La mayor produccin provino, principalmente, de los pases miembros de la OPEP, cuya produccin de petrleo crudo se ubic en 31,2 mmbd en noviembre, cifra superior tanto al lmite de produccin fijado por la Organizacin (30,0 mmbd), como al promedio del ao 2011. En efecto, la produccin super en 1,3 mmbd el registro del ao precedente. Dentro del bloque de pases OPEP, destac Libia con un alza de 1,0 mmbd, posterior a la reincorporacin de su crudo al mercado; as como Arabia Saudita e Irak, que mostraron un incremento de 0,6 y 0,5 mmbd, respectivamente. Arabia Saudita elev la produccin para cubrir parcialmente la prdida de oferta de Libia, mientras que Irak ha mostrado un incremento sostenido, apoyado en planes de inversin y expansin de su industria aguas arriba. Por el lado de los pases No OPEP, los principales incrementos de produccin lo evidenciaron Estados Unidos (1,4 mmbd) y Canad (0,4 mmbd), los cuales permitieron compensar la cada de la produccin de la regin del Mar del Norte y, en menor medida, del resto de pases del Medio Oriente y frica. La regin latinoamericana se mantuvo estable. Los niveles de inventarios globales se ubicaron al cierre de noviembre en 7.178 mmbd, lo que signific un aumento interanual de 220 mbd. En particular, los inventarios industriales de los pases OCDE se elevaron a 2.722 millones Durante el ao, las principales de barriles, lo que signific un avance agencias internacionales (AIE, de 101 mbd. En trminos de cobertura OPEP y Administracin de de demanda futura, representan 59,1 Informacin de Energa) corrigieron das de demanda. Estos incrementos estuvieron influenciados por el exceso a la baja los pronsticos de de oferta existente en el mercado en demanda petrolera para 2013, lo 2012. Efectivamente, al tercer trimestre que refleja la incidencia de estas la sobreoferta promedio reportada por economas en la desaceleracin del la Agencia Internacional de Energa se consumo energtico global. ubic en alrededor de 1,4 mmbd. Otro elemento importante durante el ao fue la incorporacin en las proyecciones de oferta petrolera de mediano plazo de los proyectos de produccin de petrleo de esquisto (shale oil) en Estados Unidos. En noviembre, la Agencia Internacional de Energa seal en el reporte anual de perspectivas de largo plazo (World Energy Outlook) que los desarrollos de petrleo no convencional (especficamente de petrleo de esquisto) mediante la utilizacin en Estados Unidos de tecnologas de produccin como la perforacin horizontal y el fraccionamiento hidrulico, podran ubicar a este pas como el principal productor de crudo a nivel mundial para el ao 2020. En lo relativo a los mercados financieros de petrleo, se anticipa que el nmero de contratos negociados10 desciendan por el orden de 9,0% interanual en 2012, lo cual vendra a significar su primer declive desde 2000. Esto en respuesta a la baja que experimentaron el nmero de opciones (-19,6%) y de futuros (-2,1%) con respecto al ao previo, lo cual se ha visto acompaado, consecuentemente, del descenso en los precios del crudo. Al respecto, el comportamiento descrito pareciera estar en lnea con un escenario de menor crecimiento global y es una expresin de que los mercados financieros estn anticipando precios ms bajos en el futuro. Otro elemento que pudiera explicar esta situacin sera el creciente nmero de regulaciones que se impusieron despus de la crisis financiera de 2008. En particular en Estados Unidos, la Ley Dodd-Frank introdujo amplias limitaciones a las operaciones financieras derivadas, tanto a las opciones como a los futuros, las cuales comenzaron a tener efecto en el ao que finaliza. En trminos de montos negociados, el valor de 2012 cay 8,8% con respecto al ao anterior, para ubicarse en USD 14.592 millardos, cifra que quintuplic, aproximadamente, el valor transado en los mercados fsicos de crudo en este lapso. En virtud de esto, persiste el inters de los inversionistas de utilizar este tipo de instrumentos financieros como alternativa para diversificar sus carteras, lo que confirma la progresiva financiarizacin que viene experimentando la economa estadounidense y, en particular, el comercio de las materias primas en los ltimos aos.

y en respuesta a las polticas de crdito dirigido implementadas por las autoridades econmicas del pas. Tambin aument de manera significativa el valor agregado de comercio y servicios de reparacin (9,2%), que result mayor al observado en 2011 (6,5%), mientras que los servicios producidos por el Gobierno general y las comunicaciones mantuvieron un slido crecimiento, con lo cual acumularon 39 y 35 trimestres consecutivos de expansin, respectivamente. La manufactura reflej una desaceleracin en su ritmo de crecimiento, derivado de la cada observada en la produccin de las industrias del sector pblico (-6,7%), en contraste con las empresas privadas, que mostraron una expansin de 3,0% (2,1% en 2011). Al analizar las cifras agregadas a nivel institucional, se observ que el sector privado (que represent el 58,2% del PIB total) mostr un mayor dinamismo, al aumentar su valor agregado bruto en 6,1%, mientras que el pblico lo hizo en 3,4%. El vigor del proceso expansivo de la Desde el enfoque de la demanda, desta- actividad econmica impuls una c el incremento de 7,3% en el consumo nueva mejora de los indicadores final privado (4,0% en 2011), al ser del mercado laboral. Cifras del impulsado nuevamente por la mejora Instituto Nacional de Estadsticas del ingreso real de los trabajadores (INE) indican que la tasa de y la disminucin del desempleo. El desempleo durante los 11 primeros consumo final del Gobierno aceler su meses de 2012 se situ en un nivel ritmo de crecimiento de 5,9% a 6,2%. En sintona con el auge exhibido por promedio de 8,0%, una disminucin la construccin, la formacin bruta de de 0,4 puntos porcentuales en capital mostr un significativo avance, relacin con similar perodo de de 15,8%. Con estos resultados, el 2011. aumento de la demanda agregada interna (10,5%) super ampliamente el alcanzado por la oferta nacional, lo que explica los mayores niveles de importaciones registrados en el ao, al incrementarse en 18,9%. El vigor que mostr el proceso expansivo de la actividad econmica impuls una nueva mejora de los indicadores del mercado laboral, en especial los referidos a

Cuadro 2 Producto interno bruto real Enfoque de la demanda (Variacin porcentual)

A precios de 1997 2011(*) 2012(*)
Gasto de consumo final Privado Pblico Formacin bruta de capital fijo Demanda agregada interna Exportaciones Importaciones
(*) Cifras preliminares. Fuente: BCV.

4,4 4,0 5,9 4,4 7,6 4,7 15,4

7,1 7,3 6,2 15,8 10,5 1,0 18,9

desocupacin, informalidad y salarios reales. Segn cifras oficiales del Instituto Nacional de Estadsticas (INE), la tasa de desempleo durante los once primeros meses de 2012 se situ en un nivel promedio de 8,0%, lo que implic una disminucin de 0,4 puntos porcentuales en relacin con lo registrado en similar perodo de 2011. De esta forma, el desempleo se mantuvo claramente por debajo del promedio de los ltimos diez aos (10,3%). Por su parte, la tasa de informalidad entre enero y noviembre promedi 41,7%, su valor ms bajo para este perodo desde que se inici el seguimiento mensual de tal

III. RESULTADOS MACROECONMICOS NACIONALES Sector real y empleo

Grfico 5 Operaciones de petrleo negociadas en los mercados financieros

USD por barril 120 100 80 60 40 20 0 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012

No. contratos 30.000.000 25.000.000 20.000.000 15.000.000 10.000.000 5.000.000 0

(%) 20 18 16 14 12 10 8 6 4

Grfico 6 Tasa de desempleo (mensual)

Nivel de posiciones largas Precio promedio del WTI

Promedio Ene-Nov 2011

Promedio Ene-Nov 2012

8,4

8,0

6,4

Fuente: CFTC, Bloomberg, Nymex, Ice y clculos propios.

Estimaciones preliminares del BCV sealan que el ritmo de crecimiento del producto interno bruto (PIB) result mayor en 2012, al situarse en 5,5%, por encima del observado en 2011 de 4,2%. El positivo desempeo de la actividad econmica obedeci, fundamental- Estimaciones preliminares del mente, al impulso de la actividad no BCV sealan que el ritmo de petrolera, que se expandi a una tasa crecimiento del producto interno anual de 5,7%, toda vez que la petrolera bruto (PIB) result mayor en creci a una velocidad ms moderada de 1,4%. El avance de esta ltima es 2012, al situarse en 5,5%, por explicado por la mayor extraccin de encima del 4,2% observado en crudo y gas natural observada en el 2011. Este desempeo obedeci, ao (aument 1,8%), en especial del fundamentalmente, al impulso de proveniente de la Faja del Orinoco. la actividad no petrolera, que se Mientras tanto, la refinacin retrocedi expandi a una tasa anual de 5,7%, 0,8%, como consecuencia del accidente toda vez que la petrolera creci a ocurrido a finales de agosto de 2012 en la refinera de Amuay cuya capacidad una velocidad ms moderada de de refinacin representa 49,5% del total 1,4%. del pas, lo que implic la paralizacin temporal de las operaciones y una cada interanual de 2,9% en el valor agregado de esta actividad durante el tercer trimestre. Con respecto al sector no petrolero, su expansin reflej el notorio dinamismo de las actividades construccin e instituciones financieras y seguros, que crecieron a tasas de 16,8% y 32,9%, respectivamente. El auge de la construccin se explica por el aumento de las obras demandadas por el sector pblico, dado el impulso generado por la inversin de Pdvsa, el avance de los proyectos pblicos de infraestructura y la Gran Misin Vivienda Venezuela. El avance que experimentaron las instituciones financieras y seguros evidenci el continuo incremento de la actividad crediticia, en un entorno de tasas de inters bajas

Fuente: INE.

variable. En esta oportunidad, la mejora se tradujo, principalmente, en una menor proporcin de trabajadores por cuenta propia no profesionales dentro del total de ocupados (28,8%). Las actividades que promovieron, en trminos absolutos, los mayores incrementos en la ocupacin fueron servicios comunales, sociales y personales y manufactura, que emplearon durante 2012 un nmero adicional de 181.331 personas (4,8%) y 24.914 personas (1,9%), respectivamente. Sin embargo, la mejora no fue generalizada. En establecimientos financieros, seguros y bienes inmuebles, construccin y electricidad, gas y agua, el empleo disminuy en 37.182 personas (5,3%), 6.247 personas (0,6%) y 5.526 personas (8,5%), respectivamente. Por sectores institucionales, el mayor dinamismo se observ en el sector pblico, donde se registr un crecimiento de 7,3% en el nmero de trabajadores (175.423 personas), superior al 1,4% experimentado en el privado (142.048 personas). Esto se tradujo en un nuevo aumento de la participacin del empleo pblico en el total, de 19,6% el ao anterior a 20,4% en 2012. Las remuneraciones nominales medidas a travs del ndice de remuneraciones (IRE) calculado por el BCV, crecieron a una tasa interanual de 22,7% al cierre del tercer trimestre. El anlisis por sectores institucionales revel que las remuneraciones del sector privado crecieron a un ritmo ms acelerado que las del sector pblico (25,5% y 17,2%, respectivamente), un comportamiento que contrast con lo observado en 201111. Las actividades econmicas privadas que resultaron ms beneficiadas en sus retribuciones salariales fueron suministro de electricidad, gas y agua (38,0%), enseanza (32,1%) y comercio al por mayor y al por menor, reparacin de vehculos automotores, efectos personales y enseres domsticos (28,4%). Al ajustar por inflacin, las remuneraciones reales experimentaron una subida interanual de 3,1%, lo que consolida la recuperacin experimentada en 2011 (8,5%). El salario mnimo, por su parte, se ubic en Bs. 2.047,52, luego de que el Ejecutivo Nacional decretara dos alzas puntuales de 15%, vigentes a partir de mayo y septiembre, respectivamente. De esta manera, la remuneracin mnima, al cierre de noviembre, alcanz para cubrir 102,9% del costo de la canasta alimentaria normativa calculada por el INE.

Mercado petrolero
Los precios del petrleo mostraron incrementos leves con respecto al ao Los precios del petrleo previo, en un mercado petrolero interna- mostraron incrementos leves con cional caracterizado por una situacin respecto al ao previo, en un de sobreoferta, que no obstante presiomercado petrolero internacional nar los precios a la baja, fue compencaracterizado por una situacin sada por los efectos alcistas asociados a conflictos geopolticos, particularmente de sobreoferta, que no obstante en Medio Oriente, y al posicionamiento presionar los precios a la baja, fue de inversionistas en los mercados de compensada por los efectos alcistas futuros, que apostaron a un alza en los asociados a conflictos geopolticos, precios. Esto ltimo es consecuencia particularmente en Medio Oriente. del proceso de financiarizacin, que ha convertido al petrleo en un activo financiero atractivo, el cual se negocia a una escala significativamente superior a los volmenes reales intercambiados. As, el precio del marcador estadounidense West Texas Intermediate (WTI) promedi USD/b 94,218, al permanecer sin cambios significativos (variacin de -0,9%) con respecto al ao 2011; mientras que el referencial europeo Brent promedi USD/b 111,698, al mantenerse estable (variacin de 0,7%) desde el promedio registrado el ao previo. En trminos de los fundamentos del mercado, se evidenci un menor incremento del consumo de petrleo, como expresin de la desaceleracin econmica de los pases industrializados y emergentes. Por otra parte, las nuevas sanciones impuestas por la Unin Europea y Estados Unidos a Irn, aunadas a los conflictos de Siria, Egipto y otros pases del Medio Oriente, brindaron soporte al precio del crudo por el riesgo de suministro, dado que esta regin provee aproximadamente un tercio de la oferta petrolera mundial. El incremento de la produccin petrolera fue superior a la demanda. Las estimaciones de la Agencia Internacional de Energa (AIE) muestran que la demanda mundial se elev en promedio 0,67 millones de barriles por da (mmbd) hasta ubicarse en 89,6 mmbd. Este consumo energtico fue impulsado, principalmente, por los pases emergentes, donde destacaron China, Arabia Saudita e India con 270, 160 y 130 mil barriles por da (mbd), respectivamente. En contraste, la debilidad de la actividad econmica de los pases industrializados continu pesando sobre la demanda de crudo. En efecto, las economas de la Organizacin para la Cooperacin y el Desarrollo Econmico (OCDE por sus siglas en ingls) registraron una cada del consumo de 0,5 mmbd, afectado fundamentalmente por Europa59 (430 mbd) y Estados Unidos (310 mbd). Cabe destacar que, durante el ao, las principales agencias internacionales (AIE, OPEP y Administracin de Informacin de Energa) corrigieron a la baja los pronsticos de demanda petrolera para 2013, lo que refleja la incidencia de estas economas en la desaceleracin del consumo energtico global.

Cuadro 1 Indicadores del sector real (Variacin anual)

A precios de 1997 2011(*)
Producto interno bruto Actividades petroleras Petrleo crudo y gas natural Refinacin Actividades no petroleras Minera Manufactura Electricidad y agua Construccin Comercio y servicios de reparacin Transporte y almacenamiento Comunicaciones Instituciones financieras y seguros Servicios inmobiliarios, empresariales y de alquiler Servicios comunitarios, sociales y personales y productoras de serv. priv. no lucrativos Productores de servicios del Gobierno general 1/ Resto Impuestos netos sobre los productos Desempleo Inflacin
3/ 3/ 2/

2012(*)
5,5 1,4 1,8 (0,8) 5,7 (5,3) 2,1 3,0 16,8 9,2 5,3 7,2 32,9 4,1 7,2 5,2 2,7 8,5 8,0 19,9 20,8

Precios
El ndice nacional de precios al consumidor (INPC) exhibi una importante desaceleracin en 2012, al registrar segn cifras preliminares, una variacin interanual de 19,9%, inferior a la observada el ao anterior (27,6%). De manera similar, El ndice nacional de precios al el ncleo inflacionario (indicador que consumidor (INPC) exhibi una excluye los efectos estacionales y los importante desaceleracin en bienes sujetos a control de precios) 2012, al registrar, segn cifras evidenciara un aumento interanual de preliminares, una variacin 20,8%, lo que tambin revel un menor ascenso de los precios con respecto a interanual de 19,9%, inferior a la 2011, cuando este indicador se elev observada el ao anterior (27,6%). 27,8%. La tendencia descendente mostrada por la inflacin en 2012 se asocia a distintos factores, entre los cuales resaltan: a. La accin coordinada del BCV con distintos organismos pblicos e instituciones del Estado, orientada a propulsar la oferta interna y crear las condiciones necesarias para la ampliacin de la capacidad productiva de la economa, especialmente en el sector agroalimentario. El incremento en la oferta de divisas a travs de Cadivi y el Sitme, que permiti complementar la oferta interna de bienes con un mayor nivel de importaciones y as atender el vigoroso crecimiento observado en la demanda agregada interna.

4,2 0,6 0,4 1,4 4,5 5,2 3,8 5,0 4,8 6,5 5,8 7,3 12,0 3,5 5,8 5,5 (1,4) 5,9 8,6 27,6 27,9

b.

Ncleo inflacionario

(*) Cifras preliminares. 1/ Incluye agricultura y restaurantes y hoteles. 2/ En 2012 corresponde a la tasa promedio del perodo enero-noviembre. 3/ Proyectada al cierre de diciembre 2012. Fuente: BCV e INE. 10 Se refiere a todas las operaciones que se realizan en la Bolsa de Nueva York (Nymex por sus siglas en ingls) y en la Bolsa Londres, ICE. Solo incluye el contrato ms negociado de crudo liviano dulce dentro de un universo de ms de una veintena de convenios similares. 11 Con respecto al ao base de este indicador (1997), las remuneraciones pblicas continan evidenciando una tasa de crecimiento interanual promedio ms elevada que la correspondiente a las privadas (22,2% y 20,3%, respectivamente).

8 Ambas cifras corresponden al 27 de diciembre de 2012. 9 El grupo Europa5 est conformado por Alemania, Francia, Italia, Espaa y Reino Unido.

Ene-04 Mar May Jul Sep Nov Ene-05 Mar May Jul Sep Nov Ene-06 Mar May Jul Sep Nov Ene-07 Mar May Jul Sep Nov Ene-08 Mar May Jul Sep Nov Ene-09 Mar May Jul Sep Nov Ene-10 Mar May Jul Sep Nov Ene-11 Mar May Jul Sep Nov Ene-12 Mar May Jul Sep Nov

(%) 33 31 29 27 25 23 21 19 17 15

Grfico 7 Indicadores de precios al consumidor (variacin interanual)

Las exportaciones no petroleras mostraron una variacin de -20,5%, que se atribuye al movimiento a la baja de los precios de otras materias primas de exportacin (aluminio, hierro, entre otros), as como a la menor demanda externa. Las importaciones reflejaron un impulso de 20,4% interanual, soportadas en un incremento de 28,3% en las importaciones pblicas y de 15,9% en las del sector privado. Por destino econmico, las importaciones de bienes dirigidos al consumo intermedio crecieron 27,9% con respecto a 2011, seguido por los incrementos de las importaciones de bienes para la formacin bruta de capital y para el consumo final en 17,9% y 3,2%, respectivamente.
20,8 19,9

(%)
140 120 100 80 60 40 20 0 -20

Grfico 12 Banca comercial y universal Crecimiento anual de la cartera de crditos por destino
Tipo de crdito Comerciales Consumo Hipotecarios Microcrditos Agrcolas Al turismo A la Manufactura Dic-11 52,8 21,3 35,4 45,0 55,0 43,7 73,4 Nov-12 60,4 42,1 27,1 97,9 38,4 58,9 49,2

* Cifras preliminares. Fuente: BCV e INE.

INPC

Ncleo inflacionario

La cuenta capital y financiera registr un saldo menor en USD 12.428 millones con respecto a 2011. El saldo de esta cuenta se explica por la mayor tenencia de activos externos por parte de los sectores pblico y privado. As, los movimientos ms importantes estuvieron asociados con las operaciones registradas en la cuenta otra inversin, entre las que destacan las mayores acreencias comerciales de la industria petrolera con sus clientes externos, el aumento de activos por parte del Gobierno general (USD 11.633 millones), particularmente los derivados de los convenios energticos internacionales, y el incremento de los depsitos del sector privado en el exterior por un monto de USD 9.952 millones. Los saldos preliminares de las cuentas inversin de cartera e inversin directa se ubicaron al cierre en USD 4.573 millones y USD 1.102 millones, respectivamente. Las inversiones de cartera se vinculan, esencialmente, con la mayor oferta de ttulos de deuda del Gobierno y de la industria petrolera en manos de no residentes, negociados a travs del Sitme. Con respecto a la inversin directa, resaltan las utilidades reinvertidas en el pas por parte de los sectores pblico y privado. En relacin con el movimiento de divisas del BCV, los ingresos al Instituto aumentaron con respecto al monto recibido en el mismo lapso de 2011 hasta USD 55.413 millones. Este resultado se corresponde con las mayores ventas de Pdvsa al instituto emisor, las cuales registraron un alza de 25,5% para situarse en USD 46.080 millones. En cuanto a los egresos, totalizaron USD 56.341 millones (USD 49.325 millones en 2011) explicados por el aumento de la oferta de divisas para las importaciones y los aportes al Fonden. Las reservas internacionales brutas del BCV, al 28 de diciembre, cerraron en USD 29.886 millones con respecto al cierre de 2011 (USD 29.889 millones).

Ene-10 Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sep Oct Nov Dic Ene-11 Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sep Oct Nov Dic Ene-12 Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sep Oct Nov Dic*

c.

El efecto de la aplicacin efectiva de la poltica de control de precios por parte de la Superintendencia Nacional de Costos y Precios Justos (Sundecop)12, especialmente en rubros relacionados con la limpieza del hogar, cuidado personal, agua, jugos y compotas13. Las favorables condiciones climticas que prevalecieron durante la mayor parte del ao, que moderaron el avance de los precios de los alimentos.

Fuente: Sudeban y BCV.

revelaron incrementos respecto a sus niveles de 2011 (27,1%, 38,4% y 49,2%, en cada caso), aunque inferiores al crecimiento reportado al cierre de dicho ao. En trminos reales, los prstamos comerciales y a los microempresarios se elevaron 35,7% y 67,4% (18,5% y 12,4% en 2011), mientras que los crditos al consumo aumentaron 20,2% frente a una cada de 6% en el ao previo. Asimismo, los crditos hipotecarios y al sector turstico mostraron mayores crecimientos reales interanuales (7,5% y 34,4% en comparacin a 2011, respectivamente), a la vez que los dirigidos a la manufactura y al sector agrcola registraron tasas de crecimiento levemente menores que en 2011 (26,2% y 17,1%). En total, los crditos dirigidos abarcaron, para noviembre de 2012, 43,3% de los prstamos brutos totales (46,5% para 2011), concentrados en su mayora en el fi-

d.

Al analizar el comportamiento del INPC por agrupaciones se verific que, con excepcin de Bebidas alcohlicas y tabaco, la desaceleracin de los precios fue de carcter generalizado, despuntando la exhibida por los siguientes componentes: Bienes y servicios diversos, cuya tasa de variacin interanual pasara de 30,0% a 9,4%; Equipamiento del hogar de 25,0% a 8,5%; y Alimentos y bebidas no alcohlicas de 33,6% a 24,8%. En el caso de los dos primeros grupos es interesante advertir que sera la primera vez, desde que se comenz a medir la inflacin a travs del INPC, que los mismos presentan registros interanuales de un dgito.

43,6

45

40,0

39,3

36,5

Transporte Servicio de educacin INPC Salud Esparcimiento y cultura Vestido y calzado Alquiler de vivienda Bienes y servicios diversos Equipamiento del hogar Servicios de la vivienda excepto telfono Comunicaciones 0
4,9 4,1 10,3 9,4 8,5 13,0

20,4

21

22

19,3 18,6

23,6

24,1

19,5

30

26,9 25,0

29,0

20,9

19,3

33,6

21,2

34,6

34,8

40

36,5

Restaurantes y hoteles

22,6

16,38

17,0

38,10

38,7

20

10

(%) 10 15 2011 20 25 2012* 30 35 40

0 Junio-08 Dic-08 Junio-09 Dic-09 Junio-10 Dic-10 Jun-11 Dic-11 Jun-12 Nov-12 Carteras prioritarias Consumo Comerciales

* Cifras preliminares. Fuente: BCV e INE.

La variacin de los precios de los bienes y servicios controlados se ubicara en diciembre en 14,9%, lo que revela una disminucin significativa con respecto a la inflacin observada en 2011 (30,3%). Los bienes no sujetos a control tambin reduciran su ritmo de ascenso, aunque de menor magnitud, de 25,8% a 22,6%.

Grfico 9 Agregados monetarios amplios (variacin interanual)

(%) 70 60 50 40 30 20 10 0 (10) (20)
Reduccin del encaje marginal 59,8 57,6 35,4 33,6

Fuente: Sudeban.

nanciamiento agrcola y al sector hipotecario. Por su parte, los crditos comerciales elevaron hasta 40,1% su ponderacin dentro del total de la cartera (36,5% en 2011). Con respecto a las inversiones en ttulos valores, la posicin del sistema en este activo se elev 63,2% en relacin con el saldo en noviembre de 2011, con lo cual represent 26,8% del total de activos. Tal comportamiento se sustent en el alza de la tenencia de ttulos pblicos, los cuales se incrementaron 70,3% y representaron 74,5% del total. Las inversiones pblicas se concentraron en bonos de la deuda pblica nacional. En relacin con los principales pasivos del sistema, las captaciones obtenidas del pblico exhibieron un incremento interanual de 57%, lo cual result superior al crecimiento de tales obligaciones al cierre de 2011 (50%). La estructura general de los depsitos se mantuvo inalterada en relacin con el ao anterior, en virtud de que 64,3% se concentr en depsitos a la vista, mientras que los depsitos a plazo representaron 0,5% del total. De forma general, el sistema bancario mostr seales de un mejor desempeo durante este ao. Por un lado, la banca nacional mantuvo un nivel patrimonial de 9,6% de sus activos totales (de un nivel previo de 9,8%), para elevar adems su rentabilidad hasta 4,1% y 54,9% en trminos del activo y del patrimonio, respectivamente (3,1% y 38,3% en 2011). De igual modo, este sector mostr mejoras en la calidad de los crditos otorgados, al registrar una cada en los prstamos vencidos y en litigio hasta 0,98% de los crditos brutos (de 1,4% en 2011). Las provisiones contra impagos se ubicaron en 3,3 veces la cartera morosa (de 2,7 veces el ao previo). Igualmente, el sistema mantuvo gastos administrativos en trminos del activo similares a los de 2011 (4,8%). Por otro lado, la intermediacin crediticia se ubic en 50,7% de los depsitos totales (3,9 puntos porcentuales por debajo de 2011), a la par de una disminucin en los activos lquidos del sistema que condujo a una reduccin de 0,9 puntos porcentuales en el ratio de liquidez (disponibilidades/depsitos), hasta 26,6%. En cuanto al mercado accionario, hasta el mes de noviembre, se negoci en este espacio un total de 6,1% del PIB, constituido en su mayora por emisiones de ttulos pblicos en el mercado primario, donde las operaciones de la Bolsa Pblica de Valores Bicentenaria alcanzaron, entre enero y noviembre, un total de Bs. 3.038,3 millones. El nivel de capitalizacin accionaria de las operaciones secundarias se ubic en un monto equivalente a 2,7% del PIB al mes de octubre. Con tales dimensiones, la actividad bancaria contina fungiendo como principal fuente del financiamiento, en virtud del tamao de los crditos brutos del sector bancario nacional respecto al nivel de actividad econmica (24,7%).

Cuadro 3 Ajustes en la poltica de administracin y control de precios 2012

Clasificacin Gaceta Oficial N Fecha 39.835 Bienes 39.871 40.059 39.936 Servicios 39.941 39.974 4 Ene Establecimiento del PMVP del azcar. Establecimiento del PMVPI, PMVMC y PMVP de los siguientes productos: jugos de frutas pasteurizados, 27 Feb compotas, agua mineral, enjuagues para el cabello, jabn de bao, champ para el cabello, crema dental, suavizantes y enjuagues para la ropa, desodorante. 27 Nov Establecimiento del PMVPI, PMVMC y PMVP de la harina de maz precocida, el arroz blanco en todas sus presentaciones y el caf en todas sus presentaciones. Aumento en las tarifas mximas de servicio de transporte pblico terrestre en rutas suburbanas e interurbanas. Aumento en las matrculas de inscripcin y mensualidad por educacin preescolar, bsica y media diversificada. Materia

6 Jun Ajuste en los precios de las tarifas de servicio de estacionamiento. 11 Jun 30 Jul

* Cifras al 30/11/12. * *Cifras al 14/12/12.na del 26/11 (*) Las cifras en trminos reales corresponden al mes de noviembre. Fuente: BCV.

PMVPI: Precio mximo de venta del productor y/o importador. PMVMC: Precio mximo de venta del mayorista o comercializador. PMVP: Precio mximo de venta al pblico. Fuente: Gacetas Oficiales.

En relacin con los indicadores de precios a niveles intermedios de la cadena de comercializacin, mostraron por segundo ao consecutivo incrementos inferiores a los experimentados por el INPC, lo que constituye una vez ms una seal positiva con respecto al comportamiento futuro de la inflacin. En efecto, el ndice de precios al productor de la industria manufacturera privada (IPP) evidenci en noviembre un avance interanual de 12,5% (22,7% en 2011), con cuatro de las 17 agrupaciones que lo conforman reflejando variaciones de un dgito. Por su parte, el ndice de precios al mayor (IPM) subi a una tasa de 14,6% (20,7% el ao anterior), un comportamiento que respondi al menor encarecimiento de los bienes nacionales (su variacin se redujo de 22,1% a 14,9%) y los importados (disminuy de 15,5% a 12,9%). Por dominios de estudio, Barcelona-Puerto La Cruz fue la ciudad que experiment el menor incremento de precios, al exhibir en noviembre un avance interanual de 15,7%. En contraposicin, la ciudad de Maturn fue la que evidenci la mayor variacin (19,8%).

La base monetaria registr un crecimiento interanual de 47,5%, comportamiento influenciado por la incidencia positiva de la gestin del sector pblico, en la que sobresalen las transacciones realizadas por Bandes y Pdvsa, superior a la incidencia contractiva de las colocaciones de deuda pblica. Las ventas de divisas continuaron representando la principal fuente de desmonetizacin del mercado. En cuanto a los instrumentos financieros que conforman la liquidez monetaria, destacan los depsitos a la vista, con una tasa de crecimiento de 64,2% (63,8% a diciembre 2011), mientras que los depsitos a plazo tuvieron un descenso de 45,1%. No obstante, el cuasidinero present un alza de 11% (disminucin de 18,1% en 2011), al destacar la expansin de los depsitos de ahorro no transferibles (92,1%). Respecto a las tasas del mercado monetario, se evidenci que la tasa activa aplicada a los crditos que otorga la banca nacional, mantuvo una ligera tendencia a la baja durante el ao, para ubicarse en la semana del 21 de diciembre en un promedio de 15,8%, nivel inferior a la media ponderada observada para el ao 2011 (17,4%). Entre tanto, las tasas devengadas por los depsitos de ahorro y a plazo no registraron variaciones, al reportar valores similares a los topes legales establecidos para cada instrumento (12,5% y 14,5%, respectivamente).

Balanza de pagos
Cifras estimadas al cierre de 2012 (cuadro 4) muestran un saldo global de la balanza de pagos (USD -987 millones, lo que signific una mejora en USD 3.045 millones en relacin con 2011. El supervit de la cuenta corriente pas de USD 24.615 millones en 2011 a USD 14.565 millones en 2012. En el ao que finaliza el precio promedio de la cesta petrolera venezolana fue USD/b 103,4614, al registrar una variacin interanual de 2,4%. De este modo, las exportaciones petroleras ascendieron 4,7%.
(%) 30 28 26 24 22 20 18 16 14 12 10 8 6 4 2

Ene-08 Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sep Oct Nov Dic Ene-09 Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sep Oct Nov Dic Ene-10 Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sep Oct Nov Dic Ene-11 Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sep Oct Nov Dic Ene-12 Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sep Oct Nov* Dic**

(30)

na del 26/11

M1

M2

M1R(*)

M2R(*)

Grfico 10 Tasas de inters Banca comercial y universal

Revisin de los topes mnimos en la cuentas de ahorro y DPF

IV. RETOS PARA 2013

15,8
Revisin del tope mnimo en las cuentas de ahorro de 15% a 14%, DPF de 17% a 16% y TC de 33% a 31%

14,5 12,5
Revisin del tope mnimo en las cuentas de ahorro de 15% a 14%, DPF de 17% a 16% y TC de 33% a 31%

Cuadro 4 Balanza de pagos1/ Resumen general (millones de USD)

2012(*) Cuenta corriente Saldo en mercancas Exportaciones FOB Petroleras No petroleras Importaciones FOB Sector pblico Sector privado Saldo en servicios Saldo en renta Transferencias corrientes Cuenta capital y financiera Cuenta capital 2/ Cuenta financiera Inversin directa Inversin de cartera Otra inversin Errores y omisiones Saldo en cuenta corriente, de capital y financiera Reservas
2/ 3/

El ao 2013 representa un periodo para la coordinacin con el Ejecutivo consolidar, con eficiencia, el modelo nacional, a objeto de incrementar de pas que proyecta la Constitucin el seguimiento permanente a las de la Repblica Bolivariana de Venevariables econmicas y, al mismo zuela. Por consiguiente, el gran reto en el mbito econmico consiste en tiempo, implementar los correctivos fortalecer el rea socioproductiva, al necesarios de manera oportuna. aprovechar el potencial de la nacin y garantizar la produccin de los bienes y servicios que requiere la poblacin para satisfacer sus necesidades. Comprometido con el inters nacional, y teniendo en cuenta los lineamientos asentados tanto en el Plan de Desarrollo Econmico y Social 2013-2019 como en la propuesta de Gestin Bolivariana Socialista 2013-2019, el BCV ha definido en su Plan Estratgico Institucional 2013-2015, los objetivos fundamentales para asegurar el bienestar y la estabilidad econmica del pas. De este modo, el documento hace nfasis en el desarrollo de polticas para el descenso progresivo de la inflacin y el crecimiento econmico, con inclusin social. Mantener la desaceleracin de la tasa de inflacin, hasta alcanzar la meta de un dgito, constituye la principal responsabilidad del ente emisor. La tarea es compleja, pues la lucha contra este flagelo demanda la participacin de todos los sectores de la economa. As, el prximo ao, el BCV mantendr la coordinacin con el Ejecutivo Nacional, a objeto de incrementar el seguimiento permanente a las variables econmicas y, al mismo tiempo, implementar los correctivos necesarios de forma oportuna. Consciente del papel protagnico De la misma manera, el Banco seguir facilitando la informacin y el apoyo tcnico que se necesite para la adecuada formulacin de las polticas pblicas. En 2013, se colocar a disposicin de la novsima Bolsa Pblica de Valores Bicentenaria, la plataforma tecnolgica para la transaccin de ttulos y otros instrumentos financieros de manera electrnica, rpida y segura.

El prximo ao el BCV mantendr

2011(*) 24.615 45.998 92.811 88.132 4.679 (46.813) (16.959) (29.854) (13.697) (6.896) (790) (24.818) 0 (24.818) 4.875 2.580 (32.273) (3.829) (4.032) 4.032 3.203 3.183 20 829

Variacin Abs. (10.050) (6.403) 3.141 4.101 (960) (9.544) (4.797) (4.747) (1.909) (1.566) (172) 12.428 0 12.428 (3.773) 1.993 14.208 667 3.045 (3.045) (2.216) (2.346) 130 (829)

* Cifras al 21/12/12. Fuente: BCV.

14.565 39.595 95.952 92.233 3.719 (56.357) (21.756) (34.601) (15.606) (8.462) (962) (12.390) 0 (12.390) 1.102 4.573 (18.065) (3.162) (987) 987 987 837 150 0

Similar a lo ocurrido el ao pasado, el sector bancario venezolano evidenci durante 2012 mejoras en su hoja de balance; su principal activo, el crdito, mantuvo la tendencia al alza reportada desde 2010. En ese sentido, la cartera crediticia de la banca comercial y universal finaliz noviembre con una variacin interanual de 50,1% (superior en 2,6 puntos porcentuales al crecimiento de 2011), con lo cual los prstamos en trminos reales se elevaron 27% (de un aumento previo de 14,4%). Tales registros no eran vistos desde el primer trimestre de 2008 y fueron favorecidos por la expansin de la actividad econmica interna.

Ene-08 Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sep Oct Nov Dic Ene-09 Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sep Oct Nov Dic Ene-10 Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sep Oct Nov Dic Ene-11 Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sep Oct Nov Dic Ene-12 Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sep Oct Nov Dic*

Activa

DPF

Ahorro

(%)
80 70 60 50 40 30 20 10 0 (10)
May-08

Grfico 11 Banca comercial y universal Crecimiento anual de la cartera de crditos

50,1

que tiene Venezuela en el fortalecimiento de la unin latinoamericana, el BCV profundizar las tareas que le competen dentro de la construccin de una Nueva Arquitectura Financiera Regional.

27,0

Banco Central de Venezuela Activos Obligaciones FEM (activos)

Asimismo, consciente del papel protagnico que tiene Venezuela en el fortalecimiento de la unin latinoamericana, el BCV profundizar las tareas que le competen dentro de la construccin de una Nueva Arquitectura Financiera Regional. Ms all de las atribuciones que por ley le han sido conferidas, el Instituto se ha empeado en otorgar un valor social y humanista a su gestin. En razn de ello, se han fomentado la solidaridad, la participacin ciudadana y la corresponsabilidad social. El bienestar del pueblo venezolano seguir guiando la actuacin del Banco Central. Seguros estamos de que en 2013 se afrontarn con xito los desafos y se alcanzarn las metas trazadas, pues la institucin cuenta con su mejor puntal intelectual: sus trabajadoras y trabajadores. Caracas, 29 de diciembre de 2012 Nelson J. Merentes D. Presidente
May-09 May-10 May-11 May-12 Ene-08 Sep-08 Ene-09 Sep-09 Ene-10 Sep-10 Ene-11 Sep-11 Ene-12 Sep-12 Mar-08 Mar-09 Mar-10 Mar-11 Nov-08 Nov-09 Nov-10 Nov-11 Mar-12 Nov-12 Jul-08 Jul-09 Jul-10 Jul-11 Jul-12

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(*) Cifras provisionales _1/ Elaborada segn los lineamientos de la V edicin del Manual de Balanza de Pagos del FMI _2/ Un signo positivo indica una disminucin del activo o aumento del pasivo correspondiente. Un signo negativo indica un aumento del activo o disminucin del pasivo correspondiente. _3/ Excluye cambios de valoracin por variacin de tipos de cambio, precios y otros ajustes. Fuente: BCV.

Nominal

Real

Fuente: Sudeban.

12 A esta institucin, que naci con la aprobacin de la Ley de Costos y Precios Justos en julio de 2011 (ver Gaceta Oficial N 39.715), se le asign como funcin principal ejercer la regulacin, administracin, supervisin y sancin de los agentes econmicos que establecen los precios de bienes y servicios objeto de intercambio comercial en el pas. 13 En 2012, la poltica de control de precios no slo se centr en la regulacin de los precios a nivel del consumidor, sino tambin a otras escalas de la cadena de comercializacin. En este sentido, tanto la Sundecop como el Ejecutivo nacional fijaron durante el ao precios mximos al productor, importador y mayorista. 14 Al 28 de diciembre de 2012

Clasificados de acuerdo al destino de los recursos, los prstamos comerciales y los dirigidos al sector microempresarial mostraron un incremento, de acuerdo con cifras preliminares, de 60,4% y 97,9%, respecto a los valores en igual perodo de 2011. Asimismo, los crditos al consumo15 tambin evidenciaron un alza anual importante (42,1%), al igual que los crditos otorgados al sector turismo (58,9% desde 43,7% en 2011), an cuando representaban, a noviembre, 1,7% de la cartera total. El resto de los crditos dirigidos a sectores prioritarios (hipotecario, agrcola y manufacturero)
15 Dentro de este rubro, los prstamos mediante tarjetas de crditos y para la adquisicin de vehculos se incrementaron 44,3% y 36,8% en cada caso, respecto a sus valores a noviembre del ao pasado. Con ello, tales crditos abarcaron el 11,8% y 4,8% del total, respectivamente.

16,6

40,1

Alimentos y bebidas no alcohlicas

24,8

43,3

Bebidas alcohlicas y tabacos

33,6

En un contexto de mayor dinamismo de la actividad econmica, los agregados monetarios continuaron exhibiendo una tendencia ascendente tanto en trminos nominales como reales. Con cifras preliminares al 14 de diciembre de 2012, el dinero circulante (M1) y la liquidez monetaria (M2) experimentaron una variacin anual de 59,8% y 57,6%, respectivamente (variacin real de 35,4% y 33,6% para noviembre de este ao).

48,0

47,4

47,1

50

45,52

Grfico 8 INPC clasificado por grupos (variaciones interanuales)

Sector monetario y financiero

Los prstamos comerciales y los dirigidos al sector microempresarial mostraron un incremento, de acuerdo con cifras preliminares, de 60,4% y 97,9%, respecto a los valores de igual perodo de 2011. Asimismo, los crditos dirigidos a sectores prioritarios (hipotecario, agrcola y manufacturero) revelaron aumentos respecto a sus niveles de 2011 de 27,1%, 38,4% y 49,2%, respectivamente.

(%) 60

46,5

Ene-08 Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sept Oct Nov Dic-08 Ene-09 Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sep Oct Nov Dic-09 Ene-10 Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sep Oct Nov Dic Ene-11 Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sep Oct Nov Dic Ene-12 Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sep Oct Nov

Comerciales Agrcolas

Consumo Turismo

Hipotecarios Manufactura

Microempresa

Grfico 13 Banca comercial y universal Estructura de la cartera de crditos