UNITATEA DE NVARE NR.

3 ABORDAREA PE BAZ DE ACTIVE N EVALUAREA NTREPRINDERII

3.1. Logica abordrii bazate pe active

Abordarea pe baza de active presupune conform IVS stabilirea valorii unei ntreprinderi utiliznd metode bazate pe valoarea de pia a activelor individuale sau o alt valoare adecvat din care se scad datoriile totale ale acesteia. Activele i datoriile ntreprinderii se impun a fi ajustate diferit n funcie de cele dou premise ale valorii: continuitatea exploatrii i lichidarea. n condiiile continuitii exploatrii se folosete metoda activului net corectat (ANCC), iar n condiiile ncetrii activitii metoda activului net de lichidare (ANL). Activul net contabil corectat se determin, n ipoteza continuitii activitii, dup formula: Activ net contabil corectat (ANCC) = ANC Corecii active Corecii datorii Unii evaluatori prefer n locul metodei aditive pe cea substractiv care se scrie: Activ net contabil corectat (ANCC) = Active corectate Datorii corectate Indiferent de varianta de calcul aleas, n stabilirea activului net contabil corectat trebuie parcurse dou etape: coreciile activelor i coreciile datoriilor. A. CORECIILE ACTIVELOR, cu dou subetape: eliminarea activelor n afara exploatrii i stabilirea valorilor curente ale activelor de exploatare A.1. Eliminarea activelor n afara exploatrii Este vorba de active fr utilitate sau cu utilitate redus pentru actuala structur de exploatare a ntreprinderii, active n surplus. Ele pot fi valorificate separat de activitatea de baz a afacerii fie prin vnzare, fie prin ncheierea unor contracte de asociere sau de nchiriere. Exemple de astfel de active: surplus de personal, active auxiliare, investiii n alte ntreprinderi, investiii n terenuri, excedent de disponibiliti sau depozite la termen.

Activele n afara exploatrii sunt evaluate separat i prezentate distinct de valorile patrimoniale n raportul de evaluare. Evaluarea lor se face la valoarea de pia. A.2. Coreciile activelor de exploatare

A.2.1. Imobilizrile necorporale-IAS 38

n evaluare, imobilizrile necorporale, denumite i active intangibile, sunt clasificate n: imobilizri neidentificabile distinct (goodwill-ul), respectiv imobilizri identificabile distinct. Pentru a fi ncorporate n valoarea patrimonial Activ net contabil corectat, imobilizrile necorporale identificabile distinct sunt corectate astfel: cele considerate nonvalori se elimin (cheltuieli de constituire, cheltuieli de cercetare-dezvoltare). b) cele care prezint valoare pentru afacere sunt pstrate, dup stabilirea valorii lor de pia sau a altei valori curente, aplicndu-se metode specifice (comparaii de pia, metode de randament, metode bazate pe costul de nlocuire). Dintre aceste din urm imobilizri necorporale vor fi prezentate n continuare sub aspectul metodelor de evaluare care le sunt specifice, urmtoarele: cheltuielile de cercetare-dezvoltare considerate a avea valoare economic, concesiuni, brevete, mrci, programe informatice. Cheltuieli de cercetare dezvoltare (proiecte de cercetare) considerate a avea valoare economic Metode de evaluare specifice: metoda bazat pe costul de nlocuire Const n actualizarea (prin aplicarea unui coeficient de reevaluare ales de evaluator) cheltuielilor de cercetare-dezvoltare activate n bilan i imputabile unui proiect de acest fel. metoda discounted cash-flow, aplicabil atunci cnd efectul economic generat de proiect se determin sub forma unui cash-flow diferenial (suplimentar) pe care l-ar putea obine ntreprinderea n urma aplicrii proiectului de cercetare. Const n actualizarea cash-flow-ului net degajat de proiectul de cercetare pe un orizont de prognoz finit, cu luarea n considerare a valorii reziduale la sfritul perioadei de prognoz. 1) a)

2)

Concesiuni

Metode de evaluare specifice: metoda bazat pe profit (metoda contribuiei la variaia profitului), aplicabil atunci cnd nu se poate estima rezonabil profitul imputabil unui singur activ intangibil Const n cuantificarea profitului (efectul economic al utilizrii bunului sau a activitii concesionate) suplimentar generat de produsul ntreprinderii evaluate n raport cu alte produse vndute pe aceeai pia. Se determin contribuia de profit rezultat din vnzrile realizate n plus, n funcie de care se stabilete valoarea activului intangibil. 3) Brevete Metode de evaluare (n funcie de calitatea utilizatorului): a) pentru titularul brevetului dup modul de utilizare metoda de actualizare a profitului net estimat pe durata de via a brevetului, aplicabil dac brevetul este utilizat n activitatea proprie metoda actualizrii profitului (metoda economiei de redeven), aplicabil dac brevetul este cedat spre exploatare unui ter. b) pentru ntreprinderea care folosete un brevet de invenie fr a fi proprietar metoda actualizrii profitului, aplicabil dac se poate estima profitul anual constant pe care l-ar aduce brevetul achiziionat. metoda contabil, aplicabil dac este dificil de estimat profitul anual constant pe care l-ar aduce brevetul achiziionat Valoarea brevetului este dat de valoarea net contabil actualizat la inflaie. 4) Mrci Metode de evaluare specifice: metoda bazat pe cost, aplicabil n cazul mrcilor achiziionate (al cror cost de achiziie este nregistrat n contabilitate) i al crerii imaginii de marc (cnd valoarea mrcii este dat de totalul cheltuielilor necesare pentru introducerea sa pe pia) Evaluarea se poate face pe baza costului istoric, care se obine prin nsumarea diferitelor costuri generate de investiiile succesive care au vizat creterea valorii mrcii, respectiv pe baza costului de nlocuire, care este dat de sumele care ar trebui alocate, la ora actual, pentru a obine o marc echivalent cu cea care face obiectul evalurii. metoda bazat pe profit, aplicabil mrcilor achiziionate sau create care prin utilizare genereaz profit. 5) Programe informatice

Metode de evaluare specifice: metoda actualizrii profitului metoda comparaiei de pia, care se bazeaz pe culegerea unor informaii credibile privind piaa produselor software i pe asimilarea produsului ce face obiectul evalurii cu produse similare create sau comercializate de ctre ntreprinderi de profil strine sau autohtone metoda evalurii dimensionale, prin care se urmrete determinarea costurilor i eforturilor asociate acestora i implicit a valorii produsului software. De regul, efortul se estimeaz prin necesarul de resurse umane pentru fiecare faz de producie, adic numrul de programatori pe lun sau pe an. Valorizarea efortului n resurse umane se face pe o perioad de timp rezonabil de creare a produsului i este apoi influenat cu un coeficient de repartizare a altor cheltuieli conexe producerii, cum sunt amortizarea echipamentelor, consumul de resurse materiale, servicii. A.2.2. Imobilizrile corporale Acestea se mai numesc bunuri fizice sau tangibile i din punct de vedere contabil se mpart n: terenuri i amenajri la terenuri, construcii; echipamente tehnologice (maini, utilaje, instalaii de lucru); aparate i instalaii de msurare, control, reglare; mijloace de transport; animale i plantaii; mobilier, aparatur birotic, precum i alte active corporale). n ceea ce privete evaluarea imobilizrilor corporale se pstreaz aceeai clasificare ca i n contabilitate. Dintre grupele menionate, cele care necesit cele mai multe corecii (ca urmare a importanei pentru activitatea ntreprinderii, a vechimii sau a valorii) sunt terenurile, construciile i echipamentele. Pentru acestea vor fi prezentate n continuare cteva metode de evaluare specifice, care s conduc la reflectarea valorii lor de pia sau a altei valori curente (valoare de utilizare). 1) Terenuri n cadrul terenurilor trebuie distinse: a) terenuri fr construcii, pentru care se pot aplica urmtoarele metode: metoda comparaiei de pia n acest caz se ine seama de preurile unor tranzacii recente cu terenuri similare n ceea ce privete: localizarea, caracteristicile fizice, facilitile urbanistice, riscul de expropriere, posibilitile de construcie. metoda capitalizrii rentei de baz

Aceasta este o metod de randament care presupune capitalizarea, la o rat corespunztoare, a beneficiului ce poate fi obinut prin utilizarea terenului. Beneficiul specific terenului este renta curent reprezentnd suma pltit pentru dreptul de ocupare i utilizare a terenului (chiria). Aceasta se culege de pe pia. b) terenuri cu construcii, pentru care se pot aplica urmtoarele metode: metoda proporiei, potrivit creia se stabilete un raport ntre valoarea terenului i valoarea construciei de pe el (de exemplu 20-30% din valoarea construciei de pe teren) metoda extraciei, care presupune, odat cunoscut preul de vnzare al proprietii imobiliare (teren inclus), c se poate determina valoarea terenului prin aplicarea unei abateri forfetare (de exemplu 15-30% din valoarea proprietii imobiliare, teren inclus). 2) Construcii, pentru care se pot aplica urmtoarele metode: metoda costului de nlocuire net (valorii de reconstrucie net): valoarea rmas actualizat a construciei. = Valoarea de reconstrucie (pe suprafaa desfurat sau volumul total al construciei evaluate) x (1- Coeficient de depreciere) x (1- Coeficient de neadecvare funcional) Unde

Valoarea de reconstrucie se poate determina pe baza costului unitar pentru cldiri similare sau pe baza unui cost unitar de barem corectat n funcie de diferenele de dimensiune, form, finisaje, dotare cu instalaii (metoda comparaiilor unitare) Coeficientul de depreciere este estimat n funcie de uzura fizic i deprecierea economic (extern) datorat evoluiei cererii, utilizrii altor construcii n zon, facilitilor urbanistice, precum i a altor factori. Coeficientul de neadecvare funcional este estimat innd seama de urmtorii factori: demodare, supradimensionare, neadecvarea instalaiilor sau a echipamentelor aferente construciei. metoda bazat pe costul istoric, conform creia valoarea rmas actualizat a construciei = Valoare la data punerii n funciune (majorat cu eventualele modernizri) x Coeficient de actualizare x (1- Coeficient de depreciere) x (1- Coeficient de neadecvare funcional) Unde

Coeficientul de actualizare este stabilit n funcie de evoluia preurilor la materialele de construcie i manopera specific, n funcie de deprecierea monetar i/sau evoluia raportului de schimb valutar.

Pentru evaluare se rein ca principale tipuri de depreciere: deprecierea fizic, respectiv pierderea de valoare ca urmare a utilizrii i trecerii timpului; deprecierea funcional, respectiv o pierdere de valoare rezultat din deficienele de proiectare. Aceasta poate fi cauzat, prin trecerea timpului, ca urmare a schimbrii standardelor de construcii, nvechirea materialelor folosite etc.sau din supradimensionarea construciei ori a dotrilor; deprecierea din cauze externe, respectiv o utilitate diminuat a cldirii ca urmare a influenelor negative ce provin din exteriorul cldirii (vecintatea). 3) Echipamente, maini i utilaje, pentru care se pot aplica urmtoarele metode: metoda costului de nlocuire net, conform creia valoarea rmas actualizat a echipamentului = Valoarea unui echipament nou similar * (1 - Coeficient de depreciere) Unde Valoarea unui echipament nou similar se poate determina pe baza mai multor metode (a identificrii, a asimilrii, a corelrii) Coeficientul de depreciere se estimeaz innd cont de deprecierea: economic (vechimea, starea, costuri viitoare de utilizare), funcional (adecvarea pentru utilizarea curent i de perspectiv), strategic (legat de o decizie strategic n privina afacerii), precum i cea implicat de reglementrile de mediu (care pot afecta utilizarea i tehnologia existent). metoda bazat pe costul istoric, conform creia valoarea rmas actualizat a echipamentului = Valoare la data punerii n funciune (majorat cu eventualele modernizri) x Coeficient de actualizare x (1- Coeficient de depreciere) x (1- Coeficient de neadecvare funcional)

A.2.3. Imobilizrile financiare Sunt investiii financiare realizate de ntreprindere n vederea dezvoltrii externe. Se materializeaz n titluri de valoare achiziionate i n mprumuturi acordate altor ntreprinderi, ambele categorii avnd scadena mai mare de un an. n cazul evalurii imobilizrilor financiare i stabilirii Activului net contabil corectat, se pot aplica corecii unor titluri imobilizate i/sau unor creane imobilizate. 1) Titluri de participare, n cadrul crora trebuie s se fac distincia ntre: participaie semnificativ sau majoritar, cnd ntreprinderea emitent, considerat filial, aparine cu ntreg patrimoniul su ntreprinderii evaluate (cumprtoare a titlurilor) n acest caz nu avem de a face cu o evaluare de titluri, ci cu o evaluare a unei afaceri ca ntreg.

participaie minoritar, cnd titlurile n cauz se consider n afara exploatrii n acest caz, aa cum s-a mai artat, titlurile sunt evaluate la valori de pia prin metode specifice (de exemplu se accept cotaia bursier a zilei dac titlurile sunt cotate, se aplic o metod bursier - innd seama de rentabilitatea, politica de dividende, factorii externi care influeneaz activitatea emitentului sau se aplic o metod de randament - capitalizarea dividendelor). 2) Creane imobilizate i titluri imobilizate purttoare de dobnd n cazul acestora intervin corecii doar dac rata dobnzii de primit n urma investiiei este mult mai mic dect a pieii. Se procedeaz la actualizarea creanei respective la o rat egal cu diferena dintre rata normal a pieii i rata practicat. A.2.4. Activele circulante Aceast a doua grup de activ a bilanului contabil cuprinde: stocurile, creanele pe termen scurt, disponibilitile bneti i elementele asimilate lor. Necesit mai puine corecii, n principal datorit vitezei lor mari de rotaie care le menine apropiate de valorile curente. Activele circulante se evalueaz astfel: 1) Stocurile materiile prime, materialele, mrfurile se evalueaz la cursul zilei (dac sunt cotate la burse de mrfuri), la preul posibil de valorificare (livrare) diminuat cu cheltuielile accesorii de vnzare (transport, ambalare, comisioane) produsele finite i produsele n curs de execuie se evalueaz la cost de producie n funcie de gradul de finisare apreciat de evaluator 7

2)

Creanele se actualizeaz creanele exprimate n devize se constituie sau se corecteaz provizioanele n funcie de riscurile previzibile legate de clieni Disponibilitile bneti i elementele asimilate comport actualizare n cazul n care sunt exprimate n devize

3)

A.2.5. Activele de regularizare i primele de rambursare a obligaiunilor Elementele cuprinse n aceste dou ultime grupe de activ ale bilanului contabil (conform Legii Contabilitii nr. 82/1991) sunt rezultatul aplicrii principiilor contabile, neavnd valoare economic. n consecin, aceste elemente de activ sunt considerate nonvalori i nu se iau n calculul Activului net contabil corectat. B. CORECIILE PASIVELOR Acestea se refer att la unele capitaluri proprii i la pasivele asimilate lor (provizioane pentru riscuri i cheltuieli), ct i la datoriile propriu-zise i la pasivele de regularizare. Astfel, elementele de pasiv care sufer corecii sunt : 1) subveniile pentru investiii i provizioanele reglementate, care se diminueaz cu impozitul latent pe care l conin (este acea diferenta de impozit pe profit, ce are ca rezultat o valoare deductibila in determinarea impozitului pe profit intr-o perioada viitoare, atunci cand valoarea contabila a activului sau a datoriei este recuperate sau stinsa) 2) provizioanele pentru riscuri i cheltuieli, care se pot constitui n momentul evalurii dac exist procese n curs sau previzibile sau se anuleaz provizioanele constituite deja i considerate nejustificate 3) creditele pe termen lung cu dobnd preferenial, care se decoteaz prin actualizarea la o dobnd egal cu diferena dintre dobnda pieii i dobnda practicat 4) alte datorii, care se majoreaz cu impozitul latent aferent plusvalorii care sar obine din vnzarea activelor (n acest caz activele sunt evideniate la valoarea de pia, exclusiv impozitul aferent). 5) pasivele de regularizare, care nu se iau n considerare din motivele artate la tratarea activelor de regularizare 8

Activul net de lichidare

Aceast valoare patrimonial, aferent afacerii luate ca ntreg se determin atunci cnd se consider c ntreprinderea i va ncheia activitatea. n acest caz baza de evaluare a activelor, prevzut n standardele de evaluare, este valoarea de lichidare. Conceptul de valoare de lichidare trebuie nuanat n funcie de modul de ncetare a activitii ntreprinderii i anume lichidare progresiv sau lichidare imediat. Lichidarea progresiv apare n cazul ncetrii activitii n mod voit sau ca urmare a nclcrii unor prevederi legale. Legea societilor comerciale nr. 31/1990 republicat arat c ncetarea activitii ntreprinderii urmat de o lichidare progresiv are loc n urmtoarele situaii: ajungerea la scaden a duratei de funcionare, dizolvarea anticipat hotrt de acionari sau tribunal, realizarea sau incapacitatea realizrii obiectului de activitate, anularea contractului de societate, reducerea numrului asociailor sau a acionarilor sub numrul prevzut prin lege sau din alte cauze prevzute n statut. Acest tip de lichidare mai este denumit ordonat, pentru c se face ntr-o perioad de timp rezonabil pentru a obine cel mai bun pre pe active, care sunt vndute pentru a se acoperi datoriile ntreprinderii i pentru a se distribui activul net rmas ntre acionari sau asociai. n acest caz se utilizeaz valoarea lichidativ atribuibil activelor. Lichidarea imediat reprezint o lichidare judiciar datorat ncetrii plilor ntreprinderii i intrrii n stare de faliment. Sub aspect legislativ, incapacitatea de plat i procedura falimentului sunt prevzute n Ordonana Guvernului nr.23/1993, respectiv Legea nr.64/1995 privind procedura reorganizrii i lichidrii judiciare. Lichidarea imediat (judiciar, forat) i valoarea care i corespunde este tratat n standardele de evaluare, unde se mai ntlnete i denumirea de valoare de vnzare forat. n cele dou cazuri de lichidare a afacerii, valoarea patrimonial atribuibil acesteia se determin sub forma unui activ net obinut ca diferen ntre active (evaluate la valori lichidative sau de lichidare) i datorii (cele din bilan, eventual majorate cu datoriile specifice lichidrii). n cazul lichidrii progresive, activul net de lichidare se obine astfel: Activ net de lichidare = Active evaluate la valori lichidative Datorii la valoare contabil n cazul lichidrii imediate, activul net de lichidare se determin pe baza formulei:

Activ net de lichidare = Active evaluate la valori de lichidare Datorii bilaniere Datorii suplimentare aprute n urma elaborrii bilanului de lichidare - Costurile lichidrii Datoriile suplimentare aprute n urma elaborrii bilanului de lichidare sunt n principal de natur fiscal. Cteva exemple privind costurile lichidrii ar fi: cheltuieli de funcionare pe perioada lichidrii, indemnizaii de concediere a personalului, penaliti de rambursare anticipat a mprumuturilor sau de rupere a contractelor de nchiriere, onorariile lichidatorilor, publicitate, conservarea activelor, comisioane de vnzare. n ceea ce privete evaluarea activelor la valori de lichidare, prezint particulariti urmtoarele: Proprietile imobiliare pot fi evaluate la valoarea recuperabil care este valoarea unei proprieti fr teren, vndut ca materiale recuperabile i nu pentru utilizare n continuare, fr modernizri sau reparaii. Dac se utilizeaz o alt valoare, mai puin penalizatoare, aceasta va fi influenat de urmtorii factori: raritatea activului, lipsa pieselor de schimb, utilizare specializat, spaii n surplus, amplasare necorespunztoare, elemente tehnice necorespunztoare, ali factori. Titlurile de participare se evalueaz la un pre probabil de negociere care poate fi inferior valorii lor de utilitate. n cazul stocurilor, valorile de lichidare mai pot fi cunoscute prin preurile oferite de furnizorii iniiali, care doresc s le rscumpere (desigur la valori mai mici dect cele de pia). Stocurile foarte depreciate pot fi evaluate la valoarea de casare (dezmembrare). O parte din creane nu vor mai fi ncasate, caz n care are loc trecerea lor pe cheltuieli, operaie care va influena bilanul de lichidare. Alte creane vor fi ncasate la o valoare mai mic dect cea contabil, situaie care cere penalizarea valorii de ncasat nregistrat n contabilitate. n plus, se va calcula un cost de colectare a creanelor, apreciat la 5-10% din valoarea lor. Acesta va diminua valoarea crenaelor sau va fi considerat un cost al lichidrii. Creanele exprimate n devize se actualizeaz la cursul de la data ntocmirii bilanului de lichidare (dac se suprapune cu data evalurii). Titlurile de plasament se evalueaz la cursul bursier, dac sunt cotate, sau la valoarea probabil de negociere dac sunt necotate. Datoriile exprimate n devize sunt actualizate la cursul de la data ntocmirii bilanului de lichidare (dac se suprapune cu data evalurii).

10

11