Sunteți pe pagina 1din 80

Cuprins

Capitolul I. Reflectarea echilibrului dintre ncasri i pli cu ajutorul lichiditii i solvabilitii. 2


1.1. Conceptul de echilibru financiar i modul de exprimare.............................2 1.2.Coninutul economic al lichiditii. Formele lichiditii.................................6 1.3.Coninutul economic al solvabilitii..............................................................12 1.3.1. Solvabilitatea n expresie static................................................................13 1.3.2. Solvabilitatea n expresie dinamic............................................................15 1.4.Indicatorii de ndatorare.................................................................................16 1.5.Analiza performanelor financiare ale firmei prin prisma lichiditii i solvabilitii.....................................................................................................19

Capitolul II.

Echilibrul financiar i capacitatea de plat a ntreprinderii.......................................28

2.1.Coninutul capacitii de plat a ntreprinderii............................................28 2.1.1. Formele capacitii de plat a ntreprinderii...............................................29 2.1.2. Rolul capacitii de plat a ntreprinderii n asigurarea corelaiei dintre fluxurile de ncasri i fluxurile de pli..................................................31 2.2.Evidenierea capacitii de plat a ntreprinderii prin intermediul tabloului de finanare Nevoi Resurse..........................................................................44 2.3.Analiza performanelor firmei prin prisma capacitii de plat.................51

Capitolul III.

Rolul analizei

financiare n gestionarea riscului de faliment........................57


3.1.Analiza static a riscului de faliment..............................................................59 3.1.1. Analiza static n viziunea patrimonial....................................................59 3.1.2. Analiza static funcional.........................................................................60 3.2.Analiza dinamic a riscului de faliment.........................................................63 3.3.Analiza expunerii S.C. Prodecom S.R.L. la riscul de faliment.....................66

Capitolul IV. Concluzii i propuneri............................................................69

Bibliografie 77 Anexe

Capitolul I. Reflectarea echilibrului dintre ncasri i pli cu ajutorul lichiditii i solvabilitii


1.1. Conceptul de echilibru financiar i modul de exprimare
n condiiile economiei de pia realizarea echilibrului financiar al fiecrui agent economic este un obiectiv a crui realizare condiioneaz nsi existena i viabilitatea sa. ntr o manier general, echilibrul evoc ideea de armonie ntre diferitele elemente ale unui sistem.1 n domeniul financiar prin echilibru se nelege relaiile dintre nevoile de capital, pe de o parte i posibilitatea obinerii lor, pe de alt parte. Dezvoltarea firmei este indisolubil legat de asigurarea echilibrului financiar.2 La nivelul fiecrui agent economic exist un echilibru financiar propriu, ca parte component a echilibrului general.3 Echilibrul financiar individual (propriu) al fiecrui agent economic reprezint unul din elementele de baz ale echilibrului financiar macroeconomic datorit importanei agentului economic care reprezint celula de baz a complexului economic naional, la nivelul creia se desfoar procesele economice productive i se creaz valoare nou, din care i trage substana att echilibrul financiar propriu, ct i echilibrul financiar al macrosistemului. De realizarea echilibrului financiar individual depinde analizarea i consolidarea echilibrului financiar la nivelul ntregii ri. Importana deosebit ce se acord echlibrului financiar la nivel microeconomic, ca o premis a realizrii echilibrului financiar la nivelul ntregii economii, este relevat i de faptul c n Legea nr. 15/1990 privind reorganizarea unitilor economice de stat ca regii autonome i societi comerciale este menionat expres obligativitatea regiilor
1 2

Onofrei Mihaela Finanele ntreprinderii; Editura Economic, Bucureti, 2004, pag. 246 Bistriceanu, Gh. Finanele agenilor economici; Editura Economic, Bucureti, 2001, pagina 254 3 Onofrei Mihaela Finanele ntreprinderii; Editura Economic, Bucureti, 2004, pag. 246

autonome i societilor comerciale de a i acoperi din veniturile proprii toate cheltuielile pe care i le propun s le efectueze. Echilibrul financiar al ntreprinderii se traduce prin armonizarea resurselor (R) de care dispune aceasta ntr o anumit perioad cu necesarul de resurse (nevoile) (N) pentru producie, dezvoltare i cercetare n aceeai perioad. N=R, unde: N necesarul de fonduri; R resursele financiare. Resursele (intrri) au n vedere veniturile realizate din ncasrile rezultate n urma activitii de exploatare (vnzarea produciei realizate, serviciilor prestate, vnzarea mrfurilor, etc.), activitii financiare (dobnzi bancare ncasate, diferene de curs favorabile, etc.), precum i din activiti excepionale (amenzi i penaliti, creane prescrise, etc.) i eventualele ncasri de la bugetul de stat sau din credite bancare. Necesarul de resurse (ieiri) cuprinde plile ce urmeaz a fi efectuate i care reprezint cheltuieli de exploatare (salarii i adiacentele acestora, obligaii fa de furnizori i creditori, etc.), cheltuieli financiare (dobnzi bancare ce au fost pltite, diferenele de curs nefavorabile, etc.) sau cheltuieli excepionale (amenzi i penaliti, creane prescrise, etc.), precum i viramente la bugetul de stat sub forma impozitelor, taxelor, contribuiilor, rambursrilor de credite bancare, inclusiv plata dobnzilor aferente, dividende pltite acionarilor, etc. Pentru o eficien ridicat n folosirea fondurilor i deci pentru dimensionarea echilibrului financiar este necesar comensurarea exact a fondurilor n raport cu nevoile reale ale agentului economic. Supraevaluarea i subevaluarea acestora pot avea efecte negative asupra gestiunii financiare a ntreprinderii. Supraevaluarea necesarului de fonduri conduce la apariia de imobilizri i se creaz condiii de risip i lips de economisire. Subevaluarea necesarului de fonduri poate influena negativ continuitatea proceselor economice ale ntreprinderii i capacitatea de plat. n cadrul ntreprinderii echilibrul financiar este previzionat cu ajutorul bugetului de venituri i cheltuieli, n care se reflect egalitatea dintre venituri i cheltuieli.4 Echilibrul financiar se poate realiza numai atunci cnd veniturile depesc cheltuielile nc din faza de previziune. Ecuaiile de realizare a echilibrului finaciar pot fi prezentate astfel:
4

Neagoe, Ion Finanele ntreprinderii; Editura Ankarom, Iai, 1997, pagina 358.

V>C

sau

V C = maxim ,

unde: V venituri prognozate n anul de previziune; C cheltuieli aferente veniturilor. Echilibrul dintre activele deinute de o firm i mijloacele (sursele) de finanare nu reflect existena unui echilibru financiar la nivelul acesteia. Opoziia dintre lichiditatea activelor deinute de o firm i exigibilitatea datoriilor sale pune n eviden existena unui echilibru sau dezechilibru financiar. Din acest motiv, fiecare element de activ care particip la un ciclu financiar ntr un orizont de timp dependent direct de natura sa se caracterizeaz prin gradul su de lichiditate. Elementele care reprezint ndatorarea firmei se caracterizeaz prin gradul lor de exigibilitate. ntr o viziune temporal, echilibrul financiar al unei firme depinde de: lichiditatea activelor exigibilitatea datoriilor

(determin fluxul ncasrilor viitoare)

(determin fluxul plilor viitoare)

Figura nr. 1.5 Opoziia lichiditatea activelor exigibilitatea datoriilor La nivelul unei ntreprinderi delimitm urmtoarele reguli ale echilibrului financiar:6 armonia dintre resursele financiare i activele pe care acestea le finaneaz; regula fondului de rulment; regula echilibrului dintre fondurile proprii i fondurile mprumutate pe termen utilizarea eficient a capitalurilor unei firme.

mediu i lung;

Prelucrare dup Crecan, Cornel Analiza afacerilor: industriale, agricole, comerciale, bancare; Editura Economic, Bucureti, 2002, pagina 83 Crecan, Cornel Analiza afacerilor: industriale, agricole, comerciale, bancare; Editura Economic, Bucureti, 2002, pagina 83

Resursele permanente de care dispune o ntreprindere trebuie s finaneze imobilizrile, iar resursele temporare vor finana ntotdeauna activul circulant al firmei. Fondul de rulment reprezint expresia realizrii echilibrului financiar pe termen lung i contribuie la nfptuirea echilibrului financiar pe termen scurt. De asemenea, fondul de rulment poate fi definit ca acea parte a capitalului permanent care asigur finanarea activelor circulante. Fondul de rulment mai este interpretat i ca excedentul activelor pe termen scurt asupra pasivelor pe termen scurt. FR = Capital permanent Active imobilizate unde FR fond de rulment. Ambele modaliti de calcul conduc la aceleai rezultate, cu deosebirea c, prima metod pune accentual pe originea fondului de rulment, fiind denumit i analiza intern a fondului de rulment, iar a doua metod evideniaz destinaia fondului de rulment, finalitatea acesteia, fiind denumit analiza extern. Nevoia de fond de rulment reprezint partea din activele ciclice ce trebuie finanat din surse stabile, respectiva partea din activele circulante format din stocuri (St) i creane (Cr), parte care nu este acoperit pe seama datoriilor de exploatare: NFR = (St + Cr) DEX, unde: NFR nevoia de fond de rulment; St Stocuri; Cr Creane; DEX Datorii de exploatare. Necesarul pentru finanarea ciclului de exploatare, deci a produciei, este acoperit n cea mai mare parte din resurse temporare, conform cerinelor echilibrului financiar pe termen scurt de a finana necesitile pe termen scurt din resurse pe termen scurt. Acest indicator reprezint, de fapt, necesarul de investiii n active circulante. Trezoreria net (TN) reprezint dovada c ntreprinderea desfoar o activitate eficient i echilibrat; relev calitatea fondului de rulment al ntreprinderii att pe termen lung, ct i pe termen scurt. Trezoreria joac un rol important n ntreprindere, ntruct ea reflect cuantumul mijloacelor bneti existente la un moment dat. sau FR = Active circulante Datorii pe termen scurt ,

Trezoreria net reprezint diferena dintre fondul de rulment (FR) i nevoia de fond de rulment (NFR): TN = FR NFR Pragurile cele mai utilizate n normele bancare sunt urmtoarele:7 creditele de trezorerie nu trebuie s fie mai mari dect jumtate din nevoia fondul de rulment (funcional) trebuie s fie mai mare dect jumtate din Aceste norme sunt orientative. Nivelul fondului de rulment necesar echilibrului financiar depinde de viabilitatea nevoii de fond de rulment i de mrimea riscului de faliment pe care creditorii sunt dispui s l suporte. de fond de rulment (de exploatare); nevoia de fond de rulment (de exploatare).

1.2.

Coninutul economic al lichiditii. Formele lichiditii

Existena unei activiti economice depinde n mare msur de potenialul de lichiditate al activului patrimonial, de proporia i rapiditatea cu care elementele de activ pot fi transformate n bani. Pentru ca o firm s poat funciona are nevoie de lichiditi (numerar n casierie, disponibiliti n cont la banc, alte active care se pot transforma relativ rapid i uor n bani ghea).8 Lichiditatea exprim capacitatea intrinsec a unor active de a se transforma n bani ntr o anumit perioad de timp fr pierdere de valoare. Aceasta este un indicator ce caracterizeaz calitatea activitii economico financiare i meninerea echilibrului financiar.9 Gradul de lichiditate a elementului de activ este determinat de natura economic a acestuia, precum i de cererea solvabil manifestat pe pia pentru anumite active i care scade cnd mijloacele bneti sunt avansate n elemente de active circulante cu o rotaie ncetinit sau ntrerupt (produse greu vandabile, clieni nencasai la termen etc.).

7 8

Onofrei, Mihaela Finanele ntreprinderii; Editura Bucureti, 2004, pagina 254 Hoan, Nicolae Finanele firmei; Editura Economic, Bucureti, 2003, pag. 53 9 Bistriceanu, Gh. Finanele agenilor economici, Editura Economic, Bucureti, 2001, pag.259

n bilanul contabil, activele sunt aezate n ordinea creterii gradului de lichiditate, adic sunt nti activele fixe i apoi activele circulante. n aceast situaie, posturile din partea de jos a activului bilanului contabil au gradul de lichiditate cel mai mare, iar posturile din partea de sus a activului au gradul de lichiditate cel mai redus. n general, activele imobilizate au o lichiditate slab sau foarte slab, n funcie de particularitile lor:10 imobilizrile corporale i necorporale supuse amortizrii au o lichiditate numai situaia financiar a ntreprinderii poate determina transformarea direct proporional cu gradul de amortizare; forat a acestora n bani, n afara criteriilor de rentabilitate. Activele circulante au un potenial sporit de lichiditate, variabil att ca proporie, ct i ca durat de transformare n bani, potenial dependent direct de categoria de active circulante la care se face referire:11 stocurile sunt mai mult sau mai puin lichide, n funcie de elementele care le compun (materii prime, produse n curs de fabricaie, produse finite, mrfuri), elemente care au o anumit utilitate i valoare la un moment dat pe pia; creanele devin lichide n mod natural, conform uzanelor comerciale pe care ntreprinderea le accept n relaiile ei cu clientela, sau forat, prin intermediul unui ter (la o valoare inferioar valorii de ncasare natural); disponibilitile au gradul absolut de lichiditate, ns nevoia de lichiditi exercitat asupra ntreprinderii n situaiile limit nu poate fi rezolvat pe baza acestora, din cauza proporiei extrem de mici pe care o au n ansamblul activului patrimonial. Una dintre deciziile majore privind capitalul de lucru se refer la gestiunea lichiditii. Ea este o problem major a firmei i pune n faa managerului financiar dou probleme importante: creterea lichiditii i protejarea lichiditii.12 Creterea lichiditii se refer la intrrile i ieirile de numerar, la relaia dintre ele (ieirile trebuie s fie mai mici dect intrrile), prin intermediul crora firma achiziioneaz stocuri, produce, vinde, pltete i ncaseaz sumele ce i se cuvin, proces ce trebuie s se desfoare n timp. Protejarea lichiditii se refer la abilitatea firmei de a se
10

Crecan, Cornel Analiza afacerilor: industriale, agricole, comerciale, bancare; Editura Economic, Bucureti, 2002, pag.73 Idem Hoan, Nicolae Finanele firmei; Editura Economic, Bucureti, 2003, pagina 405

11 12

adapta rapid la cererile de numerar neprevzute i a avea mijloacele disponibile pentru sprijinirea creterii numerarului. Creterea lichiditii este influenat de toate etapele ciclului numerarului, deoarece creteri ale volumului stocurilor ori ale creditului comercial (a soldului contului clieni) vor determina scderi ale lichiditii. Dimpotriv, scderea nivelului unora dintre elementele de mai sus va duce la creterea lichiditii. Dimensionarea relativ a lichiditilor este apreciat prin nivelul unor indicatori. Ratele de lichiditate sunt utilizate frecvent n studiile de bonitate efectuate de bncile comerciale asupra solicitanilor de credite. Indicatorii lichiditii msoar capacitatea firmei de a i ndeplini obligaiile pe termen scurt fa de debitori pe baza activelor circulante. Aceasta, deoarece sursa de baz pentru plata datoriilor o constituie activele circulante.13 Pentru caracterizarea lichiditii unei firme se compar pasivele pe termen scurt cu resursele disponibile pentru aceeai perioad. Gradul de lichiditate se exprim ca un raport ntre activele ntreprinderii i datoriile pe termen scurt. Ratele de lichiditate pot fi grupate astfel: rata lichiditii curente sau generale; rata lichiditii rapide; rata lichiditii imediate;

n unele cri de specilitate, pe lng aceste rate al lichiditii, mai sunt definite i urmtoarele dou:14 rata lichiditii la vedere; rata lichiditii patrimoniale.

Rata lichiditii generale (curente) reflect gradul de acoperire a datoriilor curente (datorii scadente sub un an) pe baza activelor curente (lichiditi poteniale) i se calculeaz ca un raport ntre activele circulante (ACR) i ansamblul datoriilor scadente sub 1 an (pasive curente PCR), conform relaiei: RLC = ACR *100 , PCR unde RLC = rata lichiditii generale (curente)

13 14

Idem, pagina 53 Crecan, Cornel Analiza afacerilor: industriale, agricole, comerciale, bancare; Editura Economic, Bucureti, 2002, pag. 73

Pasivele curente sunt formate din obligaiile fa de furnizori, cele fiscale i salariale, creditele pe termen scurt, precum i partea din mprumuturile pe termen mediu i lung a cror scaden este n cadrul exerciiului financiar curent.15 Se apreciaz c situaia lichiditii generale este satisfctoare, dup unele surse, n condiiile ncadrrii acesteia n intervalul 1,5 1,8, iar dup altele, n intervalul 2 2,2. Totui, n general, se admite ca aceast rat s fie cel puin mai mare dect 1 (RLC > 1), ceea ce semnific existena unui fond de rulment. Un indice al lichiditii curente mai mic sau apropiat de 1 (RLC 1) este considerat, de obicei, necorespunztor i poate fi un semnal de alarm privind capacitatea ntreprinderii de a i onora obligaiile scadente pe termen scurt, deoarece datoriile cresc mai repede dect activele circulante. O valoare foarte mare a acestui indice arat un exces de active circulante, care este posibil s aib un efect nefavorabil asupra profitabilitii firmei pe termen lung. Pentru aducerea ratei lichiditii generale la valoarea optim (sau cea dorit), conducerea firmei poate aciona fie prin creterea sau diminuarea activelor curente totale, fie prin scderea obligaiilor curente totale. Acestea din urm pot fi sczute, n principal, printr o mai bun gestionare a activelor totale i, n special, a celor circulante. Unii creditori corecteaz valoarea total a activelor circulante cu valoarea stocurilor necorespunztoare (degradate, dezasortate, demodate, etc.) pentru a obine o valoare mai corect a indicelui lichiditii generale.16 Rata lichiditii curente este echivalent cu rata fondului de rulment (RFR):17 RFR = CP , unde: IMO CP = capital permanent IMO = activ imobilizat. Rata lichiditii curente permite s verificm dac capitalurile utilizate pentru finanarea unui element de activ vor rmne la dispoziia ntreprinderii pe o perioad cel puin egal cu durata acestui activ. n acest fel ar fi ndeplinit regula tradiional a echilibrului financiar minim. Rata lichiditii reduse (intermediare) reflect gradul de acoperire a datoriilor pe termen scurt pe baza creanelor i disponibilitilor bneti (active circulante de trezorerie susceptibile a fi transformabile mai uor n lichiditi), excluznd din categoria
15

Ifnescu,A., Robu,V. Analiza economico financiar; Editura Economic, Bucureti, 2005, pagina 23 16 Hoan, Nicolae Finanele firmei; Editura Economic, Bucureti, 2003, pagina 54 17 Onofrei, Mihaela Finanele ntreprinderii; Editura Economic, Bucureti, 2004, pagina 251

activelor circulante stocurile, care devin lichide n intervale de timp mai mari dect categoriile enumerate. Rata lichiditii intermediare este preferat celei anterioare, deoarece ofer informaii reale asupra gradului de lichiditate, ntruct exclude stocurile din cadrul activelor circulante, evalund msura n care celelalte elemente active circulante pot acoperi datoriile. O parte din stocuri, corespunznd valorii minime a stocului indispensabil activitii normale a ntreprinderii, sunt considerate ca adevrate imobilizri. Aceast rat exprim faptul c rezerva de stocuri conservat de firm poate prezenta un grad insuficient de lichiditate n cazul unei nevoi urgente; astfel, anumite mrfuri nu au valoare dect dac au parcurs un anumit proces de producie. Rata lichiditii reduse (R Lr) se mai numete rata trezoreriei, rata rapid sau testul acid i se determin astfel:18 RLr = ACR Stocuri Creante + Disponibilitati = PCR Datorii pe termen scurt

Un nivel de 0,8 1 al acestei rate este apreciat drept corespuztor, n vreme ce un nivel sub 0,5 poate evidenia probleme de onorare a plilor scadente.19 Totui, n opinia lui N. Hoan: O valoare mai mic de 0,8 nu trebuie s creeze panic, deoarece exist rezerva de lichiditate n stocuri (care au fost excluse din calcul).20 O valoare foarte mare a indicelui arat un exces de lichiditi (numerar i cvasinumerar), o politic de credit ce trebuie revzut sau o schimbare necesar n compoziia activelor (a raportului dintre activele circulante i activele imobilizate). Rata lichiditii imediate (RLi) reflect gradul de acoperire a datoriilor exigibile pe termen scurt pe baza celor mai lichide active (disponibilitile bneti). RLi = Disponibilitati + Valori mobiliare de plasament PCR RLi = Active circulante Stocuri Creante Datorii pe termen scurt sau

Valoarea recomandat este de 0,5. Acest indicator ia n considerare disponibilitile efective existente n conturi bancare, n cas i, eventual, titluri de credit cotate la burs care pot fi transformate imediat
18 19

Idem

Vlceanu, Gh., Robu, V., Georgescu, N. Analiza economico financiar; Editura Economic, Bucureti, 2004, pag. 361 20 Hoan, Nicolae Finanele firmei; Editura Economic, Bucureti, 2003, pagina 54

10

n bani. Acestea reprezint lichiditi certe, putnd fi utilizate oricnd pentru acoperirea datoriilor pe termen scurt, motiv pentru care indicatorul este cel mai sigur. n teoria economic, aceast rat este cunoscut i sub denumirea de rata solvabilitii imediate, iar interpretarea acesteia trebuie fcut cu mare grij.21 Astfel, un nivel ridicat al acestui indicator indic o solvabilitate mare, dar poate fi consecina unei utilizri mai puin performante a resurselor disponibile. O valoare ridicat a acestei rate nu constituie n acelai timp o garanie a solvabilitii, dac restul activelor circulante au un grad redus de lichiditate. Dimpotriv, o valoare redus a lichiditii imediate poate fi compatibil cu meninerea echilibrului financiar, dac ntreprinderea minimizeaz valoarea disponibilitilor sale, deinnd n schimb, valori mobiliare, creane, stocuri cu un grad mare de lichiditate etc. Ratele lichiditii prezentate anterior evideniaz condiiile echilibrului financiar pe termen scurt. Lichiditatea financiar a firmei poate fi msurat indirect prin urmtorii indicatori:22 mrimea pieei de comercializare, n sensul c o pia mare are o influen favorabil asupra lichiditii firmei; termenul de mobilizare a lichiditilor, n sensul c, cu ct termenul este mai lung, cu att lichiditatea este mai redus; modul cum circul activele prin vnzare cumprare, prin gir, prin cesiune etc. n privina ratelor de lichiditate se pot desprinde urmtoarele observaii:23 semnificaia lor este redus n cazul ntreprinderilor care permanent nu realizeaz acoperirea activelor circulante prin datorii pe termen scurt; ratele pot furniza informaii eronate cu privire la lichiditate, deoarece termenul efectiv de rambursare nu este luat n calculul corespunztor. Astfel, dou ntreprinderi sunt ntr o situaie diferit, chiar dac prezint acelai activ circulant i pasiv exigibil pe termen scurt; ns, datoriile lor pe termen scurt sunt exigibile pe perioade diferite, de la cteva sptmni, la cteva luni, de exemplu;

21

Ifnescu,A., Robu,V. Analiza economico financiar; Editura Economic, Bucureti, 2005, pagina 23 22 Bistriceanu, Gh. Finanele agenilor economici; Editura Economic, Bucureti, 2001, pag.257 23 Onofrei, Mihaela Finanele ntreprinderii; Editura Economic, Bucureti, 2004, pag. 252

11

aceste rate exprim cantitativ diferite grade de lichiditate ale ansamblului de active, fr a analiza calitatea lichiditii acestora. De aceea, ele trebuie interpretate cu pruden. Comparaia cu ntreprinderi similare din sector i / sau comparaia cu rezultate anterioare ale acestor rate conduc la concluzii mult mai fiabile. Lichiditatea este un factor component, i n acelai timp, determinant, al capacitii de plat, al asigurrii i meninerii acesteia. O lichiditate corespunztoare reflect, deci, un mod de gestionare responsabil al fondurilor bneti proprii, mprumutate i al resurselor materiale de care dispune firma respectiv. Lipsa de lichiditate se manifest prin pli restante, nerambursarea la timp a creditelor, dnd natere la blocaje n lan i la o circulaie anormal a monedei. O lichiditate precar influeneaz negativ capacitatea de plat, echivalnd cu incapacitatea ntreprinderii de a i transforma activele n moned n cuantumul necesar efecturii plilor scadente. Indicatorii de lichiditate sunt folosii cu pruden, pentru c se bazeaz pe datele din bilanul contabil ncheiat la sfritul exerciiului. n plus, o bun cunoatere a lichiditii unei ntreprinderi necesit i calcularea altor indicatori, cum ar fi: vitezele i duratele de rotaie a stocurilor, clienilor, furnizorilor, fondul de rulment, dar mai ales o analiz amnunit a activelor i pasivelor circulante. De asemenea, este dificil de a stabili un nivel optim al acestor indicatori, deoarece nivelul trezoreriei unei ntreprinderi nu poate fi apreciat dect n funcie de plile i ncasrile viitoare, iar nivelul lor este greu de stabilit.

1.3.

Coninutul economic al solvabilitii

Solvabilitatea msoar capacitatea firmei de a i onora la termen obligaiile de plat utiliznd n acest scop toate resursele de care dispune. Acest concept are o sfer de cuprindere mai larg, exprimnd situaia n care se afl un debitor ale crui mijloace acoper sau nu obligaiile asumate fa de tere persoane fizice i juridice, att cele cu scaden apropiat, ct i cele cu scaden ndeprtat. Obligaiile pe termen lung rezult din angajamente anterioare contractate, operaii curente i prelevri avnd caracter obligatoriu. Gradul de solvabilitate se poate aprecia prin raportarea fondurilor proprii la datoriile scadente. n limbajul curent se afirm c un agent economic este solvabil atunci cnd are capacitatea s i onoreze toate plile devenite scadente.

12

Ratele de solvabilitate pot fi grupate astfel: rata solvabilitii globale; rata solvabilitii patrimoniale. Rata solvabilitii globale (RSg) indic n ce msur datoriile totale (datoriile curente la care se adaug mprumuturile pe termen mediu i lung) sunt acoperite de ctre activele totale ale ntreprinderii (active imobilizate i active circulante). RSg = Active totale *100 Datorii totale

Cu ct valoarea ratei solvabilitii generale este mai mare dect 100 %, cu att situaia financiar de ansamblu a firmei este mai bun.24 Se apreciaz c valoarea minim este de 166 %, sub minim apare incapacitate de plat. Rata solvabilitii patrimoniale (RSp), se calculeaz ca raport ntre datorii i pasiv: RSp = Capital propriu * 100 Capital permanent

Solvabilitatea se mai poate aprecia i cu ajutorul levierului, ca raport ntre datorii i capitalul propriu. O solvabilitate foarte bun se apreciaz pentru o rat cuprins ntre 40%-60%. O msur empiric a solvabilitii se poate face prin rezerva de ndatorare calculat ca diferen ntre potenialul de ndatorare (reprezentnd 90% din activele fixe corporale) i ndatorarea efectiv: Rezerv de ndatorare = Potenial ndatorare Total credite contractate Mrimea rezervei de ndatorare evideniaz libertatea de care dispune ntreprinderea n apelarea la surse externe de capital.

1.3.1.

Solvabilitatea n expresie static

Solvabilitatea n expresie static se exprim sub forma ratei autonomiei financiare, ca raport ntre capitalul propriu i pasivul total i exprim gradul de autonomie financiar a firmei.

24

Ifnescu,A., Robu,V. Analiza economico financiar; Editura Economic, Bucureti, 2005, pagina 24

13

Rata autonomiei financiare, care se poate exprima prin:25 Rata autonomiei financiare globale (RAFG): RAFG = Capital propriu Cpr * 100 = * 100 Pasiv total Pt

Ponderea capitalului propriu, respectiv a obligaiilor n totalul pasivelor, difer de la un caz la altul, n primul rnd n funcie de politica financiar a ntreprinderii respective, de condiiile concrete ale fiecrei firme, de eficiena deciziilor financiare. Diversitatea de condiii n care i desfoar activitatea ntreprinderile face dificil stabilirea unor rate de referin. Totui, majoritatea specialitilor recomand ca satisfctoare pentru echilibrul financiar ca RAFG > 1/3. Prin urmare, existena unui capital propriu egal sau mai mare de o treime din pasivul firmei este o premis a autonomiei financiare a acesteia. permanent. RAFT = Capital propriu Cpr *100 = *100 Datorii pe termen lung DTL Rata autonomiei financiare la termen (RAFT) este mai semnificativ dect precedenta, deoarece permite aprecieri mai exacte prin implicarea structurii capitalului

Acest raport reflect, n interiorul capitalurilor permanente, proporia capitalului propriu n raport cu mprumuturile contractate pe termen mediu i lung.26 Acesta arat dac o ntreprindere mai poate s contracteze un nou mprumut. n cazul n care capitalul propriu este mai mic dect datoria, capacitatea teoretic de mprumut este saturat. Rata exprim gradul de independen financiar a firmei, independena asigurat atunci cnd capitalul propriu este egal sau mai mare comparativ cu suma obligaiilor la termen: RAFT > 1. Autonomia financiar este primordial pentru o ntreprindere, deoarece i d posibilitatea de a decide n toat libertatea i, totodat, de a gsi i contracta noi mprumuturi.

1.3.2.

Solvabilitatea n expresie dinamic

25 26

Niculescu, Maria Diagnostic financiar. Vol. 2; Editura Economic, Bucureti, 2003, pagina 268 Bistriceanu, Gh. Finanele agenilor economici; Editura Economic, Bucureti, 2001, pag.264

14

Pentru a evidenia scopurile analizei dinamice a solvabilitii, se pot reaminti principalele relaii sintetice ale urmtorilor indicatori: ETE = EBE NFR Rata capacitii de rambursare = ETE = excedentul de trezorerie al exploatrii; EBE = excedentul brut al exploatrii; CAF = capacitatea de autofinanare. n timp ce excedentul de trezorerie al exploatrii exprim cash flow ul degajat din activitatea de exploatare, CAF exprim cash flow ul potenial al activitii de gestiune. Excedentul de trezorerie al exploatrii (ETE) poate exprima el nsui capacitatea de rambursare a datoriilor. Ca nivel minim, analitii preconizeaz un nivel al excedentului de trezorerie al exploatrii cel puin egal cu cheltuielile financiare. Rata capacitii de rambursare care, pe termen lung i n regim permanent, ar trebui s fie mai mic de 3 4 ani. O rat mai mare de 6 ani este un semnal al lipsei de solvabilitate. Rcr = Datorii CAF Datorii , CAF unde

Indicatorul exprim perioada n care urmeaz a fi rambursate creditele contractate. Evident c un asemenea indicator prezint importan, n primul rnd, n faza de contractare a mprumuturilor, ntruct normele bancare pot s impun un numr de ani pentru rambursarea teoretic a datoriilor financiare. n practic, perioada de rambursare este prevzut n contractul de mprumut, iar modul n care au fost respectate prevederile acestuia rezult din contabilitatea agentului economic. ntre solvabilitate i lichiditate exist o strns legtur, n sensul condiionrii. Asigurarea lichiditii se constituie ntr o garanie a realizrii solvabilitii. O ntreprindere poate fi solvabil chiar dac la un moment dat, din lips de lichiditate, nu prezint capacitate de plat. Lipsa capacitii de plat i a lichiditii pot avea un caracter temporar dac ntreprinderea se bazeaz pe o solvabilitate general. Putem spune c solvabilitatea unei ntreprinderi evideniaz calitatea activitii pe care o desfoar pe parcursul fluxurilor de aprovizionare, producie i desfacere, pentru c, dac se respect cu rigurozitate bugetele (programele) elaborate la nivelul ntreprinderii 15

respective, nu vor aprea probleme privind onorarea obligaiilor fa de teri devenite scadente. Solvabilitatea are la baz o activitate eficient, care se soldeaz cu beneficii. Pierderile atrag dup sine starea de insolvabilitate.

1.4.

Indicatorii de ndatorare

Ratele de ndatorare permit s se examineze repartiia sau structura capitalurilor de care dispune ntreprinderea, adic a capitalurilor proprii i a celor mprumutate.27 Pentru finanarea pe termen scurt sau lung a activitii proprii, agentul economic apeleaz la mprumuturi bancare. O asemenea situaie nu constituie o excepie sau ntotdeauna un indiciu cu privire la eventualele dificulti financiare. Studierea gradului de ndatorare a agentului economic reprezint, n primul rnd, o problem de gestiune intern, prin care trebuie s se asigure utilizarea eficient a creditelor contractate i asigurarea condiiilor necesare pentru rambursarea la termen a ratelor scadente i a dobnzilor aferente. n conducerea curent, operativ a activitii financiare, trebuie s se urmreasc corelaia ntre ncasri i pli, cu ajutorul unor instrumente specifice, proprii fiecrui agent economic. Analiza gradului de ndatorare a agentului economic constituie, totodat, o problem n care sunt interesai subieci diferii, n rndul crora, chiar bncile finanatoare ocup un rol important. Analiza gradului de ndatorare urmrete punerea n eviden a evoluiei acestuia, ntr o anumit perioad, n vederea adoptrii politicii financiare care s asigure independena necesar. Managerii financiari folosesc diferite rate care au limite normale stabilite, iar dac ratele calculate se ncadreaz n aceste limite nseamn c ndatorarea are efecte pozitive pentru ntreprindere.28 Ca instrumente operaionale, teoria i practica economic recomand n principal urmtorii indicatori: 1) Capacitatea de ndatorare global (CIG): msoar ponderea obligaiilor n Datorii totale Dt * 100 = * 100 Pasiv total Pt patrimoniul firmei: CIG =
27 28

Bistriceanu, Gh., Finanele agenilor economici; Editura Economic, Bucureti, 2001, pag.264 Hada, Teodor Finanele agenilor economici din Romnia; Editura Intelcredo, Deva, 1999, pag. 46

16

Aceast rat trebuie s fie subunitar (CIG < 1), ndeprtarea de 1 semnificnd o reducere a ndatorrii firmei, respectiv o cretere a autonomiei financiare. Un indice ridicat indic utilizarea prghiei financiare (a ndatorrii) la creterea profiturilor. Totodat, el arat c firma e posibil s fie confrunat cu o lips de finanare proprie mare, c are obligaii mare fa de creditori i c dispune de o flexibilitate financiar (posibilitatea de a contracta noi datorii) limitat. Un grad sczut de ndatorare indic faptul c firma are o capacitate de autofinanare ridicat, c obligaiile fa de creditori sunt sub controlul ei i c dispune de o flexibilitate financiar ridicat. Capacitatea de ndatorare la termen (CIT) Pentru fundamentarea politicii financiare a firmei prezint interes gradul de ndatorare la termen, care se calculeaz prin raportarea datoriilor pe termen lung, fie la capitalul permanent (relaia 1), fie la capitalul propriu (relaia 2). CIT1 = Datorii pe termen lung DTL *100 = * 100 , Capital permanent CP Datorii pe termen lung DTL *100 = * 100 , Capital propriu Cpr RIT < 0,5 RIT < 1

CIT(2) =

Cea de a doua relaie de calcul a ratei de ndatorare are o semnificaie mai larg n teoria i practica economic deoarece permite evidenierea msurii n care ntreprinderea recurge la aa zisul efect de levier. De asemenea, permite aprecierea capacitii de ndatorare a unei firme. Capacitatea de ndatorare este saturat cnd CIT (2) se apropie de 1. Posibilitile de ndatorare vor fi cu att mai mari, cu ct aceast rat este mai sczut. Indiferent de forma sa de calcul, rata de ndatorare caracterizeaz dependena financiar a ntreprinderii i gradul de risc al politicii sale financiare. Rata general a ndatorrii Rg = mprumuturi totale ( pe termen scurt , mediu i lung ) Capital propriu

Acest indicator prezint importan, n special n activitatea bancar, pentru acordarea de noi credite n condiii asiguratorii de recuperare. Ca urmare, trebuie s fie < 1. O proporie ridicat a datoriilor purttoare de dobnd n comparaie cu capitalurile proprii implic un rezultat net mai volatil i creterea probabilitii ca firma s nu i poat onora obligaiile scadente.

17

Din acest motiv, cu ct rata de ndatorare este mai ridicat, cu att riscul financiar este mai mare. Nivelul acceptabil depinde ntr o proporie semnificativ de tipul de activitate derulat. Pe de alt parte, trebuie s avem n vedere c investitorii sunt de acord s accepte un risc financiar mai ridicat dac riscul operaional al ntreprinderii este redus.29 4) Rata capacitii de plat a dobnzilor furnizeaz informaii asupra capacitii firmei de a suporta dobnzile pentru datoriile contractate din profitul de exploatare obinut. Rpd = PiD , Chd unde

PiD = profit nainte de scderea impozitului pe profit i a dobnzilor; Chd = cheltuieli cu dobnzile. O alt formul de calcul30 pentru aceast rat (Time Interested Earned = TIE, n limba englez) este: TIE = EBIT + Amortizari , Dobnzi unde

EBIT (Earning Before Interests and Taxes, n limba englez) = rezultatul curent. TIE trebuie s fie superioar unei referine istorice sau sectoriale nregistrat la firmele sntoase. Creditorii financiari sunt obinuii s analizeze, pe lng gradul de ndatorare, i legtura ntre fluxul de lichiditi i cheltuieli cu dobnda sau plile de leasing. Cu ct este mai ridicat fluxul de lichiditi fa de cheltuielile financiare cu dobnzile, cu att mai redus este riscul financiar. Un indice ridicat indic o situaie sigur n ceea ce i privete pe creditori, n timp ce unul sczut necesit msuri imediate care s asigure, n final, firmei capacitatea de a i achita obligaiile financiare legale. Valoarea critic a gradului de acoperire a dobnzilor este 1, aceasta indicnd c ntreg profitul din exploatare va fi nghiit de cheltuielile financiare cu dobnzile.31 Pentru Rpd < 1, riscul financiar este foarte mare, pentru c ntreprinderea nu reuete s degaje un profit din exploatare care s acopere cheltuielile cu dobnzile, n timp ce pentru o valoare a Rpd > 1, se apreciaz de ctre bnci c riscul financiar este redus.32
29

Vlceanu, Gh., Robu V., Georgescu N. Analiza economico financiar; Editura Economic, Bucureti, 2004, pagina 363 30 Onofrei Mihaela Finanele ntreprinderii; Editura Economic, Bucureti, 2004, pagina 256 31 Hoan, Nicolae Finanele firmei; Editura Economic, Bucureti, 2003, pagina 57 32 Vlceanu, Gh., Robu V., Georgescu N. Analiza economico financiar; Editura Economic, Bucureti, 2004, pagina 364

18

Mrimea indicatorului este dependent, pe de o parte, de modul de gestionare a activelor circulante de ctre firm, exprimat prin indicii corespunztori care se reflect n profitul de exploatare i, pe de alt parte, de gradul de ndatorare al firmei prin credite bancare i / sau obligatare contractate, care se reflect n cheltuielile cu dobnzile. Un interes i o importan deosebit n analiza indicatorilor de ndatorare o reprezint eficiena acestora n sensul contribuirii lor la activitatea de exploatare a ntreprinderii. Cel mai important, n opinia mea, ar fi de calculat creditele bancare contractate de firm la 1.000 ROL producie, ntruct acest tip de datorie este mai costisitor, datorit dobnzilor pe care trebuie s le suporte odat cu rambursarea creditelor. Astfel, ca indicatori, se pot exprima: 5) 6) Indicatorul de eficien a creditelor bancare = Indicatorul de eficien a dobnzilor bancare = Credite bancare *1000 Pr oductia exercitiului Dobnzi bancare * 1000 Pr oductia exercitiului

Aceti indicatori reflect valoarea creditelor utilizate i a dobnzilor pltite pentru a obine 1.000 ROL producie. Pentru a reflecta eficiena, acetia trebuie s aib valori mai mici de 1.000 i preferabil descresctoare de la o perioad la alta.

1.5.

Analiza performanelor financiare ale firmei prin prisma lichiditii i solvabilitii


Prezentarea societii Prodecom S.R.L. S.C. Prodecom S.R.L. reprezint, n contextul economiei naionale, o persoan

juridic romn ce funcioneaz n sectorul de activitate 1822 fabricarea altor articole de mbrcminte (exclusiv lenjeria de corp) conform clasificrii activitilor din economia naional, C.A.E.N., elaborate de Institutul Naional de Statistic. Sediul societii este n localitatea Vntori, judeul Vrancea, telefon 262270. Firma, n forma actual, a fost nfiinat n 1991, avnd ca form juridic de societate comercial cu rspundere limitat, cu capital integral privat i este identificat prin codul fiscal 1435534 i nregistrat la Registrul Comerului cu numrul J39/793/1991. Durata de funcionare este nelimitat. Capitalul social este de 410 RON.

19

Principalul obiect de activitate al societii este producerea i comercializarea confeciilor textile pentru dam. Numrul de angajai la S.C. Prodecom S.R.L. a nregistrat o evoluie descendent, de la 217 de persoane n 2002 la 139 de persoane n 2004. Pe acest fundal, cifra de afaceri a cunoscut o evoluie pozitiv, ascendent, de la 26.066.288.000 ROL n 2002 la 42.415.712.000 ROL n anul 2004. Aplicnd relaiile de calcul ale indicatorilor de lichiditate, solvabilitate i ndatorare prezentate, la datele firmei Prodecom S.R.L., putem analiza situaia acesteia n perioada de activitate 2002 2004.
Tabel nr. 1 Evoluia lichiditii la S.C.Prodecom S.R.L. n perioada 2002 2004

Nr. crt. 1 2 3 Indicatori Lichiditatea general Lichiditatea redus Lichiditatea imediat

Valoare de referin 1,5 1,8 0,8 1 0,3 0,5 2002 1,22 0,97 0,33 2003 1,04 0,95 0,1 2004 1,39 1,36 0,095

Dup cum se observ n tabelul de mai sus, lichiditatea general nu se ncadreaz n nici un an din perioada analizat n intervalul de referin. Din aceast cauz, la prima vedere s ar putea spune c ntreprinderea ar putea avea probleme cu lichiditatea. Totui, situaia este satisfctoare atta timp ct indicatorul este supraunitar, ceea ce semnific faptul c societatea are un fond de rulment financiar pozitiv, iar capitalurile utilizate pentru finanarea unor valori de active rmn la dispoziia firmei pe o perioad superioar duratei elementelor respective. Prima parte a trendului acestei rate este descendent, ceea ce nseamn c lichiditatea general n anul 2003 a sczut fa de 2002 de la 1,22 la valoarea de 1,04, n mrime relativ semnificnd o diminuare cu 14,75%. Aceasta se datoreaz faptului c activele circulante au crescut ntr o proporie mai mic (cu 185,63%) fa de creterea datoriilor curente ( cu 224,1%). Cea de a doua parte a trendului este ascendent: lichiditatea general a firmei a crescut n 2004 fa de anul precedent de la 1,04 la 1,39, adic, cu 33,65%, datorit faptului c activele curente au crescut mai mult (cu 48,88%) dect pasivele curente (cu 11,29%).

20

Nivelul lichiditii reduse n toat perioada analizat se ncadreaz n standarde. ntruct acest indicator reflect cel mai bine lichiditatea unei ntreprinderi, putem afirma c S.C. Prodecom S.R.L. are o situaie, din acest punct de vedere, foarte bun, mai ales c are i o tendin de cretere a lichiditii n ultimul an. n anul 2003 observm c indicatorul s a diminuat de la valoarea de 0,97 la 0,95, o descretere absolut nesemnificativ, urmnd ca n anul urmtor acesta s creasc de la 0,95 la 1,36, adic, cu 43,16%. Aceast cretere se explic prin creterea mai ales a creanelor (cu 64,13%) mai mare fa de creterea datoriilor pe termen scurt (cu 11,29%). Grafic, evoluia indicatorilor de lichiditate se prezint astfel:

E o t in ic t rilo d lic id aelaSC v luia d ao r e h it t .. Pr d c mSR. inp rio d 2 0 - 2 0 o eo . L. e aa 02 04


1.5 1 0.5 0 2002 2003 2004

Lichiditatea general

Lichiditatea redus

Lichiditatea imediat

Figura nr. 2. Evoluia indicatorilor de lichiditate la S.C. Prodecom S.R.L. n


perioada 2002 2004

n ce privete indicatorul lichiditii imediate, putem afirma c acesta are o tendin descresctoare de la un an la altul, valorile lui ajungnd sub minimul recomandat. n anul 2003 lichiditatea imediat s a diminuat de la 0,33 (n 2002) la 0,1, ceea ce n valoare relativ nseamn o scdere cu 69,7%. Aceast evoluie se datoreaz creterii foarte mari a pasivelor curente (cu 224,1%) fa de anul precedent comparativ cu o cretere nesemnificativ a disponibilitilor (cu 3,75%) fa de acelai an. n anul urmtor, n 2004, indicatorul continu s se reduc, dar mai puin, ajungnd la 0,095, din aceeai cauz, a creterii mai mari a datoriilor pe termen scurt (cu 11,29%) fa de creterea disponiblitilor de doar 3,02% fa de anul precedent. ns, dac e s lum n calcul opinia lui Petre Brezeanu exprimat n cartea Diagnostic financiar. Instrumente de analiz financiar la 21

pagina 254 referitor la aceasta33, putem spune c asemenea valori reduse pot s nu fie ngrijortoare pentru firm. Dei situaia firmei nu este alarmant, trebuie adoptate msuri pentru meninerea i chiar creterea lichiditii acesteia n perioadele urmtoare.
Tabel nr. 2 Evoluia indicatorilor solvabilitii la S.C.Prodecom S.R.L. n perioada 20022004

Nr. crt. 1 2 3 4 5 Indicatori Solvabilitatea general (%) Solvabilitatea patrimonial (%) Rata autonomiei financiare global Excedentul de trezorerie al exploatrii (mil. ROL) Rata capacitii de rambursare (ani)

Valoare de referin 167 200 40 60 > 0,33 34 2002 358,71 100 0,56 4.498,83 1,11 2003 193,17 100 0,33 6.264,11 3 2004 222,22 92,43 0,38 9.086,32 1,62

Aa cum se poate observa din tabelul nr.2, indicatorul solvabilitii generale se ncadreaz n intervalul de valori optime n toi cei trei ani anlizai, ceea ce nseamn c marimea datoriilor este mai mic n raport cu cea a activelor totale, iar S.C. Prodecom S.R.L. poate s i acopere toate datoriile pe seama activelor imobilizate i circulante. n anul 2003 nivelul acestei rate a sczut mult, de la 358, 71 % ( n 2002) la 193,17%, diminuare exprimat relativ de 46,15 % i care se datoreaz creterii mult mai mici a activelor totale n acest an cu doar 79,92 % fa de anul 2002, susinut n special de creterea activelor circulante cu 185,63 %, comparativ cu creterea mai mare a datoriilor totale, de 234,11 %. Aceast cretere se explic prin faptul c dei datoriile la bugetul de stat, la bugetul de sntate i la bugetul asigurrilor sociale au sczut n anul 2003 cu 63,31 % fa de anul anterior, nu a fost suficient s acopere creterea exagerat a datoriilor ctre furnizori de 861,44 %, precum i a creterii restanei fa de asociai cu 349,34 %. La aceasta se mai adaug i contractarea n acest an a unor credite bancare pe termen scurt, reprezentnd 13% din total datorii. n anul urmtor, situaia solvabilitii S.C. Prodecom S.R.L. se mbuntete, att prin faptul c prezint un sens ascendent, dar i depete valoarea maxim de
33

Actualmente, ntreprinderile utilizeaz larg posibilitatea decouvertului bancar pentru a i asigura trezoreria lor. De asemenea, valoarea disponiblitilor este un pic semnificativ. Se renun adesea la a o calcula.

22

referin. Astfel, n anul 2004 rata solvabilitii generale a crescut la 222,22 % fa de valoarea din 2002 de 193,17 %, fiind o cretere relativ de 15,04 %, datorat creterii n proporie mai mare a activelor totale, de 37,63%, i n special a activelor circulante cu 48,88 % comparativ cu creterea datoriilor totale de 19,63 %. Grafic, evoluia indicatorilor de solvabilitate i capacitatea de ndatorare global se prezint astfel:

Ev lut so ab at si a c o ia lv ilit ii apac at dein o it ii dat rare la S.C. Pro c mS.R.L. inpe ada 2002 - 2004 de o rio
400 350 300 250 200 150 100 50 0 %

Solvabilitatea general Solvabilitatea patrimonial

Capacitatea de ndatorare global Figura nr. 3. Evoluia indicatorilor de solvabilitate i capacitatea de ndatorare global la S.C. Prodecom S.R.L. n perioada 2002 2004
2002 2003 2004

n ce privete rata solvabilitii patrimoniale, n primii doi ani, aceasta este de 100% valoare maxim pe care o poate avea acest indicator, ceea ce nseamn c firma nu are datorii pe termen mediu i lung, iar capitalurile permanente sunt reprezentate integral de capitalurile proprii. n ultimul an de analiz, 2004, indicatorul s a diminuat, ajungnd la 92,43 %, diminuare exprimat n mrime relativ de 7,57 %, pe fondul contractrii altor datorii i mprumuturi asimilate pe termen mediu i lung. i n acest an indicatorul este la un nivel foarte bun, dar firma trebuie s aib n vedere ca acesta s nu i continue evoluia descendent i n urmtorii ani, pentru a nu pune n pericol stabilitatea i independena firmei fa de creditori. Rata autonomiei financiare, n anul 2002, are un nivel relativ bun prin faptul c mrimea capitalurilor proprii reprezint mai mult de jumtate (0,56, adic 56 %) din pasivul ntreprinderii, avnd o autonomie mai mare privind activitatea de exploatare,

23

aceasta putnd fi susinut, n mare parte, de sursele proprii. n anul 2003, ns, indicatorul are un trend descresctor fa de 2002, ajungnd la limita inferioar recomandat de 0,33, ceea ce nseamn c a sczut cu 41,07 %, iar capitalurile ntreprinderii acoper o treime din activul acesteia. Justificarea const n faptul c mrimea capitalurilor proprii a crescut cu doar 6,25 % comparativ cu anul precedent, n raport cu creterea pasivului total cu 79,92 %. n anul urmtor, dei foarte puin, situaia se amelioreaz, indicatorul avnd o valoare de 0,38, datorit creterii ntr o proporie mai mare a capitalurilor (cu 58,78 %) vizavi de cea a pasivului, cu 37,63 %. Creterea nu este mare, dar e un semn de mbuntire a situaiei firmei, evident, dac aceasta i va reorienta politica financiar pe perioada urmtoare. Referitor la rata capacitii de rambursare a creditelor contractate, este evident c societatea Prodecom S.R.L. se ncadreaz n limitele impuse de creditori, i n special, de bnci, de plat a datoriilor. Valoarea indicatorului de 1,11 nregistrat n primul an de analiz exprim faptul c firma i achit datoriile, i cele pe termen scurt, i cele pe termen mediu i lung pe baza capacitii de autofinanare n maxim 1 an i 2 luni. n anul 2003, aceast rat a crescut valoric, dar din punct de vedere al creditorilor, situaia s a depreciat, deoarece ntreprinderea i achit acum datoriile n timp de 3 ani. Aceast depreciere este pe fondul creterii foarte mari a datoriilor (cu 234,11%) pe care firma trebuie s le suporte pe seama creterii mult mai mici (cu 23,03%) a capacitii de autofinanare, diferen pe care va trebui s o plteasc fie ntr o perioad mai mare de timp (de exemplu 3 ani i nu 1 an), fie din alte surse. Totui, situaia este sub controlul societii, dat fiind faptul c valoarea 3 este considerat acceptabil de ctre creditori. n anul urmtor, valoarea indicatorului descrete la 1,62, fiind favorizat de o cretere mai mare a capacitii de autofinanare de 122,28 % comparativ cu datoriile care s au majorat cu 19,63 %, datorii care pot fi acoperite de ntreprindere n aproximativ 1 an i 7 luni. n tabelul de mai jos, am prezentat rezultatele obinute la indicatorii de ndatorare de S.C. Prodecom S.R.L. n anii de analiz 2002 2004.

Tabel nr. 3
2004

Evoluia indicatorilor de ndatorare la S.C.Prodecom S.R.L. n perioada 200-

Nr.

Valoare de

24

crt. 1 2 3 4 5

Indicatori Capacitatea de ndatorare global (%) Capacitatea de ndatorare la termen Rata capacitii de plat a dobnzilor Indicatorul de eficien a creditelor bancare () Indicatorul de eficien a dobnzilor bancare ()

referin 50 67 <1 -

2002 27,88 0 28,20 61,83 8,36

2003 51,77 0,10 117,22 120,10 2,53

2004 45 0,08 20,73 73,71 18,27

Capacitatea de ndatorare global reprezint ponderea datoriilor totale n pasiv, iar dac aceasta este mai mic dect nivelul maxim acceptat de bnci, atunci ntreprinderea se mai poate ndatora pn la limita maxim. Astfel, referitor la firma noastr analizat, se observ c n primul an, n 2002, nivelul ratei este aproape la jumtatea valorii de referin, datoriile reprezentnd 27,88 % din total pasiv, iar societatea se mai poate ndatora cu nc aceeai mrime a datoriilor, ceea ce a i fcut n urmtorul an. n 2003 rata a crescut pn la 51,77 %, n mrime relativ nsemnnd o cretere de 85,69 %, pe fondul creterii datoriilor cu 234,11 % comparativ cu anul precedent, fiind mai mare dect cea a pasivului cu 79,92 %. Firma se mai poate ndatora, dar nu prea mult. n anul 2004, situaia s a mbuntit un pic, prin faptul c rata a sczut de la 51,77 % la 45%. Dei datoriile au crescut cu 19,63 %, prin contractarea unor datorii pe termen mediu i lung, creterea pasivelor a fost suficient de mare (37,63 %), nct s acopere majorarea datoriilor, iar indicatorul s aib o evoluie descresctoare. Putem afirma c starea firmei este bun, aceasta mai poate apela la credite pentru desfurarea activitii de exploatare sau dac dorete s i extind activitatea. Capacitatea de ndatorare la termen arat ponderea datoriilor pe termen mediu i lung n raport cu capitalurile proprii, de unde i deducem gradul de independen sau dependen financiar. n anul 2002 n cazul S.C. Prodecom S.R.L. indicatorul are valoare nul, datorit faptului c aceasta nu are datorii pe termen mediu i lung, iar independena pe termen lung este asigurat. n anii 2003 i 2004 firma are o rat a capacitii de ndatorare de 0,1, respectiv de 0,08, ceea ce e foarte puin n comparaie cu limita maxim admisibil de 1, iar posibilitile de ndatorare pe termen lung sunt foarte mari, de aproape 100 % din valoarea capitalurilor proprii. Eu chiar a sugera acest lucru

25

conducerii, n vederea dezvoltrii activitii de exploatare, mai ales tiut fiind faptul c, contractarea creditelor pe termen lung este recomandat celor pe termen scurt. Evoluia ratei capacitii de rambursare a dobnzilor este incert, dar la un nivel bun. n anul 2002 valoarea indicatorului este de 28,2, ceea ce nseamn c rezultatul curent al exerciiului plus amortizrile acoper dobnzile de pltit de 28,2 ori, mrime pe care o consider satisfctoare. n anul 2003 rata capacitii de plat a dobnzilor a crescut pn la 117,22 societatea i pltete de 117 ori valoarea dobnzilor pe seama rezultatului curent i al amortizrilor. Este o valoare foarte mare, datorit volumului mic de credite pe termen scurt, mediu i lung, purttoare de dobnzi, comparativ cu valoarea rezultatului curent i al amortizrilor. O majorare a indicatorului cu 315,67 % se explic prin creterea amortizrilor cu 88 %, susinut de reducerea dobnzilor cu 70,67 %, ceea ce nseamn c firma i a mai achitat din obligaiile financiare scadente. Anul 2004 prezint un trend descendent pentru aceast rat, care are o valoare de 20,73, fiind o descretere brusc. Dei rezultatul curent i amortizrile au crescut cu 170,88 % i respectiv cu 100,44 %, cheltuielile cu dobnzile au crescut exagerat de mult, cu 1248,79% n comparaie cu anul anterior, att din cauza contractrii unor noi credite de trezorerie i pe termen mediu i scurt, dar i din cauza dobnzilor care au trebuit a fi pltite aferente altor mprumuturi de anul trecut, n special cele pe termen mediu i lung. n ce privete indicatorul de eficien a creditelor bancare n raport cu producia exerciiului, valoarea de 120,10 nregistrat n 2003 ne arat faptul c pentru a obine 1.000 ROL producie, firma a folosit surse mprumutate n valoare de aproximativ 120 ROL, cu alte cuvinte, creditele contractate au contribuit cu 120 ROL pentru obinerea de 1.000 ROL producie. n anul 2004 valoarea surselor atrase folosite la 1.000 ROL producie a sczut la 73,71 ROL, o diminuare de 38,63 %, situaie favorizat de creterea produciei exerciiului cu 42,13 %, dar i de scderea valorii obligaiilor fa de bnci cu 12,77%. Aceasta semnific faptul c firma a preferat s i desfoare activitatea de exploatare prin reducerea datoriilor financiare, purttoare de dobnzi, n favoarea datoriilor comerciale, a celor fa de personal, precum i fa de bugetul de stat i cel al asigurrilor sociale, sub forma amnrilor de plat din simplul considerent c acestea nu sunt purttoare costuri suplimentare dobnzi. Eficiena acestui indicator se explic prin faptul c utilizarea creditelor bancare trebuie s contribuie la obinerea unei producii ct mai mari n

26

raport cu sursele atrase (valoarea ratei s fie ct mai ndeprtat de 1.000), precum i de trendul descresctor al acestuia, ceea ce la S.C. Prodecom se i ntmpl. Valoarea indicatorului de eficien a dobnzilor bancare de 8,36 n anul 2002 reflect faptul c ntreprinderea a cheltuit, suplimentar, cu 8,36 ROL pentru plata dobnzilor aferente creditelor contractate pentru obinerea a 1.000 ROL producie. n anul urmtor, mrimea ratei a sczut cu 202,63 %, i semnific faptul c acum societatea cheltuiete cu plata dobnzilor 2,53 ROL la 1.000 ROL producie, pe fondul diminurii cheltuielilor cu dobnzile cu 70,67 % fa de anul precedent. n 2004 valoarea acestora a crescut la 18,27 , cheltuielile cu dobnzile reprezentnd 18,27 ROL din 1.000 ROL producie. Creterea este de 622,13 % i se datoreaz faptului c producia exerciiului a crescut ntr o proporie foarte mic (42,13%), fa de majorarea dobnzilor cu 1248,79%. Dac facem o comparaie ntre evoluia indicatorului de eficien a creditelor bancare n 2004 i cea a dobnzilor bancare n acelai an, se observ o discordan, ntruct primul se diminueaz, iar cellalt crete, iar, n mod normal, ar trebui s aib un trend de acelai semn. Justificarea const n faptul c n anul 2004 firma a trebuit s plteasc i dobnzi aferenete unor credite bancare pe termen lung contractate n 2003.

27

Capitolul II. Echilibrul financiar i capacitatea de plat a ntreprinderii.


2.1. Coninutul capacitii de plat a ntreprinderii

Pentru ntreprinderi, n general, i pentru cele abia constituite, n special, problema disponibilitilor bneti reprezint nodul gordian al supravieuirii lor. De aceea se consider c analiza capacitii de plat a unei ntreprinderi constituie una din prioriti n efectuarea analizei financiare. Importana acestei analize deriv din faptul c orice agent economic trebuie s dein suficiente lichiditi pentru a i putea onora obligaiile de plat ctre teri, evitnd situaia declarrii lui n stare de ncetare a plilor. Pe de alt parte, dac agentul economic respectiv deine prea multe disponibiliti, n comparaie cu cele necesare, el nu profit astfel de oportunitile de plasare a acestor active, cu impact negativ asupra profitului suplimentar. Capacitatea de plat reprezint puterea firmei la un moment dat de a face fa plilor scadente (fa de furnizori, salariai, bugetul statului, organismele bancare, etc.).34 Un alt mod de a defini capacitatea de plat l constituie exprimarea acesteia sub forma solvabilitii imediate, confruntnd imobilizrile n stocuri de produse finite, creanele asupra clienilor, disponibilitile din cont i cas, toate fiind valorificabile sub form de bani n circa 30 de zile, cu plile ce devin scadente n aceeai perioad. Aceast posibilitate este condiionat, pe de o parte, de volumul i termenul de exigibilitate a obligaiilor, iar pe de alt parte, de disponibilitile bneti, de capacitatea ntreprinderii de a transforma unele elemente ale mijloacelor circulante care se gsesc ntr o anumit faz a circuitului lor n mijloace lichide. Capacitatea de plat este o rezultant a fluxurilor materiale i bneti, este un efect i o condiie a rotaiei de ansamblu a fondurilor i a echilibrului financiar. Se poate spune c o ntreprindere are capacitatea de plat satisfctoare atunci cnd ea dispune de disponibiliti bneti i alte valori transformabile n scurt timp n moned, n vederea acoperirii obligaiilor exigibile. Capacitatea de plat impune, printre
34

Adochiei, Mihai, Finanele ntreprinderii; Editura Sylvi, Bucureti, 2000, pagina 57

28

altele, o corelare judicioas a termenelor de plat a obligaiilor cu cele de ncasare a drepturilor bneti ale ntreprinderii. Altfel spus, Capacitatea de plat exprim potenialul firmei de a face fa, n orice moment, obligaiilor bneti cu i fr numerar, respectiv, corelaia ntre fluxurile de ncasri i fluxurile de pli.
35

Capacitatea de plat depinde de calitatea activitii

economice desfurate de ntreprindere, de optimizarea circuitului fluxurilor reale cu cele financiare i de modul cum ntreprinderea i gestioneaz fondurile patrimoniale. Totodat, capacitatea de plat nu reprezint doar o simpl reflectare a activitii desfurate de ntreprindere; ea poate constitui o cauz pentru realizarea sau nerealizarea unor obiective economice, att n interiorul, ct i n afara ntreprinderii. Realizarea analizei i prognozarea capacitii de plat, ce reprezint totodat tabloul fluxurilor monetare de intrare i ieire, acord compartimentului financiar sarcina s depisteze necorelrile dintre disponibiliti i pli, s gestioneze o trezorerie eficient. Capacitatea de plat a ntreprinderii depinde de anumii factori ce i influeneaz mrimea: financiare; modul cum ntreprinderea i gestioneaz fondurile materiale i bneti pe care le are n patrimoniu. calitatea activitii economice desfurate de ntreprindere; ritmicitatea ndeplinirii i realizrii circuitului fluxurilor reale cu cele

2.1.1. Formele capacitii de plat a ntreprinderii


Capacitatea de plat a unei ntreprinderi poate fi determinat prin calcularea indicatorului capacitii de plat, sub forma unui raport ntre mijloacele bneti lichide i n curs de a deveni lichide i plile (obligaiile) exigibile, cu scopul de a analiza evoluia n timp i de a realiza comparaia n spaiu a capacitii de plat a unei ntreprinderi cu alte uniti economice sau cu media pe ramur: Cp = Lichiditati Obligatii sau Cp =

Disponibilitati Plati

35

Onofrei, Mihaela, Finanele ntreprinderii; Editura Economic, Bucureti, 2004, pagina 253

29

Profesorul Ion Neagoe dezvolt relaia a doua de calcul astfel:36 D = Dc + Dvp + Dlp + Dac +Dcr +Dd P = Ps + Pb + Pa + Pcr + Pd , unde: D disponibiliti, resurse bneti; Dc disponibilitile din contul curent la nceputul perioadei; Dvp ncasrile din vnzarea produciei; Dlp ncasrile din executri de lucrri i prestaii pentru teri; Dac ncasri din alte activiti; Dcr credite bancare ce se vor primi n perioada respectiv conform prevederilor din buget; Dd alte ncasri; P pli exigibile; Ps pli pentru salarii i asimilate acestora; Pb pli scadente n favoarea bugetului de stat; Pa pli pentru aprovizionri; Pcr rambursrile de credite scadente n perioda dat; Pd alte pli. O valoare supraunitar a acestui indicator (Cp > 1) semnific faptul c ntreprinderea are suficiente disponibiliti bneti i mijloace n curs de a deveni lichide, pentru a i achita obligaiile scadente. O valoare subunitar a acestui indicator reflect o situaie financiar dificil a ntreprinderii, precum i lipsa disponibilitilor bneti. Din aceast cauz nu poate efectua plile scadente, fiind nevoit s se ndatoreze pentru a i reface capacitatea de plat. Coninutul complex al capacitii de plat impune analiza i cunoaterea elementelor care influeneaz mrimea acesteia: studierea posibilitilor de transformare a elementelor de active circulante n disponibiliti bneti sau stabilirea volumului mijloacelor bneti lichide existente la un moment dat i n curs de a deveni lichide; scadente.
36

determinarea obligaiilor de plat ale nteprinderii i stabilirea raportului

dintre disponibilitile bneti i n curs de devenire i obligaiile pe termen scurt

Neagoe, Ion, Finanele ntreprinderii; Editura Ankarom, Iai, 1997, pagina 364 365.

30

O analiz mai amnunit a acestui coeficient se poate face pornind de la gradul de lichiditate al activelor ntreprinderii. Corespunztor gruprii activelor acesteia n funcie de gradul lor de lichiditate se calculeaz i coeficientul capacitii de plat al firmei: 1) aferent activelor lichide de gradul I (DI), cuprinznd disponibilitile bneti i plasamentele, se calculeaz coeficientul capacitii de plat de gradul I: CpI = 2) aferent activelor

DI P
de gradul II (DII), cuprinznd

lichide

disponibilitile bneti i plasamentele (DI) i creanele certe exigibile, se calculeaz coeficientul capacitii de plat de gradul II: CpII = 3) aferent activelor

DII P
de gradul III (DIII), cuprinznd

lichide

disponibilitile bneti, plasamentele i creanele certe exigibile (DII), precum i stocurile, se calculeaz coeficientul capacitii de plat de gradul III: CpIII =

DIII P

Primii doi indicatori (CpI i CpII) sunt pariali, valoarea lor fiind subunitar, iar cel de al treilea (CpIII) reflect ntreaga capacitate de plat a ntreprinderii pe o anumit perioad i poate avea valori att supraunitare, ct i subunitare.

2.1.2. Rolul capacitii de plat a ntreprinderii n asigurarea corelaiei dintre fluxurile de ncasri i fluxurile de pli
Echilibrul financiar pe termen scurt se bazeaz, n cea mai mare parte, pe sursele atrase temporar de la teri, n intervalul cuprins ntre momentul constituirii datoriilor (intrarea i recepia materialelor, prestarea manoperei, nregistrarea impozitelor etc.) i cel al scadenei plii. n practic, se urmrete realizarea echilibrului ntre durata de lichiditate a activelor circulante i durata de scaden a pasivelor circulante (furnizori, avansuri i aconturi primite de la clieni, datorii fa de personal, stat i asigurri sociale). O gestiune eficient a pasivelor circulante poate fi considerat cea care realizeaz un volum al decalajelor de pli favorabile, superior decalajelor de ncasri; 31

explicaia unei asemenea stri de fapt const n aceea c, datoriile ntreprinderii ctre teri reprezint pn la scadena lor, surse de capital atrase n mod gratuit. La rndul lor, decalajele de ncasri reprezint capitaluri interne atrase n mod gratuit de ctre clieni i, prin urmare, sunt nefavorabile ntreprinderii. ntr o lucrare de a sa, profesorul Ion Neagoe afirm c: echilibrul ntre fluxurile de ncasri i fluxurile de pli este dependent, la nivelul fiecrui agent economic, de factori interni i externi.37 Factorii interni sunt urmtorii: volumul, structura i calitatea produciei; durata ciclului de fabricaie; tehnologia folosit n procesul de producie; nivelul costurilor i al consumurilor specifice de materiale, combustibil i energie; managementul produciei i al resurselor umane. Dintre factorii externi se pot enumera: modul de organizare al sistemului de decontare n cadrul economiei naionale; situaia financiar a clienilor ntreprinderii; organizarea activitii de transport i rapiditatea mijloacelor de transport. Cercetarea fluxului de disponibliti constituie o component important a analizei situaiei financiar patrimoniale, ntruct, n practica economic, se consider c orice activitate trebuie s degaje bani, s rezulte surplus de capital fa de cel investit n afaceri. Un agent economic poate s fie rentabil, s realizeze profit, dar s nu fie solvabil, din cauza lipsei de lichiditi ca urmare a decalajului dintre ncasrile i plile pe care le face n cadrul ciclului financiar. Principalele componente ale ncasrilor sunt:38 a) b) c) d) ncasri din vnzarea produselor, mrfurilor i serviciilor prestate din perioada vnzri de valori imobiliare i mobiliare; contractarea de mprumuturi sau vnzri de titluri; ncasri din chirii, dobnzi, dividende i alte venituri. n cadrul plilor se cuprind:39
37 38

curent i precedent;

Neagoe, Ion, Finanele ntreprinderii; Editura Ankarom, Iai, 1997, pagina 363 ole, Marin, Analiza economico financiar; Editura Universitar, Bucureti, 2004, pagina 249 39 Idem

32

a) b) c) d) e) f) g)

plata pentru cumprri de mrfuri, materii prime, materiale, prestri de servicii de pli pentru salarii i elemente aferente; achitarea impozitelor, taxelor i alte datorii fa de bugetul de stat; achiziii de imobilizri; plata dobnzilor i ratelor scadente; rscumprarea titlurilor emise de societatea pe aciuni; achitarea dividendelor i alte pli. Prin sistemul contabil privind veniturile i cheltuielile totale, corelaiile dintre

ctre teri;

acestea se reflect n contul de profit i pierderi al crui sold creditor (profitul), teoretic, ar trebui s se afle sub forma disponibilitilor bneti. n realitate, lucrurile stau altfel, datorit operaiuinilor care intervin n cadrul ciclului financiar al agentului economic care presupune luarea n considerare a imobilizrilor i, respectiv, eliberrilor de capital. Aa de exemplu, o cretere a soldurilor conturilor de creane sau de stocuri reprezint imobilizri, pe cnd majorarea obligaiilor se transform n surse suplimentare de finanare. n cazul unui flux de disponibiliti negativ, acesta poate fi explicat att prin majorarea imobilizrilor, ct i prin reducerea surselor atrase. ntr o atare situaie, este necesar menionarea mijloacelor folosite de agentul economic pentru acoperirea deficitului. Din desfurarea ciclului de exploatare rezult urmtoarele consecine financiare:40 ntreprinderea poate obine amnri la plata furnizorilor (credite furnizor), ceea ce reprezint un mijloc de finanare din afar; din momentul cumprrii materiilor prime i pn n momentul vnzrii produselor finite, ntreprinderea blocheaz o parte din capitalul su n stocuri (materii prime, materiale, producie neterminat, etc.) create n fazele ciclului de exploatare; astfel, apare cel mai important necesar de finanare a activelor de exploatare; ntreprinderea se afl deseori n siutaia de a acorda amnri la plat clienilor (credite clieni), astfel c trebuie s finaneze i aceste sume aflate n curs de ncasare.

40

Onofrei, Mihaela, Finanele ntreprinderii; Editura Economic, Bucureti, 2004, pagina 206

33

Pentru dimensionarea exact a surselor de finanare a activelor circulante, este necesar i calcularea pasivelor de exploatare, referitoare la datoriile fa de furnizori, fa de salariai, fa de bugetul de stat i bugetul asigurrilor sociale. Aceste surse provin din decalajul de timp ce apare ntre momentul n care se nasc datoriile i pn n cel al lichidrii lor, astfel: n cazul aprovizionrii de la furnizori, apare un decalaj de timp ntre data recepiei i cea a plii materialelor, timp n care cumprtorul folosete echivalentul valoric al acestora; n cazul salariilor i altor drepturi cuvenite personalului, apare un decalaj ntre data sumele datorate bugetului statului i bugetului asigurrilor sociale conform formrii drepturilor de personal i cea a plilor; legislaiei n vigoare se folosesc de agentul economic pentru finanarea ciclului de exploatare, de la data formrii i pn la cea a plii. ntruct datoriile ntreprinderii au un caracter neoneros, trezorierul ntreprinderii este tentat s creasc att mrimea lor, ct i intervalul cuprins ntre apariia i plata acestora. Avnd n vedere c depirea termenelor legale de plat privind obligaiile fiscale este nsoit de amenzi i penaliti semnificative, ntreprinderile sunt tentate s amne datoriile ctre furnizori. Pentru activitatea financiar a unei firme este important cunoaterea evoluiei corelaiei dintre creane i obligaii, ntruct acestea influeneaz capacitatea de plat. Decalajele de timp care exist ntre fluxurile reale i fluxurile monetare explic existena de creane i de datorii.41 Creanele (sau activele n curs de decontare) reprezint anumite drepturi bneti ale creditorului de a primi, la un anumit termen, o sum de bani sau alte bunuri economice ori valori, de la debitori. Acestea reprezint valorile economice avansate de titularul de patrimoniu altor persoane fizice sau juridice i pentru care urmeaz s primeasc un echivalent valoric.42 Acest echivalent poate reprezenta o sum de bani, o lucrare sau un serviciu. n opinia lui Aurel Ifnescu, Creanele reflect angajamente contractate de anumii parteneri ai firmei, cum sunt clienii, ale cror termene de plat au o scaden ulterioar livrrii bunurilor i serviciilor, precum i debitorii firmei, n calitate de
41 42

Robu, Doina Maria, Bilanul contabil; Editura economic, Bucureti, 2005, pagina 87 Ristea, M., Dumitru, C.G., Contabilitate financiar; Editura Economic, Bucureti, pagina 203

34

beneficiari ai unor mprumuturi pe care le vor rambursa ulterior mpreun cu dobnda aferent acestora.43 Creanele sunt drepturi bneti ale unei uniti patrimoniale realizabile la termene diferite i care provin din:

CREANE Prestarea de servicii ctre teri Vnzarea unor utiliti Vnzarea de produse, mrfuri Figura nr. 4. 44 Sursele de provenien ale creanelor ntr o viziune financiar asupra ciclului de exploatare al unei afaceri, faza de desfacere a produselor este locul de genez a creanelor unei ntreprinderi. Rata creanelor comerciale (Rc):45 Rc = Creante comerciale *100 Active circulante

Ponderea deinut de creane n totalul activelor circulante ale ntreprinderii (rata creanelor) este extrem de important. Mrimea acestei rate este determinat de natura relaiilor ntreprinderii cu partenerii externi din aval, de termenele de plat pe care le acord clientelei sale. Totodat, rata creanelor comerciale suport influena uzanelor specifice domeniului de activitate, n materie de termene de plat. De aceea ea nregistreaz valori foarte sczute sau nule n ntreprinderile aflate n contact direct cu o clientel numeroas ce i achit cumprturile n numerar (comer cu amnuntul, prestri de servicii ctre populaie, etc.). n relaiile interntreprinderi, rata creanelor comerciale nregistreaz valori mai ridicate, evident, cu variaii de la caz la altul, n funcie de specificul domeniului.
43 44

Ifnescu,A., Robu,V. Analiza economico financiar; Editura Economic, Bucureti, 2005, pagina 20 Prelucrare dup ole, Marin, Analiza economico financiar; Editura Universitar, Bucureti, 2004, pagina 120 45 Niculescu, Maria, Diagnostic financiar. Vol. 2; Editura Economic, Bucureti, 2003, pagina 264

35

Pentru evidenierea unor aspecte analitice, dar cu implicaii asupra echilibrului unei firme este util aprofundarea analizei creanelor, respectiv determinarea unor rate analitice avnd n vedere:46 natura creanelor: creane legate de ciclul de exploatare (clieni); creane diverse (creane asupra personalului, statului, acionarilor); certitudinea realizrii lor: creane certe; creane incerte (creane nerealizate la termen i a cror ncasare devine nesigur, creane aprute ca urmare a nclcrii legislaiei financiare); termenul de realizare: creane pe termen scurt (pn la 10 zile); creane pe termen mediu (10 30 de zile); creane pe termen lung (peste 30 de zile). Opusul creanelor l reprezint obligaiile sau datoriile firmei. Acestea reprezint bunurile livrate, lucrrile executate sau serviciile prestate unui agent economic de ctre furnizorii si. De asemenea, obligaiile exprim fondurile furnizate de teri pentru care unitatea trebuie s acorde o prestaie sau un echivalent valoric. 47 Este vorba de datoriile formate n cadrul relaiilor de decontare ale acesteia cu alte persoane fizice i juridice: furnizorii, acionarii, salariaii proprii, bugetului statului, bugetele locale i bugetele asigurrilor sociale i de omaj. Obligaiile (datoriile nefinanciare pe termen scurt) reprezint surse de finanare atrase pe o perioad mai mic de 1 an, excluznd creditele bancare.48 Datoriile, ca surse strine de finanare, sunt prezente i funcioneaz din momentul naterii angajamentelor fa de teri i pn n momentul plii lor. Creanele i obligaiile constituie principalele elemente care influeneaz fluxurile bneti ale ntreprinderii. n cadrul analizei corelaiei dintre fluxurile de ncasri i fluxurile de pli se cerceteaz, deci i evoluia creanelor i a obligaiilor, pentru a pune n
46 47

Idem Ristea, M., Dumitru, C.G., Contabilitate financiar; Editura Economic, Bucureti, pagina 203 48 Ifnescu,A., Robu,V. Analiza economico financiar; Editura Economic, Bucureti, 2005, pagina 20

36

eviden raportul dintre imobilizarea capitalului firmei i cel care privete folosirea surselor atrase. Analiza corelaiei creane obligaii este n msur s indice analistului financiar modul n care managementul financiar al unei ntreprinderi profit de negocierea unor termene de plat (conform uzanelor comerciale) avantajoase n relaie cu clienii ei, n limitele dictate de respectarea clauzelor contractuale i n deplin concordan cu angajamentele sale de plat ctre teri (furnizori, bnci, instituii fiscale). n consecin, acestea trebuie analizate corelat din punct de vedere al sumelor i termenelor de ncasare i de plat. Indicatorii calculai pentru a pune n eviden aceste aspecte sunt: 1) Durata de imobilizare (recuperare) a creanelor (Dic): Dic = Creante * 360 Cifra de afaceri realizata

n principiu durata de recuperare (imobilizare) a creanelor oscileaz n funcie de termenele de plat pe care ntreprinderea le acord clienilor ei. n general ns durata de recuperare a creanelor unei ntreprinderi trebuie analizat n corelaie direct cu politica de creditare ale ramurii din care face parte. O durat de recuperare mare atrage de la sine cheltuieli suplimentare pentru recuperarea creanelor greu ncasabile. Dac o durat de recuperare prea mare indic anumite probleme n aplicarea politicii de creditare sau a politicii de recuperare, n antitez, o recuperare foarte rapid a creanelor poate indica o politic rigid de gestionare a creditului. Totui rezultatul i interpretarea acestei rate (durata de recuperare a creanelor) devin semnificative numai n msura n care soldul creanelor aferent exerciiului financiar trecut este cu adevrat reprezentativ pentru situaia medie real de pe parcursul ntregului exerciiu financiar analizat. O rat redus indic o apropiere important a ntreprinderii fa de clientela sa (comerul en detail). Dimpotriv, ntreprinderile industriale i comerul en gros nregistreaz valori mari ale acestei rate. 2) Durata de folosire a surselor atrase (Dfs):

37

Dfs =

Obligatii * 360 Cifra de afaceri realizata

Mrimea creditului furnizor i perioda pentru care este acordat depind n mod esenial de interesul strategic pe care clientul l prezint n viziunea furnizorilor, de relaiile create n intervale mari de timp, sau pot fi rezultatul unei conjuncturi de pia nefavorabile pentru furnizori, care au de ales ntre creterea cheltuielilor de stocaj i transferarea acestei presiuni financiare asupra clienilor. Cu ct durata de imobilizare a creanelor este mai mic, iar durata de utilizare a surselor atrase este mai mare (nu n sensul evitrii plilor ctre teri sau bugetul statului), cu att vom nregistra excedente mai mari de disponibiliti bneti sau, dimpotriv, deficite. Corelaia dintre suma creanelor i a obligaiilor pe termen scurt, precum i dintre Dic i Dfs genereaz fluxuri bneti care influeneaz pozitiv sau negativ asupra disponibilitilor. Astfel: Dac Sd (soldul mediu al creanelor) = Sc (soldul mediu al conturilor de obligaii) i Dic = Dfs, atunci cel puin din punct de vedere teoretic, se produce o compensare ntre creane i obligaii; timp. Exist, bineneles, i multe alte variante n funcie de cei patru indicatori. Corelaia dintre creane i obligaii poate fi studiat i pe baza balanei acestora n funcie de termenele lor de vechime i de ponderea acestora n cadrul totalului creanelor i a obligaiilor, astfel:49 sub 30 zile; 30 60 zile; 60 90 zile; 90 180 zile; 180 270 zile; 270 zile 1 an. n practic, se folosesc intervale de vechime mult mai mari:
49

Dac Sd > Sc i Dic = Dfs, atunci fluxul de disponibiliti este influenat pozitiv,

deoarece suma ncasrilor este superioar sumei plilor pentru acelai interval de

Idem

38

pn la 90 de zile; ntre 90 de zile i 1 an; peste 1 an. Creditul client reprezint pentru ntreprindere o imobilizare care ncetinete

viteza de rotaie a fondurilor i micoreaz lichiditatea financiar. Efectele nefavorabile resimite de societile care au acordat credite clienilor proprii nu pot fi nlturate prin sistarea radical a acestora, deoarece ar fi prejudiciat realizarea cifrei de afaceri. Dei nu toi clienii pot plti cash, nu nseamn c nu au capacitate de plat sau c nu dispun de solvabilitate. n dorina creterii cifrei de afaceri, ntreprinderile sunt nevoite s vnd i pe credit pe termen scurt partenerilor de contract. Aceasta a devenit o practic generalizat n rile cu economie de pia, existnd chiar i lupt de concuren ntre ntreprinderi, n vederea acordrii unor faciliti de plat propriilor clieni. O importan deosebit n vederea minimizrii riscului de nerecuperare a creditelor reprezint luarea de msuri preventive:50 selecia clienilor crora li se va acorda credite client; stabilirea prealabil a unor limite maxime pn la care se poate ridica valoarea stabilirea unui plafon total al creditului client, n funcie de cifra de afaceri a rezervarea prin contract a drepturilor de proprietate asupra stocurilor vndute pe vnzarea creanelor unor societi specializate n astfel de preluri, n caz de risc de Durata pentru care se acord creditul este variabil. Ea se stabilete prin negociere, dar cu pruden i se adapteaz la natura activitii clientului i a nevoilor acestuia. Acordarea unor termene de plat mai lungi sau mai scurte concretizeaz o politic mai liberal sau, dimpotriv, mai restrictiv a creditului client. ntreprinderea, ns, nu se poate ndeprta prea mult de la politica dus de ntreprinderile concurente care acioneaz n sectorul respectiv. Pe de alt parte, ntreprinderea nu poate acorda creditul client ntr un volum care s depeasc posibilitile sale de lichiditi sau de refinanare la bncile comerciale.
50

creditului client; ntreprinderii; credit, garanii cambiare, diverse asigurri mpotriva riscului de neplat; neplat.

Onofrei, Mihaela, Finanele ntreprinderii; Editura Economic, Bucureti, 2004, pagina 212

39

n ultim instan, bncile au un rol nsemnat n stabilirea duratei unui credit comercial, deoarece ele sconteaz efectele comerciale prezentate de ntreprinderi, care, ulterior, pot fi rescontate. Marile societi comerciale, care au acces lejer la credite bancare pe termen scurt pot s i permit s acorde asemenea credite pe termene mai lungi sau ntr un volum mai nsemnat. Dar, uneori, poziia puternic a unor clieni ntr un sector oarecare de activitate poate impune furnizorilor, la negociere, acordarea unor condiii avantajoase sub aspectul termenelor de plat. n perioada de limitare a mprumuturilor, bncile sunt puse n situaia s reduc volumul creditelor de trezorerie, iar acele ntreprinderi care nu i pot transforma repede o parte din activele circulante (stocuri) n moned, spre a rambursa datoriile, se gsesc n stare de ncetare a plilor. Asemenea ntreprinderi pot fi puse n lichidare judiciar, chiar dac activitatea lor genereaz beneficii. ncetarea plilor poate fi determinat, printre altele, de o cretere economic foarte ridicat, rentabilitate slab i deficiene grave n gospodrirea activelor circulante. Stabilirea volumul creditului client este un element specific al politicii ntreprinderii. n general, suma creditului client se determin astfel: Vcc = Volumul vnzarilor * Nr.de zile CA * Nr.de zile = , 360 360 unde:

Vcc volumul creditului client Nr. de zile termenul de plat al creditului client Selecia clienilor reprezint o preocupare aflat n seama furnizorilor, care se va orienta ctre clienii mari, puternici, care au comenzi importante i prin intermediul crora se poate ptrunde pe segmente de pia noi i care pot favoriza imaginea furnizorilor pe alte piee. Furnizorul trebuie s dein informaii ct mai ample despre clienii si poteniali / reali. Recuperarea creanelor reprezint un obiectiv extrem de important pentru furnizori. Se poate vorbi de o politic a recuperrii creanelor, care trebuie s in cont de urmtoarele elemente:51
51

marile societi comerciale, cu clieni numeroi, pot utiliza gestiunea

automat a creanelor pe baza unor metode statistice de previzionare;


Ibidem, pagina 218

40

ntreprinderile mai mici nu dispun, de regul, de mijloace financiare

necesare pentru o gestionare corespunztoare a creanelor, motiv pentru care apeleaz la intermediari pentru recuperarea creanelor; furnizorii care au clieni puternici din domeniul privat, sunt nevoii s duc furnizorii care au drept client statul sunt nevoii s se adapteze politicii este necesar analiza fiecrui client restant, pentru a nelege dac nu poate Sporirea ritmului de ncasare a produciei livrate are o importan deosebit pentru asigurarea disponibilitilor bneti necesare onorrii obligaiilor agenilor ecoonomici prin:52 a) b) alegerea celei mai avantajoase forme de decontare pentru condiiile date; inerea unei evidene clare i la zi a documentelor de decontare, introducerea unei o politic flexibil de recuperare cu acetia; bugetare a statului, pentru a i recupera creanele; sau nu vrea s plteasc.

circulaii raionale a documentelor de decontare i accelerarea ntocmirii i predrii lor n termen la banc, n condiiile extinderii utilizrii calculatoarelor electronice; c) d) e) organizarea n mod judicios a urmririi ncasrii sumelor n curs de decontare; urmrirea aplicrii unor sanciuni economice i financiare (despgubiri, amenzi, utilizarea decontrilor prin compensaii. Creditul furnizor, spre deosebire de creditul client, reprezint o decizie de finanare. Din acest motiv, gestiunea creditului furnizor este diferit de gestiunea creditului client, care constituie o investiie. Astfel, gestionarea creditului furnizor const n adoptarea de msuri care s conduc la maximizarea acestuia, att ca volum, ct i ca termene de rambursare. Creditul furnizor are un caracter automat, el nu face obiectul unui contract formal, ncheiat ntre furnizor i client, deoarece n operaiile ntre ntreprinderi, plata pe loc, cu numerar a mrfurilor, reprezint un fapt foarte rar ntnit. Astfel, plata trebuie efectuat dup recepia mrfurilor i exist aproape ntotdeauna un decalaj ntre livrarea mrfurilor i expedierea facturii.

dobnzi) n cazul nendeplinirii condiiilor contractuale i a disciplinei decontrilor;

52

ole, Marin, Analiza economico financiar; Editura Universitar, Bucureti, 2004, pagina 248

41

Creditul furnizor poate contribui la creterea cifrei de afaceri sau la nlocuirea fondului de rulment. Sursele atrase sub forma creditului furnizor sunt cu att mai avantajoase, cu ct ele sunt necostisitoare. Pentru beneficiarul acestui credit este important s se precizeze n contract volumul i termenul de plat, n scopul prevenirii eventualelor presiuni din partea furnizorilor, de a accelera rambursarea. Fixarea termenului de plat trebuie s se realizeze cu o anumit flexibilitate, pentru a nu genera penaliti de ntrziere din partea furnizorului i deteriorarea pe ansamblu a raporturilor furnizor client. n finanarea activitii unei ntreprinderi creditul furnizor este un element al securitii financiare, de volumul i durata lui depinznd n mod direct necesarul de fond de rulment (diferena dintre nevoia de finanare a ciclului de producie i comercial i resursele mobilizate cu ajutorul creditului furnizor), ca n figura de mai jos:

Stocare materii prime finite 25 zile

Fabricaia propriu zis 50 zile

Stocajul produselor 20 zile

Durata de ncasare a vnzrilor 60 zile

CICLUL DE PRODUCIE 95 zile

CICLUL COMERCIAL 60 zile

CREDIT FURNIZOR 75 zile

NECESAR DE FOND DE RULMENT

Figura nr. 5. 53 Relaia credit furnizor necesar de fond de rulment Adesea, furnizorul ofer clientului posibilitatea de a alege, ntre un credit comercial pe o anumit perioad de timp i o bonificaie calculat asupra livrrilor n situaia n care clientul este de acord s plteasc cash, fr amnare. Clientul poate opta pentru una din urmtoarele variante:

53

Prelucrare dup ole, Marin, Analiza economico financiar; Editura Universitar, Bucureti, 2004, pagina 92

42

primete bonificaia / discount ul, care i ieftinete mrfurile

aprovizionate, dar l pune n situaia de a i procura lichiditi pentru plata facturii, eventual printr un credit bancar (purttor de dobnd); renun la bonificaie i beneficiaz de creditul furnizor care l scutete de apelul la credite bancare. Aadar, creditul furnizor are un cost de oportunitate, n funcie de rata dobnzii pieei, pe care clientul n o mai pltete, dar se regsete n gestiunea furnizorului. n cazul n care beneficiaz de bonificaie, clientul va trebui s plteasc dobnzi la creditele bancare solicitate. Creditul furnizor constituie un mijloc suplu de plat deoarece, n practic, furnizorul nu solicit garanii i este mult mai tolerant dect un bancher, n cazul nerespectrii scadenei de plat. Acest tip de credit prezint un anume grad de risc pentru furnizor, care se transform ntr un creditor pe termen scurt. Din acest motiv, furnizorul trebuie s recurg la metode de prevenire i de control asemntoare celor ntlnite la creditul client. Durata creditului furnizor n rile vest europene este de:54 uri; 48 zile pentru bunuri alimentare comercializate en detail n 81 zile pentru bunuri nealimentare comercializate n en gros 67 zile pentru bunuri nealimentare comercializate en detail. mari complexe comerciale; uri; Creterea duratei creditului furnizor, peste media practicat la nivelul sectorului de activitate al ntreprinderii, se poate efectua pentru acei clieni care au solvabilitatea bun, comenzi importante cu furnizorii i au respectat termenele de plat. Furnizorul nu trebuie s piard din vedere c, sporirea imprudent a numrului zilelor de ntrziere a plii acordat clientului, i poate crea dificulti de trezorerie. Invers, reducerea duratei creditului furnizor, poate fi consecina deteriorrii situaiei financiare a clientului,
54

40 zile n industria alimentar a bunurilor proaspete; 75 zile pentru bunuri textile de consum; 77 zile pentru bunuri alimentare comercializate n en gros

Onofrei, Mihaela, Finanele ntreprinderii; Editura Economic, Bucureti, 2004, pagina 220

43

pe care furnizorul o constat i, din pruden, se asigur contra riscului de neplat. Totodat, reducerea duratei creditului furnizor se aplic i atunci cnd clientul i a ameliorat vizibil starea financiar i solvabilitatea i nu mai are nevoie de amnri de la plat, solicitate furnizorului. n analiza incidenei pe care o are creditul furnizor asupra trezoreriei unei entiti economice trebuie cumulate efectele creditelor comerciale primite cu efectele creditelor comerciale acordate, n dubla calitate de client i furnizor. La nivel global, dac volumul creditelor furnizor primite de entitatea economic este mai mare dect cel al celor acordate, atunci, pentru ecartul temporal pozitiv (perioada pentru care se primesc credite furnizor depete perioada pentru care entitatea acord credite comerciale), unitatea respectiv va dispune de resurse de trezorerie strine, dar libere de orice obligaii impuse de regulile de creditare normale (libere de dobnd). n plus, entitatea economic care se aprovizioneaz trebuie s suporte orice modificare de comportament comercial al furnizorilor ei, mai ales a celor cu pondere important n activitatea ei de aprovizionare.

2.2. Evidenierea capacitii de plat a ntreprinderii prin intermediul tabloului de finanare Nevoi Resurse
Tabloul de finanare furnizeaz informaii privind evoluia global a trezoreriei, ca rezultant a echilibrului financiar, fr a evidenia aportul fluxurilor financiare legate de exploatare, de finanare sau de elemente excepionale. Tabloul de finanare explic modul de formare a fondului de rulment net global i modul de utilizare a acestuia, pn la determinarea unei trezorerii nete ca rezultat al bilanului de la sfritul exerciiului contabil. Se stabilete, n principal, pe baza a dou bilanuri succesive i a contului de profit i pierdere aferent exerciiului analizat. Obiectivul prioritar al analizei l constituie impactul diferitelor operaii ale ntreprinderii asupra trezoreriei. Aceast preocupare antreneaz dou consecine. n primul rnd, consecinele fenomenelor de decalaj ntre momentul efecturii operaiilor i cel al ncasrilor sau plilor propriu zise care afecteaz trezoreria. n cazul plilor n numerar, operaia are inciden imediat asupra trezoreriei, n timp ce creditele

44

comerciale acordate sau obinute genereaz decalaje de pli nefavorabile i respectiv favorabile. Aceste decalaje apar sub form de stocuri, creane i datorii de exploatare sau n afara exploatrii la cele dou niveluri ale bilanului funcional consacrate nevoii de fond de rulment (NFRE i NFRAE). n al doilea rnd, este necesar s se fac distincie ntre operaiile generatoare de fluxuri monetare reale (venituri ncasabile, cheltuieli pltibile) i cele contabile de redresare sau corectare a unor valori care vor avea impact asupra trezoreriei (operaii generatoare de venituri i cheltuieli calculate). Aceast distincie st n centrul schemei de coeren, ntruct rezultatele contabile reflect toate operaiile, inclusiv amortizrile i provizioanele (calculate i relurile) fr consecine asupra trezoreriei, n timp ce capacitatea de autofinanare nu reine dect operaii cu inciden imediat sau amnat asupra trezoreriei. Cu alte cuvinte, trezoreria ntreprinderii variaz nu numai ca efect al cheltuielilor i al veniturilor exerciiului, ci i ca urmare a variaiei stocurilor de active i a soldurilor de creane i datorii la sfritul exerciiului fa de nceputul acestuia. Trezoreria nteprinderii, fiind unic, se va modifica att ca urmare a cheltuielilor pltibile pentru investiii, ct i a fluxurilor de capital i dobnzi generate de activiti financiare i excepionale a ntreprinderii n cursul exerciiului. Tabloul de finanare cuprinde dou pri. Prima parte analizeaz modul de realizare, n dinamic, a echilibrului structural ntre elementele stabile ale bilanului funcional, (utilizri i resurse), adic variaia fondului de rulment net global (FRNG). Aceast parte a tabloului este rezultatul politicii de investiii i de finanare promovat de ntreprindere n decursul perioadei analizate. FRNG = Resurse durabile ntrebuinri stabile Explicaia variaiei FRNG pornete de la identificarea surselor de capital (surse stabile sau durabile) i continu cu explicarea utilizrii acelor surse n partea superioar a bilanului fucional. Punctul de plecare n construcia tabloului de finanare l repezint excedentul brut de exploatare evideniat n contul de rezultate, ca surs potenial pentru capacitatea de autofinanare a ntreprinderii.

45

Capacitatea de autofinanare apare n prima parte a tabloului ca surs care permite:55 finanarea nevoilor stabile (investiii pentru creterea imobilizrilor); remunerarea proprietarilor fondurilor puse la dispoziia ntreprinderii (plata rambursarea datoriilor financiare, pe termen lung i mediu, contractate n exerciiile Cnd capacitatea de autofinanare este insuficient pentru finanarea nevoilor stabile, ntreprinderea apeleaz la surse externe stabile, cum sunt:56 aportul nou la capitalul social (prin emisiune de noi aciuni); mprumuturi noi (printr o emisiune suplimentar de obligaiuni sau cesiuni de active fixe.

dividendelor); anterioare.

prin solicitarea de mprumuturi bancare); Din confruntarea variaiei resurselor cu cea a nevoilor stabile rezult variaia FRNG care se va nscrie n coloana nevoi (degajare de resurse, respectiv cretere) sau resurse (ntrebuinri nete, respectiv diminuare). Creterea fondului de rulment net global (FRNG) evideniaz ameliorarea structurii financiare a ntreprinderii i are la origine creterea resurselor durabile n raport cu nevoile stabile. Aceast cretere dovedete capacitatea ntreprinderii de a degaja un excedent monetar net din operaiile de investiii i finanare pe termen lung (partea superioar a bilanului) i de a i mbunti sensibil situaia trezoreriei. a) b) c) Suma brut transferat asupra exerciiului; Fr creditul bancar pe termen scurt i soldul creditor de la banc; Fr prime de rambursare a obligaiunilor. Reducerea fondului de rulment net global poate fi determinat de creterea activelor imobilizate i / sau de diminuarea resurselor stabile. Aceasta nseamn c ntreprinderea a investit foarte mult, iar efectele viitoare ale acestor investiii ar trebui s i permit reconstituirea fondului de rulment. Pe de alt parte, diminuarea surselor stabile reflect degradarea situaiei financiare datorat pierderilor nregistrate n cursul perioadei
55

56

Vintil, Georgeta, Gestiunea financiar a ntreprinderii; Editura Didactic i Pedagogic, R.A., Bucureti, 2005, pagina 133 Crecan, Cornel Analiza afacerilor: industriale, agricole, comerciale, bancare; Editura Economic, Bucureti, 2002, pagina 81

46

de gestiune sau poate fi consecina rambursrii care, n timp, ar trebui s permit ameliorarea rezultatelor (cheltuieli financiare mai mici), deci a fondului de rulment net global. Scderea fondului de rulment net global dovedete un dezechilibru financiar, care corelat cu o cretere a nevoii de fond de rulment, conduce la un dezechilibru cronic al trezoreriei i implicit la creterea riscului de faliment al ntreprinderii. Metodologia elaborrii tabloului de finanare partea nti57 Relaia de calcul pentru FRNG este: RS IS = FRNG Resursele stabile (durabile) de care ntreprinderea a dispus n cursul exerciiului reprezint variaia resurselor stabile (RS) ntre nceputul i sfritul anului. ntrebuinrile stabile, realizate n cursul exerciiului, reprezint variaia ntrebuinrilor stabile (IS) ntre nceputul i sfritul perioadei. Resursele stabile (durabile) sunt: 1) Capacitatea de autofinanare (CAF) determinat dup urmtoarea relaie: Rezultat net + Amortizri calculate + Provizioane calculate + Valoarea net contabil a elementelor de activ cedate - Venituri din cesiunea elementelor de activ - Reluri asupra amortismentelor i provizioanelor - Cote pri din subvenii virate asupra rezultatului = C.A.F. 2) Cesiunea sau reducerea elementelor de activ imobilizat: 3)
57

Cesiuni de imobilizri corporale i necorporale; Cesiuni de imobilizri financiare. Reducerile, corespund rambursrilor i se preiau din tabloul imobilizrilor.

n ambele cazuri, resursa ntreprinderii o constituie preul de cesiune. Creterea capitalurilor proprii:
Prelucrare dup Vintil, Georgeta, Gestiunea financiar a ntreprinderii; Editura Didactic i Pedagogic, R.A., Bucureti, 2005, pagina 135

47

Creterea capitalului sau aporturile noi la capitalul social. Doar creterea

capitalului n numerar i n natur sunt reinute, n exclusivitate, ca fiind modaliti de sporire a capitalurilor proprii; Creterea altor capitaluri proprii, n principal fiind vorba de noile subvenii pentru investiii obinute de ntreprindere n cursul exerciiului. 4) Creterea datoriilor financiare reprezint noile mprumuturi contractate n timpul exerciiului (cu excepia creditelor de trezorerie). Cnd este vorba de mprumut obligatar, suma mprumutului va fi preul de emisiune (primele de rambursare sunt excluse). ntrebuinrile stabile (nevoile) sunt: 1) Plata dividendelor datorate n exerciiul precedent (n ipoteza simplificat n care profitul net s a repartizat) pentru rezerve o parte, iar diferena s a distribuit sub form de dividende). 2) Achiziionarea elementelor de activ imobilizat: imobilizri necorporale imobilizri corporale imobilizri financiare la valoarea brut, respectiv preul de achiziie

3) Cheltuielile de repartizat asupra mai multor exerciii cuprind cheltuieli diferite, cum ar fi: cheltuieli cu nfiinarea de antier, cheltuieli cu reparaii majore, cheltuieli de emisiune a mprumuturilor etc. Aceste cheltuieli apar ca o ntrebuinare fals pe termen lung sau mediu, constituind, de fapt, o cale indirect pentru atenuarea unor cheltuieli de exploatare prin divizarea i repartizarea lor pe mai multe exerciii. 4) Reducerea (ntrebuinrile). 5) Rambursarea datoriilor financiare, respectiv amortismentele mprumuturilor (fr creditele pe termen scurt) practicate n cursul excerciiului. Se constat c variaia FRNG depinde att de rezultatul activitii de exploatare, ct i de modificarea posturilor de bilan privind imobilizrile i resursele stabile (durabile). Partea a doua a tabloului de finanare explic variaia fondului de rulment net global pe baza elementelor din partea de jos a bilanului funcional, evideniind aspectele conjuncturale ale activitii i incidenele lor asupra trezoreriei. Aceast parte analizeaz modul cum s a utilizat fondul de rulment net global (pentru acoperirea nevoii capitalurilor proprii reprezint de fapt ieirile de fonduri

48

de fond de rulment) n asigurarea echilibrului funcional ntre elementele ciclice ale bilanului (utilizri i resurse ciclice) i al echilibrului monetar dintre ncasri i pli. FRNG = Activ circulant
inclusiv active de trezorerie

Datorii pe termen scurt


inclusiv pasive de trezorerie

Metodologia elaborrii tabloului de finanare partea a doua:58 Diferitele variaii nscrise n tabloul de finanare sunt obinute prin compararea valorilor brute ale posturilor cuprinse n cele dou bilanuri succesive. Toate posturile de activ constituie ntrebuinri, care trebuie deci s fie finanate. n consecin: Dac un anumit post nregistreaz o cretere, aceast cretere creaz o nevoie de finanare care se va nscrie n coloana Nevoi; Dac un anumit post se diminueaz, aceast diminuare degaj o resurs de finanare care se va nscrie n coloana Degajri. Toate posturile de pasiv constituie resurse. n consecin: Dac un anumit post crete, aceast cretere reprezint o resurs suplimentar care se nscrie n coloana Degajri; Dac un anumit post se diminueaz, aceast diminuare constituie o reducere de resurse, echivalent creterii unei nevoi i se va nscrie deci n coloana Nevoi. n tablou se regsesc urmtoarele solduri: - Sold A care reprezint variaia net a exploatrii (NFRE): NFRE = Active de exploatare Datorii de exploatare - Sold B care reprezint variaia net n afara exploatrii (NFRAE): NFRAE = Altor debitori Altor creditori - Sold A + B reprezint variaia nevoii de fond de rulment, care poate fi nevoie de fond de rulment sau degajare net de fond de rulment. - Sold C reprezint variaia net a trezoreriei (TN): TN = Disponibilitilor Creditelor de trezorerie

58

Prelucrare dup Vintil, Georgeta, Gestiunea financiar a ntreprinderii; Editura Didactic i Pedagogic, R.A., Bucureti, 2005, pagina 135

49

Total A + B + C acest total reprezint variaia fondului de rulment net global, respectiv ntrebuinri nete sau resurse nete. TN = FRNG NFR NFR + TN = FRNG sold, dar cu semn opus. Ecuaia fundamental pe care o explic tabloul de finanare este: FRNG = NFR TN adic, variaia fondului de rulment net global (rezultat din prima sau a doua parte a tabloului) este reconstituibil, prin nsumarea variaiei nevoii de fond de rulment (partea a doua a tabloului) cu variaia trezoreriei nete. Soldul celor dou tablouri este egal (FRNG), dar de semn opus, datorit celor dou modaliti de determinare a FRNG (tablou 1: pasiv activ; tablou 2: activ pasiv). Forma complet a tabloului de finanare este prezentat n tabelul de mai jos: ntrebuinri (Nevoi) Resurse (Degajri) Dividende datorate n exerciiul precedent Capacitatea de autofinanare (pltite) Achiziionarea elementelor de activ Cesiunea sau reducerea elementelor de activ Reducerea capitalurilor proprii Creterea capitalurilor proprii Rambursarea datoriilor financiare Creterea datoriilor financiare Creterea Fondului de Rulment (FR) I. Variaia Fondului de Rulment Net Global Creterea stocurilor i creanelor de Reduceri de stocuri i creane de exploatare exploatare Creteri ali debitori Reduceri ali debitori Reducerea datoriilor de exploatare Creterea datoriilor de exploatare Reducerea datoriilor ctre ali creditori Creterea datoriilor n afara exploatrii Creterea Nevoii de Fondului de Rulment (NFR) II. Variaia Nevoii de Fond de Rulment III. Variaia Trezoreriei Nete (FRNG NFR) Sursa: Vintil, Georgeta, Gestiunea financiar a ntreprinderii; Editura Didactic i Pedagogic,
R.A., Bucureti, 2005, pagina 133

NFR + TN = FRNG A + B + C = FRNG

Att prima parte, ct i a doua parte a tabloului de finanare vor evidenia acelai

2.3.

Analiza performanelor firmei prin prisma capacitii de plat

50

Aplicnd relaiile de calcul ale indicatorilor capacitii de plat, de analiz lichiditate exigibilitate, a fluxurilor de ncasri i pli la datele firmei Prodecom S.R.L., putem analiza situaia acesteia n perioada de activitate 2002 2004. Tabel nr. 4. Nr.
Evoluia capacitii de plat la S.C. Prodecom S.R.L. n perioada 2002 - 2004

Valoare de 2002 0,33 0,97 1,22 2003 0,1 0,95 1,04 2004 0,095 1,36 1,39

crt. Indicatori referin 1 Capacitatea de plat de gradul I <1 2 Capacitatea de plat de gradul II <1 3 Capacitatea de plat de gradul III >1

Dup cum se observ din tabelul nr. 4, capacitatea de plat este asigurat la toate nivelele, ntruct se ncadreaz, n fiecare caz n intervalele de referin. Dei capacitatea de plat de gradul I are o tendin descresctoare de la un an la altul, putem spune c asemenea valori reduse nu pot fi ngrijortoare pentru firm, ntruct este mai puin semnificativ analiza capacitii de plat a unui agent economic doar pe baza disponibilitilor sale. Mai relevani sunt ceilali doi indicatori, care ndeplinesc condiiile reale ale asigurrii capacitii firmei de a i onora datoriile curente i cele devenite scadente i care au i tendin cresctoare, deci de mbuntire a situaiei acesteia. Astfel, din figura nr. 6 se observ o asemnare privind evoluia coeficientului capacitii de plat de gradul II, respectiv coeficientul capacitii de plat de gradul III: prima parte descendent, iar a doua ascendent. n prima parte, n anul 2003 aceti indicatori au sczut din cauza creterii mult mai mari a datoriilor curente (cu 224,1 %) fa de activele circulante (cu 185,63 %), coeficientul capacitii de plat de gradul II ajungnd n acest an aproape de limita inferioar. Cu toate acestea, situaia firmei este nc sub control. n anul urmtor, evoluia indicatorilor este n favoarea ntreprinderii, acetia nregistrnd cea mai mare cretere i cele mai bune rezultate din toat perioada analizat. Aceasta se datoreaz creterii mai mari a activelor circulante, ndeosebi a creanelor (cu 64,13 %) n comparaie cu majorarea datoriilor de exploatare de 11,29 %. Starea societii Prodecom S.R.L. este bun atta timp ct indicatorul capacitii de plat de gradul III este supraunitar, iar capitalurile utilizate pentru finanarea unor valori de active rmn la dispoziia firmei pe o perioad superioar duratei elementelor respective.

51

E o t c pa it t d plat la S . Pro eo S.R. in v luia a c a ii e a .C dcm L. pe a a 2 0 - 2 0 rio d 0 2 0 4


1.5 1 0.5 0 2002 2003 2004

Capacitatea de plat de gradul III Capacitatea de plat de gradul I

Capacitatea de plat de gradul II

Figura nr. 6. Evoluia coeficienilor capacitii de plat la S.C. Prodecom S.R.L. n


perioada 2002 2004

Dei situaia firmei privind capacitatea de plat a obligaiilor sale fa de teri este bun, trebuie adoptate msuri pentru meninerea i chiar creterea lichiditii, respectiv a asigurrii capacitii de plat a acesteia n perioada urmtoare. Tabel nr. 5. Evoluia indicatorilor de lichiditate exigibilitate la S.C. Prodecom S.R.L. n
perioada 2002 2004

Nr. crt. Indicatori 1 Durata de imobilizare a creanelor (zile) 2 Durata de folosire a surselor atrase (zile) 3 Raportul creane obligaii

Valoare de referin max. 65 max. 75 max. 1 2002 41 97 0,42 2003 159 130 1,22 2004 182 134 1,36

Att durata de imobilizare a creanelor, ct i durata de folosire a surselor atrase au o evoluie ascendent n toat perioada de analiz, doar c n cazul primului indicator aceasta reprezint o situaie nefavorabil pentru firm, iar pentru cel de al doilea indicator, dimpotriv, o situaie avantajoas. n anul 2002 situaia creanelor i a obligaiilor din punctul de vedere al imobilizrii, respectiv de folosire, prezint avantaj pentru firm, n primul rnd pentru c valoarea nregistrat de primul indicator (de 41 de zile) este mai mic dect maximul admis, iar valoarea celui de al doilea indicator este mai mare dect valoarea de referin.

52

n al doilea rnd e bine, deoarece perioada de acordare a creditului comercial este mai mic dect cel primit, ceea ce nseamn c sursele firmei sunt imobilizate la clieni pentru 41 de zile, n timp ce folosete surse gratuite atrase de la furnizori pentru 97 de zile, o perioada de dou ori mai mare. n anii urmtori, ns, situaia firmei Prodecom S.R.L. evolueaz negativ, att sub aspectul creterii foarte mari a numrului de zile de imobilizare a disponibilitilor firmei peste limita maxim recomandat, precum i n comparaie cu numrul de zile de folosire a surselor atrase, care este mai mic. Grafic, evoluia indicatorilor de lichiditate exigibilitate se prezint astfel:

Evo lutia indicato r delichiditate xigib rilo -e ilitatela S.C. Pro co S.R.L. in pe ada 2002-2004 de m rio
Zile

200 150 100 50 0 2002 2003 2004 Durata de imobilizare a creanelor (zile) Durata de folosire a surselor atrase (zile)

Figura nr. 7. Evoluia indicatorilor de lichiditate exigibilitate la S.C. Prodecom S.R.L.


n perioada 2002 2004

Aceast situaie mai e amplificat i de mrimea raportului creane obligaii, care este supraunitar i ascendent de la un an la altul. Cu alte cuvinte, starea firmei ar putea avansa spre incapacitate de plat, att din cauza duratei de imoblizare a fondurilor sale mai mari dect cea a folosirii lor de la furnizori, ct i datorit faptului ca valoarea acestor surse imobilizate este mai mare dect a celor primite de la creditori. Pentru a putea face fa plilor scadente, firma este nevoit s apeleze la credite bancare, n special de trezorerie, care sunt mai costisitoare, n sensul suportrii i unor cheltuieli suplimentare cu dobnzile.

53

Tabel nr.6. Situaia creanelor i obligaiilor dup vechime la S.C.Prodecom S.R.L. n perioada
2002-2004

Anul 2002

Anul 2003

Anul 2004

Pn la 90 de zile ntre 90 de zile i 1 an Peste 1 an Total Pn la 90 de zile ntre 90 de zile i 1 an Peste 1 an Total Pn la 90 de zile ntre 90 de zile i 1 an Peste 1 an Total

Creane ROL 2.946.748.000 0 0 2.946.748.000 5.199.027.315 7.880.286.685 0 13.079.314.000 6.459.559.015 15.007.901.985 0 21.467.461.000

% 100 0 0 100 39,73 60,27 0 100 30,09 69,91 0 100

Obligaii ROL 6.221.012.801 826.696.274 0 7.047.709.075 5.837.554.542 4.903.116.188 0 10.740.670.730 8.197.904.867 7.622.058.211 0 15.819.963.078

% 88,27 11,73 0 100 54,35 45,65 0 100 51,82 48,18 0 100

Situaia creanelor i a obligaiilor dup vechime confirm rezultatele de mai sus, i anume c n primul an, creanele firmei au scadena pn la 90 de zile i valoarea lor este mai mic dect cea plilor viitoare i cu scaden mai mare. n anii 2003 i 2004, pe intervalul de pn la 90 de zile, creanele sunt mai mici dect obligaiile de plat, deci condiia asigurrii capacitii de plat e asigurat, dar apare problema la intervalul ntre 90 de zile i 1 an. Creanele cuprinse n acest interval sunt i mai mari dect obligaiile, dar au i ponderea mai mare n total creane, lucru nefavorabil pentru societatea Prodecom S.R.L., mai ales c este foarte probabil ca din aceste creane unele s fie incerte din punct de vedere al probabilitii ncasrii lor. Din acelai tabel, se observ c firma nu are nici obligaii i nici creane mai mari de 1 an, siutaie considerat normal pentru orice tip de firm. Tabelul nr. 7. Situaia ncasrilor i plilor la S.C. Prodecom S.R.L. n perioada 2002 - 2004 ROL Trimestre Trimestrul I 2002 Trimestrul II 2002 Trimestrul III 2002 Trimestrul IV 2002 Trimestrul I 2003 ncasri 8.225.685.827 17.255298.340 19.122.994.433 10.091.243.380 7.612.060.198 Pli 5.781.095.094 12.007.743.013 12.571.950.478 9.043.511.263 7.715.536.418 ncasri Pli 2.444.590.733 5.247.555.327 6.551.043.955 1.047.732.117 - 103.476.220 54

Trimestrul II 2003 Trimestrul III 2003 Trimestrul IV 2003 Trimestrul I 2004 Trimestrul II 2004 Trimestrul III 2004 Trimestrul IV 2004

23.737.689.795 21.693.896.872 4.788.078.909 16.808.998.520 29.611.689.056 22.506.262.794 36.166.074.002

15.443.147.869 12.917.732.456 11.712.543.992 11.034.896.576 20.517.166.846 15.097.546.871 33.809.843.789

8.294.541.926 8.776.164.416 - 6.924.465.083 5.774.101.944 9.094.522.210 7.408.715.923 2.356.230.213

n tabelul de mai sus am prezentat fluxurile de ncasri i pli pe trimestre pentru cei 3 ani de analiz. Dup cum se observ, n majoritatea trimestrelor se nregistreaz excedent de trezorerie, cu excepia trimestrelor I i IV din 2003. Dei, mai sus am constatat o situaie nefavorabil firmei privind creanele i obligaiile firmei, precum i a termenelor lor de scaden, totui, aici situaia ne apare mai bun, i asta pentru c pe o perioad de 90 de zile (adic exact un trimestru), firma este avantajat att din punct de vedere al volumului creditelor acordate, ct i de durata acestora vizavi de obligaiile de plat (vezi tabelul 2 i 3). ncasrile firmei rezult din vnzarea produciei, a mrfurilor, din ncasarea creanelor, precum i din contractarea unor credite bancare, care n momentul virrii sumei mprumutate, reprezint o resurs pentru firm. Plile suportate de firm reprezint plata datoriilor curente, precum i cele scadente fa de proprii salariai, furnizori, teri, stat, bncile creditoare (rambursarea creditelor). Excedentele de trezorerie sunt date de valoarea ncasrilor mai mare dect cea a plilor. Deficitele, invers, sunt date de depirea ncasrilor de ctre pli. Deficitele nregistrate n trimestrele II i III din 2003 au fost cauzate de ntrzierea ncasrii creanelor de la clieni, iar pe de alt parte, obligaia rambursrii unui credit contractat anterior i devenit scadent atunci. n trimestrele urmtoare, creanele sunt recuperate, volumul ncasrilor cresc foarte mult, depind i plile, astfel c situaia se mbuntete. Grafic, situaia fluxurilor de ncasri i pli se prezint astfel:

55

Situatia incasarilor si platilor la S.C. Prode comS.R.L. pe trim strein pe e rioada 2002 - 2004
40,000,000,000 35,000,000,000 30,000,000,000 25,000,000,000 20,000,000,000 15,000,000,000 10,000,000,000 5,000,000,000 0 I II III IV I II III IV I II III IV

ROL

2002

2003
ncasri Pli

2004

Figura nr. 8. Evoluia fluxurilor de trezorerie la S.C. Prodecom S.R.L. pe trimestre n


perioada 2002 2004

Analiznd graficul fluxurilor de trezorerie la societatea analizat Prodecom S.R.L., se observ o asemnare a sensului fluctuaiei acestora la nivelul trimestrelor. Astfel, n trimestrele I i IV volumul att a ncasrilor, ct i a plilor este mai mic, deci au un trend descendent. n trimestrele III i IV, n schimb, volumul acestora crete de 2 3 ori. Explicaia acestui fenomen const n faptul c firma are un uor caracter sezonier, perioada de amploare a activitii de exploatare fiind cuprins n trimestrele II i III i evident c i volumul plilor i al ncasrilor va fi mai mare dect n celelalte dou trimestre, cnd firma e n activitate de producie, dar mai slab. Excepie este ultimul trimestru din 2004, cnd volumul ncasrilor i al plilor crete foarte mult, nregistrnd cel mai nalt nivel din perioada analizat. Aceast situaie se explic prin faptul c firma a primit oarecare presiuni din partea debitorilor, n special a furnizorilor de a i achita datoriile, dar care la rndul ei a nceput o revizuire a politicii fa de clieni, mai restrictiv, n scopul de a i ncasa creanele n timp mai scurt, pentru a mai diminua apelul la creditele bancare, pentru care trebuie s plteasc dobnzi. Un alt aspect vizibil din grafic i benefic pentru ntreprinderea analizat este trendul general ascendent al fluxurilor de trezorerie, datorit i a indicelui de inflaie, dar i ca rezultat al amplificrii activitii de exploatare al S.C.. Prodecom S.R.L. din fiecare an.

56

Per ansamblu, putem afirma c la nivelul ntreprinderii exist un echilibru al ncasrilor i plilor (a fluxurilor de trezorerie), capacitatea de plat a firmei nefiind pus n pericol.

Capitolul III. Rolul analizei financiare n gestionarea riscului de faliment


Un obiectiv major al diagnosticului financiar n aprecierea strii de sntate financiar a ntreprinderii l constituie evaluarea riscurilor ce i nsoesc activitatea, din care unele semnalizeaz fragilitatea (vulnerabilitatea), iar altele prefigureaz falimentul (insolvabilitatea) ce amenin supravieuirea (perenitatea).

57

Mrimea riscului activitii economico financiare intereseaz nu numai ntreprinderea care apeleaz la credite, ci mai ales bncile creditoare, care consider c pentru a beneficia de un credit, ntreprinderea trebuie s prezinte o bonitate financiar, care s exprime o garanie a gestionrii sntoase a activitii la toate nivelurile. Diagnosticul riscului de faliment const n evaluarea capacitii ntreprinderii de a face fa angajamentelor asumate fa de teri, deci n evaluarea solvabilitii i lichiditii ntreprinderii. Solvabilitatea reprezint capacitatea ntreprinderii de a face fa obligaiilor scadente care rezult fie din angajamente anterioare contractate, fie din operaii curente a cror realizare condiioneaz continuarea activitii, fie din prelevri obligatorii. Analiza aptitudinii ntreprinderii de a fi solvabil i de a nvinge riscul de faliment ocup un loc central n cadrul analizei financiare i controlului de gestiune. Meninerea solvabilitii este o restricie ce se impune ntreprinderii n mod curent, fiind un imperativ permanent. Orice dereglare privind achitarea obligaiilor genereaz prejudicii. n practic, o ntreprindere care cunoate o perioad mai dificil poate s renune provizoriu la unele obiective de cretere, dar nu poate renuna la asigurarea obiectivului de solvabilitate care constituie condiia financiar de supravieuire. ntreprinderea poate cunoate dificulti financiare periodice, ca de exemplu ntrzierea plilor n anumite momente ale anului sau n perioade de accelerare a creterii. Chiar dac viabilitatea ntreprinderii nu este pus n pericol, imaginea sa se poate degrada datorit perturbrilor periodice. Astfel, o reputaie de ru platnic sau o anumit suspiciune asupra soliditii sale financiare poate genera cel puin dou efecte. Pe de o parte, anumii furnizori pot refuza continuitatea livrrilor, iar pe de alt parte, ntreprinderea este nevoit s solicite credite de urgen i s accepte condiii neavantajoase de creditare. Permanena unor dificulti n achitarea obligaiilor este expresia unei fragiliti economice i financiare. Ele pot genera restrngerea activitii, reducerea efectivului de salariai, restructurarea sistemului de gestiune sau, n cazuri foarte grave, falimentul ntreprinderii. Evaluarea complet a stabilitii ntreprinderii i a posibilitii de a nregistra pierderi care s anticipeze degradarea situaiei financiare, pn la riscul de faliment, se poate realiza prin intermediul indicatorilor ce exprim calitatea activitii economico financiare.

58

Analiza riscului de faliment se poate realiza n manier static, prin analiza echilibrelor financiare din bilan sau n manier dinamic, prin analiza fluxurilor din tabloul de finanare.

3.1.

Analiza static a riscului de faliment


Analiza static poate fi fcut n funcie de cele dou concepii de elaborare a

bilanului: patrimonial i funcional.59 n prima concepie intereseaz patrimoniul net al acionarilor i activul economic n ansamblu, ca o garanie pentru creditori. n a doua concepie, bilanul este ansamblul alocrilor de fonduri i al surselor de procurare a lor pe diferite cicluri financiare (de investiii, de finanare, de exploatare), pentru a nelege funcionarea ntreprinderii.

3.1.1. Analiza static n viziunea patrimonial


Principalele instrumente operaionale, utilizate de analiza static patrimonial a riscului de faliment sunt ratele de solvabilitate i de lichiditate. Solvabilitatea reprezint capacitatea unitii patrimoniale de a face fa obligaiilor pe termen lung care rezult fie din angajamente anterioare contractate, fie din operaii curente, fie din prelevri obligatorii. Bncile folosesc, ca prag minim, o rat de 33% a activului net fa de totalul pasivului. O valoare sub 0,33 (33%) este un semnal de pruden deosebit ce impune o alert crescut din partea bncii finanatoare, ntreprinderea fiind cvasi falimentar60. Cel mai adesea solvabilitatea se apreciaz prin ratele ndatorrii. n contextul rspunderii materiale limitate a acionarilor, prin capitalurile lor proprii, o solvabilitate foarte bun se apreciaz pentru o rat a ndatorrii mai mic de 50% i un levier mai mic de 100%. Pentru ntreprinderile solide cu legturi statornice fa de creditori se pot admite rate de ndatorare de pn la 67% (dou treimi datorii n pasiv) i, respectiv levier de pn la 200%.

59 60

Stancu, Ion, Finane; Editura Economic, Bucureti, 2002, pagina 877 Petrescu, Silvia, Diagnostic economic financiar. Metodologie. Studii de caz; Editura Sedcom Libris, Iai, 2004, pagina 162

59

O msur empiric a solvabilitii se poate face prin rezerva de ndatorare calculat ca diferen dintre potenialul de ndatorare (90% din activele fixe corporale) i ndatorarea efectiv:61 Rezerv de ndatorare = Potenial ndatorare Total credite contractate Mrimea rezervei de ndatorare evideniaz libertatea de care dispune ntreprinderea n apelarea la surse externe de capital. Ratele de lichiditate exprim o raportare a activelor realizabile la obligaiile exigibile n vederea evalurii riscului de faliment. Rata curent compar ansamblul lichiditilor poteniale asociate activelor circulante (ACR) cu ansamblul datoriilor scadente sub un an (PCR). Aceast rat permite aprecierea gradului de acoperire a obligaiilor pe termen scurt de ctre activul circulant. O rat unitar arat o coresponden deplin ntre activele circulante i sursele corespunztoare. O valoare supraunitar a acestei rate indic existena unor active mai mari dect obligaiile pe termen scurt, deci un supliment de resurse (un fond de rulment pozitiv), care s fac fa incidentelor ce pot aprea n micarea capitalului circulant prin utilizarea unei pri din capitalul permanent pentru finanarea exploatrii. Rata lichiditii generale nu permite o judecat definitiv asupra solvabilitii pe termen scurt. Semnificaia sa are o marj sporit de aproximare, datorit numrului mare de variabile ale lichiditii: natura sectorului de activitate, structura activelor circulante, rata de rotaie a activelor i a stocurilor, intensitatea sezonalitii activitii. Rata rapid (testul acid = Rrap) exprim capacitatea ntreprinderii de a i onora datoriile, pe termen scurt, din creane i disponibiliti: Aceste rate exprim cantitativ diferite grade de lichiditate ale ansamblului de active, fr a analiza calitatea lichiditii acestora. De aceea, ele trebuie interpretate cu pruden. Comparaia cu ntreprinderi similare din sector i / sau comparaia cu rezultate anterioare ale acestor rate conduc la concluzii mult mai fiabile.

3.1.2. Analiza static funcional


Analiza static funcional a riscului de faliment utilizeaz ca instrumente operaionale: fondul de rulment, nevoia de fond de rulment i trezoreria.
61

Stancu, Ion, Finane; Editura Economic, Bucureti, 2002, pagina 878

60

Se consider c o ntreprindere este solvabil dac asigur echilibrul maselor bilaniere de aceeai durat, dac respect urmtoarele reguli financiare:62 Activ imobilizat (IMO) Capital permanent (CPM) Activ circulant (ACR) Datorii de exploatare (DEX) Respectarea strict a acestor ecuaii de echilibru presupune o activitate fr ntreruperi i de o regularitate perfect n privina ncasrilor i plilor. Cu alte cuvinte, ntreprinderea trebuie s dispun la fiecare scaden a unei obligaii, de disponibiliti suficiente pentru a le achita. Realizarea practic a acestor cerine este dificil, deoarece activele (ca intrri poteniale de fonduri) i pasivele (ca ieiri poteniale de fonduri) sunt asimetrice din punct de vedere al riscului. n timp ce exigibilitatea obligaiilor pe termen scurt este cert, transformarea activului n disponibiliti este aleatoare, putnd fi perturbat de o serie de factori economici, financiari i de conjunctura lor. Aceast asimetrie impune necesitatea constituirii unei rezerve, a unei marje n msur s fac fa neregularitilor de scaden, cunoscut n teoria economic sub numele de fond de rulment patrimonial. Fondul de rulment este un indicator important n aprecierea situaiei financiare a societii. Pornind de la relaiile de mai sus, fondul de rulment poate fi definit ca fiind: acea parte din capitalul permanent care depete valoarea imobilizrilor nete i excedentul activelor circulante peste valoarea obligaiilor pe termen scurt. Noiunea de fond de rulment, rezultat prin punerea n coresponden a lichiditii activelor cu exigibilitatea pasivelor permite aprecierea pe termen scurt a riscului de nerambursare a obligaiilor, a riscului de faliment. ntre activele circulante, ca lichiditi poteniale (obinute prin realizarea stocurilor, ncasarea creanelor i pstrarea de disponibiliti) i exigibilitatea potenial pot exista, practic, urmtoarele situaii: a. ACR = DEX FR = 0, caz n care solvabilitatea pe termen scurt pare a fi asigurat, dar acest echilibru este fragil, putnd fi compromis de orice dereglare n realizarea creanelor; b. ACR > DEX FR > 0, n acest caz se nregistreaz un excedent de lichiditi poteniale pe termen scurt fa de exigibilitatea potenial pe termen scurt. ntreprinderea are o situaie favorabil n termeni de solvabilitate, pentru c este n msur poate fi afectat finanrii activelor circulante;

62

Idem

61

s fac fa obligaiilor la scaden, dispunnd n plus de un stoc tampon de lichiditi poteniale; c. ACR < DEX FR < 0, n situaia aceasta lichiditile poteniale nu acoper n totalitate exigibilitile poteniale, ntreprinderea avnd dificulti n ce privete echilibrul financiar. Aprecierea corespunztoare a semnificaiei fondului de rulment pentru echilibrul financiar necesit luarea n considerare a duratei medii a activelor i pasivelor, care n practic nu sunt egale dect ca excepie.

Dac activele circulante se rotesc ( deci devin lichide ) mai repede dect obligaiile,

nseamn c ntreprinderea poate s i asigure echilibrul financiar. Un exemplu clasic n acest sens l reprezint situaia ntreprinderilor din sectorul distribuiei, a cror activitate se caracterizeaz printr o rotaie rapid a activelor circulante, datorit ncasrii n numerar a vnzrilor (a clienilor) i o rotaie mai lent a obligaiilor pe termen scurt, datorit termenelor de plat favorabile, acordate de furnizori. n aceste condiii, echilibrul financiar e compatibil nu numai cu un fond de rulment mai mic ca valoare, dar i cu un fond de rulment negativ.

Dac activele circulante se rotesc mai lent dect obligaiile pe termen scurt (deci

timpul de transformare a activelor n lichiditi depete timpul de achitare a obligaiilor), meninerea echilibrului financiar necesit un fond de rulment pozitiv i de valoare ridicat. Rezult astfel c nu exist o relaie simpl i clar ntre fondul de rulment i riscul de faliment al unei firme. Anumite uniti satisfac cerinele echilibrului financiar cu un fond de rulment negativ, n timp ce altele se dovedesc insolvabile, n ciuda unui fond de rulment pozitiv. De asemenea, unele ntreprinderi i menin solvabilitatea cu un fond de rulment sczut, n timp ce altele cunosc dificulti financiare n ciuda unui fond de rulment de valoare foarte mare. Nevoia de fond de rulment reprezint partea din activele ciclice ce trebuie finanat din surse stabile, respectiv partea din activele circulante format din stocuri (St) i creane (Cr), care nu este acoperit pe seama datoriilor de exploatare. NFR = (St + Cr) DEX n cadrul nevoii de fond de rulment se distinge existena unei componente stabile care trebuie finanat din resurse stabile, adic fie din capital propriu, fie din mprumuturi pe termen mediu i lung. ntr o manier general, cu ct ciclul de exploatare

62

este mai lung, cu att nevoia de fond de rulment este mai mare. De asemenea, cu ct decalajul dintre fluxuri este n detrimentul ntreprinderii, cu att crete nevoia de fond de rulment. Deficienele de organizare i gestionare a ciclului de exploatare, i anume: rotaia mai lent a stocurilor, facturarea cu ntrziere a clienilor, ncasarea dificil a unor creane, clientele, alegerea necorespunztoare a furnizorilor genereaz creterea nevoii de fond de rulment. n condiiile unei durate date a ciclului de exploatare, nevoia de fond de rulment depinde de nivelul de activitate; cu alte cuvinte, dac cifra de afaceri crete, nevoia de fond de rulment nregistreaz aceeai tendin. Se poate spune deci, c nevoia de fond de rulment permite aprecierea incidenei deciziilor luate n materie de aprovizionare, stocare, de credit clieni, de termene de plat a furnizorilor, de investiii financiare asupra nevoilor de finanare i asupra echilibrului financiar al ntreprinderii. Trezoreria net constituie partea care rmne din resursele stabile dup ce au fost finanate imobilizrile i necesarul de fond de rulment i exprim aptitudinea ntreprinderii de a se finana din resursele stabile dac este pozitiv. O trezorerie negativ implic recurgerea la credite bancare de trezorerie pentru plile curente, ceea ce arat dificulti financiare pe termen scurt. TN = FR NFR Pragurile cele mai utilizate n normele bancare sunt urmtoarele:63 creditele de trezorerie nu trebuie s fie mai mari dect jumtate din nevoia de fond fondul de rulment (funcional) trebuie s fie mai mare dect jumtate din nevoia de Aceste norme rmn orientative. Nivelul fondului de rulment necesar echilibrului financiar depinde de variabilitatea nevoii de fond de rulment i de mrimea riscului de faliment pe care creditorii sunt dispui s l suporte. de rulment (de exploatare); fond de rulment (de exploatare).

3.2.

Analiza dinamic a riscului de faliment

63

Ibidem, pagina 879

63

Analiza dinamic a riscului de faliment permite diagnosticarea i explicarea dezechilibrului financiar, evideniat prin analiza static. Cele dou tipuri de analiz sunt deci complementare i trebuie fcute n acelai timp. Analiza dinamic pornete de la fluxurile de fonduri, determinate de operaiunile de exploatare i de operaiunile de capital (de investiii i de finanare), evideniate n tabloul de trezorerie. Instrumentele operaionale ale acestei analize sunt excedentul de trezorerie al exploatrii (ETE), capacitatea de autofinanare (CAF), autofinanarea (A) i cash flow ul (CF). Principalele relaii sintetice de determinare a indicatorilor de mai sus sunt: ETE = EBE NFR = Amortizare + Profit din exploatare NFR i exprim cash flow ul degajat de activitatea de exploatare. EBE = excedentul brut de exploatare NFR = variaia nevoii de fond de rulment CAF = EBE Cheltuieli financiare Impozit pe profit = Amortizare + Profit net i exprim cash flow ul potenial al activitii de gestiune: A = CAF Dividende prelevate n condiii de cretere zero i absena investiiilor de meninere, cash flow ul este egal cu capacitatea de autofinanare: CF CAF Capacitatea de autofinanare apare ca o diferen final ntre fluxurile de intrare i fluxurile de ieire generate ncepnd cu operaiile curente de gestiune i care las la dispoziia ntreprinderii resurse proprii ce permit finanarea diverselor nevoi ale sale. Capacitatea de autofinanare permite unei ntreprinderi s se dezvolte n funcie de propriile mijloace i s dispun de capitaluri suplimentare fr a recurge la creditarea bancar. Capacitatea de autofinanare prezint o uitlitate deosebit n viaa unei ntreprinderi. Datorit acesteia ntreprinderea poate:64
64

s finaneze total sau parial noile investiii; s consolideze fondul de rulment; s se mprumute pentru a i completa mijloacele de finanare n cazul investiiilor; s ramburseze datoriile bancare;
Crecan, Cornel, Analiza Afacerilor: industriale, agricole, comerciale, bancare; Editura Economic, Bucureti, 2002, pagina 81

64

s distribuie dividende acionarilor. Majoritatea organismelor financiare din rile cu economie de pia recurg i la

alte rate n vederea evalurii riscului de faliment. Dintre acestea sunt ratele de rambursare a datoriilor i de autonomie financiar. Rata capacitii de rambursare, care pe termen lung i n regim permanent, ar trebui s fie mai mic de 3 sau 4 ani. O rat mai mare de 6 este un bun semnal al intrrii ntreprinderii n stare de insolvabilitate. Rata autonomiei financiare ar trebui s fie mai mare dect 2. O astfel de rat mai mic dect 1 dovedete iminena unui risc important de incapacitate de plat. Raf = CAF Rambursarea datoriilor financiare stabile

Excedentul de trezorerie al exploatrii (ETE) poate exprima el nsui capacitatea de rambursare a datoriilor. Ca nivel minim, analitii preconizeaz un nivel al ETE cel puin egal cu cheltuielile financiare : ETE Cheltuielile financiare Mai sigur, capacitatea de rambursare se asigur dac: ETE Impozitul pe profit Cheltuielile financiare + Rambursarea anual a datoriilor Cauzele care pot conduce la faliment sunt numeroase i vizeaz reducerea de activitate, reducerea marjelor i ratelor de rentabilitate, probleme specifice de trezorerie, de management, precum i cauze accidentale legate de falimentul unor clieni, reducerea pieelor de desfacere, blocajul n lan etc. Studiul cauzelor falimentului a condus la concluzia c acesta nu este un fenomen brutal, imputabil doar fluctuaiilor conjuncturale, ci un rezultat al unei degradri progresive a situaiei financiare a ntreprinderii, riscul de insolvabilitate fiind previzibil cu civa ani naintea ncetrii plilor. Insolvabilitatea se produce doar cnd beneficiile prezente i cele viitoare sunt mai mici dect datoriile contractate anterior plus obligaiile de plat curente i cele inevitabile n perioada urmtoare. Aa c posibilitatea de a se onora obligaiile nu trebuie apreciat pornind de la coordonatele unui singur exerciiu financiar, deoarece, pe termen lung, fluxurile de numerar pot dobndi ali parametri, nct ar fi mai potrivit s se fac referire, cnd se impune aceasta, la probabilitatea de a se ajunge n starea de insolvabilitate sau de faliment.

65

Dificultile financiare ale unei firme pot s fie trectoare, alteori ele apar cu regularitate, punnd n pericol echilibrele fundamentale, prin nclcarea unor corelaii bilaniere, cum este aceea dintre activul circulant i datoriile din exploatare. Dar nici atunci cnd impasul financiar a atins pragul critic, n care totalul datoriilor depete valoarea real a activelor obinute, insolvabilitatea nu duce n mod obligatoriu la lichidarea firmei, dei aceast perspectiv este luat serios n calcul de ctre creditori. Cnd nu se reuete nsntoirea firmei prin altfel de mijloace, altele dect falimentul, deoarece creditorii refuz s se mai implice n mod pozitiv, pierderile inevitabile generate de accentuarea strii de insolvabilitate se pot diminua prin realizarea unei fuziuni cu o entitate solvabil sau prin reorganizare. Potrivit caracteristicilor situaiei particulare date, se poate trece la reorganizarea activelor firmei, a structurii capitalului folosit sau la transformarea unor tipuri de obligaii n altele, potenial mai accesibile. Degradarea n timp a rezultatelor ntreprinderii, dificultile cu care se confrunt i care nu sunt numai de ordin financiar, au furnizat analizei financiare un cmp de investigaii deosebit de bogat n scopul gsirii unor metode de detectare precoce i previzionare a riscului de faliment consecutiv dificultilor.

3.3.

Analiza expunerii S.C. Prodecom S.R.L. la riscul de faliment


Din calculul indicatorilor de lichiditate, solvabilitate, dar i al celor privind

gradul de ndatorare efectuat n primul capitol i din analiza acestor rezultate afirmm c societatea Prodecom S.R.L. are o situaie bun, din perspectiva solvabilitii chiar foarte bun, innd cont c aceti indicatori au o evoluie ascendent, de bine pentru firm. Din acest punct de vedere, nici nu se poate pomeni de un eventual risc de insolvabilitate pentru ntreprindere, n condiiile meninerii nivelurilor indicatorilor la valorile optime, precum i ncercarea mbuntirii acestora. n ce privete ratele fondului de rulment, al nevoii de fond de rulment i al trezoreriei, valorile nregistrate n anii 2002 2004 sunt prezentate n tabelul de mai jos:

66

Tabel nr. 8. Evoluia indicatorilor de echilibru la S.C. Prodecom S.R.L. n peroada 2002 2004

ROL Nr. crt. Indicatori 1 Fondul de rulment 2 Necesar de fond de rulment 3 Trezoreria net 2002 2003 2004 998.949.000 616.571.000 6.712.389.000 - 536.675.000 - 976.716.000 5.071.000.000 1.535.624.000 1.593.287.000 1.641.389.000

Ev lu in ic rilo d eh rula S.C. Pro eo o tia d ato r e c ilib dc m S.R.L. inpe ad 2 0 - 2 0 rio a 0 2 0 4
ROL 8,000,000,000 6,000,000,000 4,000,000,000 2,000,000,000 0 -2,000,000,000 Fondul de rulment Necesar de fond de rulment Trezoreria net 2002 2003 2004

Figura nr. 9. Evoluia indicatorilor de echilibru financiar la S.C. Prodecom S.R.L. n


perioada 2002 2004

O analiz de ansamblu a indicatorilor fondului de rulment, al necesarului de fond de rulment i al trezoreriei ne arat faptul c att echilibrul pe termen scurt, dar mai ales cel pe termen lung este asigurat. Dei fondul de rulment i nevoia de fond de rulment au o evoluie incert: fondul de rulment scade n anul 2003 fa de 2002 cu aproximativ 38 %, apoi crete cu 1.088 %, la fel i nevoia de fond de rulment scade n 2003 cu aproximativ 82 %, apoi crete cu 619 %, ntr un final, n fiecare an a rezultat a trezorerie net pozitiv i cresctoare. Referitor la rata capacitii de rambursare a creditelor contractate, este evident c societatea Prodecom S.R.L. se ncadreaz n limitele impuse de creditori, i n special, de bnci, de plat a datoriilor. Limita maxim impus este de 3 4 ani i n toi anii de analiz rata nregistreaz valori sub acest nivel, ceea ce semnific faptul c firma i achit datoriile, i cele pe termen scurt, i cele pe termen mediu i lung pe baza capacitii de autofinanare n maxim 3 ani. 67

Din punct de vedere al acestui indicator, firma nu este expus riscului de faliment, ntruct ea i poate onora datoriile n timp optim (n ultimul an chiar avnd trend descendent), n plus, ea mai poate beneficia i de alte credite bancare n cazul n care ar avea nevoie. Tabel nr. 9. Evoluia altor rate financiare de determinare a rsicului de faliment la S.C. Prodecom
S.R.L. n perioada 2002 2004

Nr.crt. Indicatori 1 Rata capacitii de rambursare (ani) 2 Rata autonomiei financiare 3 Excedentul de trezorerie al explotrii (mil. ROL) 4 Capacitatea de autofinanare (mil. ROL)

2002 1,11 4.498,83 4.169.35

2003 3 5,13 6.264,11 5.129,49

2004 1,62 8,87 9.086,32 11.402,07

Rata autonomiei financiare vine n completarea analizei indicatorului de mai sus, n sensul c stabilete capacitatea ntreprinderii de a i achita datoriile financiare pe termen mediu i lung pe baza capacitatii de autofinanare. Limita minim recomandat este de 2. n cazul Prodecom S.R.L. observm c nivelul indicatorului este foarte bun, ba chiar n cretere, datorit creterii foarte mari a mrimii capacitii de autofinanare, ceea ce denot faptul c nu ar putea exista nici o suspiciune privind intrarea acesteia n stare de faliment. Analiznd evoluia excedentului de trezorerie al exploatrii att din tabel, ct i din grafic, se observ o cretere a acestuia n toat perioada de analiz, pe seama creterii mai mari a marjei comerciale, a cifrei de afaceri, a valorii adugate de firm dect creterea necesarului de fond de rulment. Aceast situaie este dat de extinderea i amplificarea activitii de exploatare: producie i comercializare a firmei, care au dus la creterea vnzrilor firmei, la creterea ncasrilor, dar cel mai important pentru o firm a valorii adugate. Grafic, evoluia excedentului de trezorerie al exploatrii i al capacitii de autofinanare se prezint astfel:

68

ROL 12,000,000,000

10,000,000,000 8,000,000,000 6,000,000,000 4,000,000,000 2,000,000,000 0 Excedentul de trezorerie al explotrii Capacitatea de autofinanare 2002 2003 2004

Figura nr. 10. Evoluia excedentului de trezorerie al exploatrii i al capacitii de


autofinanare la S.C. Prodecom S.R.L. n perioada 2002 2004

Acelai trend ascendent l are i capacitatea de autofinanare, cu o cretere dubl a mrimii acesteia n anul 2004 fa de anul 2003, cretere explicat pe seama majorrii excedentului brut de exploatare, precum i a diminurii impozitului pe profit pltit de firm n ultimul an. Aceasta nseamn c firma este n stare s i plteasc toate datoriile fa de teri, n plus s i asigure resursele necesare continurii activitii de exploatare, dar i posibilitatea de a face unele investiii, n vederea extinderii activitii, ptrunderii pe noi piee sau ptrunderea pe pieele mai vechi, dar mai n for.

Capitolul IV. Concluzii i propuneri


Pentru a i asigura o viabilitate financiar n mediul economic n care acioneaz S.C. Prodecom S.R.L. Vntori, conducerea unitii trebuie s aib mereu n vedere analiza situaiei financiare i pe baza acesteia s elaboreze strategii care s vizeze cunoaterea i evaluarea ct mai exact a dotrii cu resurse i a posibilitilor de folosire a acestora, a nivelului cantitativ i calitativ al produselor care pot fi oferite corespunztor cererii i standardelor pieei, a raportului dintre venituri i cheltuieli, a nivelului rentabilitii, etc. Intereseaz, astfel, trasarea i concretizarea unor linii de politic

69

financiar, de credit i de investiii care s fac din aceast firm una viabil n condiii de concuren, aa cum sunt cele din economia noastr n momentul de fa. ntr un sistem concurenial, obiectivul major al ntreprinderii este maximizarea valorii sale, respectiv creterea averii proprietarului sau proprietarilor acesteia. Aceasta implic desfurarea activitii firmei n condiii de rentabilitate superioar i n acelai timp meninerea solvabilitii i a echilibrului financiar. n acest capitol vom ncerca s conturm situaia financiar real a societii Prodecom S.R.L. n perioada 2002 2004 prin prisma lichiditii, solvabilitii, indicatorilor de ndatorare, a capacitii de plat i a riscului de expunere la faliment, precum i ce msuri se impun n viitor pentru ca aceast situaie s devin tot mai bun de la o perioad la alta. La calculul tuturor indicatorilor menionai mai sus am folosit date din bilanurile contabile anuale i balanele de verificare anuale, precum i unele anexe ale firmei analizate aferente anilor 2002, 2003 i 2004. n cazul indicatorilor de lichiditate, doar lichiditatea intermediar se ncadreaz n intervalul recomandat, n anul 2004 chiar depind. ntruct acest indicator reflect cel mai bine lichiditatea unei ntreprinderi, putem afirma c S.C. Prodecom S.R.L. are o situaie, din acest punct de vedere, foarte bun. Dei nivelul lichiditii generale nu se ncadreaz n nici unul din anii analizai ntre limitele recomandate, totui are valori supraunitare, ceea ce semnific exitena unui fond de rulment financiar pozitiv, iar n ultimul an, trendul fiind i ascendent. Ct despre lichiditatea imediat, aceasta are trend descendent de la o perioad la alta, avnd i valori sub minimul recomandat. Din acest punct de vedere, firma este dezavantajat, dar, ntruct tim c acest din urm indicator este mai puin semnificativ pentru analiza unei firme, putem spune c aceste valori reduse pot s nu fie ngrijortoare pentru S.C. Prodecom S.R.L. Cu alte cuvinte, fcnd abstracie de nivelul lichiditii imediate, putem aprecia lichiditatea firmei analizate pe perioada 2002 2004 ca fiind foarte bun. n privina solvabilitii, att generale, ct i patrimoniale, firma st mai mult dect bine, avnd n fiecare an valoari peste nivelul recomandat, ceea ce nseamn c societatea Prodecom S.R.L. poate s i acopere toate datoriile pe seama activelor imobilizate i circulante. De asemenea, o situaie favorabil firmei o constituie faptul c n primii doi ani de analiz, adic 2002 i 2003 capitalurile permanente ale firmei sunt

70

reprezentate integral de capitalurile proprii. n anul urmtor dei indicatorul s a diminuat puin, situaia nu e deloc ngrijortoare, deoarece capitalurile proprii reprezint peste 92% din capitalurile permanente. Cu toate acestea, managerul trebuie s aib n vedere ca acesta s nu i continue evoluia descendent i n urmtorii ani, pentru a nu pune n pericol stabilitatea i independena firmei fa de creditori. Rata autonomiei financiare este descresctoare n 2003 fa de 2002, ameliorndu se foarte puin n anul 2004, dar rmnnd nc aproape de limita inferioar acceptat. Aceasta nseamn c n total pasiv capitalurile proprii sunt ntr o proporie insuficient pentru a i asigura autonomie mai mare n activitatea de exploatare. n aceste condiii, firma trebuie s i reorienteze politica financiar pe perioada urmtoare, fie prin creterea mrimii capitalurilor proprii, fie prin diminuarea datoriilor totale, att a celor fa de furnizori, stat, personal, asociai, dar mai ales a celor fa de bnci, acestea din urm fiind mai costisitoare. Referitor la rata capacitii de rambursare a creditelor contractate, societatea Prodecom S.R.L. se ncadreaz n limitele impuse de creditori, i n special, de bnci, de plat a datoriilor n 3 4 ani, ceea ce semnific faptul c, n cazul dorinei de a contracta noi mprumuturi bancare, din acest punct de vedere, firma nu ar ntmpina obstacole. Prin capacitatea de ndatorare global se poate aprecia dac firma se mai poate sau nu ndatora. n toi anii de analiz valorile acestui indice sunt mai mici dect limita maxim recomandat de ndatorare, dar mai mari fa de primul an. Cu toate acestea, situaia nu e deloc alarmant, mai ales c n ultimul an, nivelul indicelui e mai mic dect n anul 2003. Aceasta nseamn c firma se mai poate ndatora pn la acea limit, ceea ce eu i recomand conducerii, pentru a se putea folosi de toate posibilitile de a i mri capacitatea de producie i deci de vnzare, firete, dac aceast ndatorare va fi benefic firmei. Capacitatea de plat este asigurat la toate nivelele, ntruct se ncadreaz, n fiecare caz n intervalele de referin. Cei mai relevani sunt indicatorii capacitii de plat de gradul II i III, care ndeplinesc condiiile reale ale asigurrii capacitii firmei de a i onora datoriile curente i cele devenite scadente i care au i tendin cresctoare, deci de mbuntire a situaiei acesteia.

71

Coeficientul capacitii de plat de gradul II, respectiv coeficientul capacitii de plat de gradul III au o evoluie asemntoare: prima parte descendent, iar a doua ascendent. n prima parte, n anul 2003 aceti indicatori au sczut din cauza creterii mult mai mari a datoriilor curente fa de activele circulante, coeficientul capacitii de plat de gradul II ajungnd n acest an aproape de limita inferioar. Cu toate acestea, situaia firmei este nc sub control. n anul urmtor, evoluia indicatorilor este n favoarea ntreprinderii, acetia nregistrnd cea mai mare cretere i cele mai bune rezultate din toat perioada analizat. Aceasta se datoreaz creterii mai mari a activelor circulante, ndeosebi a creanelor n comparaie cu majorarea datoriilor de exploatare. Starea societii Prodecom S.R.L. este bun atta timp ct indicatorul capacitii de plat de gradul III este supraunitar, iar capitalurile utilizate pentru finanarea unor valori de active rmn la dispoziia firmei pe o perioad superioar duratei elementelor respective. Att durata de imobilizare a creanelor, ct i durata de folosire a surselor atrase au o evoluie ascendent n toat perioada de analiz, doar c n cazul primului indicator aceasta reprezint o situaie nefavorabil pentru firm, iar pentru cel de al doilea indicator, dimpotriv, o situaie favorabil. n anul 2002 situaia creanelor i a obligaiilor din punctul de vedere al imobilizrii, respectiv de folosire, prezint avantaj pentru firm, n primul rnd pentru c valoarea nregistrat de primul indicator (de 41 de zile) este mai mic dect maximul admis, iar valoarea celui de al doilea indicator este mai mare dect valoarea de referin. n al doilea rnd e bine, deoarece perioada de acordare a creditului comercial este mai mic dect cel primit, ceea ce nseamn c sursele firmei sunt imobilizate la clieni pentru 41 de zile, n timp ce folosete surse gratuite atrase de la furnizori pentru 97 de zile, o perioada de dou ori mai mare. n anii urmtori, ns, situaia firmei Prodecom S.R.L. evolueaz negativ, att sub aspectul creterii foarte mari a numrului de zile de imobilizare a disponibilitilor firmei peste limita maxim recomandat, precum i n comparaie cu numrul de zile de folosire a surselor atrase, care este mai mic. Aceast situaie mai e amplificat i de mrimea raportului creane obligaii, care este supraunitar i ascendent de la un an la altul. Cu alte cuvinte, starea firmei ar putea avansa spre incapacitate de plat, att din cauza duratei de imobilizare a fondurilor sale mai mari dect cea a folosirii lor de la furnizori, ct i datorit faptului ca valoarea acestor surse imobilizate este mai mare dect a celor primite de la creditori.

72

Pentru a putea face fa plilor scadente, firma este nevoit s apeleze la credite bancare, n special de trezorerie, care sunt mai costisitoare, n sensul suportrii i unor cheltuieli suplimentare cu dobnzile. Situaia creanelor i a obligaiilor dup vechime confirm rezultatele de mai sus, i anume c n primul an, creanele firmei au scadena pn la 90 de zile i valoarea lor este mai mic dect cea a plilor viitoare i cu scaden mai mare. n anii 2003 i 2004, pe intervalul de pn la 90 de zile, creanele sunt mai mici dect obligaiile de plat, deci condiia asigurrii capacitii de plat e asigurat, dar apare problema la intervalul ntre 90 de zile i 1 an. Creanele cuprinse n acest interval sunt i mai mari dect obligaiile, dar au i ponderea mai mare n total creane, lucru nefavorabil pentru societatea Prodecom S.R.L., mai ales c este foarte probabil ca din aceste creane unele s fie incerte din punct de vedere al probabilitii ncasrii lor. n ce privete fluxurile de ncasri i pli pe trimestre pentru cei 3 ani de analiz, n majoritatea trimestrelor se nregistreaz excedent de trezorerie, cu excepia trimestrelor I i IV din 2003. Dei, mai sus am afirmat o situaie nefavorabil firmei privind creanele i obligaiile firmei, precum i a termenelor lor de scaden, totui, aici situaia ne apare mai bun, i asta pentru c pe o perioad de 90 de zile (adic exact un trimestru), firma este avantajat att din punct de vedere al volumului creditelor acordate, ct i de durata acestora vizavi de obligaiile de plat. ncasrile firmei rezult din vnzarea produciei, a mrfurilor, din ncasarea creanelor, precum i din contractarea unor credite bancare, care n momentul virrii sumei mprumutate, reprezint o resurs pentru firm. Plile suportate de firm reprezint plata datoriilor curente, precum i cele scadente fa de proprii salariai, furnizori, teri, stat, bncile creditoare (rambursarea creditelor). Deficitele nregistrate n trimestrele II i III din 2003 au fost cauzate de ntrzierea ncasrii creanelor de la clieni, iar pe de alt parte, obligaia rambursrii unui credit contractat anterior i devenit scadent atunci. n trimestrele urmtoare, creanele sunt recuperate, volumul ncasrilor cresc foarte mult, depind i plile, astfel c situaia se mbuntete. Din analiza graficului fluxurilor de trezorerie la societatea analizat Prodecom S.R.L., s a observat o asemnare a sensului fluctuaiei acestora la nivelul trimestrelor. Astfel, n trimestrele I i IV volumul att a ncasrilor, ct i a plilor este mai mic, deci au

73

un trend descendent. n trimestrele III i IV, n schimb, volumul acestora crete de 2 3 ori. Explicaia acestui fenomen const n faptul c firma are un uor caracter sezonier, perioada de amploare a activitii de exploatare fiind cuprins n trimestrele II i III i evident c i volumul plilor i al ncasrilor va fi mai mare dect n celelalte dou trimestre, cnd firma e n activitate de producie, dar mai slab. Excepie este ultimul trimestru din 2004, cnd volumul ncasrilor i al plilor crete foarte mult, nregistrnd cel mai nalt nivel din perioada analizat. Aceast situaie se explic prin faptul c firma a primit oarecare presiuni din partea debitorilor, n special a furnizorilor de a i achita datoriile, dar care la rndul ei a nceput o revizuire a politicii fa de clieni, mai restricitv, n scopul de a i ncasa creanele n timp mai scurt, pentru a mai diminua apelul la creditele bancare, pentru care trebuie s plteasc dobnzi. Un alt aspect benefic pentru ntreprinderea analizat este trendul general ascendent al fluxurilor de trezorerie, datorit att indicelui de inflaie, dar i ca rezultat al amplificrii activitii de exploatare al S.C.. Prodecom S.R.L. Per ansamblu, putem afirma c exist un echilibru la nivelul ncasrilor i plilor (a fluxurilor de trezorerie), capacitatea de plat a firmei nefiind pus n pericol. Din calculul indicatorilor de lichiditate, solvabilitate, dar i al celor privind gradul de ndatorare, din analiza acestor rezultate este cert c societatea Prodecom S.R.L. are o situaie bun. Din acest punct de vedere, nici nu se poate pomeni de un eventual risc de insolvabilitate pentru ntreprindere, n condiiile meninerii nivelurilor indicatorilor la valorile optime, precum i ncercarea mbuntirii acestora. O analiz de ansamblu a indicatorilor fondului de rulment, al necesarului de fond de rulment i al trezoreriei nete ne arat faptul ca att echilibrul pe termen scurt, dar mai ales cel pe termen lung este asigurat. Dei fondul de rulment i nevoia de fond de rulment au o evoluie incert: mrimea acestora scade n anul 2003 fa de 2002, apoi crete n 2004, ntr un final, n fiecare an a rezultat o trezorerie net pozitiv i cresctoare. Referitor la rata capacitii de rambursare a creditelor contractate, este evident c societatea Prodecom S.R.L. se ncadreaz n limitele impuse de creditori, i n special, de bnci, de plat a datoriilor. Limita maxim impus este de 3 4 ani i n toi anii de analiz rata nregistreaz valori sub acest nivel, ceea ce semnific faptul c firma i

74

achit datoriile, i cele pe termen scurt, i cele pe termen mediu i lung pe baza capacitii de autofinanare n maxim 3 ani. Din punct de vedere al acestui indicator, firma nu este expus riscului de faliment, ntruct ea i poate onora datoriile n timp optim (n ultimul an chiar avnd trend descendent), n plus, ea mai poate beneficia i de alte credite bancare n cazul n care ar avea nevoie. Rata autonomiei financiare vine n completarea analizei indicatorului de mai sus, n sensul c stabilete capacitatea ntreprinderii de a i achita datoriile financiare pe termen mediu i lung pe baza capacitatii de autofinanare. Limita minim recomandat este de 2. n cazul Prodecom S.R.L. observm c nivelul indicatorului este foarte bun, ba chiar n cretere, datorit creterii foarte mari a mrimii capacitii de autofinanare, ceea ce denot faptul c nu ar putea exista nici o suspiciune privind intrarea acesteia n stare de faliment. Evoluia excedentului de trezorerie al exploatrii a nregistrat o cretere a acestuia n toat perioada de analiz, pe seama creterii mai mari a marjei comerciale, a cifrei de afaceri, a valorii adugate de firm dect creterea necesarului de fond de rulment. Aceast situaie este dat de extinderea i amplificarea activitii de exploatare: producie i comercializare a firmei, care au dus la creterea vnzrilor, ncasrilor, dar cel mai important pentru o firm, a valorii adugate. Acelai trend ascendent l are i capacitatea de autofinanare, cu o cretere dubl a mrimii acesteia n anul 2004 fa de anul 2003, cretere explicat pe seama majorrii excedentului brut de exploatare, precum i a diminurii impozitului pe profit pltit de firm n ultimul an. Aceasta nseamn c firma este n stare s i plteasc toate datoriile fa de teri, n plus s i asigure resursele necesare continurii activitii de exploatare, dar i posibilitatea de a face unele investiii, n vederea extinderii activitii, ptrunderii pe noi piee sau ptrunderea pe pieele mai vechi, dar mai n for. Pe baza datelor sistematizate anterior i a constatrilor fcute asupra situaiei firmei, a recomanda conducerii S.C. Prodecom S.R.L. urmrirea realizrii urmtoarelor obiective: Faptul c firma are rata lichiditii intermediare mai mare dect maximul recomandat, poate constitui i un dezavantaj pentru aceasta, prin faptul c valoarea mare a indicatorului este dat de valoarea mare a creanelor, ceea ce semnific o imobilizare de

75

fonduri la clieni. Din cauza asta firma e nevoit s apeleze la credite bancare pe termen scurt pentru a i continua activitatea, dar pentru care pltete un cost dobnda i, implicit, i un risc financiar. De aceea un prim obiectiv este ncasarea creanelor pe care le are n perioade optime, astfel nct s fie asigurate disponibilitile necesare desfurrii activitii de exploatare. Conducerea firmei ar trebui s se gndeasc de urgen la reorientarea politicii fa de clieni, s fie mai restricitv, n sensul de a reduce numrul zilelor n care fondurile firmei sunt imobilizate, dac nu pn la nivelul maxim recomandat pentru acest indicator, cel puin s fie mai mic dect numrul de zile de folosire a surselor atrase, astfel ca firma s fie cea finanat n mod gratuit i nu ea finanatoare. O politic mai restrictiv fa de clieni impune i o diminuare a volumului creditelor comerciale acordate clienilor, cu titlu neoneros, astfel nct valoarea raportului dintre creanele nencasate i obligaiile de pltit s fie subunitar. Aceasta ar mbunti att lichiditatea firmei, ct i capacitatea ei de plat a datoriilor scadente, prin faptul c firma ar avea imobilizate o parte mai mic din fondurile sale la teri i pe o perioad mai scurt de timp, precum i un volum mai mare al surselor primite de la furnizori i pe o perioad mai mare de timp. Cu alte cuvinte, managerul financiar trebuie s aib n vedere n permanen corelarea judicioas att a termenelor de ncasare cu cele de plat (Dic < Dfs), ct i a volumului creanelor vizavi de obligaii, astfel nct Vcc < Vcf. De ndeplinirea obiectivelor de mai sus depinde i realizarea echilibrului dintre fluxurile de ncasri i pli, astfel ca s se asigure ntotdeauna un flux de disponibiliti pozitiv, pentru a nu pune firma n dificultate de a i plti obligaiile devenite scadente i nici s afecteze relaiile ei cu furnizorii. O valoare mare a creanelor, precum i o durat mare de imobilizare a acestora semnific o politic permisiv fa de clieni. Aceasta poate fi o cauz a poziiei slabe a firmei pe pia, fapt pentru care pentru a supravieui ea accept att un nivel mare al sumelor imobilizate la clieni, ct i pe perioade mari. n aceste condiii, recomand conducerii o revizuire a utilajelor i tehnologiilor folosite n fabricarea articolelor de mbrcminte, la fel revizuirea costurilor, a preurilor, dar mai ales a calitii produselor oferite pe pia i a reorientrii produciei ctre ceea ce doresc i cer consumatorii, clienii. Astfel S.C. Prodecom S.R.L. nu va mai fi att de dependent de clienii ei, de condiiile impuse de acetia, n materie de achitare a plilor.

76

Alte msuri pe care le a sugera conducerii ntreprinderii n vederea minimizrii riscului de nerecuperare a creditelor acordate clienilor sunt: selecia clienilor crora li se va acorda credite client; stabilirea prealabil a unor limite maxime pn la care se poate ridica valoarea creditului client; stabilirea unui plafon total al creditului client, n funcie de cifra de afaceri a ntreprinderii; rezervarea prin contract a drepturilor de proprietate asupra stocurilor vndute pe credit, garanii cambiare, diverse asigurri mpotriva riscului de neplat; alegerea celei mai avantajoase forme de decontare pentru condiiile date, precum i utilizarea decontrilor prin compensaii. Un alt obiectiv ar fi creterea capitalurilor proprii, pentru a nu pune n pericol autonomia financiar a firmei. Contractarea creditelor pe termen lung n favoarea celor pe termen scurt, deoarece primele au o serie de avantaje n comparaie cu celelalte (valoare mai mare, durat de rambursare mai mare, dobnd mai mic i afecteaz mai puin echilibrul financiar). Din analiza indicatorilor privind echilibrul financiar, lichiditatea i solvabilitatea, indicatorilor de ndatorare i a capacitii de plat efectuat pe parcursul acestei lucrri concluzionm c pentru S.C. Prodecom S.R.L. riscul de faliment nu reprezint o ameninare, dar trebuie avut n vedere necesitatea monitorizrii constante a acestui risc, fiind singura ans pentru evitarea unei tragedii economice. Neluarea n considerare a acestui risc, mai ales n faza de maturitate a afacerii, este o greeal fundamental a managementului financiar, cu consecine nefaste asupra viitorului afacerii.

Bibliografie
1) Adochiei, Mihai, Finanele ntreprinderii; Editura Sylvi, Bucureti, 2000; 2) Avare, Ph., .a., Gestiune i analiz financiar; Editura Economic, Bucureti, 2002; 3) Besley, S., Brigham, E. F., Essentials of Managerial Finance, Thirteen Edition; South Western, Thomoson Corporation, 2005; 4) Bistriceanu, Gheorghe, Finanele agenilor economici; Editura Economic, Bucureti, 2001;

77

5) Brezeanu, Petre, Diagnostic financiar. Instrumente de analiz financiar; Editura Economic, Bucureti, 2003; 6) Brigham, E. F., Daves, P. R., Intermediate Financial Management; Thomson Learning, Inc., 2002; 7) Crecan, Cornel, Analiza afacerilor: industriale, agricole, comerciale, bancare; Editura Economic, Bucureti, 2002; 8) Dragot, V., .a., Abordri practice n finanele firmei; Editura Irecson, Bucureti, 2005; 9) Dragot, V., .a., Management financiar. Vol. I; Editura Economic, Bucureti, 2003; 10) Eros Stark, L., Pintea, J.M., Analiza situaiilor financiare a firmei; Editura Economic, Bucureti, 2001; 11) Florea tefan, Gestiunea i managementul activitii financiare din ntreprindere; Editura Victor, Bucureti, 1997; 12) Gheorghiu, Alexandru, Analiza economico financiar la nivel microeconomic; Editura Economic, Bucureti, 2004; 13) Hada, Teodor, Finanele agenilor economici din Romnia; Editura Intelcredo, Deva, 1999; 14) Hoan, Nicolae, Finanele firmei; Editura Economic, Bucureti, 2003; 15) Ilie, V., Teodorescu, M., Finanele ntreprinderii; Editura Meteor Press, Bucureti, 2005; 16) Ifnescu A., Stnescu C., Bicui A., Analiza economico finaciar; Editura Economic, Bucureti, 1999; 17) Ifnescu, A., Robu, V., Analiza economico financiar; Editura Economic, Bucureti, 2005; 18) Ifnescu, A., .a., Evaluarea ntreprinderii; Editura Universitar, Bucureti, 2003; 19) Mihescu, Sorin, Controlul financiar n firme, bnci, instituii; Editura Sedcom Libris, 2006; 20) Neagoe, Ion, Finanele ntreprinderii; Editura Ankarom, Iai, 1997; 21) Niculescu, Maria, Diagnostic financiar. Vol. 2; Editura Economic, Bucureti, 2003;

78

22) Onofrei, Mihaela, Finanele ntreprinderii; Editura Economic, Bucureti, 2004; 23) Petcu, Monica, Analiza economico financiar a ntreprinderii. Probleme, abordri, metode, aplicaii; Editura Economic, Bucureti, 2003; 24) Petrescu, S., Mironiuc, M., Analiza economico financiar. Teorie i aplicaii; Editura Tiparul, Iai, 2002; 25) Petrescu, Silvia, Diagnostic economic financiar. Metodologie. Studii de caz; Editura Sedcom Libris, Iai, 2004; 26) Pileag Ana, Diagnosticul financiar al ntreprinderii. Teorie i aplicaii; Editura Matrix Rom, Bucureti, 2002; 27) Prunea, Petru, Riscul n activitatea economic. Ipostaze. Factori. Modaliti de reducere; Editura Economic, Bucureti, 2003; 28) Ristea, M., Dumitru, C.G., Contabilitate financiar; Editura Economic, Bucureti; 29) Sichigea, N., .a., Gestiunea financiar a ntreprinderii; Editura Universitaria, Craiova, 2005; 30) Sptaru Liviu, Analiza economico finaciar. Instrument al managementului ntreprinderilor; Editura Economic, Bucureti, 2004; 31) Stancu, Ion, Finane; Editura Economic, Bucureti, 2002; 32) ole, Marin, Analiza economico financiar; Editura Universitar, Bucureti, 2004; 33) Vlceanu, Gh., Robu, V., Georgescu, N., Analiza economico financiar; Editura Economic, Bucureti, 2004; 34) Vintil, Georgeta, Gestiunea financiar a ntreprinderii; Editura Didactic i Pedagogic, R.A., Bucureti, 2005; 35) Legea nr. 15/1990 privind reorganizarea unitilor economice de stat ca regii autonome i societi comerciale; 36) Ordinul Ministerului Finanelor Publice nr. 1752 din 17/11/2005 pentru aprobarea reglementrilor contabile conforme cu directivele europene, n Monitorul Oficial, Partea I nr. 1080 din 30/11/2005;

79

37) http://portal.feaa.uaic.ro 38) http://www.ase.ro/biblioteca/model/index2.asp 39) http://www.mfinante.ro

80