Sunteți pe pagina 1din 25

Universitatea din Piteti

Gestiunea financiar a ntreprinderii

Tema : Analiza indicatorilor furnizai de bilanul contabil Student : Neamu Alin Mihai Specializarea : Finane i Bnci Anul II, Grupa III

ANALIZA INDICATORILOR FURNIZAI DE BILANUL CONTABIL


Fondul de rulment Necesarul de fond de rulment Trezoreria Se va aprofunda analiza funcional.

Fondul de rulment net sau permanent; Fondul de rulment net global; Fondul de rulment propriu; Necesarul de fond de rulment de exploatare, Necesarul de fond de rulment din afara exploatrii.

Noiunile de fond de rulment permanent i de necesar de fond de rulment ale bilanului patrimonial aduc puine elemente n analiza economic a ntreprinderii i nu permit dect msurarea solvabilitii mai mici i mai mari de un an a ntreprinderii.

FONDUL DE RULMENT
Determinarea fondului de rulment Noiunea de fond de rulment a dat loc la multiple formulri. Totui, dou din aceste formulri prezint un interes particular i apar drept concepte fundamentale ale gestiunii i analizei financiare. E vorba de noiunea de fond de rulment net sau permanent (anumii autori l numesc fond de rulment net global), pe de o parte i de noiunea de fond de rulment propriu, pe de alt parte.

Fondul de rulment net sau permanent (FRN)


Reducerea bilanului la prile mari ale acestuia. Pentru a permite formularea i calcularea FRN, bilanul trebuie s fie organizat n pri mari regrupnd elementele de activ i de pasiv pe baza criteriului duratei activelor i pasivelor. n acest scop s-a convenit s se repartizeze activele n active imobilizate, lichide peste mai mult de un an i active circulante, susceptibile de a fi transformate n bani, n

condiii normale, n mai puin de un an. Elementele de pasiv sunt mprite n capitaluri permanente i datorii pe termen scurt. Capitalurile permanente regrupeaz capitalurile proprii, datoriile i alte resurse care sunt exigibile peste mai mult de un an i prezint deci un caracter de stabilitate n timp pentru ntreprindere. Datoriile pe termen scurt corespund resurselor instabile, pentru c sunt exigibile n mai puin de un an i impun deci o rambursare (sau o rennoire) a lor la scaden, punndu-se la ncercare solvabilitatea ntreprinderii. Bilanul la sfritul exerciiului Active imobilizate (pe mai mult de un an) Capitaluri permanente (mai mult de un an) - Capitaluri proprii Subvenii pentru investiii Provizioane pentru riscuri i cheltuieli (pe mai mult de un an) Active circulante (mai puin de un - Datorii pe termen lung (peste an) un an) Datorii pe termen scurt (mai puin de un an)
Figura 1 Reducerea bilanului la marile pri ale acestuia

Determinarea FRN. Noiunea de FRN poate fi definit prin dou formulri echivalente, exprimnd, fie o abordare a prii de sus a bilanului, fie o abordare a prii de jos a bilanului. FRN = Capitaluri permanente - Active imobilizate FRN = Active circulante - Datorii pe termen scurt

Active imobilizate 30.000.000

Capitaluri permanente 58.000.000 Fond de rulment net Datorii pe termen scurt 42.000.000

Active circulante 70.000.000

Figura 2 Reprezentarea schematic a FRN

Prin datele furnizate de schema de mai nainte se verific echivalena celor dou formulri ale fondului de rulment net sau permanent.
3

Capitaluri permanente - Active imobilizate = FRN Active circulante - Datorii pe termen scurt = FRN
Figura 3 Fondul de rulment net global (FRNG)

58.000.000 - 30.000.000 28.000.000 70.000.000 - 42.000.000 28.000.000

Fondul de rulment net global reprezint o alternativ la fondul de rulment permanent. Fondul de rulment net global reprezint excedentul de resurse durabile constatat dup finanarea utilizrilor stabile. Spre deosebire de fondul de rulment permanent, fondul de rulment net global ia n calcul i o parte a capitalului circulant, mai precis stocul minim necesar de materii prime i materiale pentru producie. Prin urmare, el reprezint capitalurile permanente care rmn la dispoziia ntreprinderii pentru a sprijini funcionarea exploatrii.

Fondul de rulment propriu (FRP) a)


Determinarea fondului de rulment propriu. Fondul de rulment propriu prezint o utilitate mai limitat dect fondul de rulment net. Se calculeaz cnd se dorete s se aprecieze autonomia financiar a unei ntreprinderi. Se poate defini prin formula urmtoare: FRP = Capitaluri proprii - Active imobilizate

b)

Evaluarea capitalurilor proprii. Capitalurile proprii trebuie s

includ situaia net dup afectarea rezultatului, corespunznd fondurilor conferite ntreprinderii de proprietarii si fr limit de durat. Dar anumii analiti consider c subveniile pentru investiii i provizioanele pentru riscuri i cheltuieli trebuie s fie considerate quasifonduri proprii i deci s fie luate n calcul n formula de determinare a fondului de rulment propriu. Pentru provizioane, aceast soluie pare justificat cnd stabilitatea lor permite s se considere c au un caracter de rezerv i pot fi asimilate capitalurilor proprii. Totui, provizioanele care nu acoper un risc real i viitor, dar constituie quasirezerve trebuie s

suporte ulterior un impozit. Vor fi reintegrate n masa beneficiului impozabil provizioanele constituite n exces n raport cu riscurile efective, ntreprinderea va suporta o datorie fiscal. Dar scadena acesteia va fi n toate cazurile peste un an. Se poate deci considera c provizioanele care nu acoper strict riscuri reale i viitoare (i nu sunt deci destinate a fi consumate pe termen scurt) pot fi tratate drept capitaluri permanente. Subveniile pentru echipamente pot fi n general considerate capitaluri permanente. Pentru calculul FRN, se poate ngloba ansamblul acestor subvenii n capitalurile permanente. Pentru calculul FRP, n schimb, numai partea corespunztoare rezervelor latente trebuie s fie inclus n capitalurile proprii. Partea corespunztoare datoriilor fiscale trebuie s fie exclus.

Fondul de rulment mprumutat


Aceast mrime se calculeaz ca diferen ntre fondul de rulment net sau permanent i fondul de rulment propriu. FR = FRN - FRP Fondul de rulment mprumutat exprim mrimea resurselor mprumutate pe termen lung, destinate s finaneze activele pe termen scurt (circulante).

INTERPRETAREA FONDULUI DE RULMENT Interpretarea fondului de rulment net


FRN are dou exprimri echivalente care permit s se defineasc aceast noiune din dou unghiuri distincte.

Comparaia ntre capitalurile permanente i activele imobilizate


Dup o prim formulare, FRN este definit astfel: FRN = Capitaluri permanente - Active imobilizate Aceast formulare pune accentul pe comparaia ntre capitalurile permanente i activele imobilizate aa cum sugereaz schema urmtoare ntocmit cu datele cifrice utilizate mai nainte. Din aceast perspectiv, FRN corespunde excedentului capitalurilor permanente asupra activelor imobilizate. Comparaia ntre cele dou mrimi corespunde uneia din
5

urmtoarele trei situaii: (1) Capitaluri permanente > Active imobilizate FRN > 0

Dac FRN e pozitiv, capitalurile permanente permit s se finaneze integral activele imobilizate i o parte din activele circulante, aa cum sugereaz schema urmtoare : Active imobilizate 30.000.000 Active Circulante Resurse stabile afectate finanrii imobilizrilor Resurse stabile afectate finanrii activelor circulante

Capitaluri Permanente 58.000.000

Figura 4 Situaia fondului de rulment net pozitiv

FRN corespunde mrimii capitalurilor permanente care permite s se finaneze activele circulante, dup finanarea n totalitate a imobilizrilor. (2) Capitaluri permanente < Active imobilizate RN < 0 Dac FRN este negativ, capitalurile permanente nu reprezint o sum suficient pentru a finana integral imobilizrile. Acestea trebuie deci s fie parial finanate prin resurse pe termen scurt.

Active imobilizate 70.000.000

Capitaluri permanente 32.000.000 Datorii pe termen scurt 58.000.000

Active circulante 30.000.000

Resurse pe termen scurt afectate finanrii imobilizrilor

Figura 5 Situaia fondului de rulment net negativ

3)

Capitaluri permanente = Active imobilizate FRN = 0

Aceast a treia situaie, puin probabil, exprim o armonizare total a structurii resurselor cu utilizarea acestora.

Active imobilizate 50.000.000 Active circulante 50.000.000


Figura 6 Situaia fondului de rulment net neutru

Capitaluri permanente 50.000.000 Datorii pe termen scurt 50.000.000

Comparaia ntre activele circulante i datoriile pe termen scurt.


Dup o a doua formulare, FRN poate fi definit prin expresia urmtoare: FRN = Active circulante - Datorii pe termen scurt Aceast a doua expresie a FRN, chiar dac e echivalent cu prima, atrage atenia asupra comparaiei ntre prile de jos ale bilanului. Din aceast perspectiv, FRN corespunde excedentului activelor circulante (acelea care sunt cele mai lichide, adic transformabile n bani n mai puin de un an) asupra datoriilor pe termen scurt (acelea care sunt cele mai exigibile, adic acelea care trebuie s fie rambursate n mai puin de un an). Comparaiile posibile corespund urmtoarelor trei situaii: Active circulante = Datorii pe termen scurt (1) <=> Capitaluri permanente = Active imobilizate <=> FRN = 0

n aceast prim ipotez, foarte puin probabil, activele circulante sunt acoperite strict de datoriile pe termen scurt. Active circulante > Datorii pe termen scurt (2) <=> Capitaluri permanente > Active imobilizate <=> FRN > 0

Aceast a doua situaie semnific faptul c activele circulante permit s se spere ncasri bneti pe termen scurt care vor permite, nu numai rambursarea integral a datoriilor exigibile pe termen scurt, dar i s se obin lichiditi excedentare. Aceast situaie apare ca o situaie favorabil n ceea ce privete solvabilitatea, pentru c se sugereaz c ntreprinderea beneficiaz de perspective favorabile n ceea ce privete capacitatea sa de rambursare

Active circulante 50.000.000 Active transformabile n bani n mai puin de un an

FRN = + 5.000.000 Datorii pe termen scurt 45.000.000 Datorii de rambursat n mai puin de un an

Figura 7 Situaia n care activele circulanta depesc datoriile pe termen scurt

Active circulante < Datorii pe termen scurt Capitaluri permanente < Active imobilizate FRN < 0

n aceast a treia situaie, suma activelor circulante las s se prevad ncasri viitoare pe termen scurt insuficiente pentru a rambursa ansamblul datoriilor pe termen scurt. Aceast constatare pare la o prim analiz defavorabil pentru solvabilitate. Aprecierea precis a perspectivelor solvabilitii ntreprinderii cere luarea n calcul a structurii la termen a activelor circulante i a datoriilor pe termen scurt. Dac scadena medie a activelor circulante e mai apropiat dect cea a datoriilor pe termen scurt, echilibrul financiar poate fi asigurat cu un fond de rulment net foarte mic i chiar negativ, n schimb dac activele circulante au o scaden medie mai ndeprtat dect a datoriilor pe termen scurt, meninerea solvabilitii cere un fond de rulment net relativ ridicat. Formula care utilizeaz partea de jos a bilanului pentru calculul fondului de rulment prezint interes pentru c pune n termeni foarte concrei problema solvabilitii viitoare a ntreprinderii, ntruct ea permite confruntarea direct a lichiditilor previzibile pe termen scurt (activele circulante) cu rambursrile imperative avnd scadena apropiat (datorii pe termen scurt), aceast formulare a FRN pune pe primul plan problema capacitii ntreprinderii de a face fa datoriilor sale. Din aceast perspectiv, semnificaia FRN ca excedent de lichiditi poteniale, apare ca o marj de securitate pentru ntreprindere.

FRN lichiditi excedentare AC DTS Lichiditi previzibile pe termen scurt Angajamente exigibile pe termen scurt

Figura 8 FRN ca excedent de lichiditi poteniale

Formularea pe baza prii de sus a bilanului prezint interes pentru c subliniaz influena structurii finanrii asupra constituirii FRN. Un FRN pozitiv arat c sursele de finanare ale ntreprinderii cuprind suficiente resurse stabile pentru a finana n acelai timp integralitatea imobilizrilor i o fraciune din activele circulante.

Active imobilizate FRN pozitiv, o parte a capitalurilor permanente este afectat activelor circulante
Figura 9 FRN pozitiv

Capitaluri permanente

Invers, un FRN negativ semnific faptul c ntreprinderea vizeaz finanarea unei pri a investiiilor sale prin resurse pe termen scurt.

Active imobilizate

Capitaluri permanente FRN negativ, imobilizri finanate prin resurse pe termen scurt

Figura 10 FRN negativ

Deci, FRN permite s se cunoasc structura financiar global a bilanului. Un FRN pozitiv semnific faptul c ntreprinderea are capitaluri permanente ntro sum destul de ridicat pentru a putea finana integral imobilizrile sale i are lichiditi excedentare care-i permit s fac fa riscurilor diverse pe termen scurt. Un FRN negativ semnific, din contr, faptul c ntreprinderea a afectat datoriile

pe termen scurt finanrii unei pri a investiiilor n imobilizri. Ea nu dispune de o marj de securitate pe termen scurt, reprezentat de active lichide excedentare. Dar echilibrul financiar poate fi totui meninut n acest caz, cu condiia ca activele circulante s fie foarte lichide i/sau ca datoriile pe termen scurt s fie puin exigibile.

Interpretarea fondului de rulment net global


Cu ct fondul de rulment net global este mai mare, cu att ntreprinderea i va putea finana mai uor activitatea de exploatare. Fondul de rulment net global este n mod normal pozitiv (cu excepia cazurilor particulare). Dac el ar fi negativ, ar nsemna fie c ntreprinderea nu are capacitatea de a-i finana ciclul de exploatare, fie c ciclul de exploatare este cel care finaneaz alocrile stabile. Finanarea unei alocri stabile printr-o resurs ciclic genereaz grave probleme de finanare atunci cnd activitatea este n scdere. Exemplu: Resurse stabile N.F.R. de exploatare negativ

F.R.N.G. Negativ

Active stabile Active ciclice

Pasive ciclice

Figura 11 Finanarea unei alocri stabile printr-o resurs ciclic

n acest caz, necesarul de fond de rulment de exploatare negativ permite finanarea fondului de rulment net global negativ. Necesarul de fond de rulment de exploatare negativ se poate explica printr-o durat mare a creditului de la furnizori (de exemplu, plata n 120 de zile), vnzri n numerar i stocuri reduse. Atunci cnd activitatea se diminueaz (scderea cererii), vnzrile scad, conturile de furnizori se micoreaz, iar necesarul de fond de rulment nu mai este capabil s finaneze partea alocrilor stabile rmas neacoperit. Caz particular: ntreprinderile de distribuie tip hiperpia ntreprinderile de distribuie tip hiperpia i pot permite s aib un fond de rulment net global negativ i resurse stabile reduse, datorit structurii necesarului de fond

10

de rulment de exploatare. - Furnizorii sunt pltii cu un termen cuprins ntre 90 i 120 de zile, - Clienii pltesc pe loc, - Viteza de rotaie a stocurilor este mare (intervalul ntre intrarea n gestiune a stocurilor i vnzare este n medie de 10 zile). ntreprinderile beneficiaz deci n permanen de un credit de trezorerie egal cu diferena i durata de rotaie a stocurilor evaluate la costul mediu ponderat.

Interpretarea fondului de rulment propriu


Fondul de rulment propriu prezint o semnificaie mult mai limitat dect FRN. Reflect totui un aspect important al situaiei financiare pentru c exprim autonomia pe care ntreprinderea o dovedete n finanarea investiiilor n imobilizri. Un fond de rulment propriu pozitiv semnific faptul c imobilizrile sunt integral finanate din resurse proprii, deci exist autonomie. FRP > O <=> Capitaluri proprii > Active imobilizate Un fond de rulment propriu negativ semnific faptul c imobilizrile nu sunt finanate dect parial din resurse proprii, ntreprinderea trebuie s fac apel la ndatorare pentru a finana o parte din imobilizrile sale. FRP < O <=> Active imobilizate > Capitaluri proprii

RELAIA FUNDAMENTALA A TREZORERIEI


Relaia trezoreriei permite aprofundarea constatrilor furnizate de FRN prin dou noiuni definite de elemente pe termen scurt ale bilanului. Aceste noiuni sunt: nevoia de fond de rulment (NFR) i trezoreria (T).

Nevoia de fond de rulment i trezoreria ntreprinderii


Ciclul de exploatare n cadrul activitilor sale curente, o ntreprindere efectueaz operaiuni repetitive a cror reluare e definit prin noiunea de ciclu de exploatare. Pentru o ntreprindere cu activitate de producie, ciclul de exploatare conine trei etape fundamentale care se deruleaz de fiecare dat cnd ntreprinderea lanseaz n producie o nou comand.

11

Aprovizionare

Producie sau transformare

Vnzare de produse finite

Figura 1 Ciclul de exploatare pentru o firm

Nevoia de fond de rulment (NFR) Operaiile de exploatare antreneaz formarea nevoii de finanare care conduce la constituirea mijloacelor de finanare. Confruntarea global a acestor nevoi i a acestor mijloace de finanare face s se degaj o nevoie de finanare indus de ciclul de exploatare sau nevoie de fond de rulment. Nevoile de finanare determinate de ciclul de exploatare, sau utilizrile ciclice, corespund avansrilor de fonduri pe care ntreprinderea e constrns s le afecteze pentru constituirea stocurilor sale (materii prime i materiale, producie n curs de fabricaie, produse finite n depozit i altele) i pentru a acorda termene de plat partenerilor si comerciali (clienilor), crora le-a livrat produse finite, le-a executat lucrri, sau le-a prestat servicii. Activitatea ntreprinderii produce mijloace de finanare legate de ciclul de exploatare, numite resurse ciclice, de fiecare dat cnd ntreprinderea obine de la furnizorii si termene de plat. Aceste termene constituie angajamente pentru ntreprindere. Dar ele permit ntreprinderii s beneficieze de aportul partenerilor si fr a face pli imediate i apar ca fonduri sau ca mijloace de finanare. Sunt de asemenea resurse ciclice datoriile fa de stat, fa de salariai i fa de acionari. Creditul acordat de furnizori apare ca form reprezentativ a resurselor ciclice. Se poate formula nevoia de finanare, indus de ciclul de exploatare, sau nevoia de fond de rulment NFR: NFR = Utilizri ciclice - Resurse ciclice Aceast NFR este determinat prin luarea n calcul a elementelor pe termen scurt ale activului i pasivului. Dei fiecare dintre aceste elemente rmne n ntreprindere o perioad scurt de timp, ele se rennoiesc permanent. Astfel, un lot de mrfuri care intr n stocul de mrfuri al unei ntreprinderi de distribuie, poate fi considerat ca o utilizare pe termen scurt. Dar stocul, n ansamblul su, face obiectul unei rennoiri permanente, n

12

consecin, rennoirea utilizrilor i a resurselor ciclice confer NFR caracterul unei nevoi de finanare permanent, durabil, chiar dac fiecare din componentele sale apare la prima vedere ca un element pe termen scurt al bilanului.

NECESARUL DE FOND DE RULMENT DE EXPLOATARE (NFRE)


Necesarul de fond de rulment de exploatare este diferena dintre activele i pasivele ciclice de exploatare. n mod sintetic, putem considera creanele i datoriile ca fiind de exploatare ncepnd din momentul n care acestea sunt ataate cheltuielilor i veniturilor care compun Excedentul Brut de Exploatare. Este vorba de nevoia de finanare a activitii ntreprinderii. Prin ciclu de exploatare nelegem timpul necesar pentru ca ntreprinderea s parcurg ansamblul fazelor activitii sale economice. Exist o nevoie de finanare n msura n care:

a) Exist termene de plat (clieni i furnizori); b) Exist un termen de fabricaie (ciclu de producie); c) Se realizeaz o stocare a materiilor prime, a produselor finite i a mrfurilor.
O ntreprindere care ar vinde mrfurile imediat dup aprovizionare, fr a obine credite de la furnizorii si i fr s acorde credite clienilor i care totodat nu nregistreaz stocuri, nu are nevoie de un fond de rulment de exploatare. Aadar, necesarul de fond de rulment de exploatare este funcie de duratele de rotaie ale elementelor ce o compun. NFRE = Utilizri pentru exploatare - Resurse din exploatare

13

NECESARUL EXPLOATRII

DE

FOND

DE

RULMENT

DIN

AFARA

Necesarul de fond de rulment din afara exploatrii este diferena dintre activele i pasivele legate de ciclurile de investiii, de finanare i repartiie a rezultatului ntreprinderii Spre deosebire de necesarul de fond de rulment de exploatare care este n cea mai mare parte recurent, elementele care compun necesarul de fond de rulment din afara exploatrii sunt n general punctuale i nu neaprat recurente. Exemplu: - Creanele din cesiunea de imobilizri n mod tradiional, valorile mobiliare de plasament sunt integrate n necesarul de fond de rulment din afara exploatrii. Evoluia veniturilor financiare conduce la o analiz diferit. Elementele mai puin legate de exploatare corespund componentelor activului i pasivului care sunt influenate de activitatea curent a ntreprinderii, fr a fi strict nscrise n ciclul de exploatare. Este cazul, n activ de exemplu, al posturilor de debitori diveri, asupra crora ntreprinderea a dobndit creane cu ocazia operaiunilor curente, altele dect obiectul principal al activitii sale. n pasiv, astfel de posturi corespund datoriilor contractate cu ocazia operaiunilor din afara exploatrii. Aceste resurse din afara exploatrii nglobeaz de exemplu datorii fiscale legate de impozitul pe beneficii, ntruct plata acestui impozit nu poate fi considerat ca fiind legat strict de exploatare. De asemenea, resursele din afara exploatrii pot include datoriile fa de furnizorii de echipamente, care au acordat un credit comercial ntreprinderii cu ocazia unei investiii nelegat de exploatare. Se poate scrie: NFRAE = Utilizri n afara exploatrii - Resurse din afara exploatrii NFRAE = UAE RAE Prin urmare, nevoia de fond de rulment global va putea fi definit ca sum a NFRE i NFRAE. NFR = NFRE + NFRAE Distincia ntre NFRE i NFRAE este fcut astzi de literatura financiar. NFRE evideniaz nevoia de finanare determinat de ciclul de exploatare i reprezint suma pe

14

care activitatea ntreprinderii o solicit ca o nevoie continu, permanent, de finanare. Noiunea de NFRAE e legat de operaiuni diverse ale ntreprinderii, altele dect cele care constituie activitatea de baz.

LIMITELE NECESARULUI DE FOND DE RULMENT DE EXPLOATARE Componentele necesarului de fond de rulment de exploatare
N.F.R.E. exprim nevoile de finanare datorate exploatrii ntreprinderii. El este generat de decalajul de plat a creanelor i debitorilor, precum i de durata de rotaie a postului stocuri (a se consulta principiile de baz). N.F.R.E. se descompune n elemente fixe i variabile. Fixe, pentru cheltuielile care nu variaz n funcie de nivelul de activiti (de exemplu, datoriile sau cheltuielile pltite n avans n contul chiriei, o parte a cheltuielilor cu personalul i deci o parte a cheltuielilor sociale). Variabile, pentru cheltuielile proporionale cu activitatea, de exemplu cheltuielile cu furnizorii de materii prime sau de mrfuri, comisioanele pentru vnzrile agenilor comerciali i cheltuielile lor sociale, consumul de energie.

14 12 Valoarea N.F.R.E. 10 8 6 4 2 0 1 2 3 4 5 CA 6 7 8 9 10 suma NFR NFR variabil NFR fix

Figura 2 Componentele necesarului de fond de rulment i variaia acestora la modificarea cifrei de afaceri

15

Aceast analiz va permite n cadrul analizei fondului de rulment normativ asocierea necesarului de fond de rulment cu cifra de afaceri.

Necesarul de fond de rulment de exploatare i duratele de rotaie


Necesarul de fond de rulment de exploatare calculat plecnd de la documentele financiare ale unei ntreprinderi presupune un calcul static. Pe de o parte, el nu msoar evoluia n funcie de cifra de afaceri i, pe de alt parte nu ine cont de scadenele datoriilor i ale creanelor. Pentru exemplificare se va lua un exemplu generalizator. Se va descompune fondul de rulment de exploatare n trei posturi principale: Nevoi Resurse - Stocuri - Clieni - Furnizori Se va considera c pe termen scurt stocurile sunt constante. Necesarul de fond de rulment de exploatare va fi egal cu postul stocuri plus clieni minus posturile de furnizori.

1.00 0.90 0.80 0.70 0.60 0.50 0.40 0.30 0.20 0.10 0.00 1 2 3 4 5 N.F.R.E. 6 7 8 9

Stocuri + Clienti Stocuri Furnizori

Figura 3 Comportamentul componentelor necesarului de fond de rulment pentru exploatare

Plata furnizorilor i a clienilor se face n funcie de datele de scaden. S presupunem c furnizorii sunt pltii la un interval de 60 de zile pe data de 30, iar clienii pltesc la un interval de 30 de zile pe data de 10 ale lunii, vnzrile i aprovizionrile efectundu-se liniar pe parcursul lunii.

16

ntre 10 i 30 ale lunii, se nregistreaz o absen a ntre 30 i 10 se nregistreaz un necesar de fond de

necesarului de fond de rulment. rulment important. Necesarul de fond de rulment de exploatare din bilanul funcional nu este neaprat revelator pentru necesarul mediu de finanare a exploatrii. n plus, fenomenele de scaden ne fac s asistm la decalaje voluntare sau involuntare.

Necesarul de fond de rulment de exploatare i activitatea sezonier


Exemplul nr. 1: Producie sezonier i vnzri liniare: este cazul multor producii agroalimentare, de exemplu, producia zahrului. producie timp de 2 luni; vnzri liniare

Stocurile de materii prime i de produse finite au nregistrat o cretere important de-a lungul celor dou luni de producie; Creanele clieni sunt relativ liniare; Se nregistreaz prin urmare, un puternic necesar de fond de rulment imediat dup perioada de fabricaie, necesar care scade pe msur de se realizeaz vnzrile.
1.40 1.20 1.00 0.80
F

Clienti+Stocuri Stocuri Furnizori Clienti

0.60 0.40 0.20 0.00 1 3 5 7 9 11 13 15


Productie

Figura 15 Evoluia componentelor necesarului de fond de rulment n producia sezonier

17

n acest caz, analiza static a necesarului de fond de rulment de exploatare nu mai are o mare importan, analiza propriu-zis trebuie realizat n timpul campaniei de producie. Finanarea necesarului de fond de rulment de exploatare va fi un credit de campanie acordat n perioada de producie i rambursabil n timp liniar. Exemplul nr. 2: Producie liniar i vnzri sezoniere. Este cazul vnzrilor legate de clim, exemplul clasic fiind cel al vnzrii de schiuri, costume de baie sau jucrii. Producia fiind presupus liniar, aceeai trstur o nregistreaz i resursele de la furnizori, stocurile crescnd pn n perioada vnzrilor. ncepnd din acest moment, stocul scade rapid, creanele clienii cresc, iar necesar de fond de rulment scade i trezoreria se amelioreaz doar dup ce clienii pltesc.
1.6 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 1 4 7 19 Vanzari 22 10 13 16 F clienti furnizori stocuri

Figura 16 Evoluia necesarului i a surselor de finanare n producia sezonier

Nevoia de finanare de exploatare egal cu nevoia de fonduri crete o dat cu creterea produciei i se traduce printr-un credit bancar deblocat pe toat durata produciei i rambursabil global din ncasarea vnzrilor.

18

NOIUNEA DE TREZORERIE I SITUAIA TREZORERIEI


n timp ce componentele NFR sunt legate de activitatea curent i n special de activitatea de exploatare, cele ale trezoreriei sunt legate de operaiuni financiare pe termen scurt realizate de ntreprindere. Pe de o parte, ntreprinderea se vede constrns s caute mijloace de finanare pe termen scurt pe care le solicit bncilor i altor parteneri financiari. Este vorba de resurse pe termen scurt prezentnd caracter financiar, sau mai simplu spus, resurse de trezorerie. Spre deosebire de resursele ciclice obinute spontan n cadrul activitii economice curente, resursele de trezorerie se obin de la parteneri financiari specifici. Pe de alt parte, cnd ntreprinderea are excedente monetare, pentru o perioad mai mic sau mai mare de timp, ea are posibilitatea s efectueze plasamente financiare diverse, realiznd astfel utilizri ale trezoreriei, mai mult sau mai puin diversificate, n timp ce resursele utilizate pentru imobilizri sau pentru active circulante sunt larg influenate de activitatea curent i de exigene tehnice sau economice, aceste plasamente corespund utilizrilor de natur strict financiar. Trezoreria este diferena dintre fondul de rulment net global i necesarul de fond de rulment (de exploatare i din afara exploatrii). Ea reprezint de asemenea ansamblul disponibilitilor rmase dup ce se scad creditele de trezorerie. Trezoreria se explic prin decalajul dintre fondul de rulment i necesarul de fond de rulment. Un fond de rulment superior necesarului de fond de rulment va conduce la o trezorerie pozitiv. Un fond de rulment inferior nevoilor de fond de rulment va genera o trezorerie negativ. Aadar trezoreria rezum n sine ansamblul echilibrelor bilaniere, iar analiza variaiei sale va fi luat n calcul n cadrul tablourilor de fluxuri. Confruntarea ntre utilizrile trezoreriei i resursele de trezorerie permite s se caracterizeze situaia trezoreriei sau trezoreria net. T = UT - RT innd cont de elementele sale de definire, trezoreria exprim poziia global pe

19

care ntreprinderea o are asupra operaiunilor sale financiare pe termen scurt. 1) T>0 UT>RT

O trezorerie pozitiv semnific faptul c ntreprinderea constituie plasamente financiare fa de partenerii financiari pentru o sum care o depete pe cea a resurselor pe termen scurt obinute de la partenerii financiari. 2) T < O <=> UT < RT

O trezorerie negativ semnific, din contr, faptul c ntreprinderea e dependent de resursele sale financiare pe termen scurt. Aceast situaie de dependen, sau de tensiune asupra trezoreriei, evideniaz faptul c lichiditile sau quasilichiditile sunt insuficiente pentru a permite rambursarea datoriilor pe termen scurt. Meninerea resurselor de trezorerie apare ca o constrngere impus ntreprinderii i limiteaz autonomia sa financiar pe termen scurt. Dar, dac o situaie de trezorerie negativ (T < 0) exprim o cert dependen financiar, ea nu trebuie s fie interpretat imediat ca un simptom de insolvabilitate. Numeroase ntreprinderi supravieuiesc i chiar prosper cu o asemenea situaie.

RELAIA TREZORERIEI Formularea relaiei de trezorerie


Analizele care urmeaz permit a se identifica n bilan ase mari pri fundamentale ale acestuia.

Active imobilizate Al

Capitaluri permanente CP

Active circulante

Utilizri ciclice Resurse ciclice UC RC Utilizri de trezorerie UT Resurse de trezorerie RT Datorii pe termen scurt

Figura 17 Bilan

20

Trei noiuni au fost definite datorit acestei prezentri: FRN = CP - Al NFR = UC - RC T = UT - RT Deoarece bilanul este echilibrat, se pot scrie egalitile urmtoare: Activ = Pasiv <=> AI + UC + UT = CP + RC + RT Ultima relaie se mai poate scrie: UC + UT-RC-RT = CP-AI Regrupnd termenii avem: (UC-RC) + (UT-RT) = CP-AI Se pot formula urmtoarele trei relaii echivalente: NFR+T = FRN FRN-NFR-T = O T = FRN-NFR Ultima formul este cea mai des utilizat ca expresie a relaiei de trezorerie.

Interpretarea relaiei de trezorerie


Interpretarea relaiei de trezorerie poate fi fcut, att din perspectiv static, ct i din perspectiva analizei cronologice. a) Interpretarea static. Din perspectiva static relaia trezoreriei pune pe primul plan problema finanrii NFR. Cu toate c rezult din comparaia ntre elemente pe termen scurt ale bilanului, NFR constituie o nevoie de finanare rennoit constant i deci permanent. Aceast nevoie trebuie s fie acoperit prin mijloace de finanare permanente. FRN reprezint capitaluri permanente susceptibile s finaneze utilizri pe termen scurt i deci componente ale NFR. Dac FRN permite s se finaneze integralitatea NFR (FRN > NFR) spunem c NFR se finaneaz integral din resurse stabile i ntreprinderea poate s evite orice dependen fa de resursele de trezorerie. Dac FRN > NFR ntreprinderea se gsete ntr-o situaie favorabil n ceea ce privete solvabilitatea la scadene apropiate, resursele permanente fiind suficiente pentru a finana n acelai timp: b) Interpretarea relaiei de trezorerie din perspectiva cronologic. Recurgerea la relaia trezoreriei se dovedete extrem de preioas de fiecare dat cnd se analizeaz evoluia unei ntreprinderi pentru a se gsi transformrile care au
21

afectat echilibrele sale financiare. Aceast evoluie exercit adesea o influen contrastant asupra termenilor relaiei de trezorerie.

Echilibrele funcionale
Fondul de rulment net global Necesarul de fond de rulment N.F.R. de exploatare N.F.R. din afara exploatrii Trezorerie Trezorerie = = = = = = Resurse stabile Utilizri stabile N.F.R. de exploatare + N.F.R. din afara exploatrii Active de exploatare Pasive de exploatare Active din afara exploatrii Pasive din afara exploatrii Disponibiliti Credite de trezorerie Fondul de rulment net global Necesarul de fond de rulment

Aplicaie practic
Analiza pe baza bilanului patrimonial Nr. crt. 1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. 8. Denumirea Indicatorilor Active Imobilizate Active Circulante Disponibiliti bneti Capitaluri Proprii Imprumuturi pe termen lung Capitaluri permanente Datorii din exploatare Credite pe termen scurt Simbol AI ACR DPB CP Bilan la nceputul anului 89.757.922 39.724.080 2.383.316 96.390.976 6.204.936 CPM DEX CRT 102.595.912 22.869.094 6.400.312 Bilan la sfritul anului 95.884.834 67.257.740 3.780.564 117.099.804 11.991.748 129.091.552 27.848.844 9.982.742

Tabelul 1 Bilanul patrimonial

Fondul de rulment FR = CPM AI= 102.595.912 89.757.922 = 12.837.990 FR1 = 129.091.552 95.884.834 = 33.206.718 FR = 33.206.718 12.837.990 = 20.368.728

22

Deoarece fondul de rulment este pozitiv, capitalurile permanente finaneaz o parte din activele circulante, dup finanarea integral a imobilizrilor nete. Aceast situaie pune n eviden fondul de rulment financiar ca expresie a realizrii echilibrului fiinanciar pe termen lung i a contribuiei acestuia la nfptuirea echilibrului financiar pe termen scurt. Fondul de rulment propriu FRP = CP AI FRP0 = 96.390.976 89.757.922 = 6.633.054 FRP1 = 117.099.804 95.884.834 = 21.214.970 FRP = 21.214.970 6.633.054 = 14.581.916 Acest caz, n care fondul de rulment propriu este pozitiv, semnific faptul c ntreprinderea este capabil s-i finaneze activele imobilizate din resurse proprii, existnd astfel o autonomie financiar. Fondul de rulment strin FRS = FRF FRP FRS0 = 12.837.990 6.633.054 = 6.204.936 FRS1 = 33.206.718 21.214.970 = 11.991.748 FRS= 11.991.748 6.204.936 = 5.786.812 Acest fond de rulment strin, reprezint creditele contractate de banc pe termen mediu i lung. Necesar de fond de rulment NFR = ACR DEX NFR0 = 39.724.080 22.869.094 = 16.854.986 NFR1 = 67.257.740 27.848.844 = 39.408.896 NFR = 39.408.896 16.854.986 = 22.553.910 Valoarea pozitiv a NFR semnific surplusul de nevoi temporare, n raport cu resursele temporare, situaia fiind considerat normal n cazul nostru, deoarece acesta este rezultatul unei politici de investiii privind creterea nevoii de finanare a ciclului de

23

exploatare. Trezoreria net TN = FR NFR TN0 = 12.837.990 16.854.986 = - 4.016.996 TN1 = 33.206.718 39.408.896 = -6.202.178 TN = -6.202.178 + 4.016.996 = -2.185.182 TN = DPB CRT TN0 = 2.383.316 6.400.312 = - 4.016.996 TN1 = 3.780.564 9.982.742 = -6.202.178 TN = -6.202.178 + 4.016.996 = -2.185.182 Trezoreria net negativ semnific un dezechilibru financiar, la ncheierea exerciiului contabil, un deficit monetar acoperit prin angajarea de noi credite pe termen scurt. Aceast situaie evideniaz dependena ntreprinderii de resursele financiare externe. n acest caz, se urmrete obinerea celui mai mic cost de procurare al noilor credite, prin negocierea mai multor surse de astfel de capital. Situaia de dependen, sau de tensiune asupra trezoreriei, n care lichiditile sau cvasilichiditile sunt insuficiente pentru rambursarea creditelor pe termen scurt, limiteaz autonomia financiar pe termen scurt.

24

Bibliografie :
1.Duca, I., Gherghina, R., Gestiunea financiar a ntreprinderii, Editura UTM, Bucureti, 2005 2. Gherghina, R., Gestiunea financiar a ntreprinderii. Aplicaii practice, Editura Renaissance, Bucureti, 2004 3.Stancu, I., Finane, Ediia a patra, Editura Economic, Bucureti, 2007 4. Stancu, I.(coord), Gestiunea financiar a ntreprinderii, vol.III Editura Economic,Bucureti, 2003 5. Vintil, G., Gestiunea financiar a ntreprinderii, Editura Didactic i Pedagogic,Bucureti, 2010 6.Vintil, G., Vu, M., Gestiunea financiar a ntreprinderii. Lucrri aplicative i studii decaz, Editura Rolcris, Bucureti, 2000

25