Sunteți pe pagina 1din 15

Capitolul 10: Elemente de risc al afacerilor

n mod evident, riscul nu poate fi ignorat, prezena lui fcndu-se simit n permanen, cu precdere atunci cnd evoluia afacerilor este afectat n sens negativ de evenimente nefavorabile de exemplu reducerea cererii pe pia pentru produsele firmei, apariia unor concureni noi, defecte de calitate ale produselor etc. Acestor tipuri de riscuri li se mai adaug i altele, a cror manifestare poate duce la eliminarea firmei din afaceri. Aceast realitate, caracterizat prin prezena riscului, face ca eforturile depuse de firm pentru a nelege care sunt riscurile la care afacerile lor sunt expuse, s fie absolut necesare i s nu reprezinte doar o opiune pentru ele. Din acest motiv, managementul riscurilor reprezint unul dintre domeniile managementului financiar care a luat un deosebit avnt n ultima vreme. Sursele de risc n economie Decizia de investire, fie ea n active reale sau n active financiare, face parte din categoria aciunilor economice complexe, ea trebuind s ia n considerare numeroase elemente. Analiza bugetului de capital a plecat de la ipoteza certitudinii, considernd fluxurile de numerar generate de un anumit proiect investiional ca fiind date, acelai lucru putnd fi spus i despre rata lor de actualizare aplicabil n cadrul metodelor de evaluare a eficienei investiiilor. Realitatea, ns, nu este caracterizat prin certitudine, cel puin nu integral. Fiecare aciune pe care o realizm n prezent are un rezultat viitor care nu este perfect cert. Spunem, n aceste condiii, c acest rezultat este incert sau riscant. Atunci cnd, de exemplu, crem un depozit bancar, nu tim ce i ct anume vom putea achiziiona cu banii respectivi n momentul utilizrii lor, deoarece nu cunoatem modul n care vor evolua preurile n intervalul de timp respectiv. Certitudinea perfect reprezint situaia n care cunoatem care este rezultatul unei aciuni i, mai mult, putem s l cuantificm cu precizie. Termenii de incertitudine i risc nu desemneaz concepte similare. Considernd rezultatele viitoare ale unei aciuni, putem defini incertitudinea ca fiind situaia n care nu este posibil identificarea complet a acestor rezultate sau atribuirea de probabiliti sau anse de apariie fiecruia dintre ele. Cele mai grave forme ale incertitudinii sunt reprezentate de netiutele necunoscute, i anume de rezultatele care apar ca urmare a unor evenimente care nici mcar nu au fost luate n considerare. Deoarece lucrul cu starea de incertitudine este foarte dificil, este preferat modificarea acesteia ntr-o stare de risc. 1

Riscul se refer la un set de consecine ale unei anumite aciuni, crora le pot fi atribuite probabiliti de apariie. O probabilitate reprezint ansa procentual de producere a unui anumit rezultat, iar distribuia de probabilitate reflect un set de rezultate posibile, fiecruia dintre ele fiindu-i asociat cte o ans procentual de realizare. n cazul investiiilor, distribuiile de probabilitate sunt formate din ctigurile posibil a fi obinute (sub forma unor rate ale ctigului sau sub forma valorii lor absolute), crora le sunt ataate probabiliti de realizare. Una din problemele cele mai serioase pe care le ridic utilizarea distribuiilor de probabilitate n practic este aceea a determinrii lor. Din aceast perspectiv, determinarea probabilitilor de producere a unor rezultate poate fi obiectiv sau subiectiv. O distribuie de probabilitate obiectiv este determinat pe baz de informaii istorice, o astfel de determinare plecnd de la ipoteza repetrii trecutului n viitor. O distribuie de probabilitate subiectiv este o reflectare a opiniilor i percepiilor celui care o dezvolt, gradul de subiectivitate putnd varia de la estimri ale probabilitilor bazate pe studii complexe i pe experiena altor investiii de acelai gen, pn la ghicirea de probabiliti. Aceste distribuii de probabilitate subiective sunt singura categorie de probabiliti care poate fi atribuit ctigurilor obinute din investiiile n proiecte noi i diferite fa de toate cele realizate nainte. Distribuiile de probabilitate pot fi discrete sau continue. Distribuia discret reflect faptul c este presupus apariia unui numr limitat de rezultate posibile, fiecruia fiindu-i atribuit o probabilitate de producere, acestea fiind reprezentate prin intermediul unei histograme. Pentru a ilustra distribuia de probabilitate discret, s considerm situaia unei firme care se confrunt cu dou proiecte de investiii: proiectul A este o investiie ntr-o linie de fabricaie, cu scopul realizrii unui produs care se bucur de o cerere relativ stabil, iar proiectul B reprezint o investiie n utilaje productive destinate fabricrii unui produs de lux, ce beneficiaz de o cerere foarte sensibil la condiiile economice generale. Fluxurile de numerar nete pe care cele dou proiecte urmeaz s le genereze anual au fost estimate pentru 5 stri posibile ale economiei:
Starea economiei Recesiune grav Recesiune moderat Stare de normalitate Cretere economic moderat Cretere economic accentuat Fluxurile de numerar estimate (mil. lei) Proiect A Proiect B 5 000 10 000 15 000 20 000 25 000 0 8 000 15 000 22 000 30 000 Probabilitatea de apariie 5% 20% 50% 20% 5%

Estimrile din tabel pot fi rezultatul analizei datelor istorice sau al unei simulri pe computer, dar la fel de bine pot fi complet subiective. Aceste distribuii de probabilitate pot fi reprezentate prin histograme: Proiectul A Proiectul B

Observm c distribuia de probabilitate pentru proiectul B este mai ntins dect cea a proiectului A. n crearea de distribuii discrete am presupus c este posibil producerea numai a unui anumit numr de rezultate posibile (5 n exemplul nostru). n realitate, exist proiecte de investiii pentru care pot fi identificate o infinitate de rezultate posibile i un numr nelimitat de probabiliti de apariie, asociate fiecruia. Dac ar fi disponibile informaii referitoare la aceste probabiliti, atunci ar putea fi dezvoltate distribuii de probabilitate continue, care ar descrie toate rezultatele posibil a fi obinute i probabilitile asociate lor: Proiectul A Proiectul B

n sens financiar, riscul reprezint potenialitatea ca rezultatele reale s fie mai bune sau mai slabe dect cele ateptate (altfel spus, s fie diferite de cele ateptate), aceast definiie considernd riscul ca fiind echivalent cu variabilitatea rezultatelor posibil a fi obinute. n aceste condiii, cu ct variabilitatea rezultatelor posibil a fi obinute este mai mare, cu att va fi mai mare riscul unei anumite aciuni. n exemplul anterior, proiectul B este cel mai riscant deoarece fluxurile de numerar posibil a fi generate de acest proiect variaz pe o plaj mai ntins, comparativ cu cele ale proiectului A. De asemenea, dac lum n considerare dou proiecte cu distribuii de probabilitate continue, gradul lor relativ de risc poate fi determinat prin ascuimea sau gradul de aplatizare a curbei care descrie distribuia de probabilitate:

n cazul celor 2 proiecte de investiii C i D, cel mai riscant dintre ele este D, deoarece curba care descrie distribuiile de probabilitate este mai plat dect n cazul proiectului C. O persoan suport un risc de natur economic ori de cte ori exist ansa ca un eveniment nefavorabil s reduc valoarea unui activ pe care ea l deine. Gradul de risc reprezint msura n care un rezultat este incert, nesigur. Din perspectiva economic, riscul trebuie evaluat la un moment dat n timp, de obicei prezentul, lund n considerare ceea ce s-ar putea ntmpla n viitor. n limbaj economic, analiza riscului este ex-ante (anterioar), mai curnd dect ex-post (ulterioar) realizrii unei anumite aciuni. Riscurile suportate de o firm i de cei care dein active financiare emise de aceasta sunt generate de numeroase surse, ce pot fi delimitate n dou categorii principale: riscul operaional i riscul financiar. Riscul operaional este definit ca variabilitatea profiturilor firmei nainte de plata dobnzilor la capitalul mprumutat de firm. Acest risc rezult din operaiunile specifice firmei: natura produselor realizate, ritmul dezvoltrii tehnologice a sectorului din care face parte firma, 4

pieele de factori de producie i de produse finale utilizate de ea, ca i raportul ntre costurile variabile i costurile fixe ale firmei. Cu alte cuvinte, riscul operaional cuprinde toi factorii care influeneaz costurile, preurile de vnzare, volumul vnzrilor firmei i care, n cele din urm, afecteaz profiturile firmei. Firma dispune de un set unic de factori care determin riscul su de afaceri, acesta fiind o funcie a mai multor variabile, dintre care cele mai importante sunt natura activitii i gradul de diversificare a activitilor. Gradul de diversificare a afacerilor firmei se refer att la utilizarea unor surse multiple de aprovizionare cu inputuri, ct i la realizarea i desfacerea unei game largi de produse i pe numeroase piee. Riscul financiar rezult din modul specific n care firma i asigur finanarea activitilor i are ca efect mrirea variabilitii poteniale a ctigurilor acionarilor prin utilizarea unui anumit grad de ndatorare de ctre firm, dei prin aceasta are loc i creterea riscului pe care acetia l suport ca proprietari. Astfel, dac o firm i mrete cheltuielile prin utilizarea ntr-o mai mare msur a capitalului de mprumut, ea va determina simultan i creterea riscurilor financiare suportate de proprietarii si. Att riscul operaional, ct i cel financiar afecteaz riscul de faliment al firmei, rezultat din incapacitatea acesteia de a-i onora obligaiile scadente. Agenii economici sunt dispui s i asume riscuri n sperana obinerii unei recompense, materializate n ctig. Exist, ns, situaii n care suportarea riscurilor nu aduce cu ea i posibilitatea obinerii acestei recompense. Din aceast perspectiv, pot fi identificate dou mari tipuri de riscuri: 1. Riscuri pe care agenii economici i le asum, deoarece ele ncorporeaz posibilitatea obinerii unei recompense. Acestea apar n cazul deciziilor investiionale sau al aciunilor speculative bursiere. 2. Riscuri care nu aduc cu ele perspectiva obinerii unui ctig, ci numai pe aceea a unei pierderi. Acestea sunt numite i riscuri pure, de exemplu ansa de a avea un incendiu, un accident rutier. Determinarea riscului unei afaceri i al unui proiect de investiii Investiia presupune ntotdeauna asumarea unui risc pentru obinerea unui anumit ctig n viitor, denumit ctig ateptat. Ctigurile realizate ca urmare a unei investiii pot mbrca diferite forme: n cazul obligaiunilor avem dobnd, n cazul aciunilor dividende, activele imobiliare aduc ctiguri sub forma rentei sau a chiriei pentru utilizarea respectivelor active. De asemenea, toate activele menionate genereaz rezultate sub forma ctigurilor (sau pierderilor) 5

de capital, ntre momentul achiziionrii lor i cel al vnzrii. n cazul activelor financiare, ctigul apare calculat cel mai adesea sub forma ratei profitului (sau a ctigului) pe perioada de deinere a activului, dup formula: Rata ctigului = (Vt Vt 1 ) + CFt / t 1 x100 unde Vt este valoarea activului la momentul t Vt

(valoarea curent a activului pe pia), Vt 1 este valoarea activului la momentul t-1 (valoarea iniial a activului la momentul achiziiei lui), iar CFt / t 1 desemneaz valoarea fluxurilor de numerar generate de activul financiar pe perioada lui de deinere. Diferena (Vt Vt 1 ) reprezint ctigul de capital obinut prin efectuarea investiiei ntr-un anumit activ financiar. n ceea ce privete investiiile n active reale, productive, ctigul poate s apar att sub forma unei rate a ctigului (de obicei RIR), ct i sub forma unei valori absolute a ctigului, i anume valoarea actualizat net a fluxurilor de numerar generate de proiectul investiional pe durata sa de via. Att n cazul determinrii unei rate a ctigului, ct i n cazul determinrii unei valori absolute a acesteia pentru o anumit investiie, valorile cu care lucrm nu pot fi dect ateptate sau estimate. n general, dac se pot obine mai multe rezultate ale unei anumite aciuni, fiecare fiind notat cu r, iar fiecare astfel rezultat are asociat o probabilitate de apariie, notat cu p, atunci valoarea ateptat a rezultatelor va fi egal cu: E(r) = r1 p1 + r2 p 2 + ... + rn p n unde n reprezint numrul total de rezultate posibil a fi obinute. Suma tuturor probabilitilor trebuie s fie 1, deoarece tim cu certitudine c un anumit eveniment se va produce: p1 + p 2 + ... + p n = 1 Aceste formule pentru determinarea ctigului ateptat pot fi aplicate att n cazul investiiilor n active reale, ct i n cel al activelor financiare. Msurarea riscului unei investiii se poate face folosind 4 instrumente principale: 1. Amplitudinea absolut a variaiei, cea mai simpl msur a riscului, reprezint diferena ntre cea mai mare i cea mai mic estimare a rezultatului posibil: A(r) = rmax rmin . Msurarea riscului prin intermediul acestui instrument se face n funcie de mrimea amplitudinii absolute a variaiei: cu ct aceasta este mai mare, cu att va fi mai mare riscul proiectului. Dei extrem de simplu de utilizat, aceast msur a riscului este rudimentar, deoarece pune n eviden numai cele dou extreme ale distribuiei rezultatelor posibile, 6

neoferind nici un fel de informaie despre forma acestei distribuii, att timp ct celelalte rezultate posibile sunt complet ignorate. 2. Variana sau dispersia reprezint un instrument de cuantificare a riscului frecvent folosit, ea msurnd mprtierea rezultatelor posibil a fi obinute n jurul ctigului ateptat:
2 (r ) = [ri E ( r )] p i unde 2 ( r ) este variana, ri rezultatul posibil a fi realizat n 2 i =1 n

cazul producerii evenimentului i, E (r ) ctigul ateptat al investiiei, pi probabilitatea de producere a evenimentului i, iar n numrul de evenimente posibil a se produce. Criteriul n funcie de care se msoar riscul prin intermediul varianei este mrimea acesteia: cu ct variana este mai mare, cu att riscul perceput al investiiei este mai mare. Din cauza faptului c variana poate lua orice valoare, ea este dificil de interpretat, putnd fi optim folosit doar ca o msur relativ a riscului unui activ comparativ cu altul. 3. Abaterea standard, instrument de msur a riscului n funcie de dispersia rezultatelor posibil a fi obinute n jurul ctigului ateptat, se determin dup urmtoarea formul: (r ) =

[r E (r )]
i =1 i

pi = 2 (r )

Ca i n cazul varianei, criteriul n funcie de care se judec riscul este mrimea abaterii standard: cu ct aceasta este mai mare, cu att investiia va fi mai riscant. Abaterea standard este o msur direct a gradului relativ de risc doar pentru proiectele investiionale care au acelai ctig, ns, pentru a putea compara investiii care au ctiguri ateptate diferite, abaterea standard trebuie convertit n coeficientul de variaie. 4. Coeficientul de variaie msoar riscul corespunztor unei uniti de ctig ateptat i este calculat prin mprirea abaterii standard la ctigul ateptat: CV(r) =

(r ) . E (r )

Gradul de risc este msurat prin coeficientul de variaie: cu ct acesta este mai mare, cu att va fi mai mare riscul investiiei. Deoarece coeficientul de variaie poate fi utilizat pentru a compara riscul proiectului n legtur cu ctigul ateptat, se apreciaz c el este instrumentul care ar trebui folosit pentru luarea deciziei n funcie de raportul risc ctig ateptat al oricrei investiii. Unul dintre cei mai importani factori pentru nelegerea riscului este timpul, deoarece modificrile care au loc n mediul economic, tehnologic, politic i social, i care afecteaz ctigurile obinute n urma realizrii de investiii, au loc n timp. De asemenea, acurateea 7

estimrilor referitoare la ctigul unei investiii va fi mai mare atunci cnd acestea se obin, de exemplu, peste 1 an, comparativ cu situaia n care ele ar fi realizate peste 5 ani. n realitate, dispersia distribuiilor de probabilitate va crete, n general, pe msura trecerii timpului; altfel spus, distribuiile de probabilitate vor deveni mai aplatizate. Relaia ntre risc i timp

Aceast figur trebuie privit ca un model tridimensional, cu distribuiile de probabilitate fiind perpendiculare pe pagin. Distribuia de probabilitate pentru anul 1 este cea mai restrns, ea devenind din ce n ce mai plat pe msur ce trecem la anul 5, 10 i 15. Aceast mrire a dispersiei n timp este reflectat cu o mai mare precizie de liniile care indic intervalul (E ; E + ). Se observ c distana ntre E i E + se mrete o dat cu trecerea timpului. Importana acestei relaii risc timp este diferit n funcie de activul care face obiectul investiiei. Ali factori de risc rmnnd aceiai, activele cu durate de via mai mari vor fi mai riscante dect cele care au durate mai scurte de via. De asemenea, factorul timp va fi mai puin important pentru investiia ntr-un activ mai puin riscant, dect pentru cea ntr-un activ cu un grad mai ridicat de risc. Combinarea activitilor riscante n general, att investitorii individuali, ct i firmele, prefer s nu fac investiii ntr-un singur activ financiar sau real. Explicaia este aceea c deinerea mai multor investiii, prin formarea unui portofoliu de investiii, este mai puin riscant dect deinerea uneia singure.

Atta vreme ct nu exist un paralelism perfect ntre ctigurile aduse de activiti diferite, diversificarea sau combinarea activitilor va conduce la reducerea riscului. Exist totui o problem: ctigurile aduse de diverse activiti evolueaz, de obicei, mpreun. Ca urmare, nu trebuie s ne ateptm n practic la eliminarea complet a riscului. Ctigul ateptat al unui portofoliu cu dou active depinde de ctigurile ateptate ale activelor din care este format i de ponderea fiecrui activ n valoarea total a portofoliului: E ( rp ) = w A E (rA ) + wB E (rB ) unde wA i wB reprezint ponderile celor dou active n portofoliu, iar E ( rA ) i E (rB ) reprezint ctigurile ateptate ale activelor respective. Suma ponderilor celor dou active n portofoliu va fi ntotdeauna egal cu 1: wA + wB = 1. Acest principiu de determinare a ctigului ateptat al unui portofoliu este valabil i n cazul includerii n portofoliu a mai multor active. Trebuie fcute dou observaii importante: 1. Pe msur ce numrul de active din portofoliu se mrete, riscul total al portofoliului se reduce.
Variana

Numr de active

2. Reducerea riscului nu are loc la infinit, o dat cu mrirea numrului de active din portofoliu, ci pn la un anumit punct. Dincolo de acest punct, diversificarea riscului nu mai este posibil, deoarece toate activele de pe o pia sunt supuse riscului acelei piee. Riscul care poate fi eliminat prin diversificare se numete risc specific i el apare ca urmare a numeroaselor pericole care nsoesc activitatea unei companii. Riscul care rezult din pericolele care afecteaz economia n ansamblul su i, prin urmare, toate firmele, se numete risc de pia. Totui, nu toate firmele dintr-o economie sunt supuse n aceeai msur riscului de pia. Unele sectoare economice sunt mai vulnerabile, n timp ce altele sunt mai imune la efectele riscului de pia. De exemplu, industria aeronautic i industria grea reprezint dou sectoare economice care prezint un risc de pia ridicat, n timp ce industria alimentar i industria energiei electrice prezint un risc de pia redus.

Prin urmare, chiar i un portofoliu cu multe aciuni, considerat bine diversificat, este expus evoluiilor generale de pe pia. Riscul total al unei investiii ntr-un anumit activ este format din riscul specific i riscul de pia. Dar pentru un portofoliu diversificat rezonabil, ceea ce conteaz n cele din urm este numai riscul de pia. Meninerea riscului de pia n cazul construirii de portofolii

Se poate observa c includerea a din ce n ce mai multe active ntr-un portofoliu diminueaz riscul specific, dar riscul de pia rmne la acelai nivel. Includerea riscului n evaluarea unui proiect de investiii Orice investiie este definit prin dou elemente fundamentale: ctigul ateptat i riscul. Astfel spus, vom avea ntotdeauna un profil risc ctig ateptat pentru fiecare investiie pe care intenionm s o realizm. Exist un compromis ntre riscurile unei decizii i ctigurile generate de respectiva decizie, iar acest compromis risc ctig depinde de gradul de toleran fa de risc al investitorului. Indivizii tind s-i micoreze tolerana fa de risc n stare de recesiune economic i s i-o mreasc n situaia nregistrrii unei creteri economice. Decizia de investire poate fi luat prin apelarea la 3 criterii alternative, dintre care regula risc ctig ateptat este cea mai important i, de fapt, cea mai potrivit realitii: 1. Criteriul ctigului maxim, folosit n condiii de certitudine, conform cruia este aleas investiia care ofer cel mai mare ctig. Are o utilizare foarte limitat. 2. Criteriul ctigului ateptat maxim, folosit n condiii de incertitudine, n funcie de care va fi aleas investiia care ofer cel mai mare ctig ateptat (probabil).

10

3. Regula risc ctig ateptat care stabilete c un proiect investiional va fi preferat altuia dac este ndeplinit una din urmtoarele condiii: (i) Ctigul su ateptat este mai mare, iar riscul su este egal sau mai mic cu cel al altui proiect.; (ii) Ctigul su ateptat este mai mare sau egal cu cel al altui proiect, iar riscul este mai mic. Regula risc ctig ateptat

n figura de mai sus sunt ilustrate 4 investiii alternative, n funcie de cele dou elemente eseniale ale fiecreia: riscul i ctigul ateptat. Proiectul A va fi preferat lui B (A l domin pe B), deoarece, la acelai ctig ateptat, A are un risc mai redus. De asemenea, proiectele C i D vor fi preferate lui A i, respectiv, B, datorit faptului c amndou au un ctig ateptat mai mare, la riscuri egale cu A i respectiv B. Regula nu mai poate fi aplicat formulrii unei opiuni ntre proiectele A i C sau D i C, care difer att din punctul de vedere al riscului, ct i al ctigului. Un investitor care are o toleran mai mic fa de risc, va prefera investiia cu risc mai mic, fiind contient c ea i aduce un ctig mai mic, n timp ce un investitor care are o toleran mai mare fa de risc va fi pregtit s i asume riscuri mai mari, tiind c acestea vor fi nsoite de ctiguri mai mari. Costul capitalului firmei se determin n funcie de rata ctigului pe care investitorii o cer atunci cnd i investesc banii ntr-o anumit companie. Deoarece investitorii vor cere o rat a ctigului mai mare de la o companie mai riscant, firmele riscante vor avea un cost al capitalului mai mare i i vor stabili rate de actualizare mai mari. Un alt element important este modul n care firma i finaneaz afacerile. Dac firma se finaneaz prin ambele modaliti (capital propriu i capital mprumutat), atunci ea se poate afla n dificultate dac noile proiecte de investiii pe care dorete s le realizeze nu au acelai risc cu afacerile existente ale firmei. Costul capitalului pentru un proiect depinde de utilizarea care este dat capitalului. Prin urmare, el depinde de riscul proiectului i de nu riscul firmei care l realizeaz. Dac o companie 11

investete n proiecte cu riscuri reduse, ea trebuie s actualizeze fluxurile de numerar asociate acestor proiecte cu un cost al capitalului mai mic. Dac ea investete n proiecte cu riscuri mari, atunci fluxurile de numerar trebuie actualizate la un cost al capitalului mai mare. Una din modalitile folosite pentru a determina costul capitalului potrivit pentru un anumit proiect de investiii este aceea de a lua n considerare costul capitalului folosit de firmele din sectorul n care companie dorete s se extind. Totui, exist i situaii care vizeaz realizarea de proiecte de investiii n acelai sector de activitate cu afacerile existente ale firmei, dar care sunt considerate mai riscante. n cazul lor, se poate apela la o ajustare la risc a ratei de actualizare, aceast rat de actualizare obinut fiind apoi folosit n formula VAN. Valoarea ajustat la risc a VAN va fi dat de formula: E (VAN ) = C 0 +
t =1 n

E (CF ) t * * t unde rt este rata de actualizare ajustat la risc, bazat pe gradul (1 + rt )

perceput de risc al proiectului. Rata de actualizare ajustat la risc este format din 2 componente: pe de-o parte, rata fr risc a ctigului ( r f ) i, pe de alt parte, prima de risc cerut de investitor pentru realizarea proiectului investiional. Cu ct va fi mai mare gradul de risc perceput al unui proiect investiional, cu att va fi mai mare prima de risc ce va trebui adugat la rata fr risc a
* ctigului pentru ca investitorul s accepte un proiect investiional: rt = r f + prima de risc.

Rata de actualizare ajustat la risc poart i denumirea de rat acceptabil a ctigului. Pe msur ce riscul crete, prima de risc cerut pentru suportarea acestui risc este din ce n ce mai mare, ceea ce se reflect ntr-o rat acceptabil a ctigului mai mare. Relaia dintre rata de actualizare ajustat la risc i prima de risc

12

Pericolul utilizrii aceluiai cost al capitalului i, prin urmare, a aceleiai rate de actualizare pentru toate proiectele realizate de o firm este destul de mare i el const n posibilitatea de a supraevalua sau, dimpotriv, de a subevalua anumite proiecte de investiii. Figura urmtoare prezint aceste pericole, sub forma a dou arii marcate cu X i Y, n care se pot situa proiectele de investiii ale unei firme. n aria notat cu X, aplicarea ratei de actualizare specifice firmei n ansamblu ar avea ca rezultat acceptarea unor proiecte investiionale care n mod normal ar trebui s fie respinse, deoarece ofer un ctig prea redus fa de gradul lor de risc, n timp ce, n aria notat cu Y, vom ntlni anumite proiecte valoroase, dar care, din cauza aplicrii ratei de actualizare a firmei, vor fi respinse.

Pentru a evita apariia unor asemenea erori, firmele trebuie s utilizeze rate de actualizare ajustate n funcie de riscul proiectului. Elemente de management al riscurilor pure Riscurile pure au drept surse incendiile, accidentele, mbolnvirile, inundaiile, cutremurele i reprezint o problem major pentru toate categoriile de firme, datorit posibilitii ca manifestarea lor s se traduc n chiar ieirea firmei din afaceri. Firmele au la dispoziie cteva modaliti pentru a gestiona aceste riscuri i anume: 1. Reducerea riscului: o firm i poate reduce riscurile prin stabilirea de programe de prevenire a apariiei lor, cum ar fi programele de protecia muncii, inspectarea unitilor productive pentru a vedea dac ndeplinesc normele de siguran stabilite prin lege, programele de prevenire a accidentelor etc.

13

2. Evitarea riscului: unele companii evit riscuri considerate prea mari pentru a putea fi suportate prin renunarea la unele contracte de afaceri sau prin realizarea anumitor activiti prin apelarea la alte firme. Prin urmare, se evit asumarea acelor riscuri care ar putea avea consecine grave asupra afacerilor firmei, chiar dac acest lucru nseamn i renunarea la surse de ctig. 3. Cumprarea de asigurri: o asigurare are la baz o poli de asigurare, care reprezint contractul ncheiat ntre asigurat i compania de asigurri, aceasta din urm promind s plteasc asiguratului o parte a unei pierderi sau toat pierderea survenit n urma manifestrii unui anumit risc, descris n contract. Costul poliei este reprezentat de prima de asigurare care se stabilete la ncheierea contractului. Posibilitatea ca aceste companii de asigurri s ncheie polie de asigurare exist datorit legii numerelor mari. Legea numerelor mari afirm c, dac un numr mare de oameni sau organizaii sunt expuse la acelai risc, va avea loc un numr previzibil de pierderi pe parcursul unei anumite perioade de timp. Dup ce compania de asigurri determin acest numr, ea poate calcula primele de asigurare pe care urmeaz s le ncaseze. Primele de risc trebuie s fie suficient de ridicate pentru a acoperi orice pierderi ateptate, dar i pentru a produce profit pentru compania de asigurri. Regula indemnitii stabilete c o persoan sau organizaie asigurat nu poate colecta mai mult dect pierderea prezent ca urmare a producerii unui risc asigurabil. De exemplu, o persoan sau o organizaie nu poate ctiga de pe urma ncheierii de asigurri i de asemenea, nu poate ncheia dou polie de asigurare pentru a acoperi aceeai pierdere potenial sau, dac o face, nu le poate colecta pe amndou. Una din modalitile prin care indivizii i companiile ncearc s micoreze costurile asigurrii, datorit primelor de asigurare mari, const n sub-asigurarea imobilelor: deoarece o mare parte a incendiilor sau a altor riscuri nu afecteaz o cldire n proporie de 100%, apare mai ieftin asigurarea unei pri din cldire. Acest tip de raionament afecteaz funcionarea legii numerelor mari i drept urmare, companiile de asigurare au inclus n contractele de asigurare o clauz de co-asigurare. Clauza de co-asigurare cere asiguratului s ncheie asigurri egale cu cel puin un procent din valoarea prezent a unei cldiri. Tipurile de asigurri ncheiate de companiile de asigurri sunt foarte variate: Asigurarea mpotriva incendiilor: o poli de asigurare complet de acest tip va cuprinde pierderile rezultate din foc, furt, furtun i cutremur.

14

Asigurarea auto: acoper de obicei avarierea autoturismului, vtmarea corporal ca urmare a accidentelor, coliziunea, incendiul, furtul, vandalismul i alte pierderi asociate folosirii autoturismului. Asigurarea maritim i aviatic: acoper vasele i ncrctura lor, ca i avioanele i ncrctura lor. Asigurarea de rspundere: este un tip foarte important de asigurare, care protejeaz mpotriva reclamaiilor ce vin ca urmare a produselor sau operaiunilor derulate de o firm. Asigurarea de credit: protejeaz mpotriva neexecutrii plilor de ctre clienii firmei. Asigurarea de ntrerupere a afacerilor: acoper mpotriva pierderilor suferite de o firm ca urmare a unor evenimente ce produc oprirea temporar a afacerilor, de genul ntreruperii furnizrii de energie electric. Asigurarea de sntate: n cazul firmelor, ea are n vedere acoperirea costurilor asigurrii de sntate pentru angajaii firmei. Asigurarea de via: companiile cumpr asigurri de via pentru a se proteja mpotriva pierderii managerilor i angajailor cheie, firmele mici fiind cele mai vulnerabile n faa acestor tipuri de pierderi. Asigurarea agricol: acoper riscurile de afectare a proprietii i de rspundere n domeniul agricol.

15