Sunteți pe pagina 1din 268

Capitolul I

CONINUTUL, FUNCIILE I MECANISMELE


FINANELOR NTREPRINDERII .
1. Conceptul privind finanele ntreprinderii
1.1. Definirea ntreprinderii
ntreprinderea poate fi privit, prin prisma dimensiunilor ce urmeaz a fi abordate,
sub diferite aspecte, i anume:
- dac este privit din punct de vedere tehnic, ea va fi definit ca locul unde se
desfoar procese tehnice de transformare a obiectelor muncii i realizarea de
produse, lucrri sau servicii;
- dac este privit din punct de vedere economic, reprezint mediul complex n
cadrul cruia au loc relaii financiare, economice i sociale n vederea realizrii de
valori de ntrebuinare i obinerea de profit;
- dac este privit din punct de vedere juridic, ntreprinderea este reprezentat
de un grup de persoane ce i-au unit capitalurile n vederea desfurrii unei
activiti productoare de profit;
- etimologic, este o unitate economic de producie pe prestaii de servicii sau de
comer". Aciune pornit din iniiativ personal" (DEX, 1996, pag. 546).
ntreprinderea i finanele sale reprezint veriga de baz a ntregului sistem
financiar, de credit i economic, n ansamblu. ntreprinderea asigur crearea de
valoare nou, asigur progresul i totalitatea fluxurilor i refluxurilor financiare.
ntreprinderea n ansamblul su, din a doua jumtate a secolului XIX, cnd
producia de mrfuri i schimburi au devenit obiectul preponderent al activitii
economice, este sursa de formare a veniturilor primare i distribuirea acestora
participanilor direci la crearea lor i, n acelai timp, principala surs pe seama
creia se produc redistribuirea (formarea veniturilor secundare) i repartizarea
fondurilor n afara cadrului productor de valoare nou.
ntreprinderea poate fi privit ca o entitate individualizat ce i desfoar
activitatea n cadrul unui mediu (mediu de afaceri concurenial) marcat de factori
conjuncturali sau stabili. Abstrgnd factorii externi, ea poate fi analizat
comparnd-o cu o celul biologic n care se desfoar toate relaiile, condiio-
nrile, intercondiionrile i interaciunile.
Astfel, imaginar, ntreprinderea cuprinde:
-Nucleu de inteligen -managementul i personalul util;
-Protoplasma - elemente materiale supuse
transformrilor;
-mijloacele tehnice cu ajutorul crora
se acioneaz pentru transformarea
elementelor prelucrabile;
1
-resursele bneti antrenate n
procesele economice.
- Membrana- -nu este un scut impenetrabil, ea asigurnd
input-urile i output-urile, dar simbolic
poate fi luat n considerare ca
ndeplinind i funciile de protecie a
ntreprinderii (prudenialitate, previziune,
dezvoltare, evitarea riscului i a
falimentului etc).
ntreprinderea nu poate fi privit ca o entitate rupt de mediul economic (de
afaceri), deoarece ea are cel puin trei tipuri de legturi:
-de parteneriat cu furnizorii i clienii (interni i externi);
-cu salariaii;
-cu bugetul public naional (bugetul de stat, bugetele locale i bugetul asigurrilor
sociale de stat).
ntreprinderea funcioneaz ntr-un mediu bine definit nu numai din punct de
vedere al localizrii n spaiu, ci i din punctul de vedere al poziiei pe pia (nu
doar locul pe care i-1 asigur n procesul comercializrii, ci i locul n ceea ce
privete cererea sa, adic sfera aprovizionrii).
1.1. Factorii i mediul ce influeneaz ntreprinderea
ntreprinderea poate fi definit ca o combinaie de factori de producie, i anume:
a) factori naturali, reprezentai de capitalul economic, att sub aspect
material (active corporale - terenuri, mijloace fixe, stocuri), ct i sub aspect
monetar (disponibiliti, creane, alte drepturi);
b) factori umani - personalul ntreprinderii i relaiile socio-umane ce iau
natere n cadrul proceselor economice i n afara acestora.
Mediul complex n care se afl ntreprinderea este format din patru univer-
suri interdependente:
-universul economic;
-universul financiar;
-universul social;
-universul statal.
Aceste universuri interdependente nu pot fi privite static, ci ntr-o continu
intercondiionare. Orice agent economic, orice flux financiar ce creeaz o opera-
iune economic sau financiar implic aciunea tuturor factorilor ce compun unul
dintre cele patru universuri.
Localizarea firmei n sistemul economiei de pia poate fi sugerat pe
seama schemei de relaii de mai jos.
Pe pia se realizeaz schimbul de bunuri i servicii pe baz de moned.
Cantitile de mrfuri oferite i solicitate pe de o parte, precum i preurile pe de
alt parte sunt elemente variabile influennd echilibrul economico-financiar i
chiar social. ntreprinderea este astfel supus legilor economice. Aceste schimburi
dau natere universului financiar, el aprnd simultan ca o contraparte a
universului economic i ca un univers autonom organizat pe pieele proprii, prin
2
care se schimb active financiare i moned.
Agenii economici, ca i agenii financiari ce se ntlnesc pe diferite piee i
ntre care apar diferite raporturi, constituie contextul social n care funcioneaz fi
n care evolueaz ntreprinderea.
Astfel, agenii economici, n funcie de piee, pot fi grupai n:
a) furnizori - ageni care opereaz pe piaa de materii prime, materiale,
servicii;
b) clieni - ageni economici care se ntlnesc pe piaa de produse i
servicii;
c) salariai i manageri - cei care se gsesc pe piaa muncii;
d) acionarii sau asociaii, mprumuttorii i intermediarii financiari, cei pe
care ntreprinderea i ntlnete pe piaa financiar.
In afara acestor tipuri de relaii i grupri de ageni economici, ntreprin-
3
derea are raporturi uzuale cu diferite organe statale sau aparatul acestor organe
statale, prin care se realizeaz fluxurile de pli privind obligaiile fiscale, i
refluxuri sub forma ncasrilor de subvenii, alocaii sau alte finanri cu scop
special. De asemenea, ea are raporturi cu societile de asigurare i reasigurare, n
sensul plilor privind primele de asigurare pentru bunuri, persoane sau pentru
rspundere civil i refluxuri de la aceste societi privind ncasarea daunelor n
cazul producerii riscului asigurat.Raporturile cu sistemul de asigurri sociale, de
regul, apar doar ca fluxuri de pli ctre subsistemele componente, respectiv
bugetul de pensii i alte asigurri sociale, la bugetul de asigurri sociale de
sntate, bugetul de protecie social prin ajutor de omaj i alte asemenea.
1.2. Resursele financiare i perfecionarea finanelor
intreprinderii
Totalitatea relaiilor de formare, repartizare i utilizare a fondurilor bneti
necesare activitii economico-sociale a ntreprinderii reprezint esena finanelor
acesteia.Pe seama veniturilor n cea mai mare parte, i pe seama costurilor ntr-o
mai mic msur, se formeaz veniturile proprii ale ntreprinderii, cum sunt:
-fondul de dezvoltare;
-surse pentru finanarea activelor circulante;
-fond de premiere sau fond de participare a salariailor la profit;
-fond de rezerv ce se constituie prin efectul legii, respectiv 20% n raport
cu capitalul social la ntreprinderile cu capital autohton i 25% n raport cu
capitalul social la ntreprinderile cu capital mixt;
-fond de rezerve statutare dimensionat n funcie de voina acionariatului
(nu este element deductibil din punct de vedere fiscal pentru calcularea
impozitului pe profit) i altele agreate de legislaia fiscal.
n limitele deductibilitii admise, ntreprinderea i mai poate constitui
fonduri cu caracter sociocultural (pentru cree, grdinie, echipe artistice,
sportive), fonduri ce nu pot fi create i utilizate dect ca urmare a activitii
profitabile a ntreprinderii sau n condiiile stabilite prin Legea bugetar anual.
Din punctul de vedere al surselor de formare a resurselor financiare,
ntreprinderea i constituie capitalurile din izvoare externe i interne, respectiv:
a) Capital propriu, provenit din aporturile n numerar i n natur ale
asociaiilor i acionarilor, resurse considerate externe, indiferent dac pe seama
lor se formeaz capitalul iniial sau se majoreaz acesta n decursul existenei
ntreprinderii;
b) Autofinanarea, adic repartizarea unei pri din profit pentru majorarea
capitalului propriu i pentru constituirea fondurilor de dezvoltare ale ntreprinderii
sub cele dou forme ale sale:
-autofinanarea brut (parte din profit la care se adaug amortizarea
activelor corporale);
-autofinanarea net (plusul de cash-flow rezultat din repartizarea
profitului).
c) Finanarea bugetar, n eventualitatea participrii statului la formarea
capitalului social al ntreprinderii.
4
ntreprinderile, n nelesul legislaiei romne, poart denumirea de societi
comerciale i se pot constitui n una dintre urmtoarele forme:
-Societatea n nume colectiv.
-Societate n comandit simpl.
-Societate pe aciuni.
-Societate n comandit pe aciuni.
-Societate cu rspundere limitat.
Constituirea capitalului social prin aporturile asociailor se face n numerar
i natur, condiia fiind ca numerarul vrsat s reprezinte cel puin jumtate din
valoarea aciunilor subscrise, iar aciunile ce reprezint aporturi n natur s fie
acoperite integral. Bunurile aduse n natur sunt supuse evalurii fie de ctre un
evaluator neutru, fie de ctre o comisie constituit n condiiile legii sau de ctre o
societate specializat n evaluri, nainte ca aceste aporturi s fie luate n calcul ca
aport la formarea capitalului social.
Din punctul de vedere al perfecionrii finanelor ntreprinderilor, sunt
urmrite o serie de aspecte, dintre care:
-descentralizarea i instituirea de noi prghii financiare;
-inovarea mecanismelor de formare i gestionare a capitalurilor, de
gestionare i prognoz, precum i accelerarea circuitului fondurilor;
-utilizarea de metodologii adecvate de dimensionare a fondurilor i stabilire
a rezultatelor;
-mbuntirea modului de acordare, rambursare i garantare a creditelor;
-aplicarea unor metode moderne de amortizare a capitalurilor imobilizate;
-nlturarea blocajului financiar.
2. Funciile finanelor ntreprinderii
Finanele ntreprinderii, ca i cele publice, reprezint un ansamblu de relaii
privind formarea, repartizarea i utilizarea fondurilor n cadrul ntreprinderii.
Finanele ntreprinderii ndeplinesc dou funcii, i anume:
-funcia de repartiie.
-funcia de control.
2.1. Funcia de repartiie
Funcia de repartiie const n formarea capitalurilor, n alocarea i
utilizarea lor pentru scopul n care a fost creat ntreprinderea. Pe plan analitic,
funcia de repartiie se materializeaz n:
-colectarea capitalurilor din diverse izvoare (externe sau interne);
-circuitul i repartizarea pe destinaii a capitalului;
-utilizarea i reconstituirea capitalului;
-modificarea proporiilor fondurilor prin reinerea unor resurse excedentare
sau atragerea din exterior a unor resurse pentru completarea celor proprii
(mprumuturi obligatoare din emisiunea de obligaiuni, credite de trezorerie,
credite curente, credite prelungite, credite pe termen mediu i lung).
Funcia de repartiie, n raport cu forma de proprietate, cuprinde i relaiile
5
privind formarea fondurilor proprii, adic a celor de rezerv, de dezvoltare, pentru
nevoile socioculturale, fond de premiere, de participare a salariailor la profit i
altele admise de legislaia specific.
Tot prin intermediul relaiilor de repartiie se produce sporirea capitalului
economic din resurse interne, pe calea amortismentelor i pe calea repartizrilor
din profit, sau din surse externe, pe calea emisiunilor de aciuni, de obligaiuni, iar
uneori, pe seama fuziunilor sau a absorbiilor, respectiv pe calea aporturilor
bancare, dac bncile devin - temporar -, n anumite condiii, acionari.
Rezult c veniturile primare, la crearea ntreprinderii, sub forma
capitalului social iniial, sunt formate din aporturile asociailor i din ncasrile
rezultate din vnzarea aciunilor n cazul emisiei de asemenea titluri prin
subscripie public.
Pe parcursul existenei i funcionrii profitabile, veniturile ntreprinderii au ca
surse principale de provenien:
a)ncasrile de moned din comercializarea produselor, respective
contravaloarea lucrrilor executate i a serviciilor prestate;
b) ncasrile de moned din tranzaciile bursiere;
c) ncasri din diferene favorabile de curs valutar;
d) ncasri din valorificarea activelor devenite disponibile;
e) eventuale resurse de la bugetul de stat particularizate i dimensionate n
funcie de forma juridic a capitalului ntreprinderii:
- subvenii i transferuri pentru ntreprinderile cu capital public;
- prime sau alte finanri cu scop special (granturi, donaii, mprumuturi
nerambursabile i altele asemenea);
f)alte ncasri.
Pe de alt parte, resursele formate pe seama capitalului economic i a
plusului de moned rezultat din rotaia complet a acestuia n mod necesar trebuie
s satisfac:
a)Reconstituirea factorilor de producie participani - i consumai n
procesele economice, i anume:
a.l. acoperirea fondurilor consumate sub forma cheltuielilor materiale de
exploatare a celor financiare i excepionale i, ca urmare, posibilitatea relurii
ciclurilor productive pe seama input-urilor necesare;
a.2. compensarea consumului de for de munc pe seama cheltuielilor cu
salariile personalului, asimilatele la acestea i totalitatea contribuiilor datorate n
calitate de angajator;
a.3. ndestularea scontat a factorului capital pe seama profitului rezultat
din devansarea veniturilor fa de cheltuieli.
b)Achitarea obligaiilor fa de componentele bugetului public naional ce
apar sub forma impozitelor (directe i indirecte), contribuiilor (la bugetele
structurilor de protecie i asigurri sociale, la bugetele fondurilor speciale) i a
taxelor datorate bugetului de stat sau bugetelor locale.
c)Rambursarea anuitilor din capitalul mprumutat, n cazul utilizrii
aporturilor bancare sau a mprumuturilor obligatare.
d)Constituirea provizioanelor i a rezervelor ce vor asigura protecia
ntreprinderii fa de fenomenele economico-financiare neprevizibile sau
6
necontrolabile.
Privit prin prisma combinrii factorilor de producie, schema relaiilor
economico-financiare ale ntreprinderii poate fi sintetizat astfel:
Prin realizarea funciei de repartiie se pun n micare mecanisme de natur
economic i de natur financiar a cror for perpetu este dat de rotaia
complet - fr blocaje - a capitalurilor utilizate.
Fluxurilor fizice, prin care se formeaz stocul de active (fixe i circulante)
sau se comercializeaz produsele activitii economice, n mod necesar i
obligatoriu le corespund fluxurile financiare, respectiv de pli pentru input-uri
(aprovizionri) i de ncasri aferente output-urilor (ieirilor prin vnzri).
O schem simplificat a acestor fluxuri poate avea urmtoarea configuraie:
2.2. Funcia de control
7
Controlul formrii, utilizrii i consumrii fondurilor n expresia lor
monetar sau bneasc reprezint un atribut al managementului, ea exercitndu-se
prin intermediul costurilor, preurilor, profitului, impozitelor, taxelor i contri-
buiilor i altor asemenea prghii.
Orice produs, orice activitate are un cost ce conine totalitatea cheltuielilor
directe i indirecte care trebuie fcute pentru realizarea acestora. Costurile pot fi
antecalculate i astfel ele reprezint nivelul normativ ce se urmrete n execuie,
(costul standard antecalculat va fi ntotdeauna comparat cu costul efectiv rezultat
n urma postcalculaiei.
Nici o ntreprindere nu poate avea o atitudine pasiv cnd pe pia oferta sa
vii fi infirmat de o cerere care-i repudiaz nivelul preului stabilit.Rentabilitatea
ntreprinderii este influenat direct de venituri (preuri) i costuri (cheltuieli luate
n calculul profitului).
Din punctul de vedere al timpului cnd se execut controlul, el se
desfoar:
-antefactum (preventiv), nainte ca operaiunea economic su financiar s
aib loc n realitate, aspect care are menirea s opreasc fie eventualele cheltuieli
neraionale, fie s nlture posibilitatea de prejudiciere, de nstrinare sau fraudare
a patrimoniului;
-operativ (concomitent), ce are loc pe msura derulrii operaiunilor
economice
sau financiare;
-ulterior, fcut din interiorul ntreprinderii, el putnd avea un caracter
gestionar, ce se desfoar sub forma inventarierilor, sau poate fi fcut sub forma
analizei economico-financiare, cnd prin metoda clasic a substituirii n lan se
determin influena factorilor ce au determinat abateri de la programe, fie prin alte
metode, urmrind eliminarea factorilor, operaiunilor, tehnologiilor sau altor
aspecte ce greveaz costurile activitii.
Controlul are ca obiective majore:
-respectarea regulilor financiar-contabile;
-utilizarea eficient a capitalurilor i fondurilor n scopurile n care au fost
constituite;
-prevenirea, descoperirea i recuperarea eventualelor pagube materiale i
bneti aprute n gestionarea patrimoniului.
Controlul exterior poate fi fcut asupra ntreprinderii de organele abilitate,
ndeosebi de:
-aparatul fiscal, pentru modul de aezare i vrsare la termen a impozitelor,
taxelor i contribuiilor;
-bncile finanatoare, conform clauzelor din contractele de creditare, cu
privire la:
-respectarea obiectului i a destinaiei creditului angajat;
- asigurarea garantrii creditelor angajate cu valori materiale sau
venituri certe din activitatea curent.
-respectarea rambursrii ratelor din mprumut, stabilite n contract
mpreun cu dobnzile aferente, la termenele scadente;
8
-pstrarea gradului de bonitate a activitii economice prin
intermediul ratelor de lichiditate, de solvabilitate i de rentabilitate.
Fie c activitatea este iniiat din interiorul ntreprinderii, fie c este
exercitat din afara acesteia de ctre organe cu atribuii legal stabilite n acest
domeniu (Ministerul Finanelor, prin aparatul su specializat - Garda Financiar,
Direciile Generale Judeene ale Finanelor Publice i Controlului Financiar de
stat - Curtea de Conturi, Ministerul de Interne, prin verigile sale specializate sau
alte organe abilitate prin lege), scopul controlului desfurat prin finane este de a
asigura funcionarea ntreprinderii n parametrii de profitabilitate scontai i,
totodat, de a se respecta normativele impuse de legislaia ce reglementeaz
raporturile economice, monetare, financiare i fiscale.
Concluzionnd, prin prisma celor dou funcii ale finanelor agenilor
economici, putem defini c ele exprim relaii n form bneasc prin care se
asigur formarea fondurilor, circuitul normal al acestora, repartizarea i utilizarea
resurselor financiare obinute pentru alimentarea propriilor fonduri de meninere
i dezvoltare, inclusiv satisfacerea obligaiilor fiscale i remunerarea deintorilor
de capital.
Ansamblul relaiilor bneti este determinat att de realitile mediului
intern ale operatorului economic, ct i de influenele date de mediul politic i,
implicit, de tiina finanelor ntreprinderii.
Continutul economic, privit in interactiuna celor trei modalitati de
influentare a finantelor, poate fi schematizat astfel:

Stiinta finantelor se degaja din conceptele verificate in practica, din
dezvoltarea si aprofundarea economiei politice. Asigura suportul informational
necesar managementului prin sistematizarea modelelor de gandire economica,
explicitarea ipotezelor si analiza critica a determinarilor statistice.
Politica financiar reflect un anume comportament managerial n sfera
deciziilor tactice sau strategice, direcionate spre creterea valorii ntreprinderii,
spre eficientizarea investiiilor, constituirea i utilizarea resurselor financiare i o
politic adecvat a dividendelor.
9
Practica financiar a unei ntreprinderi, dimensionat prin decizii
financiare, are ntotdeauna un obiectiv precis, respectiv creterea real a masei
profitului care s asigure - n acelai timp - att meninerea i dezvoltarea, ct i
remunerarea prin dividende ndestultoare a asociaiilor i acionarilor, astfel ca
acetia s fie interesai n meninerea capitalurilor plasate n ntreprinderea
respectiv.
Meninerea i dezvoltarea pe o pia caracterizat ca incert reprezint, n
fapt, un obiectiv fundamental, ntruct de el i prin el se asigur sporirea valorii
ntreprinderii i, implicit, a averii deintorilor de capital.
3. Procesele financiare n cadrul ntreprinderii
3.1. Mecanisme, fluxuri i cicluri financiare
3.1.1. Mecanismele financiare
Prin mecanisme financiare se neleg toate metodele, prghiile, instrumen-
tele i procedurile de formare i gestionare a capitalurilor.
Mecanismele, fie c se refer la metode, prghii, fie c se refer la instrumentele
de punere n practic a acestora, sunt foarte diverse i privesc:
-autofinanarea;
-aporturile bancare sau chiar pe cele bugetare;
-amortizarea capitalului imobilizat, respectiv regimurile de amortizare,
ncadrarea n politicile fiscale innd seama de posibilitatea recuperrii ct mai
rapide a monedei imobilizate;
-reflectarea domeniului circuitului capitalului;
-desfurarea fluxurilor financiare;
-formarea i utilizarea surplusului monetar (profitul).
Rezult c mecanismele din cadrul ntreprinderii privesc att formarea
capitalului, utilizarea acestuia n cadrul ciclurilor sau activitilor economico-
financiare, ct i recuperarea lui mpreun cu plusul monetar scontat.
Utilizarea i recuperarea capitalului la sfritul unei rotaii complete a
acestuia presupun - n mod firesc - existena relaiilor de schimb cu ageni
economici din amonte, n sfera aprovizionrii, i din aval, n sfera desfacerii i
comercializrii.
3.1.2. Fluxurile financiare
Orice operaiune de schimb implic, pe de-o parte, un transfer de bunuri,
servicii sau lucrri, iar pe de alt parte, un transfer de moned ce reprezint
contravaloarea achiziiilor, operaiune ce d natere, n fapt, unui flux.
Prin flux se nelege cantitatea de bunuri sau moned transferat ntr-o
perioad de timp ntre ageni economici. Din punctul de vedere al materialitii
lor, fluxurile cunosc dou forme:
-fluxurile reale (fizice) de bunuri sau servicii care reprezint, n fapt,
trecerea din proprietatea unei persoane n proprietatea altei persoane a bunurilor
10
n forma lor concret;
-fluxurile financiare (de moned i nlocuitorii monedei) reprezint plile
fcute cu numerar sau cu moned de cont (bani scripturali), adic prin transferuri
bancare din contul pltitorului n contul beneficiarului.
Dac privim fluxurile din punct de vedere static, spunem c toat cantitatea
de bunuri sau moned formeaz la un moment dat un stoc. Orice operaiune de
aprovizionare sau de vnzare implic att fluxuri reale (fizice), ct i fluxuri
monetare, cu efecte asupra mririi sau micorrii stocurilor, iar totalitatea
relaiilor dintre fluxuri i stocuri determin nsei mecanismele financiare.
Fluxurile financiare, privite din punctul de vedere al momentelor n care se
desfoar pot fi:
-fluxuri financiare de contrapartid;
-fluxuri financiare decalate;
-fluxuri financiare multiple;
-fluxuri financiare autonome.
Fluxurile financiare de contrapartid reprezint nlocuirea imediat a unui
activ real, fizic, cu moned sau invers: nlocuirea monedei cu un activ fizic.
Asemenea fluxuri se ntlnesc cnd plata se efectueaz imediat, cu numerar.
Fluxurile financiare decalate presupun ntrzierea plii, respectiv plata se
face ulterior primirii efective a activului fizic.
Rezult c fluxurilor fizice nu le corespund imediat fluxuri financiare. Se produce
nlocuirea unui activ fizic, concret, cu un activ financiar (o crean) ce urmeaz a
fi ulterior lichidat prin ncasarea monedei de egal valoare. n atare situaie,
echilibrul stocului este distrus att de furnizor, unde n locul unui activ real apare
un activ financiar (un drept, o crean), ct i la beneficiar, unde activului real
(primit) i corespunde un post de pasiv ca obligaie de plat. Rezult c dreptul
(creana), ca i obligaia se vor stinge la efectuarea plii.
Plile decalate reprezint ceea ce denumim credit comercial, adic
mprumuturile fr dobnd pe care i le acord reciproc partenerii de afaceri. Ele
funcioneaz ntr-o economie stabil i se realizeaz de regul pe seama banilor,
scripturali, bani care ndeplinesc, din punct de vedere economic, toate funciile i
caracteristicile banilor. Stingerea obligaiilor de plat se efectueaz, de regul, din
iniiativa beneficiarului (cumprtorului), adic a aceluia care datoreaz
contravaloarea bunurilor sau serviciilor. Decontarea (plata) se efectueaz prin
trecerea sumei de bani din contul pltitorului n contul furnizorului, prin transfer
bancar.
In situaia cnd att pltitorul, ct i beneficiarul sumei (furnizorul) i au
deschise conturi la aceeai banc, transferul de fonduri are loc n cadrul unei
singure instituii, ceea ce nseamn un transfer intrabancar.
Dac partenerii nu au depozite la aceeai instituie bancar, executarea
dispoziiei de a se efectua plata implic dou sedii bancare. Astfel, banca
pltitorului va face (la cererea clientului su) un transfer de fonduri ctre sediul
bancar la care-i are depozite (conturi deschise) beneficiarul (furnizorul), pentru
ca acest sediu s opereze creditarea primit n contul clientului su, acest tip de
transfer fiind transfer interbancar.
Cele mai utilizate instrumente de plat pentru transferurile de fonduri sunt
11
ordinul de plat i cecul.
In situaia utilizrii ordinului de plat - care face parte din categoria
ordinelor de transfer credit din punctul de vedere al instruciunilor de transfer -,
pltitorul dispune (instructeaz) ca banca s transfere suma datorat ctre
beneficiar, relaiile avnd configuraia urmtoare:
a)Cnd partenerii au depozite la aceeai banc
b) Cnd partenerii au depozite (conturi) la bnci diferite
Atunci cnd sunt pli de natur recurent (care revin, care se repet), se
12
utilizeaz ordinul de plat programat (standing order), pltitorul solicitnd bncii
sale s iniieze transferuri de fonduri la o anumit dat (decadal, chenzinal, lunar),
de o anume valoare, n favoarea unui beneficiar (se practic pentru plata chiriilor,
a abonamentelor, a ratelor la credite, a ipotecilor i a altora asemenea).
Ordinele de transfer credit (giro payments) sunt cele mai des utilizate
metode de plat n multe ri vest-europene.
Dac se utilizeaz ca instrument al plilor fr numerar cecul, instruciunea
de transfer face parte din categoria ordin de transfer debit, situaie n care
solicitarea decontrii sumei de bani o face furnizorul (beneficiarul sumei) care, de
regul, solicit bncii unde-i are depozitele s fac demersurile pentru ncasarea
sumei.
Schema de relaii este urmtoarea:
Stingerea obligaiilor de plat poate fi fcut i prin intermediul altor
modaliti i instrumente cum sunt:
-debitul direct, cnd pltitorul autorizeaz letric banca sa s i debiteze
contul n favoarea unui beneficiar pe msur ce acesta prezint un ordin de
transfer debit. Este utilizat pentru plile recurente reflectate de facturile pentru
utiliti publice, cum sunt consumul de electricitate, gaz, ap, telecomunicaii;
-cardul de plat, cu variante n funcie de momentul n care se efectueaz
tranzacia, respectiv:
-cu plat nainte, cnd se utilizeaz cardul prealimentat,
-cu plat acum (pe loc), situaie n care se utilizeaz carduri de debit,
-cu plat ulterioar, pentru care se utilizeaz carduri de credit, carduri de
comerciant (retailer card) sau carduri de cheltuieli (charge card).
13
c) Fluxurile financiar multiple sunt utilizate pentru a compensa efectele
decalajelor dintre fluxurile fizice i cele financiare, astfel c dreptul sau creana se
poate schimba pe moned, apelnd la un intermediar financiar. Circuitul i
urmeaz cursul firesc, i anume: apare mai nti un flux real, respectiv vnzarea
bunurilor care angajeaz relaiile ntre vnztor i cumprtor, acesta dnd o
confirmare, un act vnztorului c a primit marfa i i datoreaz o sum de bani pe
care se angajeaz s o plteasc la o dat precis, la un loc stabilit. Un asemenea
act este un efect de plat i este, n acelai timp, i un titlu de credit (CEC-urile,
cambiile, biletele de ordin).
Etapa a doua reflect operaiune de vnzare a acestor titluri de ctre
deintor unui ter, ncasnd astfel cantitatea de moned ce i se cuvine din
vnzarea produselor sau efectuarea serviciilor. De obicei, terul este o banc
comercial, iar operaiunea de vindere ctre aceasta a titlului de credit (a cambiei
sau a biletului la ordin) poart denumirea de scontare. Pentru operaiunea de
cumprare a titlului, bncii comerciale i revine un agio (taxe de interes sau
comision).
Acest moment reprezint primul flux financiar.
Banca comercial care a scontat un titlu de credit l poate vinde altei bnci
comerciale, care, la rndul ei, l poate resconta de la Banca Central.
Debitorul, respectiv cumprtorul de mrfuri, achit suma ce o datora
terului (intermediarului financiar), ceea ce reprezint un alt flux financiar.
In afara fluxurilor financiare mai des ntlnite, explicitate mai sus, pot fi
practicate i fluxuri financiare autonome;
d) Fluxurile financiar autonome apar din operaiunile de primire i
acordare de mprumuturi cnd au loc transferuri de moned de la o persoan la
alta, dnd astfel natere la active financiare reflectate sub forma creanelor
(drepturilor) i sub forma datoriilor.
Creanele reprezint drepturile unei persoane fizice sau juridice asupra altei
persoane fizice sau juridice.
Datoriile reprezint obligaiile de plat pe care o persoan fizic sau
juridic le are fa de alt persoan fizic sau juridic.
3.1.3. Ciclurile financiare
Ciclurile financiare reprezint un complex de operaiuni i proceduri ce
apar ntre momentul transformrii banilor n bunuri i servicii pn n etapa n
care se recupereaz nu numai moneda iniial investit, ci i un surplus monetar.
Un circuit complet al plasamentelor bneti n sfera produciei are
urmtoarea form:
14
In succesiunea lor, ciclurile financiare se deruleaz astfel:
a) Ciclurile de investiii - prin care se creeaz capital de producie de la care
ntreprinderea, ca urmare a utilizrii lui, va obine venituri n mai multe perioade
succesive.
Intreprinderea nu este altceva dect o investiie, deci este un plasament de
capital care, pus n micare pe principiile raionalitii economice, are scopul de a
produce profit, de a remunera capitalul.
Investiia, sub aspectul componenei sale, formeaz active corporale fixe,
ndeosebi de natura mijloacelor fixe i a terenurilor, precum i active circulante
care apar sub forma disponibilitilor, a stocurilor sau a obiectelor de inventar de
mic valoare i de scurt durat.
Orice ntreprinztor are n vedere recuperarea capitalului imobilizat,
recuperare care se face pe seama procesului de amortizare, ceea ce reprezint
concret recuperarea treptat a valorii investiiei prin includerea ei n cheltuielile
de exploatare i deci n costul produselor, lucrrilor sau serviciilor, cost care se
recupereaz prin intermediul preului de valorificare a acestora.
Amortizarea unei investiii trebuie s fie mai rapid ca durata de exploatare
comercial a obiectului realizat pe seama acelei investiii.
b)Ciclul de exploatare este personalizat prin totalitatea operaiunilor
desfurate de ntreprindere n concordan cu scopul pentru care a fost creat.
Privit n forma sa cea mai simpl, ciclul de exploatare este determinat de
procurarea materiilor prime i a materialelor, transformarea lor n semifabricate
sau produse finite, vnzarea acestora i ncasarea preului.
In fazele ciclului de exploatare, capitalul mbrac forme diferite, circulnd
i transformndu-se permanent. Fluxurilor reale le corespund fluxuri financiare i
un ansamblu de active financiare (creane, datorii). Totodat pentru asigurarea
continuitii proceselor de producie, parte din capitalul investit se va regsi sub
forma stocurilor de materii prime, materiale, producie neterminat i produse
finite.
15
c)Ciclul operaiunilor financiare este caracterizat de modalitile privind
acordarea sau luarea de mprumuturi, achiziiile de titluri de participare,
operaiuni ce dau natere fluxurilor financiare prin intrri sau ieiri de bani.
Creana, din perspectiva mprumuttorului, este format din suma dat cu
mprumut, la care se adaug preul mprumutului (dobnda). Aceleai elemente
sunt luate n calcul n ceea ce-1 privete pe mprumutat din punctul de vedere al
obligaiei bneti.
Din punctul de vedere al cuantumului, suma iniial a intrrilor sau ieirilor
de bani nu este egal, diferena constituind-o dobnda ncasat de mprumuttor
sau cea pltit n postur de mprumutat.
Se poate concluziona c ciclul financiar corespunde ansamblului
operaiunilor financiare ale ntreprinderii aferente operaiunilor de reglementare,
ncasare, finanare i repartiie a profitului.
Sintetizate, ciclurile financiare pot fi grupate conform schemei:
16
Capitolul II
GENERALITI PRIVIND CAPITALUL I CONSTITUIREA FONDURILOR
NTREPRINDERII.
1. Capitalurile, surplusul i necesarul de moned
1.1. Capitalul economic
Intreprinderea dispune de active fizice i financiare care formeaz capitalul
economic, iar mrimea capitalului economic este dat de activul brut al bilanului.
Cu alte cuvinte, mulimea elementelor de activ, nsumate, formeaz capitalul
economic al firmei, noiune exprimat sintetic prin egalitatea:

n
n
A CE
1
n care: CE = capitalul economic; A = suma elementelor de activ.
Avnd n vedere c sursele de formare a activelor sunt reflectate de pasivul
bilanului, egalitatea la care ne-am referit poate avea forma:


n
n
n
n
P A
1 1
n care: A i P = suma elementelor de activ i de pasiv.
Fluxurile reale i financiare ce au loc pe msura activitii ntreprinderii
modific att volumul, ct i compoziia capitalului economic. Din punct de
vedere financiar, capitalul este reprezentat de cantitatea de moned adus de
acionari sau asociai, la care se adaug suma generat de activitatea proprie i
imobilizat n deinerea capitalului economic.
1.2.Capitalul financiar
Din punct de vedere patrimonial, capitalul financiar reprezint fonduri
proprii. El poate fi schimbat la preul pieei dat de cursul (cotaia) la burs al
aciunilor, situaie n care apare, astfel, i noiunea de capitalizare bursier, ce
reprezint valoarea capitalului financiar corespunztoare cursului la burs. Altfel
spus, capitalizarea bursier poate fi privit ca expresie a preului stabilit la burs
nmulit cu numrul de aciuni.
Sub raport juridic, este uzitat noiunea de capital social, ea fiind neleas
sub forma contribuiei n numerar sau n natur a asociailor sau acionarilor la
constituirea sau dezvoltarea ntreprinderii.
17
1.3. Surplusul monetar
Ca urmare a ciclurilor financiare, se formeaz un surplus monetar rezultat
din devansarea preului de vnzare asupra costurilor, surplus monetar ce se
adaug capitalului iniial investit, fiind folosit pentru autofinanarea expansiunii,
achitarea obligaiilor fiscale i remunerarea deintorilor de capital sub forma
dividendelor. Suma cheltuielilor (directe sau indirecte) formeaz costul. Pe pia
se stabilete preul de vnzare, iar dac el este mai mare dect costul, diferena
reprezint profitul brut (surplusul monetar).
Intenia productorului este de a obine pe pia un pre care s-i acopere
cheltuielile ncorporate i totodat un profit (plus monetar) scontat. n atare
situaie, preul productorului are urmtoarea componen:
Preul productorului = cost complet comercial + profit
ns, plusul de moned revine i din amortizarea activelor fixe, deoarece n
structura costului se nregistreaz cheltuieli cu amortizarea fr a se mai face o
cheltuial efectiv n perioada curent de gestiune, aceasta fiind fcut anterior, la
achiziionarea mijlocului fix.
1.4. Necesarul de moned
Pentru deinerea de bunuri este nevoie de moned. n funcie de volumul
valoric al activelor deinute sau necesare se determin nevoia de moned.
Necesarul de moned este mai mic dect suma activului brut, deoarece pentru
acoperirea lui intervin creditul furnizor i alte pasive stabile provenite din
decontarea cu bugetul, cu personalul, cu creditorii. Necesarul de finanare va fi
acoperit din surplusul monetar acumulat, iar diferena din credite de trezorerie,
credite pe termen scurt sau noi apeluri la asociai sau acionari, sub forma unor
noi emisiuni de aciuni.
In principal, avnd n vedere nevoia de capital, dar i randamentul utilizrii
acestuia, pot fi stabilite dou direcii de aciune eseniale:
a) O politic permanent privind echilibrul ansamblului de fluxuri aferente
intrrilor i ieirilor de numerar, adic echilibrul dintre ncasri i pli, respective
echilibrul de trezorerie;
b) Obinerea unei rentabiliti suficient de convenabile a fondurilor
utilizate, care s asigure poziia pe pia a firmei i atractivitatea acesteia
nraporturile cu acionarii.
Cele dou cerine mai sus enunate pot fi exprimate sintetic prin
urmtoarele relaii:
- Starea de echilibru, cnd ncasrile de moned sunt egale cu plile
demoned, n aceeai perioad:


1
P I
n care: I i P1 = suma ncasrilor i suma plilor.
- Starea de excedent sau deficit, ce apare n situaia cnd ncasrile
18
devanseaz plile sau invers.
-excedent:
E =

1
P I
sau

>
1
P I
-deficit:
D =
I P
1
sau
<
1
P I
in care: E = excendent; D = deficit; I = suma ncasrilor; P1 = suma
plilor.
2. Surse i modaliti de constituire a fondurilor
2.1. Clasificarea ntreprinderilor
Accepiunea extins de ntreprindere poate fi privit din mai multe puncte
ite vedere. Astfel, din punct de vedere structural se disting:
a) societi comerciale, fiind cele mai numeroase i cu urmtoarele forme
(le organizare i administrare:
-asociaiile familiale;
-societile comerciale cu rspundere limitat;
-societile comerciale n comandit simpl;
-societile comerciale n comandit pe aciuni;
-societile comerciale pe aciuni.
b) regii comerciale, cum sunt regiile autonome de interes naional sau
regiile autonome de interes local;
c) societi naionale;
d) companii naionale.
Din punctul de vedere al compoziiei capitalului i al apartenenei acestuia,
pot fi:
-societi cu capital privat integral (toate categoriile de societi
comerciale);
-societi comerciale cu capital integral public (societi comerciale pe
aciuni, regii autonome de interes naional sau local, companii naionale);
-societi cu capital mixt (cu capital public i privat, cu capital autohton i
strin).
Din punctul de vedere al naionalitii capitalului, societile comerciale pot
fi grupate n:
-societi cu capital integral autohton;
-societi mixte.
2.2. Surse i modaliti de formare a fondurilor ntreprinderii
2.2.1. Aportul n bani i n natur
Este metoda predominant, constnd din contribuia acionarilor n bani
19
lichizi i n bunuri att la nfiinarea ntreprinderii, ct i pe parcursul existenei
acesteia.
Rezult c aportul asociailor i acionarilor contribuie att la formarea
capitalului iniial, ct i la majorarea capitalului n cazul unei noi emisiuni de
aciuni,
Aporturile n bani i n bunuri se constituie ca fonduri proprii ale firmei.
2.2.2. Autofinanarea
Autofinanarea este o alt metod de formare a fondurilor, constnd n reinerea
unei pri din rezultatul financiar final. Fondurile mobilizate prin autofinanare se
constituie ca fonduri proprii. Din punctul de vedere al caracteristicilor sale,
autofinanarea poate fi imediat i amnat, de meninere i net (de expansiune).
Desigur, nu poate fi avut n vedere formarea de fonduri prin autofinanare dect
n condiiile n care ntreprinderea obine asemenea venituri din activitatea sa,
nct acestea s acopere toate cheltuielile i, totodat, se degaje i un profit din
care o parte s fie folosit pentru sporirea activelor de exploatare i a activelor
imobilizate.
Autofinanarea de meninere i autofinanarea de dezvoltare (de expansi-
une) luate mpreun formeaz autofinanarea total.
Posibilitile maxime de autofinanare a ntreprinderii sunt date de
indicatorul Cash-Flow, care poate fi luat n considerare sub dou forme, i anume:
a) Cash-Flow brut format din profitul net la care se adaug amortismentul
i fondul de rezerv, altfel spus din autofinanarea de meninere(amortisment),la
care se adaug partea de profit destinat dividendelor i rezervele. In relaie de
sum, se poate exprima sub forma urmtoarei egaliti:
r n b
F A P CF + +
n care:
b
CF
= Cash-Flow brut;
n
P
= profit net; A = amortismente;
r
F
= fond de
rezerv.
b) Cash-Flow net constituit din profitul net (distribuibil) i fondul de
rezerv, exprimat prin relaia:
r n n
F P CF +
In raport cu cifra de afaceri, cash-flow-ul reflect posibilitatea dat ca prin
mrimea ncasrilor din vnzri s fie meninute poziia pe pia a ntreprinderii,
potenialul ei productiv, posibilitatea sporirii patrimoniului (creterea bogiei) i,
totodat, remunerarea acionariatului prin dividende.
Avnd n vedere c - privit n ansamblu - cash-flow-ul mai este denumit i
marja brut de autofinanare (cnd cuprinde i amortizarea), mrimea acesteia
poate fi determinat prin relaia de raport, ca o valoarea derivat, exprimat unitar
sau procentual:

20

CA
CF
MBA
, sau
100
CA
CF
MBA

in care: MBA = marja brut de autofinanare; CF = Cash-flow; CA = cifra de
afaceri.
Tendina marjei de apropiere fa de unitate sau de 100% reflect capaci-
tatea de autofinanare i de independen financiar a ntreprinderii.
Autofinanarea este cea mai sigur i, n acelai timp, cea mai ieftin surs
de formare i sporire a fondurilor proprii ale ntreprinderii, ns nu este suficient,
ceea ce face s fie avute n vedere i celelalte modaliti de asigurare a necesarului
de fonduri.
Autofinanarea este privit ca ansamblu de mijloace de finanare care dau
posibilitatea ntreprinderii s acioneze prin ea nsi fr s recurg la teri; d
intreprinderii o mare libertate de aciune, neangajnd dect propriile sale resurse.
Totusi, un exces de autofinanare poate antrena un risc pentru ntreprindere; o
masa de capital superior nevoilor sale normale poate avea pentru ntreprindere
efectul de favorizare a unor ocupaii care atrag cheltuieli neeconomicoase sau de
investiii al cror randament este insuficient" (Dicionar de Management, Editura
Diacon Coresi - Bucureti 1992, pag. 33).
Autofinanarea exprim, astfel, capacitatea de acumulare intern a unei
ntreprinderi care, dup ce i-a pltit furnizorii, propriii productori (salariaii) i a
vrsat impozite, obine un profit care va servi, n acelai timp, ca remunerare a
capitalurilor angajate i va permite investiii care s contribuie la meninerea sau
la mrirea competitivitii ntreprinderii" (Dicionar economic i social -J.
Bremond, L.A. Geledan - Editura Expert, Bucureti 1995, pag. 194).
In tabloul finanrii ntreprinderii, autofinanarea este prioritar, aa dup
cum sugereaz i schema de mai jos:
21
2.2.3. Creditarea
Reprezint modalitatea de completare a necesarului de resurse financiare n
situaia n care fondurile proprii ale ntreprinderii nu satisfac trebuinele acesteia
pe termen scurt, mediu sau lung.
Fondurile mprumutate, fie c provin din sistemul bancar, de la instituii
financiare sau din emisiunea de obligaiuni, au dou trsturi eseniale, i anume:
a) Pentru utilizarea lor, mprumutatul pltete un pre (dobnda) a crui
mrime este variabil n funcie de factorii conjuncturali ce acioneaz pe piaa de
capitaluri;
b) Au caracter rambursabil, ntreprinderea trebuind s restituie, la anumite
termene de comun acord stabilite, mprumuttorului sumele mprumutate fie n
totalitatea lor, fie n rate.
In condiiile unei economii tipice, stabile, creditul bancar este folosit n
special ca o surs permanent de ajustare i asigurare a echilibrului financiar, ceea
ce face ca banca finanatoare s devin un partener apropiat i fidel al
ntreprinderii.
Intruct ntreprinderea utilizeaz creditele angajate, va trebui s fie de acord
i s accepte controlul, att scriptic, ct i faptic, privind destinaia i folosirea
banilor mprumutai, control ce va fi fcut de banca finanatoare. Din acest punct
de vedere, se poate spune c ntreprinderea nu mai are o independen financiar
total.
Faptul c n economia de pia creditul ca atare i creditarea ca metod de
finanare fac parte din relaiile financiare curente ale ntreprinderii nu trebuie
neles c aceasta din urm angajeaz mprumuturi orict de mari sau fr ca
acestea s reprezinte o oportunitate. Depirea unui anume volum de aporturi
bancare poate conduce la efecte negative asupra rentabilitii ca urmare a costului
22
cu dobnzile, pe de-o parte, i asupra autonomiei ntreprinderii, pe de alt parte.
2.2.4. Leasing-ul
Este un sistem special de finanare a investiiilor. Este o form de locaie
vnzare, beneficiarul subscriitor la operaia de leasing nu devine proprietarul
bunurilor, ci le folosete ca nchiriate, pentru care pltete anuitile stabilite n
contract. La expirarea contractului, utilizatorul poate intra n proprietatea deplin
a bunurilor, pltind integral valoarea rmas neachitat a acelor bunuri.
Leasing-ul a aprut i cucerete tot mai mult pia ca urmare a sporirii
nevoii de echipamente, instalaii, aparate, mijloace de transport navale, aero sau
terestre, a modificrii rapide a structurii acestora, a uzurii morale ca urmare a
rapidului progres tehnico-tiinific, n timp ce resursele financiare ale
ntreprinderilor nu dau posibilitatea achiziionrii prin pltirea preului integral al
acestora.
Dup modul de stabilire a ratei de leasing, acesta poate fi leasing financiar
i leasing funcional.
In cazul leasingului financiar, n perioada de baz, prima nchiriere este -de
regul - pentru o perioad mai mic dect cea de folosin a bunului, asigurndu-
se recuperarea numai parial a preului acestuia. Prin renchirieri repetate
urmeaz a se realiza ncasarea ntregului pre al produsului, precum i dobnzile i
profitul aferent.
Dup obiectul contractului, se poate practica: a) leasingul brut, ceea ce
nseamn c o dat cu nchirierea se vnd i serviciile de punere n funciune,
aducere la parametrii funcionali, ntreineri i reparaii pe toat durata convenit
de pri; b) leasingul net care presupune nchirierea numai a produsului, nu i a
celorlalte servicii, ca n cazul leasingului brut.
In categoria leasingului intr i operaiunea de lease-back, care const n
vnzarea ntreprinderii unei societi de leasing, de la care apoi o nchiriaz printr-
un contract de leasing. Motivaia unei asemenea operaiuni const n
transformarea fondurilor imobilizate n fonduri disponibile. n msura n care
societatea de leasing reintr n posesia fondurilor investite, proprietarul iniial
poate rscumpra fosta sa ntreprindere la un pre dinainte stabilit, de obicei
sczut.
2.2.5. Finanarea bugetar
Reprezint alocarea de mijloace bneti din bugetul de stat sau din bugetul
consiliilor locale, pentru formarea fondurilor (capitalurilor) proprii ale ntreprin-
derilor proprietate privat a statului sau a autoritilor publice locale, uneori
asemenea mijloace punndu-se i la dispoziia firmelor cu capital privat pentru
meninerea n activitate a acestora, n funcie de interesele naionale sau locale.
Finanarea bugetar prin alocaii, subvenii, prime sau finanri cu scop special
este expresia interveniei statului n economie pentru meninerea i stimularea
produciei, asigurarea stabilitii preurilor i creterea puterii de cumprare a
monedei naionale. n mecanismele economiei de pia, limitarea existenei
23
ntreprinderilor cu capital public reduce i rolul finanrii bugetare pentru crearea
sau meninerea acestora, ns nu limiteaz finanarea prin intermediul subveniilor
pe produse i activiti pentru stimularea produciei i a exportului, indiferent de
apartenena, din punct de vedere juridic, a capitalului.
24
Capitolul III
POLITICI PRIVIND ORGANIZAREA
I GESTIUNEA FINANCIAR A NTREPRINDERII
1. Compoziia capitalurilor ntreprinderii
Compoziia capitalurilor sau structura financiar evideniaz elementele
constitutive ale acestora. Din punctul de vedere al modului de formare i al
apartenenei, ntreprinderea utilizeaz capitaluri proprii i asimilate acestora,
precum i capitaluri mprumutate. Capitalurile proprii provin din aporturile
asociailor i acionarilor i din autofinanare, iar capitalurile mprumutate au ca
surs de formare creditele bancare i mprumuturile obligatare.
In funcie de timpul pentru care se formeaz i se utilizeaz, partea cea mai
stabil din totalul capitalurilor poart denumirea de capital permanent, format din
capitalurile proprii, la care se adaug mprumuturile pe termen mediu i lung.
i p
F F CP +
n care: CP = capitalul permanent; p
F
= fonduri proprii;
i
F
= fonduri mprumutate
pe termen mediu i lung.
Compoziia capitalurilor, respectiv structura financiar, are o importan
covritoare n managementul ntreprinderii, decizia financiar urmnd s
optimizeze cel puin dou aspecte eseniale:
a) cum trebuie fcut finanarea prin creditele pe termen scurt, innd
seama de componentele capitalului permanent;
b) care sunt volumul i proporia optim ntre fondurile proprii i cele
mprumutate n capitalul permanent.
Practica ntreprinderilor a consacrat finanarea activelor fixe pe seama
capitalurilor permanente, iar finanarea necesarului fondului de rulment pe seama
unei pri din capitalul permanent denumit fond de rulment i din credite pe
termen scurt.
Proporiile ntre fondurile proprii i cele mprumutate trebuie optimizate,
ponderea meninnd-o primele deoarece:
-angajarea neraional de mprumuturi are influen direct, negativ asupra
rentabilitii (efectul de levier);
-mprumuturile reduc gradul de autonomie i independen financiar a
ntreprinderii;
-sporete riscul dat de existena datoriilor contractate, angajate i eventual
nerambursate;
Compoziia capitalurilor poate fi analizat prin intermediul ratelor de
ndatorare, exprimndu-se astfel autonomia sau gradul de autonomie financiar
care indic, totodat, capacitatea ntreprinderii de a face fa obligaiilor sale
financiare.
Teoria i practica financiar folosesc mai multe modaliti de exprimare
25
prin intermediul ratelor, dintre care:
-Rata ndatorrii globale (coeficientul de ndatorare), care exprim raportul
ntre suma tuturor datoriilor i totalul elementelor de pasiv (totalul bilanului):
100

p
D
R
IG
n care:
IG
R
= coeficientul ndatorrii globale;
D
= suma datoriilor;
P
=
totalul pasivului.
Se consider ca satisfctor nivelul de pn la 50% al acestei rate, ns o
valoare mai mic reflect o pondere mai mare a fondurilor proprii i deci a unei
autonomii financiare mai mari.
-Rata de ndatorare la termen este exprimat de raportul dintre mpru
muturile pe termen mediu i lung i capitaluri proprii:
100 +
Cp
I
Cp
I
R
tl tm
IT

Nivelul acestei rate reflect ponderea mprumuturilor n structura
capitalului permanent care n mod obiectiv nu trebuie s depeasc fondurile
proprii. Un nivel sczut indic potenialul financiar al ntreprinderii i
posibilitatea angajrii fr risc de noi mprumuturi.
-Rata autonomiei financiare, calculat ca raport ntre datoriile ntreprinderii
i capitalurile proprii, ia forma relaiei de mai jos:
100

Cp
D
R
af
Mrimea valorii acestei rate exprim dependena ntreprinderii fa de
creditorii si, astfel c o valoare ct mai redus, sub 40%, reflect capacitatea de a
acoperi datoriile exigibile pe seama fondurilor proprii, atestnd bonitatea
ntreprinderii i credibilitatea fa de creanieri.
2. Politica financiar
Politica financiar este o component a managementului ntreprinderii,
fiind decisiv n opiunile strategice - adic opiunile fundamentale care angajeaz
profund viitorul - ca i n deciziile de gestiune curent.
Astfel, politica financiar trebuie s asigure rspunsuri cel puin asupra
a) rezolvrii aspectelor legate de procurarea fondurilor;
b) stabilirii destinaiilor i folosirii raionale a fondurilor;
c) asigurrii echilibrului financiar;
d) fixrii preurilor;
e) reducerii continue a costurilor.
In politica financiar sunt eseniale deciziile cu caracter financiar, ele
26
sprijinindu-se pe structura financiar adoptat de ntreprindere n funcie de
obiectivele sale prioritare legate de:
-rentabilitate, ca expresie a raiunii de a fi a ntreprinderii;
-cretere economic, prin dezvoltare i amplificarea locului ce-1 ocup pe
pia;
-risc, respectiv evitarea sau atenuarea acestuia pe seama dezvoltrii,
asigurrii cu rezerve, provizioane i alte strategii de pia specifice.
In deciziile financiare, ca principal sarcin este aceea de alegere a unui
ritm de cretere a capitalului economic i a modalitilor de finanare a acestei
creteri, pornindu-se de la cerinele autonomiei financiare, bazat pe
autofinanare.
Raiunea de a fi a ntreprinderii este de a crea profit, al crui cuantum este
dependent de creterea capitalului financiar, care n fapt exprim bogia
acionarilor. O alt direcie a politicii financiare o reprezint tendina de
maximizare a capitalului economic prin opiunile legate de investiii i de
finanare. Creterea capitalului are implicaii legate de costul finanrii i, n
acelai timp, aspecte legate de proporia dintre capitalurile proprii i capitalurile
mprumutate pentru finanarea mijloacelor fixe i a celor circulante.
In legtur cu costul capitalurilor, experiena arat c acesta scade printr-o
folosire judicioas a mprumuturilor i va deveni mpovrtor dac se depete
un optim al ndatorrii. Creterea coeficientului de ndatorare peste un optim
acceptat produce pericolul scderii rentabilitii i a creterii insolvabilitii.
Asupra politicii financiare a firmei, managementul propriu va fi influenat de:
-asociai i acionari ca proprietari ai firmei, interesai n meninerea
acesteia, dar i n remunerarea prin dividende;
-mprumuttori, fie prin restrngerea sau dilatarea volumului
mprumuttorilor, fie prin nivelul dobnzilor practicate, preluate de firm ca
elemente de cost;
-stat, fie prin politicile administrative, fiscale, fie n cadrul sistemului
juridic general, care favorizeaz sau inhib mediul de afaceri;
-ali factori din mediul extern, obiectivi sau subiectivi (reacia pieei,
relaiile parteneriale directe).
-nsi decizia privitoare la majorarea de capital, n afara fluxului propriu
de moned, are anumite riscuri, dintre care:
diluarea capitalurilor, deoarece se nmulesc proprietarii ce contribuie la formarea
acestora;
-diluarea rezultatelor remuneratorii, deoarece la un volum relativ constant
de dividende vor fi ndreptii mai muli acionari;
-diluarea controlului, pentru c se nmulesc cei care au drept de vot,
respectiv scade puterea votului individual al acionarului.
3. Gestiunea financiar n cadrul managementului global al ntreprinderii
3.1. Conceptul de gestiune i gestiunea financiar
Prin gestiune se nelege ansamblul operaiunilor de administrare a
27
bunurilor materiale i bneti, respectiv operaiunile de primire, pstrare i
manipulare, pe o perioad de timp, de ctre o persoan sau mai multe persoane.
In sens larg, noiunea de gestiune este privit ca aciunea de conducere pe
baza unor metode i tehnici specifice.
A conduce o ntreprindere nseamn, pe de o parte, a-i defini
orientrile pe termen lung i, pe de alt parte, a lua n fiecare zi hotrri pentru ca
ntreprinderea s supravieuiasc, s se dezvolte, i s prospere. De aceea se face
delimitarea ntre gestiunea strategic i gestiunea curent" (J. Bremon A. Geledan
Dicionar economic i social", Editura Expert, Bucureti 199 pag. 164).
Gestiunea economic reprezint ntreg sistemul de relaii economice,
sociale i financiare ce au loc n cadrul ntreprinderii i cu mediul extern n care
exist i se dezvolt aceasta, fiind caracterizat de o serie de trsturi, dintre care:
-autonomia funcional privitoare la capacitatea de decizie privind
constituirea i utilizarea resurselor materiale i bneti;
-stimularea participanilor la formarea, meninerea i majorarea
capitalurilor proprii ale ntreprinderii, pe seama unei politici de dividende
adecvate;
-asigurarea unui control riguros privitor la formarea i utilizarea resurselor,
pe seama delimitrii i creterii rspunderii individuale a factorilor responsabili.
Gestiunea financiar este latura esenial a gestiunii economice cuprinznd
totalitatea relaiilor financiare la care particip ntreprinderea legate de formarea,
sporirea i utilizarea capitalurilor, precum i cele privitoare la distribuirea
rezultatelor financiare finale.
Este privit ca un ansamblu de msuri care s conduc la reglarea i
echilibrarea fluxurilor financiare i a capitalurilor, la raionalitatea gospodririi
resurselor financiare de care dispune ntreprinderea.
Gestiunea financiar este o funcie permanent a ntreprinderii, cuprinznd
cel puin dou domenii importante, i anume:
a) asigurarea n mod continuu cu fondurile necesare aprovizionrii cu
stocurile, echipamentele i resursele optime exploatrii, la momente oportune, la
costul cel mai sczut i n acelai timp n condiii de limitare a dependenei fa de
teri.;
b) de a controla buna utilizare a fondurilor bneti i a rentabilitii
operaiunilor economice sau financiare crora le sunt destinate i n cadrul crora
se utilizeaz resursele respective.
Gestiunea financiar, ca latur esenial a gestiunii economice, vizeaz n
fapt ntreaga activitate a ntreprinderii n care, sintetic, se cuprinde:
- gospodrirea activelor imobilizate (active corporale - mijloace fixe,
terenuri, precum i active financiare, plasamente pe termen mediu i lung);
- colectarea capitalurilor i deciziile de plasament al acestora pe domenii i
scopuri date de statutul ntreprinderii i oportunitile desprinse din activitatea
curent.
Colectarea capitalurilor se refer preponderent la mobilizarea resurselor
pentru constituirea fondurilor proprii din participaiuni i autofinanare.
- Definirea unei politici de rezultate i de cretere economic n cadrul
creia meninerea echilibrului financiar, a unui minim de rentabilitate, a utilizrii
28
raionale a fondurilor i lichiditii permanente, constituie o trstur, dar n
acelai timp o cerin esenial.
Echilibrul financiar este influenat de fluxurile de natur financiar. Starea
de echilibru financiar permite firmei s asigure, n orice moment onorarea
datoriilor sale scadente ctre teri, persoane fizice sau juridice, stare ce se poate
numi n sens restrns lichiditate.
Lichiditatea reprezint un obiectiv esenial al gestiunii financiare,
meninerea ei depinznd i de mrimea plusului de moned, ce apare n form
concret drept profit generat de rentabilitatea activitii firmei pe ansamblu i pe
fiecare domeniu sau produs ce compune ansamblul activitii firmei.
Orice decizie privind utilitatea fondurilor trebuie s corespund nu numai
criteriului de lichiditate, ci i criteriului de rentabilitate. Lipsa rentabilitii pune
n pericol att lichiditatea, ct i meninerea capitalului, deoarece lichiditatea este
rezultat din activitatea curent prin care se recupereaz consumurile
intermediare, ns, esenial, lichiditatea este dat de rentabilitate care, prin
intermediul preului, asigur plusul monetar ce sporete resursele de
disponibiliti iniiale, prin care se asigur lichiditatea firmei.
Gestiunea financiar este legat de existena firmei, de obinerea profitului
i cretere economic, prin intermediul ei urmrindu-se scopuri cum sunt:
-asigurarea echilibrului financiar i a rentabilitii;
-creterea bogiei reflectat de activul ntreprinderii;
-creterea activitii, evideniat prin volumul cifrei de afaceri;
-asigurarea flexibilitii pentru condiii dificile, pentru noi oportuniti
interne i externe, la modificarea mediului de afaceri ca urmare a interveniilor n
sfera reglementrilor juridice, economice i administrative iniiate de autoritatea
statal.
3.2. Obiective, strategie i politic n gestiunea financiar
Explicit sau nu, ntreprinderea are unul sau mai multe obiective, adic
scopuri pe care i le-a propus sau i le propune s le ating.
In mod evident, obiectivul de baz este realizarea unui profit maxim. Dar
problema esenial este cea legat de durata n timp a meninerii profitului. Se va
obine i menine un profit pe termen scurt sau un profit pe termen lung?
Cele dou opiuni nu coincid. Sau nu ntotdeauna coincid. Ca urmare,
politica aleas nu va fi aceeai ntr-o ntreprindere productoare de bunuri unde se
asigur o rat nalt a profitului i ntr-o alt ntreprindere al crui orizont
economic nu-i este favorabil, privit prin prisma unei sperane sczute a creterii
cererii.
In alt ordine de idei, despre ce fel de profit se va discuta? Despre masa
profitului sau despre profitul pe unitate de capital?
Practica managerial demonstreaz c, n condiiile cnd obiectivul este
definit, nu exist doar o singur politic de urmat, ci mai multe, deoarece
ntreprinderea nu cunoate dect n parte mediul exterior, ndeosebi cu privire la:
-felul cum variaz preul materiilor prime;
-cum evolueaz cererea consumatorilor;
29
-care va fi comportamentul concurenilor.
Tocmai datorit acestor incertitudini, opiunile strategice, adic opiunile
fundamentale ale ntreprinderii, care angajeaz profund viitorul, sunt pariuri
asupra acestuia din urm, pariuri ale cror arii se caut a se limita.
Opiunile strategice care orienteaz ntreprinderea pe termen lung aparin
conducerii generale, spre deosebire de deciziile de gestiune curent, care pot fi cu
uurin descentralizate. n termen mai general gestiunea, va putea fi privit ca
totalitatea deciziilor interdependente luate n scopul maximizrii unei funcii
obiective.
Gestiunea financiar se nscrie ntr-un sistem de previziune i control
pentru a asigura conducerea pe termen lung i scurt, sens n care ntreprinderea
elaboreaz planuri strategice i planuri operaionale, n cadrul crora sunt
reflectate sursele i modalitile de constituire a resurselor financiare i destinaia
acestora.
Pe latura de control, gestiunea financiar urmrete cu preponderen:
a) s msoare diferenele ce apar ntre nivelurile luate n considerare n faza
de proiecie i nivelurile rezultate din activitatea curent;
b) diagnosticarea simptomelor, a dezechilibrelor financiare i, ca urmare,
determinarea influenei fiecrui factor asupra sensului de dezvoltare a
indicatorului economic, astfel ca o viitoare decizie n domeniul fluxurilor
economice sau financiare s fie bazat pe cunoaterea realitii din interior i a
celei din mediul extern ntreprinderii;
c) s se stabileasc deciziile corective prin care s se evite apariia sau
repetarea disfuncionalitilor n activitatea viitoare.
Controlul, potrivit cerinelor gestiunii financiare, mai vizeaz i alte aspecte
precum:
- cuantificarea diferenelor ntre previziuni i realizri, exprimate n sens
de echilibru financiar i rentabilitate;
-s ia n considerare nu numai disfmcionalitile financiare manifestate,
dar i pe cele previzibile, care afecteaz sau amenin ntreprinderea, tocmai n
vederea evitrii riscurilor majore;
- deciziile corective menite s elimine disfiincionalitile privesc
concomitent att latura economic, ct i latura fluxurilor financiare i au menirea
de a redresa o situaie financiar precar, delicat sau necorespunztoare;
- are menirea s revizuiasc, n unele cazuri, obiectivele i previziunile
iniiale.
Rezult c gestiunea financiar impune rezolvarea a dou probleme
centrale:
a) Echilibrarea ansamblului de fluxuri privind ncasrile i plile, fluxuri
care asigur echilibrul financiar;
b) Rentabilitatea folosirii fondurilor, astfel nct s se asigure att remu-
nerarea acestora i deci meninerea interesului asociailor i acionarilor privind
stabilitatea capitalului, ct i posibilitatea autofinanrii n vederea dezvoltrii
firmei i a creterii proprietii fiecrui acionar n parte.
O problem esenial n gestiunea financiar o constituie gradul de
autonomie economic i financiar a acesteia. O ntreprindere nu va putea spune
30
niciodat c este totalmente independent, dei i desfoar activitatea ntr-un
mediu bine definit, este supus unor reglementri de natur exogen, a cror
iniiatori sunt ali factori investii cu puteri decizionale. ntreprinderea mai este
dependent i fa de normele impuse de autoritile locale unde i are sediile, de
relaiile cu partenerii de afaceri, de factorii interni (fora de munc). Creterea
autonomiei ntreprinderii din punct de vedere financiar se bazeaz pe sporirea
fondurilor proprii i pe liberti n formarea i gestionarea capitalului financiar.
Pe pia, n relaiile cu partenerii, puterea ntreprinderii, prin care se
manifest autonomia i independena ei, este dat de doi parametrii eseniali, i
anume:
a) mrimea capitalului social;
b) mrimea cifrei de afaceri i rata care exprim randamentul utilizrii
fondurilor.
Fiecare dintre parametrii mai sus amintii ofer nu numai imaginea bogiei
acumulate (capital social, fonduri proprii), ci i vitalitatea, dinamismul i
amploarea activitii, toate constituind puternice prghii de influenare a poziiei
ntreprinderii pe pia.
4. Funcia financiar a ntreprinderii
In accepiunea general, funcia este un concept fundamental din sfera
matematicilor, prin care se definete corespondena dintre elementele unei
mulimi(domeniul de definiie al funciei) i elementele altei mulimi (domeniul
de valori al funciei), astfel nct fiecrui element din domeniul de definiie s i
corespund nu un singur element din domeniul valorilor.
Funcia financiar, n contextul amintit, reflect legturile
cuantificabile dintre eforturi (consumul de factori de producie) i efecte
(rezultatele financiare finale).
Este o component a conducerii generale, iar contabilitatea i celelalte
forme de eviden economico-financiar sunt sursele cele mai fidele de furnizare
a informaiilor necesare conducerii, respectiv de evideniere a funciei financiare
ca latur distinct, ns integrat n angrenajul complex al managementului firmei.
Funcia financiar se individualizeaz prin cel puin trei laturi
caracteristice, respectiv:
a) rolul operaional ce implic luarea deciziilor curente legate de colectarea
capitalurilor, ncasarea creanelor, plata obligaiilor, gestiunea trezoreriei, relaiile
cu organele financiare, contractarea, angajarea, utilizarea i rambursarea
mprumuturilor;
b) rolul funcional, manifestat n cadrul relaiilor ce se nasc din analiza
multitudinii de date cu caracter economic i financiar i asigurarea participrii la
tratarea i difuzarea informaiilor trebuincioase gestiunii de ansamblu a
ntreprinderii;
c) rolul politic, care impune luarea n considerare a constrngerilor externe
sociale, economice, financiare i politice, care influeneaz existena, dezvoltarea
si autonomia ntreprinderii.
Din punctul de vedere al proceselor economice concrete ce au loc n cadrul
31
ei, activitatea ntreprinderii poate fi sintetizat la patru funcii reprezentative,
respectiv:
a)funcia de aprovizionare;
b)funcia de producie
c) funcia de comercializare;
d) funcia financiar.
Cele patru funcii ntotdeauna sunt privite n intercondiionalitate, n
interaciunea lor, fiecare n parte i toate n ansamblul lor avnd legturi cu
mediul extern att prin fluxuri fizice, ct i prin fluxuri financiare, fluxuri ce pot fi
schematizate astfel:
Cu mediul extern ntreprinderea are relaii n domeniul input-urilor,
respectiv n aprovizionarea tehnico-material de la furnizori, aporturi monetare de
la bnci, mprumuturi de la instituii financiare i de credit, relaii cu societile de
asigurri etc.
Pe de alt parte, legturile cu mediul extern, cu partenerii de afaceri i
aparatul statal, respectiv output-urile, ce au att forma fluxurilor reale (fizice),
prin livrarea de produse finite, semifabricate, efectuarea de lucrri sau prestarea
de servicii, ct i forma fluxurilor financiare, fie de pli pentru achitarea
obligaiilor izvorte din aprovizionri sau din corelaiile cu bugetul public, fie de
ncasri ale creanelor aprute n urma livrrilor de produse, lucrri sau servicii,
respectiv alte ncasri din corelaiile cu bugetul public sau cu societile de
32
asigurri i de credit
Funcia financiar a ntreprinderii implic desfurarea a dou categorii de
activiti:
- cu efecte directe asupra capitalului, legate de emisiunea aciunilor i
obligaiilor, contractarea de credite i rambursarea lor, ncasri, pli, urmrirea
creanelor i altele asemenea;
- cu efecte indirecte asupra capitalului, activiti ce se concretizeaz n
lucrri de contabilitate, analiz i control, ns toate hotrtoare n procesul de
management.
Delimitarea acestor activiti implic o organizare financiar ce
desemneaz existena a dou resorturi financiare, respectiv unul de trezorerie, prin
care se asigur conducerea operativ n domeniul meninerii capacitii de plat,
al solvabilitii i lichiditii, i un altul de control i analiz. Existena acestor
resorturi sau contopirea lor este decis de fiecare ntreprindere.
Un alt principiu de organizare financiar const n delimitarea atribuiilor
de conducere i ordonanare de cele de execuie, i de aici regula de baz c o
singur persoan nu poate i nu trebuie s dein controlul complet i exclusiv
asupra unei tranzacii, astfel:
-conturile trebuie s fie verificate i confirmate de alte persoane dect cele
care gestioneaz depozitele bancare sau efectueaz pli prin banc;
-salariile vor fi pltite de o alt persoan dect cea care a ntocmit statele de
plat;
-n gestiunea stocurilor, evidena lor va fi inut de persoane diferite fa de
cele care le gestioneaz efectiv. Gestiunea efectiv a stocurilor de valori materiale
se realizeaz prin intermediul magazionerilor, iar evidena scriptic va fi inut n
contabilitate de un contabil.
Ca activiti financiare mai importante n cadrul ntreprinderii se desprind
urmtoarele:
-elaborarea, aprobarea i executarea bugetului de venituri i cheltuieli, cu
toate componentele sale;
-analize privind formarea, alocarea i utilizarea capitalurilor proprii i
mprumutate;
-asigurarea resurselor financiare necesare ciclurilor de exploatare i
investiii i evidenierea lor distinct n costuri i n conturile de gestiune;
-dimensionarea preurilor de vnzare i a tarifelor n funcie de politica
ntreprinderii i de factorii conjuncturali ai pieei;
-dimensionarea optim i urmrirea stocurilor pentru evitarea imobilizrilor
bneti;
-asigurarea lichiditii, a solvabilitii, a echilibrului financiar, a
rentabilitii i evitarea riscului prin msuri de consolidare i dezvoltare a firmei;
- urmrirea operaiunilor de ncasri i pli, astfel ca trezoreria s fie
pozitiv, rspunznd cerinelor de lichiditate i capacitate operaional de plat.
Din punctul de vedere al organizrii i funcionrii pe domenii, activitatea
financiar este concretizat n birouri, servicii sau compartimente specializate,
dintre care: previziunea financiar, decontri i ordonanri de pli i ncasri,
salarizare, casierie, preuri i tarife, analize i control financiar intern. Constituirea
33
i funcionarea acestor structuri, dimensionarea lor cu personalul util i stabilirea
ariei de atribuii i competene constituie apanajul fiecrei ntreprinderi, n funcie
de mrimea sa i conceptele manageriale.
5. Sistemul informaional financiar i decizia financiar
Sistemul informaional financiar este definit ca fiind ansamblul informa-
iilor ce reflect formarea, repartizarea i utilizarea fondurilor. Informaiile, n
sens concret al activitii financiare, sunt reprezentate de cunoaterea i stpnirea
fenomenelor economice n ansamblu i a factorilor ce le influeneaz favorabil
sau nefavorabil. Astfel, ntreprinderea opereaz cu o serie de indicatori financiari,
dintre care cei mai expresivi sunt:
a)capitalul, ce poate fi exprimat sub forma capitalului economic, social,
mprumutat i permanent;
b)profitul, sub aspectul masei acestuia n perioada curent i n perioadele
de referin, destinaiile date profitului, ratele de rentabilitate exprimate cu
ajutorul lui;
c)valoarea adugat - valoarea nou rezultat ntr-o perioad de timp din
activitatea economico-financiar, dup ce din totalul veniturilor s-au sczut
cheltuielile intermediare aferente acestei perioade;
d)costurile de producie i costurile capitalului. n structura cheltuielilor de
producie se cuprinde i o parte din costurile de utilizare a capitalului i anume
cheltuielile cu dobnzile i comisioanele bancare. Costul de producie este dat de
suma cheltuielilor directe i indirecte efectuate pentru fabricarea produselor sau
pentru efectuarea de lucrri sau prestri servicii. Costul capitalului este dat de
suma cheltuielilor cu dobnzile pltite pentru toate categoriile de mprumuturi i
suma cheltuielilor privind dividendele.
e)autofinanarea i cash-flow-ul;
f)fondul de rulment ca surs permanent de acoperire a necesarului de
active circulante. El reprezint partea din capitalul permanent diminuat cu
imobilizrile.
Capitalul permanent = Fonduri proprii + Fonduri mprumutate
(mediu, lung)
Fond de rulment = Capital permanent Imobilizri
g) producia (producia fizic, marfa, producia vndut i ncasat,
producia stocat);
h) volumul investiiilor i evoluia activelor corporale imobilizate;
i) cifra de afaceri i evoluia acesteia etc.
Informaiile financiare i fluxul acestora sunt elemente vitale pentru
conducerea ntreprinderii. Ele se constituie din realitile mediului intern i sunt o
reflectare a activitii compartimentelor funcionale (aprovizionare, producie,
desfacere financiar-contabil), ns deloc de neglijat, i din realitile mediului
extern (piaa monetar, piaa financiar, piaa de mrfuri etc).
Schematizat, circuitul, concentrarea i valorificarea informaiilor econo-
34
mico-financiare pot fi prezentate sub forma urmtoare:
In cadrul ntreprinderii (mediul intern), toate formele evidenei economice
furnizeaz, permanent, informaii concrete (i n mod obligatoriu reale) necesare
conducerii i lurii deciziilor operative sau strategice, circuitul acestora putnd fi
schematizat astfel:
Decizia financiar este o hotrre, un proces raional de alegere a variantei
optime. Ea face parte din decizia managerial, punnd n micare resorturile care
35
conduc la nfptuirea cerinelor pentru atingerea unei inte.
In funcie de complexitatea situaiilor, deciziile financiare pot avea
caracter:
a)curent (operativ), cu un aspect iterativ (repetat), ele fiind atributul
responsabililor de compartimente i sunt legate de operaiunile curente, cu
caracter permanent, care asigur activitatea ntreprinderii;
b)strategic (de perspectiv), ce se refer la formarea, modificarea
proporiilor, utilizarea i majorarea capitalurilor, la efectuarea de investiii,
sporirea fondului de rulment i alte asemenea hotrri menite s consolideze
poziia pe pia a ntreprinderii, s ctige noi piee i un permanent ascendent fa
de partenerii de afaceri.
Evident, toate deciziile au ca int sporirea rentabilitii, a profitabilitii pe
produs, pe activitate i pe total ntreprindere, multiplicndu-se posibilitatea unei
permanente stri de lichiditate, a unei lichiditi imediate, aspecte care aeaz
ntreprinderea n poziie de leader pe pia.
Factorii care condiioneaz organizarea finanelor ntreprinderii sunt legai
de forma de organizare, de particularitile procesului de producie, de metoda de
conducere, de administrare sau gospodrire a unitii, toate aspectele reflectndu-
se n bugetele elaborate ca instrumente de conducere i cunoatere a ntreprinderii
n ansamblu sau pe domenii.
Alturi de aceste condiionaliti, un factor de o nsemntate major n
organizarea finanelor ntreprinderii este forma de proprietate, care imprimft
caracterul juridic al capitalului social.
36
Capitolul IV
CAPITALURILE NTREPRINDERII
Intreprinderile funcioneaz n parte cu resursele financiare aduse de
proprietarii lor, iar pentru restul de necesar apeleaz la credite bancare sau la alte
forme de mprumut. Din punctul de vedere al apartenenei, capitalurile firmei sunt
evideniate drept:
a)Capitaluri proprii;
b)Capitaluri mprumutate.
1. Capitalurile proprii
Din punctul de vedere al compoziiei i al modului de constituire, sunt
formate pe baza contribuiilor externe, contribuiilor interne sau autofinanare i,
eventual, pe seama finanrilor bugetare. Altfel spus, capitalurile proprii
regrupeaz totalitatea capitalurilor ce aparin ntreprinderii, adic din capitalul
social la care se adaug rezervele, beneficiile i alte fonduri constituite n limitele
legii sau ale propriului statut. Dup sursa i modalitatea de formare, capitalurile
proprii provin din contribuii externe i din contribuii interne.
1.1. Contribuiile externe
Sunt aporturile asociailor i acionarilor la constituirea capitalului.
Aporturile, dup forma material pe care o mbrac, sunt:
- aporturi n numerar;
- aporturi n natur.
Fie c sunt aporturi n numerar, fie c sunt n bunuri, ele reprezint aspectul
material al patrimoniului societii.
In sensul juridic sau contabil, aceste aporturi, sub aspectul valorii nominale
a totalitii aporturilor, formeaz capitalul social al firmei.
Sub aspectul componenei materiale, patrimoniul se va reflecta ca elemente
de activ, iar sub aspectul sursei de formare, se va reflecta ca elemente de pasiv.
Privit prin prisma timpului n care se formeaz, capitalul propriu apare ca o
expresie a voinei acionarilor i asociailor, voin cuantificat sub forma
capitalului social subscris (capital scriptic) i a capitalului efectiv vrsat.
Constituirea i aporturile la capitalul social sunt reglementate prin lege. Pe
plan naional, n temeiul Legii privind societile comerciale (nr. 31/1990
republicat), societile comerciale se constituie n una dintre urmtoarele forme:
a)societate n nume colectiv;
b)societate n comandit simpl;
c)societate pe aciuni;
d)societate n comandit pe aciuni;
e)societate cu rspundere limitat.
La societile n nume colectiv, n comandit simpl sau la cele cu
37
rspundere limitat, n actul constitutiv, printre altele, se va nscrie capitalul
social subscris i cel vrsat, cu meniunea aportului fiecrui asociat n numerar
sau n natur, valoarea aportului n natur i modul evalurii, precum i data la
care se va vrsa integral capitalul social subscris" (art.7 lit. d" din Legea nr.
31/1990 republicat).
Actul constitutiv al societii pe aciuni sau n comandit pe aciuni va
cuprinde urmtoarele prevederi referitoare la: capitalul social subscris i cel
vrsat. La constituire, capitalul social subscris, vrsat de fiecare acionar, nu va
putea fi mai mic de 30% din cel subscris... restul de capital social va trebui vrsat
n termen de 12 luni de la nmatriculare" (art. 8 lit. d" din Legea nr. 31/1990,
republicat).
Sub aspectul mrimii capitalului social, de asemenea, legea precizeaz
cuantumul acestuia n funcie de forma de constituire a societii, astfel:
-capitalul social al societii pe aciuni i al societii n comandit pe
aciuni nu poate fi mai mic de 25.000.000 lei, iar numrul acionarilor nu poate
mai mic de cinci;
-capitalul social al unei societi cu rspundere limitat nu poate fi ma mic de
2.000.000 lei i se divide n pri egale, care nu pot fi mai mici de 100.00 lei. n
societatea cu rspundere limitat, numrul asociailor nu poate fi mai mare de 50,
ns aceasta se poate constitui i prin actul de voin al unei singure persoane.
Aporturile n numerar sub obligatorii la constituirea oricrei forme de
societate.
Numai vrsmintele efective vor putea fi puse n micare, banii
transformai n mrfuri, materii prime, materiale sau bunurile aduse ca aport n
natur cptnd utilitatea n procese economice specifice scopului pentru care a
fost constituit ntreprinderea.
Pentru toate aporturile care, nsumate, formeaz capitalul social, ntreprin-
derea va nregistra i va emite aciuni. Aciunea este o hrtie de valoare care
constituie titlul ce atest participarea la capitalul societii pe aciuni i confer
dreptul deintorului de a primi dividende. Aciunea mai poate fi definit ca un
titlu de proprietate a unei pri a ntreprinderii.
In societile pe aciuni capitalul social este reprezentat prin aciuni emise
de societate, care, dup modul de transmitere, pot fi nominalizate sau la purttor.
Din punctul de vedere al valorii, toate aciunile trebuie s aib aceeai
valoare. Valoarea minim pe aciuni stabilit prin legislaia romn este de 1.000
lei. Fiecare aciune d dreptul unui vot i deintorii aciunilor au drepturi egale,
ns fora votului este dat de numrul de aciuni deinute.
Din punctul de vedere al modului de inscripionare i din punctul de vedere
al remunerrii, aciunile pot fi nominative sau la purttor, respectiv ordinare
(comune) i prefereniale.
a)Aciunile comune (ordinare) asigur asocierea deplin a deintorilor lor
fr rezerve; ei vor fi beneficiari n cazul profitului i tot ei vor fi perdani n cazul
falimentului. Acetia vor primi dividende n funcie de mrimea profitului i,
totodat, au drept de vot i de decizie n cadrul ntreprinderii constituite prin
ptirticipaiunile lor. Acest tip de aciuni poate fi convertit n aciuni prefereniale.
b)Aciunile prefereniale sunt caracterizate prin urmtoarele trsturi:
38
deintorii lor nu au drept de vot; nivelul dividendului se stabilete apriori (la
emiterea aciunilor), indiferent dac ntreprinderea va avea sau nu va avea profit;
ele se pot converti n aciuni comune, ce pot fi rscumprate de ctre societate; au
prioritate la rscumprarea capitalului n cazul lichidrii firmei. Aceste aciuni cu
dividend prioritar, nu pot depi o ptrime din capitalul social i vor avea aceeai
valoare nominal ca i aciunile ordinare.
In afar de aciuni, se pot ntlni i finanri bugetare sub forma
contribuiilor statului, ale unor colectiviti publice sau organisme specializate ale
statului, finanri ce se ntlnesc sub forma primelor i a subveniilor (acestea nu
particip direct la formarea capitalului propriu-zis al firmelor, ci ele apar ca flduri
speciale).
Subveniile pot avea forma material (echipament), ele nscriindu-se n
bilantul contabil, contribuind la fondurile proprii, i sub forma subveniilor de
exploatare ce se evideniaz n contul de rezultate, deoarece sunt ncasri efective.
Pe lng contribuiile statului, care, de regul, au un caracter cu totul
ntmpltor i de excepie mai ales la ntreprinderile private, n practic pot fi
ntlnite participaiuni la fondurile proprii ale ntreprinderii din partea instituiilor
financiare i de credit. Aceast participare apare fie ca urmare a conversiei unor
creane n aciuni, fie la iniiativa i cu acordul prilor. Scopul plasamentelor n
capitalul social al ntreprinderii din partea unor astfel de instituii este acela de a
aeza aceast firm ntr-o poziie solid pe pia, dezvoltnd-o, asigurndu-i o
rentabilitate nalt, care s o fac atractiv.
Dup atingerea unor asemenea parametri de bonitate, ntreprinderea poate
fi nscris la bursa de valori i cotat.
Din acest moment, aceti investitori - societi financiare de investiii,
fondurile cu capital de risc i bncile - pot vinde pachetele lor de aciuni, n
ntregime sau parial, prin bursa de valori, recuperndu-i capitalurile plasate n
fondurile proprii ale acelei ntreprinderi.
1.2. Contribuiile interne
1.2.1. Autofinanarea sau aporturile interne
Este reprezentat de resursele rezultate din finalizarea proceselor
economico-financiare ce au avut loc n cadrul ntreprinderii, resurse ce constituie
baza unui sistem de autofinanare i, ca urmare, a asigurrii autonomiei financiare.
Eficiena activitii ntreprinderii este evideniat de devansarea veniturilor
obinute din operaiunile de comercializare, financiare i excepionale fata de
cheltuielile fcute pentru obinerea acestor venituri, cu alte cuvinte, de capacitatea
ntreprinderii de a produce profit.
Privit din punctul de vedere al componentelor sale, autofinanarea - adic
totalitatea resurselor de fonduri cuvenite i reinute la dispoziia ntreprinderii -,
denumit uzual i autofinanarea total sau brut, este format din autofinanarea
de meninere i din autofinanarea net.
Resursele pe baza crora se nfptuiete autofinanarea de meninere sunt
formate ndeosebi pe seama amortizrii activelor corporale i pe seama
39
eventualelor provizioane constituite. Aceste resurse reprezint sume la dispoziia
ntreprinderii, pe seama crora pot fi fcute cheltuieli aferente meninerii
patrimoniului dobndit (cheltuieli cu nlocuirea - la aceeai valoare - a mijloacelor
fixe scoase din funciune; acoperirea cheltuielilor datorate creterii preurilor).
Autofinanarea net reprezint partea din autofinanarea global care
depete autofinanarea de meninere, adic un surplus de fonduri constituit
preponderent din profitul repartizat pentru dezvoltare. Utilizarea acestor resurse
conduce nemijlocit la creterea patrimoniului, respectiv a bogiei proprietarilor.
1.2. Majorarea capitalului social
Majorarea capitalului este aleatoare, ea intervine rareori n existena
ntreprinderii i se manifest concret sub form de aporturi noi n numerar sau
prin ncorporarea de rezerve, ncorporarea diferenelor de curs valutar, calculate la
cursul comunicat de Banca Naional din ultima zi a anului, diferenele n plus din
reevaluarea activelor fixe corporale. De asemenea, n practic, majorarea capita-
lului poate fi fcut i pe seama conversiei creanelor n aciuni sau prin fuziunea
cu alt ntreprindere ori prin absorbia altei ntreprinderi.
Aporturile n numerar i n bunuri sunt fcute, ca o prim cale, numai de la
acionarii vechi, dac au posibilitatea s participe doar ei la majorarea capitalului,
situaie n care puterea loc de decizie i proporia de participare la proprietate nu
se diminueaz. n aceast procedur numrul de aciuni nu se modific, ci doar
valoarea nominal a aciunilor existente. Cea de-a doua cale pentru majorarea
capitalului prin aporturi noi de numerar este de emitere de noi aciuni, la care pot
subscrie att acionarii vechi, ct i alii noi, interesai.
In funcie de natura societilor, aporturile n numerar sunt hotrtoare.
Dac la o ntreprindere industrial, de construcii sau agricol, aporturile n natur
pot fi uneori chiar dorite, la societi comerciale ca acelea din domeniul
asigurrilor i reasigurrilor, bnci comerciale, cooperative de credit, societi de
investiii financiare, capitalul subscris i vrsat este numai n numerar i, ca
urmare, aceeai regul se respect i n cazul majorrilor de capital.
Aporturile n natur sunt supuse evalurii i expertizrii de ctre un
evaluator neutru i recunoscut pe piaa auditului, iar valoarea stabilit de acesta va
fi cea care va fi luat n considerare pentru nscrierea n patrimoniul ntreprinderii.
Majorarea capitalului social, n succesiunea metodelor, pornete n mod
firesc cu utilizarea resurselor existente, respectiv prin:
1.3.1. ncorporarea rezervelor
Constituite pe parcursul funcionrii ntreprinderii, acestea reprezint parte
din drepturile proprietarilor reinute pentru meninere, dezvoltare i protecie
mpotriva riscului. Aceast parte din remunerarea proprietarilor, n mod concret,
este o parte din profitul repartizat n limita a 20% din capitalul social ca element
deductibil din punctul de vedere fiscal. Dac prin statutul sau contractul de
societate este stabilit o proporie mai mare de 20% de repartizare a profitului
pentru formarea fondului de rezerv, suma ce revine depirii proporiei stabilite
40
prin lege nu va fi deductibil din punctul de vedere fiscal.
Ca urmare a majorrii capitalului prin ncorporarea rezervelor, fie se
mrete valoarea nominal a vechilor aciuni, fie se emite un numr nou de aciuni
de valoare egal. Valoarea noii aciuni va fi dat de raportul dintre suma
capitalului nou creat i numrul total de aciuni.
a) Dac se menine numrul iniial de aciuni, valoarea nominal a fiecrei
aciuni va crete cu valoarea ce-i revine acesteia din rezerva ncorporat n capital:

o
o
a
N
R C
V
+

, sau
o o
o
a
N
R
N
C
V +

unde: a
V
= valoarea aciunii; o
C
= capitalul nainte de ncorporarea rezervei; R =
rezerva ncorporat; o
N
= numrul de aciuni existent.
b) Dac se emit noi aciuni, de egal valoare nominal cu cele vechi,
corespunztoare creterii de capital din ncorporarea rezervelor, atunci valoarea
aciunii rmne neschimbat:
1
N N
R C
V
o
o
a
+
+

Incorporarea de rezerve nu reprezint dect o operaiune scriptic, o


schimbare a structurii financiare, i nu un aport efectiv de numerar, ea reducnd
un post de pasiv (rezervele) i majornd - concomitent i cu aceeai sum - tot un
post de pasiv (capital social vrsat).
1.3.2. Convertirea creanelor
Tot o operaiune de natur scriptic, fr un aport efectiv de numerar, o
reprezint convertirea creanelor, adic transformarea datoriilor n capital
neexigibil.
1.3.3. Aporturile noi n numerar i n bunuri
Sunt att n natur, ct i n numerar.
Drepturile de subscripie i de atribuire se direcioneaz:
a) doar spre acionarii vechi sau
b) drepturile de subscripie vizeaz emiterea de noi aciuni la care subscriu
att acionarii vechi ct i cei noi.
Necesitatea majorrii capitalului social are diverse motivaii, dintre care:
a)dezvoltarea activitilor impune un plus de resurse proprii, mai ales la
societile care nu pot face mprumuturi (societi de asigurri, societi bancare);
b)capitalul iniial a fost diminuat pentru acoperirea pierderilor din
exerciiile anterioare, pierderi care nu au putut fi acoperite din profiturile ultimilor
cinci ani;
c)majorarea capitalului social pentru a atinge plafoanele stabilite sau
modificate prin lege;
41
d)din vointa proprietarilor, parte de profitul distribuibil se hotaraste a fi
destinat majorarii capitalului in vederea consolidarii pozitiei intreprinderii pe
pia.
Capitalul de lucru va fi dat de aporturile n numerar. La majorarea de
capital, practic nu particip doar vechii acionari. Ideal ar fi ns ca ei s fie cei
care realizeaz majorarea de capital deoarece ei au hotrt aceast majorare.
Practica ns relev faptul c, n majoritatea situaiilor, nu consimt toi acionarii
vechi s participe cu noi aporturi la capital.
Emiterea de noi aciuni d dreptul de subscriere att acionarilor vechi, ct
i celor noi, avndu-se ns de rezolvat probleme foarte sensibile, cum sunt:
-stabilirea i impunerea preului de emisie;
-posibiliti pentru ocrotirea acionarilor vechi;
-msuri privitoare la obinerea aprobrii noii emisiuni, canalele de plasare a
aciunilor i altele cerute de autoritatea de reglementare a pieei de capital.
Impunerea preului de emisie trebuie s porneasc de la calcule date de
valoarea activului firmei, ce reprezint expresia bneasc a bogiei proprietarilor,
n mod teoretic, preul de emisie ar reprezenta raportul dintre valoarea activului i
numrul de aciuni deinute de proprietar, n acest fel stabilindu-se valoarea
nominal a aciunii noi, care urmeaz s fie validat de pia.
Ocrotirea acionarilor vechi se face pornind de la a stabili condiiile noii
emisiuni de aciuni, ntruct efectele acesteia se vor reflecta n:
-diminuarea bogiei pe fiecare acionar;
-diluarea beneficiului pe fiecare acionar;
-diminuarea puterii de vot (de decizie).
Numrul nou de aciuni necesar majorrii capitalului va fi dat de raportul
dintre creterea de capital social scontat i preul de emisie, adic:


e
s
am
P
C
N


in care: Nam = numr aciuni noi; Cs = creterea de capital social; e
P
= preul de
emisie.
In ceea ce privete aspectul bursier, capitalizarea bursier nainte de
emisiunea de aciuni era dat de numrul de aciuni existent i de preul unei
aciuni sau cotaia bursier a unei aciuni, respectiv:
o o o
Pa Na CB
in care: CB = capitalizare bursier; o
Na
= numr de aciuni; o
Pa
= preul (cotaia)
unei aciuni la burs.
Dup emisiune, capitalizarea bursier va fi:
( ) ( )
e o o
P Na Pa Na CB +
1 1
in care: capitalizarea bursier dup emisiune; o
Na
i o
Pa
= numr de aciuni i
preul unei aciuni inainte de emisiunea nou; o
Na
= numr de aciuni noi: e
P
=
preul de emisiune.
42
In urma noii emisiuni, valoarea unei aciuni cotate la burs va fi dat de
relaia:
( ) ( )
1
1
1
Na Na
P Na Pa Na
A
o
e o o
+
+
Valoarea unei aciuni, dup noua emisiune, este mai mic dect cursul la
burs, diferena calculndu-se printr-o relaie de diferen dintre preul avut
nainte de noua emisiune i valoarea unei aciuni noi.

( ) ( )
1
Na Na
P Na Pa Na
Pa
o
e o o o
o
+
+

Adunarea General a Acionarilor poate hotr ca vechiul acionar s
cumpere noile aciuni la preul de emisie n funcie de aciunile deinute i fa de
raportul dintre numrul vechi de aciuni i cel nou, adic:

1
Na
Na
Na
o
n

n care:
o
Na
= numrul de aciuni noi pe care este ndreptit vechiul acionar s le
cumpere;
o
Na
= numrul vechi de aciuni,
1
Na
= numr de aciuni din noua
emisiune.
Noul cumprtor ns pltete preul de emisie plus un numr de drepturi
prefereniale de subscripie care ncorporeaz firetile pretenii sau drepturi ale
vechilor acionari. Prin diferena aceasta, care se numete prima de emisie, se
dorete stabilirea unei egaliti, unei drepti ntre vechii i noii acionari.
Dreptul de subscripie pentru noul acionar este dat de raportul dintre
numrul nou de aciuni i numrul total de aciuni dup emisie, i produsul
diferenei ntre preul la burs nainte de emisiune i preul de emisie, conform
relaiei:
( )
e o
o
s
P Pa
Na Na
Na
D
+

1
1

Dreptul preferenial de subscriere pentru vechii acionari este materializat
sub forma unui cupon pe care este nscris sintagma drept de subscriere.
1.3.4. Fuziunea
Este procedeul de concentrare prin care dou sau mai multe ntreprinderi
-iniial separate - dispar din punctul de vedere juridic pentru a se uni ntr-o singur
i nou ntreprindere. Prin fuziune, activele i pasivele, cu alte cuvinte inclusiv
43
capitalurile, se contopesc, dnd natere unui singur patrimoniu. Acest procedeu nu
conduce n mod real la o majorare de capital, ci la o concentrare a capitalurilor
provenite de la ntreprinderile ce au fuzionat.
Schematizat, fuziunea sau contopirea ntreprinderilor i a capitalurilor lor
este ilustrat astfel:
1.3.5. Absorbia
Se caracterizeaz prin trecerea uneia sau a mai multor ntreprinderi sub
controlul altei ntreprinderi. Nici aceast metod nu conduce la o majorare
efectiv de capital, ci la o concentrare a acestuia n cadrul celei care a absorbit"
ntreprinderea sau ntreprinderile ce-i pierd poziia de persoane juridice.
Poziia acionarilor firmelor absorbite poate s rmn neschimbat, n
nensul c li se vor atribui acelai numr de aciuni i la aceeai valoare nominal
eu nainte de absorbie.
Sunt situaii cnd valoarea aciunilor ce se atribuie acionarilor ntreprinderii
absorbite s fie inferioar valorii reale a contribuiilor, diferena n minus
constituind-o prima de fuziune.
Schematizat, absorbia sau concentrarea poate fi reprezentat astfel
2. Capitalurile mprumutate
Capitalurile mprumutate nu fac parte din capitalul propriu al ntreprinderii ns
sunt angajate pe termen mediu sau lung, mpreun cu fondurile proprii formeaz
capitalul permanent al acesteia.
Din punctul de vedere generic, fac parte din capitalul bnesc, respectiv o
form de individualizare a acestuia. Sub aspectul perioadei de contractare,
angajare i utilizare, aporturile bneti mprumutate pot fi pe termen scurt, pe
44
termen mediu sau pe termen lung.
Din punctul de vedere al destinaiei, mprumuturile pot fi angajate pentru
finanarea de imobilizri de natura mijloacelor fixe, terenurilor sau chiar a
imobilizrilor financiare. De obicei, finanarea acestor imobilizri, a cror durat
de funcionare este mai mare de un an, se face pe seama mprumuturilor pe
termen mediu i lung.
Pentru finanarea nevoilor aferente activelor circulante, respectiv
necesarului de fond de rulment, sunt utilizate mprumuturile pe termen scurt, care
se angajeaz pe durat de pn la un an, excepie fcnd creditele cu termen
prelungit.
Imprumuturile pe termen mediu sunt angajate pe timp de 1-5 ani, iar cele
pe termen lung pentru perioade de peste cinci ani. n funcie de plasament i de
obiectul creditrii, pot fi acordate pe perioade de timp de 5,10,15, 20 de ani.
2.1. Capitaluri mprumutate pe termen lung
Imprumuturile pe termen lung, din punctul de vedere al naturii i al surselor
de formare, pot fi:
-obligatare (obinute de pe piaa financiar prin emisiuni de obligaiuni);
-de la organisme financiare specializate cum sunt Creditul Agricol,
Creditul Financiar, Casa Central a Creditului Hotelier (n Frana), Creditul
Ipotecar etc;
-mprumuturile de la stat;
-mprumuturile de la bnci.
2.1.1. mprumuturile obligatare
Imprumuturile obligatare au ca baz o emisie de obligaiuni.
Obligaiunea este un titlu de credit, o hrtie de valoare emis de bnci
ntreprinderi sau stat, care confer deintorului calitatea de creditor fa de
emitent i de la care are dreptul s primeasc, pentru suma mprumutat, un venit
fix sub form de dobnd.
Orice obligaiune presupune existena a dou pri: un debitor (cel care este
constrns), adic mprumutatul, i un creditor, adic cel care a dat bani cu
mprumut, intrnd n posesia hrtiei de valoare (obligaiunea) ce atest acest fapt.
Imprumuturile pe baz de obligaiuni genereaz o seam de condiiona
liti, dintre care:
-lansarea i existena unei emisiuni de obligaiuni;
-existena unei bnci sau instituii financiare specializate n plasarea
obligaiunilor adresate persoanelor fizice i juridice ce au capitaluri libere pentru a
face un astfel de plasament;
-existena unei piee pe care s se coteze obligaiunile;
-existena unei instituii de credit care s se ocupe cu rambursarea
mprumutului.
Obligaiunile sunt titluri negociabile, tranzacionabile la burs, au o valoare
nominal ce reprezint baza de calcul a dobnzii. Obligaiunea stabilete i rata de
45
dobnd nominal pe seama creia se determin suma cuponului, adic suma de
bani, dobnda fix cuvenit ce se va plti anual deintorului.
Preul de emisie poate fi mai mic dect valoarea nominal la care se vinde,
diferena reprezentnd prima de emisie. Preul de rambursare poate fi mai mare ca
valoarea nominal, aceast diferen fiind prima de rambursare.
ntreprinderea care face emisiunea poate primi o sum mai mic ca valoarea
nominal sau poate plti la rambursare o sum mai mare ca aceea nominal,
situaie n care rata dobnzii reale este mai mare ca cea nominal. Dac durata n
timp a mprumutului este stabilit prin contract, durata de via a fiecrei
obligaiuni nu este precizat, rambursarea putndu-se face prin tragere la sori. De
regul rambursarea mprumuturilor obinute prin emisiune de obligaiuni se face
prin anuiti constante.
Intreprinderea emitent a obligaiunilor poate s i le rscumpere prin
burs, cotaia acestora putnd fi mai mic ca preul de rambursare, ceea ce
reprezint un avantaj pentru aceasta.
Emiterea de obligaiuni se poate face cu aprobarea autoritii ce
reglementeaz piaa de capital, doar de ctre ntreprinderile cotate la burs, adic
ntreprinderi mari, cu notorietate, dnd sigurana deintorilor unor astfel de titluri
de valoare c le va putea vinde, respectiv ncasa prin burs, i c i vor ncasa
dobnda sau anuitatea cuvenit.
Obligaiunea se personalizeaz prin urmtoarele trsturi:
-poate fi nominal (n care se specific numele beneficiarului)sau la
purttor (care confer drepturi persoanei ce o deine);
-nu confer deintorului nici un drept de decizie n ntreprinderea ce a
fcut emisiunea i nici dreptul de a beneficia de creterea bogiei acesteia;
-nu are o valoare proprie, reprezentnd o form a capitalului fictiv;
-se cumpr, se vinde i se gajeaz;
-este emis la un anumit pre, care difer de la un mprumut la un alt
mprumut;
-fiecrei obligaiuni i se cuvine un venit anual fix, indiferent dac emitentul
a obinut profit sau a nregistrat pierdere.
Fiecare mprumut lansat pe seama obligaiunilor are ca elemente definitorii:
valoarea de emisie, valoarea i modalitatea de plat a dobnzii fixe, calendarul -
indicat pe obligaiune - de amortizare sau rambursare i preul de rambursare.
Intre obligaiuni i aciuni exist urmtoarele deosebiri:
-dobnda la obligaiune este fix, n timp ce la aciune poate fi variabil,
att n funcie de mrimea profitului distribuit ca dividend, ct i n funcie de
cotaia bursier;
-pentru obligaiune exist posibilitatea rambursrii n ntregime sau parial a
preului ei nainte de termenul fixat n momentul emisiunii, n timp ce preul
aciunii nu poate fi rambursat dect cu prilejul lichidrii societii.
Aceste deosebiri apar mai pregnante la obligaiunile convertibile,
participante i indexate.
Lund n considerare locul de emisiune, modul de inscripionare, drepturile
de remunerare i alte condiii stabilite prin reglementrile Autoritii pieei de
capital, n practica financiar pot fi utilizate mai multe categorii de obligaiuni,
46
dintre care:
a)Obligaiuni simple sau clasice, care se emit la termen i sunt purttoare de
dobnd anual sub forma cupoanelor, rata dobnzii stabilindu-se ca raport ntre
venitul anual (cuponul) i valoarea nominal a obligaiunii, dup relaia:

100
%

n
a
d
V
V
R
n care:
% d
R
= rata procentual a dobnzii,
a
V
= venitul anual;
n
V
= valoarea nominal a
obligaiunii.
Suma dobnzii anuale este calculat ca produs ntre valoarea nominal a
obligaiunii i rata procentual a dobnzii, dup formula:

100
d n
a
R V
D
Dac la aciunile comune remunerarea aciunii se fcea doar n funcie de
obinerea profitului, obligaiunile se aseamn cu aciunile preferate n sensul c
dobnda se stabilete din momentul emiterii acestor titluri, fr a cuta rezultatele
financiare finale pe care le obine anual ntreprinderea emitent.
b)Obligaiuni indexate pentru care dobnda i valoarea care vor fi
rambursate pot fi legate de un indice bine definit (volumul produciei, preul unui
produs sau al unui serviciu, cifra de afaceri). Sunt avantajoase pentru
mprumuttor.
c)Obligaiunile participante presupun ca dobnda i preul s fie legate
obligatoriu de dezvoltarea ntreprinderii emitente, n condiiile asigurrii unui
minim garantat.
Sunt o variant a obligaiunilor indexate n sensul c dau dreptul la o
dobnd fix, precum i la una suplimentar, indexat in funcie de profitul
obinut de emitent.
d)Obligaiuni convertibile. Obligaiunea convertibil ofer posibilitatea
deintorului de a-i schimba obligaiunile pe care le posed, cu aciuni folosind
un barem fixat la emisie.
Momentul conversiei este stabilit, de regul, dup amortizare, acest tip de
obligaiuni prezentnd urmtoarele avantaje:
-garania rambursrii minime nominale, existnd posibilitatea ca valoarea
real s depeasc pe cea nominal;
-sunt apropiate de cursul aciunilor stabilit la burs;
-aduc dobnd anual sigur;
-pentru emitent, avantajul se manifest prin posibilitatea stabilirii unei
dobnzi mai mici dect la obligaiunile clasice, reprezentnd, totodat, o majorare
amnat de capital.
e)Obligaiunile garantate formeaz un sistem prin care ntreprinderile,
nainte de a achita TVA, solicit Fiscului o amnare a plii, care nu poate depi
47
perioada de timp definit anterior (de regul, patru luni). Dup acceptarea
Fiscului, ntreprinderea emite o obligaiune semnat de un garant (banc, societate
financiar, societate de asigurri). Acest tip de obligaiuni reprezint un
instrument de credit la termen de mare importan pentru ntreprindere.
Obligaiuni jankee sunt obligaiunile emise de solicitanii de mprumuturi,
n dolari, din ntreaga lume i plasate pe piaa american.
Euro-obligaiunile sunt obligaiunile la care apeleaz de obicei societile
multinaionale, referindu-se la titlurile plasate n afara rii, exprimate n devize
strine.
1.1.2. mprumuturile de la instituii financiare specializate
In condiiile de reglementare a pieei de capital specifice fiecrei ri, para-
lel cu piaa financiar pot funciona instituii publice specializate, care s asigure
accesul la resurse de capital mai operativ i, uneori, n condiii mai avantajoase.
Astfel, de o mare mobilitate i interes se bucur fondurile cu capital de risc,
ce sunt organisme de plasament n valori mobiliare, constituite ca fonduri nchise
de investiii i care pot efectua plasamentul resurselor lor financiare n una dintre
urmtoarele forme:
a)n mod direct, prin participarea la constituirea de societi comerciale cu
capital privat sau prin majorarea capitalului social al acestor societi, pe baz de
contract ncheiat ntre pri;
b)n mod direct ori prin dobndire de aciuni sau obligaiuni convertibile n
aciuni la bursa de valori sau de pe alt pia financiar organizat.
Specific acestor organisme de plasament n valori mobiliare este c:
-un fond cu capital de risc nu va putea investi mai mult de 20% din activele
sale ntr-o singur societate comercial sau n mai multe societi comerciale
controlate de ctre aceeai persoan;
-dup o anume perioad (n practica internaional, dup un ciclu de cinci
ani) plasamentele directe la capitalul societilor comerciale pot fi retrase.
Alt tip de instituii specializate intervin direct pe piaa financiar, dnd
posibilitatea ntreprinderilor s obin indirect mprumuturi pe termen mediu sau
lung (n Frana: Creditul Comercial i Industrial, Creditul Agricol, Creditul
Naional i altele asemenea).
2.1.3. Imprumuturile de la stat
Finanarea necesarului de resurse pe seama mprumuturilor obinute de la
stat este o operaiune ce apare rar n practic. n fapt, punerea la dispoziia
ntreprinderilor a resurselor cu titlu rambursabil reprezint o intervenie direct a
statului, salutar atunci cnd este vorba de o ntreprindere de interes naional,
indiferent de forma juridic a capitalului social al acesteia.
2.1.4. mprumuturile de la bnci
De pe piaa financiar pot fi mobilizate capitaluri de mprumut pe termen
48
lung prin intermediul emisiunilor de obligaiuni i tot de pe aceast pia pot fi
negociate i obinute mprumuturi pe termen lung, pe perioade de peste un an
pn la apte ani, de la bncile de dezvoltare (de investiii) i de la cele
comerciale.
2.2. Capitalul mprumutat pe termen mediu
Angajarea i utilizarea mprumuturilor pe termen mediu devin oportuniti
n condiiile unui progres tehnic rapid, care dicteaz nlocuirea i modernizarea
echipamentelor, a instalaiilor, a aparatelor, a mijloacelor de transport i a altor
mijloace fixe, pentru a se menine gradul de productivitate i, concomitent, cel de
competitivitate pe pia.
Din categoria creditelor pe termen mediu, cele mai uzitate sunt: creditul pe
termen mediu propriu zis; creditul leasing; creditul pe termen scurt prelungit;
creditul ipotecar.
Leasingul este o form special de nchiriere a bunurilor de ctre
proprietarii acestora unor firme ce nu au capacitatea financiar de a le cumpra.
Banca acord credite societilor de leasing numai pentru leasingul financiar, nu i
pentru leasingul operaional.
Creditul ipotecar se acord pe baza unei ipoteci acoperite ntr-un drept real,
ndeosebi valori imobiliare. n situaia nerambursrii la termen, imobilele
ipotecate se scot la vnzare prin licitaie, iar din sumele obinute, banca i
recupereaz capitalul, dobnda cuvenit i cheltuielile prilejuite de judecat i de
vnzare.
Pentru creditele pe termen mediu i lung sunt valabile principiile i regulile
de creditare generale, cu deosebirea c:
Durata minim a creditului nu trebuie s fie mai mic dect cea a
folosinei bunurilor sau a activitilor finanate, durat care se calculeaz prin
relaia:
Ab
Ic
D

2
n care:

D
= durata medie;
Ic 2
= de dou ori mprumutul contractat;
Ab
=
autofinanarea brut anual.
Sumele mprumutate nu pot depi fondurile proprii ale ntreprinderii.
2.3. Capitalul mprumutat pe termen scurt
Pentru activitatea curent se apeleaz la capitaluri mprumutate pe termen
scurt, de regul, pn la un an.
Imprumuturile pe termen scurt cuprind creditele bancare care pot fi n
funcie de obiectul creditrii: credite pe termen scurt pentru nevoi temporare,
credite de trezorerie i creditul comercial, ce poate fi credit de furnizori sau de
clieni (mprumuturi ce se acord i se sting reciproc n cadrul fluxurilor finan-
49
ciare convenite de partenerii de afaceri).
Schematizat, capitalurile ntreprinderii pot fi grupate astfel:

3. Piaa capitalurilor
Piaa capitalurilor trebuie privit ca o posibilitate de finanare extern a
ntreprinderii. Din punctul de vedere structural, ea este compus din:
-piaa financiar;
-piaa monetar.
In funcie de mecanismele i de verigile componente, piaa financiar este
compus din dou subdiviziuni, respectiv piaa financiar primar i piaa
financiar secundar.
Pe piaa financiar primar se emit aciuni i obligaiuni pe seama crora se
50
vor colecta capitaluri pe termen lung fie pentru formarea sau completarea
fondurilor proprii, fie a celor mprumutate.
Piaa secundar, reprezentat de bursa de valori, este locul unde se schimb
activele financiare ce s-au emis pe piaa financiar primar.
Principalele funcii ale pieei secundare sunt acelea de a colecta moneda, de
a evalua capitalurile i de a asigura posibilitatea migrrii capitalurilor de la un
proprietar la altul, dintr-un sector economic n altul, dup cum evolueaz cererea
i oferta.
Plasamentul aciunilor i al obligaiunilor se face prin bnci i instituii de
valori mobiliare specializate, pe baza unui pre ce se formeaz pe pia.
3.1. Piaa financiar
Piaa financiar este definit ca o pia a capitalurilor acordate pe termen
lung. Ea are esenialul rol de a-i pune n legtur pe deintorii de titluri cu
potenialii cumprtori, respectiv deintorii de disponibiliti ce caut plasament
de durat la ofertanii ce au nevoie de o finanare pe termen lung. Pe aceast pia
se fac subscripiile la capitalul social pe seama achiziionrii de aciuni, precum i
subscripiile la capitalul mprumutat prin cumprarea obligaiunilor emitentului.
Piaa financiar cuprinde:
bnci i instituii specializate, ce apar ca intermediari pentru plasarea n
public a emisiunilor de aciuni sau obligaiuni;
bursele de valori mobiliare, ce creeaz posibilitatea ca titlurile s fie cotate
i oferite spre a fi tranzacionate, fr ns ca ele s intervin direct n plasamentul
titlurilor. Deintorul de titluri ce are nevoie de disponibiliti le va vinde n burs
celor interesai.
Formele de vnzare sunt cu plata imediat sau cu plata amnat, aceasta din
urm fiind cea mai utilizat, deoarece cumprtorul sper ca la termenul scadent,
cotaia titlurilor s creasc, astfel el putnd s le revnd la un pre mai mare dect
le-a cumprat, pre care, uneori, poate acoperi valoarea iniial, precum i un
surplus monetar.
-ali intermediari agreai de legislaia specific pieei de capital.
Bursa de valori mobiliare este o pia autentic, supus unor reguli stricte
i cuprinde mai multe piee, dintre care mai frecvente cele:
-n numerar, unde cumprtorul pltete imediat, la cursul zilei, aciunea
sau obligaiunea tranzacionat;
-la termen, ceea ce conduce ca plata s se fac la o dat scadent, ulterioar
zilei de tranzacionare din ring.
Tendinele pe pieele bursiere consacrate evideniaz un ascendent al
interesului fa de obligaiuni n defavoarea aciunilor ca titluri tranzacionabile,
interes motivat de faptul c:
uneori costul (dobnda) mprumuturilor este mai mic dect costul
capitalului propriu (al dividendelor);
posesorii obligaiunilor neavnd drept de vot, nu au drept de control asupra
gestiunii, nu pot face parte din Consiliului de Administraie i nici din categoria
acionarilor.
51
3.2. Piaa monetar
Piaa monetar este piaa de capitaluri acordate sub forma mprumuturilor
pe termen scurt, fiind reprezentat de bnci i instituii financiare ce negociaz
capitalurile libere n cutare de plasament avantajos.
Aceast pia este definit, pe de o parte, de ofertanii de capitaluri libere,
iar pe de alt parte, de solicitanii de asemenea resurse pe termen scurt, ntre
acetia stabilindu-se condiiile de acordare i restituire a mprumuturilor.
Operatorii de pe piaa monetar trebuie s ndeplineasc o serie de
proceduri obligatorii, astfel c:
-bncile i instituiile financiare vor pstra la banca central a statului unele
rezerve calculate fie pe baza depunerilor sau sumelor atrase, fie pe baza creditelor
acordate;
-att bncile, ct i instituiile financiare care au nevoie de refinanare pot
s o fac de la alte instituii deintoare de lichiditi sau, n ultim instan, la o
anumit rat, chiar de la Banca Central.
Refinanarea de la banca central se face la o rat fixat de aceasta, numit i rata
de intervenie (refinanare). n cadrul ratelor bancare se opereaz cu o rat real
pozitiv, deci rata dobnzii va fi mai mare ca rata inflaiei.
Rata de refinanare de la banca central se face pe principiul cererii i al
ofertei. Banca central, n funcie de ofertele anonime ale bncilor comerciale,
scoate spre vnzare o sum a creditului pe care dorete s o ofere, fixnd i o rat
de intervenie.
Sub aceast rat, de obicei, nu se desfoar licitarea mprumuturilor de
refinanare.
4. Costul capitalurilor
4.1. Consideraii legate de capital i de preul de utilizare a acestuia
Capitalurile proprii sau capitalul social provin n cea mai mare parte din
emiterea de aciuni comune i preferate, ceea ce conduce la concluzia c se poate
formula astfel noiunea de capital social structurat drept capital social comun i
capital social preferat.
Drepturile de utilizare a mprumuturilor se obin cu un pre ce se stabilete
n funcie de forele ce acioneaz pe pia. Acest pre variaz n funcie de cererea
i oferta de capital, de durata pentru care se solicit mprumuturile, de importana
creditului, de tipul instituiilor creditoare.
Preul pentru utilizarea capitalurilor este o cheltuial care intr n structura
costului, n funcie de natura capitalului. Dobnda este o cheltuial financiar, ea
fiind determinat cel puin de urmtoarele aspecte:
-de riscurile i cheltuielile de administrare a resurselor bneti;
-de incertitudinea recuperrii de la debitori a mprumuturilor, dei orice
mprumuttor solicit de la mprumutat garanii materiale i bneti acoperitoare;
52
-de gradul de informare a debitorului cu privire la piaa capitalului i la
concuren;
-de cheltuielile de investigaie i serviciile eventualilor intermediari.
Capitalul preferat, format pe seama aciunilor preferate, a cror caracteris-
tic este c dobnda va fi pltit indiferent de rezultatele activitii ntreprinderii,
este deosebit de capitalul de mprumut prin faptul c rambursarea i plata intere-
selor nu sunt legate de scadene, ca n cazul mprumuturilor.
Cheltuielile pentru capitalul preferat se determin pe baza dividendelor la
nivelul stabilit n momentul emiterii aciunilor de acest tip.
Pentru capitalul comun (format pe baza aciunilor comune) preul de
utilizare se regsete sub forma plilor reziduale, respectiv dividendele acordate
acionarilor. Acestea reprezint pentru ntreprindere o cheltuial efectiv, fr a fi
ns un element al costului de exploatare.
Indicatorul sintetic al cheltuielilor implicate de capitalul comun este dat de
raportul dintre ctigul mediu pe aciune i preul curent al aciunii (preul zilei
acceptat n vederea obinerii unei serii de beneficii viitoare).
Recuperarea investiiei (plasamentele bneti ntr-o afacere) poate fi
considerat ca egal cu suma dividendelor ncasate pe parcursul deinerii titlului,
precum i preul de lichidare al acelui titlu, adic:
1
V D R
i i
+

in care:
i
R
= recuperarea investiiei; i
D
= suma dividendelor ncasate;
1
V
= valoarea de
lichidare.
Costul capitalului este exprimat i se msoar n funcie de natura acestuia;
astfel, costul capitalului mprumutat se msoar n dobnzi, iar costul capitalului
propriu se msoar n dividende.
4.2. Modaliti de determinare a costului capitalului
4.2.1. Dobnda
Dobnda poate fi exprimat n sum absolut, ea reprezentnd cantitatea de
bani obinut (pltit) pentru utilizarea unui volum anume de capital dat, respectiv
luat cu mprumut.
Dobnda poate fi exprimat sub forma unei rate, n procente, adic cte
uniti monetare vor fi ncasate drept dobnd pentru utilizarea, sub form de
mprumut, a 100 de uniti monetare pe o perioad de timp, de regul un an.
Suma dobnzii depinde de trei factori:
-mrimea capitalului mprumutat;
-timpul (durata) pe care se acord mprumutul;
-rata dobnzii.
Din punctul de vedere al calculului, dobnzile pot fi simple i compuse.
Dobnzile simple nu sunt generatoare de alte dobnzi; dobnzile compuse sunt
generatoare de alte dobnzi, ce se adaug la capitalul mprumutat, acesta
53
devenind, pe parcurs, capital dobndit.
Dobnda simpl se calculeaz pe an, pe lun i pe zi, utilizndu-se urmtoarele
relaii de determinare:
a) Dobnda simpl pentru mprumuturile acordate pe durate de timp
exprimate n ani:

100
d i
a
R t C
D


n care:
a
D
= dobnda anual;
i
C
= capitalul mprumutat;
t
= timpul (durata) exprimat n
ani;
d
R
= rata procentual a dobnzii.
b) Dobnda simpl pentru mprumuturile acordate pe durate de timp
exprimate n luni:

100 . 12
d i
R t C
D


n care: D = suma dobnzii cuvenit; t = exprimat n luni.
c) Dobnda simpl pentru mprumuturile acordate pe durate de timp
exprimate n zile:
100 . 360
d z i
R t C
D

n care:
z
t
= timpul exprimat n numr de zile.
In conceptul de stabilitate economic i rentabilitate, rata dobnzii trebuie
s aib o valoare real pozitiv, ceea ce nseamn c mrimea ei trebuie s
devanseze indicele preurilor de consum.
Pentru uurarea calculelor, mai ales n condiiile ratelor de dobnd
fluctuante, instituiile financiar-bancare procedeaz la calculul sumei dobnzii cu
ajutorul divizorului fix, calculat ca raport ntre produsul dintre anul economic i
100, i rata dobnzii, practicat n perioada de referin.
d
R
DF
100 . 360

Pentru calculul dobnzii se vor determina mai nti numerele ce rezult din
nsumarea soldurilor zilnice din perioada n care volumul mprumutului nu s-a
schimbat, cu soldurile zilnice din perioadele n care volumul mprumutului s-a
schimbat n toate situaiile, fr schimbarea ratei dobnzii.
( ) ( ) ( )
DF
N
sau
DF
Nx Sz Nz Sz Nz Sz
D
n

+ + +
,
....
2 1
54
n care:
Sz = solduri zilnice;
1
Nz
= numr de zile cu acelai sold;
2
Nz
= numr de zile cu
acelai sold schimbat;
N
= suma numerelor; DF = divizorul fix.
Dobnda compus este aplicabil dac perioadele de acordare a
mprumuturilor sunt exprimate n ani, dup relaia:

100
d i
R C
D
Capitalul mprumutat n primul an poate fi denumit capital mprumutat
iniial, n anii urmtori el majorndu-se cu dobnda de la sfritul perioadelor
precedente. Suma dobnzii poate fi calculat i ca diferen dintre capitalul
dobndit i capitalul iniial, prin relaia:

i d
C C D

Capitalurile dobndite pot fi determinate i printr-o formul sintetic, care


pornete de la capitalul mprumutat nmulit cu ( )
n
r + 1 de ani pentru care s-a
acordat mprumutul, dup relaia:

( )
n
i d
r C C + 1

Dac capitalul nu este mprumutat pe un numr ntreg de perioade, calculul
dobnzii i al capitalului dobndit se poate face respectndu-se urmtoarele trepte
de lucru:
-se stabilesc capitalul dobndit i dobnda aferent pentru numrul ntreg
de perioade;
-se determin dobnzile simple aferente intervalului ce depete numrul
ntreg de perioade;
-se adaug dobnda simpl la capitalul dobndit aferent numrului ntreg de
perioade, stabilindu-se suma capitalului total dobndit pentru perioada luat n
considerare.
4.2.2. Dividendul
Dividendul reprezint rentabilitatea dorit de acionari; reprezint suma ce
remunereaz capitalul investit ntr-o firm. Pentru firm, el reprezint pli
efective de numerar ctre cei ndreptii s le ncaseze (acionari i asociai). Este
partea rezidual din profitul firmei dup ce el a fost repartizat n concordan cu
legislaia i cu voina proprietarilor.
Costul capitalurilor proprii poate fi considerat ca randamentul minim
necesar care s conving pe vechii acionari de a-i pstra capitalurile la
ntreprinderea respectiv i, totodat, de a incita pe alii de a investi capitalurile
lor libere la firma n cauz.
Politica dividendului nu trebuie privit doar din punctul de vedere al
55
dimensiunii bneti, ci trebuie privit i din punctul de vedere al impactului
psihologic produs pe piaa financiar.
O remunerare substanial va conduce la creterea interesului, nu numai de
a cumpra aciuni la acea firm, ci chiar de a participa la achiziionarea de noi
titluri n cazul unei noi emisiuni de aciuni. O remunerare slab va determina
vechii acionari s-i vnd titlurile i s-i plaseze capitalurile n alte afaceri mai
profitabile, firma respectiv devenind neatractiv.
4.2.3. Alte metode de calculare a randamentului capitalului
Rentabilitatea capitalurilor plasate sau angajate de acionari poate fi
calculat n mai multe moduri:
a)Aprecierea rentabilitii capitalurilor ca fiind raportul dintre rezultatul net
al exerciiului i valoarea ntreprinderii, dup relaia:


100
VI
P
R
n
rc

n care:
rc
R
= rentabilitatea (randamentul) capitalului;
n
P
= profitul net; VI = valoarea
intreprinderii.
In practic, este dificil de determinat i utilizat o asemenea rat ndeosebi
ca urmare a greutii n exprimarea corect a valorii ntreprinderii.
b)Luarea n considerare a cursurilor stabilite pe piaa de valori mobiliare.
Randamentul capitalurilor n aceast situaie se stabilete ca raport ntre rezultatul
net al exerciiului i capitalizarea bursier, dup relaia:
100
CB
P
R
n
rc
n care:
rc
R
= rata rentabilitii capitalurilor;
n
P
= profitul net; CB = capitalizarea
bursier.
Randamentul capitalului astfel calculat se apropie de expresia valorii de
pia a ntreprinderii, avnd ns limite n aprecierea real, el fiind influenat cel
puin de urmtoarele aspecte:
-fluctuaia valorii ntreprinderii, dat de cursul la burs, de factori externi
(natura psihologic);
-nu toate ntreprinderile sunt cotate la burs, ceea ce face ca aceast rat s
devin necomparabil;
-deseori, remuneraia capitalului nu este dividendul ci sporul de valoare
obinut din tranzacionarea titlurilor pe piaa bursier.
c)Raportul dintre rezultatul net i capitalurile proprii, dup formula:

56
100
p
n
rc
C
P
R
n care: p
C
= capitalurile proprii;
n
P
= profitul net repartizabil.
Aceast metod se apropie de gradul de nelegere i de intenia
investitorilor de a cunoate profitabilitatea capitalurilor. Randamentul capitalului
destinat remunerrii este dat de profitul net distribuibil ca dividend raportat la
capitalul social, dup relaiile:
100
SV
nd
rc
C
P
R
n care:
nd
P
= profitul net distribuibil;
SV
C
= capital social vrsat.
Randamentul pe aciune se calculeaz dup relaia:
a
nd
a
N
P
R
/
n care:
a
R
/
= randamentul (remunerarea) pe o aciune;
a
N
= numr de aciuni pe seama
crora se compune capitalul social.
d)Metoda costului mediu ponderat luat n considerare pentru atragerea
capitalului, care este caracterizat de greutatea specific deinut de fiecare surs
de capital n total i de costul fiecrei surse de capital. Determinarea costului
mediu ponderat este dat de expresia produsului dintre suma ponderii fiecrei
surse de capital i costul fiecrei surse de capital, dup relaia:
100

fsc
p
C psc
C
n care:

p C

= cost mediu ponderat;


psc
= suma ponderii fiecrei surse de capital;
fsc
C = costul fiecrei surse de capital.
Din punctul de vedere al surselor de date, costul ponderat se calculeaz fie
dup metoda ponderrii contabile, situaie n care valoarea capitalului social este
preluat din datele certe ale contabilitii, fie dup metoda ponderrii bursiere,
situaie n care este luat n considerare capitalizarea bursier.
Capitalul evaluat la burs devine baza de calcul pentru determinarea unui
nou cost exprimat n procente, ce poate fi cuantificat prin relaia de raport dintre
dividendul din perioada de baz i preul unei aciuni la burs n perioada de baz,
57
la care s se adauge rata de sporire a dividendului, expresia avnd urmtoarea
configuraie:
D
PA
D
C
o
o
c
+
%
n care:
% c
C
= costul capitalului exprimat procentual;
o
D
= dividendul din perioada de
baz;
o
PA
= preul unei aciuni n perioada de baz; D = rata de cretere a
dividendului.
Politica de dimensionare a ratei dobnzii i a dividendului este influenat
de factori exogeni, inclusiv cei din sfera politicilor mondiale. Rata dobnzii, ca
decizie, nu aparine mprumuttorului, deoarece ea este legat de influena
mrimii preurilor i a tarifelor asupra costurilor i dobnzii, dup cum politicile
n sfera dividendului nu aparin n exclusivitate proprietarilor, pentru c nici
formarea beneficiului nu reprezint un atribut exclusiv al acestora, ci este
condiionat de venituri (dictate de pia), preuri i tarife, de cheltuielile firmei,
care primesc aceleai influene ale pieei (mrimea preurilor i a tarifelor,
fluiditatea pieei).

58
Capitolul V
PROCESUL INVESTIIONAL PE TERMEN LUNG
1. Definirea plasamentelor investiionale. Necesitate i rol
1.1. Conceptul de investiie
Intreprinderea n ansamblu poate fi privit ca o investiie.
Investiia reprezint suma cheltuielilor de fonduri de la care se ateapt venituri
viitoare. Alocrile de fonduri pot fi fcute n sfera economiei reale, ele mbrcnd
aspectul capitalurilor de producie (industriale, comerciale, agricole) sau
plasamente n sfera financiar-bancar (capitaluri financiare).
Prin investiie se nelege suma de bani plasat n imobilizri pe termen
mijlociu i lung pentru obinerea de active corporale de natura mijloacelor fixe
sau a terenurilor, de active financiare sau de active necorporale, inclusiv know-
how.
Datorit acestui concept restrns, nsui capitalul ntreprinderii este
structurat pe dou componente: capitalul fix i capitalul circulant.
Investiiile, n sens restrns, le plasm n sfera capitalului fix. Acest concept este
luat n considerare att din raiuni practice, ct i din raiuni de eviden a
activelor patrimoniale, dar i din punctul de vedere al stadiilor pe care le parcurge
capitalul.
Capitalul fix reprezint imobilizri de fonduri materializate n active
corporale de natura mijloacelor fixe, deoarece moneda imobilizat n acele
elemente patrimoniale rmne la stadiul de imobilizare, cel puin din punctul de
vedere al evidenei contabile, suma ei recuperndu-se treptat, prin includerea n
costuri. Ciclul de recuperare este ndelungat, de cel puin un an i chiar mai mult.
Rezult c aceast parte din patrimoniu - capitalul fix - este format din
utiliti (cldiri, instalaii, utilaje, aparate etc.) ce particip la mai multe cicluri de
producie fr a-i schimba forma fizic, uzndu-se treptat i fiind nlocuite dup
mai muli ani de funcionare.
Elementele capitalului fix au o durat de folosin, aa cum am artat, mai
mare de un an, iar n activitatea economic constituie un element de rigiditate,
ntruct se vor putea folosi, de regul, numai n scopul pentru care au fost create.
Dac se schimb profilul activitii, fie c se va renuna la acel element, fie c va
fi adaptat - dac este posibil - noilor cerine tehnice.
Plasamentele investiionale reprezint angajarea unor capitaluri pe termen
lung, ntr-o activitate de natur productiv sau neproductiv.
Investiia n sine const n renunarea la o parte din lichiditile bneti
existente i cheltuirea lor n scopul obinerii unor resurse profitabile ntr-un
interval mai scurt sau mai ndelungat de timp.
Investiia, privit att sub forma unei cheltuieli, ct i - n acelai timp -sub
forma unei aciuni fundamentate economic sau social, semnific transformarea
activelor bneti n active materiale, de regul n mijloace fixe care, puse n
funciune, conduc la creterea patrimoniului agentului economic.
59
Cheltuielile de capital plasate n sfera investiional se concretizeaz, din
punctul de vedere al ponderii, de regul direct, sub forma executrii de
construcii, achiziionrii i modernizrii mijloacelor fixe, adic n bunuri
corporale efective care s serveasc scopurilor economice sau sociale urmrite.
In acelai timp, trebuie reinut c nu toate cheltuielile de capital cu
destinaia investiii se regsesc direct i de la nceput ncorporate ntr-un anume
mijloc fix, i anume:
a)Cheltuieli ce se vor repartiza ulterior asupra mijlocului fix, ntruct ele au
fost fcute n scopul realizrii acelui mijloc fix, i anume:
-cheltuielile de proiectare;
-salarizarea personalului de conducere i supraveghere a lucrrilor;
-organizarea antierelor;
-cheltuielile de explorare, prospeciuni i cercetri tiinifice aferente
obiectului de investiie;
-cheltuielile nerecuperate din probele tehnologice aferente punerii n
funciune a mijlocului fix rezultat;
-cheltuielile cu eventualele cumprri de terenuri pentru viitorul
amplasament al mijlocului fix;
cheltuielile de dezafectare (demolri, nivelri) a amplasamentului.
b)Cheltuielile de capital de natura investiiei, ce nu se regsesc ncorporate
ntr-o anume valoare nou de ntrebuinare, de folosin imediat, dup ncheierea
procesului investiional, din care:
-investiiile de plantri i mpduriri pn la ajungerea acestora n stare de
masiv (pduri mature i exploatabile);
-cheltuieli pentru perdele de protecie i stabilizare a versanilor (pantelor
muntoase sau deluroase);
-cheltuielile de mbuntiri funciare (de ameliorare a solurilor, regularizri
i nivelri, terase etc);
-animalele care nu au ndeplinit condiiile pentru a fi trecute la animale
mature.
c)Cheltuieli de capital ce aparent sunt de natura investiiilor, dar care prin
finalizare nu vor fi considerate mijloace fixe:
-motoarele, aparatele i alte subansamble ale mijloacelor fixe procurate n
scopul nlocuirii componentelor uzate, cu ocazia reparaiilor de orice fel sau n
scopul unor mici modernizri n cadrul reparaiilor capitale;
-sculele, instrumentele i dispozitivele speciale ce se folosesc fie la
fabricarea anumitor produse n serie, fie la executarea anumitor comenzi,
indiferent de natura lor i de durata normat de funcionare;
-procurarea de animale tinere pentru ngrat, psrile i coloniile de albine;
-prototipurile, att timp ct servesc ca model la executarea produciei de
serie inclusiv seria zero sau sunt supuse ncercrilor n vederea omologrii;
-echipamentul de protecie i de lucru, mbrcmintea special, precum i
accesoriile de pat, indiferent de valoarea i durata lor de utilizare.
1.2. Necesitatea i rolul investiiilor
60
Capitalul fix materializat n mijloace fixe (active imobilizate) nu poate fi
privit ca fiind o valoare neschimbtoare n timp, ci dimpotriv. Managementul
financiar i de gestiune are n vedere, la nivelul oricrui agent economic, o
dinamic ascendent a mijloacelor fixe att din punctul de vedere cantitativ, ct i
calitativ, deoarece:
-prin folosire sau nefolosire, mijloacele fixe, chiar dac nu-i schimb
forma fizic iniial, i pierd treptat valoarea de ntrebuinare, respectiv
potenialul tehnico-funcional, trebuind s fie nlocuite;
-datorit implementrii n practic a creaiei tehnico-tiinifice, permanent
apar noi mijloace fixe de natura celor existente, ns cu parametrii de
productivitate mult superiori, ceea ce conduce la impunerea deciziei de nlocuire a
celor aflate n exploatare chiar naintea expirrii duratei normale de funcionare a
acestora;
-orice agent economic, n tendina de protecie i consolidare, are i trebuie
s aib opiunea de a-i mri patrimoniul pe seama alocrii unei pri din
veniturile sale nete n scopul modernizrii i retehnologizrii proceselor
economice, opiune ce se realizeaz ntr-o mare msur pe seama sporirii
cantitative i calitative a mijloacelor fixe.
Lund n considerare - din punctul de vedere economic - cei doi factori
fundamentali ce-i are n vedere orice ntreprinztor n conjunctura concurenial a
economiei de pia, respectiv factorul de protecie i factorul de risc, primul este
asigurat prin strategii manageriale, dintre care se detaeaz:
a)Gradul de dotare tehnic cu utilaje i aparatur de nalt tehnicitate,
precizie i productivitate care s-i asigure att un volum fizic al produciei - ce i
confer stabilitate pe pia -, ct i un efort minim de cheltuieli prin care s-i
satisfac nivelul proiectat de profitabilitate.
b)Achiziionarea i punerea n exploatare a unor mijloace fixe
economicoase din punctul de vedere al consumului de ageni energetici (motrici),
dar i de for de munc, aspecte ce conduc la sporirea competitivitii produsului
destinat pieei.
c)Investiii de natur strategic, cum sunt cele referitoare la automatizarea
i robotizarea fluxurilor tehnologice, nfiinarea unor filiale n zone geografice
sigure i atractive sau concentrarea capitalului prin absorbie ori fuziune.
d)Investiii de dezvoltare, determinate de acapararea sau lrgirea pieelor
privitoare la aporturi de capital, la aprovizionare i desfacere, prin crearea sau
extinderea capacitilor de producie.
In funcie de elementele de strategie economic mai sus enunate, apar
evidente necesitatea, oportunitatea i rolul investiiilor n existena i consolidarea
agentului economic.
1.3. Criterii de grupare a investiiilor
Investiiile, privite nu numai prin prisma cheltuielilor de capital cu titlu
avansat sau definitiv, ci i din punctul de vedere al naturii, rolului i modului de
nfptuire, necesit o structur care s rspund cerinelor practice i
metodologice.
61
In funcie de aceste aspecte, investiiile se pot grupa astfel:
Din punctul de% vedere al cheltuielilor de capital:
a)Cheltuieli de capital avansate n investiii ce se materializeaz n obiecte
de natur productiv, din exploatarea crora se vor putea recupera - prin
amortizare i profit - cheltuielile investiionale.
b)Consum efectiv i definitiv de capital pentru investiii de natur
neproductiv, neproductoare direct i concret de resurse pentru amortizarea
capitalului materializat.
Dup modalitatea de execuie i finalizare:
a)Investiii realizate n antrepriz, ceea ce presupune executarea
construciilor sau a montajelor de ctre o firm specializat (antreprenorul),
beneficiarul investiiei urmnd s recepioneze lucrrile terminate i s i le
plteasc executantului.
b)Investiii realizate n regie proprie, n aceast form, titularul de investiie
i realizeaz cu fore proprii toate lucrrile de punere n oper i dare n
exploatare (folosin) a obiectului de natura mijlocului fix.
Din punctul de vedere al naturii activitilor.
a)Investiii de construcii montaj, ce ntruchipeaz lucrrile de construcii,
instalaii, montaje, deschideri miniere;
b)Investiii de natura achiziionrii de utilaje:
-ce nu necesit montaj, n grupa crora sunt cuprinse obiectele patrimoniale
independente, ce nu necesit alte operaiuni de punere n funciune, cum sunt:
mijloace de transport, echipament electronic de calcul, maini agricole, alte utilaje
independente;
-ce necesit montaj, respectiv instalaii, echipamente i alte asemenea ce
urmeaz a fi asamblate, fixate pe postamente sau fundaii, operaiuni dup care
obiectul de investiie va putea fi dat n folosin;
c)Lucrri de explorri geologice, ce cuprind cheltuielile de studii i
cercetri geologice, foraj i prospectare.
Dup sursele de finanare antrenate:
a)Cheltuieli de capital din bugetul de stat, pentru investiiile de interes
naional i sub forma alocaiilor pentru completarea fondurilor regiilor i
domeniilor statului;
b)Din fondurile de investiii ale agenilor economici, indiferent de forma de
proprietate a acestora (investitori autohtoni sau strini);
c)Investiii mixte, nfptuite pe seama capitalurilor autohtone i a celor din
strintate;
d)Credite bancare interne i externe, n situaia cnd resursele proprii ale
firmelor sau ale statului sunt insuficiente sau nu sunt constituite.
Din punctul de vedere al localizrii cheltuielilor pe obiecte de investiii:
a)investiii directe, ce cuprind - materializat - capitalul plasat n obiectul de
baz (construcii, echipamente, maini i utilaje);
b)investiii colaterale, ce vor contribui la funcionarea obiectului de baz al
investiiei, cum sunt: centrale termice i electrice proprii, staii de aer comprimat
sau de producere i distribuire a acetilenei, racorduri la reelele de ap, energie
electric, gaze naturale etc;
62
c)investiii conexe, efectuate de ali investitori interesai, ce vor facilita
punerea n valoare i n stare efectiv de funcionalitate a investiiei directe, cum
sunt: drumuri, ci ferate i triaje care leag obiectul sau titlul de investiie de
magistralele de transport, precum i obiective social-culturale necesare stabilitii
forei de munc, ndeosebi a celei de intervenie i asigurarea funcionrii
complexelor i unitilor cu grad sporit de periculozitate.
2. Decizia investiional i strategia sa economic
2.1. Decizia investiional
Decizia investiional reprezint actul de voin (hotrre) ce eman ca
rezultant a procesului de studiere antecalculat a efectului (sporirea profita-
bilitii, a condiiilor calitii mediului natural i social etc.) i a efortului
(existena i utilizarea capitalului de plasament), ea aparinnd, cu toate riscurile,
ntreprinztorului (statul, persoane juridice, persoane fizice sau firme mixte).
In aceast situaie, investitorul este direct interesat de acceptarea soluiei
optime sub aspect tehnic, economic i financiar, soluie care, plecnd de la studii
de marketing, este detaliat i fundamentat prin intermediul procedeelor
comparative i ndeosebi a modulelor matematice de maximizare (condiia
efectului) i minimizare (restricia efortului). Astfel, pot fi folosite calculele de
programare liniar, dac toate condiiile tehnice i financiare se vor menine
constante pe tot timpul procesului investiional, respectiv module care s aib n
vedere variabile de natura preurilor (cresctoare sau descresctoare), modificarea
consumurilor specifice, direcionarea produciei, variabile de natura coeficienilor
ce se regsesc n structura funciilor matematice alese (polinomiale, exponeniale,
logaritmice sau semilogaritmice, omografice i logistice, de corelaii multiple).
2.2. Strategia economic a deciziei investiionale
Decizia investiional trebuie s aib n vedere doza de incertitudine, deci
riscul ce se poate manifesta att pe plan macroeconomic, ct i pe plan
microeconomic (al agentului economic) i consecinele sale economice, n sensul
c:
-la nivel macroeconomic, prin investiii capitale de mare anvergur i de
lung durat, se antreneaz for de munc salariat ce particip la realizarea
viitoarelor capaciti productive, acesteia distribuindu-i-se venituri sub forma
salariilor, fr ns s se aib n vedere distribuirea, n aceeai msur, i de
bunuri consumabile, aspect cenderilor
poate produce dezechilibre pe piaa bunurilor de consum, ntre cerere (mai mare)
i ofert (mai mic);
-la nivel microeconomic, consecinele nefavorabile p#ot mbrca dou
aspecte, mai ales ca o consecin a neprospectrii aprofundate a pieei:
a)supraevaluarea pieei de desfacere i deci producerea de bunuri - prin
63
investiia pus n exploatare - peste posibilitile reale de absorbie (de vnzare),
situaie ce va impune majorarea preurilor de valorificare a produselor pentru ca
prin intermediul lor investitorul s obin o rentabilitate minim a capitalurilor
investite;
b)subevaluarea pieei i, ca urmare, producerea de bunuri ce nu pot acoperi
cererea. Acest aspect va genera creterea preurilor de vnzare, ca urmare a ofertei
mai mici i a cererii mai mari.
Nefondamentarea obiectivelor investiionale avute n vedere din perspec-
tiv obiectiv i realmente tiinific, att pe plan macroeconomic, ct i pe cel
microeconomic, are repercusiuni asupra echilibrului monetar, n situaiile
prezentate mai sus eroarea de proiecte a investiiei contribuind la posibilitatea
apariiei sau la accentuarea inflaiei.
Decidentul (ntreprinztorul investitor) trebuie s aleag varianta ce ofer
soluia de optim, innd seama de existena i de variabilitatea factorilor de natur:
a) economic; b) financiar; c) social.
Din varietatea i multitudinea de factori (restricii) ce influeneaz decizia
investiional se manifest cu pregnan:
a)Rata profitului net ce se va obine din investiie (raportul dintre profitul
net al investiiei i capitalul investit) s fie mai mare ca rata dobnzii bancare,
dac investiia se realizeaz din credite bancare.
b)Ritmul i cuantumul acumulrilor de profit net din exploatarea
capacitilor existene n funciune s asigure o disponibilizare de capital ce poate
fi plasat n sfera investiional de mrire, modernizare i retehnologizare, aspect
care asigur resursele de autofinanare fr a se angaja credite bancare.
c)Timpul n care i pentru care se proiecteaz realizarea investiiei, lund n
considerare certitudinile sau incertitudinile pieei de desfacere unde, prin
meninerea sau creterea preurilor, se va crea condiia necesar att pentru
profitul scontat, ct i pentru rambursarea eventualelor credite bancare.
2.3. Indicatori de fundamentare economic a eficientei investiiilor
Necesitatea, oportunitatea i eficiena procesului investiional, decise n
urma studierii i lurii n considerare a soluiei optime din punctul de vedere al
efectului economico-financiar (producerea de profit) i al efortului (cheltuieli
reduse pentru realizarea investiiei n sine i ulterior pentru exploatarea ei) sunt
evideniate prin intermediul mai multor indicatori.
Indicatorii, exprimai n valori absolute sau derivate, sunt grupai n
indicatori de baz i indicatori auxiliari. Cei de baz comensureaz i evideniaz
laturile principale ale eficienei investiiei, determinnd alegerea variantelor de
investiii. Dintre acetia sunt avui n vedere, n principal, cei bazai pe valoarea
actualizat net i rata intern de rentabilitate.
Indicatorii auxiliari furnizeaz date suplimentare referitoare la eficiena
investiiei, oferind informaii privitoare la consumurile specifice, productivitatea
muncii, randamentul utilajelor, calitatea serviciilor i a produselor, aportul valutar
etc.
Pentru exprimarea eficienei investiiei sunt folosii, n acelai timp, att
64
indicatori valorici, ct i indicatori naturali, indicatorii valorici se folosesc n
calculele de sintez i cuprind n fapt toi indicatorii de baz. Indicatorii naturali
evideniaz investiia ndeosebi sub aspectul valorii de ntrebuinare, respectiv
consumurile specifice, numrul de salariai, suprafee construite, maini i utilaje
necesare.
Din totalitatea indicatorilor utilizai pentru msurarea actului investitional,
se desprind urmtorii:
a)Valoarea actualizat net, stabilit ca diferen ntre fluxurile de
trezorerie ce sunt avute n vedere, actualizate cu rata dobnzii de pia i
cheltuielile totale fcute cu investiia (capitalul imobilizat):
I
r
Cf
VAN
+

1

n care: Cf= cash-flow-urile; 1 + r = rata dobnzilor pe pia; I = capitalul investit.
b)Rata minim a profitului investiiei, ce exprim raportul dintre profitul
anual i capitalul investit:

i
ba
pm
C
P
R
n care: pm
R
= rata profitului minim;
ba
P
= profitul brut anual;
i
C
= capitalul
investit.
Profitul net al investiiei trebuie s fie mai mare sau cel mult egal cu
dobnda perceput de banc, respectiv cea bonificat pentru sume echivalente cu
cele investite.
Indicele de profitabilitate, ca expresie a rentabilitii relative, indic
valoarea actualizat net proiectat, lund n calcul efortul investitional egal cu
unu:

I
I
VAN
I
p
+


c)Durata de recuperare a investiiei evideniaz timpul n care capitalul estit
(imobilizat) i cheltuielile cu exploatarea investiiei se recupereaz pe ima cash-
flow-urilor medii anuale, determinndu-se prin relaia:
fma
C
I
DR

in care:

I
= suma capitalului investit (imobilizat); fma
C
= cash flow-urile medii anuale
actualizate.
d)Investiia specific arat cuantumul valoric al cheltuielilor de investitii
65
unitatea de calculaie (buci, tone, mp etc):

q
C
I
I
s
in care:
s
I
= investiia specific;
I
C
= capitalul investit;
q
= cantitatea de
produse sau uniti de calculaie ce se vor produce n cadrul noii capaciti
exploatabile.
e)Rata intern de rentabilitate, determinat dup relaia:

+
na
nam
V
V
d r RIR
in care:
RIR = rata intern de rentabilitate; r = rata cea mai mic de actualizare; d =
diferena dintre rata cea mai mare i cea mai mic de actualizare;
nam
V
= venitul net
actualizat calculat cu rata cea mai mic de actualizare; na
V
= suma veniturilor
nete actualizate, rezultat din venitul net actualizat aferent celei mai mici rate de
actualizare la care s-a adugat venitul net actualizat aferent celei mai mari rate de
actualizare.
f)Cursul de revenire net sau Testul Bruno, determinat dup formula:
an
m
V
Ca
C

In care:
m
C
= cursul de revenire net;
Ca
= cheltuielile actualizate exprimate n lei;
an
V
=
valoarea actual net exprimat n valut.
Cursul de revenire net poate fi comparat cu nivelul cursului oficial,
apreciindu-se, astfel, convenabilitatea.
La nivel macroeconomic, eficiena investiional este exprimat prin:
Rata investiional, reflect efortul naional sub aspectul cheltuielilor de
capital n raport cu aportul de acumulri:
PIB
FCFB
R
i

In care:
i
R
= rata investiional; FCFB = formarea (sursele) capitalului fix brut;
PIB = produsul intern brut.
66
PIB
FCFB
R
im
t
t

n care:
im
R
= rata investiional marginal;
FCFB t
FCFB = variaia formrii
capitalului fix brut; PIB t = variaia produsului intern brut.
Eficiena marginal a investiiei reprezint raportul dintre variaia !
produsului intern brut i variaia formrii capitalului fix brut:
FCFB
PIB
K
mi
t
t


In care:
mi
K = eficiena marginal a investiiei; PIB t = creterea sau descreterea
produsului intern brut;
FCFB t
= creterea sau micorarea formrii capitalului
fix brut.
Coeficientul eficienei totale a investiiilor exprim sporul de produs
naional net ca urmare a efortului investiional:
I
etti
C
SPNN
K
n care:
etti
K
= coeficientul eficienei totale a investiiei; SPNN = sporul de produs
naional net;
I
C
= suma cheltuielilor de capital pentru investiii.
2.3.1. Decizia de investiii i fundamentarea ei pe tehnica
actualizrii*
Alegerea variantelor de investiie se face pe baza unui criteriu obiect
(maximizarea valorii actuale nete), criteriu ce se fundamenteaz obiectiv pe
randamentele descresctoare ale oportunitilor de investiii din economie,
indiferent de preferinele subiective ale consumatorului.
Rata dobnzii de pia (k) are rolul de criteriu obiectiv de evaluare a
proiectelor de investiii i de selecie a celor mai eficiente variante, fiind un factor
exogen. In modul de evaluare, rata dobnzii ca indicator macroeconomic are o
neutralitate n procesul de evaluare a investiiilor, care-i confer fiabilitate i
pertinen n calculele de eficien.
Plusul de rentabilitate ce va rezulta din selecia i promovarea proiectelor
de investiii, superioare investiiei pe piaa financiar, va contribui la creterea
valorii ntreprinderii. Dac pstrm caracterul de neutralitate al ratei dobnzii,
aceasta poate fi mai mic dect coeficientul de rentabilitate economic scontat,
ceea ce arat potenialul de cretere a averii ntreprinderii, dup cum rata dobnzii
de pia poate fi mai mare dect coeficientul rentabilitii economice, ceea ce
67
arat c este mai profitabil un plasament financiar, dect plasamentul n sfera
investiiei economice.
Orice investiie trebuie s aib i s aduc un supliment de valoare
ntreprinderii, contribuia fiecrui proiect de investiii este ceea ce se numete
valoarea actual net (VAN), de aici i denumirea de regula VAN".
Msurarea VAN se face n puterea de cumprare din prezent a monedei n
care este msurat i efectul de investiii.
Pentru comparabilitatea fluxurilor viitoare de trezorerie, adic cash-flow-
urile luate n luni, ani, cu cheltuielile prezente de investiii (Ii, I2,....) este uzual s
se fac actualizarea celor dinti, adic a fluxurilor viitoare de trezorerie la rata
dobnzii fr risc, respectiv exprimarea lor n lei la puterea de cumprare de azi,
astfel VAN este dat de expresia:
( )
Io
t k
CFt
VAN
n
t

+


1
1
Acelai raionament se poate face i prin exprimarea mrimilor de
comparat, adic investiiile i cash-flow-urile viitoare n lei, la puterea de
cumprare de la sfritul perioadei de via a investiiei. Astfel, fluxurile de
trezorerie se exprim la valoarea lor viitoare, rezultat prin capitalizarea la rata
dobnzii fr risc. Criteriul va fi valoarea viitoare net ce nu este altceva dect
capitalizarea VAN pe durata investiiei respective.
( ) ( )
n
o
t n
n
t
k I k Cft VVN + +

1 1
1
Sau,
( )
n
k VAN VVN + 1
Valoarea actualizat net reprezint diferena ntre fluxurile de trezorerie
viitoare i actualizate la rata dobnzii de pia, adic valoarea lor actual pe de o
parte i capitalul investit pe de alt parte. Regula VAN pornete de la ipoteza de
pia monetar nesaturat. Capitalurile pot fi oricnd reinvestite pe piaa monetar
la rata dobnzii pe pia pentru a obine fluxuri de trezorerie viitoare.
( ) k I CF
o
+ 1
1
Cu ct veniturile actualizate vor fi mai mari ca i capitalurile investite, cu
att proiectul de investiii va fi mai eficient. Teoria financiar nu a gsit un
criteriu mai fiabil pentru selectarea proiectelor de investiii dect maximizarea
VAN.
Toate proiectele ce vor avea VAN pozitiv sunt preferabile plasamentelor
de pia la o dobnd de pia k", ntre acestea proiectul de investiii cu VAN
maxim e cel mai bun i va determina creterea maxim posibil a profitului i, ca
urmare, a averii ntreprinderii.
68
Analiza prin intermediul ratei interne de rentabilitate*
Considernd rata medie a dobnzii ca un randament de referin n materie
de investiii, regula VAN de evaluare a proiectelor de investiii poate fi transpus
n termeni de rat de rentabilitate a acestora.
Este vorba despre rate de rentabilitate specifice fiecrui proiect de investiii,
motiv pentru care se mai numesc i rate interne de rentabilitate.
In determinarea acestor rate se pornete de la ipoteza c veniturile viitoare
(CFi, CF2,...) pot fi reinvestite constant la aceeai RIR care urmeaz s se
determine din relaia iniial a investiiei pe piaa monetar.
Pentru o perioad, relaia are urmtoarea configuraie, unde rata intern de
rentabilitate este raportul dintre cash-flow-urile viitoare i valoarea iniial a
investiiei.
1
1

Io
CF
RIR
,
( )
1
1 CF RIR I
o
+
Pentru mai multe perioade relaia este:

( )


+
n
t
t
n
t
o
CF RIR I
1
1
1
1

RIR ar urma s se calculeze ca singura necunoscut din aceast ecuaie de ordin
superior, egal cu n".
Calculul RIR n acest din urm caz se face prin tatonri repetate ale unor
rate de rentabilitate care apropie cel mai mult de cei doi termeni ai rentabilitii.
Proiectele de investiii ce vor avea RIR mai mare ca rata medie de dobnd vor fi
preferabile celor care au RIR de aceeai valoare cu rata medie de dobnd sau
celor care au RIR mai mic dect rata medie de dobnd.
Regula RIR este echivalent cu regula VAN n selecia proiectelor de
investiii. Inconvenientul acestui criteriu este c reprezint o ipotez puin realist
a reinvestirii constante n aceeai ntreprindere i la aceeai RIR la veniturile
viitoare, de aceea specialitii propun utilizarea unei RIR modificat (RIRM),
utilizat n ipoteza reinvestirii veniturilor viitoare la o rat de rentabilitate
specific ntreprinderii i nu proiectului de investiii analizat. Formula de calcul al
acestei rate modificate este raportul dintre cash-flow-urile iniiale amplificate cu
perioada la care se refer, raportat la investiia iniial, sau:
-pentru o perioad:
( )
1
1

o
o
I
n CF
RIRM

-pentru mai multe perioade:

69
( )
1
1

Io
r CFt
RIRM
t n
n
o t
I

RIRM este raportul dintre valoarea final a investiiei rezultate din capita-
lizarea veniturilor viitoare i valoarea investiiei, respectiv capitalul alocat n
investiia analizat, iar ri exprim rata de rentabilitate specific ntreprinderii, la
care pot fi reinvestite veniturile viitoare.
Metoda termenului de recuperare* - exprim numrul de ani de recuperare
prin cash-flow-urile medii anuale actualizate ale capitalului investit.
Termenul de recuperare este dat de raportul dintre suma investiiei i cash-
flow-urile actualizate anual.
aa
r
Cf
I
T

; ( ) ( )
n
r
VR
k
r
CFt
CF
n
t
n t
aa

+
+
+

1
1 1
in care:
VR = valoarea de recuperat; n = numrul de ani de funcionare a investiiei; aa
CF
=
cash-flow-urile actualizate anual.
Tr reprezint numrul de ani dup care suma fluxurilor marginale de
trezorerie actualizate devine egal i acoperitoare cu suma investiiilor. Prin
termenul de recuperare se poate aprecia rapiditatea recuperrii imobilizrilor,
acesta fiind mai mic dect durata comercial a investiiei.
Metoda indicelui de profitabilitate* ce exprim rentabilitatea relativ a
investiiei pe ntreaga durat de via a acesteia, respectiv valoarea actualizat
net scontat pentru o cheltuial iniial de investiii egal cu 1.
1
1
+
+

I
VAN
I
VAN
IP

pentru n" ani.
Dup acest criteriu vor fi selecionate proiecte de investiii care au cel mai
mare indice de profitabilitate, astfel raportnd VAN la investiie, indicele de
profitabilitate angajeaz proiectele cu cheltuieli iniiale mici, chiar dac celelalte
investiii cu cheltuieli iniiale superioare au valoarea actualizat net mai mare.
Este oportun s se rein utilizarea metodei VAN pentru selecia celor mai bune
proiecte de investiii, deoarece maxima VAN conduce la maximizarea averii
ntreprinderii.
Metodele de analiz a investiiei, fie economic, fie financiar, nu se
limiteaz la cele prezentate, ele putnd reprezenta o combinare, dar n acelai timp
ele trebuie s in seama de oportunitatea locului lor n mediu de afaceri.
Orice ntreprinztor care-i imobilizeaz capitalurile proprii i pe cele
mprumutate n proiecte de investiii i stabilete timpul n cadrul cruia i va
degaja moneda din aceste imobilizri, se gndete la forme i metode de
70
amortizare a capitalului imobilizat.
3. Bugetarea procesului investiional
3.1. Resursele de finanare a investiiilor
Programul investiional, pentru care a optat investitorul avnd n vedere
varianta optim ce rspunde att interesului su imediat (economicitatea
investiiei), ct i celui de perspectiv (profitabilitatea exploatrii obiectului sau
titlului de investiie), se va putea nfptui, concret, numai n condiiile n care va fi
creat sursa de finanare, respectiv capitalul de plasament.
Aa dup cum s-a evideniat n paginile anterioare, resursele investiionale
se constituie i se utilizeaz de ctre:
-stat - pentru investiii capitale, de interes naional, sub forma cheltuielilor
de capital prevzute i aprobate prin bugetul de stat, repartizate i nominalizate n
bugetele anexe ale ministerelor sau altor organe centrale de stat beneficiare;
-agenii economici, pentru investiiile aprobate n consiliul de
Administraie, respectiv Adunarea General a Acionarilor;
-agenii economici sau statul mpreun cu partenerii strini, n cazul
investiiilor finanate mixt.
La nivelul agenilor economici, fondul de dezvoltare pentru finanarea
investiiilor se formeaz din:
-amortizarea imobilizrilor;
-sume suportate din venituri, cu destinaie pentru investiie;
-sume rezultate din valorificarea materialelor provenite din dezmembrarea
mijloacelor fixe scoase din funciune;
-sume din vnzarea mijloacelor fixe;
-alte surse inclusiv disponibilul existent din perioadele precedente;
-n situaii cnd resursele proprii mai sus evideniate nu sunts suficiente
pentru acoperirea efortului investiional, agentul economic poate contracta i
angaja n finanarea obiectului de investiie creditul bancar.
Aceleai surse i modaliti de constituire sunt folosite att de operatorii
economici cu capital privat ct i de operatorii economici cu capital de stat sau
mixt, iar pentru eventuala completare a fondurilor astfel mobilizate, putndu-se
face chiar emisiuni de aciuni sau obligaiuni (mprumuturi pe termen lung - titluri
de credit).
g)regiile, companiile i domeniile statului, n completarea resurselor proprii
i a creditelor bancare, pot primi alocaii de la bugetul de stat sub forma
cheltuielilor de capital, pentru dezvoltri importante i retehnologizri.
3.2. Finanarea i decontarea investiiilor
In cadrul procesului investiional, cheltuirea capitalului aferent va putea fi
antrenat efectiv, respectnd-se o serie de reguli (i reglementri legale pentru
firmele cu capital de stat) dintre care:
-dimensionarea cheltuielilor prin intermediul documentaiilor tehnico-
71
economice i a devizelor de execuie;
-constituirea i delimitarea resurselor de investiii;
-constituirea depozitelor de disponibiliti bneti la banca finanatoare;
-nscrierea i aprobarea cheltuielilor de capital n bugetul de venituri i
cheltuieli al agentului economic;
-alocarea subveniilor de la bugetul de stat, numai pe msura epuizrii
resurselor proprii;
-angajarea creditelor bancare numai atunci i dac este necesar (dup
epuizarea fondurilor proprii);
-efectuarea plilor numai n msura n care acestea devin exigibile ca
urmare a achiziionrii efective de mijloace fixe independente, materiale sau pe
msura executrii lucrrilor n antrepriz.
Decontarea lucrrilor de investiii se particularizeaz n funcie de modul de
executare a acestora, astfel:
a)Pentru investiiile n antrepriz, lunar sau la alte perioade convenite,
pentru valoarea lucrrilor de construcii-montaj efectiv realizate. La finalizarea
lucrrilor, recepionarea acestora se concretizeaz n ncheierea procesului-verbal
de recepie" (preliminar, definitiv, final, n funcie de natura investiiei) ntre
beneficiarul de investiie i antreprenor.
Plile efective se efectueaz prin moned de cont de ctte banca
finanatoare la care-i are deschis contul i finanarea beneficiarului de investiie,
pe baza acceptului su.
b)Cheltuielile ocazionate de executarea lucrrilor de investiii n regie
proprie se deconteaz dup cum urmeaz:
-pentru materialele, utilajele i echipamentul achiziionat de la furnizori
autohtoni sau strini, n msura primirii i recepionrii, pe seama efectelor
comerciale de pltit (cambie sau bilet la ordin) emise de trgtori, prin moned de
cont, n limita disponibilului existent la banca finanatoare;
-pentru drepturile salariale, aferente personalului din activitatea de
investiii, prin ridicri de moned n numerar de la banc i prin decontri fr
numerar n favoarea bugetului public naional pentru obligaii din contribuii la
asigurrile sociale, la fondul pentru plata ajutorului de omaj, impozitul pe salarii,
contribuia la pensia suplimentar i la fondul de omaj (reinute din salariul brut),
pe baza ordinelor de plat depuse de titularul de investiii la sediul bancar unde-i
are deschis contul;
-pentru lucrrile i serviciile executate de activitatea de baz, activitii
proprii de investiii, prin note interne de decontare i ordine de plat ctre banc,
n vederea alimentrii contului de disponibil n lei din eventualul cont de
disponibil pentru investiii, reconstituindu-se astfel activele circulante aferente
activitii de baz.
Decontrile privind aprovizionrile se fac pe msura primirii i
recepionrii obiectelor ce creeaz obligaii, iar decontrile cu salariaii i cele
pentru prestaiile activitii de baz, lunar, la termenele stabilite.
4. Amortizarea capitalului imobilizat n active corporale i necorporale
72
4.1. Amortizarea, proces economico-financiar obiectiv
Amortizarea mijloacelor fixe este un proces economico-financiar prin care
se compenseaz treptat, sub aspect valoric, pierderea valorii de ntrebuinare -prin
uzur fizic i moral - pe msura includerii acesteia n cheltuielile de exploatare.
Fiind un element al cheltuielilor de exploatare, amortizarea se va regsi, n form
valoric, n valoarea produselor, lucrrilor i serviciilor la a cror executare au
participat mijloacele fixe direct sau indirect.
Prin lege s-a stabilit c agenii care desfoar activiti economice n al
cror activ figureaz bunuri de natura mijloacelor fixe, care se depreciaz prin
utilizare n timp, sunt obligate sa calculeze sis a inregistreze in contabilitate
pierderea lor de substanta pentru a-si mentine valoarea initiala a capitalurilor
angajate. Operatiunile legate de aceasta obligatie poarta denumirea generica de
amortizarea mijloacelor fixe.
Din punct de vedere al dependentei sale fata de cifra de afaceri a agentului
economic, cheltuiala cu amortizarea mijloacelor fixe este de natura constant, ea
influentand de regula costurile indifferent daca mijloacele fixe sunt sau nu
sunt folosite.
Recuperarea uzurii fizice sau morale prin intermediul amortizarii are drept
scop essential constituirea treptata a principalei resurse financiare de formare a
fondului de investitii pe seama caruia sa se asigure inlocuirea, prin achizitionare
sau construcie, a mijlocului fix.
Concluzionand, putem spune ca amortizarea capitalului imobilizat este
privit astfel:
a)Sub aspectul continutului sau economic, este un process economico -
financiar obiectiv, prin intermediul caruia se transfera treptat valoarea activelor
supuse amortizarii asupra valorii bunurilor, lucrarilor sau serviciilor ce fac
obiectul activittii firmei respective.
b)Din punctual de vedere al modului de reflectare in cadrul evidentei
contabile, este o cheltuiala de exploatare ce concura la formarea costului
activitii sau activitatilor intreprinderii.
c)Fa de cerintele calculatiei, poate fi un element simplu de cheltuiala sau
o cheltuiala compusa. De regula, este considerate drept element simplu de
cheltuial atunci cand poate fi localizata direct pe obiectul de calculatie (exemplu
n producia omogena sau de unicat) si ca o cheltuiala compusa atunci cand nu
poate fi localizata pe obiectul de calculatie ( apare ca o cheltuiala indirecta si va fi
repartizat prin metoda suplimentarii sau a cheilor de repartitie).
Att n teoria economic, ct i n cea financiar i n practica economico-
financiar sunt unele concepte care pun egalitate ntre noiunea de uzur i ntre
noiunea de amortizare. Cel mai des utilizat concept este acela c amortizarea este
expresia valoric a uzurii fizice a elementului amortizabil. Acest concept ns nu
exprim complexitatea procesului de amortizare.
Este evident c, dac ne referim la uzura fizic, spunem c ea reprezint
pierderea nsuirilor tehnico-funcionale iniiale ca urmare a utilizrii sau
neutilizrii activului respectiv. Sintagma ultim, a utilizrii sau neutilizrii, ne
conduce la concluzia c activul amortizabil este supus uzurii att sub influena
73
factorilor fizici n procesul funcionrii, ct i a factorilor chimici, biologici, adic
a factorilor mediului extern n care este amplasat.
tiut este c, alturi de uzura fizic, acioneaz i uzura moral. Aceast
form a uzurii, n lumea concurenial unde-i desfoar activitatea
ntreprinderea, este mai presant dect uzura fizic.
Uzura moral poate fi privit sub dou aspecte ce nu pot fi considerate ca
acionnd ntotdeauna separat.
O prim form a uzurii morale este dat de apariia pe pia a unei utiliti
similare celei pe care o firm deja o posed i o exploateaz. Noua utilitate ns,
intr pe pia la o valoare (la un pre) mai mic dect valoarea la care a fost,
cndva, achiziionat utilitatea existent, ceea ce face ca aceasta din urm s
piard din valoare fa de cea nou aprut.
O alt form a uzurii morale se manifest atunci cnd pe pia - ca urmare a
progresului tehnic - apar utiliti similare celor existente ns cu performane
(productivitate) mult superioare i - uneori - la preuri egale sau chiar mai mici. n
aceast situaie, utilitatea existent i pierde att din valoare ct i nsuirile de
ntrebuinare n comparaie cu cea nou aprut. La o productivitate mult sporit a
noii utiliti, ntreprinztorul este incitat s nlocuiasc utilajul ce-1 are n
exploatare.
Toate aspectele privitoare la uzura moral, trebuie s ntregeasc conceptul
de amortizare. De altfel, n practica financiar, metodele de amortizare a
capitalului imobilizat mbin cele dou forme ale uzurii.
Privit prin prisma coninutului, rolului i destinaiei, amortizarea este
privit sub trei aspecte:
a)ca proces, respectiv ca o detaare i transmitere de valoare din activele
amortizabile asupra obiectelor activitii firmei;
b)ca o cheltuial ce urmeaz a fi inclus n costurile de exploatare. Este
ns o cheltuial nepltibil, ntruct plata a fost fcut anterior, n momentul
achiziiei, construciei, modernizrii etc;
c)ca un fond sau o resurs financiar, dac se constituie distinct un
asemenea fond utilizabil pentru reproducia simpl a activelor amortizabile.
Evident c investitorul este interesat s recupereze ntr-un timp ct mai
scurt posibil i integral capitalul imobilizat, fie c-1 evideniaz distinct sau nu ca
un fond cu destinaie special n finanarea viitoarelor investiii.
Din acest interes, coroborat cu cerinele reglementrilor fiscale n materie,
regimul de amortizare al activelor amortizabile trebuie s ndeplineasc mai multe
cerine, dintre care:
-stabilirea corect a cheltuielilor cu amortizarea imobilizrilor corporale i
necorporale n costurile de producie;
-recuperarea capitalurilor imobilizate ntr-o perioad de timp normal
inndu-se seama de uzura fizic i moral;
-stimularea ntreprinztorilor pentru folosirea complet i eficient a
activelor amortizabile;
-regimurile de amortizare trebuie s respecte reglementrile fiscale ntruct
cheltuielile vor fi deductibile - pentru calcularea impozitului pe profit - numai n
limitele stabilite de normele legale.
74
4.2. Mijloacele fixe, subiecte ale calculrii amortizrii
Sunt considerate mijloace fixe, obiectul singular sau complexul de obiecte
care formeaz un mijloc fix, dac ndeplinete cumulativ dou condiii:
a)s aib o valoare mai mare dect limita minim stabilit legal (n prezent,
n Romnia, limita minim este stabilit la 5.000.000 lei);
b)s aib o durat normat de utilizare mai mare de un an.
Pe plan naional, durata normal de funcionare este evideniat n catalogul
de clasificare a mijloacelor fixe. Durata normal de funcionare corespunde cu
durata de amortizare, n ani, aferent regimului de amortizare liniar.
Durata normal de funcionare reprezint durata de utilizare a activului
respectiv, n care exploatarea acestuia aduce profit.
Durata normal de utilizare este mai redus dect durata de via fizic a
activului n cauz.
Mijloacele fixe cuprinse n catalog sunt clasificate n grupe, subgrupe, clase
i subclase, iar pentru unele, i n familii.
Mijloacele fixe amortizabile sunt clasificate n ase grupe principale i
anume:
Grupa 1 - Construcii
Grupa 2 - Echipamente tehnologice (maini, utilaje i instalaii de lucru)
Grupa 3 - Aparate i instalaii de msurare, control i reglare
Grupa 4 - Mijloace de transport
Grupa 5 - Animale i plantaii
Grupa 6 - Mobilier, aparatur birotic, echipamente de protecie a valorilor
umane i materiale i alte active corporale.
Se consider, de asemenea, mijloace fixe i deci sunt supuse amortizrii:
-investiiile efectuate la mijloacele fixe nchiriate;
-capacitile puse n funciune, total sau parial, pentru care nu s-au ntocmit
formele de nregistrare ca mijloace fixe;
-investiiile efectuate la mijloacele fixe pentru mbuntirea parametrilor
tehnici iniiali, n scopul modernizrii acestora, i care majoreaz valoarea
de intrare a mijloacelor fixe;
-investiiile efectuate pentru descopert, n vederea valorificrii de
substane minerale utile.
Amortizarea mijloacelor fixe are ca element esenial de determinare durata
de utilizare & obiectelor sau a complexului de obiecte asupra crora acioneaz.
La determinarea duratelor normale de utilizare - ce se stabilesc prin
hotrre a Guvernului - se ine seama de duratele tehnico-economice stabilite de
ctre proiectani, productori prin crile sau documentaiile tehnice i de efectele
uzurii morale generate de evoluia progresului tehnic i tehnologiei.
Duratele normale de funcionare i clasificaia mijloacelor fixe - aprobate
prin hotrre a Guvernului - sunt revizuite periodic, dar nu mai trziu de cinci ani.
Sunt considerate active corporale, dar nu se vor supune amortizrii: lacurile,
blile, iazurile, care nu sunt rezultatul unei investiii, precum i terenurile,
75
inclusiv cele mpdurite, cu excepia terenurilor cu destinaie economic obinute
prin acte de vnzare-cumprare, inclusiv prin despgubiri n cazul exproprierilor.
In ara noastr, avnd n vedere reglementrile n vigoare (Legea privind
amortizarea capitalului imobilizat n active corporale i necorporale), nu sunt
considerate mijloace fixe urmtoarele elemente patrimoniale:
-piesele sau prile mijloacelor fixe procurate n scopul nlocuirii
componentelor uzate cu ocazia reparaiilor de orice fel sau n scopul unor mici
modernizri n cadrul reparaiilor capitale;
-sculele, instrumentele i dispozitivele speciale ce se folosesc fie la
fabricarea anumitor produse n serie, fie la executarea unei anumite comenzi,
indiferent de valoarea i durata lor de funcionare normat;
-cheltuielile privind reparaiile de oriceiel fcute la mijloacele fixe cu
scopul restabilirii strii tehnice iniiale, incluzndu-se i nlocuirea componentelor
uzate;
-plantaiile tinere pn la trecerea pe rod;
-plantaiile de protecie pentru primii cinci ani.
Alturi de activele corporale, individualizate mai sus ndeosebi pe seama
mijloacelor fixe, a doua grup din capitalul imobilizat supus amortizrii o
formeaz activele necorporale, din care fac parte:
a)cheltuielile de constituire: taxele i alte cheltuieli de nscriere i
nmatriculare, cheltuielile privind emiterea i vnzarea de aciuni, cheltuielile de
prospectare a pieei i de publicitate i alte cheltuieli de aceast natur, legate de
nfiinarea i dezvoltarea unitii patrimoniale;
b)cheltuielile de cercetare-dezvoltare;
c)cheltuielile de descoperirea rezervelor de substane minerale utile,
neconcretizate n mijloace fixe, la zcmintele puse n exploatare;
d)concesiune, imobilizrile necorporale de natura superficiei* i a
uzufructului**, brevetele i alte drepturi i valori asimilate;
e)alte imobilizri necorporale, inclusiv programe informatice create de
agenii economici sau achiziionate de la teri.
4.3. Calcularea amortizrii capitalului imobilizat
Cuantificarea cheltuielilor cu amortizarea activelor corporale sau
necorporale este una din cerinele de baz ale politicii financiare pe de o parte
-privit ca antecalculaie - ct i ale evidenei contabile curente - privit ca
postcalculaie. Prima cerin, se refer la posibilitatea elaborrii planurilor de
afaceri i a bugetelor de venituri i cheltuieli, unde elementul de cheltuial cu
amortizrile nu poate fi neglijat.
Cea de a doua cerin, a postcalculaiei, reclam calcularea lunar i
includerea pe costuri a cheltuielilor cu amortizarea, element care influeneaz
veniturile i ca urmare profitul brut supus impozitrii.
4.3.1. Amortizarea capitalului imobilizat n active corporale
Cuantumul amortizrii mijloacelor fixe se stabilete prin aplicarea cotei
76
(normei) de amortizare asupra valorii amortizabile a elementului patrimonial,
incluzndu-se n cheltuielile de exploatare.
Valoarea amortizabil este exprimat prin valoarea de intrare sau valoarea
rmas actualizat, dup caz.
In nelesul legislaiei romneti, n prezent, valoarea de intrare a
mijloacelor fixe este considerat:
a)valoarea de intrare, reevaluat n baza unor prevederi legale exprese.
Valoarea de intrare iniial este valoarea la care a fost nregistrat n patrimoniu
mijlocul fix n momentul achiziionrii (dac este un bun independent) sau a
punerii n funciune (dac este un bun ce a necesitat montaj, probe tehnologice sau
este o construcie). Prin valoarea de intrare reevaluat se nelege stabilirea noii
valori de inventar a acelui mijloc fix a crui valoare iniial a fost modificat
-cresctor sau descresctor - ca urmare a unor dispoziii legale;
b)costul de achiziie pentru mijloacele fixe achiziionate cu titlu oneros;
c)costul de producie pentru mijloacele fixe construite sau produse de nsi
unitatea patrimonial;
d)valoarea actual pentru mijloacele fixe dobndite cu titlu gratuit, valoare
determinat, n condiiile legii, de ctre persoane fizice sau juridice autorizate;
e)valoarea de aport acceptat de pri pentru mijloacele fixe intrate n
patrimoniu cu ocazia asocierii, fuziunii, absoriei i altele asemenea, pe baza
stipulaiilor din statute sau contracte i din legea societilor comerciale;
f)costul de achiziie pentru mijloacele fixe cumprate sau cheltuielile de
investiii, l cele cu durata normal de funcionare expirat. Noua durat de
utilizare se va stabili de ctre o comisie tehnic;
g) valoarea stabilit prin situaiile de lucrri, pentru investiiile puse n
funciune parial sau total, crora nu li s-au ntocmit formele de nregistrare ca
mijloace fixe. Valoarea se consemneaz n procesul verbal de punere n funciune,
ea putnd s fie majorat cu eventualele cheltuieli fcute de la data punerii n
funciune i cea a ntocmirii procesului verbal de punere n funciune;
h) valoarea de calcul rezultat din produsul dintre numrul de metri ai
adncimii de la care se exploateaz substana util i preul mediu efectiv realizat
per metru forat - n condiii similare din anul precedent - pentru sondele provenite
din lucrri de foraj executate pentru explorri i prospeciuni geologice care au dat
rezultate i care urmeaz a fi folosite n scopuri de producie. n mod similar se
stabilete valoarea de intrare pentru sondele de iei i gaze naturale provenite din
lucrri de foraj executate n vederea explorrii i prospeciunii geologice;
i) suma cheltuielilor efectuate, inclusiv cheltuielile necesare trecerii n
regim de producie, pentru mijloacele fixe rezultate din lucrri miniere, executate
pentru explorri i prospeciuni geologice care au dat rezultate;
j) pentru animalele de reproducie, costul de producie al animalelor pentru
carne, la care se adaug sporurile de pre n funcie de categoria biologic.
Reevaluarea capitalurilor imobilizate n active reprezint stabilirea valorii
de nlocuire a acestora la un moment dat, respectiv aducerea valorii acestora la
valori apropiate preurilor practicate pe pia.
Prin reevaluare se asigur o baz real pentru stabilirea normelor de
amortizare, pentru calculul cheltuielilor cu amortizarea, n vederea includerii
77
acestora n cost, i, finalmente, pentru stabilirea corect a rezultatului financiar al
exerciiului i determinarea ratelor de rentabilitate.
In condiiile existenei inflaiei, reevaluarea activelor corporale se impune
ori de cte ori deprecierea reprezint o cretere mai mare de 10%.
Pentru a se pstra principiile neutralitii, generalitii i egalitii anselor,
reevaluarea nu poate fi fcut dect n condiiile reglementate printr-un act al
Guvernului.
Ca tehnici ale reevalurii pot fi utilizate:
-corectarea valorii de intrare cu un indice de preuri specific familiei
bunurilor creia i aparine elementul de activ reevaluat;
-corectarea valorii de intrare cu indicele ce exprim variaia preurilor n
perioada considerat.
Cu ocazia reevalurii, se stabilete i valoarea actualizat rmas,
determinat conform relaiei:
r c
r ia
ar
D D
D V
V
+

n care:
ar
V
= valoarea actualizat rmas;
ia
V
= valoarea de intrare actualizat;
r
D
=
durata de funcionare rmas;
c
D
= durata de funcionare consumat.
Cu aceast ocazie se stabilesc i noile durate de funcionare ale activului
reevaluat, inndu-se seama de uzura fizic, uzura moral i condiiile de
exploatare, respectiv intensitatea utilizrii.
Amortizarea mijloacelor fixe se calculeaz ncepnd cu luna urmtoare
punerii n funciune, pn la recuperarea integral a valorii de intrare, n funcie
de duratele normale de funcionare stabilite prin catalog.
Data punerii n funciune, n vederea calculrii amortizrii, este definit n
funcie de natura i de caracteristicile mijlocului fix, astfel:
-mijloacele fixe independente care nu necesit montaj i nici probe
tehnologice, la data achiziionrii, pe baza procesului verbal de recepie;
-data terminrii montajului, respectiv data terminrii construciei, pe baza
procesului-verbal de recepie, pentru utilajele care necesit montaj - dar care nu
necesit i probe tehnologice -, precum i pentru cldirile i construciile speciale
care nu deservesc procese tehnologice;
-la terminarea probelor tehnologice, pe baza procesului verbal de punere n
funciune, pentru utilajele i instalaiile care necesit montaj i probe tehnologice,
precum i cldirile i construciile speciale care deservesc procese tehnologice;
d)la darea n producie, pe baza procesului-verbal final de constatare,pentru
sondele folosite la extracia ieiului i a gazelor, sondelor de injecie,precum i
pentru sondele provenite din lucrrile geologice care au dat rezultate.
Amortizarea mijloacelor fixe concesionate, nchiriate sau date n locaie de
gestiune este n sarcina i se calculeaz de ctre proprietarul acestora. Suma
aferent se recupereaz prin redeven, prin chirie sau prin preul locaiei.
Cheltuielile de investiii i cele privind modernizrile efectuate la
mijloacele fixe concesionate, nchiriate sau date n locaie de gestiune se
78
recupereaz prin amortizare de ctre ntreprinztorul care a efectuat investiia,
incluzndu-le n cheltuielile de exploatare pe perioada iniial a contractului.
Amortizarea cldirilor i a construciilor speciale ale minelor, salinelor cu
extracie n soluie prin sonde, carierelor, exploatrilor la zi pentru substane
minerale solide, a cror durat este limitat de durata rezervelor i care nu pot
primi alte utilizri dup epuizarea rezervelor, precum i a investiiilor pentru
descopert se calculeaz pe unitate de produs n funcie de rezerva exploatabil de
substan mineral util.
Amortizarea pe unitate de produs de recalculeaz periodic, astfel:
-din cinci n cinci ani la minele de crbuni i cariere, precum i la
cheltuielile de investiii pentru descopert;
-din zece n zece ani la saline;
-anual, n cazul cnd intervin schimbri mai importante (de minimum 10%)
n volumul rezervelor exploatabile.
4.3.2. Amortizarea capitalului imobilizat n active necorporale
In funcie de natura, coninutul i rolul lor n activitatea economic, activele
necorporale se amortizeaz astfel:
cheltuielile de constituire i cheltuielile de cercetare-dezvoltare se amortizeaz n
maximum cinci ani;
-cheltuielile de descoperire a rezervelor de substane minerale utile,
neconcretizate n mijloace fixe la zcmintele puse n exploatare se amortizeaz
n maximum cinci ani;
-brevetele, licenele, know-how, mrcile de fabric, de comer i de serviciu
i alte drepturi de proprietate industrial i comercial similare, subscrise ca aport
sau achiziionate pe alte ci, se amortizeaz pe durata prevzut pentru utilizarea
lor de ctre deintor;
-programele informatice, create n ntreprindere sau achiziionate de la teri,
se amortizeaz n funcie de durata probabil de utilizare, dar nu mai mult de cinci
ani;
-imobilizrile necorporale, de natura concesiunii, a superficiei i a
uzufructului, se amortizeaz pe durata contractului.
4.3.3. Scutirea de la calculul amortizrii
In situaii justificate, cu avizul organului teritorial al Ministerului
Finanelor, se scutesc de la calculul amortizrii, ntreprinderile, pentru
urmtoarele active corporale:
-pentru minele trecute n conservare, pe o perioad egal cu perioada de
conservare, iar pentru minele scoase definitiv din funciune, pentru perioada de
funcionare rmas la data scoaterii lor din funciune;
-pentru mijloacele fixe din cadrul obiectivelor economice, pe o perioad
egal cu perioada de conservare;
-lucrrile de mbuntiri funciare i de gospodrire a apelor, cu caracter
general de deservire, destinate aprrii mpotriva inundaiilor i nlturrii
79
excesului de umiditate (diguri i canale principale, de desecare, precum i
lucrrile de combatere a eroziunii solului, de regularizare a scurgerii apelor pe
versani i de corectare a torentelor, destinate aprrii terenurilor agricole i
silvice i obiectivelor social-culturale din zona aprat, canalele navigabile,
tunetele de metrou, infrastructura cii ferate, drumurile, podurile, apeductele,
precum i celelalte ci de comunicaie). Activele corporale de natura celor
enumerate, aflate n administrarea ntreprinderilor de stat i ncadrate n
patrimoniul public, nu sunt supuse amortizrii, ns cele realizate de ctre
societile comerciale cu capital privat pot fi amortizate de ctre acestea.
4.3.4. Cotele (normele) de amortizare
In vederea determinrii sumei amortizrii ce urmeaz a face obiectul
programelor financiar-economice sau a valorii ce se include efectiv n costul
activitii, sunt avute n vedere dou elemente de calcul:
-valoarea de intrare, la care sunt nregistrate n evidena contabil activele
amortizabile, valoare asupra creia deja am opiniat n subcapitolele anterioare;
-cotele (normele) de amortizare asupra crora ne vom opri n cele ce
urmeaz.
Cotele de amortizare sunt mrimi relative, derivate, exprimate, de regul,
procentual. Ele indic mrimea anual, calculat n concordan cu uzura fizic i
moral la 100 uniti monetare valoare amortizabil.
Astfel, generaliznd conceptul expus mai nainte, cota anual de amortizare
se va determina ca raport dintre 100 i durata normal de funcionare, din
catalogul de clasificare, exprimat n ani:
n
aa
D
K
100

n care:
aa
K
= cota anual de amortizare;
n
D
= durata normal de funcionare, stabilit n catalogul de clasificare a
mijloacelor fixe.
In cazul reevalurii mijloacelor fixe, cota anual de amortizare va fi
determinat ca raport ntre 100 i durata normal de utilizare rmas, n ani;
r
aa
D
K
100

n care:
aa
K
= cota anual de amortizare;
r
D
= durata normal de funcionare rmas, n
ani.
-Lund n considerare modalitatea de acionare asupra cuantumului
amortizrii i a regimului de fiscalitate care reglementeaz deductibilitatea
cheltuielilor de aceast natur, n practica financiar sunt utilizate urmtoarele
categorii de cote:
-cotele proporionale;
-cotele degresive;
80
-cotele accelerate;
-cotele progresive.
a)cotele proporionale au un caracter constant, uniform n fiecare an,
purtnd denumirea de cote liniare. n practic se folosesc sub forma cotelor
proporionale n timp, cote pe unitatea de produs i cote pe parcurs n Km.
a1) cotele proporionale n timp sau cotele de amortizare liniare sunt date
de raportul dintre 100 i durata normal de funcionare, respectiv:
100
i
n
i
pa
V
D
V
K
sau ,
n
D
100
n care:
pa
K
= cota proporional de amortizare;
i
V
= valoarea de intrare a activului
(valoarea amortizabil);
n
D
= durata normal de funcionare exprimat n ani.
a2) Cotele proporionale pe unitate de produs utilizabile pentru calcularea
amortizrii cldirilor i a construciilor speciale ale minelor, salinelor cu extracie
n soluie prin sonde, carierelor, exploatrilor la zi, pentru substane minerale
solide, a cror durat este limitat la durata rezervelor i care nu pot primi alte
utilizri dup epuizarea rezervelor, precum i a investiiilor pentru descopert.
Nivelul cotei este influenat de rezerva exploatabil de substan mineral util.
Astfel, cota n uniti monetare pe 1.000 tone rezerv exploatabil se
determin ca raport ntre valoarea de intrare a mijloacelor fixe amortizabile i
rezerva exploatabil:
e
i
t a
R
V
K
1000 /
n care:
t a
K
1000 /
= amortizarea, n lei, pe 1.000 tone rezerv exploatabil;
i
V
= valoarea de
intrare a mijloacelor fixe ;
e
R
= rezerva exploatabil de substan mineral util n
mii tone, existent la nceputul fiecrui exerciiu financiar.
In cazul construciilor aparinnd unor incinte miniere care deservesc mai
multe mine, precum i pentru construciile instalaiilor de preparare, cu organizare
independent de exploatrile miniere pe care le deservesc, cota de amortizare, n
lei, pe 1000 tone rezerv exploatabil, va fi determinat pe baza relaiei
urmtoare:
en e e
i
t a
R R R
V
K
+ + +

....
2 1
1000 /
n care:
en e e
R R R ,.... ,
1
= rezerva exploatabil a fiecrei mine deservit de incinta central
respectiv.
a3) Cotele de amortizare pe parcurs n Km utilizabile pentru calcularea
amortizrii autovehiculelor dau posibilitatea amortizrii integrale a mijloacelor
fixe concomitent cu realizarea parcursului stabilit pn la scoaterea din funciune:
81
100
/

i
i
kmp a
V
P
V
K
sau ,
P
100

n care:
kmp a
K
/ = cota de amortizare pe Km parcurs;
i
V
= valoarea de intrare a
autovehiculului; P = parcursul stabilit n Km.
b)Cotele (normele) de amortizare degresive sunt utilizate pentru a elimina
influena uzurii morale asupra deprecierii capitalului imobilizat.
Astfel, cota liniar de amortizare va fi multiplicat cu urmtorii coeficieni,
difereniai n funcie de durata de funcionare normal a mijlocului fix:
-1,5 dac durata normal de utilizare a mijlocului fix este ntre doi i cinci
ani;
-2,0 dac durata normal de utilizare a mijlocului fix este ntre cinci i zece
ani;
-2,5 dac durata normal de utilizare a mijlocului fix este mai mare de zece
ani.
In principiu, fa de aceste condiionaliti, formula de calcul al cotei de
amortizare degresiv va fi urmtoarea:
m
n
ad
I
D
K
100
n care:
ad
K
= cota anual degresiv;
m
I
= indicele de multiplicare
Amortizarea degresiv se aplic n dou variante:
-fr influena uzurii morale;
-cu influena uzurii morale.
Pentru calculul amortizrii prin utilizarea regimului de amortizare
degresiv fr influena uzurii morale, cota de amortizare se va stabili innd
seama de urmtoarele reguli:
-n primul an de funcionare se aplic cota de amortizare la valoarea de
intrare, cota de amortizare calculndu-se dup relaia:
m
i
n
i
ad
I
V
D
V
K
1
1
1
1
]
1

100
1
n care:
1 ad
K
= cota de amortizare degresiv fr influena uzurii morale;
i
V
= valoarea de
intrare a mijlocului fix;
n
D
= durata normal de funcionare, n ani, din catalogul
de clasificare a mijloacelor fixe;
m
I
= indicele (coeficientul) de multiplicare n
funcie de durata de utilizare 1,5; 2,0; 2,5.
-pentru anii urmtori se aplic aceeai cot de amortizare, dar de fiecare
dat la valoarea rmas.
Cotele de amortizare accelerate n practica financiar naional reprezint,
de fapt, includerea n primul an de funcionare, n cheltuielile de exploatare, a
82
unei amortizri de pn la 50% din valoarea de intrare a mijlocului fix respectiv.
Cotele (normele) de amortizare progresive au specificitatea c sunt
cresctoare pe msur ce se apropie expirarea duratei normale de funcionare a
mijlocului fix. Se aplic, de regul, la bunurile imobiliare i n general foarte rar
n practica financiar fiindc nu ine seama de starea tehnic, induce variaii mari
n cheltuielile cu amortizarea influennd astfel profitul real al firmei.
In Romnia, pentru uurarea calculelor de proiecie financiar, dar i de
nregistrare lunar a amortizrii, s-au utilizat normele unice de amortizare, acestea
determinndu-se ca raport ntre suma amortizrii anuale i valoarea medie a
mijloacelor fixe supuse amortizrii.
Astfel, pentru mijloacele fixe cu durata de funcionare exprimat n ani,
relaia de calcul ia urmtoarea form:
100
I
a
u
V
A
N
n care:
u
N
= norma unic de amortizare;
a
A
= amortizarea anual stabilit pe baza
cotelor analitice aferente fiecrui mijloc fix n parte;
I
V
= valoarea medie anual
de nregistrare a mijloacelor fixe amortizabile.
Pentru mijloacele de transport auto, norma unic poate fi determinat prin
relaia;
P
A
N
a
u

in care:
P= parcursul in km sau in mii km.
4.3.5. Calcularea amortizrii
Determinarea sumei amortizrii capitalului imobilizat este o cerin att
pentru proieciile financiare, ct i pentru calculaia de gestiune curent.
Amortizarea mijloacelor fixe se calculeaz ncepnd cu luna urmtoare
punerii n funciune, pn la recuperarea integral a valorii de intrare, n funcie
de duratele normale de funcionare.
In funcie de regimul de amortizare i de cotele utilizate, amortizarea
mijloacelor fixe se determin astfel:
a) Amortizarea liniar
ai)Amortizarea liniar, pe baza cotelor proporionale n timp, se. determin
prin includerea uniform n cheltuielile de exploatare a unor sume fixe, | stabilite
proporional cu numrul de ani i duratele normale de funcionare ai mijloacelor
fixe:
100
aa i
a
K V
A

n care:
a
A
= amortizarea anual;
i
V
= valoarea de intrare a mijlocului fix; Km = cota de
amortizare anual. : ]
Pentru determinarea sumei amortizrii lunare pot fi utilizate urmtoarele relaii de
83
calcul:
12
1
a
A
A
sau ,
12 . 100
1
aa i
K V
A

a2)n cazul utilizrii cotelor proporionale pe unitate de produs, amortizarea


anual va fi determinat pe seama urmtoarei relaii:
t a a
K Q A
1000 /

n care:
Q = extracia anual de substan mineral util, n mii tone; t a
K
1000 / = cota de
amortizare, n lei, pe 1.000 tone rezerv exploatabil.
a3)Pentru autovehicule, dac durata de funcionare a acestora este
exprimat n km amortizarea va fi calculat utiliznd formula:
100
.
/ kmp a
a
K P
A
n care: P = parcursul n Km echivaleni; kmp a
K
/ = cota procentual de amortizare
pe km parcurs.
b)Amortizarea degresiv
In varianta^ara influena uzurii mor ale, se procedeaz astfel: - n primul an de
exploatare a mijlocului fix, amortizarea se determin aplicnd cota de amortizare
multiplicat la valoarea de intrare, adic:

,
_


m
n
i a
I
D
V A
100
sau ,
100
1 ad i
K V
in care:
i
V
= valoarea de intrare;
n
D
100
= cota liniara de amortizare , unde n
D
reprezinta
durata normala de functionare in ani ; m
I
= indicele de multiplicare in functie de
durata de utilizare, 1,5 ; 2,0 ; 2,5 ; 1 ad
K
= cota de amortizare degresiva fara
influenta uzurii morale determinate prin relatia
1
1
1
1
]
1

100
i
n
i
V
D
V
m
I
-pentru amortizarea lunara, relatia de calcul va fi urmatoarea:
12 100
1
1

ad i
K V
A
-pentru anul al doilea i urmtorii se aplic aceeai cot de amortizare, ns
n fiecare an la valoarea rmas de amortizat. Aceast modalitate de calcul se
84
folosete pn n anul de funcionare n care amortizarea anual rezultat este
egal sau mai mic cu sau dect amortizarea anual liniar, calculat pentru
perioada de funcionare rmas.
Din acel an i pn la expirarea duratei normale de funcionare se va utiliza
regimul de amortizare liniar.
Relaia de calculare a amortizrii anuale pentru anul al doilea i urmtorii
va fi:
100
1 ad r
a
K V
A

in care:
r
V
= valoarea rmas neamortizat determinat prin deducerea din valoarea de
intrare a amortizrii calculate pentru anii anteriori. n i r
A V V
.... 2 , 1

.
Exemplu de calcul al amortizrii prin utilizarea regimului de amortizare
degresiv, varianta fr influena uzurii morale:
-valoarea de intrare a mijlocului fix - 5.000.000 lei
-durata normal de funcionare conform catalogului - apte ani
cota medie degresiv - 28,6%.
In varianta cu influena uzurii morale, amortizarea valorii de intrare a
mijloacelor fixe se face ntr-o perioad de timp mai mic dect durata normal dd
utilizare, diferena n ani reprezentnd-o aceast influen.
La mijloacele fixe cu o durat de funcionare mai mic de cinci ani
inclusiv, nu se aplic aceast variant de amortizare degresiv.
Pentru acesta mijloace fixe, calculul amortizrii se va face folosind varianta
regimului dl amortizare degresiv fr influena uzurii morale.
Calculul amortizrii anuale prin aceast variant ine seama de:
-durata normal de funcionare, conform catalogului de clasificare
mijloacelor fixe;
-cota de amortizare n regim de amortizare degresiv;
-perioada pentru care se calculeaz amortizarea degresiv;
-perioada n care se calculeaz amortizarea liniar.
Exemplu de determinarea amortizrii anuale prin utilizarea regimului de
amortizare degresiv cu influena uzurii morale:
85
-valoarea de intrare a mijlocului fix - 10.000.000 lei;
-durata normal de funcionare - 15 ani;
-cota de amortizare liniar
15
100
, 6,67%;
-cota de amortizare degresiv - 6,67%x2,5 = 16,67%.
-perioada pentru care se calculeaz amortizarea degresiv - trei ani;
-durata de utilizare n care se realizeaz amortizarea integral - nou ani.
c)Amortizarea accelerat const n includerea n primul an de funcionare
n cheltuielile de exploatare, a unei amortizri de pn la 50% din valoarea de
intrare a mijlocului fix respectiv.
Valoarea rmas dup primul an de funcionare se recupereaz prin
includerea n cheltuielile de exploatare n regim liniar, n funcie de durata de
utilizare rmas.
Ca urmare, n primul an suma amortizrii va fi dat prin relaia:
100
50

i
a
V
A
In anii urmtori, folosind regimul liniar de amortizare, n funcie de durata
de funcionare rmas i valoarea de amortizat, amortizarea anual se va calcula
conform relaiei:
100
pa r
a
K V
A

n care:
r
V
= valoarea rmas de amortizat dup primul an n care s-a practica amortizarea
accelerat; Kpa = cota proporional n timp (liniar) de amortizare.
Exemplu:
-valoarea de intrare a mijlocului fix - 20.000.000 lei;
-durata de funcionare - cinci ani;
-cota de amortizare liniar dup primul an de amortizare = 25%
86
Ani Modul de calcul Amortizarea Valoarea rmas
Accelerat Liniar
1.
20.000.000 *
100
10.000.000 - 10.000.000
2. 10.000.000*25% - 2.500.000 7.500.000
3. 10.000.000*25% - 2.500.000 5.000.000
4. 10.000.000*25% - 2.500.000 2.500.000
1 10.000.000*25% - 2.500.000 o
d) Amortizarea n sistem progresiv este caracterizat de faptul c baza de
calcul, respectiv valoarea de intrare, rmne constant pe toat perioada de
calculare a amortizrii, n schimb, cotele de amortizare sunt cresctoare de la an la
an.
Relaia de calcul poate fi sintetizat prin formula:
100
;....; ;
2 1
, 2 , 1
apn ap ap i
an a a
K K K V
A A A

in care:
an a a
A A A ; ;
2 1
= amortizarea anual;
apn ap ap
K K K ; ;
2 1 = cota de amortizare progresiv n anul 1, 2,..., n.
Pe plan naional, pentru simplificarea calculelor necesare proieciilor
financiare, respectiv pentru determinarea amortizrii de inclus n costurile curente
ale perioadei, a fost elaborat tabelul concentrator ce exprim pe de o parte cotele
medii de amortizare liniar i degresiv, iar pe de alt parte duratele de utilizare
folosind cele dou regimuri de amortizare.
Tabelul utilizat n practica financiar la data elaborrii lucrrii de fa are
urmtoarea configuraie:
87
88
89
Capitolul VI
DIMENSIONAREA I GESTIONAREA ACTIVELOR CIRCULANTE
1. Esena, structura i rolul activelor circulante n sfera proceselor economice
1.1. Conceptul de active circulante
Capitalurile proprii, atrase i mprumutate - sub aspectul fondurilor - sunt
plasate, pentru satisfacerea nevoilor dictate de obiectul activitii agentului
economic, n active fixe i active circulante. Ponderea plasamentelor n cele dou
sfere este condiionat de obiectul activitii economice, de durata ciclurilor de
producie-desfacere, precum i de dimensionarea stocurilor de ateptare (curente),
de siguran i de condiionare.
Privite static, relaiile de constituire i plasament ale capitalurilor, la nivelul
agentului economic, se prezint astfel:
Sub aspectul activitii economice, ntreprinderea trece de la o stare
patrimonial la alta n funcie de derularea proceselor economice. Astfel, pentru
orice operaiune economic sau financiar se antreneaz fonduri bneti care se
recupereaz, continuu, pe seama ncasrilor din vnzri i din alte operaiuni
financiare.
Trecerea continu a fondurilor bneti dintr-o form n alta, dintr-un proces
economic n altul sub aspectul componenei materiale definete caracterul de
rotaie sau circulaie a acestora.
Activele circulante sunt definite ca fiind acea parte din patrimoniu ce-i
schimb permanent forma, regsindu-se ca stocuri, disponibiliti bneti i
drepturi fa de teri.
Ciclurile complete, bani - marfa - bani i viteza n care se realizeaz ele
asigur echilibrul financiar i profitul scontat de agentul economic.
Caracteristica dominant (general) a activelor circulante de natura
90
stocurilor, n sectoarele productive, este aceea c ele se consum fizic ntr-un
singur ciclu de producie, transmindu-i integral valoarea lor asupra valorii
noilor produse, lucrri i servicii n care se regsesc ncorporate.
1.2. Structura i rolul activelor circulante
Diversitatea profilului i obiectului activitii economice a ntreprinztorilor
determin n modul cel mai concret dimensionarea plasamentelor de capital n
sfere ale proceselor economice i, ca urmare, stagnarea pe o perioad mai mic
sau mai mare de timp a fondurilor antrenate.
1.2.1. Activitile agenilor economici
In funcie de statutul i obiectele ce desemneaz existena lor, agenii
economici pot fi grupai n: a) ntreprinztori cu activitate de producie, executri
de lucrri, prestri de servicii i b) ntreprinztori din sfera comerului
(cumprarea mrfurilor n scopul revnzrii lor).
Acceptnd aceast grupare, particularizarea ntreprinztorilor din sferele
economiei reale este materializat de plasamentele investiionale ale acestora n
active ce le definesc nsi existena lor.
Definii prin prisma structurii i rotaiei activelor patrimoniale, agenii economici
pot fi particularizai astfel:
A. Ageni economici care au ca obiectiv activitatea de producie,
executarea de lucrri sau prestare de servicii, acetia plasndu-i capitalurile
pentru a asigura fluxuri corespunztoare astfel:
a)In active circulante ce asigur desfurarea normal a operaiunilor i
ciclurilor de producie, care cuprind, n ordinea importanei i a ponderii deinute:
materii prime, materiale de baz, materiale auxiliare, combustibil, producia n
curs de execuie; obiecte de inventar de mic valoare sau scurt durat, inclusiv
SDV, cheltuieli pentru provizioane, ambalaje i altele asemenea;
b)In active circulante care asigur nevoile sferei circulaiei (desfacere i
repartiie), din care: produse finite i semifabricate destinate vnzrii, produsele,
lucrrile i serviciile n curs de ncasare i alte drepturi asupra terilor,
disponibiliti bneti sub forma depozitelor de moned n numerar sau n cont (n
moneda naional sau n devize).
B.Ageni economici care au ca obiect de activitate comerul (en gros i
en detail), ale cror plasamente de capital se regsesc n:
a)Active circulante n sfera aprovizionrii i utilitilor aferente
operaiunilor de expunere-vnzare n ordinea ponderii deinute, adic: mrfuri,
ambalaje, obiecte de inventar de mic valoare sau scurt durat, materiale de
ntreinere i reparaii, precum i cheltuieli pentru provizioane;
b)Active circulante din sfera repartiiei sub forma depozitelor de
disponibiliti bneti (n lei sau devize) din casieria societii comerciale sau n
cont la bnci, drepturi asupra terilor din efecte comerciale de ncasat i altele
asemenea.
Transpunnd n form schematic caracterizarea activelor circulare ca fiind
91
elemente patrimoniale ce-i modific forma fizic i valoric continuu, regsindu-
se n orice moment ca stocuri, creane, disponibiliti bneti sau producie n curs
de fabricaie, se pot obine urmtoarele reprezentri:
Agenilor economici cuprini n subgruparea A" le este specific spirala de
circuite ce reflect trecerea capitalurilor prin toate fazele specifice, spiral care
poate avea urmtoarea form:
B =bani
M = marfa
P = proces de producie
D = desfacere, comercializare
B' = disponibiliti bneti
coninnd valoarea adugat
folosit pentru relansarea circuitelor
economice
Pentru agenii economici inclui n subsistemul "B", cu activitate de
comer, la care - de regul - lipsete procesul de producie, spirala continu a
activelor circulante poate fi privit dup cum urmeaz:
m care:
B = disponibilitile iniiale; M = formarea
stocurilor de mrfuri i cheltuieli aferente; B' =
disponibiliti bneti rezultate din vnzri (ce
conin adaos comercial), utilizate pentru relansarea
circuitelor economice.
1.2.2. Apartenena, structura i rolul capitalurilor
Privite din punct de vedere al apartenenei, al regimului juridic, capitalurile
plasate n active circulante pot avea ca surs de constituire: a) capitalul propriu, b)
capitalul atras (pasive de exploatare) i c) capital mprumutat.
a)In diversitatea i complexitatea operaiunilor i circuitelor economice,
proporia de participare a capitalurilor poate fi privit i definit numai la un
moment dat, deoarece, n special cele proprii i atrase, se mbin pn la
confundare. Astfel, capitalul propriu apare ca singur surs de formare a activelor
circulante numai n primul circuit aferent demarrii afacerii. n urmtoarele
circuite economice, indiferent de intervenia sau neintervenia agentului
economic, se formeaz active circulante pe seama capitalurilor atrase, acestea
devenind, ntr-o msur mai mic sau mai mare, capitaluri asimilate celor proprii
i asigur mpreun principala i permanenta surs de acoperire a nevoilor
92
reclamate de activitatea economic curent.
b)Formarea capitalurilor atrase este inerent datorit mecanismelor i
relaiilor ce se manifest att n sfera circuitelor economice, ct i n cele
financiare, fr ca acestea s reprezinte evaziuni fiscale sau neloialiti
parteneriale sub raport juridic. Inerenta apariiei i utilizrii capitalurilor atrase
este explicat i justificat de relaiile de parteneriat i de interesele reciproce ce
apar pe pia, astfel:
Relaiile economice nlesnesc, att n sfera circuitelor economice (procesul de
aprovizionare n special), ct i n sfera repartiiei veniturilor rmnerea la
dispoziia agentului economic a unor resurse bneti ce, n fapt i de drept, aparin
terelor persoane fizice sau juridice din momentul producerii actului contractual.
In aceast categorie de resurse se cuprind:
-obligaiile de plat fa de furnizori, cuprinse ntre momentul prelurii
activelor circulante i decontarea (achitarea) efectiv a acestora;
-obligaiile de plat ce decurg din consumul de energie din afar (curent
electric, agent termic, gaze naturale), ntruct decontrile i regularizrile se fac la
intervale de timp mai mici sau mai mari, funcie de conveniile ncheiate;
-obligaia plii dobnzilor pentru mprumuturi;
-obligaiile fa de salariai, deoarece acestora li se datoreaz zilnic
echivalentul muncii prestate, ns decontarea efectiv se stinge, de regul, n
segmentul de timp din prima jumtate a lunii urmtoare.
Relaiile de natur fiscal genereaz formarea surselor atrase ndeosebi prin
efectul legislaiei, care stabilete termene relativ largi pe feluri de venituri ce
alimenteaz bugetul publice, de exemplu:
-Taxa pe Valoarea Adugat i accizele, dei se datoreaz din momentul
realizrii tranzaciei de vnzare, au termene de vrsare n luna urmtoare.
-Impozitul pe salarii, contribuiile la asigurrile sociale i la fondul pentru
plata ajutorului de omaj se deconteaz numai o singur dat pe lun, respectiv cu
ocazia plii chenzinei a doua a salariilor.
-Aceleai aspecte ale ntrzierii (legale) a plilor la bugetul public se
ntlnesc i pentru impozitul pe profit, alte impozite i taxe datorate.
Capitalurile atrase sau pasivele stabile, cum sunt denumite n terminologia
curent, reprezint fonduri minim permanente ce aparin altor persoane fizice sau
juridice aflate la dispoziia agentului economic pe care acesta le folosete ca i
cnd ar fi propriile sale fonduri.
Insuficiena temporar, iar la unii ageni economici permanent, a
capitalurilor proprii i asimilate conduce la luarea deciziei de angajare a
capitalurilor de mprumut, fie sub forma creditelor bancare, fie sub forma
mprumuturilor de la alte firme sau persoane fizice.
Plasamentele capitalurilor mprumutate n active circulante concrete sau
finanarea cheltuielilor, dei se contopesc cu cele proprii sau asimilate, se
particularizeaz de acestea din urm prin urmtoarele trsturi:
-nu aparin agentului economic utilizator;
-pentru folosirea lor, mprumutatul pltete mprumuttorului un pre sub
form de dobnd;
-angajarea mprumuturilor este garantat de mprumutat cu o parte din
93
patrimoniul su ce poate fi valorificat pentru rambursarea mprumutului.
1.2.3. Gruparea activelor circulante din punctul de vedere al
dimensionrii i bugetarii
Societile din sfera activitilor economice i constituie capitalul din
aporturi n numerar i din aporturi n bunuri. Numerarul va reprezenta cea mai
important parte a capitalului activ pe seama creia s se realizeze att
aprovizionarea i formarea stocurilor necesare proceselor economice, ct i
susinerea proceselor economice n sine.
Din aporturile n natur, o parte se materializeaz n active fixe sub forma
cldirilor, terenurilor, utilajelor, aparaturii i mijloacelor de transport, dup cum o
alt parte, tot n form material, este reprezentat de materii prime, materiale,
obiecte de inventar, echipamente de lucru i protecie, adic elemente
patrimoniale care nu ntrunesc condiiile de-a fi incluse n categoria mijloacelor
fixe.
O accepiune global referitoare la activele circulante este aceea c ele se
consum ntr-un singur ciclu de activitate i i transfer ntreaga lor valoare
asupra valorii noilor produse, lucrri sau servicii. Exemplu: materia prim din
care este fcut pinea se va regsi n totalitate n masa noului produs. De
asemenea, i materialele auxiliare se vor regsi n form cantitativ n masa
noului produs. Din punct de vedere valoric, suma tuturor cheltuielilor date de
consumul acestor materii i materiale va deveni - n totalitate - element al costului
de producie aferente produsului fabricat.
Aceast definiie este valabil pentru materiile i materialele ce se regsesc
n masa viitoarelor produse, ns ca particularitate n structura activelor circulante
sunt cuprinse i alte elemente patrimoniale care nu se consum ntr-un singur
ciclu de producie i care nu-i transmit ntreaga valoare asupra valorii noului
produs sau a lucrrilor i serviciilor prestate.
Din aceast categorie fac parte obiectele de inventar de mic valoare sau
scurt durat; ele pot avea o valoare mai mare de cinci milioane de lei, ns o
durat de funcionare mai mic de un an sau o durat mai mare de un an i o
valoare mai mic de cinci milioane de lei. Deoarece nu sunt ndeplinite cumulativ
cele dou condiii din punct de vedere al evidenei patrimoniale, nu sunt cuprinse
n categoria mijloacelor fixe. Exemplu: o pil este obiect de inventar fiindc nu
are o valoare de peste cinci milioane de lei, dei poate avea o durat de
funcionare mai mare de un an.
Ca i mijloacele fixe, activele sau mijloacele circulante, pentru a-i
ndeplini rolul i funcia lor n cadrul ntreprinderii trebuie puse n valoare.
Punerea n valoare nseamn introducerea n fluxurile tehnologice specifice
activitii ntreprinderii. Elementul fundamental al activitii, al ciclicitii l
reprezint mijloacele bneti, cele care asigur achiziionarea de materii prime,
materiale necesare procesului de producie propriu-zis. Tot ele asigur cheltuielile
avansate n procesul de producie din care vor rezulta produsele finite destinate
comercializrii, n urma creia se recupereaz moneda imobilizat i plusul de
moned sub forma profitului, necesare relurii ciclului complet de exploatare.
94
Din punct de vedere structural, rezult c activele circulante sunt formate
din materii prime i materiale, combustibil, producia neterminat, semifabricate,
produse finite, creane (clieni, debitori) i din disponibiliti bneti.
Din punct de vedere al procesului de exploatare n care se gsesc se disting:
-active circulante n sfera aprovizionrii;
-active circulante n sfera produciei;
-active circulante n sfera comercializrii;
-active circulante libere (disponibiliti).
Din punct de vedere al surselor financiare de formare (acoperire) cu
fonduri, se disting dou izvoare importante:
-fonduri proprii i asimilate;
-fonduri mprumutate.
Intr-un anume sens juridic, se poate vorbi de active circulante finanate din
resurse proprii i active circulante finanate din resurse mprumutate. Ultimele,
dei fac parte din structura patrimoniului, sunt nc grevate de garaniile asumate
fa de mprumuttori.
Din punct de vedere al formei n care apar, activele circulante pot fi
evideniate:
-sub form material;
-sub form bneasc.
Managementul financiar are ca atribuie esenial previziunea evoluiei
stocurilor din punct de vedere fizic i valoric, particularitate ce confer acestora
obligativitatea cuprinderii ntr-un buget de aprovizionare.
Datorit necesitii unei politici de aprovizionare i de gestiune a stocurilor,
activele circulante n ansamblul lor pot fi privite ca:
-active dimensionabile att fizic, ct i valoric (n sfera aprovizionrii i
desfacerii);
-active dimensionabile numai din punct de vedere valoric (cheltuieli
avansate n sfera produciei);
-active libere, sub forma lichiditilor bneti n moned naional sau
devize (n casierie sau n conturi la bnci).
Acest mod de a privi activele circulante este deosebit de important pentru a
se putea prevede partea de capitaluri permanent plasate n stocuri i cheltuieli, pe
de o parte, i partea de capitaluri libere (disponibiliti bneti) ce pot fi antrenate
oricnd pentru onorarea unor exigibiliti, pe de alt parte.
2. Dimensionarea plasamentelor de capital n active circulante
Gestionarea capitalurilor, n general, i a celor investite n active circulante
n special reprezint n fapt politica central a oricrui ntreprinztor.
Problematica cere rezolvarea, nc de la demararea afacerii, a dou aspecte
de baz: a) de ce i ct se va imobiliza n active fixe; b) ct, de ce i cum se vor
ntrebuina plasamentele de capital n active circulante.
Mrimea prii de capital necesar finanrii proceselor economice se
stabilete n funcie de profilul agentului economic i de structura ciclurilor prin
care trec activele circulante pn la reconstituirea lor n forma iniial de
95
lichiditi bneti. Concomitent cu latura cantitativ, legat direct de nevoile
produciei sau circulaiei, se impune a fi avut n vedere viteza de rotaie a
capitalurilor ca factor esenial de gestionare a activelor circulante.
Posibilitatea prevederii imobilizrilor curente de capital minim care s
asigure derularea optim proiectat a activitii economice se concretizeaz n
normative. Sub aspect fizic, normativele evideniaz nivelul stocurilor necesare,
iar sub aspect valoric fondurile ce trebuie plasate pentru constituirea acestora,
precum i a cheltuielilor avansate.
Necesarul de active circulante este condiionat direct de mai muli factori, dintre
care: a) dimensiunea cifrei de afaceri privit prin prisma produciei marf sau a
vnzrilor, b) tehnologia folosit i durata ciclurilor (fazelor) de fabricaie', c)
politica de aprovizionare (surse, preuri de achiziie, ritmicitate); d) viteza de
rotaie a activelor circulante.
Fiecare dintre factorii enunai influeneaz creterea sau scderea nevoilor
de capital, reinndu-se c:
a) Un volum mai mare al cifrei de afaceri antreneaz, la prima vedere, n
aceeai proporie, un necesar suplimentar de active circulante pentru acoperirea
datoriilor financiare i de exploatare (dac ceilali factori rmn constani).
Necesarul de capital, chiar pentru o cifr de afaceri sporit, se va diminua
dac pentru realizarea ei se va avea n vedere continuu reducerea cheltuielilor de
exploatare pe seama micorrii consumurilor specifice, sporirea productivitii
muncii, reducerea sau eliminarea deeurilor, rebuturilor i evitarea degradrii
stocurilor;
b)Ritmul i durata ciclurilor de fabricaie sau de desfacere (n comer)
conduc la imobilizarea unei nsemnate pri de capital sub forma
cheltuielilor de exploatare. Astfel, n ramurile cu cicluri lungi de fabricaie
nevoia de capital imobilizat va fi mai mare dect n cadrul celor cu durate
reduse sau rapide de prelucrare-desfacere. Durata ciclurilor de exploatare
conduce inerent la ncetinirea sau accelerarea rotaiei capitalurilor;
c)Politica de aprovizionare cuprinde, n ansamblu, o dubl preocupare:
-asigurarea alimentrii produciei cu materii prime i materiale de baz (la
ntreprinderile industriale) sau cu mrfuri (la ntreprinderile comerciale);
-administrarea (achiziionarea, manipularea, stocarea) la cele mai mici
costuri a stocurilor de materiale sau mrfuri.
Politica de aprovizionare este condiionat de urmtorii factori:
-consumul de materiale rezultat din bugetul de producie sau sortimentele
necesare vnzrii n comer;
-cheltuielile de constituire a stocurilor (de documentare, coresponden,
cheltuieli de livrare i recepionare) de materiale sau mrfuri;
-costul de posesiune al stocurilor (de paz, ntreinere, amortismentul
depozitelor), precum i cheltuielile financiare pentru imobilizarea capitalului
mprumutat;
d)Niteza de rotaie a activelor circulante este un factor ce acioneaz invers
proporional, fa de ceilali enunai, asupra mrimii capitalurilor plasate n sfera
circuitelor economice. Accelerarea rotaiei activelor circulante reduce cuantumul
capitalurilor necesare, iar ncetinirea blocheaz i mrete nevoia de fonduri.
96
Concluzia este aceea c orice accelerare conduce la eliberri de capitaluri ce pot
cpta alte plasamente profitabile, iar echilibrul financiar este
marcat permanent de viteza ncasrilor din vnzrile proprii
Pentru ntreprinztor, aa cum rezult din cele de mai sus, rmn de
actualitate i de permanen, cel puin, ntrebri care se refer la:
-Care este mrimea, ce valoare trebuie s aib activele circulante ale
ntreprinderii?
-Ce pondere au activele circulante n totalul activelor?
-Ce raport exist ntre activele circulante i cele fixe?
Dimensionarea activelor circulante i a celor fixe este condiionat de tipul
ntreprinderii, de nivelul i de procesul aprovizionrii, de nivelul produciei, de
nivelul desfacerii, de nivelul cheltuielilor aferente procesului de producie
propriu-zis. Toate aceste condiionri i niveluri reprezint factori de aciune
direct n mrimea i structura activelor circulante. Asupra dimensiunii activelor
circulante acioneaz totodat i viteza de rotaie a capitalului circulant. Acest din
urm factor acioneaz invers proporional cu ceilali factori, avnd o covritoare
influen asupra imobilizrii sau eliberrii de capital.
Astfel, nivelul aprovizionrii cere ca firma s investeasc n materii prime
i materiale o anumit cantitate de moned. Problema care se ridic este pe ce
perioad se imobilizeaz acea cantitate de moned; dac este imobilizat pe o
perioad scurt de timp, nseamn c tot n scurt timp ea va fi degajat,
recuperat, n procesul de comercializare, putnd reintra n circuit dup acea
perioad.
Viteza de rotaie a activelor circulante, evitarea blocrii fluxurilor
financiare, pstrarea lichiditii sunt elemente eseniale ale managementului.
Procesul de producie este circumscris ciclului de exploatare care reprezint
de fapt ansamblul operaiunilor pentru atingerea obiectului ntreprinderii. Ciclul
de exploatare cuprinde mai multe faze i anume: achiziionarea de bunuri i
servicii; producerea bunurilor i serviciilor; vnzarea produselor.
Fluxul fizic al intrrilor i cel al ieirilor este discontinuu, astfel apar
stocurile:
-de materii prime i materiale;
-de producie neterminat i semifabricate;
-de produse finite.
In sfera aprovizionrii, att teoria, ct i practica financiar au n vedere
mai multe metode de formare i finanare a stocurilor, lundu-se n considerare
chiar i metoda stocului zero, care ar presupune asigurarea unei ritmiciti
perfecte a inputurilor, o funcionare ideal a proceselor de transformare i a celor
de comercializare.
Stocul zero nseamn c, la sfritul zilei, n sfera aprovizionrii nu exist
imobilizri. Practica ns ne arat c o asemenea posibilitate este greu de realizat.
Trebuie individualizat fiecare fel de stoc n funcie de nevoile reale ale procesului
de producie. n acelai timp, este luat n considerare i noiunea de stoc global,
noiune ce include rezervele de producie (aprovizionrile), resursele din sfera
produciei (cheltuieli avansate n procesul de producie) i stocurile de produse
finite.
97
Stocul global trebuie s ndeplineasc mai multe cerine, dintre care:
-s fie complet, s cuprind toate felurile de resurse materiale;
-s fie suficient, adic n orice moment s asigure fluiditatea procesului de
producie;
-s fie completat sistematic.
Stocurile se formeaz prin inputuri att din afara ntreprinderii, ct i din
interiorul ei. Stocurile formate fie din interiorul ntreprinderii, fie din exteriorul ei
se constituie n flux continuu sau discontinuu. Regimul continuu d posibilitatea
imobilizrii de moned pe perioade mai scurte, ct vreme o aprovizionare
discontinu, asigurat la intervale mai mari de timp, necesit o imobilizare de
disponibiliti bneti pe timp ndelungat, de aceea se caut soluia nivelului
optim al stocului, nivel care s gseasc o soluie optim ntre:
a)rentregirea stocului la intervale de timp mai lungi, situaie n care
cheltuielile de aprovizionare sunt mai mici, dar imobilizarea fondurilor se face pe
o perioad mai ndelungat innd seama c fondurile pentru realizarea inputurilor
sunt asigurate i pe baza creditelor bancare care au un cost deloc neglijabil;
b)rentregirea frecvent a stocului care nglobeaz cheltuielile frecvente
mai mari n sfera aprovizionrii, ns imobilizri pe durate de timp mai mici a
fondurilor i eventualitatea reducerii cheltuielilor cu dobnzile la mprumuturile
de trezorerie sau curente.
3. Formarea i bugetar ea activelor circulante
3.1. Dimensionarea aprovizionrii cu materiale sau mrfuri
3.1.1. Gestionarea stocurilor. Metode de dimensionare a stocurilor
In practica financiar sunt utilizate mai multe metode de stabilire a mrimii
fizice i valorice a stocurilor dintre care:
a)Metoda analitic prin care se dimensioneaz fiecare component al
elementului de activ circulant;
b)Metoda pe elemente, cea care ia n calcul elementul global (materii +
materiale);
c)Metoda mixt care mbin cele dou metode, i anume calculele anuale
sunt fcute prin metoda analitic, iar cele trimestriale prin metoda pe elemente;
d)Metoda sintetic, prin care volumul valoric pe total active circulante se
determin n funcie de viteza de rotaie a acestora. care: e; ;a procesului rii, ct i
din exteriorul ei posibilitatea Aprovizionare
Metoda analitic este aplicabil att pentru faza aprovizionrii, pentru faza
produciei, ct i pentru faza comercializrii, avnd ns n vedere fiecare fel de
element de mijloc circulant n parte.
Sunt luai n considerare ca factori:
-necesarul fizic pentru realizarea programului;
-timpul de stocare.
Necesarul fizic este condiionat de cantitatea de produse prevzute a se
98
fabrica i consumul specific (cantitatea de materie utilizat pentru a produce o
unitate de produs).
Timpul de stocare reprezint numrul total de zile de stocaj, el putnd
include urmtorii timpi pariali:
-timpul pentru formarea stocului curent, de condiionare, de siguran,
sezonier, de iarn;
-timpul pentru transporturile interne.
Aprovizionarea n vederea formrii stocurilor minim opionale este impus
de intervalul de timp dintre momentul lansrii comenzilor la furnizori i
momentul operaiunilor de primire-recepie a materialelor sau mrfurilor care au
fcut obiectul solicitrii.
Momentul lansrii comenzilor de aprovizionare apare atunci cnd nivelul
stocurilor se plaseaz n zona minim, adic aceea a stocurilor de alert sau
stocuri critice pentru evitarea unei rupturi de stoc (gol de materiale sau mrfuri).
Pentru evitarea rupturii de stoc agenii economici i constituie, de regul,
stocuri de securitate (siguran) care au menirea asigurrii continuitii proceselor
economice n situaia apariiei unor dereglri neprevizibile n formarea stocurilor
curente:
a)Constituirea stocurilor n situaia ideal a ritmului corelat ntre aprovi
zionare i consumar constituirea stocului de securitate, se prezint astfel:
b)n situaia cnd ntreprinztorul, n funcie de experiena sa, are n vedere
evitarea rupturii de stoc datorit unui ritm aleator ntre dou aprovizionri, i
proiecteaz constituirea unui stoc de securitate (siguran), schema capt
urmtoarea form:
c) Stocul mediu poate fi proiectat i avut n vedere n situaia unui consum
99
regulat (uniform) n timpul anului sau trimestrelor, el fiind dependent de
cantitatea anual sau trimestrial consumat i de cadena (ritmul)
aprovizionrilor, formula de calcul fiind urmtoarea:
N
C
S
m
. 2

In care:
m
S
= stocul mediu; C = cantitatea de aprovizionat ; N = numarul de
aprovizionari.
Exemplu : stocul mediu la 40.000 unitati cantitative aprovizionate, va fi :
N
C
S
m
. 2

, adica
1 . 2
000 . 40
= 20.000 unitati cantitative
- pentru doua aprovizionari:
000 . 10
2 . 2
000 . 40

, iar pentru trei aprovizionari :


667 . 6
3 . 2
000 . 40

A. Metoda analitic
a) Dimensionarea stocului la materii prime i materiale
Cantitile de materii prime, materiale de baz, materiale auxiliare,
combustibili i lubrefiani etc, ce se acumuleaz n depozitele ntreprinderii
consumatoare n scopul desfurrii normale a activitilor sale specifice
formeaz stocul de producie.
Prin coninut, stocul de producie poate fi format din:
a1 - stocul de curent;
a2 - stocul de siguran;
a3 - stocul de condiionare;
a4 - stocul n curs de transport;
as - stocul pentru transport intern;
a6 - stocul sezonier.
a1) Stocul de curent exprim cantitatea de materii prime, materiale, com-
bustibili, piese de schimb, ansambluri, subansambluri acumulat n depozitele
ntreprinderii consumatoare n scopul alimentrii continue a cerinelor consumului
productiv sau neproductiv
Reprezentat grafic, procesul de formare-utilizare a stocului curent, ia
urmtoarea form:
100
Pe parcursul folosirii, stocul curent nregistreaz trei niveluri reprezen-
tative: maxim, mediu i minim, acesta din urm teoretic egal cu zero, moment n
care se asigur rentregirea stocului.
Nivelul maxim de formare a stocului curent este dependent de strategia
ntreprinderii, de sursa de furnizare, de tipurile de gestiune a stocurilor (cu cerere
constant la intervale egale; cu cerere variabil la intervale egale; cu cerere
variabil la intervale neegale; cu dou niveluri ale stocului sau cu dou depozite,
metoda ABC care mparte stocurile n trei grupe: A = elemente de active
circulante puine n total ns valoroase pe unitatea de msur; B = elemente de
active circulante cu pondere medie n total i cu valoare medie pe unitatea de
msur; C = articole de active circulante numeroase, dar cu valoare mic pe
unitatea de msur), de dimensiunea consumului mediu zilnic (cmz), de cantitatea
economic de comandat, de condiiile impuse de furnizor etc.
Formula de calcul, pentru volumul fizic al stocurilor, ia n considerare cele
dou elemente, deja amintite, respectiv:
-necesarul fizic din acel material;
-intervalul de timp pentru care se constituie stocul (timpul de imobilizare).
Relaia general pentru determinarea stocului curent va avea forma:
I C S
mz crt

n care:
consumul mediu zilnic
( )
mz
C
este rezultat din raportul dintre necesarul anual sau
trimestrial pentru ndeplinirea programului de producie
( )
tr a
sauN N
i numrul de
zile (360 sau 90):
360
a
mz
N
C
sau
90
tr
ma
N
C
Necesarul anual sau trimestrial se calculeaz lund n considerare cantitatea
de produse care urmeaz a se fabrica n acea perioad (an sau trimestru) i
consumul specific pe unitatea de produs.
Intervalul mediu ntre dou aprovizionri (I) sau timpul mediu de
imobilizare este dat de raportul dintre intervalele ponderate cu cantitile
aprovizionate i suma cantitilor intrate (aprovizionate):
101

q
i q
crt
I
.
in care:
i
= intervalul ntre dou aprovizionri se obine din fiele de magazie sau din
graficele de livrare, parte component a contractelor economice.
Model de calcul al intervalului (I) pentru stocul curent:
Intervale Cantiti aprovizionate Intervale ponderate
de aprovizionare (q) (qi)
(i)
5 500 2.500
10 500 5.000
15 1.000 15.000
20 2.000 40.000
25 2.500 62.500
X 6.500 125.000
Valoarea lui I va fi :

q
qi
I
crt
, adica
zile 23 , 19
500 . 6
000 . 125

a2) Stocul de siguran reprezint cantitile de resurse materiale n


depozitul ntreprinderii consumatoare, constituite n scopul asigurrii continuitii
procesului economic, cnd stocul curent s-a epuizat i ntrzie sosirea prilor de
materiale destinate rentregirii lui. Este un stoc de rezerv care se constituie n
scopul evitrii lipsei de resurse ca urmare a nregistrrii unor perturbaii n
livrrile de la furnizori, n transport, cnd prile aprovizionate nu corespund
cantitativ sau calitativ sau cnd au loc oscilaii n consumul propriu.
Grafic, existena stocului de siguran este exprimat astfel:
Stoc curent
k Cantiti
Zile
Stocul de siguran este o mrime constant la care se apeleaz numai n
situaia epuizrii stocului curent. Se constituie n mod excepional i numai la
anumite resurse considerate de baz, care se asigur de la distane mari i care nu
permit rezolvarea operativ sau prevenirea ntrzierii sosirii de noi cantiti de la
furnizori n timp util.
Pentru dimensionarea stocului de siguran se pot folosi mai multe metode:
102
- Metoda abaterii (devierii) medii:

a C S
mz sig
In care:
mz
C
= consumul mediu zilnic;

a
= abaterea medie.
Valoarea abaterii medii (

a
) fa de intervalele contractuale se calculeaz ca
medie a zilelor de ntrziere (a), ponderate cu cantitile aprovizionate la termene
ntrziate (q), astfel:

q
a q
a
.
Model de calcul al abaterii intervalului (a ) pentru stocul de siguran:
Intervale Cantiti Intervale ntrzieri Cantiti ntrzieri
de apro- de apro- ponderate (abateri) ntrziate ponderate
vizionare vizionare q.i (a) q.a
(i) (fl)
5 500 2.500 -2 500 1.000
10 500 5.000 -4 500 2.000
15 1.000 15.000 -5 1.000 5.000
20 2.000 40.000 -6 2.000 12.000
25 2.500 62.500 -7 2.500 17.500
X 6.500 125.000 X 6.500 37.500

q
a q
a
.
adica
zile 77 , 5
6500
500 . 37

Metoda IMPACT
MAD K S
sig

In care:
K = coeficient de siguran, care exprim potenialul furnizorilor de a-i onora la
termene contractele; MAD = abaterea de la medie, care se determin prin relaia:
n
r ri
MAD


,
_

n care:
ri = cererile efective lunare de materiale;

r
= media acestor cereri (
n ri :
); n =
numrul de luni pentru care cererea a fost luat n calcul.
103
Metoda de calcul pe baza timpului de reaprovizionare:
r mz sig
t C S
Timpul de reaprovizionare (tr) este o sum a timpului de emitere a
comenzii, de pregtire a lotului pentru livrare, de transport, de ncrcare-
descrcare, de primire-recepie.
-Metoda abaterii medii ptratice:


z mz sig
a K C S
n care:
z a

= abaterea medie ptratic n zile a produciei lunare care se calculeaz prin


relaia:

z
a
=

z
q
a
n care: a = abaterea medie ptratic a produciei fizice lunare;
z
q

= producia medie zilnic.
Abaterea medie ptratic a produciei lunare se calculeaz cu relaia:
n
q q
a
i

,
_

2
n care:
i
q
= producia specific fiecrei luni; q = producia medie lunar; n = numrul de
luni pentru care producia a fost luat n calcul.
a3) Stocul de condiionare (de pregtire) este reprezentat de cantitatea de
materii prime sau materiale de baz achiziionat i supus unor operaiuni de
condiionare-pregtire naintea trecerii n procesul de producie propriu-zis. Se
formeaz n exclusivitate pentru acele materii prime sau materiale care necesit
operaiuni de sortare, ndreptare, tiere, tratare cu anumite substane,
dezelectrizare, maturizare, aducerea la parametrii de umiditate necesar etc, cerute
de procesele tehnologice specifice.
Timpul pentru care se constituie stocul este determinat de numrul de zile
necesare efecturii operaiunilor de pregtire-mbuntire i de consumul mediu
zilnic din acea materie prim sau din acel material. n funcie de aceste
condiionaliti, formula de calcul poate lua forma:
cd
a
cd
t
N
S
360
sau
cd mz cd
t C S
n care: cd
S
= stoc de condiionare; mz
C
= necesarul anual din materia prim sau
materialul supus condiionrii; cd
t
= timp de condiionare. Stocul de condiionare
104
este o mrime constant care, dup operaiunile de pregtire a materiilor prime i
materialelor, preia funcia stocului curent, fiind o surs de alimentare a acestuia.
n grafic: a-b; c-d; e-f; g-h = perioadele de pregtire (condiionare) a resurselor
materiale; I = nivel de formare a stocului de condiionare; b-d; d-f; f-h = perioade
de consum a stocului de condiionare.
a4) Stocul n curs de transport se formeaz pe seama cantitilor de resurse
materiale staionate n mijloacele de transport pe parcursul perioadei de deplasare
a acestora de la furnizor la beneficiar. Este o mrime constant, al crui nivel este,
de regul, corespunztor capacitii mijloacelor de transport.
Dac se stabilete* condiia de livrare loco depozit furnizor", atunci, din
momentul transmiterii dreptului de proprietate (recepia la depozitul furnizorului),
stocul care se formeaz va face parte din stocul de producie al beneficiarului,
calculndu-se n funcie de cantitatea de materie prim sau material ce intr sub
aceast inciden i de timpul necesar transportului:
t ct
t q S

.
n care:
ct
S
= stoc in curs de transport ;

q
= cantitatea medie transportata din acel material
360

a
q
q , t
t
= timpul de transport.
105
n grafic: q = cantitatea transportat; a-b; c-d = intervalul n zile pentru un
transport.
Dup sosirea la destinatar, stocul n curs de transport trece n stocul curent
sau de condiionare.
Dac ns condiia de livrare este "loco depozit beneficiar", transferul
dreptului de proprietate se va face dup primirea i receptionarea elementelor
materiale, ceea ce face ca acele cantiti s nu fac parte - pn n momentul
recepionrii - din stocul de producie i s nu se determine nici stoc n curs de
transport.
a5) Stocul pentru transport intern reprezint cantitatea de materiale stocat
n magaziile subunitilor de consum ale ntreprinderii n scopul acoperirii
continue a cererilor de consum ale acelor subuniti, n intervalul dintre dou
alimentri succesive a magaziilor respective.
Astfel de stocuri se formeaz numai n cazul cnd nu este posibil
furnizarea continu a materialelor de la depozitele centrale ale unitii la punctele
de consum fie din cauza distanelor de transport intern, fie din motive
organizatorice determinate de tipul de producie.
Nivelul de formare a acestui tip de stoc se stabilete cu ajutorul relaiei:
ti mz ti
t C S
n care:
ti
S
= stoc pentru transport intern; mz
C
= consumul mediu zilnic din elementul
material luat n calcul; ti
t
= timpul pentru transport intern.
Reprezentarea grafic ia urmtoarea form:
106
abcdefgh Zile"
IA, IB = nivelul stocului pentru transport intern la subunitile A i B ale
ntreprinderii; a-b; c-d; e-f; g-h = timpi de transport de la depozitul central la
magaziile subunitilor A, B; b-f; d-h = perioade de consum a stocurilor
respective la subunitile A i B.
a6)Stocul sezonier se formeaz att n sfera aprovizionrii, ct i n cea a
desfacerii, n scopul acoperirii cererilor proprii pentru consum n perioada de
ntrerupere a exploatrii, a produciei sau al transportului, dup caz.
Acest tip de stoc se constituie numai pentru resursele materiale pentru care
exploatarea pe timp de iarn sau transportul datorit condiiilor de clim se poate
opri (buteni pentru fabricile de cherestea sau mobil, concentrate de minereu
feroase sau neferoase, nemetalifere, cocsul, crbunii i altele).
De asemenea, n categoria stocurilor sezoniere se ncadreaz i produsele
care rezult n urma unei producii sezoniere i se consum fie pe ntregul an
(produsele cerealiere), fie numai n anumite perioade ale acestuia (produsele
industriei de confecii).
Procesul de formare i consum a stocurilor de sezon (de iarn) se prezint
astfel: Cantiti
n grafic: A-B
= perioada n
care se
formeaz
stocul
sezonier (de
iarn); B-C
= perioada n
care se
consum stocul; Vi,
V2, V3, V4 = volumul stocurilor formate exprimate n etaloane fizice (naturale);
Ni, N2, N3, Nn = nivelul stocurilor pe msura consumrii acestora.
Stocul sezonier (de iarn) se calculeaz cu ajutorul relaiei:
ti C Si
mz

n care:
107
Si = stocul de iarn;
mz
C
= consumul mediu zilnic; ti = timpul n care se estimeaz
consumarea stocului de iarn.
La elementele materiale pentru care se constituie diferite categorii de
stocuri, prin nsumare se poate obine stocul total fizic aferent acelui material.
i ti ct cd sig crt
S S S S S S ST + + + + +
Folosind cei doi factori de condiionare ai formrii stocului, respectiv
N consumul mediu zilnic (
360
a
mz
N
C
) i intervalele de timp (i) pentru care s-au

i
N
ST
a
360
in care:

i
= suma intervalelor de timp pentru stocurile curente, de siguran, de
condiionare, n curs de transport, pentru transport intern i pentru iarn.
Expresia valoric a fiecrui fel de stoc n parte sau a stocului total va fi dat
prin luarea n calcul a preului posibil de aprovizionare, exemplu:
-stocul curent:

i
P N
VS
a
crt
360
n care:
P = preul posibil de intrare (aprovizionare) al materiei sau materialului
considerat;
-stocul total:

i
P N
VST
a
360
sau
i Ch
mz
n care:
mz
Ch
= cheltuielile medii zilnice aferente valorii de intrare (aprovizionare) a
materiei prime sau materialului respectiv.
In execuie, se ridic probleme legate de gestionarea stocurilor i
stocajelor, i anume:
-evitarea formrii stocurilor fr ntrebuinare care pot rezulta ca urmare a
sistrii unor programe de producie sau ca urmare a aprovizionrii cu materii
prime i materiale, altele dect cele contractate, ceea ce nseamn o recepie
necorespunztoare;
-evitarea degradrii stocurilor pe perioada stocajului. Ambele situaii
conduc la o imobilizare de moned, cu posibilitatea transformrii ei n pierdere
108
efectiv.
Sintetiznd, spunem c stocurile formate trebuie s fie egale cu stocurile
previzionate.
Dac acest echilibru se rupe i stocurile formate depesc nivelul celor
previzionate, stocurile peste necesar reprezint o imobilizare de disponibiliti
bneti care, adesea, sunt obinute pe seama creditelor bancare. Nici situaia
invers, dei la prima vedere ar fi o diminuare a imobilizrilor de moned, nu este
privit favorabil deoarece acest deficit de stoc poate conduce la ruptura de stoc i
ca urmare la gtuirea, blocarea sau oprirea procesului de producie.
In practica financiar pentru cantitile de materii prime sau materiale mai
mici i disparate, pentru uurarea muncii, calculele se fac n expresie valoric i
atunci valoarea stocului la diverse materiale va fi egal cu necesarul valoric din
grupa diverse materiale, ponderat cu raportul dintre valoarea stocului nominalizat
la materii i materiale determinat prin metoda analitic, i necesarul valoric total
la materiile prime i materiale nominalizate.
Relaia de calcul este urmtoarea:
NVT
VST
V VS
md md

n care:
md
VS
= valoarea stocului de materiale diverse;
md
V
= necesarul valoric din grupa
materialelor diverse; VST= valoarea stocului nominalizat la materii i materiale;
NVT = necesarul valoric total la materiile prime i materialele nominalizate.
b)Dimensionarea stocului pentru producia neterminat Cel de-al doilea
element de active circulante care face obiectul metodei analitice de determinare a
stocurilor este producia neterminat (produse sau lucrri care la sfritul
perioadei de gestiune nu au ajuns s parcurg toate fazele procesului tehnologic i
nu ntrunesc calitile produselor finite). Acest fel de producie, pentru
ntreprindere, este un stoc de cheltuieli care trebuie luat n calcul n dimensionarea
necesarului de active circulante (fond de rulment).
Dup felul organizrii activitii ntreprinderii, producia ei poate fi:
-discontinu, ceea ce nseamn c dup intrarea n fabricaie a unei comenzi
nu mai poate fi lansat alt comand, de acelai fel, dect dup ce cea deja lansat
va fi finalizat. Un astfel de tip de organizare a produciei, cu ciclu lung de
fabricaie, se ntlnete n domeniul lucrrilor hidroenergetice, termoenergetice,
atomoenergetice, construcia de nave, aeronave i altele asemenea;
continu (producia de serie, omogen).
Dimensiunea valoric a stocului la producia neterminat este dependent
de trei factori, i anume:-valoarea produciei marfa la cost de uzin;
-durata ciclului de fabricaie;
-ritmul de cretere a cheltuielilor, exprimat printr-un coeficient de corecie
(K).
Pentru producia discontinu, relaia de calculare a stocului este
urmtoarea:
109
z
cu
D
T
Q
S
sau
z mz
D Ch S
in care:
z
D
= durata n zile a ciclului de fabricaie; T = timpul din perioada de gestiune
luat n calcul; cu
Q
= valoarea produciei exprimat n cost de uzin; mz
Ch
=
cheltuielile medii zilnice.
La producia continu, ca i n cazul produciei discontinue n care exist
utilaje care lucreaz paralel i independent fa de altele, pentru determinarea
valorii stocului de producie neterminat este luat n calcul un coeficient de
corecie (K), astfel c formula de calcul va avea urmtoarea form:
T
K D Q
S
z cu

sau
K D Ch S
z m

Valoarea coeficientului de corecie "k" va fi ntotdeauna subunitar. n
funcie de creterea cheltuielilor, calculele pentru determinarea valorii
coeficientului "k" sunt diferite, astfel:
-In cazul n care costurile de producie cresc uniform, coeficientul se
calculeaz avnd n vedere raportul dintre suma cheltuielilor de la nceputul
ciclului de fabricaie la care se adaug cheltuielile din ultima zi a ciclului de
fabricaie i dublul acestora din urm, dup urmtoarea relaie:
D C
D
C C
K

2 sau
C
C c
k
2
+

n care: c=cheltuielile la sfritul ciclului de


C= cheltuielile la nceputul ciclului de fabricaie; D = durata ciclului de fabricaie.
-Atunci cnd cheltuielile cresc neuniform, valoarea coeficientului se
determin lund n considerare cheltuielile medii ale fiecrei faze a ciclului de
producie i durata n timp a acestora, relaia de calcul avnd urmtoarea form:
( ) ( ) ( )
D C
d c d c d c
S
n n

+ + +

......
2 2 1 1
n care:
C = cheltuieli totale; D = durata total a ciclului de fabricaie; C = cheltuielile
medii ale fiecrei faze calculate ca medie aritmetic simpl ntre cheltuielile de la
nceputul i cele de la sfritul fazei; d = durata fiecrei faze a ciclului de
producie.
-Atunci cnd ntreaga materie prim intr n procesul de producie la
nceput, iar celelalte cheltuieli se acumuleaz treptat, coeficientul de corecie se
calculeaz printr-o relaie de raport lund n considerare valoarea materiilor prime
la care se adaug jumtate din celelalte cheltuieli ce se fac succesiv i totalul
cheltuielilor.
110
C
ch
M
K
2

in care:
M = valoarea materiei prime; C = cheltuielile totale;
2

ch
=jumtate din suma celorlalte cheltuieli de fabricaie.
- Cnd lansarea n fabricaie se face pe loturi, iar unele produse se finiseaz
naintea expirrii ntregii durate a ciclului de fabricaie, valoarea coeficientului de
corecie se determin conform urmtoarei relaii:
( ) ( ) [ ]
D C
t cr t cr d c d c
K
n n n n

+ +
1
]
1

,
_

+ +

,
_


.... ....
1 1 1 1
n care:
n c c c

, , 2 1
= cheltuielile medii ale fiecrei faze; n
d d d , ,
2 1 = durata n timp a fiecrei
faze; n
cr cr cr , ,
2 1 = cheltuielile care se recupereaz prin finisarea produselor
naintea expirrii duratei totale a ciclului de fabricaie; n
t t t , ,
2 1 = timpul dintre
momentul recuperrii i momentul terminrii ciclului de fabricaie.
c) Dimensionarea stocului de produse finite
Dup terminarea ultimei faze de producie, produsele finite pentru a fi
comercializate mai parcurg unele etape de pregtire (preambalare, ambalare,
formarea lotului n vederea livrrii, ntocmirea documentelor de expediie i de
facturare).
Stocul de produse finite este reprezentat astfel de cantitatea de produse la
care s-a ncheiat procesul de fabricaie i este staionat n depozitele de desfacere
pn la livrarea acesteia ctre beneficiari sau ctre magazinele proprii de
desfacere.
Mrimea acestor stocuri i durata lor de staionare n depozite sunt
condiionate de natura operaiunilor (recepie, ambalare, tanare, marcare,
etichetare, maturizare etc.) pe care trebuie s le mai suporte produsele pentru a fi
aduse n starea care s permit livrarea, ca i de timpii de execuie specifici
fiecrei operaiuni.
Stocurile de produse finite mai poart denumirea i de stocuri de desfacere
(Sd) sau pentru vnzare-distribuie, i se calculeaz prin mai multe metode:
C1 ) Metoda de calcul direct
d mz d
T q S
sau

ni mz d
t q S
n care:
mz
q
= producia medie zilnic programat; d
T
= timpul total de desfacere sau de
staionare a produselor n depozitele de desfacere pentru efectuarea operaiunilor
de pregtire n vederea livrrii; ni
t
= timpii normali specifici execuiei
111
operaiunilor pregtitoare pentru livrarea produselor.
C2 Metoda statistic bazat pe timpul mediu de desfacere
K T q S
md mz d

n care:
ma
q
= producia medie zilnic programat;
md
T
= timpul mediu de desfacere; K =
coeficient de corecie ca rezultat al eventualelor msuri ce se prevd n vederea
scurtrii duratei de staionare a produselor n depozitele de desfacere.
Timpul mediu de desfacere (
md
T
) se stabilete n urmtoarele variante:
-n funcie de stocul mediu de desfacere nregistrat n anul de baz (
o
Sd
)i
de producia medie zilnic din aceeai perioad:
o
mz
o
md
q
Sd
T
-n funcie de timpii de desfacere nregistrai n anul de baz (
o
Td
):
n
T
T
o
d
md

n care:

o
d
T
= suma timpilor de desfacere din anul de baz; n = numrul de timpi de
desfacere luai n calcul.
d. Dimensionarea stocului pentru piese de schimb
Dimensionarea stocurilor la piesele de schimb se stabilete pe baza
calculelor analitice ca n cazul materialelor, dac piesele sunt destinate mainilor,
utilajelor, instalaiilor de serie mare. n situaia cnd sunt destinate altor tipuri de
maini, utilaje, instalaii, stocul fizic se determin pe baza relaiei:
K N N
T
T
S
ps ui
s
o
ps

iar
0
T
T
N N
Sps
K
s
ps ui

n care:
o
T
= durata de obinere;
s
T
= durata de serviciu;
ui
N
= numr utilaje identice; ps
N

= numr piese montate pe acelai utilaj; K = coeficient de corecie; ps
S
= stocul
mediu al pieselor de schimb, lund n considerare o perioad de timp
semnificativ.
112
e.Dimensionarea stocurilor pentru obiectele de inventar de mic valoare sau
scurt durat, mbrcminte, materiale de protecie i uniforme
In dimensionarea stocului, la aceast grup de active circulante se pornete
de la considerarea stocului preliminat pe sfritul perioadei de baz, care va fi
influenat cu:
-intrrile din perioada programat;
-consumul, uzura sau scoaterea din folosin;
-valorificarea stocurilor cu micare lent, fr micare sau de prisos.
In relaie de calcul, aceste condiionaliti vor defini urmtoarea formul:
( ) V Ci I Si S
oi
+ +
n care:
oi
S
= stocul obiectelor de inventar i al altor elemente asemntoare; Si = stocul
iniial; I = intrrile din aprovizionri sau alte surse; Ci = consumurile i scoaterile
din funciune; V = cantiti valorificate prin vnzare.
B. Metoda pe elemente
Aa dup cum este i denumit, prin aceast metod sunt dimensionate
stocurile pe elemente de grupaj ale activelor circulante (materii prime i materiale
de baz, materiale auxiliare i diverse, produse finite, producie neterminat etc.)
i nu pe fiecare component al acestor elemente.
Dac pentru determinarea stocurilor se utilizeaz ca baz de calcul timpul
de imobilizare pe element, relaia va avea urmtoarea form:
360
ie c
e
T B
S

n care:
e
S
= stocul pe elemente de active circulante; c
B
= baza de calcul (necesarul anual
pentru materiale, valoarea produciei exprimat n cost de uzin etc); ie
T
= timpul
de imobilizare pe fiecare element, care poate fi calculat pe baza datelor din
perioada anului precedent, adic
co
eo
ie
B
S
T

360
unde (

eo
S
- stoc mediu pe elemente
din anul de baz; co
B
= baza de calcul pe elemente din anul de baz.
In situaia cnd se utilizeaz procedeul de calcul pe baza corelaiei dintrt
soldurile activelor circulante, formula va fi:

K S S
eo e
n care:

eo
S
stocul mediu pe elemente din anul de baza; K = coeficientul de crestere sau
113
de scadere a productiei in perioada previzionata fata de perioada anului precedent.
C. Metoda mixt
Aceast metod se bazeaz pe procedeele folosite att de metoda analitic,
ct i pe cele ale metodei pe elemente, n sensul c stocurile anuale se stabilesc pe
fiecare component de active circulante (analitic) i stocurile trimestriale numai pe
elemente de active circulante.
Astfel, formula de calcul pentru stocurile trimestriale va fi:
90
e tr
i c
tr
T B
S

In care:
ctr
B
= baza de calcul trimestriala ;
e
i
T
= timpul de imobilizare pe
elemente.
D.Metoda sintetic (global)
Metoda global de determinare a stocului, n expresie valoric, de active
circulante pornete de la considerarea legturilor dintre necesarul de active
circulante i volumul produciei sau al cifrei de afaceri, putndu-se utiliza una
dintre urmtoarele variante:
-stabilirea soldului de active circulante n funcie de numrul de rotaii al
acestora;
-stabilirea soldului de active circulante n funcie de variaia () produciei
sau a cifrei de afaceri;
-stabilirea soldului de active circulante, bazat pe ponderea acestora la 100
sau la 1.000 lei producie marfa.
In funcie de numrul de rotaii, soldul de active circulante pentru perioada
programat va fi determinat utiliznd urmtoarea relaie:
o
cc
NR
Q
ST
p

sau
T
D Q
ST
z cc
p

n care:
ST = soldul total de active circulante;
p
cc
Q
= volumul produciei din perioada
previzionat exprimat n cost complet;
o
NR
= numrul de rotaii al activelor
circulante n anul precedent
(
c
cc
SA
Q
NR
o

n care
c
A S

reprezint soldul mediu al activelor circulante);


z
D
=
durata n zile a unei rotaii (
NR
T
D
z

sau
o
cc
c
Q
SA

360
; T = timpul exprimat n
zile: 90 pentru trimestru,360 pentru an.
114
Dac se utilizeaz varianta variaiei volumului produciei, relaia de calcul
va fi:
K ST ST
o

in care:
o
ST
= soldul total de active circulante din anul precedent; K = coeficientul ce
evideniaz variaia volumului produciei sau cifrei de afaceri fa de anul
precedent.
Pentru calculul soldului de active circulante bazat pe ponderea acestora la
100 sau 1.000 lei producie, se utilizeaz urmtoarea relaie:
000 . 1 100sau
G Q
ST
s cc
p

sau
000 . 1 100sau
G CA
ST
s p

in care:
p
cc
Q
= volumul produciei la cost complet pentru perioada previzionat;
s
G
=
greutatea specific (ponderea) activelor circulante la 100 sau 1.000; p
CA
= cifra
de afaceri previzionat.
3.2. Bugetarea activelor circulante
3.2.1. Fondul de rulment, surs de finanare a activelor circulante
Necesarul de finanare este impus, pe de o parte, de necesitatea crerii
stocurilor, iar pe de alt parte, de creditele acordate clienilor, acest necesar fiind
prezent, aprnd i disprnd continuu, dnd natere unui necesar de finanare
perpetuu.
In ciclul de exploatare se pot ivi fluxuri reale pentru trei categorii de stocuri
fizice, aa cum este conceput fluxul produciei, i anume:
-fluxuri fizice pentru materii prime i materiale;
-fluxuri reale sub forma stocurilor de producie n curs;
-fluxuri reale sub forma stocurilor de produse finite i semifabricate.
Fluxurilor reale le corespund fluxuri financiare sub forma creanelor(activ) i sub
forma datoriilor (pasiv).
Sub forma creanelor, drepturi reflectate n activul bilanului, legat de
valorificarea produciei finite ctre clienii de la care se va ncasa moneda,
ncasare ce poate fi fcut imediat, ceea ce nseamn c aprea un flux financiar
concomitent, sau ncasarea se va face la un termen convenit care determin
fluxuri financiare decalate ori fluxuri financiare multiple.
Se creeaz obligaii n sfera aprovizionrii sub forma creditului furnizori
atunci cnd fluxurile financiare vor fi decalate fluxurilor fizice. Tot n sfera
obligaiilor se cuprind cele legate de remunerarea personalului, fa de bugetul de
stat, asigurrile sociale, bugetele locale i altele asemenea.
Pe lng imobilizarea de resurse financiare drept creane fa de clieni i
115
alte drepturi, o nsemnat parte din capitalul propriu sau asimilat acestuia se
regsete blocat - pe termene mai scurte sau mai ndelungate - n stocurile care se
formeaz n faza aprovizionrii sau n cea a desfacerii, fr a neglija ns i
fondurile blocate n procesul de producie propriu-zis, imobilizri ce se vor degaja
i vor deveni lichiditi dup ncheierea ciclului de exploatare i ncasarea
ideniaz monedei cuvenite.
Rezult c i n domeniul activelor circulante se regsesc alocri sub stora
la forma stocurilor i creanelor constituite att pe seama surselor permanente, ct
i pe cea a surselor ciclice (temporare).
Sub raport financiar, oricare element de activ reprezint o alocare de
fonduri bneti.
Dup gradul lor de lichiditate, elementele de activ sunt reflectate n bilan
n dou grupri distincte:
a)Alocrile permanente (stabile) formate din:
-imobilizri necorporale (cheltuieli de constituire, know-how, brevete,
mrci etc.).;
-imobilizri corporale (mijloace fixe i terenuri);
-imobilizri financiare (participaiuni, obligaiuni cumprate etc).
b)Alocri ciclice (temporare), ce apar sub forma:
-stocurilor de materii prime, materiale, combustibili, produse finite,
semifabricate;
-produciei n curs de fabricaie (producie neterminat);
-lichiditi n numerar i moned de cont (depozite la vedere i la termen n
ROL i valut).
Pentru a se asigura orice fel de alocare sub aspectul componenei materiale,
ntreprinderea trebuie s dispun de fonduri (surse) necesare finanrii utilitilor
reclamate de ciclurile sale de exploatare.
Sub aspectul surselor de formare a elementelor nscrise n activ (alocrile),
pasivul bilanului evideniaz fondurile utilizate n funcie de ordinea de
exigibilitate, astfel:
a)Surse permanente (stabile), din care:
-surse permanente proprii constituite din aporturile asociailor i
acionarilor (capital social), rezervele legale i cele statutare, provizioane i
subvenii. Caracteristica surselor proprii este c acestea nu au o scaden, de aceea
nu sunt exigibile',
-surse permanente mprumutate, formate din datoriile financiare pe termen
lung i mediu. Acestea au o scaden, fiind exigibile la o dat fix sau pe trane,
dup cum s-a stabilit n contractul de mprumut.
b)Surse ciclice (temporare), din care:
-surse atrase, denumite i pasive stabile, formate pe seama obligaiilor fa
de furnizori, creditori, personal i bugetul public;
-surse mprumutate pe termen scurt formate din creditele de trezorerie,
creditele curente i, eventual, din creditele pe termen prelungit.
Sursele ciclice sunt exigibile, avnd scadene la termene fixate prin lege
(obligaiile fiscale) sau la termene convenionale (furnizori, personal, diveri
creditori, mprumuturile bancare pe termen scurt).
116
In funcie de particularitile i obiectul de activitate al ntreprinderii,
alocrile permanente (activele imobilizate) sunt acoperite din surse permanente
(capitaluri proprii i capitaluri mprumutate pe termen lung).
Excedentul de resurse permanente, mai mare sau mai mic n funcie de
nevoia de alocri imobilizate, asigur ntreprinderii un plus de securitate, pe de o
parte, iar pe de alt parte, d posibilitatea ca acesta s fie folosit sau, n expresie
uzual, rulat" pentru rennoirea stocurilor i a creanelor alturi de alte pasive de
exploatare.
Concretizarea alocrilor i a surselor de formare a acestora ntr-o schem
simplificat de bilan contabil reflect urmtoarea structur:
Din analiza strii patrimoniale, reflectat de bilanul ipotetic mai sus
prezentat, rezult:
a) Activul net al ntreprinderii: - Situaia net la nceputul anului:


o o n
D A S
o
, respectiv 2.400-(200+800)=1.400
- Situaia net la nceputul anului:


1 1
1
D A S
n
, respectiv 2.900-(300+1.000)=1.600
n care:

1 , o
n
S
situatia neta la inceputul anului(o) si la sfarsitul anului (1) ; 1 , o
A
= totalul
activului la inceputul anului (o) si la sfarsitul anului (1) ; 1 , 0
D
= suma datoriilor
financiare si de exploatare la inceputul anului (o) si la sfarsitul anului (1).
Evolutia situatiei nete este crescatoare .
o
n n n
S S S
1
, respectiv 1.600-1.400=200
117
Creterea situaiei nete reprezint o cretere a valorii ntreprinderii, mate-
rializat n profitul net nerepartizat.
Situaia net sau activul net contabil, aa cum rezult i din relaiile de calcul de
mai sus, este dat de diferena dintre activul total i datoriile totale contractate de
ntreprindere.
b) Capitalul permanent
- la nceputul anului:
mo
tl o o
DF FP CP +
, respectiv 1.400 + 200=1.600
- la sfritul anului:
1
1 1
m
tl
DF FP CP +
, respectiv 1.600+300=1.900
n care:
1 , o
CP
= capital permanent la nceputul (o) i la sfritul (1) anului; 1 , o
FP
= fonduri
proprii la nceputul (o) i la sfritul (1) anului;
1 , mo
tl
DF
= datorii financiare
(mprumuturi) pe termen mediu i lung la nceputul (o) i la sfritul (1) anului.
c) Fondul de rulment este expresia realizrii echilibrului financiar pe
termen lung, pe de o parte, iar pe de alt parte, contribuia lui la asigurarea
finanrii pe termen scurt.
Reprezint diferena ntre capitalurile permanente ale ntreprinderii
(sursele permanente) i imobilizrile nete (alocrile permanente), ceea ce n
relaie de diferen va fi:
FR = SP-AP sau,
FR = (FP +
m
tl
DF
)-(AI-
m
A
)
capital permanent - imobilizri nete
n care:
FR = fond de rulment; AP = alocri permanente; FP = fonduri proprii;
m
tl
DF
=
datorii financiare pe termen lung i mediu; AI = active imobilizate; m
A
=
amortizarea.
Utiliznd datele ipotetice din schema bilanului contabil mai nainte
prezentat, situaia fondului de rulment va fi urmtoarea:
- la nceputul anului:
( ) ( )
mo o tl o o
A AI DF FP FR
mo
+
respectiv
(1.400+200)-1.300=300
( ) ( )
1 1 1 1
1
m tl
A AI DF FR FR
m
+
respectiv
(1600+ 300)-(1500-100) = 500
o
FR FR FR
1 adic
500-300 = 200
118
Sporul de fond de rulment este rezultatul alocrii acumulrilor din profit
pentru finanarea creterii activelor circulante, ns aceast acumulare se putea
regsi i sub forma creterii activelor fixe (imobilizate). n exemplul luat, activele
financiare au crescut cu 100 pe seama angajrii de datorii financiare de aceeai
valoare, iar activele necorporale au o cretere de 100, susinut pe o amortizare a
activelor corporale de aceeai sum.
Se constat c din capitalurile (sursele) permanente o parte preponderent
este afectat alocrilor permanente (active imobilizate) i restul alocrilor
temporare (ciclice sau active circulante), menionndu-se un fond de rulment
pozitiv, corespunztor principiului "pentru nevoi permanente se afecteaz surse
permanente".
In situaia apariiei unui fond de rulment negativ, se atest utilizarea unor
surse ciclice (temporare) pentru finanarea unor alocri permanente (imobilizri),
rupndu-se echilibrul financiar dintre alocrile permanente i sursele permanente.
Exprimnd att n valori absolute (ipotetice), ct i sub forma greutii
specifice a fiecrei grupe de elemente fa de total, structura bilanului contabil va
avea urmtoarea configuraie:
Analiznd utilizarea surselor pentru acoperirea alocrilor permanente,
rezult pstrarea principiului echilibrului financiar mai nainte enunat, precum i
existena surplusului de securitate utilizat pentru finanarea unei pri din alocrile
ciclice (activele circulante):
o
FR
= (58,33 + 8,33) - 54,17 = +12,49
1
FR
= (55,17 + 10,35) - 48,28 = +17,24
La nceputul anului, totalul surselor permanente, care reprezentau 66,66%
din totalul pasivelor, din care 58,33% proveneau din fonduri proprii i 8,33% din
mprumuturi pe termen lung i mijlociu, acopereau alocrile n imobilizri ce
deineau o pondere de 54,17% din totalul activelor, diferena de 12,49% din
sursele permanente (capitalul permanent) regsindu-se plasate n finanarea
activelor circulante ca fond de rulment.
O aceeai stare de echilibru financiar caracterizeaz situaia - ipotetic - a
ntreprinderii i la sfritul anului, cnd sursele permanente, reprezentnd 65,52%
din pasiv, acopereau imobilizrile permanente, ce deineau o pondere de 48,28%
din activ, rezultnd un surplus de surse permanente de 17,24%, respectiv fond de
119
rulment care a servit la acoperirea finanrii activelor circulante.
Intre gradul de acoperire a imobilizrilor permanente cu surse permanente
(Ic la nceputul i sfritul anului se evideniaz o diferen de +4,75%, ceea ce
arat c elementele care determin fondul de rulment nregistreaz variaii date fie
de fluxurile de venituri, fie de cele de cheltuieli sau de ambele (creterea
capitalului propriu, angajrii i utilizrii de noi mprumuturi pe termen lung i
mediu, rambursri de mprumuturi, profituri nerepartizate, amortizri,
provizioane, rezerve itc).
In mod firesc, se ridic problema optimizrii prii de capital permanent
doNtinat constituirii unui stoc optim de materiale i produse.
Rezult, ca prim concluzie, c fondul de rulment optim ar fi acela care s
acopere nevoia minim i permanent de fond de rulment.
Partea nevoii de fond de rulment peste cea minim i permanent, ce nu va
tt acoperit de fondul de rulment minim, va fi acoperit pe seama aporturilor
bancare sub forma creditelor de trezorerie i a altor credite pe termen scurt.
3.2.2. Necesarul de fond de rulment
Nevoia minim permanent aferent rennoirii stocurilor este acoperit asa
cum s-a demonstrat mai sus - pe seama fondului de rulment, parte component a
capitalului permanent.
Intreprinderea, pentru atingerea obiectului su de existen, i plaseaz
resursele materiale i bneti n active imobilizate pe termen mediu sau lung i n
active circulante, iniial de natura stocurilor formate din materii prime, materiale
de baz i auxiliare, combustibili etc.
Pe lng formarea stocurilor din sfera aprovizionrii, activitatea de
exploatare mai impune:
-cheltuieli aferente procesului de producie propriu-zis;
-resurse de fonduri pentru acoperirea stocurilor de produse finite pe timpul
stocajului, livrrii i a perioadei de ncasare a creanelor de la clieni.
Rezult c fondul de rulment asigur finanarea unei pri a activelor
circulante, respectiv a unei pri a stocurilor i a unei pri a creanelor, parte care
apare drept surs permanent, restul de alocri din domeniul activelor circulante
constituindu-se pe seama surselor ciclice (temporare) formate din pasivele de
exploatare i, dac acestea nu sunt suficiente, a aporturilor bancare.
Se constat c n mecanismele existeniale i ale regulilor comerciale
instituite ca elemente fundamentale ale relaiilor parteneriale apar, pe de o parte,
avantaje, dar, inerent, pe de alt parte, i dezavantaje, astfel:
-fluxurile financiare decalate sau multiple care reprezint o amnare la
plat pentru un flux real (fizic), ceea ce avantajeaz firma achizitoare.
Aceasta rmne cu o obligaie de plat fa de furnizori, obligaie care este
de fapt un capital atras, o resurs atras utilizat n diverse scopuri, ca i cnd ar fi
propriile fonduri.
Astfel de resurse permanente care provin din decontrile cu furnizorii
poart denumirea de credit-furnizori, fcnd parte din noiunea generic de credit
comercial. Pe perioada de timp pn la stingerea obligaiei de plat nu se pretinde
120
i nu se acord dobnd.
Creditul comercial reprezint avantajele ce i le acord reciproc partenerii
de afaceri.
-Acordarea unui anume termen pentru efectuarea plii clienilor firmei
reprezint o imobilizare de moned, o crean care poart denumirea de credit-
clieni i, evident, reprezint un dezavantaj pentru ntreprindere. Creditul clieni
face parte din creditul comercial i apare, inerent, alturi de creditul furnizori, n
condiiile de ncredere i de reciprocitate partenerial.
Necesarul pentru finanarea tuturor trebuinelor ciclului de exploatare este
acoperit ntr-o proporie considerabil din surse temporare denumite generic
pasive de exploatare", formate din obligaiile fa de furnizori, crora li se
adaug obligaiile fiscale, obligaiile fa de personal, fa de diveri creditori i
altele asemenea.
Diferena dintre necesarul de finanare a ciclului de exploatare i datoriile
de exploatare sau dintre activele de exploatare i pasivele de exploatare poart
denumirea de necesar al exploatrii ori, aa cum este uzitat n practica financiar,
necesar al fondului de rulment.
In relaie de calcul simplificat, necesarul de fond de rulment se determin
ca diferen ntre alocrile ciclice i sursele ciclice, respectiv:

PE AE NFR
n care:
NFR = necesarul de fond de rulment;
AE
= suma activelor de exploatare
(alocrile ciclice formate din stocuri, clieni i alte active circulante n decontare);

PE
= suma pasivelor de exploatare (sursele ciclice provenite din datoriile fa
de furnizori, personal, fisc, creditori i asimilate acestora).
a. Pasivele stabile, surs de acoperire a necesarului financiar al
exploatrii
Pasivele stabile sunt datoriile minim permanente pe care ntreprinderea le
are fa de tere persoane fizice i juridice din care rezult capitaluri atrase
utilizate ca i cnd ar fi fondurile sale proprii.
Cuantumul efectiv al acestor pasive se reflect prin intermediul soldurilor
creditoare din balana de verificare sau a posturilor de pasiv din bilanul contabil.
Ca msuri previzionate, necesare planificrii financiare, sunt estimate
folosindu-se dou metode n funcie de natura pasivelor luate n considerare:
-metoda analitic, pentru datoriile cu termene fixe de plat i cu solduri
cresctoare pn n ziua n care se efectueaz plile. n aceast grup de pasive se
cuprind obligaiile cu salariile, energia electric, consumul de gaze naturale,
impozitele directe i indirecte i altele asemenea;
-metoda sintetic, pentru dimensionarea surselor din datoriile fa de
furnizori, datoriile pentru constituirea de rezerve, de garanii i altele asemenea,
care nu au termene fixe de plat, iar soldurile lor sunt variabile.
In cazul cuantificrii pasivelor stabile cu termene fixe de plat, folosirea
121
metodei analitice sau aa cum este cunoscut n practic metoda nsumrii
soldurilor zilnice" presupune parcurgerea urmtoarelor etape de lucru i calcul:
stabilirea trimestrului cu activitatea minim;
-determinarea datoriei zilnice, stabilit ca raport ntre obligaia trimestrial
i numrul de zile din trimestru (90 zile);
-determinarea soldului la nceputul unei luni din trimestrul luat n
considerare, ca produs ntre datoria zilnic i intervalul dintre dou decontri
(pli);
-calcularea soldurilor din fiecare zi a lunii avut n vedere din trimestrul
minim. Astfel, la soldul de la nceputul lunii se adaug cheltuiala zilnic,
stabilindu-se soldul din prima zi, la acesta se adaug cheltuiala zilnic, stabilindu-
se soldul la sfritul celei de-a doua zi, i aa pentru fiecare din urmtoarele zile
din luna respectiv;
Insumarea soldurilor din fiecare zi de la toate pasivele stabile pentru care
au fost calculate prin aceast metod;
-luarea n consideraie a soldului zilnic total cel mai mic din cadrul lunii
avute n consideraie din trimestrul minim.
Exemplu de calcul pentru pasivele stabile provenite din TVA:
TVA n trimestrul I (trimestrul minim) 6.000 mii lei;
termen de plat: 25 a lunii urmtoare celei pentru care se datoreaz:
-datoria zilnica:
90
000 . 6
= 66,67 mn lei;
-soldul iniial: 66,67 * 5 = 333,35 mii lei;
-soldul zilnic:
-ziua 1 = 333,35 + 66,67 = 400,02 mii lei;
-ziua2= 400,02 + 66,67 = 466,69 mii lei.
-ziua
-ziua
Pentru cuantificarea pasivelor stabile la datoriile care nu au termene fixe de
plat (furnizori) se utilizeaz metoda sintetic (global) pornindu-se de la nivelul
trimestrial al acestor datorii i de la durata medie de ntrziere a efecturii plilor,
formula de calcul fiind urmtoarea:
z
a
a
D
Ch
PS



90
In care :
a
PS
=pasive stabile din aprovizionri; a
ch
= suma cheltuielilor aferente
aprovizionrilor n trimestrul luat n considerare;

z
D
= durata medie, n zile, de
ntrziere a plilor.
Ca surs de acoperire a necesarului de finanare pentru activele circulante,
122
pasivele stabile influeneaz cuantumul nevoii de fond de rulment, n sensul c:
sporirea volumului pasivelor stabile conduce la reducerea necesarului de fond de
rulment, iar resursele eliberate pot fi folosite pentru investiii sau plasamente
avantajoase n valori mobiliare;
-micorarea cuantumului pasivelor stabile solicit o cretere a necesarului
fondului de rulment ce urmeaz s fie acoperit fie pe seama angajrii de
mprumuturi, fie prin reducerea imobilizrilor n stocuri i creane.
Relund datele din bilanul contabil ipotetic, prezentat anterior, vom avea
urmtoarele stri financiare:
Relaia general care exprim acoperirea necesarului de fond de rulment ia
n considerare sursele permanente, respectiv fondul de rulment i aporturile
bancare:
NFR = FR + AB
Cei trei termeni utilizai n relaia de exprimare a necesarului fondului de
rulment pot fi, la rndul lor, comensurai astfel:
-necesarul fondului de rulment:

PE Ac NFR
n care:

Ac
= suma activelor circulante (active de exploatare);
PE
= suma pasivelor
de exploatare;
fondul de rulment:
n
AI CP FR
n care: CP = capitalul permanent;
n
AI
= active imobilizate nete.
-AB=NFR-FR
123
n care: AB= aporturile bancare (credite de trezorerie).
n baza datelor din schema de bilan ipotetic mai sus prezentat, valorile
acestor indicatori sunt urmtoarele:


o o o
PE AC NFR
1.100 - 800 = 300


1 1 1
PE AC NFR
500 - 1000 = 500
o
NFR NFR NFR
1
500- 300 = +200
Din aceste relaii rezult c, la nceputul anului, necesarul financiar era de
300 milioane de lei, acesta amplificndu-se cu nc 200 milioane de lei pn la
sfritul anului, ntruct alocrile n active au crescut cu 400 milioane de lei (300
milioane de lei la stocuri i 100 milioane de lei la alte creane) n timp ce sursele
ciclice din credite furnizori au crescut cu numai 200 milioane de lei.
o o o
AI CP FR
1.600-1.300 = 300
1 1 1
AI CP Fr
1.900-1.400 = 500
o
FR FR FR
1
500- 300 = +200
Din calculele de mai sus rezult c din sursele permanente se degajau
resurse pentru acoperirea alocrilor de active circulante de 300 milioane de lei la
nceputul anului i de 500 milioane de lei la sfritul anului, resurse care de fapt
acoper necesarul de fond de rulment, ceea ce nseamn c ntreprinderea - n
cazul ipotetic luat - nu a utilizat aporturile bancare, aspect care rezult de altfel i
din relaiile de mai jos:
o o o
FR NFR AB
300-300=0
1 1 1
FR NFR AB
500-500=0
o
AB AB AB
1
=0
Necesarul fondului de rulment difer de la ntreprindere la ntreprindere, el
fiind influenat de cel puin trei aspecte majore:
-de durata ciclului de exploatare fa de care nevoia de fond de rulment este
direct proporional;
-de valoarea adugat, deoarece cu ct ea este mai mic, cu att creditul de
furnizor poate compensa pe cel acordat clienilor;
-de ritmul de cretere a cifrei de afaceri, ntruct necesarul de fond de
rulment are n mod firesc o evoluie paralel cu cifra de afaceri.
Necesarul de fond de rulment poate fi uneori negativ, ceea ce nseamn c
finanarea prin credite de furnizori acoper ntr-o proporie mai mare nevoia de
finanare dect sumele alocate n stocuri i creane.
De regul, necesarul de fond de rulment negativ apare n situaii specifice,
cum sunt:
-o valoare adugat mic;
124
-existena unui raport favorabil ntre furnizori i clieni, respectiv creditul-
furnzori mai mare dect creditul-client;
-o rotatie accelerate a stocurilor.
Exemplu: Caz A Caz B
-stocuri 2.000 800
-creante 500 100
-furnizori 700 1.000
NFR = 1.800 -100
Cnd NFR are o valoarea negativ, se degaj o disponibilitate posibil de
utilizat pentru investiii sau alte plasamente, cum este situaia cazului B din
exemplul dat (100 milioane de lei surse libere de plasament).
Cnd NFR are o valoare pozitiv, pot fi avute n vedere ci de reducere a
cuantumului acestuia, dintre care:
-creterea duratei de ntrziere a plii furnizorilor, mrindu-se soldul
datoriilor fa de acetia;
-reducerea duratei de timp pentru achitarea facturilor de ctre clieni;
acordarea de rabat clienilor care efectueaz plata imediat n livrare;
-reducerea imobilizrilor n stocuri fie prin reducerea stocurilor de protecie
(de siguran, sezoniere, de transport etc), fie prin accelerarea fluxului de
producie.
Creditul acordat clienilor se poate reduce, aa cum s-a artat mai sus, prin
acordarea unui rabat, dac plata se face pe loc. Acest rabat va conduce la
diminuarea rentabilitii deoarece suma veniturilor va fi diminuat cu partea de
pre cedat cumprtorului, ns va reduce necesarul financiar al fondului de
rulment, economisind creditul de trezorerie, credit ce ar fi fost utilizat, n lipsa
unor lichiditi, pentru plile scadente.
Costul rabatului acordat i costul creditului de trezorerie trebuie comparate
pentru a stabili avantajele sau dezavantajele lurii unei asemenea decizii.
n mod firesc, opiunea ntreprinderii va fi aceea de a accepta utilizarea rabatului
numai cnd valoarea lui va fi mai mic dect costul dobnzii pentru Creditul de
trezorerie. Pentru a determina oportunitatea practicrii metodei "cu rabat", se va
calcula:
-costul rabatului:

100
K V
RC
In care:

RC
= suma rabatului comercial;
V
= suma vnzrilor; K = partea
procentual de pre ce se cedeaz clientului.
-suma cheltuielilor pentru dobnd la creditul de trezorerie:

r
d
V D
ct
360
In care:
125
ct
D
= suma dobnzii la creditul de trezorerie;

d
= durata medie a creditului
economisit n urma unei pli pe loc; r = rata dobnzilor la creditele de trezorerie.
n cazul cnd:
-
> RC D
ct
, este avantajos s se acorde rabat clienilor;
-
>
ct
D RC
, se renun la rabat i se pot angaja creditele de trezorerie pentru
crearea lichiditilor necesare plilor scadente.
b. Creditul pe termen scurt, surs de acoperire a necesarului financiar al
exploatrii
b1. Coninutul i rolul creditului bancar
n sens larg, creditul reprezint ncrederea pe care o persoan (creditorul) o acord
unei alte persoane (debitorul) de a-i mprumuta bani sau alte valori ce-i vor fi
restituite la o anumit dat mpreun cu o tax denumit dobnd. Dobnda
reprezint preul folosirii capitalului mprumutat.
Creditul bancar se formeaz i se acord sub forma mprumuturilor din
capitalul inactiv precum i din capitalul disponibil n cutare de plasament.
Creditul bancar formeaz unul dintre obiectele principale ale activitii bncilor.
Acestea -fcnd abstracie de capitalul lor propriu - sunt un intermediar care se
mprumut pentru ca apoi s dea cu mprumut. Altfel spus, capitalul disponibil
din conturile clienilor, pstrat la banc, este folosit de aceasta ca resurs din care
mprumut ali clieni ai si. n sfera relaiilor de credit, n afara creditului bancar,
funcioneaz i creditul comercial, acesta reprezentnd mprumuturile pe care
agenii economici i le acord reciproc n schimbul unor titluri de credit. Creditul
comercial opereaz pe seama capitalului ocupat n sfera produciei (industrie,
construcii) sau n sfera circulaiei (comerului). Titlul de credit ndeplinete rolul
de instrument de credit cnd plata se amn la o dat ulterioar celei iniial
stabilite, situaie n care, pentru suma respectiv, se va ncasa o dobnd
convenit.
Creditul - att cel bancar, ct i cel comercial - este caracterizat de
flexibilitate i operativitate, n sensul c asigur posibilitatea agenilor economici
de a folosi capitalul altora pentru a-i acoperi nevoile temporare de resurse cnd
cele proprii le sunt insuficiente n vederea rezolvrii trebuinelor imperative.
b2. Principiile creditului bancar
Efectuarea operaiunilor de creditare prin intermediul bncilor autohtone
sau internaionale, indiferent de forma capitalului statutar pe baza cruia au fost
nfiinate, au ca principiu fundamental prudena bancar, precum i alte principii,
dup cum urmeaz:
-Credibilitatea, care reprezint suportul moral, elementul psihologic, fr de
care creditul nu poate exista. Dobndirea ncrederii presupune cunoaterea
agentului economic sau a persoanei fizice, att referitor la calitile morale i
profesionale, ct i a reputaiei sale privit prin calitatea produselor i serviciilor,
a relaiilor cu partenerii, precum i a situaiei sale patrimoniale.
Forma contractual, presupune ca toate operaiunile de credit i garanie ale
126
bncilor s fie consemnate n documentele contractuale, din care s rezulte clar
toi termenii i toate condiiile respectivelor tranzacii.
Destinaia creditului este principiul care oblig mprumutatul de a utiliza
creditul n concordan cu scopul pentru care a fost acordat i, totodat, d dreptul
bncii de a urmri respectarea modului de utilizare.
In situaia cnd mprumutatul ncalc condiiile contractului de credit,
banca va putea ntrerupe imediat, fr preaviz, utilizarea creditului aprobat.
Garantarea creditului. Potrivit acestui principiu, orice credit trebuie garantat
cu bunuri mobile i imobile sau titluri de valoare aflate n patrimoniul
mprumutatului. Garaniile asigurtorii reprezint principalul mijloc preventiv
prin care se diminueaz riscul insolvabilitii n rambursarea mprumutului.
Volumul minim al garaniilor constituite trebuie s acopere cuantumul
maxim al mprumutului, format din sumele mprumutate i dobnzile aferente.
Rambursabilitatea la termen este principiul care confer echilibru ntregului
proces de creditare i asigur condiiile pentru reluarea continu a acestui proces
de acordare, utilizare i rambursare. nfptuirea acestui principiu const n
determinarea real a capacitii mprumutatului de a realiza venituri, alegerea i
convenirea garaniilor asigurtorii, precum i supravegherea permanent a
modului de utilizare a creditului.
Nerambursarea la termen a ratelor prevzute n contract atrage dup sine
plata de dobnzi penalizatoare, precum i declanarea procedurii de executare
silit.
Dobnda reprezint interesul care st la baza oricrei operaiuni de credit,
constituind taxa (preul) pe care o (l) percepe banca pentru capitalul mprumutat,
de la clientul su.
In procesul de aprobare, acordare i utilizare a creditelor sunt urmrite, de
asemenea, i cerine, cum sunt:
Valabilitatea i realismul afacerilor n vederea stabilirii capacitii de plat
a mprumutatului pe seama veniturilor sale poteniale, care constituie principala
surs de rambursare a creditului;
Angajarea, derularea i utilizarea creditului trebuie s fie reciproc
avantajoas: a) pentru banc, fiindc prin extinderea portofoliului de credite va
putea s se menin pe piaa monetar i s obin profit suplimentar; b) pentru
mprumutat, care-i completeaz necesarul de trezorerie sau de capital permanent
pentru derularea unei activiti continue, cu sporirea veniturilor din care s
ramburseze mprumuturile, s plteasc dobnzile i, totodat, s obin profit;
La aprobarea i acordarea creditelor sunt avute n vedere eventualele
influene exogene legate de conjunctura politic, legislativ, economic, fiscal i
monetar, influene care pot avea efecte asupra mersului afacerilor i rambursrii
ratelor scadente;
-obligaia bncilor de a analiza i verifica (pe baza documentelor puse la
dispoziie de mprumutat) natura activitilor desfurate, situaia patrimonial,
rezultatele economico-financiare, capacitatea managerial, credibilitatea i alte
aspecte care s dea posibilitatea evalurii potenialului economic, organizatoric i
financiar al clientului;
Pe toat perioada n care i produce efectul contractul de creditare,
127
mprumutatul este obligat s prezinte bncii creditoare un exemplar din bilanul
contabil, situaiile patrimoniale i de rezultate financiare periodice sau oricare alte
documente considerate utile.
Alturi de principiile i cerinele enunate, beneficiarii creditelor trebuie s
ndeplineasc cumulativ urmtoarele condiii:
-sunt constituii legal i posed capital social vrsat conform statutului
lor;
-desfoar activiti legale i eficiente, comensurate printr-un nivel
optim al indicatorilor de bonitate;
-fluxurile de lichiditi evideniaz posibilitatea real de rambursare la
scaden a ratelor din credit i plata dobnzilor aferente;
-prezint garanii morale i materiale pentru angajarea mprumuturilor, iar
garaniile materiale acceptate, trebuind s fie, n expresie bneasc, mai mari sau
cel puin egale cu nivelul creditelor solicitate i al dobnzilor calculate pe ntreaga
perioad de creditare;
-s aib conturi deschise la una dintre unitile teritoriale ale bncii i s
prezinte situaia angajamentelor din conturile deschise la alte societi bancare cu
evidenierea garaniilor aferente;
-s accepte clauzele contractului de credite.
Garaniile creditului sunt reprezentate de valorile patrimoniale pe care
mprumutatul le constituie gaj n favoarea bncii pentru ca aceasta s aib, astfel,
reducerea la minimum posibil a riscului de nerambursare la termen a creditului.
Volumul creditului solicitat i al dobnzilor aferente va fi integral acoperit
cu garanii. Alegerea tipurilor de garanii se face n funcie de destinaia
creditului.
Raporturile juridice dintre banc i mprumutat asupra garaniilor constituite se
sting, de regul, dup rambursarea integral a creditelor i dobnzilor.
b3 Felurile i formele creditului
Diversitatea persoanelor juridice i fizice care sunt cuprinse n sfera de
interes a creditului, precum i complexitatea obiectelor care reclam intervenia i
folosirea lui impun o anumit sistematizare.
Creditul, servind i ca factor de producie, este indispensabil n derularea
obiectivelor de natur economic i social.
b3.i Felurile creditului
Privit din punctul de vedere al scopului, al modului de garantare i al
timpului de posesiune, creditul se poate grupa n urmtoarele feluri:
a)Din punct de vedere al scopului (obiectului), poate fi:
-de producie, servind nevoile activitilor industriale, de construcii,
agricole, lucrri i servicii;
de comer, nlesnind schimburile i finalizarea valorii mrfurilor i serviciilor;
-de consum, atunci cnd faciliteaz relaiile de vnzri cu plata n rate sau
128
de vnzri pe credit (cu plata amnat) pentru bunuri de satisfacere ndelungat
ori curent.
b)Dup modul de garantare, se grupeaz n:
-credit real, care se acord numai pe baza gajrii cu elemente
patrimoniale mobiliare sa imobiliare;
-credit personal, care se acord fr gaj material, fr ipotec, numai pe
baza ncrederii pe care creditorul o are n partenerul su (debitorul);
c)n funcie de durata angajrii mprumuturilor, creditele pot fi:
credite pe termen scurt, pn la 12 luni, pentru complinirea de fonduri aferente
activitii curente de producie sau de circulaie a mrfurilor;
-credite pe termen mijlociu, pe o perioad de unu pn la cinci ani, acestea
servind scopurilor investitionale n sfera creterii volumului activitii economice
i a dezvoltrii sau modernizrii activelor fixe;
-credite pe termen lung, peste cinci ani, avnd ca obiect mbuntirile
funciare, pentru silvicultur, pentru asigurarea modernizrii i retehnologizrii n
industrie, construcii i alte domenii.
bs,2 Formele creditului
Dup scopul i sferele pe care le deservete, creditul apare sub urmtoarele
forme:
-Creditul comercial, reprezentat de mprumuturile pe care agenii
economici i le acord reciproc n procesul de realizare a obiectului activitii lor,
n schimbul titlurilor de credit;
-Creditul bugetar reprezint limita maxim, prevzut i aprobat prin
bugetul de stat, n cadrul creia instituiile publice pot antrena cheltuieli;
-Creditul public devine operant n situaia lansrii de ctre stat a
subscripiilor publice, de regul pentru acoperirea deficitului bugetar;
-Creditul bancar reprezint mprumuturile acordate de bnci persoanelor
juridice i fizice.
-Creditul bancar, n funcie de modalitile de acordare i scopurile n care
este angajat, apare sub o multitudine de forme, ca de exemplu: de scont, n cont
curent, pe gaj de efecte publice (lombard), pe gaj de efecte comerciale,
documentar, ipotecar etc:
-creditul de scont este operaiunea de mprumut garantat prin care banca
i plaseaz capitalul su n efecte comerciale care au scaden la termen i din
valoarea crora reine dobnda corespunztoare pn la scaden, numit scont,
precum i un comision;
-creditul n cont curent reprezint modalitatea de acordare a mprumuturilor
negociate i contractate n limita stabilit, n contul curent bancar.
Aceste credite pot fi descoperite, cnd sunt acordate pe baza ncrederii n
solvabilitatea debitorului i acoperite (garantate) cu valori patrimoniale;
-creditul lombard se acord de bnci cu gaj de amanetare a bunurilor
personale mobile (mrfuri, metale preioase, aciuni, obligaiuni, polie etc).
In caz de nerambursare la termen a mprumutului, dreptul de proprietate
asupra bunurilor amanetate trece asupra bncii, care le valorific prin vnzare, iar
129
din suma rezultat aceasta i recupereaz capitalul, dobnzile i comisioanele
aferente;
-creditul documentar opereaz atunci cnd o banc i asum obligaia, n
numele unui client al su, s efectueze pli ctre o alt banc n favoarea unui
beneficiar indicat, pe baza efectelor comerciale convenite.
Cele mai utilizate forme ale creditului documentar sunt acreditivul
documentar (comercial) i scrisoarea de credit comercial.
- creditul ipotecar se acord pe baza unei ipoteci, acoperit ntr-un drept
real, ndeosebi valori mobiliare. n situaia nerambursrii la termen, imobilele
ipotecate se scot la vnzare prin licitaie, iar din sumele obinute banca i
recupereaz capitalul, dobnda i cheltuielile prilejuite de judecat i vnzare.
- credite pentru capitalul de lucru, acoper sfera nevoilor pentru
aprovizionri de stocuri i efecturi de cheltuieli necesare realizrii i finalizrii
produciei de mrfuri i executri de lucrri i servicii, care au consum i
desfacere asigurat prin contracte i comenzi ferme;
-credite pentru stocuri i cheltuieli constituite temporar, acordate prin cont
separat de mprumut, motivate de cauze obiective (primiri n avans de materii i
materiale, lipsa mijloacelor de transport etc);
-credite pentru stocuri i cheltuieli sezoniere, pentru firme cu producie
sezonier (prelucrarea materiilor prime de origine vegetal sau animal);
-credite pe cecuri remise spre ncasare, pentru perioada circuitului bancar
de la depunerea pn la ncasarea acestor titluri de credit i efecte de plat n
acelai timp;
-credite de factoring. Factoringul este o modalitate de plat, respectiv de
finanare care asigur lichiditi furnizorului din vnzarea facturilor sale unei
societi bancare sau altui ter cruia i cedeaz o sum de bani (agio);
-credite pentru mrfuri cu plata n rate, prin care se acoper necesarul
temporar de lichiditi pe perioada cuprins ntre actul vnzrii i cel al ncasrii
integrale a valorii bunurilor vndute;
- credite pentru activiti de leasing. Leasingul este o form special de
nchiriere a bunurilor de ctre proprietarii acestora unor firme care nu au
capacitatea financiar de a le cumpra. Astfel, pe baza unui contract, locatorul
(proprietarul) cedeaz locatarului (cel care ia cu chirie) dreptul de a utiliza un bun
mobiliar, imobiliar sau activ necorporal, contra unei chirii, cu posibilitatea de
cumprare la preul stabilit ntre cele dou pri.
Banca va acorda credite societilor de leasing numai pentru leasingul
financiar nu i pentru leasingul operaional,
- credite de forfetare, Forfetarea este operaiunea care permite exporta
torului recuperarea sumelor de la banc nainte de scadena sau transformarea
unei vnzri pe credit ntr-o vnzare la vedere. Creanele sunt materializate n
efecte de comer (cambii, bilete la ordin etc.) exprimate n valut, ai cror
beneficiari sunt operatori economici cu activitate de export, nregistrai n ara de
unde se face exportul. Creana valutar este cumprat de banc cu renunarea la
dreptul de recurs asupra vnztorului creanei.
Taxa de forfetare cuvenit bncii se calculeaz prin relaia:
130
100 . 360
z d n
f
T R V
T

n care:
Vn= valoarea nominal a nscrisului forfetat; R4 = rata dobnzii pentru valuta n
care este exprimat cambia sau biletul la ordin forfetat; Tz = timpul n zile ntre
data forfetarii i ziua scadenei titlului.
b4 Tehnici de acordare i verificare a creditului bancar
Operaiunile de creditare cuprind dou domenii distincte: a) creditarea
activitii curente i b) creditarea activitii de investiii.
b4,i Creditarea activitii curente
Creditarea activitii curente const n acordarea de mprumuturi pe termen
scurt (pn la cel mult 12 luni) sub forma creditrii pe obiect, pentru formarea
stocurilor i efectuarea de cheltuieli. Creditele se acord prin conturi separate de
mprumut, pe baza situaiilor de stoc sau de cheltuieli prezentate bncii de agentul
economic solicitant.
Pentru aprobarea i acordarea creditelor solicitate, banca verific i
urmrete:
1) Informarea i documentarea pe baza datelor din "fia general a societii",
contractului de societate, statutului de funcionare (din care se depun bncii copii
autentificate) i cererea de credite semnat de persoanele autorizate s reprezinte
legal firma solicitatoare, nsoit de:
- bilanul contabil, contul de profit i pierdere, raportul de gestiune ncheiate
pentru ultimul an, "rezultatele financiare" i "situaia patrimoniului" dup cele mai
recente rapoarte, precum i balana de verificare ncheiat pentru ultima lun;
-bugetul de venituri i cheltuieli, elaborat n baza precizrilor Ministerului
Finanelor;
-fluxul de lichiditi prognozat (cash-flow) al solicitantului;
-situaia stocurilor i cheltuielilor pentru care se solicit credit, n care s se
evidenieze cauzele formrii i termenele de lichidare;
-proiectul graficului de rambursare a creditului i de plat a dobnzilor;
-lista garaniilor propuse bncii pentru garantarea creditelor;
-planul de afaceri;
-orice alte documente necesare, solicitate de banc.
Pe baza datelor rezultate din documentaia prezentat de agentul economic,
banca procedeaz la efectuarea analizei economico-financiare de ansamblu,
determinnd: indicatorii de caracterizare a bonitii clientului, respectiv
lichiditatea patrimonial, solvabilitatea, rentabilitatea i alii, edificatori n luarea
deciziei de avizare i aprobare a contractrii creditului, dup modelele prezentate
n continuare:
131
Lichiditatea evideniaz capacitatea agentului economic de a face fa
datoriilor pe termen scurt prin transformarea activelor sale circulante n
disponibiliti.
Pentru exprimarea lichiditii se folosesc indicatorii: lichiditatea imediat,
lichiditatea curent i lichiditatea viitoare.
- Lichiditatea imediat:
( )
100
+

D
C S A
L
i c
i
in care:
i
L
= lichiditate imediat; c
A
= active circulante; S = stocuri; i
C
= clieni inceri; D
= datorii cu scaden mai mic de un an.
- Din datele ipotetice din extrasul de bilan:
- la 30.06
( )
% 67 , 41 100
000 . 12
000 . 40 000 . 45

- la 31.12
( )
% 67 , 41 100
000 . 12
000 . 45 000 . 50

- Lichiditatea curent:
132
( )
100
+

D
C S A
L
i n c
c
n care:
c
A
= active circulante; n
S
= stocuri neutilizabile; i
C
= clieni inceri;
D = datorii cu scadena sub un an.
- la 30.06
% 375 100
000 . 12
000 . 45

- la 31.12
% 67 , 416 100
000 . 12
000 . 50

- Lichiditatea viitoare:
100
+ + +

e
i b b
v
P
A A I D
L
in care:
v
L
= lichiditatea viitoare; b
D
= disponibiliti proprii i mprumutate existente; I =
ncasri avute n vedere pn la finele perioadei luate n calcul; b
A
= aporturi
bancare sub forma creditelor; i
A
= aporturi din alte mprumuturi; e
P
= pli
exigibile prevzute pn la finele perioadei.
Rata raportului supraunitar (mai mare ca 100%) i evoluia ascendent a
acesteia indic un supliment permanent de resurse, care permit agentului
economic s fac fa incidentelor ce pot aprea n micarea capitalului circulant,
interpretarea lichiditii facndu-se pe urmtoarea scar:
-rat sub 100% = lichiditate necorespunztoare;
-rat ntre 100 - 120% = lichiditate satisfctoare;
-rat ntre 120-150% = lichiditate bun;
-rat peste 150% = lichiditate foarte bun.
Solvabilitatea reprezint capacitatea unei firme de a transforma toate
activele sale n disponibiliti pentru a plti toate datoriile, indicator care se
determin dup urmtoarea relaie:
( )
100

cp
i n
D D
C S A
S
n care:
S = solvabilitatea;
A
= total active; n
S
= stocuri neutilizabile; i
C
= clieni
inceri;

D
= datorii totale; cp
D
= diferene de conversie pasiv.
n exemplul ipotetic dat:
- la 30.06
% 33 , 708 100
000 . 12
000 . 85
S
133
- la 31.12
% 00 , 750 100
000 . 12
000 . 90
S
Solvabilitatea acceptat apare atunci cnd rata este supraunitar, pe total,
iar ponderea tuturor datoriilor s nu depeasc 50% fa de total activ.
Gradul de ndatorare exprim raportul dintre datoriile firmei i capitalurile
proprii ale acesteia, indicatorul calculndu-se dup relaiile:
- gradul de ndatorare general (Leverage)
100

pn
ig
C
D
G
n care: ig
G
= gradul de ndatorare general;
D
= totalul datoriilor; pn
C
=
capitaluri proprii nete.
- gradul de ndatorare financiar (Gearing)
100

pn
f
if
C
D
G
n care: if
G
= gradul de ndatorare financiar; f
D
= datorii financiare totale; pn
C

= capitaluri proprii nete.
Aprecierea acestui indicator se face avnd n vedere c banca particip la
finanarea firmei fr ca s rite mai mult ca proprietarii acesteia, sens n care se
utilizeaz urmtoarea scar de apreciere:
Calificativ Grad de ndatorare Grad de ndatorare
-Bun pn la 60% pn la 30%
- Satisfctor ntre 60-100% ntre 30-70%
- Necorespunztor peste 100% peste 70%
Rentabilitatea exprim capacitatea ntreprinderii de a produce profit din
activitatea proprie.
Acest indicator se calculeaz i se exprim sub mai multe forme, i anume:
-rentabilitatea de exploatare, brut i net, dup formulele:
Rentabilitatea brut de exploatare:
100
exp
exp

e
l b
l b
Q
P
R
n care:
l b
R
exp = rentabilitatea brut de exploatare; l b
P
exp = profitul brut din exploatare; e
Q
=
producia exerciiului.
Rentabilitatea net de exploatare 100
exp
exp

CA
P
R
l
l n
n care:
l n
R
exp = rentabilitatea net de exploatare; l
P
exp = profitul din exploatare; CA = cifra
de afaceri.
134
Rentabilitatea economic arata capacitatea de obinere a profitului din
ntreaga activitate economico-fnanciar, fiind exprimat prin raportul dintre
excedentul brut curent/total bilan, rezultatul curent/total bilan, capacitatea de
autofinanare/total bilan sau rezultatul net al exerciiului/total bilan.
Rentabilitatea financiar, care evideniaz capacitatea capitalului investit de
a produce profit, se determin prin intermediul urmtoarelor relaii de raport:
capacitatea de autofinanare/capitaluri proprii nete; rezultatul brut al
exerciiului/capitaluri proprii nete; rezultatul net al exerciiului/capitaluri proprii
nete.
In exemplul ipotetic dat, n raport cu volumul capitalului social,
rentabilitatea va fi:
- la 30.06
% 29 , 14 100
000 . 35
000 . 5

- la 31.12
% 58 , 28 100
000 . 35
000 . 10


Viteza de rotaie pentru activele circulante evideniaz numrul de cicluri
(rotaii) complete efectuate n decursul perioadei pentru o anume cifr de afaceri,
dup relaiile:

AC
CA
NR
n care:
NR = numr de rotaii; CA = cifr de afaceri; AC = active circulante.
NR
T
V
z

sau
CA
T AC
in care:
z
V
= viteza n zile a unei rotaii; T = timpul exprimat n zile (30, 90 sau 360);
NR = numr de rotaii; AC = active circulante; CA = cifra de afaceri.
Aprecierea favorabil a acestui indicator va fi fcut atunci cnd numrul
de rotaii va fi mai mre, ntr-o perioad fa de alta, luat ca baz de comparaie,
iar numrul de zile n care se realizeaz o rotaie a activelor circulante este mai
mic.
Pentru adncirea analizei, viteza de rotaie va fi calculat i apreciat pentru
structurile activelor circulante, respectiv pentru stocurile de materii prime i
materiale, producie n curs de fabricaie, produsele finite i durata medie de plat
furnizorilor.
Alturi de aceti indicatori, n analiza preliminar a cererii de credite este
analizat starea i evoluia i a altor indicatori, i anume: cifra de afaceri,
capitalurile proprii, rezultatul exerciiului, fondul de rulment (diferena dintre
135
pasivele pe termen lung i activele imobilizate), necesarul de fond de rulment
(diferena dintre active realizabile i datoriile curente sub un an), trezoreria net
(diferena ntre fondul de rulment i necesarul de fond de rulment sau trezoreria
pozitiv din care se scade trezoreria negativ).
Analiza capacitii de rambursare a mprumuturilor este fcut pentru a
avea sigurana ncasrii, att a creditului, ct i a dobnzii aferente, avnd ca
suport de documentare portofoliul de comenzi i contracte i cash-flow-ul
previzional al clientului alturi de care se utilizeaz o formul de calcul care
extrapoleaz n perioada viitoare media ncasrilor zilnice realizate n ultimul
trimestru. Formula de calcul evideniaz, de fapt, volumul de credite pentru care
debitorul va avea capacitatea financiar n scopul rambursrii.
a z
i
i i
R N
I
C C

100
70
90
90
1
n care:
i
C
= capacitatea de rambursare a mprumutului; I = ncasrile zilnice ale
debitorului n ultimul trimestru;
z
N
= numrul de zile de valabilitate a creditului;
a
R
= rata de actualizare n structura creia sunt avute n vedere rata inflaiei, rata
dobnzii bancare, rata de schimb a monedei naionale, rata creterii economice
etc.
Selectarea garaniilor asigurtorii presupune alegerea uneia dintre garaniile
agreate de banc, n funcie de volumul capitalului vrsat, de patrimoniul
nregistrat la zi, de perspectiva realizrii ncasrilor i de natura bunurilor care
urmeaz a fi procurate din credite.
Dup natura lor, garaniile pot fi:
a) Garanii reale, ce confer creditorului garantat dreptul de preferin, n
cadrul executrii silite, din valoarea bunului afectat, n vederea satisfacerii cu
prioritate a creanei garantate.
Din categoria garaniilor reale fac parte:
- gajul propriu-zis, care poate fi cu deposedarea debitorului de bunul afectat
drept garanie sau^ara deposedarea de bunul adus n garanie;
-ipoteca i privilegiile.
b)Garanii personale, formate din mijloace juridice de garantare a obliga
iilor prin care una sau mai multe persoane se angajeaz, prin contract scris
ncheiat cu creditorul, s plteasc datoria debitorului, dac acesta nu-i va onora
obligaiile scadente.
Formele de garanii personale utilizate sunt: -fidejusiunea (cauiunea);
-garaniile, sub forma scrisorilor de garanie emise de instituii financiare
sau autoriti administrative.
c)Cesiunea de crean, ca mijloc de transmitere a obligaiilor, poate fi
privit ca orice alt garanie pentru creditele acordate de banc.
Garaniile avute n vedere pentru acordarea de credite trebuie s
ndeplineasc o serie de cerine, i anume:
-oricare dintre garaniile de tip real sau personal s poat fi transformate
136
rapid n lichiditi;
-s fie materializate sub forma unui titlu sau nscris autentic;
-bunurile afectate drept garanie s fie n circuitul civil, s se afle n
proprietatea beneficiarului de credite sau a girantului su i s nu fie afectate de
alte creane;
-proprietarul bunurilor s aib capacitatea de a le gaj a sau ipoteca;
-bunurile achiziionate i puse n funciune naintea solicitrii creditului s
fie n stare normal de exploatare;
-bunurile achiziionate i nepuse n funciune, ca i cele ce urmeaz a fi
procurate i achitate parial din credite s fie noi i nsoite de certificate de
calitate i garanie;
-existena pieelor de desfacere sau de poteniali cumprtori pentru
bunurile ce fac obiectul garaniei.
Valoarea luat n calcul a bunurilor corporale i necorporale acceptate n
garantarea creditelor acordate va fi determinat n funcie de mrimea riscului n
valorificarea bunurilor respective, astfel:
In procesul de creditare, garaniile ndeplinesc urmtoarele funcii:
Stimularea i respectarea disciplinei contractuale, n sensul executrii cu
rigurozitate i la termenele convenite a obligaiilor pe care i le-a asumat
mprumutatul;
Asigurarea securitii creditului prin faptul c bunul asigurat poate fi
valorificat de banc n vederea acoperirii creditului nerestituit i a dobnzilor
neachitate;
c)sigurarea economisirii de lichiditi, prin probaiunea fcut de
mprumutat c dispune de lichiditi poteniale.
Concluziile analizelor i verificrilor, n urma crora se decide asupra:
restituirii cererii de credite, comunicndu-se agentului economic motivele
refuzului de a-1 credita;
acceptarea cererii n vederea negocierii i ncheierii contractului de mprumut.
2) Negocierea i ncheierea contractului de mprumut
Negocierea cererii de creditare ntre reprezentanii bncii i solicitant
const n convenirea asupra tuturor clauzelor care fac obiectul contractului de
mprumut, precizndu-se:
137
-destinaia creditului numai pentru acele activiti prevzute n statutul
societii, precum i piaa asigurat pentru desfacerea produselor fabricate sau
mrfurilor achiziionate;
-acordarea creditelor se va face prin cont separat de mprumut, pe baza
situaiei de stocuri sau cheltuieli;
-volumul creditului va fi convenit n funcie de necesarul de stocuri i
cheltuieli rezultat din situaiile de stocuri i cheltuieli, condiionndu-se ca:
-ncasrile din perioada creditrii s permit rambursarea integral a
creditului i dobnzilor aferente;
-volumul garaniilor asigurtorii s permit acoperirea integral a
creditului solicitat i a dobnzilor;
-gradul de lichiditate s nu scad sub nivelul celui determinat prin anexa la
cererea de mprumut.
Termenele de efectuare a plilor din credite vor fi convenite n funcie de
necesiti, stabilindu-se data nceperii efecturii plilor i data pn la care se
poate face ultima plat. Plile prin credite vor fi efectuate direct din contul
separat de mprumut, de regul prin virament, pe baza instrumentelor de
decontare convenite n contractele economice ncheiate cu partenerii de afaceri;
termenele de rambursare a creditelorse stabilesc n funcie de termenele prevzute
pentru realizarea ncasrilor, termene ce pot fi la dat fix, n timpul lunii sau
trimestrului ori convenionale (la finele lunii sau trimestrului);
- nivelul dobnzilor se negociaz asigurndu-se dreptul bncii de a le
modifica ori de cte ori, pe parcursul creditrii, dobnda pieei va suferi
schimbri. La rndul su, mprumutatul are dreptul s stabileasc limita maxim
pn la care accept modificarea.
In situaia cnd nivelul dobnzii pieei va depi nivelul maxim acceptat de
mprumutat, despre care acesta a luat cunotin, creditarea poate fi continuat sau
ntrerupt, astfel:
- se continu creditarea cu acceptarea noii rate de dobnd;
- debitorul, neacceptnd noua rat, va fi obligat ca, n termen de zece zile
de la luarea la cunotin, s ramburseze ntregul credit angajat, inclusiv dobnzile
aferente;
- nerambursarea integral a creditului n termenul de zece zile este
considerat acceptare tacit a noului nivel al dobnzii i urmtoarele, pn la
rambursarea integral a mprumutului.
Garaniile asigurtorii se stabilesc n funcie de situaia patrimonial la zi i
de condiiile prevzute pentru fiecare tip de garanie.
Incheierea contractului de mprumut reprezint etapa final a negocierilor,
el semnndu-se de reprezentanii legali ai bncii i de cei ai agentului economic.
Contractele aferente creditelor pentru capital de lucru se ntocmesc pe o
perioad de 90 de zile, acestea putnd fi prelungite pe noi perioade de 90 de zile
prin intermediul actelor adiionale, fr a depi 12 luni de la acordarea primului
credit.
La mprumuturile sub forma liniilor de credite, contractele se ncheie pentru
ntreaga perioad, dar nu mai mult de 12 luni.
Contractele aferente creditelor, prin conturi separate de mprumut cu
138
excepia celor pentru capital de lucru, se ncheie pentru toat perioada de timp
pentru care au fost aprobate.
Contractul de creditare se ntocmete n trei exemplare, fiecare exemplar
fiind original i avnd aceeai putere juridic. Cele trei exemplare au urmtoarele
destinaii:
- primul exemplar rmne la banc, pstrndu-se ntr-un loc special
formnd portofoliul de credite;
- al doilea exemplar se pred mprumutatului dup ce acesta a semnat de
primire pe primul exemplar;
- cel de-al treilea exemplar se pstreaz la dosarul de credite al agentului
economic pe toat perioada de creditare i rambursare.
3) Acordarea i utilizarea creditelor.
Acordarea efectiv a creditelor se produce dup ndeplinirea tuturor
procedurilor referitoare la constituirea garaniilor i asigurarea bunurilor
existente, admise n garanie.
Creditele se pun la dispoziia mprumutatului la termenele stabilite, prin
contractul de mprumut, i n limita plafoanelor stabilite de banc, n trane.
Plile din credite se efectueaz prin conturi separate de mprumut, n limita
plafoanelor stabilite, pe baza instrumentelor de decontare convenite de
mprumutat prin contractele ncheiate cu partenerii si.
4) Scadenarea creditelor este fcut n funcie de felul creditului
Scadenarea unui credit este termenul (data) la care acesta devine exigibil
i trebuie restituit Scadena este o dat viitoare posibil i cert.
Scadenele pot fi intermediare i finale.
Scadena intermediar reprezint termenul (data) la care o parte (rata)
devine exigibil i trebuie rambursat.
Scadena final reprezint termenul (data) la care ultima parte (rat) din
mprumut sau ntregul mprumut - n cazul unei singure rate - devine exigibil i
trebuie rambursat.
Un credit poate fi prevzut a fi rambursat n mai multe rate sau ntr-o
singur rat, aceste modaliti, precum i termenele (datele) fiind nscrise
obligatoriu n contractul de credite.
5) Rescadenarea creditelor reprezint amnarea termenului (datei) de
rambursare la o dat viitoare fa de cea iniial, fr a se depi termenul maxim
de acordare a creditului sau prelungirea termenului de rambursare care depete
termenul iniial stabilit.
Amnarea poate fi fcut o singur dat a uneia sau cel mult dou rate
intermediare n cadrul termenului maxim aprobat sau de cel mult dou ori a
aceleiai rate, ns tot n cadrul termenului maxim aprobat.
Prelungirea termenului de rambursare a ratei finale este posibil o singur
dat.
Rescadenarea se face la cererea motivat a mprumutatului, cu aprobarea
bncii, iar noile termene de rambursare sunt nscrise n acte adiionale la
139
contractele de creditare iniial ncheiate.
6) Reealonarea creditelor este acceptat ca o msur intermediar de
redresare financiar a mprumutatului nainte de declararea acestuia n
incapacitate de plat i declanarea procedurii de executare silit.
Prin reealonare se pot prelungi sau amna toate scadenele ratelor
intermediare i finale, i se poate modifica cuantumul acestora n cadrul soldului
rmas de rambursat. Poate fi fcut o singur reealonare, iar la un credit
reealonat neputndu-se face rescadenri.
Noile scadene vor fi stipulate ntr-un act adiional la contractul iniial n
care se va meniona i dobnda majorat ce urmeaz a fi pltit de mprumutant.
7.) Rambursarea creditelor este particularizat n funcie de felul creditelor
acordate, ea facndu-se pe seama disponibilitilor existente n contul curent pe
baza notei contabile ntocmite de ofierul de credite.
In lipsa disponibilitilor pentru a acoperi rambursarea total sau parial a
unor rate din creditele acordate, diferena nerambursat se trece n categoria
creditelor restante pn la 30 de zile", iar dac la expirarea termenului de 30 de
zile nu sunt disponibiliti pentru stingerea obligaiei, aceasta va fi nregistrat n
contul credite restante peste 30 de zile".
Pentru creditele restante se percep dobnzi penalizatoare. Suma penali-
tilor calculate nu va putea depi cuantumul sumei asupra creia au fost
calculate.
Dac dup analiza fcut de banc mpreun cu debitorul nu se pot stabili
msuri concrete de redresare financiar a acestuia, se declaneaz procedurile de
executare silit n vederea recuperrii creditelor restante.
bs Titlurile de credit, scontarea i reescontarea
bs. i Titlurile de credit
Acestea sunt documente negociabile, emise de instituiile bancare sau de
alte instituii de credit, ele conferind proprietarului un drept de crean, precis
determinat, menionat n cuprinsul lui.
Titlurile de credit ndeplinesc rolul de instrument de credit cnd plata se
amn la o dat ulterioar, iar pentru suma stipulat n crean urmeaz s se
ncaseze o anumit dobnd.
Pe calea transmiterii titlului de credit n deplin proprietate sau n gir,
titularul poate beneficia de un credit corespunztor, astfel c titlul de credit
ndeplinete att funcia de mobilizare a creditelor, ct i pe aceea de instrument
de plat.
Felurile titlurilor de credit uzitate pe piaa creditului, ce sunt sau n viitorul
apropiat vor deveni operante i n ara noastr, sunt: cambia, biletul la ordin, cecul
i crile de credit.
Titlurile de credit se pot clasifica dup mai multe criterii, i anume:
a) Dup coninut (natura prestaiei), pot fi:
140
a.l. propriu-zise, acelea n virtutea crora subscriitorul se oblig se dea o
sum de bani beneficiarului, la o anumit dat (cambia, biletul la ordin, cecul,
titlurile datoriei publice, obligaiunile emise de societile comerciale, poliele de
asigurare);
a.2. reprezentative, cele care confer titularului un drept real asupra unei
cantiti de mrfuri determinate, aflate n depozite sau ncrcate pentru a fi
transportate (conosamentul, recipisa de depozit, warantul);
a.3. de participaie, sub forma aciunilor deinute de acionarii unei societi
comerciale, care n afara valorii lor nominale i negociabile la bursa de valori, nu
ncorporeaz n ele vreun drept real, ci numai promisiunile de prestaii viitoare
(pli de dividende din profitul net).
b. Dup modul de circulaie, se grupeaz n:
b.l. la purttor, care indic persoana debitorului, fr a cuprinde vreo
meniune referitoare la creditor, titular al dreptului de crean fiind persoana n
posesia creia se gsete documentul (aciuni, cecuri, conosamentul n cazul cnd
marfa ncrcat pe nav nu este achitat);
b.2. la ordin, cnd titlul de credit este destinat unei anume persoane,
indicat n cuprinsul titlului;
b.3. nominative, ca i cele la ordin, trebuie s cuprind indicarea primului
titular al dreptului de crean.
c. Dup timpul de acordare, titlurile de credit sunt pe termen scurt
(pn la
un an) i pe termen lung (cnd creditele se acord pe durata mai multor ani).
B 5.2. Scontarea
Scontarea reprezint operaiunea pe care un scontator (de regul bncile) o
efectueaz n favoarea unui beneficiar, pe baza unui titlu de credit, naintea datei
scadenei acestuia.
Funcie de partea care are iniiativa operaiunii de scontare, pot fi avute n
vedere dou situaii:
a) cnd beneficiarul unui titlu de credit (cambie, poli) face
transmiterea
acestuia ctre banc nainte de scaden, n vederea ncasrii sumei, banca
reinnd taxa scontului (dobnda, beneficiul) n funcie de timpul de ateptare i
pentru eventualele riscuri ce trec asupra sa;
b) atunci cnd banca avanseaz unui client al ei, naintea scadenei,
contravaloarea unui titlu de credit (cambie, bilet la ordin) reinnd din aceasta
dobnda cuvenit pn la termenul de plat, precum i un comision.
b 5.3 Reescontarea
141
Reescontarea este operaiunea de scontare la banca central, a unui titlu de
credit (cambie, poli) care anterior a fost scontat. n fapt, reescontarea const n
vinderea de ctre o banc altei bnci, nainte de scaden, a unor titluri de credit
aflate la ordinul su.
Prin reescontare se nate pentru banca reescontatoare (cumprtoare)
angajamentul cambial al giranilor. Banca cumprtoare ncaseaz o tax de
reescontare egal cu dobnda cuvenit, inclusiv comisionul pentru acoperirea
cheltuielilor ocazionate de operaiunile de reescontare.
3.3. Previzionarea necesarului aferent finanrii ciclului de exploatare
In lucrrile de planificare financiar sunt utilizate mai multe metode prin
intermediul crora ntreprinderea va putea s prevad:
-volumul stocurilor n sfera aprovizionrii, produciei i desfacerii, pe
fiecare element n parte sau pe grupe de elemente;
-valoarea stocurilor n cadrul fiecrui stadiu al ciclului de exploatare;
-sursele proprii minime permanente care pot contribui la finanarea
alocrilor minim permanente (n stocuri i creane);
-sursele atrase (asimilate celor proprii) i sursele mprumutate
corespunztoare nevoii de finanare a ciclului de exploatare.
Pentru prevederea necesarului de finanare a activitii de exploatare se
practic att metoda analitic, ct i metoda sintetic, ambele lund n considerare
pentru efectuarea calculelor, costurile de exploatare i/sau cifra de afaceri.
Luarea n consideraie a variantelor aezate pe costurile de exploatare este
fundamentat de faptul c efortul care nglobeaz suma cheltuielilor va trebui
acoperit pe seama capitalurilor proprii i atrase.
Motivaia utilizrii variantelor bazate pe cifra de afaceri este aceea de a
evidenia operativitatea recuperrii imobilizrilor de capital plasate n stocuri i
creane.
3.3.1. Metode analitice folosite pentru cuantificarea
necesarului de finanare a activitii de exploatare
Utilizarea metodelor analitice presupune calcule laborioase, pentru fiecare
material sau produs i pe fiecare fel de stoc, ceea ce face ca ele s fie folosite
numai n cazul producerii unor modificri structurale considerabile ori numai
pentru dimensionarea necesarului mediu anual de finanare urmnd ca necesarul
trimestrial s fie determinat prin metode sintetice.
Evident c utilizarea metodelor analitice cu tot inconvenientul dat de
volumul mare de calcule este calea cea mai precis de dimensionare a necesarului
de finanare, ele rmnnd a fi utilizate la nfiinarea ntreprinderii, n cazul
fuzionrii sau absorbiilor, n situaia dezvoltrilor importante sau pentru
eventualele corecii ce se impun dac variabilele utilizate pentru calculele prin
metodele sintetice au suferit modificri semnificative.
142
a) Metode analitice bazate pe costurile activitii de exploatare
Factorii care se utilizeaz n calcul sunt variabili, respectiv cheltuielile
aferente fazelor ciclului de exploatare (cheltuielile de comandare, transport,
manipulare i cele de stocaj pentru aprovizionri; cheltuielile de fabricaie,
cheltuielile de stocare, pregtire i livrare a produselor finite) i intervalul de timp
pentru refacerea stocurilor.
Avnd n vedere cei doi factori enunai, relaia general de determinare a
necesarului de finanare pentru materiale va fi:

i
Ch
NF
a l
360
. exp
sau

i Ch
z
in care:
NF= necesarul de finanat; a l
Ch
. exp
= suma cheltuielilor de exploatare anuale;

i
= suma intervalelor de timp necesare refacerii stocurilor;
z
Ch


= suma cheltuielilor medii zilnice, rezultat din raportul
360
. exp a
Ch
Pentru stocul aferent fiecrei materii prime sau material de baz, relaia de
calcul va fi:


i
Ch
NF
aa
m
360
sau

i Ch
za
in care:
m
NF
= necesarul de finanat la materialul luat n considerare; aa
Ch
= suma
cheltuielilor anuale de aprovizionare;


za Ch
= suma cheltuielilor medii zilnice de
aprovizionare;
i
= intervalul mediu de timp - n zile dintre dou reconstituiri
consecutive a stocului.
In competena

i
se cuprind intervalele pentru: formarea stocului curent,
stocului de siguran, a stocului de condiionare, pentru transportul intern,, iar
pentru unele situaii speciale i cele aferente stocului n curs de aprovizionare i a
celui sezonier. n practic, intervalul pentru stocul curent se ia n considerare la
jumtate din nivelul rezultat din fiele de magazie ori graficele de livrare anex la
contractele economice.
La producia neterminat, pentru fiecare produs n curs de uzinare, aa cum
s-a artat la punctul "b" din acest Subcapitol 3.1.1., n funcie de organizarea
produciei, necesarul de finanat se va calcula dup relaiile:
z
acu
pn
D
Q
NF
360
sau

z hz
D C
n care:
acu
Q
= valoarea anual a produsului exprimat la cost de uzin (fabricaie);
z
D
= durata n zile a ciclului de fabricaie.
- la producia continu:
143
K D
Q
NF
z
acu
pn

360
n care:
pn
NF
= necesarul de finanat pentru producia neterminat la comanda aflat n
uzinare; K= coeficientul de corecie care va fi ntotdeauna subunitar i diferit ca
valoare cnd: 1) cheltuielile cresc uniform; 2) cheltuielile cresc neuniform; 3)
ntreaga materie prim este dat n consum la nceputul procesului de producie, i
4) lansarea n fabricaie se face pe loturi iar unele produse se finiseaz naintea
expirrii ntregii durate a ciclului de fabricaie (a se revedea modalitile de calcul
a valorii "k" de la pct."b" din Subcapitolul prezent 3.1.1.).
In faza comercializrii, nevoia de finanat se determin separat pentru
imobilizrile n stocurile de produse finite destinate vnzrii i separat pentru
imobilizrile n mijloacele bneti n curs de ncasare (creane fa de clieni).
- pentru fiecare produs finit:
d
ace
pf
T
Q
NF
360
in care:
pf
NF
= necesarul de finanat pentru produsul finit luat n calcul;
ace
Q
= valoarea
anual a produsului finit respectiv exprimat n cost complet (comercial);
d
T
=
timpul de desfacere sau de staionare. n funcie de varianta aleas pentru
determinarea stocului fizic, timpul mediu de desfacere se calculeaz aa cum s-a
artat la punctul "c" din prezentul Subcapitol 3.1.1.
- pentru creanele fa de clieni (aferente produselor, lucrrilor i serviciilor
facturate) se determin global dup relaia:
Ti
Q
NF
acc
c

360
in care:
c
NF
= necesarul de finanat pentru imobilizrile n credit-clieni; acc
Q
= valoarea
anuala a produselor, lucrrilor i serviciilor facturate clienilor; Ti = timpul de
ntrziere a plii (durata fluxului financiar a creditului acordat clienilor).
Pentru grupa "diverse" n care se includ materiale i produse finite
nesemnificative, necesarul de finanat se determin prin proporionalitate (aa
cum s-a artat n partea final a pct."a" din subcapitolul prezent 3.1.1.), dup
relaia:


an
ad
an
Ch
Ch
NF NF
n care:
NF= necesarul de finanat pentru elemente diverse;


an
NF = suma necesarului
mediu de finanat anual pentru elementele nominalizate pentru care s-a calculat
144
individual necesarul de finanat; ad
Ch
= suma cheltuielilor anuale pentru
elementele "diverse"; an
Ch
= suma cheltuielilor anuale aferente elementelor de
active circulante luate n calcul fiecare parte.
Necesarul de finanat, respectiv total previzionat al alocrilor n active
circulante, este reprezentat de nsumarea necesarului de finanat aferent stocurilor
din faza de aprovizionare, a cheltuielilor pentru producia neterminat, a stocurilor
de produse finite, a stocurilor diverse, precum i al clienilor, necesar n funcie de
care se analizeaz sursele posibile de acoperire.
b) Metode analitice n funcie de cifra de afaceri
Elementele de calcul pe care se bazeaz aceste metode, sunt l) cifra de
afaceri evideniat n bugetul vnzrilor i 2) durata de rotaie a categoriilor de
stocuri luate n consideraie, durat determinat pe baza datelor de eviden
contabil din exerciiul precedent.
Astfel, relaia de determinare a necesarului de finanat, devine:
zro
pl
a
D
CA
NF
360
sau
zro
pl
tr
D
CA
NF
90
n care:
a
NF
= necesarul de finantat annual,
tr
NF
= necesarul de finantat trimestrial;
zro
D
=
durata in zile a unei rotatii a stocurilor sau creantelor(clienti) din perioada de
baza; pl
CA
= cifra de afaceri planificata.
Durata n zile a rotaiei activelor arculante (
zro
D
) fiecare categorie de stoc
sau creana.
- pentru materiale:
sm pl
mo
zrm
G CA
T S
D

n care:

mo
S
= oldul mediu al materialelor din perioada de baz; T = timpul de calcul: 90
zile pentru trimestru sau 360 zile pentru an; pl
CA
= cifra de afaceri planificat
pentru perioada previzional;
sm
G
greutatea specific n % a consumului de
materiale de la teri n raport cu CA.

,
_

2
scu
sm pl
pno
zrpn
G
G CA
T S
D
n care:
pno S

= soldul mediu al produciei neterminate din perioada de baza, T= 90 sau 360


de zile; pl
CA
= cifra de afaceri planificat pe trimestru sau an;
sm
G
= ponderea % a
consumului de materiale de la teri n CA;
scu
G
= ponderea % a costului de uzin
145
(fabricaie) n CA luat n proporie de .
- pentru produsele finite destinate vnzrii:
scc pl
pfo
ztpf
G CA
T S
D

in care:

pfo
S
= soldul mediu al produselor finite din perioada de baz; T = timpul exprimat
n 90 sau 360 zile; pl
CA
= cifra de afaceri stabilit pentru perioada planificat;
scc
G

= greutatea specific % a costului complet (comercial) al produselor finite n
raport cu CA.
- pentru clieni:
pl
cp
zrc
CA
T S
D

n care:

c
S
= soldul mediu al contului clieni din perioada de baz.
3.3.2. Metode sintetice utilizate n determinarea necesarului de finanare a
activitii de exploatare
Caracteristic pentru posibilitatea de folosire a acestor metode sunt
perioadele de stabilitate economic, care cuprind perioade de mai muli ani, cnd
variaia factorilor monetari (cursul de schimb), financiari (dobnda), fiscali
(gradul de fiscalitate) ca i cererea de consum rmn relativ constante.
Cuantificarea nevoii de capitaluri pentru finanarea activitii de exploatare
este direct dependent de a) volumul activitii din anul previzionat i b) de viteza
de rotaie a activelor circulante obinute n anul precedent.
Metodele sintetice sunt folosite pentru determinarea necesarului de finanat
trimestrial sau anual pe total active circulante i se fundamenteaz pe viteza de
rotaie n funcie de costuri sau pe activele circulante utilizate pentru 1.000 lei
producie, ori pe rata cinetic a activelor circulante.
- necesarul de finanat, fundamentat pe viteza de rotaie a activelor circulante
n funcie de costurile produciei:
zro
pl
a
D
Q
NF
cc

360
sau
zro
plce
tr
D
Q
NF
90
In care:
-
a
NF
,
tr
NF
= necesarul de finanat anual (a) sau trimestrial (tr); plcc
Q
, plcc
Q
=
volumul planificat al produciei anuale sau trimestriale exprimat n cost
complet (comercial); zro
D
= durata rotaiei n zile, realizata in precedent (
146
cc
zr
Q
SAC
D

360
) sau
NR
360
, unde

SAC
= soldul mediu al activelor circulante;
cc
Q
= valoarea productiei marfa exprimata in cost complet(comercial);
NR=numarul de rotatii al activelor circulante dintr-un an calculate astfel :

SAC
Q
NR
cc
).
- necesarul de finanat, folosind metoda fundamentat pe activele circulante
ce revin la 1.000 lei producie, se calculeaz dup relaia:
000 . 1
000 . 1 / AC Q
NF
plcc
a

sau
000 . 1
4 000 . 1 /

AC Q
NF
plcc
tr
in care:
AC/1000=
1000

occ
o
Q
SAC
, unde: plcc
Q
= valoarea produciei planificat exprimat n
cost complet (comercial); AC/1000 = active circulante consumate (utilizate)
pentru 1.000 lei producie;

o
SAC
= soldul mediu al activelor circulante din anul de
baz; occ
Q
= volumul produciei marf din anul precedent exprimat n cost
complet (comercial).
- necesarul de finanat, utiliznd metoda bazat pe rata cinetic sau durata
n zile a unei rotaii, se determin lund ca elemente de calcul cifra de afaceri
planificat i durata n zile a unei rotaii a activelor circulante:
zro
apl
a
D
CA
NF
360
sau
zro
trpl
tr
D
CA
NF
90
n care:
apl
CA
i trpl
CA
= cifra de afaceri planificat pe an sau pe trimestru; zro
D
= durata n
zile a unei rotaii realizat n anul precedent
o
o
zro
CA
SAC
D

360
, unde

o
SAC
= soldul
mediu al activelor circulante din anul precedent, iar o
CA
= cifra de afaceri obinut
n exerciiul anului precedent.
Relaiile de mai sus pot fi utilizate n form simplificat, tiind c
T
CA
reprezint n fapt volumul vnzrilor zilnice, i atunci:
Dzro CAzpl NF
a

in care
360
apl
zpl
CA
CA sau ,
147
zro zpl tr
D CA NF
in care
90
trpl
apl
CA
CA
n care :
z
CA
= cifra de afaceri zilnic (medie anual sau trimestrial);
zro
D
= durata unei
rotaii, n zile din anul precedent.
3.3.3. Metoda normativ de stabilire a necesarului de fond de rulment
Aceast metod const n determinarea nevoii de fond de rulment
exprimat n zile care, n relaie de produs cu vnzrile medii zilnice, va evidenia
necesarul de fond de rulment.
Necesarul de fond de rulment n zile se determin pe baza datelor din anul
precedent:
360

o
o
zo
CA
NFR
NFR
n care:
zo
NFR
= necesarul de fond de rulment n zile din anul precedent:

o
NFR
= media
necesarului de fond de rulment din anul precedent; o
CA
= cifra de afaceri realizat
n anul de baz.
Pe baza datelor din bugetul vnzrilor privind cifra de afaceri ce se
planific pe an i pe trimestre, necesarul de fond de rulment se va calcula prin
relaia:
zo
apl
a
NFR
CA
NFR
360
sau
zo
trpl
tr
NFR
CA
NFR
90
n care:
a
NFR
i tr
NFR
= necesarul de fond de rulment anual sau;
360
pl
CA
= vnzrile medii
zilnice; zo
NFR
= necesarul de fond de rulment zilnic din perioada de baz.
n operarea cu metoda normativ, se consider c:
a) ipotetic, tot necesarul aferent finanrii ciclului de exploatare se
asigur pe seama pasivelor de exploatare (datorii fa de furnizori, personal,
bugetul public) adic o finanare cvasi-gratuit, situaie n care nevoia de fond de
rulment va fi stabilit ca diferen ntre necesarul de finanat pentru ciclul de
exploatare i pasivele de exploatare.
NFR = NFCE- PS
b) n dimensionarea necesarului de fond de rulment se pornete de la
ipoteza c exista un raport constant ntre el i ntre cifra de afaceri;
c) se accept c necesarul de fond de rulment n zile este o vitez de
rotaie constant, care se va menine i n perioada ce se planific, ceea ce
nseamn c i raportul de proporionalitate dintre NFR i CA se va pstra
constant.
148
4. Rotaia activelor circulante
4.1. Conceptul de rotaie a activelor circulante
In succedarea i ntreptrunderea operaiilor economice, starea patrimonial
iniial - sau cea luat n calcul ca baz de raportare - se schimb. Astfel,
mulimea elementelor de activ i ndeosebi cele circulante se rennoiete continuu
pe seama cifrei de afaceri, de unde logica condiionrii acesteia de existena i
micarea activelor circulante, respectiv reconstituirea i reactivarea acestora
numai n msura formrii i distribuirii cifrei de afaceri ca fenomen economic de
permanen.
Strategia dominant n plasamentele de capital productiv este aceea ca
durata de imobilizare a acestora - exprimat n timp - s fie ct mai mic, adic s
se asigure o vitez ct mai mare de trecere din stadiul de stocaj sau cheltuieli
avansate n stadiul de disponibiliti bneti ca urmare a finalizrii valorii.
Rennoirea activelor circulante pe seama cifrei de afaceri reprezint durata
de rotaie a acestora. Cuantificarea duratei de rotaie a activelor circulante -
inclusiv plata datoriilor - poate fi exprimat prin intermediul unor mrimi
concrete, fundamentate fie pe date de planificare financiar, fie pe baza datelor
efective preluate din bilanul contabil.
4.2. Ratele rotaiei activelor circulante
Operaiunile legate de mobilizarea i de alocarea resurselor financiare, de
ncasarea creanelor de la clieni i de achitarea obligaiilor fa de furnizori sau
ali creditori exprim n fapt starea dinamic i de echilibru financiar al
ntreprinderii.
Starea de bonitate financiar demonstreaz c, ideal, capacitatea de
autofinanare, n general, respectiv ncasrile din vnzrile proprii, asigur
echilibrul financiar dosit, tiind c n volumul ncasrilor se regsesc toate
resursele aferente acoperirii nevoilor de finanat a ciclului de fabricaie (rennoirea
stocurilor, cheltuielilor avansate n producie, rennoirea mijloacelor fixe, plata
obligaiilor fiscale i a altor datorii etc).
Rezult c, ntr-o anume durat de timp, ca urmare a operaiunilor
economico-financiare, pe seama cifrei de afaceri - n cea mai mare proporie - se
rennoiesc elementele de activ i, totodat, se achit datoriile scadente.
Durata de timp necesar rennoirii activelor circulante respectiv plii datoriilor
scadente reprezint durata de rotaie a capitalurilor pe seama cifrei de afaceri.
Durata de timp, n terminologia financiar curent, mai este denumit vitez de
rotaie, indicator sintetic care este exprimat sub forma:
numrului de rotaii;
durata unei rotaii n zile (viteza de rotaie n zile).
149
* Cei doi indicatori la care ne-am referit mai sus pot exprima starea
patrimonial pe total active circulante, pe grupe de active circulante, precum i pe
grupe de pasive de exploatare.
Numrul de rotaii a capitalurilor plasate n active circulante este dat de
raportul dintre cifra de afaceri i de soldurile medii ale capitalului circulant alocat
n active circulante. Aceast rat exprim - global - cte cicluri complete parcurg
activele circulante, ntr-o perioad de timp (ntr-o lun, trimestru, an), pentru a se
obine cifra de afaceri (scontat sau realizat). Relaia de raport va fi urmtoarea:

SAC
CA
NR
in care:
NR = numr de rotaii a activelor circulante (a capitalurilor imobilizate n active
circulante) ; CA = cifra de afaceri;

SAC
= soldul mediu al activelor circulante din
perioada de referin. Soldul mediu anual al AC poate fi calculat cu ajutorul
mediei aritmetice simple sau ponderate (mai ales ntreprinderile cu activitate de
comer);
- cu media aritmetic simpl:

+ + +

4
4 3 2 1
AC AC AC AC
C SA
n care:
4 , 3 , 2 , 1
AC
= soldurile AC trimestriale; 4 = frecvena caracteristicii (numrul
trimestrelor).
- cu media aritmetic ponderat:

+ + + +

4
2 2
4 3 2
IV S
AC AC AC
I S
SAC
f
i
in care:
2 / I S
i
= soldurile de la nceputul anului n proporie de ;
2 / IV S
f = stocul de la
sfritul anului (trim. IV) n proporie de ; 4 , 3 , 2
AC
= soldurile activelor circulante
la nceputul trimestrelor II, III i IV.
Durata n zile a unei rotaii evideniaz numrul de zile n care se
nfptuiete o rotaie complet a capitalurilor plasate n active circulante.
Pot fi utilizate urmtoarele relaii pentru determinarea acestui indicator:
NR
T
D
zr

n care:
zr
D
= durata n zile a unei rotaii; T = timpul exprimat n 90 de zile (pentru
trimestru) sau n 360 de zile (pentru an); NR = numr de rotaii n perioada
considerat.
150
-sau:
T
CA
SAC
D
zr

in care:
SAC = soldul mediu al activelor circulante din cadrul trimestrului sau anului; CA
= cifra de afaceri pe trimestru sau pe an; T = numr de zile din trimestru (90) sau
pe an (360).
Exemple de calcul: CA = 1.000.000.000 lei; soldul mediu anual al capitalurilor
plasate n active circulante = 100.000.000 lei.
000 . 000 . 100
000 . 000 . 000 . 1
NR
= 10 rotaii intr-un an.
zile D
zr
36
10
360

sau

000 . 000 . 000 . 1


360 . 000 . 000 . 100
36 zile
Deci o rotaie complet a capitalului plasat n active circulante are loc, n
medie, ntr-un interval de 36 de zile.
In exemplul luat, pentru a se realiza o cifr de afaceri de un miliard de lei,
activele circulante trebuie s parcurg zece rotaii complete, o rotaie durnd - n
medie - 36 de zile.
Ratele mai sus evideniate i modalitile de determinare a lor pot fi avute
n vedere i pentru calculele analitice aferente elementelor structurale ale activelor
circulante lundu-se - ns - n considerare numai partea corespunztoare (de
cheltuial) din cifra de afaceri.
4.3. Accelerarea vitezei de rotaie a activelor circulante i consecinele
acesteia
4.3.1. Factorii de influen asupra accelerrii vitezei de rotaie a mijloacelor
circulante
Accelerarea rotaiei capitalurilor imobilizate n active circulante este o
dorin i, n acelai timp, o cerin a ntreprinztorului, ntruct orice reducere a
timpului de stagnare a capitalului ntr-o faz sau alta a proceselor economice
conduce la micorarea riscurilor sale de eec sau de blocaj financiar, majorndu-i
ansele de a folosi capitalul disponibil n alte plasamente.
Posibiliti de accelerare a rotaiei capitalurilor, practic, se regsesc n toate
sferele proceselor i circuitelor economice, i anume:
a) n procesul alocrilor din sfera aprovizionrii, reducerea nevoii de
finanare, se poate face prin:
-lansarea comenzilor i efectuarea aprovizionrii pe piaa cercetat;
-meninerea unor furnizori credibili i apropiai ca distan;
-evitarea formrii de stocuri fr micare sau cu micare lent;
-reducerea cheltuielilor de stocaj, ndeosebi cele de natur constant.
151
b) n sfera proceselor de producie, cheltuielile pot fi reduse prin:
-micorarea duratei ciclurilor de fabricaie;
-reducerea consumurilor specifice i reducerea sau eliminarea remanierilor
i rebuturilor;
-reducerea costurilor indirecte ale seciilor i cele generale ale
ntreprinderii.
c) n faza comercializrii (desfacerii), nevoia de finanare poate fi
micorat prin:
-micorarea timpului de pregtire n vederea vnzrii (ambalare,
etichetare, paletizare, gruparea pe loturi comerciale etc);
-micorarea timpului de stocaj n depozitele de produse finite;
-eliminarea cheltuielilor neeconomicoase de natur material;
-creterea gradului de mecanizare a operaiunilor de manipulare
asigurndu-se creterea productivitii muncii i n acest sector;
-urmrirea ntocmirii i ncasrii efectelor comerciale de plat.
Incetinirea rotaiei capitalurilor circulante i poate avea sorgintea att n
factori endogeni, ct i n factori exogeni.
Un management defectuos al produciei, dar i o gestiune necorespun-
ztoare a stocurilor sunt factori endogeni de blocare a capitalurilor, localizai n:
-stagnri i gtuiri ale fluxurilor de producie din motive tehnice sau
tehnologice;
-creterea cheltuielilor cu remanierile i rebuturile de produse;
-formarea de stocuri fr ntrebuinare sau cu micare lent n sfera
aprovizionrii din comenzi neconforme cu nevoile ciclurilor de exploatare, din
modificarea structurii sortimentale a produciei sau datorit ntreruperii procesului
de producie;
-formarea de stocuri fr desfacere asigurat ca urmare a unei slabe politici
de marketing sau ca urmare a calitii, respins de pia.
Din categoria factorilor exogeni care conduc la ncetinirea vitezei de rotaie
fac parte, printre alii, urmtorii:
-scderea puterii de cumprare a utilizatorilor finali (a populaiei);
-concurena neloial, formarea pieelor nchise de monopol;
-msuri administrative sau politice restrictive care duc la restrngerea
produciei i a consumului.
Capitolul VII
152
PLANIFICAREA FINANCIAR N CADRUL NTREPRINDERII
1. Bugetul ntreprinderii. Rolul i locul bugetului n managementul financiar
1.1. Concepte manageriale n elaborarea bugetului
Existena i funcionarea societilor publice, a celor private sau mixte au
ca piloni de susinere protecia i riscul, ambii circumscrii ntr-o permanent
sfer de incertitudini.
Gndirea economic, pornind de la acceptarea faptului - motivat i
demonstrat - c numai un anume grad de incertitudine promoveaz profitabilitatea
ntreprinderii, imprim starea permanent de alert att n domeniul previzionar,
ct i n cel al gestiunii curente.
Interdependena ntre dimensiunea opiunilor economice i mrimea
resurselor financiare necesare atingerii acestora reprezint domeniul de dou
conflicte" n care intervin operaiunile de ajustare i optimizare. Pentru stabilirea
locului de convergen unde cele dou direcii (laturi) intersectndu-se indic
previzionar punctul de optim al profitabilitii, sunt elaborate analize economico-
financiare.
Capitalul deinut. - propriu i asimilat - asigur agentului economic o
funcionalitate de "plutire", benefic, dac pe pia toate condiiile, inclusiv
concurena, rmn neschimbate. Aceast stare liniar de existen n sfera
economic nu poate fi avut n vedere, fiindc n practic ea nu se va manifesta
niciodat. Pentru a se asigura protecia i a se evita sau diminua riscul, n
managementul financiar trebuie luate n considerare:
-cercetarea i stpnirea permanent a cerinelor pieei;
-asigurarea competitivitii prin tendina permanent de minimizare a
efortului (costurilor);
-rennoirea i creterea calitii ofertelor de mrfuri;
-penetrarea i meninerea pe piaa concurenial;
-mobilitatea plasamentelor de capital n funcie de fenomenele
conjuncturale.
In acelai timp, protecia existenei i a dezvoltrii impune luare n
considerare a constituirii unor rezerve financiare (de capital), oricnd folosibile
pentru atenuarea sau eliminarea fenomenelor perturbante care nu au putut fi avute
n vedere prin proiecia financiar iniial. Pe de alt parte, asigurarea resurselor
de dezvoltare necesare antrenrii tehnicii de vrf n procesele economice reduce
riscul declasrii n raport cu concurenii, respectiv devansarea acestora.
Bugetul de venituri i cheltuieli, n contextul conceptelor manageriale, se
impune ca o necesitate obiectiv, el devenind instrumentul de cunoatere i
asigurare a echilibrului financiar.
1.2. Rolul bugetului n activitatea managerial
Echilibrul i dezvoltarea activitii economico-financiare sunt date de
posibilitatea real a acoperirii tuturor cheltuielilor din veniturile realizate i
153
obinerea unui profit.
In acelai timp, echilibrul financiar care permite desfurarea normal a
activitii nseamn i capacitatea permanent a agentului economic ca din
ncasri s acopere plile exigibile.
Fa de cerinele echilibrului financiar, n toate segmentele infrastructurii
economice ale agentului economic, rolul bugetului de venituri i cheltuieli se
concretizeaz n:
-evidenierea existenelor i evoluia elementelor patrimoniale
gestionate;
-dimensionarea cifrei de afaceri, a cheltuielilor i profitului previzibil;
-reflectarea fluxurilor bneti;
-evidenierea surselor de constituire a fondurilor proprii i destinaia
acestora.
1.3. Locul bugetului n managementul financiar
Lund n considerare efectul previzibil (profitul) rezultat din activitatea
ntreprinderii, trebuie avui n vedere factorii ce-1 condiioneaz, mrimea i
ajustarea acestora n funcie de situaia conjunctural - ct mai real determinat -n
care se vor desfura procesele economice.
Procesul decizional, n dimensionarea profitului, are ca suport analiza
economico-fnanciar a situaiei patrimoniale existente. Suportul informaional,
real, n cunoaterea resurselor proprii, a celor atrase i mprumutate i modul lor
de investire l constituie bilanul iniial (ca banc de date).
Bilanul de referin materializeaz n fapt modul concret n care s-au
realizat proieciile din bugetul de venituri i cheltuieli anterior.
Schema procesului decizional, respectiv al conducerii prin bugete, se
prezint astfel:
154
Bugetul de venituri i cheltuieli, n ansamblul lui, se delimiteaz net ca
principal instrument de conducere care trebuie s asigure:
- luarea n considerare a tuturor factorilor i a sensurilor n care acetia
influeneaz starea patrimonial curent;
-. definirea cuantumului profitului i ratei acestuia ca punct de minim sub care
actul decizional va impune fie restrngerea, fie lichidarea activitilor nerentabile;
- echilibrul financiar de ansamblu i pe fiecare verig organizatoric n
parte.
2. Principii de elaborare i fundamentare a bugetului
2.1. Fundamentarea elaborrii bugetului
Bugetul de venituri i cheltuieli urmrete inerea sub control a activitii
economice, prin intermediul proiectrii i urmririi modului de formare i
utilizare a resurselor bneti. El nu conine date specifice programului de
producie, acesta fiind o seciune distinct, care condiioneaz realizarea
veniturilor i a tuturor resurselor prevzute. Seciunea economic este
subordonat bugetului din punct de vedere al posibilitilor de finanare a
cheltuielilor.
Cele dou seciuni - cea economic i bugetul - trebuie elaborate n mod
corelat, cu acceptarea i asigurarea principiilor care guverneaz echilibrul
financiar.
Este evident, ns, prioritatea pe care o are latura financiar, respectiv
planificarea financiar, asupra laturii tehnico-organizatorice, ntruct n prim
faz se asigur capitalul bnesc aferent scopului urmrit i numai dup aceea sunt
155
demarate fluxurile fizice (reale) acoperitoare ciclurilor i fazelor de producie,
fluxuri crora concomitent sau decalat le vor urma fluxurile financiare pentru
stingerea obligaiilor.
In atare situaie, decizia financiar devanseaz orice decizie economic i
de aici concluzia c orice aciune trebuie fundamentat prin intermediul unui
buget aferent. Bugetarea fiecrei aciuni - indiferent de locul acesteia n ,
ansamblul preocuprilor ntreprinderii - relev nsemntatea planificrii J;
financiare ca aspect al previziunii, dar, n acelai timp, impune respectarea j
dimensionrilor din propriul buget, evident cu flexibilitatea dictat de eventuale
fenomene sau factori ce nu au putut fi avui n vedere.
Dinamismul mediului de afaceri, mobilitatea cadrului legislativ i a celui
fiscal sunt condiionaliti care determin ntreprinderea s elaboreze variante de
plan care s poat prefigura evoluia condiiilor tehnico-economice care vor marca
funcionarea ntreprinderii n anul urmtor.
Elaborarea de variante pentru a se ajunge la forme optime n decizia
managerial este o cerin, ntruct reglarea sistemelor economice este fcut pe
baza informaiei, nu ntotdeauna de calitatea adecvat aciunii corectoare.
Informaia privete parametrii, aspecte i fenomene din perioada trecut,
fundamentat pe datele culese i prelucrate, provenite att din interiorul, ct i din
exteriorul ntreprinderii, n aceast form servind la fundamentarea deciziilor,
ceea ce este neconcludent.
Utiliznd echipamentele electronice de calcul, fundamentarea variantelor
pentru planificarea activitii economico-financiare va avea la baz att informaia
despre perioadele anterioare, ct i obiectivele urmrite pentru perioada viitoare
privind volumul i eficiena proceselor economice.
2.2. Principii de elaborare i funcionare a sistemului bugetar al
ntreprinderii
Activitatea de gestiune previzionar mbrac dou laturi eseniale, respectiv
elaborarea bugetelor pentru principalele domenii de activitate ale ntreprinderii i
controlul permanent asupra respectrii dimensionrilor stabilite prin bugetele
ntocmite.
Elaborarea bugetelor reprezint etapa de concretizare a informaiilor i
opiunilor prin dimensionarea resurselor, pe de o parte, i a destinaiilor pentru
care vor fi afectate resursele obtenabile, pe de alt parte.
In elaborarea bugetelor, ca i la nivel macro sau mezo economic,
ntreprinderea are n vedere respectarea unora dintre principiile fundamentale
specifice planificrii financiare i anume: periodicitatea, universalitatea,
specializarea i echilibrul.
a) Periodicitatea elaborrii i executrii bugetare este stabilit n funcie de
dou categorii de constrngeri: a) sistemul naional de elaborare i executare a
bugetului public; b) natura activitilor bugetate.
In practica naional s-a meninut principiul anualitii, ceea ce nseamn c
anul bugetar (exerciiul financiar) coincide cu anul calendaristic, utilizndu-se
aa-numitul sistem de gestiune".
156
Astfel, execuia bugetar, respectiv exerciiul financiar, se nchide la 31
decembrie, dat pn la care se vor reflecta n evidena economic a ntreprinderii
toate veniturile i toate cheltuielile aferente anului calendaristic ce se ncheie.
Facem remarca asupra faptului c n sistemul bugetar al ntreprinderii, sunt
elaborate i se execut bugete care au o periodicitate mai mare sau mai mic de un
an, cum sunt: 1) bugetul investiiilor care poate cuprinde o perioad mai mare de
un an, respectiv, 2) bugetul trezoreriei, care se elaboreaz n funcie de politicile
manageriale, pe o zi, pe o lun, trimestru sau an.
b)Universalitatea este principiul potrivit cruia n planurile financiare
trebuie nscrise toate veniturile i toate cheltuielile aferente perioadei de gestiune
pentru care s-au elaborat i se execut acele planuri, fr compensri reciproce
sau omisiuni. Respectarea acestui principiu d posibilitatea urmririi i analizrii
utilizrii eficiente a factorilor de producie, precum i a executrii n timp a
creanelor sau a obligaiilor ntreprinderii.
c)Specializarea bugetar, ca principiu de planificare financiar, la nivelul
microeconomic, se concretizeaz n dou aspecte:
-Ci) Ordinea de nscriere n bugete a resurselor i a cheltuirii acestora, n
sensul c:
-veniturile se vor nscrie pe surse de provenien;
cheltuielile vor fi evideniate pe categorii i destinaii.
-C2) Felurile bugetelor care se elaboreaz i se execut.
Din acest punct de vedere, sistemul bugetar al ntreprinderii cuprinde:
bugete care se ntocmesc obligatoriu, prin efectul legii. Pe plan naional, agenii
economici - cu capital public sau privat - sunt obligai s ntocmeasc anual
bugetul de venituri i cheltuieli, cu defalcarea pe trimestre, compus din: bugetul
activitii generale; bugetul activitii de trezorerie, respectiv determinarea cash-
flow; mprumut garantat de stat; principalii indicatori economico-financiari.
Bugete care se ntocmesc facultativ, n funcie de politicile manageriale ale
ntreprinderii din care: bugetul investiiilor; bugetul vnzrilor; bugetul
produciei; bugetul administraiei; bugetul publicitii, contul de profit sau
pierdere previzionat i alte bugete pe feluri de activiti sau pe programe (produse,
lucrri, servicii i altele asemenea).
Schematic, sistemul bugetar al ntreprinderii poate avea urmtoarea
reprezentare:
157
Faptul c n cadrul ntreprinderii se ntocmesc i se execut mai multe feluri
de bugete, fie obligatorii, fie facultative, nu trebuie s conduc la concluzia c
ntre ele este o demarcaie net.
Activitatea ntreprinderii este privit n totalitatea sa, indiferent dac este de
natur tehnic, administrativ sau financiar. Fiecare latur a activitii
ntreprinderii se intersecteaz cu alta sau altele, asigurnd continuitatea proceselor
economice specifice.
In atare relaii funcionale, este evident c i ntre diversele feluri de bugete
se constituie legturi, astfel c fiecare buget va fi influenat direct sau indirect,
ntr-o msur mai mare sau mai mic, de alte bugete i invers.
d) Echilibrul bugetar este principiul fundamental care determin nsi
existena sau inexistena pe pia a ntreprinderii.
Pornind de la principiul de aur al gestiunii bugetare", se cere ca echilibrul
bugetar s fie rezultatul acoperirii integrale a cheltuielilor din veniturile obinute
ca urmare a desfurrii activitii economice.
Evident c principiul de aur" la care ne-am referit mai sus presupune o
independen, o autonomie financiar total, ceea ce nseamn c tot necesarul de
resurse financiare aferente activitii de exploatare i a celei investitionale se va
asigura din capitaluri proprii i autofinanare.
In cele mai multe situaii, practica demonstreaz c, pe lng capacitatea
proprie de a genera resurse de finanare, ntreprinderea este constrns s apeleze
i la alte aporturi de echilibrare provenite de mprumuturi bancare, mprumuturi
obligatare sau chiar finanri bugetare.
158
Pentru a asigura echilibrul financiar att n faza de ntocmire, ct i n cea
de execuie a bugetelor se degaj o serie de cerine, fie din politicile manageriale
ale ntreprinderii, fie din politicile fiscale ale statului, dintre care:
-nscrierea n sum absolut a tuturor veniturilor i tuturor cheltuielilor,
astfel optimizate pentru a evidenia capacitatea real a ntreprinderii de a produce
profit;
-evaluarea real a relaiilor bneti cu salariaii, cu componentele bugetului
public, cu bncile, cu furnizorii, cu ali teri n postur de debitori sau creditori;
-veniturile din activitatea proprie trebuie s acopere toate cheltuielile
(inclusiv dividendele);
-evitarea subevalurilor sau supraevalurilor pentru a nu se denatura starea
de lichiditate i de profitabilitate a ntreprinderii;
-nu se pot nscrie n bugete cheltuieli fr a avea stabilite sursele de
acoperire ndestultoare;
-aporturile bancare de natura creditelor de trezorerie, pe termen scurt,
mediu sau lung, se nscriu n buget numai n limitele negociate i contractate;
-n cazul ntreprinderilor cu capital public, refluxurile de la bugetul de stat
pentru subvenii, transferuri sau finanri cu scop special pot fi nscrise n bugetul
acestora numai dac alimentrile respective sunt prevzute n Legea bugetar
aprobat pentru exerciiul financiar avut n vedere.
3. Componentele sistemului bugetar al ntreprinderii
3.1. Bugete ntocmite ca efect al legislaiei
3.1.1. Bugetul activitii generale
Bugetul activitii generale evideniaz date referitoare la veniturile, cheltu-
ielile i rezultatele preconizate a fi realizate n perioada anului viitor, comparativ
cu cele obinute sau preliminate n anul precedent.
Rezultatul brut, profit sau pierdere este influenat cu elementele deductibile
i cu impozitul pe profit, stabilindu-se profitul de repartizat cu evidenierea desti-
naiilor acestuia.
Cea de a doua parte a acestui buget reflect n sintez sursele de finanare a
investiiilor i cheltuielile prevzute a se efectua pentru acestea n perioada anului
viitor.
Structura acestui buget este urmtoarea:
159
160
161
3.1.2. Bugetul activitii de trezorerie (determinarea cash-flow)

3.1.2.1. Trezoreria ntreprinderii. Concept, rol i cerine
Trezoreria, la nivelul ntreprinderii, este reprezentat^ de totalitatea
operaiunilor bneti aferente tuturor activitilor desfurate. n cadrul ei se
reflect rezultatele financiare finale i, totodat, existena sau inexistena
echilibrului financiar.
Ideal ar fi ca rezultatul financiar pozitiv, sub forma profitului net evideniat
n bilan de contul de profit i pierderi, s se regseasc - la acea dat -de egal
valoare ca sold pozitiv de trezorerie, respectiv ca disponibiliti bneti n conturi
la bnci (moned scriptural) i n casieria ntreprinderii (numerar).
Practica evideniaz ns o abatere permanent de la acest ideal n sensul c
unui profit bilantier (scriptic) nu-i corespunde ntotdeauna o trezorerie pozitiv i
nici disponibiliti bneti de egal valoare.
Cauzele pot fi multiple, dintre care:
-particularitile legate de nregistrarea n contabilitate ca venituri", a
creanelor fa de clieni care vor fi ncasate decalat, sau n cazul blocajului
financiar, cu mare ntrziere;
-viteza de rotaie a capitalului circulant plasat n stocuri i producie n curs
de fabricaie;
-imobilizarea mijloacelor bneti n diverse operaiuni din care se
recupereaz cu ntrziere;
-efectuarea plilor scadente fa de bugetul public din impozite indirecte
(TVA, accize) i impozitul pe profit pentru venituri nencasate.
Dac fenomenele negative persist, meninerea unei trezorerii negative
nseamn n realitate lips de lichiditate, ntreprinderea putnd ajunge la ncetarea
de pli i ca urmare la faliment.
In sens restrns, trezoreria pozitiv poate fi privit ca fiind plusul de
moned ce rezult din activitatea ntreprinderii sau ca diferena dintre fondul de
rulment i necesarul de fond de rulment:
162
T = FR-NFR
Privit prin prisma alocrilor n active i a surselor de acoperire a acestora,
trezoreria cuprinde pe lng lichiditi efective i alte active financiare
transformabile n moned, pasive de natura concursurilor (aporturilor) bancare.
T = (DB + AAFT)-PT
n care:
DB = disponibiliti bneti; AAFF = alte active financiare de trezorerie (valori
mobiliare);
PT = pasive de trezorerie (credite curente, credite de trezorerie, credite de scont,
alte credite pe
termen scurt).
Din relaia mai sus prezentat, trezoreria, n comparaie cu lichiditile, se
poate detaa n trei situaii distincte:
-ca trezorerie pozitiv, cnd aceasta devanseaz lichiditile (T>L);
-ca trezorerie balansat, cnd este egal cu lichiditile (T = L);
-ca trezorerie negativ, cnd aceasta se gsete sub cuantumul lichiditilor
(T<L).
Ca urmare a celor trei stri n care se poate regsi trezoreria, n gestionarea
acesteia se impun cteva inte de urmrit, i anume:
-meninerea unei trezorerii balansate, care nu va antrena costuri cu plata
dobnzilor pentru finanrile pe seama creditelor bancare i nici costuri de
oportunitate date de nefructificarea eventualului excedent;
-reducerea imobilizrilor n mijloacele bneti aflate n decontare, fie pe
seama scurtrii timpului acordat pentru creditul clieni, fie prin acordarea unor
avantaje dac plata se face simultan (n contrapartid);
-angajarea i utilizarea creditelor de completare numai n situaii de strict
oportunitate i la costurile cele mai mici;
-asigurarea unei scadenri relativ uniforme, fr vrfuri, a obligaiilor de
plat, astfel ca acestea s poat fi acoperite din veniturile obinute ca urmare a
ncasrilor din activitatea de exploatare sau financiar;
-urmrirea obinerii unui maxim de profitabilitate i lichiditate din
valorificarea excedentului de trezorerie fie pe piaa valorilor mobiliare (la burs),
fie n alte titluri garantate i cu scadene de rambursare apropiate n timp.
Cert rmne faptul c ntreprinderea are nevoie permanent de lichiditi, att ca
depozite n bnci, ct i ca un minim necesar de numerar n casieria proprie.
Concomitent, alturi de existena nevoii permanente de lichiditi, apare
nevoia controlului asupra circulaiei lichiditilor monetare din cel puin trei
motivaii:
-cunoaterea permanent a ncasrilor care alimenteaz trezoreria, a plilor
scadente i a soldului (pozitiv sau negativ);
-respectarea principiului eficacitii i eficienei plilor, sens n care este
organizat i se desfoar auditul financiar intern;
163
-evitarea fraudelor.
Gestiunea trezoreriei, latura cea mai delicat i n acelai timp cea mai
important a managementului financiar, are, dup cum s-a putut constata din cele
de mai sus, ca obiectiv i conservarea ncasrilor pentru a putea face fa unor
cereri imprevizibile de finanare.
Astfel, ncasrile de precauie, capabile s satisfac o lichiditate rapid, au
ca surs active financiare, respectiv plasamente de trezorerie, cum sunt:
- plasamente de natur financiar sub forma aciunilor i obligaiunilor;
plasamente de natur monetar n depozite la termen, certificate de depozit,
certificate de trezorerie, obligaiuni de stat.
Prin poziia ei n centrul managementului de calitate, trezoreria i fluxurile
sale bneti (de ncasri i de pli) poate fi comparat cu inima i sistemul
vascular al fiinelor vii. Inima fiind centrul, respectiv trezoreria, iar fluxurile
bneti, desemnate de relaiile i formele de ncasri i pli, sistemul circulator,
cel care asigur alimentarea proceselor economice i ca urmare existena
ntreprinderii.
3.1.2.2. Bugetul activitii de trezorerie
Bugetul activitii de trezorerie reprezint o sintez a resurselor proprii
grupate pe surse de provenien, iar pe de alt parte, cheltuielile pltibile i
nepltibile care afecteaz veniturile prognozate.
Fluxul de numerar este determinat distinct din activitatea de exploatare, din
activitatea de investiii i din activitatea financiar, iar prin nsumarea acestora se
obine fluxul de numerar net.
Avnd n vedere dimensiunile stabilite prin bugetul activitii generale
pentru perioada anului viitor - fundamentate pe date certe din evidena economic,
precum i informaia furnizat de bilanul contabil aferent exerciiului financiar al
anului precedent, se elaboreaz bugetul activitii de trezorerie.
Acest plan financiar, reflect n prima sa parte, veniturile, cheltuielile i
rezultatele exerciiului aferente activitilor de exploatare financiar i excepio-
nal, iar n partea a doua -fluxul de numerar din activitile amintite la care,
adugndu-se disponibilitile bneti de la nceputul perioadei, se vor stabili
disponibilitile (soldul) previzibil al trezoreriei la sfritul perioadei care se
planific.
Sintetiznd i grupnd elementele de construcie ale bugetului de
trezorerie, acesta poate avea urmtoarea etapizare i configuraie:
164
Structura acestui buget, stabilit prin reglementrile n vigoare pe plan
naional, este urmtoarea:
BUGETUL ACTIVITII DE TREZORERIE
(DETERMINAREA CASH-FLOW)
165
166
167
Pentru elaborarea acestui buget, care este de fapt rezultanta previziunilor
din celelalte bugete, se utilizeaz informaii adecvate cuprinse n: a) bilanul
contabil aferent exerciiului ncheiat i bilanul de deschidere; b) bugetul
activitii generale i contul de profit i pierderi previzionare; c) bilanul
previzional.
3.1.3. mprumutul garantat de stat
Imprumutul garantat de stat evideniaz, pe de o parte, intrrile din
168
mprumuturi la care se adaug soldul din mprumuturi existent la nceputul
perioadei, iar pe de alt parte, plile aferente din rambursri de capital i din
dobnzi, comisioane i speze bancare.
Configuraia acestui buget se prezint astfel:
IMPRUMUT GARANTAT DE STAT
3.1.4. Principalii indicatori economico-financiari
Indicatorii economico-financiari sunt grupai astfel nct s poat reda o
imagine sintetic a bonitii ntreprinderii att la ncheierea exerciiului financiar
precedent, ct i pentru perioada ce se planific. Aa cum rezult i din tabelul CS
se prezint mai jos, cele cinci grupe de rate se refer la:
-indicatori de lichiditate;
-indicatori de echilibru financiar;
-indicatori de gestiune;
-indicatori de rentabilitate;
-indicatori ai fondului de rulment.
Indicatorii solicitai i modul de calculare a acestora se prezint dup cum
urmeaz:
PRINCIPALII INDICATORI ECONOMICO-FINANCIARI
169
170
3.2. Bugete ntocmite facultativ
3.2.1. Bugetul investiiilor
Acest buget are scopul de a evidenia sursele de acoperire pentru
cheltuielile cu investiiile aflate n curs de execuie ca i pentru cele care vor fi
demarate n anul ce se proiecteaz sau pentru perioade mai lungi de timp.
Prin intermediul acestui instrument de planificare financiar se urmrete
meninerea echilibrului financiar structural, respectiv raportul dintre activele
fizice i cele financiare, precum i raportul dintre resursele proprii i cele
mprumutate.
Din punct de vedere al perioadei de cuprindere, proiecia pentru investiiile
ntreprinderii poate fi reflectat prin intermediul unui asemenea buget n fimcie
de durata investiiilor de la un an la trei, la cinci sau la mai muli ani.
Pentru exerciiul financiar anual, poate fi avut n vedere urmtoarea
structur de buget:
BUGETUL INVESTIIILOR
171
3.2.2. Bugetul vnzrilor
Dei prin legislaia statului romn, n prezent, nu s-a instituit acestui plan
financiar caracterul de obligaie la ntocmire i urmrire, el rmne totui
principalul buget anual, pe seama datelor din structura sa fundamentndu-se
parametrii tuturor celorlalte bugete elaborate de ntreprindere.
Dimensionarea vnzrilor, dei are ca baz de pornire evoluia acestora n
perioada anului precedent i mediile statistice pe o perioad apreciat ca
semnificativ, are n vedere evalurile asupra pieei poteniale de desfacere, pia
deja cunoscut, precum i studiile i evalurile aferente altor segmente de pia pe
care ntreprinderea intenioneaz s penetreze i n care s-i menin poziia.
In evalurile fcute asupra pieei se pornete de la capacitatea acesteia de a
absorbi oferta de produse aflate n fabricaia tradiional a ntreprinderii i n
acelai timp de la tendinele manifestate pentru noi utiliti, volumul, structura
sortimental i calitatea acestora.
Este evident c vnzrile sunt restricionate att de mediul endogen, ct i
de cel exogen al ntreprinderii n sensul c:
-pe plan intern (endogen) trebuie s funcioneze deplin principiul
adaptabilitii i flexibilitii produciei la cererea de utiliti a pieei att n ceea
ce privete gradul de rennoire a produselor, a calitii acestora, ct i capacitatea
de a modifica fluxurile tehnologice n funcie de oportuniti;
-n plan extern (exogen), politica de vnzri ia n considerare mediul de
afaceri ca generalitate i n cadrul acestuia: a) cererea pieei i gradul de inciden
a acesteia cu specializarea produciei ntreprinderii; b) concurena de pe pia i
formele prin care se manifest aceasta; c) cadrul juridic i stabilitatea acestuia; d)
politica fiscal practicat de stat (de ncurajare a consumului i a produciei sau
invers).
Pentru construcia bugetului vnzrilor, separat de volumul produciei
marfa, sunt avute n vedere politicile ntreprinderii n sfera reducerii creditului
clieni i nlesnirile acordate cumprtorilor, pe de o parte, precum i cuantificarea
cheltuielilor de desfacere, pe de alt parte.
Astfel, pentru unii clieni tradiionali sau pentru unele utiliti care urmeaz
a fi promovate pe pia se practic acordarea de rabaturi comerciale (parte de pre
cedat clientului) sau disconturi (procente cedate la valoarea facturat clientului),
modaliti care la prima vedere reprezint reduceri de pre, ns care au menirea s
menin sau s creasc deverul la vnzare i astfel volumul valoric al ncasrilor
s asigure gradul de profitabilitate scontat.
In domeniul cheltuielilor aferente desfacerii produciei sunt dimensionate
att cheltuielile de stocaj n depozitele de produse finite, ct i cele privind
comercializarea i promovarea politicilor de marketing.
Avnd n vedere consideraiunile de mai sus, bugetul vnzrilor poate avea
urmtoarea configuraie:
BUGETUL VNZRILOR
Anul_
172
3.2.3 Bugetul produciei
Alturi de bugetul vnzrilor, bugetul produciei reprezint principalul
instrument de planificare microeconomic, el reflectnd efortul (consumul de
factori de producie) de a ajunge n stadiul de comercializare a produciei.
In acest buget sunt evideniate dou etape de elaborare distincte, respectiv:
a) dimensionarea, n expresie bneasc, a volumului produciei destinate
vnzrii (producia marfa);
b) previzionarea costului complet (comercial) al produciei marfa.
Producia destinat vnzrii este dimensionat n funcie de cererea pieei,
de capacitatea tehnologic pentru asigurarea cantitilor i structurii sortimentale a
produciei, de conjunctura previzibil a pieei.
Efortul de a produce utilitile care s satisfac programul vnzrilor este
cuantificat n totalitatea cheltuielilor componente ale costului complet (comercial)
al produciei marfa.
173
Structura sintetizat a costului complet (comercial) al produciei este dat
de schema de mai jos:
Bugetul produciei pentru perioada anului care se proiecteaz, cu defalcare
pe trimestre, poate avea urmtoarea structur:
BUGETUL PRODUCIEI
174
3.2.4. Bugetul activitilor administrative, bugetul publicitii
Bugetul activitilor administrative, bugetul publicitii sau cuprinderea n
sistemul de bugetare a altor programe vizate de ntreprindere au rolul de a
cuantifica mai aproape de realitate cheltuielile generale, de conducere, de
cercetare, de marketing i altele, precum i restrictionarea acestora n raport cu
rentabilitatea urmrit.
nscrierea n buget a fiecrui fel de cheltuial i cuantumul acesteia se face dup o
prealabil analiz a valorii acestora, care urmrete, pe de o parte, mbuntirea
raportului costfaenefcii, iar pe de alt parte, eliminarea sau diminuarea
cheltuielilor i chiar a activitilor inutile.
In acest context, pot fi elaborate bugete multiple, pentru fiecare program
sau activitate n parte, rolul acestora fiind de a se cunoate n detaliu costul
operaiunilor, dar i de a responsabiliza personalul ntreprinderii asupra poziiei
acestuia.
3.2.5. Contul de profit i pierdere previzional
Contul de profit i pierdere previzional se ntocmete pe baza datelor din
bugetul activitii generale, prin intermediul su evideniindu-se destinaiile
profitului n condiiile legislaiei aferente i n concordan cu aprobarea
asociailor i acionarilor dat n cadrul adunrii generale a acestora.
Modelul de principiu al contului de rezultate se prezint astfel:
175
La intreprinderile comerciale, prima etapa de calcul a rezultatului este
marja bruta sau comerciala ca diferenta intre pretul de vanzare si costul de
cumparare al marfurilor.
In consecinta, modelul de principiu al contului de rezultate se prezinta
astfel:
Pentru evidenierea elementelor de dimensionare a profitului brut, profitului
net al exerciiului i destinaia acestuia, proiectul contului de profit i pierdere este
astfel conceput pentru a oferi o baz de comparaie cu anul precedent, precum i
evoluia trimestrial n ceea ce privete volumul previzibil pentru perioada anului
curent.
Structura acestui instrument previzional este urmtoarea:
176
177
Capitolul VIII
PROFITUL NTREPRINDERII
1. Conceptul de profit
Etimologic, termenul de profit este de origine latin, provenind de la verbul
proficere, care nseamn a progresa, el dobndind, treptat, semnificaia de a da
rezultate, respectiv profit. Este definit i interpretat n forme variate. Exemple;
Beneficiul constituie rezultatul sintetic financiar pozitiv al unei activiti
productive; este principalul indicator calitativ care exprim eficiena activitii
productive"1
n rile cu economie de pia termenul folosit curent pentru beneficiu este profit.
Cu toate acestea, n multe ri se utilizeaz termenul de beneficiu, cum este, de
exemplu, n Frana (benefice) sau n Italia (beneficio) "2.
Probabil nici o alt noiune sau concept nu este folosit n discuiile economice cu
o varietate uluitoare de nelesuri de sine stttoare mai mare ca profitul", scria
Frank Kniglet cu circa 50 de ani n urm3.
Se poate aprecia c i n prezent aceast categorie economic suscit interes
major de abordare, de definire, dar mai ales de cuantificare nu numai n sfera
relaiilor economice creia, credem, i aparine, ci i n sfera mai larg a relaiilor
sociale, unde, de asemenea, se utilizeaz frecvent.
Noiunea de profit este privit, acceptat i neleas diferit de economiti
prin prisma concepiei globale, ca o rezultant dintre efortul economic (costul de
producie) i efectul concretizat n veniturile obinute.
Rmnnd cantonai la ideatica global sub care privim activitatea
ntreprinderii, n spe i pe cea investiional n active fixe, trebuie s acceptm
c transferul de proprietate prin vnzarea acestora reprezint un venit, iar aceasta
o component a profitului brut.
Pentru a ajunge la profit - frecvent denumit i beneficiu -, indiscutabil se
are n vedere realizarea activitilor economice pe piaa mrfurilor, lucrrilor i
serviciilor, prin intermediul preului.
Dimensiunea preului de finalizare a valorii mrfurilor concur direct la
formarea i mrimea profitului, ceea ce conduce la certitudinea c acesta este o
component a preului.
Pentru a obine profit, n toate situaiile veniturile trebuie s fie mai mari
dect cheltuielile. Privindu-1 astfel, "profitul poate fi definit ca un excedent de
venituri peste nivelul costurilor4.
Dar, pentru a obine venituri, ntreprinztorul trebuie s-i angajeze efectiv
capitalurile sale care, mbinate cu ceilali factori de producie, vor conduce la
meninerea strii de funcionalitate a afacerii. Derularea ntregului proces de
producie, prospectarea pieei, obinerea preului dorit n funcie de cererea pieei
presupune, i trebuie avute n vedere, o seam de incertitudini sau riscuri.
Din acest punct de vedere, profitul "este o consecin a riscului, este rezultatul
prevederii viitorului cu mai mare acuratee dect au fcut-o majoritatea celorlali
178
(concureni)5.
Sub acest aspect, "profitul poate fi privit i ca o compensaie a
ntreprinztorului pentru riscurile pe care le poate avea n desfurarea activitii
economice, materializate n pierderea capitalului"*.
Rmnnd n sfera relaiilor economice i financiare, concluzionm c la
nivelul ntregii ntreprinderi i al tuturor sectoarelor sale de activitate, profitul este
diferena ntre venitul total i costul total.
Este o valoare real pozitiv, rezultat din activiti economico-financiare
concrete, ca efect al interaciunii i interdependenei factorilor de producie. Este
plusul monetar reieit din rotaia complet a capitalurilor, urmrit i dorit de toi
ntreprinztorii pentru autofinanarea meninerii i dezvoltrii propriei firme.
2. Formele profitului i dreptul de nsuire a acestuia
Conceptual, dar n forma cea mai simplist exprimat, profitul
materializeaz "restul" ce rezult ca diferen ntre veniturile obinute i
cheltuielile aferente acestora, dintr-o activitate economic sau financiar-bancar.
"Avantajul" realizat sub form bneasc, exprimat i sub noiunea de
beneficiu - avnd n vedere semnificaia latin, originar -, se refer, evident
numai la activitile lucrative n care se manifest prin existen, interaciune,
interdependen cei trei factori fundamentali de producie: capitalul, munca i
pmntul (natura).
Pe de alt parte, noiunea de profit, aa dup cum deja am vzut, are origine
latin, venind de la verbul proficere", cu semnificaia de a progresa, a da
rezultate. Firesc, nici un ntreprinztor nu poate progresa, nu se poate dezvolta i
nici nu are motivaie de a ntreprinde vreo activitate economico-financiar dac,
n tot cmpul de incertitudini, nu ntrezrete posibilitatea real de a obine profit.
n alt ordine de idei, profitul exprim posibilitatea de amplificare - n marje
diferite de la activitate la activitate - a capitalului, proprietate a unuia sau mai
multor ntreprinztori asociai, amplificare ce va fi utilizat ca intrare secundar la
sfritul unui ciclu sau exerciiu economic luat ca referin.
Privit prin prisma raionalitii economice apare evident necesitatea
obinerii profitului ca o cerin a progresului, a dezvoltrii. n lipsa profitului, fie
ca urmare a dezechilibrului factorilor de producie cnd efortul este mai mare ca
efectul, fie ea urmare a consumului ntregului profit pentru sine, activitatea
economic nu numai c va stagna, dar att factorii endogeni, ct i cei exogeni o
vor deprecia pn la anulare (lichidare).
Activitatea economic, privit n dinamic i prin prisma strategiilor de
aprare i dezvoltare, evideniaz nc o dat necesitatea obinerii de profit care s
aib o destinaie productiv i nu una consumaionist. Din aceste coordonate
rezult c toi factorii subiectivi implicai n formarea profitului sau interesai n
obinerea lui, n sensul c:
-deintorul sau deintorii de capital primar au motivaia sporirii
patrimoniului firmei fondate prin reinvestirea unei pri din profit i nsuirea unei
pri care s le asigure nevoile proprii de consum;
-deintorii forei de munc au motivaia meninerii i dezvoltrii
179
potenialului economic al firmei n perspectiva participrii i nsuirii din venituri,
a echivalentului muncii depuse, a sporirii acestora i a posibilitii de a fi retribuii
inclusiv din profit;
c) statul, ntruct pentru acesta profitul reprezint materia impozabil din
care o parte, mai mic sau mai mare - n funcie de politica fiscal practicat -, se
va mobiliza ca venituri directe la bugetul su.
Desigur, istoricete, abordnd problematica nsuirii profitului, aceasta a
generat i genereaz nc controverse, inclusiv convulsii de natur social, ns nu
s-a pus i ni se va pune problema existenei unei activiti economico-financiare
care s nu produc profit. n aceast accepiune, de importan major apare -att
pentru ntreprinztori, ct i pentru stat - corecta determinare a masei profitului i
legalitatea obinerii lui, aspecte reglementate n fiecare ar prin legi specifice i
modaliti de calculare.
Privit din punct de vedere al reglementrilor fiscale oficiale, profitul, ca
sum global poate fi descompus n dou componente: 1) profitul legal (legitim)
i 2) profitul nelegal (nelegitim).
2.1. Profitul legal sau legitim i apartenena acestuia
Cele dou moduri de exprimare a profitului - legal sau legitim - pot fi
acceptate la prima vedere ca fiind i avnd aceeai natur, ns ele difer
fundamental att din punct de vedere al elementelor constructive, ct i sub
aspectul dreptului de repartizare i nsuire.
Teorii asupra substanei profitului legal sau legitim
Profitul legal apare ca expresie a respectrii normelor juridice instituite prin
lege i a metodologiilor de calcul, conducnd la concluzia c acesta reprezint
diferena dintre venituri i costuri. Acest punct de vedere este agreat att oficial,
ct i de ntreprinztori, pornindu-se de la opiunea ca nici una dintre pri s nu
intre n sfera de suspiciuni privitoare la nerespectarea legalitii.
Pe de alt parte, n plan moral i social profitul legal poate fi privit i ca
profit normal, urmnd ca orice depire a acestuia s apar ca fiind obinut n
afara condiiilor legale, situaie care ar impune concomitent ideea c el nu
aparine, nu poate fi nsuit de ntreprinztorul care-1 dobndete.
Profitul legitim (cuvenit) concretizeaz modul de gndire economic ce are
n vedere ca ntreprinztorului s-i revin numai acea parte din profitul global
determinat prin calcul, care reprezint aportul su nemijlocit la activitatea
economico-financiar n cadrul creia s-a format. Din aceast perspectiv rezult
c diferena dintre venituri i costuri are dou componente, respectiv venit cuvenit
i venit necuvenit ntreprinderii.
Pornind de la aceast ideatic nseamn c, eliminndu-se din diferena
brut, rezultat ntre venituri i costuri, toate sumele care nu se cuvin firmei,
finalmente aceasta va rmne cu un rest ce va lua forma profitului rezidual care
reprezint, n fapt, profitul cuvenit sau legitim.
Surse de formare a profitului legitim
a)Cel mai dinamic i mai benefic factor att pentru o ntreprindere, dar n
acelai timp i pentru societate l constituie inventica proprie i aplicarea acesteia
180
n cadrul proceselor economice.
Ca urmare a concretizrii cercetrilor proprii pot fi introduse n fluxurile
economice utilaje i maini mai ieftine i mai performante, noi module de
organizare a muncii i produciei sau desfacerii, respectiv realizarea i lansarea pe
pia de produse noi ori creterea competitivitii celor consacrate prin mbun-
tirea calitii.
Aceste servicii concrete, evident, se materializeaz n sporirea veniturilor
firmei, fiind aporturi reale, directe, endogene la care nu au contribuit ns factori
exogeni i ndeosebi statul nici prin politica fiscal i nici prin politica de preuri.
Inventica, cel puin n domeniile menionate mai nainte, devine drept de
proprietate a ntreprinderii protejat prin legislaia n domeniul brevetelor i o
anume perioad de timp prin mecanismele concurenei imperfecte, care va face ca
sumele ncasate s nu aib caracter temporar.
In aceeai categorie de factori trebuie s acceptm i capacitatea de
anticipaie i de orientare economic a ntreprinderii, n comparaie cu ali
concureni din acelai domeniu de activitate, capacitate care d realmente
posibilitatea obinerii de venituri mai mari reflectate finalmente n sporirea masei
profitului.
Apariia i meninerea veniturilor rezultate att din aplicarea inventicii
proprii, ct i din capacitatea de anticipaie i orientare dau dreptul de a admite c
ele - veniturile - sunt prime indispensabile incitrii perpetue spre progres, trebuind
s aparin i s rmn n posesia ntreprinztorului care a fost capabil s le
promoveze. De altfel, veniturile obinute pe aceste ci nu sunt perene ntruct ele
se vor menine pe piaa concurenial numai pn cnd utilizatorul final va deveni
beneficiarul direct i n ntregime al progresului generalizat i promovat astfel.
b)Dei mai greoi comensurabil, evitarea riscului conduce la meninerea
sau chiar creterea veniturilor ntreprinztorului aflat ntr-o asemenea postur,
ceea ce-i confer dreptul acestuia s considere c profitul rezultat din aceste sume
i se cuvine de drept, fiind deci profit legitim.
Cunoscut fiind c riscul este unul dintre pilonii eseniali ai oricrei afaceri
n economia de pia, orice tentativ nereuit se va solda inevitabil cu pierderi,
inclusiv cu ruinarea, de aceea avem dreptul s acceptm, logic, c orice ctig al
celor care i-au asumat riscul este justificat, ntruct acetia au fcut ceva" ca
riscul s nu se produc, iar ctigul astfel obinut s le parvin.
c)Rmnnd la nivelul strict individual al firmei n comparaie cu alta sau
cu altele de acelai fel, apare ca justificat i profitul care ia natere din toate
celelalte componente ale sumei rezultate din diferena ntre venituri i cheltuieli,
componente datorate economisirii tuturor celorlalte eforturi fcute pentru a se
ajunge la minimizarea costurilor fa de preul de vnzare.
Avem aici n vedere i ieirile" care nu se cuprind n costurile curente,
cum sunt: munca prestat de proprietar i familia sa, chiriile la care este
ndreptit dar nu le percepe pe propriile-i imobile, cel puin dobnzile aferente
echipamentelor proprii pe care nu le-a procurat prin credite bancare etc.
Aceast stare de tensiune" n cutarea permanent de mijloace care s
reduc costurile pe unitate de produs i pe ansamblul ntreprinderii trebuie s aib
caracter de permanen, iar profitul obinut pe astfel de cale reprezentnd fora
181
dezvoltrii firmei i a societii n ansamblu.
Dreptul de intrare n posesia profitului legitim i nlesnirile fiscale
Adncind analiza celor trei grupe de factori prezentate mai sus, toate
concluziile converg n a se face un "crez managerial" din perenizarea lor n
activitatea curent a ntreprinderii, deoarece meninerea strii de incitare este
creatoare de potenial profit legitim.
Pe de alt parte, din punct de vedere al ntreprinztorului sau grupului de
ntreprinztori, meninerea afacerii n sfera concurenial reprezint n fapt
"valoarea tuturor anselor la care trebuie s se renune" aa cum este de prere - i
pe bun dreptate - Paul Heyne. Ne referim aici nu numai la neincluderea ca intrri
n costuri a unor cheltuieli ce puteau fi fcute (venituri pentru sine, chirii, dobnzi,
amortizri etc), dar i la posibilitatea mobilitii de a investi - cel puin - capitalul
iniial n plasamente mai avantajoase pe piaa financiar, monetar sau de mrfuri,
dect a le menine n propria firm.
Pe plan naional, concepia de nsuire i de apartenen a sumelor rezultate
din diferena dintre venituri i costuri, componente ale profitului, a fcut obiectul
aprecierilor teoretice i al transpunerilor pariale n legislaia fiscal acceptndu-se
categoria de "beneficiu din efort propriu" cu un regim specific de repartizare ntre
ntreprindere i stat care era singurul deintor i proprietar al mijloacelor de
producie (perioada antedecembrist).
O gndire economic raional, dar i elastic, ne conduce n a aprecia c
nu numai din punct de vedere al meninerii i dezvoltrii activitilor utile, dar i
din punct de vedere social ntreprinderile cu preocupri n obinerea de profit
legitim trebuie ncurajate i stimulate.
Plusul de venituri, realmente posibil de cuantificat, obinut din inventica
proprie (folosirea utilajelor mai perfecionate, mai performante i mai ieftine,
conceperea, producerea i lansarea pe pia de produse noi, compatibile i
competitive, organizarea superioar i mai buna orientare a activitii) nu numai
c se impune a fi de drept i legal atribuit ntreprinztorului, dar are i motivaia
de a fi scutit de impozitare.
In acest sens, metodologia de determinare a profitului global trebuie s
reflecte interesul statului - pe plan economic i social - de ncurajare a realizrii i
promovrii progresului tehnico-economic, stabilindu-se ca element deductibil din
masa profitului brut supus impozitrii suma cuantificat ca avnd proveniena din
inventica proprie.
Legitimitatea acestor ctiguri, cuprinderea lor n masa profitului i chiar
scutirea de impunere sunt opiunile unor economiti consacrai precum Leon
Warlas, W. Pareto i M Allais, opiuni care - dup aprecierea noastr - pot face
obiectul acceptrii i adoptrii legale n perioada de tranziie i chiar n cea de
stabilitate economic.
2.2. Profitul nelegal sau nelegitim
Accepiunea convergent, att cea oficial a statului, ct i cea a ntreprin-
ztorilor, care s nu genereze dispute este aceea c, din punct de vedere metodo-
logic, ntreaga diferen dintre venituri i costuri s reprezint un aspect" de
182
profit.
Aceast ideatic de compromis, privit sub aspect moral-social, ar constitui
profitul normal (literatura de specialitate i chiar unele reglementri legislative
definindu-1 ca profit admis), iar orice profit care se obine peste acesta, n alte
condiii dect cele stabilite prin legi sau metodologii oficiale, ar constitui profit
nelegal sau nelegitim i ca urmare nu se poate cuveni celui care-1 dobndete.
Condiiile favorizante apariiei profitului nelegal sau nelegitim
Analiznd stricto senso" noiunea conjugat de profit nelegal sau
nelegitim, aa cum am enunat-o mai sus, este necesar totui s o separm i s
privim diferit cele dou laturi ale sale.
Primul termen, profit nelegal, ne conduce s acceptm implicit c suma n
cauz are ca surs de formare eludarea sau nclcarea legislaiei privitoare la
elementele de calcul, determinare i declarare a profitului. Toate aceste aspecte,
inclusiv sustragerea de la plata impozitului pe profit aferent, reprezint n fapt
evaziune fiscal.222 Finanele i politicile financiare ale ntreprinderilor
Acceptnd c evaziunea fiscal nu este un apanaj al sfritului de secol XX
i nceputul secolului XXI, ci c ea s-a manifestat ntr-o form sau alta nc de la
apariia statului i deci a finanelor datorit naturii subiectiv posesive a
contribuabilului, este necesar i obiectiv s separm neintenia sau necunoaterea
de intenia sau premeditarea cu bun tiin.
Astfel, profitul nelegal poate aprea ca o evaziune sub acoperirea legii ca
urmare a plii impozitului pe profit sau a altor impozite i taxe care fac obiectul
cheltuielilor de exploatare, din ambiguitatea unor reglementri, din interpretarea
legilor, incompleta aplicare a legislaiei n materie. Astfel de evaziune
-neintenionat - se poate datora att contribuabilului, cnd acesta din neatenie
sau netiin d o declaraie de impunere incomplet, sau se poate imputa chiar
organelor fiscale cnd acestea comit erori de calcul al veniturilor i al impozitului.
Pe de alt parte, profitul nelegal poate aprea ntr-adevr ca o evaziune fiscal
frauduloas atunci cnd ntreprinztorul - contribuabil subevalueaz masa
materiei impozabile, ntocmete declaraii false de impunere, din neconducerea
sau conducerea unei contabiliti defectuoase i nesincere, din falsificarea
registrelor sau inerea de registre duble, din ntocmirea unor documente de plat
fictive, etc.
Oricare ar fi forma evaziunii fiscale - sub acoperirea legii sau frauduloas -,
profitul rmas din astfel de operaiuni nu poate fi atribuit ntreprinztorului i ca
urmare nu are dreptul de a intra i rmne n posesia lui.
Cel de al doilea termen al noiunii conjugate, respectiv profitul nelegitim, trebuie
tratat cu mai mult atenie ntruct nu tot profitul nelegitim este i profit nelegal.
Forme i factori care conduc la formarea profitului nelegitim
Profitul nelegitim, component a profitului global, se definete ca fiind
acea parte - sum - care este nsuit fr a fi ctigat sau meritat prin vreun
serviciu adus n activitatea economic (Economie politic, ASE, Bucureti 1992,
pag. 244).
Problema trebuie vzut ns i n reversul ei. Dac profitul, datorit unor
cauze favorizate neaprintoare sau neiniiate de ntreprinztor, mbrac forma
profitului nelegitim, nseamn c i pierderea nregistrat poate fi categorisit ca o
183
pierdere nelegitim, dac ea se produce ca urmare a unor factori exogeni,
independeni de voina ntreprinderii. Din aceste considerente apare de mare
relativitate i oportunitate concepia economitilor care susin c aceste sume ar
trebui taxate i preluate n ntregime de societate, pentru c sunt dobndite fr
nici un efort (Economie politic, ASE, Bucureti 1992, pag. 244).
In legislaia Romniei, pn n anul 1991, a operat o astfel de concepie
asupra beneficiului peste plan nedatorat efortului propriu care se prelua la bugetul
statului n ntregime.
Relevant n aceast materie este i concepia lui Paul Heyne privitoare la
profituri i pierderi chilipir" (pag. 209-210 Modul economic de gndire",
Editura Didactic i Pedagogic, Bucureti 1991), care arat c profitul de chilipir
presupune o origine mai mult n noroc dect n merit ns nu exclude pierderile de
chilipir, chiar dac ele nu se ntlnesc prea des, fiindc nimeni nu muncete pentru
a merita ghinionul.
Forme pe care le mbrac profitul nelegitim
O prim form de surs a formrii profitului nelegitim o constituie anumite
varieti ale rentei funciare, respectiv acelea care asigur nsuirea unor venituri
nejustificate de desfurarea efectiv a unor activiti economice cu sau pe
pmnt.
Ca varietate a rentei funciare apare n acest context poziia unor
ntreprinztori fa de pia. Cu ct distana fa de piaa de desfacere, dar i de
cea care asigur aprovizionrile va fi mai mic, cu att cheltuielile cu transportul,
transbordrile, manipulrile i stocrile vor fi mai reduse i finalmente costurile
reduse.
In aceeai situaie se situeaz i veniturile superioare obinute de firmele
amplasate n zone unde preurile de vnzare cresc ca urmare a creterii justificate
a preurilor de vnzare a produselor agricole sau unde, ca urmare a extinderii i
dezvoltrii localitilor, a construirii sau modernizrii cilor de comunicaie i
transport, crete preul pmntului.
Concentrarea produciei prin asociere, fuziunea sau cooperarea ntre firme
le d acestora statut de monopol, indiferent c exist sau nu legislaie antitrust sau
mpotriva concurenei neloial. Trustul n sine, cartelul sau nelegerea existent
ntre dou sau mai multe firme d posibilitatea ca acestea s poat impune pe
pia mrfuri cu preuri mari de vnzare i s stabileasc preuri sczute pentru
cumprarea de componente necesare proceselor lor economice.
Att diferenele din preurile stabilite la cumprare (mai sczute), ct i cele
din preurile impuse la vnzarea produselor reprezint n mod cert sume ce nu se
justific n formarea veniturilor i deci a profitului.
Necompensarea integral a cheltuielilor pentru protecia mediului ambiant,
pentru repararea cilor de transport rutier, pentru ntreinerea ordinii i cureniei
publice etc. constituie economii care se reflect prin necuprinderea lor n
cuantumul real pe costuri i ca urmare partea de profit devine nejustificabil,
nelegitim.
In practic, firmele pot obine sume (diferene) numai din una sau din toate
formele de profit nelegitim, fapt care face anevoioas i comensurarea, dar i
confiscarea sau neconfiscarea acestuia de ctre stat.
184
3. Activiti care concur la formarea veniturilor brute
Privit i acceptat ca o complexitate de relaii supuse aciunii unor factori
previzibili sau neprevizibili de influen pozitiv ori negativ, ntreprinderea este
cadrul economic unde procesual se desfoar, n timp i spaiu, activitile
definite prin obiectul su existenial i totodat se materializeaz scopul
ntreprinztorului de a obine profit.
Rezultatele economico-financiare au ca izvor de formare veniturile brute
ncasate, rezultate din cifra global brut de afaceri, care reprezint efectul
exprimat valoric al tuturor ncasrilor din vnzarea produselor (mrfurilor),
lucrrilor sau serviciilor prestate din activitatea proprie (ieirile valorificate sau
finalizate).
Pe de alt parte, efectele, reflectate din cifra brut de afaceri, suport
efectul ntreprinztorului, care exprim interaciunea i utilizarea factorilor de
producie comensurate sub forma cheltuielilor de producie sau de circulaie.
Aceste dou relaii de condiionare a formrii veniturilor brute pot fi schematizate
- simplificat - astfel:
Activitile ntreprinderii pot fi privite n ansamblul lor ca participante
direct la formarea rezultatelor financiare finale, ns i sectorial, n scopul
urmririi, evidenei i analizei contribuiei fiecrei sfere de relaii la formarea
profitului.
Lundu-se n considerare principiile individualizrii, delimitrii i separrii
eforturilor i efectelor economice, totalitatea relaiilor economico-financiare se
grupeaz, pe activiti componente, astfel:
225
3.1. Veniturile provenite din activitatea economic a ntreprinderii
3.1.1 Venituri din activitatea economic de baz (de exploatare)
Privite la nivelul microeconomic, activitile productive profitabile pot fi
grupate n:
-activiti productive mrfare, care au ca obiect prelucrarea, industrializarea
i valorificarea pe pia a valorilor de ntrebuinare produse;
-activiti productive nemarfare, n sfera crora sunt cuprinse lucrrile i
185
serviciile a cror finalitate este aprioric stabilit prin cerere;
-activiti de intermediere, care cuprind preponderent pe cele aferente
comercializrii mrfurilor provenite din sfera produciei materiale.
Cele trei tipuri de activiti pot fi specifice obiectului de activitate
ntreprinderilor industriale, agricole, silvice, etc. sau constituind activitate
auxiliar ori anex reprezentat de prestrile de servicii, executarea de lucrri i
comercializarea propriilor produse.
In cazul n care organizarea i obiectul ntreprinderii sunt dimensionate
numai pentru una din cele trei tipuri de activiti, ele devin, ca atare, activiti de
baz.
Practica demonstreaz c n sfera preocuprilor ntreprinderilor industriale
sunt nglobate n marea majoritate a cazurilor toate cele trei tipuri de activiti din
raionamente de economisire a factorilor de producie, sporirea productivitii
muncii i maximizarea profitului.
Dimensiunea veniturilor din activitatea de baz, exprimat n form
generalizat prin intermediul preului - acesta avnd ca modalitate de evaluare
unitatea monetar sau etalonul bnesc -, se materializeaz n cifra brut de afaceri
dependent la prima vedere de doi factori: a) cantitatea de produse (mrfuri) i b)
preul de vnzare unitar al acestora.
La rndul lor, aceti doi factori ce condiioneaz mrimea veniturilor din
sfera distribuiei sunt puternic influenai de factori calitativi.
Astfel, la acelai volum de producie, lucrri sau servicii, valoarea final se
modific favorabil sau nefavorabil - prin modificarea preului de pia - ca urmare
a calitii, a gradului de confort sau al complexitii prestaiilor.
Veniturile din exploatare (din activitatea de baz) ca rezultat al fluxurilor
reale (fizice), prin schimbarea proprietarului i a fluxurilor monetare, prin
ncasarea echivalentului mrfar n moned, devin efective numai n condiiile
absorbiei mrfurilor oferite de ctre cererea pieei. n acest sens, desfacerea
mrfurilor, finalizarea valorii acestora i continuarea rotaiei capitalului sunt
condiionate de sigurana pieei de desfacere, de solvabilitatea partenerial.
Debueele de pia, testate i dimensionate prin studii de marketing, asigur
ritmicitatea fluxurilor de producie fr convulsii n sfera stocajelor i n cea a
produciei imobilizate.
Asigurarea absorbiei de ctre pia a produselor i lucrrilor, pe o perioad
consolidat de timp, poate duce la acceptarea concepiei c n afara mrfurilor
(produciei) vndute, pot fi considerate venituri din exploatare i producia
stocat, precum i producia imobilizat ntruct valoarea acestora, evaluat la
pieul pieei de desfacere cert, reprezint o mrire de patrimoniu i deci de
venituri
3.1.2. Alte venituri din exploatare
Prin natura fluxurilor de exploatare, a organizrii tehnologiilor de fabricaie
i chiar a statutului de nfiinare i nregistrare, ntreprinderile productive au ca
obiect de activitate i alte activiti conexe sau auxiliare, motivat de faptul c:
-sunt necesare i servesc nemijlocit bunei desfurri a activitii de baz
186
(centrale electrice proprii, staii de aer comprimat, centrale termice pentru
producerea aburului tehnologic i a energiei termice de uz gospodresc, ateliere
mecanice de ntreinere i reparaii, ateliere de producere a SDV-urilor, staii de
preparare a substanelor utile etc);
-pot satisface - ca valori de ntrebuinare - trebuinele pieei din afara
ntreprinderii, fiind deci aductoare de venituri efective.
In prima situaie, produsele, lucrrile i serviciile produse n interiorul
ntreprinderii i destinate consumului intern productiv sunt de regul realizate i
ncorporate n fluxurile produciei de baz la preuri inferioare celor practicate pe
pia, cel puin cu elementele de fiscalitate componente, ceea ce conduce
finalmente la ieftinirea costului produciei de baz.
In mediul extern (n afara ntreprinderii), producia conex sau auxiliar
poate aprea sub forma vnzrilor de stocuri (materii prime, materiale,
combustibil) care la un moment dat prisosesc.
Asupra vnzrilor de stocuri reine atenia faptul c aceast operaiune
devine obiectiv necesar atunci cnd acestea se afl imobilizate peste dimensiunea
celor strict necesare continurii procesului de producie sau atunci cnd ele apar
ca urmare a stagnrii produciei. Vnzarea devine necesar n vederea recuperrii
capitalului imobilizat i reinvestirea lui fie prin plasamente n aceeai sfer, dar n
stocuri utilizabile, fie prin plasamente n alte sfere profitabile, care s asigure o
rotaie normal sau mai accelerat.
Ponderea altor venituri din exploatare poate s creasc n totalul veniturilor
de exploatare prin:
-valorificarea deeurilor i a rebuturilor remaniate;
-valorificarea superioar a produciei secundare (n agricultur, silvicultur,
confecii textile, producia alimentar, piscicultura, siderurgie, metalurgie etc);
-recuperarea i punerea n circuitul economic a substanelor utile din
minerit ca:
-praful de crbune de la preparaii, prin brichetare;
-suspensiile din apele uzate la splarea crbunelui i mbogirea acestora
pentru transformarea n combustibili energetici de uz gospodresc;
-deeurile haldabile de la preparaii, n vederea reconversiei lor ca
materiale de construcii termoizolante etc.
3.2. Veniturile financiare
Existena, consolidarea i expansiunea activitii de exploatare presupune
ntreptrunderea capitalului propriu al ntreprinztorului cu alte surse de capital
din mediul extern, de regul capital mprumutat.
Pentru a pune n discuie veniturile de capital, altele dect cele rezultate din
capitalul plasat n sfera activitilor productive (capitalul productiv) avem n
vedere existen unui segment - mai mic sau mai mare - de capital n cutare de
plasament profitabil.
a. Dobnzi ncasate de la bnci
187
Capitalul liber apare, temporar, sub forma lichiditilor n numerar, dar mai
ales sub forma disponibilitilor pstrate la bnci n conturi curente, n conturi de
depozit la termen i uneori n conturi de retenie.
Lichiditile n moned de cont, dei aparin ntreprinderii i aceasta poate
dispune oricnd de ele, aa cum este situaia celor din contul curent, sunt n
acelai timp surse de creditare pe care banca le folosete pentru a le da cu
mprumut altor ntreprinderi. n aceast situaie banca apare att n postura de
mprumutat, ct i n cea de mprumuttor cu resurse monetare ce nu-i aparin.
Pentru stimularea clienilor si de a-i pstra disponibilitile la ea i pentru faptul
c utilizeaz acest capital liber ca resurs de creditare, banca bonific (acord)
dobnzi de la o rat stabilit sau negociat.
Dobnda de cont curent acordat de banc sporete patrimoniul firmei
beneficiare i reprezint n acelai timp un venit financiar (din capital). Aceeai
rat a dobnzii este practicat - de regul - pentru disponibilitile bneti din
contul sau conturile de retenie bancar, iar cuantumul dobnzii acordate
reprezint un venit financiar pentru ntreprindere.
Capitalul liber - aa cum am artat mai sus - poate fi plasat la banca
finanatoare i sub forma depozitelor pe termen prestabilit de banc, situaie n
care rata dobnzii ar trebui s se aeze foarte aproape de cea perceput de
mprumuttor de la mprumutai. Oricum, rata dobnzii pentru pstrarea n depozit
a disponibilitilor este mult superioar celei de cont curent sau conturilor de
retenie ceea ce conduce i la un cuantum mai mare al veniturilor financiare
obinut de ntreprindere.
b.Dobnzi ncasate din titluri de credit
Frecvent, capitalul liber este - sau poate fi - plasat n:
-cumprarea, deinerea i valorificarea obligaiunilor puse pe piaa
financiar primar sau secundar de alte societi comerciale;
-titluri de mprumut (certificate de trezorerie, obligaiuni) plasate pe piaa
financiar de ctre stat;
-participaiuni prin acordarea direct de mprumuturi terelor persoane
fizice sau juridice.
Pentru obligaiunile cumprate, dobnda ncasat nu va putea fi mai mic
dect cea acordat de bncile comerciale, dar pentru mprumuturile directe, cea
negociat, de regul mai mare dect a bncilor comerciale sau comparabil cu
taxa scontului.
c.Dividende din titluri financiare
O alt cale de plasament profitabil a capitalului liber devine operaional fie
prin participaiuni la formarea capitalului altor firme (asocieri), fie prin
cumprarea de pe piaa financiar a aciunilor emise de ntreprinderile agreate de
societile bursiere.
Deinerea de aciuni prin participaiuni are ca efect ncasarea de dividende
de la firmele care au folosit capitalul atras, dividende al cror cuantum - de obicei
- este variabil n funcie de masa profitului net supus repartiiei n favoarea
asociailor i acionarilor.
188
Capitalul liber plasat prin piaa financiar de aciuni nominative sau la
purttor se transform n capital speculativ ntruct orice deintor este interesat s
vnd aceste titluri atunci cnd cursul lor este superior valorii nominale sau a
celei la care au fost cumprate. Diferena - mai mare - dintre valoarea de
cumprare i valoarea la care sunt vndute aciunile la bursa reprezint un plus de
moned, respectiv o cretere a patrimoniului, un venit pur i simplu.
d. Diferene de curs valutar apar n situaia n care moneda naional se
apreciaz fa de devizele deinute n patrimoniul su de ntreprindere. Diferena
dintre cursul anterior i cel nou stabilit pentru valutele efective, disponibilul de
cont n valut sau alte devize, devine, evident, un venit financiar efectiv prin
sporirea patrimoniului din majorarea volumului de moned naional deinut.
e) Venituri din sconturi obinute reprezentate de sumele de bani cedate din
preul de vnzare, de ctre furnizori, ca urmare a achitrii nainte de scaden a
unei datorii.
3.3. Veniturile excepionale
Sub raportul componenei i al coninutului financiar, aceast grupare de
venituri reflect ncasrile aleatorii provenite din despgubiri i penaliti, precum
i valoarea unor bunuri primite gratuit sau rezultate din dezmembrarea mijloacelor
fixe scoase din funciune.
Tot n aceast categorie de venituri se cuprind i drepturile de personal
prescrise, precum i ncasrile rezultate din vnzarea activelor imobilizate
(mijloace fixe, terenuri).
Mecanismul formrii veniturilor n economia de pia poate fi conturat pe seama
relaiilor din schema de mai jos:
4. Cheltuielile ntreprinderii
189
Intreprinderea, ca loc de manifestare i ntreptrundere a factorilor de
producie, a intereselor ntreprinztorilor i de aplicabilitate a conceptelor
manageriale, nu este i nu poate fi privit ca o entitate static nici un moment,
deoarece, chiar atunci cnd st (nu produce, nu desface mrfuri, nu intervine n
plasamente etc), ea de fapt mic, fiindc o serie de cheltuieli curg, se
ocazioneaz n aceeai msur ca i n cazul activitii depline.
Desigur, nici un ntreprinztor nu va putea admite s nregistreze cheltuieli
de natur economic sau fiscal numai pentru a-i menine numele firmei sale,
epuizndu-i astfel capitalul propriu sau - mai aberant - s foloseasc i capitalul
mprumutat n aceste scopuri.
Cea mai simpl i n acelai timp cea mai profitabil atitudine managerial
este aceea ca fiecrei uniti monetare cheltuite s-i corespund venituri care s o
acopere i din care s prisoseasc o parte ce va fi necesar att dezvoltrii firmei,
ct i consumului (remunerrii) participanilor la obinerea veniturilor.
Afirmnd c existena - chiar n stare latent - a ntreprinderii cost, ne
referim la faptul c o anume grupare de cheltuieli se efectueaz n dependen de
volumul activitii, fiind, deci, variabile n funcie de creterea sau descreterea
acesteia (consumurile tehnologice, salariile i contribuiile, cheltuielile de aprovi-
zionare, de desfacere, de stocaj etc), iar o alt grupare de cheltuieli se ocazioneaz
i devin exigibile nedepinznd direct proporional de volumul activitii
economice n sine. Aceast categorie de cheltuieli, acceptat ca fiind convenional
constant, include amortizarea bunurilor corporale, dobnzile pentru credite
bancare sau alte categorii de mprumuturi, obligaii fiscale i de asigurri prin
efectul legii, cheltuieli generale de ntreinere etc.
Rmnnd n sfera ideaticii de a privi i a accepta ntreprinderea n
globalitatea activitilor sale, ca i la subcapitolul aferent veniturilor, avem n
vedere totalitatea cheltuielilor dintr-o perioad de gestiune sau un exerciiu
financiar, fie c acestea se localizeaz n sectoarele de exploatare, fie c ele se
refer la plasamente investiionale n active fixe corporale sau necorporale.
Distingnd sferele de aciune ale unei ntreprinderi i acceptndu-se
principiile calculaiei economice, costurile se localizeaz pe activitatea de baz i
auxiliar (activitatea de exploatare), activitatea de investiii n bunuri corporale i
activitile financiare.
Deplasarea capitalurilor, schimbarea formei lor ca urmare a ciclurilor
economice din afara i din interiorul ntreprinderii implic dou micri de sens
contrar, respectiv una de transfer al bunurilor i serviciilor, iar alta de transfer de
moned. Aceste dou micri sub aspectul materialitii lor pot fi: a) fluxuri reale
sau fizice (de bunuri i servicii) i b) fluxuri financiare (de moned sau
nlocuitori).
Ciclurile financiare reflect n fapt cheltuielile ocazionate n cadrul
proceselor economice, fiind structurate n:
-ciclul investiii - amortizare, n care se regsesc plasamente de capital
pentru formarea activelor imobilizate n bunuri corporale (mijloace fixe i
terenuri) sau necorporale (aciuni, obligaiuni i alte plasamente mobiliare);
-ciclul de exploatare, care cuprinde cheltuielile de formare a activelor
190
circulante, ndeosebi sub aspectul stocurilor necesare proceselor de producie,
cheltuielile de stocaj, cheltuieli aferente fazelor tehnologice din cadrul ciclului de
exploatare, precum i cheltuielile din sfera desfacerii i ncasarea produciei
mari;
-ciclurile operaiunilor financiare care cuprind cu preponderen relaiile de
luare sau dare cu mprumut, participaiunile pe piaa primar sau pe piaa
secundar financiar.
Acceptnd conceptul de globalitate att pentru veniturile brute, ct i pentru
eforturile aferente formrii acestora, structura cheltuielilor unei firme industriale
este urmtoarea: 1) cheltuieli de exploatare; 2) cheltuieli financiare i 3) cheltuieli
excepionale.
4.1. Cheltuielile de exploatare general
Aceste cheltuieli prin componena, cuantumul i ponderea lor evideniaz
datele concrete pentru cunoaterea factorilor cantitativi de gradul I cu aciune
direct asupra masei profitului (beneficiului).
Prin amploarea lor, cheltuielile privitoare la nfptuirea obiectului principal
al ntreprinderii referitoare, n esen, la activitatea de baz, de producie n cazul
celor industriale, influeneaz n cel mai pregnant grad rezultatele financiare
finale.
Din punct de vedere structural, cheltuielile de exploatare se grupeaz astfel:
a) Cheltuieli materiale, formate din:
cheltuieli cu consumuri directe de materii prime, materiale de baz i auxiliare,
costul consumurilor jde energie, combustibili, aburi, ap, precum i consumurile
indirecte de natura cheltuielilor de reparaii, ntreineri i revizii ale utilajelor de
producie, ale halelor i sediilor ntreprinderilor i altele asemenea;
alte cheltuieli materiale de exploatare concretizate n remanieri i rebuturi,
schimburi de fluxuri sau cicluri tehnologice;
amortizri i provizioane care se suport din veniturile totale brute ca urmare a
vnzrii produciei.
b)Cheltuieli de personal, formate din salariile personalului i din
contribuiile pentru asigurri i protecia social;
c)Alte cheltuieli de exploatare i funcionare, din care:
-impozite i taxe, altele dect impozitul pe profit;
-lucrri, furnituri i servicii exterioare (chirii, studii, documentaie tehnic,
prime de asigurare prin efectul legii sau facultative);
-transport i deplasri ale personalului (diurne i cheltuieli de transport);
-cheltuieli diverse de administraie (publicitate, propagand, pot, telefon,
teleimprimatoare, rechizite i furnituri de birou etc).
Repartizate asupra obiectelor de calculaie i deci nglobate n marea lor
majoritate n cheltuielile de exploatare pentru producia de baz se regsesc i
cheltuielile ocazionate n sfera activitilor auxiliare sau anexe deoarece aceste
activiti:
-deservesc direct sectoarele principale de producie (centrale proprii pentru
producerea energiei electrice, aburului tehnologic, aerului comprimat);
191
-menin capacitile de producie n stare de normalitate funcional
(atelierele de ntreinere i reparaii).
4.2. Cheltuielile financiare
Sunt ocazionate n mod curent de pli fcute pentru:
-pli aferente dobnzilor pentru creditele angajate de la bnci pe termen
scurt, mijlociu sau lung;
-pli pentru achitarea dobnzilor aferente emisiunilor de obligaiuni i alte
mprumuturi;
-comisioane i speze pltite bncilor sau altor intermediari de pe piaa
financiar sau valutar privitoare la publicitatea i vnzarea titlurilor mobiliare i
de credit - aciuni, obligaiuni - precum i cele legate de brokeraj bursier;
-cheltuieli aferente deprecierii depozitelor sau disponibilitilor n devize n
raport cu moneda naional;
-pierderi din creane legate de participaii;
-cheltuieli privind sconturile acordate.
4.3. Cheltuielile excepionale
Cheltuieli excepionale ce apar aleator, sunt materializate n:
-cheltuieli aferente despgubirilor, amenzilor i penalitilor;
-cheltuieli privind donaii i subvenii acordate;
-valoarea pierderilor din debitori diveri, respectiv datorii neacoperite din
creane active devenite neoperabile datorit insolvabilitii debitorilor;
-lipsuri neimputabile constatate cu ocazia inventarierii patrimoniului n
ansamblul su sau numai a unei pri a acestuia;
-cheltuieli legate de activele cedate i alte cheltuieli privind operaiile de
capital.
Conceperea tuturor activitilor economice i financiare ca productoare de
venituri brute, pe de o parte, i a totalitii cheltuielilor ca efort pentru formarea
veniturilor brute, pe de alt parte, se concretizeaz n structura - eventual - a
contului de profit i pierdere de mai jos:
192
5. Factorii care influeneaz masa profitului i cuantificarea acestuia
5.1. Factorii care influeneaz masa profitului
La nivel micro, mezo sau macroeconomic (i prin extenso la nivelul
mondoe-conomic), profitabilitatea activitilor reprezint scopul i efectul ctre
care tinde orice ntreprinztor.
Profitul net este un rest ce revine deintorului pentru capitalul su investit
ntr-o afacere. El este rezultatul prevederii viitorului i al reducerii riscurilor ntr-o
msur mai mare dect au putut-o face majoritatea concurenilor.
Modul economic de gndire reliefeaz c profiturile exist i continu s
existe fr s fie reduse la zero de concuren. Aceasta se ntmpl din cauza
incertitudinii, n absena creia toi ar cunoate ce este relevant pentru obinerea
de profit, toate ansele de profit ar fi exploatate i n consecin, peste tot, profitul
ar fi egal cu zero ".
Rezult clar, chiar dac la prima vedere apare abstract, c cel mai important
factor - alturi de factorii consacrai - care determin mrimea profitului l
constituie incertitudinea. Aceasta antreneaz resursele prospective, menine n
stare de alert prghiile de protecie i de eliminare a riscurilor majore.
193
Att mrimea masei, ct i cea a ratei profitului este influenat de factori
cu aciune direct, ct i de factori cu aciune indirect, cantitativi i calitativi,
dintre care:
-volumul, structura i calitatea produciei;
-nivelul costurilor de producie;
-nivelul preurilor de vnzare;
-nivelul productivitii muncii;
-repartizarea veniturilor ntre principalii posesori ai factorilor de producie;
viteza de rotaie a capitalului.
Dintre factorii mai sus evideniai, primii trei se regsesc implicit n masa
profitului, determinnd mrimea acestuia. Asupra acestor factori de gradul I
acioneaz factori de ordin calitativ, ndeosebi nivelul productivitii muncii,
nivelul absolut i relativ al repartizrii veniturilor ntre posesorii factorilor de
producie, precum i viteza de rotaie a capitalurilor plasate, fie n active
imobilizate, dar mai ales n active circulante.
5.1.1. Volumul, structura i calitatea produciei
Acioneaz asupra profitului att n unanimitatea lor, ct i separat.
a) Evident, abordnd producia sub aspectul su cantitativ, aceasta este
singurul factor care conduce implicit spre posibilitatea formrii profitului, dup ce
a fost valorificat pe pia prin intermediul preului.
Masa profitului este, deci, dependent direct de mrimea produciei
destinate vnzrii, dac producia rspunde unor parametri economici, dintre care:
-volumul fizic al produciei este dimensionat pe criteriile rentabilitii,
lundu-se n considerare rezultatele analizei tehnice a valorii;
-Intreaga producie destinat vnzrii are pia de absorbie asigurat;
-n jocul concurenial de pia, valoarea de ntrebuinare a produselor
satisface trebuinele sociale ntr-o msur mai mare sau cel puin egal cu altele
similare fabricate de ali ntreprinztori.
b)Structura produciei fiind adaptabil, ca rezultant a cerinelor pieei,
reprezint n fapt elementul care trebuie s fie cel mai elastic.
Volumul fizic al produciei poate rmne constant, ns structural ea s se
deplaseze frecvent ctre produsele solicitate de pia i care, n consecin, pot fi
valorificate la preuri reale mai mari, aspect deloc neglijabil n aportul la formarea
profitului. Deplasarea structurii produciei ctre produsele la care cererea de pia
este mai mare se face, sau trebuie fcut, numai n condiiile meninerii costurilor
proiectate ori chiar reducerii lor, urmrindu-se astfel minimalizarea consumului
factorilor de producie.
In industrie, din producia fizic net total obinut i oferit pieei,
structura sortimental este factorul care influeneaz preponderent mrimea
veniturilor brute din vnzare.
Presiunea cererii pieei asupra deciziei manageriale privitoare la structura
produciei poate avea drept consecin:
-renunarea la fabricarea unor produse;
-diminuarea volumului fizic al produselor cu pia ngustat;
194
-creterea volumului mrfurilor a cror cerere este confirmat n procesul
actelor schimbului de proprietate;
-introducerea n fabricaie a unor noi produse a cror utilitate final a fost
testat i confirmat de pia.
c)Calitatea produciei condiioneaz direct - alturi de volumul fizic i
structura sortimental - masa profitului, ntruct produsele de o calitate
superioar, confirmat, penetreaz i sunt absorbite de pia mai repede, avnd ca
efect economic:
-obinerea unor preuri de vnzare mai mari;
-scurtarea timpului de stocare-vnzare i ca urmare a rentregirii mai rapide
a plasamentelor de capital imobilizate temporar n sfera aprovizionrii i
produciei.
5.1.2. Nivelul costurilor de producie
Costul de producie nglobeaz totalitatea cheltuielilor aferente consumrii
i interaciunii factorilor de producie utilizai pentru producerea i vnzarea
produselor, lucrrilor i serviciilor, fiind factor complex din punct de vedere al
componentelor sale.
Dac preul de vnzare al mrfurilor fabricate se formeaz n funcie de
nivelul cererii i ofertei de pe pia la un moment dat, nivelul costului de
producie, n anumite limite, poate fi prevzut de ntreprinztor, att ca sum
total pentru ntreaga producie, ct i ca sum (cost) pe unitate de produs
fabricat.
Posibilitatea dimensionrii apriorice a costului de producie, n condiii de
relativ stabilitate economic i social, este posibil deoarece pot fi cunoscute:
-cheltuielile convenional constante legate de amortizarea capitalului fix,
chiriile, primele de asigurare, ntreineri i consumuri constant netehnologice,
cheltuieli ce sunt acceptate ca formnd costul fix;
-cheltuieli variabile pentru o anume dimensiune fizic a produciei, formate
din consumul de capital circulant n sfera crerii stocurilor necesare produciei i
n sfera procesului de producie propriu-zis, precum i din salariile directe,
contribuiile asupra acestora i alte impozite, taxe, contribuii i asimilate
reglementate, toate acestea formnd costul variabil;
-costurile marginale, determinate de intenia sau definitivarea deciziei de
cretere a volumului fizic al produciei, ntreprinztorul dimensionndu-i
opiunea prin prisma raionalitii economice, n sensul c urmrindu-se
meninerea sau maximizarea profitului, fiecare unitate suplimentar de producie
va trebui s aib un cost mai mic. Oricum, venitul suplimentar care se va obine
ca urmare a sporului de producie vndut va trebui s fie mai mare dect costul
suplimentar ncorporat n aceasta.
Dintre toi factorii cu aciune direct asupra mrimii profitului, costul
produciei are cea mai mare influen, aspect care ine n stare de alert
permanent pe oricare ntreprinztor sau manager. Acceptnd c ceilali factori
rmn constani sau relativ constani, minimizarea costurilor - regsindu-se n
aceast stare cu aceeai sum n profit - poate fi fcut i are ca principale efecte:
195
-economisirea resurselor economice ce se ncorporeaz n produse, fie pe
seama perfecionrii tehnologiilor, a reducerii consumurilor netehnologice i a
pierderilor, fie pe seama folosirii unor nlocuitori mai ieftini ai resurselor de baz.
Oricare soluie se adopt, calitatea produsului fabricat nu trebuie s scad;
-minimizarea costului pe unitate de produs i a costurilor pe ansamblul
activitii are corespondente n maximizarea profitului, ca relaie ntre costul de
producie i preul competitiv;
-reducerea costurilor poate oferi cadrul sporirii ofertei de produse ntruct
economia de factori de producie poate fi folosit fie pentru amplificarea
producerii acelorai sortimente, fie pentru transferul acestei economii spre alte
ramuri;
-costul redus pe produs are ca efect direct un curs de revenire net superior
m cazul valorificrii produselor la export, acestea devenind competitive i
eficiente pe piaa internaional.
5.1.3. Nivelul preurilor de vnzare i al tarifelor
Preul - categorie economic fundamental n economia produciei de
mrfuri, generatoare obiectiv a legii valorii i circulaiei bneti - exprim suma
n bani pltit pentru intrarea n posesia unei mrfi (a unui bun, lucrare sau
servicii) la un moment dat.
In sfera industriei sunt practicate uzual att pentru inputuri, ct i pentru
outputuri - n economia naional - mai multe categorii de preuri, dup stadiul
schimbului:
-preuri cu ridicata, la care circul mrfurile (produsele) ntre
ntreprinderi;
-preuri cu amnuntul, practicate pentru finalizarea valorii mrfurilor
(produselor) prin consum individual;
-tarife pentru serviciile prestate ntreprinderilor i populaiei.
Att preurile, ct i tarifele, real stabilite pe pia n funcie de aciunea
cererii i ofertei, conin, sub aspectul profitabilitii, n structura lor cel puin
elemente referitoare la: cost, obligaii fiscale, amortizri aferente activelor
corporale i, evident, profit.
Dac n prezent, pe piaa romneasc, ne limitm n limbajul economic
curent la categoriile de preuri mai sus prezentate, trebuie avute n vedere pentru
perioada imediat urmtoare, cnd vor fi asamblate i vor funciona mecanismele
pieei concureniale, cel puin i alte categorii de preuri, din care:
-preul de burs sau cotaia de burs, pentru mrfuri fungibile,
standardizate sau la termen;
-preul de list sau de catalog, impus de exportatori dar adaptabil la cerere
i ofert;
-preul de tranzacie efectiv, realizat n momentul vnzrii-cumprrii
produselor (mrfurilor);
-preul indexat, care cuprinde pe lng elementele de baz (cheltuieli de
exploatare, financiare, excepionale i profit) i evaluarea unor indexri.
Oricare categorie sau tip de pre se are n vedere pe piaa concurenial se
196
formeaz i este realizat n funcie de cerere i ofert. Preul exprim rezultatul
confirmrii cererii date utilitii bunului ce urmeaz a fi achiziionat de
consumator, de capacitatea de plat a cumprtorului i de costul cumprrii
aceluiai produs din alt parte. n acelai timp el - preul -, exprim interesele
ofertei legate de costul de producie (consumul factorilor necesari producerii
bunului respective) i de preurile practicate pe alte piee pentru marfa oferit.
In relaia costuri - preuri, intenia, actele decizionale i sperana ntreprin-
ztorului nu pot fi direcionate dect n dou sensuri:
-minimizarea costurilor, care ofer productorului competitivitate pe piaa
intern i extern;
-maximizarea preurilor de vnzare prin structura i calitatea produciei
concentra i sale pentru o cerere de pia constant sau n cretere.
Asigurarea efectivizrii practice a celor dou sensuri va influena de egal
combinarea valoare sporul de profit obtenabil, respectiv pe cel al
rezultatului curent. Pentru o anume conjunctur i pe termen scurt are efect
profitabil - dar nu de aceeai valoare - ansa de a se concretiza chiar i numai unul
din cele dou sensuri, dac cellalt sens rmne constant sau are o variaie
nesemnificativ.
5.1.4. Nivelul productivitii muncii
Viabilitatea i bonitatea activitii oricrei ntreprinderi, bazat pe
raionalitate economic, este restricionat esenialmente de dou condiii: a)
utilizarea deplin a resurselor i b) utilizarea eficient a resurselor.
In practic, mai ales la nivel microeconomic, productivitatea muncii este
acceptat ca fiind posibilitatea forei de munc de a produce, ntr-o perioad de
timp dat, o anumit cantitate de bunuri (a efectua un anume volum de lucrri sau
de a presta servicii).
Tendina productivitii muncii, ntr-o ntreprindere rentabil, nu poate fi
dect una constant cresctoare, avnd efecte directe asupra mrimii costului
global prin reducerea costurilor variabile aferente cheltuielilor cu salariile i
contribuiile legate de acestea.
Asigurarea creterii productivitii muncii are multiple implicaii i
corelaii economice n sensul c:
-acelai volum de producie se poate obine cu un numr mai redus de
salariai;
-volumul produciei poate s creasc n condiiile folosirii aceluiai numr
de salariai sau chiar n situaia reducerii lui;
-randamentul superior al utilizrii factorului munc asigur o corelaie
economic just sub aspectul sporului de productivitate - mai mare -fa de
creterea cheltuielilor cu salariile - mai mic.
Randamentul utilizrii factorului munc privit prin intermediul efectului
asupra minimizrii cheltuielilor cu salariile se regsete ca:
-o reducere absolut a costului cnd aceeai producie se realizeaz cu un
numr mai mic de salariai;
-ca o reducere relativ a costului cnd acelai numr de salariai produc un
197
volum mai mare de producie.
Din aceste combinri i condiionri, productivitatea muncii poate i este
privit ca: 1) productivitatea parial; 2) productivitatea global i 3)
productivitatea marginal.
Actul decizional, n sfera creterii productivitii muncii, ine seama de
reducerea influenei factorilor de risc pe piaa concurenial, i ca urmare se va
concentra i n acest domeniu pe elemente aferente proteciei prin dezvoltare.
Ca urmare, productivitatea crescut se va putea asigura prin existena i
combinarea unor factori eseniali, i anume:
a)asimilarea i utilizarea progresului tiinific i tehnic paralel cu
utilizarea raional a capitalului tehnic existent;
b)creterea calificrii forei de munc;
c)revoluia managerial prin care se urmrete organizarea, conducerea i
administrarea ntreprinderii, utilizarea intensiv a capacitilor de producie,
folosirea intensiv a timpului de producie.
5.7.5. Repartizarea veniturilor ntre principalii posesori ai factorilor de
producie
Sfera activitilor economice, altele dect agricultura, antreneaz n
circuitul economico-financiar doi factori de producie: a) capitalul, deinut de una
sau mai multe persoane ca asociai ori acionari i b) munca, care genereaz
cheltuieli sub forma salariilor i asimilate acestora.
Profitul, ca rezultat al utilizrii i rotaiei capitalului, se cuvine
deintorului sau deintorilor care i-au asumat riscul plasamentelor n
ntreprinderea creat.
Dimensionarea cuantumului prii de venit distribuite sub forma veniturilor
directe din salarii pentru personalul ntreprinderii are n vedere o seam de
corelaii economice, dintre care: 1) Raportul dintre producie i salarii; 2)
Raportul ntre salarii i productivitatea muncii. n plaja profitabilitii, indicele de
cretere a produciei i cel de cretere a productivitii muncii trebuie s fie
superior celui de cretere a salariilor.
Veniturile brute obinute din activitatea economic i financiar, dup
deducerea cheltuielilor cu salariile i asimilate acestora, sunt - aa cum s-a
evideniat la nceputul acestui capitol - afectate pentru reconstituirea fondurilor
consumate n procesele economice, pentru achitarea obligaiilor fiscale i de
asigurri, precum i pentru amortizarea activelor fixe corporale. Partea rmas din
veniturile brute reprezint n fapt beneficiul (profitul) brut impozabil, care, dup
vrsarea impozitului, va deveni masa profitului net supus repartizrii n funcie de
strategia i voina deintorului, respectiv deintorilor de capital.
Actul decizional singular sau al adunrii generale a asociailor i
acionarilor trebuie s armonizeze interesele ntreprinderii cu cele individuale
privitoare la dividende.
Pentru ntreprindere, n vederea asigurrii proteciei i dezvoltrii, o parte
din profit va fi afectat rezervelor, dezvoltrii i majorrii capitalului social, adic
asigurarea capacitii de autofinanare. Pentru deintorii de capital, restul de
198
profit reprezint plile reziduale ce li se cuvin sub forma dividendelor.
5.1.6. Viteza de rotaie a capitalului
Viteza de rotaie a capitalului, ca indicator calitativ, exprim eficiena
utilizrii acestuia n funcie de posibilitatea recuperrii, rentregirii i reactivrii
plasamentelor iniiale n noi cicluri economice.
Ca factor de influen al masei profitului brut, acest indicator d
posibilitatea ca att n sfera previziunii, ct i n cea a analizei de gestiune s se
evidenieze numrul rotaiilor capitalului ntr-o perioad de timp, de regul un
trimestru sau un an, precum i numrul de zile n care se nfptuiete o rotaie.
Teoria i practica economic accept luarea n considerare, cu prepon-
deren, a rotaiei capitalului circulant ca fiind parte de plasamente ce se regsete
permanent n toate fazele i formele circuitelor economico-financiare.
Circulaia capitalului din forma lichiditilor bneti n forma stocurilor, a
cheltuielilor avansate n producie i revenirea - cu un plus de moned - n stadiul
lichiditilor bneti efective, are dou efecte globale asupra profitului:
a)dimensionarea necesarului de fonduri pentru acoperirea cheltuielilor de
exploatare, care pot fi:
-mai mari n cazul rotaiei lente, datorate, fie unui ciclu lung de,
fabricaie, fie/i unor imobilizri de fonduri cheltuite n diverse stadii
ale proceselor economico-financiare;
-mai mici la ntreprinderile cu ciclu scurt de fabricaie sau/i n cazul
evitrii stocajelor, ntreruperilor tehnologice, evitarea rebuturilor i
remanierilor.
b)sporirea prii de venit brut rezultat din vnzarea i ncasarea ritmic a
produciei marfa oferit i absorbit de pia.
6. Cuantificarea profitului
Sub aspectul determinrii masei profitului se pot avea, i trebuie avute n
vedere, cele dou forme consacrate ale calculaiei economice: a) cuantificarea
antefactum (antecalculaia) ib) cuantificarea postfactum (postcalculaia).
6.1. Cuantificarea masei profitului pentru perioada proiectat
Lucrarea de proiectare a volumului profitului posibil de obinut n anul
financiar urmtor este deosebit de important att pentru ntreprinztor, ct i
pentru stat, deoarece:
-ntreprinztorul va putea cunoate - cu o marj ct mai apropiat de
realitate - ce mas de profit va putea obine pentru a-i satisface inteniile
decizionale de reinvestire i dezvoltare, de pe o parte, i mrimea dividendelor ce
fac atractive plasamentele de capital ale acionarilor i asociailor n
ntreprinderea respectiv, pe de alt parte;
-vor putea fi cunoscute obligaiile fiscale din taxe i impozite legal stabilite
pentru a fi vrsate la bugetul statului.
199
Proiecia profitului apare necesar pentru toi ntreprinztorii, indiferent de
forma de proprietate asupra capitalului. Pentru edificare prezentm mai jos,
schematizat, rolul i funciile profitului:
Teoria i practica financiar din ara noastr au n vedere mai multe metode
de determinare previzionar a profitului, dintre care mai adesea sunt folosite:
6.1 A. Metoda sintetic
Pornete de la luarea n calcul a unor indicatori sintetici ale cror niveluri
sunt proiectate pentru perioada viitoare, urmnd etapele succesive de mai jos:
a)Determinarea cheltuielilor de exploatare ca fiind produsul valorii
produciei destinate vnzrii (respectiv cifra de afaceri) din care s-au dedus taxa
pe valoarea adugat, i cheltuielile maxime de 1.000 lei producie, adic:
( ) 000 . 1

Q
Ce
TVA Q Ce
pv
n care:
Ce = cheltuieli totale de exploatare; pv
Q
= volumul produciei destinate vnzrii,
exprimat n preuri de vnzare;
000 . 1

Q
Ce
= cheltuieli maxime la 1.000 lei
producie.
200
b)Determinarea profitului din vnzarea produciei fabricate, ca relaie de
diferen dintre cifra brut de afaceri (respectiv volumul produciei destinat
vnzrii) din care s-a dedus TVA i cheltuielile de exploatare:
Pi=
( )
e
C TVA Qpv Pi
n care: Pi = profitul iniial din activitatea de exploatare curent
c)Determinarea influenelor stocurilor i facturilor emise i nencasate de la
nceputul i de la sfritul anului asupra masei profitului.
P=Pi Pf
n care:
P = diferena de profit; Pi = profit de la nceputul anului; Pf = profit de la
sfritul anului.
d)Volumul profitului brut obtenabil:
Pb = Pi P
6.1.2. Metoda direct
Poate fi aplicat la ntreprinderile cu un sortiment restrns de produse
deoarece necesit un volum mare de calcule. n fapt, se determin profitul pe
fiecare produs n parte, calculele parcurgnd urmtoarele etape:
a)Determinarea profitului pe produs, ca diferen ntre valoarea la pre de
vnzare mai puin TVA i cheltuielile necesare fabricrii produsului.
( )
ce pv q
q TVA q P
n care:
pq= profit pe produs; qpv = valoarea produsului exprimat n pre de vnzare; tva
= taxa pe valoarea adugat; qce = cost complet aferent produsului fabricat i
destinat vnzrii.
b)Profitul aferent stocurilor i facturilor de la nceputul i sfritul anului
pentru produsul respectiv:
gf qi q
P P P +
n care:
Pq = diferena de profit; Pqi = profitul la nceputul anului; Pqf = profitul la
sfritul anului.
c)Profitul total se stabilete prin relaia de sum a profitului pentru,
produsele fabricate i diferena de profit aferent stocului i facturilor nencasate:
q q tq
P P P t
In forma desfurat, calculul profitului prin metoda direct prezint
urmtoarele relaii:
201
( ) ( ) [ ] ( ) [ ]
fqce iqce ce fqpv iqpv pv q
S S q S S tva q P + +
n care:
qpv = produsul exprimat n pre de vnzare; tva = taxa pe valoarea adugat; Siqp
i Sfqpv = valoarea stocului la nceputul (i) i la sfritul perioadei produsului (f),
exprimat n pre de vnzare fr tva; Siqce i Sfqce = stocul din produsul respectiv
exprimat n cost complet la nceputul perioadei (i), respectiv la sfritul perioadei
(f); qce = valoarea produsului exprimat n cost complet.
6.1.3. Alte metode de previzionare a masei profitului:
a) metoda costurilor directe i b) metoda programrii liniare
a) Metoda costurilor directe are n vedere determinarea cheltuielilor
variabile pe fiecare unitate de produs, iar cheltuielile constante sunt preluate sub
forma unor sume totale, independent de variaia volumului produciei i al
desfacerii, adic ntr-o relaie simplist: Pb = (P - Cv) *D, n care Pb = profitul
brut; P = preul de producie; Cv = costurile variabile pe unitate de produs; D =
volumul desfacerilor din perioada luat n calcul
b) Metoda programrii liniare, metoda programrii liniare, metoda
matematic, prelucreaz datele de eviden economico-financiar cuprinse ntr-un
tabel simplex referitoare la costuri, folosirea maxim a capacitilor de producie,
consumurile specifice, sortimentele i cantitile de producie ce pot fi fabricate i
alte elemente.
Datorit variatelor restricii se construiesc un numr mare de ecuaii liniare
i deci de soluii posibile.
6.2. Cuantificarea profitului postfactum (postcalculaia)
Relaiile economice care apar, obiectiv, pe parcursul activitii ntre-
prinderii antreneaz, pe de o parte, cheltuieli de exploatare i financiare, iar pe de
alt parte, venituri din exploatare i venituri financiare, din comparaia lor
conturndu-se rezultatul curent favorabil cnd veniturile devanseaz cheltuielile
i nefavorabil cnd veniturile sunt mai mici dect cheltuielile.
Acceptnd ceea ce autorul acestei lucrri consider c este logic, respectiv,
luarea n considerare i a tuturor cheltuielilor, precum i a veniturilor aferente
capitalului imobilizat pe termen lung n active fixe de natura mijloacelor fixe i
terenuri, se obine rezultatul brut al exerciiului materializat n masa brut a
profitului sau pierderii.
Gruparea veniturilor i a cheltuielilor pentru stabilirea rezultatelor
financiare finale se prezint astfel:
A. Venituri totale, formate din:
1. Venituri din activitatea de exploatare (de baz) diminuate cu TVA i
venituri din activiti auxiliare;
2. Venituri financiare;
3. Venituri excepionale.
B. Cheltuieli totale, compuse din:
202
1. Cheltuieli de exploatare;
2. Cheltuieli financiare;
3. Cheltuieli excepionale.
In structura cheltuielilor se cuprind i contribuiile pentru constituirea de
fonduri cu destinaie special, reglementate prin legi distincte, sau prin legea
bugetar anual, aceste cheltuieli fiind deductibile pentru determinarea
impozitului pe profit.
Avnd n vedere gruprile mai sus evideniate, rezult c profitul
(pierderea) se cuantific prin urmtoarea relaie de diferen:

B A P
respectiv
( ) ( )

+ + + +
. exp . exp exc fin exc fin
Ch Ch Ch V V V P
In care:

P
suma profitului;
A
= suma veniturilor exercitiului.

B
= suma cheltuielilor exercitiului.
Utiliznd metoda soldurilor intermediare, rezultatul exerciiului
poate fi evideniat astfel:
203
Pentru raportrile obligatorii anuale, evidenierea veniturilor, a
cheltuielilor aferente acestora precum i a rezultatelor financiare sunt
evideniate prin intermediul contului de profit i pierdere a crui
sitructur se prezint mai jos:
CONTUL DE PROFIT I PIERDERE
ncheiat la 31.12..
DENUMIREA INDICATORILOR Nn
rd.
Exerciiul
financiar
precede
nt
ncheiat
A B 1 2
Venituri din vnzarea mrfurilor 707 01
Producia vndut
701+702+703+704+705+706+708
02
Cifra de afaceri rd.01+02 03
I Venituri din producia stocat - sold creditor 04
' Venituri din producia stocat - sold debitor 05
Venituri din producia de imobilizri 721+722 06
Producia exerciiului 02+04+05+06 07
Venituri din subvenii de exploatare 741 08
Alte venituri din exploatare 754+758 09
Venituri din provizioane privind activitatea de
exploatare ct.781
10
Venituri din provizioane privind activitatea de
exploatare ct.781
10
I. VENITURI DIN EXPLOATARE - TOTAL
(03+04-05+06+08 la 10
11
Cheltuieli privind mrfurile 607 12
Cheltuieli cu materiile prime 600 13
Cheltuieli cu materiale consumabile 601 14
Cheltuieli cu energia i apa 605 15
Alte cheltuieli materiale
602+603+604+606+608
16
Cheltuieli materiale - total 13 la 16 17
204
Cheltuieli cu lucrri i servicii executate de
teri
611+612+613+614+621+622+623+624+625+
18
[ Cheltuieli cu impozite, taxe i vrsminte
asimilate 635
19
Cheltuieli cu remuneraiile personalului 641 20
Cheltuielile privind asigurrile i protecia 21
Cheltuieli cu personalul rd.21+22 22
Alte cheltuieli de exploatare 654+658 23
Cheltuieli cu amortizrile i provizioanele 681 24
II. CHELTUIELI PENTRU EXPLOATARE -
TOTAL
(12+17+18+19+22+23+24)
A. REZULTATUL DIN EXPLOATARE -
PROFIT
25
26
REZULTATUL DIN EXPLOATARE -
PIERDERE
27
Venituri din participaii, alte imobilizri
financiare i creane 1 imobilizate
761+762+763
28
Venituri din titluri de plasament 764 29
Venituri din diferene de curs valutar 765 30
Venituri din dobnzi 766 31
Alte venituri financiare 767+768 32
Venituri din provizioane 786 33
III. VENITURI FINANCIARE - TOTAL (28
la 33)
34
[Pierderi din creane legate de participaii 663 35
Cheltuieli privind titlurile de plasament cedate
664
36
1 Cheltuieli din diferene de curs valutar 665 37
Cheltuieli privind dobnzile 666 38
| Alte cheltuieli financiare 667+668 39
Cheltuieli cu amortizrile i provizioanele 686 40
IV. CHELTUIELI FINANCIARE - TOTAL
(35 la 40)
41
[ B. REZULTATUL FINANCIAR - PROFIT 42
1 REZULTATUL FINANCIAR -
PIERDERE
43
C. REZULTATUL CURENT AL
EXERCIIULUI
1 PROFIT (11+34-41) 44
PIERDERE 825+41-11-34) 45
V. VENITURILE EXCEPIONALE -
TOTAL
46
205
VI. CHELTUIELI EXCEPIONALE -
TOTAL
47
D. REZULTATUL EXCEPIONAL-
PROFIT(46-47)
48
REZULTATUL EXCEPIONAL-
PIERDERE(47-46)
49
VII. VENITURI TOTALE (11+34+46) 50
VIII. CHELTUIELI TOTALE (25+41+47) 51
E. REZULTATUL BRUT AL EXERC.-
PROFIT(50-51)
52
1 REZULTATUL BRUT AL EXERC.
-PIERDERE (51-50)
53
IMPOZITUL PE PROFIT 54
F. REZULTATUL NET AL EXERCIIULUI
PROFIT (52-54 COL 1 I 2) 55
' PIERDERE (53+54 COL 1 I 2)
(54-52 COL 1 I 2) 56
7. Rentabilitatea
7.1. Conceptul de rentabilitate
Ca i profitul, rentabilitatea - categorie economic deosebit de
important -cunoate abordri conceptuale diversificate:
-Este privit ca indicator sintetic calitativ important, care
exprim capacitatea unei uniti economice de a obine venit net...
Constituie punctul optim de intersecie a tuturor celorlali indicatori
calitativi (Gh. Bistriceanu i colectiv -Lexicon de finane-credit,
contabilitate i informatic financiar-contabil, voi. I, Editura
Didactic i Pedagogic R.A., Bucureti, 1981, pag. 617).
Se definete drept capacitatea ntreprinderilor de a produce
beneficiu (profit) (N. Antoniu i colectiv - Finanele ntreprinderilor,
Editura Didactic i Pedagogic R.A., Bucureti, 1993, cap. VI, pag.
118).
Rentabilitatea poate fi definit ca o capacitate a ntreprinderilor
de a produce un surplus peste nivelul cheltuielilor (M. Adochiei -
Finanele ntreprinderii, Universitatea Romno-American, Bucureti,
1992, pag. 174).
Dei diversificate, aa cum rezult din citatele de mai sus,
conceptele economitilor autohtoni de marc converg ctre ideea c
rentabilitatea reprezint capacitatea agenilor economici de a produce
profit. Masa profitului reprezint expresia absolut a rentabilitii.
Noiunea de rentabilitate deci nu poate fi desprit de noiunea
206
de profit (beneficiu), ea exprimnd starea de bonitate economico-
fnanciar a ntreprinderii, a ramurilor economice i a economiei
naionale n ansamblul ei. Rezult c, evideniat n valori absolute,
rentabilitatea reflect marja de venituri care depete cheltuielile, iar
n valori derivate (expresii relative) ea trebuie s apar ntotdeauna
supraunitar.
Acest mod de abordare definete conceptul de rentabilitate
pozitiv la nivel micro, mezo sau macroeconomic imperativ ce
trebuie sau ar trebui s caracterizeze toate activitile economice,
indiferent de trepte sau de sectoare.
Att pe plan mondial, ct i pe plan naional, anumite sectoare
de producie, prin unicitatea lor, devin activiti economice strategice,
prin intermediul lor asigurndu-se resursele energetice de baz,
transportul, telecomunicaiile etc. n cadrul unor astfel de sectoare -
semnificativ fiind sectorul exploatrilor miniere - datorit condiiilor
specifice, cuantumul cheltuielilor nu este acoperit de cel al veniturilor
obinute din vnzarea produciei, ceea ce face ca n cadrul
ntreprinderilor de profit s se nregistreze pierderi, i nu profit.
Deoarece n sfera proprietii private nici un ntreprinztor nu
poate accepta nefructificarea capitalului su, astfel de sectoare
nonprofitabile sunt preluate sau meninute n proprietate public
temporar i, ca urmare, marja negativ se subvenioneaz de la bugetul
de stat n cadrul unor limite raionale i economicete dimensionate*
dac exist resurse financiare i voin politic.
Pentru astfel de activiti obiectiv necesare, vitale scopurilor
economiei naionale, i face loc un nou concept, contradictoriu i
controversat, respectiv cel de rentabilitate negativ la nivel
microeconomic (al ntreprinderii), dar transformabil n rentabilitate
pozitiv la nivel macroeconomic.
Intreprinderile sau sectoarele din zona rentabilitii negative
strict delimitate ca numr i ca obiect concret de activitate i justific
obiectiv existena cel puin limitat n timp i conjunctur intern sau
internaional, ca fiind totui cu profitabilitate pozitiv la nivel
macroeconomic, prin prisma urmtoarelor strategii:
a)Strategii economice:
-meninerea activitii ca imperativ al independenei i
suveranitii naionale;
-modelarea nivelului preului de vnzare al produselor specifice
la limitele suportabilitii prin subvenionare de la bugetul de stat
pentru ca mrimea lui cu tendin ascendent n cazul inflaiei - s
nu propage unda creterii tuturor preurilor produselor n care sunt
ncorporate.
b)Strategii valutare, dictate de economisirea resurselor valutare
ale statului, mai ales cnd acestea sunt limitate i trebuie dirijate
pentru importuri de produse pe care economia naional nu le produce;
c)Strategii sociale, combinate cu cele economice privitoare la:
207
-imposibilitatea punerii n stare de migraie a unei numeroase
fore de munc (inclusiv membrii familiei), de ordinul sutelor de mii
sau chiar peste un milion de oameni, dintr-o zon n alta a rii;
-meninerea n stare de funcionare a ramurilor economice
orizontale ce coopereaz i asigur funcionalitatea firmelor cu
rentabilitate negativ;
-imposibilitatea, pe termen scurt, a unor investiii de anvergur
n sectoare de infrastructur pentru facilitarea unor importuri masive
de produse de mas (drumuri rutiere, ci ferate, poduri, porturi,
instalaii de descrcare-ncrcare etc).
Desigur, adoptarea - pentru un sector sau altul - a strategiei de
profitabilitate negativ la nivel microeconomic i impactul ei asupra
cheltuielilor publice intr n sfera deciziei politice, ns cert este c
raionalitatea economic i numai ea trebuie s primeze fa de orice
ideologie politic.
7.2. Ratele de exprimare a rentabilitii
Rentabilitatea poate fi evideniat n moduri diferite, prin
combinarea a trei factori exprimai valoric: rezultate puse n oper,
mijloace puse n oper, activitatea.
Din combinaia celor trei factori pot aprea dou tipuri de
relaii:
-Raportul dintre rezultate i mijloacele folosite pentru
obinerea acestora, adic:
Rezultate

Mijloace
-Raportul dintre rezultate i activitate, respectiv:
Rezultate Activitate n domeniul factorilor utilizai pentru
combinri, pot fi avute n vedere diferite elemente de calcul sau
indicatori, precum:
-pentru factorul rezultate: profitul brut, profitul net,
rezultatele produciei etc;
-pentru factorul mijloace puse n oper: imobilizrile de capital
brute sau nete, activul total, activul circulant, timpul afectat produciei
etc;
-pentru factorul activitate: cifra de afaceri, costul de producie,
valoarea adugat, amortizarea etc
Teoria i practica economic folosesc i pun n eviden, prin
studiile necesare actelor decizionale, rate de rentabilitate calculate
corelativ la diferite mrimi ca: fondurile avansate, fondurile
consumate, rezultatele obinute, producia marfa etc
Att n sfera calculelor de previziune, a celor de fezabilitate, ct
i pentru analiza rezultatelor curente pot fi determinate o serie de rate,
208
fiecare avnd semnificaia i importana sa pentru cunoaterea
cuantumului, ritmului i eficienei efortului ntreprinztorului.
7.2.1. Rentabilitatea capitalurilor
Ce exprim eficiena utilizrii capitalurilor plasate n afacerea
economic, respectiv raportul dintre masa profitului i capital:
100
.
Pr

utilizat Capital
ofit
R
c
Raport care relev rezultatul multiplicrii ratelor de profit
asupra vnzrilor prin numrul de rotaii ale capitalurilor, adic:
Capital
Vanzari
Vanzari
ofit
R
c

Pr
Din relaiile de raport sintetizate mai sus pot fi determinate rate
de rentabilitate privitoare la:
-Rentabilitatea folosirii fondurilor proprii totale, ca raport ntre
masa profitului i suma fondurilor proprii, exprimnd profitul la 100
uniti monetare utilizate:
100

FP
P
R
rfp
n care:
rfp
R
= rata rentabilitii fondurilor proprii; P = profit;
FP
= total
fonduri proprii.
-Rentabilitatea (randamentul) folosirii capitalului social subscris
i vrsat sau randamentul capitalului social, cum este determinat n
practic, exprim cuantumul profitului rezultat din folosirea
capitalului social vrsat de asociai i acionari.
100
CS
P
R
res
n care:
res
R = rata rentabilitii capitalului social; CS = capitalul social
-Rata rentabilitii n raport cu cifra de afaceri exprim profitul
net sau brut al ntreprinztorului coninut de o sut uniti monetare
ncasri fcute:
-Rata profitului net (Net Profit Margin) exprim mrimea
profitului net obinut pe unitatea de venit total:
100

V
P
R
n
pn
209
-Rata profitului brut (Gross Profit Margin) exprim raportul n
care fiecare unitate de venit se transform n profit brut:
100

V
P
R
b
pb
n care:
Rpn = rata profitului net; Ppb = rata profitului brut; Pn i Pb = profit net,
respectiv profit brut;

V
= suma (totalul) veniturilor brute.
-Rata rentabilitii capitalului permanent, determinat ca raport
ntre profitul brut i totalul fondurilor folosite, formate din fondurile
proprii i mprumuturile pe termen mijlociu i lung:
100
CP
P
R
rep
n care:
CP = capitalurile proprii plus totalul mprumuturilor. Asupra
randamentului (rentabilitii) folosirii mprumuturilor se va adnci
analiza, lundu-se n calcul efectul de levier asupra cruia vom reveni
n partea privitoare la exprimarea rentabilitii financiare.
7.2.2. Rentabilitatea economic
Prin intermediul creia se msoar eficiena existenei i
folosirii activului economic. Nivelul ratei este dat de raportul dintre
profit i activul economic:
e
e
A
P
R
n care: Re = rentabilitatea economic; P = profit sau excedent de
exploatare; Ae = activul de exploatare.
Sau, n relaie consacrat pe plan mondial:
( ) 100 %
+

A
Ch P
ROA
f b
n care:
ROA = profit pe total active (Return on assets);
b
P
= profit brut; f
Ch

= cheltuieli financiare;

A
= suma (totalul) activului.
ROA exprim eficiena cu care sunt utilizate activele
patrimoniale, msurnd profitul brut pe unitatea de activ total.
Motivat de necesitatea adncirii i reflectrii ct mai analitice a
eficienei utilizrii activelor imobilizate i a celor circulante, se poate
determina rata rentabilitii economice nete, avnd n vedere
excedentul de exploatare brut i net, respectiv activul brut i activul
net.
Excedentul de exploatare net exprim diferena dintre cifra
210
brut de afaceri, din care se deduc cheltuielile de exploatare, diferen
ce reflecta excedentul brut diminuat cu amortismentul:
= (CA-CE)-A
Activul economic net se obine prin deducerea din activul brut a
amortismentelor. Activul brut nsumeaz elementele activelor
imobilizate (fixe l circulante), inclusiv necesarul fondului de rulment.
In funcie de gradul de adncire a analizei rentabilitii, se
calculeaz rentabilitatea economic brut i net:
-Rentabilitatea economic brut, ca raport ntre excedentul brut
de exploatare i activul brut:
100
eb
be
reb
A
E
R
n care:
Rreb = rata rentabilitii economice brute; Ebe = excedentul
brut de exploatare; Aeb = activul economic brut.
-Rentabilitatea economic net, ca fiind rezultatul raportului
dintre excedentul net din exploatare i activul net:

100
en
ne
ren
A
E
R
n care:
Rren = rata rentabilitii economice nete; Ene = excedentul net de
exploatare; Aen = activul economic net.
7.2.3. Rentabilitatea financiar
Rentabilitatea financiar este generic exprimat de raportul
dintre rezultatele nete i fondurile proprii:
100
p
n
C
R
ROE

n care:
ROE = rentabilitatea financiar (Return on Equity); Rn= rezultatul net;
Cp = capital propriu.
ROE exprim eficiena cu care societatea utilizeaz capitalul
acionarilor. Msoar profitul pe unitatea de capital investit sau
procentul n care acionarii i recupereaz investiia din profit.
Acest indicator (rat) este cel mai utilizat reper al performanelor
financiare de ctre investitori.
Se urmrete i este de preferat ca rentabilitatea s confirme, ca
rata rentabilitii financiare s devanseze rata medie a dobnzii de
pia, fcnd atractive plasamentele n aciunile ntreprinderii i
211
totodat a crete cursul (cotaia) bursier a acestora.
Rentabilitatea financiar i cea economic cunosc modificri
pozitive sau negative, n funcie de politica de mprumuturi practicat
i exprimat prin intermediul coeficientului de ndatorare. n aceste
condiii, rentabilitatea financiar se determin lundu-se n calcul
coeficientul de ndatorare:
d e f
I R R
n care:
Re = rentabilitatea economic, Id = coeficientul de ndatorare.
Coeficientul de ndatorare i gsete reflectarea n efectul
levier, definit ca rezultatul obinut asupra rentabilitii capitalului
propriu al ntreprinderii prin recurgerea ntr-o msur mai mic sau
mai mare la ndatorare.
Intre rentabilitatea economic i efectul de levier se stabilesc
urmtoarele corelaii:
-Cnd rentabilitatea economic ieste mai mare dect costul
capitalurilor mprumutate, efectul de levier al ndatorrii este pozitiv;
-Cnd rentabilitatea economic este mai mic dect costul
capitalului mprumutat, efectul de levier al ndatorrii este negativ.
Aa cum deja am opinat, ntreprinztorii n general au nevoie i
utilizeaz capital mprumutat fie pentru nevoile curente de exploatare,
fie pentru plasamente investiionale pe termen lung, ns actul
decizional de contractare i tragere efectiv a mprumuturilor trebuie
ncorsetat n principiul prudenei, deoarece:
-rata dobnzii dimensionat i practicat la nivelul sau peste
rata de scont a bncii centrale are impact negativ asupra rezultatelor
financiare i deci, asupra rezultatelor exerciiului;
-diminueaz interesul i incitarea spre asigurarea unei
independene financiare i pentru mai buna gestionare a fondurilor
proprii;
-micorndu-se masa profitului, se reduc corespunztor i
posibilitile de reinvestire, de majorare a capitalului social i de
stimulare prin dividende atractive ce pot fi acordate asociailor i
acionarilor.
Rentabilitatea financiar, privit din punctul de vedere al
asociailor i acionarilor, este acceptat ca fiindu-le favorabil numai
n situaia cnd partea net de profit - dividendul - ce revine efectiv
fiecrei pri sociale este ct mai mare.
Cuantumul dividendului este influenat de doi factori de gradul
I, i anume: a) rezultatul net al exerciiului i b) numrul de aciuni, el
rezultnd din raportul dintre aceti factori: Profitul net (ctig) pe
aciune (Earnings per Share -EPS) determinndu-se astfel:
a
n
a n
N
P
P

/
212
n care:
Pn/a = dividendul (profitul net) n sum absolut, pe aciune; Pn =
profitul net al exerciiului; Na = numrul de aciuni.
Condiie: Valoarea nominal a tuturor aciunilor emise s fie aceeai.
Acest indicator msoar cota din profitul net al ntreprinderii ce revine
unei aciuni.
In situaia cotrii ntreprinderii la Bursa de Valori Mobiliare -
piaa financiar secundar - pot fi avute n vedere rate de randament
pentru capitalizarea beneficiilor, respectiv randamentul dividendului.
Randamentul ctigurilor este exprimat de raportul dintre
profitul pe aciune i cursul (cotaia) aciunii la burs:
Pa
Rca =
Ca
in care:
Ra = randamentul ctigului pe aciune; Pa = profitul aferent unei
aciuni; Ca = cursul (cotaia) aciunii la un moment Hat.
Randamentul dividendului sau randamentul curent (Dividend
Yield - DY) se exprim prin raportul dintre cuantumul dividendului ce
revine unei aciuni i cursul (cotaia) aciunii la burs:
D/a
Rd =
Ca
in care:
Rd = randamentul dividendului; D/a = dividendul pe o aciune; Ca =
cursul (cotatia)actiunii.
Raportul pre - ctiguri (Price Earnings Ratio - PER) este unul
dintre cei mai utilizai indicatori i poate fi interpretat ca pre al unei
uniti de profit:
Ca
PER =
Pna
n care:
PER = Price earnings ratio - raportul pre-ctig; Ca = cursul (cotaia)
pe pia a aciunii; Pna= profit net pe aciune.
O succint analiz asupra utilizrii i acceptrii cu ncredere a
nivelului ratelor de rentabilitate derivate din raporturile ntre efecte i
eforturi (n general) impune o anume doz de pruden n catalogarea
bonitii activitii unei firme, deoarece:
-ntotdeauna mrimea luat n calcul la numrtorul raportului -
de regul profitul net, profitul brut, dividendul etc. - exprim un
rezultat al exerciiului curent, pe ct vreme mrimea de calcul de la
numitorul raportului - de regul costul, capitalul, cifra de afaceri etc. -
213
conine valori formate n timp chiar anterior exerciiului curent,
putnd fi sub sau supradimensionate fa de valorile comparabile
perioadei curente;
-ratele brute pot exprima niveluri distorsionate i uneori
neconcludente n cazul comparaiilor cu firme similare din punct de
vedere al capitalurilor utilizate, al cifrei de afaceri ns cu existena
unei inegaliti n volumul costurilor valabile i constante, cunoscut
fiind c diferena dintre ncasrile din desfaceri i costurile variabile
contribuie la acoperirea costurilor constante i formarea profitului.
Ca urmare, diagnosticarea, stabilirea influenelor vor trebui
fcute n primul rnd prin analiza factorial din care s rezulte
mrimea contribuiei fiecrui factor i ca urmare sensul de dezvoltare
a fenomenului economico-financiar studiat, ratele venind s
ntregeasc cercetarea n vederea stabilirii concluziilor, respectiv
adoptarea deciziei corespunztoare.

8. Repartizarea rezultatelor brute ale exerciiului
8.1. Concepii i modaliti de repartizare a profitului
8.1.1. Consideraii asupra profitului i distribuirii acestuia
Asupra distribuirii veniturilor rezultate din activitatea
economic au fost emise concepte diferite, unele mbrcnd forme
institutionalizate la nivelul ideologiilor i politicilor statale.
In esen, au existat i exist dou mari curente asupra
repartizrii i nsuirii profitului, respectiv:
-Profitul aparine deintorului de capital, ntruct acesta este
iniiatorul incitatorul i cel care-i asum riscurile, inclusiv cele de
falimentare.
-Profitul este un surplus care nu se cuvine ntreprinztorului, ci
acelora care au contribuit la crearea lui, respectiv fora de munc.
Cele dou curente, diametral opuse, atribuie profitul unui singur
factor de producie: ori numai capitalului, ori numai forei de munc.
Evident c ambele curente sunt empirice n raport cu mecanismele
economice i financiare concrete, ntruct ele nu in seama de
conjugarea, ntreptrunderea i interaciunea celor doi factori
endogeni, de sfera relaiilor conjuneturale exogene, n spe de pilonii
pieei concureniale (riscul i protecia prin dezvoltarea continu).
De altfel, aa cum este tratat profitul - legitim sau nelegitim -
ntr-un capitol precedent, rezult c el, finalmente ca venit rezidual, se
distribuie, ntr-un fel sau altul, deintorilor factorilor de producie i
n felul acesta dispare, devenind zero.
Ca moment i amplitudine, repartizarea profitului trebuie privit
ca imediat i implicit n timpul sau dup ncheierea exerciiului
financiar, precum i ca o amnare a remuneraiei imediate a
214
posesorilor factorilor de producie n situaia formrii unor rezerve
legale, statutare ori reportrii n scopul dezvoltrii.
Oricare ar fi decizia, ambele tendine se mbin asigurndu-se
n practic plintatea - n funcie de masa profitului - inteniilor
posesorilor factorilor de producie, restricionate ns de politica
fiscal a statului fa de profit, n general, i fa de genul de
ntreprinztori, n particular (profitul este taxabil ntr-o anumit
proporie sau este netaxabil).
Anularea existenei profitului ca atare i luarea n considerare a
unor venituri ce mbrac forma salariilor, a dobnzilor sau a rentei este
ideatica susinut de economiti proemineni ca Paul Samuelson i
William Nordbaus (Economie politic, Bucureti 1992, ASE,
Bucureti, Catedra de Economie Politic).
Sintetiznd diversitatea de preri, economistul Paul Samuelson
arat c muli oameni consider profiturile ca reprezentnd un
surplus din punct de vedere economic inutil i nejustificat, nsuit de
factorii de producie", preri vehiculate ca urmare a inegalitilor ce se
formeaz ntre grupurile cu venituri mari i cele cu venituri mici
alimentate din profit.
Aria concepiilor asupra existenei, repartizrii i modalitii de
nsuire a profitului, pe ct de vast, este totodat foarte diferit n
timp i ca fundamentate socioeconomic, astfel c:
-profitul este un salariu pentru un anumit fel de munc (de
conducere i coordonare) n concepia lui J.B.Say.;
-profitul este vzut de J. Stuart Mill, ca dobnd;
-economitii britanici Halm, Fellner, A.Marshall explic
profitul ca recompens pentru incertitudinile tehnice i economice pe
care le traverseaz ntreprinztorii pn ce ajung s intre n posesia lui.
Sub aspect concret, practica nefacnd abstracie de ideatica
teoretic, se pune n eviden, prin sistemul de urmrire i eviden a
eforturilor i efectelor, aceast controversat categorie economic -
profitul - ea concentrnd energii, iniiative i contradicii la scar
micro, mezo, macro sau mondo. Profitul este -dup concepia noastr -
o valoare real pozitiv rezultat din procesele economice conjugate cu
cerinele pieei, fiind acceptat att de ntreprinztori, ct i de stat,
deoarece pentru amndou prile reprezint sursa esenial de fonduri
necesare dezvoltrii.
8.2. Profitul brut i componentele deductibile din acesta
8.2.1. Delimitarea i repartizarea beneficiului n Romnia
pn la renfiinarea regiilor autonome i a societilor comerciale
Caracteristic economiei centralizate, beneficiul era reprezentat
ca o parte din venitul net al societii, element al valorii nou-create,
avnd ca izvor de formare munca pentru societate prestat de
215
lucrtorii din sfera produciei materiale.
Sub aspectul formrii i a formelor pe care le mbrca,
beneficiul era structurat ca:
-beneficiul brut, reprezentat de rezultatele financiare finale din
care nu s-a fcut nici o scdere de pierderi;
-beneficiul net, care reflect partea de beneficiu ce rmne dup
scderea din beneficiul brut a tuturor pierderilor admise de
reglementrile n vigoare, la vremea respectiv.
Din punctul de vedere al cuantumului su n funcie de plan,
beneficiul aprea sub forma:
-beneficiului planificat (n cadrul planului), reprezentnd
diferena dintre valoarea produciei marfa planificat a se desface la
pre de producie i totalul cheltuielilor planificate de producie,
inclusiv cele de desfacere;
-beneficiul peste plan, care, la rndul su, era determinat ca
fiind: a) beneficiul peste plan din efort propriu al ntreprinderii,
rezultat ca urmare a depirii planului de producie i de desfacere i a
reducerii, prin msuri endogene, a costului planificat al produciei
marfa, respectiv: b) fr efort propriu, adic acea parte din beneficiul
peste plan rezultat din aplicarea unor reglementri i msuri exogene
referitoare la preuri (reducerea preurilor de achiziie a materiilor
prime, materialelor de baz i auxiliare, a energiei sau majorarea
preurilor de livrare, inclusiv a celui de producie), la modificarea
normelor analitice de amortizare a mijloacelor fixe, la ncasarea de
penaliti superioare celor pltite etc.
In funcie de aceste forme pe care le mbrca beneficiul - n
cadrul planului i peste plan -, metodele de repartizare i destinaiile
lui erau relativ diferite.
Beneficiul realizat n cadrul planului se repartiza att pentru
formarea fondurilor proprii (ntr-o msur nesatisfctoare), ct i
pentru alimentarea bugetului centralizat al statului.
Repartizarea pe destinaii, reglementat prin lege, era fcut n
ordinea prioritilor, i anume:
-pn la 10% din beneficiu pentru restituirea fondurilor primite
de la stat pentru finanarea investiiilor;
-o cot, aprobat prin planul de venituri i cheltuieli, pentru
constituirea Fondului de dezvoltare al ntreprinderii;
-o cot aprobat prin plan pentru constituirea fondului
mijloacelor circulante i restituirea ratelor aferente sumelor primite de
la buget pentru constituirea mijloacelor circulante n primul an de
activitate;
-o cot, stabilit n fiecare an, pentru constituirea Fondului
pentru construcii de locuine i alte investiii cu caracter social;
-o cot pentru constituirea Fondului pentru aciuni sociale;
-o cot pentru formarea Fondului de participare a personalului
la beneficii;
216
-partea rmas dup efectuarea vrsmintelor i a prelevrilor
enumerate mai sus; era destinat a fi vrsat la bugetul statului.
In situaia cnd cuantumul beneficiului depea nivelul prevzut
n bugetul de venituri i cheltuieli i se stabilea c aceast parte se
datoreaz performanelor interne ale ntreprinderii, ea lua forma
beneficiului peste plan din efort propriu pentru care erau prevzute -
prin lege - urmtoarele destinaii, n ordine strict:
-o cot de 20% la Fondul de dezvoltare economic a
ntreprinderii;
-o cot de 5% la Fondul pentru construcii de locuine i ale
investiii cu caracter social;
-o cot de pn la 25% pentru suplimentarea Fondului de
participare a personalului la beneficii. La unitile cu prevederi la
export se stabilea o cot suplimentar de pn la 10% din beneficiul
peste plan, proporional cu depirea planului de export;
-o cot de pn la 15% pentru alte destinaii stabilite prin lege;
-o cot de cel puin 35% vrsmnt la bugetul de stat.
Beneficiul peste plan nedatorat efortului propriu nu se cuvenea
ntreprinderii, fcndu-se venit integral la bugetului statului.
Asupra modalitilor de repartizare a beneficiului n sistemul
economiei dirijist-centralizate facem urmtoarele remarci:
-beneficiul se forma n cadrul unui sistem rigid, prestabilit i
dirijat de preuri, care ignora realitile pieei autohtone, iar pierderile
- n cele mai multe situaii - de pe piaa extern se acopereau prin
mecanismele de preuri i tarife interne;
-producia marf desfcut de productor i purttoare de
beneficii pentru aceasta devenea, nu rareori, stocuri neutilizate pentru
ntreprinderea cumprtoare, datorit sistemului de repartiii i
contractri impuse, ori renunrii la derularea unor programe;
-costul produciei marfa nu reflecta cu fidelitate suma tuturor
cheltuielilor reale, unele fiind trecute n ateptare (cheltuieli
anticipate) sau - pn n anul 1971 - deturnate i suportate din Fondul
de amortizare a mijloacelor fixe. Aceste imperfeciuni ale sistemului
economic n ansamblu i cele ale modului de urmrire i evideniere a
veniturilor i cheltuielilor fac incert valoarea beneficiilor raportate.
Modalitile i destinaiile beneficiului scot n eviden i
urmtoarele aspecte:
-actul decizional privind repartizarea i utilizarea beneficiului
nu aparinea ntreprinderii, ci era stabilit de ctre statul - proprietar,
prin lege;
-cotele prin care se ajungea la dimensionarea cuantumurilor
repartizabile din beneficiu se stabileau anual n funcie de directivele
date prin intermediul planului naional unic de dezvoltare;
-prile din beneficiu destinate reinvestirii n mijloace fixe, dar
mai ales n mijloace circulante proprii, au fost insuficiente dndu-se
prioritate si preponderen folosirii fondurilor mprumutate de la
217
banc, ceea ce, n fapt, a condus la lipsa de capitalizare a
ntreprinderilor.
In plan teoretic, facem remarca i acceptm faptul c ntr-o
msurii oarecare destinaiile imprimate beneficiului n cadrul planului
i al celui pesta plan din efort propriu aveau un anume grad de incitare
dar nu suficient fiindc se adresau unui ntreprinztor n general,
neinteresat i necointeresat pentru cevti% care nu-i aparinea.
8.2.2. Formarea i repartizarea profitului realizat n cadrul
regiilor autonome i societilor comerciale autohtone, l
ncepnd cu anul 1990
Perioada de tranziie spre economia concurenial (de piaa) eti
caracterizat, n Romnia, de aezarea relaiilor dintre ntreprinderi i
stat ntr u( cadrai legislativ relativ adecvat i o oarecare libertate
decizional, difereniat lf| funcie de forma de proprietate.
Legislaia pentru ntreprinztorii autohtoni, pus n aplicare cu
nceperi din anul 1990 (Legea nr. 15 privind transformarea
ntreprinderilor de stat n regii autonome i societi comerciale i
Legea nr. 31 privind societile comerciali^ inspirat din Codul
comercial i din reglementrile antebelice, respectiv ctllf actualitatea
rilor cu economie de pia, direcioneaz destinaiile profitului
pentru unitile cu capital integral sau majoritar de stat, fiind mult mai
largi (liberal) n ceea ce privete societile comerciale cu capital
privat (autohton, mixt sau strin).
Statul romn instituionalizeaz prin legislaia sa i accept ca
din profitul brut creat n cadrul ntreprinderilor - indiferent de forma
de proprietate - s fie luate n calcul elemente de cheltuieli deductibile,
astfel c se pot defini i exprima, din punctul de vedere al
componenei, urmtoarele forme de profit:
-profitul brut (profitul exerciiului), reflectat de sumele
creditoare cumulate ale contului de profit i pierdere;
-profitul brut bilanier, care reflect profitul brut din care s-au
dedus prelevrile pentru formarea Fondului de rezerv i eventualele
pierderi ale exerciiului precedent;
-profitul brut impozabil, rezultat ca diferen ntre profitul brut
bilanier i totalul cheltuielilor deductibile admise de lege;
-profitul net, reprezentnd restul ce rmne dup scderea
impozitului pe profit din profitul brut impozabil (reflectat de soldul
creditor al contului de profit i pierdere).
Legislaia financiar cu regim general, precum i legea special
de aprobare a bugetului de stat nominalizeaz i dimensioneaz
elementele deductibile din profitul brut, acestea putndu-se grupa
(pn la punerea n aplicare a noului sistem contabil n Romnia de la
1.01.1994) astfel:
218
a)Taxe deductibile:
taxa pentru folosirea terenurilor de stat n alte scopuri dect cele
pentru agricultur i silvicultur;
taxele asupra mijloacelor de transport acionate mecanic.
b)Contribuii la formarea fondurilor speciale (nominalizate n
legea anual pentru aprobarea bugetului de stat):
-contribuii la Fondul de cercetare-dezvoltare (se constituia n
proporie de 1% din ncasrile aferente veniturilor proprii);
-contribuii la Fondul special pentru sntate (din aplicarea
cotelor de 1%, respectiv 3% asupra veniturilor din vnzarea i
publicitatea produselor alcoolice i din tutun);
-contribuii la Fondul special pentru agricultur (reprezentnd
0,5% din valoarea veniturilor ncasate);
-contribuii la Fondul special pentru asigurrile sociale ale
agricultorilor, (n proporie de 4% din venituri).
c) Cheltuieli deductibile:
-Cheltuieli cu pregtirea i perfecionarea personalului.
-Cheltuieli efectuate pentru plata contractelor de cercetare n
vederea dezvoltrii i modernizrii.
-Cheltuieli de protocol, reclam i publicitate (n limitele
procentuale stabilite prin legea bugetar anual).
-Cheltuieli pentru aciuni social-culturale, sportive i umanitare
(n limitele procentuale aprobate prin Legea de adoptare a bugetului
de stat).
-Cheltuieli pentru sponsorizarea persoanelor fizice sau juridice,
n limitele stabilite prin legea special.
-Unele dintre elementele deductibile mai sus prezentate i
practicarea lor imperativ - prin efectul legii - au avut i continu s
aib impact nefavorabil asupra masei profitului (sau a pierderilor),
deoarece:
-prin micorarea masei (materiei) impozabile se reduce
suma absolut a impozitului pe profit de mobilizat la bugetul de
stat;
-fcnd referire expres la taxele i contribuiile suportate
direct din rezultatele financiare finale ale exerciiului, prin
reducerea masei profitului se afecteaz ntr-o msur important
distribuia acestuia att pentru reinvestire, ct i pentru
remuneraia salariailor n cazul unitilor cu capital de stat,
respectiv al acionarilor i asociailor n situaia tuturor
ntreprinderilor indiferent de forma tor.de proprietate;
-rmnnd tot la taxele i contribuiile deductibile, facem
aprecierea c acestea, n cazul firmelor cu profitabilitate
negativ, contribuiau la majorarea pierderilor cu repercusiuni
pn la acoperirea acestora asupra golului de active circulante.
-Incepnd cu 1 ianuarie 1994, o dat cu introducerea noului
sistem de conturi i a Regulamentului privitor la punerea n aplicare a
219
Legii Contabilitii, toate elementele deductibile direct din profitul
brut au fost considerate cheltuieli de exploatare i sunt reflectate ca
atare n contabilitate.
-Evident, forma de evideniere a acestor sarcini fiscale (taxele i
contribuiile) sau nefiscale (cheltuieli deductibile) drept cheltuieli de
exploatare, i nu deductibiliti directe din profitul brut nu schimb cu
nimic impactul negativ asupra repartizrii unei pri din profit, fr
motivaie pentru ntreprinztor.
-Aceast translocare face ca sarcinile fiscale i nefiscale la care
ne-am referit mai sus s devin cheltuieli de exploatare la fel de
improprii i neagreate de suportator ca i n situaia aprioric,
respectiv cnd apreau transparent ca elemente profitofage i se
formau, deci, direct din masa profitului brut.
-Explicit, prezentm mai jos contribuiile la care au fost obligai
agenii economici n exerciiul financiar 1997:
Crt
FONDUL SPECIAL
DESTINAT I TEMEIUL
LIGAL
MASA IMPOZABIL
(baza de caicul)
COTA
%
1. Contribuia la Fondul
special pentru sntate
- Ordonana
Guvernului nr. 22/1992;
- Legea nr. 49/1992
a)Ctigurile brute
realizate de salariai;
b) ncasri din
publicitate la produsele
din tutun i buturi
alcoolice;
c) Veniturile din
vnzrile de pro
duse din tutun, igri i
buturi alcoolice ale
importatorilor. Adaosul
comercial aferent vnz
rilor de produse din tutun
i buturi alcoolice dup
deducerea accizelor i
TVA pentru agenii
economici care
comercializeaz
astfel de produse.
2 10 1
2. Contribuia la Fondul de
risc i accidente pentru
protecia special a
persoanelor handicapate:
- Legea nr. 57/1992;
- Legea nr. 72/1992;
- Legea nr. 53/1992.
a) Salariul minim brut
pe ar nmulit cu numrul
de personae handicapate,
refuzate a fi nca drate;
b) Fondul de salarii
1
220
3. Contribuia la Fondul
special pentru dezvoltarea i
modernizarea punctelor de
control pentru trecerea
frontierei precum i celelalte
uniti vamale:
- Legea nr. 8/1994;
- Legea nr. 72/1997.
- Valoarea, n vam a
mrfurilor importate sau
exportate
0,25
0,50
4. Contribuia la Fondul
special pentru dezvoltarea
sistemului energetic:
- Ordonana
Guvernului nr. 29/1994;
- Legea nr. 136/1994;
- Legea nr. 72/1997
a) La costul energiei
electrice livrate
consumatorilor;
b) La costul energiei
termice livrate
consumatorilor
12 3
Obligaiile fiscale mai sus prezentate nu epuizeaz sfera
impunerilor care, prin dilatarea cheltuielilor, conduc la micorarea
masei profitului brut, impuneri cum sunt: contribuiile la asigurrile
sociale, contribuia la Fondul pentru plata ajutorului de omaj,
contribuia la constituirea Fondului pentru asigurri sociale de
sntate.
Puse n relaie matematic de diferen, cele dou modaliti de
reflectare a elementelor deductibile evideniaz clar faptul c acelai
221
izvor, profitul brut, este cel care le alimenteaz:
a) nainte de 01.01.1994:

( )

+ +
ce
C T C d
n care:

d
= elemente deductibile; Pb = profitul brut; C = contribuii; T=
taxe;
ce
C
= cheltuieli aferente de exploatare deductibile.Inderilor
b)Dup 01.01.1994:
( ) [ ]

+ + +
d ce
C T C C d

n care:

d
= elemente direct deductibile;
ce
C
= cheltuieli curente de
exploatare; (C + T +
d
C
) = contribuii, taxe i cheltuieli deductibile.
Dei cu destul ncetineal, inadvertenele i neraionalitatea
afectrii rezultatelor financiare au fost sesizate i n parte eliminate din
prevederile Ordonanei Guvernului Romniei nr. 70/29 august 1994,
n sensul c pentru determinarea profitului impozabil, cheltuielile sunt
deductibile numai dac sunt aferent realizrii profitului i n limitele
prevzute de legislaia n vigoare. Cnd o cheltuial este aferent mai
multor activiti, ea se repartizeaz pe activitile respective.
Evident, dilatarea sau contractarea profitului brut, privit ca
mas impozabil de ctre responsabilii fiscali ai statului, este posibil
ca urmare a dimensiunii influenelor date de ceea ce numim elemente
deductibile i elemente nedeductibile.
Elementele deductibile vor micora masa impozabil, respectiv
masa profitului brut, aspect care-1 avantajeaz pe ntreprinztor.
Sintetizat n relaie de calcul, mrimea profitului se va degaja
din formula:
( )
d bi
E Ch V P

n care:

V
cumuleaz veniturile din exploatare, financiare i excepionale;

Ch
reflect cheltuielile de exploatare, financiare i excepionale.
Pe de alt parte, dac privim separat elementele nedeductibile,
trebuie s acceptm realitatea dat de faptul c ele majoreaz masa
impozabil a profitului, i anume cu acea sum cuprins deja n
cheltuielile luate n calcul pentru determinarea rezultatului
exerciiului, sum ns format din cheltuieli a cror mrime nu este
agreat de organele fiscale.
In aceast situaie, mrimea profitului, rezultat din compararea
veniturilor cu mrimea cheltuielilor perioadei de gestiune, va fi
majorat cu suma cheltuielilor considerate nedeductibile, situaie ce
conduce la dilatarea masei impozabile i implicit a sumei impozitului
222
pe profit.
Relaia de calcul se prezint astfel:
( ) End Ch V P
bi
+

n care: End reprezint elementele nedeductibile.
Introduse n aceeai relaie de calcul, elementele la care ne-am
referit mai sus determin urmtoarea structur matematic:
( ) [ ] End E Ch V P
d bi
+

Este evident c masa profitului bilanier este diferit de masa
profitului impozabil, mrimea acestuia din urm fiind determinat de
politica fiscal a statului n materie, att prin dimensiunea plusurilor
(nedeductibilitilor), ct i cea a minusurilor (deductibilitilor)
Dar nu numai aceasta este imixtiunea statului n managementul
firmei, n decizia sa financiar. Exemplele sunt numeroase, dar aici ne
vom opri numai la dou dintre ele.
Prin lege, statul reglementeaz regimurile de amortizare a
activelor imobilizate n bunuri corporale, stabilindu-se condiiile i
modalitile de determinare a cuantumului anual sau lunar al
amortizrii ce poate fi inclus n cheltuieli.
Dac asupra normelor de amortizare (n cote procentuale sau n
cote fixe pe unitate de produs) nu intenionm s devenim opozani
aici, asupra valorii supuse amortizrii trebuie s ne oprim ntruct
aceasta, n situaii de dezechilibre economico-fnanciare, devine
nereal, neoperabil i, evident, nendestultoare pentru ntreprinztor.
Uzana, dictat de reglementrile n materie financiar-contabil,
oblig la luarea n calcul, pentru determinarea amortizrii mijloacelor
fixe, valoarea de intrare, respectiv valoarea de nregistrare n
contabilitate din momentul inputurilor (achiziionare sau recepia
construciei), valoare care trebuie meninut pn la emiterea unei
reglementri guvernamentale privitoare la reevaluarea acestor active.
Or, este sesizabil faptul c o inflaie care depete limitele
acceptabilului (inflaiei trtoare) nu va mai permite ntreprinztorului
s recupereze prin amortizare moneda necesar intrrii n posesia unui
nou bun, similar celui supus amortizrii, preul pe pia al trebuinei
fiind mult superior.
In aceast situaie, ngrdirea i centralizarea deciziei n ceea ce
privete amortizarea mijloacelor fixe nu numai c l priveaz pe
proprietar de dreptul de dispoziie, dar l i decapitalizeaz, ntruct va
fi obligat s-i modifice structura financiar a firmei, prelund moneda
necesar fie din sfera activelor circulante, fie din mprumuturi pentru a
completa suma necesar, ce nu a putut fi acumulat pe seama
amortizrii.
In situaia cnd inflaia are caracter agresiv, depreciind rapid
valorile materiale imobilizate, ca i moneda n general ea
manifestndu-se - lund ca baz numai creterile de preuri - ca
223
declarat (creterii exprimate n dou cifre), galopant sau
hiperinflaie (creterile de preuri fiind exprimate prin trei cifre),
politica statului i decizia ntreprinztorului vor trebui s fie
convergente, respectiv meninerea capacitii de operare pe pia,
adic meninerea potenialului productiv al agentului economic.
Astfel, sunt de luat n considerare cel puin dou aspecte majore
n domeniul politicilor de amortizare a imobilizrilor n active
corporale, i anume:
-utilizarea unor regimuri de amortizare care s dea posibilitatea
degajrii (recuperrii) rapide a monedei imobilizat n activele
corporale existente, disponibilitile formate putnd fi reinvestite n
active de acelai fel, n circuite economice cu cicluri accelerate i
sigure sau n alte plasamente avantajoase;
-valoarea supus amortizrii s fie ajustat la valoarea curent
de pia, adic la valoarea de nlocuire, respectiv la efortul pe care va
trebui s-1 fac ntreprinztorul pentru a intra acum n posesia
bunului. Evident c aceast reevaluare perpetu impune renunarea la
luarea ca baz de calcul a valorii de nregistrare contabil pentru
mijloacele fixe existente n patrimoniu.
Un alt aspect al nfrngerii voinei ntreprinztorului i al
dreptului su de dispoziii ca proprietar l reprezint limitele impuse
de stat prin Legea bugetar anual privind deductibilitatea unor
cheltuieli cu caracter social-cultural. In acest domeniu, relaiile
socioeconomice trebuie s fie clar tranante;
-dac susinerea activitilor sportive, culturale, a creelor,
grdinielor, dispensarelor medicale de ntreprindere sunt necesare i
agreate de ntreprinztor, cheltuielile pentru funcionare vor afecta
masa profitului, reducndu-i remuneraia prin dividende i, evident,
micorndu-se cuantumul impozitului pe profit prelevabil la bugetul
de stat;
-finanarea tuturor acestor sarcini social-culturale s fie preluat
integral la nivelul statului, ceea ce va face ca prin micorarea
cheltuielilor s creasc masa profitului brut impozabil, cretere care s
revin proporional agentului economic i statului, ceea ce va face ca
prin micorarea cheltuielilor s creasc masa profitului brut impozabil,
cretere care s revin proporional agentului economic i statului,
prelevat pe seama impozitrii profitului.
8.3. Impozitarea profitului brut
8.3.1. Forme de impozitare a beneficiului practicate n Romnia
pn n anul 1991
In perioada 1970-1979 au fost practicate dou principale
modaliti de impozitare a rezultatelor financiare finale, ele opernd,
fie voalat, fie transparent, ambele prghii avnd ca efect alimentarea
224
veniturilor curente ale bugetului centralizat al statului.
Cele dou forme de manifestare ale impozitrii rezultatelor
financiare finale ale ntreprinderilor, n timp, erau definite ca: a)
impozit de regularizare i b) impozitul pe beneficiu.
a).Impozitul de regularizare a fost instituit n anul 1970, motivat
ca fiind o form de a regla rata rentabilitii, considerndu-se nivelul
mediu normal al acesteia la 10-15% pe produsele fabricate.
Acest tip de impozit, operant pn la 1 ianuarie 1977, a fost
datorat i s-a pltit, de ctre ntreprinderile care aveau stabilite preuri
de calcul pentru mijloace de producie, el reprezentnd diferena dintre
preul de producie i preul de calcul. Preul de calcul s-a considerat
costul de producie mediu pe ramur la care s-a avut n vedere un
beneficiu corespunztor unei rate medii de rentabilitate pe produse,
cuprins ntre 1% i 15%.
In perioada de operare, acest impozit a ndeplinit n fapt att
calitatea de impozit direct, prin el prelevndu-se la bugetul statului
diferena dintre preurile pe produse avute atunci n vedere, ct i
calitatea de impozit indirect n completarea impozitului pe circulaia
mrfurilor.
b).Impozitul pe beneficiu, cu dou variante:
1).Impozitul pe beneficiul ntreprinderilor de stat
2).Impozitul pe beneficiul societilor mixte.
b)1.Impozitul pe beneficiul ntreprinderilor de stat a fost
instituit cu ncepere de la 1 ianuarie 1977 pn la 1979, nlocuind
impozitul de regularizare, avnd n esen acelai scop, anume de
reglare a ratei rentabilitii n cazul cnd aceasta era mai mare de 15%,
pentru beneficiul planificat. Beneficiul realizat peste plan nu era supus
acestei forme de impozitare.
Cotele de calcul erau progresive, n funcie de rata rentabilitii,
pornind de la 3% pentru o rat cuprins ntre 15,01% - 17% i pn la
61% pentru o rat cuprins ntre 39,1% - 40%
b)2. Impozitul pe beneficiul societilor mixte
Pentru societile cu capitalul statului romn i al terelor
persoane juridice strine masa impozabil era considerat diferena
dintre suma total a veniturilor ncasate i cuantumul total al
cheltuielilor, diferen din care era sczut suma reprezentnd cota
legal de alimentare a fondului de rezerv. Masa impozabil, n fapt
beneficiul brut, era supus impozitrii cu o cot de 30%, operndu-se
i cu nlesniri fiscale, din care:
-scutiri de plata impozitului pe perioada de la nceputul
activitii pn la sfritul anului respectiv;
-reducerea cu 50% a impozitului pentru primii doi ani celui n
care s-a nceput activitatea;
-reducerea cu 20% a impozitului aferent beneficiului reinvestit
de partenerul strin n aceeai societate sau alt societate din Romnia,
pentru o perioad de minimum cinci ani.
225
8.3.2. Forme de aezare i percepere a impozitului pe
profitul firmelor autohtone dup anul 1991
Ca urmare a reorganizrii ntreprinderilor de stat n regii
autonome i societi comerciale cu capital de stat (Legea nr. 15/1990)
i reglementarea funcionrii societilor comerciale (Legea nr.
31/1990), s-a impus o nou abordare a impozitrii profitului obinut de
aceste firme.
Astfel, se instituionalizeaz, prin Legea nr. 12/1991,
determinarea impozitului pe profit, folosindu-se cotele progresive pe
trane de profit. Calcularea se fcea lunar, cumulat de la nceputul
anului, impozitul pe profit aferent lunii n curs stabilindu-se ca
diferen ntre impozitul determinat asupra profitului realizat, cumulat
de la nceputul anului, i impozitul vrsat, aferent profitului pn la
sfritul lunii anterioare.
Exemplu (instruciunile M.F. nr. 3614/26.04.1991):
a) Calcularea impozitului pe profit, lunar:
-profit impozabil: 395.000 lei;
-trana de venit: 375.000-400.000 lei;
-impozit corespunztor tranei inferioare de profit 59.750 lei;
-suma profitului ce depete trana inferioar de venit
impozabil 20.000 lei (395.000-375.000);
-impozit aferent sumei de 20.000 lei, calculat cu cota
procentual proporional de 25%, 5.000 lei;
-impozit total datorat 64.759 lei format din 59.750 lei pentru
trana de 375.000 lei i 5.000 lei pentru trana de 20.000 lei.
b) Calcularea impozitului pe profit, prin diferen:
-profitul impozabil, cumulat la sfritul lunii de referin
1.815.000 lei, pentru care se datoreaz un impozit de 499.300 lei;
-impozitul pe profit vrsat pn la sfritul lunii precedente
341.150;
-impozit de vrsat pentru luna curent (499.300-341.150)
158.150 lei.
Apreciindu-se c volumul de munc i calculele erau greoaie,
dar i pentru o anume aliniere la standardele utilizate pe plan
internaional, prin Hotrrea Guvernului Romniei nr. 804/30.11.1991
se renun la determinarea impozitului pe profit prin metoda cotelor
progresive compuse instituindu-se calculul cu dou cote procentuale
pentru dou trane de venit impozabil, i anume:
-30% pentru profitul impozabil de pn la 1.000.000 lei;
-45% pentru partea din profitul impozabil ce depete
1.000.000 lei. Legislaia romn n vigoare pn la 01.01.1995
226
acorda pentru ntreprinztori nlesniri la plata impozitului pe profit,
ca:
a) Reduceri la plata impozitului n urmtoarele situaii:
1. Reducerea proporional cu ponderea persoanelor
handicapate n numrul total al salariailor, pentru unitile care
angajeaz i utilizeaz personae considerate handicapate;
2. Reducerea cu 50% a impozitului aferent profitului utilizat
efectiv pentru lrgirea i modernizarea bazei tehnico-materiale, a
tehnologiilor de fabricaie, precum i pentru investiiile destinate
protejrii mediului nconjurtor.
Scutiri de la plata impozitului erau stabilite pentru unitile
nfiinate ncepnd cu data de 1 ianuarie 1991, precum i pentru cele
nfiinate anterior.
Perioada de scutire la plata impozitului pe profit era de ase luni
pentru unitile cu profil de comer, doi ani pentru cele de prestri
servicii i cinci ani pentru industrie, construcii i agricultur.
De la data de 1 ianuarie 1995, vor deveni operaionale msuri
fiscale noi n materia impozitrii profitului stabilite prin Ordonana
Guvernului Romniei nr. 70/1994, politici fiscale asupra crora ne
vom opri n cele ce urmeaz.
Actul institutor de venit bugetar la care ne referim ia n
considerare subiecii care obin profit n urma unei activiti cu scop
lucrativ, individualiznd exceptrile, precum i cotele difereniate de
impunere, reglementri sintetizate astfel:
a) Subiecii pltitori (contribuabilii) i entitile exceptate
privind plata impozitului pe profit
a) A.Pltitorii de impozit pe profit
-persoanele juridice romne pentru profitul impozabil obinut
din orice surs, att din Romnia, ct i din strintate;
-persoanele juridice strine care desfoar activiti ntr-un
sediu permanent n Romnia, pentru profitul impozabil aferent acelui
sediu permanent;
-persoanele juridice i fizice strine care desfoar activiti n
Romnia, ca partener ntr-o asociaie ce nu d natere unei persoane
juridice, pentru toate veniturile rezultate din activitatea desfurat n
Romnia;
-asociaiile dintre persoanele fizice romne i persoanele
juridice romne, care nu dau natere unei persoane juridice, pentru
veniturile realizate att n Romnia, ct i n strintate. Pentru aceste
situaii, impozitul datorat se calculeaz, se reine i se vars de ctre
persoana juridic.
a)2-Entiti exceptate de la plata impozitului pe profit:
Trezoreria Statului, pentru operaiunile din fondurile publice
derulate prin contul general al Trezoreriei.
Instituiile publice pentru fondurile publice constituite, inclusiv
pentru veniturile extrabugetare i disponibilitile realizate i utilizate
227
potrivit legii privind finanele publice.
Asociaiile i fundaiile atunci cnd utilizeaz cel puin 80 la
sut din veniturile obinute din orice surs n scopul realizrii
obiectivelor pentru care au fost autorizate, inclusiv cheltuielile pentru
investiii i dotri, precum i cheltuielile de funcionare.
Cooperativele care funcioneaz ca uniti protejate, special
organizate.
Unitile aparinnd cultelor religioase, pentru veniturile
obinute din producerea i valorificarea obiectelor i a produselor
necesare activitii de cult.
Intr-o poziie special sunt plasate de lege veniturile i
cheltuielile persoanelor juridice fr scop lucrativ, n sensul c sunt
luate n calcul la determinarea profitului impozabil numai acelea
aferente activitilor economice desfurate cu scopul obinerii de
profit instituiile de nvmnt particular acreditate, precum i cele
autorizate provizoriu, potrivit legii, pentru veniturile realizate din
activitatea de nvmnt, cu condiia utilizrii acestora pentru baza
tehnico-material potrivit Legii nvmntului;
-asociaiile de proprietari constituite ca persoane juridice
potrivit prevederilor Legii locuinei, pentru veniturile obinute din
activitile economice care sunt utilizate pentru mbuntirea
confortului i a eficienei cldirii, ntreinerea i repararea proprietii
comune;
-veniturile obinute din activiti fr scop lucrativ care nu sunt
impozabile, i anume: cotizaiile membrilor, contribuiile bneti sau
n natur ale membrilor i simpatizanilor, taxe de nregistrare stabilite
potrivit legislaiei n vigoare, donaiile i sumele sau bunurile primite
prin sponsorizare, dobnzile i dividendele obinute din plasarea
disponibilitilor rezultate din asemenea venituri, veniturile din
reclam i publicitate cu excepia celor realizate prin unitile
specializate n acest domeniu, veniturile pentru care se datoreaz
impozit pe spectacole, veniturile din valorificarea bunurilor aflate n
patrimoniul acestora.
b)Cotele practicate pentru impozitarea profitului
b)1.Cota general de impozit pe profit, stabilit de legislaia
romn, este de 25%.
b)2.Cote difereniate - Majorri sau reduceri sunt practicate n
urmtoarele domenii:
-contribuabilii avizai i atestai de Ministerul Finanelor care
obin venituri i n domeniul jocurilor de noroc, precum i cei care
obin venituri din activitatea barurilor de noapte i a cluburilor de
noapte pltesc o cot adiional de impozit de 25% asupra prii din
profitul impozabil care corespunde ponderii veniturilor nregistrate n
aceste activiti n volumul total al veniturilor;
-pentru Banca Naional a Romniei, cota de impozit pe profit
este de 80% i se aplic asupra veniturilor rmase dup scderea
228
cheltuielilor deductibile i a fondului de rezerv;
-cu o cot de 10% se impoziteaz orice majorare a capitalului
social efectuat prin ncorporarea rezervelor i a profiturilor;
-cu o cot de 5% partea de profit impozabil care corespunde
ponderii veniturilor ncasate n valut din export de bunuri i/sau din
prestri de servicii.
8.33. Determinarea profitului impozabil
Potrivit legislaiei romneti, profitul impozabil se calculeaz ca
diferen ntre veniturile din livrarea bunurilor mobile, a bunurilor
imobiliare pentru care s-a transformat dreptul de proprietate, servicii
prestate i lucrri executate, inclusiv din ctiguri din orice surs, i
cheltuielile efectuate pentru realizarea acestora, la care se adaug
cheltuielile nedeductibile.
in cazul livrrilor de bunuri mobiliare i vnzrii de bunuri
imobile, n baza unui contract de vnzare cu plata n rate, precum i n
cazul contractelor de leasing, valoarea ratelor scadente se nregistreaz
la venituri impozabile la termenele prevzute n contract.
Cheltuielile efectuate pentru realizarea bunurilor mobile livrate
i a bunurilor imobile vndute n baza unui contract de vnzare cu
plata n rate, precum i n cazul contractelor de leasing sunt
deductibile la aceleai termene scadente prevzute n contractele
ncheiate ntre pri proporional cu valoarea ratei nregistrate n
valoarea total a livrrii.
Aceast cerin fiscal, pus n relaii de calcul, ia urmtoarele
forme:
a) Profitul brut bilanier, ce ar putea face obiectul soldului
creditor al contului 121 Profit i pierdere:

Ch V P
bb
in care:

V
= suma tuturor veniturilor obinute de la nceputul pn la
sfritul perioadei de gestiune;
Ch
= suma tuturor cheltuielilor
fcute pentru realizarea veniturilor n perioada de referin.
b)Profitul brut impozabil pornete de la luarea n considerare a
profitului brut bilanier evideniat mai sus, din care se scad cheltuielile
agreate de legislaia fiscal i la care se adaug cele neadmise,
denumite nedeductibile.
Pentru determinarea profitului impozabil cheltuielile sunt
deductibile numai dac sunt aferente realizrii veniturilor i cele
considerate deductibile de legislaia n vigoare. Cnd o cheltuial este
aferent mai multor activiti, ea se repartizeaz pe activitile
respective. n relaia de calcul, aceast cerin ia urmtoarea form:
229
( ) End E P P
d bb bi
+
n care:
Pbb = profitul brut bilanier; Ed = elemente deductibile; End =*
elemente nedeductibile.
Sunt agreate de lege ca fiind deductibile urmtoarele venituri
sau cheltuieli:
-dividendele primite de la o alt persoan juridic romn sau
strin;
-sumele utilizate pentru constituirea sau majorarea fondului de
rezerv n limita a 5% din profitul contabil anual, pn cnd acesta va
atinge 20% din capitalul social;
-veniturile din provizioane pentru care nu s-a admis deducerea;
-sumele utilizate pentru constituirea sau majorarea rezervei
create de bnci n limita a 2% din soldul creditelor acordate i a
fondului de rezerv n limitele prevzute de legea bancar;
-sumele utilizate pentru constituirea sau majorarea rezervelor
tehnice ale societilor de asigurare i reasigurare;
-alte sume deductibile nominalizate de legislaia n vigoare;
-cheltuieli privind contribuiile aferente constituirii de fonduri
cu destinaie special reglementate de legislaia n vigoare;
-veniturile sau cheltuielile rezultate din anularea datoriilor sau
din ncasarea creanelor dup caz, ca urmare a transferului de aciuni
sau pri sociale de la AP APS;
-cheltuielile de reclam i publicitate;
-cheltuielile de sponsorizare, n limitele admise de Legea
sponsorizrii;
-amortizarea activelor corporale i necorporale n limitele
legislaiei aferente n vigoare.
Legislaia romn nu admite deductibilitatea n vederea
determinrii masei profitului impozabil pentru urmtoarele elemente
de cheltuieli:
-impozitul pe profit i impozitul pe venitul realizat n
strintate;
-amenzile i penalitile datorate autoritilor romne sau
strine;
-cheltuielile de protocol care depesc limita de 1 la sut
aplicat asupra diferenei rezultate dintre totalul veniturilor i
cheltuielilor aferente, inclusiv accizele, mai puin cheltuiala cu
impozitul pe profit i cheltuiala de protocol nregistrat n cursul
anului;
-sumele utilizate pentru constituirea sau majorarea rezervelor i
provizioanelor peste limita legal, cu excepia celor create de bnci n
limita a 2% din soldul creditelor acordate i a fondului de rezerv
potrivit Legii bancare, a rezervelor tehnice ale societilor de asigurare
i reasigurare create conform prevederilor legale n materie, precum i
a fondului de rezerv n limita a 5% din profitul anual contabil, pn
230
ce acesta va atinge a cincea parte din capitalul social;
-sumele care depesc cheltuielile considerate deductibile
conform legii bugetare anuale;
-cheltuielile privind bunurile de natura stocurilor constatate
lips din gestiune sau degradate i neimputabile, Taxa pe Valoarea
Adugat aferent acestora, Taxa pe Valoarea Adugat colectat
aferent bunurilor i serviciilor folosite n scop personal sau predate
cu titlu gratuit, Taxa pe Valoarea Adugat aferent bunurilor
acordate salariailor sub forma avantajelor n natur, precum i Taxa
pe Valoarea Adugat nedeductibil aferent cheltuielilor de protocol
care depesc cota prevzut de legislaia n vigoare;
-cheltuielile de delegare, detaare i de deplasare n cadrul
localitii n interesul serviciului, precum i cele pentru deplasri n
strintate pentru ndeplinirea unor misiuni cu caracter temporar, ce
depesc plafoanele prevzute pentru salariaii instituiilor publice i
ai regiilor autonome cu specific deosebit;
-cheltuielile reprezentnd valoarea ratelor n situaia cumprrii
de bunuri mobile i imobile n baza unui contract cu plata n rate;
-cheltuieli de asigurare care nu privesc activele corporale i
circulante ale contribuabilului;
-discount-urile, remizele sau alte reduceri de pre acordate
clienilor n cazul n care acestea nu sunt distinct nscrise n
documentele de vnzare sau nu sunt prevzute n contractele
ncheiate;
-orice cheltuial fcut n favoarea acionarilor sau a asociailor;
cheltuieli cu perisabilitile peste limitele admise;
-sumele reprezentnd contribuiile organizaiilor cooperaiei de
consum i de credit la uniunile n subordinea crora se gsesc,
contribuiile organizaiilor cooperaiei meteugreti, precum i
contribuiile la organizaii neguvernamentale, peste prevederile legii\
sumele angajate n favoarea partenerului contractual, sub forma unor
sume fixe sau cote procentuale raportate la venit, altele dect cele
rezultate pe baza decontului ntocmit la nivelul contractului de
asociere n participaiune;
-cheltuielile de conducere i cheltuielile de administrare
nregistrate de un sediu permanent care aparine unei persoane fizice
sau juridice strine, indiferent de faptul c s-au efectuat n statul n
care se afl sediul permanent sau n alt parte, care depesc 3% din
veniturile totale realizate n Romnia;
cheltuielile nregistrate n contabilitate pe baza unor documente
neagreate de Legea contabilitii;
-cheltuielile nregistrate de societile agricole i alte forme de
asociere n agricultur, pentru dreptul de folosin a terenului agricol
adus de membrii asociaiei, peste cota de distribuie din producia
realizat din folosina acestuia, prevzut n contractele ncheiate n
acest scop;
231
-orice alte cheltuieli care nu sunt aferente realizrii veniturilor.
In ceea ce privete persoanele juridice strine care desfoar
activiti ntr-un sediu permanent n Romnia, respectiv persoanele
juridice i fizice strine care desfoar activiti n Romnia ca
partener ntr-o asociere ce nu d natere unei persoane juridice,
acestea datoreaz impozitul pe profit pentru activitile desfurate n
Romnia.
Conform legislaiei romne, venitul avut n vedere pentru
impozitare trebuie s fie:
-atribuibil unui sediu permanent din Romnia al unei persoane
juridice nerezidente;
-pltit persoanelor juridice sau fizice nerezidente pentru
serviciile prestate n Romnia;
-obinut din sau n legtur cu proprieti imobiliare situate n
Romnia, din nchirierea n scopul utilizrii unei astfel de proprieti
i ctigul obinut prin nstrinarea unui drept asupra unei astfel de
proprieti;
-pltit ca urmare a exploatrii resurselor naturale localizate n
Romnia, inclusiv ctigul obinut din vnzarea unui drept oferit unor
asemenea resurse naturale;
obinut din nstrinarea unui drept de proprietate;
obinut din nstrinarea de ctre un rezident romn, persoan
-juridic, a unei proprieti situate n strintate, alta dect
activele aferente desfurrii unei activiti n afara teritoriului
Romniei;
-obinut din dobnd n cazul n care:
-datoria este garantat cu proprieti imobiliare situate
n Romnia;
-debitorul este o persoan juridic sau persoan fizic
rezident n Romnia;
-creditul se refer la o afacere desfurat n Romnia.
8.3.4. Termenele de plat i plata impozitului pe profit
a)Termenele de plat pentru impozitul pe profit sunt stabilite cu
luarea n considerare a principiilor impunerii, n sensul c:
a1)Certitudinea impunerii se manifest prin luarea n
considerare a unei sume impozabile - profitul - precis determinate de
nregistrrile contabile privitoare la veniturile i cheltuielile
ntreprinderii.
Modalitatea de plat implic rspunderea total a
contribuabilului ntruct acesta determin cuantumul obligaiei i o
achit la termenul scadent, utilizndu-se metoda de percepere
calcularea i vrsarea", impozitul fiind portabil (se vars n numerar
la sediul organului fiscal sau se efectueaz un transfer bancar n
beneficiul acestuia);
232
a2)Comoditatea perceperii impozitului relev atenia ca
termenele de plat la care este perceput impozitul i modalitatea de
plat, s fie cele mai accesibile pltitorului.
Impozitul pe profit este un impozit anual fiindc certitudinea
rezultatului exerciiului financiar nu poate fi evideniat dect dup
ncheierea bilanului contabil anual.
Din raiuni acceptabile pentru ambele pri - stat i agent
economic -termenele de plat sunt deplasate n interiorul perioadei de
gestiune, deoarece:
-prin fragmentarea plii, sarcina fiscal nu va reduce brusc
lichiditile bneti ale pltitorului, efortul de trezorerie fiind
previzibil i suportabil;
-prin ncasri n timpul anului fiscal, statul i va asigura
ritmicitatea alimentrii cu venituri a bugetului su.
a3)Randamentul impozitului, bazat pe teoria guvernului
ieftin", se transpune n practic prin faptul c legiuitorul a stabilit
obligaiunea calculrii i vrsrii n sarcina pltitorului, impozitul
fiind portabil, cu alte cuvinte aparatul fiscal are atribuii de control
postfactum, situaie ce contribuie la reducerea cheltuielilor aferente
colectrii.
In Romnia, termenul de plat este stabilit de lege ca fiind
trimestrial, pn la data de 25 inclusiv a primei luni din trimestrul
urmtor.
b) Plata impozitului pe profit
Fa de tratamentul general stabilit, mai sus evideniat, legislaia face
particularizri n sensul c:
Plata impozitului pe profit calculat i datorat de Banca
Naional a Romniei i societile bancare se va face lunar, pn la
data de 25 inclusiv a lunii urmtoare celei pentru care se calculeaz
impozitul. Pentru luna decembrie a fiecrui an fiscal, att Banca
Naional a Romniei, ct i societile comerciale bancare au
obligaia s plteasc n contul impozitului pe profit o sum egal cu
impozitul datorat pe luna noiembrie a aceluiai an, pn la data de 25
ianuarie inclusiv a anului urmtor.
Pentru trimestrul al IV-lea din anul fiscal, pltitorii de impozit
pe profit -alii dect Banca Naional a Romniei i societile bancare
- au obligaia vrsrii sumei egale cu impozitul calculat i evideniat
pe lunile octombrie i noiembrie la care se adaug, pentru luna
decembrie, o sum echivalent cu impozitul calculat pentru luna
noiembrie.
Att pentru bnci, ct i pentru restul contribuabililor pltitori
de impozit pe profit, regularizarea plilor va fi efectuat pe baza
datelor din bilanul contabil pn la termenul stabilit pentru depunerea
acestuia.
Pentru a da posibilitatea controlrii modalitii de determinare a
masei profitului i a cuantumului impozitului datorat, contribuabilii au
233
obligaia ntocmirii i depunerii declaraiei de impunere pn la
termenul de plat - 25 ale primei luni din trimestrul urmtor - n cursul
anului fiscal, urmnd ca, dup ncheierea bilanului contabil anual, s
fie depus declaraia de impunere pentru anul fiscal exprimat.
8.3.5. Practici internaionale de impozitare a profitului
Diferenierea cotelor, a subiecilor pltitori i a masei
impozabile reflect diversitatea i particularitile politicilor fiscale ale
statelor att pentru meninerea unor stri de atractivitate
antreprenoriale din partea ntreprinztorilor contribuabili, ct i pentru
satisfacerea trebuinelor bugetare n sfera formrii resurselor de
fonduri financiare la nivel central i local.
Studierea politicii fiscale de impozitare a profitului scoate n
eviden multiple aspecte de natur economic i social, dintre care:
-unele state difereniaz cotele de impunere n funcie de
proprietatea asupra capitalului social (Bulgaria);
-diferenierea cotelor de impunere n funcie de natura
activitilor din care se formeaz profitul (Ucraina, Frana, Germania,
Bulgaria);
-operarea cu cote difereniate n funcie de mrimea
ntreprinderilor (privite prin prisma cifrei de afaceri), cum este cazul
Albaniei;
-diferenierea cotelor de impunere sau suplimentarea cotelor
principale cu cote aferente bugetelor locale (Austria, Canada,
Finlanda, Norvegia, Portugalia, Bulgaria);
-utilizarea unei singure cote de impunere pentru profit
indiferent de sursa de formare;
-practicarea de cote separate pentru impunerea primelor de
asigurare, la societile sau companiile de asigurri.
Concretizat i selectiv, politicile fscale n domeniul impozitrii
profitului ale unor ri europene sau din alte continente se prezint
astfel:
234
ara Cota de
impozit %
Domeniul de activitate, felul venitului
taxabil, destinaia 1 impozitului
Ungaria 40%
Polonia 40%
Australia 39%
Austria 30%+12,9% Local
Belgia 39%
Canada 28,84%
(23,94+12,9)
11,9%
Federal
Danemarc
a
38%
Finlanda 23%+17,2% Local
Grecia 46 (40)%
Italia 36%
Japonia 37,5%
235
Luxembou
rg
33,33%
Olanda 35%
Noua
Zeeland
33%
Norvegia 27,8%+23% Local
Portugalia 36%+3,6% Local
Spania 35%
Veniturile obinute de societi sau companii din: primele de
asigurare sunt taxate cu cote diferite de la ai(stat)la ara (stat)
att to Europa^ ct i n SUA,
a) Pentru Europa, Inventarul (situaia) impozitelor percepute n
unele state membre ale Comunitii Europene", publicat n a 15-a
ediie de Comitetul (Comisia) Comunitii Europene n 1993
reliefeaz urmtoarea stare:
Belgia 9,25% 4,4% 4,4% Riscuri din
transporturi
internaionale
Danemarca 0,356% 0,678% 0,289%
Germania 10% se folosesc
alte cote speciale
10% 10%
Frana 2,4% la 30%, n
funcie de felul
asigurrii
Foc-incendiu 30%
(redus la 7%
pentru proprieti
comerciale i
industriale)
Italia 2% la 7%, n funcie
de felul asigurrii
Luxembourg 6% (foc, incendii)
4% (altele)
Portugalia 6% (agricultur i
creterea animalelor)
236
0,25% la 1,75% (alte
asigurri)
b) Pentru Statele Unite ale Americii, Ghidul impozitelor statului
editat de Casa de Comer, n clearing, evideniaz practicarea
urmtoarelor cote de impozit:
Statul Proprietate/situatia
(circumstanta)
Viata
Observatii
Alabama 1,3% interne 2,9%
strine
1,3% intern
2,9% strin
Dup un an, cote joase
pentru polie de
asigurare pe via, de
valoare mic.
Alaska 2,7%, cu excepia
spitalelor i
corporaiilor de
servicii medicale
(6%) la valoarea
brut a primelor,
mai puin titlurile
pltite
2,7%
Arizona 2% 2% Asigurri contra
incendiilor n toate
cazurile 0,66% sau
2,2% n funcie de
factura societii
particulare cu activitate
de stingere incendii
California 2,35% 2,35%
Colorado 2,25%, mai puin
1% dac menine
locuina sau birou
regional n
Colorado
2,25%, mai
puin 1%
dac
menine
locuina
sau biroul
regional n
Colorado
Connecticu
t
2% 2%
Delaware 2% 2%
237
Washingto
n DC
2,25% 2,25%
Florida 1,75% plus
2$/proprietar de
locuin sau pentru
cel ce nchiriaz
1,75% plus
4$/incendiu foarte
mare, pericol
multiplu afectnd
proprieti
1,75% 1% anuiti
Georgia 2,25% 3,25%
incendiu
2,25% Impozite adiionale pot
fi adugate de ri i
orae
Hawaii 4,265% 2,75%
Idaho 3% 3%
Illinois 2% 2%
Indiana 2% 2,5% incendiu 2%
Iowa 2% 2%
Kansas 1% intern
2% strin
plus 2% incendiu
1% intern
2% strin
Kentucky 2% 2,75% (foc,
incendii)
2% 2,25%
Statul Proprietate/situaie
(circumstan)
Viaa Observaii
Louisiana 2,25% (sntate,
accidente,
servicii medicale)
3% (foc, transport,
etc.)
2,25%
Mine 2% 2%
Maryland 2% 2%
Massachusetts 2,28
5,7% (inundaie
sau foc i
inundaie)
2,28%
238
Michigan Impozit pe
afaceri ale
persoanelor fizice
strine - impozit
suplimentar n
cazul folosirii unor
astfel de impozite
n cote mult mai
mari n ara
Minnesota 2%
1% organizaii de
sntate
uman i servicii
sanitare
non-profit
2,5% plus 2%
supratax
foc
2%
Mississippi 3% 4% (foc,
incendii)
3%
Missouri 2% 2%
Montana 2,75% 3,75% (foc,
incendii)
2,75%
Nebraska 1% 1,75% (foc,
incendii)
1%
Nevada 3,5% 3,5%
New
Hampshire
2% 2%
NewJersey 2,1% 1,05%
accident i sntate
2,1%
NewMexico 3% 3%
New York 1,3% 1% accident
i sntate
0,8%
North Carolina 3,23% (foc,
incendii)
1,9% 1,9% anuiti
North Dakota 1,75% 2%
Ohio 2,5% 3,25% (foc,
incendii)
2,5%
Oklahoma 2,25% 2,5625%
(foc, incendii
Oregon 2,25% 3,25% (foc,
incendii)
2,25%
239
Pennsylvania 2% 2%
Rhodelsland 2% 2%
Statul Proprietate/situaie
(circumstan)
Viaa Observaii
South
Carolina
1,25%
2,35%(foc, incendii)
0,75
South
Dakota
2,5% 2,5% 1,25% anuiti
Tennessee 2,5%
3,25%(foc, incendii)
2% medical
1,75% intern
2,5%
Texas 3,5%
1,75%(accident,
sntate)
1,75%
Utah 2,25%
2,26% (rutiere)
2,25%
Vermont 2%
Virginia 2,25%
1% servicii sanitare
2,25%
Washingto
n
2% 2%
West
Virginia
3%
4% (foc, incendii)
3% 1% anuiti
Wisconsin 2%
4,375% (foc)
2%
Wyoming 0,75% 0,75%
8.4. Destinaiile profitului net
8.4.1. Practici europene privind repartizarea profitului
Acceptat att de stat, ct i de ntreprinztori ca rest favorabil,
rezultat ca diferen ntre cifra de afaceri din care s-au sczut toate
cheltuielile, inclusiv impozitul datorat, profitul net contabil se
repartizeaz respectndu-se trei cerine impuse de:
-Legea societilor comerciale;
-Statutul de constituire i modificrile aduse acestuia de
Adunarea General a Societarilor;
-Adunarea General a Asociailor i Acionarilor
In funcie de reglementrile existente, afectarea rezultatelor
240
financiare nete sunt orientate spre dou destinaii majore: a)
conservarea rezultatelor i b) distribuirea rezultatelor.
a)Conservarea rezultatelor este stabilit att prin reglementrile
anterioare, ct i prin voina Adunrii Generale, conservarea
materializndu-se n formarea rezervelor, astfel:
1. Rezerve impuse prin lege, pentru:
-formarea fondului de rezerv, pentru care se fac prelevri n
proporie de 5% din profit, pn cnd acest fond ajunge s reprezinte
10% din capitalul social;
-formarea rezervelor reglementate, ca urmare a acordrii unor
avantaje (nlesniri) fiscale.
2. Rezerve impuse prin statut, denumite rezerve statutare, n
sum stabilit la nregistrarea societii.
3. Rezerve decise de Adunarea General Ordinar, formate din:
-rezerve facultative, formate din afectarea unei pri din profitul
distribuibil;
-report pentru noul exerciiu, reprezentat de soldul de repartizat
ce nu a fost afectat.
b).Distribuirea rezultatelor este fcut n funcie de prevederile
din statut, precum i prin decizia Adunrii Generale, ca:
1. Interes statutar sub forma dividendelor pentru remunerarea
acionarilor i asociailor proporional cu prile de capital deinute
(primele dividende) aa cum este stabilit n statut;
2. Superdividende, decise de Adunarea General.
Sintetiznd, destinaiile profitului se grupeaz n:
Protecie i autofinanare pe seama constituirii:
-rezervelor legale;
-fondului de rezerv i rezerve extraordinare;
-provizioane fiscale;
-report din nou (pentru noul exerciiu financiar).
Remuneraii sub form de:
-tantieme pentru administratori;
-remuneraiile comisarilor;
-dividende pentru aciuni ordinare;
-dividende pentru aciuni privilegiate;
-gratificaii pentru personal.
Se constat c prin lege nu se stabilete dect formarea fondului
de rezerv, pentru care prelevrile nu mai sunt obligatorii dup ce
acesta atinge 10% din capital.
Restul de profit se repartizeaz pe destinaiile decise de
Adunarea General a Acionarilor i Asociailor fie la ntocmirea
statutului, fie anual, pe baza datelor din bilanul contabil aprobat.
8.4.2. Forme de repartizare a profitului n practica
naional
241
In Romnia postdecembrist, datorit formelor de proprietate i
modalitilor de organizare i funcionare a ntreprinderilor,
repartizarea profitului - ca act decizional - prezint particularitile
att din punctul de vedere al destinaiilor, ct i al cuantumului prilor
distribuibile.286 Finanele i politicile financiare ale ntreprinderilor
Astfel, prin legislaia romn se instituie obligaia conservrii unei
pri din profit sub forma fondului de rezerv, naintea impozitrii,
respectiv din profitul brut bilanier, care prin prelevrile anuale
succesive de minimum 5% din masa brut repartizabil s ating
urmtoarele limite fa de capitalul social:
-20% pentru societile comerciale nfiinate n baza Legii nr.
31/1990 i pentru regiile autonome;
-25% pentru societile comerciale cu participare de capital din
strintate nfiinate n baza Legii nr. 35/1991.
Tot ca aspect comun tuturor ntreprinderilor, reglementat prin
lege, pierderea anual declarat de contribuabili, prin declaraia de
impozit pe profit, se recupereaz din profiturile impozabile obinute n
urmtorii cinci ani. Recuperarea pierderilor se efectueaz la fiecare
termen de plat a impozitului pe profit.
Partea de profit rmas dup ce s-a constituit fondul de rezerv,
s-au acoperit pierderile din exerciiile precedente, s-au acoperit
cheltuielile deductibile (prezentate n acest capitol) i s-au fcut
prelevrile pentru plata impozitului pe profit, se distribuie diferit fie ca
voin a acionarului unic (cazul ntreprinderilor cu capital integral sau
majoritar de stat), fie ca voin a Adunrii Generale a Acionarilor i
Asociailor (cazul societilor comerciale cu capital privat).
La societile comerciale cu capital de stat i regiile autonome,
destinaiile i cotele de repartizare sunt stabilite prin reglementri de
natura legilor ordinare, hotrri ale Guvernului i norme emise de
Ministerul Finanelor:
-pn la 50% pentru constituirea fondului de dezvoltare,
reinvestirea profitului n active fixe);
-pn la 10% pentru participarea salariailor la profit;
Diferena avnd destinaii diferite n funcie de modul de
organizare a ntreprinderilor, astfel:
-la societile comerciale, diferena mbrac forma dividendelor,
care, dup impozitarea lor cu o cot de 5%, se vrsau la cele doua
fonduri ce funcionau n Romnia, anume: 30% la Fondul Proprietii
Private i 70% la Fondul Proprietii de Stat;
-la regiile autonome, diferena mbrac forma venitului net care
se vars integral la bugetul de stat sau bugetele locale n funcie de
subordonare.
Incepnd din anul 1996, s-a reglementat repartizarea profitului
la regiile autonome, astfel c destinaiile acestuia sunt urmtoarele:
-pn la 10% pentru stimularea salariailor, inclusiv pentru plata
cuvenit managerului n limita a trei salarii;
242
-partea rmas - dup deducerea alocrilor de mai sus -, dar nu
mai puin de 50%, se vars la bugetul de stat sau local, n funcie de
subordonarea regiei;
-diferenele dintre cele dou destinaii evideniate i totalul
profitului net repartizabil rmn la dispoziia regiei pentru constituirea
resurselor proprii de finanare.
La societile comerciale cu capital privat, partea rmas ca
fiind profitul net repartizabil rmne n competena decizional a
Adunrii Generale anuale a Acionarilor i Asociailor, aceasta putnd
hotr asupra cotelor i cuantumului sumelor pe destinaii, dup cum
urmeaz:
-reinvestirea unei pri din profit pentru dezvoltare (investiii n
bunuri corporale);
-constituirea resurselor proprii de finanare;
-majorarea capitalului social;
-gratificaii acordate personalului;
-remunerarea acionarilor i asociailor prin dividende a cror
valoare este difereniat de calitatea de fondatori i de felul aciunilor
deinute (comune sau prefereniale).
8.5. Politici de acordare i impozitare a dividendelor
8.5.1. Remunerarea prin dividende
Dividendul reprezint o parte din profitul obinut de o societate/
aciuni. Mai este definit i ca o cot-parte din profitul net al unei
societi pe aciuni ce se cuvine unei aciuni, unei pri de fondator sau
unei pri (aciuni) industriale.
Reamintind c profitul nu este o plat care trebuie fcut pentru
a obine o resurs sau alta, ci c este un rest, adic ceea ce rmne din
venituri dup ce costurile au fost, toate, acoperite, putem spune cu
certitudine c i dividendul este un rest distribuibilproprietarilor,
deintori de capital.
Din punctul de vedere al felului cum este distribuit, dividendul
poate fi privit ca:
-dividend definitiv, adic partea de profit repartizat i pltit
dup ncheierea bilanului contabil, cnd, n baza hotrrii Adunrii
Generale, se mparte ntre acionari partea de profit rmas dup ce s-
au fcut distribuirile pentru acumulare/dezvoltare, ncorporare n
capitalul social i constituirea resurselor proprii de finanare;
-dividend fictiv, respectiv suma atribuit acionarilor unei
societi, fr ca uma n cauz s corespund unui profit real;
-dividend fix, sub forma unei sume fixe, stabilit concomitent
cu emiterea ac (lunilor prefereniale (privilegiate) i acordat
deintorilor de astfel de aciuni, indiferent de mrimea profitului
realizat;
243
-dividend provizoriu, cnd se pltete o sum nainte de
ncheierea anului financiar i a bilanului contabil;
-dividend real, cu aceeai semnificaie ca dividendul definitiv,
reprezentnd suma distribuit acionarilor ca parte din profitul real al
societii.
Uzual, confirmarea dreptului de intrare n posesia dividendului
se face n baza cuponului pe dividend, ce este un nscris la fiecare
acionar.
Dup cum rezult din cele de mai sus, dreptul de intrare n
posesia unei pri din profitul distribuibil difer att n funcie de felul
aciunilor deinute, ct i de calitatea proprietarilor.
Astfel, legislaia privitoare la societile comerciale stabilete
locul i drepturile fondatorilor m sensul c:
-cota de participare din profitul net ce revine fondatorilor unei
societi constituit prin subscripie public va fi hotrt de Adunarea
Constitutiv;
-cota de participare din profit destinat fondatorilor nu poate
depi 6% din profitul net i nu poate fi acordat pentru o perioad
mai mare de 5 ani de la data constituirii societii;
In cazul majorrii capitalului social, drepturile fondatorilor vor
putea fi exercitate numai asupra profitului corespunztor capitalului
social iniial.
In ceea ce privete aciunile, dup modul de transmitere pot fi
nominative sau la purttor. Aciunile nominative pot fi convertite n
aciuni la purttor i invers, prin hotrrea Adunrii Generale
Extraordinare a Acionarilor.
Aciunile fiind de egal valoare, dau drepturi egale posesorilor.
Se pot emite, n afara aciunilor ordinare (comune), aciuni
prefereniale cu dividend prioritar fr drept de vot, titularilor acestora
conferindu-li-se:
a)dreptul la un dividend prioritar, prelevat asupra profitului
disponibil al exerciiului financiar, naintea oricrei alte prelevri;
b)drepturile recunoscute acionarilor cu aciuni ordinare, cu
excepia dreptului de a participa i de a vota n adunrile generale ale
acionarilor.
In legtur cu aciunile prefereniale, mai trebuie reinute
urmtoarele particulariti ce pot avea influene asupra repartizrii
profitului sub forma dividendelor:
-aciunile cu dividend prioritar nu pot depi o ptrime din
capitalul social i au aceeai valoare ca i aciunile ordinare;
-reprezentanii, administratorii i cenzorii societii nu pot fi
titulari de aciuni cu dividend prioritar fr drept de vot;
-aciunile prefereniale i aciunile ordinare pot fi convertite
dintr-o categorie n cealalt, prin hotrrea Adunrii Generale
Extraordinare.
De reinut este faptul c atributul stabilirii proporiilor ntre
244
felul aciunilor, conversia aciunilor i fixarea dividendului l are
exclusiv Adunare! General Extraordinar, respectiv Adunarea
Ordinar a Acionarilor.
Revenind i reamintind c aciunile au valoare individual egal
cari confer aceleai drepturi deintorilor, nseamn c distribuirea
profitului pentru remunerarea proprietarilor va fi etapizat astfel:
-cuantificarea prii de profit distribuibil fondatorilor;
-determinarea sumei repartizabil deintorilor de aciuni
prefereniale;
-stabilirea, prin diferen, a profitului distribuibil posesorilor de
aciuni ordinare.
Relund etapizarea mai sus evideniat, rezult c:
a1)Partea de profit cuvenit fondatorilor va fi dat de relaia:

100
6
n
f
P
P
n care:
f
P
= suma profitului cuvenit fondatorilor; Pn = profitul net al
societii; 6 = procentajul maxim ce se poate acorda.
Pentru un membru fondator, cuantumul remuneraiei va fi
stabilit n funcie de ponderea ce o deine n capitalul social iniial:
100
/

k P
f P
f
n care:

f P/
= suma profitului repartizabil unui fondator; f
P
= suma
profitului cuvenit tuturor fondatorilor; k = ponderea procentual a
fondatorilor la formarea capitalului social.
a2) Suma distribuibil pentru aciuni prefereniale va fi stabilit
dup relaia:


fa ap p
d N D
n care:
p
D
= suma dividendelor prefereniale; ap
N
= numrul aciunilor
prefereniale; fa
d
= dividendul (suma) fix pe aciunea preferenial.
a3) Pentru determinarea profitului repartizabil posesorilor de
aciuni ordinare se vor parcurge etapele:
-stabilirea prii de profit rmase de distribuit, determinat prin
deducerea din profitul total distribuibil a prilor alocate pentru
remunerarea fondatorilor (n primii cinci ani de la nfiinarea
societii) i a dividendelor fixe aferente aciunilor prefereniale:
( )

+
p f nr or
D P P D
n care:
245
or
D = suma aferent dividendelor pentru remunerarea aciunilor
ordinare; nr
P
= suma profitului net repartizabil pentru remunerarea
acionarilor; f
P
= suma profitului cuvenit fondatorilor; p
D
=
suma dividendelor prefereniale.
-stabilirea dividendului pentru remunerarea unei aciuni
ordinare se face prin relaia:

aor
or
N
D
aor D/
n care:

aor D/
= suma dividendului pentru o aciune or dinar or
D
= suma
stabilit pentru acordarea dividendelor aferente aciunilor ordinare;
aor
N
= numrul aciunilor ordinare.
In practic, ntrebarea ce persist va fi ntotdeauna cea legat de
mrimea prii de profit alocate remunerrilor proprietarilor luai ca
persoane private i a prii destinate autofinanrii pentru meninere i
dezvoltare.
Este clar c deintorii de aciuni vor rmne fideli societii
numai n situaia unui randament egal sau superior al profitului
obtenabil fa de alte firme, n aceast situaie, fireasc, pe lng
politicile manageriale privitoare la dezvoltarea i consolidarea firmei
pe piaa concurenial, politica de stabilitate i stabilizare a
acionarilor trebuie s aib n vedere remunerarea competitiv a
acestora.
Lund n considerare cuantumul dividendului, ntreprinderea
poate adopta una dintre politicile practicate, i anume*:
-politica de participare direct (la profit), n cadrul creia se
sconteaz pe asigurea unei rate relativ constante de distribuire a
dividendelor, acesta fiind variabil n funcie de mrimea profitului
obinut:
a n
P r a D
/
/
n care:
D/a = dividend pe aciune; r = rata de distribuire a dividendelor;
a n
P
/
=
profit net per aciune.
-politica de stabilitate sau de pruden, n care se urmrete
asigurarea unui dividend constant sau chiar o rat constant de
cretere anual a dividendului indiferent de variaiile mrimii
profitului:
( )
po c
a D r ap D / /
n care:
D/ap = dividend pe aciune pentru perioada propus;
c
r
= rata
constant de cretere anual a dividendului; po
a D/
= dividendul
distribuit n anul anterior.
-politica rezidual sau politica oportunist are n vedere cu
246
prioritate decizia de investiii i de finanare i numai profitul ce
eventual va rmne neinvestit s fac obiectul distribuirii ca dividend:
( )
a
af inv n
N
P P P
a D

+
/
in care:
D/a= dividend per aciune; n
P
= suma profitului net;
inv
P
= partea
de profit destinat investiiilor; af
P
= partea de profit destinat altor
finanri;
a
N
= numr de aciuni.
8.5.2. Impozitarea dividendelor
In nelesul legislaiei romneti, materia impozabil sub forma
dividendului include orice distribuire n bani sau n natur n favoarea
acionarilor sau a asociailor, din profitul stabilit pe baza bilanului
contabil anual i a contului de profit i pierderi, proporional cu cota
de participare la capitalul social.
Pentru dividendele n natur evaluarea produselor acordate ca
plat n natur se face la preul de vnzare practicat de societate pentru
produsele din producie proprie sau la preul de achiziie pentru alte
produse, iar n cazul serviciilor, pe baza tarifelor pentru acele servicii.
Preurile tarifare sunt cele practicate la data efecturii plii n natur.
Cota de impunere practicat este de 5% din suma dividendului
repartizat acionarului sau asociatului.
Metoda de aezare i percepere utilizat este metoda reinerii i
vrsrii (stopajului la surs), n sensul c subiectul impunerii
(contribuabilul) este acionarul sau asociatul din dividendul cruia se
reine impozitul, iar pltitorul impozitului va fi societatea care a
acordat dividendul.
Termenul de plat a impozitului devine scadent o dat cu plata
dividendelor ctre acionari sau asociai.
Impozitul pe dividende face parte din categoria veniturilor
fiscale ca impozite directe i se datoreaz bugetului de stat
Particularitatea reglementat prin lege special n domeniu i
deci favorizant pentru stat, dar neagreat de pltitor (societatea
comercial) este c n cazul dividendelor distribuite, dar care nu au
fost pltite acionarilor sau isociailor, dup caz, pn la sfritul
anului n care s-a aprobat bilanul contabil, termenul de plat a
impozitului pe dividende este pn la 31 decembrie a anului respectiv.
Cu alte cuvinte, dubla impozitare a venitului din aceeai surs
(profitul) apare n acest caz mai evident, ntruct, dei subiecii
ndreptii nu au intrat n posesia drepturilor, acestea sunt dej a
impozitate.
Plata impozitului pe dividende se face n lei. n situaia cnd
247
plata dividendelor se face n valut, impozitul, majorrile de ntrziere
i amenzile se vireaz n lei, provenii din schimb valutar la cursul n
vigoare la data efecturii plii.
Actul institutor de venit bugetar din impozitul pe dividende nu
conine nlesniri fiscale de natura exonerrii, reducerii sau amnrii la
plat, ns sanciunea este evideniat sub forma majorrilor de
ntrziere ce curg ncepnd cu ziua lucrtoare imediat urmtoare
expirrii termenului de plat i cu data plii efective a impozitului,
inclusiv.
8.5.3. Cum privim impozitarea dividendelor?
Dividendul, aa cum l-am definit n prezentul subcapitol, este
plata rezidual fcut de societatea de persoane sau de capital pentru
remunerarea proprietarilor deintori de pri sociale n capitalul
social.
Plata rezidual provine din restul rmas dup ce din profitul
brut s-a sczut i s-a pltit impozitul datorat, precum i celelalte
destinaii. Este clar c, impozitndu-se profitul brut total, partea care
rmne ca profit net va 11 repartizabil ca pri nete, adic impozitate
deja n amonte.
Dividendul fiind partea de venit (de profit) care trece din sfera
persoanei juridice n sfera i n posesia persoanei fizice (acionarul)
este considerat un venit primar al acesteia i de aceea este supus
impozitrii ca orice venit personal. Evident, acest mod de abordare a
problemei este convenabil statului i impus prin fora legii, dar tot
evident este faptul c nu este agreat de cei ndreptii s fie
remunerai prin dividend.
Din punctul de vedere al suportatorului (subiectul impunerii),
nici un impozit nu este agreat, fiindc, pe de o parte, reprezint o
constrngere ce restrnge libertatea individului, iar, pe de alt parte,
plata impozitului duce nemijlocit la micorarea sumei de moned ce-i
aparine, la micorarea puterii sale de cumprare care se transfer, fr
un echivalent imediat sau contraprestafi^ statului.
Dac, n general, veniturile persoanelor fizice i cele ale
persoanelor juridice sunt impozitate pe msura formrii lor o singur
dat, acest venii rezidual, dividendul, este dublu impozitat, ba chiar
triplu impozitat, dao8 acceptm circuitul complet al investiiei. S ne
explicm:
a)Capitalul subscris i vrsat, fie la fondarea societii, fie
prlfl cumprarea ulterioar de aciuni provenite dintr-un venit iniial
(salariu, rentit ', dividend) care, categoric, a fost impozitat;
b)Profitul din care provine dividendul este mai mti impozitat
i apoi partea rmas (profitul net) este liber spre a fi repartizat
inclusiv pcntll-, remunerarea proprietarilor;
c)n sfrit, partea distribuit ca dividend este impozitat prin
248
stopaj li surs nainte ca ea s intre n posesia efectiv a acionarilor
sau asociailor, cum am artat anterior, n Romnia, chiar dac nu se
pltesc efectiv dividendele pn la sfritul anului, impozitul pe aceste
dividende devine exigibil i are termen-limit de plat sfritul acelui
an.
Dac nu tripla impozitare, n mod cert dubla impozitare a
dividendelor a fost i rmne un aspect al fiscalitii nc n discuie,
fiecare ar adoptnd soluii adecvate, aa cum reiese din exemplele
date n cadrul acestui subcapitol.
In SUA, ca urmare a reformei fiscale ncepute n anul 1986, s-a
avut n vedere ca impulsionarea investiiilor s aib drept unul dintre
principalii piloni nlturarea parial a dublei impozitri privind att
veniturile firmelor, ct i cele ale acionarilor, dndu-se companiilor
dreptul de a nu include n venitul impozabil partea de profit
distribuibil pentru remunerarea proprietarilor prin dividende.
Indiferent de starea finanelor naionale, politicile fiscale trebuie
s ia n considerare aspectul stimulativ, incitarea spre investiie i
astfel, ulterior, prin mrirea bazei economice, creterea masei
impozabile.
Dintre modalitile practicate pentru impozitarea veniturilor
realizate de societile de persoane sau de ctre societile de capital,
respectiv de ctre acionarii acestora, se impune alegerea sau
combinarea acelora care s satisfac necesitile de plintate bugetar,
dar i pe cele stimulative pentru cei care formeaz baza veniturilor
bugetare.
Pentru impozitarea veniturilor societilor i a dividendelor
distribuite pot fi operabile urmtoarele modaliti:
a)Dreptul societilor (companiilor) de a exclude din venitul
supus impozitrii partea de profit distribuit acionarilor sub form de
dividend.
Consecina imediat i fireasc se concretizeaz n stimularea
achiziionrii de aciuni, n special la societile mai nou create i n
proces de consolidare i cretere a potenialului investiional n tehnic
nou, performant, care s asigure locul scontat pe piaa concurenial.
Inlturarea dublei impuneri a profitului distribuibil sub forma
dividendelor, aa cum s-a verificat n practic, constituie un mijloc
cert de stimulare a rennoirii tehnologice, mai eficient dect
bonificaiile fiscale acordate pentru investiii.
b)Se supune impozitrii numai partea de profit distribuit
pentru
dividende, n timp ce partea de profit net, rmas la dispoziia
societii pentru dezvoltare, majorare de capital, participarea
personalului la profit i formarea resurselor proprii de finanare, este
scutit de impozit.
Avantajul evident al acestei modaliti fiscale este acela al
incitrii societii pentru plasarea profitului realizat i rmas la
249
dispoziia sa n noi investiii necesare dezvoltrii economice proprii.
c)Se impoziteaz numai partea de profit ce rmne la dispoziia
societii, nefiind supuse impozitrii dividendele repartizate
acionarilor;
-impunerea separat, mai nti a prii de profit distribuite ca
dividende i apoi partea de profit rmas la dispoziia societii;
-n sistemul clasic al politicilor fiscale se impune totalul
profitului brut, suma impozitului devenind prima exigibilitate i apoi,
separat, partea de profit repartizat acionarilor sub forma dividendelor,
suma de impozit rezultat devenind cea de-a doua exigibilitate.
Acest sistem practicat n unele ri ca Suedia, Elveia, Belgia,
Olanda, Luxembourg, preluat ca atare i n Romnia, evideniaz clar
faptul c partea de profit repartizat acionarilor este supus
impozitrii de dou ori, o dat la societate (profitul total brut) i a
doua oar la acionari (ca dividend).
8.5.4. Actul decizional n repartizarea profitului net
Promovarea i susinerea liberei iniiative, cu asumarea tuturor
riscurilor, d dreptul firesc ntreprinztorului de a decide el nsui sau
asociaia de persoane asupra destinaiilor profitului net.
Utilizarea profitului va trebui s mbine att tendinele
obiective, ct i pe cele subiective, n sensul c:
-o parte din profit va fi destinat preponderent pentru
dezvoltare, ca form de protecie mpotriva riscurilor concureniale;
-o a doua destinaie obiectiv este cea aferent formrii fondului
da rezerv, a crui dimensiune minim este stabilit prin lege.
In metodologia i practica prezent, actul decizional asupra
repartizrii profitului este limitat, neaparinnd n ntregime firmei,
indiferent c aceasta funcioneaz cu capital public sau cu capital
privat.
Pentru societile comerciale, societile naionale, companiile
naionale fl regiile autonome cu capital de stat, destinaiile profitului
se impun pe caii administrativ, AGA i Consiliul de Administraie
neavnd alt competen n acest domeniu dect s le confirme.
La societile comerciale cu capital privat repartizarea profitului
devine un atribut al Adunrii Generale, ns nu n ntregime ntruct i
pentru aceast forml de proprietate voina statului se manifest prin
lege cu privire la amortizrii fondurile puse n rezerv i elementele de
cheltuieli deductibile. !
Schematic, relaiile de formare i afectare a profitului brut se
prezini astfel:
250

Partea de profit ce rmne dup constituirea fondului de rezerv
a reinvestirii sau majorrii capitalului social devine partea
remuneratorie asupra creia Adunarea General a Acionarilor i
Asociailor decide. Aceast parte de profit poate avea, de regul, dou
destinaii principale:
-remunerarea salariailor i a altor persoane implicate n
conducerea firmei, pe seama indemnizaiilor i a tantiemelor;
-remunerarea acionarilor i asociaiilor prin intermediul
dividendelor i al supradividendelor.
Partea de profit, dup ce au fost acoperite toate obligaiile
251
fiscale i altele asemenea definite prin legislaie, reprezint profitul net
asupra cruia actul de decizie aparine n ntregime numai firmelor cu
capital privat, iar la cele cu capital public conform normelor legale.
Schematic, actul decizional se poate manifesta astfel:
Hotrrea Adunrii Generale a Acionarilor (Asociailor)
Ca particularitate referitoare la firmele cu capital integral sau
majoritar do stat trebuie acceptat forma stimulatoare pentru manager,
prin participarea acestuia la nsuirea unei pri din profit sub forma
tantiemelor.
Capitolul IX
ECHILIBRUL FINANCIAR AL NTREPRINDERII
1. Conceptul de echilibru economic
252
Ca noiune general, prin echilibru se nelege starea de
cumpnire a dou mrimi una fa de alta, iar prin echilibrare,
aciunea de a aduce sau de a menine n stare de cumpnire.
Echilibrul economic reflect starea de concordan relativ
dintre diferitele procese i laturi ale activitii economice, dintre
efectele obinute i eforturile depuse pe baza crora se asigur
meninerea i dezvoltarea ntreprinderii.
In funcie de intensitatea aciunii factorilor ce determin
mrimea unor laturi sau indicatori, n activitatea ntreprinderii se
instaleaz fie o stare de echilibru, fie o stare de dezechilibru
economic.
Starea de echilibru economic se caracterizeaz prin depirea
permanent a dezechilibrelor economice dintre resursele economice i
nevoile aferente activitii economice, asigurarea echilibrului dintre
cerere i ofert din confruntarea pe pia cu forele concureniale, unde
preul de vnzare a utilitilor ofertate tinde s devin egal cu costul
marginal al ofertantului.
Dup modul de manifestare n timp, echilibrul poate fi privit ca
static i dinamic.
Evident c un echilibru economic static nu poate fi avut n
vedere dect ipotetic, fiindc atta timp ct o ntreprindere exist,
chiar dac nu funcioneaz, anumii factori, anumite relaii cu mediul
extern acioneaz, provocnd modificri ale mrimilor luate n
considerare.
Echilibrul economic dinamic se manifest pe termen scurt i pe
termen lung. Pe termen scurt, se acioneaz asupra factorului de
producie deficitar, n timp ce echilibrul economic dinamic pe termen
lung se realizeaz prin depirea limitelor impuse de factorul de
producie restrictiv, a dezechilibrelor temporare, prin utilizarea unor
elemente de compensare existente n cadrul ntreprinderii sau aportate
din afara acesteia.
In funcie de coninutul proceselor economice i de modul de
exprimare a rezultatelor economice, echilibrul economic mbrac
urmtoarele forme:
-echilibrul economic material, care se refer la starea de
concordan dintre oferta i cererea (nevoia) de bunuri aferente
obiectului de activitate, privite sub aspect cantitii, structural i
calitativ;
-echilibrul economic valoric, n cadrul cruia se disting:
-echilibrul fluxurilor bneti;
-echilibrul financiar;
-echilibrul valutar;
-echilibrul bugetar.
-echilibrul resurselor de munc, ce exprim concordana dintre
cantitatea, structura i calitatea factorului uman utilizat i necesitile
aferente activitilor specifice ntreprinderii.
253
-echilibrul ecologic, prin care se exprim concordana dintre
comunitatea biotic (fiine vii) i cadrul natural (pmnt cu flor i
faun, ap, aer, etc.) n care este amplasat i activeaz ntreprinderea.
2. Echilibrul financiar
Echilibrul financiar poate fi neles, n forma cea mai sintetizat,
ca exprimnd starea de egalitate i corelaiile dintre necesarul de
resurse financiare i posibilitatea (sursele) de formare a acestora,
echilibru care este n permanen marcat i influenat de starea i
micarea elementelor patrimoniale.
Starea de echilibru financiar este urmrit n cadrul
ntreprinderii prin intermediul a dou procedee specifice contabilitii,
i anume:
-bilanul contabil, pe seama cruia pot fi analizate strile de
echilibru financiar pe termen lung i pe termen scurt;
-contul de profit i pierdere, pentru analiza rentabilitii,
respectiv de acumulare bneasc.
Privit prin prisma existenei patrimoniale la un moment dat,
starea de echilibru este reflectat de egalitatea bilanier, ca rezultat al
principiului contabilitii de dubl reprezentare a elementelor
patrimoniale, adic sub aspectul componenei (materialitii) i,
concomitent, sub aspectul sursei de constituire, de forma:

n
n
n
n
P A
1 1
ceea ce nseamn c suma elementelor de activ n expresie
bneasc este egal cu suma elementelor de pasiv, cunoscut fiind c:
-activul reflect, valoric, bunurile obinute i drepturile de
ncasat de la teri;
-pasivul evideniaz, valoric, sursele pe seama crora s-au
constituit bunurile reflectate n activ, surse formate din fondurile
proprii i din datoriile fa de teri nepltite.
Lund n considerare totalul bilanier i elementele de structur
ale acestuia, se poate determina o principal evaluare - din punct de
vedere contabil -a ntreprinderii, respectiv activul net contabil
determinat ca diferen dintre activul total i suma datoriilor:

D A ANC
n care:
ANC = activul net contabil;
A
= totalul activului;
D
= totalul
datoriilor.
Din aceast comparaie poate rezulta:
-o situaie favorabil, care s evidenieze creterea valorii
capitalurilor proprii, a ntreprinderii n general i ca urmare fireasc a
254
bogiei acionarilor i asociailor ca o consecin a unui management
de calitate, a obinerii de profit i a reinvestirii unei pri din acesta;
-o situaie nefavorabil, de alarm, cnd activul este depit de
datoriile totale. Aceast stare de prefaliment este datorat ncheierii cu
pierderi a exerciiilor anterioare, pierderi care au consumat capitalurile
proprii.
Avnd n vedere structura capitalurilor (surselor) i alocrile
acestora, evideniate de bilanul contabil, ipotetic, se pot desprinde
urmtoarele stri de echilibru:
-alocrile permanente (imobilizrile n active corporale,
necorporale i financiare) sunt formate pe seama surselor permanente
(capitaluri proprii i capitaluri mprumutate pe termen lung, reflectate
n partea de sus - HAUT - a bilanului):
AI = CP
n care:
AI = active imobilizate; CP = capitaluri permanente.
-degajarea unui surplus de capital permanent, neafectat
investiiilor n active imobilizate, creeaz o marj de siguran
utilizat pentru rennoirea stocurilor i acoperirea temporar a
creanelor, marj ce poart denumirea de Fond de rulment.
FR = CP-In
n care:
FR = fond de rulment; CP = capital permanent; In = imobilizri nete
(fr amortizri).
Fondul de rulment, n condiiile unei gestiuni financiare
raionale, are ntotdeauna o valoare pozitiv i un trend cresctor, ceea
ce dovedete politica de reinvestire a profitului i a amortizrii
practicat de ntreprindere.
Evidenierea unei valori negative a Fondului de rulment
demonstreaz consumarea unei pri din sursele temporare n scopul
finanrii unor investiii (alocri permanente), ceea ce ncalc
principiile gestiunii financiare de utilizare a resurselor (pentru nevoi
permanente se aloc surse permanente).
Meninerea unui Fond de rulment optim reprezint o trstur
fundamental a politicii financiare, pe seama lui definindu-se pe de o
parte condiia de echilibru financiar global, iar pe de alt parte gradul
de autonomie financiar a ntreprinderii.
Elaborarea unui tablou de finanare va da posibilitatea analizrii
variaiei Fondului de rulment n corelaie cu nevoia de Fond de
rulment i variaia Trezoreriei, ecuaia avnd urmtoarea structur:
FR=NFR+TN
n care:
FR = variaia Fondului de rulment; NFR = variaia nevoii de Fond
255
de rulment; TN = variaia Trezoreriei nete (cash-fow-ul).
Din aceast relaie de echilibru, se stabilesc urmtoarele
concluzii:
-variaia Fondului de rulment este compensabil pe seama
variaiei nevoii de fond de rulment cumulat cu variaia Trezoreriei
nete;
-modificarea nevoii de Fond de rulment atrage mbuntirea
sau nrutirea situaiei Fondului de rulment.
Activitatea ntreprinderii trebuie astfel dirijat ca resursele
financiare s acopere folosinele acestora, adic:

u
A RF
n care:

FR
= suma resurselor financiare; u
A
= suma alocrilor n
utiliti.
Resursele financiare ale ntreprinderii, aa cum este cunoscut,
sunt formate din capitalurile proprii, ncasrile din activitatea curent,
pasivele stabile, mprumuturile de la bnci i alte instituii financiare,
aporturi noi ale acionarilor i asociailor precum i din alte resurse
(finanri bugetare).
Alocarea resurselor n utiliti se regsete sub forma stocurilor,
clienilor, a cheltuielilor i obligaiilor fa de personal, de bugetul
public, ratele i dobnzile la credite i alte nevoi legate de finanarea
ciclului de exploatare.
Nevoia perpetu de finanare a ciclului de exploatare este
acoperit nu numai pe seama Fondului de rulment (capital circulant
propriu) ci, n cele mai multe situaii, i pe seama surselor asimilate
celor proprii (pasive stabile, rezultnd un necesar peste marja de
siguran) determinat dup urmtoarea relaie de echilibru:


l l
PS A NFR
exp exp
n care:
NFR = necesarul (nevoia) de Fond de rulment;
l
A
exp
= active de exploatare (stocuri + clieni); l
PS
exp
= pasive
stabile de exploatare (obligaii fa de: furnizori, personal, bugetul
public, creditori diveri).
Din relaia mai sus prezentat, pot aprea dou situaii:
-diferena este pozitiv ceea ce indic o nevoie temporar de
resurse ce urmeaz a fi acoperit pe seama altor aporturi;
-diferena este negativ, ea evideniind un surplus de resurse
temporare n raport cu nevoia de alocare n active circulante.
Surplusul sau nevoia de Fond de rulment, respectiv de necesar
de Fond de rulment, are corelaie direct cu trezoreria ntreprinderii.
Astfel, dac Fondul de rulment va fi superior nevoii de Fond de
rulment, diferena se va regsi sub forma disponibilului n conturi la
256
bnci sau n casierie, stare care evideniaz o Trezorerie net pozitiv:
p
TN
= FR-NFR
Starea care reflect o Trezorerie net pozitiv este concretizarea
capacitii de a produce profit (surplus monetar), iar sub aspect global
exprim echilibrul financiar total al ntreprinderii.
In situaia opus, cnd nevoia de Fond de rulment devanseaz
Fondul de rulment, se evideniaz un dezechilibru financiar,
concretizat ntr-o Trezorerie net negativ, diferena urmnd a fi
acoperit pe seama concursurilor bancare (credite de trezorerie):
n
TN
= NFR-FR
n care:
n
TN
= trezoreria net negativ; NFR = nevoia de Fond de rulment; FR
= Fond de rulment.
Trezoreria negativ, respectiv nevoia de lichiditi (cash-fow)
pentru acoperirea trebuinelor curente ale exploatrii va fi acoperit -
n prim instan -pe seama creditelor bancare (credite de trezorerie):
n
TN
= CT sau
NFR = FR +CT,
n care: CT = credite de trezorerie.
3. Bonitatea financiar a ntreprinderii
Poziia pe pia, respectabilitatea n relaiile cu partenerii de
afaceri i n relaiile cu instituiile financiare i de credit sunt
aspiraiile oricrei ntreprinderi ce urmrete un statut de autoritate,
dac nu chiar de leader pe segmentul su de activitate.
In practica financiar, prin bonitatea unei ntreprinderi se are n
vedere capacitatea economic a acesteia de a restitui - la scaden -
creditele contractate mpreun cu dobnzile aferente. Dar bonitatea
financiar se mai poate transpune i n ncrederea pe care o inspir un
solicitant de credite. Starea de bonitate financiar se face pe baza
bilanului contabil i a contului de profit i pierdere, precum i a
modului n care au fost onorate, n trecut, obligaiile contractuale.
Starea de bonitate financiar reflect de fapt starea de echilibru
financiar ca rezultat al activitii profitabile a ntreprinderii.
Indicatorii care stau la baza analizei i evalurii bonitii financiare
sunt grupai astfel:
257
Asupra unora dintre indicatorii mai sus enumerai ne-am oprit
pe parcursul acestei lucrri (vezi Cap. VI Dimensionarea i
gestionarea activelor circulante"), urmnd ca acetia, mpreun cu cei
nc neanalizai, s fac obiectul subcapitolului urmtor.
4. Ratele -mijloc de evideniere i de analiz a echilibrului
financiar
Ratele sunt mrimi relative, ele fiind rezultatul raporturilor ntre
mrimi sau nivele absolute care caracterizeaz situaii de ansamblu
sau pe sectoare de activiti.
Mrimile care sunt luate n calcul trebuie s fie semnificative,
iar elementele care intervin n calcul s fie comparabile i legate n
general printr-o relaie de la cauz la efect.
258
Rata servete la msurarea relaiei luate n analiz, iar rezultatul
ei poate fi exprimat fie sub forma unui ct simplu (pe unitate), fie sub
form procentual, dac expresia este luat procentual.
Pentru a utiliza ratele ntr-o analiz economic, trebuie urmrite
i ndeplinite anumite condiii:
S se utilizeze cele mai caracteristice rate, adic acelea care pot
reflecta ct mai fidel caracteristica variaiei elementelor luate n
considerare.
Ratele calculate pe mai multe perioade succesive s fie
comparabile ntre ele.
Ajustrile n vederea comparabilitii sunt necesare i
obligatorii n cazul utilizrii mrimilor valorice a cror factori
structurali sufer modificri de la perioad la perioad.
Exemplu: Relaia exprimrii cifrei de afaceri este relaia de
produs dintre suma cantitilor vndute i preul de vnzare a acestor
cantiti.
r
p q CA
Dac primul factor, cantitativ, poate fi scontat, factorul calitativ,
preul, nu este o constant.
c)Evitarea comparrii ratelor ntre ntreprinderi, sectoare sau
activiti diferite.
Exemplu: Nu poate fi comparat rata de rotaie a capitalurilor
din industrie cu rata de rotaie a capitalurilor din agricultur; nu pot fi
luate drept universal valabile ratele din societi comerciale diferite
chiar dac ele au ca obiect do activitate fabricarea aceluiai produs.
Metoda ratei opereaz cu un anumit numr de mrimi, respectiv
mrimi semnificative, pe care le interpreteaz, astfel c ratele, ca
mijloc de analiz fi stabilire a diagnosticului financiar, ofer
posibilitatea efecturii comparaiilor att n timp, ct i n spaiu.
Ratele permit o analiz sistematic a gestiunii la un moment
dat, precum i evoluia ei pe o perioad de mai multe exerciii
succesive, furniznd informaii cu privire la cauzele i efectele unor
schimbri.
Exemplu: din analiza pe vertical a elementelor bilaniere poate
fi determinat o rat de structur financiar, respectiv ponderea
activelor imobilizate n total activ brut, i ponderea activelor
circulante n total activ brut, ponderi ce se calculeaz pe un interval de
mai muli ani.
O asemenea rat poate exprima: decizia privind plasamentul
capitalului n cadrul elementelor de activ; tipul de ntreprindere (o
ntreprindere industrial va evidenia o rat a activelor imobilizate
mult mai mare dect o ntreprindere specializat n comercializarea
mrfurilor).
In timp, creterea sau descreterea ratei imobilizrilor n active
fixe ne arat fie tendina de dezvoltare a ntreprinderii, fie decizia de
259
eliberare a capitalurilor din sfera imobilizrilor i utilizarea lor n sfera
capitalului circulant.
Utilizarea ratelor trebuie s fie selectiv, cu adresabilitate
precis i prudent, deoarece, opernd cu rate luate izolat, nu se va
satisface cerina de a putea caracteriza ntreprinderea, ci numai o
anumit combinaie de rate, combinaie judicios aleas, d
posibilitatea unei analize ct mai obiective i complete asupra
fenomenului sau a fenomenelor studiate.
Obiectivele analizei pe baza ratelor
Scopul activitii de analiz este de a stabili parametrii de
bonitate ai ntreprinderii, tiind c activitatea acesteia trebuie s se
finalizeze cu profit, respectiv s obin o rentabilitate maxim. Aceti
parametri calitativi, de punere n valoare a ntreprinderii, pot fi atini
n condiiile cnd se practic o politic optim de investiii i, n
acelai timp, o politic de comercializare adecvat pe seama creia s
fie asigurate fluxurile bneti ce dau starea de permanen a
echilibrului financiar.
Evaluarea strii de bonitate financiar a ntreprinderii i, ca
urmare, posibilitatea de evaluare, de diagnosticare i luarea unor
decizii n consecin vor fi fcute prin studierea succesiv a cel puin
dou dimensiuni semnificative: 1) structura financiar i 2)
performana ntreprinderii.
4.1. Categorii de rate
4.1.1. Ratele de structur
Prin structur - n general - se exprim un anumit mod de
reglare a relaiilor dintre elementele din ntreg, structura definind
operaiile care organizeaz i dau via particular acelor elemente.
Noiunea de structur are n economie dou sensuri: unul static
i unul dinamic.
In sens static, aa cum le definete F. Perroux, structurile
constituie dimensiunile i relaiile care caracterizeaz un ansamblu
economic localizat n timp i n spaiu". O dimensiune poate fi, de
exemplu, raportul dintre rata profitului scontat i nivelul investiiilor.
In dinamic, structurile sunt - aa cum arat acelai F. Perroux -
elementele unui ansamblu economic care, n cursul unei perioade
determinate, apar ca relativ stabile n raport cu altele" n care
cantitile sunt n micare ncetinit, adic modificrile sunt mici n
perioada pe care am ales-o".
Selectiv, din categoria ratelor de structur fac parte: lichiditatea,
solvabilitatea, gradul de ndatorare i viteza de rotaie a activelor
circulante.
260
a)Lichiditatea, reprezint capacitatea ntreprinderii de a face
fa datoriilor sale pe termen scurt prin transformarea activelor sale n
lichiditi.
Calculul lichiditii se face cu ajutorul urmtorilor indicatori:
a1) Lichiditatea curent, reflect activele ce urmeaz a fi
convertite n numerar pentru a se putea achita datoriile pe termen
scurt. Valorile recomandate pentru acest indicator, pentru a arta o
lichiditate bun, trebuie s fie cuprinse ntre 150% i 200%.
100


ts
i n c
c c
D
C S A
L L
n care:
c
L
= lichiditate curent;
c
A
= active circulante;
n
S
= stocuri
nevalorificabile;
i
C
= clieni incerfi;
ts
D
= datorii pe termen scurt, sub
un an.
a2) Lichiditatea imediat (rapid), cunoscut i sub denumirea
de test acid, este mai degrab o metod conservatoare. Stocurile sunt
sczute - n totalitate -din activele curente, deoarece, n mod normal,
nu sunt lichide, considerndu-sc, c, n caz de urgen, ntreprinderea
sau creditorii si s-ar putea s nu realizeze suficient numerar din
vnzarea acestora. Valoarea recomandat pentru acest indicator este
de peste 100%.
( )
100
+

ts
i c
I I
D
C S A
L L
n care:
I
L
= lichiditatea imediat;
c
A
= active circulante; S = stocuri;
i
C
=
clieni inceri;
ts
D
= datorii pe termen scurt, pn la un an.
a3) Lichiditatea la o dat viitoare ia n considerare ncasrile i
plile exigibile pn la finele unei perioade determinat (o lun, un
trimestru, un semestru etc.).
( )
100
+

tf
rtf tf pi
v v
PE
C I DB
L L
n care:
v
L
= lichiditate viitoare;
PI
DB
= disponibiliti bneti proprii i
mprumutate; tf
I
= ncasri pn la finele perioadei prognozate; ctf
C
=
credite bancare i alte mprumuturi ce se vor obine pn la sfritul
perioadei luat n calcul.
Din analiza pe vertical i pe orizontal a indicatorilor de
lichiditate, se pot desprinde o seam de aspecte semnificative i
anume:
-dac ntre lichiditatea curent i lichiditatea imediat (rapid)
261
nu apar diferene semnificabile, nseamn c ntreprinderea are un
specific preponderent bazat pe comer sau n cadrul ei viteza de rotaie
a stocurilor este foarte mare;
-dac ntre lichiditatea curent i ntre cea imediat (rapid)
diferenele sunt mari, cauza poate fi regsit ntr-o activitate
productiv cu ciclu lung de fabricaie, avnd o vitez mic de rotaie a
stocurilor de producie neterminat;
-o nclinaie a managementului ntreprinderii spre autonomie
financiar, cnd ntreprinderea are o trezorerie net activ, dat de o
valoare mare a lichiditii, ca urmare a datoriilor reduse pe termen
scurt. Acest aspect este dat de o finanare din zona pasivelor pe termen
lung, deci provenind din fondul de rulment.
Intreprinderile care nu dispun de suficient numerar i nici nu-i
pot converti imediat o parte din active (stocurile) n moned, pentru a-
i putea onora plile ajunse la scaden, intr n starea de ncetare a
plilor, adic nceputul etapei de prefaliment.
Incetarea plilor poate fi determinat de o cretere economic
supradimensionat, dar i de un management defectos i o slab
rentabilitate.
Lipsa de lichiditate se concretizeaz n pli restante,
imposibilitatea rambursrii la timp a creditelor i a dobnzilor
datorate, dnd natere la blocaj n lan.
b)Solvabilitatea reflect capacitatea general a ntreprinderii de
a transforma activele sale n cash pentru plata tuturor datoriilor.
( )

CP D
C S A
S
i n
v
in care:
n
S
= solvabilitatea;
A
= total activ;
n
S
= stocuri nevalorifcabile;
i
C

= clieni inceri;
D
= datorii totale;
cp
= diferene de conversie
pasiv.
Prin analiza pe baza acestui indicator se urmrete:
-pe total, rata solvabilitii s fie supraunitar;
-pe structur, acea parte reprezentat de imobilizrile corporale
-s fie acoperit, de regul, cu surse proprii i n total active
ponderea datoriilor totale (fa de furnizori, buget, bnci etc.) s
nu fie mai mare de 50%.
c)Gradul de ndatorare exprim raportul ntre datorii i
capitaluri proprii, apreciindu-se ca fiind bun cnd rata este de pn la
60% pentru ndatorarea general i de pn la 30% pentru ndatorarea
financiar. Pentru a fi considerate satisfctoare ratele amintite trebuie
s aib valori ntre 60-100% (cea general) respectiv 30-70% (cea
financiar).
Cele dou rate se determin prin relaiile:
262
- gradul de ndatorare general (Leverage):
100 *
pn
it
C
D
G

In care:
it
G
= gradul de ndatorare general;
D
= suma datoriilor totale; pn
C

= suma capitalurilor proprii nete.
- gradul dendatorare financiar (Gearing):
100 *
pn
f
it
C
D
G

in care:
if
G
= gradul de ndatorare financiar; f
D
= suma datoriilor
financiare totale; pn
C
= capitaluri proprii nete.
d)Viteza de rotaie a activelor circulante evideniaz numrul de
cicluri (rotaii) efectuate de activele circulante n decursul unei
perioade pentru a se putea realiza cifra de afaceri.
Cu ct numrul de rotaii efectuate n decursul unei perioade
este mai mare, cu att mai mult se apreciaz c activele circulante au
fost utilizate eficient.
Pentru a avea o imagine clar asupra acestui indicator, el trebuie
analizat n evoluie i n comparaie cu situaia din alte ntreprinderi i
ramuri similare.
Viteza de rotaie poate fi calculat distinct pentru diverse tipuri
de stocuri, creane clieni i credite furnizori:
263
Mrfurile livrate i nencasate reprezint valoarea creditelor
comerciale acordate clienilor, iar durata acestora depinde de natura
activitii, de fora financiar a ntreprinderii creditoare, de raporturile
acestora cu clienii si.
In managementul financiar al ntreprinderii, n spiritul unei
bune gestiuni, se vor gsi modaliti de reducere a amnrilor la plat
acordate clienilor, fr a se prejudicia ns piaa sau pieele cucerite.
Pe de alt parte, valoarea furnizorilor nepltii reprezint
mrimea creditelor comerciale obinute, care n cadrul unei durate
normale reprezint surse atrase utilizate pentru finanarea activelor
circulante pentru care ntreprinderea nu datoreaz dobnzi sau alte
speze.
Ieirea din normalitatea duratei de decontare convenit cu
furnizorii presupune acceptarea unor penaliti de ntrziere, situaie n
care ntreprinderea va trebui s aleag ntre costul creditelor furnizori
i costul creditelor bancare.
4.1.2. Ratele de performan
264
Pentru ntreprindere, performana se manifest pur i simplu
prin intermediul rezultatelor bune, obinute ca urmare a activitii
desfurate. Incontestabil este o bun performan s se obin profit,
s se menin poziia pe piaa concurenial, averea ntreprinderii s
aib un trend ascendent att n forma real, ct i n cotaia bursier, s
se evite riscul etc.
Din sfera indicatorilor de performan ce imprim starea de
echilibru financiar i care dau posibilitatea analizei i diagnosticrii
activitii ntreprinderii se desprind: rentabilitatea, indicatorii de risc,
valoarea adugat i politica de dividende.
a)Rentabilitatea exprim - n formula cea mai acceptat -
capacitatea ntreprinderii de a obine profit din activitatea proprie.
Dar, rmnnd n sfera performanei, concomitent cu analiza
rentabilitii prin prisma cifrei de afaceri, se evideniaz i indicatori
privind profitabilitatea (randamentul) utilizrii fondurilor
(capitalurilor).
Sinoptic, prezentm mai jos principalele rate (indicatori) ale
rentabilitii i profitabilitii:
Caracteristica general pentru toi aceti indicatori este aceea c
265
dac rata va exprima o valoare ct mai mare, cu att rentabilitatea (sau
randamentul) este mai bun.
a)Indicatori ai riscului financiar Riscul financiar apare n
momentul n care se apeleaz la credite pentru a completa sursele de
finanare a unei activiti.
Premisa fundamental pentru ca o firm s-i sporeasc
rentabilitatea financiar, n condiiile apelrii la credite, este ca
rentabilitatea economic s fie superioar ratei dobnzii, n caz contrar
aprnd o degradare a rentabilitii financiare datorat diminurii
profitului.
Riscul financiar poate fi analizat prin mai multe metode, dintre
care:
metoda pragului de rentabilitate;
metoda efectului de levier.
b)Pragul de rentabilitate se determin ca raport ntre cheltuielile
considerate fixe i diferena ntre unitate i greutatea specific a
cheltuielilor variabile n cifra de afaceri:
K
Ch Ch
PR
d f


1
In care:
PR = pragul de rentabilitate; f
Ch
= suma cheltuielilor fixe (fr
dobnzi); d
Ch
= suma cheltuielilor cu dobnda; K = ponderea
cheltuielilor variabile n cifra de afaceri.
Evaluarea riscului prin metoda pragului de rentabilitate se face
folosind:
1) indicatorul de poziie n expresie absolut ca diferen ntre
cifra de afaceri i
pragul de rentabilitate (CA - PR) i n expresie relativ ca raport ntre
cifra de ca afaceri i diferena dintre cifra de afaceri i pragul de
rentabilitate

,
_

PR CA
CA
, sau 2) coeficientul de elasticitate calculat
dup relaia:
CA
CA
P
P
c
c

n care:
c
P
= diferena de profit curent;
c
P
= profit curent;
CA
= diferena de
cifr de afaceri; CA= cifra de afaceri.
Efectul de levier poate avea efect pozitiv sau negativ asupra
rentabilitii ntreprinderii n funcie de mrimea gradului de
ndatorare, respectiv de raportul ntre rentabilitatea economic i rata
dobnzii.
Relaia de calcul pentru efectul de levier evideniaz influena
266
gradului de ndatorare (riscul financiar) asupra ratei rentabilitii
financiare:
( )
pr
d e e f
C
T
R R R R

+ *
n care:
f
R
= rata rentabilitii financiare;
e
R
= rata rentabilitii economice;
d
R
= rata dobnzii;
pr
C
T
= rata ndatorrii, unde T = suma
datoriilor, iar pr
C
= capitalurile (fondurile) proprii.
Principalele corelaii ce se desprind:
-cnd rata rentabilitii economice este mai mare ca rata
dobnzii, nseamn c rata rentabilitii financiare va fi mai mare ca
rata rentabilitii economice
( )
e f d e
R R R R > >
-dac rata rentabilitii economice este egal cu rata dobnzii,
atunci i rata rentabilitii financiare va fi egal cu rata rentabilitii
economice
( )
e f d e
R R R R
;
In cazul cnd rata rentabilitii economice va fi mai mic dect
rata dobnzii, atunci rata rentabilitii financiare va fi mai mic dect
rata rentabilitii economice
( )
e f d e
R R R R < <
, stare n care gradul
de ndatorare erodeaz profitabilitatea i sporete gradul de risc
financiar al ntreprinderii.
In practica bancar, riscul financiar se exprim prin indicatorul
de acoperire a dobnzilor care arat capacitatea ntreprinderii de a
plti dobnda la creditele angajate:
D C
P
R
h
b
ad
.

n care:
ad
R
= rata de acoperire a dobnzii;
b
P
= profitul brut nainte de plata
dobnzii i a impozitului pe profit;
D C
h
.
= cheltuieli cu dobnzile.
Se consider c un nivel mai mare de 3 reflect o bun capacitate a
ntreprinderii de a-i plti dobnzile la creditele angajate.
c)Rata valorii adugate reflect ponderea valorii nou-create de
ntreprindere n totalul activitii sale:
100 *
CA
VA
R
va

n care:
va
R
= rata valorii adugate;
VA
= suma valorii adugate; CA = cifra
de afaceri.
d)Politica de dividend este marcat de deciziile asociailor i ale
acionarilor, urmrindu-se: 1) participarea direct, adic asigurarea
unei rate constante de distribuire a dividendelor; 2) pruden, cnd
ntreprinderea i propune s asigure o rat a dividendului indiferent
de variaiile mrimii profitului, i 3) o politic rezidual, adic
267
dimensionarea dividendului se va face dup acoperirea oportunitilor
de investiii i alte finanri.
Rata de distribuire a dividendelor se exprim prin relaia de
raport ntre suma dividendelor i rezultatul net al exerciiului:
100 *
ne
iv
dd
P
D
R

n care:
dd
R
= rata de distribuire a dividendelor; iv
D
= suma dividendelor
distribuibile;
ne
P
= profitul net al exerciiului.
O valoare ridicat a acestei rate va reflecta o politic mai
degrab remuneratorie, n detrimentul uneia de consolidare prin
ncorporarea de profit net n dezvoltarea ntreprinderii.
268