Sunteți pe pagina 1din 14

SECIUNEA 1 NOIUNI INTRODUCTIVE

77

Capitolul V Oferta
5.1. 5.2. 5.3. Legea ofertei Condiiile ofertei Elasticitatea ofertei i factorii de influen

Concepte cheie:

Oferta individual Oferta pieei Cantitatea oferit Oferta complementar Extinderea ofertei Contracia ofertei Legea ofertei Condiiile ofertei Creterea ofertei Reducerea ofertei Venitul total Elasticitatea ofertei

5.1. Legea ofertei


Oferta reprezint cantitatea maxim dintr-un anumit bun pe care un productor intenioneaz s o obin i s o vnd ntr-o perioad determinat de timp, la un anumit pre. Un productor naional, ofer o cantitate de produse care i asigur profitul maxim. Analiza deciziei de a oferii este mai complex dect cea legat de cerere. Dac n cazul cererii consumatorul are de hotrt dac s cumpere sau nu, n cazul ofertei productorul nu trebuie doar s accepte sau s refuze s vnd un bun pe pia la un anumit pre, ci mai nti trebuie s-l produc utiliznd munc, materii prime, capital. Decizia de a oferi are drept consecin, pentru productor, mai multe alegeri simultane. 1. alegerea volumului produciei care maximizeaz profitul, 2. alegerea tehnicilor de producie, 3. alegerea volumului i combinaiei optime a factorilor de producie (munc i capitalul). Pentru a genera profit, bunurile produse trebuie vndute, deci trebuie s rspund unei cereri anticipate din partea consumatorilor. Dac oferta sa depete cantitativ, sau nu corespunde calitativ cererii pieei, poate aprea o ofert excedentar, deci o risip de factori de producie. Spre deosebire de cerere, oferta se afl n strict dependen de producie. Modificrile n volumul acesteia sunt influenate de factorul timp, adic de perioada necesar obinerii bunurilor oferite spre vnzare. Pe termen foarte scurt oferta se regleaz pe seama stocurilor sau rezervelor dac bunurile respective sunt stocabile formnd oferta instantanee (curent). Pe termen scurt, oferta poate fi mrit prin utilizarea intensiv a capacitilor de producie, sau prin angajarea de noi lucrtori sau prelungirea programului de lucru, fr s fie necesar construirea de noi capaciti.

78

CAPITOLUL V - OFERTA

Pe termen lung, oferta se majoreaz prin punerea n folosin a noi capaciti de producie sau prin extinderea celor existente. Dac pe piaa unui bun se nsumeaz cantitile oferite, la acelai pre, de ctre toi vnztorii, rezult oferta de pia. Raporturile de cauzalitate dintre schimbarea preului i cantitatea oferit constituie coninutul legii generale a ofertei, conform creia: a) creterea preului determin creterea cantitii oferite; b) reducerea preului determin reducerea cantitii Economia ofertei, docoferite, deci ntre evoluia preului i cantitatea oferit trin economic ce a luat exist o relaie direct. natere n cadrul Uniunii Curba ofertei descrie evoluia cantitii oferite n special n Europene, n anii 70, i raport cu preul. Ea este de regul o dreapt sau o curb care sta-bilete oferta ca convex nclinat pozitiv, datorit relaiei directe dintre cantitatea motor al economiei, oferit i pre. relund legea debueelor a lui J.B. Say.
P Contracia ofertei

Extinderea ofertei Q

Fig. nr. 1 Contracia i extinderea ofertei Curba ofertei descrie evoluia cantitii oferite n special n raport cu preul. Ea este de regul o dreapt sau o curb convex nclinat pozitiv, datorit relaiei directe dintre cantitatea oferit i pre. Oferta pur reprezint cantitatea de bunuri destinate vnzrii, pentru care nu intereseaz costul de producie. Forma curbei de ofert pur n cazul pieei concureniale Curba ofertei, denumire este n relaie cu efectul de substituire i efectul de venit. acordat reprezentrii Efectul de substituie: ntre pre i ofert exist o relaie grafice a raportului di-rect direct, oferta crete atunci cnd crete preul, dac scade preul proporional dintre oferta i unei mrfi i preul oferta se reduce efectul de venit cnd se urmrete obinerea unui anumit venit la un pre dat, atunci se majoreaz cantitatea acesteia. oferit. Pentru trasarea curbei ofertei trebuie urmrit care dintre cele dou efecte este dominant.

SECIUNEA 1 NOIUNI INTRODUCTIVE Dac este vorba despre un bun relativ puin important i alte bunuri permit obinerea venitului scontat de productor, atunci efectul de substituie este mai important dect cel de venit curba ofertei este ascendent i se consider c are o form normal.
P

79

curba normala

Q oferita

Figura nr. 2 Curba normal a ofertei Dac este vorba de un bun esenial ce are o pondere nsemnat n oferta total, efectul de venit predomin n raport cu efectul de substituire, curba ofertei devenind conform figurii urmtoare
P
Curba anormala

Prin politica ofertei se urmrete stimularea ofertei prin reducerea prelevrilor obligatorii din rezultatele susin-torilor ofertei (teoria neoliberal).
Q

Figura nr. 3 Curba anormal a ofertei


Curba ofertei pliate P

Figura nr. 4 Curba ofertei pliate

80

CAPITOLUL V - OFERTA Curba atipic a ofertei constituie reprezentarea grafic a relaiei negative dintre oferta de munc i salariul real, rezultatul semnificnd dominaia efectului de venit negativ asupra efectului de substituie pozitiv, n funcie de mrimea ofertei respective. Oferta poate fi : individual sau colectiv, parial sau agregat, independent sau complementar ( cnd se afl n relaie direct i pozitiv cu oferta unui alt bun ), teoretic sau efectiv, echilibrat ( n raport cu cererea ) sau excedentar / deficitar. n literatura de specilitate vei ntlni frecvent forme ale ofertei ca : ofert de inflaie, ofert endogen de moned, ofert de mas monetar, ofert de vnzare, ofert public de cumprare, ofert de munc, ofert de valut, ofert de bunuri i servicii, ofert de titluri financire, .a.m.d. Funcia ofertei totale este dat de suma cantitilor oferite dintr-un bun x de cei n productori, ea fiind o funcie cresctoare de pre,

O = Oi ( Px ) Oferta forma social pe i =1 care o mbrac pro-dusele Curba ofertei totale se obine prin nsumarea ofertei destinate schim-bului prin individuale a celor trei productori A, B i C la acelai nivel de intermediul relaiilor de pre, conform datelor din tabelul urmtor: pia. Pre 1 2 3 4 Cantitatea oferit de productor A B C 2 4 5 3 6 6 4 8 7 5 10 8 Oferta total a pieei (O) 11 15 19 23

Din punct de vedere grafic, oferta total se reprezint astfel:


Grafic A A C B O

Figura nr. 5 Oferta total

SECIUNEA 1 NOIUNI INTRODUCTIVE Reacia ofertei la modificarea preului prezint, uneori, abateri de la regula general evoluia n acelai sens a ofertei i a preului. Aceste situaii depind de caracteristicile bunului, dar i de posibilitile practice de modificare a volumului produciei. n cazul bunurilor perisabile, uor degradabile, ofertanii prefer s vnd rapid marfa, chiar i la preuri reduse, dect s rite degradarea ei. Sensibilitatea redus a ofertei la modificarea preului se manifest n deosebi n cazul produselor agricole care se adreseaz, de regul, unei cereri foarte puin elastice, motiv pentru care n anii favorabili, cu recolte mari, apare o ofert excedentar care atrage reducerea preurilor ntr-o proporie mai mare dect cea a creterii ofertei. Fenomenul este cunoscut sub denumirea Legea sau efectul King. O modificare a cantitii oferite funcie de o anumit modificare (cretere sau scdere) a preului nseamn o deplasare de-a lungul curbei ofertei. pre 1 2 3 4 Cantitate oferit 10 15 18 24
Curba ofertei. P 4,5 4 3,5 3 2,5 2 1,5 1 0,5 0 0 10 D C B A

81

Puncte de grafic A B C D

Noiunea de ofert se refer att la un anumit volum de bunuri materiale i servicii, ct i la procesul de micare al acestora de la produc-ie la consum.

20

30

40

50 Q

Figura nr. 6 Curba ofertei Dac are loc o modificare a altei condiii a ofertei, are loc o deplasare spre stnga (scdere) sau spre dreapta (cretere) a curbei ofertei. a.) dac de exemplu are la o cretere a preului factorilor de producie (materii prime, energie, combustibil) automat are loc o cretere a costului de producie, iar dac se consider preul de vnzare pe pia ca rmnnd constant, firmele vor obine un nivel al profitului (ca diferen dintre pre i cost) diminuat, ceea ce determin reducerea

82

CAPITOLUL V - OFERTA cantitii oferite i deplasarea spre stnga a unei curbe a ofertei. P

Figura nr. 7 Diminuarea ofertei

b.) Dac dimpotriv, are loc o cretere a numrului de firme care produc acelai bun, are loc o cretere a ofertei de pia i curba ofertei se deplaseaz spre dreapta.

Figura nr. 8 - Creterea ofertei

5.2. Condiiile ofertei


Modificarea cantitii oferite la acelai nivel al preului este determinat de o serie de factori sau condiii ale ofertei: a) Costul produciei ntre nivelul costului i cantitatea ofertei exist o relaie negativ. Costul de producie reprezint cel mai important factor care determin modificarea ofertei. Nivelul costului de producie este influenat de tehnologiile de producie i de nivelul preului factorilor de producie. Reducerea costului de producere a unui bun determin creterea cantitii ofertei, iar creterea costului scderea ofertei. Impactul costului asupra volumului ofertei este diferit n timp. Pe termen scurt, n condiii de concuren liber, cnd preul pieei nu poate fi controlat de ntreprinztori, acetia decid s mreasc oferta att timp ct preul este superior costului adiional aferent ofertei suplimentare, pentru c nici

Termen scurt perioa-da de timp n care ntreprinztorul nu poa-te opera modificri nsemnate n randamentul capitalului i al tehnologiilor folosite.

SECIUNEA 1 NOIUNI INTRODUCTIVE un productor nu este interesat s produc i s vnd dac preul pieei nu acoper cheltuielile cu producia suplimentar (adic preul P > cost marginal Cmg). Limita optim a ofertei este marcat de cantitatea QE corespunztoare punctului n care curba costului marginal intersecteaz dreapta preului pieei, asigurnd profitul total maxim i reprezentnd echilibrul firmei pe termen scurt (curba ofertei se identific cu cea a costului marginal). Stimulate de creterea cererii, firmele ofertante sunt dispuse s mreasc oferta i s reduc deficitul, dar sporirea ei peste limita de saturaie a cererii (12) transform oferta suplimentar ntr-un excedent de ofert care nu-i gsete cumprtor dect n situaia reducerii preului. Pe termen lung, decizia de ofert se raporteaz la costul mediu total, agenii economici optnd pentru cantitile care pot fi obinute cu costurile unitare cele mai reduse. Decizia de mrire a ofertei se menine ct timp preul pieei depete costul mediu ( P > CM). Pentru ntreprinztor volumul optim al ofertei e reprezentat de cantitatea care pe termen lung echilibreaz costul total mediu cu preul pieei i asigur profitul total maxim. Oferta optim este reprezentat de cantitatea QE creia i corespunde punctul E tangent la dreapta preului (P1) i curba costului total mediu, identic cu curba ofertei pe termen lung. n acest punct, care este i nivelul minim al costului mediu se realizeaz egalitatea P = CM = Cmg i se realizeaz echilibrul firmei pe termen lung.
volumul optim al ofertei pe termen lung
P Po 8 6 4 2 0 0 5 Qe 10 Q E Cmg Cm

83

Oferta de mrfuri este abordat n cercetrile de marketing sub as-pectul: structurii, dina-micii, localizrii i vrs-tei.

Curbele offer diagrame introduse de Edgeworth, care reprezint forele din cadrul cererii reciproce, cu privire la cantitatea de bunuri exportabile pe care o ar este dispus s le ofer pentru a obine o anumit cantitate din bunurile celeilalte ri.

Figura nr. 9 Volumul optim al ofertei pe termen lung b.) Volumul i dinamica ofertei este expresia cererii. Dac cererea este n cretere, agenii economici sunt stimulai s mreasc oferta i invers. Cnd preul pieei nu se modific, cererea influeneaz oferta n sensul creterii sau scderii, n raport cu gradul de saturaie al acesteia.

84

CAPITOLUL V - OFERTA Tabelul nr. Baremul cererii i al ofertei Pre Cerere Oferta Situaia ofertei (cantitate) (cantitate) 5 9 7 Deficit 5 10 9 Deficit 5 12 12 Echilibru 5 11 13 Excedent 5 9 12 Excedent c) Preul altor bunuri Dac preul bunului se va reduce, o parte din volumul de resurse se va utiliza pentru producerea bunului y al crui pre nu s-a schimbat; modificarea preului bunului x va determina o cretere sau o reducere a ofertei pe piaa bunului y. Datorit interdependenelor dintre producia i desfacerea diferitelor bunuri, oferta unui produs reacioneaz nu numai la modificarea preului acestuia, ci i la variaia preului altor mrfuri, n deosebi a celor substituibile, manifestndu-se practic ca ofert ncruciat. Reducerea preului la un bun substituibil mrete oferta la nlocuitori, dup cum majorarea lui o reduce. n cazul bunurilor complementare, variaia preurilor la produsul de baz, modific simultan i n acelai sens oferta la produsul complementar. d) Numrul firmelor care produc acelai bun La intrarea de noi firme n industria productoare a unui bun are loc o cretere a ofertei, iar n situaia cnd unele firme dau faliment, oferta se reduce. e) Taxele i subsidiile Majorarea taxelor i n special a impozitului pe profit dintro anumit industrie va determina o reducere a ofertei, iar reducerea taxelor, o cretere a ofertei. Dac firmele beneficiaz de subsidii din bugetul statului, are loc o cretere a ofertei acestora. f)Previziunile privind evoluia preurilor Cnd una sau mai multe firme dintr-o industrie prevd c n viitor preul de pia al bunului produs va crete, oferta prezent se va reduce, iar dac se prevede c preul scade, oferta prezent va crete, celelalte condiii rmnnd constante. g) Evenimentele social - politice i naturale n condiii social - politice i natural favorabile, oferta crete, iar o nrutire a acestora determin o scdere a ofertei. Prin nsumarea algebric absolut sau relativ a influenei fiecrui factor va rezulta modificarea total a ofertei unui bun, la un nivel dat al preului.

Oferta de mrfuri se afl n strns i per-manent legtur cu producia de mrfuri, reprezentnd finalitatea acesteia pe pia.

Stocurile de mrfuri existente n diferite verigi ale circuitului economic formeaz oferta pasiv.

SECIUNEA 1 NOIUNI INTRODUCTIVE Activitatea 5.2: 1. Oferta nregistreaz o cretere n urmtoarele situaii: a) introducerea unor tehnologii avansate; b) creterea numrului de imigrani angajai cu salarii reduse; c) reducerea taxelor; d) reducerea subsidiilor; e) creterea preurilor. 2. Care din urmtoarele mprejurri determin o cretere a cantitii oferite pe pia dintr-o anumit marf? a) reducerea numrului de firme productoare; b) reducerea cheltuielilor de transport; c) creterea concurenei; d) automatizarea produciei; e) creterea preului unitar. 3. Un exemplu de ofert complementar este: a) whisky vodka; b) autoturism benzin; c) cafea igri; d) oi ln;

85

5.3. Elasticitatea ofertei i factorii de influen


Elasticitatea ofertei exprim dimensiunile sau gradul modificrii ofertei n funcie de schimbarea preului sau a oricreia din condiiile ofertei. Pentru calcularea mrimii coeficientului elasticitii ofertei unui anumit bun, n funcie de preul acestuia (Eop) se utilizeaz urmtoarele formule: O P Eop = : O P Eop = % O % P

Coeficientul de elasticitate a ofertei reprezint gradul de reacie a cantitii oferite dintr-un bun n funcie de influena unui anumit factor.

Eop =

(O

+ O1 ) :2 ( P0 + P1 ) :2

O ( P0 + P1 ) P ( O0 + O1 )

n funcie de nivelul coeficientului elasticitii ofertei la pre, formele ofertei se prezint astfel: oferta este elastic atunci cnd unui anumit procent de modificarea preului unitar i corespunde o modificare mai mare a ofertei, adic Eop > 1;

86 P

CAPITOLUL V - OFERTA

O P1 P0 Teorema pnzei de pianjen oferta unui bun n anul t este funcie de preul bu-nului din anul t-1. Qo Q1 Q

Figura nr. 10 - Oferta elastic oferta cu elasticitate unitar, cnd unui procent n modificarea preului i corespunde unul similar n schimbarea ofertei, adic Eop = 1; P O P1 P0

Profitul crete n condi-iile unei oferte elastice, scade n cazul ofertei inelastice, i se men-ine constant atunci cnd creterea costului este proporional egal cu modificarea cantitii oferite, costul mediu total fiind minim.

Qo

Q1

Figura nr. 11 - Oferta cu elasticitate unitar oferta este inelastic atunci cnd procentul modificrii ofertei este mai mic dect procentul modificrii preului, deci Eop < 1;

P P1 P0 Qo Q1 Q

Figura nr.12 - Oferta inelastic

SECIUNEA 1 NOIUNI INTRODUCTIVE oferta perfect elastic, presupune ca la un pre dat, oferta s creasc la infinit, Eop ;

87

O P0 Q Figura nr. 13 Oferta perfect elastic oferta perfect inelastic reprezint un caz extrem, cnd la orice modificare a preului, oferta nu se modific, Eop Surplusul productoru-lui = 0. diferena dintre ceea ce productorul primete (prin preul de echilibru) i P ceea ce cheltuiete (costul O mar-ginal)

Qo Q Figura nr. 14 Oferta perfect inelastic Elasticitatea ofertei este determinat de o serie de factori: 1. Costul de producie ntre nivelul costului de producie i elasticitatea ofertei exist o relaie negativ, adic creterea costului va determina o scdere a elasticitii ofertei i invers, dac toate celelalte mprejurri rmn constante. La nivel dat al eficienei utilizrii factorilor de producie, mrimea costului depinde de preul resurselor economice utilizate. Posibilitile de stocare a bunurilor Dac un bun poate fi depozitat i stocat o anumit perioad de timp, elasticitatea ofertei n funcie de preul acestui bun crete i invers, n cazul n care posibilitile de stocare sunt reduse.

88

CAPITOLUL V - OFERTA 2. Costul stocrii n costul stocrii sunt incluse att cheltuielile de depozitare, chirii, salarii, ct i cheltuielile legate de pierderea prin depreciere a nivelului calitativ al bunurilor stocate. ntre posibilitile de stocare i nivelul coeficientului elasticitii ofertei la pre exist o relaie negativ. 3. Perioada de timp de la modificarea preului a) Pentru o perioad a pieei foarte scurt de timp de la modificarea preului bunului, ca urmare a creterii cererii, ofertanii nu pot mri producia, astfel oferta este perfect inelastic; b) Perioada scurt de timp imprim ofertei un caracter inelastic. n condiiile creterii preului bunului ca rezultat al creterii cererii, exist posibilitile sporirii, n anumite limite, a cantitii oferite prin utilizarea unui volum mai mare de resurse disponibile, dar procentul de cretere a cantitii oferite este mai mic dect procentul de sporire a preului. c) Perioada ndelungat de timp asigur posibilitatea unei oferte elastice. Productorii pot spori cantitatea factorilor de producie implicai n producerea bunului printr-un proces investiional destinat lrgirii capacitilor de producie existente sau prin intrarea de noi firme n industria bunului respectiv. Activitatea 5.3: 1. S presupunem c piaa bunului X este descris de urmtoarele funcii ale cererii i ofertei: C(p) = 100 10p i O(p) = 15 + 5p a. S se afle preul i cantitatea de echilibru. b. Dac s-ar fixa cantitatea vndut sau cumprat pe pia la X = 50 buc., s se afle preul la care productorii ar putea produce i preul la care consumatorii ar dori s cumpere aceast cantitate. 2. n urma unui studiu efectuat pe pia se descoper urmtoarele: la preul p = 18 cantitatea cerut este c = 165 la preul p = 6 cantitatea cerut este c = 225 la preul p = 12 cantitatea oferit este o = 135 la preul p = 6 cantitatea oferit este o = 45 Se cere: a. S se determine funciile cererii i ofertei. b. S se determine preul i cantitatea de echilibru. c. S se determine ce se ntmpl cu cheltuiala consumatorului dac se produce o cretere a preului fa de preul de echilibru.

Curba secular a muncii schimbarea nivelurilor de angajare a forei de munc n etapele dezvoltrii sociale aproximate prin nivelul salariului real.

SECIUNEA 1 NOIUNI INTRODUCTIVE 3. ntr-o anumit perioad de timp pe piaa unui produs sa descoperit c atunci cnd preul este de 100 u.m., cantitatea cerut este de 200 buc., iar cnd preul este de 80 u.m. cantitatea cerut este 2800. Se tie c curba cererii i ofertei sunt descrise de urmtoarele funcii: C(p) = 3000 100p O(p) = 2000 + 100p Dac se presupune c s-ar introduce o tax de 4 uniti monetare pentru fiecare unitate de produs vndut de productor, se cere: a. S se determine preul de echilibru nainte de introducerea taxei. b. S se determine preul de echilibru dup introducerea taxei. c. Calculai ct suport cumprtorul i productorul din taxa unitar de 4 uniti monetare. 4. S presupunem c cererea complet a individului A pentru bunul X este: XA = 20 4Px + 0,02 MA + 0,8Py Iar a individului B este: XB = 10 2Px + 0,04 MB + 0,4 Py Unde Py este preul unui alt bun Y; MA i MB sunt veniturile monetare ale celor doi indivizi. Se cere: a. Funcia cererii complete la nivelul pieei. b. S se determine i s se reprezinte grafic curbele cererii individuale cnd MA = MB = 2000 i Py = 100. 5. Oferta i preul evolueaz conform datelor din tabelul urmtor : Indicatori T0 T1 Preul ( u.m. / buc. ) 1000 1500 Cantitatea oferit ( buc. ) 2 12 n acest caz oferta va fi : a) elastic; b) inelastic; c) perfect elastic; d) perfect inelastic; e) imposibil de precizat pe baza datelor din tabel. 6. Funciile cererii i ofertei , exprimate n raport cu variabila pre se prezint astfel : CX = 30 5 Px Ox = 20 + 5 Px . n aceste condiii, preul i cantitatea de echilibru vor fi: a) 25 i respectiv , 1 ; b) 1 i respectiv , 25 ; c) 20 i respectiv, 2 ; d) 2 i respectiv, 20 ; e) 3 i respectiv , 35.

89

90

CAPITOLUL V - OFERTA 7. S se comenteze urmtorul text : Orice producie are ca scop, n ultim instan, s satisfac un consumator. De obicei trece ns timp ntre suportarea costurilor de ctre productor i cumprarea produselor de ctre consumatorul final. n acest interval, ntreprinztorul trebuie s fac cele mai precise anticipri de care este capabil, cu privire la preul pe care consumatorii vor fi dispui s-l plteasc atunci cnd el va fi gata s-I satisfac, dup o perioad care poate fi destul de lung. Aceste anticipri de care depind deciziile ntreprinztorilor se mpart n dou grupuri. Primul tip se refer la preul pe care un fabricant, atunci cnd este pe punctul de a ncepe procesul de fabricaie, poate conta c-l va obine pentru producia sa finit. Al doilea tip se refer la ceea ce ntreprinztorul poate spera s ctige sub form de ncasri dac achiziioneaz ( sau, eventual, fabric ) produse finite pentru a le aduga la echipamentul su de producie. Anticiprile de primul tip putem s le denumim pe termen scurt, iar pe cele de al doilea tip anticipri pe termen lung . ( J. M. Keynes , Teoria general a folosirii minii de lucru, a dobnzii i a banilor, Editura tiinific, Bucureti, 1979, p. 61. ) Bibliografie selectiv : Adumitrcesei, I.D., Niculescu, E., Niculescu N.G., - Economie politic, Editura Polirom, Iai, 1998 Dobrot, N., ( coord. ) Economie politic, Editura economic, Bucureti, 1995 Ghi, P. T., Gavril I., Niescu, D., Popescu, C., - Economie teste probleme rspunsuri vol. II, Editura Economic, Bucureti, 1996 Ignat, I., - Economie politic, Editura Economic, Bucureti, 1999 Salani, B., - Microeconomie. Les defaillances du marche, Editura Economica, Paris, 1998 Samuelson, P., Nordhaus, W., - Economie politic, Editura Teora, Bucureti, 2000 Traduceri propuse : Hyman, D.N., - Economics, Irwin Homewood, Boston, 1989 1. The dollar has its price too! Demand and supply of the dollar in foreign exchange markets - p. 61 2. The stock market : How it works and what happened on black Monday p. 67