Documente Academic
Documente Profesional
Documente Cultură
) 1 ( log log 1 1
) 1 ( log log 1 1 ) 1 ( log
2
1
(3.1)
<
>
=
*
*
, 0
, 1
it
it
d i = 1,, N; t = 1,..., M
unde:
- Y
it
PIB real;
-
i
este efect fix;
-
t
este efect de timp;
-
it
este inflaia pe baza IPC;
-
*
reprezint nivelul prag al inflaiei;
- d este variabila dummy care este egal cu unu pentru valori ale inflaiei mai mari dect
nivelul prag i zero pentru valori ale inflaiei mai mici dect nivelul prag;
- l(
it
1) i l(
it
>1) sunt funcii-indicator, adic funciile iau valoarea unu dac expresia
17
dintre paranteze este adevrat i zero dac expresia dintre paranteze este fals;
- X
it
este un vector ce include:
investiiile ca pondere n PIB;
rata de cretere a populaiei;
logaritmul venitului iniial pe cap de locuitor;
ritmul de cretere a ratei de schimb ;
deviaia standard pe cinci ani a rezultatelor comerului exterior.
- indicele "i" este un indice intersecional, n timp ce "t este indicele seriilor de timp;
-
it
reprezint variabila rezidual, obinut ca diferen ntre valorile empirice i cele
obinute prin modelare.
Impactul inflaiei asupra creterii PIB este dat de
1
pentru niveluri ale inflaiei mai mici sau
egale cu * i
2
pentru rate ale inflaiei mai mari de *. Estimarea nivelului prag se face prin
minimizarea sumei ptratelor valorilor reziduale RSS
9
. n baza studiului s-a putut concluziona c
pragul este n jurul ratei inflaiei de 1% pentru rile industrializate i 11% pentru rile n curs
de dezvoltare
10
.
n vederea estimrii nivelului prag al inflaiei pentru Moldova a fost utilizat o abordare
similar cu cea utilizat de Khan i Senhadji.
n calitate de variabile pentru model au fost utilizai urmtorii indicatori economici:
- Rata inflaiei;
- PIB;
- Consumul menajelor.
Am considerat oportun includerea n model a consumului menajelor (CM), pornind de la
premisa c aceast variabil are o pondere de peste 90 n PIB %, ncepnd cu 2005 (excepie
fcnd doar anul 2009) i este unul dintre principalii determinani ai dinamicii economiei
naionale. Pentru realizarea modelului au fost efectuate observri asupra evoluiei variabilelor pe
o perioad de 10 ani, 2000-2009, interval de timp, n care economia Moldovei s-a caracterizat
printr-o dezvoltare relativ stabil (exceptnd anul 2009). PIB nominal i consumul menajelor au
fost deflatai cu deflatorul PIB, fiind exprimat n preurile anului 2000. Ulterior ritmurile de
cretere a indicatorilor s-au calculat ca diferene de logaritmi. Inflaia , a fost exprimat ca
diferen de logaritm al indicelui mediu anul al preurilor de consum, pentru care, anul de baz,
la fel, a fost ales 2000 (datele privind nivelul inflaiei i consumul menajelor vezi n (ANEXA 7).
9
=
2
RSS
10
Conform M, S, Khan i A, S, Senhadji, 2001, p.19
18
Modelul, ce descrie relaia dintre inflaie i creterea economic pentru Republica
Moldova capt urmtoarea form:
, ), ) CM d d d Y d log ) ( 1 log
3
*
2 1
+ + =
(3.2)
unde Y este PIB real.
Cel mai mic RSS este obinut pentru o valoare a inflaie de 2%, iar cel mai mare impact
pozitiv asupra creterii economice nivelul preurilor l are atunci cnd atinge nivelul de 3%.
Dup valoarea de 6,5% avem o situaie interesant: pe de o parte valorile mai mici de 6,5% au
un impact negativ asupra inflaiei, iar valorile mai mari de 6,5 au o influen pozitiv. Aceast
situaie e caracteristic pentru intervalul 6,5 - 11,5%, iar valorile mai mari ale inflaiei de 11,5%
au doar efecte nefavorabile asupra creterii.
Tabelul 3.1 Parametrii ce caracterizeaz relaia statistic dintre inflaie i creterea economic
Nivelul
prag al
inflaiei,
%
Coeficientul
ce reflect
impactul
valorilor mai
mici dect
nivelul prag
al inflaiei
asupra
creterii
economice
(
1
)
Coeficientul
ce reflect
impactul
valorilor mai
mari dect
nivelul prag
al inflaiei
asupra
creterii
economice
(
2
)
Suma
ptratelor
valorilor
reziduale
(RSS)
Nivelul
prag al
inflaiei,
%
Coeficientul
ce reflect
impactul
valorilor
mai mici
dect
nivelul prag
al inflaiei
asupra
creterii
economice
(
1
)
Coeficientul
ce reflect
impactul
valorilor
mai mari
dect
nivelul prag
al inflaiei
asupra
creterii
economice
(
2
)
Suma
ptratelor
valorilor
reziduale
(RSS)
0 1,2 0,27 1,89 8 -0,23 0,51 3,26
0,5 1,38 0,31 1,78 9 -0,29 0,53 3,27
1 1,59 0,35 1,66 1 -0,33 0,45 3,3
2 2,05 0,47 1,52 11 -0,34 0,07 3,33
3 2,21 0,6 1,91 11,5 -0,34 -0,04 3,32
4 1,51 0,62 2,67 12 -0,3 -0,38 3,26
5 0,62 0,55 3,11 13 -0,25 -0,52 3,16
6 0,11 0,5 3,25 14 -0,21 -0,48 3,09
6,5 -0,03 0,49 3,26 15 -0,19 -0,41 3,05
7 -0,12 0,49 3,27 20 -0,14 -0,21 2,95
Sursa: elaborat de autori utiliznd pachetul informatic Eviews
n baza datelor din Tabelul 3.1 putem concluziona, c o inflaie de pn la 6,5% nu
creeaz obstacole pentru creterea economic, pentru un nivel al preurilor ce se ncadreaz
19
ntr-un coridor de 6,5-11,5% nu putem afirma cu certitudine care sunt efectele asupra creterii,
iar o inflaiei mai mare de 11,5% este o constrngere pentru creterea economic (impactul
diferitor niveluri ale inflaiei asupra creterii economice o vezi n Tabelul 3.2).
Tabelul 3.2 Corelaia dintre inflaie i creterea economic
Nivelul
inflaiei,
%
Coeficientul ce reflect influena
inflaiei asupra creterii economice
Nivelul
inflaiei,
%
Coeficientul ce reflect influena
inflaiei asupra creterii economice
0 1,2 6,5 ntre -0,03 i 0,49
1 1,59 7 ntre -0,12 i 0,49
2 2,05 8 ntre -0,23 i 0,51
3 2,21 9 ntre -0,29 i 0,53
4 1,51 10 ntre -0,33 i 0,45
5 0,62 11 ntre -0,34 i 0,07
6 0,11
mai mare de
11,5
negativ
Sursa: elaborat de autori
Estimrile cantitative, care arat o corelaie pozitiv ntre o inflaie de pn la 6,5% cu
creterea economic, vin s susin teza privind corectitudinea deciziei BNM de a alege inta
inflaionist de 5% (plus deviaia admis de 1%).
20
CONCLUZII
Masa monetar are o influen asupra economiei naionale contribuind pozitiv asupra
creterii economice. Astfel, o premis pentru stimularea unei creteri economice mai mari de
5%, stocul mediu anual al masei monetare (agregatul monetar M3) ar trebui s se majoreze cel
puin cu 16% (n termeni reali).
Gradul de monetizare a economiei este adecvat pentru nivelul de dezvoltare a Republicii
Moldova. Un anumit nivel optim al gradului de monetizare nu a putut fi detectat n fond, unui
nivel mai nalt al PIB-ului i este asociat un grad mare de monetizare a economiei.
Pe de alt parte, masa monetar pare s contribuie nesemnificativ la generarea inflaiei.
O asemenea stare a lucrurilor este caracteristic pentru statele cu performane economice reduse.
n Republica Moldova, o influen important asupra preurilor o au variabilele, ce reflect
deficienele structurale ale economiei, cum ar fi: productivitatea sczut n sectoarele economiei
naionale, gestionarea ineficient a ntreprinderilor de stat sau lipsa unui spaiu concurenial
autentic, precum i variaia preurilor la energie, sau evoluiile climaterice nefavorabile, care pot
afecta oferta de produse agricole. Totodat, fiind o economie deschis, factorii externi au o
influen considerabil asupra inflaiei. Astfel, modificarea valorii bunurilor importate cu 10%
contribuie la o cretere a nivelului preurilor de 5%, iar deprecierea cursului real efectiv de
schimb cu 10% contribuie la majorarea inflaiei cu 0,7%. n acest context, BNM poate influena
inflaia intervenind pe piaa valutar pentru a modifica cursul de schimb.
n cazul cursului de schimb am putea asista la o situaie particular. Pe termen mediu,
posibila majorare a intrrilor de valut n ar ar putea genera apariia simptoamelor bolii
olandeze. Aceast afeciune poate fi caracterizat prin 2 aspecte: presiuni de apreciere asupra
leului i majorarea inflaiei, din contul creterii preurilor la produsele necomercializabile (bunuri
ce nu fac obiectul operaiunilor de import-export). Exist 2 posibiliti de a face fa acestei
provocri:
- restructurarea economiei, n vederea majorrii productivitii sectoarelor
necomercializabile economiei naionale. ns o asemenea abordare este una de termen
lung, iar simptoamele bolii ar putea aprea cu mult naintea unei restructurrii
economice;
21
- interveniile Bncii Naionale a Moldovei pe piaa valutar n vederea reducerii
presiunilor asupra leului. O asemenea tartare va impune o implicare prudent a BNM,
astfel nct eforturile sale pe piaa valutar s nu fie urmate de intervenii ineficiente pe
piaa monetar.
Pentru Republica Moldova este benefic un nivel al inflaiei ce nu depete 6,5%. Anume
pn la acest nivel inflaia nu reprezint o constrngere pentru creterea economic, ci din
contra chiar poate stimula activitatea economic. Pentru niveluri ale inflaiei cuprinse ntre 6,5-
11,5% nu s-a identificat o legtur clar cu creterea economic, impactul preurilor ar putea fi
att pozitiv ct i negativ. Totui, nclinm spre ideea c n acest interval, majorrile de preuri
au un impact negativ redus. O inflaie mai mare de 11,5% reprezint un obstacol n calea
creterii economice.
Aceast concluzie ne face s apreciem ca fiind corect decizia BNM de a alege un nivelul de
intire a inflaiei de - 5%, cu o deviere de 1%.
22
BIBLIOGRAFIE
- M., S., Khan, A., S., Senhadji, Threshold Effects in the Relationship Between Inflation
and Growth, International Monetary Fund Staff Papers, Vol. 48, No. 1, 2001. Preluat de
pe: http://www.imf.org/external/pubs/ft/staffp/2001/01a/pdf/khan.pdf
- S., Drobevschii, A., Kozlovscaia, , -
, N. 58 P,
, oscova, 2003.
- E., M., Sadoian, L., M., Acopean,
, . ..
, 2008, 6, p. 204207. Preluat de pe:
- www.unn.ru/pages/issues/vestnik/99999999_West_2008_6/34.pdf
- http://www.bnm.md/
- http://www.imf.org/external/index.htm
- http://www.statistica.md/
23
ANEXE
ANEXA 1.
Staionaritatea ritmului de cretere a agregatului monetar M0
Null Hypothesis: RM0 has a unit root
Exogenous: Constant
Lag Length: 6 (Fixed)
t-Statistic Prob.*
Augmented Dickey-Fuller test statistic -6.593290 0.0000
Test critical values: 1% level -3.504727
5% level -2.893956
10% level -2.584126
Sursa: elaborat de autori utiliznd pachetul informatic Eviews
Staionaritatea ritmului de cretere a agregatului monetar M1
Null Hypothesis: RM1 has a unit root
Exogenous: Constant
Lag Length: 1 (Fixed)
t-Statistic Prob.*
Augmented Dickey-Fuller test statistic -8.074989 0.0000
Test critical values: 1% level -3.500669
5% level -2.892200
10% level -2.583192
Sursa: elaborat de autori utiliznd pachetul informatic Eviews
Staionaritatea ritmului de cretere a agregatului monetar M3
Null Hypothesis: RM3 has a unit root
Exogenous: Constant
Lag Length: 1 (Fixed)
t-Statistic Prob.*
Augmented Dickey-Fuller test statistic -7.346433 0.0000
Test critical values: 1% level -3.500669
5% level -2.892200
10% level -2.583192
Sursa: elaborat de autori utiliznd pachetul informatic Eviews
24
ANEXA 2.
Evoluia trimestrial a agregatelor monetare i a PIB-ului n perioada 2003-2010
Sursa: elaborat de autori utiliznd pachetul informatic Eviews (opiunea Tramo/Seats)
25
ANEXA 3.
Datele anuale privind evoluia deflatorului PIB, a PIB-ului i a agregatului monetar M3
Anul
Deflator PIB,
%
PIB,
milioane
MDL
Stocul mediu
anual al M3,
milioane
MDL
Deflator PIB,
%
(2000=100%)
PIB,
milioane MDL
(exprimat n
preurile
anului 2000)
Stocul mediu
anual al M3,
milioane MDL
(exprimat n
preurile
anului 2000)
2000 127,3 16052 2961 100 16052 2961
2001 112 19052 3998 112 17010 3570
2002 109,8 22556 5477 123 18342 4453
2003 114,8 27619 7483 141,2 19563 5300
2004 108 32032 9570 152,5 21008 6277
2005 109,3 37652 13597 166,7 22593 8159
2006 113,4 44754 17406 189 23682 9210
2007 115,9 53430 22731 219 24394 10378
2008 109,2 62922 30219 239,2 26307 12634
2009 102 60043 29495 244 24612 12090
Sursa: elaborat de autori, utiliznd datele preluate de pe:
http://www.statistica.md/category.php?l=ro&idc=191& i http://www.bnm.md/md/agregate_monetare
26
ANEXA 4.
Rezultatele estimrii pentru regresia ce reflect conexiunea ntre creterea economic i
majorarea masei monetare
Dependent Variable: DLOG(Y)
Method: Least Squares
Date: 02/25/11 Time: 19:03
Sample (adjusted): 2001 2009
Included observations: 9 after adjustments
DLOG(Y)=C(1)+C(2)*DLOG(M3)
Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.
C(1) -0.029302 0.011214 -2.613042 0.0348
C(2) 0.491304 0.063451 7.743086 0.0001
R-squared 0.895453 Mean dependent var 0.047490
Adjusted R-squared 0.880517 S.D. dependent var 0.045422
S.E. of regression 0.015701 Akaike info criterion -5.277074
Sum squared resid 0.001726 Schwarz criterion -5.233246
Log likelihood 25.74683 Hannan-Quinn criter. -5.371654
F-statistic 59.95539 Durbin-Watson stat 2.903763
Prob(F-statistic) 0.000112
Sursa: elaborat de autori utiliznd pachetul informatic Eviews
27
ANEXA 5.
Evoluia ponderii tranzaciilor cu principalii parteneri comerciali n total comer exterior
1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009
Ucraina 10,6% 11,2% 14,4% 15,8% 16,7% 18,2% 17,1% 17,2% 17% 15,1% 11,8%
Romnia 11,7% 12,6% 9% 8,7% 8,6% 9,6% 10,9% 13,4% 13,1% 14,3% 12,1%
Federaia
Rus 31,4% 26,4% 26,8% 23,3% 22,4% 20,5% 18,2% 16% 14,5% 15,1% 14,4%
Germania 9% 9,9% 8,5% 7,8% 8,7% 8% 7% 7,1% 8,1% 6,6% 7,2%
Italia 6,1% 6,8% 7,5% 8,6% 9,1% 9,7% 8,4% 8,4% 8,1% 7,3% 8%
China 0,1% 0,3% 0,6% 0,8% 1% 1,4% 2,2% 3,1% 4,1% 5% 5,4%
Turcia 1,4% 1,6% 1,5% 2,2% 2,5% 3% 3,5% 3,8% 4% 4,1% 4,5%
Belarus 4,2% 4,3% 4,7% 4,8% 4,2% 4,5% 4,6% 4% 4% 4,5% 4,8%
Polonia 1,3% 1,4% 1,3% 1,6% 2% 1,9% 2,7% 3% 2,7% 2,7% 2,7%
Frana 1,8% 2,2% 2,3% 2,1% 2% 2,3% 2,4% 2,3% 2,4% 1,9% 1,8%
S.U.A. 3,5% 5,1% 3,6% 4,9% 3,1% 2,6% 2,3% 1,4% 1,2% 1,7% 1,3%
Ungaria 2,2% 1,4% 1,7% 1,5% 1,3% 1,4% 1,4% 1,3% 1% 1,4% 1,4%
Total 83,4% 83,4% 82,1% 82,2% 81,6% 83,0% 80,8% 81,0% 80,2% 79,7% 75,4%
Sursa: elaborat de autori n baza datelor preluate de pehttp://www.statistica.md/category.php?l=ro&idc=336&
28
ANEXA 6.
Rezultatele estimrii pentru regresia ce explic inflaia
Dependent Variable: P
Method: Least Squares
Date: 01/08/11 Time: 13:26
Sample (adjusted): 2001 2009
Included observations: 9 after adjustments
P=C(1)+C(2)*DLOG(REER)+C(3)*DLOG(IVU)
Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.
C(1) 0.063463 0.004735 13.40428 0.0000
C(2) 0.067404 0.022328 3.018807 0.0234
C(3) 0.536445 0.051798 10.35644 0.0000
R-squared 0.947024 Mean dependent var 0.092951
Adjusted R-squared 0.929366 S.D. dependent var 0.041246
S.E. of regression 0.010962 Akaike info criterion -5.927563
Sum squared resid 0.000721 Schwarz criterion -5.861822
Log likelihood 29.67403 Durbin-Watson stat 2.384209
Sursa: elaborat de autori utiliznd pachetul informatic Eviews
29
ANEXA 7.
Evoluia indicelui preurilor de consum mediu anual i a consumului menajelor n
perioada 2000-2009
Anul
Indicele preurilor de
consum mediu anual,
%
Indicele preurilor de
consum mediu anual,
%
(an de baz 2000)
Consumul menajelor,
milioane MDL
Consumul menajelor,
milioane MDL
(n preurile anului
2000)
2000 131,2 100 14031 14031
2001 109,6 109,6 16385 14629
2002 105,2 115,3 18493 15038
2003 111,6 128,7 24711 17504
2004 112,4 144,6 28125 18446
2005 111,9 161,8 34694 20819
2006 112,7 182,4 41360 21886
2007 112,3 204,8 49178 22453
2008 112,7 230,8 57804 24168
2009 100 230,8 52354 21450
Sursa: elaborat de autori n baza datelor preluate de pe www.statistica.md