Sunteți pe pagina 1din 122

Lect.univ.dr.

Mariana PAJA

MONED

Copyright Mustang, 2012 Editura Mustang este recunoscut de Consiliul Naional al Cercetrii tiinifice din nvmntul Superior (CNCSIS). Cod CNCSIS: 327

Mariana PAJA

MONED

Editura Mustang

Ghid de studiere a cursului


Scopul cursului
- Insusirea conceptelor specifice domeniului monetar si formarea capacitatii de utilizare a acestora si de integrare in structuri logice - Dezvoltarea capacitatii de analiza a variabilelor monetare si corelarea acestora cu cele macroeconomice - Formarea capacitatii de intelegere a principiilor,mecanismelor si instrumentelor specifice diferitelor forme de organizare monetara - Formarea si dezvoltarea deprinderilor de utilizare a formulelor si algoritmilor de calcul pentru indicatori specifici domeniului monetar si interpretarea rezultatelor Cursul urmareste sa evidentieze: - principalele caracteristici ale monedei - impactul emisiunii monetare asupra economiei - metode, instrumente si tehnici de dimensionare si urmarire a fluxurilor si mecanismelor banesti in economia de piata -institutiile menite sa asigure circulatia eficienta a monedei -utilizarea instrumentelor de politica monetara in vederea atingerii obiectivelor propuse de bancile centrale

Structura cursului/ Planul tematic al cursului


Durata medie de studiere a cursului este de 25 de ore. Cursul este structurat n 11 lecii, iar durata de asimilare a fiecrei lecii este indicat la nceputul acesteia 1.Moneda si masa monetara. Abordari ale monedei.Indicatori de structurare a masei monetare. Masa monetara in Romania.(4 ore) 2.Cererea si oferta de moneda.(2ore) 3.Inflatia:abordari conceptuale si cantitative. Cauze si forme ale inflatiei. Politici antiinflationiste (4 ore) 4.Creditul si dobanda:concepte, forme ale creditului si dobanzii. Fundamentarea si calculul dobanzii. (4ore)

5.Sisteme monetare nationale:elemente,caracteristici si evolutie.Consiliul Monetar.(2ore) 6. Sistemul monetar international:abordare conceptuala, evolutii si principii. Reforma SMI. (3ore) 7.Uniunea Monetara Europeana:etape premergatoare SME si evolutie. Crearea si fuctionarea UME. Adoptarea euro:utilizari si beneficii. (3ore) Pentru evaluarea final este necesar parcurgerea tuturor leciilor i efectuarea exerciiilor practice rezolvate i propuse spre rezolvare.

Studiul cursului
Este de dorit s studiai leciile din manual. Totodat suntei invitai s rspundei la ntrebrile de autoevaluare, s efectuai lucrrile i exerciiile practice. Dac ntr-o anumit lecie se regsesc referine ctre alte resurse i materiale tiprite sau n format electronic, pe Internet, v recomandm s le parcurgei. Fiecare seciune ncepe prin prezentarea cunotinelor, competenelor i abilitilor de care studenii vor dispune dup parcurgerea acesteia. Aceste informaii de nceput au drept scop formarea unei imagini despre ceea ce studenii vor nva pe parcursul seciunii. Pentru testarea parial a cunotinelor asimilate, cursul pune la dispoziie, la sfritul fiecrei seciuni, o serie de ntrebri, teste i exerciii practice. n cazul n care exist neclariti n ceea ce privete nelegerea conceptelor prezentate, sau dificulti n rezolvarea aplicaiilor propuse spre rezolvare, studenii se vor adresa cadrelor didactice i tutorilor, la curs i la activitile de seminar.

Examenul final
Verificarea final const: -ntr-un test gril cu rspunsuri multiple i 6

-din elaborarea i prezentarea n ziua testrii finale a unui proiect. Timpul de studiu individual, recomandat nainte de examenul final, este de circa o sptmn, n care studenii revizuiesc materialele studiate i exerciiile propuse i bibliografia recomandat.

Oportuniti
Dup ncheierea programului de studii, acest curs v ofer accesul pe piaa forei de munc, n ocupaii din domeniul financiar1, de exemplu: -Specialiti n sistemul financiar-bancar; -Ageni n activitatea financiar i comercial; -Inspectori i ageni financiari; -Funcionari n activiti financiare; -Conductori n servicii de administraie i financiare; -Asisteni de cercetare n domeniul financiar-bancar. Ctigul pe care l-ai putea obine din practicarea acestor meserii se poate situa n intervalul: 200 1000 Euro pe lun. Alte instrumente pentru studiu La prezentul curs se adaug suportul electronic pe CD i web site-ul http://www.ueb.ro/moneda. Att pe CD, ct i pe site-ul dedicat disciplinei Moneda putei gsi alte aplicaii foarte utile n aprofundarea cunotinelor acumulate din cursul tipr

Conform Clasificrii Ocupaiilor din Romnia (COR) 7

PARTEA I MONEDA-MASA MONETARA


Cursul 1. Moneda si masa monetara
Obiectivele cursului
-insusirea de notiuni cheie: moneda,bani,etalon monetar,masa monetara.agregate monetare,contrapartide ale masei monetare -insusirea modului de manifestare a functiilor monedei -cunoasterea modului de structurare a masei monetare si a semnificatiei agregatelor monetare -intelegerea mecanismului de ,,acoperirea masei montare -cunoasterea structurii masei monetare in Romania

Continutul cursului
1.1. Moneda: concept, funcii 1.2. Mas monetar i agregatele monetare 1.2.1.Definirea masei monetare 1.2.2. Indicatori de structurare a masei monetare 1.2.3.Continutul agregatelor monetare 1.2.4. Mas monetar n Romnia 1.2.5. Contrapartidele masei monetare Economiile contemporane caracterizate printr-o mare diversitate a mijloacelor de plata, utilizeaza intr-o masura tot mai redusa formele traditionale ale monede, care reprezinta doar o parte din masa monetara. Instrumentele financiare care pot fi usor transformate in lichiditati,au modificat comportamentul utilizatorilor de moneda. acestor evolutii, s-au produs modificari si in structura Datorita masei

monetare,respectiv a agregatelor monetare si in modul de utilizare a acestora in fundamentarea politicilor monetare.

1.1. Moneda: concept, funcii

Termenul de moned, potrivit definiiei dat de dicionarul Larouse, o pies de metal, emis de autoritatea suveran, pentru a servi ca mijloc de schimb. In literatura de specialitate natura monedei este prezentata prin prisma a trei abordari : -abordarea functionala -abordarea conceptuala -abordarea formala explica esenta monedei prin functiile

Abordarea functionala
indeplinite

A.funcia de standard sau etalon al valorii B.funcia de unitate de cont C.funcia de mijloc de plat (i de schimb) D.funcia de rezerv a valorii (sau mijloc de tezaurizare) E.funcia de standard al plilor amnate. A. Funcia de standard sau etalon al valorii Etalonul valorii prezint urmatoarele caracreristici: -inconstana,variabilitarea in timp. n acest scop se utilizeaz puterea de cumprare, aflat n raport invers proporional cu modificarea preurilor. - indispensabilitii, n sensul c deinerea banilor este absolut necesar fiecrui individ pentru obinerea bunurilor de care are nevoie i pe care le prefer. Funcia de etalon al valorii este ndeplinit de moned numai n condiiile economiei de schimb. B. Funcia de unitate de cont Din funcia de baz a monedei, cea de etalon al valorii, rezult c toate bunurile din economie sunt evaluate din punct de vedere monetar, prin preuri, ceea ce face posibil realizarea de nregistrri contabile i efectuarea de analize financiare. Funcia de unitate de cont, poate fi ndeplinit de moneda ce aparine fie unei alte perioade de timp, fie unei alte ri. Un exemplu l reprezint unitatea de cont, denumit DST (Drepturi Speciale de Tragere). Are numai existenta scripturala, in conturile

emitentului si ale detinatorilor, asadar nu poate indeplini functia de mijloc de plata si de schimb. C. Funcia de mijloc de plat (de schimb) Moneda nltur inconvenientul stabilirii echivalentului reciproc ntre toate bunurile din economie. Recunoaterea general ca mijloc de plat de ctre toi participanii la derularea tranzaciilor din economie, este atribuit bancnotelor, monedelor metalice i banilor cont sau scriptuali. D. Funcia de rezerv a valorii/mijloc de tezaurizare nclinaia spre economisire att a populaiei ct i a agenilor economici, conduce la constituirea unor depozite sau rezerve de valoare. Avantajul utilizrii monedei cu acest rol decurge din gradul sporit de lichiditate, comparativ cu celelalte forme. La modul general, prin lichiditate se nelege uurina cu care anumite active sunt convertite n moned, ntr-un interval scurt de timp i cu costuri minime de conversiune. E. Funcia de standard a plilor amnate Prin aceast funcie ndeplinit de moned se evideniaz rolul n exprimarea valorii contractelor pe termen lung, respectiv, stabilirea n momentul actual a unei sume ce urmeaz a fi ncasat sau pltit la o dat viitoare.

Abordarea conceptuala furnizeaza argumente pentru intelegerea


specificului monedei,natura sa economica-moneda este un bun, un activ moneda este un bun -specific pentru ca indeplineste functii monetare -marfa deoarece se utilizeaza in scopuri nemonetare.Ca si metalele pretioase,produsele -moneda este un bun -material are o existenta concreta -dematerializata(moneda de cont, scripturala ,electronica) -moneda este un bun financiare au o dubla utilizare,financiara si monetara,putand fi calificate ca bun marfa.

10

-de productie deoarece cantitatea reala de moneda intra in fuctiile de productie alaturi de factorii munca si capital -consum daca serviciile obtinute prin -moneda este un bun -public prin fuctia de unitate de cont ,prin care li se furnizeaza informatii colective tuturor utilizatorilor -privat prin functia de mijloc de plata moneda este un activ pentru ca indeplineste functia de rezerva a vaiorii,are lichiditate maxima detinerea de moneda sunt asimilate bunurilor si serviciilor de consum

Abordarea formala consta in analiza concreta a formelor monedei


privite in evolutia lor. Distingem urmatoarele criterii de analiza: forma de existenta a monedei a)moneda materiala -moneda metalica este batuta din metale comune sau metale pretioase -moneda de hartie -moneda de hartie conventionala(emisa de stat) -moneda de hartie reprezentativa:biletul de banca sau bancnota Aparitia lor s-a realizat prin doua modalitati-emiterea certificatelor de depozit -circulatia cambiilor b)moneda scripturala(de cont) este creata fara garantarea cu un stoc de aur la nivelul emitentului, prin inscrierea intr-un cont a sumei detinute de client(cec, carduri bancare, ordine de plata computerizate, moneda electronica calitatea emitentului -moneda creata de agentii economici -moneda creata de tezaur sau trezorerie -moneda creata de banci obligatia pe care si-o asuma emitentul

11

-moneda neconvertibila (circula numai in interiorul granitelor ) . -moneda convertibila Convertibilitatea reprezinta, in sens larg, desfiintarea restrictiilor si discriminarilor in domeniul platilor si transferurilor internationale,iar in sens restrans,obligatia bancilor din fiecare tara de a cumpara propria moneda detinuta de alte banci,cu conditia ca aceasta sa provina din operatiuni curente. Convertibilitatea monetara a cunoscut doua forme principale: -convertibilitatea metalica s-a practicat in perioada etalonului aur-moneda -convertibilitatea in valuta,ca forma a convertabilitatii se practica in prezent valoarea pe care o incorporeaza moneda -moneda cu valoare integrala:contine o cantitate de metal pretios egala cu valoarea nominala atribuita -moneda semn(fiduciara) capacitatea liberatorie(circulatorie) -moneda legala esta stabilita prin lege -moneda facultativa este acceptata de institutiile de credit si preferata de populatie pentru constituirea rezervelor de avere argint -moneda fractionara specifica perioadei bimatalismului(moneda de n perioada monedei metalice i a metalelor preioase, principalele caracteristici ale acestora le-au consacrat n rolul de metal monetar, astfel: acceptabilitatea reprezint o caracteristic a monedei, indiferent de forma acesteia i de perioada de timp, n care a circulat. Acceptabilitatea este baza lichiditii. Lichiditatea este cea care face ca deintorul de moned s o utilizeze imediat pentru procurarea de bunuri fr a suporta costuri de transformare stabilitatea, pentru ca utilizarea s fie satisfctoare, este necesar ca aceasta s fie caracterizat prin stabilitate. Atunci cnd moneda este utilizat ca rezerv a valorii sau ca standard al plilor amnate, este important ca valoarea monedei s nu prezinte fluctuaii semnificative.

12

Atributele legale ale monedei reprezint caracteristici stabilite prin lege i se refer la: legalitatea monedei scopul declarrii legalitii monedei este acela de a crete acceptabilitatea acesteia. Leul, moneda legal a Romniei, are caracteristica de moned legal pentru orice sum i pentru orice scop.

1.2. Mas monetar i agregatele monetare 1.2.1.Definirea masei monetare


reprezint un indicator care desemneaz totalitatea mijloacelor bneti existente n economia unei ri la un moment dat, sau ca medie pe o anumit perioad este un indicator statistic, care se cuantific pe baza bilanului centralizat al ntregului sistem bancar dintr-o ar, dup deducerea operaiilor duble dintre bnci. Rezult c mas monetar este constituit dintr-un stoc de creane asupra bncilor, creane aflate n posesia utilizatorilor de moned. Pentru a determina nivelul masei monetare se iau n considerare mijloacele bneti existente n conturile clienilor, plus numerarul n circulaie, respectiv, elementele din pasivul bncilor comerciale i cele ale bncii centrale. n schema urmtoare sunt prezentate relaiile de coresponden care se stabilesc ntre deintorii i utilizatorii de moned n cadrul economiei. Ageni economici i populaie 2A depozite n conturi curente la bnci comerciale 1A bilete (monede) la banca central Banca Central - aur - devize - credite acordate statului - portof. de efecte comerciale 4P depozite la vedere ale bncilor comerciale 3P bilete (monede) ale bncilor com. 1P bilete (monede) ale -ag.economici -populaie Bnci comerciale 4A depozite n conturi curente la banca central 3A bilete (moneda) la banca central 2P depozite la vedere ale agenilor economici i ale populaiei.

13

Astfel, msurarea masei monetare se poate realiza prin urmtoarele dou modaliti: 1.prin nsumarea cantitilor de moned care figureaz n activul participanilor din economie: Mm = 1A + 2A + 3A + 4A 2.prin nsumarea datoriilor care figureaz n pasivul bilanului bncilor comerciale i n pasivul Bncii Centrale: Mm = 1P + 2P + 3P + 4P Identitatea contabil care se manifest ntre aceste componente demonstreaz c, la nivelul economiei, creanele monetare asupra bncilor sunt egale cu datoriile, respectiv cu angajamentele acestora.

1.2.2. Indicatori de structurare a masei monetare


Din punct de vedere statistic, pentru msurarea masei monetare se recurge la structurarea acesteia, ceea ce permite calcularea indicatorilor i a agregatelor monetare. Delimitarea componentelor monetare din circulaie se realizeaz dup urmtoarele criterii, utilizate n statistica monetar internaional. A.sfera pe care o servete masa monetar B.natura social economic a deintorilor de moned C.rotaia i rolul diferitelor componente ale masei monetare D.gradul de lichiditate al diferitelor componente A. Din punct de vedere al sferei, mas monetar poate fi analizat ca moned scriptural (bani de cont) i numerar. Aceste sume apar ca solduri n conturile bancare sau deinute de populaie sau ca numerar n casieriile agenilor economici i ale instituiilor. B. Din punct de vedere al deintorilor, se disting: mijloace bneti (monede) ce aparin sectorului public; mijloace bneti ale sectorului privat. C. Din punct de vedere al rotaiei i al importanei, se disting: mijloace bneti cu circulaie curent;

14

mijloace bneti economisite; alte mijloace bneti. D. Din punct de vedere al lichiditii se disting: lichiditi primare; lichiditi secundare; lichiditi teriare

1.2.3.Continutul agregatelor monetare


O incercare de definire a masei monetare conduce la concluzia ca aceasta regrupeaza active lichide si active negociabile fara risc. Un agregat monetar reprezinta un ansanblu omogen de active susceptibile de a fi utilizate ca mijloc de plata.intrucat toate activele figureaza intr-un agregat monetar,acestea au o lichiditate echivalenta. Potrivit definitiei data de Banca Centrala Europeana,in componenta agregatelor monetare se include; M1=bancnote si piese+depozite la vedere M2=M1+depozite la termen(scadenta maxim 2ani)+depozite cu preaviz la 3L M3=M2+titlurile organismelor de plasament colectiv+certificate de depozit cu preaviz la 3 luni Indicatorii sau agregatele monetare sunt stabilite de ctre autoritile monetare, innd seama de trei criterii principale: eficacitatea agregatelor monetare; caracterul controlabil; disponibilitatea statistic. -Eficacitatea agregatelor monetare se interpreteaz n funcie de capacitatea acestora de a se constitui n obiective intermediare ale politicii monetare. Acestea trebuie s ofere informaii complexe i s atrag atenia asupra evoluiei comportamentale a agenilor economici. -Caracterul controlabil al agregatelor monetare evideniaz influena pe care o poate exercita autoritatea monetar atunci cnd se constat c evoluia unui agregat nu este corespunztoare i se ncearc corijarea acestuia.

15

-Disponibilitatea statistic desemneaz calitatea agregatului monetar de a fi rapid disponibil i n msur de a permite autoritilor monetare o reacie rapid. La modul general, se poate aprecia c: -agregatul M1 regrupeaz toate mijloacele de plat efective i depunerile n conturi curente, deci toate mijloacele bneti cu circulaie curent; -agregatul M2 este mai cuprinztor i include n afar de M1 ansamblul plasamentelor la termen n vederea economisirii, posibil a fi transformate n lichiditi, ntr-un anumit interval de timp; -agregatul M3 include pe lng M2 active cu diferite grade de lichiditate, n structura crora se afl certificatele de depozite, bonurile de cas. Dac se utilizeaz criteriul lichiditii, se poate construi agregatul L, care nglobeaz toate componentele precedente, la care se adaug titlurile pe termen mediu i lung, care pot fi transformate mai lent n lichidititati

1.2.4. Mas monetar n Romnia


n cazul Romniei, analiza masei monetare este realizat prin utilizarea urmtoarelor agregate: mas monetar n sensul restrns (M1) care cuprinde: -numerar n circulatie -depozite overnight masa monetara intermediara(M2)cupride M1+ -depozite cu durata initialade maxim doi ani -depozite rambursabile la cel mult trei luni mas monetar n sensul larg (M3)cuprinde M2+ -instrumente financiare trazactionabile emise de sectorul institutiilor financiar-monetare -instrumente ale pietei monetare Tot pentru analiza masei monetare se determin i indicatorul baz monetar, calculat ca medie zilnic i la sfritul perioadei, n structura cruia sunt incluse urmtorele elemente: numerar n casieriile bncilor;

16

numerar n afara sistemului bancar; disponibiliti ale bncilor la BNR. Legtura dintre baza monetar i masa monetar este realizat prin multiplicatorul monetar Mm=M3/M0 Creterea nivelului masei monetare reflect sporirea dimensiunilor economice i monetare ale activitii. Pentru a evidenia importana acestui indicator, masa monetar trebuie corelat cu PIB (ca indicator care reflect evoluia tranzaciilor). Astfel, se msoar un raport PIB/Mm (n care Mm reprezint media cantitii de moned din fiecare lun) permite determinarea gradului de monitorizare a econimiei si a vitezei de circulaie a monedei Importana monedei n economie este dat de msura n care aceasta circul i finaneaz tranzaciile economice. Potrivit relaiei lui Irving Fisher, ecuaia cantitativ a monedei permite msura cererii de moned din economie: MV = PQ, n care M = mas monetar V = viteza de circulaie a monedei; P = nivelul preurilor; Q = volumul bunurilor i serviciilor; V = (PxQ) / M Pe baza acestei ecuaii s-au putut realiza analize ale fluctuaiilor stocurilor de moned, gradul de activitate al acestuia i variaiilor n timp. Astfel, viteza de circulaie a monedei se stabilete n funcie de numrul de acte de vnzare-cumprare pe care le mijlocete un semn bnesc, de o anumit valoare, ntr-o anumit perioad de timp. Viteza de circulaie micoreaz sau amplific volumul masei monetare, dup cum aceasta cunoate o accelerare sau ncetinire. Cantitatea de moned staioneaz n sfera circulaiei o perioad mai ndelungat de timp, mijlocind mai multe acte de vnzare-cumprare n decursul unui an. V depinde de volumul tranzaciilor i nivelul masei monetare

17

n practic este dificil s se msoare cu exactitate numrul circuitelor efectuate de moned, din acest motiv calculndu-se un alt indicator, viteza de rotaie. Aceasta arat frecvena cu care banii se rentorc la banc, i poate s fie determinat sub form de coeficient sau n numr de zile. Sub form de coeficient, viteza de rotaie arat numrul de rotaii pe care le realizeaz masa monetar pentru a servi un anumit numr de acte de vnzare-cumprare. Pentru a cuantifica operaiunile de vnzare-cumprare se calculeaz rulajul bnesc, respectiv ncasrile i plile realizate n decursul unei perioade. Relaia vitezei de rotaie: Vr =

Rulaj banesc R = Masa monetara M m

Mm este calculat ca medie (trimestrial sau anual) Cu ct rulajul bnesc este mai mare, cu att un semn bnesc efectueaz mai multe rotaii. Ca durat n zile, viteza de rotaie se poate exprima astfel:

dz =

Dp Vr

M m Dp R

n care: Dp = durata perioadei de analiz (90 zile sau 360 zile); Vr = viteza de rotaie sub forma de coeficient. Atunci cnd viteza de rotaie crete, durata n zile a unei rotaii se diminueaz. Exemplu n decursul perioadei de un an (360), n ar X, s-a constatat un rulaj bnesc n valoare de 103.390 mild. um, iar nivelul masei monetare medii de 35.450 mild um. n aceste condiii, numrul de rotaii realizate de o unitate monetar, pentru a mijlocii vnzrile i cumprrile din economie este:

Vr =

103390 mld = 2,91 rotatii 35.450 mld

Numrul de zile necesare pentru realizarea unei rotaii este:

18

dz =

35450 360 360 = = 123,71 zile/an 103390 2,91

Dac n urma majorrii preurilor, rulajul bnesc ar crete la 135.400 mild um, atunci viteza de rotaie va cunoate urmtoarea modificare:

135400 = 3,81 rotatii 35450 360 dz = = 94,48 zile/an 3,81 Vr =


Coeficientul de rotaie Vr crete de la 2,91 la 3,81 rotaii, iar perioada de timp necesar unei rotaii scade de la 123,71 zile la 94,48 zile, ceea ce reflect accelerarea vitezei de rotaie. Pentru determinarea vitezei de rotaie a monedei se calculeaz indicatori pentru diferitele componente ale masei monetare, astfel: -micarea bancnotelor - este msurat prin analiza vrsmintelor i retragerilor efectuate la ghieele bncii centrale; -rata de rotaie a depozitelor la vedere - se calculeaz ca sold mediu al conturilor la vedere, pentru o anumit perioad de timp; -rata de rotaie a altor forme de moned se determin gradul de variabilitate al diferitelor mijloace bneti (cu micare lent) Creterea acestui raport semnific o accelerare a vitezei de circulaie a monedei, iar diminuarea nseamn c masa monetar crete mai rapid dect PIB, deci sporete lichiditatea monetar (n 1985 = 2,56; n 1990 = 1,79; n 1993 = 7,3; n 1997 = 5,6 ;in 2006=3,034;in 2007=2,73;in 2008=3,11). Lichiditatea monetar a economiei sporete atunci cnd se manifest o cretere economic, iar preurile cunosc o anumit stabilitate. n perioada de inflaie, fiecare deintor de moned ncearc s o transforme n active reale (bunuri), oferind o cantitate sporit de moned pentru a achiziiona un anume bun. n acest mod se alimenteaz creterea preurilor, viteza de circulaie a monedei crete, iar gradul de lichiditate al economiei scade.

1.2.5. Contrapartidele masei monetare

19

Masa monetar reprezint stocul de moned aflat la deintorii nebancari i care apare n pasivul bncilor comerciale pe de o parte, ca moned scriptural i n pasivul bncii centrale, sub form de bilete de banc numerar. n acest mod, banii reprezint titluri de crean ale posesorilor lor asupra bncilor emitente. Contraposturile sau contrapartidele masei monetare, care figureaz n pasivul bilanurilor bncilor emitente sunt reprezentate de elementele de activ din bilanul acestora. Masa monetar n circulaie are urmtoarele contrapartide n activul bncii de emisiune: metal monetar (aur); valute i titluri exprimate n moned strin (devize); creditele acordate statului; credite acordate bncilor comerciale i altor instituii financiare. Acoperirea masei monetare se concretizeaz n aceste patru elemente, care permit delimitarea, regruparea n dou contrapartide eseniale: A. Contrapartida exterina reprezint expresia contabil a influenei relaiilor internaionale asupra masei monetare. Astfel soldul balanei de pli exercit o influen direct asupra nivelului masei monetare. Un import de mrfuri antreneaz o diminuare a ncasrilor n moned naional, ntruct ntreprinztorul care realizeaz operaiunea transform aceast moned n valut. Exportul conduce la creterea ncasrilor n valut, ntruct sumele ncasate n valute sunt convertite n moned naional. n acest mod se poate explica influena pe care deficitul sau excedentul balanei de pli, o exercit asupra masei monetare i asupra lichiditii interne. Rezult modul n care contrapartida exterioar constituie traducerea monetar a soldului balanei de plati. Variaia masei monetare este nsoit de o variaie de aceeai mrime a deinerilor de aur i devize ale bncii centrale. B.Contrapartida interna Sub aceast denumire sunt regrupate:

20

creditele acordate statului (sub forma achiziiei de titluri publice i care reflect creanele asupra Trezoreriei); creditele interne acordate de bnci economiei (sub forma creditelor acordate agenilor economici i a obligaiunilor emise de ntreprinderi i deinute de bnci). La modul general, atunci cnd o banc acord un credit unui client, se produce o sporire a dimensiunilor sumelor att n activul ct i n pasivul bilanului. Astfel, bncile ndeplinesc un rol monetar atunci cnd acord credite, ntruct la volumul existent al masei monetare se adaug o nou cantitate. n cazul n care bncile acord credite pe baza fondurilor proprii sau pe baza celor atrase de pe pia sau n cadrul mprumuturilor obligatare, nu se produce finanare monetar, i prin urmare nu sporete cantitatea de mas monetar. n concluzie, masa monetar neleas ca totalitatea mijloacelor de plat din sectorul nebancar, are acoperire n metale preioase, valute i devize, creane asupra trezoreriei i credite acordate economiei. Analiza acoperirii masei monetare din Romnia subliniaz faptul c principal contrapartid o reprezint creditele acordate economiei, care constituie ntre 70% i 80% din total. Pn n 1990, volumul creditelor depea cu 50% mrimea masei monetare, n sensul c acestea erau acordate pe baza disponibilitilor bugetului de stat. Ulterior, prin diminuarea resurselor bugetare, s-a diminuat i nivelul creditelor acordate economiei din aceast surs. Celelalte forme de acoperire a masei monetare, sub forma aurului i a devizelor, au o pondere relativ redus i prezint oscilaii importante n funcie de variaiile cursului leului i de situaia balanei de pli. Creanele asupra trezoreriei, reprezentate de titlurile emise de ctre stat n procesul de acoperire a deficitului bugetar constituie o modalitate de acoperire a masei monetare, care nu a nsemnat, n cazul Romniei, o finanare inflaionist a deficitelor bugetare. Masa monetar Contrapartidele masei monetare

21

Masa monetar I+II I. Disponibiliti monetare - bilete i monede - depozite la vedere II. Disponibiliti cvasimonetare

I. Aur i devize II. Creane asupra economiei III. Creane asupra trezoreriei IV. Diverse

Rapoartele anuale ale BNR grupeaz mijlocele de acoperire a masei monetare sau contrapartidele acesteia, dup cum indic tabelul urmtor, ceea ce evideniaz rolul autoritii monetare n urmrirea evoluiei cantitii de moned pe de o parte, i a modalitilor de acoperire a acesteia, pe de alt parte.

Autoevaluare 1.Definiti termenul de moneda potrivit dictionarului Larousse 2.Definiti masa montara. 3.Precizati cum se stabileste viteza de circulatie. Teste grila 1.Functia de etalon al valorii este indeplinita de moneda a)numai in cadrul economiilor nemonetare b)numai in conditiile economiei contemporane c)nimuai in conditiile productiei bazate pe autoconsum d)numai in conditiile economiei de schimb. e)numai in cadrul economiilor bimetaliste. corecta. 2.Acoperirea masei monetare se realizeaza, in economiile Alegeti varianta

contemporane,astfel: a)in totalitate in aur monetar b)in stocul de aur monetar+devize si aur c)in contravaloarea bunurilor si serviciilor d)in valoarea creditelor acordate statului e)aur+valute+devize+credite acordate economiei.

22

Alegeti varianta corecta. Probleme propuse 1.Daca viteza de circulatie a monedei inregistreaza o crestere de la 2,8 la 3,05 in conditiile in care PIB la momentul initial a fost 35800mild.um,iar la momentul urmator,cu15% mai mare,atunci,masa monetara a inregistrat: a) 0 diminuare de 5370 um b) o crestere relativa de 15% c) o scadere relativa de 5,56% d) o crestere in suma absoluta de 713 mld.um e) o scadere in suma absoluta de 731 mld.um 2.Cresterea vitezei de rotatie a masei monetare de la 2,4 rotatii pe an la 3,85 rotatii determina o diminuare a duratei in zile a unei rotatii,in a) 144 zile b) 56,5,zile c) 35 zile d) 93 zile e) 70 zile decursul anului de:

Resurse internet http://www.ueb.ro http://www.ueb.ro/stiinteeconomice/ebiblioteca

raspunsuri la intrebari 1.a 2.e 1.d 2.b

23

Cursul 2. Cererea si oferta de moneda


Obiectivele cursului
-insusirea de notiuni cheie: cererea de moneda,oferta de moneda,moneda de baza, -cunoasterea aspedtelor esentiale referitoare la cererea si ofeta de moneda -intelegerea modului de manifestare aechilibrului in stransa corelatie cu echilibrul real

Continutul cursului
2.1 Cererea de moneda 2.2 Oferta de moned 2.3.Schema realizarii echilibrului mnetar Cererea si oferta de moneda indeplinesc un rol esential in analiza monetara,intrucat din confruntarea acesteia cu oferta de moneda cerere de moneda rezulta o serie de efecte,care permit mai buna intelegere a impactului fenomenelor monetare asupra economiei.Termenul exprima atat un concept cat si o functie, Definitia conceptului pune in evidenta notiunea de incasare monetara,iar functia asociata cererii de moneda rezulta din interpretarea moderna a ecuatiei cantitative.Spre deosebire de cererea de moneda,oferta de moneda este un concept simplu,care desemneaza cantitatea de moneda pusa la dispozitia indivizilor de catre autoritatea monetara

2.1. Cererea de moneda


Se explic prin funciile pe care le ndeplinete moneda i prin utilitatea pe care o prezint pentru deintori. Analiza cererii de moned, constr n cutarea motivelor care i determin pe agenii economici s dein moned.

24

Din punct de vedere teoretic, exist urmtoarele contribuii la nelegerea motivelor care determin cererea de moned: a) Analiza clasic a cererii de moned se bazeaz pe teoria cantitativ a cererii de moned. Aceasta are ca punct de plecare ecuaia schimburilor lui Fisher, care a permis, ulterior, construcia ecuaiei colii de la Cambridge. *Ecuaia schimburilor lui Fisher arat c volumul de moned M, multiplicat cu viteza de circulaie a monedei V, este egal cu valoarea tranzaciilor pT, n care p este un indice de pre, iar T este volumul tranzaciilor, n termeni reali, msurate n preuri ale perioadei de baz. MV=pT *Ecuaia Cambridge. Teoria cantitativ a monedei poate fi transformat ntr-o teorie a cererii de moned, presupunnd c viteza de circulaie este determinat de factori instituionali i c este posibil ca, ntre un termen scurt de timp, aceasta s devin constanta. O nou form a ecuaiei schimburilor este cunoscut sub denumirea de echilibru al lichiditilor sau ecuaia Cambridge. M=KpR, n care K reprezint inversul vitezei de circulaie a monedei i poate fi interpretat ca durata medie a perioadei n care moneda este conservat ntre tranzacii i implic ideea ca moneda s fie deinut numai pentru finanarea tranzaciilor. b) Analiza Keynesian a cererii de moned Analiza cererii de moned propus de Keynes pune accentul pe rolul monedei ca rezerv a valorii i distinge o cerere de moned speculativ i o cerere de moned n vederea realizrii tranzaciilor. Cererea de moned (M1) cu scopul de ncasri pentru tranzacii variaz odat cu nivelul PIB. Atunci cnd acesta crete este necesar mai mult moned pentru satisfacerea necesitilor agenilor economici, n vederea realizrii de tranzacii: dac venitul naional scade, atunci i necesarul de moned se diminueaz. Cererea de moned (M1), este o funcie (L1) de o singur variabil: M1=L1(R), n care R este venitul naional sau PIB

25

Cererea de moned n scopuri speculative (M2) prezint caracteristici diferite de cele ale lui M1 n sensul c este puin stabil, chiar i n perioade scurte de timp i nu depinde de nivelul veniturilor ci de nivelul ratei de dobnd (rd). M2=L2(rd) Cererea de moned M2 prezint o elasticitate infinit, deoarece exist o rat de dobnd sub nivelul creia agenii economici nu mai au interesul de a-i plasa disponibilitile lichide n titluri. Formularea cererii totale de moned n concepia keynesist se poate scrie: M=M1+M2=L1(R)+L2(rd) n conformitate cu analiza lui Keynes, aprofundarea conceptuui de cerere a monedei n scopul tranzaciilor a demonstat c aceasta este elastic i n raport cu rata dobnzii, ceea ce duce la rescrierea ecuaiei: M=L1(rd,R)+L2(rd) sau la modul general: M=L(rd,R) Dac se introduce n aceast ecuaie i o variabil care exprim patrimoniul agenilor economici W, atunci cererea de moned, care tinde s fie proporional cu W, se poate scrie: M=L(W,R, rd) c) Analiza contemporan a cererii de moned se efectueaz n dou direcii principale i anume: 1.gestiunea portofoliilor 2. teoria lui Milton Friedman 1. Analiza care se bazeaz pe gestiunea portofoliilor este legat, n mod direct, de analiza lui Keynes i ntr-o asemenea abordare moneda reprezint un activ precum toate celelalte tipuri de active, lipsit de caliti specifice, riscnd, astfel, de a fi discreditat n calitate de instrument al politicii monetare. 2. Funcia de cerere a monedei este tratat de ctre Milton Friedman ca o problem de alegere a activelor. Punctul de pornire al analizei sale l constituie definiia pe care o d patrimoniului sau bogiei. Patrimoniul agenilor economici compus din active financiare reale precum i din active umane d natere unui flux de venituri din munc. Pentru Friedman, variabila care furnizeaz cel mai bine un indice al bogiei umane i nonumane este venitul permanent. 26

Astfel, cererea de moned se poate exprima n termeni permaneni i este determinat de venitul permanent R i nivelul preurilor permanente p. M=a(R/p)b, relaie n care a i b sunt constante iar M este cererea de moned permanent pentru un locuitor. O singur variabil, respectiv venitul permanent R explic, deci, evoluia cererii de moned. Relaia dedus de Friedman permite calcularea elasticitii cererii de moned n raport cu venitul permanent. Plasnd analiza pe termen lung, Friedman a constatat c la niveluri sczute ale veniturilor, se manifest, numai scopul tranzacionrii i pe msura creterii venitului permanent se adaug cel al speculaiior i al economisirii. Funcia de cerere a monedei n abordarea lui Friedman, tinde a fi stabilit. Privilegiind venitul permanent, Friedman minimizeaz rolul ratei de dobnd asupra cererii de moned, care este eliminat din ecuaia cererii de moned. Astfel, teoria lui Friedman se opune analizei lui Keynes, n care cererea de moned este instabil i puternic elastic n raport cu rata dobnzii.

2.2.Oferta de moneda
Oferta de moned reprezint cantitatea mijloacelor de plat puse la dispoziie, la nivelul unei economii, fiind asigurat de sistemul bancar care creeaz moneda i o pune n circulaie. Sursele ofertei de moned sunt reprezentate de contrapartidele masei monetare: creanele asupra strintii, creanele asupra Trezoreriei, creanele asupra bncilor comerciale. Eficacitatea politicii monetare depinde de caracterul exogen sau endogen al ofertei de moned n raport cu sistemul economic. Oferta de moned ca variabil endogen Banca Central deine un rol pasiv n creaia monetar i aceasta depinde de comportamentul agenilor economici care solicit moneda. Banca Central se poate afla ntr-o situaie relativ pasiv cu privire la creaia de moned, n urmtoarele trei cazuri:

27

a)Atunci cnd sursa de creaie monetar o constituie creanele asupra strintii, operaiunile cu exteriorul modific volumul masei monetare, dar rolul Bncii Centrale este pasiv. b)Atunci cnd sursa de creaiei monetare o constituie creanele asupra Trezoreriei, puterea public i nu banca de emisiune decide asupra creaiei monetare, prin aceasta materializndu-se politica bugetar. c)Creanele asupra economiei, iniiativa creaiei monetare, aparin agenilor nebancari din economie, respectiv ntreprinderilor care solicit credite. ntreprinderile se pot adresa agenilor nebancari (pe calea emisiunii de obligaiuni) precum i agenilor bancari. Dac mprumuturile se efectueaz de la agenii nebancari, atunci masa monetar nu variaz, fiind doar un transfer de avere monetar de la un agent la altul. Dac, n schimb, mprumuturile sunt efectuate de la bnci, atunci procurarea disponibilitilor monetare se realizeaz, fr ca disponibilitile altor ageni economici s se diminueze. Astfel se produce creaia monetar. Oferta de moned ca variabil exogen Procesul creaiei monetare realizate de bncile comerciale depinde de disponibilitile lor n moneda central, la banca de emisiune. Aceasta poate exercita o gestionare total a ofertei de moned, ntruct poate regla direct volumul lichiditilor n moneda central de care bncile au nevoie. Eficacitatea politicii monetare depinde de analiza simultan a cererii i ofertei de moned. a)dac cererea de moned este stabil i oferta de moned este exogen i se afl, n totalitate, n minile autoritii monetare, rezult c politica monetar are un mare grad de eficacitate (potrivit lui Friedman); b)dac cererea de moned este stabil i determin oferta de moned, atunci politica monetar este lipsit de eficacitate; c)dac cererea de moned prezint o anumit instabilitate, iar oferta de moned depinde parial de autoritatea monetar, atunci politica monetar poate avea o eficacitate limitat.

2.3.Schema realizarii echilibrului monetar

28

Pentru explicarea realizrii echilibrului monetar, se utilizeaz dou tipuri de analiz: cea keynesian i interpretarea lui Milton Friedman. * n teoria keynesian, schema realizrii echilibrului macroeconomic se efectueaz n termeni reali. Echilibrul se stabilete prin egalitatea dintre economii i investiii. Economiile sunt definite ca o funcie cresctoare a veniturilor, iar investiiile ca o funcie descresctoare a ratei dobnzii. Orice dezechilibru ntre economii i investiii determin ajustri n termeni reali iar n cadrul acestora variabilele monetare nu ndeplinesc dect un rol limitat. *Curba economii investiii (IE - echilibru real) Pe piaa bunurilor, echilibrul necesit manifestarea urmtoarelor egaliti: I=E I=Ird E=E(R) Ird = E(R) R = venit sau produs global I = investiii totale E = economii totale rd = rada dobnzii

Aceste condiii de echilibru semnific faptul c pentru orice rat a dobnzii exist o singur valoare a venitului naional (R) pentru care investiiile totale proiectate (I) sunt egale cu economiile totale proiectate (E). Curba economii investiii (IE - echilibru real) exprim relaia dintre rata dobnzii i nivelul veniturilor, fiecare punct al curbei corespunznd unei situaii de egalitate ntre I i E. Pe piaa bunurilor, venitul R apare ca o funcie descresctoare a ratei rd. Scderea ratei, rd, antreneaz o majorare a investiiilor i deci a veniturilor.

*Curba LM, a echilibrului monetar Echilibrul monetar rezult din confruntarea dintre cererea total de moned i oferta de moned, respectiv din cantitatea pus la dispoziia publicului prin sistemul bancar. Curba LM exprim, pentru o cantitate de moned, relaia dintre cererea total de moned (M1+M2) i venitul naional. Orice cretere a produsului R (deci o cretere a tranzaciilor) necesit o cantitate sporit de M1 (n 29

scopul tranzaciilor) i o reducere a lui M2 (moned n scopuri speculative) provocnd, astfel, o cretere a ratei de dobnd. *Intersecia IE i LM Curba IE este locul combinaiilor posibile dintre rd i R, asigurnd lichiditatea pe piaa bunurilor. Curba LM constituie locul combinaiilor posibile dintre R i rd, asigurnd echilibrul pe piaa monetar. Intersecia lor determin punctul N venitul naional - unde se echilibreaz nivelul veniturilor i cel al ratei de dobnd, pentru orice volum al monedei. n acest punct, cantitatea de moned existent determin o rat de dobnd suficient de sczut i un nivel al investiiilor suficient de ridicat pentru a atinge un nivel de echilibru al venitului. Astfel, rata dobnzii este cea care permite stabilirea unei legturi ntre echilibrul real i cel monetar; aceasta exercitnd o influen asupra volumului investiiilor i, prin intermediul acesteia, asupra venitului, care acioneaz la rndul su asupra cererii de moned, n scopul realizrii de tranzacii. *Interpretarea lui Milton Friedman asupra schemei de realizare a echilibrului n aceast abordare, variaiile masei monetare regleaz ritmurile activitii economice. Modelul are ca rol s probeze importana cantitii de moned n activitatea economic. Unica variabil M, masa monetar, oferit agenilor economici st la baza fluctuaiilor veniturilor i preurilor. O legtur de cauzalitate este stabilit ntre M i alte variabile fundamentale, fiind implicat, astfel, ipoteza caracterului exogen al ofertei de moned. Analiza lui Friedman are ca punct de pornire dou principii. *Valoarea produsului naional i preul, ca principal component, sunt determinate de cantitatea de moned; *Cantitatea de moned este determinat, la rndul su, de cantitatea de moned central, pus la dispoziia bncilor. Rezult, astfel, c masa monetar determin fluctuaiile venitului naional. Numai reglarea masei monetare exercit un efect global asupra economiei. Alte instrumente tradiionale ale politicii macroeconomice (politica bugetar) nu produc dect realocri ale resurselor ntre diverse sectoare i care sunt, n concepia autorului, alocri nefaste. Rolul 30

important al monedei este considerat de ctre Friedman ca instrument esenial al politicii economice care va servi drept indicator al aciunilor lor i drept mijloc de intervenie. Acest dublu rol este ndeplinit de fluctuaiile masei monetare i nu de cele ale ratei dobnzii. Astfel, Friedman consider c, n locul unei manipulri neregulate a ofertei de moned (politic discreionar), autoritile monetare trebuie s practice o politic de stabilizare monetar, fcnd s progreseze masa monetar, la o rat constant a dobnzii. Autorul sugereaz c rata de cretere a masei monetare poate fi utilizat pentru a regla rata de cretere real pe termen lung a produsului naional. Pentru a lupta contra inflaiei, trebuie pus n aplicare o politic monetar restrictiv, fiind prevzut o ncetinire a creterii masei monetare de-a lungul unei perioade de mai muli ani. Cele dou curente, keynesian i monetarist trebuie considerate valabile, lundu-se n considerare i excesele pe care le prezint. Experiena arat c nu pot fi neglijate variabilele monetare, att n plan explicativ ct i normativ, dar c este din ce n ce mai dificil de a determina variabilele monetare sau financiare alese drept inte ale politicii monetare. Autoevaluare 1.Definiti oferta de moneda. 2.Prezentati anliza clasica a cererii de moneda. 3.Ce intelegi prin multiplicatorul creditului Teste grila 1.Analiza Keynesiana a cererii de moneda se bazeaza pe: a) ecuatia schimburilor b)gestiunea portofoliilor c)distinctia intre cerea de moneda utilizata in scopul tranzactiilor si cea destinata scopurilor speculative d)ecuatia schimburilor lui Fisher e)ecuatia Cambridge. Alegeti variata corecta

2.Analiza contemporana a cererii de moneda presupune: a)gestiunea portofiliilor si teoria lui Milton Friedman

31

b)teoria lui Milton Friedman c)teoria Keynesiana d)ecuatia schimburilor lui Fisher e)gestiunea portofoliilor Probleme propuse 1.Analiza clasica a cererii de moneda se bazeaza pe: a)ecuatia schimburilor lui Fisher b)ecuatia Cambridge c)gestiunea portofoliilor d) ecuatia schimburilor lui Fisher + ecuatia Cambridge e)ecuatia Keynesiana . Alegeti varianta corecta 2.In ecuatia Cambridge, a)indice depret b)volumul tranzactiilor c)viteza de circulatie a monedei d)venitul national e)durata medie a perioadei in care moneda este conservata intre trazactii . Alegeti varianta corecta M=kpR ,k poate fi interpretat ca: Alegeti varianta corecta.

resurse internet http://www.ueb.ro http://www.ueb.ro/stiinteeconomice/ebiblioteca

raspunsuri intrebari 1.c 2.a 3.d 4.e

32

Cursul 3. Inflatia forma a dezechilibrului monetar


Obiectivele cursului
-insusirea -analiza de notiunilor de a inflatie ,deflatie,dezinflatie si masuri antiinflationiste inflatiei,ca forma de dezechilibrului ale monetar,cunoasterea acesteia, cunosterea principalelor modalitati cuantificare

fenomenelor inflatiei -cunoasterea mecanismului inflatiei si a politicilor antiinflationiste

Continutul cursului
3.1.Abordari cantitative ale inflatiei 3.2.Cauze si forme ale inflatiei 3.3.Efectele inflatiei

33

3.4.Politici antiinflationiste 3.5.Deflatia Rolul important al monedei,ca instrument esential al politicii monetare,obliga autoritatile monetare sa aleaga,cu grija,variabila care va servi drept indicator al actiunilor lor si drept mijloc de interventie Desi masurarea concreta a inflatiei ridica o multime de intrebari,exista numeroase dezbateri asupra cauzei inflatiei, care este perceputa ca un exces al cererii globale.Generalizand si coreland abordarile din literatura de specialitate cu privire la inflatie,in mod uzual, prin inflatie intelegem o crestere generalizata si de durata a preturilor bunurilor din economie,insotita de o scadere a puterii cumparare a monedei.

3.1.Abordari cantitative ale inflatiei


Inflaia, ca semn al dezechilibrelor din economie,imbraca forme diferite ca definire in functie de modul de abordare a acesteia. Este direct proporional cu amploarea dezechilibrului monetar, avnd un nivel cu att mai ridicat cu ct ntre cererea i oferta agreat se manifest un decalaj mai mare. Fenomenul inflaionist care a dobndit de-a lungul timpului dimensiuni gigantice prezint, pentru ultima jumtate de secol, dou caracteristici, astfel: Creterea preurilor a cunoscut rate diferite de la un sector de activitate la altul, ceea ce a permis o cretere disproporionat a consumului. Inflaia reprezint semnul unei devalorizri monetare. Devalorizarea monetar poate fi evaluat ca pierdere a puterii de cumprare a monedei, prin urmtoarele metode: prin divizare. Pentru un bun se pltea la nceputul perioadei suma de 100 um, iar la sfritul acesteia 1250 um, atunci prin divizare 100/1250=0,08 rezult un coeficient de 0,08, ceea ce semnific faptul c o unitate monetar i conserv o putere de cumprare de 8%. Acest tip de calcul prezint avantajul de a sublinia c i atunci cnd

34

inflaia nregistreaz valori foarte mari, moneda conserv, ntotdeauna o mic parte din puterea de cumprare; prin metoda dobnzilor compuse: pentru a se trece de la ratele anuale ale creterii preurilor la cele lunare sau chiar zilnice, se utilizeaz formula dobnzilor compuse, astfel: Cn=Co (1+r=)n , n care: Cn reprezint nivelul preurilor la sfritul perioadei; Co reprezint nivelul la nceputul perioadei; r rata de cretere; n numrul de perioade (luni sau zile). Dac n decursul unei perioade de un an, preurile au sporit de la 100 la 1750, atunci, prin aplicarea relaiei: 1750 = 100 (1+r)12 sau 1750 = 100 (1+r)365 Rezult c rata lunar de devalorizare a monedei este de 0,27 sau 27%. Iar rata zilnic a devalorizrii este de 0,78%. Msurarea ratei inflaiei se poate realiza prin:

Determinarea ratei inflaiei pe baza indicilor de pre potrivit relaiei:


rinflatie = I pn I pn 1 I pn 1 100 ,
n care Ipn, n-1 reprezint indicele preurilor pentru anul n i n-1. De exemplu dac indicele preurilor pentru anul n-1 era de 135% iar pentru anul n era de 148% atunci rata anual a inflaiei a fost de:

148% 135% 100 = 9,62% 135%

Pentru

o msurare cantitativ a inflaiei este posibil i utilizarea

regulii numrului 70, care permite o determinare rapid a numrului de ani n care nivelul preurilor se dubleaz, astfel: Numrul aproximativ = de ani ________70_________ rata anual a inflaiei

De exemplu, dac nivelul ratei anuale a inflaiei este de 15%, atunci numrul de ani n care preurile se dubleaz este de 70/15 = 4,66 35

Aceast regul are aplicabilitate general i permite determinarea perioadei de timp n care nivelul PIB sau al economiilor se dubleaz. Pentru determinarea ratei inflatiei in Romania se utilizeaza doi indici: a)indicele preturilor de consum(Ipc)-ia in considerare bunuri si servicii structurate pe trei categorii b)indicele armonizat al preturilor de consum(IAPC) )-ia in considerare bunuri si servicii structurate pe 12 grupe;este folosit de EUROSTAT pentru comparatii intre tarile membre, iar BCE il utilizeaza pentru fundamentarea deciziilor de politica monetara.

3.2Cauze si forme ale inflaiei


Cauzele inflatiei sunt abordate diferit in literatura de specialitate. In conceptia monetarista,variatia cantitatii de moneda creeaza premise pentru un exces al cererii in raport cu oferta, situatie care conduce la cresterea nivelului preturilor. In abordarea de tip keynesist,cauza initiala a inflatiei o reprezinta diferenta dintre cererea si oferta de moneda. Inflaia, ca principal form de manifestare a dezechilibrului monetar, se manifest n diferite forme, n funcie de cauzele care au generato. *Inflaia prin cerere este generat de dezechilibrele care se manifest pe piaa bunurilor i serviciilor ntre cererea de bunuri i oferta global inelastic. Efectul unui asemenea dezechilibru este creterea preurilor bunurilor i serviciilor respective, iar la baza fenomenului se afl majorarea ofertei de moned. Cauzele care antreneaz creterea cantitii de moned sunt legate de excedentul balanei de pli, creaia monetar excesiv i modificri n raportul dintre consum i economii. Lipsa de elasticitate a ofertei provine din insuficiena stocului de produse sau chiar din absena acestora i poate fi temporar sau pe termen lung.

36

Mecanismele specifice de transmitere a dezechilibrelor constau n urmtoarele: relaiile interindustriale; creterea veniturilor populaiei i creterea cererii de produse; efectul de contagiune, referitor la creterea veniturilor; generalizarea creterilor de pre.

*Inflaia prin costuri este generat de revendicrile grupurilor sindicale pentru creterea salariilor n acele domenii de activitate unde nu se obin creteri de productivitate. Consecina majorrilor de salarii este majorarea costurilor bunurilor i serviciilor care sunt produse i, ulterior, creterea preurilor. La baza creterii preurilor se afl, astfel, diferena dintre creterea productivitii i creterea salariilor. Statistic, se demonstreaz c dac sporirea productivitii este de 5% iar a salariilor de 9%, atunci creterea preurilor se situeaz la 4%. *Inflaia importat este un rezultat al participrii economiilor la fluxurile internaionale de capital, bunuri i servicii i se manifest ca urmare a importului de materii prime i produse pe care le realizeaz o anumit ar. Variaa cursurilor de schimb n sensul unei evoluii nefavorabile a acestora, pentru importatori, constituie o modalitate de generare a procesului inflaionist, datorit majorrii costurilor de producie sub presiunea preurilor de import. *Inflaia structural este determinat de strategia adoptat de unele ri, de dezvoltare accelerat i de cretere economic rapid, ceea ce implic mobilizarea intensiv a factorilor de producie. La baza inflaiei structurale se afl factori precum susinerea unor sectoare de activitate (sub forma susinerii preurilor pentru produsele excedentare) i rigiditatea economiei, care se manifest n domeniul procurrii capitalului, al asigurrii de resurse materiale sau al utilizrii forei de munca. Alte criterii de clasificare a inflaiei: n funcie de ateptrile inflaioniste, se poate manifesta o inflaie anticipat (care este primit i ateptat de fiecare participant pe pia) i o inflaie neanticipat (cu efecte importante asupra

37

economiilor, forei de munc i produciei), ceea ce afecteaz echilibrul general. dup funcionarea mecanismului pieei se manifest o inflaie deschis - n care mecanismul de funcionare al economiei se bazeaz pe preuri fixe i se manifest pe fundalul unei insuficiene a bunurilor, serviciilor i forei de munc din economie i o inflaie reprimat care apare ca rezultat al interveniilor guvernamentale n creterea preurilor i salariilor, prin care se reduce cererea de bunuri i servicii. dup ritmul de cretere al preurilor, inflaia poate fi moderat (ritm de cretere al preurilor de 2-3% anual), galopant (peste 10%) i hiperinflaie (peste 50% lunar). Majorarea preurilor, ca expresie a manifestrii inflaiei, poate lua valori care se situeaz ntre cteva procente i poate depi valori din dou, trei cifre anual. Aceasta este situaia inflaiei galopante. Atunci cnd inflaia se concretizeaz ntr-o cretere anual a preurilor care se scrie cu 3-4 cifre se manifest hiperinflaia. Convenional, exist o limit de la care se consider hiperinflaie creterea preurilor, respectiv atunci cnd se depete 50% lunar ceea ce la nivelul unui an nseamn o rat mai mare de 13.000%. Cazurile cunoscute de hiperinflaie sunt rare, fiind citate cazurile Germaniei, Ungariei i Braziliei. Alturi de creterea preurilor, inflaia este nsoit de creterea cantitii de moned, cea mai nalt rat a inflaiei, fiind, n general, asociat cu cea mai nalt rat a creterii masei monetare.

3.3Efectele inflatiei
Motivele pentru care autoritatile monetare practica,in anumite cazuri,o politica monetara favorabila inflatiei rezulta din efectele pozitive pe care le genereaza si se concretizeaza in: -stimularea crearii de noi locuri de munca -stimularea exporturilor -impact favorabil asupra finantelor publice

38

Pentru a explica efectele favorabile ale inflatiei privind crearea de noi locuri de munca, trebuie abordata corelatia inflatie-somaj,relatie cunoscuta atat in teoria clasica,cat si in analizele de tip keynesist Modelul keynesian al cererii i ofertei de moned demonstreaz c la nivelul economiei se poate manifesta fie numai inflaie, fie numai omaj. Situaia s-a schimbat n anii 70 cnd n economie au nceput s coexiste att inflaia ct i omajul (curba lui Phillips) n sensul unei corelaii inverse: descreterea omajului i creterea inflaiei. Evoluiile inflaiei i omajului, din toate rile dezvoltate, dup anii 70 au continuat urmtoarele aspecte:

- independent de inflaie, exist o rat natural a omajului care se


manifest i atunci cnd inflaia este zero:

- la o rat anual a omajului, situat la nivelul de 6% (potrivit studiilor


realizate), inflaia se poate manifesta la orice nivel, situaie care modific curba lui Philips ntr-o linie vertical. In aceasta perioada, in tari diferite,corelatia inflatie-somaj,in loc de a fi descrescatoare, a devenit instabila si crescatoare,ceea ce semnifica cresterea in acelasi timp a inflatiei si a somajului,fenomen desemnat cu termenul stagflatie. Stagflaia, ca fenomen care explic modificarea relaiei dintre inflaie i omaj reprezint o stare nefavorabil a economiei n care se manifest creterea sau scderea, n acelai timp, a preurilor i a omajului i care apare ca o consecin a inflaiei prin cerere i a inflaiei prin ofert. Stagflaia prin cerere se explic prin urmtoarele: creterea cererii globale pe termen scurt antreneaz o insuficien a bunurilor din economie, ceea ce determin, la nivelul productorilor, majorarea produciei pe seama unor consumuri reale mai mici n condiiile unei creteri a preurilor; atunci cnd preurile se majoreaz peste ateptri, aceasta antreneaz dezechilibre i scderea produciei.

39

Stagflaia prin ofert se manifest atunci cnd oferta global se majoreaz, fr a fi nsoit de sporirea cantitii de moned, iar nivelul cererii rmne nemodificat. Dup modul n care oferta global se adapteaz n funcie de oferta de moned, se poate face distincia ntre: oferta neadaptabil i oferta adaptabil. Cnd oferta este neadaptabil, se pornete de la creterea salariilor nominale, n contextul unei creteri a ratei inflaiei. n cazul unei oferte adaptabile din partea statului, prin majorarea ofertei de moned, se pornete de la creterea salariilor pe fundalul unei creteri generale a preurilor. Daca este necesara lupta contra inflatiei,trebuie examinat impactul general al inflatiei asupra cresterii economice,populatiei si intreprinderilor Creterea economic poate fi considerat drept rezultat al inflaiei, n sensul c aceasta favorizeaz producia i investiiile, n mai multe moduri: Creterea veniturilor nominale, mai mult sau mai puin indexate, poate antrena o cretere a cererii globale; Cheltuielile financiare ale ndatorrii sunt puin mpovrtoare, ntruct se ramburseaz n moned devalorizat, iar efectul multiplicator al creditului se amplific; Ratele reale de dobnd, foarte sczute, uneori negative, confer rentabilitate proiectelor de investiii. Aceast abordare este conform analizelor lui Keynes. Inflaia se manifest ca factor mpotriva creterii economice, datorit urmtoarelor aspecte: menine n activitate ntreprinderi marginale, ineficiente; favorizeaz existena unor preuri anormal de ridicate; constituie o frn n calea progresului economic, n sensul c sporirea profitului este obinut prin creterea preului de vnzare, mai degrab dect prin scderea costurilor de producie;

40

inflaia contribuie la deteriorarea progresiv a echilibrului exterior; inflaia denatureaz influena ratei de dobnd prin scderea artificial a ratelor reale, ceea ce poate conduce la o risip a capitalului, ntruct poate fi mprumutat cu rate de dobnd anormal de sczute; Rezult, astfel, c este dificil de trasat o demarcaie net ntre avantajele i inconvenientele inflaiei. Un studiu al Bncii Mondiale a evideniat existena unei legturi strnse ntre creterea inflaiei i scderea ritmului de cretere economic, indiferent de nivelul ratei inflaiei. Mai precis, dac rata inflaiei este inferioar nivelului de 20%, aceasta nu va favoriza creterea economic. Astfel, rile care nregistreaz rate de cretere economic ridicate, se afl n situaia unei inflaii sczute, cuprinse ntre 0-5%. Peste nivelul inflaiei de 20%, rata de cretere economic devine negativ. Rezult c inflaia ridicat frneaz creterea economic, hiperinflaia induce recesiune, dar o doz moderat de inflaie, n general, antreneaz efecte pozitive. *Efectele inflaiei asupra populaiei La ntrebarea, cine pierde, cine ctig, rspunsul trebuie nuanat. Cei care pierd sunt, n principal, titularii unor venituri fixe sau modeste i cei care economisesc ca urmare a dobnzilor reale sczute, chiar negative, i ca urmare a devalorizrii capitalului lor financiar. n schimb, proprietarii de bunurii imobiliare i funciare, precum i de alte active reale, beneficiaz de inflaie, ntruct, la modul general, preul acestor bunuri se majoreaz mai repede dect al activelor financiare. *Efectele asupra ntreprinderilor ntreprinderile sunt, n egal msur, beneficiare i victime ale inflaiei. Astfel, sunt favorizate investiiile, pe de o parte, i se degaj o marj de autofinanare suplimentar, i pe de alt parte, prin diminuarea sarcinii cu rambursarea datoriilor.

41

Inflaia provoac, deseori, creterea salariilor i a ponderii acestora n valoarea adugat, n detrimentul profiturilor, de unde rezult o scdere a rentabilitii economice. Un alt fenomen l constituie influena inflaiei asupra contabilitii ntreprinderilor, n sensul c d iluzia realizrii de profituri, majoreaz baza impozabil i distribuirea de dividende. Rezult c efectele pozitive sunt de mai mic importan dect cele negative, ceea ce permite justificarea ncetinirii creterii economice.

3.4. Politici antiinflaioniste


Lupta contra inflaiei a devenit obiectivul unic al politicii monetare, iar mijloacele tradiionale antiinflaioniste constau n: nghearea preurilor; politica bugetar i fiscal; limitarea creditului; politica veniturilor; Blocajul preurilor este o modalitate direct de lupt contra inflaiei i const n msuri de interzicere a majorrii preurilor pentru diverse bunuri i servicii, de-a lungul unei perioade determinate. Politica bugetar i fiscal Prin aceste msuri se urmrete reducerea cererii globale, intervenind direct asupra componentelor sale. Sunt disponibile dou instrumente, astfel:

Fie statul reduce cheltuielile publice, Fie se majoreaz fiscalitatea sau veniturile se diminueaz i

astfel se diminueaz cheltuielile sectorului privat. Limitarea creditului Acest instrument prezint anumite limite: Dificultatea de a fixa norme de cretere a volumului creditelor; Alterarea concurenei ntre bnci i penalitatea celor mai dinamice; Multiplicarea procedurilor de nclcare a reglementrilor.

42

Politica veniturilor se aplic n msura n care o majorare excesiv a veniturilor constituie un factor determinant al creterii cererii i, n acelai timp, al creterii costurilor salariale. Logica acestui instrument este urmtoarea: reducerea veniturilor poate reduce tensiunile inflaioniste. Manifestarea fenomenului inflaionist, de-a lungul timpului, ntr-o mulime de ri, a evideniat c autoritile monetare au folosit diverse politici de stabilizare n funcie de particularitile economiei i ale conjuncturii internaionale,

3.5 Deflaia
Deflaia: coninut i riscuri Definirea termenului deflaie se poate realiza n urmtorul mod: frnare sau resorbie total a inflaiei, prin msuri care vizeaz diminuarea masei monetare i reducerea cererii n raport cu oferta. Pot fi distinse urmtoarele trei forme de deflaie:

deflaie monetar deflaia financiar deflaia real

Deflaia monetar se caracterizeaz prin diminuarea mijloacelor de plat n circulaie, deci prin reducerea cantitii de moned aflat la dispoziia agenilor economici. Deflaia financiar corespunde contractrii creditului disponibil acordat prin sistemul bancar. Principala manifestare a acestor dou forme de deflaiei este scderea preurilor bunurilor i serviciilor precum i a preului activelor reale. Deflaia real este sinonim cu reducerea activitii economice, acesta fiind un alt termen utilizat pentru a desemna recesiunea care nsoete, n general deflaia monetar sau financiar. Prin termenul deflaie sunt desemnate toate scderile considerabile ale preurilor indiferent de cauzele lor sau de efecte. Rata deflaiei poate fi definit i ca rata anual de scdere a nivelului general al preurilor, fiind, n ali termeni, o rat a inflaiei negative.

43

Pot fi difereniate dou niveluri de deflaie: deflaia deschis i deflaia trtoare. Deflaia deschis, fenomene de diminuare a preului i a cantitii de moned n circulaie, rambursarea datoriei publice, reducerea cheltuielilor publice, contractarea creditelor private i diminuarea veniturilor i ale cererii nominale totale. Deflaia trtoare, o scdere a inflaiei dar nu o diminuare a preurilor, o ncetinire a vitezei de circulaie, dar nu o diminuare a masei monetare, o frnare a creterii veniturilor, dar nu o diminuare a lor, o ncetinire a creterii economice, dar nu o recesiune. Cauzele deflaiei pot fi monetare sau financiare: Diminuarea masei monetare, respectiv diminuarea volumului acesteia sau a vitezei de circulaie poate sta la baza deflaiei. Restriciile n distribuirea creditelor Orice restricie puternic i durabil n distribuirea creditelor, indiferent c se datoreaz unei restricii monetare sau unei atitudini deliberate a bncilor este de natur s conduc la o situaie deflaionist, i anume: Creterea ratelor reale de dobnd. Conduce la situaii deflaioniste, ntruct descurajeaz investiiile i cumprrile de titluri, deci se reduce activitatea economic. De asemenea, rata dobnzii sporite reprezint semnul unei politici monetare restrictive care conduce la efecte deflaioniste. Politica valutar. Statele practic deseori politica unei monede puternice sub presiunea bncilor centrale, cu scopul de a reduce dezechilibrele externe de natur inflaionist. Aceast politic a monedei puternice const ntr-o revalorizare a valorii externe a monedei i este obinut fie printr-o contracarare dobnd. ndatorarea excesiv. Creditul este necesar pentru dezvoltarea activitii economice dar suscit rambursarea capitalului i a cheltuielilor financiare, care devine a cantitii de moned, fie prin creterea ratelor de

44

o povar pe msur ce ndatorarea devine excesiv. Recurgerea la credite susine creterea economic ntr-o prim etap, dar exercit o influen deflaionist. Preferina pentru lichidate Atunci cnd la nivelul agenilor economici i populaiei se manifest o puternic preferin pentru lichiditate, aceasta nu conduce la scderea ratei de dobnd, n msura n care lipsete ncrederea n viitor, iar perspectivele blocheaz orice investiie. Economia stagneaz, iar deflaia se manifest. Efectele deflaiei pot fi enumerate astfel: Deflaia diminueaz consumul n favoarea economisirii; Majoreaz povara datoriei publice; Antreneaz o scdere a valorii patrimoniilor; Majoreaz ratele reale ale dobnzii. Actuala criza financiara aduce la nivelul bancilor centrale preocupari legate de pericolul deflatiei. Deflatia va permite sa ramana pe piata doar celor care vor face fata scaderii preturilor. Autoevaluare 1.Prezentati forme ale inflatiei 2.Stagflatia consecinta a inflatiei prin cerere 3. Definirea termenului de deflatie. Teste grila 1.Inflatia, ca forma a dezechilibrului monetar, se manifesta prin: a)cresterea preturilor b)cresterea cantitatii de moneda c)devalorizare monetara d)cresterea ratelor de dobanda e)cresterea ratei somajului. Alegeti varianta corecta. 2.Mijloacele traditionale antiinflationiste constau in: a)inghetarea preturilor

45

b)limitarea creditului c)politica bugetara si fiscala d)politica veniturilor e)reforma monetara. Alegeti varianta incorecta Probleme propuse 1.Daca indicele preturilor de consum a fost 251,7% in anul t si 156.9% in anul t-1 ,rezulta o rata anuala a inflatiei pentru anul anul t de: a)20.42% b)60.42% c)30.24% d)15.13% e)50.67% 2.Sa se determine numarul de ani in care nivelul preturilor se dubleaza daca rata anuala a inflatiei este de 15% a)4.66 b)6.44 c)3.77 d)4.55 resurse interne http://www.ueb.ro http://www.ueb.ro/stiinteeconomice/ebiblioteca

raspunsuri intrebari 1.abc 2.e 3.b 4.a

46

Cursul 4. Creditul si dobanda


Obiectivele cursului
-insusirea de notiuni cheie:credit, functiile creditului,forme ale creditului,relatii de credit,dobanda,rata dobanzii,formele dobanzii,variabile macroeconomice cunoasterea elementelor si intelegerea mecanismului creditarii si a rolului contractului de creditare

-insusirea modului de manifestare a relatiilor de credit -stabilirea diferentelor intre formele creditului -cunoasterea mecanismului de formare a ratei dobanzii pe piata de capital si pe piata monetara -calcularea dobanzii pentru diferite forme ale creditului

Continutul cursului
4.1 Continutul si functiile creditului 4.2 Formele creditului 4.3Dobanda In abordarea creditului ca expresie a relatiilor de redistribuire se porneste de la continutul economic specific al creditului,respectiv transferul unei parti din produsul social de la unii din participantii la circuitul economic catre alti participanti la acest circuit.In esenta,creditul reprezinta schimbul unei valori monetare actuale contra unei valori monetare viitoare.Economia monetara conduce la exprimarea pietei timpului in termeni monetari si privilegiaza schimbul intre moneda prezenta si cea viitoare.Acest schimb defineste creditul,cumparatorul de moneda viitoare fiind creditor,iar vanzatorul de moneda viitoare,debitor.Rata de dobanda este asimilata pretului sau costului creditului si influenteaza deciziile tuturor participantilor,de la cel mai bun plasament pana la obtinerea de resurse necesare finantarii activitatii la cel mai redus cost.

47

4.1. Coninutul i funciile creditului


Pentru definirea creditului, este necesar prezentarea a trei opinii: creditul ca ncredere; creditul ca form a relaiilor de schimb; creditul ca expresie a relaiilor de redistribuire. Creditul ca ncredere este o concepie care plaseaz la baza relaiilor de credit ideea de ncredere (cuvintele latine creditum, de credere care desemneaz ncrederea n ceva sau cineva), de unde rezult caracterul subiectiv al acestora. n practic, aceast ncredere se concretizeaz n relaiile dintre creditor i debitor, n sensul c cel din urm trebuie s prezinte o anumit bonitate, astfel nct s genereze ncredere din partea creditorului. Creditul ca expresie a relaiilor de schimb reprezint un acord prin care anumite bunuri, servicii sau o cantitate de moned sunt cedate n schimbul unei promisiuni de plat viitoare. (contraargumente: creditul nu este o form a schimbului, nici din punct de vedere al scopului i nici al coninutului material al valorii). Creditul ca expresie a relaiilor de redistribuire reprezint transferul unei pri din produsul social de la unii din participanii la circuitul economic ctre ali participani la acest circuit. Definirea complet a creditului poate fi realizat prin luarea n considerare i corelarea acestor trei abordri. Creditul reprezint o categorie economic ce exprim relaii de repartiie a unei pri din PIB sau din venitul naional, prin care se mobilizeaz i se distribuie disponibilitile din economie i se creeaz noi mijloace de plat, n scopul satisfacerii unor nevoi de capital i al realizrii unor obiective ale politicii economice. n esen, creditul reprezint schimbul unei valori monetare actuale contra unei valori monetare viitoare. Pentru evidenierea funciilor i caracteristicilor creditului, este necesar prezentarea componentelor relaiilor de credit, astfel: - participanii la relatia de credit;

48

- promisiunea de rambursaresi garantarea creditului - scadena; - dobnda (preul creditului); - consemnarea si transferabilitatea Participanii la raportul de credit, creditorul i debitorul, sunt denumii subiecte ale raportului de credit. Dac se procedeaz la gruparea n trei categorii principale a creditorilor i debitorilor, se disting: populaia; statul; agenii economici. Populaia particip la procesul de creditare n dubl calitate, de creditor i debitor, remarcndu-se prin rolul important n asigurarea resurselor de creditare. Calitatea de debitor a statului este bine definit n toate economiile contemporane, ca urmare a nregistrrii de deficite bugetare. Nivelul datoriei publice, rezultat al ndatorrii interne i externe a statelor depete n unele cazuri nivelul PIB. Agenii economici dein o important poziie n rndul creditorilor, n cazul n care obin rezultate financiare pozitive. Disponibilitile monetare degajate de ntreprinderi se constituie n resurse de creditare a activitilor unitilor deficitare, fie n mod direct, fie prin intermediul bncilor i al altor instituii financiare.. Promisiunea de rambursare si garantarea creditului reprezint angajamentul debitorului de a rambursa, la scaden, valoarea capitalului mprumutat, plus dobnda, ca pre al creditului. Datorit unei conjuncturi nefavorabile, interne sau externe, debitorul se poate afla n incapacitate de plat sau poate ntrzia plata sumelor ajunse la scaden. Din acest motiv, este necesar ca, la nivelul creditorului, s se adopte msurile necesare pentru prevenirea i eliminarea riscului de nerambursare. Strns legat, i decurgnd din promisiunea de rambursare apare garantarea creditului. Garantarea creditelor n funcie de natura elementelor care constituie obiectul garaniei, se poate face distincie ntre garania real i garania personal.

49

Garania real are la baz garantarea sau gajarea creditului cu valori materiale, prin a cror valorificare se pot obine sumele necesare achitrii creditului. O form distinct de garantare real o constituie ipoteca, actul prin care debitorul acord creditorului dreptul asupra unui imobil, fr deposedare. Garania personal reprezint angajamentul luat de o ter persoan de a plti suma ajuns la scaden, n cazul incapacitii de plat a debitorului. Cea mai frecvent form de garantare a creditelor o constituie garantarea financiar cu elementele patrimoniale ale debitorului (active fixe i circulante). Scadena sau termenul de rambursare stabilit n contract este diferit, de la 24 ore (n cazul pieei interbancare), pn la durate medii i lungi (20 sau 30 ani), n cazul mprumuturilor obligatare, n funcie de particularitile sectorului de activitate i de nivelul eficienei activitii beneficiarilor de credite. Creditele pe termen scurt sunt rambursabile integral la scaden, n timp ce creditele pe termen mijlociu i lung implic rambursarea ealonat. Dobnda reprezint o caracteristic a creditului i constituie preul

capitalului utilizat sau chiria pe care o pltete debitorul pentru dreptul care i se acord, cel de a folosi capitalul mprumutat. n general, nivelul dobnzii se coreleaz cu rata profitului obinut de ntreprinztor. n funcie de inflaie, se utilizeaz, n raporturile de credit, dou tipuri de dobnd: fix i variabil. Dobnda fix este stabilit n contractul de credit i este valabil pe ntreaga durat a creditului. Dobnda sensibil (variabil) se modific periodic, n funcie de presiunile inflaioniste i de evoluia nivelului dobnzii de pia. Consemnarea si transferabilitatea.Acordurile de credit sunt consemnate prin inscrisuri (instrumente de credit).Esentiala este obligatia ferma a debitorului privind rambursarea imprumutului si implicit

50

se realizeaza cesiunea creantei.Transferabilitatea instrumentelor de credit este o expresie a lichiditatii portofoliului de creante.

4.2. Formele creditului


Diversitatea formelor sub care se manifest creditul n economie a impus utilizarea mai multor criterii semnificative de clasificare, n funcie de care se disting urmtoarele: 1. dup natura economic i participanii la relaia de creditare se remarc: creditul comercial; creditul bancar; creditul de consum; creditul obligatar; creditul ipotecar. creditul acordat persoanelor fizice; creditul acordat persoanelor juridice. creditul privat; creditul public. credite de producie; credite de circulaie; credite de consum. credite reale credite personale. credite denunabile; credite nedenunabile; credite legate. credite amortizabile;

2. dup calitatea debitorului se delimiteaz:

3. dup calitatea debitorului i a creditorului se disting:

4. dup scopul acordrii creditului:

5. dup natura garaniilor:

6. dup ntinderea drepturilor creditorului:

7. dup modul de stingere a obligaiilor de plat:

51

1.

credite neamortizabile. credite pe termen scurt; credite pe termen mijlociu credite pe termen lung. Cea mai important clasificare, n funcie de natura economic i

8. dup termenul la care trebuie rambursat creditul:

participanii la relaia de creditare, distinge formele creditului. A. Creditul comercial se caracterizeaz prin urmtoarele: Reprezint creditul pe care i-l acord agenii economici la vnzarea mrfii sub forma amnrii plilor; Avantajul acestei forme de credit const n faptul c ntreprinztorii i pot desface producia fr s atepte momentul plii. Astfel, se accelereaz circuitul capitalului real; Orice ntreprinztor va putea vinde marfa pe credit n msura n care acesta deine rezerve de capital. Cei doi participani la raportul de credit trebuie s aparin aceluiai sector de activitate. Creditul comercial se manifest sub dou forme: creditul cumprtor creditul vnztor Creditul cumprtor: se manifest sub forma plilor n avans; aceste credite apar ca o prefinanare de ctre beneficiari a produselor pe care intenioneaz s le achiziioneze; sunt frecvente n ramuri precum agricultura i construciile de locuine. Creditul vnztor: are ca obiect vnzarea mrfurilor cu plata amnat. Factorii care converg la sporirea dimensiunilor creditului comercial decurg din cele trei componente: tradiional, comercial i financiar. Componenta tradiional reprezint interesele comune ale participanilor. Se reduc costurile de depozitare a stocurilor de mrfuri i costurile aferente mijloacelor de plat.

52

Componenta comercial semnific utilizarea creditului ca mijloc de promovare a vnzrilor. Componenta financiar semnific punerea la dispoziia clientului, pentru o perioad dat, a unei pri din capital sub form de marf, pentru care plata este amnat. Creditul comercial antreneaz emisiunea de titluri specifice acestui credit (cambii, bilete la ordin) ca titluri de crean, care prezint avantajul scontrii la bnci. n acest mod, creditul comercial devine credit bancar, iar prin cedarea portofoliului de efecte comerciale de ctre o banc comercial, bncii centrale prin rescontare, se antreneaz un mecanism de emisiune de moned central. B. Creditul bancar Participanii la creditul bancar sunt reprezentai de un agent nebancar i o banc. Creditul bancar prezint avantajul c sumele disponibile pot fi orientate ctre diferite forme de activitate economic. ntre creditul comercial i cel bancar exist o puternic legtur, n sensul c uneori creditul comercial se poate transforma n credit bancar sau acesta poate constitui suport al acordrii unui credit comercial. Activitatea de creditare se poate realiza prin folosirea mai multor metode: - avansuri n cont curent; - linia de credit simpl; - linia de credit confirmat; - linia de credit revolving; - credite cu destinaie special. Avansurile n cont curent sunt credite pentru acoperirea unor goluri de cas; nu au destinaie prestabilit i din acest motiv sunt denumite credite de trezorerie; aceste credite nu sunt garantate prin anumite garanii, ci prin starea de bonitate a clientului. Linia de credit simpl

53

reprezint nivelul maxim al creditului care se poate acorda unui client, ntr-un cadru prestabilit. Linia de credit confirmat semnific suma ce poate fi acordat sub form de credit i care este consemnat ntr-un document scris, convenit de banc. Linia de credit revolving este un mecanism de creditare care presupune c, pe msur ce au fost rambursate creditele anterioare, se acord noi credite, fr ntocmirea de noi documente. Credite cu destinaie special sunt cele pentru constituirea de stocuri sezoniere (materiile prime agricole, creditele pentru producia de conserve, ori pentru stocarea unor materiale de construcii. C. Creditul de consum Reprezint vnzarea cu plata n rate a unor bunuri de consum personal, de folosin ndelungat i de mare valoare. ntre creditul de consum i creditul bancar exist strnse legturi, n sensul unor raporturi de determinare. Pentru plata n rate, comercianii recurg la credite bancare. n condiii de insolvabilitate, cumprtorul este obligat s restituie bunurile, iar uneori, n funcie de clauzele contractuale, nu se mai pot recupera nici ratele achitate. D. Creditul obligatar Constituie o form a creditului contractat de stat prin lansarea titlurilor de mprumut (obligaiuni, bonuri de tezaur) n scopul acoperirii deficitului bugetar. n economiile moderne, creditul obligatar se msoar ca pondere a datoriei publice fa de produsul intern brut. mprumuturile obligatare se pot diferenia prin caracteristicile acestora, astfel: modaliti de lansare; modaliti de rambursare; tipuri de obligaiuni.

54

Din punct de vedere al modalitilor de lansare se remarc: emisiunea de obligaiuni i distribuirea direct de ctre organismul emitent; emisiunea de obligaiuni i lansarea prin intermediul unui sindicat sau consoriu format din bnci comerciale i instituii financiare. Ca modaliti de rambursare se pot distinge: rambursarea prin anuiti constante; rambursarea prin amortismente constante (serii egale); rambursarea la sfritul perioadei; rambursarea prin tragere la sori. Ca tipologie a obligaiunilor se remarc: obligaiuni cu venit fix; obligaiuni indexabile; obligaiuni cu rat variabil a dobnzii; obligaiuni convertibile n aciuni; obligaiuni cu cupon reinvestit. Principala form de existen a creditului obligatar o reprezint

creditul public. Rambursarea se face din fonduri speciale de amortisment al datoriei publice, din surse bugetare curente sau din excedente bugetare. Alte forme prefer emisiunea de obligaiuni ca form de mobilizare a capitalurilor pe termen lung, obligaiunile respective fiind denumite obligaiuni corporative. E. Creditul ipotecar Reprezint un credit garantat cu proprieti imobiliare sub forma cldirilor sau de natura terenurilor Cunoate mai multe forme : credit ipotecar cu dobnd variabil; credit ipotecar cu rambursare progresiv (cu reduceri ale

anuitilor, mai mari la nceputul perioadei de rambursare);

55

credit ipotecar inversat, purttor de anuiti prin care se valorific

att capitalul investit i se beneficiaz de dreptul de proprietate i de uzufruct. Importana creditului ipotecar provine din aceea c permite mobilizarea capitalurilor disponibile pe termen lung. Prin intermediul titlurilor de ipotec sunt finanate aproximativ 60% din locuinele familiilor. n calitate de participani, pe aceast pia apar societile de asigurri, bncile comerciale, bncile mutuale, ceea ce dovedete un interes sporit al investiiilor, ca urmare a importanei pe care o acord autoritile acestui tip de credite. Alte forme ale creditului 2. Dup calitatea debitorului se face distincie ntre : Persoanelor fizice (particulare) li se acord urmtoarele forme de credite de trezorerie, ntlnite n cazul n care bncile dau credit; posibilitatea efecturii unui volum de pli din contul curent care depesc nivelul disponibilitilor existente. n aceste condiii, contul curent apare cu sold debitor. Credite pentru construcii de locuine, pe termen lung, cu garanii ipotecare. Dobnda perceput este dobnda pieei; se pltete la scaden. Dac debitorul vrea s ramburseze creditul ntr-un interval de timp mai scurt suport penaliti. Credite pentru consum destinate procurrii unor bunuri care se pltesc n rate. O pondere important dein creditele pentru cumprri de automobile. Credite pentru studii se acord pentru ntreinerea studenilor i Liniile de credit pentru crile de credit. Bncile, n funcie de acoper taxele anuale pltite de acetia. bonitatea fiecrui client pot s stabileasc un plafon debitor pn la care s fie onorate plile fcute prin crile de credit, chiar dac nu exist disponibil n cont.

56

Creditele

acordate

persoanelor

juridice

pot

aprea

sub

urmtoarele forme: credite de exploatare, destinate acoperirii cheltuielilor ce in de Credite de echipament (de investiii), se acord pe termen mijlociu activitatea curent de producie i de circulaia mrfurilor. i lung, fiind destinate construciilor de locuine i de obiective industriale. Caracteristic acestor credite le este un grad mare de risc, de unde rezult necesitatea unor calcule de actualizare i de eficien a investiiilor. Rambursarea se realizeaz n trane regresive, cu plata lunar a dobnzilor aferente. Creditele speciale, care se utilizeaz pentru finanarea subscrierii Credite de mobilizare, obinute de agenii economici n urma de titluri de credit i pentru finanarea agenilor de burs. scontrii cambiilor. 3. Din punct de vedere al calitii debitorului i creditorului, se face distincia ntre: creditul privat, n care participanii la raportul de credit sunt subiect creditul public, n cadrul cruia debitorul este reprezentat de stat, de drept privat; care se mprumut pe piaa intern, pentru acoperirea deficitului bugetar. 4. n funcie de scopul acordrii creditelor, se remarc mai multe categorii. Credite de producie care pot fi: credite de exploatare; credite de investiii; credite de speculaie, care urmresc valorificarea unei conjuncturi

favorabile situaiei financiare a ntreprinderii. Credite de circulaie folosite pentru acoperirea unor cheltuieli de stocare i transport al mrfurilor, se prezint sub forma de avansuri pentru mrfurile vndute i nencasate. 5. Dup natura garaniilor, se ntlnesc urmtoarele forme de credite: credite reale; credite personale; 57

Creditele reale sunt cele pentru care garania se prezint sub form de: - garanie imobiliar, concretizat ntru-un contract de ipotec asupra terenului sau cldirilor; - garanie mobiliar, care const n valori mobiliare, de natura titlurilor de credit, sau n alte valori materiale (metale preioase, bunuri); Creditele personale au la baz garanii morale: credite n alb, acordate unei persoane fizice, fr nici o credite personale cu gaj individual, caz n care o ter persoan credite personale cu gaj colectiv, ntlnite atunci cnd mai multe

formalitate; garanteaz rambursarea cu propria-i rspundere moral; persoane garanteaz rambursarea, cu rspunderea moral. 6. Dup ntinderea drepturilor creditorului se disting trei forme ale creditului: - credite denunabile care se manifest cnd creditorul i rezerv dreptul ca oricnd, nainte de scaden, s cear rambursarea acestui credit cu sau fr avizarea debitorului. - credite nedenunabile cnd creditorul are dreptul de a cere rambursarea numai la o scaden dinainte stabilit. - credite legate caz n care creditorul condiioneaz acordarea creditului de folosirea sa n anumite scopuri convenite cu debitorul. 7. Dup modul de rambursare, se face distincia ntre: credite neamortizabile, pentru care rambursarea se face integral credite amortizabile, caz n care rambursarea se face n trane la scaden; egale sau neegale formate din rate de rambursat i dobnzi. 8. Dup termenul de rambursare, se remarc: Credite pe termen scurt, pe perioade care nu depesc 12 luni. Credite pe termen mediu, a cror durat de rambursare este de la

1 an la 5 ani ( activitatea de export-import ori pentru activitatea de investiii)

58

Credite pe termen lung, a cror durat de rambursare depete 5 ani, (creditele pentru construcii de locuine i creditele obligatare

4.3. Dobnda 4.3.1. Abordari conceptuale


Dobnda reprezint o form de remunerare a creditului de ctre debitor pentru folosirea capitalului mprumutat. Dobnda poate fi privit ca pre al capitalului mprumutat i poate fi analizat att ca mrime absolut ct i n mrime relativ. Asupra dobnzii i rolului acesteia s-au formulat mai multe accepiuni: Conceptul clasic (David Ricardo, Alfred Marshall) abordeaz dobnda ca fiind reglementat de rata profitului ce se poate obine prin folosirea capitalului sau ca pre care trebuie pltit pentru folosirea capitalului, pre stabilit ca echilibru ntre cererea global de capital i stocul de capital oferit pe pia. Conceptul mine. Conceptul Keynesist definete dobnda ca recompens pentru renunarea la lichiditi pe o anumit perioad de timp. neoclasic (Irving Fischer) definete dobnda ce reprezentnd preul banilor n momentul actual exprimat n banii de

4.3.2. Teoria preferinei pentru lichiditate: cererea i oferta de fonduri pe piaa monetar
A. Cererea i oferta de moned n analizele precedente nivelul de echilibru al ratei dobnzii a fost determinat prin luarea n considerare a cererii i ofertei de fonduri mprumutabile, pe piaa de capital. Ca o alternativ la acest model a fost dezvoltat teoria preferinei pentru lichiditate, de ctre Keynes, n cadrul creia echilibrul ratei dobnzii se stabilete n termenii cererii i ofertei de moned. Punctul de pornire al acestei analize l constituie considerarea a dou categorii principale de active preferate de populaie pentru conservarea averii:

59

- banii; - titlurile pieei de capital. Pe ansamblul economiei, cantitatea total de avere, trebuie s fie egal cu cantitatea de obligaiuni oferite plus cantitatea de moned oferit. De asemenea, cantitatea de obligaiuni i de moned pe care populaia dorete s le dein (i care reprezint cererea) trebuie s fie egale cu suma total a averii deinute. Dac se noteaz: - oferta de titluri cu Ot - oferta de moned cu Om - cererea de titluri cu Ct - cererea de moned cu Cm se poate scrie: Ot * Om = Ct + Cm Dac se separ termenii monetari de cei care exprim titlurile, atunci Ot Ct = Cm Om, ceea ce nseamn c, dac piaa monetar este n echilibru, respectiv cererea de moned este egal cu oferta de moned (Cm-Om), se va produce un echilibru i pe piaa obligaiunilor, respectiv Ot = Ct. Modelul preferinei pentru lichiditate determin nivelul ratei dobnzii pornind de la analiza unor factori precum: modificri ale veniturilor, nivelul preurilor i oferta de moned. Potrivit definiiei date monedei de J. M. Keynes, n structura acesteia sunt incluse numerarul (care nu produce dobnd) i depozitele la vedere (care sunt purttoarele unor niveluri sczute ale dobnzii). Astfel, se presupune c moneda prezint o rat a rentabilitii egal cu zero. Obligaiunile, ca singura alternativ a banilor, n concepia lui Keynes prezint o rat a rentabilitii egal cu rata dobnzii rd. Dac aceast rat crete, atunci rata de rentabilitate a depozitelor scade, comparativ cu rentabilitatea obligaiunilor, i, potrivit teoriei, cererea de moned se diminueaz. Astfel, se poate constata c ntre cererea de moned i rata dobnzii este o relaie negativ. Dac se utilizeaz conceptul cost de oportunitate care definete nivelul dobnzii la care se renun prin nedeinerea de active alternative (obligaiuni), atunci nivelul acesteia 60

crete dac rata dobnzii la obligaiuni crete. Astfel, banii sunt mai puin preferai, iar cantitatea oferit trebuie s scad. Cu ct rata dobnzii scade, cu att costul de oportunitate al monedei este mai sczut, ceea ce determin o cerere sporit. Scderea ratei dobnzii antreneaz o majorare a cantitii de moned. n dimensionarea cantitii de moned din economie intervine banca de emisiune, care fixeaz un nivel constant al masei monetare (de exemplu cantitatea 600 UM). Echilibrul dintre cantitatea de moned oferit i cerut este: Cm = Om, adic cererea de moned este egal cu oferta de moned. Echilibrul se manifest pentru de exemplu un nivel al ratei dobnzii de 20%. n situaia n care rata dobnzii nregistreaz un nivel mai mare dect 20% cantitatea de moned cerut pentru acest nivel este de exemplu 200 u.m., n timp ce oferta reprezint 600 u.m. Rezult, astfel, un exces al ofertei de moned, ceea ce semnific deinerea de ctre populaie a unei cantiti mai mari dect cea dorit, ntr-o astfel de conjunctur se ncearc echilibrarea situaiei prin cumprarea de obligaiuni. Ca efect, preul obligaiunilor se majoreaz, rata dobnzii scade i se apropie de nivelul de echilibru de 20%. Pe de alt parte, dac se analizeaz cantitatea de moned cerut pentru un nivel al ratei dobnzii mai sczut de 20% se constat c exist o diferen ntre cantitatea oferit de 600 u.m. i cantitatea cerut de exemplu 1.000 u.m. Astfel, se manifest o cerere suplimentar de moned, datorit preferinei populaiei de a deine mai mult moned comparativ cu alte active. Obligaiunile sunt oferite spre vnzare, ceea ce antreneaz scderea preului acestora i, implicit, o majorare a ratei dobnzii care tinde ctre nivelul de echilibru de 20%. B. Factorii determinani ai cererii i ofertei de moned Pentru evidenierea efectelor unui factor asupra ratei dobnzii se consider c toi celorlali rmn constani.

61

1.

Potrivit analizei lui Keynes, cererea de moned este determinat

de doi factori: a) Nivelul veniturilor se manifest n urmtoarele situaii: - atunci cnd economia se afl n expansiune i nivelul veniturilor sporete, populaia va manifesta o preferin pentru deinerea de moned, ca rezerv a valorii; - n aceleai condiii de cretere economic, populaia realizeaz un volum mai mare de tranzacii utiliznd moneda, de unde rezult preferina pentru deinerea acestui tip de active; - rezult c un nivel nalt al veniturilor genereaz creterea cererii de moned. b) Nivelul preurilor Pentru a demonstra efectul acestei variabile, Keynes ia n considerare cantitatea de moned deinut de populaie n termeni reali, respectiv sub form de bunuri i servicii care pot fi achiziionate. Atunci cnd nivelul preurilor crete, cu aceeai cantitate de moned se va achiziiona un volum mai sczut de bunuri i servicii. Pentru restabilirea echilibrului, populaia va prefera s dein o cantitate de moned mai mare. Concluzia este urmtoarea: creterea nivelului preurilor conduce la creterea cererii de moned. 2. Factorii de influen asupra ofertei de moned. Oferta de moned i modificrile produse n nivelul acesteia reprezint un proces complex care implic participarea bncii centrale, a bncilor de depozit (comerciale) i a altor instituii ale pieei monetare. n cadrul analizei preferinei pentru lichiditate este luat n considerare majorarea ofertei de moned, produs ca urmare a aciunilor bncii de emisiune. C. Modificrile n echilibrul ratei dobnzii Analiza preferinei pentru lichiditate i a modului de influenare a ratei dobnzii, prezint importan practic, ntruct pe baza acestor aspecte este posibil de evaluat care sunt efectele politicii monetare asupra ratei dobnzii. Concluziile desprinse n urma analizei. Teoria preferinei pentru lichiditate (TPL) pot fi formulate astfel: 62

Atunci cnd veniturile sporesc, n perioadele de expansiune

economic, nivelul ratei dobnzii crete (n condiiile meninerii constante a celorlalte variabile). Atunci cnd nivelul preurilor sporete, n condiiile n care oferta de moned i alte variabile economice rmn constante, rata dobnzii nregistreaz o cretere. Modificrile n nivelul ofertei de moned influeneaz nivelul ratei dobnzii astfel: atunci cnd oferta de moned sporete, (toate celelalte variabile rmn constante), rata dobnzii descrete. Acelai efect se obine atunci cnd banca central majoreaz oferta de moned prin cumprarea de obligaiuni. O contribuie important la analiza corelaiei dintre creterea ofertei de moned i diminuarea ratei dobnzii revine lui Millton Friedman. Diminuarea nivelului rd n condiiile n care oferta de moned sporete, reprezint efectul lichiditate. Rata inflaiei anticipate reprezint, de asemenea un factor de influen asupra echilibrului ratei dobnzii. Astfel, majorarea nivelului ratei inflaiei genereaz o sporire a cantitii de moned cerut, i n continuare o majorare a ratei dobnzii. Dei se poate considera c sporirea preurilor i majorarea inflaiei genereaz acelai efect asupra ofertei de moned i asupra nivelului ratei dobnzii, totui ntre cei doi factori exist o diferen esenial din punct de vedere al efectelor. Astfel efectele antrenate de majorarea preurilor nceteaz dup ce creterea acestora stopeaz, n timp ce n cazul inflaiei, efectele continu o perioad mai ndelungat de timp. Concluzie: Dintre toate efectele analizate, rezult c numai efectul lichiditate este cel care indic faptul c o rat nalt de cretere a ofertei de moned genereaz un declin al ratei dobnzii. Spre deosebire de aceasta, efectele antrenate de venituri, preuri i rata inflaiei indic o majorare a ratei dobnzii, atunci cnd se produce majorarea cantitii de moned. Este necesar a se observa care efecte sunt mai ample i care se manifest mai rapid. Efectul lichiditate se manifest imediat, ntruct

63

creterea ofertei de moned conduce rapid la declinul ratei dobnzii. Efectele antrenate de venituri i nivelul preurilor necesit o perioad mai ndelungat, ntruct creterea ofertei de moned ia timp pentru sporirea nivelului preurilor i a veniturilor, care ulterior antreneaz creterea ratei dobnzii. Rata estimat a inflaiei, care majoreaz nivelul ratei dobnzii se poate manifesta ca efect, mai repede sau mai ncet, n funcie de msura n care populaia ajusteaz propriile anticipri asupra inflaiei. Modul de rspuns, n timp, a ratei dobnzii la sporirea ofertei de moned poate fi: a) cazul n care efectul lichiditate domin celelalte efecte, astfel nct, n decursul perioadei analizate rata dobnzii scade. Efectul lichiditate opereaz mai rapid asupra diminurii ratei dobnzii, dar pe msura trecerii timpului ncep s se manifeste i celelalte efecte, n sensul invers, ntruct efectul lichiditii este mai amplu dect celelalte, nivelul ratei dobnzii nu va reveni niciodat la nivelul iniial. b) cazul n care efectul lichiditate este mai puin amplu comparativ cu celelalte. Iniial efectul lichiditate conduce la diminuarea ratei dobnzii. n acel moment ncepe s se manifeste efectul celorlali factori care majoreaz, astfel, rata dobnzii. n acest mod, rata dobnzii crete. c) cazul n care efectul dominant al inflaiei anticipate, se manifest rapid, ntruct populaia majoreaz repede nivelul acestuia atunci cnd rata ofertei de moned crete. Efectul inflaiei ncepe imediat s compenseze efectul lichiditate ceea ce conduce la schimbarea sensului de evoluie al ratei dobnzii, care se majoreaz. Rezultatul arat, clar, c majorarea ofertei de moned nu reprezint o soluie pentru reducerea ratei dobnzii, dar creterea cantitii de moned poate declana diminuarea acesteia. Aceste concluzii reprezint, pentru autoritile politice ale diferitelor ri, scenarii posibil de urmat pentru ndeplinirea obiectivelor. Dac se dorete diminuarea ratei dobnzii, atunci se majoreaz oferta de moned, n condiiile n care efectul lichiditate este dominant comparativ cu celelalte. La descreterea ofertei de moned, se recurge atunci cnd celelalte efecte domin lichiditatea, iar efectul inflaiei ajusteaz rapid 64

rata dobnzii. Dac celelalte efecte domin efectul lichiditate, iar inflaia antreneaz modificri lente ale ratei dobnzii, atunci creterea sau descreterea ofertei de moned poate fi dirijat n funcie de ceea ce se urmrete pe termen lung sau scurt. n practic, posibilitile autoritii monetare de a influena ratele dobnzilor sunt limitate. Pe piaa monetar, pot fi influenate ratele dobnzilor numai n cazul tranzaciilor pe termen foarte scurt (o zi, o sptmn, respectiv 3 luni). Pe termen lung, interveniile autoritii monetare nu au nici un rol, ci ofer numai o imagine asupra credibilitii politicii economice.

4.4. Forme ale dobanzii


Exist mai multe criterii n funcie de care se face analiza tipurilor de dobnzi: A. Din punct de vedere al bncii, se disting: a) Dobnda bonificat : reprezint nivelul dobnzii cu care sunt remunerate disponibilitile bneti ale celor care i-au constituit depozite bancare. Factorii care influeneaz nivelul acestor dobnzi sunt: Rata inflaiei; Rata de refinanare ( taxa oficial a scontului); Ratele dobnzilor practicate de celelalte bnci comerciale. b) Dobnda perceput : exprim dobnda ncasat de bnci de la clienii care beneficiaz de creditele acordate. Factorii de influen asupra nivelului acestei dobnzi sunt: Erodarea monetar; Nivelul cheltuielilor cu operaiunile bancare; Gradul de risc; Profitul bancar; Rezerva minim obligatorie. B. Din punct de vedere al nivelului la care se practic dobnda se disting: a) taxa oficial a scontului ( tos );

65

b) taxa privat a scontului ( tps ); c)dobnda practicat ntre ntreprinztori; d)dobnda practicat pentru titluri guvernamentale i alte efecte de comer emise de societi comerciale. Scontarea reprezint o operaie activ a bncilor comerciale, prin care ntreprinztorul cedeaz bncii portofoliul de efecte comerciale, n schimbul unei sume de bani, reprezentnd valoarea nominal a cambiilor, diminuat cu un nivel al dobnzii, numit scont. a) Taxa oficial a scontului (tos) este acel nivel al dobnzii la care

banca central sconteaz cambiile prezentate de bncile comerciale i acord mprumuturi celorlalte bnci (dobnda de refinanare). Prin manevrarea taxei oficiale a scontului (tos) banca central poate aciona asupra volumului creditelor n economie, asupra balanei de pli externe, asupra atragerii de capitaluri strine. b) Taxa privat a scontului (tps) este dobnda la care bncile comerciale sconteaz cambiile prezentate de ntreprinztori, i la care se acord credite acestora. n condiii normale, rata dobnzii perceput de banca central (tos) este mai mic dect rata dobnzii ncasate de bncile comerciale (tps). c) Dobnda practicat ntre ntreprinztori se refer la dobnda practicat la vnzarea mrfurilor pe datorie n cadrul creditului comercial. Alte forme ale dobnzii n funcie de nivelul la care se practic n: dobnda la creditul de licitaie, care se determin n cadrul edinelor de licitaie, sptmnal, ca urmare a cererii i ofertei de capital. Stabilirea nivelului minim de pornire a licitaiei revine bncii centrale. Factorii care influeneaz aceast dobnd sunt: suma obinut sub form de credit i termenul de rambursare; dobnda la creditul lombard este dobnda aferent creditelor acordate de banca central bncilor comerciale sub form de refinanare. Se stabilete zilnic la nivelul bncii centrale, poate fi modificat fr preaviz i se pltete lunar, n ultima zi a lunii pentru toate creditele aferente lunii respective.

66

Dobnda la rezervele minime obligatorie are un nivel foarte sczut

comparativ cu rata dobnzii pe pia i mbrac att forma dobnzii bonificate ct i a unei dobnzi penalizatoare pentru nendeplinirea rezervelor minime obligatorii. C. Din punct de vedere al relaiei existente ntre rata dobnzii i rata inflaiei, se realizeaz distincia ntre dobnda nominal i dobnda real. Rata real a dobnzii, cea care exprim creterea puterii de cumprare actuale se obine dup ajustarea ratei nominale prin inflaie (efectul Fischer).

1 + rr =

1 + rn 100 1 + rinf

n care : rr = rata real rn = rata nominal a dobnzii rinfl = rata inflaiei Dobnda real este influenat de: presiunea fiscal n economie, deficitul bugetar, cursul de schimb, balana comercial i de pli. Dobnzile reale pozitive sunt rezultatul practicrii unor dobnzi nalte (credite scumpe i investiii nerentabile ). Dobnda real negativ se manifest atunci cnd rata nominal a dobnzii nu acoper rata inflaiei (i avantajeaz pe debitori i conduce la scderea ncrederii populaiei n moneda naional). D. Din punct de vedere al perioadei t pe care se acord creditul i al capitalizrii dobnzii se poate face distincia ntre dobnda simpl i dobnda compus

4.5. Calculul dobnzii


Determinarea dobnzii prezint deosebit importan n activitatea practic de creditate. Metodele frecvent ntlnite n calcularea dobnzii sunt: a) pentru creditele bancare acordate i depozitele constituite;

67

b) pentru scontarea i rescontarea efectelor de comer; c) pentru conturile curente. a) Pentru creditele acordate i depozitele constituite se calculeaz dobnda simpl sau dobnda compus. Dobnda simpl se calculeaz n cazul n care perioada analizat este mai mic de un an, iar dobnda nu este capitalizat. Relaia de calcul: unde: D = dobnda (n suma absolut); C = capitalul mprumutat sau valoarea depozitului; nz = numrul de zile pentru care se realizeaz creditarea; rd = rata nominal a dobnzii, exprimat procentual. Dobnda compus se practic cnd perioada de creditare sau de depunere este mai mare de un an, iar dobnda este reinvestit la fiecare scaden dac perioada respectiv este exprimat n ani ntregi, atunci dobnda se calculeaz astfel: D = Cf Ci = Ci(1 + rd)n Ci n care: Cf = capital fructificat - valorificat; (1 + rd) n = coeficient de fructificare - valorificare Ci = capital iniial. dac perioada este exprimat ntr-un numr ntreg de ani i n fraciuni, atunci calculul dobnzii se realizeaz astfel:

D=

C n z rd 360 100

n r D = C f C i = C i (1 + rd ) n 1 + z d C i 360 100
b) Pentru scontarea i rescontarea efectelor de comer Dobnda, care poart denumirea de scont se calculeaz dup urmtoarea relaie: S = n care: S = scontul; Vn = valoarea nominal a titlului de credit;

Vn n z rs 360 100

68

nz = numrul de zile pn la scaden; rs = procentul ratei dobnzii sau taxa scontului. n practica bancar relaia de calcul pentru scont este urmtoarea:

S=

numere de dobanzi divizor fix

n care: numrul de dobnzi = Vn x nz

divizor fix =
Exemplul

360 100 rs

Un ntreprinztor care a vndut prin credit comercial mrfurile sale, prezint spre scontare, la banca comercial X urmtoarele comerciale: - o cambie, cu valoare nominal 500000 u.m. cu o durat pn la scaden de 175 zile; - o cambie cu valoare nominal de 2.400.000 u.m., cu o durat pn la scaden de 60 zile. Rata privat a scontului, practicat de banca X este 20%. n aceste condiii, deintorul titlurilor va primi, pentru fiecare din cele dou titluri, urmtoarea sum: titlul 1 efecte

S1 =

500000 175 20 = 48611 360 100

valoarea primit de deintori Vn S1 = 500000 48611 = 451389 u.m. titlul 2

S2 =

2400000 60 20 = 80000 360 100

valoarea primit de deintori Vn S1 = 2400000 80000 = 2320000 u.m. Nivelul scontului, pentru scontarea celor dou titluri, care reprezint dobnda curent a bncii este S = 48611 + 80000 = 128611 u.m. c) Pentru dobnzile aferente conturilor curente se practic urmtoarele metode de calcul al dobnzilor la conturile curente: - metoda direct; - metoda indirect;

69

- metoda n scar sau hamburghez. n general, conturile curente prezint solduri creditoare, dar pot exista i situaii n care clienii pot efectua pli mai mari dect disponibilitile n cont curent, caz n care contul clientului prezint sold debitor. Metoda direct presupune parcurgerea urmtoarelor etape: - separarea operaiunilor creditoare i debitoare; - stabilirea numerelor de dobnzi, creditoare sau debitoare, prin ponderarea sumei fiecrei operaiuni cu un numr de zile calculat din momentul efecturii operaiei pn la sfritul perioadei (numit epoc); - nsumarea numerelor de dobnd debitoare pe de o parte, i a celor creditoare pe de alt parte; - calcularea dobnzii aferente prin mprirea soldului numerelor la divizorul fix; - stabilirea soldului contului curent la sfritul perioadei i influenarea acestuia cu nivelul dobnzii calculate. Metoda indirect, mai rar practicat de banc. Metoda hamburghez se concretizeaz n parcurgerea urmtoarelor etape: - nscrierea operaiunilor n ordine cronologic i stabilirea soldului contului curent dup fiecare operaie; - calcularea numerelor de dobnzi prin ponderarea soldului contului curent la fiecare moment cu nr. zile n care acesta s-a meninut nemodificat; - stabilirea sumei soldului numerelor de dobnzi i calcularea dobnzii prin raportarea soldului la divizorul fix; - influenarea soldului contului curent cu nivelul dobnzii calculate (bonificat sau perceput) i stabilirea soldului final al contului curent. Exemplul Banca A efectueaz urmtoarele ncasri i pli n contul curent al clientului su deschis la 1 februarie i cu scaden la 30 iunie (epoc). - 5 februarie alimentarea contului cu sum de 45.000 u.m. - 20 martie - plata unei facturi n sum de 65.000 u.m. - 15 aprilie plata unor sume n contul administraiei publice locale, n sum de 50.000 u.m. 70

- 10 mai ncasarea sumei de 180.000 u.m. n favoarea clientului - 25 mai ncasarea unei sume reprezentnd recuperarea unor creane n valoare de 60.000 u.m. - 15 iunie efectuarea unei pli n sum de 30.000 u.m. - 28 iunie virarea din cont a sumei de 15.000 u.m. Banca A practic o dobnd creditoare de 12% anual i o dobnd debitoare de 14 %. Prin aplicarea metodei directe, este necesar a se parcurge urmtoarele etape pentru determinarea dobnzii n mod curent. 1) Separarea creditoare. Operaii creditoare Data 5.02 10.05 25.05 Sume C Data 20.03 15.04 15.06 28.06 Sume D Suma 45.000 180.000 60.000 285.000 Suma 65.000 50.000 30.000 15.000 160.000 Operaii debitoare Nr. zile pn la 30 iunie Nr. debitoare (11+30+31+30) (15+31+30) 15 2 65.000 x 102 zile=6.630.000 50.000 x 76 zile= 3.800.000 30.000x15 zile=450.000 15.000x2 zile =30.000 Total numere 10.910.000 Nr. zile pn la 30 iunie 21+30 6+30 Nr. creditoare 180.000x51=9.180.000 60.000x36=2.160.000 Total numere 17.910.000 (24+31+30+31+30) zile 45.000x146 zile = 6.570.000 operaiilor i stabilirea numerelor debitoare sau

2) Soldul sumelor este creditor: 285.000 160.000 = 125.000 3) Calculul dobnzii se realizeaz dup relaia:

Dobanda =

sold numere ; divizor fix

Divizor fix =

360 100 rata dobanzii

Dobanda creditoare =

17910000 = 5970 u.m. 360 100 12

71

Dobanda debitoare =

10910000 = 4242,7 u.m. 360 100 14

4) La data de 30 iunie, soldul contului va fi: (285.000 160.000) + (5.970 4.242,7) = 126.727,3 u.m. Prin Nr. 1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. Sold ct.Curent Soldul sumelor Soldul numerelor fiind creditor, se va calcula dobnda creditoare. 125.000 C Sold numere 7.000.000 C aplicarea Data 5.02 20.03 15.04 10.05 25.05 15.06 28.06 metodei hamburgheze (n scar) se parcurg Numere dobnzi 1.980.000 C 520.000 D 1.750.000 D 1.650.000 C 3.570.000 C 1.820.000 C 250.000 C de urmtoarele etape: Suma 45.000 C 65.000 D 20.000 D 50.000 D 70.000 D 180.000 C 110.000 C 60.000 C 170.000 C 30.000 D 140.000 C 15.000 D 125.000 C (2) (13) (6 + 15) (15 + 25) (15 + 10) (11 + 15) Nr. zile pn la operaiunea urmtoare (24 + 20) zile

Sold ct curent Sold ct curent Sold ct curent Sold ct.curent Sold ct.curent

Dc =

7000000 = 2333,33u.m. 360 100 12

La nchiderea contului, soldul creditor este dat de suma: 125.000 + 2.333,33 = 127.33,33 u.m. Autoevaluare 1.Definiti creditul sau prezentati cel putin doua opinii 72

2.Prezentati conceptul clasic neoclasic si Keynesist asupra dobanzii 3.Tipologia creditorilor si debitorilor antreneaza forme ale dobanzii Teste grila 1.Creditele acordate persoanelor fizicepot fi: a)credite de trezorerie. b)credite pentru constructii de locuinte c)credite pentru consum d)credite pentru studii e)credite de imobilizare. Alegeti varianta incorecta 2.Factorii care influenteaza nivelul dobanzii bonificate sunt: a)rata inflatiei b)rata de refinantare c)ratele dobanzilor practicate de celelalte banci comerciale d)taxa privata a scontului e)rata somajului Alegeti varianta corecta . Probleme propuse 1.Daca un debitor obtine pentru un an credit in valoare de 500.000 u.m.,la o rata nominala a dobanzii de 30%,in conditiile unei rate anuale a inflatiei de 23%,atunci nivelul dobanzii in termeni reali va fi: a)84675.11 b)28455,25 c)56443.64 d)43643.77 e)72698.33 2.Sa se determine valoarea actuala a unor bonuri de tezaur in valoare nominala de 7000u.m. daca randamentul nominal este de 6%, rata dobanzii de emisiune de 8% si termenul de 3 ani. a) 6639,21 b) 6369,21 73

c) 6933,21 d) 9345,21 e) 4667,21

resurse internet http://www.ueb.ro http://www.ueb.ro/stiinteeconomice/ebiblioteca

raspunsuri la intrebari 1.e 2.abce 1.e 2.a

PARTEA II SISTEME MONETARE


Cursul 1. Sisteme monetare nationale
Obiectivele cursului
- cunoasrea elementelor componente ale unui sistem monetar -intelegerea rolului aurului monetar in evolutia sistemelor monetare -intelegerea caracteristicilor sistemelor monetare actuale si a rolului etalonului putere de cumparare in cadrul acestora -insusirea aspectelor esentiale referitoare la emisiunea diferitelor tipuri de moneda -cunoasterea fenomenelor convertibilitatii monetare

74

realizarea de aplicatii practice cu privire la indicele puterii de cumpararemultiplicatorul creditului

Continutul cursului
1.1 Sisteme monetare:definitie,contint,rol 1.2 Clasificarea sistemalor monetare 1.2.1 Sistemele monetare metaliste 1.2.2 Sistemele monetare nemetaliste 1.3. Consiliul monetar Complexitatea fenomenelor monetare si a efectelor pe care le antreneaza moneda asupra economiei necesita un mod specofic de organizare, caracterizat prin existenta unor institutii si reglementari speciice,cu scopul monitorizarii modului in care aceasta este alimentata cu moneda.De asemenea,abordarea monedei intr-un cadru mai larg, in care se realizeaza platile internationale,fluxurile de capital I formarea cursului de schimb,evidentiza rolul organizarii monetare si la nivel international.Necesitatea organizarii monetare rezulta din complexitatea fenomenului monetar si a efectelor pe care le antreneaza la nivelul tuturor palierelor activitatii economice.

1.1Sistemul monetar: definire, coninut, rol


n literatura de specialitate, sistemul monetar este definit ca un anumit mod de organizare i reglementare a circulaiei monetare dintr-o ar, pe baza unor legi speciale ale statului Cu aceeai semnificaie este utilizat definiia dat de academicianul Costin Kiriescu, dup care sistemul monetar naional reprezint ansamblul normelor legale i al instituiilor care reglementeaz, organizeaz i supravegheaz relaiile bneti dintr-un stat. O dat cu formarea statelor, acestea i-au asumat roluri monetare, respectiv rolul de a crea moneda, de a defini unitatea monetar i de a stabili paritatea metalic. Politica monetar a fiecrui stat, determinat de condiiile generale de dezvoltare ale acestuia, necesit existena unui

75

sistem monetar unic, cu scopul de a asigura stabilitatea i elasticitatea sistemelor monetare. Elementele unui sistem monetar rezult din reglementrile monetare ale statului respectiv, din modul de organizare al circulaiei monetare i trebuie s rspund urmtoarelor probleme: baza sistemului monetar; circulaia monetar; creaia monetar; dimensionarea cantitii de bani necesar circulaiei; organizarea relaiilor monetare ale unei ri cu strintatea; asigurarea stabilitii sistemului monetar; Astfel, la modul general, se consider c un sistem monetar cuprinde urmtoarele element 1) unitatea monetar; 2)baterea i circulaia monedei; 3)emisiunea i circulaia bancnotelor; 4)emisiunea i circulaia monedei scripturale. 5)cursul de schimb 1) Unitatea monetar se caracterizeaz n urmtoarele elemente definitorii: valoare paritar; paritate monetar. curs de schimb Valoarea paritar reprezint cantitatea de metal preios care se atribuie, prin lege, unei uniti monetare. Paritatea monetar reprezint raportul valoric dintre dou uniti monetare. Cursul de schimb se determina in corelatie cu paritatea monetara. 2) Baterea i circulaia monedei cuprinde baterea: monedelor cu valoare intrinsec (confecionate din aur i argint) dup primul rzboi mondial au fost eliminate complet din utilizrile monetare;

76

monedelor fr valoare deplin (confecionate din aliaje de metale nepreioase, zinc, aluminiu). 3) Emisiunea bancnotelor este reglementat la nivelul fiecrei ri i vizeaz aspecte referitoare la emisiune i la relaiile dintre banca central i bncile comerciale, cu scopul dimensionrii corecte a masei monetare. Bancnotele sunt nscrisuri ale bncilor de emisiune i ntrunesc anumite caracteristici: convertibilitatea n metalul monetar; valabilitatea pe ntreg teritoriul unei ri; moneda reprezentativ (fiduciar). Pentru emisiunea i circulaia banilor de hrtie, statele au recurs la nlocuirea monedelor cu valoare integral i a bancnotelor convertibile cu bani de hrtie, neconvertibili, reprezentativi. La baza acestei nlocuiri a stat ideea egalitii ntre cantitatea de metal preios i banii de hrtie reprezentativi. 4) Emisiunea monedei scripturale. Moneda scriptural sau moneda emis de bnci este constituit din depozitele bncilor comerciale, respectiv din soldurile creditoare ale agenilor nebancari care sunt transmise de la un agent la altul prin intermediul cecurilor i al viramentelor. Natura monetar a depozitelor poate fi evideniat prin realizarea unei diferenieri ntre urmtoarele tipuri de moned: moneda central este reprezentat de moneda emis de Banca Central, i const n biletele emise i n soldurile creditoare nscrise la aceast banc n numele bncilor comerciale; este singura moned legal; moneda emis de bnci, n sens restrns, este reprezentat de nscrierile n conturile curente ale bncilor comerciale, reprezint o form de moned real. Emisiunea de moned scriptural poate fi evideniat pornind de la urmtorul raionament: se consider o banc A care deine 500 mil. u.m. de moned central, posibil de rezultat din urmtoarele situaii:

77

depuneri realizate n conturile bncii de ctre populaie i agenii economici; modificri ale nivelului rezervei minime obligatorii n sensul diminurii; sume exprimate n valut sau devize, rezultat al operaiunilor de export, al rambursrii unor mprumuturi acordate sau al dobnzilor ncasate n valut. Se poate aprecia c banca dispune de un supliment de moned central pe care nu l va conserva neproductiv, dect ntr-o anumit proporie. Bncile utilizeaz o parte din moneda central disponibil pentru acordarea de credite agenilor economici i populaiei, restul fiind utilizat pentru constituirea rezervelor obligatorii, ori pentru a face fa eventualelor solicitrii de rambursare din partea deponenilor. Dac se admite ca 20% din sumele exprimate n moned central sunt conservate iar restul de 80% sunt disponibile prin acordarea de credite, atunci bilanul se poate prezenta astfel: Bilan banca A Activ Moned central: 100 mil. Credite acordate: 400 mil. Datorit aciunii bncii comerciale, o cantitate nou de moned este creat i ncorporat n economie, respectiv suma de 400 mil. Astfel, n cadrul sistemului bancar apar noi depozite exprimate n moned central, egale cu suma creditelor acordate de banca iniial, aadar egale cu 400 mil. Fiecare dintre celelalte bnci deintoare ale unor sume exprimate n moneda central, vor aciona n mod similar bncii iniiale. Rezult la nivelul ntregului sistem bancar, o multiplicare a nivelului creditelor acordate economiei. Prin cuantificarea multiplicatorului, care arat pn la ce nivel sporesc dimensiunile monedei scripturale, pe baza unui depozit iniial, n literatura de specialitate se utilizeaz dou relaii: Pasiv Depozite: 500 mil.

78

a)

m=

1 Di R

m reprezint multiplicatorul creditului; R reprezint proporia rezervei obligatorii; Di depozit iniial Acesta relaie evideniaz faptul c dac o banc nu ar reine din moneda disponibil rezerva de lichiditate, atunci mrimea multiplicatorului ar tinde ctre infinit, ntruct depozitele constituite sunt acordate n totalitate sub form de credit: b)

m=

Di R + NRN

R proporia rezervei obligatorii; N proporia plilor n numerar n totalul masei monetare; Di depozit iniial. Aceast relaie este mai realist, ntruct ia n considerare i utilizarea disponibilitilor sub form de numerar (N). Pentru nelegerea aplicabilitii acestor formule sunt necesare urmtoarele precizri: bncile al cror volum de credite se majoreaz trebuie s gseasc pe pia ntreprinztori decii s apeleze la mprumuturi; bncile care au posibilitatea acordrii de credite, s aib voina de a profita de aceste circumstane. multiplicatorul creditului nu permite determinarea nivelului depozitelor care apar, efectiv, n economie, ci numai la nivelului maxim al acestora, la un moment dat. Multiplicatorul creditului are valoarea:

m=

1 500mil = 2500mil 20%

Dac se consider c titularii de credite solicit o parte a disponibilitilor sub form de numerar, reprezentnd un procent de 15%, atunci nivelul multiplicatorului depozitului iniial devine:

79

m=

500mil 500mil = = 1562,5mil 20% + 15% 20% 15% 0,35 0,03

Rezultatul indic o diminuare considerabil a nivelului multiplicatorului. Fenomenul multiplicrii creditului prezint anumite limite: n economie se utilizeaz n proporie sporit moneda sub form de numerar; pentru ca bncile s dein depozite de moned central, generatoare de alte depozite, este necesar ca acestea s fie obinute pe calea refinanrii de la banca central; acordarea creditelor n economie nu reprezint un proces desfurat ntmpltor, ci se afl n permanen sub controlul autoritilor monetare, datorit dezechilibrelor inflaioniste care pot fi generate. 5) Cursul de schimb si reglementarea relatiilor cu strainatatea reprezinta o componenta importanta aunui sistem monetar national. Cursul de schimb reprezinta pretul unei monede exprimat intr-o alta moneda, nivelul acestuia rezultand din confruntarea cererii cu oferta care evolueaza in timp si conduce la determinarea unui pret de piata. Cursul de schimb al unei monede fa de alta poate fi interpretat ca putere de cumprare extern a monedei. Din punct de vedere al elementelor luate n calcul pentru determinarea cursurilor de schimb, poate fi stabilit distincia ntre cursul nominal i cursul real, semnificaia acestora fiind urmtoarea: cursul nominal exprim preul unei monede fa de o alt moned i are importan din punct de vedere monetar, ntruct msoar preurile relative pentru dou monede naionale. cursul real exprim preul monedelor naionale ca relaie dintre preurile mrfurilor comercializate n diferite ri. Pentru determinarea cursului real al unei monede X fa de o alta moned Y propunem un exemplu care evideniaz: produsele comercializate n cele dou ri; preurile produselor exprimate n moneda fiecreia dintre ri;

80

stabilirea unui curs de schimb pentru fiecare produs, ca raport al preurilor din cele dou ri (curs de revenire); determinarea cursului de schimb, ca medie a cursurilor de revenire a produselor comercializate ponderat cu participarea acestora n totalul tranzaciilor. Produse comercializate 1 2 3 4 5 6 Preul produselor exprimate n moneda X 1570 800 320 690 1200 2500 x Preul produselor exprimate n moneda Y 1080 1150 180 930 760 1970 x Cursde revenire = PreX/PretY 1.45 0,69 1,77 0,74 1,57 1,26 x Ponderea fiecrui produs 30% 18% 20% 14% 10% 8% 100% inn total tranzacii 1,45x30%=0,435 0,69x18%=0,124 1,77x20%=0,354 0,74x14%=0,103 1,57x10%=0,157 1,26x8%=0,100 = 1,273 Medie ponderat

Rezultatul exprim preul monedei X fa de moneda Y, respectiv o unitate monetar din ara X valoreaz 1,273 uniti monetare din ara Y. Analiza cursurilor de schimb conduce la stabilirea distinciei ntre doua tipuri de regim de curs valutar, astfel: cursul de schimb fix, este meninut o perioad ndelungat de timp i poate fi modificat doar n cazuri extreme; cursul de schimb flotant (liber) care se caracterizeaz prin flexibilitate, n funcie de cererea i oferta pentru valut de rezerv. *Un curs de schimb fix, practicat de unele bnci centrale, conduce la manifestarea controlului exercitat asupra schimburilor valutare. Pe pia se manifest tendina de depreciere a cursului de schimb fixat i sporirea nivelului ratei dobnzii solicitate de investitori cu scopul aprrii cursului de schimb. Pentru a menine cursul de schimb fixat, banca central are tendina de a spori oferta de moned naional, fapt care antreneaz sporirea inflaiei i creterea masei monetare ntr-un ritm mai mare dect a volumului de rezerv strin;

81

*Cursurile flotante nu ridic problema credibilitii pentru banca central, care nu se angajeaz, prin promisiuni, n meninerea cursului de schimb ntre anumite limite. De asemenea cursul flotant permite adoptarea convertibilitii depline. Cursul flotant poate fi analizat, din punct de vedere al deinerii sau nu de rezerv strin de ctre banca central, ca un curs de schimb flotant pur i un curs de schimb impur. Cursul de schimb flotant este pur atunci cnd banca central nu deine valut strin, ntruct nu intervine pentru a influena cursul de schimb i este impur atunci cnd bncile centrale intervin pe pia, pentru dirijarea cursului, prin vnzarea-cumprarea de valute strine. Este cazul interveniilor speculative ale bncilor centrale pe piaa valutar

1.2. Clasificarea sistemelor monetare


n funcie de elementele componente ale sistemelor monetare, s-au putut identifica, de-a lungul evoluiei lor urmtoarele tipuri: - sisteme metaliste - sisteme nemetaliste

1.2.1 Sistemele monetare metaliste au la baz metalul monetar,


n funcie de care se poate realiza distincia ntre bimetalism i monometalism. Bimetalismul Fundamental pentru funcionarea acestui sistem, era baterea monedelor din dou metale: aur i argint, ntre care exist un raport legal, fix. n funcie de existena efectiv n circulaie a monedelor din cele dou metale, se poate face distincie ntre: bimetalism integral i bimetalism parial. *Bimetalismul integral - moneda se putea bate liber, att n aur ct i n argint, cu un raport legal de 1/15,5.

82

*Bimetalismul parial - monedele erau confecionate numai din aur; moneda se btea n mod nelimitat din acest metal, iar puterea liberatorie a monedelor era deplin. Dificultatea esenial a bimetalismului provenea din faptul c pe piaa liber nu era obligatorie respectarea egalitii 1 gram aur = 15,5 grame argint. Fenomenul este cunoscut sub denumirea de legea lui Gresham, numele fondatorului Bncii din Londra, lege formulat astfel moneda rea scoate din circulaie moneda bun. Monometalismul Rolul de metal monetar (etalon monetar) este ndeplinit fie de aur, fie de argint. Indiferent de formele pe care le-a cunoscut, monometalismul aur a prezentat o serie de inconveniente. cantitatea de aur disponibil are caracter limitat, comparativ cu necesitile de moned ale economiei. Utilizarea aurului n calitate de marf antreneaz efecte asupra nivelului rezervelor i conduce la scderea continu a preului acesteia. creterea valorii monedei, care se traduce prin scderea preurilor, modific echilibrul din economie (scderea preurilor determin sporirea puterii de cumprare); monometalismul bazat pe aur nu este apt de a garanta stabilitatea monetar, datorit faptului c antreneaz o scdere a preurilor, care perturb activitatea economic. Sistemele monetare bazate pe aur au cunoscut urmtoarele forme: sisteme monetare cu etalon aur moneda (Gold specie standard); sisteme monetare cu etalon aur argint (Gold bullion standard); sisteme monetare cu acoperire mixt (aur i devize) denumite gold exchange standard. Caracteristicile acestor forme ale monometalismului aur sunt: a) Sisteme bazate pe etalonul aur moneda se difereniaz de celelalte sisteme prin urmtoarele aspecte: reprezint forma clasic a etalonului aur;

83

aurul circul liber n interiorul rii sub forma de monede precum i n relaiile cu alte state; baterea monedelor de aur, n cadrul acestui sistem, era nelimitat; n circulaie existau bancnote liber convertibile n aur, la preul stabilit de ctre stat; masa monetar se adapta la necesitile economiei prin baterea monedelor de aur i tezaurizarea lor. b) Sisteme bazate pe etalonul aur lingouri se caracterizeaz: n circulaie se aflau bancnote convertibile n lingouri; convertibilitatea era limitat; aurul era folosit n relaiile de plat internaionale; bncile de emisiune au nceput s dein cantiti importante de aur monetar; rolul bncilor centrale consta n interveniilor prin care se urmrea echilibrarea masei monetare, n funcie de variaia stocului de aur; bancnotele convertibile aveau acoperire n aur monetar, numai n proporie de 30% - 40%. c) Sisteme bazate pe etalonul aur devize Caracteristica acestor sisteme monetare a fost ca moneda aflat n circulaie s fie garantat att cu metal preios (aur) ct i cu titluri de crean exprimate n moned strin, numite devize. unitatea monetar a fiecrei ri era definit printr-o anumit cantitate de aur, sau printr-o valut; n circulaie existau numai bancnote convertibile n devize, care erau, ulterior, convertibile n aur; o astfel de organizare a generat o stare de dependen a sistemelor din rile mai puin dezvoltate fa de cele dezvoltate, prin faptul c acoperirea n aur a monedei unei ri reprezenta i acoperirea n aur a valutei altei ri; instituionalizarea acestui etalon monetar s-a realizat n cadrul Conferinei Monetare i Financiare Internaionale de la Bretton Woods, din 1944, ocazie cu care s-au pus bazele Sistemului Monetar Internaional. 84

Dintre principiile care au stat la baza SMI, rein urmtoarele aspecte, strict legate de funcionarea etalonului aur devize: convertibilitatea diferitelor valute n dolari i a acestora n aur; ntre valutele diferitelor ri este admis o oscilaie de maxim 1% fa de paritatea oficial. Sistemul monetar bazat pe etalonul aur devize a funcionat, potrivit principiilor stabilite, pn la apariia fenomenelor de criz ale dolarului (care se depreciaz puternic n raport cu aurul) cu ncepere din anul 1960. Evenimentele monetare petrecute n anii 70, referitoare la renunarea la convertibilitatea dolarului n aur, la lrgirea marjelor de fluctuare ntre monede (2,25%) i ulterior, renunarea la cursurile fixe, au condus la renunarea organizrii monetare pe baza etalonului aur devize.

1.2.2 Sistemele monetare nemetaliste reprezint caracteristic


eliminrii aurului din definirea unitii monetare, respectiv definirea monedelor se realizeaz fa de valuta altei ri sau fa de o moned co (DST), dup cum FMI recomand rilor membre i se afl la baza funcionrii sistemelor monetare contemporane. Definitoriu pentru sistemele monetare actuale este etalonul putere de cumprare. Manifestarea puterii de cumprare, n calitate de etalon monetar, rezult din contribuia diferit a bunurilor i serviciilor din cadrul unei economii naionale sub form de corespondent al monedelor aflate n circulaie. Cuantificarea acestui etalon este posibil de realizat prin determinarea puterii de cumprare a monedelor, pe baza indicilor de pre i ulterior a cursurilor de schimb ntre monedele diferitelor ri. Sistemele monetare actuale sunt mai complexe dect cele bazate pe etalonul aur i prezint o mai mare elasticitate comparativ cu acestea iar folosirea unor cursuri fluctuante reflect realitatea obiectiv n care se afl moneda naional pe pieele valutare. Indicele puterii de cumprare .Se determin ca raport invers al indicelui preurilor de consum i permite cuantificarea cantitii de bunuri

85

i servicii care pot fi achiziionate cu o unitate monetar. Indicele preurilor de consum reprezint valoarea unui co de bunuri i servicii specifice populaiei. Indicele reprezint, potrivit relaiei de calcul, raportul dintre valoarea coului de bunuri i servicii exprimate n preurile anului curent i valoarea acelorai bunuri i servicii din co exprimate n preurile anului de baz.

I pc =

I Ip
gradului de apreciere sau depreciere a

Analiza unei serii de date referitoare la indicii preurilor permite determinarea monedei,pristabilirea indicelui puterii de cumprare, ca raport invers al indicelui preurilor.

1.3. Consiliul monetar


Dup opiniile specialitilor dezavantajele cursurilor de schimb fixate sau flotante pot fi eliminate prin adoptarea sistemului monetar bazat pe Consiliul valutar (sau monetar). Consiliul valutar reprezint o autoritate care emite bancnote i moned metalic acoperite ntr-o proporie de 100% n valut strin (denumit ancor) i deplin convertibil, la un curs de schimb fix. Un consiliu valutar permite pstrarea unor cursuri de schimb stabile fa de valuta ancor sau fa de aur i deine, sub form de rezerve, active cu grad de risc sczut: obligaiuni i alte active exprimate n valuta ancor. Pentru ca un astfel de sistem s fie credibil i s funcioneze eficient, este necesar ca rezervele valutare s fie mai mari dect mas monetar n circulaie. Analizele comparative evideniaz c exist mai puine dezavantaje pentru o economie dac opereaz cu un Consiliu monetar, comparativ cu sistemul monetar bazat pe Banca Central. Un dezavantaj al Consiliului monetar este acela c nu poate asigura disciplina financiar a economiei.

86

Ideea Consiliului monetar a fost susinut i datorit slbiciunilor sistemului Bncii Centrale, din punct de vedere al relaiei politice cu guvernul i a modului de adoptare a deciziilor de politic monetar. n acest sens, Consiliul monetar este un aranjament care se bazeaz pe legarea bazei monetare de variaiile din balana de pli i reprezint o alternativ la soluii privind independena Bncii centrale i regulile monetare din sistemul acesteia. Astfel, printre beneficii se ncadreaz: credibilitatea sporit, performane n domeniul inflaiei, cretere economic. Din punct de vedere al costurilor trebuie evideniate: politica de credite restrictiv; expunerea economiei la ocuri din lipsa instrumentelor alternative de politic economic; absena flexibilitii n domeniul cursului de schimb. Sintetiznd, avantajele i limitele consiliului monetar pot fi desprinse diferenele ntre acesta i banca central. Consiliul monetar menine un curs de schimb fa de valuta-rezerva. 100% convertibilitatea este deplin pentru bncile comerciale comerciale prezint o transparen sporit Banca central practic un curs de schimb fixat i flotant variabil convertibilitatea este limitat pentru bncile comerciale privind activitatea bncilor comerciale este politice ofer moned sub form de bancnote poate alimenta fenomenul inflaionist i moned metalic nu genereaz inflaie Nu finaneaz poate cheltuieli practic finana o politic cheltuielile monetar guvernamentale guvernamentale discreionar puternic supus presiunilor

acoperirea n valut strin este de acoperirea n rezerve strine este

nu este o ultim surs de mprumuturi este o ultim surs de mprumuturi nu reglementeaz activitatea bncilor stabilete i modific reglementrile

87

obine profituri din dobnzi utilizeaz personal un numr restrns

ofer moned att n numerar ct i sub form de depozite de utilizeaz un numr mare de personal

Autoevaluare 1.Definiti sistemul monetar 2.Prezentati elementele sistemului monetar 3.Clasificarea sistemelor monetare Teste grila 1.Unitatea monetara reprezinta un atribut al institutiilor monetare nationale.Definirea acesteia se poate realiza prin: a)valoare paritara b)paritate monetara c) curs de schimb d)paritate aur e)paritate metalica. Alegeti varianta corecta. 2.Monometalismul aur a cunoscut urmatoarele forme: a)sisteme bazate pe etalonul aur-moneda b)sisteme bazate pe etalonul aur-lingouri c)sisteme bazate pe etalonul aur si devize d)sisteme bazate pe etalonul aur si euro e) sisteme bazate pe etalonul aur si dolar .Alegeti varianta corecta. Probleme propuse 1) Daca in anul 1968,lira sterlina era definita prin 1=2,13281 gr aur,iar dolarul reprezenta 1$=0,888671 gr aur,atunci paritatea monetara era data de raportul: a)2.39$/ 88

b)2.93$/ c)3.92$/ d)3.29$/ e)2.09$/. Alegeti varianta corecta

2)Daca 1 moneda A=0.18$,iar1 moneda B=0.42$,rezulta o paritate valutara a)0.42 B/A b)2.33 A/B c)1.42 B/A d)1.33 A/B e)2.42 B/A resurse interne http://www.ueb.ro http://www.ueb.ro/stiinteeconomice/ebiblioteca

raspunsuri intrebari 1.a.b.c 2.a.b.c 3.a 4.a.b

89

Cursul 2. SISTEME MONETARE INTERNATIONALE


Obiectivele cursului
-insusirea de concepte cheie precum:sistem monetar international,cursuri fixe,convertibilitatea in aur a $,moneda cos DST,lichiditate internationala -cunoasterea modului de aplicare a pricipiilor care au stat la baza SMI -cunoasterea mecanismului convertibilitatii $ si a celorlalte monede -cunoasterea rolului DST in cadrul SMI si a modului de determinare a valorii monedei cos -insusirea informatiilor referitoare la activitatea FMI si a Bancii Mondiale in cadrul economiei mondiale

Continutul cursului
2.1 Sistemul monetar international:etape premergatoare si realizri 2.2 Principiile care au stat la baza SMI 2.3 Dezechilibrele generate de Sistemul de la Bretton Woods 2.4 Rolul Drepturilor Speciale de Tragere 2.5 Institutiile SMI 2.6 Rolul FMI in economia mondiala Definitiile atribuite Sistemului Moneter International pornesc de la existenta relatiilor economice intre tari care au monede diferite si de la necesitatea existentei unei piete pe care agentii economici sa-si poata converti devizele in moneda nationala.O prima abordare prezinta SMI ca un sistem de plati globale, care cuprinde institutiile financiare,reteaua informatica globala,conventiile si reglementarile necesare asigurarii unei bune functionari a comertului international. Altefel spus,SMI reprezinta cadrul institutional in care sunt realizate platile internationale.miscarile de capital si se determina cursurile de cshimb ale monedelor nationale.

90

2.1. Sistemul Monetar Internaional: etape premergtoare i realizri


Definiie: Sistemul Monetar Internaional poate fi definit ca un ansamblu de reguli, instrumente, organisme i piee referitoare la crearea, valorificarea i circulaia monedelor internaionale. Crearea unui sistem monetar internaional trebuie privit ca expresie a interdependenei economice dintre statele suverane i nu ca o modalitate de a subordona sistemele monetare naionale. Etape premergtoare Prima ncercare pe linia cooperrii sistemelor monetare naionale a fost Convenia prin care s-a creat Uniunea Latin, semnat la 23 decembrie 1865 de Frana, Belgia, Italia i Elveia. Scopul acestei uniuni era protejarea etalonului monetar bimetalist (aur i argint), care reprezenta elementul comun al rilor semnatare ale conveniei. O alt ncercare de aliniere a sistemelor monetare naionale a reprezentat-o Conferina de la Genova, care a avut loc ntre 10 aprilie 19 mai 1922 i la care au participat 33 de state. Principala recomandare este de a se limita utilizarea aurului, prin pstrarea disponibilitilor de valute n conturile de la bncile din strintate. n acest scop, se propunea adoptarea etalonului aur devize n cadrul sistemelor montare naionale i folosirea unui sistem de clearing internaional. O form mai concret de colaborare monetar o reprezint Blocul aurului. Acesta a fost creat prin convenia din luna iulie 1933, la Conferina monetar i economic de la Londra unde Frana, Belgia, Olanda, Italia, Elveia i Polonia, care aveau la baza sistemelor lor monetare etalonul aur, s-au angajat s menin paritile existente. Un important pas n direcia cooperrii monetare a fost fcut prin Acordul monetar tripartit, ncheiat ntre S.U.A., Anglia i Frana. Prin acest acord de la 25 septembrie 1936, guvernele Statelor Unite i Angliei apreciau reajustrea francului francez, promind evitarea greutilor n calea ajustrii, mpiedicarea unor deprecieri competitive. n noiembrie 1936 au aderat la acord Belgia, Olanda i Elveia.

91

Perioada 1971-1997,cunoscuta ca perioada cursurilor de schimb Perioada 1998 pana in prezent reprezinta o etapa cu profunde politi,economice monetare care arata nevoia unei

flexibile si caracterizata prin instabilitate monetara bulversari

ordinimonetare internationale Rezult, astfel, c nici unul din acordurile monetare internaionale ncheiate n perioada anilor 30 pn la nceputul celui de-al doilea Rzboi Mondial nu au dus la formarea unui sistem monetar internaional. De asemenea, crearea unei zone monetare europene a constituit o noua bulversare a sistemului monetar international, intrucat noua moneda a intrat in competitie cu dolarul american.

Crearea Sistemului Monetar Internaional de la Bretton Woods

ntre 1 i 22 iulie 1944 are loc la Bretton Woods Conferina Monetar i Financiar Internaional a Naiunilor Unite i Asociate. S-a considerat c pentru prima oar a fost stabilit un sistem monetar bazat pe un acord internaional. Baza discuiilor a constituit-o planul White i planul Keynes. Planul White a fost publicat n aprilie 1943. Planul White exprima preocuparea principal a Statelor Unite de a restaura libertatea tranzaciilor i plilor internaionale, fiind prevzut instituirea Fondului de stabilizare, al crui capital era format din subscrierile rilor membre (30% n aur, iar restul n moned naional ). Planul Keynes a aprut n forma sa final, ca document oficial, n aprilie 1943, sub denumirea: Propuneri pentru o Uniune de clearing internaional. Planul Keynes exprima preocuparea de reconstrucie a economiilor occidentale, bazat pe promovarea creterilor economice i ocuparea deplin a forei de munc. Acest plan prevedea crearea Uniunii de clearing, care se consider o super-banc central, ce trebuie s emit, n favoarea rilor membre, o moned scriptural internaional, definit n aur i numit bancor. Acesta urma s asigure compensarea multilateral a creanelor bncilor centrale.

92

Pentru promovarea cooperrii internaionale n domeniul monetar i financiar, prin acordurile ncheiate la Bretton Woods, au fost nfiinate dou instituii interguvernamentale: Fondul Monetar Internaional i Banca Internaional pentru Reconstrucie i Dezvoltare. FMI activeaz n domeniul valutar i al echilibrului balanei de pli, iar BIRD n domeniul dezvoltrii economice prin investiii. La baza sistemului creat la Bretton Woods a fost aezat etalonul aur devize iar n cadrul acestuia dolarului i-a revenit rolul de etalon i de principal moned de rezerv i plat. Moneda international DST este emis de organismul sistemului FMI. Acordul semnat n 1944 la Bretton Woods nu stabilete o delimitare precis ntre noiunea de sistem monetar internaional i cea de organizaie creat s serveasc sistemul, Fondul Monetar Internaional. Principiile sistemului se regsesc n Acordul de creare a Fondului Monetar Internaional. Statutul Fondului Monetar Internaional conine reglementri cu privire la: stabilitatea cursurilor diverselor valute legate ntre ele printr-un etalon comun; convertibilitatea monetar; libertatea plilor curente

2.2. Principiile care au stat la baza SMI, al crui organism era


FMI A. cooperarea monetar internaional; B. creterea echilibrat a comerului internaional; C. dezvoltarea economic a tuturor membrilor; D. stabilitatea cursului de schimb; E. multilateralizarea plilor internaionale; F. convertibilitatea monetar; G. lichiditatea; H. echilibrarea balanei de pli. Aplicarea acestor principii n activitatea SMI s-a realizat dup cum rezult din urmtoarea analiz:

93

A. Cooperarea monetar internaional Prin intermediul FMI se urmrea a se ajunge la armonizarea politicilor monetare cu obiectivele unei cooperri internaionale, n folosul tuturor rilor membre. Preocuparea principal era reprezentat de stabilitatea cursului de schimb, multilateralizarea plilor i eliminarea restriciilor valutare. B. Creterea echilibrat a comerului internaional S-a interpretat c exprim un obiectiv i nu un principiu al Sistemului Monetar Internaional. Aciunea FMI s-a limitat la nlturarea restriciilor valutare. C. Dezvoltarea economic a tuturor membrilor Se susine c tendina rilor industrializate a fost de a nltura din preocuprile FMI acest obiectiv, considerndu-se c el intr n atribuiile BIRD i c formularea din Acord ar reprezenta doar exprimarea unei consecine a creterii comerului internaional. D. Stabilitatea cursului de schimb Adoptarea acestui principiu ca element de baz al sistemului monetar internaional a fixat opiunea pentru practicarea cursurilor fixe i a etalonului aur devize. n acest scop, fiecare ar trebuia s stabileasc pentru moneda sa, cu acordul FMI, valoarea paritar exprimat n aur sau n dolari SUA. Fa de paritatea oficial, cursurile de pia ale monedelor naionale puteau varia n jurul unei marje de 1%, rile emitente avnd obligaia s supravegheze strict aceast evoluie. Dac nu se produceau efecte ateptate, n urma acestor intervenii, se recurgea la modificarea valorii paritare, dar numai pentru corectarea unui dezechilibru fundamental n economia unei ri. Rigiditatea meninerii unui raport aur-$, a unor cursuri fixe unice pe baza unei valori paritare n defavoarea aurului i prin supraevaluarea dolarilor nu contribuie la meninerea stabilitii. Acest principiu a constat si in meninerea unui raport aur - $, in defavoarea aurului si prin supraevaluarea dolarilor.

94

Dup nelegerea din 1971, FMI a acceptat ca rile membre s poat declara, n loc de valoarea paritar, un curs central, iar limitele de intervenie s fie de 2,25%. Dolarul a fost devalorizat pentru a doua oar ( n martie 1973 ) cu nc 10% moment de la care ntregul mecanism de meninere a cursurilor fixe s-a prbuit i la o lun dup aceea, toate monedele fluctuau fie individual, fie n bloc. E. Multilateralizarea plilor internaionale Acest principiu a fost exprimat n Acord numai sub forma unei sarcini a FMI nefiind precizate modalitile de aplicare a acesteia. S-a considerat c nu trebuie fcut nimic special n acest scop, multilateralizarea fiind un rezultat automat al nlturrii restriciilor. F. Convertibilitatea monetar n accepiunea Acordului, convertibilitatea reprezint nlturarea tuturor restriciilor la plile privind tranzaciile curente. ara care declar moneda sa convertibil se oblig s cumpere sumele n moneda sa deinute de o alt ar membr, atunci cnd aceasta o cere i arat c ele au fot obinute recent sau c este necesar convertirea acestora pentru efectuarea unor pli la tranzaciile curente. Funcionarea convertibilitii a vizat dou aspecte distincte: Primul se refer la convertibilitatea dolarului, n calitatea sa de Al doilea ar avea n vedere convertibilitatea monedelor naionale ale etalon, moned de rezerv i de plat n cadrul sistemului; celorlalte ri, membre ale FMI. Dolarul american a fost singura moned convertibil n aur. n accepiunea FMI din noiunea de convertibilitate dispare referirea la aur i un element de baz al convertibilitii cursul fix. G. Lichiditatea Crearea Fondului Monetar Internaional, ca instituie financiar, avea i scopul asigurrii unui rezervor din care la nevoie, rile membre s poat obine un sprijin temporar, pentru a face fa deficitului balanei de pli curente.

95

Autoritile monetare ale rilor membre la FMI aveau obligaia de a-i constitui rezerve monetare, corespunztoare nevoilor generate de dou operaiuni: Convertirea sumelor solicitate; Interveniile pe pia ale autoritilor monetare n scopul meninerii stabilitii cursurilor de schimb. n rezervele monetare, alturi de aur i titluri emise pe pieele financiar monetare naionale, este introdus i valuta, care ptrunde n economia unei ri prin intermediul operaiunilor comerciale i financiare. Contribuia Fondului Monetar Internaional la funcionarea principiului lichiditii s-a concretizat n vnzarea, contra moned naional, n cazuri de nevoie justificate, de sume n moneda altei ri membre pentru efectuarea de pli, conforme prevederilor Acordului. Problema lichiditii globale a sistemului, precum i nevoia de lichiditi a rilor n curs de dezvoltare a cror balan curent era continuu deficitar, a dat natere la numeroase discuii, mai ales n afara FMI. n urma solicitrilor Consiliului Directorilor Executivi, Secretariatul FMI a elaborat un studiu numit Nevoia de rezerve, publicat n ianuarie 1966. n acest studiu se evideniaz necesitatea stabilirii nevoii globale de rezerve care s fie determinat n legtur cu bunstarea tuturor rilor. Schimbul de preri ntre consiliul Directorilor Executivi i Grupul celor zece s-a soldat cu un proiect de creare de rezerve sub forma unor Drepturi Speciale de Tragere ( DST ), emise i folosit de FMI, care evideniaz ntr-un cont special. DST a fost considerat un nou activ de rezerv, sumele alocate fiind considerate parte integrant a rezervelor rilor membre ale FMI. H. Echilibrarea balanei de pli Acesta constituie un principiu de politic economic al fiecrei ri, fiind inclus i n Acordul de la Bretton Woods ca obiectiv al FMI, care, prin creditele pe care le acord, contribuie la scurtarea duratei reducerea membre. i la gradului de dezechilibru al balanelor de pli ale rilor

96

Concepia de baz n aplicarea acestui principiu const n faptul c disciplina balanei de pli impunea adoptarea de msuri de redresare de ctre rile membre n cauz. Un accent deosebit s-a pus pe realizarea unor planuri de stabilizare, pe care rile cu balan deficitar care solicitau ajutor financiar de la Fond, prin trageri peste trana de rezerv, trebuiau s le ndeplineasc. Echilibrarea balanei de pli se realiza printr-o stabilizare economic intern cu dezvoltarea produciei, menit s duc la creterea exporturilor, la o mai mare satisfacere a cererii interne i deci la o reducere a importurilor, frnndu-se tendinele inflaioniste.

2.3. Dezechilibrele generate de Sistemul de la Bretton Woods


Funcionarea Sistemului de la Bretton Woods a demonstrat caracterul privilegiat al acestuia, n favoarea SUA, i a evideniat manifestarea unei incompatibiliti ntre aprovizionarea economiei mondiale cu dolari, care constituie lichiditi internaionale i convertibilitatea acestora n aur. O asimetrie care a privilegiat SUA Dei sistemul adoptat la Bretton Woods nu a fost, prin natura i principiile sale, discriminatoriu, totui funcionarea sa ntr-o lume marcat de superioritatea economic american a condus la consolidarea poziiei SUA. n anii care au urmat celui de-al doilea Rzboi Mondial, o bun parte din rile industrializate, i n special cele europene, au nregistrat importante deficite comerciale. Nevoile de reconstrucie economic leau orientat ctre exterior, i n special ctre SUA. Penuria de mijloace de plat internaionale au conferit monedei americane o poziie privilegiat, devenind general acceptat n plile dintre diferite state. n acest mod, dolarul SUA a devenit, de fapt, moned internaional. n acest mod, se poate aprecia c deficitul exterior american s-a dovedit inflaionist, dac se ine seama de faptul c dolarii difuzai n economia mondial au contribuit la majorarea masei monetare n rile care i deineau. Singurul mecanism care permitea restabilirea deficitului 97

american

expansiunii

monetare

mondiale

constituia

convertibilitatea n aur a dolarilor. Aceast convertibilitate a fost problematic, fiind calificat de ctre specialiti drept o dilem. Dilema convertibilitii Nevoia crescut de lichiditi internaionale era satisfcut printr-o ofert de dolari, primit cu ncredere, n msura n care exista promisiunea de transformare ntr-o cantitate de aur determinat. Pe de alt parte, oferta de dolari nu putea fi asigurat dect prin agravarea deficitului exterior al SUA. Accentuarea deficitului a fost de natur s diminueze ncrederea n moneda american, cu att mai mult cu ct dolari reinui n strintate depeau stocul de aur monetar al SUA. Utilizarea dolarilor ca moned de rezerv, care presupunea existen n cantiti reduse ( caracteristic raritii ) devenea, astfel, incompatibil cu utilizarea acestora ca mijloc de plat internaional, ceea ce implica existena unei cantiti sporite de moned. Asimetria i contradiciile sistemului Asimetria sistemului a fost accentuat de puterea conferit SUA pentru adoptarea deciziilor n cadrul FMI. Deciziile cu privire la activitatea Fondului erau adoptate cu 85% din voturi, iar SUA, datorit puterii economice, a dispus de un procent de vot superior nivelului de 15% (17,82% n 1993) ceea ce demonstreaz c deciziile nu pot fi luate fr acordul american. Suprematia economiei americane a facut din dolar cea mai importanta moneda si a conferit SUA o responsabilitatea particulara in buna functionare a sistemului. Cele mai importante dificultati in functionarea Sistemului de la Bretton Woods s-au manifestat in perioada 1959-1963. In Europa Occidentala numeroase monede se negociau pe piata valutara, iar bancile centrale interveneau pentru mentinerea paritatilor declarate.

98

Astfel s-a constituit Pool-ul aurului care a avut ca efect incetarea cumpararilor speculative. Un alt evenoment care a marcat perioada anilor 60 a fost crearea Clubului celor zece. Atat Pool-ul aurului cat si Clubul celor zece au avut ca scop consolidarea sistemului monetar si descurajarea temporara a speculatiilor. Perioada 1964-1970 poate fi caracterizata prin abandonarea convertabilitatii externe a dolarului. Abordarea acestei masuri a permis SUA sa-si stabilizeze rezervele de aur monetar si sa continue sa exporte capitaluri. De asemenea, in anul 1969 sa adoptat decizia FMI prin care s-au creat Drepturi Speciale de Tragere (DTS) cu care SUA puteau sa-si rascumpere o parte din eurodolarii detinuti de alte banci centrale. Criza monetara din anul 1971 a fost declansata de deficitul cumulat al balantei de plati a SUA si de cresterea pretului aurului pe piata libera.Prin aceasta decizie,SUA au declansat o anarhie monetara si un razboi comercial la nivel mondial.

2.4. Rolul Drepturilor Speciale de Tragere


DST este primul activ de rezerv, purttor de dobnd, creat prin decizie internaional; existena lui este legat de completarea activelor de rezerv existente, i este alocat de ctre Fond membrilor participani la Departamentul DST. Definirea DST n cadrul statutului FMI unitatea valoric a unui DST este definit ca echivalentul a 0,888671 grame aur fin ceea ce corespunde valorii paritare a dolarului valabile la 1 iulie 1944. n anul 1974 s-a renunat la definirea n aur a DST, trecndu-se la o definire pe baza coului valutar. n urma primului amendament al statutului Fondului s-a creat, un cont special de tragere, prin care se aloc DST rilor participante. DST urile sunt emise i anulate de ctre FMI. Acesta are autoritatea, conform statutului, s creeze lichiditi prin alocarea de DST membrilor Fondului, proporional cu cotele acestora n cadrul FMI.

99

Metoda iniial de evaluare a DST prin intermediul aurului a rmas n vigoare pn la 30 iunie 1974. n 1970, cnd a nceput s funcioneze Contul Special de Tragere, 1 DST a fost egal cu 1 USD ncepnd cu iulie 1974, DST-ul este definit pe baza unui co de 16 monede naionale ale rilor care deineau n comerul internaional o pondere mai mare de 1%. Ponderea aleas pentru fiecare moned a fost bazat pe participarea emitentului la exportul mondial. Dolarul fcea excepie de la aceast regul,considerndu-se c importana sa este mai mare n tranzaciile internaionale decat partea din exportul mondial care revineSUA Din 1981, coul include monedele a cinci ri membre ale FMI, care au ponderea cea mai semnificativ n exportul mondial de bunuri i servicii: dolarul american, marca german, yenul japonez, francul francez, lira sterlin. Procentul deinut de fiecare valut n total rezult din importana fiecrei valute n comerul i plile internaionale.

Coul DST iulie 1974 Moneda Proce nt Dolarul S.U.A Marca german Lira sterlin Francul francez 9,0 7,5 0,045 0,44 Dolarul australian Peseta spaniol 1,5 1,5 0,012 1,1 33,0 12,5 Cantitat e 0,40 0,38 Francul belgian Coroana suedez Moneda Proc ent 3,5 2,5 Cantitat e 1,6 0,13

100

Yenul japonez

7,5

26,0

Coroana norvegian

1,5

0,099

Dolarul canadian Lira italian Guldenul olandez

6,0

0,071

Coroana danez

1,5

0,11

6,0 4,5

47,0 0,14

ilingul australian Randul african sud-

1,0 1,0

0,22 0,0082

Funciile i utilizarea DST Conform statutului, DST ndeplinete urmtoarele funcii: Funcia de etalon monetar internaional, prin DST putndu-se Funcia de mijloc de rezerv, DST figurnd ntre rezervele Funcia de instrument de credit, de procurare de moned Funcia de mijloc de plat, limitat la plata de dobnzi i

exprima paritile i cursurile valutare; rilor, alturi de aur i valutele de rezerv. convertibil prin intermediul FMI i n anumite condiii; comisioane datorate FMI. O ar membr a Fondului care primete DST de la FMI le poate utiliza astfel: Participantul cruia i s-au alocat DST are dreptul s obin n schimbul lor o sum echivalent n valut de la un alt membru al FMI, indicat de ctre Fond. Pentru ca un participant s fie desemnat de Fond, ca furnizor de valut, este necesar ca el s aib o balan de pli i rezerve monetare suficient de puternice. Participantul care furnizeaz valut unui alt participant va primi n schimb o sum echivalent n DST. FMI presupune c toate operaiile cu DST sunt efectuate doar pentru a face fa unor nevoi ale balanei de pli, sau pentru cazul unei evoluii nefavorabile a structurii rezervelor monetare internaionale.

101

Participantul poate plti cu DST dobnzi i comisioane ctre FMI

sau poate rscumpra cu DST moneda sa aflat la FMI, cu anumite excepii; DST-urile pot fi utilizate pentru creterea rezervei monetare ncheierea de acorduri swap, prin care un membru poate transfera oficiale, corespunztor cotei alocate; altuia DST n schimbul altui activ de rezerv , cu excepia aurului, cu obligaia de a restitui valuta la o dat viitoare i la un curs stabilit de comun acord; Efectuarea de operaiuni forward, prin care o ar membr a FMI poate vinde sau cumpra DST cu obligaia plii la o dat viitoare, n schimbul oricror active monetare, cu excepia aurului, la un curs la termen previzionat n momentul ncheierii tranzaciei; DST pot fi folosite pe piaa financiar internaional, prin emiterea de obligaiuni exprimate n aceast moned. Rata de dobnd a DST Ca activ de rezerv, DST este purttor de dobnd, cu scopul ca moneda FMI s devin atractiv pentru deintori. Fiecare participant pltete un comision Fondului pentru suma alocrilor de DST. Rata de dobnd a DST este o medie ponderat a ratelor dobnzilor pentru instrumentele pe termen scurt de pe pieele monetare ale celor cinci state ale cror monede alctuiesc DST. Emisiuni de titluri exprimate n DST: Cumprarea unei obligaiuni exprimate n DST se realizeaz pltindu-se contravaloarea acesteia exprimat n dolari la cursul pieei. Dac peste un anumit timp obligaiunea n DST este vndut de ctre deintor, vnzarea se face la cursul dolar DST din momentul respectiv. Aprecieri cu privire la utilizarea DST Cu privire la utilizarea DST ca instrument de rezerv au fost evideniate urmtoarele aspecte: Pozitive: - DST este mai stabil dect orice alt moned naional a altui stat;

102

- DST este emis de un organism internaional, fiind astfel independent de situaia economic i financiar a unei ri. - DST poate servi mai bine la meninerea unor rezerve monetare internaionale echilibrate Negative: - DST nu ndeplinete dect parial funciile unei monede internaionale; el nu este un mijloc direct de plat, ci indirect, prin mecanismul su de convertire n valute; - DST nu circul dect ntre autoritile monetare (FMI, BRI, bnci centrale); - inflaia i deflaia de DST nu sunt excluse, FMI putndu-se orienta greit n determinarea necesarului de emisiune; - ca urmare a repartizrii emisiunilor de DST, proporional cu cota subscris de ctre fiecare ar la FMI, majoritatea alocrilor revin rilor industrializate, astfel c rile n curs de dezvoltare primesc alocrile cele

2.5. Instituiile Sistemului Monetar Internaional


Sistemul de la Bretton Woods a prevzut pe lng dispoziiile monetare propriu-zise nfiinarea a dou organisme: Fondul Monetar Internaional (FMI) i Banca Internaional pentru Reconstrucie i Dezvoltare (BIRD). Cele dou organisme sunt instituii interesate de sprijin reciproc, cu statut de organisme specializate ale ONU. Ca organ de finanare, FMI are rol central n creditarea temporar a deficitelor balanelor de pli ale rilor membre (paradox funcioneaz ca o banc) i n sprijinirea lor pentru adoptarea unei politici adecvate de realizare a echilibrului de balan (politic de austeritate). Banca Internaional pentru Reconstrucie i Dezvoltare a fost creat ca un nou tip de instituie interstatal, de finanare a investiiilor (paradox funcioneaz ca un fond). Calitatea de membru BIRD este condiionat de cea de membru FMI. Banca are aceeai structur, a

103

participrii conducere.

statelor

membre,

precum i

organisme similare de

Grupul Bncii Mondiale include: BIRD; Asociaia Internaional pentru Dezvoltare; Corporaia Financiar Internaional; Agenia de Garantare Multilateral a Investiiilor. Romnia a aderat la Banca Mondial n 1973. Dup mrimea fondurilor subscrise, ara noastr se plaseaz n primele 50 de state membre ale BIRD. Potrivit statutului Bncii, vrsmintele iniiale de capital se fac n cot de 1% aur sau dolari, sumele putnd fi utilizate liber de banc pentru oricare dintre operaiile sale i 9% n moneda statului subscriptor. Cota de 9% se poate utiliza numai cu acordul rii membre a crei moned este n joc. Diferena de 90% din prile subscrise nevrsate servete la protecia obligaiilor. mprumuturile pe care le acord BIRD pot fi solicitate de guvernul rii membre, de un organism politic sau societate public, fie de un organism privat sau societate privat, cu condiia c aceste mprumuturi s fie garantate de stat. Creditele acordate presupun o perioad de graie de 5 ani i sunt rambursabile n termene de pn la 20 de ani. Asociaia Internaional pentru Dezvoltare a fost nfiinat n 1960,

cu scopul de a ajuta financiar rile foarte srace. Creditele pe termen lung, n condiii favorabile, acordate de AID, apar sub form de ajutor bilateral sau ajutoare acordate de unele bnci regionale de dezvoltare. Corporaia Financiar Internaional a fost nfiinat n 1956, avnd ca scop : stimularea expansiunii economice, ncurajnd dezvoltarea ntreprinderilor private cu caracter productiv din regiunile mai puin dezvoltate, completnd astfel operaiunile BIRD. Scopul existenei CFI const n dezvoltarea economic prin stimularea sectorului privat.

104

Agenia Multilateral de Garantare a Investiiilor a fost nfiinat n

1985, cu scopul de a asigura investiiile contra riscurilor publice n rile lumii a treia. Dei Banca Mondial i Fondul Monetar Internaional constituie entiti distincte cele dou organisme lucreaz mpreun ntr-o strns cooperare.

Principalele trsturi ale celor dou instituii create la Bretton Woods, pot fi prezentate n urmtorul tabel Fondul Monetar Internaional Supravegheaz internaional sistemul Banca Mondial

monetar Promoveaz dezvoltarea economic n rile cele mai srace ale lumii

Promoveaz stabilitatea cursului de Asist rile n curs de dezvoltare prin schimb i cooperarea monetar finanarea pe termen lung a proiectelor internaional n rndul rilor membre i programelor de dezvoltare Acord asisten tuturor rilor membre att rilor industrializate, ct i celor n curs de dezvoltare care se confrunt cu deficite temporare ale balanei de pli, oferindu-le credite pe termen scurt i mediu Ofer rilor n curs de dezvoltare i celor mai srace, Internaionale asisten pentru financiar special prin intermediul Asociaiei Dezvoltare

105

ncurajeaz Suplimenteaz rezervele valutare ale rilor membre prin alocrile de DST organismul

ntreprinderile afiliat,

private

din rile n curs de dezvoltare prin Corporaia Financiar Internaional

i procur resursele financiare n principal din subscrierile cotelor rilor membre

i procur majoritatea resurselor prin mprumuturi pe piaa internaional a obligaiunilor

2.6. Rolul FMI n economia mondial


FMI se plaseaz efectiv n centrul Sistemului Monetar Internaional fiind interesat nu numai de problemele fiecrei ri, ci i de funcionarea sistemului. Supravegherea politicilor financiar valutare scopul iniial al Fondului FMI i exercit funcia de supraveghere a politicilor promovate de ctre membrii si, n concordan cu obligaiile acestora prevzute n statut Asistena tehnic acordat de FMI statelor membre reprezint o parte important a activitilor acestuia: politicile fiscale, monetare, balana de pli, sistemul bancar etc. Asistena financiar acordat de ctre FMI are drept beneficiare statele membre care se confrunt cu dificulti n echilibrarea balanei de pli. Finanarea acordat de FMI i formele sale n practica Fondului se disting mai multe tipuri de mprumut, denumite i faciliti FMI, cu reguli distincte de acordare i rambursare. FMI are ca principal funcie creditarea temporar a deficitelor balanelor de pli pe termen scurt, prin mijloace de restrngere a cererii interne, cunoscut sub denumirea de politic de austeritate. Cumprarea de moned strin de ctre o ar membr, echivalent cu primirea unui mprumut, poart denumirea de tragere. Principalele masuri sugerate de FMI tarilor membre in cadrul planurilor lor de redresare economica sunt:

106

- Deprecierea monedei nationale - Diminuarea cheltuielilor publice - Blocarea salariilor - Participarea mai ampla la comertul internationa Concluzie: ncepnd de la prbuirea sistemului de la Bretton Woods, au fost provocate o mulime de faciliti de creditare. Instrumentele de finanare create s-au deprtat de sarcina iniial a Fondului, aceea de protejare a circulaiei bunurilor i a capitalului mpotriva fluctuaiei cursului de schimb. Autoevaluare 1.Definiti abordarile conceptuale date SMI 2.Prezentati principiile SMI 3.Definirea monedei DST Teste grila 1)Conform statutului,DST indeplineste urmatoarele functii: a)etalon monetar international b)mijloc de plata c)instrument de credit d)mijloc de rezerva e)mijloc de plata si de schimb. sunt urmatoarele: a)DST esta mai stabil decat orice moneda nationala b)DST este emis de un organ international c)DST poate servi mai bine la mentinerea unor rezerve monetare internationale echilibrate d)DST sunt alocate in mod gratuit de Fond e)DST circula decat intre autoritatile monetare. Alegeti varianta incorecta. Probleme propuse Alegeti varianta incorecta. 2)Aspectele pozitive cu privire la utilizarea DST ca instrument de rezerva

107

1.Sa se determine rata medie a dobanzii la creditele exprimate in DST,cunoscandu-se: moneda A B C a)15.87% b)11.67% c)23.51% d)24.21% e)19.43 ponderea rata medie a dobanzii 41% 32% 29% 12% 17% 19%

2.Contributia la cosul DST a monedelor componente este urmatoarea: 0.41EURO; 1.84Yeni; 0.0903; 0.6320$. Cursurile de schimb ale monedelor fata de dolar la momentul t sunt urmatoarele: 0.82EURO/$; 100Y/$; 0.65/$. Sa se determine cursul dolarului fata de moneda cos DST a)1,454$ b)2,345$ c)1,653$ d)3,745$ e)2,849$ resurse interne http://www.ueb.ro http://www.ueb.ro/stiinteeconomice/ebiblioteca raspunsuri intrebari 1.e 2.e 3.a 4.a

108

Cursul 3. Sistemul monetar european


Obiectivele cursului
-cunoasterea semnificatiei conceptelor cheie:integrare monetara,uniune europeana,moneda Europeana -cunoasterea si intelegerea mecanismelor de functionare asistemului monetar-european -formarea deprinderii de stabilire a cursului intre doua monede -cunoasterea principalelor efecte ale utilizarii monedei euro unica,criterii de convergenta, Banca Centrala

Continutul cursului
3.1Sistemul monetar european:etape premergatoare 3.2Crearea SME :principii si functionare 3.3 Integrarea monetara europeana 3.4 Moneda EURO si efectele acesteia Ideea crearii unei uniuni monetare a imbracat forme diferite.Realizarile in plan monetar evidentiaza o preocupare din partea tarilor de a participa la o uniune in care sa se utilizeze o singura moneda,atunci cand sunt indeplinite o serie de conditii.Actuala constructie monetara europeana a fost precedata de o serie de evenimente importante.

109

3.1 Sistemul Monetar European: etape premergtoare


Ideea crearii unei uniuni monetare a imbracat forme diferite si s-a materializat in urmatoarele momente mai importante: - in anul 1865 s-a creat Uniunea Monetara Latina prin participarea Frantei, Belgiei, Elvetiei si Italiei. - alte eforturi de acrea o uniune monetara s-au manifestat si dupa al Doilea Razboi Mondial - in prezent se poate vorbi despre uniunea monetara in diferite regiuni ale lumii. Aceste realizari in plan mondial evidentiaza o preocupare din partea tarilor de a participa la o uniune in care sa se utilizeze o singura moneda, atunci cand sunt indeplinite o serii de conditii. Actuala constructie monetara europeana a fost precedata de o serie de evenimente importante. Tratatul de la Roma (1957) a reprezentat un moment de referinta in amplul si dificilul proces de integrare monetara europena. Si a avut ca principale obiective: - crearea unei piete libere, caractelizata prin libera circulatie - stabilirea unei politici comerciale unitare a tarilor membre ale CEE in relatii cu terte tari - o mai buna coordonare a politicilor monetare ale tarilor membre, indeosebi in domeniul celor de curs de schimb. Sistemul Monetar International creat in 1994 la Bretton Woods si care a jucat un rol important in asigurarea stabilitatii monetare o buna perioada de timp, a cunoscut dupa anii 60 o puternica criza caracterizata prin abandonarea treptata a principiilor de baza carora s-a construit. Acordul de la Washington din 1971, prin care marjele de fluctuare ale monedelor s-au modificat de la 1% la 2,25%, n-a asigurat dect o stabilitate limitat a ratelor de schimb. Dac o moned se afla la limita superioar, n timp ce o alta se afl la limita inferioar (respectiv, moneda este la nivelul plafon sau la nivelul planeu) rezult c cele dou monede nregistreaz o abatere a cursului de 4,5 % vis a vis de definiia oficial. Dac o moned care se afl la nivelul plafon trece la 110

nivelul planeu, n timp ce o alt moned urmeaz o traiectorie invers, rezult c ecartul ajunge la 9%. S presupunem c definiia oficial a monedei A corespunde egalitii: l$ = 5,5A, n timp ce definiia monedei B corespunde egalitii l $ = 2 B. Se poate deduce astfel c: 1B =

5,5 = 2,75A 2

Practicarea marjelor de fluctuaie de 2,25% are ca efect situarea monedei A la nivelul sau cel mai sczut atunci dolarul valoreaz: 5,5 + (5,5 x 0,0225) = 5,623 A De asemenea, moneda A nregistreaz cel mai bun nivel al sau, atunci cnd dolarul valoreaz: 5,5 - (5,5 x 0,0225) = 5,376 A Moneda B cunoate cel mai bun curs al sau, atunci cnd dolarul valoreaz: 2 - (2 x 0, 0225) = 1,955 B i cel mai sczut nivel al cursului este atunci cnd dolarul reprezint: 2 + (2 x 0,0225) = 2,045 B Dac se determin cursul monedei B fa de A se poate constata c

1B =

5,623 = 2,876A 1,955


2,876 2,75 100 = 4,58% 2,75

Comparativ cu situaia precedent, cursul monedei B exprimat n funcie de A s-a modificat cu:

Dac A se apreciaz pn la nivelul maxim autorizat de sistem, rezult c dolarul reprezint: 5,5 - (5,5 x 0, 0225) = 5,376 A n acelai timp, dac moneda B urmeaz o traiectorie invers, n sensul deprecierii, rezult c dolarul valoreaz: 2 + (2 x 0,0225) = 2,045 B n acest caz, l B reprezint

5,376A = 2,628A 2,045

Trecnd de la 2,876 A la 2,628 A, rezult c nivelul cursului monedei B, exprimat n moned A, a nregistrat o diminuare de 8,9%. n cazul

111

invers, cel n care, cursul trece de la 2,628 A la 2,876 A, cursul B fa de A, cunoate o cretere de: 9,7%. La data de 21 martie 1972 Consiliul de Minitri al CEE decide reducerea marjelor de fluctuaie ale monedelor europene la jumtate fa de ceea ce se autorizase n 1971. Aceast rezoluie, a fost urmat de un acord ntre Bncile Centrale Europene, semnat la Bale, cu data de 10 aprilie 1972, moment la care se nfiineaz arpele monetar. Tunelul si sarpele monetar impuneau aceleasi reguli de interventie pentru bancile centrale in scopul respectarii paritatii. Realitatea nu a confirmat asteptarile si drept urmare acest mecanism nu a functionat unele din tarile membre parasind sarpele din tunel.

3.2. Sistemul Monetar European


Dificultile arpelui monetar au condus autoritile monetare europene spre cutarea unei zone de stabilitate monetar.Pentru atingerea acestui obiectiv,a fost necesar sa se creeze trei mecanisme: -mecanismul ECU -mecanismul cursurilor de schimb -mecanismul de sprijin financiar Funcionarea sistemului monetar european s-a bazat pe o moneda ECU i pe definirea cursurilor pivot ale monedelor, fa de ECU, precum i pe un mecanism de intervenii pe piaa valutar. Moneda ECU era construit pornind de la un co de monede al rilor participante la sistem iar ponderea fiecreia n definirea ECU depindea de nivelul PIB al fiecrei ri i de volumul schimburilor comerciale. Mecanismul de schimb rile care participau la mecanismul de schimb trebuiau s defineasc valoarea propriei monede n raport cu toate monedele ce aparineau sistemului. Caracterul fix al mecanismului de schimb era asigurat prin stabilirea unui curs central denumit pivot, ntre fiecare moned i ECU. Marja de fluctuare ntre monede pe de o parte i ntre acestea i ECU era de 2,25%.

112

Mecanismul cursurilor de schimb avea doua componente: -un mecanism al cursurilor de schimb bilaterale -un indicator(prag)de divergenta. Marjele de fluctuatie erau diferentiate pentru fiecare moneda. Indicatorul de divergenta se determina dupa urmatoarea formula: I=2,25%(100-P)/100 Obiectivul marjelor de fluctuatie era de a limita miscarile monetare.Bancile centrale aveau obligatia de a interveni pe pietele valutare atunci cand o moneda fluctua peste 75% din indicatorul de divergenta. Pd=0,75 2,25%(100-P)/100 O ar care atingea limitele marjei de fluctuare, antrena intervenia a dou bnci centrale. Capacitatea de intervenie a bncilor era susinut de facilitile de credit ntre bncile centrale; fiecare se putea mprumuta cu sume nelimitate de la celelalte bnci, pe un termen de rambursare de 75 zile. Bncile centrale, puteau s utilizeze pentru operaiile dintre ele sumele n ECU pe care le primeau de la Fondul European de Cooperare Economic (FECOM), n schimbul depozitelor constituite la acest fond. Contribuia bncilor centrale la fond era reprezentat de 20% din rezervele n aur i $ ale rilor respective. Sistemul monetar european s-a caracterizat printr-o superioritate, comparativ cu mecanismul arpelui valutar, prin posibilitatea de realiniere a cursului i prin intervenia FECOM, n susinerea cursurilor. Totodat s-a procedat la reconsiderarea raportului dintre ECU i $ de fiecare dat cnd necesitile au impus asemenea redefiniri. Moneda ECU; cursul pivot i marjele de fluctuare ECU a fost unitate de cont i a reflectat media puterilor de cumprare ale monedelor utilizate. Fiecare ar membr putea stabili, n raport de puterea de cumprare a monedei sale, un curs fa de ECU, denumit curs central. Cursurile efective, de pia, puteau fluctua fa de cursul pivot, ajustat cu 2,25%

113

Ponderea monedelor n cazul ECU a fost reconsiderat, de regul, la 5 ani. Moneda ECU a fost utilizat ca unitate de cont, de ctre instituiile comunitare: pentru stabilirea bugetului; pentru exprimarea tarifelor vamale; pentru stabilirea prelevrilor i a altor vrsminte intracomunitare. n cadrul SME, ECU a ndeplinit 4 funcii, astfel: moneda efectiv n mecanismul de schimb al SME; baza de calcul a paritilor celorlalte monede; baz de referin n mecanismul de intervenie i credit; instrument de reglare a soldurilor creditoare i debitoare, ntre autoritile monetare. Mecanismul de sprijin financiar a imbracat trei forme: - facilitatile pe termen scurt - sprijinul monetar pe termen scurt - asistenta financiara pe terrmen mediu.

3.3. Uniunea Monetara Europeana.


Raportul Delors a fixat trei etape importante pentru atingerea dezideratului,Uniuninea Monetara Europeana. Strategia privind atingerea stadiului de uniune monetara prevazuta prin tratatul de la Maastricht a stabilit obiectivele, etapele si criteriile pe care trebuie sa le imdeplineasca tarile care doresc sa acceada la moneda unica. istoricul monedei unice Uniunea Monetar latin a fost creat n 1865 i a durat pn n 1914. Au fost i alte eforturi de a forma o Uniune Monetar, dup al doilea Rzboi Mondial. Cu raportul Dellors din 1988, s-a nceput ndreptarea spre o Uniune Monetar n Europa. Aceasta a fost punctul de pornire al Tratatului de la Maastricht, care a stabilit programul de orientare spre o moned unic ncepnd cu 1 ianuarie 1999. 114

Acordul de la Maastricht Prin acest tratat, care a intrat n vigoare de la 1 noiembrie 1993 a fost introdus un nou concept, cel de Uniune European (UE), care reunete: Comunitatea European; Cooperarea n materie de politic extern i securitate; Cooperarea n domeniul politicii interne i de justiie; Tratatul cuprinde dou pri: o parte consacrata realizrii uniunii economice i monetare; o parte consacrata realizrii uniunii politice. Principalele obiective economice pentru introducerea uniunii monetare sunt: sporirea stabilitii internaionale euro i dolarul intr n competiie, iar cea mai stabil dintre ele va fi preferat n tranzaciile internaionale; diminuarea variabilitii i incertitudinii ratelor de schimb implic o alocare mai eficient a resurselor n cadrul uniunii; reducerea costurilor de tranzacionare (nu mai sunt antrenate costuri legate de conversiune sau acoperirea riscului de schimb); mbuntirea competitivitii; sporirea stabilitii interne (de exemplu, va exista doar o singur rat a inflaiei comparativ cu 15, ct reprezint numrul rilor membre al SME; scderea anticipat a ratelor dobnzilor i inflaiei. Pentru indeplinirea obiectivelor s-a prevazut realizarea Uniunii Econimice si Monetare in 3 etape 1) prima etap 1990 1993, adoptarea de msuri pentru

liberalizarea micrii capitalurilor, punerea unei politici de convergen n materie de stabilitate a preurilor i gestiune sntoas a finanelor publice.

115

2)

etapa a II-a 1994 1998, a fost caracterizat prin nfiinarea unor

instituii premergtoare Bncii Centrale Europene. Astfel, a fost creat Institutul Monetar European (IME), cu scopul de a ntri cooperarea ntre bncile centrale i de a asigura coordonarea politicilor monetare. 3) a III-a etapa a nceput de la 1 ianuarie 1999. Institutul Monetar European a fost desfiinat i transformat n Banc Central European. S-a nfiinat i Sistemul European al Bncilor Centrale. Admiterea statelor la cea de-a 3-a etapa a fost conditionata de indeplinirea unor criterii de convergenta, astfel: 1) rata inflaiei s nu depeasc cu mai mult de 1,5 puncte

procentuale media ratei inflaiei a celor mai bune 3 ri membre ale UE cu cele mai stabile preuri; 2) 3) 4) deficitul bugetar s nu depeasc 3% din PIB-ul fiecrei ri; datoria public a rii respective s nu depeasc 60% din PIB-ul rata dobnzii nu trebuie s fie mai mare de dou puncte

acesteia; procentuale fa de media ratei dobnzii pe termen lung a primelor trei state performante n acest domeniu; 5) rata de schimb nu trebuie s depeasc marjele normale (2,25% fa de ECU), prevzute n cadrul SME. Trebuia ca moneda naional s fie integrat n SME de cel puin doi ani. 6)

3.4. Moneda EURO


Lansarea monedei EURO. Reuniunea de la Madrid, din decembrie 1995 a adoptat denumirea monedei unice EURO care nlocuiete vechea moned comun ECU. Calendarul tehnic de lansare a monedei EURO a prevzut urmtorii pai: -faza I: la nceputul anului 1998 au fost selecionate din cele 15 ri membre UE,cele care au ndeplinit criteriile de convergen,pentru anul `97.

116

-faza a II-a: de la 1 ianuarie 1999, odat cu nceperea activitii Bncii Centrale Europene, s-au stabilit ratele de schimb ntre EURO i devizele rilor care au aderat. Moneda EURO este introdus n paralel cu monedele naionale; iniial, EURO este admis doar ca moned scriptural; plile cash continu s se realizeze n monedele naionale. EURO se utilizeaz i n cadrul mprumuturilor publice. -faza a III-a: a debutat la 1 ianuarie 2002 i se manifest prin punerea n circulaie a biletelor i a monedelor EURO, care circul paralel cu monedele naionale timp de 6 luni. faza a IV-a: dup 1 iulie 2002, EURO a devenit singurul mijloc de plat. standardizarea contabilitii i a altor sisteme. Efectele introducerii monedei EURO Avantajele Uniunii Monetare Europene: eliminarea costurilor i a riscului schimburilor internaionale; transparena preurilor care duc la o mai bun concuren cu

privire la vnzri i servicii;

De la 1 ianuarie 1999, majoritatea bncilor ofer posibilitatea clienilor si de a-i converti economiile n EURO, dar obligativitatea va surveni numai dup 2002. Prin moned unic, politica monetar e transferat la nivel comunitar devenind fa de competena Bncii Centrale Europene, absolut independent. Efectele pe plan internaional ale introducerii monedei unice sunt i mai puternice: utilizarea crescnd a monedei unice n cadrul tranzaciilor comerciale, permite reducerea instabilitii generate de fluctuaiile cursului de schimb; posibilitatea emitenilor de moned de a beneficia de venituri de pe dispariia necesarului de rezerve n cadrul bncilor centrale urma sumelor deinute n strintate (n afara UE). naionale pe plan intracomunitar.

117

EURO a contribuit la o mai buna cooperare pentru o moneda mai stabila si pentru o situatie economica de care sa beneficieze toate tarile membre UE Beneficiile monedei EURO: 1.beneficii pentru companii: - oportunutati mai mari pentru realizarea de investitii pe termen lung -stimularea si expansiunea comertului in zona eura -o mai buna integrare a pietelor financiare -intensificarea comrtului international 2.beneficii pentru populatie -preturi mai stabile -o piata mult mai competitiva -dobanzi mai mici la creditele contractuale -mai multe locuri de munca 3.beneficii pentru economiile tarilor membre ale UE 4.beneficii determinate de cresterea gradului de integrare a pietelor financiarei 5.beneficii ce decurg din rolul euro ca moneda internationala Utilizarile monedei EURO pe piata bancara,pe pietele financiare si dimensiunea internationala a utilizarii ei, atat de guvernele tarilor terte,cat si in tranzactiile comerciale au transformat rapid moneda unica intr-una extrem de atractiva,fiid deci folosita pe scara larga: -pe piatele de capital -pe pietelecreditelor -pe pietele valutare -in comertul international -ca rezerva valutara si moneda ancora Desi s-au inregistrat progrese semnificative de la introducerea euro,totusi anumite segmente ale pietelor financiare sunt inca fragmentate, iar ritmul

118

de crestere al gradului de integrare difera de la o tara la alta.De asemenea, cooperarea in cadrul acordurilor pentru prevenirea,managementul si solutionarea crizelor va trebui sa se intensifice pe masura ce integrarea financiara din zona euro se va amplifica. Autoevaluare 1. Ideea crearii unei uniuni monetare a imbracat forme diferite.Prezentati momentele mai importante. 2. Prezentati importanta Tratatului de la Roma si a planului Werner. 3.Dimensiunea internationala a monedei euro Teste grila 1. Pentru crearea unei zone de stabiliate monetara a fost necesar sa se creeze urmatoarele mecanisme . a)mecanismul ECU b)mecanismul cursurilor de schimb c)mecanismul de sprijin financiar d) mecanismul pe pietele valutare e) mecanismul de integrare fiscala. Alegeti varianta corecta.

2.Tara care a beneficiat de clauza de optiune,conform careia poate trrece in orice momenr la cea de a III-a etapa de aderare la UE este: a)Danemarca b)Marea Britanie c)Suedia d)Grecia e)Polonia Probleme propuse 1.Mecanismul ,,sarpelui monetara impus limite de fluctuare,astfel: a)1% in jurul valorii oficiale a monedelor b)2.25% fata de ecu si intre monede c)2.25% fata de $ si 4.5% intre monede d)4.5% intre monede 119 Alegeti varianta corecta.

e)6%pentru lira italiana 2Ponderea DM in ECU era de 33%.Indicatorul si pragul de divergenta se situau la : a) c) e) I=1,5% I=19,6% I=1,8% b)Pd=1,1306 d) Pd=1,35%

resurse interne http://www.ueb.ro http://www.ueb.ro/stiinteeconomice/ebiblioteca

raspunsuri intrebari 1.a b c 2.b 3.c 4.a b

Ghid de studiere a cursului


PARTEA I MONEDA-MASA MONETARA Cursul 1. Moneda si masa monetara

1 4 5 9 9 10 11 12 16
120

1.1 Moneda: concept, funcii


1.2. Mas monetar i agregatele monetare 1.2.1. Definirea masei monetare 1.2.2. Indicatori de structurare a masei monetare 1.2.3. Continutul agregatelor monetare 1.2.4. Mas monetar n Romnia 1.2.5. Contrapartidele masei monetare

Cursul 2. Cererea si oferta de moneda 2 .1. Cererea de moneda 2..2. Oferta de moneda 2.3. Schema realizarii echilibrului monetar Cursul 3. Inflatia forma a dezechilibrului monetar 3.1. Abordari cantitative ale inflatiei 3.2 Cauze si forme ale inflaiei 3.3 Efectele inflatiei 3.4. Politici antiinflaioniste 3.5 Deflaia Cursul 4. Creditul si dobanda 4.1. Coninutul i funciile creditului 4.2. Formele creditului 4.3. Dobnda 4.3.1. Abordari conceptuale 4.3.2. Teoria preferinei pentru lichiditate: cererea i oferta de fonduri pe piaa monetar 4.4. Forme ale dobanzii 4.5. Calculul dobnzii

21 21 24 26 31 31 34 36 40 41 45 46 49 57 57 58 65 66

PARTEA II SISTEME MONETARE Cursul 1. Sisteme monetare nationale 1.1 Sistemul monetar: definire, coninut, rol 1.2. Clasificarea sistemelor monetare Sistemele monetare 2.4.1.2.1 Rolul Drepturilor Specialemetaliste de Tragere 2.5.1.2.2 Institu Sistemele iile Sistemului monetare Monetar nemetaliste Internaional 1.3. Rolul Consiliul monetar 2.6. FMI n economia mondial 2. Sistemul Sisteme monetare internationale Cursul 3. monetar european 2.1. Uniunea Sistemul Monetara Monetar Interna ional: etape etape premerg premerg toare toare 3.1 Europeana: 2.2. care au European stat la baza SMI 3.2. Principiile Sistemul Monetar 2.3. generate de Sistemul de la Bretton Woods 3.3. Dezechilibrele Uniunea Monetara Europeana.

74 75 81 82 99 84 104 86 106 90 110 91 93 113 115 97


121

3.4. Moneda EURO Bibliografie

Bibliografie

117 124

Bibliografie Cezar Basno, Nicolae Dardac, Operatiuni bancare, EDP, 2005 Nicolae Dardac, Teodora Barbu, Moneda,Banci si Politici monetare, EDP ,2005 Ionela Costica, Politici si tehnici bancare, ASE, 2007 Nicolae Dardac, Teodora Barbu, Moneda , ASE, 2009 Bojesteanu si colectiv, catedra Moneda si banci-culugere de aplicatii,EDP,2010 ***www.bnr.ro-Site-ul Bancii Nationale a Romaniei ***www.economist.com-Site-ul publicatiei periodice The Economist ***www.federalreserve.gov-Site-ul Sistemului Federal de Rezerve ***www.insse.ro-Site-ul Institutului National de Statistica *** BNR, Instrumente de plata, 2004 *** BNR, Reglementari privind cambia , 2004 *** BNR, Reglementari privind cecul, 2004 *** BNR, Reglementari privind ordinul de plata, 2004 *** Legea 101/1998 privind statutul BNR, M.Of.no. 203/1998 Legislatia bancara in vigoare :OU. Nr.99/2006 ;LG. Nr 227/2007; OU. Nr. 50/2010

122

123