1

ANALIZA DIAGNOSTIC

Principalele obiective ale unitii de nvare nr.2 sunt:
+ Necesitatea i rolul diagnosticului n evaluarea firmei;
+ Diagnosticul juridic;
+ Diagnosticul operaional;
+ Diagnosticul comercial;
+ Diagnosticul activitii de cercetare-dezvoltare;
+ Diagnosticul resurse umane, managementul firmei;
+ Diagnosticul financiar-contabil;
+ Pragul de rentabilitate i evaluarea riscurilor;
+ Concluziile diagnosticului general de evaluare;
+ Analiza potenialului de dezvoltare a ntreprinderii evaluate;

Dup studiul unitii de nvare nr. 2 vei fi capabil:

+ s defineti analiza-diagnostic;
+ s argumentezi rolul i necesitatea diagnosticului de evaluare;
+ s ari care sunt etapele fiecrui diagnostic din cadrul diagnosticului
global i s justifici importana acestora;
+ s cunoti rolul diagnosticului financiar-contabil pentru evaluarea
firmei i indicatorii care se calculeaz n cadrul acestuia.

2.1. Necesitatea i rolul diagnosticului n evaluarea firmei
Prin diagnosticarea unei firme, n vederea evalurii, se urmrete sintetic evidenierea a
doi parametrii cheie: rentabilitatea i riscul. Cunoaterea tuturor laturilor activitii acesteia,
respectiv comerciala, juridica, tehnica, resurse umane, financiara etc.; precum i a punctelor forte
i punctelor slabe corespunztoare fiecreia este de natura s permit evaluatorului
fundamentarea judecaii valorii ntreprinderii.
Diagnosticul furnizeaz informaiile necesare aprecierii situatei trecute i prezente, care
constituie o baza pentru estimarea elementelor i variabilelor cheie ce trebuie avute in vedere in
cazul aplicrii diferitelor metode de evaluare. Realizarea diagnosticului unei firme in scopul
evalurii presupune parcurgerea urmtoarelor etape:
- stabilirea problemelor supuse analizei;
- asigurarea informaiilor i analiza documentelor care stau la baza lor;
- analiza i prezentarea rezultatelor ntr-un raport.
Misiunea i obiectivele strategice reprezint coloana vertebral i creierul oricrei
ntreprinderi. Indicatorii de performan sunt necesari pentru a urmri realizrile strategiei i
obiectivelor strategice, acetia reprezentnd feedbackul strategiei. Indicatorii de performan
trebuie s serveasc la aprecierea valorii economice, a crerii de valoare i a potenialului de
2
ctiguri viitoare. Aceste scopuri sunt n concordan cu abordarea care ghideaz IASB n
deciziile de normalizare.
Analiza diagnostic este etapa premergtoare elaborrii procesului de evaluare al
ntreprinderii.
2.2. Diagnosticul juridic
Diagnosticul juridic are ca scop verificarea aspectelor juridice legale privind activitatea
firmei. Realizarea acestuia presupune analiza elementelor specifice n urmtoarele domenii:
dreptul societii comerciale, dreptul civil, dreptul comercial, dreptul fiscal, dreptul muncii,
dreptul mediului, litigiile.
ntre informaiile legale relevante pentru aprecierea valorii firmei reinem:
- Drepturile i obligaiile proprietarului participaiei evaluate;
- Analiza controlului asupra deciziilor din cadrul firmei (distribuirea dividendelor, politica de
investiii, numirea managementului, dizolvarea, fuziunea, lichidarea, cesiunea, aciunilor
etc.);
- Analiza oricrei restricii legale privind transferul aciunilor;
- Documente privind tranzacii anterioare cu participaii la ntreprinderea respectiv.
Realizarea efectiv a diagnosticului juridic presupune analiza elementelor specifice din
urmtoarele domenii:
- Dreptul societii comerciale
Se verific: contractul de societate, statutul i modificrile ulterioare nfiinrii, registrul
adunrii generale a acionarilor (asociailor), registrul acionarilor, registrul aciunilor, etc.
- Dreptul civil
Se analizeaz i se verific actele privind: dreptul de proprietate asupra construciilor; situaia
juridic a terenurilor ntreprinderii (drept de proprietate, contractul de nchiriere etc.), situaia
juridic a imobilizrilor necorporale de natura brevetelor, licenelor, mrcilor nregistrate i
altora de aceeai natur (se verific dac acestea sunt nregistrate la organismele abilitate, cine
este titularul dreptului de inventator sau autor, existena certificatului de inventator sau autor,
durata legal de protecie etc.); situaia imobilizrilor financiare (titluri de participare, titluri
imobilizate ale activitii de portofoliu, creane imobilizate etc); situaia mprumuturilor primite,
a garaniilor constituite, existena creditelor nerambursate la scaden, eventualitatea declarrii n
stare de faliment; situaia asigurrii societii prin efectul legii (imobiliar i de rspundere
civil) i n virtutea unor contracte de asigurare mpotriva unor riscuri (calamitate natural, furt
etc.), situaia achitrii primelor de asigurare etc.

- Dreptul comercial.
Se verific contractele de vnzare - cumprare, de nchiriere, contractele de locaie de
gestiune (o variant a contractului de nchiriere), cele de concesiune etc.
- Dreptul fiscal.
3
n acest domeniu juridic se verific: nregistrarea ntreprinderii la organele abilitate ale
administraiei financiare; dac s-au achitat obligaiile legale datorate (impozite, taxe, contribuii
etc.); situaia plilor restante comparativ cu termenele exigibile; ultimul control fiscal i
rezultatele sale. n practic se ntlnesc firme care din proprie iniiativ i calculeaz i
nregistreaz contabil penalitile pentru neplata la termen a obligaiilor fiscale. Pentru evaluator
este foarte important reinerea acestor informaii datorit influenei directe asupra determinrii
valorii pe baz de active (patrimoniale) a ntreprinderii.
- Dreptul muncii.
Se verific i analizeaz existena contractelor colective i individuale de munc,
regulamentului de ordine interioar, contractului de management.
- Dreptul mediului.
Se analizeaz dac activitatea firmei evaluate se desfoar n cadrul impus de legislaia
de mediu; din perspectiva restriciilor privind efectele activitii asupra mediului, dac au fost
obinute autorizaiile de mediu, dac sunt litigii cu alte ntreprinderi ori cu autoritile.
Problemele de mediu tind s capete un rol semnificativ n cadrul activitii de evaluare,
aceasta fiind o tendin determinat de "semnalelele" provenite de pe piaa vnzrii-cumprrii
ntreprinderilor. Exist situaii n care nu s-a vndut pachetul de aciuni la o societate comercial
deoarece potenialul investitor nu a acceptat s preia i pasivul ecologic, respectiv obligaia de a
face cheltuieli semnificative de depoluare.
n practic se evalueaz n mod curent activele i pasivele ecologice, rezultatul acestui
demers influennd direct valoarea afacerii (n cadrul metodelor pe baz de active se includ
corecii asupra elementelor de activ/pasiv, iar n aplicarea metodelor pe baz de venit, profitul
sau cash-flowul se estimeaz prin includerea fluxurilor implicate de activele/pasivele ecologice).
- Litigiile.
Se verific dac ntreprinderea evaluat este implicat n litigii, aflate pe rolul instanelor
judectoreti sau a Arbitrajului de pe lng Camera de Comer i ce posibiliti de rezolvare
exist.
n cazul existenei unor litigii de munc se verific stadiul de rezolvare al acestora. n
toate cazurile acesta reprezint un punct important ce are implicaii directe att asupra valorii
estimate n abordarea pe baz de active (realiznduse corecii atunci cnd nu s-au constituit
provizioane).
Dup verificarea i analiza domeniilor juridice prezentate mai sus, se formuleaz
concluziile diagnosticului juridic sub forma punctelor forte i a punctelor slabe ale cadrului
juridic, acestea constituindu-se ca parte component a raportului de evaluare.

2.3. Diagnosticul operaional
Diagnosticul operaional presupune o analiz detaliat a factorilor tehnici de producie, a
tehnologiilor de fabricaie a produselor, precum i a organizrii produciei i a muncii, ce poate fi
4
realizat de ctre evaluatori care au i calitatea de experi tehnici. Astfel, n legtur cu
mijloacele fixe utilizate, indiferent dac sunt sau nu proprietatea firmei evaluate, evaluatorii
trebuie s se pronune cu privire la:
- starea de funcionare a mainilor i utilajelor, gradul de uzur fizic;
- performanele acestora n raport cu cele care se produc n momentul dat pe plan mondial
(uzura moral);
- posibilitile de utilizare n viitor;
- mijloacele fixe nregistrate n patrimoniul unitii dar care nu mai pot fi folosite datorit
schimbrilor intervenite n structura produciei;
- ncadrarea mijloacelor fixe pe categorii conform Catalogului privind normele de funcionare
i clasificare a mijloacelor fixe;
- oportunitatea trecerii n conservare a unor mijloace fixe (dac este cazul); condiiile n care s-
a fcut aceasta i perspectivele de punere n funciune; ntr-o asemenea situaie specialitii
trebuie s se pronune cum vor fi tratate aceste mijloace fixe n procesul de evaluare.
n legtur cu cldirile, n raportul de evaluare se face o descriere a acestora
evideniindu-se:
- concordana situaiei din teren cu planurile de construcie,
- modificrile aduse, baza legal a acestor modificri, implicaiile asupra funcionalitii i
siguranei n exploatare;
- starea tehnic i deprecierea estimat a acestora;
- schimbrile intervenite n destinaia unor cldiri i posibilitile de folosire n viitor.
n ceea ce privete mijloacele de transport, n urma examinrii structurii parcului pe
categorii de mijloace de transport (auto, feroviar, aerian i pe ap) se vor face referiri la:
- gradul de folosire a parcului propriu;
- modul de utilizare a capacitii mijloacelor proprii de transport;
- starea tehnic, gradul de depreciere;
- posibilitile de folosire n viitor a parcului propriu, ncadrarea parametrilor mijloacelor auto
n standardele impuse pe plan naional i internaional.
Referitor la terenuri se examineaz:
- concordana dintre categoriile de suprafee existente (construit, aferent reelelor, aferent
cilor de acces, liber) i cele din certificatul de atestare a dreptului de proprietate asupra
terenului;
- mbuntirile aduse unor categorii de terenuri;
- schimbarea destinaiei unor suprafee de teren, baza legal i implicaiile asupra activitii
ntreprinderii.
n cazul investiiilor n curs de execuie, evaluatorul trebuie s se pronune asupra
posibilitilor de finalizare a influenei lor asupra capacitii de producie. Evaluatorul trebuie s
fac referiri asupra posibilitilor pe care le are firma pentru a-i asigura utilitile necesare
5
desfurrii normale a activitii i a gradului de dependen fa de furnizorii de utiliti (regii
autonome, societi comerciale etc.).
n legtur cu producia i tehnologiile de fabricaie:
- se prezint succint principalele produse fabricate sau servicii realizate;
- se face o scurt descriere a procesului tehnologic, eventual prezentarea sub form de schem,
schi;
- aprecieri asupra tehnologiilor, n raport cu ceea ce exist n domeniul respectiv;
- organizarea general a produciei;
- calitatea produciei;
- impactul asupra mediului;
- alte aspecte referitoare la producie sau serviciile pe care le presteaz n funcie de obiectul
de activitate.
Pentru caracterizarea sintetic a potenialului tehnic se recomand urmtorii indicatori:
1. Gradul de folosire a capacitii de producie = Producia obinut capacitate de producie x 100;
2. Ponderea mainilor i utilajelor n total mijloace fixe = Maini i utilaje total mijloace fixe x 100;
3. Gradul scriptic de uzura a mijloacelor fixe =Amortizarea cumulat Val.brut a mijloacelor fixe x 100;
4. Gradul de rennoire a mijloacelor fixe = Valoarea mijl.fixe noi Val.brut a mijloacelor fixe x 100;
n sinteza diagnosticului tehnic, evaluatorul se va pronuna asupra costului de nlocuire a
activelor imobilizate si a deprecierilor stabilite pentru estimarea costului de nlocuire net. Aceste
informaii sunt folosite, n special, n cazul aplicrii metodelor de evaluare din abordarea pe baz
de active (patrimoniale).

2.4. Diagnosticul comercial
Diagnosticul comercial vizeaz piaa de desfacere a produselor ntreprinderii i piaa ei de
aprovizionare. Obiectivul de baz al diagnosticului comercial const n estimarea pieei actuale i
poteniale a ntreprinderii i a locului ei pe pia. n cadrul diagnosticului comercial se
recomand a fi abordate urmtoarele aspecte eseniale: piaa; produsele/serviciile; preul;
promovarea.
1. Analiza pieei ntreprinderii
Aceast analiz reprezint un aspect major n estimarea valorii unei firme; din aceast
perspectiv se propun a fi analizate urmtoarele aspecte: analiza evoluiei vnzrilor; studierea
concurenei; analiza clienilor ntreprinderii; analiza furnizorilor ntreprinderii (piaa de
aprovizionare).
- Analiza evoluiei vnzrilor. n activitatea de evaluare a unei firme intereseaz vnzrile de
bunuri, lucrri i servicii care formeaz obiectul activitii, ceea ce este definit ca fiind cifra
de afaceri. Cifra de afaceri, pe care o gsim n Contul de profit i pierdere, este evaluat n
uniti monetare curente. Pentru o corect apreciere a performanei comerciale a firmei n
timp se impune corectarea cifrei de afaceri cu indicele preurilor domeniului de activitate sau
6
n lipsa acestuia cu indicele general al preurilor (rata inflaiei), pentru a se obine cifra de
afaceri n preuri (valori) comparabile.
Piaa de desfacere a firmei, respectiv spaiul n care oferta specific a societii
comerciale se ntlnete cu cererea, reprezint un segment esenial al diagnosticului comercial,
care nu poate fi complet dac nu se analizeaz i competiia, ca element fundamental al pieei.
Analiza concurenei trebuie s aib n vedere urmtoarele aspecte:
- stabilirea principalilor concureni;
- stabilirea cotei de pia (cpi) deinut de ntreprinderea evaluat;
- ierarhizarea firmelor care acioneaz pe piaa sectorului de activitate pe baza cotei de pia
deinute pe orizontul de timp supus diagnosticrii;
- aprecierea poziiei concureniale a ntreprinderii pe baza cotei de pia relative. Dac
indicatorul este 100%, atunci firma deine poziia de lider pe piaa respectiv, iar n cazul n
care valoarea cotei de pia relative se apropie de zero, atunci ntreprinderea deine o poziie
nesemnificativ pe pia.
Cu privire la concurena extern pe pia se va preciza:
- firmele concurente (denumire, ara de origine i locul unde fabric produsele);
- modul de organizare i durata serviciilor de garanie i postgaranie;
- raportul pre-calitate la produsele concurenei i cele proprii;
- modalitile de distribuie a produselor (reea proprie, distribuitor unic, etc.);
- puterea concurenial internaional, marcat prin cifra de afaceri, productivitatea muncii,
cota de pia etc. (n msura n care se dispune de informaii necesare);
- forme de cooperare cu unii distribuitori internaionali.
- Analiza clienilor ntreprinderii
Analiza vnzrilor din perspectiva clientelei urmrete n primul rand evoluia structural a
cifrei de afaceri pe clieni. n formularea concluziilor este necesar s se in seama de poziia
ntreprinderii ntr-un lan al intercondiionrii fabricaiei i consumului unui produs.
Un alt aspect esenial n ceea ce privete analiza clienilor l reprezint urmrirea duratei de
imobilizare a creanelor (Di).
Di = T
Rd
Sd

,
n care:
T = perioada de analiz exprimat n numr de zile;
Sd = suma soldurilor debitoare ale conturilor de creane;
Rd = suma rulajelor debitoare ale conturilor de creane (n practic se utilizeaz adesea cifra de
afaceri evaluate n preuri inclusiv TVA).
Durata medie de imobilizare a creanelor poate fi i n funcie de structura creanelor (gi)
i a duratei de imobilizare pe categorii de creane (di) pe baza relaiei de calcul:
7
Di =
100

gidi
,
n care:
di = T
Rdi
Sdi

gi = T
Rdi
Rdi

Sursa de informaii pentru calculul duratei medii de imobilizare a creanelor o reprezint
contabilitatea sintetic i analitic (pe clieni).
n ceea ce privete numitorul relaiei, informaia se regsete ca atare n fia sintetic a
contului "Clieni" i n analiticele acestuia, numrtorul relaiei, respectiv soldul mediu, acesta
trebuie determinat pe total ntreprindere i pe fiecare client n parte, folosindu-se media
cronologic:
Sdi =
1
2
... 2 1
2

+ + + +
n
Sdf n
Sd Sd
Sdin

n care:
Sdin = soldul iniial, respectiv soldul la sfritul exerciiului financiar precedent;
Sdfn = soldul final, respectiv soldul la sfritul exerciiului financiar;
Sd1, Sd2 ...= soldurile la sfritul subdiviziunilor de timp luate n calcul n cursul anului (lunar,
trimestrial ) pe care le gsim n balanele de verificare).
Prin compararea duratei de imobilizare pe clieni cu termenul contractual de decontare se
poate realiza o grupare a clienilor, separnd pentru analiz dinamic pe cei ri platnici.
n finalul analizei clientelei ntreprinderii, evaluatorul trebuie s aprecieze n ce msur
firma are o pia de desfacere care s poat fi luat n considerare n calculul previziunilor
necesare aplicrii metodelor bazate pe venituri.
- Analiza furnizorilor ntreprinderii (piaa de aprovizionare)
Piaa de aprovizionare a firmei reprezint un punct semnificativ n diagnosticul comercial
pentru evaluare. Principalele aspecte urmrite de evaluator vizeaz:
- gruparea acestora n furnizori de utiliti i furnizori de materii prime, materiale,
semifabricate, etc.;
- structurarea furnizorilor, n special a celor de materii prime i materiale n funcie de
cantitatea i valoarea aprovizionrilor;
- stabilirea criteriile de alegere a acestora (de exemplu dup preurile practicate, dup
cantitile aprovizionate etc.);
- analiza numrului de furnizori pentru un tip de resurs aprovizionat i a calitii
aprovizionrilor;
8
- aprecierea dependenei fa de anumii furnizori i care sunt implicaiile gradului de
dependen determinat;
- analiza gradului de integrare a activitii firmei evaluate;
- durata medie de utilizare a surselor atrase reprezentate de obligaiile fa de furnizori (Df)
calculat pe baza relaiilor:
Df = T
Rc
Sc

n care:
Sc = suma soldurilor medii creditoare ale conturilor de furnizori;
Rc = suma rulajelor creditoare ale conturilor de furnizori;
sau:
Df =
100

gidfi

n care:
dfi = T
Rci
Sci

gfi = 100 x
Rci
Rci

dfi = structura obligaiilor fa de furnizori stabilita pe baza rulajului creditor al acestora;
gfi = durata de folosire a sursei atrase reprezentat de datoria fa de furnizorul i.
Prin compararea duratei de folosire a surselor atrase pe fiecare furnizor n parte cu
termenul contractual de onorare a obligaiilor rezult fa de care furnizor ntreprinderea
considerat nu i-a respectat obligaiile contractuale.
Totodat trebuie estimate implicaiile pe care le-ar avea ntreruperea relaiilor
contractuale de ctre acei furnizori cu firma evaluat.
2. Analiza produselor/serviciilor ntreprinderii
Analiza produselor sau serviciilor ntreprinderii ofer informaii semnificative pentru
judecarea valorii ntreprinderii. Astfel se pot urmri analiza structural a vnzrilor, analiza
repartizrii vnzrilor pe ciclurile de via a produselor/serviciilor etc.
- Analiza structural a vnzrilor pe produse i piee de desfacere
Vnzrile unei ntreprinderi se impun a fi studiate de ctre evaluator pe produse sau grupe
de produse omogene, innd seama n acelai timp de pieele unde se desfac acestea. Scopul
acestui mod de analiz a cifrei de afaceri l reprezint necesitatea furnizrii de informaii pentru
fundamentarea proieciilor (estimrilor) n perioada de previziune.
- Analiza repartiiei vnzrilor n funcie de ciclul de via al produselor
O latur important a diagnosticului vnzrilor o reprezint studierea cifrei de afaceri pe
stadii ale ciclului de via al produselor. Acesta prezint importan pentru evaluator deoarece i
9
d posibilitatea aprecierii potenialului de evoluie a firmei fa de punctul critic al rentabilitii i
al asigurrii surselor necesare finanrii activitii.
3. Analiza preurilor
Analiza preurilor vizeaz evidenierea aspectelor de risc legate att de dinamica
preurilor de vnzare ale firmei comparativ cu evoluia economic general i cea a industriei, ct
i corelaia ntre dinamica preurilor de vnzare i cea a preurilor de aprovizionare.
Astfel, se poate evidenia puterea de negociere a firmei cu furnizorii, respectiv clienii
ntreprinderii, fiind un aspect important n estimarea riscului afacerii.
Evaluatorul va urmri dinamica preurilor de vnzare la principalele produse/servicii,
respectiv a preurilor de aprovizionare la principalele intrri n sistemul ntreprindere.
4. Promovarea
Promovarea produselor societii, vizeaz:
- aciunile publicitare organizate frecvent i efectele lor (participri la trguri i expoziii,
campanii publicitare);
- evoluia costurilor cu reclama i ponderea lor n cifra de afaceri;
- imaginea ntreprinderii i a produselor/serviciilor sale pe pia.
Evaluatorul urmrete dinamica efortului de promovare n corelaiei cu efectele obinute
(dinamica vnzrilor sau a preurilor de vnzare).
La finalul diagnosticului comercial, evaluatorul trebuie s fac referiri asupra perspectivelor
activitii comerciale, att n ceea ce privete posibilitile de aprovizionare ct i de desfacere a
produselor n scopul estimrii cifrei de afaceri pentru intervalul de prognoz.
Se recomand prezentarea factorilor favorizani (puncte forte), previzibil a aciona asupra
rezultatelor i performanelor firmei.
2.5. Diagnosticul activitii de cerecetare i dezvoltare
n cadrul acestui diagnostic, trebuie prezentat organizarea acestei activiti, rezultatele
obinute, personalul de cercetare-dezvoltare, programele de perspectiv, ponderea cheltuielilor de
cercetare-dezvoltare n cifra de afaceri.
Dac ntreprinderea a realizat produse noi, n ultimii ani, se vor prezenta aceste produse i
ponderea lor n volumul total al produciei, ca indicator de reuit a activitii de cercetare-
dezvoltare.

2.6. Diagnosticul resurselor umane i al managementului firmei
n cadrul acestui diagnostic se urmrete cunoaterea resurselor umane din punct de
vedere al evoluiei, structurii, comportamentului i eficienei utilizrii lor, precum i analiza
echipei de conducere a ntreprinderii.
1. Diagnosticul resurselor umane
10
n diagnosticarea resurselor umane ale unei firme n vederea evalurii se impune folosirea
unui sistem de indicatori privind, pe de o parte, dimensiunea, structura i comportamentul, iar pe
de alt parte eficiena potenialului uman.
A. Dimensiunea, structura i comportamentul potenialului uman
- Dimensiunea potenialului uman.
Pentru a caracteriza dimensiunea potenialului uman se pot folosi urmtorii indicatori:
- numrul mediu de salariai (cu contract de munc), se determin ca o medie aritmetic simpl
a numrului zilnic al salariailor;
- numrul mediu de personal (cu contract de munc sau convenie civil) - se stabilete prin
adugarea la numrul mediu de salariai a numrului mediu de colaboratori angajai pe baz
de convenie civil);
- numrul maxim de personal, stabilit n funcie de volumul efectiv de activitate i
productivitatea muncii prevzut.
Indicatorul numr mediu de personal este cel ce permite evidenierea dimensiunii
potenialului uman care se coreleaz cu rezultatele obinute de ctre ntreprindere.
- Structura resurselor umane.
Principalele criterii de structurare utile n diagnosticarea resurselor umane sunt:
- dup principalele categorii de salariai se pot avea n vedere urmtoarele categorii: muncitori
(direct productivi, indirect productivi, de deservire general); personal tehnic-ingineresc
(ingineri, tehnicieni, maitri); personal de administrare i conducere;
- dup vechimea n ntreprindere, personalul se poate structura n urmtoarele grupe: sub 1 an;
ntre 2 i 5 ani; ntre 6 i 10 ani; ntre 11 i 15 ani; ntre 15-20 ani; peste 20 ani. Analiza
structurii dup vechime i evoluia sa n timp poate furniza informaii cu privire la strategia
angajrilor efectuate de ntreprindere, dar i a eforturilor sale pentru stabilizarea personalului.
Structura dup vechime trebuie s fie echilibrat, manifestnduse astfel o politic
adecvat de formare a personalului.
- dup vrst, personalul se poate grupa astfel: pn la 30 de ani; ntre 31 i 40 ani; ntre 41 i
50 ani; peste 50 ani. Un dezechilibru accentuat n structura dup vrst a personalului poate
s duneze strii i performanelor capitalului uman al ntreprinderii.
- dup sex. Trebuie s se regseasc n fiecare ntreprindere, innd cont de structura sa socio-
profesional, o repartiie pe sexe sensibil egal cu cea care apare la scar naional pentru
ansamblul populaiei active;
- dup nivelul de calificare. Se impune structurarea personalului pe nivele de pregtire
(superior, mediu, profesional) i pe categorii de personal. Un alt aspect care trebuie analizat l
constituie perfecionarea pregtirii profesionale, pe forme de realizare (la locul de munc,
cursuri postliceale, postuniversitare etc.).
- Comportamentul personalului. Se utilizeaz n analiz urmtorii indicatori:
- gradul de utilizare a timpului maxim disponibil:
11
Gu =
disponibil maxim timp
lucrat efectiv imp

- indicatorii circulaiei forei de munc:
- coeficientul intrrilor =
Ns
I

- coeficientul plecrilor =
s N
E

- coeficientul micrii totale =
Ns
E I +

n care:
I = numrul total al intrrilor de personal n cursul perioadei analizate;
E = numrul total al ieirilor de personal;
Ns = numrul mediu de personal;
- indicatorii comportamentului individual:
Rata general a absenteismului = 100
zile n exprimat disponibil maxim Timpul
abs. de zile Nr.total
x

Se are n vedere structura timpului nelucrat pe cauzele care le-au provocat (boli,
accidente de munc, maternitate, evenimente familiale, concedii fr plat, lipsuri nemotivate
etc.);
- indicatori de conflictualitate. n cazul n care conflictualitatea a luat o form colectiv, se
impune urmrirea indicatorilor:
- numrul de greve;
- numrul de zile ale grevei (durata grevei nmulit cu numrul de greviti);
- gradul de importan al grevei la nivel de ntreprindere:
(Numar de grevisti Numar total de salariati);
- gradul de intensitate al grevei:
(Numar de zile greva Numar de grevisti);
- gradul de propagare al grevei:
(Numar total de zile greva Numar total de salariati).
n situaia formelor individuale de conflictualitate se urmresc indicatorii:
- numrul de litigii care au necesitat intervenia inspeciei de munc;
- numrul de litigii care au ajuns n faa instanei de judecat.

B. Diagnosticul eficienei utilizrii resurselor umane
Analiza eficienei utilizrii forei de munc a unei firme n vederea evalurii se realizeaz
cu ajutorul sistemului indicatorilor de reflectare a productivitii muncii.
12
Pentru a urmri dinamica productivitii muncii la nivelul ntreprinderii, precum i pentru
comparaia cu alte firme din aceeai ramur de activitate se folosesc indicatori valorici, construii
ca raport efect/efort .
n calitate de efect, se pot avea n vedere: cifra de afaceri (CA), producia exerciiului
(Qe), veniturile din exploatare (Ve) sau valoarea adugat (Qa), n funcie de specificul activitii
societii evaluate.
n calitate de efort, se pot folosi indicatorii: numrul mediu de personal (N), timpul total
de munc exprimat n zile (Tz) sau timpul total de munc exprimat n ore (Th).
Astfel, n cazul determinrii productivitii muncii pe baza valorii adugate relaiile de
calcul sunt urmtoarele:
- productivitatea medie anual pe o persoan =
N
Qa
a = W
- productivitatea medie zilnic =
Tz
Qa
Wz =
- productivitatea medie orar =
N
Qa
= Wh

Pentru o corect apreciere a evoluiei productivitii muncii n dinamic se impune operarea cu
indicatori valorici de exprimare a efectului n preuri sau valori comparabile.
Aspecte relevante cu privire la eficiena utilizrii resurselor umane se pun n eviden i prin
analiza productivitii muncii pe principalele produse (cele care dein mai mult de 50% din
totalul produciei ntreprinderii).
n acest caz se poate utiliza indicatorul productivitatea muncii exprimat ca timp pe unitatea
de produs, care poate fi folosit pentru comparaii n dinamic la nivelul ntreprinderii, precum i
pentru comparaii n spaiu pe plan naional i internaional.
n final, evaluatorul va realiza o sintez a principalelor puncte forte i slabe n legtur cu
resursele umane ale firmei.
Pot fi considerate urmtoarele puncte forte: personalul este bine calificat, structura pe vrste
este echilibrat, personalul este capabil s se adapteze la nnoire, productivitatea muncii este n
cretere, absena grevelor, reducerea litigiilor individuale de munc, protecia muncii este
corespunztoare (reflectat prin reducerea sau eliminarea accidentelor de munc) etc.
Ca puncte slabe se pot exemplifica: utilizarea necorespunztoare a timpului de munc n
cadrul zilei, productivitatea muncii n scdere, personal supradimensionat n activiti de
ntreinere, existena conflictelor de munc etc.
2. Diagnosticul managementului firmei
n ceea ce privete conducerea ntreprinderii evaluate n cadrul diagnosticului, se prezint
aspectele urmtoare:
- echipa de conducere (nume, prenume, funcia, vrsta, experiena n domeniu etc.);
13
- baza legal n virtutea creia i exercit prerogativele funciei (exemplu: contractul de
management; Hotrrea AGA etc.);
- poziia echipei de conducere fa de acionarii firmei, salariai, bnci etc.;
- se fac referiri i aprecieri asupra stilului de conducere (pe obiective, autoritar, cu delegarea
autoritii, colegial, centralizat, descentralizat etc.);
- gradul de realizare a criteriilor de performan stabilite prin contractul de management, ce n
mod uzual include indicatori precum:
- rata rentabilitii comerciale = 100 x
afaceri de cifra
din vnz. brut Pr.

- profitabilitatea aciunilor = dividende + prelevri din profit pentru autofinanare capital social x 100
- ponderea salariilor n costuri = 100 x
prod. de directe costuri
directe Salarii


Valorile anuale ale criteriilor de performan i coeficienii de ponderare a acestora, pentru a
stabili un scor care arat n mod sintetic gradul de ndeplinire a criteriilor stabilite de ctre
acionari.
n finalul acestui diagnostic evaluatorul formuleaz punctele forte i punctele slabe ale
managementului firmei.
Ca puncte forte se pot exemplifica: echipa de conducere tnr, dinamic,
realizarea/depirea criteriilor de performan negociate cu acionarii, mbuntirea poziiei
firmei pe pia, colaborarea bun cu sindicatele etc.
Ca puncte slabe se pot avea n vedere: nerealizarea anumitor criterii de performan, slbirea
poziiei firmei n cadrul mediului ei concurenial, tensiuni n relaiile cu sindicatele marcate prin
creterea numrului zilelor de grev, lipsa de preocupare pentru stimularea iniiativei i
creativitii tehnice a personalului etc.

2.7. Diagnosticul financiar-contabil
Diagnosticul financiar stabilete starea de sntate economico-financiar a societii
analizate i stabilete posibilitile de redresare n viitor.
Diagnosticul presupune o capacitate de discernmnt, recuperarea simptomelor, a
disfuncionalitilor activitii unei ntreprinderi, elaborarea unor programe de aciune care s
asigure redresarea sau ameliorarea performanelor, se reflect punctele criticedin cadrul firmei
i se avizeaz centrele de decizie pentru a lua msuri de reglare.






14
n ceea ce privete sfera de cuprindere a analizei financiare externe se poate spune c,
spre deosebire de analiza intern care caracterizeaz n ansamblu situaia financiar a agentului
economic, aceasta se apleac parial asupra activitii economico-financiare, interesndu-se de
anumite proiecte pe care partenerii externi ai agentului economic ar putea s le dezvolte cu
acesta.
1. Diagnosticul situaiei patrimoniului
1.1. Corelaia fond de rulment - necesar de fond de rulment, trezoreria net
Fondul de rulment (FR) poate fi definit ca fiind diferena dintre capitalul permanent i
activele imobilizate. n cazul n care diferena este pozitiv, atunci fondul de rulment reprezint
acea parte a capitalului permanent destinat i utilizat pentru finanarea activitii curente,
ndeosebi a celor aferente exploatrii. n situaia n care diferena este negativ, atunci
ntreprinderea se confrunt cu un deficit (insuficien) de fond de rulment.
Nevoia de fond de rulment (NFR) reprezint diferena ntre activele circulante (exclusiv
disponibilitile) i obligaiile pe termen scurt (nu se includ creditele pe termen scurt). n cazul n
care diferena este pozitiv, aceasta reprezint activele circulante de natura stocurilor i
creanelor ce urmeaz a fi finanate din fondul de rulment.
Atunci cnd diferena este negativ, se nregistreaz nu o nevoie de fond de rulment, ci o
degajare de surse atrase. Variaia nevoii de fond de rulment este un element important n
determinarea fluxului de disponibiliti i, implicit, n stabilirea valorii ntreprinderii prin metoda
fluxurilor actualizate de lichiditi.
Ca urmare, se impune aprofundarea analizei NFR n funcie de elementele aferente
exploatrii care au caracter de continuitate, separat de cele din afara exploatrii.
Trezoreria net se poate stabili ca diferen ntre fondul de rulment i necesarul de fond
de rulment, sau ca diferen ntre trezoreria de activ i trezoreria de pasiv.
TN = FR NFR
Tn = Ta - Tp
n care:
Ta = trezoreria de activ, respectiv soldurile debitoare ale conturilor de disponibiliti i investiii
financiare;
Tp = trezoreria de pasiv, respectiv soldurile creditoare ale conturilor de credite pe termen scurt
(inclusiv soldul creditor al contului 512 "Conturi curente la bnci").




n diagnosticul corelaiei dintre fondul de rulment, nevoia de fond de rulment i trezoreria
net se are n vedere situaia existent i dinamica n perioada analizat n vederea proieciei
elementelor necesare aplicrii metodelor de evaluare bazate pe remunerarea capitalului.
15
Potrivit legislaiei n vigoare (O.M.F.P nr. 1752/2005), introducerea situaiei fluxurilor de
trezorerie este obligatorie pentru ntreprinderile mari i opional pentru ntreprinderile mici i
mijlocii, ca urmare a aplicrii n ara noastr a Reglementrilor contabile armonizate cu Directiva
a IV-a a Comunitii Economice Europene i a Standardelor de Contabilitate i Raportare
Financiar (IAS 7), oferind posibilitatea analizei dinamice a echilibrului financiar pe tipuri de
activiti. Obiectivul de baz al situaiei fluxurilor de numerar este de a oferi utilizatorilor
analizei financiare informaii despre
1
:
- capacitatea ntreprinderii de a genera numerar/echivalente de numerar ;
- identificarea momentului apariiei numerarului/echivalentelor de numerar ;
- determinarea siguranei generrii numerarului/echivalentelor de numerar ;
- necesitile ntreprinderii de a utiliza fluxurile de numerar.
n estimarea unor elemente necesare n cazul aplicrii metodei de evaluare bazate pe fluxul
de lichiditi este necesar i indicatorul viteza de rotaie a NFR sau mrimea relativ a acestuia.
Relaiile de calcul sunt:
Viteza de rotaie a NFR = T
CA
NFR

Mrimea relativ a NFR = 100
. exp
x
l V
NFR
sau 100 x
CA
NFR

n care:
T = numrul de zile al perioadei;
Vexpl.= venituri din exploatare.
1.2. Diagnosticul corelaiei creane - obligaii
Pentru activitatea financiar a firmei este important cunoaterea evoluiei corelaiei
dintre creane i obligaii, ntruct aceasta influeneaz n mod direct capacitatea de plat.
Creanele reprezint anumite drepturi bneti, realizabile n diferite termene. Formarea
lor este n legtur direct cu rotaia capitalului, cu momentele parcurse n procesul schimbrii
formei acestuia. Apariia creanelor este determinat, n principal, de relaiile care se formeaz
ntre firm, n calitate de furnizor, i clienii si.
Obligaiile sau datoriile firmei ctre teri, sunt formate n cadrul relaiilor acesteia cu
furnizorii, acionarii, salariaii, bugetul statului etc. Se propune urmtoarea terminologie:
- obligaii, n care s se includ datoriile firmei ctre tere personae fizice i juridice, inclusiv
obligaiile fiscale;
- datorii curente, care s cuprind obligaiile, mprumuturile pe termen scurt i ratele scadente
pentru mprumuturile pe termen mediu i lung;
- datorii totale, respectiv datoriile curente i mprumuturile pe termen mediu i lung.

1
Pntea I.P., Deaconu A., Ghid pentru nelegerea i aplicarea IAS 7. Situaiile fluxurilor de numerar, Editura
CECCAR, Bucureti, 2004, p. 16
16
ntreprinderea poate contracta un mprumut pentru producie, deci o surs de finanare
poate fi utilizat pentru stingerea unei obligaii, dar care devine la rndul su obligaie.
n cadrul diagnosticului se studiaz n primul rnd evoluia creanelor i obligaiilor, n
raport cu cifra de afaceri pentru a pune n eviden raportul dintre imobilizarea capitalului firmei
i cel care privete folosirea surselor atrase.
Asemenea aspecte pot fi puse n eviden i cu ajutorul indicatorilor:
1) Numrul de rotaii ale creanelor:
Smcr
CA
Ncr = (rotaii);
Durata (termenul) de recuperare a creanelor: 360 = =
CA
Smcr
Nc
T
Dcr (zile);
2) Numrul de rotaii ale furnizorilor:
Smf
nri) (Aprovizio Cumprri
Nf = (rotaii);
Durata (termenul) de plat a furnizorilor: 360
Cumprri
Smf
Smf
T
Df = = (zile).
Numrul de rotaii (N) al unui post de bilan are n vedere un flux de activitate (vnzri,
aprovizionri-cumprri) cu elemente de patrimoniu (activul total, activul circulant, capitalul
total, capitalul propriu) ncredinate ntreprinderii, indicnd intensitatea cu care este valorificat
patrimoniul ntreprinderii.
Durata n zile (luni, ani) a unei rotaii (D), n relaie invers cu numrul de rotaii, reflect
rapiditatea unei ncasri (pli): un decalaj ntre termenul de recuperare a creanelor i termenul
de plat a furnizorilor poate fi benefic pe termen scurt, crescnd lichiditile ntreprinderii.
Pentru evaluarea ntreprinderii, creanele i obligaiile trebuiesc analizate n raport cu
vechimea lor. Intervalele utilizate sunt diferite, dar n mod normal considerm c acestea se pot
divide n: creane/obligaii pn la 30 de zile, creane/obligaii ntre 30 i 90 de zile, creane/obligaii
ntre 90 de zile i un an, creane/obligaii peste 1 an.
1.3. Diagnosticul lichiditii i solvabilitii firmei
Lichiditatea unei firme poate fi definit ca fiind capacitatea de a face fa obligaiilor la
scaden, pe seama activelor sale curente.
Solvabilitatea reprezint capacitatea firmei de a face fa datoriilor sale totale (n caz de
lichidare).


Aceti indicatori se calculeaz combinnd de regul posturi de activ cu posturi de pasiv
din bilanul financiar, pentru a reflecta echilibrul lichiditate-exigibilitate.
Aceti indicatori se mai numesc i indicatori de bonitate:
- lichiditatea global
Reflect capacitatea activelor circulante de a se transforma rapid n lichiditi, pentru a
face fa datoriilor exigibile.
17
1an) ( scurt termen pe Datorii
1an) ( circulante Active
Lg
<
<
=

Limitele admise sunt cuprinse ntre 0,5 i 1.
- lichiditatea redus
Reflect capacitatea firmei de a-i onora datoriile curente din creane i disponibiliti.
1an) ( scurt termen pe Datorii
Stocuri - 1an) ( circulante Active
Lr
<
<
=

Limitele admise sunt cuprinse ntre 0,5 i 1.
- lichiditatea imediat
Reflect capacitatea de rambursare pe loc a datoriilor, innd cont de ncasrile existente.
1an) ( scurt termen pe Datorii
itati Disponibil
Li
<
=

Se consider satisfctoare pentru minim 0,3 ( 1).
O prim apreciere a solvabilitii se realizeaz prin compararea ntre lichiditatea activului
i exigibilitatea pasivului, respectiv a activelor totale cu datoriile totale, din care rezult:
1) Activul net contabil: ANC = Activ total Datorii totale, care exprim mrimea capitalurilor
proprii.
n aprecierea solvabilitii se mai utilizeaz o serie de rate din structura pasivului ce
caracterizeaz ndatorarea i autonomia financiar a ntreprinderii:
2) Rata solvabilitii patrimoniale:
Pasiv
propriu Capitalul
Rsp = , care exprim ponderea
capitalului propriu n pasiv, a crei valoare minim trebuie s se situeze ntre 0,3 - 0,5. Valorile
mai mari de 0,5 reflect o situaie normal.
- solvabilitatea general
Reflect gradul n care ntreprinderea face fa datoriilor exigibile (curente).
1an) ( curente Datorii
active Total
Sg
<
=

trebuie s fie supraunitar.
Creditorii sunt interesai ntr-o valoare ct mai mare a raportului, garania lor fiind
constituit din activul ntreprinderii, n condiiile unui activ net pozitiv.
4) Exist i alte variante de calcul privind rata solvabilitii generale:
a) 1
) (
1 > =
lung termen pe Datorii
C propriu Capitalul
Rsg ;
b)
lung termen pe Datorii
) CAF ( are autofinan de a Capacitate
Rsg = 2 .
5) Rata ndatorrii totale:
) C ( propriu Capitalul
) D ( totale Datorii
Rd = = LF
18
6) Rata ndatorrii pe termen lung:
propriu Capitalul
an Datorii
Rdtl
1 >
=
Aceast rat exprim dependena de creditorii pe termen lung, este majorat de inflaie,
fiind un indicator de risc direct proporional cu valoarea ei i cu gradul de variabilitate
beneficiilor. Variaz de la un sector de activitate la altul.
7) Capacitatea de ndatorare:
) Cp ( permanent Capitalul
) C ( propriu Capitalul
Cd = , care depinde de structura
financiar i arat posibiliti de ndatorare crescute pentru valori 0,5.
8) Capacitatea de rambursare:
totale Datorii
CAF
Cr = , care exprim capacitatea ntreprinderii de a-
i rambursa datoriile totale i completeaz rata de ndatorare, valoarea minim de 0,25 fiind
acceptabil.
9) Rata cheltuielilor financiare:
) xp (Re loatare exp din zultatul Re
) Chfin ( financiare Cheltuieli
Rcf = , care exprim indirect
solvabilitatea, prin ponderea cheltuielilor financiare n rezultatul exploatrii, trebuind s fie ct
mai mic pentru a evita riscul de non-plat.
10)
) iului exerci . od (Pr afaceri de Cifra
) Chfin ( financiare Cheltuieli
Rcf = 1 , care nu trebuie s depeasc 3 %, ceea ce
face ntreprinderea vulnerabil i o expune riscului de insolvabilitate.
Meninerea solvabilitii constituie un obiectiv prioritar pentru managementul firmei n
vederea asigurrii autonomiei financiare i flexibilitii gestiunii patrimoniului.
2

- rata solvabilitii patrimoniale (Rsp) denumit i rata autonomiei financiare, exprim
ponderea capitalului propriu n pasivul din bilanul ntreprinderii. Se determin ca raport ntre
capitalul propriu i pasivul bilanier. Valoarea minim trebuie s fie 0,3 iar peste valoarea de
0,5 se consider o situaie normal.
- capacitatea de ndatorare exprim ponderea capitalului propriu (C) n capitalul permanent al
ntreprinderii i se determin ca raport ntre capitalul propriu i capitalul permanent.
Valoarea acestei rate este optim cnd devine unitar.
- capacitatea de rambursare (Cr) exprim capacitatea ntreprinderii n rambursarea datoriilor
totale i este determinat ca raport ntre CAF i datorii totale (Dt). Valoarea minim
acceptabil pentru realizarea echilibrului financiar Cr>0,25;
- rata cheltuielilor financiare (Rcf) exprim ponderea cheltuielilor financiare n rezultatul
exploatrii i se determin ca raport ntre cheltuielile financiare i rezultatul din exploatare.
Rcf < 0,5;
1.4. Diagnosticul rentabilitii

2
Ifnescu A., Robu V., Hristea A., Vasilescu C., op.cit., p. 204
19
n teoria i practica evalurii diagnosticul rentabilitii prezint o deosebit importan,
ntruct ofer informaii asupra situaiei trecute i prezente, realiznd premise utile pentru
prefigurarea viitorului afacerii care formeaz obiectul evalurii.
Cumprtorul potenial al unei firme, cel care investete, dorete o remunerare a
capitalului investit corespunztoare riscurilor asumate, realiznd investiia respectiv. n
activitatea de evaluare a ntreprinderii, diagnosticul rentabilitii poate fi structurat n forme
diferite, care s valorifice ct mai bine informaia furnizat de sistemul contabil. Principala sursa
de informare n realizarea diagnosticului rentabilitii o reprezint "Contul de profit i pierdere"
care arat modul n care s-a atins o anumit stare, un anumit rezultat, care au fost fluxurile de
venituri i cheltuieli.
Rate ce trebuie calculate n cadrul diagnosticului de rentabilitate sunt:
- Rata rentabilitii costurilor (Rrct) care se determin cu relaia
Ct
Pb
Rrct = x100, unde Ct-
costurile totale.
Caracterizeaz eficiena costurilor efectuate pentru obinerea profitului brut (Pb). Un
nivel ridicat al ratei arat o redresare a dinamicii sale n ultimii ani, respectiv, condiii bune
existente n firm pentru valorificarea cu randament ridicat a resurselor n perioada urmtoare
momentului evalurii.
- Rata rentabilitii comerciale (Rrc),
CA
Pb
Rrc = x100
- Rata rentabilitii financiare (Rrf),
Kpr
Pn
Rrf = x100
unde: Pn profitul net
Kpr capitalul propriu
- Rata rentabilitii economice (Rre),
Kp
Pb
Rre = x100
unde: Kp capitalul permanent
- Rata rentabilitii activelor (Rra),
Ac Af
Pb
Rra
+
= x100
unde: Af active fixe
Ac active circulante
Rentabilitatea activelor fixe se poate calcula prin raportarea cifrei de afaceri sau
produciei fabricate la 1000 lei active fixe: CA/1000 lei active fixe sau a profitului brut Pb/1000
lei active fixe
- Efectul de levier (El), se determin dup relaia:
20
El = (Rre- Rd) x (Dt : Kpr)
Rezultatul exerciiului brut sau net permite determinarea ratei rentabilitii financiare nete
(Rfn) n funcie de rata rentabilitii brute (Rfbr):

propriu Capitalul
) i - ( brut zultatul Re
propriu Capitalul
net zultatul Re
Rfn
1
= = = Rfbr (1 i),
n care:
i = cota de impozit.
Un nivel ridicat al rentabilitii capitalurilor proprii i permite nteprinderii s gseasc
noi capitaluri pe piaa financiar pentru a-i finana creterea. Dac aceast rat este mic i
inferioar ratelor pieei, ntreprinderea va avea dificulti n atragerea de capitaluri.
Un nivel ridicat al ratei rentabilitii financiare nu este totdeauna favorabil, deoarece el
poate fi consecina unor capitaluri proprii prea slabe i a unui nivel de risc ridicat, ceea ce poate
fi pus n eviden prin calculul ratei rentabilitii capitalurilor permanente (durabile) (Rcp):

mediu i lg . term / atorii D Cpropriu
iului xerci e zultatul Re
permanent Capitalul
lui iu exerci zultatul Re
Rcp
+
= =
Rezultatul care permite remunerarea capitalurilor permanente cuprinde cel puin
rezultatul net i dobnzile dup impozit, cheltuielile financiare fiind deductibile din rezultatul
brut, rata capitalurilor permanente (Rcp) fiind egal cu:

financiare Datorii Cpropriu
Dobnzi net zultatul Re
Rcp
+
+
=
Pentru stabilirea factorilor de cretere a ratei rentabilitii financiare (a capitalurilor
proprii), se recurge la urmtorul lan de rate:

C
D C
Sac Nac Rv
C
Pasiv
Activ
Ac
Ac
CA
CA
ex R
C
ex R
Rf
+
= = = ,
n care:
=
CA
x Re
Rv = Profitabilitatea cifrei de afaceri (marja net sau rata rentabilitii veniturilor);
=
Ac
CA
Nac = Numrul de rotaii ale activelor circulante;
=
Activ
Ac
Sac = Ponderea activelor circulante n activul total.
LF
C
D
C
D C
C
Pasiv
+ = + =
+
= 1 1
n care:
LF
C
D
= = Levierul financiar (rata ndatorrii).
n final, rata rentabilitii financiare devine egal cu produsul:
21
Rf = Rv Nac Sac(1 + LF).
Efectul creterii levierului financiar (ratei ndatorrii) poate fi favorabil dar i riscant, n
egal msur, de acest efect fiind legat riscul financiar ce decurge din costul capitalului (propriu
sau mprumutat) care asigur finanarea.
Diferena dintre costul capitalurilor proprii i costul capitalurilor mprumutate const n
faptul c primele sunt remunerate numai dac ntreprinderea realizeaz un beneficiu net contabil,
n timp ce capitalurile mprumutate trebuie remunerate indiferent de situaie (beneficiu sau
pierdere).
n acest caz, cheltuielile financiare ce includ dobnzile la imprumuturi pot diminua
capacitatea de autofinanare pn la insolvabilitate, acesta fiind riscul financiar.
Riscul financiar este evaluat prin mecanismul efectului de levier, care rezult din
diferena dintre rata rentabilitii economice (Re) i rata rentabilitii financiare (Rf), ca efect al
ndatorrii ntreprinderii.
Din relaia:
D C
xp Re
Pasiv
exp R
Activ
exp R
Re
+
= = = ,
se deduce:
Rexp = Re(C+D), care se introduce n relaia de calcul a rentabilitii financiare:
C
extr R Vfin f in Ch - exp R
C
ex R
Rf
+ +
= = ,
n care:
veniturile financiare (Vfin) i rezultatul extraordinar (Rextr) nefiind legate de exploatare, se pot
exclude din calcul, rentabilitatea financiar fiind egal cu:
d) - (Re
C
D
e R
C
d . D - ) D C ( e R
C
f in Ch - exp R
Rf + =
+
= = ,
n care:
d = Rata dobnzii;
LF
C
D
= = levierul financiar
n final, rezult rata rentabilitii financiare din egalitatea:
Rf = Re + LF(Re d),
Din relaia de mai sus poate fi dedus egalitatea:
Rf Re = LF (Re d) = ELF
n care:
LF (Re d) = ELF = Efectul de levier financiar
Efectul de levier financiar astfel calculat, trebuie verificat de egalitile:
ELF = Rf Re = (Re d) LF
Se constat c efectul de levier financiar este cu att mai mare, cu ct diferena dintre
rentabilitatea economic (randamentul activelor) i rata de ndatorare (levierul financiar) este mai
22
mare. n privina efectului ndatorrii prin mecanismul efectului levierului financiar pot fi
menionate urmtoarele cazuri:
a) ndatorarea nu are nici un efect (ELF = 0), n cazul n care rentabilitatea economic este egal
cu rata dobnzii (Re = d) i, n consecin, rentabilitatea financiar este egal cu rentabilitatea
economic (Rf = Re).
b) Recurgerea la ndatorare permite amelioararea rentabilitii financiare printr-un efect de
levier pozitiv (ELF > 0) n msura n care rentabilitatea economic este superioar ratei dobnzii
(Re > d) i, n consecin, rentabilitatea financiar este superioar rentabilitii economice (Rf >
Re).
c) Efectul de levier devine negativ (ELF < 0) n cazul n care rentabilitatea economic este
inferioar ratei dobnzii (Re < d), ceea ce reduce rentabilitatea financiar fa de cea economic
(Rf < Re).
n consens cu valorile pozitive sau negative ale efectului levierului financiar, se
determin indicele levierului financiar (
Re / Rf ILF =
) ale crui valori indic urmtoarele situaii
privind recurgerea la ndatorare:
a) ntreprinderea se poate ndatora dac I
LF
> 1, deoarece ndatorarea i poteneaz gradul de
rentabilitate a capitalurilor proprii.
Utilizarea ndatorrii trebuie realizat cu atenie, deoarece aceasta limiteaz
independena financiar a ntreprinderii, i reduce posibilitile suplimentare de ndatorare n
perioada de criz i i crete volatilitatea rezultatelor i a rentabilitii capitalurilor proprii la
variaiile volumului de activitate n raport cu valorile critice (pragul de rentabilitate).
b) ntreprinderea este supus riscului de insolvabilitate dac I
LF
< 1, efectul negativ al ndatorrii
fiind consecina unui randament economic al activelor insuficient pentru acoperirea ratei
dobnzii.
c) Absena ndatorrii prin finanarea exclusiv din capitaluri proprii, cnd I
LF
= 1, are ca efect
egalitatea dintre rentabilitatea financiar i rentabilitatea economic, ceea ce elimin riscul
financiar.
n legtur cu efectul de levier se impun urmtoarele precizri de care trebuie s se in
seama n calculele analitice:
Efectul de levier trebuie s se exprime mai frecvent dup impozitare, ratele nete de
rentabilitate (economic, financiar) trebuind calculate dup deducerea impozitului pe profit, n
cot i:
( ) ( )
i d br Re
C
D
br Re Rfn - 1 - + =
Efectul de levier net trebuie determinat pe baza efectului de levier brut corectat cu cota de
impozit (i):
ELFnet = ELFbr(1 - i) = Rfn Ren
- Rata dividendelor (Rd), se calculeaz ca raport ntre valoarea dividendelor i capitalul social
23
2.10. Concluziile diagnosticului general de evaluare
Concluziile diagnosticului general de evaluare trebuie s cuprind informaii cu
privire la:
- Scurt istoric al apariiei i dezvoltrii firmei evaluate;
- Forma juridic de constituire (SC, SRL etc) i raporturile dintre echipa managerial i
acionari;
- Stilul i metodele de management, caracterizarea echipei manageriale i a personalului de
execuie;
- Marca firmei i precizarea realizrilor care au generat-o, cum ar fi: calitatea de excepie a
produselor, creativitatea i inventivitatea, garania fiabilitii produselor etc.;
- Diagnosticul comercial: piaa i desfacerea produselor, concurena, cifra de afaceri, sistemul
de distribuie, contractele, etc.;
- Raporturile cu furnizorii, dependena fa de anumii furnizori, existena unor contracte certe
pe termen lung;
- Diagnosticul financiar-contabil;
- Relaiile cu puterea politic i executiv, eventual dac exist faciliti fiscale, factor de risc
pentru activitatea viitoare (inclusiv n cazul unor schimbri politice);
- Sinteza punctelor forte i a celor slabe privind activitatea firmei, precizndu-se care i
elementele de comparaie: nivelul rezultatelor din perioada anterioar; nivelul realizrilor
concurenilor; nivelul obiectivelor asumate, etc.
2.11. Analiza potenialului de dezvoltare privind evaluarea
ntreprinderii
Obiectivul urmrit de evaluator n aceast analiz este corectitudinea informaiilor
oferite, innd seama de stabilirea corect a valorii. ntruct, informaiile previzionate pot fi
greit evaluate, fie datorit competenei profesionale a celor care le-au determinat, fie datorit
unor factori subiectivi izvori din interesele urmrite de proprietar n legtur cu rezultatul
studiului de evaluare, echipa de evaluare are obligaia s le verifice n msura n care este
posibil. O medie ponderat a profitului pe ultimii trei ani poate servi la previziunea
profiturilor viitoare.
Informaiile sintetizate n diagnosticul general de evaluare permit efectuarea unor
aprecieri cu privire la evoluia viitoare a ntreprinderii, innd cont de stabilirea precis a
punctelor forte i slabe stabilite anterior, evideniindu-se n special capacitatea acesteia de a
genera rezultate pozitive pe termen lung. Evaluatorul trebuie s demonstreze, prin argumente
pertinente i credibile, viabilitatea acestor perspective. Dac firma evaluat nregistreaz
24
rezultate slabe n prezent, studiul evoluiei pe termen scurt va fi urmat de o analiz asupra
evoluiei trezoreriei, iar pe termen lung cu realizarea unui studiu de fezabilitate a programelor
de redresare i a rezultatelor previzionate n urma aplicrii acestora. Argumente pertinente
pentru aprecierea corectitudinii previziunii pot fi motivate i de realizarea unor scenarii de
dezvoltare la nivel macroeconomic i microeconomic, ajustnd valorile proiectate pentru
urmtorii cinci ani.
Pentru evaluator, profilul financiar al ramurii reprezint o baz important de comparaie.
Fiecare indicator calculat poate fi exprimat prin trei valori: cuartila inferioar, mediana i
cuartila superioar.
Sunt dou motive principale care au condus la utilizarea acestui sistem:
- necesitatea eliminrii influenei situaiilor economico-financiare atipice;
- metoda ofer mai mult acuratee dect simpla prezentare a unei medii aritmetice.
Sursa informaional o reprezint bilanurile ntreprinderilor selectate cu satisfacerea
simultan a dou condiii:
- rapoartele financiare s fie certificate;
- datele financiare s fi fost obinute pe baza acelorai metode contabile.
n ceea ce privete prezentarea ratelor medii, a limitelor inferioare i superioare, s-a
stabilit un set de 18 de indicatori economico-financiari grupai n 5 categorii:
- activitate;
- lichiditate;
- ndatorare;
- rentabilitate;
- alte informaii.










25



Test de autoevaluare
1. Ce urmrete evaluatorul prin diagnosticul activitii firmei pe care urmeaz
s o evalueze?
2. Ce caracteristici calitative trebuie s ndeplineasc informaiile care stau la
baza elaborrii diagnosticului firmei evaluate?
3. Care sunt elementele principale ce trebuie analizate n cadrul diagnosticului
juridic?
4. Pentru ce este important analiza contractelor comerciale ale firmei evaluate?
5. Ce presupune diagnosticul tehnic?
6. Care sunt elementele care trebuie relevate n diagnosticarea mijloacelor fixe?
7. Ce presupune analiza pieei de desfacere?
8. Ce aspecte sunt avute n vedere n analiza clienilor i furnizorilor firmei
evaluate?
9. Care sunt indicatorii cu ajutorul crora se analizeaz comportamentul
personalului?
10. Ce aspecte trebuie analizate n cadrul diagnosticului managementului firmei?
11. Care este rolul diagnosticului economico-financiar?
12. Care sunt indicatorii financiari cu ajutorul crora se analizeaz echilibrul
economico-financiar?
13. Ce rol are diagnosticul rentabilitii n diagnosticul economico-financiar i
cum se realizeaz?
14. Cum se identific riscul unei ntreprinderi?
15. Cum se clasific riscurile unei firme i cum sunt evaluate?
16. Ce presupune etapa de sintetizare a diagnosticului general de evaluare?
17. Riscul de faliment cum se poate determina, respective evalua?
18. Ce este efectul de levier financiar ice rol are?
19. Cum analizai pragul de rentabilitate i ce reprezint ?