BURSA DE VALORI BUCURESTI

STUDENT : OANCEA GABRIELA- ALEXANDRA ANUL 2 / GRUPA 10 PROFESOR COORDONATOR : DUMITRESCU ION

-BUCURESTI-2013-

Cuprins : 1. Aspecte generale privind piaa de capital ..................................... 2 2. Scurt istoric al Bursei de Valori Bucureti ................................... 5

3. Organizarea BVB ............................................................................ 7 4. Sistemul de tranzacionare ............................................................ 12 5. Indicii Bursei de Valori Bucureti ................................................ 14

1.Aspecte generale privind piaa de capital

Piaa de capital reprezinta o piaa specializata unde se ntlnesc i se regleaza n mod liber cererea i oferta de active financiare pe termen mediu i lung. Concret, este vorba despre o piaa pe care se tranzactioneaza n mod liber valori mobiliare, piaa ce are drept rol principal mobilizarea capitalurilor persoanelor fizice sau juridice care economisesc (cumparatorii de aciuni i obligaiuni) i care urmaresc plasarea profitabila a acestor capitaluri; aceste fonduri sunt atrase de catre emitenii de aciuni/obligaiuni, care sunt n cautare de capital n vederea finanarii unor proiecte de investitii. Desigur, piaa de capital prezinta interes i din alte puncte de vedere, permind preluarea controlului asupra unor societai prin achiziii semnificative de aciuni sau obinerea unor ctiguri pe termen scurt prin specularea modificarilor de curs ale valorilor mobiliare. n funcie de momentul n care se realizeaza tranzactia , piaa de capital, ca mecanism de legatura ntre deintorii de fonduri excedentare (investitorii) i utilizatorii de fonduri (emitenii de titluri financiare), se mparte n doua segmente: - Piaa primara: reprezinta piaa pe care emisiunile noi de valori mobiliare sunt negociate pentru prima data. Ea este un mijloc de distribuire a titlurilor de ctre utilizatorii de fonduri i de plasament n titluri, din partea deintorilor de fonduri. Concret, este vorba de procesul prin care intermediarii financiari, care, de regula, fac legatura ntre societatea emitenta i investitori, se obliga sa plaseze valorile mobiliare nou emise n schimbul unui comision; - Piaa secundara. Odata puse n circulaie valorile mobiliare pe piaa primara, acestea fac obiectul tranzactiilor pe piaa secundara. Funcionarea efectiva a pieei secundare se realizeaza prin intermediul pieelor de negocieri sau organizate: este n principal vorba de bursa de valori, pe de o parte, i de piaa extrabursiera, piaa interdealeari sau la ghieu (engl. OTC - Over the Counter Market). Aceast pia ndeplinete, ca i cea primar, un rol de concentrare a cererii i ofertei de titluri, dar a unei cereri i oferte derivate, care se manifest dup ce piaa titlurilor s-a constituit1. Diferena dintre cele doua forme ale pieei de capital secundare (bursa i piaa OTC) se manifesta la nivelul localizarii tranzaciilor, al accesului la piaa, al modalitaii de negociere, al cadrului juridic, precum i al cursurilor pentru titlurile negociate. Astfel, n timp ce n cazul burselor de valori, tranzaciile cu titluri financiare se desfaoara ntr-un spaiu delimitat, o cladire cu o sala pentru negocieri, nu acelai lucru se poate spune despre piaa OTC. Pe aceasta din urma, tranzaciile se realizeaza n oficiile societailor financiare, care acioneaza ca dealeri (la ghieul acestora), lipsa unei localizari fixe, a unei cladiri n care sa se desfaoare toate negocierile fiind caracteristica acestei piee.
1

http://www.kmarket.ro, Ghidul nceptorului pe piaa financiar a Romniei

n ceea ce privete accesul la piaa, n cadrul bursei acesta este limitat la membrii bursei i la titlurile acceptate n bursa. Pe pieele OTC accesul este mai larg, att pentru clieni, ct i pentru titlurile tranzacionate. La bursa, negocierea i executarea contractelor se efectueaza de catre un personal specializat, acest lucru realizndu-se prin diferite sisteme de tranzacie bazate pe licitaie publica. Pieelor interdealeri le sunt specifice tranzaciile care se realizeaz a prin negocieri directe ntre vnzator i cumparator, rolul de contraparte n tranzacie fiind jucat de dealer. n timp ce, reglementarea tranzaciilor pe piaa OTC este facuta de asociaiile dealerilor, n cadrul burselor de valori aceasta reglementare este mai ferma i mai cuprinzatoare. Realizarea tranzaciilor la bursa este supusa unor att unor reguli instituite prin lege, ct i regulamentului bursei, agenilor de bursa impunndu-li-se sa respecte anumite obligaii. Datorita concentrarii ordinelor i a mecanismului tranzacional, n cadrul bursei se formeaza un curs unic pentru tilturile negociate. Pe piaa OTC, preurile pentru un anumit titlu financiar pot sa varieze de la un dealer la alt dealer, acest lucru datorndu-se faptului ca ele sunt stabilite n urma unor negocieri izolate2. Bursa de valori este una din cele mai importante instituii ale economiei de piaa, un segment al pieei financiare, o piaa secundara organizata, transparenta i supravegheata, pe care se ncheie tranzacii referitoare la valori mobiliare, derivate ale acestora, bani. n timp, rolul jucat de burse n cadrul economiilor naionale a crescut enorm. Daca iniial, participanii la piaa bursiera erau n numar restrns, fiind n principal indivizi cu un venit mai mare, astazi, sunt multe milioane de investitori individuali care i plaseaza o mare parte din economiile lor direct pe piaa sau prin intermediul fondurilor mutuale. Valoarea la care vor ajunge fondurile private de pensii sau asigurarile pe viaa facute de catre indivizi, depind, de multe ori, de evoluia pieei. Ca instrumente de acumulare de capial, bursele au devenit cel mai eficient mod, existent pna acum, de direcionare a capitalului disponibil ntr-o economie catre folosirea sa cea mai profitabila. Piaa determina care societai vor fi finanate i care este costul capitalului lor. Factorul decisiv l reprezinta eficiena cu care societaile folosesc acest capital. n acest mod, bursele de valori i-au asumat un rol central n dezvoltarea macro-economica a diferitelor state ale lumii. La nivelul economiei, bursa ndeplinete mai multe roluri3 : Acumularea de capital pentru ntreprinderi: bursa le ofera companiilor posibilitatea de a acumula capitalul necesar extinderii acestora prin vnzarea de titluri financiare catre publicul investitor ; Mobilizarea economiilor private pentru investiii: investirea economiilor private n tilturi de valoare duce la o mai buna alocare a resurselor, deoarece fondurile, care altfel ar fi fost consumate sau imobilizate n depozite bancare, sunt mobilizate i redirecionate, ele promovnd astfel comerul i industria ; Redistribuirea veniturilor : oferind posibilitatea unui spectru larg de persoane de a cumpara diferite titluri i, n consecina, de a deveni acionarii unor societai
2 3

Ioan Popa, Bursa http://www.nse.co.ke , Role of the Exchange in the Economy

profitabile, bursa diminueaza inegalitaile generate de veniturile foarte mari deoarece muli oameni au posibilitatea de a obine o parte din profiturile obinute de afaceri care au fost nfiinate de alte persoane ; mbunatairea modului de conducere a companiilor: avnd o multitudine de proprietari, companiile au, n general, tendina de a-i mbunatai standardele i eficiena manageriala pentru a satisface ct mai bine cerinele acionarilor sai. Este evident faptul ca, n majoritatea cazurilor, companiile publice tind sa aiba un mai bun management dect cel al companiilor private ; Creaza oportunitai investiionale pentru micii investitori: spre deosebire de alte activitai economice care necesita mobilizarea unui capital mare, investiia facuta pe pieele bursiere este posibila att marilor, ct i micilor investitori, fiecare persoana achiziionnd cantitatea de titluri de valoare pe care i-o permite din punct de vedere material. Aadar, bursa ofera o alta sursa de venituri i celor cu economii mici ; Guvernul poate strnge fonduri pentru dezvoltarea unor proiecte: guvernul i chiar autoritaile locale pot decide sa mprumute fonduri necesare finanarii unor proiecte mari legate de infrastructura, cum ar fi construcia de noi locuine sau dezvoltarea reelei de drumuri, prin punerea n vnzare a unor obligaiuni. Aceste obligaiuni pot fi vndute la bursa, unde membri ai populaiei le pot cumpara. Prin aceasta sursa alternativa de finanare, guvernul sau autoritaile locale nu mai sunt nevoite sa mareasca taxele i impozitele pentru a strnge fondurile necesare dezvoltarii respectivelor proiecte Barometru al economiei: la bursa, preul aciunilor societailor tranzacionate crete i scade n funcie de forele pieei, n general. Preurile titlurilor tranzacionate tind sa creasca sau sa ramna stabile atunci cnd societaile i economia n general arata semne de stabilitate. n concluzie, evoluia cursurilor la bursa poate fi un indicator al trendului general de la nivelul economiei. Consecinele caderilor pieelor bursiere i efectul negativ provocat de acestea asupra economiilor au dus la formarea unor pareri conform carora bursele nu sunt altceva dect o modalitate de circulaie a banilor ctigai n urma activitailor economice desfaurate, fara ca ele sa aduca o valoare economica reala. Fostul preedinte american, Theodore Roosevelt a afirmat cndva ca nu este nici o diferena morala ntre a paria pe cai sau la cari i a paria la bursa. n pofida acestei concepii, bursa s-a dovedit n toata lumea, fara ndoiala, ca unul dintre elementele vitale creterii economice pe termen lung. Mai multe studii empirice au demonstrat ca exista o corelaie ntre nivelul de dezvoltare al pieei bursiere a unei ari i nivelul sau de cretere i dezvoltare economica. Statele cu o piaa bursiera bine dezvoltata tind sa aiba, n general, o mai mare cretere i dezvoltare economica dect cele cu piee bursiere subdezvoltate.

2.Scurt istoric al Bursei de valori Bucureti

Activitatea bursier n ara noastr dateaz din anul 1839, prin ntemeierea burselor de comer. La 1 decembrie 1882 a avut loc deschiderea oficial a Bursei de Valori Bucureti (BVB), iar peste o sptmn a aparut i cota bursei, publicat n Monitorul Oficial. De-a lungul existenei sale, activitatea bursei a fost afectat de evenimentele social-politice ale vremii (rscoala din 1907, rzboiul balcanic 1912-1913), bursa fiind nchis apoi pe perioada primului rzboi mondial. Dup redeschiderea sa, a urmat o perioad de apte ani de creteri spectaculoase, urmat de o perioad tot de apte ani de scdere accelerat. Activitatea Bursei de Efecte, Aciuni i Schimb se ntrerupe n anul 1941, moment n care erau cuprinse la cota bursei aciunile a 93 de societi i 77 de titluri cu venit fix (tip obligaiuni). Bursa de Valori Bucureti este constituit ca o instituie public non-profit, desfurndu-i activitatea pe principiul autofinanrii, i care are ca scop oferirea unui cadru organizat i legal pentru ntlnirea cererii cu oferta de capital pe termen mediu i lung. Bursa de Valori ndeplineste rolul preponderent pe care l are pe piaa de capital romneasc prin respectarea unor cerine de transparen a pieei bursiere, protecia investitorilor, de asigurare a unor nivele de eficien i lichiditate corespunztoare pentru titlurile tranzacionate. Astfel, ea ofer investitorilor garanie moral i securitate financiar prin msurarea continu a lichiditii valorilor mobiliare nscrise la cot. Bursa completeaz circuitele necesare pentru ca resursele financiare disponibile n piaa de capital s poat ajunge n zonele productive, la societile comerciale emitente de titluri, care le pot utiliza n mod eficient. Dup o perioad de ntrerupere de 50 de ani, Bursa de Valori Bucureti s-a redeschis la 23 iunie 1995, prin fondarea Asociaiei Bursei de ctre 24 de societi de valori mobiliare. Dup aprobarea de ctre Comisia Naional a Valorilor Mobiliare a Regulamentelor i Procedurilor de funcionare i operare, Bursa de Valori Bucureti i-a nceput activitatea n mod efectiv, realiznd primele tranzacii la data de 20 noiembrie 1995, n incinta pus la dispozie de Banca Naional a Romniei. n cadrul primei edine de tranzacionare, societile de valori mobiliare membre ale Asociaiei Bursei au putut negocia 905 aciuni a 6 societi comerciale cotate. Conform site-ului oficial a Bursei de Valori Bucureti 4, rolul pe care aceasta l ndeplinete este:

de a furniza o piaa organizata pentru tranzacionarea valorilor mobiliare; de a contribui la creterea lichiditaii valorilor mobiliare prin concentrarea n piaa a unui volum ct mai mare de valori mobiliare, de a contribui la formarea unor preuri care sa reflecte n mod corespunzator relaia cerere-oferta;

www.bvb.ro , Rol i Principii

de a disemina aceste preuri catre public

Tot de pe acest site aflam ca principiile care guverneaza aceasta instituie ca piaa organizata de valori mobiliare sunt accesibilitatea, informarea, etica pieei i neutralitatea. Accesibilitatea se refera la angajamentul pe care i-l asuma Bursa de a asigura accesul egal al societailor membre i, respectiv, a societailor emitente listate la Bursa. Bursa este, de asemenea, obligata sa asigure permanent agenilor de bursa i investitorilor, suficienta informaie despre societaile tranzactionate i despre preurile valorilor mobiliare emise de acestea. Asigurarea ca piaa valorilor mobiliare funcioneaza ntr-un mod care sporete ncrederea utilizatorilor, autoritailor i publicului larg n general, intra tot n atribuiile Bursei. Neutralitatea cu care Bursa acioneaza i meninerea integritaii n relaia cu toi participanii la piaa, precum i cu alte instituii sau organizaii care supravegheaz a sau opereaza n piaa de capital este alt angajament pe care i-l asuma Bursa de Valori Bucureti.

3.Organizarea BVB
Bursa de Valori Bucureti a fost nfiinata pe baza Deciziei nr. 20/21.04.1995 a Comisiei Naionale a Valorilor Mobiliare. BVB este investita cu personalitate juridica, ncheie bilan contabil i are cont bancar. Activitatea sa se desfaoara n conformitate cu prevederile Legii nr. 52/1994 n scopul realizarii unei piee organizate pentru negocierea valorilor mobiliare admise la cota i al asigurarii publicului, prin activitatea intermediarilor autorizai a unor sisteme, mecanisme i proceduri adecvate pentru efectuarea continua, ordonata i echitabila a tranzaciilor cu valori mobiliare5. Bursa se autofinaneaza din comisioanele percepute conform reglementarilor bursiere, constituie la dispoziia sa i utilizeaza fonduri baneti n condiiile legii. Bursa a beneficiat de finanare de la bugetul de stat n primul an de activitate. Ea deine cu titlu de proprietate bunurile din patrimoniul sau i este abilitata sa primeasca donaii, legate i subvenii. n exercitarea dreptului sau de proprietate, Bursa poseda, folosete i dispune n mod autonom de bunurile pe care le are n patrimoniu n direcia realiz arii scopului pentru care s-a nfiinat. Bursa poate stabili relaii de asociere bilaterala cu burse din alte ari i se poate afilia la forurile internaionale ce reunesc instituiile specifice pieelor de capital. Bursa de Valori ndeplinete rolul preponderent pe care l are pe piaa de capital romneasca prin respectarea unor cerine de transparena a pieei bursiere, protecia investitorilor, de asigurare a unor nivele de eficiena i lichiditate corespunzatoare pentru titlurile tranzacionate. Astfel, ea ofera investitorilor garanie morala i securitate financiara prin masurarea continua a lichiditaii valorilor mobiliare nscrise la cota. Bursa completeaza circuitele necesare pentru ca resursele financiare disponibile n piaa de capital sa poata ajunge n zonele productive, la societaile comerciale emitente de titluri, care le pot utiliza n mod eficient. Asociaia Bursei de Valori Bucureti reprezinta organul suprem de luare a deciziilor privind activitatea bursiera, fiecare societate de valori membra avnd dreptul la un vot n adunarile generale ale Asociaiei. Membrii Asociaiei Bursei sunt societaile de valori mobiliare i primesc din partea Comisiei Naionale a Valorilor Mobiliare Autorizaia de Negociere n Bursa6. Calitatea de membru al Asociaiei Bursei este dobndita la data nscrierii societaii de valori mobiliare autorizate sa negocieze n Bursa n Registrul de Asociai. nscrierea n acest registru se efectueaza de catre secretariatul Asociaiei Bursei, la data adoptarii hotarrii de admitere n Asociaie de catre Comitetul Bursei. Membrii Asociaiei Bursei se bucura n mod egal de toate drepturile conferite de calitatea de membru, indiferent de data dobndirii acestei calitai. Membrii vor respecta Statutul Asociaiei Bursei, regulamentele, procedurile i orice alte reglementari emise de catre Bursa i Comisia Naionala a Valorilor Mobiliare. Conducerea BVB este realizata de catre Comitetul Bursei (engl. Board of Governors). Acesta este format din 9 reprezentani, alei de catre Asociaia Bursei.
5 6

www.bvb.ro, Regulamentul de organizare i Funcionare a Bursei de Valori Bucureti www.bvb.ro, Regulamentul privind membrii Asociaiei Bursei

Comitetul numete i Directorul General al Bursei care este responsabil cu conducerea executiva a activitaii instituiei, precum i cu reprezentarea ei. Comisarul General al Bursei este un reprezentant al Comisiei Naionale a Valorilor Mobiliare, care are rolul de a supraveghea i controla activitatea bursiera. Comisiile Speciale care i desfaoara activitatea pe lnga Comitetul Bursei sunt organe cu caracter decizional i consultativ. Ele sunt nfiinate prin decizii ale Comitetului Bursei. n cadrul BVB funcioneaza trei astfel de comisii: Comisia de Etica i Conduita, Comisia de nscriere la Cota i Comisia de Dezvoltare, Produse Noi. Activitatea Comisiilor Speciale ale Bursei este guvernata de urmatoarele principii7 : 1.principiul autonomiei ; 2.principiul obiectivitaii; 3.principiul proteciei investitorilor; 4.principiul promovarii dezvoltarii pieei bursiere; 5.principiul rolului activ. Rolul Comisiei de nscriere la Cota consta n asigurarea unei activitai unitare, ordonate i eficiente de nscriere, promovare, retrogradare i retragere de la Cota Bursei a valorilor mobiliare. Comisia de Etica i Conduita urmarete respectarea prevederilor Codului de Etica i Conduita i ale reglementarilor Bursei, n masura n care este abilitata prin reglementarile respective. Comisia de Dezvoltare, Produse Noi susine eforturile de diversificare a tipurilor de operaiuni de bursa i de valori mobiliare care fac obiectul acestora, precum i de mbunataire a reglementarilor Bursei de Valori Bucureti. Cota Bursei de Valori Bucureti Cota Bursei de Valori Bucureti este structurata n trei sectoare: 1. sectorul valorilor mobiliare emise de persoane juridice romne : 2. sectorul valorilor mobiliare emise de catre stat, autoritai ale administraiei publice centrale i locale i alte autoritai; 3. sectorul internaional. Sectorul valorilor mobiliare emise de persone juridice romne este organizat pe trei categorii : categoria a II-a sau categoria de baza categoria I categoria plusului de transparena, denumita i Categoria PLUS Categoria PLUS este o categorie speciala n cadrul careia pot fi incluse aciunile nscrise att n cadrul Categoriei de baza, ct i n cadrul Categoriei I. Includerea sau excluderea aciunilor n sau din Categoria PLUS nu are nici un efect asupra meninerii acestora n Categoria de baza sau n Categoria I. Societaile de valori mobiliare emitente pot solicita nscrierea valorilor mobiliare la Cota Bursei de Valori Bucureti la categoria a II-a (de baza) sau la categoria I, n funcie de respectarea unor cerine specifice.

www.bvb.ro, Regulamentul privind Comisiile Speciale ale BVB

Astfel, pentru nscrierea la categoria de baza, trebuie respectate urmatoarele cerine: efectuarea unei oferte publice primare; nregistrarea la Oficiul de Evidena a Valorilor Mobiliare; libera transferabilitate a valorilor mobiliare; nregistrarea valorilor mobiliare prin evideniere n cont sau prin imobilizare conform procedurilor Bursei; furnizarea de servicii adecvate catre deinatorii de valori mobiliare : n vederea asigurarii proteciei investitorilor, emitentul trebuie sa asigure deinatorilor valorilor sale mobiliare servicii adecvate i un flux de informaii corespunzator; calitatea serviciilor i a fluxului de informaii mai sus menionate va fi apreciata de catre Bursa, de la caz la caz. Capitalul social trebuie sa fie de cel puin echivalentul n lei a 2 milioane EURO, la cursul BNR ; furnizarea de informaii ntr-un mod care sa asigure publicului investitor accesul echitabil la informaiile necesare luarii deciziei de a investi; plata comisioanelor n conformitate cu prevederile procedurilor Bursei; numirea unei persoane de legatura permanenta cu Bursa; certificarea datelor furnizate de catre emitent, care va fi facuta de catre instituii specializate; ncheierea Angajamentului de nscriere i meninere la Cota Bursei. Pentru nscrierea la categoria I, la cele prezentate se adauga urmatoarele8: emitentul trebuie sa-i fi desfaurat activitatea n ultimii 3 ani, cu excepia fuziunilor i divizarilor daca cel puin una dintre societaile implicate n fuziune sau divizare a desfaurat activitate n ultimii 3 ani; emitentul trebuie sa fi obinut profit net n ultimii 2 ani de activitate; n calculul profitului net nu se ia n considerare profitul aferent venitului financiar; capitalul social trebuie sa fie de cel puin echivalentul n lei a 8 milioane EURO la cursul BNR; Bursa poate aprecia competena profesionala i integritatea morala a personalului de conducere a emitentului, precum i aspecte legate de activitatea economico-financiara a acestuia, cum ar fi capitalul circulant, fluxul de lichiditati etc.: a. emitentul trebuie sa prezinte cash-flow pentru ultimul an calendaristic de activitate. b.emitentul trebuie sa prezinte un plan de afaceri pentru urmatorii doi ani calendaristici. cel puin 15% din numarul aciunilor emise i aflate n circulaie trebuie sa fie deinute de cel puin 1.800 de acionari, excluznd persoanele implicate i angajaii emitentului fiecare dintre aceti 1.800 de acionari trebuie sa deina un numar de aciuni a caror valoare totala minima sa fie de 100.000 lei. Procentul de minim 15% menionat mai sus trebuie sa reprezinte minim 75.000 de aciuni sau

Regulament privind nscrierea valorilor mobiliare la Cota Bursei

10

 cel puin 30% din numarul obligaiunilor emise i aflate n circulaie, trebuie sa fie deinute de cel puin 1000 de deinatori, excluznd persoanele implicate i angajatii emitentului; fiecare dintre aceti 1000 de deinatori trebuie sa deina un numar de obligaiuni a caror valoare totala minima sa fie de 300.000 lei. Procentul de minim 30% menionat mai sus trebuie sa reprezinte minim 50.000 de obligaiuni. n cadrul Categoriei PLUS pot fi incluse numai aciunile nscrise n cadrul sectorului valorilor mobiliare emise de persoane juridice romne, daca sunt ndeplinite cumulativ urmtoarele cerine: emitentul i asum printr-un angajament, semnat de reprezentanii legali, obligaia ca, n termen de trei luni, s convoace adunarea general extraordinar a acionarilor avnd pe ordinea de zi modificarea actelor constitutive n sensul: - includerii tuturor normelor cuprinse n Codul de conducere i administrare a societilor comerciale ale cror aciuni sunt incluse n Categoria PLUS, - eliminrii oricror prevederi contrarii normelor cuprinse n Cod. emitentul deine o pagin proprie de Web, accesibil prin Internet, n care sunt cuprinse cel puin urmtoarele informaii: a. rezultatele financiare anuale, semestriale, trimestriale i toate anexele acestora ntocmite att potrivit legii contabilitii, ct i potrivit Standardelor Internaionale de Contabilitate; b. raportul anual, raportul semestrial i rapoartele curente; c. convocrile i hotrrile Adunrilor Generale ale Acionarilor; d. deciziile consiliului de administraie care pot avea un impact semnificativ asupra preului de pia; e. formularele de procur special pentru participarea la adunarea general; f. situaia cu privire la tranzaciile prin care administratorii i conducerea executiv achiziioneaz sau nstrineaz aciuni deinute de acetia la societatea comercial emitent; g. orice alte informaii cu caracter public pe care Bursa le consider necesare h. informaiile din pagina de Web vor fi prezentate att n limba romn, ct i n limba englez. Obligaiunile i alte valori mobiliare emise de ctre stat, judee, orae, comune, de ctre autoriti ale administraiei publice centrale i locale i de ctre alte autoriti sunt de drept admise la Cot, n momentul primirii de ctre Bursa de Valori Bucureti a respectivului document de emisiune i a plii comisionului prevzut n procedurile Bursei. Valorile mobiliare strine, emise de persoane juridice strine, vor fi nscrise la Cota Bursei n cadrul sectorului internaional, fiind afiate distinct de cele autohtone. Pentru a avea nscrise valorile mobiliare n cadrul sectorului internaional, emitenii acestora, persoane juridice strine, vor trebui s ntruneasc condiiile pe care trebuie s le ndeplineasc i emitenii autohtoni, persoane juridice romne, cu meniunea de a avea respectivele valori mobiliare depozitate la o societate comercial de depozitare colectiv a valorilor mobiliare desemnat de Burs. Pentru a fi nscrise la Cota Bursei de Valori Bucureti, valorile mobiliare strine vor trebui s fie nscrise pe o pia organizat din ara n care au fost emise i recunoscut de ctre Bursa de Valori Bucureti.

11

Emitenii persoane juridice strine vor trebui s nainteze ctre Burs documentaia cerut de ctre aceasta, legalizat n ara de origine i tradus n limba romn n forma autentic. Registrul Bursei de Valori Bucureti Bursa de Valori asigura i tinerea unor evidene cu privire la valorile mobiliare tranzacionate, care sunt cuprinse n Registrul Aciunilor, Registrul Acionarilor i Registrul Obligaiunilor, adica Registrul Bursei de Valori Bucureti. Informaiile coninute n Registru se refera la : numele i prenumele sau denumirea persoanelor fizice, respectiv juridice; numarul de identificare; cetaenia sau naionalitatea; domiciliul sau sediul social; tipul si clasa valorilor mobiliare deinute; numarul valorilor mobiliare deinute. Registrul Bursei este organizat n trei seciuni: 1. seciunea conturilor clienilor care nu au un cont deschis la o societate de valori mobiliare; 2. seciunea conturilor clienilor care au cont deschis la o societate de valori mobiliare; 3. seciunea conturilor proprii ale societailor de valori mobiliare. La deschiderea unui cont la o societate de valori mobiliare, clientul semneaza un ordin n urma caruia aciunile deinute de catre acesta sunt transferate din seciunea 1 n seciunea 2 a Registrului Bursei. Prin intermediul Registrului Bursei se realizeaza transferul dreptului de proprietate asupra valorilor mobiliare n urma tranzacionarii n cadrul sistemului Bursei sau a altor modalitai de dobndire a proprietaii prevazute de lege (moteniri, donaii etc.). De asemenea, Registrul opereaza toate modificarile intervenite n atributele de identificare ale persoanelor fizice i juridice, deinatoare de valori mobiliare, nscrise n aceste evidene9.

www.kmarket.ro/b3, Organizarea Bursei de Valori Bucureti

12

4.Sistemul de tranzacionare
Bursa de Valori Bucuresti a implementat un nou sistem de tranzacionare, HORIZON TM, sistem realizat cu tehnologie de ultima ora, flexibil, cu un grad ridicat de accesibilitate prin cai de comunicaie deschise i sigure10. O caracteristica importanta a noului sistem este acceptarea ordinelor de la distana, fiecare broker putnd tranzaciona din propiul birou prin aceasta facilitate creata de remote trading, respectiv tranzacionarea de la distana . Sistemul se remarca i prin calitatea lui de a permite interconectarea facila cu alte sisteme bursiere i aceasta calitate este deosebit de importanta n contextul internaional al cooperarii regionale al burselor de valori din zona balcanica. Noul sistem de tranzacionare este un sistem flexibil, dispunnd de o gama larga de opiuni care permit configurarea i adaptarea lui la cerinele unei piee de capital moderne. Aceste concepte l plaseaza printe sistemele moderne de tranzacionare compatibile cu anul 2000. Unul din conceptele promovate de noul sistem de tranzacionare al Bursei de Valori Bucureti l constituie configurarea mai multor piee n cadrul Bursei, fiecare avnd specificul sau, evideniat printr-o serie de elemente caracteristice cum ar fi : program distinct de funcionare stari proprii tipuri de ordine permise reguli de tranzacionare proprii alerte proprii n cadrul noului sistem de tranzacionare distingem urmatoarele piee disponibile: regular, odd lot, deal, buy in, sell out, ofertelor publice, valorilor mobiliare necotate, de cotaii, hibrida. Piaa Regular este piaa principala pe care se tranzacioneaza blocuri de aciuni. Aceasta modalitate de evitare a tranzaciilor mici este utilizata de toate bursele dezvoltate ale lumii. Aceasta piaa principala este cea care stabilete preul de referina al aciunilor, respectiv preul de nchidere al sedinei din ziua anterioara. n acest sens, putem adauga faptul ca toate celelalte burse din lume folosesc preul de nchidere ca pre de referina i deci i Bursa de Valori Bucureti s-a aliniat n acest fel standardelor internaionale. Alt tip de piaa este piaa Odd-Lot n care se tranzacioneaza pachete de aciuni mai mici dect dimensiunea standard a blocului (100 aciuni). Aceasta este o piaa n care se poate vedea ce se ofera i se poate opta pentru cumparare. Vnzatorul are rol pasiv el i afieaza cantitatea i preul i ateapta cumparatorul. Piaa Deal este utilizata pentru tranzacionarea unor volume mari de aciuni, realizndu-se tranzacii cu pachete mari de aciuni, cu valori de peste 500 milioane lei. Aceasta piaa, n care blocurile mari sunt negociate ntre cele doua pari (iniiator cel care introduce oferta de deal n sistemul de tranzacionare i contra-parte-agentul catre
10

www.kmarket.ro/b3, Introducerea noului sistem de tranzacionare la Bursa de Valori Bucureti determin existena a noi piee

13

care este direcionata oferta), este un element nou la Bursa. Oferta de "deal" poate fi anulata numai de catre iniiator, iar cele care nu sunt confirmate de catre contra-parte sunt anulate la oprirea automata a sistemului de tranzacionare. Piaele Buy In i Sell Out sunt utilizate n scopul definitivarii decontarii. Ele sunt utilizate cnd o SVM cumparator nu efectueaza plata la data stabilita sau cnd o SVM vnzator nu livreaza aciunile la data stabilita. Piaa Ofertelor Publice este o piaa destinata ofertelor publice primare i secundare, de cumparare sau de vnzare prin Bursa. Piaa Valorilor Mobiliare Necotate este piaa alocata tranzacionarii valorilor mobiliare necotate. Piaa de Cotaii este o piaa de cotaii indicative sau ferme, care permit market maker-ilor sa introduca simultan preurile i volumul de cumparare i vnzare pe care intenioneaza sa le tranzacioneze. Aceasta piaa este un element nou pentru sistemul Bursei i ea poate fi utilizata, fiind foarte potrivita tranzacionarii titlurilor de stat. Piata Hibrida este o piaa combinata de ordine i cotaii care este deasemenea indicata pentru tranzacionarea titlurilor de stat. Toate aceste piee pot funciona n paralel, avnd totui caracteristici diferite. Simbolurile pot face parte din una sau mai multe astfel de piee, supunndu-se corespunzator regulilor de tranzacionare specifice pieei respective. Pentru fiecare simbol se vor determina statisticile aferente simbolului respectiv, chiar daca acesta se tranzacioneaza n mai multe piee. Noul sistem de tranzacionare la Bursa de Valori Bucureti este flexibil, accesibil, interconectabil i compatibil standardelor internaionale. Sistemul prezinta o serie de avantaje, cum ar fi: interfaa grafica prietenoasa, care permite deschiderea simultana pe ecran a unui mare numar de ferestre i implicit afiarea unei mari varietai de informaii actualizarea automata n timp real a informaiilor referitoare la ordine i tranzacii pe ecranele utilizatorilor, fara a fi necesara intervenia acestora posibilitatea funcionarii simultane a mai multor tipuri de piee, cu caracteristici, reguli i orare de tranzacionare diferite existenta a noi piee: piaa Odd Lot (piaa pentru lichidarea pachetelor de aciuni de marimi mai mici dect blocul de tranzacionare standard), piaa de cotaii (Quotes), piaa de negociere (Deal), piee speciale pentru asigurarea ncheierii decontarii (Buy In i Sell Out). posibilitatea configurarii de catre utilizator a staiei de lucru posibilitatea stabilirii de catre utilizator a unor alerte locale, care sa semnaleze acestuia atingerea sau depairea anumitor parametri posibilitatea stabilirii de catre Bursa a unor alerte la nivelul pieelor, care sa semnaleze tuturor utilizatorilor atingerea sau depairea anumitor parametri flexibilitatea sistemului, care permite modificarea parametrilor de funcionare i a regulilor de tranzacionare prin schimbarea configurarii anumitor parametri existena unui mare numar de tipuri de ordine: ordine limita, la piaa, fara pre, ordine de tip ascuns, cross, hit, take, ordine cu termeni speciali (all or none, miminum fill, minimum block), ordine contingente (care se activeaza automat n piaa n momentul n care preul aciunii respective atinge o anumita valoare).

14

5.Indicii Bursei de Valori Bucureti

Indicele BET (Bucharest Exchange Trading) Indicele BET a fost creat, n primul rnd, n scopul reflectarii tendinei de ansamblu a preurilor corespunzatoare celor mai lichide i active 10 societai tranzacionate n cadrul BVB. Aceste societai sunt selectate exclusiv din cadrul societailor listate la Categoria I a Bursei de Valori Bucureti, aplicndu-se totodata i criteriul diversificarii activitaii societailor respective. Un alt scop pentru care a fost creat acest indice a fost furnizarea unei baze adecvate pentru tranzacionarea instrumentelor derivate pe indici (index opus i contracte futures) pentru a asigura mecanisme de acoperire a riscului pentru investitori. Proiectul BVB de creare a indicelui BET a beneficiat de asistena acordata de Institutul Austriac de Studii Avansate. Indicele BET este calculat ca o medie ponderat cu capitalizarea a preurilor celor mai 10 lichide aciuni cotate la Bursa de Valori Bucureti. Mrimea indicelui din fiecare zi este raportata la mrimea indicelui corespunzatoare din data de referin (momentul t0). pit pi 0 qi 0 pi 0 i 1, N pi 0 qi 0
i 1, N

unde: - N este numrul de aciuni din portofoliul indicelui: 10; - pi0 este (ncepnd cu 29 Noiembrie 1999) preul de nchidere al simbolului i nregistrat n piaa principala (piaa Regular) n edina de tranzacionare de referina (corespunzatoare ultimei actualizari a coului indicelui, considerata a fi t=0); - pit este (ncepnd cu 29 Noiembrie 1999) preul de nchidere al simbolului i nregistrat n piaa principala (piaa Regular) n edina de tranzacionare t; - qi0 este factorul de ponderare corespunzator simbolului i n edina de tranzacionare de referina (t=0). n condiiile n care participarea unui simbol n index este limitata la 25% din totalul capitalizarii simbolurilor incluse n indicele BET, factorul de ponderare al acestuia poate fi egal cu una dintre cele doua valori : numarul de aciuni corespunzatoare simbolului respectiv (n cazul n care ponderea capitalizarii acestuia n capitalizarea totala a simbolurilor incluse n indicele BET este mai mica de 25%) sau un numar ajustat (n cazul n care ponderea capitalizarii simbolului depaete limita procentuala impusa de 25%). Pentru a compensa orice efect artificial asupra preului de tranzacionare datorat, spre exemplu, unor evenimente ca: a. divizari (splits) sau consolidri ale aciunilor incluse n portofoliul indicelui b. modificarea componenei indicelui (nlocuirea unui simbol n portofoliul indicelui)

15

c. modificari survenite n capitalizarea unei societai ale carei aciuni sunt incluse n portofoliul indicelui, astfel nct ponderea acestui simbol sa depaeasca limita procentuala de 25% din capitalizarea totala a simbolurilor incluse n indice d. orice modificri n capitalul social al unei firme aflate n portofoliul indicelui valoarea indicelui este ajustat (indicele este racordat) cu un factor de corecie f , n ziua n care are loc schimbarea care afecteaz preul. Astfel se realizeaz continuitatea i comparabilitatea valorilor indicelui. Ajustarea indicelui BET se efectueaza i prin modificarea factorilor de ponderare. Criteriile pentru selecia valorilor mobiliare n portofoliul indicelui sunt urmatoarele: 1. aciunile trebuie s fie cotate la categoria I a Bursei de Valori Bucureti; 2. aciunile trebuie s aib cea mai mare capitalizare bursier; de asemenea, se urmrete ca suma capitalizrilor firmelor ale cror aciuni sunt n portofoliul indicelui s depeasc 60 % din capitalizarea bursier total; 3. aciunile trebuiesc astfel alese nct s se asigure diversificarea portofoliului indicelui; 4. aciunile trebuie s fie cele mai lichide, acest caracteristic fiind aproximat prin totalul valorii tranzaciilor pe aciunea respectiv; se urmrete ca suma valorii totale a tranzaciilor aciunilor din portofoliul indicelui s fie cel putin 70 % din valoarea total tranzacionat. Criteriile prezentate anterior sunt revizuite lunar prin analizarea performanelor societailor a caror aciuni compun portofoliul indicelui (coul indicelui), precum i a societailor recent listate, n vederea unor posibile actualizari a componenei indicelui (nlocuiri). Deciziile de actualizare a coului indicelui sunt adoptate de catre Comitetul Indicelui. Indicele BET C (BUCHAREST EXCHANGE TRADING INDICE COMPOZIT) Indicele compozit BET-C, lansat n mai 1998, s-a nscut ca un rspuns dat necesitii unei reprezentri complete a evoluiei preurilor tranzacionate la Bursa de Valori Bucureti. Necesitatea crearii acestui indice compozit a fost impusa i de creterea numarului de societai listate la BVB. BET-C, un indice din generaia a doua, folosete formula mediei preurilor medii ale aciunilor, ponderat cu capitalizarea bursier. Portofoliul indicelui conine toate titlurile listate, iar noile cotate sunt automat incluse a doua zi dup formarea preului de pia. Continuitatea i comparabilitatea valorilor indicelui sunt asigurate de un factor de corecie, care este nsi valoarea indicelui n ziua anterioar modificrii compoziiei coului indicelui. Dei pe baza sa nu se pot face operaiuni futures i cu opiuni, BET-C este util pentru c face posibil calcularea coeficientului de corelaie, prin care legturile dintre dou piee (sau segmente) pot fi puse n eviden i a crui mrime indic nivelul de legtur existent ntre pieele respective.

BET 1000 f
t

i 1, N

q p
i0 i0

it

i 1, N

q p

i0

16

n cazul n care exist aciuni care nu mai corespund criteriilor de selecie n portofoliul indicelui se procedeaz la o actualizare a portofoliului indicelui. i n acest caz, factorul de corecie f este recalculat, pentru a compensa aceast modificare. Astfel se respect cerina ca indicele s reflecte zilnic schimbrile preurilor aciunilor fa de preurile acelorai aciuni, la un moment de referin. Toate modificrile n portofoliul indicelui se fac periodic i se decid de ctre Comitetul Indicelui, care analizeaz i decide trimestrial actualizarea acestora. Indicele BET-FI (BUCHAREST EXCHANGE TRADING INDICE SECTORIAL PENTRU FONDURI DE INVESTIII) Acest indice este primul indice sectorial lansat de BVB la 1 Noiembrie 2000. BET-FI reflecta tendina de ansamblu a preurilor fondurilor de investiii tranzacionate n cadrul Bursei de Valori Bucureti. Metoda de calcul este identica cu cea aplicata pentru indicii BET i BET-C. Factorul de ponderare pentru un simbol inclus n indicele BET-FI este numarul de aciuni al simbolului respectiv. Singura regula privind includerea unui fond de investiii n indicele BET-FI este ca acesta sa fie listat la BVB. Metodele de ajustare a acestui indice sunt modificarea factorilor de ponderare i modificarea valorii indicelui prin aplicarea unui factor de corecie (regul a similara cu cea utilizata pentru indicii BET i BET-C). Principalele evenimente care determina ajustarea indicelui sunt urmatoarele : divizari (splits) sau consolidari ale aciunilor incluse n coul indicelui ; adaugarea sau tergerea unui simbol n/din coul indicelui ca urmare a listarii, respectiv delistarii; modificari de capital pentru o societate ale carei aciuni sunt incluse n coul indicelui. Atribuiile Comitetului Indicelui referitoare la indicele BET-FI sunt identice cu cele privind i ceilali doi indici.

17