Sunteți pe pagina 1din 9

7.

Tranzacii bursiere pe piaa valorilor mobiliare din Republica Moldova BVM n orice ar dezvoltat rolul de indicator al pietei valorilor mobiliare aparine bursei de valori, menit s realizeze funciile unei piee organizate, asigurnd un "loc de ntlnire" a cererii i ofertei. n rezultat pentru vnztor i cumprtor este obinut cel mai bun pre. Funcia de baz a bursei de valori este dezvoltarea pieei bursiere organizate, orientat spre crearea infrastructurii i acordarea serviciilor ce asigur efectuarea tranzaciilor civile ntre participanii pieei valorilor mobiliare, avnd ca obiect valori mobiliare. Aici se concentreaz toat informaia referitoare la cerere i ofert privind valorile mobiliare, ceea ce creeaz cele mai favorabile condiii pentru determinarea cursului valorilor mobiliare i formarea unui spaiu centralizat de comer. Reprezentnd o form a pieei organizate, bursa de valori are specificul su, ceea ce o deosebete de alte piee, n special de pieele financiare. Legea 199 din 18.11.1998 privind piaa valorilor mobiliare Articolul 48. Modul de admitere a valorilor mobiliare spre circulaie la bursa de valori (1) Se admit spre circulaie la bursa de valori: a) valorile mobiliare (cu excepia aciunilor fondurilor de investiii mutuale i pe intervale) a cror plasare a fost nregistrat n modul stabilit de prezenta lege; b) valorile mobiliare de stat cu termenul de circulaie mai mare de un an; c) alte valori mobiliare i instrumente financiare n conformitate cu legislaia. (2) Societile pe aciuni snt obligate s-i nregistreze valorile lor mobiliare plasate la bursa de valori n modul stabilit de burs. Aceast cerin nu se refer la societile pe aciuni n al cror statut circulaia valorilor mobiliare este stabilit conform art.II alin.(3) din Legea nr.163-XVI din 13 iulie 2007. (3) Bursa de valori nu este n drept s refuze admiterea spre circulaie la burs: a) a valorilor mobiliare menionate la alin.(2), care se includ n lista celor aflate n circulaie la burs n baza informaiei respective a emitentului, a deintorului de registru sau a Comisiei Naionale; b) a valorilor mobiliare de stat care se includ n lista celor aflate n circulaie la burs la prezentarea Bncii Naionale a Moldovei de comun acord cu Ministerul Finanelor; c) a altor valori mobiliare i instrumente financiare care corespund cerinelor regulilor bursiere. (4) Valorile mobiliare care nu snt incluse n lista valorilor mobiliare aflate n circulaie la bursa de valori nu pot constitui obiectul tranzaciilor la burs. Tranzaciile cu valori mobiliare (1) Tranzaciile cu valori mobiliare se efectueaz n conformitate cu prezenta lege i cu alte acte legislative.

(2) Din momentul nregistrrii n registru a dreptului deproprietate asupra valorii mobiliare, cumprtorul obine toate drepturile conferite de valoarea mobiliar respectiv. (3) n cazurile stabilite de legislaia antimonopol, procurarea i nstrinarea valorilor mobiliare se efectueaz cu acordul Ageniei Naionale pentru Protecia Concurenei. (4) Tranzaciile cu valorile mobiliare emise de societile pe aciuni se efectueaz pe piaa bursier, cu excepia: a) tranzaciilor menionate n art.II alin.(3) din Legea nr.163-XVI din 13 iulie 2007; precum i b) transferurilor directe de proprietate asupra valorilor mobiliare prevzute de prezenta lege. (5) nregistrarea tranzaciilor cu aciuni ale bncilor ce depesc limitele cotelor stabilite la art.15 din Legea instituiilor financiare se va efectua dup obinerea permisiunii scrise a Bncii Naionale a Moldovei de deinere a acestor cote de ctre acionarii bncii, emise n condiiile legii menionate. Transmiterea dreptului de proprietate asupra valorilor mobiliare nominative (1) Transmiterea dreptului de proprietate asupra valorilor mobiliare nominative se efectueaz n modul stabilit de legislaie. (2) Dreptul de proprietate asupra valorilor mobiliare nominative trece de la o persoan la alta prin intermediul dispoziiei de transmitere (n cazul n care evidena valorilor mobiliare se ine n registru) sau prin intermediul dispoziiei date deintorului nominal (n cazul n care evidena valorilor mobiliare o ine deintorul nominal), perfectate n conformitate cu cerinele stabilite de ctre Comisia Naional. (3) Dispoziia de transmitere se semneaz de ctre persoana nregistrat care transmite valorile mobiliare nominative sau de ctre alt persoan stabilit de legislaie. n cazul transmiterii valorilor mobiliare nominative ca rezultat al tranzaciei efectuate la bursa de valori, dispoziia de transmitere se semneaz i de persoana mputernicit de ctre membrul bursei de valori. (4) Semnturile persoanelor fizice n dispoziiile de transmitere i dispoziiile date deintorului nominal se autentific notarial,de ctre deintorul registrului sau de ctre participanii profesioniti la piaa valorilor mobiliare ale cror clieni snt aceste persoane fizice. Persoana care autentific semntura poart rspundere, n conformitate cu legislaia, pentru prejudiciile cauzate n urma nerespectrii cerinelor stabilite la autentificarea semnturii. (5) Dreptul de proprietate asupra valorii mobiliare nominative nematerializate trece la cumprtor din momentul efecturii nscrierii pe contul lui personal n registru (n cazul n care evidena valorilor mobiliare se ine n registru) sau n documentele de eviden ale deintorului nominal (n cazul n care evidena valorilor mobiliare o ine deintorul nominal). (6) Dreptul de proprietate asupra valorii mobiliare nominative materializate trece la cumprtor:

a) din momentul eliberrii certificatului valorii mobiliare, dup efectuarea nscrierii pe contul personal al cumprtorului (n cazul n care evidena valorilor mobiliare se ine n registru); b) din momentul efecturii nscrierii respective pe contul personal al cumprtorului n registru, dup ce i transmite deintorului nominal, al crui client este cumprtorul, certificatul valorii mobiliare (n cazul n care evidena valorilor mobiliare o ine deintorul nominal). Condiii pentru nscrierea valorilor mobiliare la Cota Bursei (listing). Procedura de nscriere a valorilor mobiliare la Cota Bursei va fi iniiat de nsi emitentul acestor valori mobiliare i se va solda cu semnarea unui contract standardizat ntre pri cu privire la nscrierea i meninerea valorilor mobiliare la Cota Bursei. n vederea nscrierii i meninerii la Cota Bursei a valorilor mobiliare, emitentul acestora va trebui s adere la urmtoarele condiii:

a) emitentul va respecta decizia de nscriere la un anumit nivel de cotare, potrivit prevederilor procedurii
de nscriere la Cota Bursei, precum i va semna contractul de nscriere i meninere la Cota Bursei, pe un termen de cel puin 12 luni de zile;

b) emitentul nu va proceda la falsificarea sau ascunderea creiva informaii semnificative ce-ar


influena decizia Bursei referitor la nscrierea i meninerea valorilor mobiliare la Cot;

c) emitentul va prezenta Bursei rapoartele anuale, semestriale i orice alte rapoarte n form i cu
coninutul solicitat de Burs, precum i copiile tuturor comunicatelor de pres ce in de activitatea societii ;

d) emitentul va asigura Bursa cu un flux informaional corespunztor


informaiile necesare deciziei de a investi;

i un acces echitabil la

e) emitentul va asigura meninerea legturii cu Bursa prin intermediul unei persoane determinate, va
prezenta Bursei datele de identificare ale acesteia i va informa orice alt desemnare a persoanei n cauz;

f) va respecta orice decizie definitiv de promovare, retrogradare, suspendare sau retragere de la Cota
Bursei;

g) va efectua plata comisionului de meninere la Cota Bursei la fiecare 12 luni de la data intrrii n
vigoare a deciziei de nscriere la Cota Bursei. Emitentul, a crui valori mobiliare sunt nscrise la Cota Bursei, este n drept s nainteze o cerere de stopare temporar a tranzacionrii titlurilor sale la Burs sau de retragere de la Cot, n cazul i condiiile stipulate de legislaie, prezentele Reguli i contract.

Decizia de nscriere i meninere a valorilor mobiliare la Cota Bursei fa vi condiionat n exclusivitate de ndeplinirea de ctre emitent a cerinelor de calificare stabilite pentru fiecare din cele 2 niveluri de cotare. Valorile mobiliare strine, pe lng ndeplinirea cerinelor de calificare stabilite pentru fiecare nivel de cotare, vor trebui s fie cotate pe o pia organizat din ara n care au fost emise. Cerine pentru nscrierea/meninerea valorilor mobiliare la Cota Bursei nivelul 1 de cotare Pentru nscrierea/meninerea valorilor mobiliare la nivelul 1 de cotare, emitentul va trebui s ndeplineasc (fr a omite) urmtoarele cerine de calificare:

a) capitalul statutar achitat, nu mai puin de 10 mln.lei; b) emisia valorilor mobiliare nu mai puin de 10 mln. lei; c) emitentul desfoar activitate timp de nu mai puin de trei ani i dispune de rapoarte
financiare pe toat perioada menionat;

d) emitentul trebuie s fi obinut profit net n ultimii doi ani de activitate ; e) raportul financiar pentru ultimul an de activitate trebuie s corespund standardelor naionale
i internaionale, i s fie confirmat de ctre o organizaie de audit (n redacia Hotrrii CNVM nr. 11/8 din 16.02.06). n afar de cazul nscrierii iniiale a valorilor mobiliare la nivelul 1 de cotare, clasa respectiv de valori mobiliare trebuie s fie cotat la nivelul doi nu mai puin de 90 zile. nivelul 2 de cotare Pentru nscrierea/meninerea valorilor mobiliare la nivelul 2 de cotare, emitentul va trebui s ndeplineasc (fr a omite) urmtoarele cerine de calificare:

a) capitalul statutar achitat, nu mai puin de 1 mln.lei (n redacia Hotrrii CNVM nr. 11/8 din
16.02.06);

b) emisia valorilor mobiliare nu mai puin de 1 mln. lei (n redacia Hotrrii CNVM nr. 11/8 din
16.02.06);

c) emitentul desfoar nu mai puin de 3 ani activitate (n redacia Hotrrii CNVM nr. 11/8 din
16.02.06);

d) raportul financiar pentru ultimul an de activitate este confirmat de ctre o organizaie de audit;
e) n rezultatul activitii sale s obin profit net n ultimul an de activitate (n redacia Hotrrii CNVM nr. 11/8 din 16.02.06); f) activele nete ale ntreprinderii nu trebuie s fie mai mici dect capitalul statutar pe parcursul ultimilor doi ani ai perioadei de activitate (n redacia Hotrrii CNVM nr. 11/8 din 16.02.06). 4

n cazul n care emitentul este nfiinat n urma reorganizrii, perioada de activitate poate fi examinat innd cont de perioada de activitate a ntreprinderilor, pe baza crora emitentul s-a nfiinat (n redacia Hotrrii CNVM nr. 11/8 din 16.02.06).

1.3.3. Tranzaciile n cadrul bursei de valori Tranzaciile n cadrul bursei de valori au loc n primul rind prin admiterea valorilor mobiliare la cotaia bursei i apoi negocierea lor. Admiterea unei valori mobiliare n cotaia oficial a unei burse repreyint o solicitare a emitentului, deci nu este o obligaie ci un drept al emitentului. Procedura de admitere are trei faze: ntocmirea dosarului de admitere, care include contul de gestiune, contul de rezerve financiare, bilanul ultimelor 3-5 ani de activitate

asumarea unor obligaii de ctre societate, cum ar fi: punerea la dispoziia pieei a unui cuantum de titluri chiar din ziua intorducerii informarea autoritilor bursiere despre modificri n cadrul societii, asigurarea la bnci sau companii de asigurare, publicarea n presa financiar cel puin o dat n trimestru a informaiei privind imprimarea nscriilor conform normelor impuse pe plan intern i internaional n cotaia oficial i meninerea unei piee active i regulate a acestor titluri,

evoluia situaiei economic- financiar a societii, examinarea i aprobarea cererii de ctre Departamentul pentru cotaii. Negocierea valorilor mobiliare Negocierea valorilor mobiliare presupune transmiterea ordinelor de burs ale clienilor ctre agenii de schimb. Ordinul bursier este o instruciune clar dat de un operator economic ce dorete s cumpere/vnd titluri financiare, adresat unui agent de burs, n form scris, prin telex, telegram, telefon sau verbal, n cursul edinei bursiere, sub rezerva confirmrii ei scrise. Pot fi utilizate urmtoarele tipuri de ordine bursiere:
5

a) ordinul de pia (au mieux sau market order). Acest ordin se execut la primul curs cotat dup primirea lui. Ordinul de vnzare se execut la cel mai mare curs din interiorul bursei, din momentul n care agentul l primete. Ordinul de cumprare se execut la cel mai sczut curs din momentul primirii. Atunci cnd ordinele de vnzare/cumprare se primesc naintea deschiderii edinei bursiere, ele se execut la primul curs cotat. b) ordinul limit (cours limite, Urnit order). Clientul stabilete cursul maxim pe care l accept, n cazul ordinului de cumprare, i cursul minim, n cazul ordinului de vnzare. Nu se accept nici o abatere de la preul prestabilit. c) ordinul la limit sau cu clauza la un pre mai bun. n cazul ordinului de cumprare, clientul stabilete cursul maxim pe care l accept, dar agentul de burs poate s-1 cumpere i la un curs mai mic, iar n cazul ordinului de vnzare, clientul precizeaz cursul minim prestabilit, agentul putnd s-1 vnd i la un curs superior. d) ordinul stop sau de limitare a pierderii (stop loss order). Ordinul este cu curs limitat, urmat de meniunea stop. Se utilizeaz pentru a limita riscurile inversrii tendinei pieei i permite limitarea pierderii. Ordinul stop devine un ordin de pia din momentul n care a fost atins limita fixat de client. Dac el nu a fost executat integral sau parial, ordinul nu permite executarea lui ulterioar, n cazul n care cursul este inferior limitei fixate. e) ordinul care poate fi dat folosind expresiile n jurul, cu atenie, cu grij, la aprecierea are caracter general i reflect o convenie ntre intermediari i clienii lor. Ordinul n jurul presupune o limit de curs, dar las intermediarului o oarecare latitudine n efectuarea tranzaciei cnd se ajunge n jurul cursului indicat de client. Ordinul cu atenie, cu grij permite intermediarului s execute ordinul n una sau mai multe edine de burs, n funcie de posibilitile pieei. Ordinul folosind expresia la aprecierea este lsat absolut liber, la latitudinea agentului de schimb. Astfel de ordine se dau din ce n ce mai frecvent pe piaa valorilor mobiliare, ele reflectnd ncrederea n instituia bursei.
6

f)

sfrit, persoana care

adreseaz ordinul fixeaz i perioada de

valabilitate, la expirarea creia el devine caduc. Dac se precizeaz c ordinul este valabil o zi (la vedere), acesta va fi executat n edina de burs care urmeaz transmiterii ordinului i numai n cadrul acesteia. Dac nu este precizat o perioad de valabilitate, ordinul este executabil fr revocare pn la sfritul lunii n curs, dac este vorba despre un ordin la vedere, sau pn la data lichidrii angajamentelor la termen ferm, dac este vorba despre un ordin la termen. Valabilitatea unui ordin expir, de asemenea, o dat cu desprinderea vreunui drept sau avantaj particular asupra valorii mobiliare considerate; este cazul cupoanelor de dobnd, al dividendelor i al altor sume ncasate de deintorii titlurilor respective. Mecanismul cotrii - formarea cursului valorilor mobiliare La burs, ca pe orice pia, principiul care st la baza formrii cursurilor const n stabilirea punctului de intersecie a curbei cererii cu cea a ofertei, respectiv n determinarea strii de echilibru ntre numrul titlurilor financiare oferite spre vnzare i numrul titlurilor cerute pe pia. Specific bursei este ns faptul c acest proces se realizeaz dup o anumit procedur prin intermediul unor firme specializate (societile de burs) i al unor persoane calificate n astfel de tranzacii (agenii de burs). n acest scop, n cadrul edinei de burs, agenii de burs concentreaz ordinele de vnzare i cele de cumprare, iar din confruntarea lor rezult un pre care exprim echilibrul dintre cerere i ofert. Prin urmare rolul agenilor de burs este acela de a constata preul de echilibru la un moment dat, respectiv cursul bursei, i nu acela de a-1 stabili ori de a-1 impune. Modul concret n care se realizeaz acest lucru depinde de sistemul de negociere adoptat, precum i de natura pieei bursiere. De exemplu, pe pieele de aciuni - de tipul pieei clasice - brokerii sunt cei care concentreaz ordinele de vnzare i de cumprare i le canalizeaz spre locul de negociere din burs. Pe pieele de negocieri - de tip OTC funcia de centralizare a cererii i a ofertei revine creatorului de pia (market maker), care ine evidena ordinelor i face cursurile de vnzare i de cumprare la care este dispus s efectueze tranzacii. In alte cazuri, bursele au un caracter mixt, permind desfurarea n
7

sala de negocieri att a unor tranzacii cu un creator de pia, ct i a unor tranzacii ntre brokeri. Pe pieele intermitente, unde negocierile se realizeaz ntr-o perioad delimitat n cursul zilei, cursul se stabilete prin fixing, respectiv n fiecare zi se fixeaz un curs oficial la o anumit or. Pe pieele continue, cotaia se desfoar n tot cursul zilei de burs, fr ntrerupere. Principiul acestei piee este executarea ordinelor n timp real i la cursuri diferite de-a lungul zilei. De aceea, aceste piee afieaz continuu patru cursuri diferite: primul curs al zilei (la deschiderea bursei); cursul cel mai mare; cursul cel mai mic; ultimul curs al zilei (la nchiderea bursei).

Principalele tehnici de cotare sunt urmtoarele:

TEHNICILE DE COTARE tabelul 1.3.4 Mecanismul cotrii Descriere Anunarea public Se utilizeaz att pe pieele intermitente, ct i pe cele a ordinelor (tran- continue. Valorile mobiliare sunt repartizate la un ring zacionare la ring) din incinta bursei, iar negocierile sunt deschise de un funcionar al bursei care strig titlul ce urmeaz s fie negociat. Prin casier" Const n centralizarea de ctre agenii de burs a ordinelor primite de la clieni n carnetul de ordine (order book"), care conine ordinele repartizate n funcie de gradul lor de negociabilitate. nscrierea pe tabl Sunt nscrise pe un tablou electronic sau pe o tabl, cu creta, primele dou (cele mai bune) preuri de vnzare (ASK) i de cumprare (BID), astfel nct s poat fi vzute de ctre toi agenii de burs prezeni la edin. Cotarea n Este o variant a tehnicii clasice de tranzacionare n groap" (pit ring. Groapa" este un spaiu semicircular unde se trading") aglomereaz agenii de burs, strigndu-i preurile de vnzare/cumprare, putnd aciona n cont propriu sau n contul unor teri.

Cotarea pe blocuri Cotarea se face n afara slii principale de negocieri a de titluri (block bursei, ntr-un spaiu special amenajat. Blocurile de titluri trading") reprezint contracte de volum mare, de o dimensiune care poate influena situaia pieei. Cotarea electronic Se utilizeaz o tehnologie modern pentru transmiterea ordinelor i prezentarea lor n burs. Electronizarea poate merge pn la executarea ordinelor (contractarea) i lichidarea contractelor.