BURSA - ELEMENTE DEFINITORII Disciplina: PIEE DE CAPITAL

CUPRINS

1. Conceptul de burs i apariia ei 1.1. 1.2. Scurt istoric Necesitatea pieelor bursiere

2. Bursa - definiie i clasificare 3. Rolul burselor i importana lor 3.1. 3.2. Rolul bursei Caracteristicile bursei

4. Comitetul de conducere al bursei 5. Actorii pieei bursiere 5.1. 5.2. Investitorii Agenii de burs

6. Operaiunile de burs, ordinnele de burs, tehnicile de cotare, formarea cursului bursier 6.1.Operaiunile de burs
1

6.2.Ordinele de burs 6.3.Cotarea valorilor mobiliare 6.4. Formarea cursului bursier 7. Concluzii 8. Bibliografie

1. CONCEPTUL DE BURS I APARIIA EI

1.1. Scurt istoric
n general, se poate spune c apariia burselor i evoluia lor ulteriar au fost determinate de necesitile economice, existena i funcionarea acestora fiind tributare necesitii de satisfacere a unor funciuni noi i din ce n ce mai complexe ale mecanismelor economiei de pia liber; bursele nu au fost inventate i inpuse unui sistem existent, ele fiind instituii specifice atingerii unui anumit nivel al dezvoltrii comerului organizat. Putem afirma c principiile fundamentale care stau la baza funcionrii burselor au fost stabilite oadat cu apariia i dezvoltarea pieelor de mrfuri, dup cea de a treia mare diviziune a muncii, prin separarea negustorilor de celelalte clase sociale. n acest perioad, pieele de mrfuri au nceput s capete oarecum un caracter formal i s fie guvernate de anumite reguli de conduit comercial.

n urma marilor descoperiri geografice, a progreselor nregistrate de mijloacele de transport i de cile de comunicaie ce au permis dezvoltarea unei infrastructuri relativ ample i sigure de drumuri, trgurile au ieit din ce n ce mai mult din izolarea local i naional impus de condiiile obiective i subiective ale vremii, ceea ce a dus la realizarea unui comer la nivel mondial i la apariia unor interdependene multilaterale n materie. Ca urmare, importna trgurilor regionale a nceput s scad, ele fiind din ce n ce mai mult nlocuite de centre comerciale specializate care n Europa, erau cunoscute sub denumirea de burs(bourse, boerse, beurs, bolsa etc.) o instituie mult mai bine adaptat transformrilor majore ce se produceau n epoc. n ceea ce privete etimologia denumirii de ,,burs , cercettorii au n general, preri contradictorii. Oricum se presupune c denumirea provine de la numele unei celebre, n epoc, familii de hangii din Bruges (Belgia), Van der Beurs (Burse/ Boerse/ Purse), care se pare c avea sculptat pe frontispiciul hanului trei pungi; ntre secolele al XIII-lea i al XVI-lea hanul ar fi servit ca loc de ntlnire al comercianilor, care ncheiau aici afaceri. Se spune c locul devenise att de cunoscut nct a ajuns nencptor, iar hangiul a decis s construiasc o arip a hanului special destinat acestor activiti. Mai mult, n aceast arip au nceput s aib acces numai negustorii reputai i aflai deasupra oricrei bnuieli neautorizate, care i-au formalizat tranzaciile pentru a crete viteza, acestora, stabilind zile i ore precise pentru negocierea diverselor mrfuri. Nu este nc demonstrat ct este adevr istoric i ct legend, dar este foarte probabil c aceasta este maniera n care s-au desfurat lucrurile. Este posibil ca, iniial, aceste piee s se fi organizat n aer liber, de obicei n piaetele oraelor, mai trziu s-au mutat n ceainrii i hanuri i n cele din urm, s-au gsit ori s-au construit sedii permanente. Cercettorii sunt ns cu toii de acord asupra faptului c prima burs, n accepiunea modern a termenului, s-a nfiinat la Anvers n 1531 i a fost creat, aa cum spunea i inscripia din interiorul ei Usum negotiatorum cujuscunqe nationes ac linguae. n cursul secolelor al XVII-lea i al XVIII-lea au fost nfiinate burse n majoritatea rilor europene: n Germania, la Agsburg i Nurnberg i mai apoi la

Hamburg i Klon, n Austria, la Viena1, n Belgia, Elveia, Italia, Spania, Rusia, Romnia etc. n acelai timp s-au format piee bursiere i n Japonia i Statele Unite. n Japonia, spre deosebire de Europa i Statele Unite unde de regul au aprut mai nti burse de valori, bursele de mrfuri le-au precedat cu mai bine de un secol pe cele de valori mobiliare. Tranzaciile intense i dintre cele mai variate cu orez (cu livrare imediat sau ulterioar, cu plata la livrare sau cu plata anticipat, vnzri de tichete pentru orez au anticipat tranzacionarea la termen propriu zis (de tip futures). Pieele de mrfuri din Statele Unite existau deja n 1752 i comercializau bunuri produse n cas, textile, piei, metal i cherestea. Cele mai multe tranzacii erau tranzacii chas cu livrare imediat (spot); oricum aceste piee timpurii au netezit calea ctre tranzacionarea tuturor tipurilor de mrfuri. n Statele Unite, bursa de valori i bursa de mrfuri au aprut aproximativ n acelai timp, la mijlocul secolului al XIX lea. Atunci s-au nfiinat cea mai mare burs de valori din lume2, New York Stock Exchange (NYSE) i cea ce avea s devin cea mai important burs de comer de pe mapamond Chiago Board of Trade (CBOT). n Romnia, originea burselor trebuie cutat n comerul practicat n marele aezri comerciale trguri din rile romne ale secolelor XII- XIV, aflate la intersecia marilor drumuri comerciale ce legau Europa Occidental de cea Oriental i de Extremul Orient, Europa de Nord cu Orientul Apropiat i Mijlociu: Braov, Sibiu, Brila (ziarul Mercurul Brilei lanseaz n 1840 ideea nfiinrii unei burse n Brila), Galai, Cetatea Alb, Chilia, Bucureti (ntrunirile negustorilor de la Hanul cu Tei) etc. Prima reglementare a instituiei este dat n 1881 prin Legea asupra burselor, mijlocitorilor de schimb i mijlocitorilor de mrfuri. n septembrie 1882 se nfiineaz la Iai prima burs din ar; n decmbrie aceli an ncep s funcioneze burse la Brila, Galai i Bucureti; n 1904 s-au deschis burse la Constan a i Craiova. Cu toate acestea, Bursa din Brila devenise o pia bursier pentru cereale destul de important, att la nivel local i naional, ct i pe plan internaional.

Bursa de valori de la Viena a fost nfiinat la 1 septembrie 1773 printr-un patent al mprtesei Maria Tereza. 2 Numit mai nti, dup numele strzii unde-i are sediul The Wall Street

1.2. Necesitatea pieelor bursiere

Bursele au aprut ca o necesitate stringent urmare a dezvoltrii relaiilor de schimb i implicit a economiei n asansamblu. Iat cteva din considerentele care subliniaz necesitatea acestei instituii: Reunirea n acelai spaiu al schimburilor comerciale. Schimburi comerciale au existat din cele mai vechi timpuri, acestea fiind o condiie esenial a dezvoltrii economice, iar pe msura creterii extensive i intensive a schimburilor comerciale era tot mai necesar ca acestea s fie localizate n acelai spaiu. Asigurarea unui caracter public i reglementat pentru desfurarea tranzaciilor. Pentru a nu se desfura haotic i pentru a asigura transparena i egalitate n tratamentul prilor implicate n tranzacii, s-a impus asigurarea unui cadru organizat i a unui sistem de reglementri. Instituia care asigur aceste condiii este bursa. Consacrarea banilor de hrtie i a titlurilor de valoare. Este vorba de banii fr valoare intrinsec, dar ndeplinind toate celelate funcii bneti. De asemenea, folosirea pe o scar tot mai larg a hrtiilor de valoare (fie c era vorba de titluri ale datoriei publice, fie c era vorba de hrtii de valoare emise de societile comerciale, mai ales de societile pe aciuni - i ntelegem prin acestea aciuni, obligaiuni) conduce la necesitatea apariiei unei piee unde acestea puteau fi uor preschimbate n bani i. Dezvoltarea operaiunilor la termen. Perfecionarea i eficientizarea schimburilor comerciale a condus treptat la realizarea tranzaciilor n care prezena mrfurilor nu mai era necesar (ele puteau circula acum n afara pieei tranzaciei). Mai mult dect att, apar tranzaciile cu bunuri viitoare i operaiunile la termen de tip futures i cele options.

2. BURSA DEFINIIE I CLASIFICARE

n concepia anglosaxon, piaa de capital formeaz mpreun cu piaa monetar ceea ce se numete, cu un termen curpinztor pia financiar. n acest context, piaa de capital este sinonim cu piaa valorilor mobiliare i asigur investirea capitalurilor pe temen mediu si lung, iar n concepia continental-european, piaa de capital are o structur complex care cuprinde: piaa monetar, piaa ipotecar i piaa financiar. Bursa este o pia pe care se ofer i se desfac, dup o procedur special, mrfuri sau valori mobiliare. Cel mai frecvent, termenul de burs desemneaz o instituie a economiei de pia care se bucur de interes n lumea afacerilor, n msura n care asigur un cadru organizat pentru realizarea tranzaciilor i un sistem de principii i norme care s garanteze ncheierea i executarea contractelor n condiii de exactitate, corectitudine i transparen. Privite prin prisma coninutului activitii, bursele de valori mobiliare reprezint segmentul cel mai important al pieei secundare de capital. Fiecare tranzacie este generat de interesele vnztorilor i cumprtorilor i, la rndul ei, produce efecte asupra cursului valorilor mobiliare. Activitatea pe piaa bursier este urmrit prin intermediul 6

cursului valorilor mobiliare i indicilor bursieri. Aceti indicatori sunt considerai barometre ale strii economice i politice a rii respective. Bursa este sensibil la toate evenimentele de ordin economic, financiar-monetar, social, politic. Ea pune n eviden, aadar starea conjunctural a economiei naionale n cadrul creia funcioneaz bursa respectiv. Prin termenul burs se pot defini, far intenia de a fi exhaustivi: 1) instituia, organizaia n sine, spre exemplu New York Stock Exchange (NYSE) sau Bursa de Valori Bucureti (BVB); 2) locul n care are loc ntlnirea regulat a operatorilor, cum este, legat de exemplul anterior, cldirea de pe Wall Street; 3) ntrunirea (edina) operatorilor; 4) totalitatea, ansamblul operaiunilor realizate n timpul edinelor; 5) tendina cotaiilor sau, cum se mai numete, tonul bursei: n ultima sptmn bursa s-a situat sub semnul ursului. Exist foarte multe definiii ale bursei, dintre care enumerm unele care atrag atenia prin semnificaia i puterea lor de acoperire a fenomenului. Bursa de comer este reuniunea, desfurat sub autoritatea guvernului, a comercianilor, cpitanilor de nave, agenilor de schimb i curtierilor.
Bursele sunt instituiuni publice create n scopul de a reuni pe comerciani,

industriai, bancheri, productori, armatori i asigurtori, n vederea negocierii valorilor publice i private, monetelor, devizelor, mrfurilor, productelor, nchirierii vaselor i acoperirii riscurilor de tot felul.3
Bursa de comer nseamn locul sau reuniunea comercianilor, mijlocitorilor etc.,

adic a oamenilor de afaceri care se ntlnesc la ore anumite spre a vinde i cumpra dup diferite norme i uzane.4
Bursa este un fel de pia; ea nu se deosebete n mod esenial de alte piee dect

prin aceast particularitate: bunurile puse n vnzare, care sunt n mare cantitate i a cror natur este suficient de precizat de uzane i condiiile contractuale, nu sunt inute de vnztori n faa cumprtorilor. Bursele (exchange, bourse,
3

Legea asupra burselor.Avizul consiliului Legislativ i Raportul de la Camer, Editura Curierul Judiciar S.A., Bucureti 1929, art.1 4 tefan Gh. Morrescu Adria, Operaiuni de burs i arbitragii. Ghid practic de burs

borsa, bolsa, boerse) sunt ntruniri reglementate i organizate ale comercianilor, n primul rnd ale angrositilor, la care se opereaz vnzri asupra unor mrfuri sau titluri de valoare, fr ca aceste bunuri s fie aduse [...] n natur n localul bursei i la care se stabilesc preurile mrfurilor i ale titlurilor negociate.
Bursele sunt asociaii organizate ale comercianilor, create prin lege ori prin

convenia membrilor n scopul ca acetia i/sau intermediarii profesioniti s tranzacioneze, n condiii de concuren, dar n conformitate cu regulamentul i uzurile bursiere, n mod personal, dar abstract, unul sau mai multe produse fungibile fcnd obiectul unor contracte tipizate.5
Bursele sunt instituii unde se negociaz (se vnd i se cumpr) valori mobiliare

sau mrfuri, dup o procedur anumit i numai de ctre anumii intermediari, sub supravegherea unei autoriti.6 Bursele sunt locuri unde mrfurile sunt cumprate i vndute, n special materii prime ce fac obiectul comerului internaional - cum ar fi petrolul, metalele, lna etc. Majoritatea pieelor sunt grupate n marile orae, Chicago, Londra i New York fiind cele mai mari centre. Bursa funcioneaz ca o pia de licitaie pe care ntlnirea dintre emiteni i investitori este facilitat de intermediari:7

Emil Duhnea, Rolul burselor de mrfuri agroalimentare i avantajele participrii Romniei la operaiunile de burs, proiect de tez de doctorat , ASE, 1989 6 Tudor R. Popescu, Dreptul comerului internaional. Tratat, Editura Didactic i Pedagogic, Bucureti 1976 7 Anghelache Gabriela, Bursa i piaa extrabursier, Editura Economic, Bucureti, 2000, pg 26

CNVM

Asociaia bursei

Comitetul Bursei

Oficiul de eviden a valorilor mobiliare

Bursa de Valori Bucureti

Comisia de arbitraj

Societi de valori mobiliare

Cenzori externi

-oferta public de vnzare -plasament garantat

-oferta public de cumprare -ordin de cumprare

Consultan de plasament

Cererea de valori mobiliare

Oferta de valori mobiliare

Fig.1. Organizarea pieei bursiere

Sursa: Bursa i piaa extrabursier, Anghelache Gabriela

Clasificarea burselor poate fi realizat n funcie de mai multe criterii i anume: A. n funcie de varietatea tranzaciilor pe care le mijlocesc, bursele sunt generale i specializate: La bursele generale se negociaz operaiuni privind o gam larg de mrfuri precum i tranzacii cu hrtii de valoare, valute etc. Acestea s-au nfiinat i funcioneaz n marile centre comerciale ale lumii: Viena, Zurich, Paris, Hamburg, New York, Chicago, Londra, Singapore, Rotterdam, Amsterdam, Lima, Rio de Janeiro etc. La bursele specializate se comercializeaz un sortiment redus de mrfuri sau o grup restrns de produse. Bursa, de regul, poart denumirea grupei de produse sau de operaiuni care se negociaz n cadrul acesteia. Bursele specializate se mpart n: Burse pe anumite produse, cum ar fi bursa de animale de la Chicago, bursa de cafea de la New York, Londra, Amsterdam, Rotterdam, bursa pentru cacao de la New York, Londra, Amsterdam, Rotterdam, Santos, bursa pentru bumbac cu sediul la New York, New Orleans, Sao Paulo, Alexandria, Bombay, Sidney, bursa pentru mtase brut de la New York, bursa pentru comerul cu cauciuc de la New York, Amsterdam, Londra, Singapore. Burse de valori, pentru negocierea unei game largi de operaiuni legate de valute, efecte comerciale, efecte publice (rente, obligaiuni, nscrisuri, bonuri de tezaur), iar n unele cazuri i metale preioase. n cadrul acestora se realizeaz fie mai multe trenzacii financiare, respectiv credite, comer cu valute, fie numai un singur fel de operaiuni (burse de devize, burse de efecte).

10

Burse complementare comerului internaional. n cadrul acestora se negociaz operaiuni de asigurri (Lloyds din Londra) i navluri (Pireu, New York, Amsterdam)

B. Dup forma de organizare exist: Bursele private sunt nfiinate i organizate de particulari sub form de societi pe aciuni, asociaii comerciale, camere de comer i industrie. Bursele private sunt burse de drept privat iar bursele de drept public sunt nfiinate i supravegheate de stat. C. Dup modul de admitere a participanilor exist burse cu acces nelimitat, la care participarea este nelimitat i burse cu acces limitat. n ambele situaii este necesar respectarea strict a dispoziiilor interne specifice. D. n funcie de modalitatea fizic de ncheiere a tranzaciilor se pot distinge: Burse tradiionale (clasice), unde negocierile au loc prin metode clasice (prin strigare, prin nscriere pe tabl, afiaj electronic etc.) Burse moderne, unde negocierile se bazeaz pe un sistem funcional computerizat sau pe un sistem de comunicaii performant (bursa bazat pe conferina electronic i burse computerizate) Burse mixte, unde negocierile se desfoar dup ambele metode, n funcie de tipul activului negociat.

3. ROLUL BURSEI I IMPORTANA LOR

3.1. Rolul bursei
Rolul bursei este complex, ea asigur o circulaie liber i intens a valorilor mobiliare la un curs care reflect interesul publicului pentru deinerea anumitor valori mobiliare, interes motivat de competitivitatea economic i financiar a emitentului. Principalul rol al bursei l constituie, aadar, efectuarea de tranzacii cu hrtii de valoare emise de agenii economici i plasate de intermediari, acestea putnd fi comercializate datorit caracterului lor negociabil. Din punct de vedere al emitentului de valori mobiliare, bursa permite accesul la capitaluri proprii i mprumutate, a cror

11

administrare influeneaz n viitor interesul publicului pentru respectivul emitent i implicit poziia pe pia a acestuia. Din punctul de vedere al investitorilor i deintorilor de valori mobiliare bursa ofer o mare mobilitate n obinerea de lichiditi. 8 Definirea rolului burselor const n urmtoarele premise: 1. Bursele sunt piee pe care se concentreaz cererea i oferta unor mrfuri, titluri, valori, bilete la ordin, navluri, valute. 2. Mrfurile se vnd i se cumpr pe baz de mostre sau descrieri tehnice. 3. Tranzaciile n cadrul burselor se ncheie pe baza unor reglementri bine determinate i a unor uzane i reguli cunoscute, fapt ce sporete ncrederea ntre vnztori i cumprtori. 4. Cotaiile care se stabilesc n cadrul burselor pot s influeneze nivelul preurilor i cursurilor de schimb pentru operaiunile care se ncheie n afara acestora. 5. Bursele constituie locul unde se concentraz un volum mare de informaii cu caracter economic, financiar, politic. 6. Bursa contribuie la orientarea fondurilor de investiii sau a capitalurilor disponibile cu caracter spre cele mai eficiente domenii de activitate. 7. Se pot negocia mrfuri care nu au fost nc produse. 8. Ofer posibilitatea transformrii imediate a hrtiilor de valoare n bani lichizi. Deintorii de efecte sau titluri pot s le vnd prin burs i s ncaseze suma cuvenit nainte de scaden.
9. Contractele pentru operaiunile negociate la burs se ntocmesc pe baza unor formulare tip. 10. Particinanii la activitatea de burs sunt interesai s obin toate informaiile n ceea ce privete perspectivele dezvoltrii economice n ansamblu, ct i pe diverse domenii. n funcie de aceste informaii, se poate ajunge la o opiune n ceea ce privete folosirea resurselor financiare ca depuneri n conturi sau pentru cumprarea de aciuni, de titluri de credit etc.

3.2. Caracteristicile burselor

Anghelache Gabriela, Bursa i piaa extrabursier, Editura Economic, Bucureti, 2000

12

Bursa este o pia liber, deoarece asigur confruntarea direct i deschis a cererii i a ofertei care se manifest n mod real n economie. Nu pot fi tranzacionate la burs dect acele mrfuri sau valori pentru care exist o concuren liber, adic un numr suficient de mare de ofertani i cumprtori astfel nct s nu apar posibilitatea unor concentrri n scopul manipulrii preului; bursa este opus, prin esena sa, ideii de monopol. Menirea bursei este de a pune n valoare jocul liber al forelor pieei, excluznd orice intervenie extraeconomic, precum i orice tendin provenit din afara sau din interiorul pieei de manipulare a variabilelor pieei, n spe a preului. n acest sens, pentru ca o marf sau o hrtie de valoare s poat face obiectul tranzaciilor de burs, trebuie s fie ndeplinite o serie de condiii: oferta trebuie s fie ampl i s provin de la un numr suficient de mare de ofertani; cererea trebuie s fie solvabil i relativ constant; preurile nu trebuie s fac obiectul unor msuri administrative de control; trebuie s fie asigurat transparena informaiilor privind piaa. Bursa este o pia organizat, n sensul c tranzaciile se realizeaz conform unor principii, norme i reguli cunoscute i acceptate de participani. Aceasta nu nseamn administrarea pieei, ci reglementarea sa n scopul de a crea condiiile pentru desfurarea concurenei libere, deci un sistem de garantare a caracterului liber i deschis al tranzaciilor comerciale i financiare. Organizarea pieelor bursiere se realizeaz att prin cadrul legal stabilit n fiecare ar pentru activitatea bursier, ct i prin regulamente bursiere expresie concentrat a normelor i uzanelor consacrate n lumea afacerilor. Totodat, tranzaciile bursiere se efectueaz ntotdeauna prin firme specializate i prin intermediul unui personal specializat n acest scop, care asigur stabilirea contractului ntre cererea i oferta ce se manifest pe pia. Importana organizrii pieei bursiere deriv din posibilitatea apariiei unor factori de deformare a raportului dintre cerere i ofert, a unor tendine de manipulare a acestora n scopuri frauduloase. Bursa este o pia reprezentativ, servind drept reper pentru toate tranzaciile care se efectueaz cu acele mrfuri sau valori pentru care ea constituie piaa organizat. La burs se stabilete preul pentru mrfurile sau valorile negociate, element esenial pentru toate tranzaciile comerciale sau operaiunile financiare care se desfoar n ara respectiv, iar n cazul marilor burse, n ntreaga lume. De altfel, funcia central a

13

bursei este tocmai de a stabili zilnic nivelul preului, adic a climatului de afaceri din spaiul economic, naional i internaional, n care i exercit influena. Funciile bursei de valori mobiliare sunt urmtoarele: Concentrarea cererii i ofertei de valori mobiliare pe o anumita pia, la un moment dat. n acest mod se realizeaz o legtur direct ntre nevoile de finanare a agenilor economici, statului i colectivitilor publice, pe de o parte, i capitalutile disponibile ce pot fi atrase pentru acoperirea acestor nevoi. Efectuarea tranzaciilor cu valori mobiliare n conformitate cu ordinele adresate de clieni i cu reglementrile pieei, obligatorii pentru toi participanii. Ordinele aparin posesorilor de economii sau deintorilor de titluri care prin intermediul bursei efectueaz plasamente sau obin lichiditi. Tranzaciile ce decurg din execuia ordinelor clienilor au caracter public i reglementat. nregistrarea sistematic a cursului valorilor mobiliare nregistrate la cota bursei. Nivelul i evoluia cursului ofer informaii privind valoarea de pia a agenilor economici ale cror valori mobiliare sunt tranzacionate la burs. Reflectarea conjuncturii economice, ntr-o anumit perspectiv, determinat att de factori specifici pieei n cauz, ct i de factori externi.9 Bursa ndeplinete rolul de pia simbolic. La bursele de mrfuri nu se negociaz asupra unor bunuri fizice, individualizate i prezente ca atare la locul contractrii, ci pe baza unor documente reprezentative, care consacr dreptul de proprietate asupra mrfii i constituie imaginea comercial a acesteia. Bursa este, prin urmare o pia dematerializat unde se ncheie contractul dintre pri, identificarea i circulaia mrfurilor realizndu-se n afara acestei piee. Caracterul simbolic al pieei bursiere este relevat i de importana tranzaciilor la termen, caz n care executarea contractului se poate face nu numai prin predarea/primirea efectiv a mrfii, ci prin plata unei diferene n bani. n acest caz operaiunea bursier nu este urmat de o micare efectiv de mrfuri; ea are un caracter pur financiar, bnesc. Din acest punct de vedere se vorbete despre bursele de marf fizic, acolo unde contractele

Anghelache Gabriela, Piaa de capital caracteristici, evoluii, tranzacii, Editura Economic, Bucureti,

2004

14

se exercit, n mare msur, cu livrare/primire de marf, i bursele de hrtii, acolo unde cea mai mare parte a tranzaciilor se lichideaz prin plata unei diferene bneti. Pia de mrfuri i valori Bursele sunt locuri de concentrare a cererii i ofertei pentru mrfuri, precum i pentru diferite tipuri de hrtii de valoare. Dac la nceputurile lor, pieele bursiere erau organizate pentru tranzacionarea n egal msur a mrfurilor i valorilor, ulterior s-a produs o separare ntre cele dou mari categorii de burse. Dei mecanismul de funcionare se bazeaz pe un model comun, propriu oricrui tip de tranzacie bursier, bursele de mrfuri i respectiv cele de valori au funcii radical diferite ntr-o economie. Bursele de mrfuri sunt centre ale vieii comerciale, piee unde se tranzacioneaz bunuri care au anumite caracteristici i sunt bunuri generice, care se individualizeaz prin msurare, numrare sau cntrire; sunt fungibile, adic pot fi nlocuite unele prin altele; au caracter standardizabil, n sensul c marfa poate fi imprit pe loturi omogene, apte de a fi livrate la executarea contractului ncheiat n burs; sunt depozitabile, ceea ce permite executarea la o anumit perioad de la angajarea contractului de burs; trebuie s aib un grad redus de prelucrare, ca o condiie a meninerii caracterului de produs de mas, nedifereniat, omogen. n aceast categorie intr produse agroalimentare (gru, porumb, orez, soia etc.), metale (cupru, aluminiu, zinc etc.), produse tropicale (cafea, cacao, zahr etc.), produse de origine mineral (petrol); sunt ns mrfuri de burs i unele produse cu un grad mai mare de perisabilitate (ou, carne). Pe de alt parte, exist i burse organizate pentru servicii, respectiv pentru nchirieri de nave (navlosire) sau asigurri. Bursele de valori sunt centre ale vieii financiare unde se fac vinzri/cumprri de hrtii de valoare (aciuni, bonuri de tezaur etc.); totodat, la bursele de valori se pot realiza i operaiuni cu valute, metale preioase sau efecte de comer. n ultimul timp n sistemul de tranzacii al acestor instituii au fost incluse produse bursiere noi (opiuni, contracte futures pe indici de burs etc.). Bursele de valori ndeplinesc funcii majore n circuitul capitalurilor n economie, constituind un indicator general al climatului de afaceri din spaiul economic, naional i internaional, n care ii exercit influena.

15

4.COMITETUL DE CONDUCERE AL BURSEI

Membrii care fac parte din comitetul bursei sunt autorizati s-i numeasc reprezentani care s negocieze i s ncheie contracte n numele lor, reprezentani ce sunt autorizai de comitetul bursei, iar dac sunt autorizai, numele lor se nscrie n lista reprezentanilor autorizai i se public ntr-un ziar de specialitate. Membrii autorizai pltesc o cotaie fix sau o sum care se apob de comitetul bursei de obicei la 1 ianuarie al fiecrui an. Firmele care nu achit aceste sume sunt revocate din calitatea de membru. Pierderea calitii de membru aduce dup sine executarea sa din toate drepturile i privilegiile de care ar putea beneficia. Comitetul de conducere al bursei se compune din membri ai bursei i este numit Board of Manage sau Board of Directors n SUA sau Comission de la Bourse n Frana. Comitetul este alctuit dintr-un preedinte i mai muli vicepreedini (5-7). n cadrul comitetului se constituie mai multe comisii ntre care rolul cel mai important l au Comisia pentru stabilirea cotaiilor de burs i Comisia tehnic. Atribuiile comitetului de burs sunt: organizarea i funcionarea burselor; reglementarea desfurrii tranzaciilor; stabilirea i noutatea cursurilor n lista oficial; soluionarea litigiilor.

5. ACTORII PIEEI BURSIERE

16

n activitatea de pe pia bursier sunt implicate dou mari categorii de participani activi: investitorii i agenii bursei.

5.1.

Investitorii

Sunt principalii actori de pe piaa bursier pe care i mobilizez fondurile financiare, sub form de capital sau de mprumut, sau plaseaz resursele disponibile n vederea obinerii de ctiguri viitoare, prin fructificarea direct (dobnzi i dividende) sau indirect (prin intermediul cursului bursier).10 Dup importana lor, investitorii pot fi: instituii financiare i investitori instituionali; societile comerciale i persoanele fizice, iar dup obiectivul plasamentului lor, investitorii se pot clasifica n: investitori strategici; investitori de portofoliu; investitori speculativi.

n funcie de naionalitate se disting investitori autohtoni i investitori strini.

5.2.

Agenii de burs

Agenii de burs sunt persoane care activeaz n cadrul bursei, fie ca mandatari, fie n nume i pe cont propriu. Din punct de vedere al rolului pe care l joac n cadrul pieei, agenii de burs sunt: a) Specialiti operativi, particip efectiv la procesul de iniiere, ncheiere, executare i control al tranzaciilor. n categoria acestora se cuprind brokerii i dealerii. La rndul lor, brokerii pot fi: brokeri mandatari i brokeri independeni. Brokerul mandatar este acel intemediar care lucreaz pe baz de comision ca reprezentant al unei agenii de brokeraj, aparinnd unui membru al bursei, iar brokerul independent dispune de firm proprie i lucreaz pe baza ordinului primit de la brokerul mandatar sau direct de la agenia de brokeraj. Dealerii sunt comerciani de burs ce lucreaz n nume i pe cont propriu. Ctigul lor rezult din diferena de pre (curs) asupra creia ei speculeaz.
10

Anghelache Gabriela, Bursa i piaa extrabursier, Editura Economic, Bucureti, 2000

17

b) Specialitii neoperativi au atribuii n ceea ce privete analiza, urmrirea i facilitarea tranzaciilor bursiere. n aceast categorie se cuprind analitii bursieri i funcionarii bursei.

6. OPERAIUNILE DE BURS, ORDINELE DE BURS, TEHNICILE DE COTARE, FORMAREA CURSULUI BURSIER

6.1. Operaiunile de burs
Reprezint tranzacii de vnzare i/sau cumprare a titluirilor de valoare, precum i modalitatea mobilizrii/disponibilizrii fondurilor bneti corespunztoare, dup stabilirea cursului oficial, prin procedurile de cotare. Dup cum are loc realizarea contractelor ncheiate, se disting mai multe categorii de tranzacii: la vedere, la termen i condiionate. Operaiunile la vedere sau n numerar presupun reglarea contractelor lichidarea titlurilor i livrarea datoriilor bneti imediat sau cu o amnare de cteva zile. Operaiunile la termen sunt operaii bursiere ale cror condiii de executare sunt fixate nc din ziua negocierii, dar reglarea lor i lichidarea titlurilor sunt reportate la o dat ulterioar, numit dat de lichidare, iar operaiunile la termen condiionat includ operaiunile cu prim i operaiunile cu opiuni. Tranzaciile bursiere se pot derula cu condiia nscrierii valorilor mobiliare la cota bursei. nscrierea la cota bursei a valorilor mobiliare ale unei societi emitente, persoan juridic romn, va fi facut prin intermediul unei societi de servicii de investiii financiare membre a Asociaiei Bursei, numiteiniiatoare". Sectorul valorilor mobiliare emise de persoane juridice romne este organizat pe dou categorii: categoria a II-a (de baz) i categoria I.

6.2. Ordinele de burs

18

Orice tranzacie de pe piaa bursier este iniiat printr-un ordin de vnzare sau de cumprare a valorilor mobiliare. n practic s-au consacrat urmtoarele tipurile de ordine: ordinul la pia (market order) este un ordin de vnzare-cumprare la cel mai bun pre oferit de pia; ordinul limit (limit order) este cel n care clientul precizeaz preul maxim pe care nelege s1 plteasc n calitate de cumprtor sau preul minim pe care l accept n calitate de vnztor; ordinul stop (stop loss order) are drept scop limitarea pierderii i acioneaz oarecum n sens contrar ordinului cu limit de pre. Exist i ordine cu meniuni speciale, ca de exemplu: totul sau nimic (all or none); imediat sau anuleaz (immediate or cancel); dintr-o dat sau deloc (fill or kill); ordin la deschidere (at the opening); ordin la nchidere (at the end).

6.3. Cotarea valorilor mobiliare

Este operaiunea prin care se nregistreaz ordinele de vnzare i de cumprare n vederea formrii cursului i efecturii tranzaciilor. Tehnicile de cotare au evoluat de la cotarea clasic prin strigare la cotarea electronic. Tehnicile de cotare consacrate n practica intemaional sunt: cotarea prin anunare public; cotarea pe baz de carnet de ordine; cotarea prin casier; cotarea prin nscrierea pe tabl, cotarea n groap; cotarea pe blocuri de titluri; cotarea electronic.

6.4. Cursul bursier

Se formeaz prin confruntarea direct a cererii cu oferta, pe baza ordinelor nregistrate la burs la un moment dat pentru fiecare valoare mobiliar nscris la cota bursei. Tehnica clasic de formare a cursului se bazeaz pe concentrarea i centralzarea cererii i a ofertei. Nivelul cotat al cursului este preul de echilibru ntre cererea cumulat i oferta cumulat. Toate ordinele neexecutate (att cele de vnzare, ct i cele de cumprare), dac se afl n perioada de valabilitate, sunt nmagazinate i preluate mpreun cu noile ordine primite n mecanismul formrii cursului.

19

6. CONCLUZII

n concluzie bursele faciliteaz procesul de acumulare a capitalurilor n scopul finanrii activitilor rentabile, cerute de nevoile reale ale economiei, i de asemenea faciliteaz orientarea fluxului de capitaluri spre acele domenii i activiti apreciate ca fiind cele mai rentabile de ctre masa de investitori i impuse de cererea real a pieei. Orice economie este caracterizat de existena i funcionarea unor piee specializate n tranzacionarea de active financiare. Pentru foarte muli dintre noi, bursa este locul unde se fac i se desfac averi fabuloase, de multe ori n cteva zile sau chiar ore, speculnd diferenele de pre ale mrfurilor, titlurilor de valoare i valutelor tranzacionate. Dar mai mult dect aceast motivaie, interesul pentru un astfel de subiect provine din faptul c bursa reprezint o instituie specific a economiei de pia ce permite, pe de o parte acoperirea riscurilor reale i pe de alt parte mobilizarea capitalurilor, n condiiile n care alocarea resurselor financiare rare ar trebui s se fac pe principii de eficien.

20