UNIVERSITATEA BABE-BOLYAI FACULTATEA DE TIINE ECONOMICE I GESTIUNEA AFACERILOR

ANALIZ FINANCIAR LA S.C. DAFORA S.A.

2013

Capitolul 1. Prezentarea general a SC DAFORA SA

A. Denumirea, sediul firmei, forma juridic, capitalul social i modul de constituire a societii

Denumirea Sediul

S.C. DAFORA S.A ROMNIA, municipiul Media, str. Str. Regele Ferdinand I nr.15, jud. Sibiu.

Forma de proprietate Cod unic de nregistrare la Oficiul Registrul Comerului Numr de ordine n Registrul Comerului Durata Capital social subscris i vrsat Pagina internet Telefon Fax Domeniul de activitate

34 Societi comerciale pe aciuni 7203436

J32/8/1995

nelimitat 100.232.329,40 lei

www.dafora.ro 0269-844507 0269-841726 Activiti de servicii anexe extraciei petrolului brut i gazelor naturale

Cod CAEN

0910

Capitalul social subscris i vrsat este de 100.232.329,40 lei, mprit n 1.002.323.294 aciuni cu o valoare nominal de 0,10 lei/aciune. Aciunile societii se tranzacioneaz la Bursa de Valori Bucureti la Categoria II, ncepnd cu data de 28.02.2008, anterior fiind tranzacionat pe piaa Rasdaq, ncepnd cu 06.12.1996. Simbolul societii la Bursa de Valori Bucureti este DAFR. Aciunile S.C. Dafora S.A. sunt nominative dematerializate, a cror eviden este inut de Depozitarul Central S.A. Bucureti. Structura acionariatului la data de 12.04.2012 (deineri peste 5%) era urmtoarea:

Acionar

Procent 49.67% 13.32% 7.63% 15.53% 13.85%

Gheorghe Calburean Foraj Sonde SA Craiova Dafora Group SA Persoane juridice Persoane fizice

Persoane fizice 14% Persoane juridice 15% Dafora Group SA 8% Foraj Sonde SA Craiova 13% Gheorghe Calburean 50%

Grafic nr. 1 Structura acionariatului la SC DAFORA SA

B. Scurt istoric al societii Societatea comercial DAFORA S.A a luat fiin n baza HG Nr. 690/1994 prin reorganizarea Regiei Autonome Romgaz Media. Societate, care exist efectiv din anul 1902 a fost, pn n 1989, o filial a Companiei Naionale de Gaz. ncepnd din 1989, a devenit societate cu rspundere limitat, derulnd activiti de foraj pe piaa romneasc i din strintate. Dup un process de privatizare nceput n anul 1995, Dafora a devenit societate comercial pe aciuni, unicul acionar fiind Fondul Proprietii de Stat, iar n 1998 a devenit o companie privat. Compania este membr a I.A.D.C. (International Association of Drilling Contractor), a A.C.F.R (Asociaia Contractorilor de Foraj din Romnia) i de asemenea a Asociaiei Camerei de Comer i Industrie Romno - Irakian (CCIRI). De atunci, activitatea de foraj s-a aflat ntr-o continu dezvoltare i compania a efectuat lucrri att n Romnia ct i n strintate devenind astfel liderul pieei de foraj din Romnia prin lucrrile derulate pentru contractorii strini. S.C Dafora S.A face parte din grupul DAFORA, unul dintre cele mai dinamice grupuri care activeaz cu preponderen n sectorul de petrol i gaze, al construciilor dar i al abatorizrii, prelucrrii i conservrii crnii, din cadrul grupului DAFORA mai fcnd parte urmtoarele companii: S.C. Dafora Ukraina S.R.L., S.C. Condmag S.A., S.C. Flowtex Technology S.A., S.C. Timgaz S.A., S.C. Servicii si Operatiuni Speciale la Sonde S.A. , S.C. Macelariile Medias S.R.L i S.C. Salconserv S.A.

C. Obiect de activitate principalele produse i activiti Conform codului CAEN obiectul de activitate al societii l constituie prestarea de servicii anexe extraciei petrolului brut i gazelor naturale. Activitatea de baz a S.C Dafora S.A const n executarea lucrrilor de foraj att pe piaa romneasc, ct i n strintate. De-a lungul timpului, activitatea societii s-a diversificat, Dafora S.A. avnd n momentul de fa 2 divizii, i anume: Divizia Foraj; Divizia Construcii.

Conform certificrilor obinute, activitatea se desfoar respectnd standardele ISO 9001, ISO 14001, OHSAS 18001 i MRS 10000, Certificatul de Management al Sntii i Securitii Ocupaionale fiind obinut la nceputul lunii septembrie 2007. 1. Divizia FORAJ: Dafora execut servicii de foraj onshore pentru petrol, gaze naturale i ape geotermale, lucrri de probe producie i workover, ct i servicii de mentenan i transport pentru echipamentele de foraj, fiind lider pe piaa de foraj din Romnia. Din punct de vedere al activitii de foraj, societatea dispune de un numr de 17 instalaii, de la o instalaie mobil compact pentru reparaii sonde i pn la instalaii de foraj capabile s execute sonde cu adncimi de pn la 8,500 m. Printre activitile realizate n cadrul acestei divizii se numr: Prepararea noroiului la locaia sondei potrivit formulelor cerute n proiect sau potrivit formulelor realizate; Soluii tehnice de tratare a diferitelor tipuri de fluid, potrivit evenimentelor care apar pe parcursul procesului de foraj; Asisten tehnic de preparare/tratare a fluidului pe locaie, precum i analiza acestuia; Modificarea formulei fluidului de foraj n funcie de straturile prin care trece acesta; Controlul i asigurarea funcionrii corecte a sistemului de curatare i circulare a fluidului de foraj la sond; Controlul repectrii programului de foraj geologo-tehnic i propunerea modificrii acestuia n funcie de condiiile solului; Permanenta instruire a personalului responsabil cu fluidul de foraj. Pe lng activitatea principal, forajul sondelor pentru petrol, gaze naturale i ape geotermale, societatea execut o gam larg de alte servicii conexe.

a) Servicii de reparaii sonde Serviciile de reparaii / curire sonde sunt executate cu o instalaie mobil modern tip TWE A4, executat conform normelor API. b) Alte servicii la sond

Probe de producie; Servicii de urmrire i nchideri de sonde; Dafora a dezvoltat pe plan intern echipe de specialiti pentru executarea de servicii de

c) Servicii de ntreinere ntreinere pentru diverse echipamente utilizate n industria de petrol i gaze. Sunt oferite servicii de reparaii i ntreinere preventiv pentru instalaiile de foraj i reparaii sonde, pentru echipamentele aferente, lucrri, prelucrri i confecii metalice, reparaii ale echipamentelor electrice i electronice precum i a sculelor de foraj. d) Servicii de ntretinere i reparaie pentru:

Trolii de foraj, pompe de noroi, transmisii mecanice, pompe centrifuge, echipamente pentru curirea fluidului de foraj, structuri metalice, motoare diesel i compresoare aer; Echipamente Top Drive i uniti hidraulice / pneumatice de acionare; Instalaii i echipamente electrice, inclusiv montajul / repararea / inspecia i ntreinerea acestora; verificri i reparaii pentru generatoare, motoare electrice i SCR-uri. Scule de foraj, instalaii de prevenire a erupiilor, echipamente de suprafa i din garnitur de foraj, instalarea i verificarea capetelor de coloan i a capetelor de erupie. 2. Divizia CONSTRUCII: Compania are o bun experien n ceea ce privete realizarea contruciilor civile,

industriale, aeroportuare, infrastructur i agrozootehnice precum i instalaiile aferente acestora. n cadrul diviziei de construcii, funcioneaz o fabric de confecii metalice i tmplrie PVC, precum i cea mai performant staie de betoane din zon. Dafora execut construcii de cldiri i lucrri de genul: lucrri de consolidri structuri, lucrri de nvelitori, arpante i terase n construcii, lucrri de confecii metalice, lucrri de instalaii, canalizare, ncalzire, structuri de rezisten, finisaje i decoraiuni interioare, etc. S.C Dafora S.A execut lucrri terasiere, drumuri mpietruite, drumuri i platforme betonate, pavate i asfaltate. S-au accesat de asemenea i proiecte de instalare staii de epurare care sunt nc n derulare. Compania deine o dotare foarte bun n ceea ce privete realizarea lucrrilor de infrastructur (buldozere, excavatoare, ncrctoare frontale, buldoexcavatoare, autogreder, cilindri compactori, etc).

Dafora este agrementat de ctre Autoritatea Aeronautic Romn s execute lucrri de construcii n incinta aeroporturilor i zonele aferente acestora. Ca lucrri de referin sunt lucrrile de construcii civile de la Aeroportul Internaional Sibiu (terminal pasageri, turn de control, cldire de pompieri, rezervor de ap de incendiu, staie de sprinklere, etc.) Printre lucrrile realizate se numr diverse construcii civile i industriale: blocuri de apartamente, hoteluri, moteluri, restaurante, locuine, obiective administrative, sociale, culturale i sportive, depozite, hale industriale, ateliere, drumuri i platforme betonate, terasamente i altele. AMGAZ SA AMROMCO ENERGY S.R.L. AURELIAN OIL&GAS EURODRILL LIMITED FOREST OIL INTERNATIONAL HERITAGE OIL&GAS LIMITED NDOVU RESOURCES Ltd PETROM OMV RAMCO

REGAL PETROLEUM S.N.G.N. ROMGAZ S.A. TULLOW OIL WHITE NILE Ltd WINTERSHALL AG

Tabelul nr.1 Principalii beneficiari ai SC DAFORA SA Printre lucrrile de referin realizate de S.C DAFORA S.A se numr: Hotelul BinderBubi Sighioara Aeroport Internaional Sibiu Sediu Romgaz Media Mure Mall Hotel BinderBubi Media Stadion Media Han Greweln Media Sediu Flowtex Technology Media D. Piaa i concurena Piaa de desfacere a entitii n decembrie 2007, compania avea 70% din piaa de foraj din Romnia, ajungnd n anii urmtori lider pe piaa romneasc de foraj. La sfritul anului 2011, DAFORA S.A avea 644 de angajai, aceasta efectund activiti de foraj att n Romnia, ct i n strintate.
6

 n Romnia compania a forat pe structuri geologice diferite, ceea ce a presupus programe diferite de construcie a sondelor i utilizarea mai multor tipuri de instalaii de foraj; n zona Moldovei, Dafora a executat lucrri de foraj pentru RAMCO, FALCON OIL, FOREST OIL, TULLOW OIL, REGAL PETROLEUM, n anumite proiecte fiind necesar folosirea unor instalaii de capacitate mai mare de ridicare (400 tone); n zona Transilvania a colaborat cu firma WINTERSHALL pentru explorarea unor zcminte de gaze naturale; n sudul rii compania a lucrat pentru operatorul american AMROMCO i pentru STERLING RESOURCES Ltd.; Toate aceste contracte au decurs n cele mai bune condiii, fiind o bun carte de vizit pentru Dafora i n viitoarele relaii cu ali operatori strini. n strintate: ncepnd cu anul 2002, Dafora a realizat servicii de foraj, Mud Logging i cimen tare n Uganda i Tanzania pentru companiile HERITAGE OIL&GAS Ltd. i respectiv AMINEX PLC. i TULLOW OIL i mai apoi n Sudan pentru WHITE NILE Ltd. n zona Parisului s-au executat lucrri de reparaie i curire de sonde de ap geotermal. s-au mai efectuat lucrri de foraj n Ucraina i Bulgaria. n prezent, se desfoar lucrri de foraj n Germania.

Clieni i furnizori S.C Dafora S.A Media dispune de o gam larg de clieni din domenii diferite de activitate tocmai datorit diversitii activitilor desfurate. Pe lng operatorul romn SNGN Romgaz, au nceput s investeasc n domeniul petrolului i gazelor naturale din Romnia i operatori strini care au ales compania Dafora s le duc la bun sfrit proiectele. Astfel c, n zona Moldovei, Dafora a executat lucrri de foraj pentru RAMCO, FALCON OIL, FOREST OIL, TULLOW OIL, REGAL PETROLEUM ROMANIA; n zona Transilvania Dafora a colaborat cu firma Wintershall pentru explorarea unor zcminte de gaze naturale iar n sudul rii emitentul a lucrat pentru operatorul american Amromco, Sterling Resources. Ca o concluzie putem spune c clienii principali Dafora sunt SNGN Romgaz i Amromco Energy. De asemenea compania i-a extins activitatea i n afara granielor rii. ncepnd cu anul 2002 Dafora a realizat servicii de foraj, Mud Logging i cimentare n Uganda i Tanzania pentru companiile HERITAGE OIL&GAS Ltd. i respectiv AMINEX PLC. i TULLOW OIL i mai apoi n Sudan pentru WHITE NILE Ltd. n zona Parisului s-au executat lucrri de reparaie i curire de
7

sonde de ap geotermal ce au continuat i n anul 2008. S-au desfurat de asemenea lucrri de foraj n Bulgaria pentru EURODRILL Ltd., iar n Ucraina s-a mobilizat o instalaie de foraj. Principalul furnizor este Dafora Ambient, la care se pot aduga diferite societi din Constana, Bucureti, Media, Ploieti sau Tg. Crbuneti.

Poziia pe pia a entitii n ceea ce privete partea de foraj, experiena i calitatea lucrrilor executate de societatea Dafora a adus recunotiina clienilor interni ct i internaionali, Dafora fiind lider pe piaa de foraj din Romnia. Dafora a realizat lucrri pentru mai mult de 90% din beneficiarii strini care au avut lucrri pe teritoriul Romniei. Datorit conjuncturii actuale pe piaa extern exist o cerere foarte mare de operatori de foraj. Dafora a penetrat deja aceast pia, este un nume n domeniu i tinde s cucereasca noi cote de pia de la concurenii straini. Cota de pia pe segmentul foraj a ajuns la 30% n 2010.

Tabel nr. 2 Evoluia vnzrilor pe piaa intern i extern S.C Dafora S.A prezint potenial de dezvoltare n perioada urmtoare, n special datorit extinderii activitilor de foraj i deschiderii pe care o manifest grupul OMV pentru colaborarea cu noi prestatori de servicii de calitate. Pentru urmtorii 2-3 ani, oficialii Dafora mizeaz pe creterea ponderii lucrrilor de foraj executate pe pieele externe pn la 30-35% din totalul veniturilor. Concurena entitii Principalii concureni ai companiei pe piaa intern sunt Foraj Sonde Craiova (FOSB), Foraj Sonde Mure (FOSP) i Rompetrol Well Services (PTR). E. Accesul la cile de transport Sediul societii Dafora este situat n centrul localitii Media, pe strada Regele Ferdinand I, nr. 15. Pentru societate este benefic accesul la drumurile naionale i europene, aflndu-se la 41 de km de drumul E60 - Oradea - Cluj-Napoca - Trgu-Mure - Sighioara Braov - Bucureti Constana i DN15 - Trgu-Mure - Reghin - Toplia - Borsec - Piatra Neam - Buhui - Bacu.
8

De asemenea, societatea se afl la doar 1,6 km de gar, putnd utiliza uor transportul pe calea ferat.

F. Aspecte juridice reprezentative Dreptul mediului Politica societii Dafora este aceea de a realiza toate lucrrile n condiiile cele mai sigure conform practicilor industriale i innd seama de regulile de protecie a mediului. S.C Dafora S.A are n acest scop misiunea clar de a nu afecta mediul nconjurtor. Compania i realizeaz obiectivele acordnd o atenie deosebit aspectelor fizice i sociale ale activitilor desfurate conform standardului ISO 14001. Lucrrile sunt executate conform Sistemului de Management al Calitii, care are la baz standardele ISO 9001, prin aplicarea metodelor i procedurilor specifice. Astfel, n ultimii trei ani, activitatea ntreprins de societate nu a nregistrat accidente privind nclcarea politicii de protecie a mediului. Dreptul de respectare al normelor de siguran i sntate S.C Dafora S.A a reuit n ultimii ani s i ndeplineasc obiectivul de a nu nregistra niciun accident de munc. Prin urmare, la nceputul lunii Septembrie 2007 societatea a obinut Certificatul Sistemului de Sntate i Securitate Ocupaional n conformitate cu specificaia OHSAS 18001:2004. Datorita riscurilor aprute la locurile de munca, Dafora asigur gratuit tuturor angajailor echipament de lucru i de protecie ct i transport la locurile de munc.

Capitolul 2. Analiza poziiei financiare

Analiza poziiei financiare vizeaz analiza de ansamblu a poziiei financiare i analiza echilibrului poziiei financiare, conform metodologiei existente.

2.1. Analiza de ansamblu a poziiei financiare

Analiza de ansamblu a poziiei financiare scoate n eviden aspecte privind evoluia i structura elementelor de activ, datorii i capitaluri proprii, mergnd mai departe spre o detaliere amnunit a elementelor poziiei financiare.
2.1.1. Analiza evoluiei poziiei financiare

Analiza evoluiei poziiei financiare se determin prin intermediul indicilor cu baz n lan, calculai pentru elementele de active, datorii i capitaluri proprii, aa cum se prezint n Anexa 1 Analiza evoluiei poziiei financiare. A. Analiza evoluiei activelor Pe componentele principale de active, pe perioada 2004-2011, evoluia se prezint astfel: Graficul nr.1. Evoluia activelor la S.C DAFORA S.A.

Evoluia activelor
600.000.000 500.000.000 400.000.000 300.000.000 200.000.000 100.000.000 0

2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

TOTAL ACTIVE IMOBILIZATE

TOTAL ACTIVE CIRCULANTE

TOTAL ACTIV BILANIER

10

Evoluia cheltuielilor n avans

810.000

710.000

610.000

510.000

410.000

310.000

2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

210.000

110.000

10.000

TOTAL CHELTUIELI N AVANS

Sursa: prelucrri pe baza Anexei 1 Analiza evoluiei poziiei financiare Se poate constata din graficul de mai sus c pe perioada de analiz 2004-2011, totalul activelor are o evoluie fluctuant, nregistrnd cea mai mare valoare n anul 2004, n sum de 607.031.472 RON, i cea mai mic valoare n anul urmtor, cnd volumul activelor scade cu aproximativ 84% fa de anul 2004. n perioada urmtoare are loc o cretere a activelor pn n anul 2009, dup care volumul acestora nregistreaz din nou scderi, ns nesemnificative, cu cu aproximativ 6% i respectiv 3% fa de anii precedeni. Situaia reflect faptul c activitatea societii a fost cea mai dezvoltat i mai nfloritoare n anul 2004, dup care n anul urmtor a avut loc o diminuare considerabil a acesteia. Volumul mare al totalului activelor n anul 2004 se datoreaz volumului mare al activelor imobilizate, n mod special (393.591.578 RON), dar i volumului mare al activelor circulante (210.399.989 RON) i al cheltuielilor n avans (3.039.905 RON). n anul urmtor, volumul tuturor acestor elemente componente ale activelor totale ale societii au sczut drastic (activele imobilizate au sczut cu aproximativ 80%, activele circulante cu aproximativ 90%, iar cheltuielile n avans cu aproximativ 99%), ceea ce a determinat scderea att de mare a activelor totale n anul 2005.

A.1. Analiza evoluiei activelor imobilizate pe categoriile principale de imobilizri, pe perioada 2004-2011, se prezint n mod grafic astfel:

11

Graficul nr. 2. Valoarea activelor imobilizate n perioada 2004-2011

Evoluia activelor imobilizate la S.C. Dafora S.A.
358.000.000 308.000.000 258.000.000 208.000.000 158.000.000 108.000.000 58.000.000 8.000.000 IMOBILIZRI CORPORALE IMOBILIZRI FINANCIARE TOTAL ACTIVE IMOBILIZATE 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

Evoluia activelor imobilizate necorporale la S.C. Dafora S.A.

651.000 601.000 551.000 501.000 451.000 401.000 351.000 301.000 251.000 201.000 151.000 101.000 51.000 1.000 IMOBILIZRI NECORPORALE 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

Sursa: prelucrri pe baza Anexei 1 Analiza evoluiei poziiei financiare Pe baza datelor extrase din Anexa 1 Analiza poziiei financiare i a graficelor de mai sus se remarc un trend asemntor al activelor imobilizate cu cel al activelor totale ale societii, i anume o scdere major cu aproximativ 80% n anul 2005 fa de anul 2004, dup care se nregistreaz creteri pn n anul 2008, cu aproximativ 67% n 2006 fa de anul 2005, apoi cu aproximativ 82% n 2007 fa de 2006, iar apoi cu aproximativ 46% n 2008 fa de anul 2007, dup care urmeaz scderi uoare, cu aproximativ 3% n anul 2009 fa de anul 2008, apoi cu 7% n 2010 fa de 2009, iar apoi cu aproximativ 1% n 2011 fa de 2010. Scderea dramatic a valorii activelor imobilizate n anul 2005 fa de anul 2004 se datoreaz scderii valorilor tuturor elementelor componente ale acestei categorii de active, i anume imobilizrilor necorporale (cu aproximativ 95%), imobilizrilor corporale (cu aproximativ 80%) i imobilizrilor financiare (cu aproximativ 85%), dar n mod special imobilizrilor corporale, care dein ponderea majoritar n totalul imobilizrilor.

12

Pentru aprecieri pertinente se va proceda la efectuare de analize diagnostic detaliate pornind de la modul de evoluie extensiv i intensiv al elementelor de active imobilizate: imobilizri necorporale, imobilizri corporale i imobilizri financiare. A.1.1. Analiza evoluiei imobilizrilor necorporale Imobilizrile necorporale ale societii sunt reprezentate de urmtorul post bilanier: Concesiuni, brevete, licene, mrci, drepturi i alte valori similare i alte imobilizri necorporale, constnd n creterea amortizrii imobilizrilor corporale din timpul anului. De asemenea, n 2 010 se mai nregistreaz o cretere a cheltuielilor de constituire cu suma de 49.886 RON. Graficul nr. 3. Evoluia activelor necorporale
IMOBILIZRI NECORPORALE 800.000 700.000 600.000 500.000 400.000 300.000 200.000 100.000 0 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 IMOBILIZRI NECORPORALE

Sursa: prelucrri pe baza Anexei 1 Analiza evoluiei poziiei financiare Activele imobilizate necorporale au o evoluie fluctuant, nregistrnd cea mai mare valoare n anul 2004 cu suma de 683.493 RON, dup care n anul urmtor scad cu 95%, ajungnd la valoarea de 34.408 RON, ca urmare a amortizrii din cursul anului. Din datele informative se observ c an de an s-au constituit amortizri reflectate la acest post bilanier. n anul 2006 are loc de asemenea o scdere fa de anul precedent, ns cu doar 15%, dup care n anii 2007 i 2008 aceste active nregistreaz creteri fa de anii precedeni, cu aproximativ 91% i respectiv 51%. n ultimii ani de analiz, imobilizrile necorporale nregistreaz din nou scderi, cu aproximativ 15% n 2009 fa de 2008, apoi cu 30% n 2010 fa de 2009, iar n final cu aproximativ 60% n 2011 fa de anul 2010, valoarea activelor imobilizate necorporale ajungnd la suma de 20.145 RON.

13

A.1.2. Analiza evoluiei imobilizrilor corporale Imobilizrile corporale ale entitii sunt reprezentate de Terenuri i constructii, Instalaii tehnice i alte maini, Alte instalaii, utilaje i mobilier i Avansuri i imobilizri corporale n curs de execuie. Categoria Avansuri i imobilizri corporale n curs este reprezentat majoritar de avansurile acordate furnizorilor de imobilizri corporale ce urmeaz a fi decontate pe msura facturrii imobilizrilor respective. O caracteristic general a imobilizrilor corporale este faptul c valoarea lor se recupereaz treptat pe toat durata lor de via prin amortizare. Din nota 1 Active imobilizate se remarc faptul c n anul 2009 n patrimoniul societii se aflau 372 de imobilizri corporale amortizate integral (reprezentnd 10,48% din total) i 3178 imobilizri corporale neamortizate integral (89,52%). n 2010, numrul imobilizrilor corporale amortizate integral este de 827 (21,19% din total), iar al celor neamortizate integral 3076 (78,81%). Se mai observ astfel c numrul imobilizrilor corporale a crescut de la 3550 n 2009 la 3903 n 2010, majoritatea ca urmare a achiziiilor n vederea retehnologizrii. Deoarece imobilizrile corporale reprezint n majoritate capacitile productive ale entitii care particip, ca factor de producie esenial, la crearea de valoare, analiza evoluiei imobilizrilor corporale necesit dou abordri eseniale: din punct de vedere extensiv, aspect care pune n eviden creterea sau scderea de valoare a capacitilor productive, de la un an la altul (Analiza indicelui imobilizrilor corporale IIC ); din punct de vedere intensiv, aspect care pune n eviden msura eficienei utilizrii respectivelor capaciti n producie, subliniind aspecte privind eficiena modului de gestionare a acestora (Analiza corelativ ntre indicele cifrei de afaceri nete ICAN i indicele valorii nete a imobilizrilor corporale IIC ). a) Analiza utilizrii extensive a imobilizrilor corporale (analiza ritmului de modificare al imobilizrilor corporale): Imobilizrile corporale au o tendin oscilant, asemenea activelor imobilizate. n anul 2005, acestea nregistreaz o scdere cu aproximativ 80% fa de anul precedent, influen datorat n principal scderii valorii instalaiilor tehnice i mainilor i de asemenea a scderii valorii terenurilor i construciilor, cu aproximativ 77% i respectiv 70% fa de anul precedent, aceste elemente avnd ponderea cea mai nsemnat n totalul imobilizrilor corporale. De asemenea, a sczut i valoarea altor instalaii, utilaje i mobilier cu 90% fa de anul precedent, i a avansurilor

14

i a imobilizrilor corporale n curs de execuie cu aproximativ 93% fa de anul 2004, scderi ce au contribuit la scderea valorii imobilizrilor corporale n ansamblu. n perioada urmtoare s-au nregistrat creteri substaniale ale imobilizrilor corporale n ansamblu pn n anul 2008, creteri de aproximativ 14% n 2006 fa de 2005, apoi de aproximativ 92% n 2007 fa de 2006, iar n 2008 fa de 2007 s-a nregistrat o cretere de aproximativ 70%. Aceste creteri s-au datorat de asemenea creterii valorilor instalaiilor tehnice i mainilor (cu aproximativ 31% n 2006 fa de 2005, apoi n anul 2007 fa de anul precedent s-au dublat, iar n anul 2008 au crescut cu aproximativ 53% fa de anul 2007) i terenurilor i construciilor (cu aproximativ 5% n 2006 fa de 2005, apoi cu aproximativ 11% n 2007 fa de 2006, iar n 2008 cu aproape 42% fa de anul precedent), celelalte dou posturi bilaniere nregistrnd scderi n anii 2006 i 2007, i doar n anul 2008 au nregistrat creteri. n ultimii ani de analiz, imobilizrile corporale n ansamblu au o tendin descresct oare de la un an la altul, n ciuda faptului c unele elemente componente nregistreaz creteri n aceast perioad. n anul 2009 fa de anul 2008, imobilizrile corporale scad cu doar 0,7% ca urmare a scderii mai semnificative a valorii instalaiilor tehnice i mainilor ( cu 10,33%) i a altor instalaii, utilaje i mobilier (cu 16,49%) care nu reuete s compenseze creterea generat de valoarea terenurilor i construciilor (cu 5,16%) i respectiv a avansurilor i imobilizrilor n curs (cu 13,65%). Ponderea cea mai semnificativ n totalul imobilizrilor corporale o dein instalaiile tehnice i mainile (n jur de 50%) care imprim astfel trendul descresctor n 2009. Nota explicativ nr.1, coroborat cu explicaiile din datele informative, ne dau o imagine mai detaliat a acestei scderi. Valoarea terenurilor i a construciilor a crescut ca urmare a reevalurii, realizate n urma constatrii unor diferene semnificative ntre preurile de nregistrare a acestora n contabilitate i preurile de pia. Valoarea just a fost determinat n urma corectrii cu ajustrile de valoare. Instalaiile tehnice i mainile au un trend descendent ca urmare a nregistrrii amortizrii. Se nregistreaz scdere i la alte instalaii, utilaje i mobilier att ca urmare a nregistrrii amortizrii, ct i prin casare-dezmembrare a unor instalaii tehnice. O detaliere a acestei scderi se urmrete n Nota 1, privind situaia activelor imobilizate i a amortizrii acestora. Avansurile i alte imobilizri corporale n curs au o evoluie ascendent (cresc cu 13,65%), ca urmare a dorinei firmei de retehnologizare i modernizare continu a utilajelor i echipamentelor. n anul 2010 fa de anul 2009 totalul imobilizrilor corporale scade cu 10,4% , influena cea mai important fiind datorat scderii avansurilor i altor imobilizri corporale cu 77,41%, ca urmare a achitrii avansurilor n anul anterior. Valoarea instalaiilor tehnice i a mainilor a crescut semnificativ cu 30,65%, datorit achiziionrii de noi utilaje i maini mult mai performante n valoare de 69.332.841 lei. Valoarea poziiilor bilaniere Alte instalaii, utilaje i mobilier i Avansuri i imobilizri corporale n curs au nregistrat scderi masive fa de 2009 de 17,74%
15

respectiv 77,41%, care se explic att prin nregistrarea amortizrilor (dup cum reiese din formularul 30) ct i prin vnzare ctre teri. Interesant este evoluia avansurilor i a imobilizrilor n curs care scad de la 77.690.698 lei la 1.7553.511 n 2010 ca urmare a achitrii avansurilor n anul precedent i a inexistenei unor imobilizri corporale n curs. n ultimul an de analiz are loc o scdere a imobilizrilor corporale n ansamblu cu 8,1% fa de anul precedent, scdere datorat scderii valorii instalaiilor tehnice i mainilor cu aproximativ 7% fa de anul precedent, a scderii valorii altor instalaii, utilaje i mobilier, cu aproximativ 22% fa de 2010, i a scderii valorii avansurilor i imobilizrilor n curs de execuie, cu aproximativ 74% fa de anul 2010. Singurul post care a nregistrat o cretere este reprezentat de terenuri i construcii, care au crescut cu aproximativ 12% fa de anul 2010, ns nu au avut o influen semnificativ asupra ansamblului imobilizrilor corporale din cauza ponderii mai mici pe care au deinut-o n totalul acestora (aproximativ 28%). n concluzie se poate spune c evoluia imobilizrilor corporale este una oscilant, cresctoare n primii ani de analiz, excepie fiind anul 2005, dup care n ultimii trei ani de analiz este uor descendent de la un an la altul, ceea ce ne arat c entitatea este interesat n primii ani de analiz de nnoirea echipamentelor i utilajelor sale. b) Analiza utilizrii intensive a evoluiei imobilizrilor corporale (analiza corelativ a ICAN i IIC ) se prezint astfel:

200,00% 175,00% 150,00% 125,00% 100,00% 75,00% 50,00% 25,00% 0,00% 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 Imobilizri corporale Cifra de afaceri net

Graficul nr.4. Analiza comparativ a imobilizrilor corporale i a cifrei de afaceri Din graficul de mai sus se observ o tendin oscilant, att a indicatorilor imobilizrilor corporale, ct i a indicatorilor cifrei de afaceri nete. De asemenea, tot din grafic, se observ faptul c doar n anii 2007 i 2010 indicii cifrei de afaceri nete depesc indicii imobilizrilor corporale, ceea ce nseamn c doar n aceti doi ani ritmul de cretere al efectelor sub forma cifrei de afaceri
16

depete ritmul de cretere al eforturilor investiionale, crescnd astfel eficiena utilizrii investiiilor. Aceast cretere a eficienei utilizrii investiiilor reprezint un aspect favorabil pentru entitate. n anul 2006, indicele cifrei de afaceri (112,69%) aproape egaleaz indicele imobilizrilor corporale (113,73%), ceea ce nseamn c n acest an eficiena se menine, eforturile investiionale aducnd efecte sub forma cifrei de afaceri aproximativ egale. n ceilali ani de analiz, i anume n anii 2005, 2008, 2009 i 2011, indicii imobilizrilor corporale depesc pe cei ai cifrei de afaceri nete, ceea ce nseamn c ritmul de cretere al eforturilor investiionale depesc ritmul de cretere al efectelor sub forma cifrei de afaceri, ducnd la o scdere a eficienei investiiilor, acest aspect fiind unul nefavorabil entitii. n concluzie, se constat o evoluie oscilant, descresctoare n ultimii ani de analiz, a imobilizrilor corporale. Efectele reprezentate de cifra de afaceri net sunt de asemenea oscilante, reuind s depeasc efortul depus de entitate, reflectat prin capacitile sale productive, doar n anii 2007 i 2010. n restul perioadei de analiz, efortul depus de societate nu este acoperit de efectele aduse de investiii, doar n anul 2006 reuind s fie acoperit aproape n ntregime de efectele investiiilor realizate de societate. Ritmul superior al dotrilor corporale care nu a generat rezultate pe msur trebuie privit cu mai mult atenie pentru a identifica acele categorii care nu sunt generatoare de beneficii economice ori pentru a vedea dac nu cumva aceste beneficii vor putea fi obinute pe termen lung. A.1.3. Analiza evoluiei imobilizrilor financiare SC Dafora SA deine imobilizri financiare sub form de Aciuni deinute n entitile afiliate, mprumuturi acordate entitilor afiliate, Titluri sub form de interese de participare, mprumuturi acordate entitilor de care compania este legat n virtutea intereselor de participare, Investiii deinute ca imobilizri i Alte mprumuturi. Din notele explicative aflm c n anul 2009, firma deinea aciuni la S.C. Condmag S.A. n valoare de 70.749.320 RON (reprezentnd 44,64% din capitalul social al acestei societi), la S.C. Mcelriile Media S.R.L. n valoare de 1.469.840 RON (80,03%) i la S.C. Servicii i operaiuni Speciale Sonde S.A. n valoare de 706.000 RON (40%). S.C. Dafora S.A. deinea i o garanie pentru serviciile furnizate terilor n valoare de 4.065.838 RON. S-au realizat de asemenea i alte investiii pe termen lung n valoare de 1.115.239 RON. n anul 2010 societatea deinea titluri sub form de interese de participare n urmtoarele entiti: - S.C. Condmag S.A. 70.749.320 RON; - S.C. Servicii i operaiuni Speciale Sonde S.A. 280.000 RON.
17

Graficul nr. 5. Evoluia imobilizrilor financiare

IMOBILIZRI FINANCIARE 120.000.000

100.000.000

80.000.000

60.000.000

IMOBILIZRI FINANCIARE

40.000.000

20.000.000

0 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

Sursa: prelucrri pe baza Anexei 1 Analiza evoluiei poziiei financiare Evoluia imobilizrilor financiare este una oscilant. Se observ din graficul de mai sus c n anul 2005, asemenea evoluiei activelor imobilizate n ansamblu, imobilizrile financiare au sczut foarte mult, cu aproximativ 15% fa de primul an de analiz, scderii n principal a postului bilanier Alte mprumuturi (cu aproximativ 85%) i a postului bilanier Investiii deinute ca imobilizri (cu aproximativ 89%), aceste dou elemente deinnd ponderea cea mai semnificativ n totalul imobilizrilor financiare din acest an. n anii urmtori de analiz se observ o tendin de cretere a imobilizrilor financiare de la un an la altul, excepie fcnd anul 2009, cnd imobilizrile financiare n ansamblu au sczut cu aproximativ 11% fa de anul 2008, datorit scderii posturilor bilaniere Alte mprumuturi (cu aproximativ 53%) i Investiii deinute ca imobilizri (cu aproximativ 34%), postul Aciuni deinute la entiti afiliate nregistrnd o cretere cu aproape 4% fa de anul precedent, ns nu a fost suficient pentru a compesa celelalte scderi, care dein o pondere mai nsemnat n total. Un alt fenomen se poate observa n anul 2007, cnd dei per ansamblu imobilizrile financiare cresc fa de anul 2006 cu aproximativ 67%, postul bilanier Alte mprumuturi scade fa de anul precedent cu 33,01%, ns aceast scdere e compensat de creterea cu aproximativ 77% a titlurilor sub form de interese de participare, care dein ponderea majoritar n totalul imobilizrilor financiare din anul respectiv. n concluzie, entitatea deine titluri de participare n acionariatul altor firme, iar interesul pentru diversificarea portofoliului de imobilizri financiare crete prin noi achiziii n anul 2010.

18

A.2. Analiza evoluiei activelor circulante Graficul nr. 6. Evoluia activelor circulante la S.C. Dafora S.A.

Evoluia activelor circulante la S.C. Dafora S.A.

200.000.000

150.000.000

2004 2005 2006

100.000.000

2007 2008 2009

50.000.000

2010 2011

0 STOCURI CREANE CASA I CONTURI LA BNCI TOTAL ACTIVE CIRCULANTE

Evoluia investiiilor financiare pe termen scurt la S.C. Dafora S.A.

200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 INVESTIIILE FINANCIARE PE TERMEN SCURT 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

Sursa: prelucrri pe baza Anexei 1 Analiza evoluiei poziiei financiare Activele circulante urmeaz un trend fluctuant pe ntreaga perioad analizat, asemenea evoluiei activelor totale, valoarea acestora scznd cu aproximativ 89% n anul 2005 fa de anul 2004, scdere datorat n principal scderii creanelor cu aproximativ 86%, acest element deinnd peste 50% din totalul activelor circulante din anul 2005. n anii 2006 i 2007 activele circulante au o tendin cresctoare (cu paroximativ 89% n 2006 fa de 2005 i de aproximativ 3 ori n 2007 fa de 2006), pentru ca n anul 2008 acestea s scad uor fa de creterea mare din 2007 cu aproximativ 2 procente. n anul 2009 se nregistreaz din nou o cretere fa de anul 2008 cu aproximativ 13%, iar n ultimii doi ani de analiz, valorile activelor circulante au sczut de la un an la altul cu aproximativ 4% n 2010 fa de 2009 i respectiv 7% n 2011 fa de anul 2010. Elementele componente variaz ns diferit, astfel c dup o analiza a evoluiei totalului activelor circulante ne vom interesa i de o analiz a componentelor acestora.

19

n continuare se va proceda la efectuarea de analize diagnostic detaliate pornind de la modul de evoluie extensiv i intensiv al elementelor de active circulante: stocuri, creane, investiii financiare pe termen scurt, casa i conturile la bnci. A.2.1. Analiza evoluiei stocurilor Pe baza datelor extrase din Anexa 1 Analiza evoluiei poziiei financiare i a graficelor de mai jos se poate observa o evoluie difereniat a stocurilor de la un an la altul, astfel: Graficul nr. 7. Evoluia stocurilor la S.C. DAFORA S.A.
Evoluia stocurilor la S.C. Dafora S.A.
50.000.000

40.000.000 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

30.000.000

20.000.000

10.000.000

0 Materii prime i materiale consumabile Producia n curs de execuie Stocuri totale

Evoluia stocurilor la S.C. Dafora S.A.

2.200.000 2.100.000 2.000.000 1.900.000 1.800.000 1.700.000 1.600.000 1.500.000 1.400.000 1.300.000 1.200.000 1.100.000 1.000.000 900.000 800.000 700.000 600.000 500.000 400.000 300.000 200.000 100.000 0 Produse finite i mrfuri Avansuri pentru cumprri de stocuri

2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

Sursa: prelucrri pe baza Anexei 1 Analiza evoluiei poziiei financiare Stocurile nregistreaz o evoluie preponderent cresctoare de la un an la altul, excepie fcnd anul 2005 cnd, asemenea evoluiei activelor circulante, stocurile au nregistrat o scdere drastic fa de anul 2004 cu aproximativ 85%, scdere datorat n principal scderii stocurilor de materii prime i materiale consumabile (cu aproximativ 87% fa de anul precedent), care dein ponderea majoritar n totalul stocurilor din acel an.

20

De asemenea, o alt excepie o reprezint anul 2010, cnd stocurile au sczut cu aproximativ 7% fa de anul 2009, scdere datorat n principal scderii produciei n curs de execuie (cu 1,5% fa de anul precedent), acestea deinnd ponderea majoritar n totalul stocurilor n anul 2010, i de asemenea a contribuit i scderea materiilor prime i a materialelor consumabile (cu aproximativ 21% fa de anul precedent), acestea deinnd de asemenea o pondere nsemnat. Tot n anul 2010 se observ faptul c avansurile pentru cumprri de stocuri au crescut fa de anul 2009 de aproximativ 80 de ori, ajungnd de la valoarea de 422 RON n anul 2009 la valoarea de 33.801 RON n anul 2010. totui, aceast cretere considerabil a avansurilor nu a fost suficient pentru a compensa scderea celorlalte elemente componente ale stocurilor, din cauza ponderii nesemnificative pe care o deine acest element n totalul stocurilor. Un alt element care se face remarcat n evoluia stocurilor pe perioada de analiz 2004 -2011 este faptul c n anul 2007 are loc o cretere de aproximativ 3,5 ori a acestora fa de anul 2006, cretere datorat n principal creterii de aproximativ 4,4 ori a stocurilor de materii prime i materiale, acestea avnd o pondere majoritar n totalul stocurilor. De asemenea, n anul 2007 mai are loc o scdere a avansurilor pentru cumprri de stocuri cu aproximativ 9% fa de anul precedent, ns aceast scdere nu a avut o influen semnificativ asupra evoluiei stocurilor n ansamblu datorit ponderii mici pe care o ocup n totalul stocurilor, celelalte elemente nregistrnd creteri considerabile. A.2.1.1. Analiza evoluiei stocului de materii prime i materiale consumabile (SMP) ntruct stocurile de materii prime i materiale consumabile reprezint unul din factorii de producie eseniali pentru orice societate cu profil productiv, analiza evoluiei acestora se impune a se realiza sub dublu aspect: din punct de vedere extensiv, viznd ritmul modificrii stocurilor de la un an la altul (analiza ISMP) din punct de vedere intensiv, aspect prin care se evideniaz eficiena utilizrii resurselor materiale n producie, viznd analiza corelativ ISMp Indicele stocurilor de materii prime i materiale, ICM ritmul modificrii cheltuielilor de materiale i ICAN Indicele cifrei de afaceri net. Analiza extensiv a evoluiei stocurilor de materii prime ( SMP) (analiza ritmului de modificare al SMP pe perioada 2004-2011) se prezint astfel: Stocurile de materii prime i materiale consumabile nregistreaz o evoluie fluctuant pe perioada de analiz. Anul 2005 nregistreaz o scdere drastic a acestor stocuri, asemenea

a)

21

stocurilor n ansamblu, cu aproximativ 87% fa de anul precedent, scdere ce se datoreaz n mare msur reducerii cheltuielilor de materiale sub 85%. n anul 2006, stocurile de materii prime i materiale consumabile continu s scad, ajungnd de la valoarea de 40.343.337 RON n anul 2004 la valoarea de 4.667.496 RON n anul 2006, ceea ce nseamn o scdere cu aproximativ 12% fa de anul 2005, n ciuda faptului c cheltuielile de materiale au crescut n acest an fa de anul 2005 cu 0,72%. Din analiza datelor din Anexa 1 Analiza evoluiei poziiei financiare se observ faptul c stocurile de materii prime i materiale consumabile au crescut de aproximativ 4,4 ori n anul 2007 fa de anul 2006, ca urmare a creterii cu 64,5% a consumurilor de materiale la o unitate valoric a cifrei de afaceri. Pe perioada urmtoare se nregistreaz scderi de la un an la altul ale stocurilor de materii prime i materiale consumabile pn n anul 2010 (cu aproximativ 13% n 2008 fa de 2007, apoi cu aproximativ 24% n 2009 fa de 2008, iar n anul 2010 cu 21,5% fa de 2009), datorate reducerii cheltuielile materiale n anii 2009 i 2010 (cu aproximativ 46% n 2009 fa de 2010 i respectiv 20% n 2010 fa de 2009). Excepie a fcut ultimul an de analiz, cnd stocurile de materii prime i materiale au nregistrat creteri fa de anul 2010 cu aproximativ 20% , n ciuda faptului c s-au redus cheltuielile materiale cu aproximativ un sfert fa de anul precedent. n concluzie, se observ o fluctuaie a stocului de materii prime i materiale pe parcursul perioadei de analiz, ns tendina general este una de scdere de la un an la altul, excepie fcnd anul 2007, cnd aceste stocuri au crescut de 4,4 ori fa de 2006, i anul 2011 (cu o cretere de aproximativ 20% fa de 2010). b) Analiza intensiv a evoluiei stocului de materii prime i materiale (analiza corelaiei ntre dinamica SMP i dinamica cifrei de afaceri nete):
500,00% 475,00% 450,00% 425,00% 400,00% 375,00% 350,00% 325,00% 300,00% 275,00% 250,00% 225,00% 200,00% 175,00% 150,00% 125,00% 100,00% 75,00% 50,00% 25,00% 0,00% 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

Materii prime i materiale consumabile Cifra de afaceri net

Graficul nr. 8 Analiza comparativ a cifrei nete de afaceri i a stocurilor de materii prime
22

n anul 2005, asemenea anilor 2008 i 2009, se observ faptul c att stocurile de materii prime i materiale ct i cifra de afaceri net nregistreaz scderi ale valorilor fa de anii precedeni, n timp ce cheltuielile cu materiile prime i materialele consumabile nregistreaz scderi fa de anii precedeni n 2005 i 2009 cu aproximativ 86% i respectiv 46% i cretere n anul 2008 fa de anul 2007 cu 9%. Aceste situaii reflect scderi ale stocurilor de materii prime i materiale n comparaie cu anii precedeni, pe fondul scderii gradului de valorificare a materiilor prime i materialelor n 2005 i 2008 i a unei uoare creteri a acestuia n anul 2009. Dup cum se observ i n graficul de mai sus, anii de analiz 2006 i 2010 se aseamn prin faptul c dei stocurile de materii prime i materiale scad fa de anii precedeni cu aproximativ 12% i respectiv 21,5%, cifra de afaceri net crete cu aproximativ 13% i respectiv 4,6%, n timp ce cheltuielile de materiale cresc cu 0,72% n 2006 fa de 2005, i respectiv scad cu aproximativ 20% n 2010 fa de 2009. Aceste situaii reflect scderi ale stocurilor de materii prime i materiale comparativ cu anii anteriori, pe fondul creterii gradului de valorificare a materiilor prime i a materialelor, aspect favorabil privind eficiena utilizrii stocurilor de materii prime i materiale. n anul 2007 se remarc faptul c att stocurile de materii prime i materiale au crescut de aproximativ 4,4 ori fa de anul anterior, iar cifra de afaceri net aproape s-a dublat fa de anul 2006, n timp ce cheltuielile de materiale au nregistrat o cretere cu 64,6% fa de anulprecedent. Aceast situaie reflect o cretere a stocurilor de materii prime i materiale pe fondul creterii gradului de valorificare a materiilor prime i materialelor, acest fapt reprezentnd un aspect favorabil privind eficiena utilizrii stocurilor de materii prime i materiale. n ultimul an de analiz, stocurile de materii prime i materiale nregistreaz o cretere fa de anul 2010 cu aproximativ 20%, n timp ce cifra de afaceri i cheltuielile cu materiale sunt n scdere fa de anul anterior cu 17% i respectiv 25%. Situaia reflect astfel o cretere a stocurilor de materii prime i materiale, pe fondul creterii gradului de valorificare a materiilor prime i materialelor, aspect favorabil pentru entitate. n concluzie, se observ din analiza de mai sus faptul c dei att stocurile de materii prime i materiale consumabile, ct i cifra de afaceri net i cheltuielile cu materiile prime i materialele au o evoluie fluctuant pe ntreaga perioad de analiz, gradul de valorificare al materiilor prime i materialelor a nregistrat n mare parte creteri, excepie fcnd anii 2005 i 2008, ceea ce nseamn c entitatea i-a gestionat eficient stocurile de materii prime i materiale n cea mai mare parte a perioadei de analiz, acest lucru reprezentnd un aspect favorabil pentru entitate.

23

A.2.1.2. Analiza evoluiei produciei n curs de execuie i aceast analiz se realizeaz sub cele dou aspecte: din punct de vedere extensiv, pentru a reflecta modificrile survenite de la an la an (analiza ISPCE); din punct de vedere intensiv, viznd corelaia ntre indicele stocurilor de producie n curs de execuie (ISPCE) i ritmul de modificare a stocului de produse finite (ISPF). Aceast abordare surprinde eficiena modului de gestionare a produciei pe flux. a) Analiza extensiv a stocului de producie n curs de execuie se prezint astfel: n primul an de analiz, producia n curs de execuie nu nregistreaz nicio valoare, dup care aceasta urmeaz un trend cresctor de la an la an pe perioada 2006-2009, urmnd ca n ultimii doi ani de analiz s se nregistreze uoare scderi ale valorilor de la un an la altul. n anul 2006, fa de anul 2005, producia n curs de execuie a nregistrat cea mai mare cretere, de aproximativ 5,7 ori, ajungnd de la valoarea de 946.139 RON n 2005 la valoarea de 5.404.611 RON. n anul 2007, producia n curs de execuie a crescut de asemenea foarte mult fa de anul anterior (de aproximativ 3 ori), ajungnd la suma de 16.701.208 RON, iar n anul 2008 fa de anul 2007, producia n curs s-a dublat, aflndu-se n 2008 la valoarea de 32.899.959 RON. n anul 2009 producia n curs a crescut doar cu aproximativ 19%, ajungnd astfel la valoarea cea mai mare din perioada de analiz, de 39.099.410 RON. n anii 2010 i 2011, producia n curs de execuie a nregistrat uoare scderi de la un an la altul, cu 1,5% n 2010 fa de 2009 i respectiv 1% n 2011 fa de 2010, ajungnd n ultimul an de analiz la valoarea de 38.138.913 RON. n concluzie, se observ faptul c producia n curs de execuie pornete de la valoarea 0 n anul 2004, urmnd apoi un trend ascendent pn n anul 2009 cnd ajunge la valoarea de 39.099.410 RON, pentru ca n ultimii ani de analiz s scad uor de la un an la altul, ajungnd n final la valoarea de 38.138.913 RON. Pentru o analiz mai pertinent a evoluiei stocurilor de producie n curs de execuie, se impune adncirea analizei din punct de vedere intensiv. b) Analiza intensiv a stocului de producie n curs de execuie (analiza corelaiei ntre dinamica SPCE i dinamica SPF)

24

600,00% 575,00% 550,00% 525,00% 500,00% 475,00% 450,00% 425,00% 400,00% 375,00% 350,00% 325,00% 300,00% 275,00% 250,00% 225,00% 200,00% 175,00% 150,00% 125,00% 100,00% 75,00% 50,00% 25,00% 0,00% 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

Producia n curs de execuie Produse finite i mrfuri

Graficul nr. 9. Analiza comparativ a cifrei de afaceri nete i a stocurilor de producie n curs de execuie Din graficul de mai sus se observ faptul c producia n curs de execuie a nregistrat creteri ale valorilor de la un an la altul pe perioada 2006 -2009, cea mai mare cretere fiind nregistrat n anul 2006 (de aproximativ 5,7 ori fa de anul 2005), n timp ce stocurile de produ se finite au o evoluie fluctuant, n principal ascendent pn n anul 2008, iar apoi descendent pn n anul 2010, urmnd ca n anul 2011 s se nregistreze cea mai mare cretere de la un an la altul (de aproximativ 3,4 ori fa de anul 2010). Comparnd indicii evoluiei produciei n curs de execuie cu cei ai stocurilor de produse finite, se observ faptul c pe aproape toat perioada de analiz indicii produciei n curs de execuie depesc indicii stocurilor de produse finite. Aceast situaie reflect o cretere a duratei ciclului de fabricaie n paralel cu o cretere a costurilor de producie n anii 2006, 2007 i 2010, ce are ca efecte ncetinirea vitezei de rotaie a activelor circulante (dup cum se observ din anexa 4 Analiza indicatorilor de activitate), creterea imobilizrilor de active circulante i diminuarea profitului brut aferent produciei stocate. n anii 2008 i 2009, dei crete durata ciclului de fabricaie, are loc o scdere a costurilor de producie, fapt ce are efecte pozitive asupra entitii, prin creterea profitului brut aferent produciei stocate. Singura excepie de la situaia prezentat anterior o reprezint anul 2011, cnd indicele stocurilor de produse finite i mrfuri depete indicele produciei n curs de execuie. Aceast situaie reflect o scdere a duratei ciclului de fabricaie n paralel cu o diminuare a costurilor de producie, ce are ca efecte creterea vitezei de rotaie a activelor circulante (dup cum se observ din anexa 4 Analiza indicatorilor de activitate), eliberri de active circulante i creterea profitului brut aferent produciei stocate, situaie ce reprezint un aspect favorabil pentru entitate. n concluzie, putem spune c din analiza intensiv a stocurilor de producie n curs d e execuie se observ o mai bun gestiune a acestora n anii 2008, 2009 i 2011, adic spre finalul perioadei de analiz, aceast gestiune eficient avnd efecte pozitive asupra entitii, prin creterea profitului brut aferent produciei stocate.
25

A.2.1.3. Analiza evoluiei stocului de produse finite i mrfuri (SPF)

375,00% 350,00% 325,00% 300,00% 275,00% 250,00% 225,00% 200,00% 175,00% 150,00% 125,00% 100,00% 75,00% 50,00% 25,00% 0,00% 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

Produse finite i mrfuri Cifra de afaceri net

Graficul nr. 10. Evoluia stocului de produse finite i mrfuri i a cifrei de afaceri net Din graficul de mai sus se observ o evoluie fluctuat att a stocurilor de produse finite ct i a cifrei de afaceri. n anii 2005, 2007 i 2010 se observ faptul c indicii cifrei de afaceri nete (13,95% n 2005 fa de 2004, 194,62% n 2007 fa de 2006 i 104,60% n 2010 fa de 2009) depesc indicii stocurilor de produse finite (4,41% n 2005 fa de 2004, 136,15% n 2007 fa de 2006 i 69,14% n 2010 fa de 2009). Aceste situaii reflect o gestionare eficient a stocurilor de produse finite i mrfuri n aceti ani de analiz, ceea ce nseamn un aspect favorabil pentru entitate. n restul perioadei de analiz, i anume n anii 2006, 2008, 2009 i 2011, indicii cifrei de afaceri sunt depii de indicii stocurilor de produse finite i mrfuri, mai ales n anul 2011 fa de anul 2010, cnd indicele stocurilor de produse finite s-a triplat, n timp ce indicele cifrei de afaceri a sczut cu aproximativ 17 %. Aceste situaii reflect o gestionare neeficient a stocurilor de produse finite i mrfuri n aceti ani de analiz, ceea ce nseamn un aspect nefavorabil pentru entitate. n concluzie, putem spune c n cea mai mare parte a perioadei de analiz, i mai ales nspre finalul perioadei de analiz, societatea realizeaz o lips de eficien n gestionarea stocurilor de produse finite i mrfuri, gestionarea acestora fiind mai eficient n prima perioad de analiz, i anume n anii 2005, 2007 i 2010. prin urmare, societatea ar trebui s ia msuri de sporire a eficienei gestionrii acestor stocuri pentru a nu genera efecte negative pe termen lung.

26

A.2.1.4. Analiza avansurilor pentru cumprri de stocuri (Avs) se prezint astfel: Avansurile pentru cumprri de stocuri au o evoluie descresctoare de la un an la altul pe perioada 2007-2009, nregistrnd o scdere n 2007 cu aproximativ 9% fa de anul 2006, apoi n anul 2008 aceste avansuri scad foarte mult fa de 2007, i anume cu 99,15%, iar n anul 2008 scderea continu ns ntr-o proporie mai mic, i anume cu aproximativ 84% fa de anul anterior. n ultimii doi ani de analiz, avansurile pentru cumprri de stocuri nregistreaz creteri de la un an la altul, cea mai mare cretere fiind n anul 2010 (de aproximativ 80 de ori fa de anul 2009), ajungnd de la valoarea de 422 RON n anul 2009 la 33.801 RON n anul 2010. aceast cretere continu i n ultimul an de analiz (cu aproximativ 41% fa de anul 2010), valoarea avansurilor ajungnd la 47.642 RON. Concluzionnd, avansurile pentru cumprri de stocuri nregistreaz iniial o evoluie descresctoare, dup care nregistreaz creteri accentuate ale volumului lor n ultimii doi ani de analiz, cea mai mare cretere avnd loc n anul 2010. O cretere a avansurilor pentru cumprri de stocuri reprezint o baz pentru creterea viitoare a volumului de activitate, ceea ce denot un aspect favorabil pentru entitate. A.2.2. Analiza evoluiei creanelor Din parcurgerea informaiilor privind creanele, constatm c acestea sunt reprezentate de posturile Creane comerciale, Sume de ncasat de la entitile afiliate i Alte creane. Pentru a realiza o analiz pertinent a evoluiei creanelor este necesar consultarea notelor explicative, i anume a notei 5 Situaia creanelor i datoriilor, din care reiese detalierea creanelor entitii. Evoluia celor trei componente reprezentative la nivelul societii S.C. Dafora S.A., i anume Creane comerciale, Sume de ncasat de la entitile afiliate i Alte creane, pe perioada 20042011, se prezint astfel:

27

Graficul nr. 11. Evoluia creanelor la S.C. DAFORA S.A.

Evoluia creanelor la S.C. Dafora S.A.

120.000.000 110.000.000 100.000.000 90.000.000 80.000.000 70.000.000 60.000.000 50.000.000 40.000.000 30.000.000 20.000.000 10.000.000 0 Creane comerciale Sume de ncasat de la entitile afiliate Alte creane Total creane 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

Sursa: prelucrri pe baza Anexei 1 Analiza evoluiei poziiei financiare

Creanele n ansamblu nregistreaz n principal o evoluie ascendent de la un an la altul la nceputul perioadei de analiz (crete cu aproximativ 21% n 2006 fa de 2005, apoi are loc o cretere de aproximativ 3,7 ori n 2007 fa de 2006, dup care creterea se realizeaz ntr-un procent mai mic, i anume 12,3% n 2008 fa de 2007, urmnd ca n 2009 creterea s nregistreze un procent de aproximativ 19% fa de anul 2008), creteri datorate n principal creterii vol umului creanelor comerciale de la un an la altul, acestea deinnd aproximativ 90% din totalul creanelor. Excepie de la situaia prezentat anterior o reprezint anul 2005, cnd s -a nregistrat o scdere drastic fa de anul 2004 cu aproximativ 86%, scdere datorat n principal diminurii volumului creanelor comerciale cu aproximativ 84%, acestea deinnd ponderea majoritar n totalul creanelor din anul 2005. n ultimii doi ani de analiz se nregistreaz uoare scderi ale creanelor n ansamblu (cu aproximativ 12% n 2010 fa de 2009 i respectiv 1,4% n anul 2011 fa de anul precedent), datorate n principal scderii mari a creanelor comerciale n anul 2010 fa de anul 2009 (cu aproximativ 57%), care au compensat creterea celorlalte elemente de creane, iar n anul 2011 fa de anul 2010 scderea creanelor n ansamblu s-a datorat scderii sumelor de ncasat de la entitile afiliate cu aproximativ 6%, compensnd astfel creterea cu aproximativ 9% a creanelor comerciale. A.2.2.1. Analiza evoluiei creanelor comerciale Creanele comerciale sunt n direct legtur cu generarea cifrei de afaceri nete i ca atare vom urmri o analiz mai aprofundat a acestora, viznd dou aspecte:
28

din punct de vedere extensiv, pentru a pune n eviden ritmul modificrii creanelor comerciale de la un an la altul al perioadei analizate; din punct de vedere intensiv, pentru a surprinde eficiena modului de gestionare a creanelor comerciale, printr-o analiz corelativ ntre ritmul modificrii creanelor comerciale ICC i indicele cifrei de afaceri nete ICAN. a) Analiza extensiv a volumului creanelor comerciale (analiza Icc) se prezint astfel: Creanele comerciale nregistreaz n principal creteri de la un an la altul pe ntreaga

perioad de analiz, excepie fcnd anul 2005 fa de anul 2004 cnd a avut loc o scdere drastic cu aproximativ 84%, ajungnd de la valoarea de 87.277.259 RON la 14.289.750 RON n anul 2005. De asemenea, o alt excepie o reprezint anul 2010 fa de anul 2009, cnd s-a nregistrat o scdere cu 57% . Cea mai mare cretere pe ntreaga perioad de analiz se nregistreaz n anul 2007 raportat la anul 2006, cretere de aproximativ 4 ori, ajungnd de la valoarea de 16.325.495 RON la valoarea de 63.788.737 RON. Celelalte creteri au fost cu 14,25% n anul 2006 fa de 2005, apoi cu 23,27% n 2008 fa de 2007, urmat de creteri mai mici cu 1,52% n 2009 fa de 2008 i respectiv 8,67% n anul 2011 fa de anul 2010. n concluzie, se observ din analiza extensiv a creanelor comerciale faptul c acestea au nregistrat creteri de la un an la altul n cea mai mare parte a perioadei de analiz (cea mai mare cretere fiind de aproximativ 4 ori n anul 2007 fa de anul 2006), excepie fcnd anul 2005, cnd s-a nregistrat cea mai mare scdere a volumului creanelor comerciale (cu aproximativ 84% fa de anul 2004), i respectiv anul 2010 (cnd s-a nregistrat o scdere cu aproximativ 57% fa de anul 2009).

b) Analiza intensiv a volumului creanelor comerciale (analiza corelativ ntre Icc i ICAN) se prezint astfel:

29

400,00% 375,00% 350,00% 325,00% 300,00% 275,00% 250,00% 225,00% 200,00% 175,00% 150,00% 125,00% 100,00% 75,00% 50,00% 25,00% 0,00% 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

Creane comerciale Cifra de afaceri net

Graficul nr. 12. Evoluia creanelor comerciale i a cifrei de afaceri net Analiznd graficul de mai sus se observ faptul c n aproape ntreaga perioad de analiz indicele creanelor comerciale depete indicele cifrei de afaceri net, singura excepie fiind anul 2010 raportat la anul 2009, cnd indicele cifrei de afaceri nregistreaz o cretere fa de anul precedent cu 4,6%, n timp ce indicele creanelor comerciale reflect o diminuare a acestora fa de anul 2009 cu aproximativ 57%. Aceast situaie reflect un ritm alert de scdere a volumului creanelor comerciale ntr-un ritm superior timpilor de facturare, ceea ce duce la creterea vitezei de rotaie a creanelor comerciale fa de anul anterior i o dezvoltare a activitii comerciale, situaie foarte favorabil pentru entitate. n anul 2005 att indicele cifrei de afaceri ct i indicele creanelor comerciale nregistreaz scderi fa de anul precedent (cu aproximativ 86% i respectiv 84%), ns scderea creanelor comerciale este mai mic dect cea a cifrei de afaceri, ceea ce nseamn o diminuare a activitii comerciale, ncasarea creanelor avnd loc ntr-un ritm inferior timpilor de ncasare, situaia fiind una nefavorabil pentru societate. n anii 2006 i 2007 se remarc faptul c ambii indicatori, att cel al creanelor comerciale ct i cel al cifrei de afaceri net, nregistreaz creteri fa de anii precedeni, doar c cifra de afaceri nregistreaz o cretere mai mic fa de cea a creanelor comerciale. Situaia indic o acumulare a creanelor comerciale, fr realizarea unei activiti comerciale corespunztoare. Cu alte cuvinte, ritmul de facturare nu este nsoit de un ritm corespunztor al ncasrilor, situaie nefavorabil dac se menine n timp. Se recomand astfel o supraveghere mai atent a politicii de ncasare pentru a nu genera probleme de lichiditate i blocaj financiar. n anii 2008, 2009 i 2011 se observ faptul c indicii creanelor comerciale nregistreaz creteri fa de anii precedeni, n timp de indicii cifrei de afaceri nregistreaz scderi. Aceste situaii indic acumulri ale creanelor comerciale fr realizarea unei activiti comerciale corespunztoare, ceea ce reprezint un aspect nefavorabil pentru entitate.
30

n concluzie, putem spune c n urma analizei intensive a volumului creanelor comerciale se observ o gestionare neeficient a creanelor comerciale n aproape toat perioada de analiz, cu o politic de ncasare necorespunztoare, singura excepie fiind anul 2010 raportat la anul 2009, cnd are loc dezvoltare a activitii comerciale i o cretere a vitezei de rotaie a creanelor comerciale. Cauzele neeficienei utilizrii creanelor comerciale n aproape ntreaga perioad de analiz trebuie cutate n modul de selecionare a clienilor, n direcia intirii pe viitor a categoriilor de clieni buni platnici, altfel entitatea se poate confrunta cu grave probleme de lichiditate, iar n timp cu insolvabilitate i risc de faliment. A.2.2.2. Analiza evoluiei altor creane n categoria alte creane ale entitii se gsesc: creane n legtur cu personalul, furnizori debitori pentru servicii, debitori diveri i operaiuni n curs de clarificare, dup cum apar acestea detaliate n anexa 5 Situaia creanelor i datoriilor. Aceast categorie de creane nregistreaz creteri de la un an la altul n cea mai mare parte a perioadei de analiz. Cea mai mare cretere o nregistreaz n anul 2007 raportat la anul 2006, creterea fiind de aproape 3 ori, ajungnd de la valoarea de 2.535.643 RON n 2006 la valoarea de 7.195.715 RON n 2007. Celelalte creteri sunt nregistrate n 2006 (cu 95,66% fa de 2005), 2009 (cu 35,1% fa de 2008) i n 2010 (cu aproximativ 39% fa de anul anterior). Cea mai mare scdere nregistrat de categoria altor creane este n anul 2005 (cu aproximativ 95% fa de 2004), ajungnd de la valoarea de 25.572.214 RON n 2004 la valoarea de 1.295.976 RON n 2005. Celelalte scderi se nregistreaz n anul 2008 (cu aproximativ 85% fa de 2007) i n 2011 (cu aproximativ 67% fa de 2010). n concluzie, n privina situaiei entitii la categoria alte creane, se constat c pe perioada analizat sumele pe care aceasta le are de ncasat cresc n principal de la un an la altul. A.2.3. Analiza evoluiei trezoreriei S.C. Dafora S.A. deine investiii financiare pe termen scurt doar n anii 2006 i 2007, n sum de 172 RON, valori incluse n categoria altor investiii pe termen scurt. Din aceast cauz, analiza evoluiei trezoreriei la aceast entitate se rezum la a analiza ritmul modificrilor anuale survenite pe parcursul perioadei analizate la categoria casa i conturi la bnci. n aceast categorie, disponibilitile n numerar i echivalente de numerar au o evoluie fluctuant, n principal ascendent de la un an la altul. Trezoreria nregistreaz creteri ale valorilor raportat la anii precedeni n mai muli ani, cea mai mare cretere fiind n anul 2006 (de aproximativ 18,4 ori fa de anul 2005), ajungnd de la suma de 726.794 RON la suma de 13.386.936 RON. Aceast cretere este urmat de alta n 2007
31

(de aproximativ 2,2 ori fa de anul precedent), apoi n 2009 se nregistraz o cretere cu 17,05% fa de anul 2008 ca urmare a accelerrii vitezei de rotaie a creanelor, iar ultima cretere este nregistrat n 2010 (de aproximativ 2,5 ori fa de anul 2009). Majorarea disponibilitilor bneti cu 152,11% n 2010 fa de 2009 este datorat creterii semnificative a vitezei de rotaie a creanelor, calculat n Anexa 4. De asemenea, creterea valorii trezoreriei se mai datoreaz i reducerii termenelor de ncasare a creanelor n raport cu termenele de achitare a datoriilor fa de furnizori. Astfel, creterea lichiditilor din cas i banc apare ca un rezultat firesc, avnd n vedere cele analizate pn acum, i anume: gestionarea mai eficient a imobilizrilor corporale comparativ cu anul anterior, diminuarea duratei ciclului de fabricaie al produselor n 2010 comparativ cu 2009, o cretere a vitezei de rotaie a creanelor comerciale i o gestionare mai eficient a stocului de materii prime i de produse finite fa de anul anterior. De asemenea, pe perioada de analiz 2004-2011, societatea nregistreaz i scderi ale trezoreriei de la un an la altul, cea mai mare scdere avnd loc n anul 2005 (cu aproximativ 99% fa de 2004), ajungnd de la suma de 55.033.199 RON la suma de 726.794 RON n 2005. alte scderi care au urmat au avut loc n 2008 raportat la anul 2007 (cu aproximativ 22%) i n 2011 (cu aproximativ 67% fa de anul 2010). n concluzie, la S.C. Dafora S.A. analiza trezoreriei revine la analiza disponibilitilor bneti n cas sau conturi la bnci. Acestea, dei au o evoluie oscilant, cresc n principal de la un an la altul pe perioada de analiz ca urmare a creterii vitezei de rotaie a creanelor, dar i din cauza aspectelor deja subliniate la punctele anterioare privind eficiena utilizrii resurselor materiale n producie i a modului de gestionare a produciei pe flux. Atenia managementului entitii trebuie ndreptat spre o mai bun gestionare a activelor circulante, care s vizeze att politica de ncasare a creanelor comerciale, ct i buna gestionare a stocurilor de materii prime i a produciei n curs. n acest fel se elimin riscul apariiei unui dezechilibru la nivelul disponibilitilor bneti, generator al unei incapaciti de onorare a plilor imediate. A.3. Analiza cheltuielilor n avans Cheltuielile nregistrate n avans sunt pli efectuate n prezent reprezentate de chirii, abonamente, prime de asigurare etc. care sunt efectuate n contul exerciiilor viitoare. O cretere a acestora indic o direcionare a surplusului monetar spre obinerea de beneficii viitoare. Cheltuielile n avans au o evoluie oscilant, nregistrnd n anul 2005 o scdere mare fa de anul 2004 (cu aproximativ 99%). Alte scderi de la un an la altul sunt nregistrate n 2009 (cu aproximativ 69% fa de 2008) i n 2011 (cu aproximativ 26% fa de anul 2010). Creteri ale valorilor se nregistreaz n ceilali ani de analiz, i anume n 2006 (cu 85,72% fa de anul

32

precedent), n 2007 (cu aproximativ 50% fa de 2006), n 2008 (de aproximativ 3,3 ori fa de anul anterior) i n 2010 (cu 75,55% fa de anul 2009). n concluzie, entitatea are cheltuieli nregistrate n avans de 3.039.905 RON n 2004, care urmeaz pe ntreaga perioad analizat o evoluie oscilant, ritmul de scdere brusc al acestora fiind n 2005 de aproximativ 99% fa de 2004 i de cretere brusc de aproximativ 3,3 ori n 2008 fa de 2007.

B. Analiza evoluiei datoriilor Datoriile entitii sunt reprezentate att de datoriile propriu-zise, concretizate n obligaiile actuale ale entitii fa de teri, ct i veniturile n avans i respectiv provizioanele pentru riscuri i cheltuieli. n totalul datoriilor, n ceea ce privete societatea Dafora, ponderea cea mai important o au datoriile pe termen lung (n jur de 60%). Societatea are constituite i provizioane la postul H n bilan, ns cu o pondere cuprins ntre 0,35% n anul 2011 i 5,05% n anul 2005, din totalul datoriilor, iar veniturile nregistrate n avans au o pondere nesemnificativ. Evoluia datoriilor pe total i pe elemente componente este redat n graficul de mai jos: Graficul nr.13. Evoluia datoriilor totale
Evoluia datoriilor la S.C. Dafora S.A.
400.000.000 2004 350.000.000 2005 300.000.000 250.000.000 200.000.000 150.000.000 100.000.000 50.000.000 0 Datorii sub 1 an Datorii peste 1 an Total datorii 2006 2007 2008 2009 2010 2011

33

Evoluia datoriilor la S.C. Dafora S.A.

17.000.000 16.000.000 15.000.000 14.000.000 13.000.000 12.000.000 11.000.000 10.000.000 9.000.000 8.000.000 7.000.000 6.000.000 5.000.000 4.000.000 3.000.000 2.000.000 1.000.000 0 Provi zi oane Veni turi n avans 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2004 2005

Sursa: prelucrri pe baza Anexei 1 Analiza evoluiei poziiei financiare Din analiza graficului de mai sus, precum i din informaiile oferite de Anexa 1 Analiza poziiei financiare se constat o evoluie oscilant a datoriilor. Graficul datoriilor totale ilustreaz o cot maxim a datoriilor la nivelul anului 2004 cu o valoare de 410.184.158 RON, minimul de 66.014.908 RON aflndu-se n anul 2005. B.1. Analiza evoluiei datoriilor propriu-zise: Pentru o analiz detaliat a datoriilor propriu-zise apelm att la informaiile din Bilan prezentate n Anexa 1 Analiza evoluiei poziiei financiare, ct i la informaiile din Nota 5 Situaia creanelor i datoriilor. Din analiza datoriilor (propriu-zise) ale entitii, detaliate dup natur, constatm c la nivelul entitii acestea sunt reprezentate de: -datorii comerciale sub forma datoriilor fa de furnizorii de materii prime i materiale i furnizorii de imobilizri; - sume datorate instituiilor de credit ; -alte datorii (datorii fiscale i pentru asigurri sociale) fiind reprezentate doar de partea corespunztoare din asigurrile sociale i omaj, impozitele i taxele aferente salariilor precum i impozitul pe profit ; - avansuri ncasate de la clieni; - sume datorate entitilor afiliate. Datoriile propriu-zise ale entitii sunt separate n funcie de termenul lor de exigibilitate n: datorii pe termen scurt (mai mici de un an) i datorii pe termen lung (mai mari de un an). Sursele de finanare ale entitii pe termen scurt provin din: datorii ctre instituiile de credit, datorii ctre entitile afiliate, datorii comerciale (fa de furnizori, furnizori de imobilizri i furnizori facturi nesosite), datorii sociale (fa de salariai), datorii fiscale (partea corespunztoare
34

din asigurrile sociale i omaj aferent salariilor, impozitele i taxele datorate statului), datorii fa de salariai (sub forma dividendelor de plat) i alte datorii (creditori diveri). Din lips de informaii din notele explicative, analiza n dinamic a datoriilor propriu-zise, reprezentate practic de datoriile pe termen scurt, se va efectua pe nivelele prezentate n Bilan i prelucrate n Anexa 1 Analiza evoluiei poziiei financiare. B.1.1. Analiza evoluiei datoriilor pe termen scurt Totalul datoriilor pe termen scurt nregistreaz cea mai mare valoarea la nivelul anului 2004, iar cea mai mic valoare la nivelul anului 2005, de 174.273.905 RON, respectiv 18.663.965 RON. a) Sume datorate instituiilor de credit i nregistreaz maximul n anul 2011 cu valoarea de 56.826.336 RON i minimul n anul 2004 cu 327.908 RON. b) Avansurile ncasate n contul comenzilor nregistreaz valori nule n anii 2005 i 2006 i valoarea maxim de 78.975.871 RON n anul 2004. c) Datoriile comerciale nregistreaz un maxim n cretere la nivelul anului 2007, de aproximativ 3 ori fa de anul anterior, anul 2004 fiind reprezentat de cea mai mare scdere, cu aproximativ 80% fa de anul principal de analiz. n anul 2009 fa de 2008 datoriile comerciale nregistreaz o scdere cu aproximativ 13%, datorit accenturii practicii de solicitare de avansuri de la clieni (avansurile ncasate n contul comenzilor au crescut de 8 ori). n anul 2010 fa de 2009 are loc o scdere continu a datoriilor comerciale ntr-un ritm mai accentuat. Aceast diminuare este considerat benefic firmei Dafora, deoarece se datoreaz faptului c aceasta apeleaz ntr-o msur mai pronunat la alte surse de finanare dect cele provenind din achiziiile pe credit comercial. c) Efectele de comer de pltit i gsesc minimul de 230.736 RON n primul an al

perioadei analizate, maximul situndu-se la nivelul anului 2007 cu o valoare de 5.702.668 RON. d) Sumele datorate entitilor afiliate: n anul 2009 fa de 2008 are loc o scdere cu 42,94% a datoriilor ctre entitile afiliate, ca urmare a achitrii unei pri semnificative din aceste datorii entitilor afiliate. n 2009, Dafora primise un mprumut de la acionarul majoritar Clburean Gheorghe n valoare de 2.339.590 lei, dar i de la Dafora Group n valoare de 3.545.000 lei. n anul 2010 fa de 2009 are loc o majorare extrem de brusc a datoriilor ctre entitile afiliate, majorare n valoare de 4.452.329 lei, ca urmare a contractrii unor noi mprumuturi pe termen scurt de la Clburean Gheorghe n valoare de 2.085.000 lei, dar i de la Dafora Group n valoare de 3.495.000 lei. Situaia este din nou favorabil, ntruct se remarc strategia firmei de
35

accentuare continu a procesului de retehnologizare prin contractarea de mprumuturi chiar i de la prile afiliate pentru finanare a dezvoltrii procesului productiv. f) Alte datorii Aceast categorie nregistreaz maximul de 30.944.328 RON n ultimul an al perioadei analizate, la polul opus situndu-se anul 2005 cu o valoare de 3.369.377 RON. B.1.2. Analiza evoluiei datoriilor pe termen lung a) Sumele datorate instituiilor de credit au nregistrat cea mai mare cretere, de 305.10% fa de anul precedent la nivelul anului 2006, la polul opus situndu-se anul 2005 ce nregistreaz 24.59% din valoarea anului 2004. b) Avansurile ncasate n contul comenzilor nregistreaz valori nule la nivelul anilor 2007 i 2008, iar anul 2010 ilustreaz cea mai mare cretere, de 188.36% fa de anul precedent al perioadei analizate. c) Datoriile comerciale nregistreaz la nivelul anului 2007 o valoare nul, fiind urmat de creteri succestive ale acestei valori pn n anul 2011, ce surprinde o cretere de 173.17% fa de anul 2010. d) Sumele datorate entitilor afiliate au o valoare nul n perioada 2004-2008 urmat de creteri succesive, anul 2010 prezentnd o cretere maxim, de 380.15% din valoarea caracteristic anului anterior. e) Alte datorii. Perioada analizat ncepe cu o valoare nul a acestei categorii, urmat de oscilaii ale valorilor, anul 2006 prezentnd o remarcabil cretere de 787.84% fa de anul anterior. Acest trend se diminueaz n perioada urmtoare, anul 2010 nregistrnd 75.48% din valoarea datoriilor din anul precedent. B.2. Analiza evoluiei veniturilor n avans i a provizioanelor Provizioanele sunt asimilate datoriilor, fcnd parte din pasivul bilanier ca surse de finanare cu exigibilitate incert. Societatea analizat are constituite provizioane pe toat perioada de analiz. Provizioanele nregistreaz n principal o evoluie descendent de la un an la altul, excepie fcnd anii 2006 (cnd are loc o cretere cu 70,54% fa de 2005) i 2010 (cnd se nregistreaz o cretere cu 24% fa de anul 2009). Cea mai mare scdere a volumului proviz ioanelor de la un an la altul este n anul 2005, cu aproximativ 80% fa de 2004, ajungnd de la valoarea de 16.667.692 RON n 2004 la 3.335.693 RON n 2005. Veniturile n avans sunt de asemenea elemente asimilate datoriilor, fcnd parte din pasivul bilanier ca surse de finanare cu exigibilitate incert ori primite cu titlu gratuit, cum este cazul subveniilor. Entitatea analizat nregistreaz doar venituri nregistrate n avans i doar n anii 2004,
36

2005, 2007, 2009 i 2010, pe parcursul perioadei de analiz. Situaia indic ntr-o prim faz o diminuare a veniturilor nregistrate n avans fa de anul de baz, aceasta ducnd la o cretere a capitalurilor proprii ntr-un ritm mai redus, urmnd ca n anii 2009 i 2010 valoarea acestor venituri s creasc mult fa de anul 2004. C. Analiza evoluiei capitalurilor proprii Toate capitalurile societii sunt reprezentate de capitalurile proprii, neexistnd angajri ale statului n capitalul entitii. Evoluia capitalurilor proprii se prezint astfel: Graficul nr.14. Evoluia capitalurilor proprii

Evoluia capitalurilor proprii

200.000.000 175.000.000 150.000.000 125.000.000 100.000.000 75.000.000 50.000.000 25.000.000 TOTAL CAPITALURI PROPRII

Sursa: prelucrri pe baza Anexei 1 Analiza evoluiei poziiei financiare Din graficul de mai sus se poate observa o evoluie oscilant a capitalurilor proprii pe perioada de analiz 2004-2011, acestea nregistrnd cea mai mare valoare n anul 2004 (n sum de 196.847.314 RON), dup care are loc o scdere drastic n anul 2005 fa de anul anterior (cu aproximativ 83,5%). Din anul 2005 se observ o tendin cresctoare a capitalurilor pn n anul 2008 (cnd ajunge la valoarea de 170.493.978 RON), dup care descresc din nou pn la sfritul perioadei de analiz, ajungnd la valoarea de 157.590.102 RON. Un rol informaional extrem de important pentru analiza capitalurilor entitii revine Situaiei modificrilor capitalului propriu, component a situaiilor financiare obligatoriu de ntocmit pentru entitile mari. n anul 2009 fa de 2008, aa cum rezult din Situaia modificrilor capitalului propriu aferent anului 2009 i din nota explicativ nr.7 Aciuni i obligaiuni, diminurile de capital propriu se datoreaz:
37

200 4

200 5

200 6

200 7

200 8

200 9

201 0

201 1

diminurii rezervelor din reevaluare ca urmare a realizrii unor reduceri n valoare de 3.228.921 RON; creterii soldului debitor al rezultatului reportat cu 107,2%, provenit din corectarea erorilor contabile; diminurii profitului brut obinut de la 2.736.317 RON la 1.456.107 RON, avnd loc o cretere n valoare de 1.456.107, urmnd apoi distribuiri sub form de dividende n valoare de 2.736.317 RON; realizrii unei repartizri a profitului ntr-o mai mic msur; s-a realizat o majorare pe parcursul anului n valoare de 103.584 RON, urmnd apoi o distribuire sub form de dividende n valoare de 136.815 RON. n anul 2010 fa de 2009, din Situaia modificrilor capitalului propriu aferent anului

2010, constatm c diminuarea capitalului propriu se datoreaz: creterii rezervelor constituite sub forma rezervelor legale i a celor reprezentnd surplusul realizat din rezerve din reevaluare cu 19,87%, respectiv 56,77%; creterii extrem de brusc a profitului brut de 4 ori. n concluzie, Societatea Dafora realizeaz pe toat perioada analizat o diminuare a capitalurilor proprii fa de primul an de analiz, scderea cea mai dramatic avnd loc n anul 2005 (cu aproximativ 83,5% fa de anul 2004), dup care nregistreaz creteri de la un an la altul pn n 2008, urmnd ca apoi s se nregistreze din nou uoare scderi de la un an la altul pn la finalul perioadei de analiz, ns capitalul propriu nu a mai atins n restul perioadei de analiz valoarea ridicat nregistrat n primul an (i anume 2004). Pentru o analiz mai intens, se va analiza corelativ ritmul de cretere al capitalului i ritmul de cretere al datoriilor. Vom observa astfel c datoriile nregistreaz o evoluie aproximativ asemntoare cu cea a capitalurilor proprii, nregistrnd o scdere dramatic n anul 2005 fa de anul 2004 (cu aproximativ 84%), dup care nregistreaz creteri de la un an la altul pn n 2009, iar apoi uoare scderi n 2010 i 2011 fa de anii precedeni. O alt observaie ns este faptul c n valori absolute, datoriile depesc cu mult capitalurile proprii, fiind de 2-3 ori mai mari dect cele din urm. Concluzionm astfel c societatea nregistreaz o evoluie oscilant a capit alurilor proprii de la un an la altul, iar pe ansamblu acestea sunt n scdere fa de primul an de analiz, evoluia acestora urmnd un trend aproximativ asemntor cu cel al datoriilor. O situaie foarte bun se remarc ns n anul 2007, cnd capitalurile proprii cresc de aproximativ 3 ori fa de anul precedent, pe cnd datoriile cresc doar de 1,8 ori, aceasta avnd efecte benefice asupra societii.

38

2.1.2. Analiza structurii poziiei financiare

Analiza structurii poziiei financiare are rolul de a surprinde modificrile structurale survenite n cadrul celor trei componente ale poziiei financiare: active, datorii i capital propriu. Acest tip de analiz presupune determinarea ratelor de structur ale elementelor de active, datorii i capitaluri proprii care sunt calculate i prezentate n Anexa 2 Analiza structurii poziiei financiare. Pe baza acestora avem urmtoarele rezultate ale analizei:

A. Analiza structurii activelor Ratele generale de structur ale activelor sunt reprezentate de Rata activelor imobilizate (RAI), Rata activelor circulante (RAC) i Rata cheltuielilor n avans (RCav), care la nivelul societii se reprezint grafic astfel: Graficul nr.15. Ratele generale de structura ale activelor

Rate generale de structur ale activelor

100% 80% 60% 40% 20% 0% 2004 2005 2006 2007 2008 TOTAL CHELTUIELI N AVANS TOTAL ACTIVE CIRCULANTE TOTAL ACTIVE IMOBILIZATE

2009

2010

2011

Sursa: Prelucrri pe baza Anexei 2 Analiza structurii poziiei financiare Din analiza ratelor generale de structur ale activelor se constat faptul c activele imobilizate dein o pondere mai accentuat (n medie de aproximativ 69%) comparativ cu ponderea activelor circulante (de aproximativ 31%) pe toi anii supui analizei. Se constat ns c uneori ponderea activelor imobilizate scade n favoarea creterii ponderii activelor circulante n total active. Se observ de asemenea faptul c ponderea activelor circulante, dei are o evoluie oscilant, crete n principal pe parcursul perioadei de analiz, ajungnd de la 23% din totalul activelor n anul 2005 la aproximativ 32% n anul 2011. Creterea ratei generale a activelor circulante se datoreaz unor creteri mai accentuate a acestor active n comparaie cu o cretere mai lent sau chiar scderi a celorlalte elemente de activ (active imobilizate i cheltuieli n avans). Aceast situaie indic o cretere a orientrii politicii firmei spre activitatea de exploatare pe parcursul perioadei de analiz. Cheltuielile n avans dein o pondere nesemnificativ n totalul activelor, n medie de 0,09%, o situaie de altfel obinuit pentru entitile din Romnia.
39

n concluzie, din analiza ratelor generale de structur ale activelor, se observ o orientare a politicii firmei cu preponderen spre activitatea investiional, ceea ce indic o modernizare a infrastructurii ntreprinderii, avnd consecine favorabile att n privina capacitilor productive ct i n direcia creterii credibilitii firmei n faa investitorilor i a creditorilor, cu o uoar tendin de diminuare a acesteia n favoarea activitii de exploatare. Ratele interne ale activelor imobilizate pun n eviden mutaiile structurale produse n cadrul politicii investiionale a entitii i sunt reprezentate de Rata imobilizrilor necorporale (R IN), Rata imobilizrilor corporale (RIC) i Rata imobilizrilor financiare (RIF). Pe parcursul perioadei de analiz, mutaiile n structura activelor imobilizate se reflect grafic astfel: Graficul nr.16. Structura activelor imobilizate n perioada 2004-2011

Ratele interne ale activelor imobilizate

100% 80% 60% 40% 20% 0% 2004 2005 2006 2007 IMOBILIZRI NECORPORALE IMOBILIZRI FINANCIARE IMOBILIZRI CORPORALE

2008

2009

2010

2011

Sursa: Prelucrri pe baza Anexei 2 Analiza structurii poziiei financiare Din analiza ratelor interne de structur ale activelor imobilizate se constat ponderea mai accentuat a imobilizrilor corporale (n medie de aproximativ 73%) n totalul imobilizrilor pe toi anii analizai, n scdere mai semnificativ n 2006, 2007 i 2011, ajungnd de la o pondere de aproximativ 88% n 2005 la o pondere de 60% din totalul imobilizrilor n 2006. La formarea imobilizrilor corporale contribuie n cea mai mare proporie instalaiile tehnice i mainile (peste 50%) i valoarea terenurilor i construciilor (n jur de 29%). Ponderea mare a imobilizrilor corporale n totalul imobilizrilor nu trebuie apreciat ca fiind nefavorabil, atta timp ct investiiile respective au fost folosite pentru o dezvoltare a societii i o cretere a valorii sale de pia. Astfel, ponderea semnificativ a imobilizrilor corporale poate fi apreciat prin prisma existenei unei capaciti a activelor respective de a genera beneficii economice viitoare. Imobilizrile necorporale dein o pondere nesemnificativ n totalul imobilizrilor, n medie de 0,03%, fiind reprezentate de investiiile n concesiuni, brevete, licene, iar n anul 2010 de cheltuieli de constituire.
40

Imobilizrile financiare dein o pondere destul de semnificativ n totalul imobilizrilor (n medie de aproximativ 27%), remarcndu-se un trend preponderent ascendent al acestora, de la 16% n anul 2004 la o pondere n totalul imobilizrilor de peste 32% la finalul perioadei de analiz. Creterea imobilizrilor financiare se datoreaz n principal creterii ncepnd din anul 2008 a aciunilor pe care firma le deine la entitile afiliate, acestea deinnd ponderea majoritar n ansamblul imobilizrilor financiare (n medie aproximativ 45%), dar i titlurilor sub form de interese de participare n anii 2006 i 2007 (cu o medie de aproximativ 21% pe ansamblul perioadei de analiz) i altor mprumuturi (cu o medie de aproximatix 20%). n concluzie, se observ din analiza ratelor interne de structur a activelor imobilizate, c n sectorul investiional societatea se orienteaz cu precdere spre investiii n capacit i productive (n medie aproximativ 73%), ns cu o tendin de diminuare pe parcursul perioadei de analiz n favoarea imobilizrilor financiare (n medie aproximativ 27%), imobilizrile necorporale deinnd o pondere nesemnificativ n totalul imobilizrilor (n medie 0,03%). Ratele interne ale activelor circulante pun n eviden mutaiile structurale produse n cadrul politicilor adoptate la nivelul activelor de exploatare ale entitii, cu referiri stricte la modificrile nregistrate n privina gradului de lichiditate al acestora. n acest sens se calculeaz n principal Rata stocurilor (RS), Rata creanelor (RCR) i Rata trezoreriei (RTR). Pe perioada 20042011, acestea se reprezint grafic astfel:

Graficul nr.17. Structura activelor circulante

Rate interne ale activelor circulante
100,00% 90,00% 80,00% 70,00% 60,00% 50,00% 40,00% 30,00% 20,00% 10,00% 0,00% 2004 2005 2006 2007
STOCURI CREANE INVESTIII FINANCIARE PE TERM EN SCURT TREZORERIA

2008

2009

2010

2011

Sursa: Prelucrri pe baza Anexei 2 Analiza structurii poziiei financiare

41

Din analiza ratelor interne de structur ale activelor circulante se constat o cretere a ponderii elementelor de active circulante mai puin lichide (stocuri i creane), determinnd diminuarea elementelor cu o lichiditate imediat (trezoreria). n privina ratei stocurilor, se remarc o cretere a acesteia pe ntreaga perioad de analiz, ajungnd de la o pondere de 20,21% n 2004, la o pondere de 37,06% la finalul perioadei de analiz, cea mai mare pondere a stocurilor n totalul activelor circulante fiind nregistrat n anul 2008 (37,44%). Totui, pe perioada de analiz se mai nregistreaz i scderi ale ponderii stocurilor de la un an la altul, n anii 2006, 2009 i 2010, cea mai mic pondere fiind nregistrat n anul de baz (2004). Creterea ponderii stocurilor n cea mai mare parte a perioadei de analiz nu reprezint ns un aspect favorabil, deoarece presupune imobilizri suplimentare de fonduri, impunndu-se o gestionare mai eficient a acestora. Rata creanelor indic importana contribuiei lor la formarea activelor circulante (n medie de aproximativ 57%). Aceasta are o evoluie oscilant pe parcursul perioadei de analiz, nregistrnd cea mai mare pondere din totalul activelor circulante n anul 2005 (68,85%) i cea mai mic pondere din total n anul urmtor, cu un procent de 44,1%. Scderea mai accentuat n anul 2006 fa de anul 2005 se datoreaz creterii n mrimi absolute a tuturor elementelor componente ale activelor circulante n anul 2006, iar n mod special creterii trezoreriei. Analiznd rata trezoreriei, se observ c aceasta are o evoluie oscilant, n mare parte descendent, mai ales n ultima parte a perioadei de analiz, ceea ce nseamn o scdere a contribuiei numerarului n activele circulante. Cea mai mare pondere nregistrat de trezorerie este n anul 2006 (de 31,3% din totalul activelor circulante), iar cea mai mic pondere a fost nregistrat n 2005, de 3,21% din total. Dei se nregistreaz scderi ale ratelor trezoreriei n ultima parte a perioadei de analiz, acest lucru nu nseamn neaprat un aspect nefavorabil, ratele apropiindu -se de nivelul optim considerat de specialiti de 3-5%, putnd reflecta o mai mare angajare a societii n afaceri i mbuntirea politicii de plasament. n concluzie, din analiza ratelor interne ale activelor circulante se constat c per ansamblu a sczut gradul de lichiditate al activelor circulante, pe fondul creterii stocurilor i creanelor (elementele cele mai puin lichide) i reducerii ponderii trezoreriei (elementele cu lichiditate maxim), mai ales n ultima parte a perioadei de anliz. Cea mai bun gestionare a activelor circulante a avut loc n anul 2006, cnd s-a diminuat mult ponderea elementelor de stocuri i creane n favoarea elementelor de trezorerie. Ratele interne de structur ale stocurilor sunt reprezentate de Rata stocurilor de materii prime i materiale (RSMP), Rata stocurilor de producie n curs de execuie (RSPCE), Rata stocurilor de produse finite (RSPF) i Rata avansurilor pentru cumprri de stocuri (RAvs).

42

La societatea S.C. Dafora S.A. mutaiile din structura stocurilor sunt reflectate n graficul de mai jos: Graficul nr.18. Structura stocurilor
Rate interne ale stocurilor
100,00% 80,00% 60,00%
Produse finite i mrfuri Avansuri pentru cumprri de stocuri

40,00% 20,00% 0,00% 2004 2005 2006 2007 2008

Producia n curs de execuie M aterii prime i materiale consumabile

2009

2010

2011

Sursa: Prelucrri pe baza Anexei 2 Analiza structurii poziiei financiare Din analiza ratelor interne ale stocurilor se constat c cea mai important pondere o deine producia n curs de execuie, cu o medie pe perioada de analiz de aproximativ 50% din totalul stocurilor, urmat ndeaproape de stocurile de materii prime i materiale consumabile, cu o medie de 48,1%, celelalte elemente avnd ponderi nesemnificative (n medie sub 2%). Se observ de asemenea c ponderea materiilor prime i a materialelor urmeaz un trend descendent pe perioada de analiz (de la 94,89% n 2004 la 24,97% n 2011) n favoarea produciei n curs de execuie, care urmeaz un trend ascendent (de la 0% n 2004 la 74,12% n 2011). Ratele produciei n curs de execuie urmeaz un trend descendent pe parcursul perioadei de analiz, ajungnd de la o pondere de 5,11% din totalul stocurilor n anul 2004 la o pondere de 0,81% la finalul perioadei de analiz. Avansurile pentru cumprri de stocuri dein o pondere nesemnificativ n totalul stocurilor (n medie de 0,52%), cea mai mare pondere fiind nregistrat n anul 2006 (cu 3,2% din volumul stocurilor n ansamblu). n concluzie, n cadrul stocurilor se constat o gestionare mai puin eficient la nivelul fluxului de fabricaie, accentul fiind pus pe realizarea de stocuri mai puin lichide (materiile prime i materialele consumabile i producia n curs de execuie, acestea deinnd n medie aproximativ 98% din totalul stocurilor).

43

Ratele interne de structur ale creanelor sunt reflectate n graficul de mai jos: Graficul nr.19. Structura creanelor
Rate interne ale creanelor
100,00% 80,00%
Alte creane

60,00% 40,00% 20,00% 0,00% 2004 2005 2006 2007 2008

Creane comerciale Sume de ncasat de la entitile afiliate

2009

2010

2011

Sursa: Prelucrri pe baza Anexei 2 Analiza structurii poziiei financiare Din analiza ratelor interne ale creanelor se poate constata faptul c ponderea cea mai mare n totalul creanelor o dein creanele comerciale pn n anul 2009, dup care aceasta scade n favoarea sumelor de ncasat de la entitile afiliate. n anul 2004 creanele comerciale deineau 77,34% din totalul creanelor, urmnd apoi un trend ascendent pn n anul 2008 (cnd au ajuns la o pondere de 98,63% din totalul creanelor), dup care din anul 2009 ponderea lor a sczut, ajungnd la 45,49% n anul 2011, ca urmare a nregistrrii unor sume de ncasat de la entitile afiliate. Deoarece a crescut de la un an la altul volumul acestor creane fa de entitile afiliate, a crescut i ponderea lor n totalul creanelor (de la 14,27% n 2009 la 53,69% n anul 2011), determinnd diminuarea ponderii creanelor comerciale. Creterea ponderii creanelor comerciale n total creane pn n anul 2008 se realizeaz pe fondul scderii ponderii altor creane, adic a unor sume pe care societatea le are de ncasat pe perioada analizat i care sunt aferente relaiilor cu diveri debitori: att statul, ct i bnci sau furnizori debitori. Pe ntreaga perioad de analiz ponderea altor creane n totalul creanelor nregistreaz un trend descendent, ajungnd de la o pondere semnificativ de 22,66% n 2004, la 0,82% n anul 2011. n concluzie se poate spune c per ansamblu are loc o oscilaie a ponderii creanelor comerciale n totalul creanelor, nregistrnd o cretere a acesteia pn n anul 2008 n paralel cu o diminuare a ponderii altor creane, dup care ponderea creanelor comerciale scade pn la finalul perioadei de analiz n paralel cu o cretere a ponderii sumelor de ncasat de la entitile afiliate. Din analiza ratelor interne de structur ale trezoreriei se desprind concluzii privind modul de gestionare al numerarului, reflectnd aspecte privind gradul de plasare al excedentului de numerar n echivalente de numerar. Astfel, nivelul minim al investiiilor financiare pe termen scurt
44

n total trezorerie reflect un management defectuos al numerarului. Totodat, societatea nu are preocupri n direcia plasamentelor pe termen scurt n direcia maximizrii efectelor imediate. B. Analiza structurii datoriilor i a capitalurilor proprii Ratele generale de structur ale datoriilor i capitalurilor proprii reprezint o prim categorie de rate de structur ale pasivelor i vizeaz reflectarea gradului de dependen financiar general puse n eviden prin Rata autonomiei financiare totale (R AF) i Rata de ndatorare global (RDT). Graficul nr.20. Ratele generale de structur ale datoriilor i capitalurilor
Rate generale de structur ale datoriilor i capitalurilor
100% 80% 60% 40% 20% 0% 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 Datorii totale Capitaluri proprii

Sursa: Prelucrri pe baza Anexei 2 Analiza structurii poziiei financiare Din analiza ratelor generale de structur ale datoriilor i capitalurilor se desprind concluzii privind ponderea surselor de finanare ale entitii, att cele proprii ct i cele atrase. Astfel, n cadrul surselor de finanare ponderea cea mai important o dein sursele atrase constituite de datoriile totale (peste 60% n fiecare an) cu tendin general de fluctuaie uoar, n scdere n special n anul 2007, ns se ncadreaz n intervalul acceptat al ndatorrii totale de [0%;70%]. De cealalt parte, sursele proprii de finanare reprezint n medie 35% din totalul pasivului bilanier i se ncadreaz i ele n intervalul acceptat al autonomiei financiare de [30%;100%];

34,84%

Datorii totale Capitaluri proprii

65,16%

Graficul nr.21. Structura pasivului bilanier

45

Aceast situaie subliniaz o soliditate financiar la limit a entitii, i deci se recomand creterea surselor proprii de finanare. Ratele interne ale datoriilor pun n eviden ponderea pe care diferitele tipuri de datorii o dein n totalul datoriilor. Pornind de la informaiile primordiale oferite de Bilan, se pot pune n eviden, pentru nceput, urmtoarele rate: Rata datoriilor ce trebuie pltite ntr-o peioad de 1 an (RD<1
an),

Rata datoriilor ce trebuie pltite ntr-o perioad de peste 1 an (RD>1

an)

i Rata

provizioanelor (RPv). La nivelul societii, situaia structurii datoriilor, ntr-o clasificare dup exigibilitate, se prezint astfel: Graficul nr.22. Ratele interne ale datoriilor dup exigibilitate
Ratele interne ale datoriilor dup exigibiliate
100% 80% 60% 40% 20% 0% 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

Venituri n avans Provizioane Datorii pe TML Datorii pe TS

Sursa: Prelucrri pe baza Anexei 2 Analiza structurii poziiei financiare Graficul de mai sus relev evoluii oscilante ale diferitelor categorii de datorii de la un an la altul. Un nivel maxim al datoriilor pe termen lung se nregistreaz n anul 2008 cu un procent de 66,9% din totalul datoriilor i un nivel minim n anul 2007 cu un procent de 43,23%. n privina datoriilor pe termen scurt putem observa un minim la nivelul anului 2005 cu o cot de 28,27 %, maximul nregistrndu-se n anul 2007, reprezentat de 55,23% din totalul datoriilor. Provizioanele au nregistrat cea mai mare cot, de 5,05% n anul 2005, iar veniturile n avans i-au atins maximul n anul 2009 cu 0,53%. n concluzie, din analiza ratelor interne ale datoriilor dup exigibilitate se constat o orientare general a surselor de finanare a societii spre activitatea de investiii, prin apelarea la surse de finanare pe termen mediu i lung.

46

Ratele interne ale datoriilor pe termen scurt pun n eviden mutaiile structurale n cadrul surselor de finanare pe termen scurt, n funcie de natura acestor datorii. La nivelul societii se constat urmtoarele astfel de structuri, redate n graficul de mai jos:

Graficul nr.23. Ratele interne ale datoriilor pe termen scurt

Ratele interne ale datoriilor pe termen scurt
100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

mprumuturi din emisiuni de obligaiuni Datorii comerciale - furnizori Alte datorii

Sume datorate instituiilor de credit Efecte de comer de pltit

Avansuri ncasate n contul comenzilor Sume datorate entitilor afiliate

Sursa: Prelucrri pe baza Anexei 2 Analiza structurii poziiei financiare mprumuturile din emisiuni de obligaiuni nregistreaz o cot de 0.03% n anul 2004, fiind urmat de valori nule ale acestei categorii pn la sfritul perioadei analizate. Datoriile comerciale nregistreaz o cot maxim de 70.61% n anul 2005, la polul opus situndu-se anul 2011 cu o cota de 14.41%. O alt categorie semnificativ n cadrul datoriilor pe termen scurt este reprezentat de sumele datorate instituiilor de credit, ce cunosc o cretere succesiv de-a lungul perioadei analizate, ncepnd cu o pondere de 0.19% i ajungnd la 50.24% n anul 2011. Ratele interne ale datoriilor pe termen lung pun n eviden mutaiile structurale n cadrul surselor de finanare pe termen lung, n funcie de natura acestor datorii. La nivelul societii se constat urmtoarele astfel de structuri, redate n graficul de mai jos:

47

Graficul nr.24. Ratele interne ale datoriilor pe termen lung

Ratele interne ale datoriilor pe termen lung
Alte datorii 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 Sume datorate entitilor afiliate Datorii comerciale - furnizori Avansuri ncasate n contul comenzilor Sume datorate instituiilor de credit

Sursa: Prelucrri pe baza Anexei 2 Analiza structurii poziiei financiare

Din graficul de mai sus reiese faptul ca datoriile comerciale au nregistrat cel mai mare procent din totalul datoriilor pe termen lung la nivelul anului 2004, cu o pondere de 64.69%, anul 2007 fiind ns caracterizat de o valoare nul a acestei categorii. Categoria Alte datorii reprezint un punct semnificativ al datoriilor pe termen lung, observndu-se o cretere preponderent a acestora, ncepnd cu o valoare nul n anul 2004 i atingndu-i un maxim de 57.51% n anul 2008. Sumele datorate instituiilor de credit prezint oscilaii n perioada analizat. n anul 2004 se observ o cot minim de 23.90%, anul 2007 nregistrnd un maxim al acestei valori, respectiv 60.41%. Ratele interne de structur a capitalurilor proprii reflect mutaiile structurale din cadrul capitalurilor proprii prin calculul urmtoarelor rate de structur: Rata capitalului social (RCS), Rata primelor legate de capital (RPC), Rata rezervelor din reevaluare (RReev), Rata rezultatului reportat (RRR), Rata rezultatului exerciiului (RRE) i Rata repartizrii rezultatului exerciiului (RRRE). La nivelul societii analizate, ratele interne ale capitalurilor proprii se reflect grafic astfel:

48

Graficul nr.25. Ratele interne ale capitalurilor proprii

Rate interne ale capitalurilor proprii

100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

Repartizarea profitului Rezultatul reportat Rezultatul exerciiului Rezerve Rezerve din reevaluare Capital subscris i vrsat

Sursa: Prelucrri pe baza Anexei 2 Analiza structurii poziiei financiare Din analiza structurii capitalurilor proprii se pune n eviden modalitatea ntreprinderii de asigurare cu diferite categorii de resurse pe termen nelimitat, reprezentate pe de o parte de capitalul social al firmei, iar pe de alt parte de dimensiunea celorlalte categorii de surse proprii. Modificarea valorilor capitalului propriu n fiecare an depinde n principal de modificarea capitalului subscris vrsat i a diferitelor tipuri de rezerve i provizioane. Dup cum se poate observa din graficul de mai sus, nivelul cel mai ridicat al rezervelor din reevaluare ca i cot din capital, este deinut n anul 2004, primul an de analiz. Rezervele au un trend osciland pe toat durata de analiz, iar cota cea mai mic este atins n anul 2007 ca urmare a creterii semnificative a capitalul subscris vrsat, dei valoarea rezervelor a crescut fa de anul 2006. Capitalul subscris i vrsat n primii ani de analiz, deine cote relative mici n comparie cu ceilali ani. Apogeul pe perioada de analiz este atins n anul 2011, att ca valoare, ct i ca procent. n concluzie, din analiza structurii capitalurilor se remarc adoptarea unei politici de protejare a vechilor acionari pe fondul unei politici prudeniale accentuate.

2.2. Analiza echilibrului poziiei financiare

n cadrul analizei echilibrului financiar se impune o cercetare amnunit a modului cum se realizeaz echilibrul poziiei financiare la cele trei nivele, i anume: analiza lichiditii financiare; analiza solvabilitii financiare;
49

 analiza gestiunii resurselor controlate.

2.2.1. Analiza lichiditii financiare

n acest sens se vor utiliza calculele din Anexa 3 Analiza lichiditii i solvabilitii entitii. Lichiditatea i solvabilitatea se refer la capacitatea entitii de a face fa plilor scadente. Lichiditatea vizeaz capacitatea de plat pe termen scurt, iar solvabilitatea pe termen lung. Pentru a pune n eviden starea de lichiditate, se vor calcula i interpreta cel puin urmtorii indicatori: Rata lichiditii curente (RLC), Rata lichiditii imediate (RLI), Rata lichiditii efective (RLE), Capitalul de lucru (CL) i Rata de acoperire a capitalului de lucru (RCL). La nivelul societii, valoarea i evoluia indicatorilor de lichiditate se reflect n graficul de mai jos: Graficul nr.26. Evoluia indicatorilor de lichiditate
Evoluia indicatorilor de lichiditate
140,00% 120,00% 100,00% 80,00% 60,00% 40,00% 20,00% 0,00% 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 Rata lichiditii curente (RLC) Rata lichiditii imediate(RLI) Rata lichiditii efective(RLE) Rata capitalului de lucru (RCL)

Sursa: Prelucrri pe baza Anexei 3 Analiza lichiditii i solvabilitii entitii Rata lichiditii curente se afl aproximativ la nivelul de 120%. Aceasta nu se ncadreaz n intervalul de siguran i este sub media rilor dezvoltate, fapt ce reflect un nivel nesatisfctor al activelor curente comparativ cu datoriile curente de achitat. n ceea ce privete rata lichiditii imediate, aceast valoare este n medie de aproximativ 80%. Acest lucru atest faptul ca lichiditatea imediat este cuprins n intervalul de siguran. n privina lichiditii efective, se constat o tendin oscilant. Aceasta oscilnd de la aproximativ 4% la aproximativ 32%. n anii 2005, 2008, 2009, 2010, lichiditatea efectiv se afl cu mult sub limita inferioar a intervalului de siguran financiar [20%,60%], iar n anii 2004, 2006, 2007, Dafora nregistreaz cote cu mult peste media triilor dezvoltate care este de 5%. Constatm c la nivelul entitii se realizeaz un echilibru financiar pe termen scurt, la nivelul activitii de exploatare, entitatea deinnd un capital de lucru pozitiv pe toat perioada
50

analizat. Valoarea cea mai ridicat a capitalului de lucru a fost nregistrat n anul 2004, n valoare de 39,064,874 lei, iar valoarea cea mai mic n anul 2005, n sum de 3,991,095 lei. Valoarea activului bilanier cea mai mare a fost de 607.031.472 lei, nregistrat n anul 2004, iar cea mai mic valoare a fost nregistrat n urmtorul an, respectiv anul 2005, n sum de 98.480.438 lei. n ceea ce privete rata capitalului de lucru, se observ c acesta nregistreaz valori peste 5 % (media rilor dezvoltate) pe aproape toat perioada de analiz, excepie fcnd anul 2005, cu un procent de 4,05%, iar procentul maxim este nregistrat n anul 2008 (i anume 8%). n concluzie, per ansamblu putem aprecia ca ntreprinderea nu are o lichiditate foarte bun, ea nregistrnd valori deficitare la dou dintre cele patru forme ale sale, celelalte dou ncadrnduse n intervalul de siguran. Entitatea nregistreaz probleme n ceea ce privete lichiditatea curent i cea efectiv, fiind astfel nevoit s caute soluii pentru a-i crete nivelul activelor curente i a-i putea acoperi astfel datoriile curente, i de asemenea s caute s accelereze viteza de rotaie a creanelor i s adopte o politic mai eficient de gestionare a datoriilor comerciale i fiscale n scopul ameliorrii lichiditii efective.
2.2.2. Analiza solvabilitii financiare

Pentru a pune n eviden starea de solvabilitate, se vor calcula i interpreta cel puin urmtorii indicatori: Rata solvabilitii generale (RSG), Rata solvabilitii generale pe termen lung (RSGL), Capacitatea de rambursare a datoriilor (Crd), Gradul de acoperire al serviciului datoriei (Gasd), Rata de acoperire a dobnzilor din rezultat (TIE), Rata de acoperire a dobnzilor din cash (CCR). La nivelul societii Dafora, valoarea i evoluia indicatorilor de solvabilitate se reflect n graficul de mai jos:

1.Rata solvabilitii generale (RSG)

175.00% 170.00% 165.00% 160.00% 155.00% 150.00% 145.00% 140.00% 135.00% 130.00% 125.00% 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

1.Rata solvabilitii generale (RSG)

Grafic nr.27. Solvabilitatea financiar general pe orizontul 2004-2011

51

Privind starea de solvabilitate a entitii putem aprecia c exist un nivel al solvabilitii generale absolute care este cuprins n intervalul de siguran, excepie fcnd primii trei ani de analiz, cnd solvabilitatea este uor sub media inferioar a intervalului. Acest lucru reflect capacitatea ntreprinderii de a rambursa la scaden ratele curente pentru datoriile pe termen mediu i lung rmase de achitat fa de bnci i alte instituii financiare. Cel mai mare procent al solvabilitii generale, pe perioada de analiz, este nregistrat n anul 2007, i anume 171,12%. n concluzie, putem spune c n ceea ce privete gradul de solvabilitate al entitii acesta este unul favorabil ncepnd din anul 2007, ns procentele nregistrate sunt apropiate limitei inferioare a intervalului de ncredere, excepie fcnd anul 2007. Capacitatea general a entitii de a face fa achitrii acestor datorii este totui una destul de ridicat, indicnd o stare favorabil n ochii creditorilor.
2.2.3. Analiza gestiuni resurselor controlate

Calculul i analiza modului de gestionare a resurselor controlate de entitate presupune calculul vitezelor de rotaie pentru principalele elemente de active, datorii i capitaluri proprii, dar i pe elementele componente ale acestora. Redm mai jos reprezentarea grafic a vitezelor de rotaie pentru principalele elemente de resurse controlate:
Evoluia vitezelor de rotaie
22,80 21,60 20,40 19,20 18,00 16,80 15,60 14,40 13,20 12,00 10,80 9,60 8,40 7,20 6,00 4,80 3,60 2,40 1,20 0,00 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

Viteza de rotaie a activelor totale Viteza de rotaie a stocurilor totale Viteza de rotaie a creanelor Viteza de rotaie a datoriilor Viteza de rotaie a capitalurilor proprii

Din analiza vitezelor de rotaie ale activelor, datoriilor i capitalurilor proprii ale entitii prezentate n Anexa 4 Analiza gestiunii resurselor controlate, se constat urmtoarele: Viteza de rotaie a totalului activelor reflect numrul de rotaii pe care l fac activele totale pentru obinerea unui anumit nivel al cifrei de afaceri. Pentru entitatea analizat aceasta ia valori n scdere de la un an la altul pe ntreaga perioad analizat, excepie fiind anul 2010, cnd indicele depete valoarea de 100%. Pe toat perioada de analiz, viteza de rotaie a totalului activelor se afl sub nivelul optim pentru industrie.

52

Viteza de rotaie a activelor totale

1.80 1.60 1.40 1.20 1.00 0.80 0.60 0.40 0.20 0.00 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 Viteza de rotaie a activelor totale

Indicele vitezei de rotatie

120.00% 100.00% 80.00% 60.00% 40.00% 20.00% 0.00% Indicele vitezei de rotatie

Viteza de rotaie a activelor imobilizate: arat numrul de rotaii pe care l fac activele imobilizate pentru obinerea unui anumit nivel al cifrei de afaceri nete. Valoare acesteia este n scdere de la un an la altul n anii 2005, 2006, 2008, 2009, iar pe toat perioada de analiz este sub media rilor dezvoltate (de 3 rotaii).

53

Viteza de rotaie a activelor imobilizate

3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 Viteza de rotaie a activelor imobilizate

Viteza de rotaie a stocurilor totale este peste valoarea superioar a intervalului n primii 3 ani de analiz, iar n urmtorii este sub limita inferioar de 9 rotaii .

Viteza de rotaie a stocurilor totale

25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 450.00% 400.00% 350.00% 300.00% 250.00% 200.00% 150.00% 100.00% 50.00% 0.00% 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 Viteza de rotaie a stocurilor de materii prime i materiale consumabile Viteza de rotaie a stocurilor de producie n curs de execuie Viteza de rotaie a stocurilor de produse finite i mrfuri Viteza de rotaie a avansurilor pentru cumprri de stocuri Viteza de rotaie a stocurilor totale

54

Pe elemente componente de stocuri, se constat n general oscilaii. De menionat faptul c n anul 2008, indicele vitezei de rotaie a avansurilor pentru cumprri de stocuri nregistreaz o cretere extrem de mare fa de anul precedent, de aproximativ 100 de ori. Viteza de rotaie a creanelor este relativ mare n primii ani de analiz, iar la sfritul perioadei aceast vitez ajunge n jur de 2-3%. n dinamic se constat o scdere a vitezei de rotaie a creanelor, pe fondul unor creteri mai semnificative ale creanelor raportat la creterile cifrei de afaceri.

Viteza de rotaie a creanelor

9.00 8.00 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 Viteza de rotaie a creanelor

Viteza de rotaie a datoriilor este cu mult sub media optim de rotaie. Nivelul optim se afl n jurul a 12 rotaii, societatea Dafora nregistrnd undeva sub 2,5 rotaii. Creterea durat ei teoretice de plat a datoriilor totale nu trebuie s ridice ngrijorri deoarece toate datoriile entitii se afl n termen i ca atare constituie surse de finanare necostisitoare pentru societate.

Viteza de rotaie a datoriilor

2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 Viteza de rotaie a datoriilor

Viteza de rotaie a capitalurilor proprii se afl n principal n scdere de la un an la altul, nivelele cele mai ridicate, n valori absolute, fiind nregistrate n primii trei ani de analiz.
55

n concluzie, anul 2010 se remarc printr-o gestionare mai eficient a tuturor resurselor controlate de entitate din punctul de vedere al dinamicii acestor elemente. Ca nivele, vitezele de rotaie se afl n general, pe ansamblul perioadei de analiz, sub parametrii optimi pentru media pe sectorul industrial, cele mai bune valori fiind nregistrate n principal n primii trei ani de analiz, aceste nivele aflndu-se n scdere n restul perioadei de analiz raportat la primii ani. O apreciere analitic de tip SWOT a poziiei financiare pe elemente componente se poate prezenta astfel:

56

Sinteza analizei SWOT a poziiei financiare a societii Dafora pe perioada 2004-2011

Puncte forte (+) Active Activele scad mai lent dect scad datoriile entitii Cresc investiiile n sfera imobilizrilor corporale, ca o cretere a interesului pentru politica investiional Scade ponderea elementelor de active circulante mai puin lichide (stocurile i creanele) n paralel cu o cretere a elementelor cu o lichiditate maxim (trezoreria) Crete activitatea de exploatare a entitii Se constat un raport creane / datorii n general favorabil Trezoreria crete n volum foarte accentuat, prin creterea disponibilitilor bneti Un nivel al solvabilitii acceptabil Echilibrul financiar pe termen scurt este asigurat (capitalul de lucru este substanial reprezentat) i de asemenea evolueaz n cretere. Acelai lucru se poate afirma i despre echilibrul financiar pe termen lung. Datorii Cresc sumele datorate entitilor afiliate pe seama extinderii volumului de activitate. Creterea datoriilor nu se datoreaz depirii termenelor de plat. Autonomie financiar foarte bun pe toat perioada de analiz, cu precdere n anul 2007 Capitaluri Pe ansamblu, de-a lungul perioadei analizate se nregistreaz 57 Se apeleaz la sursele externe de finanare. Datoriile pe termen lung dein cea mai mare pondere n totalul datoriilor Crete gradul de dependen fa de furnizori, prin creterea activitii Exist un deficit al lichiditii curente i al celei efective Ponderea trezoreriei n totalul activelor este extrem de redus Lipsa investiiilor financiare pe termen scurt, care s fructifice excedentul de disponibiliti bneti, excepie fiind anii 2006 i 2007, ceea ce reflect un management defectuos al numerarului Puncte slabe (-)

proprii

creteri ale capitalurilor proprii Politic prudenial semnificativ Creditorii apreciaz structura pasivului bilanier ca fiind una solid.

Scade atractivitatea pentru investitori deoarece entitatea nu repartizeaz dividende pe toat perioada de analiz Valoarea capitalurilor proprii este mult mai mic dect valoarea datoriilor

58

Cap. 3 Analiza performanelor financiare la S.C. DAFORA S.A.

Sursa informaional principal a analizei performanelor financiare o reprezint Contul de Profit i Pierdere. Analiza performanelor financiare se refer la urmtoarele aspecte: a) Analiza de ansamblu a performanelor financiare; b) Analiza strii de profitabilitate; c) Analiza strii de rentabilitate; d) Analiza performanelor bursiere.

1. Analiza de ansamblu a performanelor financiare i a strii de profitabilitate pe nivele de activitate la S.C. DAFORA S.A.
Vizeaz analiza performanelor generate pe ansamblul performanelor financiare i pe nivele de activitate urmrind evoluia i mutaiile structurale produse n cadrul acestora.
1.1 Analiza evoluiei performanelor financiare generale i a strii de profitabilitate pe nivele de activitate

Conform Anexei 5 ,,Analiza evoluiei performanelor financiare dar i utiliznd informaii din Anexa 6 ,,Analiza evoluiei i strii de profitabilitate pe nivele de activitate avem urmtoarele concluzii:
a) Nivelul de exploatare

Evoluia profitabilitii la nivelul exploatrii

1,000,000,000 800,000,000 600,000,000 400,000,000 200,000,000 0 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 Producia exerciiului (Qex) Marja industrial (MI) Marja comercial (MC) Valoarea adugat (VA) Rezultatul brut din exploatare (RBEXP) Rezultatul exploatrii (REXP)

59

Evoluia cifrei de afaceri nete (CAN)

1,000,000,000 900,000,000 800,000,000 700,000,000 600,000,000 500,000,000 400,000,000 300,000,000 200,000,000 100,000,000 0 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

Cifra de afaceri net (CAN)

Sursa: prelucrri pe baza Anexei 5.1. ,,Analiza strii de profitabilitate i evoluiei acesteia pe nivele de activitate Modul de generare a performanelor de exploatare pe total i pe elemente componente cu contribuia lor, n mod analitic, se prezint dup cum urmeaz: 2005 Rezultatul exploatrii se concretizeaz n profit pe parcursul tuturor anilor de analiz. n se nregistreaz o diminuare a valorii acestuia cu 40% fa de anul anterior 2004, de

asemenea, se constat diminuri ale rezultatului exerciiului de 40% i n anul 2011 fa de anul 2010. O cretere semnificativ se prezint n anul 2007, valoarea REXP crescnd de aproximativ 2 ori fa de anul 2006. Cifra de afaceri net cunoate o evoluie fluctuant de la un an la altul. Cea mai mare cretere a fost nregistrat n anul 2007, aceasta crescnd cu aproximativ 95%, o cretere mult mai puin accentuat, de 13% se nregistreaz i n anul 2006, pentru ca mai apoi, n anii 2008-2009 i 2011, s descreasc, n 2011 valoarea CAN fiind de 161.599.658 lei. Producia exerciiului cunoate trendul produciei vndute, datorit ponderii semnificative a acesteia n total de 97%. Astfel, aceasta nregistreaz o cretere major n anul 2007, de aproximativ 96% fa de anul 2006. Valoarea adugat nregistreaz o cretere cu 73% n anul 2007 fa de anul anterior 2006, cu 45% n anul 2006 fa de anul 2005. n anii ce urmeaz au loc fluctuaii de la an la an, nregistrandu-se o cretere cu 28% n anul 2008 fa de 2007, n anul 2011 fa de 2010, valoarea VA scznd cu 25%.

60

Marja industrial preia ritmul de evoluie al valorii adugate, ceea ce se poate pune pe

seama evoluiei n acelai sens a produciei exerciiului precum i a cheltuielilor privind lucrrile realizate de teri cu uoare diferene a valorilor; ntruct valoarea adugat este cel mai sintetic indicator de rezultate care exprim volumul activitii unei entiti, analiza modului de repartizare a acesteia este foarte important pentru a pune n eviden gradul de participare a fiecrei categorii la generarea valorii adugate i, de asemenea, pentru a aprecia nivelul de redistribuire n raport cu efortul depus. n ce privete analiza distribuiei VA pe categoriile de participani la viaa economic, apreciem urmtoarele: ponderea majoritar din VA este destinat finanrii personalului (cu excepia anilor 2005, 2006, 2010 i 2011, cnd ponderea cea mai mare este deinut de distribuiile ce rmn la dispoziia societii), pondere care pe perioada analizat nregistreaz o evoluie fluctuant, accentuat de la un an la altul, cea mai mare valoare s-a nregistrat n anul 2007 de 61,41%. pe locul al doilea se afl distribuiile din VA ce rmn la dispoziia societii, rata acestora fiind caracterizat de un trend oscilant de la an la altul, n ultimii ani evideniindu-se un trend cresctor al acestora. un procent semnificativ este alocat remunerrii creditorilor financiari (o medie de se remarc un procent de aproximativ 1%-2% pentru cei 8 ani analizai, alocat finanrii

aproximativ 13%), valoarea acesteia crescnd semnificativ n ultimii ani.

bugetare. Din comparaia ntre rezultatul brut de exploatare i rezultatul exploatrii, constatm o valoare diminuat a rezultatului exploatrii comparativ cu rezultatul brut din exploatare pe perioada celor 8 ani analizai. Cea mai mare cretere a RBEXP fiind nregistrat n anul 2006 fa de anul 2005 de 64% ori, iar cea a REXP n anul 2007 fa de 2006 de aproximativ 2,3 ori. Dei pare ca REXP s fie superior net RBEXP, aceasta din urm are o evoluie valoric mai bun pe parcursul anilor decat REXP.
b) Nivelul financiar

Rezultatul financiar este un indicator care msoar rentabilitatea unei ntreprinderi la nivelul fluxurilor financiare. n cazul societii S.C. DAFORA S.A., acesta a avut o evoluie fluctuant de la un an la altul pe perioada analizat, situaie care se prezint astfel: ncepnd cu anul 2007, ntreprinderea nregistreaz pierderi semnificative. Cea mai mic valoare negativ s-a nregistrat n anul 2008 de -24.915.965 lei. Situaia se datoreaz unei creteri mai accentuate a cheltuielilor financiare fa de veniturile financiare.

61

Evoluia rezultatulului financiar (RF)

200,000,000 0 2004 -200,000,000 -400,000,000 -600,000,000 -800,000,000 -1,000,000,000 8. Rezultatul financiar (RF) 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

Sursa: prelucrri pe baza Anexei 5.1. ,,Analiza strii de profitabilitate i evoluiei acesteia pe nivele de activitate.
c) Nivelul extraordinar

Rezultatul extraordinar este un indicator care msoar renatabilitatea unei ntreprinderi la nivelul fluxurilor extraodinare, ns societatea noastr nu nregistreaz rezultat la acest nivel, ntruct nu realizeaz n nici un an al perioadei analizate activiti de natura activitilor extraodinare.
d) Nivel global Starea de profitabilitate , la nivelul general , o reflectm n graficele de mai jos :

Evoluia profitabilitii la nivel global

3,500,000,000 3,000,000,000 2,500,000,000 2,000,000,000 1,500,000,000 1,000,000,000 500,000,000 0 2004 -500,000,000 -1,000,000,000 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 Rezultatul exploatrii (REXP) Rezultatul financiar (RF) Rezultatul brut al exerciiului (RBE) Rezultatul net al exerciiului (RNE)

62

Evoluia profitabilitii la nivel global

70,000,000 60,000,000 50,000,000 40,000,000 30,000,000 20,000,000 10,000,000 0 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 Capacitatea de autofinanare (CAF) Rezultatul brut naintea deducerii dobnzilor i a impozitelor (EBIT) Rezultatul brut naintea deducerii dobnzilor, a impozitelor i a deprecierilor (EBITDA) Rezultatul brut al exerciiului (RBE)

Rezultatul net al exerciiului (RNE)

Sursa: prelucrri pe baza Anexei 5.1. ,,Analiza strii de profitabilitate i evoluiei acesteia pe nivele de activitate. Rezultatul curent (RC) se concretizeaz n profit pe parcursul tuturor anilor supui analizei 2004-2011, acesta avnd o evoluie fluctuant. Cea mai mare cretere a avut loc n anul 2010, fiind de peste 5,2 ori mai mare ca n anul precedent. Dup anul 2007 se nregistreaz scderi semnificative ale profitului, ajungnd n 2011 valoare de 4 ori mai mic dect cea aferent anului 2010. Rezultatul brut naintea deducerii cheltuielilor cu dobnzile i a impozitelor (EBIT) evolueaz fluctuant de la un an la altul, nregistrnd o cretere accentuat n anul 2006 cnd cu 77% comparativ cu anul 2005, n 2007 cu 65% fa de 2006 i n anul 2010 cu 41% fa de anul 2009. Rezultatul brut naintea deducerii cheltuielilor cu dobnzile, impozitele i a deprecierilor (EBITDA), are un nivel semnificativ mai mare dect valoarea EBIT datorit nivelului destul de ridicat al deprecierilor nregistrat de societate. Anul 2006 nregistreaz o cretere de 76% fa de anul 2005, anul 2007 o cretere de 38% fa de 2006, n 2010 are loc o cretere cu 54% fa de 2009. Rezultatul brut al exerciiului (RBE) are o evoluie oscilant, constatndu-se o cretere mai accentuat de aproximativ 5,3 ori n anul 2010 fa de 2009. Rezultatul net al exerciiului (RNE se concretizeaz n profit pe parcursul ntregii perioade analizate, cea mai mare cretere fiind de aproximativ de 5,6 ori n 2010 fa de anul 2009. Capacitatea de autofinanare net (CAFN) corespunde cu capacitatea de autofinanare (CAF), avnd fluctuaii de la an la an, nregistrnd creteri mai importante n 2006 fa de 2005 de
63

aproximativ 78%. CAFN reflect potenialul financiar de cretere economic a ntreprinderii, fiind surs intern de finanare. Evoluia performanelor generale ale entitii pe perioada analizat trebuie explicat prin prisma evoluiei veniturilor i cheltuielilor entitii, pe fiecare element de venituri i cheltuieli, clasificate dup natur. n cele ce urmeaz, vom realiza o explicare mai detaliat a cauzelor i a factorilor care au condus la obinerea rezultatului brut al exerciiului.

n 2010 comparativ cu 2009 Pe total activitate, rezultatul brut al exerciiului are o evoluie ascendet, nregistrndu-se astfel o cretere valoric a RBE de aproximativ 5,3 ori. Aceast consolidare a RBE se datoreaz creterii veniturilor totale ntr-un ritm mai alert dect cel al cheltuielilor totale (I10/09VT =107,47 % i I10/09 CT =103,83 %); Analiznd generarea rezultatului brut al exerciiului din cele 3 activiti (exploatare, financiare, extraordinare), constatm c, creterea rezultatului brut al exerciiului n 2010 s-a datorat n mare parte majorrii valorii REXP cu 5%. n cadrul activitii de exploatare factorii care au condus la modificarea rezultatului brut al exerciiului sunt: 1. Factorii cu influen pozitiv (ce au determinat creterea rezultatului brut al exerciiului) se refer la: creterea CAN cu 5%; scderea cheltuielilor privind mrfurile cu 68%; diminuarea cheltuielilor cu personalul cu 25%; scderea cheltuielilor cu materiile prime i materiale cu 20%; majorarea produciei imobilizate cu 41%.

2. Factorii cu influen negativ ce au determinat diminuarea rezultatului brut al exerciiului): creterea cheltuielilor de exploatare cu 17% fa de anul 2009; scderea altor venituri din exploatare cu 59%; majorarea cheltuielilor privind prestaiile externe cu 19%; scderea veniturilor din vnzare de mrfuri cu 60% fa de anul anterior. n cadrul activitii financiare factorii care au condus la modificarea rezultatului brut al exerciiului sunt urmtorii: 1. Factorii cu influen pozitiv se refer la creterea veniturilor financiare de aproape 5 ori i a veniturilor din dobnzi cu 64%, precum i diminuarea cheltuielilor privind dobnzile cu 7% .
64

2. Factorii cu influen negativ privesc alte cheltuieli financiare care nregistreaz o cretere semnificativ de 61% fa de perioada anterioar. n anul 2011 comparativ cu anul 2010 Rezultatul brut al exerciiului nregistreaz o scdere semnificativ de 78% fa de anul 2010, fapt ce se datoreaz unei creteri a veniturilor totale ntr-un ritm mai sczut dect a cheltuielilor totale ale entitii ( I11/10VT = 84,66% i I11/10 CT = 87,43%). n cadrul activitii de exploatare factorii care au dus la modificarea rezultatului brut al exerciiului sunt urmtorii: 1. Factorii cu influen pozitiv : scderea cheltuielilor cu cu materiile prime i materiale cu 25%; diminuarea cheltuielilor privind mrfurile cu 8%; scderea cheltuielilor cu personalul cu 4%; diminuarea cheltuielilor de exploatare cu 7%.

2. Factorii cu influen negativ : diminuarea CAN cu 17%; diminuarea veniturilor din vnzri de mrfuri cu 17%; scderea produciei imobilizate cu 85%; scderea altor venituri de exploatare cu 29%. n cadrul activitii financiare factorii care au condus la modificarea rezultatului brut al exerciiului n anul 2011 sunt: 1. Factorii cu influen pozitiv : scderea cheltuielilor cu dobzile cu 8%; diminuarea cheltuielilor financiare cu 1%; creterea altor venituri financiare cu 6%; 2.Factori cu influen negativ: scderea veniturilor din dobnzi cu 24%.

Concluzii: n urma analizei efectuate, putem afirma c performanele generale ale activitii demarate de entitate, pe parcursul ultimilor ani de analiz, nu sunt foarte bune deoarece, dei rezultatul net al exerciiului este reprezentat pe toi anii analizai de profit, totui ritmul de diminuare a acestuia se accentueaz. Pe parcursul ntregii perioade de analiz activitatea de exploatare este cea care deine o pondere nsemnat, n timp ce activitatea financiar se confrunt cu deficiene. O apeciere sintetic de tip SWOT a evoluiei i structurii performanelor generale ale entitii, pe elemente componente se poate detalia astfel:
65

Sinteza analizei evoluiei performanelor financiare ale entitii S.C. DAFORA S.A. pe perioada 2004-2011 PUNCTE FORTE (+) 1. Global se nregistreaz profit pe parcursul tuturor anilor analizai; n anul 2007 se nregistreaz o cretere mult mai accentuat a rezultatelor globale dect n anii anteriori (EBIT, EBITDA, RBE, RNE, CAF, CAFN). PUNCTE SLABE (-) n ultimii ani de analiz se nregistreaz capacitii o de scdere a autofinanare

precum i a autofinanrii; descresc accentuat rezultatele globale n 2005 i 2009 (EBIT, RBE, RNE); impozitul pe profit cunoate, per ansamblu, creteri ale valorilor acestora .

2.Analitic (pe activiti) a.activitatea n 2007 rezultatul din exploatare de exploatare nregistreaz o dublare a valorii acestuia fa de anul 2006; cifra de afaceri net nregistreaz o cretere moderat pe parcursul anilor 2006, 2007 i 2010; crete producia vndut n anii 2006, 2007 i 2010; are loc o cretere semnificativ a marjei industriale n 2007 cu 75%; valoarea adugat crete

n anul 2005, 2009 i 2011, rezultatul nregistreaz din exploatare scderi ale

valorilor acestuia fa de anii anteriori; n 2005 are loc scderea cifrei de afaceri nete cu 86%; marja comercial nregistreaz o scdere semnificativ de 90% n anul 2005 fa de anul 2004.

semnificativ n 2007 cu 73%; impozitul pe profit crete cu un ritm mai puin accelerat dect creterea rezultatului brut. Astfel, observm c n anul 2010 impozitul crete cu 265% fa de anul anterior, n timp ce rezultatul brut crete cu doar
66

426%.

b.activitatea financiar

n 2010 se nregistreaz creteri ale veniturilor din dobnzi cu 64%; se nregistreaz n anul 2010 creteri de 5 ori fa alte altor venituri financiare fa de anul anterior;

se nregistreaz creteri ale altor cheltuieli financiare cu 61%; n 2011 are loc scderea

veniturilor din dobnzi cu 24%.

pe parcursul tuturor anilor financiar.

se

nregistreaz profit din activitatea

c.activitatea extraordinar

1.2 Analiza structurii performanelor financiare

Presupune calculul urmtoarelor categorii de rate de structur a performanelor financiare pe baza Contului de Profit i Pierdere: ratele generale de structur ale rezultatelor, veniturilor i cheltuielilor; ratele interne de structur ale veniturilor i cheltuielilor; ratele de structur pe baza veniturilor totale. Pe baza rezultatelor analizei din cadrul Anexei 6 ,,Analiza structurii performanelor financiare, avem urmtoarele concluzii:
A. Analiza ratelor generale de structur alea rezultatelor, veniturilor i cheltuielilor

Din analiza ratelor generale ale rezultatelor se constat: Rezultatul din exploatare particip n cel mai mare procent la obinerea de rezultat brut, pe parcursul tuturor anilor analizai, contribuind ntr-un procent de peste 100% n anii 20072011, n condiiile n care rezultatul financiar este unul pozitiv iar cel extraordinar este nul. Rezultatul extraordinar nregistreaz valori nule pe perioada 2004-2011. Rata impozitului pe profit are o pondere n rezultatul brut al exerciiilor financiare

supuse analizei n medie de 12% , cea mai mare valoare nregistrndu-se n anul 2009 de 17%, fapt datorat, evident, creterii rezultatului brut al exerciiului fa de anul anterior 2008. Evoluia
67

ponderii impozitului pe profit este, n ultimii ani, descresctoare, cea mai mic valoare a acestuia fiind de 0%, nregistrat n anul 2008, cnd RNE este nul. Din analiza ratelor generale ale veniturilor se constat c veniturile totale sunt generate, n majoritate covritoare, din activitatea de exploatare (peste 95%). Din analiza ratelor generale ale chetuielilor se constat c ponderea majoritar n cadrul cheltuielilor totale o dein cheltuielile de exploatare (n medie 93%) cu o uoar fluctuaie de la un an la altul, fapt ce se explic: n 2011 s-a nregistrat cea mai mic valoare a ratei cheltuielilor de exploatare n total cheltuieli, de 84%, fapt datorat diminurii cu 14% a valorii absolute aferent acestora fa de anul anterior 2010, pe seam diminurii, n mare parte, a altor cheltuieli din exploatare, precum i datorit scderii mai puin accentuate a cheltuielilor financiare. n 2004 a fost nregistrat cea mai mare pondere a acestor cheltuieli n totalul cheltuielilor entitii, cu valoarea de 99%, fapt ce se explic prin ritmul de cretere mai accentuat al cheltuielilor din exploatare fa de ritmul de cretere a cheltuielilor financiare. B.Analiza ratelor interne de structur ale veniturilor i cheltuielilor

Din analiza ratelor interne ale structurii veniturilor de exploatare se constat c: Cifra de afaceri net reprezint ponderea majoritar n totalul veniturilor din exploatare, de peste 95% n medie, totui, valoarea acesteia cunoate, per ansamblu, o cretere, pe fondul diminurii valorii altor venituri din exploatare, sau, altfel spus, are loc o cretere mai accentuat a CAN fa de creterea de la un an la altul a altor venituri din exploatare ale entitii. n cadrul cifrei de afaceri nete, cea mai mare pondere este deinut de producia vndut ce deine o proporie majoritar de 98% n medie, n condiiile unei creteri a acesteia, per ansamblu, pe parcursul perioadei. Din analiza ratelor interne ale structurii cheltuielilor din exploatare se constat urmtoarele: n totalul cheltuielilor de exploatare ponderea semnificativ o dein alte cheltuieli Locul al doilea ca pondere n totalul cheltuielilor de exploatare l dein cheltuielile cu n cadrul ratelor de structur a cheltuielilor materiale, ponderea cea mai mare este

materiale de peste 48% n medie.

materialele, aceasta avnd o valoare medie de aproximativ 20%. deinut de cheltuielile cu materiile prime i materiale de aproximativ 92%, urmat de alte cheltuieli din afar (energia, apa) de aprox.5%-7%.
68

 Din analiza ratelor interne ale veniturilor financiare se constat c ponderea cea mai mare este deinut de Alte venituri financiare , n medie de 82%, pe parcursul tuturor anilor de analiz. Din analiza ratelor interne ale cheltuielilor financiare constatm c ponderea semnificativ e deinut de Alte cheltuieli privind dobnzile n medie de 55% pe parcursul anilor 2005-2009, n ceilali ani observndu-se faptul c ponderea cea mai mare n total cheltuieli financiare este deinut de Alte cheltuieli financiare.
C. Analiza ratelor de structur pe baza veniturilor totale

n ce privete raportul structural efort/efect respectiv cheltuial/venit pe total activitate i pe nivele se constat c: Raportul ntre eforturile generale ale entitii (cheltuieli totale) de a genera efecte generale (venituri totale) se situez la un nivel de aproape 98%, per ansamblu, pe toat perioada de analiz cu o tendin de cretere a raportului efort/efect n 2007-2009 i 2011. Cea mai mare valoarea a ponderii cheltuielilor totale n venituri totale a fost observat n anul 2009, aceasta avnd valoarea de 99,14%, principala cauz fiind creterea

veniturilor din exploatare ntr-un ritm mai mic fa de cel al cheltuielilor. Cea mai mic valoare a ponderii cheltuielilor totale n venituri totale se nregistreaz n anul 2006 cu valoarea de 93,16% , principala cauz fiind creterea veniturilor din exploatare ntrun ritm mai accentuat fa de cel al cheltuielilor (I06/05CT=113,16%, I06/05VT= 115,33%, I06/05VEXP=114,35%). n ce privete raportul structural efect/efect, respectiv venit/venit dar i rezultat/venit pe total active i pe nivele, concluzionm urmtoarele: Raportul ntre efectele generate de activitatea de exploatare (venituri din exploatare) i efectele totale (venituri totale) se situeaz la un nivel de aproximativ 96% pe toat perioada analizat i are un trend uor descresctor, mai ales n ultimul perioada 2009-2011. Cea mai mare valoare a raportului efect/efect s-a nregistrat n anul 2008 de 99,09%, fapt datorat creterii veniturilor din exploatare ntr-un ritm considerabil mai accentuat fa de cel al veniturilor (I08/07VT= 93,47%, I08/07VEXP=93,91%). Cea mai mic valoarea a acestui raport s-a nregistrat n anul 2011 de 90,81%, principala cauz fiind creterea veniturilor din exploatare ntr-un ritm mai mic fa de cel al veniturilor (I11/10VT= 84,66%, I11/10VEXP=83,14%). O apreciere sintetic de tip SWOT a structurii performanelor generale ale entitii, pe elemente component se poate detalia astfel:
69

Sinteza analizei structurii performanelor financiare la SC DAFORA S.A. PUNCTE FORTE (+) activitatea exerciiului; activitatea de exploatare furnizeaz n medie peste 90%-95% din veniturile totale; ponderea veniturilor financiare n de exploatare genereaz PUNCTE SLABE (-) activitatea financiar nregistreaz diminuri de la un an la altul pe parcursul anilor de analiz; ponderea cheltuielilor totale n venituri total, per ansamblu, crete. ponderea exerciiului rezultatului n brut al venituri totale

ponderea cea mai mare a rezultatului

venituri totale scade de la un an la altul, fapt remarcat pe parcursul ultimilor ani ai perioadei de analiz.

nregistreaz o diminuare de la un an la altul n general.

2. Analiza ratelor de profitabilitate la S.C. DAFORA S.A.

Profitabilitatea reprezint condiia esenial pentru a se asigura succesul n afaceri al unei entiti economice. Pe lng forma absolut a strii de profitabilitate, pus n eviden prin indicatorii de profitabilitate pe nivele de activitate, prezentai n capitolul anterior, formele relative de exprimare a strii de profitabilitate sunt extreme de utile deoarece permit comparaii n timp i spaiu cu competitotii sau cu media sectorial. Deoarece aceste rate caracterizeaz eficiena activitii comerciale i competitivitatea produselor, ele mai sunt denumite i rate ale profitabilitii comerciale. Calculul ratelor de profitabilitate comercial la nivelul societii DAFORA S.A., pe perioada 2004-2011, l redm n cadrul Anexei 7 ,,Analiza ratelor de profitabilitate comercial, iar reprezentarea grafic a evoluiei acestora se prezint astfel:

70

Evoluia ratelor profitabilitii comerciale

45.00% 40.00% 35.00% 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% Rata marjei comerciale 10.00% 5.00% 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 Rata marjei brute a profitului Rata marjei nete a profitului Rata marjei brute a profitului din exploatare Rata marjei brute din vnzri

Sursa: prelucrri pe baza Anexei 7 ,,Analiza ratelor de profitabilitate comercial Pe baza graficului de mai sus i a informaiilor oferite de Anexa 7 extragem urmtoarele concluzii privind starea de profitabilitate a societii analizate pe perioada 2004-2011: Analiznd rata marjei brute a profitului se poate constata trendul oscilant al valorilor acesteia, rata crescnd pe parcursul anilor de analiz 2004-2008 i n 2010, pe parcursul celorlali ani observndu-se, per ansamblu, diminuri nesemnificative ale valorilor acesteia. Cea mai mare valoare a fost nregistrat n anul 2006 de 7,60%. Pe parcursul ntregii perioade de analiz rata marjei brute a profitului se ncadreaz n intervalul nivelului optim recomandat de specialiti de 1%6%, fapt care indic capacitatea sczut a entitii de a degaja profit din cifra de afaceri net, cu excepia anilor 2009 ( rata marjei brute a profitului este mai mic dect 1) i 2006 ( rata este mai mare dect 6). Din analiza ratei marjei nete a profitului constatm faptul c aceasta are un trend oscilant accentuat, valoarea ratei nencadrndu-se n limitele optime stabilite de 1,5%-6,5%, excepie fcnd anii 2005-2007 i 2010. n anii 2004, 2008-2009 i 2011, se nregistreaz valori mai mici dect nivelul minim admis ale acestei rate, situndu-se sub limita inferioar a intervalului de siguran. n ce privete rata marjei brute a profitului din exploatare evoluia acesteia este una ascendent pe parcursul anilor 2004-2010, n ultimul an valoarea diminundu-se cu 3%. Valorile mici ale acestei rate evideniaz capacitatea redus a entitii de a degaja profit din activitatea de exploatare.

71

 Rata marjei comerciale exprim procentul de adaos comercial practicat de societate, aceasta are o evoluie ascendent, cea mai mare valoare nregistrndu-se n anul 2007 de 39,09%. Concluzii: Privind gradul de profitabilitate remarcm o stare bun a profitabilitii comerciale, situaie justificat prin realizarea unui nivel general al rezultatelor cu o putere mai mare de generare a cifrei de afaceri.

3. Analiza strii de rentabilitate la S.C. DAFORA S.A.

3.1. Analiza rentabilitii financiare

Rentabilitatea financiar evideniaz nivelul de remunerare a capitalului investit de ctre investitori i este pus n eviden de urmtoarele rate: rata rentabilitii capitalului propriu (ROE) i rata rentabilitii capitalului angajat (RCPM). La nivelul entitii DAFORA 2004-2011 se prezint astfel: S.A., evoluia ratelor rentabilitii financiare pe perioada

Evoluia ratelor rentabilitii financiare

100.00% 50.00% 0.00% 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 Rata rentabilitii capitalului propriu (ROE) Rata rentabilitii capitalului angajat (RCPM)

Sursa: prelucrri pe baza Anexei 8 ,,Analiza strii de rentabilitate Din analiza graficului de mai sus dar i analiznd informaiile furnizate de Anexa 8 Analiza strii de rentabilitate se constat urmtoarele: n privina evoluiei ratei rentabilitii financiare n forma sa general de rat a capitalurilor proprii (ROE), se remarc o valoarea maxim nregistrat n anul 2006 de 20,16%, n anul urmtor aceasta avnd o tendin de diminuare accentuat. Valorile ROE, per ansamblu, pe parcursul perioadei analizate, se ncadraz n limitele nivelului optim, excepie fcnd anii 2008, 2009 i 2011, cnd valoarea acesteia se afl sub nivelul de 1%. Privit prin prisma modelului multiplicativ evoluia ROE se explic astfel : n anul 2005 fa de anul 2004 se constat cea mai mare cretere a ROE de la un an la altul, fapt datorat creterii marjei nete a profitului, n condiiile unei creteri nesemnificative a levierului financiar.
72

n 2010 se nregistreaz cea mai mic valoare a ROE de 0,08%, fapt datorat

diminurii accentuate a ratei marjei nete a profitului, n condiiile unei descreteri nesemnificative a levieruilui financiar (LF). Rata rentabilitii capitalului angajat (RCPM) este supus unei evoluii oscilante, dar, per ansamblu, descendente, cea mai mic valoare nregistrndu-se n anul 2004 de 4,12%, iar cea mai mare n anul 2006 de 10,67%. Prin prisma factorilor de influen, evoluia sa se poate explica astfel : Diminuarea RCMP din ultimii ani, mai ales n anul 2011, se datoreaz scderii rezultatelor generale reflectate prin EBIT ( cu 35%) pe fondul scderii capitalurilor angajate pe termen lung. Cea mai mare valoare a RCMP s-a nregistrat n anul 2006 de aproximativ 11%, fapt datorat creterii EBIT cu 77% .

Concluzii: Per ansamblu, nivelul ratelor de rentabilitate financiar n perioada 2004-2011 are valori destul de bune, majoritatea acestora fiind ncadrate n mediile sectoriale, dei n 2011 se remarc o deteriorare a rentabilitii capitalurilor acionarilor la ambele nivele (att la nivelul capitalurilor proprii, ct i la nivelul capitalurilor anagajate pe termen lung).
3.2. Analiza rentabilitii economice

Ratele rentabilitii economice arat eficiena modului de utilizare a resurselor entitii n vederea realizrii de profit i este pus n eviden prin 4 rate: rata rentabilitii activelor ( ROA), rata rentabilitii economice (RRE), rata profitabilitii activelor (BEP), rata rentabilitii cheltuielilor (RRC). La nivelul societii DAFORA S.A., evoluia ratelor rentabilitii economice pe perioada 2004-2011 se prezeint astfel:

73

Evoluia ratelor rentabilitii economice

14.00% 12.00% 10.00% 8.00% 6.00% 4.00% 2.00% 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 Rata rentabilitii activelor (ROA) Rata rentabilitii economice (RRE) Rata profitabilitii activelor (BEP) Rata rentabilitii cheltuielilor (RRC)

Sursa: prelucrri pe baza Anexei 8 ,,Analiza strii de rentabilitate Din graficul de mai sus dar i analiznd informaiile furnizate de Anexa 8 Analiza strii de rentabilitate se constat urmtoarele: n ce privete modul de utilizare a resurselor entitii, se constat o tendin de descretere pe ntreaga perioad de analiz, a tuturor ratelor de rentabilitate economic i anume: rata rentabilitii activelor (ROA), rata rentabilitii economice (RRE) i rata profitabilitii activelor (BEP). Valorile acestora nu se ncadreaz n media sectorial pe parcursul majoritii anilor analizai, avnd valori medii n jurul: ROA =3%-4%, BEP=4% a crui medie este destul de sczut fa de cea sectorial de 17%, valorile RRE nregistrnd o evoluie, per ansamblu, descendent. Pe parcursul anilor 2008-2011 se nregistreaz diminuri accentuate ale ratelor prezentate mai sus, fapt datorat influenei crizei economice asupra activitii i, respectiv, strii economico-financiare a entitii. n ceea ce privete eficiena consumului total de resurse exprimat prin cheltuieli, rata rentabilitii cheltuielilor (RRC), se constat, de asemenea, o tendin general de scdere, valoarea cea mic ridicat nregistrndu-se n 2006 (6,55%) ca urmare a unei gestiuni ineficiente, neadecvate a cheltuielilor.

Concluzii: Per ansamblu, situaia reflect o eficien n descretere a utilizrii resurselor controlate de entitate prin generarea de rezultate comparativ mai mici cu mediile sectoriale.

74

Analiza corelativ ROE i ROA

Evoluia ROE i ROA

22.00% 20.00% 18.00% 16.00% 14.00% 12.00% 10.00% 8.00% 6.00% 4.00% 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 Rata rentabilitii capitalului propriu (ROE) Rata rentabilitii activelor (ROA)

Sursa: prelucrri pe baza Anexei 8 ,,Analiza strii de rentabilitate Din comparaia rentabilitii financiare cu rentabilitatea economic putem constata o mai bun evoluie a ROE comparativ cu ROA, situaie care se explic astfel: n anul 2005 creterea ROE la 19,98% se datoreaz exclusiv creterii ROA la 6,59%, n condiiile unei uoare diminuri a valorii levierului financiar. La creterea ROA au contribuit att creterea ratei marjei nete a profitului, ct i creterea vitezei de rotaie a activelor totale. n 2011 se atest o diminuare moderat a ROA i a ROE fa de anul 2010. Factorii care au dus la diminuarea ROA au fost diminuarea accentuat a ratei marjei nete a profitului.

4. Analiza performanelor bursiere

4.1. Analiza performanelor bursiere prin rate bursiere

Ratele bursiere (n alte accepiuni ratele rentabilitii investiiilor de capital sau rate de pia) sunt cele mai cuprinztoare msuri ale performanei unei entiti deoarece ele reflect influena coroborat a ratelor financiare de risc i rentabilitate. Redm mai jos reprezentarea grafic a principalelor rate bursiere pentru sociatatea S.C. DAFORA S.A. pe perioada 2004-2011:

75

Evoluia capitalizrii bursiere (KB)

600,000,000 500,000,000 Axis Title 400,000,000 300,000,000 200,000,000 100,000,000 0 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 Capitalizarea bursier (KB)

Evoluia PER,PBR,PSR
80.0000 60.0000 40.0000 20.0000 0.0000 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 Coeficientul de capitalizare bursier (PER) Valoarea de pia/valoarea contabil pe aciune (PBR) Pre de pia/Cifra de afaceri net pe aciune (PSR)

Sursa: prelucri pe baza Anexei 9 ,,Analiza ratelor bursiere Din analiza ratelelor bursiere de cretere la societatea S.C Dafora S.A, pe perioada 2004 2011 remarcm urmtoarele: Capitalizarea bursier (KB) are o evoluie fluctuant de la un an la altul, per ansamblu, aceasta fiind una cresctoare, cea mai mare valoare a KB fiind nregistrat n anul 20 07, aceasta crescnd de aproape 6 ori de anul 2006, dei are loc diminurea preului de pia al aciunilor societii cu 80% fa de anul anterior, totui creterea se realizeaz pe fondul majorrii numrului de aciuni cu 194%. Anii 2008 i 2011 se caracterizeaz printr-un trend descresctor al KB, n 2008, pe fondul diminurii PPA ( preului de pia al aciunilor), iar n 2011 pe fondul diminurii PP , n condiiile creterii NA. rezultatul pe aciune (EPS) reprezentat de raportul dintre rezultatul net al exerciiului i numrul de aciuni ( RNE/NA), acesta avnd o evoluie oscilant pe parcursul ntregii perioade analizate, mai ales datorit diminurii RNE penttru anumii ani, cea mai mare valoare realiznduse n anul 2006, cretere datorat majorrii RNE, n timp ce NA a rmas constant.

76

 cash EPS/ Trezoreria ce revine pe o aciune nregistreaz o evoluie fluctuant, per ansamblu, descresctoare, cea mai mare valoare a acesteia nregistrndu-se n anul 2007 ajungnd la 0,040 lei/aciune, cea mai mic valoare fiind de 0,05 lei/aciune n 2011. coeficientul de capitalizare bursier (PER) arat ct de mult sunt dispui s plteasc investitorii pentru o unitate monetar de profit. Pe parcursul majoritii anilor se nregistreaz valori negative ale coeficientului, perioada fiind marcat de fluctuaii puternice de diminuri i creteri ale PER de la un an la altul, valoarea PER fiind sub limita inferioar a nivelului mediei rilor dezvoltate ( 7-14 ori). Cea mai mare valoare s-a nregistrat n anul 2009, cea mai mic n 2005. Avnd n vedere faptul c valoarea PER, n general, reflect o evoluie ascendent, putem spune c indicatorul exprim o ncredere a investitorilor n viitorul firmei destul de mare. raportul valoare de pia/valoare contabil aciune (PBR) cunoate o evoluie foarte variat de la an la an, valorile PBR fiind n cretere, urmat de o diminuare acestora, excepie fcnd anii 2006-2007 i 2009-2010. Toate valorile PBR nu se ncadreaz n media sectorial (0,9-1,7 ori), acestea situndu-se sub limita inferioar a acestui interval, cu excepia anilor 2006 i 2007. Acest fapt reflect o ncredere diminuat a pieei de capital n potenialul economic al societii, pe toat perioada analizat. raportul ntre preul de pia al unei aciuni i cifra de afaceri net ce revine pe o aciune (PSR) cunoate o evoluie accentuat de diminuri i creteri perioadice. Cea mai mare valoarea este nregistrat n anul 2007 (1,67) , iar cea mai mic n 2005 (0,010).

Concluzii: Per ansamblu, se constat o diminuare a valorii ratelor bursiere n contextul crizei economico-financiare mondiale, pe parcursul majoritii anilor analizai, valorile ratelor bursiere de cretere situndu-se sub limita inferioar a intervalelor optime recomandate de specialiti, sub nivelul mediu al rilor dezvoltate. Din analiza ratelor bursiere pe dividend pe perioada 2001-2011 se constat urmtoarele: Valoarea dividendelor ce revin pe o aciune (DIVA) este nul pe toat perioada analizat deoarece nu se repartizeaz dividende acionarilor pe parcursul ntregii perioade analizate. Randamentul dividendelor (RDIV) este minim datorit faptului c nu se pltesc dividende pe perioada analizat. Rata de acoperire a dividendelor(RADIV) reflect un nivel maxim n condiiile n care nu se acord dividende.

77

Concluzii: Societatea nu acord atenie nivelului de remunerare al acionarilor prin dividende, ceea ce va duce, n timp, la o scdere a interesului investitorilor minoritari sau pe termen scurt.
4.2. Analiza performanelor bursiere prin creare de valoare

Evoluia EVA,MVA i CVA

1,000,000,000.00 500,000,000.00 0.00 -500,000,000.00 -1,000,000,000.00 -1,500,000,000.00 -2,000,000,000.00 -2,500,000,000.00 -3,000,000,000.00 -3,500,000,000.00 Valoarea economic adugat (EVA) Valoarea de pia adugat (MVA) Valoarea lichid adugat (CVA) 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

Sursa: prelucri pe baza Anexei 10 ,,Analiza performanelor bursiere prin crearea de valoare pentru acionari n contextul actual al dezvoltrii durabile, criteriile supreme pentru evaluarea performanei unei entiti economice sunt criteriile bazate pe crearea i maximizarea valorii aduse de societate pentru acionari n condiiile satisfacerii intereselor tuturor categoriilor de participant la viaa economic. Indicatorii financiari ce reflect crearea valorii pentru acionari sunt: Valoarea economic adugat (EVA), Valoarea de pia adugat (MVA), Valoarea lichid adugat (CVA), Rentabilitatea lichid a investiiilor (CFROI), Rentabilitatea total a acionarilor (TSR). Din analiza modului de calcul a valorii adugate economice i rezultatelor obinute, reflectate n Anexa 10 Analiza performanelor bursiere prin crearea de valoare pentru acionari i Anexa 10.1 Calculul valorii economice adugate, concluzionm urmtoarele: Valoarea economic adugat este negativ pe tot parcursul anilor, ceea ce reflect faptul c societatea a realizat o distrugere a capitalurilor nvestite de acionari datorit unei rate a rentabilitii aciunii mai mici dect rata medie de rentabilitate de pe piaa de capital, adic s-a realizat o rat de rentabilitate a capitalului investit peste valoarea costului mediu ponderat al capitalului, ceea ce denot faptul c societatea nu este capabil s produc plus valoare economic pentru investitori, prin realizarea unei rate de rentabilitate a capitalului investit mai mic dect valoarea costului mediu ponderat al capitalului.
78

Concluzii: Pe toat perioada de analiz activitatea societii nu este capabil s produc valoare economic adaugat sau profit economic real pentru acionari. Privind valoarea de pia adugat, remarcm urmtoarele: Valoarea este negativ pe parcursul ntregii perioade de analiz, fapt care denot situaia unei valori a KB mai mici dect cea a CPR (capitalurilor prorpii). Situaia reflect faptul c societatea, dei aceasta a realizat profit economic real pentru acionarii existeni (valorile EVA sunt negative), totui percepia pieei este una negativ, reflectndu-se o distrugere din partea pieei a capitalurilor investite. Din calculul valorii lichide adugate(CVA) putem trage urmtoarele concluzii: Valoarea CVA pe parcursul majoritii anilor analizai este una negativ, nregistrnd valoarea cea mai deteriorat n anul 2004, acest fapt datorndu-se existenei unei diferene nefavorabile ntre rentabilitatea lichid a investiiilor inferioare costului mediu ponderat al capitalului. Astfel, dup acoperirea costului capitalului investit, societatea nu reuete s produc spor de lichiditi pentru acionari, dect n anii 2006 i 2007. Pe parcursul anilor 2004-2011, CVA nregistreaz valori ce au un caracter descendent, per ansamblu, societatea nereuind s produc spor de valoare adugat lichid,

datorir unei rentabiliti lichide a investiiilor (CFROI) inferioare costului mediu ponderat al capitalului (CMPC).

Concluzii: Pe parcursul perioadei analizate se constat fluctuaii puternice, accentuate la toi indicatorii ce reflect crearea de valoare adugat. Societatea nu este capabil s creeze profit real pentru acionari (EVA este negativ), pe ntreaga perioad de analiz, realiznd, de asemenea, o distrugere de valoare lichid. n ceea ce privete indicatorii externi ce reflect crearea de valoare pentru acionari (MVA), acetia sunt puternic afectai, din cauza scderii ncrederii pieei de capital n contextul crizei economico-financiare mondiale i datorit fluctuaiilor preurilor.

79

Cap. IV Analiza riscului de faliment la S.C. DAFORA S.A.

Analiza riscurilor se poate detrmina prin intermediu a 2 modele i anume: modelul Alman i modelul Canon-Holder pe care le redm n cele ce urmeaz:

1. Modelul Alman Pe toat perioada analizat remarcm o valoare a scorului Z conform modelului Alman de: pe perioada de analiz 2004-2011, remarcm faptul c valoarea scorului Z nu se situeaz n intervalul [6;8], ceea ce reflect faptul c societatea nu este solvabil, aceasta avnd dificulti financiare. n ceea ce privete evoluia scorului Z, observm faptul c valoarea acestuia este caracterizat de o tendin, per general, descresctoare, fapt care nu este benefic pentru entitate, aceasta reflectnd eforturile susinute ale echipei de management n contractarea riscurilor. Concluzii : Pe toata perioada analizat remarcm valoari ale scorului Z situate n intervalul (0,63 si 1,69) ceea ce reflect faptul c societatea are dificulti financiare, dificulti ce se accentueaz pe perioada analizat.

2.Modelul Canon-Holder n anii ce au fcut obiectul analizei observm faptul c valorile pe care le ia scorul Z sunt cu mai mari dect nivelul minim recomandat de specialiti pentru evitarea, minimizarea riscului de faliment, pe parcursul majoritii anilor, respectiv pentru Z>16, probabilitatea de faliment se gsete sub nivelul de 10%. Dup valorile luate de Z pe parcursul ultimilor ani de analiz observm o redresare a valorii acestuia, respectiv a situaiei economico-financiare a entitii, riscul de faliment diminundu-se. Potrivit modelului Canon Holder starea financiar a entitii pe parcursul perioadei analizate se prezint consolidate, valorile scorului Z depind n fiecare an valoarea 9, riscul aparitiei unei incapacitate de plata se elimina, societatea fiind capabila de a onora datoriile scadente Concluzii: De-a lungul perioadei analizate 2004-2011 putem spune cu certitudine c se elimin n mare parte riscul apariiei unei incapaciti de plat, societatea fiind capabil s-i onoreze obligaiile de plat scadente. Concluzii finale privind riscul de faliment: Din interpretrile rezultatelor indicatorilor din cele 2 modele Altman i Conan-Holder, se remarc faptul c riscul de faliment se amelioreaz considerabil de la an la an.
80

Concluzii finale generale- Analiza SWOT

1. PUNCTE FORTE CONSTATE entitatea analizat nregistreaz performane generale bune de la un an la altul la probabilitatea apariiei riscului de faliment este destul de mic, acesta ameliorndu-se

nivelul ntregii activiti, aceasta obinnd n toi anii profit; de la an la an pe parcursul ultmilor ani de analiz; un nivel foarte bun al ROE pe parcursul anilor 2004-2007; are loc creterea capitalizrii bursiere, n general.

2. PUNCTE SLABE se nregistreaz valori mari ale creanelor de la un an la altul; politic de dividende nul; societatea nu este capabil s produc valoare economic adugat, fapt atractiv, un nivel foarte sczut al ROA, care se situeaz, pe parcursul anilor 2008-2011, sub scade eficiena de utilizare a resurselor controlate de societate, ceea ce duce la valori n general slabe a performanelor bursiere; lipsa unei politici mai eficiente de valorificare a disponibilitilor bneti;

nefavorabil pentru investitori, astfel, neaducndu-se un pofit economic real pentru acionari;

valoarea de 1%;

generarea de rezultate mici;

3. OPORTUNITI creterea cotei de pia pe segmentul de activitate n care activeaz societatea; lrgirea sferei de influen pe piaa extern; consolidarea situaiei economico-financiare a entitii. obinerea de parteneriate cu mari societi de profil strine; de a consolida relaia companie-client;

4. AMENINRI concurena strin; criza economico-financiar actual; noile reglementri legale n acest sector; instabilitatea economic, politic i financiar actual a Romniei.
81

Bibliografie:
Monica Violeta Achim, ,,Analiza financiar a entitii economice, Ed. Risoprint, Cluj-Napoca, 2012; www.dafora.ro www.bvb.ro www.kmarket.ro www.cnvmr.ro www.ktd.ro

82