PIAA FINANCIAR N ROMNIA

Piaa financiar adpostete circuitul activelor financiare ntre mulimea ofertanilor de fonduri (investitorii) i mulimea utilizatorilor acestora, n vederea realizrii unicului scop: satisfacerea nevoii economice, a crei finalizare este profitul. Tranzaciile ntre cei doi parteneri se realizeaz prin intermediul pieei financiare. Dup tipul activelor care se negociaz i mecanismul prin care acestea sunt introduse n circuitul economic, piaa financiar din Romnia poate fi segmentat n trei mari sectoare: piaa monetar, piaa de capital, piaa instrumentelor de asigurare. Piaa monetar este caracterizat prin tranzacii cu active financiare pe termen scurt, instrumente de plat sau efecte de comer, utilizate de societile comerciale i financiare sau persoane fizice i emise de instituiile bancare. Tranzaciile includ depozitele bancare, biletele la ordin, cambiile, cecurile i alte titluri monetare. Activele sunt mobilizate de agenii economici prin credite bancare, investiii n nume propriu ale societilor bancare. Participanii la piaa monetar sunt : municipalitile, guvernul, bncile, societile de asigurare, instituii financiare, societi comerciale i alte persoane juridice i fizice. Piaa monetar n general este sensibil la nivelul inflaiei i fluctuaia ratei dobnzii. Rata dobnzii este indicatorul acestei piee i care sintetizeaz starea pieei monetare n ansamblul ei. Piaa monetar se gsete ntr-o strns corelaie cu piaa valutar care asigur conversia activelor monetare dintr-o valut n alta. Piaa monetar n Romnia are ca autoritate a pieei Banca Naional a Romniei cu rol de avizare, reglementare i control, iar instituiile ce activeaz pe aceast pia sunt bncile comerciale. ntre ele este organizat o pia interbancar reglementat de autoritatea pieei. Piaa bancar se caracterizeaz prin tranzacii cu active bancare ce nu sunt negociabile,

adic nu au o pia secundar i a cror lichiditate este maxim. Instrumentele monetare ce se vehiculeaz pe piaa monetar romneasc sunt: certificate de depozit, bilete la ordin, CEC-uri, cambii, depozite la vedere i la termen.(vezi fig. I-6)
PIEE DE CAPITAL

21 Piaa instrumentelor de asigurare este o alt component a pieei financiare romneti i are ca autoritate CSA Comisia de Supraveghere a Asigurrilor. Mecanismele acestei piee se realizeaz prin tranzacionarea instrumentelor de asigurare. Instrumentele de asigurare sunt denumite polie i sunt contracte ce au ca scop asigurarea unor bunuri sau persoane la apariia unor evenimente cu grad de risc ce expun persoana sau bunul asigurat la o pierdere. Societile ce activeaz pe aceast pia sunt societi de asigurri care funcioneaz asemntor instituiilor financiare clasice pentru c acumuleaz capital rezultat din economiile clienilor lor, i-l plaseaz fie pe piaa bancar fie pe cea de capital pentru realizarea de venituri financiare cu care s acopere obligaiile contractate i s realizeze profit. Piaa de capital este specializat n tranzacii cu active financiare pe termen mediu i lung, prin intermediul lor asigurnd-se transferul de capital financiar disponibil ctre utilizatori pe piaa primar i ntre investitori pe piaa secundar. Motivaia fundamental a unei piee de capital const n plasarea titlurilor financiare emise de ageni economici pentru cutare de capital, provenit de la poteniali investitori deintori de excedent de capital datorit economisirii sau din restructurarea portofoliilor lor. Instrumentele reprezentative ale pieei de capital romneti sunt valorile mobiliare. Spre deosebire de titlurile tranzacionate pe pieele monetare, care se emit pe termen scurt, piaa de capital este format din tranzacii cu titluri emise pe termen lung i mediu: aciuni, obligaiuni, titluri de stat care sunt n acelai timp titluri primare i valori mobiliare. n

categoria valorilor mobiliare sunt incluse i dreptul de preferin (dreptul unui acionar de a subscrie cu prioritate aciuni la majorarea capitalului social , proporional cu numrul de aciuni deinute la data de referin la un pre inferior preului aciunilor oferite public) i dreptul de conversie a unor creane n aciuni. Fig. I-6 Piaa financiar n Romnia. Instituii. Mecanisme. Instrumente n Romnia instrumentele financiare includ:
PIAA DE CAPITAL
Comisia Naional pentru Valori Mobiliare Comisia de Supraveghere a Asigurrilor Banca Naional

PIAA FINANCIAR PIAA DE ASIGURRI

Piee reglementate Entiti reglementate Instrumente financiare

Instituii Instrumente Mecanisme

Instituii Instrumente Mecanisme

Piaa instrumentelor de asigurare Societi de asigurri Polie de asigurare

Instituii Instrumente Mecanisme

Piaa interbancar Instituii bancare Instrumente monetare

PIAA MONETAR PIEE DE CAPITAL

22 valori mobiliare; titluri de participare la organismele de plasament colectiv; instrumente ale pieei monetare, inclusiv titluri de stat cu scaden mai mic de un an i certificate de depozit;

 contracte futures financiare, inclusiv contracte similare cu decontare final n fonduri; contracte forward pe rata dobnzii, denumite prescurtat FRA; swap-uri pe rata dobnzii, pe curs de schimb i pe aciuni; opiuni pe orice instrument financiar prevzut la lit. a) - d), inclusiv contracte similare cu decontare final n fonduri; aceast categorie include i opiuni pe curs de schimb i pe rata dobnzii; instrumente financiare derivate pe mrfuri; orice alt instrument admis la tranzacionare pe o piaa reglementat ntr-un stat membru sau pentru care s-a fcut o cerere de admitere la tranzacionare pe o astfel de pia; Fig. I-7. Piaa financiar. Active financiare. Instrumente financiare cuprind i : Contractele de report (contracte n care o parte cumpr valori mobiliare cu plata imediat, cu revnzarea simultan, la termen i pe un pre determinat, a unor valori mobiliare de aceeai specie i cu remiterea efec-tiv a valorilor mobiliare date n report, n conformitate cu dispoziiile art. 74-76 Cod comercial). Titlurile de participare la organismele de plasament colectiv n valori mobiliare, sunt titluri financiare ce nu se tranzacioneaz n burs - nu au pia secundar. n burs se tranzacioneaz i titluri derivate de tipul contractelor futures sau de opiune. Cnd activele suport ale contractelor futures sau de opiune sunt active sintetice, ele alctuiesc categoria de titluri financiare sintetice care mpreun cu cele derivate i primare compun instrumentele bursiere ce sunt tranzacionate la Bursa Monetar - Financiar i de Mrfuri Sibiu. (vezi fig.I.7). Din luna septembrie 2007 i BVB adpostete tranzacii cu titluri derivate i sintetice.
Piaa financiar Active financiare Piaa monetar Active monetare
Instrumente monetare Instrumente financiare

Piaa de capital

Active financiare
Valori mobiliare Indici de burs
Drept de preferin Drept de conversie Contract de report Titluri de participare Contracte Swap

Dobnda

Depozite Certificate de depozit Credite

Bilet la ordin,CEC

Instrumente bancare Titluri de stat Instrumente de plat Efecte de comer

Aciuni

TITLURI

Obligaiuni PRIMARE Titluri de Stat Contracte TITLURI Futures DERIVATE Opiuni Contracte TITLURI Futures Opiuni

SINTETICE

Instrumente bursiere BURSA DE MRFURI BURSA DE VALORI

PIEE DE CAPITAL

23 Pentru titlurile primare piaa organizat de tranzacii este Bursa de Valori Bucureti. Aceasta este o pia reglementat care adpostete mecanismele de funcionare a pieei de capital n Romnia. Indicatorul pieei de capital este indicele bursier compozit BET_C care arat tendina de ansamblu a evoluiei pieei, dar n acelai timp el poate fi sintetizat ca activ sintetic pentru titlurile sintetice. Administrarea, reglementarea i supravegherea pieei de capital se realizeaz de

ctre Comisia Naional a Valorilor Mobiliare (CNVM), autoritate administrativ autonom cu personalitate juridic, subordonat Parlamentului. CNVM este pentru piaa romn de capital echivalentul Bncii Naionale a Romniei pentru piaa bancar sau a Comisiei de Supraveghere a Asigurrilor pentru piaa asigurrilor. Obiectivele fundamentale ale CNVM sunt: a) stabilirea i meninerea cadrului necesar dezvoltrii pieelor reglementate; b) promovarea ncrederii n pieele reglementate i n investiiile n instrumen-te financiare; c) asigurarea proteciei operatorilor i investitorilor contra practicilor neloiale, abuzive i frauduloase; d) promovarea funcionrii corecte i transparente a pieelor reglementate; e) prevenirea manipulrii pieei i a fraudei i asigurarea integritii pieelor reglementate; f) stabilirea standardelor de soliditate financiar i de practic onest pe pi-eele financiare; g) adoptarea msurilor necesare pentru evitarea apariiei riscului sistemic pe pieele reglementate. h) prevenirea afectrii egalitii de informare i tratament a investitorilor, sau a intereselor acestora. Printre atribuiile CNVM se numr: emiterea de regulamente i instruciuni cu referire la aspecte diverse ale pieei de capital (tranzacionarea aciunilor, organizarea societilor de servicii de investiii financiare, etc.); aprobarea operaiunilor legate de activitatea firmelor ce activeaz pe piaa de capital (majorrile de capital social ale firmelor tranzacionate la burs, deschiderea de agenii noi ale SSIF, etc.); supravegherea aplicrii legilor i a regulamentelor pe piaa de capital. Comisia este condus de apte comisari numii de Parlament, dintre care un Preedinte i doi Vicepreedini, i este organizat pe direcii i departamente care se ocup

de toate domeniile pieei de capital (direcia general autorizarereglementare, direcia general supraveghere, etc.). n completarea i aplicarea legii, Comisia Naional a Valorilor Mobiliare emite regulamente i instruciuni. Instituiile ce activeaz pe piaa de capital se numesc entiti reglementate, sunt supravegheate de CNVM i includ, fr a se limita la acestea: piee reglementate, Fondul de compensare a investitorilor, societi de servicii de investiii financiare, societi de registru, societi de compensare, decontare, depozitare, consultani de plasament n investiii financiare, audi-tori financiari; Organismul cu putere de auto reglementare este acea persoan juridic autorizat de ctre CNVM s reglementeze activitatea membrilor si n cadrul organismului i s urmreasc respectarea de ctre acetia a normelor legale, a normelor CNVM i a regulilor proprii;
PIEE DE CAPITAL

24 Piaa reglementat este o pia pentru valori mobiliare i alte instrumentele financiare care: funcioneaz regulat i opereaz n mod ordonat; respect regulile emise sau autorizate de CNVM, care definesc condiiile de acces pe pia, de operare i de admitere la cota ofici-al a anumitor valori mobiliare sau a altor instrumente financiare; respect cerine de raportare i transparen, n vederea asigurrii proteciei investitorilor; Casa de compensaie este societatea comercial sau departamentul din cadrul societii de burs care efectueaz zilnic pentru membrii compensatori reevaluarea poziiilor deschise, calculul i reinerea garaniilor, compensarea i decontarea; Societatea de servicii de investiii financiare este o persoan juridic autorizat de CNVM s presteze servicii de investiii financiare;

 Organismele de plasament colectiv sunt entiti organizate, cu sau fr personalitate juridic, care fac apel public la economiile bneti ale populaiei n scopul investirii acestora; Organismele de plasament colectiv n valori mobiliare, fondurile deschise de investiii i societile de investiii i orienteaz resursele mobilizate exclusiv ctre investiia n valori mobiliare, n condiiile legii i ale reglementrilor CNVM. Fondul de investiii (F.I.) este un organism de plasament colectiv, fr personalitate juridic, constituit printr-un contract de societate civil; Societatea de investiii (S.I.) este un organism de plasament colectiv n valori mobiliare constituit ca societate comercial pe aciuni, ale crei aciuni fac obiectul unei emisiuni i rscump-rri continue Fondul deschis de investiii (FDI) este un fond de investiii, ale crui uniti de fond fac obiectul unei emisiuni i rscumprri continue i a crui nfiinare este iniiat de ctre o societate de administrare a investiiilor; Societile de administrare a investiiilor (SAI) sunt societi comerciale, care au ca unic obiect de activitate prestarea de servicii specifice privind nfiinarea, promovarea, organizarea i administrarea de organisme de plasament colectiv, precum i a acelor activiti care le sunt permise n temeiul legii i a reglementrilor emise de CNVM pe principiul diversificrii i al administrrii prudente a riscurilor de portofoliu. OEVM Oficiul de Eviden a Valorilor Mobiliare; Societatea de registru este o societate pe aciuni autorizat de CNVM s desfoare activiti de registru pentru societile deinute public i pentru ali emiteni; Depozitarul este o entitate reglementat (societate bancar) autorizat de CNVM s desfoare activiti de nregistrare, depozitare, compensare, decontare a valorilor mobiliare sau a altor instrumente financiare;