Principii fundamentale de evaluare.

Principii de evaluare a intreprinderii

Principii fundamentale de evaluare

Exista un set de principii incluse in fundamentele evaluarii. Ele sunt deopotriva valabile in evaluarea afacerilor, proprietatilor imobiliare, masinilor si echipamentelor sau activelor necorporale. Cele mai importante principii de evaluare, la care se va reveni pe parcursul lucrarii sunt: 1 Principiul anticiparii: valoarea provine din beneficiile viitoare anticipate care urmeaza a fi generate de proprietatea detinuta. Pe piata este normal ca investitorii sa gandeasca valoarea mai degraba in functie de beneficiile probabile si riscurile atasate unui anumit plasament de capital decat in functie de costul istoric sau costul de recreare a acelei proprietati. 2 Principiul substituiei: atunci cand pe piata sunt disponibile mai multe bunuri similare cu preturi diferite, acela care are pretul cel mai mic se va epuiza primul. Forma de manifestare a acestui principiu este cunoscuta din viata obisnuita, dar modul de nuantare in domeniul evaluarii este putin diferit, tinand seama de complexitatea proprietatilor sau afacerilor evaluate care incorporeaza mai multe bunuri: un activ nu valoreazmai mult dect costul de nlocuire al tuturor prilor sale componente. 3 Principiul schimbarii: schimbarea este rezultatul actiunii legii cauza - efect; Schimbarile care apar in cadrul fortelor care creaza sau influenteaza valoarea (unei proprietati sau afaceri) sunt continue, unele graduale altele rapide. De exemplu, schimbarea de catre guvern a legii impozitului pe profit sau de catre banca centrala a ratei scontului, falimentul unui competitor major etc sunt schimbari care au impact direct si rapid asupra valorii. De asemenea, deprecierea fizica sau functionala a activelor se incadreaza in categoria schimbarilor cu impact gradual asupra valorii. Evaluatorul incearca sa cuprinda in estimarea sa schimbarile probabile ale pietei sau ale proprietatii dar totusi trebuie retinut ca o estimare a valorii este valida doar la data specificata in raport. 4 Principiul cererii si ofertei: pretul unei marfi (proprietati) variaza direct dar nu neaparat si proportional cu cererea si invers, dar nu neaparat proportional cu oferta. Atat de cunoscuta lege a cererii si ofertei este esentiala si in estimarea valorii. Atunci cand pe piata sunt oferite mai multe alternative investitionale (obligatiuni, actiuni, firme inchise, unitati operationale etc.) care cumuleaza o oferta mai mare decat cererea solvabila, realizarea echilibrului cerere-oferta va determina scaderea preturilor de

vanzare. 5. Principiul contributiei: valoarea unei parti componente a unei proprietati/ afaceri depinde de cat de mult contribuie aceasta la valoarea intregului sau de cat de mult reduce valoarea intregului absenta sa. Este un principiu care ajuta la intelegerea clara a adevarului ca nu toate costurile inseamna valoare si, de asemenea, permite estimarea valorii in cazuri particulare, cum ar fi: divizarea, fuziunea, recapitalizarea etc.

Principii de evaluare a intreprinderii

In evaluarea intreprinderii exista un set specific de principii care va fi dezvoltat in continuare. Estimarea unei valori rezonabile a ntreprinderii este funcie de experien i judecat bazat pe informare dar ea trebuie s se bazeze pe un fundament teoretic bine definit. Principiile enumerate i analizate pe scurt n continuare au fost sintetizate din combinarea teoriei economice, a standardelor de evaluare a ntreprinderii, a realitilor pieei dar i a logicii bunului sim2. Principiul 1 Valoarea ntreprinderii este echivalent cu valoarea prezent a tuturor fluxurilor viitoare anticipate care deriv din dreptul de proprietate asupra capitalului firmei.

Pe scurt putem reine ca valoarea ntreprinderii este orientata spre viitor. Pe o piaa investitorii analizeaz ntreprinderile pe baza performanelor lor evidente de a genera, dup cumprare, venituri sau fluxuri financiare libere atat din activitatea de exploatare (operationala) cat i din afara exploatarii. Ca regul general, cu ct este mai mare incertitudinea referitoare la performantele viitoare ale ntreprinderii, cu att riscul perceput va fi mai mare i prin urmare valoarea va fi mai mic. Principiul 2 Atunci cnd valoarea este definit ca "valoarea actualizat a tuturor ctigurilor viitoare anticipate care deriv din dreptul de proprietate", valoarea are 2 componente distincte: comercial (sau transferabil) i necomercial (sau valoare pentru proprietar). Acest principiu relativ simplu de exprimat este uneori greu de cuantificat, pentru ca, aa cum s-a aratat, o conditie importanta a manifestarii valorii este determinat de transferabilitatea proprietatii i deci, evaluatorul trebuie sa discearna i sa cuantifice valoarea netransferabila care apartine proprietarului actual n virtutea atribu telor sale personale, incluzand n valoarea de piata doar valoarea comerciala (transferabila). Principiul 3 Valoarea este estimat la un anumit moment de timp. Ea este o functie de informaiile cunoscute i previziunile fcute numai la acel moment de timp. ntreprinderea ca obiect al cercetarilor i practicii economice (inclusiv al evalurii)este poate cea mai apropiata de conceptul filososfic totul curge. ntreprinderile sunt n continu evoluie ca rezultat al vnzrii sau cumprrii deactive, linii de fabricaie, schimbrii managementului, modificrii aranjamentelorfinanciare, schimbrilor din ramura i a situaiei concureniale. Fiecare i toate aceste schimb ri influeneaz evoluia ntreprinderii i conduc lamodificarea valorii ei. Prin urmare,

valoarea corespunde unui anume moment de timp. Principiul 4 Piaa determin rata de fructificare a capitalului ateptat de investitor.

Costul capitalului sau rata de fructificare a capitalului are un rol esential n estimarea valorii de piata a ntreprinderii. De asemenea, evaluatorul trebuie sa inteleaga ca la un anumit moment de timp, forele pieei sunt cele care determin ratele de fructificare a capitalului, ateptate de investitori. Aceste fore sunt determinate indeosebi de: a) condiiile economice generale, dar n mod deosebit ratele dobnzilor la creditele pe termen scurt i lung; b) situatia echilibrului cerere oferta pe piata investitiilor n general i a intreprinderilor n special; c) categoria de cumprtori de pe pia, motivaia lor i filosofia de investiie a fiecruia. Evident c fiecare categorie are ateptri specifice referitoare la fructificarea capitalului i atitudinea lor va influena performanele generale ale pieei de capital. Principiul 5 Valoarea ntreprinderii depinde direct de performana acesteia de a genera n viitor fluxuri pozitive la dispozitia proprietarilor, cu exceptia cazurilor cnd lichidarea conduce la o valoare mai mare.

n cadrul concepiei de continuitate a activit ii ntreprinderii, valoarea este estimat prin aplicarea unei rate de actualizare adecvate n condi iile alegerii unor fluxuri financiare viitoare obinute dup plata impozitului pe profit. Acceptand c piaa dicteaz rata de fructificare a capitalului i c aceasta n cele mai multe cazuri se afl ntr-un interval relativ restrns, este clar c valoarea unei ntreprinderi variaz direct proporional cu performana ei de a genera n viitor fluxuri pozitive pentru remunerarea capitalului investitorilor. Logic intelegem ca valoarea estimata pe principiul continuitatii nu poate fi mai mica decat valoarea de lichidare a afacerii Principiul 6 Cu ct este mai mare valoarea activelor tangibile (estimat ca valoare de utilizare sau de lichidare) cu att este mai mare valoarea ntreprinderii.

Acest principiu se fundamenteaz pe urmtoarele elemente: - valoarea la utilizare presupune continuitatea activitii ntreprinderii evaluate. De exemplu, activele tangibile cum ar fi cldirile sau echipamente cu utilizare unic, au de obicei o "valoare de utilizare mai mare dect "valoarea de lichidare". Teoretic, atunci cnd se estimeaz activul net corectat, cu ct este mai mare valoarea activelor tangibile, 4

cu att este mai mare suma necesar de investit pentru a intra n domeniul n care funcioneaz ntreprinderea. Rezult un cost mai mare de intrare n ramura, o probabilitate mai mic de concuren i, de asemenea, o rat de fructificare cerut de cumprtor mai mic. Aplicarea acestui raionament trebuie s reflecte condiiile unei situaii date. -dei se presupune continuitatea activitii ntreprinderii, toate previziunile pe care le realizeaza un investitor rational iau n calcul i probabilitatea de faliment. La data cump rrii ntreprinderii, activul net al firmei va avea o valoare de lichidare. Teoretic, cu ct valoarea de lichidare la data evalurii este mai mare, cu att riscul cumprtorului este mai mic i prin urmare rata de fructificare ateptat de cumprtor este mai mic. Principiul 7 n majoritatea cazurilor participaia de control are o valoare unitar mai mare dect participatia minoritar, atunci cnd acestea sunt estimate separat.

Este important s se fac deosebirea ntre estimarea valorii totale a ntreprinderii i estimarea valorii individuale a pa rticipaiilor pe care le au diferii actionari ai ntreprinderii. Controlul deinut de un actionar sau de un grup de actionari care acioneaz coerent n luarea decizilor n virtutea unui acord, asigur n primul rnd alegerea membrilor consiliului de Ad ministraie i apoi controlul operaiilor ntreprinderii i strategia acesteia. Un acionar cu participaie minoritar nu va putea controla semnificativ fluxul de lichiditati generat de firma i ca urmare a acestui dezavantaj valoarea unitar a participaiei sale este inferioar fa de valoarea unitar a participaiei majoritare.