UNIVERSITATEA DE STAT DIN MOLDOVA Cu titlu de manuscris: CZU: 658.14.

012:336

Mulic Andrei

TEMA: OPTIMIZAREA GESTIUNII FINANELOR NTREPRINDERII PRIN INTERMEDIUL INSTRUMENTELOR FINANCIARE

08.00.10 Finane; moned; credit

AUTOREFERAT al tezei de doctor n economie

CHIINU, 2012

Teza a fost elaborat n cadrul Catedrei Finane i Bnci a Facultii de tiine Economice a Universitii de Stat din Moldova Conductor tiinific: ULIAN Galina, doctor habilitat n economie, profesor universitar. Recenzeni oficiali: COBZARI Ludmila, doctor habilitat n economie, profesor universitar, ASEM LUCHIAN Ivan, doctor n economie, confereniar universitar, IMI-NOVA Componena Consiliului tiinific Specializat: BNCIL Natalia, preedinte, doctor habilitat n economie, confereniar universitar, ASEM DOGA-MRZAC Mariana, secretar tiinific, doctor n economie, confereniar universitar, USM ILIADI Gheorghe, membru, doctor habilitat n economie, profesor cercettor, IEFS GANEA Victoria, membru, doctor n economie, confereniar universitar, CNAA CIOBU Stela, membru, doctor n economie, confereniar universitar, ASEM

Susinerea va avea loc la 04 decembrie 2012, la ora 15.00, n edina Consiliului tiinific specializat D 30 08.00.10-13 din cadrul Universitii de Stat din Moldova, pe adresa: Chiinu, str. A. Mateevici 60, biroul 305, blocul Central. Teza de doctor i autoreferatul pot fi consultate la Biblioteca tiinific a Universitii de Stat din Moldova, Biblioteca Naional i pe pagina web a CNAA (www.cnaa.md) Autoreferatul a fost expediat la ___ _________2012 Secretarul tiinific al Consiliului tiinific Specializat: doctor n economie, confereniar universitar Doga-Mrzac Mariana

Conductor tiinific: Doctor habilitat n economie, profesor universitar Ulian Galina

Autor:

Mulic Andrei Mulic Andrei, 2012 2

REPERELE CONCEPTUALE ALE CERCETRII

Actualitatea temei. Reformele economice i politice, care au avut loc n ultimii ani n Republica Moldova (procesele de privatizare i demonopolizare), au condus la apariia unor noi relaii n sfera activitii financiare i economice a ntreprinderilor. Unul dintre principalele obiective ale reformelor efectuate const n trecerea la o gestiune a resurselor ntreprinderii bazat pe optimizarea activitii sale economico-financiare. Crizele financiare din ultimele decenii au condus la deplasarea accentului politicii economice de la macronivel la micronivel, fapt care a scos n eviden necesitatea argumentrii teoretice a metodelor de optimizare a gestiunii financiare i adaptrii acestora la schimbrile permanente ale mediului economic prin intermediul utilizrii diferitelor instrumente financiare. Actualitatea temei de cercetare este condiionat de importana gestiunii financiare n gestiunea general a sectorului real al economiei. Gestiunea eficient a ntreprinderii este dependent de obinerea, la timpul oportun, a volumului necesar de informaii veridice i exacte cu privire la calitatea gestiunii finanelor. Obinerea unor date obiective i formarea unui sistem optimal de gestiune a finanelor sunt posibile doar prin intermediul instrumentelor financiare, precum i al analizei financiare. Utilizarea rezultatelor analizei financiare a ntreprinderii, studierea posibilitilor concurenilor i partenerilor poteniali, evaluarea poziiei ntreprinderii pe pieele de desfacere, ct i evaluarea ntregii conjuncturi economice din ramur i economie, n ansamblu, permit optimizarea ntregului proces de gestiune a finanelor ntreprinderii. Problemele ce in de optimizarea gestiunii ntreprinderii au aprut nc din momentul apariiei produciei de bunuri i servicii, evolund i devenind mai dificile odat cu dezvoltarea procesului de producie i a mediului economic n ansamblu. La etapa acutal de dezvoltare a relaiilor economico-financiare, una din sarcinile gestiunii financiare const n asigurarea cu resurse financiare obiectivele strategice, tactice i oparative, astfel nct resursele date s fie suficiente, iar costul lor s fie minim. Ramura vinicol constituie unul din principalele sectoare ale economiei naionale, care contribuie la formarea PIB-ului rii. n direcia aigurrii unei creteri economice stabile, conducerea ntreprinderilor din ramur trebuie s fie narmat cu un mecanism de optimizare a finanelor ntreprinderii bazat pe utilizarea deplin a instrumentelor financiare, mecanism care trebuie s fie bine argumentat i eficient din punct de vedere practic.
3

Necesitatea elaborrii unui nou concept, care ar permite optimizarea gestiunii financiare a ntreprinderii, este condiionat de dezvoltarea metotologic i practic insuficient privind evaluarea calitii gestiunii finanelor ntreprinderii, aceasta necesitnd adaptarea la condiiile economice de funcionare a businessului, a cror instabilitate este datorat dezechilibrelor economice i politice ale situaiei Republicii Moldova, ct i a ramurii vinicole n parte. n al doilea rnd, aceast necesitate este impus de nivelul sczut privind utilizarea bazelor practice de modelare i planificare n procesul de optimizare a gestiunii finanelor la ntreprinderile autohtone, n special, ncepnd cu anul 1990, cnd odat, cu trecerea de la economia plan la economia de pia, au fost aproape complet eliminate procesele de planificare i prognozare a situaiei fianciare a ntreprinderii. n al treilea rnd - de dezvolatarea insuficient a unui mecanism sigur de optimizare a gestiunii finanelor. n al patrulea rnd - de analiza incomplet n vederea evidenierii posibilitilor de aplicare a instrumentelor financiare existente n direcia optimizrii gestiunii finanelor. n al cincilea rnd, de lipsa unui sistem de formare i aplicare a noilor instrumente financiare n procesul de optimizarea a finanelor ntreprinderilor din Republica Moldova. Aceste probleme nesoluionate, n ansamblu, au determinat actualitatea temei de cercetare. Caracterul multidimensional i complex al optimimizrii gestiunii finanelor au fost

ntreprinderii a fost n vizorul diferiilor savani i cercettori nc din momentul apariiei primelor relaii economico-financiare. Unele aspecte i probleme, n acest sens, reflectate n lucrrile clasicilor teoriilor de gestiune A. Maslow, E. Mayo, F. Taylor, A. Faiola, iar dezvolatarea i perfecionarea teoriilor de gestiune financiar a fost realizat n lucrrile savanilor I. Ansoff, P. Drucker, T. Peters , A.G.Porshneva, Z.P.Rumyantsevoi, N.A.Salomatina, F. Black, J. Lintner, Robert Merton, J. Mossina, M. Scholes, J. Tobin, J. Trainor, J. Pham, J. Hirshleyfer, William Sharpe, G. Markowitz, Baumol, Miller i Orr. La momentul actual, problemele optimizrii finanelor ntreprinderii sunt reflectate n lucrrile unor autori, precum: A. Volodin, I.Blank, V..Kovalev, E. Maksimchuk, R Rozanov, T Kupriyantsevoy. Dintre autorii autohtoni pot fi remarcai: O. Gavrilan, E. Getmentsevoy, I. Spivacenco, K. Tiurikova, M. Mingazova, N. Bncil, M. Doga-Mrzac, I. Luchian, V. Ganea, G. Iliadi, L. Cobzari, T. Chiosea, G. Ulian ale cror lucrri au avut impact deosebit asupra problemei cerceate att la nivel teoretic, ct i la nivel practic. Primele informaii cu privire la utilizarea rezultatelor analizei financiare pentru optimizarea finanelor ntreprinderii att la nivel microeconomic, ct i la nivel macro, pot fi regsite nc n secole 17-18, fiind reflecate n lucrrile lui J. Savary i A. Di Pietro, B.Venturi.
4

Justificarea necesitii optimizrii gestiunii rezultatelor analizei financiare a ntreprinderii a fost realizat n deplin msur la rscrucea secolelor 19-20, ca urmare a creterii rapide a numrului de ntreprinderi independente din punct de vedere economic n perioada de formare i
dezvoltare a relaiilor financiare moderne.

n aceast perioad, datorit lucrrilor lui R. Weitzman, N. Lunskii, N.A. Blatova, P. Gerstner, I. Nikolaev, apare teoria bilanurilor, ale crei dispoziii principale sunt utilizate n analiza financiar pn n perioada actual. Totui, n lucrrile respective, nu pot fi urmrite nite legturi clare ale rezultatelor analizei financiare cu optimimizarea gestiunii finanelor ntreprinderii. n perioada economiei planificate, care a existat n societate pn n anii 90 ai secolului XX, cu studierea acestor probleme au fost, n principal, preocupai A. Alexandru, M. Bakanov, N. Weizman, A. Sheremet. Cercetrile moderne n acest domeniu sunt reflectate n lucrrile: M. Kreinin, E. Negasheva, R. Saifulin, A Sheremet, I. Balabanov, N. Kondrakova, V. Novodvorsky, V. Petrov, E. Chetrkina, B. Savitski. Din cercetrile europene i nord-americane, pot fi evideniate lucrrile lui C. Brown i M. Kritsmen. Soluionarea problemelor de adaptare, implementare i perfecionare a metodelor de analiz financiar, precum i de interpetare a rezultatelor sale pentru evaluarea eficacitii ntreprinderilor din Republica Moldova, sunt reflecate n lucrrile economitilor: Vladimir Balanu, Tsiriulnikova, Paladi, N. Amarfi-Rilean. Utilizarea instrumentelor financiare n direcia creterii eficienei finanelor a parcurs o cale de la teoriile lui F. Modigliani i M. Miller, G. Markowitz, John Lintner, J. Moyssina, William Sharpe, R. Littsenberger, K. Ramasvali, S. Ross, F. Black i M. Scholes pn la cercetrile moderne: O.G. Zhitluhinoj, A. Belyanchev, A. Hryseva, O. Andryushchenko, D.V. Agrba, N.B. Pastukhov, O.I. Nikonov, A.V. Luenko, D.V. Bolyasnikov. De asemenea, un important aport pentru cercetarea efectuat l-au avut publicaiile urmtorilor autori: I. Eniov, A. Chetraru, I. Oborog, V. Tomozei, V. Ataman, G. Voinea, I. Luchian, S. Ciobu, S. Albu. Scopul i obiectivele lucrrii rezid n elaborarea i implementarea unui model de optimizare a gestiunii finanelor ntreprinderilor viti-vinicole prin intermediului utilizrii instrumentelor financiare, fapt reflectat prin: 1. aprofundarea conceptului optimizarea gestiunii finaelor ntreprinderii;
5

2. elaborarea modelului de oprimizare a gestiunii finanelor ntreprinderii; 3. efectuarea analizei financiare a ntreprinderilor din ramura vinicol n baza metodicilor existente, ct i a analizei instrumentelor financiare, care ar putea fi folosit n procesul de optimizare a finanelor ntreprinderii; 4. adaptarea matricei strategiilor financiare n scopul optimizrii gestiunii finanelor ntreprinderilor din Republica Moldova; 5. propunerea metodicii de determinare a mrimii optime a contractului de credit, ca fiind unul dintre instumentele financiare de baz de perfecionare a strategiei de finanare a proiectelor investiionale; 6. elaborarea i implementarea modelului de determinare a valorii activelor n momentul ncheierii contractului de arend n direcia optmizrii gestiunii finanelor ntreprinderii. Scopul i sarcinile formulate ale lucrrii de doctor definesc cadrul i limitele cercetrii efectuate. Baza metodologic i teoretic a cercetrii este axat pe: teoriile economice moderne; problemele analizate de autorii autohtoni i strini privind optimizarea gestiunii finanelor ntreprinderii; utilizarea analizei finanicare i instrumentelor financiare la ntreprinderile ramurii vinicole din Republica Moldova. La realizarea cercetrii privind utilizarea instrumentelor financiare n direcia optimizrii gestiunii finanelor a ntreprinderilor vinicole, autorul s-a condus de concepiile economice i filozofice de gestiune i noile cercetri din domeniul mangementului financiar. n lucrare, sunt utilizate diverse acte normativ-legislative, date statistice, informaii financiar contabile pentru 3 ntreprinderi din ramura vinicol, anii 2004-2011, rapoartele financiare pe ramura vinicol a Republicii Moldova i literatur specializat. n procesul soluionrii problematicii stabilite, n lucrare, au fost utilizate diverse metode tiinifice de cercetare, precum: prognozarea, modelarea, urmrirea statistic, analiza comparativ, deducia, gruparea i clasificarea, teoria probabilitilor i matematicii statistice, monografic. Noutatea i originalitatea tiinific a tezei const n: 1. aprofundarea i dezvoltarea conceptului teoretic privind optimizarea finanelor ntreprinderii; 2. elaborarea modelului de optimizare a gestiunii finanelor ntreprinderii; 3. folosirea metodei grafice de analiz financiar adaptat pentru evaluarea situaiei economice i financiare n cadrul ntreprinderii;
6

4. aplicarea matricei strategiilor financiare pentru selectarea strategiei de dezvoltare optim; utilizarea instrumentelor financiare hibride pentru minimizarea riscurilor financiare; perfecionarea structurii contractului de credit; 5. elaborarea modelului de determinare a valorii activelor de la ncheierea contractului de nchiriere pentru optimizarea managementului financiar al ntreprinderii. Problema tiinific soluionat n domeniul cercetat const n perfecionarea gestiunii finanelor ntreprinderilor viti-vinicole din ar, prin intermediul utilizrii intrumentelor financiare primare i derivate. Cercetarea a artat c activitile propuse de autor permit optimizarea calculului cuantumului contractului de mprumut, care, ulterior ofer economii de 3% din suma mprumuturilor efectuate. Semnificaia teoretic a cercetrii este determinat de dezvoltarea conceptului de optimizare a gestiunii financiare a ntreprinderii ce managementului financiar al ntreprinderii. Valoarea aplicativ a lucrrii. Aspectele i concluziile teroretice formulate n lucrare, modelele elaborate, adaptarea metodicii de analiz i planificare, perfecionarea elementelor instrumentelor financiare n scopul optimizrii gestiunii finanelor permit formularea unor recomandri practice pentru ntreprinderile din ramura vinicol a Republicii Moldova. Rezultatele tiinifice principale naintate spre susinere. Rezultatele cercetrii, concluziile i recomandrile principale, reflecate n n lucrare, au fost prezentate n 14 articole tiinifice publicate i recenzate n reviste tiinifice i diverse anale ale unor instituii de nvmnt superior din Republica Moldova, n 7 conferine naionale i internaionale petrecute pe diverse tematici legate de sfera economico-financiar, organizate n cadrul Academiei de Studii Economice a Moldovei (ASEM), Universitii de Stat din Republica Moldova (USM), publicate n perioada 2005-2012. Implementarea rezultatelor tiinifice: modelul de optimizare a gestiunii finanelor ntreprinderii i unele recomandri dezvoltate n aceast cercetare au fost adoptate pentru a fi implementate n mai multe ntreprinderi din Republica Moldova, drept dovad sunt certificatele de implementare a rezultatelor tiinifice, anexate la teza de doctor. Publicaii. Rezultatele cercetrii au fost reflecate n 14 publicaii tiinifice cu recenzeni, n reviste specializate n volum de 5,25 coli de autor. presupune dezvoltarea teoriei

CONINUTUL TEZEI.
Capitolul I Concepia evalurii i optimizrii gestiunii finanelor ntreprinderii prin intermdiul instrumentelor financiare Studierea problemei privind optimizarea gestiunii finanelor ntrprinderii s-a declanat pe larg abia n a doua jumatate a secolului XX, prin urmare, numrul de lucrri i cercetri ce au abordat acest subiect este foarte restrns. Cercetarea problemei de optimizare a gestiunii finanelor ntreprinderii este legat de dezvoltarea relaiilor economico-financiare i teoriei generale de gestiune. n condiiile concurenei acute, n care i desfoar activitatea marea parte a ntreprinderilor din ramura vinicol a Republicii Moldova, una din principalele sarcini ale gestiunii const n asigurarea gestiunii finanelor ntreprinderii prin intermediul optimizrii. Transferarea cerinelor standardelor ISO, seria 900, n care sunt determinate i formulate cerinele fa de gestiunea calitii, att a produciei, ct i a sistemului de management al ntreprinderii la managementul financiar a permis optimizarea proceselor financiare prin intermediul reducerii pierderilor financiare i economisirii resurselor financiare, formarea structurii financiare optime i diminuarea numrului de erori, precum i asigurarea celor mai prielnice condiii pentru aplicarea instrumentelor financiare n scopul optimizrii finanelor ntreprinderii n momentul procedurilor de asigurare a riscurilor valutare, ratei dobnzii i de credit. La nivelul naional, nu exist o determinare concret a optimizrii gestiunii finanelor ntreprinderii. Pornind de la aceasta, autorul propune propria sa viziune asupra acestui subiect i anume: optimizarea gestiunii finanelor ntreprinderii este un proces de selectare a celei mai bune variante (optime) privind structura resurselor financiare necesare i suficiente n corespundere cu obiectivele strategice, tactice i operative, determinate de activitatea economco financiar a ntreprinderii prin intermediul aplicrii instrumentelor financiare n direcia maximizrii profitului ntreprinderii. n baza acestei viziuni, se propune spre utilizare urmtorul model de apreciere a calitii gestiunii financiare la nivel microeconomic:

Activitatea care contribuie la adugarea valorii; Fluxurile informaionale.

Fig.1. Model de optimizare a gestiunii ndreptat spre sporirea calitii gestiunii financiare a ntreprinderii.
Sursa: elaborat de autor n baza modelului de apreciere a calitii gestiunii finanelor ntreprinderii

Analiza financiar intern a ntreprinderii poate fi caracterizat ca o totalitate de proceduri analitice n sistemul de gestiune a finanelor ntreprinderii. Aceast analiz este privit prin prisma analistului (managerului) i are drept scop optimizarea modelului financiar (inclusiv a bilanului contabil) prin argumentarea analitic a deciziilor cu caracter investuional-financiar.

Aplicarea metodei grafice adaptate a analizei financiare n condiiile Republicii Moldova va permite optimizarea procesului de evaluare a eficacitii gestiunii finanelor ntreprinderii. Studierea lucrrilor i publicaiilor tiinifice din aceast direcie a artat c, n Republica Moldova, practic, nu a fost abordat problema aplicrii instrumentelor financiare n scopul optimizrii gestiunii finanelor ntreprinderii. Lund n consideraie importana optimizrii gestiunii finanelor ntreprinderii prin intermediul aplicrii instrumentelor financiare i bazndu-ne pe problemele identificare din lucrrile tiinifice studiate n cadul primului capitol, problema de cercetare poate fi formulat n felul urmtor: aplicarea intrumentelor financiare la ntreprinderile din ramura vinicol a Republicii Moldova n scopul optimizrii gestiunii finanelor ntreprinderii. Obiectul de cercetare l constituie procesul de optimizare a gestiunii finanelor intermediul aplicrii instrumentelor financiare la ntreprinderile ramurii vinicole. Cile de soluionare a problemei de cercetare. Pentru atingerea obiectivelor stabilite, va fi efectuat analiza profund a optimizrii gestiunii finanelor ntreprinderii i ntreprinse msuri privind elaborarea, perfecionarea intrumentelor financiare n direcia aplicrii ulterioare a acestora n practica financiar a Republicii Moldova. Capitolul II Strategia financiar ca intrument de optimizare a gestiunii finanelor ntreprinderii. Concluziile emise la finele primului capitol al tezei de doctor caracterizeaz: situaia financiar a ntreprinderilor din ramura vinicol, eficiena gestiunii finanelor i eficacitatea strategiei financiare. n baza acestor date pentru anii 2007 2011, nivelul de profitabilitate al activelor ntreprinderilor din ramura vinicol a constituit nivelul de la 6,14 pn la 8,84%. Din 146 de ntreprinderi, care au funcionat n anul 2011 n aceast ramur a economiei naionale, 66 (45%) au nregistrat pierderi financiare, ceea ce semnaleaz o calitate modest a gestiunii finanelor la ntreprinderile n cauz. La ntreprinderile SA Vinuri Ialoveni i SA Combinatul de vinuri din Taraclia, au fost indentificate: un grad de uzur critic i o eficacitate joas a utilizrii fondurilor fixe, n acelai timp, eficacitatea utilizrii fondurilor fixe la SA Cricova se situeaz la un nivel esenial mai ridicat dect la celelalte ntreprinderi analizate, precum i fa de media pe ramur. Rezultatele analizei financiare au condus la concluzia c, n scopul optimizrii gestiunii finanelor la ntreprinderile specificate, este necesar utilizarea finanrii bancare pentru realizarea proiectelor investiionale, care const n achiziia noilor fonduri de producie mai eficiente, precum i n elaborarea unei politici financiare mai eficiente n domeniul utilizrii fondurilor fixe. Situaia financiar, la SA Vinuri Ialoveni, permite utilizarea surselor proprii i prin

10

mprumutate de finanare i condiioneaz necesitatea perfecionrii metodicii de det erminare a sumei optimale a acordului de credit n contextul mbuntirii gestiunii finanelor ntreprinderii. La ntreprinderile SA Cricova i SA Vinuri Ialoveni, ar fi oportun utilizarea intrumentelor financiare derivate cu scopul gestiunii riscului financiar, n timp ce ntreprinderea SA Combinatul de vinuri din Taraclia poate s utilizeze instrumente financiare primare n direcia obinerii resurselor financiare adugtoare (sub form de surse mprumutate) n scopul extinderii i dezvoltrii activitii de producie sau pentru investiionale. Direciile principale privind optimizarea finanelor la ntreprinderile specificate const n creterea profitabilitii prin intermediul diversificrii activitii acestora, n particular, la obinerea veniturilor adugtoare din activitatea financiar i investiional. n legtur cu aceasta, n opinia autorului, apare necesitatea aplicrii i perfecionrii unui asemenea instrument financiar precum acordul de arend operaional sau financiar n scopul optimizrii utilizrii activelor ntreprinderii. Agenii economici SA Cricova, SA Vinuri Ialoveni i SA Combi natul de vinuri din Taraclia dispun de un nivel al lichiditii destul de jos, fapt carateristic pentru toate ntreprinderile din ramura vinicol. La aceste ntreprinderi, se observ o tendin de ncetinire a activitii productiv-comerciale exprimat prin descreterea constant a indicatorilor de rotaie a stocurilor de mrfuri i materiale, a creanelor comerciale, fondurilor fixe i a capitalului propiu. Nivelul sczut al renatabilitii la toate cele trei ntreprinderi prezentate, ct i, n ansamblu, pe ramur, atest o dezvoltare modest a ntreprinderilor vinicole ale economiei naionale. n cazul ntreprinderii SA Vinuri Ialoveni, are loc chiar o stagnare, din cauza c aceasta dispune de fonduri fixe moral i fizic nvechite i cu un grad redus de lichiditate, acestea, la rndul lor, genereaz mari cheltuieli pentru deservire, n acelai timp, periodic, apar greuti ce in de realizarea produciei fabricate, n particular, a produciei exportate n Federaia Rus. n urma celor expuse, putem afirma c este necesar optimizarea gestiunii finanelor la ntrprinderile numite prin intermediul implementrii instrumentelor financiare n scopul diminurii pierderilor, cauzate de existena unui grad nald al riscurilor financiare, ct i pentru creterea eficienei prin optimizarea utilizrii capitalului propriu i mprumutat. ntreprinderile vinicole analizate au nevoie de aplicarea unor strategii financiare corespunztoare, precum i de utilizarea instrumentelor financiare, care ar permite evitarea situaiilor de criz i ridicarea nivelului de profitabiliate. participarea la diverse proiecte

11

Pentru elaborarea strategiei financiare optime, se propune utilizarea matricei strategiilor financiare. Matricea respectiv a fost recomandat de cercetttorii francezi G. Francheon i I. Romane. Tabelul 1. Matricea strategiilor financiare adaptat la condiiile Republicii Moldova Indicatori RAO>>0 RAFI<<0 RAEF=0 1 RAO=0 RAEF <0 7 RAO<<0 RAEF <<0 9 Sursa: adaptat de autor Utilizarea matricei strategiilor financiare adaptate la condiiile Republicii Moldova ar permite optimizarea activitii managerilor financiari privind identificarea i aplicarea celor mai optimale strategii la ntreprindere. Capitolul III Elaborarea i aplicarea instrumentelor financiare n direcia optimizrii gestiunii fianelor ntreprinderii. Concluziile capitolului trei al tezei de doctor reies att din posibilitatea i necesitatea utilizrii instrumentelor financiare existente - primare i derivate, ct i a formrii unor instrumente specifice pentru Republica Moldova, n scopul optimizrii gestiunii finanelor ntreprinderii. n direcia perfecionrii componentelor acordului de credit pentru optimizarea gestiunii finanelor ntreprinderii, este necesar determinarea unei formule de calcul a sumei necesare (optime) de finanare, sum care ar fi suficient pentru acoperirea deficitului de mijloace monetare la ntreprindere, cauzat de plile ce in de creditul obinut. Formula propus de autor poate fi utilizat pentru planificarea fluxului de mijloace bneti, atunci cnd, la ntreprindere, apare necesitatea de finanare extern. n cazul, cnd insuficiena mijloacelor este acoperit prin
12

RAFI =0 RAEF >0 4 RAEF =0 2 RAEF <0 6

RAFI >>0 RAEF >>0 8 RAEF >0 5 RAEF =0 3

intermediul unui credit, apare un out-flux adugtor exprimat prin plata dobnzilor aferente, plus a unei pri din suma creditului. Pentru soluionarea problemei date, se propune aplicarea urmtoarei formule: S(l) S = K2 - (r*t/360)*K1 Unde: S indic suma optim a creditului; S(l) suma insuficienei de mijloace bneti (n baza prognozei prealabile a fluxului de mijloace bneti); r - mrimea dobnzii n mrime absolut (%); t numrul de zile al perioadei de credit; n numrul de ani pentru care se ofer creditul; p- numrul de perioade, pentru care banca ofer vacane (ce in de rambursarea parial a sumei creditului n pri egale); L numrul de perioade, n care apare insuficiena de mijloace bneti. Calculul coeficienilor se realizeaz n funcie de urmtoarele condiii: 1. Dac L p+2, atunci K1 = l*n*360 0.5t(L + p - L + p) n*360 p*t K2 = n*360 L*t n*360 p*t 2. Dac L = p+1, atunci K1 = L K2 = n*360 L*t n*360 p*t Dac L p, atunci K1 = L K2 = 1.
13

(1)

(2)

(3)

(4)

Utilizarea formulei date, pe de o parte, ar pemite optimizarea formrii strategiei financiare n direcia finanrii proiectelor investiionale ce este elaborat n a doua parte a cercetrii efectuate, iar pe de alt parte, de optimizarea calculului sumei acordului de credit, prin urmare, aceasta ar permite obinerea unei economisiri n mrime de 3% din suma surselor mprumutate. n scopul perfecionrii instrumentelor financiare corespunztoare pentru optimizarea gestiunii finanelor ntreprinderilor din ramura vinicol a economiei naionale, este necesar un model de determinare a valorii activelor la ncheierea acordului de arend. Modelul propus de determinare a costului activelor imobiliare, date sau primite n arend, permite evidenierea cantitativ tuturor ctigurilor i pierderilor, ce rezult din acest instrument financiar - acordul de credit. (5) unde: exprim valoarea activului n urma deciziei luate (simbolul sumei sau diferenei reflect, la ce concret se refer parametrul ctre cel ce d n arend (minus), sau ctre cel ce primete n arend (plus). - valoarea activului cu condiia propunerii utilizrii curente (valoarea investiional); - costul arendei activului; - valoarea de lichidare a activului. Modelul dat permite maximizarea valoarii activelor ntreprinderii i, prin urmare, optimizarea gestiunii activelor acesteia. Ca urmare a aplicrii modelului format, efectul economic minimal ce poate fi obinut constituie 1,6% din valoarea activelor materiale pe termen lung, ce permite majorarea automat a venitului provenit din activitatea investiional i financiar, la ntreprinderile analizate, cu 907986 lei. Pentru optimizarea gestiunii finanelor ntreprinderilor din ramura vinicol a economiei naionale, este necesar utilizarea unor asemenea instumente financiare derivate, ca: forward, futures, swap, care vor conduce la diminuarea pierderilor survenite din operaiile valutare privind tranzaciile de import-export. n consecin, aplicarea acestor instrumente financiare va permite diminuarea pierderilor legate de fluctuaia cursului valutar. n direcia perfecionrii instrumentelor financiare derivate existente, poate fi format un instrument financiar combinat pentru optimizarea gestiunii finanelor ntreprinderilor din ramura vinicol a Republicii Moldova.
14

Instrumentul respectiv se propune s fie utilizat conform urmtoarei scheme: Fig. 2. Utilizarea noilor instrumente financiare hibride pentru optimimizarea costului de finanare pentru SA Vinuri Ialoveni Varianta 1. mprumutare direct
Suma de baz n MDL

SA Vinuri Ialoveni
Rata dobnzii i suma de baz a datoriei Instrumentul financiar primar

Investitorul

Varianta 2. Instrumentul financiar hibrid cu conversie

12% MDL 12% MDL

Dilerul SWAP

SA Vinuri Ialoveni

Suma de baz USD

Investitor

Instrumentul hibrid USD LIBOR (obligaiune valutar-dubl)

Suma de baz n MDL

(imunizarea contractului)

Contractul FORWARD FX

Suma de baz n USD

Sursa: Elaborat de autor Instrumentul financiar hibrid propus de autor, permite, n acelai timp, mimimizarea pierderilor posibile survenite din realizarea riscului de credit, valutar i cel al ratei dobznzii, precum i optimizarea valoarii capitalului mprumutat. CONCLUZII GENERALE I RECOMANDRI. n urma propriilor cercetri privind optimizarea gestiunii finanelor ntreprinderii prin intermediul aplicrii instrumentelor financiare, pot fi formulate urmtoarele concluzii i recomandri:

15

1. Studierea problemei privind optimizarea gestiunii finanelor ntreprinderii este strns legat de formarea i dezvoltarea managementului financiar ca tiin. Necesitatea studierii procesului dat contribuie la aprofundarea i lrgirea percepiilor problemelor financiare, n special, utilizarea cazurilor situaionale n procesul de gestiune, ce permite economitilor i specialitilor s argumenteze necesitatea abordrii sistemice a gestiunii, n general, i a gestiunii financiare, n particular. 2. Analiza lucrrilor tiinifice autohtone a artat c problema optimizrii gestiunii finanelor ntreprinderii nu este abordat n legtur cu utilizarea instumentelor financiare primare i derivate. 3. Studierea publicaiilor i lucrrilor tiinifice a artat c, n practica economic autohton, nu exist o noiune tiinific argumentat privind optimizarea gestiunii finanelor ntreprinderii; i a modelului de optimizare a gestiunii orientat spre creterea calitii gestiunii finanelor ntreprinderii. 4. Eficacitatea deciziilor privind gestiunea finanelor ntreprinderii, n mare parte, depinde: de dispunerea, la momentul oportun, de informaii veridice, ce ar permite urmrirea situaiei financiar curent a ntreprinderii; de controlul ndeplinirii deciziilor manageriale stabilite i eficiena acestora; de introducerea, la momentul oportun, a unor corectri asupra deciziilor luate anterior. 5. Pentru evaluarea profund a eficienei gestiunii finanelor ntreprinderii este necesar s fie lrgit lista metodelor existente, publicate n lucrrile unor savani precum: A. eremet, R. Saifulin, G. Savichi, V. Covaliov i adaptate la condiiile Republicii Moldova. 6. Analiza situaiei financiare a 156 de ntreprinderi din ramura vinicol a Republicii Moldova pentru perioada 2007-2011, efectuat de autor n baza indicatorilor cel mai des utilizai n analiza financiar a situaiei ntreprinderii, metodei lui A.D. eremet, a artat c majoritatea ntreprinderilor din aceast ramur ntmpin dificulti serioase, iar situaia lor financiar cu greu poate fi numit satisfctoare. 7. Analiza financiar efecutat la ntrprinderile SA Cricova, SA Vinuri Ialoveni i SA Combinatul de vinuri din Taraclia, a permis identificarea situaiei financiare dificile, n special la ultimele dou menionate, ce relev importana i necesitatea elaborrii i aplicrii unei strategii financiare efective, precum i a adoptrii unui nou

16

instrument financiar ce ar contribui la alegerea unei strategii optimale i la prognozarea activitii ntreprinderilor n viitor. 8. Pentru optimimizarea gestiunii finanelor SA Cricova i SA Combinatul de vinuri din Taraclia, este necesar utilizarea unor surse adugtoare de finanare, att proprii (prin emiterea de noi aciuni), ct i al celor mprumutate (prin ncheierea acordurilor de credit). 9. Analiza financiar efectuat la ntreprinderea SA Vinuri Ialoveni a evideniat posibilitatea utilizrii att surselor proprii, ct i al celor mprumutate, ce condiioneaz necesitatea perfecionrii metodicii de stabilire a sumei optimale a acordului de credit n contextul perfecionrii gestiunii finanelor ntreprinderii. 10. La ntreprinderile analizate, exist un volum impuntor al operaiunilor de arend, legate de arendarea terenurilor agricole, n timp ce alternativele de dare n arend a activelor materiale pe termen lung neutilizate nu sunt luate n considerare de ctre managerii ntreprinderilor menionate. 11. Analiza situaiei financiare, a tipurilor de operaii, ct i a riscurilor financire ale ntreprinderilor vinicole ale economiei naionale permite s concluzionm c, n scopul soluionrii problemelor de optimizare a gestiunii finanelor, este necesar utilizarea unor instrumente financiare derivate , care ar minimiza pierderile cauzate de riscurile: creditar, valutar i cel al ratei dobnzii, precum i ar optimiza costul datoriilor. 12. Perfecionrile instrumentelor financiare primare i secundare, propuse de autor, ct i schemele i metodele elaborate, n contextul strategiei financiare propuse, vor permite ntrepinderilor analizate s optimimizeze gestiunea finanelor acestor ntreprinderi. Aceasta va asigura, pentru SA Vinuri Ialoveni i SA Combinatul de vinuri din Taraclia, creterea rezultatelor activitii operaionale, investiionale i financiare, precum i depirea situaiei de criz datorit creterii stabile a indicatorilor susmenionai. n cazul ntreprinderii SA Cricova, mbuntirile propuse n baza informaiilor primite au contribuit considerabil la creterea rentabilitii i lichiditii ntreprinderii, respectiv, la creterea, n medie, a profitului net mai mult de 20%, de la 2092072 la 6487157 lei. Utilizarea de mai departe a strategiei financiare elaborate va conduce la creterea profitului net de la 6487157 lei n anul 2011 cu 25%, ajungnd la mrimea de 8108946 lei.
17

Soluionarea problemei tiinifice n domeniul cercetat include optimizarea gestiunii finanelor ntreprinderilor din ramura vinicol a Republicii Moldova prin intermediul aplicrii instrumentelor financiare primare i derivate. Cercetarea efectuat a artat c aciunile propuse de autor vor permite: optimizarea determinrii valorii acordului de credit, ce va asigura o economisire n mrime de 3% din valoarea surselor mprumutate, creterea veniturilor activitii investiionale i financiare ale ntreprinderilor vinicole cu 907986 lei, precum i diminuarea pierderilor survenite din diferena de curs valutar pentru SA Cricova - 2128038 lei, SA Vinuri Ialoveni - 66820 lei i SA Combinatul de vinuri din Taraclia - 54596 lei. Lund n considerare concluziile formulate privind problema studiat, se propun urmtoarele recomandri de optimizare a gestiunii finanelor ntreprinderii prin intermediul utilizrii instrumentelor financiare la ntreprinderile din ramura vinicol a Republicii Moldova. 1. Propunem spre utilizare modelul de optimizare a gestiunii finanelor la nivel microeconomic, care este prezentat prin mediul extern (care formuleaz cerinele fa de gestiunea finanelor) i cel intern (care asigur ndeplinirea cerinelor fa de gestiunea finanelor) ale ntreprinderii. Modelul elaborat de optimizare a gestiunii finanelor ntreprinderii a fost testat i aplicat la ntreprinderile din ramura vinicol: SA Combinatul de vinuri din Taraclia, SRL Grape Valley i din sfera serviciilor SRL Olmosdon. Modelul propus de autor contribuie la dezvoltarea teoriei managementului financiar i reprezint aportul autorului la dezvoltarea aspectelor teoretice ale tiinei financiare. 2. Este propus spre utilizare, n teoria financiar, urmtorul concept: optimizarea gestiunii finanelor ntreprinderii este un process de selectare a celei mai bune variante (optime) a surselor financiare necesare i suficiente n corespundere cu sarcinile i obiectivele strategice, tactice i operative, stabilite de activitatea economico-financiar a ntreprinderii, prin intermediul utilizrii instrumentelor financiare optimale n direcia maximizrii profitului ntreprinderii. Conceptul formulat permite concretizarea direciilor i sferei problemei optimizrii finanelor ntreprinderii. 3. n scopul evalurii eficiente a gestiunii finanelor ntreprinderii, trebuie folosit metoda grafic de analiz, metod care a fost adaptat de autor n corespundere cu evidena financiar-contabil din Republica Moldova. n baza acestei metode, analiza se realizeaz printr-o balansogram de tip special cu reflecatrea mrimilor financiare ale indicatorilor de eviden financiar-contabil, ce caracterizeaz obiectele analizei financiare a ntreprinderii, precum i criteriile de apreciere a calitii gestiunii finanelor
18

ntreprinderii. Balansograma grafic de analiz i evaluare a solvabilitii ntreprinderii, fiind adaptat la condiiile Republicii Moldova, i-a gsit utiilizare att la ntreprinderile vinicole, ct i la ntreprinderile din sfera serviciilor. 4. n scopul optimizrii gestiunii finanelor la ntreprinderile SA Vinuri Ialoveni i SA Combinatul de vinuri din Taraclia, reieind din rezultatele analizei financiare i strategiei financiare rcomandate de autor, sunt necesare formarea i realizarea unui ir de proiecte investiionale, ndreptate spre mbuntirea situaiei financiare n direcia creterii eseniale a capacitii de plat i a rentabilitii acestor ntreprinderi. 5. Pentru formarea unei strategii financiare generale (pe fiecare ntreprindere analizat) n domeniul gestiunii complexe a tuturor activelor i pasivelor ntreprinderilor specificate, se recomand utilizarea matricei strategiilor financiare propus de savanii francezi J. Francheon I. Romane, i adaptat de autor la condiiile Republicii Moldova. Adaptarea prezentat a matricei strategiilor financiare este unica n Republica Moldova, aceasta din urm permite lrgirea aspectului practic al managementului financiar n direcia alegerii celei mai optimale strategii pentru optimimizarea finanelor ntreprinderii. Matricea respectiv este aplicat cu succes la cteva ntreprinderi din Republica Moldova. 6. Este necesar aplicarea formulei elaborate privind determinarea sumei optimale de mprumut pentru planificarea fluxurilor de mijloace bneti, cnd, la ntreprindere, apare necesitatea de finanare din exterior. Utilizarea formulei date va pemite, pe de o parte, optimizarea formrii strategiei financiare n direcia finanrii proiectelor investiionale, iar pe alt parte, optimizarea calculului sumei acordului de credit care, n consecin, va permite o econoisire n mrime de 3% din suma total a surselor mprumutate. n mrime absolut, la o necesitate medie de resurse mprumutate n mrime de 2 mln. lei, economisirea constituie aproximativ 60000 lei anual. Economisirea dat este obinut n urma optimizrii fluxurilor financiare legate de ndeplinirea obligaiilor privind datoriile angajate. Formula elaborat prezint un element nou privind optimizarea unui asemenea instrument financiar ca acordul de credit. Formula respectiv a fost testat la planificarea operaiunilor creditare la cteva ntreprinderi ce activeaz n economia naional. 7. Se impune aplicarea modelului elaborat de autor privind determinarea valorii activelor la ncheierea acordului de arend n direcia perfecionrii instrumentelor financiare necesare pentru optimizarea finanelor ntreprinderii din ramura vinicol a econimiei naionale. Modelul propus de determinare a valorii obiectelor imobiliare, luate sau date n arend, permite s se evidenieze cantitativ toate avantajele i dezavantajele ce decurg
19

dintr-un astfel de instrument financiar, ca acordul de arend. Modelul formulat d posibilitatea maximizrii valoarii activelor ntreprinderii i, respectiv, a optimizrii gestiunii acestora. Aplicarea modelului propus la ntreprinderile SA Combinatul de vinuri din Taraclia, SRL Grape Valley i SRL Olmosdon, va aduce un efect minimal estimat n mrime de 1,6% din valoarea activelor materiale pe termen lung, ce permite, n medie, majorarea profitului din activitatea investiional i financiar pentru ntreprinderile analizate, cu 907986 lei. 8. Trebuie implementate asemenea instrumente financiare derivate, ca: forward, futures, swap, care permit diminuarea pierderilor cauzate de riscurile valutare la realizarea tranzaciilor de import-export. Aplicarea acestor instrumente financiare va permite diminuarea pierderilor legate de fluctuaia cursurilor valutare. De exemplu, la efectuarea unei tranzacii n mrime de 102000 de euro, poate fi obinut o economisire n mrime de 40800 lei. Dac lum n considerare c, n medie, suma anual a operaiunilor de import-export a ntreprinderilor: SA CricovaSA constituie 5320095 euro, pentru SA Vinuri Ialoveni - 167051 euro i pentru SA Combinatul de vinuri din Taraclia 136491 euro, la o dinamic medie a cursului de schimb n raport cu euro, atunci, ca efect al utilizrii schemelor propuse de autor privind aplicarea instumentelor financiare derivate, valorile reducerii pierderilor survenite din diferenele valutare vor constitui pentru SA Cricova - 2128038 lei, SA Vinuri Ialoveni Combinatul de vinuri din Taraclia - 54596 lei. 9. Propunem spre utilizare intrumentul financiar combinat, care a fost adaptat la obiectivele concrete, lund n consideraie direciile de optimizare a finanelor ntreprinderii. Acest instrument financiar permite, n acelai timp, minimizarea pierderilor legate de riscul valutar, creditar i cel al ratei dobnzii, precum optimizarea costului datoriilor. Efectul generat de acestui instrument financiar combinat pentru SA Vinuri Ialoveni poate ajunge la mrimea de 10000 lei timp de 5 ani, sau n mrime de 7210 n valoare actual, n timp ce efectul economic minimal prognozat va constitui 200000 lei, sau la o rat de actualizare de 12%, economisirea n valoare curent va constitui 144200 lei. Din punct de vedere teoretic, instrumentul financiar format, permite dezvoltarea clasificrii intrumentelor financiare care pot fi utilizate n direcia optimizrii finanelor ntreprinderii. Din punct de vedere practic, rezultatele cercetrii efectuate permit elaborarea i utilizarea instrumentelor financiare specializate n funcie de specificul operaiunilor financiare ale ntreprinderii. 66820 lei i pentru SA

20

LISTA LUCRRILOR TIINIFICE PUBLICATE LA TEMA TEZEI. Articole n reviste tiinifice de profil: 1. . . n:Studia Universitatis 2 (52), 2012 Chiinu CEP USM, p. 151-156 ISSN 1857-2073 (0,54 coli de autor). 2. . . n:Studia Universitatis 2 (52), 2012 Chiinu CEP USM, p. 157-164 ISSN 1857-2073 (0,57 coli de autor). 3. , . n: Analele tiinifice ale Universitii de Stat din Moldova. Volumul IV, Chiinau, 2006 p. 242 248 ISBN 978-9975-70-025-2 (0,41 coli de autor). 4. , . n: Studia Universitatis 2, 2007 Chiinu CEP USM p. 199-202 ISSN 1857-2073 (0,23 coli de autor). 5. , . , n:Studia Universitatis 2 (22) 2009 Chiinu CEP USM p. 144 149 ISSN 1857-2073 (0,41 coli de autor). 6. Mulic Andrei. Particularitile analizei financiare ca instrument de baz pentru optimizarea gestiunii financiare a ntreprinderii. n:Studia Universitatis 7 (37) 2010 Chiinu CEP USM p.198-204 ISSN 1857-2073 (0,59 coli de autor). 7. . . n: Studia Universitatis Nr. 7 (47) 2011 Chiinu CEP USM p. 163-168 ISSN 1557-2073 (0,45 coli de autor). Teze i materiale publicate la forurile tiinifice naionale i internaionale: 8. . . n: Culegere de lucrri tiinifice, onferina tiintific internaional Problemele actuale ale dezvoltrii social-economice a Republicii Moldova n cadrul Catedrei Finane i Bnci, 18-19 noiembrie 2005 Chiinu CFB USM p. 455463 CZU 338(478)(082) (0,36 coli de autor). 9. Mulic Andrei. Utilizarea matricei strategiilor financiare pentru optimizarea gestiunii finantelor ntreprinderii. n: Culegerea de lucrri tiinifice, Conferina tiintific internaional Modaliti de eficientizare a managementului n condiiile economiei
21

concureniale, 5-6 octombrie 2007, Chiinau, USM p.182-186 ISBN 978-9975-70-223-2 (0,46 coli de autor). 10. . . n: Culegerea de lucrri tiinifice, Uniunea European, n cadrul Catedrei Finane i Bnci, Conferina tiinific internaional Creterea economic prioritate naional n contextul integrrii n 29-30 octombrie 2008, Chiinu CFB USM p. 214-218 ISBN 978-9975-70-779-4 (0,25 coli de autor). 11. , . . n: Culegere de lucrri tiinifice, onferina tiintific internaional Dezvoltarea economic n contextul aspiraiei de integrare european. Perspective i realizri , 23-24 octombrie 2009, Chisinu CFB USM p.337-341 ISBN 978-9975-70-915-6 (0,24 coli de autor). 12. Mulic Andrei Particularitile procesului de elaborare a strategiei financiare n cadrul gestiunii financiare a ntreprinderii n: Culegere de lucrri tiinifice, Conferina tiinific internaional Politici financiare de relansare a creterii economice n condiiile crizei economice mondiale, 29-30 aprilie, 2010, Chiinu ASEM p.227-229 ISBN 978-99759956-2-7 (0,16 coli de autor). 13. , . . n: Culegere de lucrri tiinifice, Conferina tiinific internaional Aspecte economicofinanciare i sociale ale economiei Republicii Moldova n contextul transformrilor sistemice i integrrii n spaiul european, 26-27 martie 2010, Chiinu, p. 371-378 USM ISBN 978-9975-71-084-8 (0,39 coli de autor). 14. , , . n: Culegere de lucrri tiinifice, Simposion tiinific internaional Sectorul serviciilor n secolul XXI: realizri, probleme, perspective 26-27 martie 2010, Chiinu USM p. 211-214 ISBN 978-9975-70-945-3 (0,19 coli de autor).

22

A
" ", , 2012

: , , , (177 ), 137 , 34 , 77 29 . : , , , , , . : , . , : ; ; ; ; ; ; . : ; ; - ; , , ; ; ; . . , : , , 3% . , . : , , , , .
23

ADNOTARE Mulic Andrei, Optimizarea gestiunii finanelor ntreprinderii prin intermediul instrumentelor financiare, tez de doctor n economie, Chiinu, 2012. Structura tezei: adnotare, introducere, trei capitole, concluzii generale i recomandri, bibliografie (177 de titluri), 137 de pagini text de baz, 34 de figuri, 77 de tabele i 29 anexe. Cuvinte-cheie: finane, gestiunea finanelor ntreprinderii, analiz financiar, intrumente financiare primare i derivate, creditarea ntreprinderilor economice, optimizare. Domeniul de studiu: Economie, finane. Scopul i obiectivele lucrrii rezid n elaborarea i implementarea unui model de optimizare a gestiunii finanelor ntreprinderilor viti-vinicole prin intermediului utilizrii instrumentelor financiare, fapt reflectat prin: aprofundarea conceptului optimizarea gestiunii finaelor ntreprinderii; elaborarea modelului de oprimizare a gestiunii finanelor ntreprinderii; efectuarea analizei financiare a ntreprinderilor din ramura vinicol n baza metodicilor existente, ct i a analizei instrumentelor financiare, care ar putea fi folosit n procesul de optimizare a finanelor ntreprinderii; adaptarea matricei strategiilor financiare n scopul optimizrii gestiunii finanelor ntreprinderilor din Republica Moldova; propunerea metodicii de determinare a mrimii optime a contractului de credit, ca fiind unul dintre instumentele financiare de baz de perfecionare a strategiei de finanare a proiectelor investiionale; elaborarea i implementarea modelului de determinare a valorii activelor n momentul ncheierii contractului de arend n direcia optmizrii gestiunii finanelor ntreprinderii. Noutatea i originalitatea tiinific a tezei const n: aprofundarea i dezvoltarea conceptului teoretic privind optimizarea finanelor ntreprinderii; elaborarea modelului de optimizare a gestiunii finanelor ntreprinderii; folosirea metodei grafice de analiz financiar adaptat pentru evaluarea situaiei economice i financiare n cadrul ntreprinderii; aplicarea matricei strategiilor financiare pentru selectarea strategiei de dezvoltare optim; utilizarea instrumentelor financiare hibride pentru minimizarea riscurilor financiare; perfecionarea structurii contractului de credit; elaborarea modelului de determinare a valorii activelor de la ncheierea contractului de nchiriere pentru optimizarea managementului financiar al ntreprinderii. Problema tiinific soluionat n domeniul cercetat const n perfecionarea gestiunii finanelor ntreprinderilor viti-vinicole din ar, prin intermediul utilizrii intrumentelor financiare primare i derivate. Cercetarea a artat c activitile propuse de autor permit optimizarea calculului cuantumului contractului de mprumut, care, ulterior ofer economii de 3% din suma mprumuturilor efectuate. Semnificaia teoretic a cercetrii este determinat de dezvoltarea conceptului de optimizare a gestiunii financiare a ntreprinderii ce presupune dezvoltarea teoriei managementului financiar al ntreprinderii. Implementarea rezultatelor tiinifice: modelul de optimizare a gestiunii finanelor ntreprinderii i unele recomandri dezvoltate n aceast cercetare au fost adoptate pentru a fi implementate n mai multe ntreprinderi din Republica Moldova, drept dovad sunt certificatele de implementare a rezultatelor tiinifice, anexate la teza de doctor.

24

ANNOTATION Mulic Andrew "Optimization of the financial management enterprise through financial instruments," doctoral thesis in economics, Chisinau 2012 Dissertation structure: the introduction, three chapters, general conclusions and recommendations, the bibliography (177 sources), 137 pages of the basic text, 34 drawings, 77 tables and 29 appendices. Keywords: the finance, management of the enterprise finance, the financial analysis, primary and derivative financial instruments, crediting of the enterprises, optimisation. The purpose and dissertation tasks onsists in development and application of model of optimisation of the finance wine industry enterprises. by means of application of financial instruments, that is it is necessary: to interpret concept optimization of the financial management enterprise; to develop model of optimisation of financial management enterprise; to conduct financial analysis of the wine industry enterprises by existing techniques; to make the analysis of use of financial instruments; to adapt use of a matrix of financial strategy for optimization of the financial management enterprise of Republic Moldova; to offer a technique of determination of optimum value of the sum of the credit agreement as one of the basic financial instruments of enhancement of strategy of financing of investment projects; to develop and practically to apply model of cost determination of assets at the conclusion of the lease agreement to optimization of the financial management enterprise. Scientific novelty and originality of research consists in: specification of concept of optimization of the financial management enterprise; developments of model of optimisation of management by the enterprise finance; adaptations of a graphical method of the financial analysis for an estimation of an economic-financial situation of enterprises RM; application of a matrix of the financial strategy adapted for conditions of RM, for a choice of optimum strategy of development; uses of hybrid financial instruments for minimisation of financial risks; enhancement of elements of the credit agreement; developments of model of cost determination of assets at the conclusion of the lease agreement for optimization of the financial management enterprise. The decision of a scientific problem in studied area consists in enhancement of management by the finance of the wine industry enterprises of Republic Moldova by application necessary primary and derivative financial instruments. Research has shown that events offered by us will allow: to optimise calculation of the sum of the credit agreement that, finally, will allow to receive economy at a rate of 3 % from the received sum of borrowed funds. The theoretical importance of research consists that the concept of optimisation of management developed in the dissertation the enterprise finance develops the theory of management of the finance enterprise. Introduction of scientific results: models and some recommendations developed in given work, have been accepted for use at the several enterprises of Republic Moldova that confirms by adoption deeds of results of the research enclosed to the dissertation.

25

Mulic Andrei Optimizarea gestiunii finanelor ntreprinderii prin intermediul instrumentelor financiare Specialitatea: 08.00.10 FINANE; MONED; CREDIT AUTOREFERAT
al tezei de doctor n economie

26