Problema . Avem urmatoarele date ale firmei Beta; Activ Cheltuieli de infiintare; 14.000 Terenuri; 120.000 Constructii; 800.

000 Echipamente; 480.000 Mobilier; 52.000 Imobilizari necorporale(know how); 80.000 Titluri de participare; 30.000 1000 actiuni din cele 20.000 actiuni ale s.c.beta 30.000 Stocuri; 700.000 Creante; 1.800.000 Disponibilitati; 20.000 Pasiv Capital social(30.000 actiuni); 1.500.000 Rezerve; 200.000 Profit; 300 000 Reportat; 200.000 Provizioane garantii; 50 000 Obligatii nefinanciare; 1 200 000 Obligatii financiare; 616 000 Din care pe termen lung 500 000 Alte informatii; 1.intreprinderea dispune de 3 000 m2 teren in valoare de 120 000 lei, din care construit 1000m2, valoare medie active a terenurilor in zona este de 70 lei/m2 .pe piata imobiliara pentru terenurile construite se aplica o reducere de 50% la preturile pietei. 2. pentru evaluarea constructiilor se foloseste metoda comparatiilor de piata.in aceeasi zona industriala o uzina cu indicatori comparabili s-a vandut cu un prt de 2200 lei/m2 suprafata la sol. 3.aplicand metode diferite in functie de natura si categorie, echipamentele au fost evaluate la 750 000 lei, iar mobilierul la 110 000 lei. 4. ANC al sc Beta a fost stability la 1 200 000 lei. 5. analizand structura stocurilor, au rezultat stocuri fara miscare lenta, iar celelalte stocuri au fost reevaluate la 750 000 lei. 6.in conturile bancare exista o suma de 3 000 euro, cursul fiind de 4.5 lei/euro, cu 0.25 euro mai mare decat cel inregistrat in contabilitate. 7. creante de 100 000 sunt neincasate de peste 90 de zile. 8. capacitatea beneficiara exprimata prin profit net a fost stabilita la 400 000 lei. 9. cifra de afaceri 9 000 000 lei pe an si creste cu 5% pe an in urmatorii 5 ani de previziune. 10. necesarul de fond de rulment precum si fluxurile de numerar cresc cu 5% pe an. 11. investitia de mentinere este de 400 000 lei in fiecare an. 12. amortizarile sunt de 400 000 lei si cresc cu 5% pe an. 13. rata de actualizare determinate pe baza costurilor capitalului este 15%, iar rata de remunerare a activelor in piata este de 5%. 14. masinile si utilajele inchiriate de la terti sunt in valoare de 150 000 lei 15. profitul inainte de impozitare si dobanzi este de 480 000 lei. 16. nu au fost repartizari pentru dividende. 17.coeficientul primei de risc este de 20%. 1

Sa de determine; 1. ANC prin ambele metode. 2. Valoarea matematica (intriseca)a unei actiuni. 3. Valoarea unei actiuni , prin actualizarea fluxurilor viitoare de numerar. 4. Valoarea goodwill a intreprinderii. 5. Elaborati bilantul functional si bilantul financiar. 6. Determinati valoarea substantial bruta si neta a intreprinderii. 7. Evaluate riscul de faliment si comentati starea de sanatate a intreprinderii. 8. Estimati valoare de rentabilitate continua a intreprinderii si a unei actiuni. Rezolvare; Ajustri ce trebuiesc aduse bilanului contabil n vederea ntocmirii bilanului economic. ACTIV 1. Imobilizri necorporale sunt nonvalori i trebuiesc excluse din bilan, cu excepia chelt. de cercetaredezvoltarecarese refer la produse noi sau la dezvoltarea activitii. - cheltuieli de nfiinare = 0 14.000 = - 14.000 - imobilizri necorporale Know how = 0 80.000 = -80.000 Ajustare imobilizri necorporale = -94.000 2. Imobilizri corporale - teren neconstruit = 2.000 mp x 70 lei/mp = 140.000 - teren construit = 1.000 mp x 70 lei/mp x 50% =35.000 Total =175.000 Ajustare teren = 175.000 -120.000 = + 55.000 - construcii = 1.000 mp x 2.200 lei/mp = 2.200.000 Ajustare construcii = 2.200.000 800.000 = + 1.400.000 - echipamente = 750.000 480.000 = + 270.000 - mobilier = 110.000 52.000 = + 58.000 Ajustare mobilier i echipament de protecie = + 328.000 3. Imobilizri financiare - titluri de participare 1.000 de aciuni ale SC BETA din 20.000 o cot de participare de 5% din totalul aciunilor BETA ANC Beta = 1.200.000 x 5% = 60.000 Ajustare titluri de participare = 60.000 30.000 = + 30.000 4. Stocuri se constituie provizion pentru suma de 25.000 lei reprezentnd stocuri cu micare lent Valoarea net a stocurilor din bilanul contabil = 700.000 25.000 = 675.000 Ajustri stocuri = 750.000 -675.000 = + 75.000 25.000 = + 50.000 5. Creane se constituie provizion pentru clieni inceri n valoare de 100.000 Ajustare creane = 100.000 6. Ajustare disponibiliti 3000 x 0,25 lei/ = + 750

PASIV

1. Provizioane pentru garanii au caracter de rezerv = + 50.000 2. Provizioane pentru impozite de plat = 30.000 x 16% = + 4.800 cresc obligaiile nefinanciare Profitul va crete cu 30.000-4.800 = + 25.200

Bilant contabil
ACTIV Elemente bilantiere Imobilizari necorporale - Chelt. de infiintare - Know how Imobilizari corporale - Terenuri - Constructii - Mobilier si echipament Imobilizari financiare - Titluri de participare Stocuri Creante Disponibilitati Total Activ Valori 94.000 14.000 80.000 1.452.000 120.000 800.000 532.000 30.000 30.000 700.000 1.800.000 20.000 4.096.000 Ajustari -94000 -14.000 -80000 +1783000 +55000 +1400000 +328000 +30000 +30000 +50000 - 100000 +750 1.669.750 Valori corectate 0 0 0 3.235.000 175.000 2.200.000 860.000 60.000 60.000 750.000 1.700.000 20.750 5.765.750 Elemente bilantiere Capital propriu Capital social Rezerve Profit Reporturi Provizioane pt. garantii Provizioane pt.impozite de plata Diferente din reevaluare Obligatii nefinanciare Obligatii financiare - Pe termen lung - Pe termen scurt Total Pasiv PASIV Valori 2.280.000 1.500.000 200.000 300.000 200.000 50.000 30.000 -50000 -30000 +1669750 1.200.000 616.000 500.000 116.000 4.096.000 1.674.550 +4800 Ajustari -4.800 0 +50000 +25200 Valori corectate 2.275.200 1.500.000 250.000 325.200 200.000 0 0 1.669.750 1.204.800 616.000 500.000 116.000 5.765.750

1. Determinarea activului net corijat - prin metoda substractiv ANC = TA Total Datorii = 5.765.750 ( 1.204.800 + 616.000 ) = 3.944.950 - prin metoda aditiv ANC = Capital propriu + Difrente din reevaluare = 2.275.200 + 1.669.750 = 3.944.950 2. Valoarea matematic a unei aciuni ANC 3.944 .950 131,50 lei / actiune VMC = Nr. de actiuni 30 .000

3. Valoarea unei aciuni prin actualizarea fluxurilor viitoare de numerar CF = pn + am + pr Ir - NFR pn- profit net am amortizare pr- provizioane Ir investiii de renoire NFR variaia necesarului de fond de rulment Pn = 480.000 x 0,84 = 403.200 NFR2009 = Stocuri + Creane Datorii nefinanciare = 750.000 + 1.700.000 1.204.800 = 1.245.200 NFR2010 = 1.245.200 x 1,05 = 1.307.460 NFR 2010/2009 = 1.307.460 1.245.200 = 62.260 Indicatori pn + am + pr - Ir - NFR CFD factor de actualizare CFD actualizat V(CFD) = 2009 403.200 400.000 50.000 400.000 2010 423.360 420.000 52.500 400.000 62.260 433.600 2011 444.528 441.000 55.125 400.000 65.373 475.280 2012 466.754 463.050 57.881 400.000 68.642 519.044 2013 490.092 486.203 60.775 400.000 72.074 564.996 2014 514.597 510.513 63.814 400.000 75.677 613.246

1/(1+0,15)1 1/(1+0,15)2 1/(1+0,15)3 1/(1+0,15)4 1/(1+0,15)5 0,87 377.232 0,76 360.025 0,66 341.474 0,57 322.048 0,50 305.090

1 i

CF

1 i n

VR

VR- valoare rezidual VR = Z x CF2014 = 6,67 x 613.246 = 4.090.351 Z multiplu rezidual 1 1 6,67 Z= K g 0,15 0 K rata de actualizare = 0,15 g creterea pe termen lung a ratei de cretere la infinit = 0 V(CFD) = 1.705.868 + 4.090.351/2,01= 3.740.868 Vaciuni = V(CFD) / nr. aciuni = 3.740.868/30.000 = 124,70 lei/aciune Dup 5 ani, valoarea unei aciuni va crete cu 74,70 lei pe aciune.

4. Valoarea de Goodwill a ntreprinderii

CB ANC i 400 .000 3.944 .950 0,05 = = 1.351.683 0,15 t CB- capacitatea beneficiar i- rata de remunerarea a activelor n pia t- rata de capitalizare ANC x i pragul de rentabilitate al ntreprinderii

V(GW) =

5. Bilanul funcional i bilanul financiar Bilan funcional Activ Pasiv Elemente bilantiere Valoare Elemente bilantiere Valoare

Funcia de investiii Funcia de finanare Imobilizari 3.295.000 Capitaluri proprii 3.944.950 Obligaii financiare 616.000 Funcia de exploatare Stocuri+Creane - 1.245.200 Obligaii nefinanciare Funcia de trezorerie Disponibiliti 20.750 TOTAL ACTIV 4.560.950 TOTAL PASIV Bilan financiar Activ Elemente I. Imobilizri Valoare 3.295.000 Pasiv Elemente Valoare IV. Capitaluri permanente 4.444.950 V. Obligaii nefinanciare 1.204.800 VI. Obligaii financiare pe termen scurt 116.000 Total Pasiv 5.765.750 4.560.950

II . Stocuri+creane 2.450.000 III. Disponibiliti Total Activ 20.750 5.765.750

6. - Valoarea substanial brut (VSB) VSB = Total activ reevaluat + Valoarea bunurilor luate cu chirie Valoarea bunurilor date cu chirie = 5.765.750 +150.000 = 5.915.750 5

- Valoarea substanial net (VSN) VSN = VSB Total Datorii = 5.915.750 1.820.800 = 4.094.950 7. Riscul de faliment Z = a x1 b x 2 c x3 d x 4 e x5 x- ratele implicate n analiz a- coeficientul de ponderareal fiecrei rate x1=
capital circulant 2.470 .750 100 42 ,85 % active totale 5.765 .750

x2=

Pr ofit reinvestit Pn Divident 403 .200 100 6,99 % Active totale TA 5.765 .750

x3=

Pr ofit ina int e de impozit si dobanzi 480.000 100 8,33% TA 5.765.750

x4=

Valoarea de piata a capitalului 3.944.950 100 788,99% DTL 500.000 Venituri din vanzari 9.000.000 100 156,09% TA 5.765.750

x5=

a= 1,2 b= 1,4 c=3,3 d= 0,6 e= 1 Z = (42,85x1,2 + 6,99x1,4 + 8,33x3,3 + 788,99x0,6 + 156,09x1)/100 = 7,18 > 3 situaie financiar far probleme 8. Valoarea de rentabilitate continu a ntreprinderii i a unei aciuni CB 400 .000 2.666 .667 - valoarea de rentabilitate V = = 0,15 i CB - valoarea de rentabilitate continu a ntreprinderii V= CB + = 400.000 + 2.666.667 = 3.066.667 i V 3.066.667 - valoarea de rentabilitate continu a unei aciuni Vaciuni = 102,22 lei / actiune Nr.actiuni 30.000