Sunteți pe pagina 1din 58

Introducere

Piaa financiar concentreaz i centralizeaz capitalurile prin mecanismele sale

specifice, dar mai ales, piaa financiar ofer instrumente i produse care s asigure valorificarea plasamentelor precum i acoperirea riscurilor. Este o pia care pune la dispoziia participanilor cele mai diverse instrumente financiare, cele mai diverse oportuniti de investire. Reuita pe piaa financiar depinde de nivelul de cunoatere i instruire, de pricepere, de curajul i perspicacitatea participanilor. Am ales tema, Aspecte privind finanatea companiilor romneti pe piaa internaional. Studiu de caz : SNP Petrom , pentru c este interesant de urmrit modul de finanare al companiei la Bursa de Valori Bucureti, evoluia aciunilor OMV Petrom(SNP). n acest scop sunt prezentate diferite date sub form de tabele i grafice, urmate de interpretri. n cazul investiiilor efortul ine de activitatea de identificare a oportunitilor oferite de mediul financiar, de studiere a mecanismelor pieei de capital, de realizarea unei strategii proprii de investiie, de analizare a indicatorilor financiari asociai instrumentelor n care se dorete a se investi, de identificare a riscului. n primul capitol, am realizat o prezentare referitoare la sursele de finanare pe piaa financiar, caracteristicile acestora precum i tipurile de instrumente financiare prezente pe pia. n cel de-al doilea capitol, am fcut o prezentare general a pieei petroliere din Romnia i a Bursei de Valori Bucureti. Am prezentat modul de admitere la tranzacionare a instrumentelor financiare, participanii la sistemul de tranzacionare, sistemul de tranzacionare al Bursei de Valori Bucureti, piaa principal i cele auxiliare ale bursei. n cel de-al treilea capitol, am prezentat emitentul, adic compania OMV Petrom (SNP), la Bursa de valori Bucureti. Am analizat i interpretat principalii indicatori financiari i bursieri ai companiei, evoluia aciunilor, politica de dividende, ponderea aciunilor SNP n indicele BET (Bursa de Valori din Bucureti) i ROTX (Romanian Traded Index), i la final, previziuni n ceea ce privete aciunile SNP. n ultimul capitol am anterior. Toate datele folosite n studiul de caz sunt reale, datele privind compania emitent, ale aciunilor cuprinse n portofoliu, preul lor de nchidere, valoarea dividendelor acordate, etc., i sunt preluate direct de pe site-ul oficial al Bursei de Valori Bucureti.
1

elaborat concluziile dup analiza prezentat n capitolul

Capitolul 1. Surse de finanare pe piaa financiar


1.1. Caracteristicile instrumentelor financiare Potrivit directivelor Uniunii Europene n vigoare, sfera de cuprindere a instrumentelor financiare este larg, cuprinznd att instrumente tranzacionate pe piaa de capital, ct i instrumentele specifice pieei monetare. n categoria instrumentelor financiare se include: valori mobiliare; titluri de participare ale organismelor de plasament colectiv; instrumente ale pieei monetare; opiuni, contracte futures, swap-uri, contracte forward pe rata dobnzii i orice alte contracte derivate n legtur cu valori mobiliare, valute, rate ale dobnzii sau rentabilitii ori alte instrumente derivate, indici financiari sau indicatori financiari, care pot fi decontate fizic ori n fonduri bneti; opiuni, contracte futures, swap-uri i alte contracte derivate n legtur cu mrfuri i care pot fi decontate fizic, cu condiia s fie tranzacionate pe o pia reglementat i/sau n cadrul unui sistem alternativ de tranzacionare; opiuni, contracte futures, swap-uri, contracte forward pe rata dobnzii i orice alte contracte derivate n legtur cu mrfuri care trebuie decontate n fonduri bneti sau pot fi decontate n fonduri bneti la cererea uneia dintre pri (altfel dect n caz de neplat sau de alt incident care conduce la reziliere); instrumente derivate pentru transferul riscului de credit; contracte financiare pentru diferene; opiuni, contracte futures, swap-uri, contracte forward pe rata dobnzii i orice alte contracte derivate n legtur cu variabile climatic, aprobri pentru emisii de substane sau rate ale inflaiei ori ali indicatori economici oficiali, care trebuie decontate n fonduri bneti sau pot fi astfel decontate la cerera uneia dintre pri, precum i orice alte contracte derivate n legtur cu active, drepturi, obligaii, indici sau indicatori, neincluse n prezenta definiie, care prezint carcateristicile altor instrumente financiare derivate, inndu-se seama, printre altele, dac sunt tranzacionate pe pia reglementat sau n cadrul sistemelor alternative de tranzacionare i sunt compensate i decontate prin intermediul unor case de compensare recunoscute sau fac obiectul unor apeluri n marj n mod regulat.

Fr instrumentele pieei monetare, care sunt titluri pe termen scurt, tranzacionate n cadrul pieei monetare, toate celelalte tipuri de instrumente se circumscriu pieei de capital, fiind emise sau tranzacionate n cadrul acesteia. Dac se consider n sens economic procesul de valorificare a activelor, instrumentele financiare sunt o form de existent a activelor nebancare, n categoria crora se include activele monetare i cele de capital. Activele monetare sunt rezultate din plasamente pe termen scurt, confer instrumentelor specifice caracter negociabil i prezint un grad ridicat de lichiditate. Activele de capital sunt rezultate din plasamente pe termen lung, produc venituri viitoare, n principal din dividende i dobnzi, iar plasamentele corespunztoare acestora se negociaz pe piaa de capital. Instrumentele financiare tranzacionate pe piaa financiar, indiferent dac acestea se vnd i se cumpar pe o pia de licitaie sau pe o piaa de negocieri, pot fi denumite generic ,,produse bursiere,1 far a nelege prin aceasta c tranzacionarea se realizeaz strict pe o pia reglementat de tipul bursei de valori. Totodat, instrumentele financiare tranzacionate pe piaa de capital pot fi grupate n valori mobiliare si instrumente financiare derivate. a) Valorile mobiliare sunt instrumente financiare care includ: - aciunile emise de societile comerciale i alte valori mobiliare echivalente ale acestora, negociate pe piaa de capital; - obligaiunile i alte titluri de crean, inclusiv titlurile cu scaden mai mare de 12 luni, negociabile pe piaa de capital; - orice alte titluri negociate n mod obinuit, care dau dreptul de a achiziiona respectivele valori mobiliare prin subscriere sau schimb, dnd loc la o decontare n bani, cu execepia instrumentelor de plat. Acestea reprezint valori mobiliare primare, emise pentru mobilizarea capitalurilor proprii sau pentru atragerea capitalului mprumutat. Ele asigur mobilizarea capitalurilor pe termen lung i permit valorificarea investiiei prin ncasarea n viitor a unei pri din veniturile bneti nete ale emitentului. Scopul emisiunii valorilor mobiliare l constituie, pe de o parte, mobilizarea capitalurilor disponibile i dispersate, iar pe de alt parte, transformarea economiilor n capital social, n resurse financiare destinate realizrii de investiii sau a capitalului mprumutat. Trei elemente eseniale caracterizeaz valorile mobiliare:

Stoica, V., Piee de capital i produse bursiere, Ed Universitar, Bucureti, 2006

valorile mobiliare sunt instrumente negociabile. Negociabilitatea const n posibilitatea transmiterii valorilor mobiliare ctre alte persoane pe baza mecanismului cerere-ofert i cu respectarea legislaiei n vigoare; valorile mobiliare pot fi emise n form materializat, pe suport de hrtie, sau evideniate prin nscrieri n cont. n practic, locul aciunilor materializate este luat de aciunile dematerializate; valorile mobiliare confer deintorilor lor drepturi patrimoniale i nepatrimoniale. Aceste drepturi decurg din caracteristicile emisiunii de valori mobiliare (dreptul de coproprietate, dreptul de vot, dreptul de a obine o remunerare dividend sau dobnddreptul de crean, dreptul de preferin etc.). b) Instrumentele financiare derivate sunt reprezentate prin:

- contracte futures, inclusiv contractele similare cu decontare final n fonduri; - opiuni avnd ca suport: valori mobiliare, titluri de participare, instrumente ale pieei monetare, contracte futures, inclusiv contractele similare cu decontare final n fonduri, cursul de schimb, rata dobnzii i mrfuri; - alte instrumente calificate astfel prin reglementri ale Mobiliare (CNVM) . c) Instrumentele financiare sintetice rezult din combinarea caracteristicilor diferitelor tipuri de instrumente financiare i crearea unui instrument de plasament nou. n aceast categorie se includ instrumentele de tip co, care au la baz o selecie de valori mobiliare primare, combinate astfel nct s rezulte un produs standardizat ( contractele la termen pe indici bursieri). d) Instrumente financiare structurate sunt instrumente create pentru a corespunde celor mai diverse obiective investiionale care nu pot fi realizate prin instrumentele financiare clasice disponibile pe piaa de capital. n cazul produselor structurate, activul-suport poate varia de la cursuri de schimb, simple valori mobiliare sau couri de valori mobiliare pn la instrumente ale pieei monetare i sunt combinate cu instrumentele financiare derivate. Produsele structurate se adreseaz att clienilor personae fizice, ct i instituiilor financiare sau corporaiilor i pot oferi accesul investitorilor la pieele dezvoltate, urmrind, n principal, acoperirea riscurilor.
2

Comisiei Naionale a Valorilor

Regulamente, instunciuni dispuneri de msuri i ordine emise de Comisia Naional a Valorilor Mobiliare

1.2. Valorile mobiliare primare Produsele primare pe piaa financiar sunt aciunile, obligaiunile i produsele special generate de drepturile conferite de aciuni (drepturi de preferin, de alocare, de atribuire, certificate pe aciuni i warante). n raport cu modul de valorificare a plasamentelor, produsele de baz pot fi: valori mobiliare cu venit variabil ( aciunile), caz n care nivelul remunerrii este dat de rezultatul financiar al exerciiului i de politica promovat de emitent cu privire la repartizarea profitului; valori mobiliare cu venit cert ( obligaiuni corporative, obligaiuni municipale, titluri de stat cu scaden mai mare de 12 luni), pentru care se asigur o fructificare prin dobnd. Sigurana decurge din faptul c emitentul se angajeaz irevocabil s plateasc dobnzi, indiferent de rezultatul financiar al activitii desfurate. Dobnda poate fi fix sau variabil, n funcie de condiiile emisiunii. 1.2.1. Categorii de aciuni Aciunile reprezint fraciuni ale capitalului social i face raportul juridic dintre deintorul de aciuni i societatea emitent. n conformitate cu reglementarile legale din Romnia, caracteristicile aciunilor sunt urmtoarele: aciunile sunt fraciuni ale capitalului social care au o anumit valoare nominal. Pentru a se evita o fracionare excesiv a capitalului social, legea impune o limit minim a valorii nominale a unei aciuni, de 0,10 de lei; aciunile sunt fraciuni egale ale capitalului social. Totodat, aciunile confer drepturi egale posesorilor lor. Excepie de la aceast regul este aceea c se pot emite totui, n condiiile actului constitutiv, categorii de aciuni ce confer titularilor drepturi diferite (ca n cazul aciunilor prefereniale); aciunile sunt indivizibile. Ca i stabilirea unei limite minime a valorii nominale a aciunilor aceast prevedere are drept scop evitarea divizrii excesive a capitalului social. n ipoteza n care aciunea devine proprietata mai multor persoane, acestea trebuie s desemneze un reprezentant unic pentru exercitarea drepturilor ncorporate n aciune; aciunile sunt instrumente negociabile, ele putnd fi transmise altor persoane pe principiul cererii i al ofertei, precum i cu respectarea prevederilor legistaiei n materie i ale actelor constitutive.
5

Dup modul de identificare a deintorului aciunii, se deosebesc: aciuni nominative i aciuni la purttor. Aciunile nominative pot fi emise n form materializat, pe suport de hrtie, sau n form dematerializat, prin nscrieri n cont. n cazul aciunilor n form materializat, nscrisurile trebuie s ndeplineasc anumite standarde referitoare la imprimare, nscriere, securitate, astfel nct s se evite falsificarea lor. Aciunile dematerializate pot fi numai nominative. Acestea presupun existena unei nregistrri electronice, respectiv pe suport magnetic. Atestarea calitii de acionar se face printr-un extras de cont. n cazul aciunilor la purttor nu se specific numele deintorului, iar acestea se materializeaz n form fizic. Ele se pot transmite fr nicio formalitate, cel care le deine fiind recunoscut ca acionar. Aciunile nominative pot fi convertite n aciuni la purttor i invers, prin hotrrea adunrii generale extraordinare a acionarilor. Dup drepturile pe care le genereaz, aciunile se grupreaz n aciuni ordinare i aciuni prefereniale. Aciunile ordinare reprezint fraciunile egale ale capitalului social i confer drepturi egale deintorilor lor. Acestea reprezint dovada participrii la societate. Atunci cnd o persoan cumpar aciuni ale unei societi, ea dobndete drepturi i obligaii ca asociat: rspunderea limitat - dac societatea va da faliment, rspunderea acionarilor va fi limitat la valoarea investiiei lor; transferul aciunilor acionarii au dreptul de a vinde, de a tranzaciona sau de a transfera aciunile ctre alte persoane; declararea dividendelor cnd societatea emitent declar dividendul, acionarul are drept la acest dividend; rapoartele anuale acionarul are dreptul s primeasc o situaie anual a societii care trebuie s cuprind bilantul exerciiului precedent, nsoit de contul de profit i pierdere; repartizarea activului i lichidarea dac societatea trebuie sa fie dizolvat sau dac d faliment, acionarii au dreptul la repartizarea activului rmas dup acoperirea pasivului exigibil; numrul de voturi este dat de numrul de aciuni deinute. Dreptul la vot poate fi transmis unor teri, n condiiile prevzute de statutul societii. Orice emisiune de aciuni trebuie monitorizat n scopul asigurrii bunei funcionri a societii i pentru a permite organelor abilitate s supravegheze respectarea normelor legale n materie;
6

dreptul comun n materie, care impune oricrei societi pe aciuni s nregistreze emisiunile de aciuni la Oficiul Registrului Comerului i s in evidena acionarilor ntr-un registru al acionarilor; situaia persoanelor juridice ale caror aciuni sunt tranzacionate pe piee reglementate, caz n care frecvena i viteza circulaiei aciunilor confer valene specifice. Operaiunile de registru sunt efectuate de Depozitarul Central. Principalele drepturi pe care le confer aciunile ordinare sunt astfel dreptul la vot i

dreptul la dividend. Dreptul la vot Fiecare aciune ordinar l ndreptete pe deintor la un singur vot. Aceast regul fiind instituit printr-o norm supletiv, exist posibilitatea ca prin actul constitutiv s se stabileasc un raport ntre numrul aciunilor deinute de o persoan fizic sau juridic i numrul voturilor aferente.3 Dreptul la dividend Principalul drept patrimonial al deintorului de aciuni ordinare este dreptul de a primi dividende. Potrivit normelor legale n vigoare, dividendele se vor plti acionarilor proporional cu cota de participare la capitalul social, dac prin actul constitutiv nu s -a prevzut altfel. n procesul distribuirii dividendelor, legea d posibilitatea societilor comerciale s-i stabileasc singure politica, sub condiia ca dividendele s se distribuie numai dac se nregistreaz profit. Adunarea general a acionarilor este organul care decide, n funcie de politica investiional i actul constitutiv al societii, dac se vor distribui sau nu dividende. Pentru emiteni, emisiunea de aciuni ordinare este modalitatea cea mai simpl de atragere a capitalului, deoarece nu presupune o plat la scaden. Prin emisiunea de aciuni se poate atrage capital nelimitat att ct suport oferta de capital, dar exist dezavantajul diluaiei capitalului i al faptului c societatea va plti dividende acionarilor si pe toat durata existenei acesteia. Orice investiie are ca scop fructificarea capitalului investit. n acest sens, investitorii n aciuni ordinare pot obine urmtoarele categorii de venituri: dividendul, ctigul din capitalizare (dac societatea are un potenial ridicat) sau ctigul din speculaie (diferena dintre preul de vnzare i cel de cumparare).

Anghelache ,G., Piaa de capital n context european , Ed. Economic, Bucureti 2009, pag.205

Aciunile prefereniale confer posesorului lor calitatea de coproprietar i asigur o rentabilitate minim pe baza unui dividend prioritar, care, de regul, se pltete naintea dividendelor la aciunile ordinare. Legislaia din Romnia4 prevede c se pot emite, n condiiile actului constitutiv, categorii de aciuni care confer titularului drepturi diferite. Prin aceasta se d posibilitatea emisiunii de aciuni prefereniale, ca dividend prioritar, fr drept de vot. Aciunile prefereniale sunt considerate valori mobiliare cu venit cert, ele pot fi oricnd transformate n aciuni ordinare prin hotrrea adunrii generale extraordinare a acionarilor. Pe unele piee dezvoltate pot exista mai multe tipuri de aciuni prefereniale, dintre care pot fi amintite: aciuni cu rat fix i prestabilit a dividendului; aciuni ce confer titularului aciunilor ordinare mai multe drepturi la vot; aciuni ce dau dreptul deintorului s ncaseze prile cuvenite ca urmare a lichidrii societii naintea acionarilor ordinari; aciuni ce combin drepturile sus-menionate. Odat luat decizia de a face o emisiune de aciuni prefereniale, conducerea societii emitente i intermediarii stabilesc caracteristicile acesteia, astfel nct aciunea preferenial s fie ct mai atractiv pentru investitori. Principalele caracteristici considerate sunt: rata dividendelor; clauza de rscumprare (clauza de nerscumprare); clauza de convertibilitate (clauza de neconvertibilitate); clauza de cumulativitate (clauza de necumulativitate); clauza de participare; rata modificabil; clauza de returnabilitate. Fiecare dintre aceste clauze produce efecte asupra structurii financiare a societii. Din punct de vedere al emitentului i n funcie de treapta atins n ndeplinirea rolului lor n cadrul autofinanrii, aciunile cunosc urmtoarele stadii: aciuni autorizate reprezint numrul maxim de aciuni aprobate, pe care societatea l poate emite de-a lungul existenei sale, numr specificat n actul constitutiv. Numrul de aciuni este numai relativ limitat, pentru c, atunci cnd societatea dovedete necesitatea

Legea nr.31/1991 privind societile comerciale, republicat, cu modificrile i completrile ulterioare.

economic a dezvoltrii sale, ea poate obine aprobarea adunrii generale a acionarilor de a emite un numr suplimentar de aciuni; aciuni neemise - sunt acea parte din numrul total de aciuni autorizate care nc nu a fost emis n vederea comercializrii i care constituie potenialul de autofinanare al societii; aciuni puse n vnzare sunt aciuni emise i aflate n procesul vnzrii iniiale, pentru care societatea nc nu pltete dividende i a cror contravaloare urmeaz a fi ncasat; aciuni aflate pe pia sunt acea parte din aciunile emise i vndute care se afl n posesia acionarilor i pentru care societatea pltete dividend; aciuni de trezorerie sunt aciunile proprii pe care societatea i le rscumpr de pe piaa din diferite motive, inclusiv pentru a le revinde cnd preul lor va crete. 1.2.2. Drepturi generate de emisiunea de aciuni Drepturile de pereferin, de alocare i de atribuire sunt calificate drept valori mobiliare de catre CNVM i tranzacionate pe piaa secundar de capital. Pe pieele de capital dezvoltate, aceste produse sunt deosebit de atractive pentru investitori. Acestea reperezint valori mobiliare tranzacionate pe pia, avnd un pre fie rezultat pe baza raportului cerere-ofert, fie negociat ntre un vnztor i un cumprtor. Dreptul de preferin intervine n cazul majorrii capitalului social prin emisiunea de noi aciuni. Aciunile nou-emise vor fi oferite spre subscriere n primul rnd celorlali acionari, n proporie cu numrul aciunilor deinute i cu obligaia ca acetia s i exercite dreptul de preferin n termenul hotrt de adunarea general, dac n contract sau statut nu se prevede altfel. Dup expirarea acestui termen, aciunile vor fi subscrise public. Din aceast prevedere legal rezult dreptul de a cumpra naitea altor persoane, care este specific numai acionarilor posesori de aciuni ordinare (comune). Astfel, acetia pot subscrie la noua emisiune, exercitndu-i dreptul de preferin. Dreptul de preferin reperezint o valoare mobiliar negociabil, transmisibil prin nscriere n cont, care ncorporeaz dreptul titularului de a subscrie cu prioritate la majorarea capitalului social, proporional cu numrul de drepturi deinute la data subscrierii, ntr-o perioad determinat, la un pre special, diferit de preul comun la care se ofer public aciunile noi. Dreptul de preferin este acordat tuturor acionarilor nscrii la data de nregistrare n registrul emitentului.

Data de nregistrare este data stabilit de adunarea general extraordinar a acionarilor. Aceasta servete la identificarea acionarilor care beneficiaz de drepturi de preferint, al cror numr este egal cu numrul de aciuni deinute la data respectiv i n baza crora pot subscrie cu prioritate la majorarea capitalului social. Data de nregistrare trebuie s fie ulterioar cu cel puin zece zile lucrtoare datei adunrii generale extraordinare a acionarilor. Operaiunea de majorare a capitalului social prin aport n numerar se efctueaz prin emiterea de aciuni noi ce vor fi oferite: a) spre subscriere deintorilor de drepturi de preferin, respectiv acionarilor existeni la data de nregistrare sau celor care le-au dobndit n perioada de tranzacionare a acestora; b) publicului investitor, n condiiile n care aciunile noi nu au fost subscrise n totalitate n decursul perioadei de exercitare a dreptului de preferin, dac emitentul nu a decis anularea acestora. Dreptul de preferin reprezint privilegiul acordat de o societate acionarilor si de a achiziiona noi aciuni proporional cu ponderea de participare la capitalul social i la un pre special de subscriere, mai mic dect preul de pia. Coordonatele dreptului de preferin, respectiv raportul dintre aciunile deinute i aciunile ce urmeaz a fi achiziionate n baza dreptului, termenul n care poate fi exercitat, preul la care vor putea fi achiziionate noile aciuni, sunt stabilite fie prin actul constitutiv, fie distinct, pentru fiecare nou emisiune de aciuni, de adunarea general extraordinar a acionarilor. Aciunile unei societi care ofer drepturi de preferin ce pot fi tranzacionate pe pia sunt mai atractive pentru investitori deoarece acetia sunt astfel mai bine protejai n ceea ce privete poziia n societate. Dac deintorii aciunilor ordinare nu doresc s cumpere aciuni din noua emisiune, ei pot obine totui un venit prin vnzarea drepturile de preferin dobndite ctre investitorii care doresc s achiziioneze aciuni din noua emisiune. Dreptul de alocare este valoarea mobiliar negociabil, emis pe termen scurt, care certific dreptul deintorului acestuia de a primi o aciune care i va fi atribuit la momentul nregistrrii majorrii capitalului social la depozitul central. Drepturile de alocare sunt n numar egal cu numrul de aciuni nou-emise, sunt ataate acestora, iar raportul de alocare va fi de o aciune la un drept de alocare. Valoarea nominal a dreptului de alocare este zero, acesta avnd numai valoarea intrinsec dat de aciunea creia i este ataat.
10

Dup nchiderea perioadei de derulare a ofertei publice primare de vnzare, persoanele care au subscris i pltit integral aciuni ca urmare a exercitrii dreptului de preferin sau a subscrierii n cadrul ofertei publice primare de vnzare vor primi drepturi de alocare. Admiterea la tranzacionare a drepturilor de alocare se realizeaz n baza unei cereri adresate operatorului pieei reglementate sau operatorului de sistem, nsoite de prospectul de ofert public aprobat de CNVM, de certificatul de nregistrare a acestor titluri i de alte documente solicitate de operatorul de pia conform reglementrilor proprii. Certificatul de nregistrare a drepturilor de alocare se elibereaz n baza cererii transmise de emintet nsoite de notificarea privind rezultatele ofertei publice de vnzare. Drepturile de alocare sunt liber transferabile, emise n form dematerializat i evideniate prin nscriere n cont, fiind ataate ntotdeauna aciunilor nou-emise i pltite integral. Aceste valori mobiliare pot fi folosite pentru majorrile de capital social prin emisiunea de noi aciuni pentru societile tranzacionate pe pieele reglementate. Dreptul de atribuire const n participarea tuturor posesorilor de aciuni ordinare la majorarea capitalului social prin ncorporarea de rezerve. Acesta intervine direct n situaia distribuirii dividendului sub form de aciuni. Majorarea de capital social genereaz o distribuire de aciuni, prin renunarea la ncasarea n numerar a dividendului. Ca i n cazul dreprului de subscriere, acesta poate fi calificat drept valoare mobiliar i vndut pe pia dac acionarul urmrete s ncaseze un flux de numerar imediat. Att dreptul de subscriere, dreptul de atribuire, ct si cel de alocare sunt negociabile, comportndu-se pe pia ca orice valoare mobiliar. 1.2.3. Categorii de obligaiuni Obligaiunile sunt instrumente de credit, pe termen mediu i lung, emise de societi comerciale sau de autoriti ale administraiei publice centrale i locale. Obligaiunile certific deintorului dreptul de a ncasa o dobnd i de a recupera suma investit dintr-o dat la scaden sau n trane pe durata de via a mprumutului. Obligaiunile sunt titluri de crean negociabile. Emiteni ai obligaiunilor sunt statul i autoritile publice locale, precum i societile comerciale care i procur pe aceast cale resurse mprumutate, tradiional sau complementar cu acesta. Investitori pe piaa obligaiunilor sunt persoane fizice i juridice din ar i strintate, care dein capitaluri bneti temporar libere. Plasamentul n obligaiuni se bazeaz pe un proces de economisire preexistent.
11

renunnd la

creditul

Dup modul de identificare a deintorului, obligaiunile pot fi: la purttor, caz n care drepturile conferite revin posesorului. Acestea sunt titluri materializate, fiind confecionate i imprimate dup norme stricte, avnd cupoane detaabile; nominative, avnd specificat numele posesorului. Dac sunt emise n form materializat, ele se prezint sub forma unui certificat nominativ, iar n caz contrar, numele posesorului este doar evideniat prin nregistrare n cont. Dup forma n care sunt emise, obligaiunile pot fi: materializate, emise pe suport de hrtie; dematerializate, emise prin nscrisuri n cont, pe suport magnetic. obligaiuni cu dobnd, care sunt emise la valoarea nominal, valoare care, de regul, se ramburseaz la scaden i genereaz venituri din dobnzi care se pltesc n conformitate cu condiiile emisiunii; obligaiuni cu cupon zero, denumite i obligaiuni cu discount, ce sunt emise la un pre de emisiune mai mic dect valoarea nominal care este pltit la scaden. Ctigul investitorului este reprezentat de diferena dintre preul de cumprare pltit de deintor i preul de rscumprare la scaden. Prin prisma gradului de protecie a investitorilor, se grupeaz n: obligaiuni garantate cu anumite active. Deintorii lor pot benificia de un nalt nivel de protecie. n cazul n care societatea nu i onoreaz plile (dobnzi sau mprumuturi), investitorii se pot baza pe dreptul la acel activ; obligaiuni negarantate, ce reprezint mprumuturi pe termen lung i sunt emi se de societi fr nicio garanie specific. Emisiunea lor se bazeaz pe ncrederea de care se bucur societatea emitent. Nu sunt garantate cu activele societii.

Dup tipul de venit pe care l genereaz, obligaunile se grupeaz n: -

1.3. Instrumente financiare pentru transferul riscului de credit Pe msur ce pieele financiare devin mai organizate i investiiile mai instituionalizate i personalizate, se pune un accent mai mare pe finanarea activelor, dect pe finanarea entitii n sine. Totui, pe msur ce investitorii devin mai profesionaliti, acetia au posibilitatea de a nelege i modul n care va fi folosit suma mprumutat i de a aciona n consecin. Leasingul, factoringul, securitizarea sunt toate modele de finanare a activelor.

12

Securitizarea este o form de finanare prin intermediul creia activele financiare generatoare de fluxuri bneti viitoare previzibile sunt grupate i transferate ctre o ter parte, care finaneaz aceast achiziie folosind fonduri atrase de pe piaa de capital prin emisiunea de instrumente financiare securitizate. Securitizarea, ca tehnic de finanare structurat, poate fi aplicat n ca zul oricrui activ care are o valoare determinabil sau care genereaz un flux de venituri viitoare previzibile, de exemplu creane din credite ipotecare, credite pentru firme, credite pentru achiziionare de autoturisme, credite acordate prin cari de credit, contracte de leasing etc. n principiu, toate activele pot fi securitizate att timp ct genereaz un flux de numerar viitor cuantificabil i constant. Investitorii furnizeaz lichiditi deintorilor acestor active cumprnd instrumente securitizate care sunt acoperite de aceste active i mai ales de fluxul de venituri viitoare. Astfel, securitizarea convertete activele nelichide n active lichide. Securitizarea se caracterizeaz prin transferul unui portofoliu de creane de la cedat (banc, de exemplu) ctre un vehicul investiional(VI), care este o entitate independent i al crei singur obiect de activitate este desfsurarea tranzaciei respective pn la maturitate. Transferul se realizeaz prin cesiunea portofoliului de credite, astfel c acestea nu mai apar n bilanul bncii. Esenial n securititizarea tradiional este transferul legal al dreptului de proprietate asupra creditelor ctre vechiculul investiional, astfel c, n cazul falimentului cedentului, creditorii acestuia s nu aib niciun drept asupra portofoliului respectiv. 1.3.1. Leasingul Leasingul este o operaiune comercial prin care o parte denumit locator/finanator transmite pentru o perioad determinat dreptul de folosin a unui lucru al carui proprietar este ctre alt parte, denumit utilizator, la solicitarea acesteia din urm, contra unei pli periodice, denumit rat de leasing, iar la sfritul perioadei de leasing locatorul/finanatorul se oblig s respecte dreptul de opiune al utilizatorului de a cumpra bunul, de a prelungi contractul de leasing ori de a nceta raporturile contractuale. n Romnia, contractul de leasing este reglementat prin Ordonana Guvernamental nr. 51/1997, republicat n Monitorul Oficial nr. 9 din 12.01.2000, operaiunile de leasing constituind o noua categorie de fapte de comer care se adauga la cele prevazute de art. 3 Cod Comercial. Prin leasing, agenii economici evit procedurile complicate ale contractrii de credite bancare, proceduri care presupun imobilizarea unor elemente din patrimoniul societii sau cel
13

privat pentru constituirea de garanii. Finanarea prin leasing are ca principal caracteristic, flexibilitatea, adic posibilitatea de a se adapta fiecrui plan de investiii. Operaiunile de leasing pot avea ca obiect bunuri imobile, precum i bunuri mobile de folosin ndelungat, aflate n circuitul civil, cu excepia nregistrrilor pe band audio i video, a pieselor de teatru, manuscriselor, brevetelor i a drepturilor de autor. n cadrul unei operaiuni de leasing, finanator poate fi o societate de leasing, persoan juridic romna sau strain. Calitatea de utilizator o poate avea orice persoan fizic sau juridic, romna sau strain. Conform legislaiei din Romania5 operaiunile de leasing sunt urmtoarele: Leasingul operaional, caracterizat prin aceea c faciliteaz utilizarea bunului n contract de leasing fr transfer de proprietate i; Leasingul financiar, caracterizat prin aceea c asigur utilizarea bunului n contract de leasing cu transfer de proprietate ctre utilizator, la sfritul perioadei de leasing.

1.3.2. Creditul Creditul reprezint relaia bneasc ntre o persoana fizic sau juridic, numit creditor, care acord unei alte persoane, numit debitor, un mprumut n bani n general cu o dobnda stabilit n funce de riscul pe care i-l asum creditorul sau de reputaia debitorului. Creditul bancar reprezint o surs principal de fonduri, n special pentru firmele mici i mijlocii. n cazul Romniei, accesul la credit al firmelor noi sau de mici dimensiuni este mai dificil. Avantajele creditului bancar: - obinere de fonduri suplimentare, peste cele proprii; - stabilirea unei relaii cu o instituie financiar cunoscut, accesul mai uor la alte servicii furnizate de ctre banc; - obinerea unui credit poate funciona ca un semnal ce atest viabilitatea afacerii n faa altor investitori poteniali; - n cazul anumitor forme de credit exist un grad de felxibilitate n ceea ce privete sumele angajate, datele le care se angajeaz sumele respective, dobnzile i termenele de rambursare;

Ordonana de Guvern nr.51/1997, republicat

14

- necesitatea de a convinge banca de durabilitatea afacerii sau simpla complectare a unei cereri de creditare poate obliga ntreprinztorul s i analizeze n mod obiectiv afacerea, s obin o imagine clar a situaiei sale financiare i un tablou al punctelor slabe, punctelor tari, oportunitilor i ameninrilor care caracterizeaz situaia firmei. Dezavantajele creditului bancar: - reticena bncilor n ceea ce privete finanarea noilor firme, banca avnd nevoie de siguran c va primi napoi banii acordai drept credit, n timp ce firmele nou-nfiinate nu ofer aceast garanie, din diferite motive (nu au istoric, nu au experien, nu au foarte multe elemente care s fac din aceste firme elemente stabile n cadrul economiei); - riscul de a pierde garaniile depuse i chiar riscul de faliment n cazul nerestituirii creditului; - implicarea unui factor extern (respectiv banca) n managementul firmei, apariia unor restricii; - expunerea la riscuri noi de exemplu, riscul ratei dobnzii; - riscul ntreruperii creditrii n cazul unor evenimente nefavorabile pentru firma. Creditele de la furnizori i de la clieni Din momentul n care firma a primit bunurile/serviciile livrate de catre furnizori i pn n momentul plii efective, ntreprinztorul beneficiaz efectiv de un credit din partea furnizorului. O situaie asemntoare apare n cazul n care clienii firmei pltesc anticipat. Acest tip de finanare reciproc se face ntre parteneri de afaceri care prezint ncredere unul pentru cellalt, iar sumele care se vehiculeaz nu sunt foarte mari, dar sunt suficiente pentru a optimiza fluxul de numerar al unei firme pentru o perioad scurt de timp. Este n interesul firmei s prelungeasc perioada de plat a furnizorilor i n acelai timp s i ncaseze ct mai repede creanele. Aceast optimizare a fluxului de numerar nu trebuie totui s afecteze relaiile de afaceri ale firmei. Acumularea unor datorii excesive ntre parteneri poate duce la blocaje financiare. Cunoaterea metodelor alternative de plat i negocierea avantajoas a contractelor sub acest aspect se pot dovedi extrem de utile n managementul firmei.

15

Capitolul 2. Prezentarea general a pieei petroliere din Romnia i a Bursei de Valori Bucureti
2.1. Scurt istoric al pieei petroliere din Romnia 1856 S-a nregistrat la Ploieti, prima producie de petrol lampant, utilizat la iluminatul stradal n Bucureti. 1857 Romnia a fost nregistrat ca prima ar cu o producie de iei de 257 tone ( menionat n "The Science of Petroleum"). 1861 Prima sond spat n Romnia, garnitura fiind din lemn i sapa tip burghiu, la o adncime de 150 m. 1882 Se nfiineaz Biroul Geologic. 1895 Producerea ieiului este condus dup " Legea minelor", actualizat n 1924 i 1937. 1896 Se nfiineaz Compania STEAUA ROMN. 1898 STEAUA ROMN termin construia rafinriei i atelierelor centrale. 1903 Se nfiineaz Compania romno- american STANDARD OIL. 1904 Se nfiineaz Compania CONCORDIA. Se nfiineaz la Cmpina coala de Maitri pentru Foraj i Rafinare "Fenomen". 1905 Se nfiineaz CREDITUL MINIER i VEGA. 1906 Se nfiineaz UNIREA AQUILA FRANCO- ROMN. Se pun bazele Institultului Geologic din Romnia. 1907 Compania Romno-American a spat la Moreni prima sond n sistem Rotary (sonda Speranei). Se desfsoar la Bucureti al III-lea Congres Mondial al Petrolului. Este testat sistemul de extracie prin aer-lift, la Cmpina, de ctre STEAUA ROMN. 1908 Se nfiineaz la Ploieti atelierele de fabricare i reparare a echipamentelor i instalaiilor petroliere. 1910 Se nfiineaz Compania ASTRA ROMN. 1917 Cmpurile petroliere sunt preluate de ctre Compania German ERDOL BETRIEBS GEMEINNSCHAFT. Se pune n funciune prima conduct de transport gaze din Europa (Srmel- Turda, 50Km x 10 inches). 1921 Este testat sistemul de extracie prin gaz-lift, la Moreni, la sonda "15 AR", de catre ASTRA ROMN.
16

1923 Se aplic pe scar industrial procesul de comprimare nalt i absorie a gazelor la Moreni i Cmpina. 1924 ASTRA ROMN, divizia romneasc a companiei SHELL, ncepe tubarea unei coloane de 11 inches la adncime de 770m, la sonda "204 AR", cimentarea fcndu-se cu dou dopuri. 1925 Se produce iei din prima min de la Srata Monteoru, ea aflndu -se i n prezent n producie. 1942 Producerea petrolului este condus dup "Legea petrolului". 1945 Se nfiineaz Compania SOVROMPETROL. 1948 Se nfiineaz Compania PETROLIFER MUNTENIA. 1949 nfiinarea primelor Centre de Proiectare i Cercetare la Ploieti, Cmpina i Bucureti. Primele sonde n pompaj la admcini cuprinse ntre 2800-3100 m, pe structura Tintea. 1975 Prima platform de foraj marin este poziionat pe locaie n Platforma Continental a Mrii Negre. 1979 Se desfoar n Bucureti al X-lea Congres Mondial al Petrolului. 1987 Prima producie de iei din zcmntul din Platforma Continental a Mrii Negre. Primul proces offshore de injecie de ap. 1991 Se nfiineaz Regia Autonom a Petrolului PETROM R.A. 1993 Se nfiineaz seciunea romn a SPE. PETROM devine membru al Petroleum Recovery Institute-Canada. 1995 Se nfiineaz Agenia Naional pentru Resurse Minerale. 1996 Se pune n funciune Platforma Central de Producie din Marea Neagr. Se nfiineaz Compania Romn de Petrol. 1997 Se nfiineaz Societatea National a Petrolului PETROM S.A. 1998 Intr prin fuziune, n componena a SNP , o nou sucursal, INCERP Ploieti S-au stabilit obiective principale ale strategiei de privatizare. A fost semnat asocierea dintre PETROM i ELF AQUITAINE, precum i contractul de concesionare referitor la exploatarea n comun a Blocului Neptun din Marea Neagr. A fost obinut Licena de exploatare pentru perimetrul Jusaly din Kazahstan. Au fost nfiinate filiala PETROM Ungaria KFT i reprezentanele Petrom din Azerbaidjan i Republica Moldova. 1999 A fost anunat public descoperirea celui mai mare zcmnt petrolier romnesc din ultimii 25 de ani, pus n eviden n Platoul Continental al Mrii Negre prin sonda Pescru 60.
17

A fost achiziionat Combinatul Doljchim Craiova, acesta devenind o noua sucursal a Petrom. S-a semnat contractul cu Universal Oil Products SUA n vederea modernizrii sucursalelor Arpechim i Petrobrazi. S-a deschis primul complex comercial din Ungaria, complex care include benzinrie , motel, restaurant, spltorii auto, magazin de produse complementare, parcri. Petrom devine titularul zcmintelor Tasbulat, Turkmenoy i Aktas din Kazahstan, demarnd operaiunile de amenajari sociale n vederea exploatrii i extraciei. 2002 Se nfiineaz Petrom Service prin desprinderea din Petrom a sucursalei Petroserv. 2004 OMV achiziioneaz 51% din aciunile Petrom. 2.2. Prezentarea general a pieei petroliere din Romnia Piaa petrolier din Romnia este format din firmele care extrag petrolul, sistemul de conducte pentru transportul petrolului, rafinrii i distribuitorii de produse petroliere. Romnia deine 10 rafinrii, care pot fi ncadrate n dou mari grupe: I. Rafinrii mari, care concentreaz circa 85% din capacitatea de prelucrare : Petrobrazi Ploieti , Arpechim Piteti, Petrotel Ploieti - cunoscut i drept Rafinria Romno-American (nainte de 1945) sau Teleajn (1979-1998), Petromidia i RAFO Oneti. II. Rafinarii mici, nsumnd circa 15% din capacitatea cu un grad de complexitate mai redus. Acestea sunt: Astra Ploieti, Vega Ploieti, Steaua Romn Cmpina, Rafinria Drmneti i Petrolsub Surplacu de Barcu. Toate aceste rafinrii au o capacitate total de 34 milioane tone pe an, cu mult peste consumul intern al Romniei. Principalele companii pe piaa de distribuiie de carburani din Romnia sunt: OMV, avnd 631 staii de distribuie (Petrom 518 i OMV 113 ) cu o cot de 28% ; Rompetrol, avnd 350 staii de distribuie( din care 114 proprii, restul Partener i Expres) cu o cot de 18-20% ; LukOil, avnd 334 staii de distribuie cu o cot de 25%; MOL, avnd 119 staii de distribuie cu o cota de 14%. n sectorul de exploatare sunt prezente n Romnia mai multe companii din straintate i anume: -Sterling Resources (Marea Britanie), care are un acord de expoatare n dou perimetre din Marea Neagr;
18

-Pannonian Energy (SUA) i Falcon Oil (SUA), n zona Petroani; -Regal n Moldova. Producia de petrol a Romniei n anul 2009 a fost de 93.000 barili pe zi, cu 5,4% mai puin fa de anul 2008. Romnia ocup locul 11 n topul productorilor de petrol din Europa i Eurasia i deine 0,1% din producia total de petrol a lumii. Consumul de petrol n Romnia a fost n 2009 de aproximativ 211.000 de barili de petrol pe zi n scdere cu 4,4%, fa de 221.000 de barili pe zi ct era n 2008. La capitolul gaze naturale Romnia a produs n anul 2009 aproximativ 10,9 miliarde de metri cubi pe zi n scdere faa de anul anterior. Consumul n 2009 a fost de 13,6 metri cubi de gaze naturale, n scdere cu aproape 15% fa de anul 2008. n ara noastr, era petrolului a nceput n anul 1857, Romnia fiind prima ar din lume cu o producie de iei nregistrat oficial n statisticile internaionale, iar prima extracie de gaze a avut loc n anul 1909. Anul cu producia de vrf a fost 1976 cu 14,7 miliarde tone. Producia de itei a Romniei s-a diminuat constant, concomitent cu creterea importurilor. n anul 1996 a fost nfiinat Compania Romn de Petrol, ca societate comercial pe aciuni, constituit prin reorganizarea RAFIROM, PECO i PETROTRANS, care au fost comasate i i-au ncetat activitatea. Compania Romn de Petrol deinea toate cele zece rafinrii din Romnia, alturi de cmpurile de extracie, de depozite i de staiile de benzin. Compania Romn de Petrol, n anul 1997, a fost mprit, 8 dintre rafinrii funcionnd pe cont propriu, restul activelor intrnd n proprietatea Societii Naionale a Petrolului (SNP) Petrom. SNP Petrom a dobndit dou rafinrii (Arpechim Piteti i Petrobrazi Ploieti), toat fosta reea de distribuie PECO, sistemul de conducte al PETROTRANS i dreptul exclusiv de a extrage itei din cmpurile petrolifere din Romnia. n anul 2000 omul de afaceri Ovidiu Tender a cumprat de la Statul Romn societatea Prospeciuni SA, singura societate din ar care asigur prospeciuni geologige pentru foraj. OMV, grupul de petrol i gaze din Europa Central i de Est, n anul 2004, a achiziionat 51% din aciunile Petrom de la statul romn pentru suma total de 1,53 miliarde Euro. 2.1.2. Piaa petrolier i Bursa de Valori Bucureti Sectorul petrolier a fost ntotdeauna n atenia investitorilor activi la Bursa de Valori Bucureti, att datorit lichiditii ridicate, ct i a rezultatelor financiare bune. ns, n
19

contextul internaional nefavorabil din ultimii ani, i companiile petroliere romneti au avut de suferit din cauza retragerilor masive de la Burs. Cu toate acestea, exist potenial prin prisma evoluiei activitii i a poziionrii mai bune n peisajul regional. La Burs sectorul petrolier ofer destul de puine opiuni pentru investitori, doar companii de talia "Petrom" (simbol SNP) sau "Rompetrol Rafinare" Constana (simbol RRC) bucurndu-se de o atenie mrit din partea juctorilor. Dei lichiditatea pe aceti emiteni este de numai 10% din totalul rulajelor de la Burs, potenialul de cretere al aciunilor este destul de ridicat, n condiiile n care o mare parte din analiti estimeaz o cretere a barilului de petrol n urmtoarea perioad. n opinia specialitilor, sectorul petrolului i gazelor naturale depinde tot mai mult de politica statelor, ceea ce expune companiile de resort la riscuri politice n ntreaga lume, afectndu-le ratingul. De asemenea pot s aparea anumite greuti n viitorul apropiat, chiar n ri stabile prin tradiie, precum SUA, Marea Britanie i Canada, din cauza noilor iniiative de modificare a legislaiei fiscale. 2.2. Prezentare general a Bursei de Valori Bucureti Bursa este o pia pe care se ofer i se "desfac", dup o procedur special, instrumentele financiare sau mrfurile. Termenul de burs desemneaz o instituie a economiei de pia care se bucur de interes n lumea afacerilor, n msura n care asigur un cadru organizat pentru realizarea tranzaciilor i un sistem de principii i norme care s garanteze ncheierea i executarea contractelor n condiii de exactitate, corectitudine i transparen. Bursa de valori se prezint ca un loc de tranzacionare unde se concentreaz cererea i oferta de valori mobiliare, efectundu-se negocierea, ncheierea tranzaciilor i executarea contractelor n mod transparent, n conformitate cu un regulament cunoscut. Bursa de Valori Bucureti a fost nfiinat pe baza deciziei nr. 20/ 21.04.1995 a Comisiei Naionale a Valorilor Mobiliare. Bursa de Valori Bucureti este investit cu personalitate juridic, ncheie bilan contabil i are cont bancar. Activitatea sa se desfsoar n conformitate cu prevederile Legii nr.52/ 1994 n scopul realizrii unei piee organizate pentru negocierea valorilor mobiliare admise la cot i al asigurrii publicului, prin activitatea intermediarilor autorizai a unor sisteme, mecanisme i proceduri adecvate pentru efectuarea continu, ordonat i echitabil a tranzaciilor cu valori mobiliare.

20

Bursa de Valori Bucureti este constituit sub forma unei societi comerciale pe aciuni. Calitatea de acionar la burs este deinut de societile de servicii de investiii financiare. Regelmentrile privind organizarea i funcionarea SC Bursa de Valori Bucureti SA sunt cuprinse n Codul Bursei. Bursa se autofinaneaz din comisioanele percepute conform regelmentrilor bursiere, constituite la dispoziia sa i utilizeaz fonduri bneti n condiiile legii. Bursa a beneficiat de finanare de la bugetul de stat n primul an de activitate. Ea deine cu titlu de proprietate bunurile din patrimoniul su i este abilitat s primeasc donaii i subvenii. n exercitarea dreptului su de proprietate, Bursa posed, folosete i dispune n mod autonom de bunurile pe care le are n patrimoniu n direcia realizrii scopului pentru care s-a nfiinat. Bursa de Valori Bucureti poate stabili relaii de asociere bilaterale cu burse din alte ri i se poate afilia la forurile internaionale ce reunesc instituiile specifice pieelor de capital. Rolul Bursei de Valori Bucureti este de a furniza o pia organizat pentru tranzacionarea valorilor mobiliare, de a contribui la creterea lichiditii valorilor mobiliare prin concentrarea n pia a unui volum ct mai mare de valori mobiliare, de a contribui la formarea unor preuri care s reflecte n mod corespunztor relaia cerere-ofert i de a disemina aceste preuri ctre public. 6 De la nfiinare Bursa de Valori Bucureti, respectiv din anul 1995, pn n prezent, mecanismul de tranzacionare a evoluat de la piaa intermitent la piaa continu, de la sistemul de tranzacionare i execuie automat (STEA) la sistemul ARENA( trecnd prin noile tehnici de negociere induse de sistemul HORIZON), de la o singur pia la piaa principal i pieele secundare specifice pentru tranzacii spot, de la un singur tip de tranzacii la vedere la tranzacii la termen cu instrumente financiare derivate, de la ordine comune la ordine condionate etc. Bursa de Valori Bucureti este o pia reglementat, autorizat pentru tranzacii la vedere i la termen, care funcioneaz regulat, respect cerinele de raportare i transparen n vederea asigurrii proteciei investitorilor i funcioneaz n baza reglementrilor care definesc accesul pe pia, condiiile de admitere la tranzacionare a unui instrument financiar i mecanismele de derulare a tranzaciilor n baza ordinelor bursiere introduse n sistem.

www.bvb.ro

21

Piaa reglementat a Bursei este organizat i administrat de un operator de pia, persoan juridic constituit sub forma unei societi pe aciuni, emitent de aciuni nominative, respectiv societatea comercial BVB SA. Operatorul de pia are ca obiect exclusiv de activitate administrarea pieelor reglementate de instrumente financiare i activitile conexe cu acestea. Operatorul de pia are obligaia s pun la dispoziia publicului investitor toate informaiile necesare evalurii n orice moment a termenilor unei tranzacii i s verifice condiiile n care au fost executate tranzaciile. Modul de organizare i funcionare a pieei este stabilit de operatorul de pia i adoptat de adunare general a acionarilor Bursei de Valori Bucureti. ntre dou adunri generale, competena privind funcionarea pieei, urmrirea respectrii reglementrilor i a regulilor bursei revin Consiliului de administraie, denumit Consiliul Bursei. 2.2.1. Admiterea la tranzacionare a instrumentelor financiare Tranzaciile bursiere se pot derula cu condiia nscrierii valorilor mobiliare la cota bursei. Admiterea n cotaia oficial nu reprezint un drept, ci se realizeaz numai dac valorile mobiliare i emitentul acestora rspund unor cerine stabilite prin reglementri. Procedura de admitere, n conformitate cu practica internaional, comporta trei faze: a) ntocmirea dosarului de admitere, care cuprinde situaiile financiare ale emitentului aferente ultimilor 3-5 ani ncheiai; b) asumarea unor obligaii de catre emitent, cum ar fi: punerea la dispozia pieei a unui volum de valori mobiliare chiar din ziua introducerii n cotaia oficial i meninerea unei piee active i regulate a acestor titluri; informarea autoritilor bursiere n timp util asupra tuturor evenimentelor care afecteaz existena juridic a societii ( modificri statutare, modificarea capitalului); publicarea n presa financiar, cel puin o dat pe trimestru, a unor informaii privind evoluia activitii economico-financiare a societii emitente, inclusiv cifra de afaceri; emiterea ncasrilor n conformitate cu anumite norme impuse pe plan intern i internaional. c) examinarea i aprobarea cererii de ctre un organism special desemnat n cadrul bursei.

22

Introducere valorilor mobiliare n cotaia oficial presupune i o publicitate prealabil, referitoare la : sediul, obiectul de activitate, durata, capital, ultimul bilan, pasivul obligatoriu, avantajele stipulate prin statut pentru investitori i administrator. Admiterea la tranzacionare la Bursa de Valori Bucureti se realizeaz la solicitarea emitentului, dup examinarea dosarului de admitere, n conformitate cu reglementrile n vigoare privind ndeplinirea unor cerine specifice fiecrui tip de valoare mobiliar. Emitenii trebuie s depun setul de documente specific fiecrui tip de instrument financiar care s ateste ndeplinirea cerinelor de admitere pe piata reglementat, odat cu naintarea ctre burs a cererii de nscriere la tranzacionare a instrumentelor financiare la BVB. Admiterea unui instrument financiar la tranzacionare la Bursa de Valori Bucureti se ralizeaz de o societate iniiatoare (SSIF membr a BVB ) care are obligaia : s familiarizeze emitentul cu activitile specifice pieei de capital, cu legislaia incident i cu regelemntrile BVB; s reprezinte emitentul n vederea admiterii respectivului instrument la tranzacionare; s depun la BVB documentaia necesar susinerii cererii de admitere, respectiv de promovare la alt categorie; s verifice forma i coninutul tuturor documentelor emitentului i s se asigure c informaiile furnizate de emitent sunt certe, corecte i suficiente. Decizia cu privire la admiterea la tranzacionare a unui instrument financiar aparine unei comisii speciale a BVB denumite ,, Comisia de admitere la tranzacionare. Piaa reglementat la vedere administrat de BVB este structurat pe trei sectoare: titluri de capital, titluri de credit i organisme de plasament colectiv. Admiterea n Sectorul Titluri de Capital este reglementat prin Codul Bursei de Valori Bucureti, care stipuleaz cerinele ce trebuie ndeplinite de emitenii instrumentelor financiare pentru ca acestea s fie tranzacionate la una dintre cele trei categorii specifice aciunilor, sau drepturilor ataate acestora. Emitentul care solicit admiterea aciunilor la tranzacionare n Categoria 1 trebuie s ndeplineasc urmtoarele cerine generale: s fie o societate comercial care a ncheiat o ofert public de vnzare de aciuni, n vederea admiterii la tranzacionare; societatea s fie nfiinat i s desfoare activitatea n conformitate cu prevederile legale n vigoare;

23

societatea s fi funcionat n ultimii trei ani anteriori solicitrii de admitere la tranzacionare, s fi ntocmit i s fi comunicat situaiile financiare pentru aceeai perioad; s depun la BVB, prin intermediul societii iniiatoare, toate documentele cerute; s desemneze dou persoane care vor tine legatura permanent cu bursa; s plteasc tarifele datorate BVB i s nu aib datorii fat de BVB; s adere la condiiile i termenii Angajamentului de admitere i meninere la tranzacionare a aciunilor. Aceste cerine generale trebuie ndeplinite i de emitenii ale cror aciuni se tranzacioneaz la celelalte dou categorii( a doua i a treia). Emitentul aciunilor nscrise la Categoria 1 trebuie s ndeplineasc urmtoarele cerine specifice: a) s aib valoarea capitalurilor proprii din ultimul exerciiu financiar sau media capitalizrii pe ultimile 6 luni de cel puin echivalentul n lei a 30 de milioane de euro, calculat la cursul de referin al BNR din data nregistrrii la BVB a cererii de admitere la tranzacionare; b) s fi obinut profit net n ultimii 2 ani de activitate; c) s prezinte un plan de afaceri pentru cel putin urmtorii 3 ani calendaristici; d) s depun la BVB un Memoriu de prezentare avnd structura informaional aprobat de Consililul Bursei. Emitentul aciunilor tranzacionate la Categoria 2 este necesar s aib valoarea capitalurilor proprii din ultimul exerciiu financiar de cel puin echivalentul n lei a 2 milioane de euro, calculat la cursul de referin al BNR de la data nregistrrii la BVB a cererii de admitere la tranzacionare. La Categoria 3 sunt admise valorile mobiliare att ale societilor dinamice, inovatoare i cu potenial de cretere din domenii economice n plin dezvoltare, ct i valorile mobiliare ale entitilor care au n obiectul de activitate dezvoltarea de tehnologii noi i implementarea acestora n domenii cum ar fi medicina, biotehnologia, agrotehnologia, telecomunicaiile, informatica etc. Emitenii aciunilor nscrise la Categoria 3 trebuie s aib valoarea capitalurilor proprii din ultimul exerciiu financiar de cel puin echivalentul n lei a un milion de euro, calculat la cursul de referin al BNR de la data nregistrrii cererii de admitere la BVB. Aciunile admise la tranzacionare la BVB trebuie: a) s fie nregistrate la CNVM;

24

b) s fie liber transferabile, pltite integral, emise n form dematerializat i evideniate prin nscrisuri n cont; c) s fie din aceeiai clas, iar dispersia aciunilor distribuite public s fie de cel puin 25%; d) s fie distribuite public la cel puin 2000 de acionari, cerin ce este specificat n Codul BVB numai pentru aciunile admise la Categoria 1- Aciuni. Drepturile ataate aciunilor sunt admise la aceeiai categorie la care se tranzacionez cel puin o clas de aciuni ale aceluiai emitent. Drepturile trebuie nregistrate la CNVM, s fie liber transferabile, emise n form dematerializat i evideniate prin nscriere n cont. Meninerea la tranzacionare presupune, pe lng respectarea cerinelor de admitere, ndeplinirea obligaiilor de transparen i a unor lichiditate. Emitenii ale cror aciuni i, respectiv, obigaiuni ce se tranzacioneaz la Categoria 1 au obligaia s realizeze furnizarea informaiilor cerute de BVB, informnd permanent i deplin publicul att despre evenimentele importante, ct i despre deciziile ce pot afecta preul respectivelor valori mobiliare. Indiferent de categoria la care au fost admise la tranzacionare, n cazul aciunilor, este obligatoriu ca plata dividendelor s se efectueze fr privilegii i fr diferenieri, prin stabilirea unor criterii echitabile i juste. Nivelurile minime ale indicatorilor de lichiditate ai aciunilor sunt prezentate tabelul 2.1. Tabelul 2.1 -Cerinele de lichiditate a aciunilor (Sursa: Codul BVB ) Nr. Crt. 1 2 Rata anual a zilelor cu tranzacii Numrul mediu zilnic de tranzacii (pentru anul 2009) 3 Valoarea medie zilnic a tranzaciilor(lei/zi) (pentru anul 2009) 4 Rata anual a aciunilor tranzacionate n funcie de free float Indicatori de lichiditate Aciuni Categoria 1 80% 25 (5) 40000 (25000) 3% Categoria 2 40% 5 (2) 25000 (2000) 3% n cerine referitoare la indicatorii de

25

2.2.2. Participanii la sistemul de tranzacionare al Bursei de Valori Bucureti La sistemul de tranzacionare al Bursei de Valori Bucureti este permis numai accesul intermediarilor (societi de servicii de investiii financiare i instituii de credit care presteaz direct servicii de pia de capital) care dobndesc calitatea de participant i sunt nscrii att n Registrul public deschis la Comisia Naional a Valorilor Mobiliare (CNVM), ct i n Registrul participanilor, inut la BVB. Calitatea de participant la sistemul de tranzactionare este personal i nu poate fi transmis sub nicio form. Societile de servicii de investiii financiare i instituiile de credit care solicit admiterea n calitate de participant la sistemul de tranzacionare prezint o cerere nsoit de documentaia prevzut n Codul BVB. nceperea tranzacionrii la BVB este condiionat de ndeplinirea unor cerine, printre care se numr: - dotarea tehnica necesar ( configuraie hardware i software minim), cerine tehnice pentru reluarea aplicaei Client a sistemului BVB; - existena n cadrul intermediarului a cel putin doi ageni pentru servicii de investiii financiare care ndeplinesc cerinele de autorizare ca ageni de burs; - deinerea calitii de membru/participant direct sau indirect la un sistem de compensare-decontare i/sau registru agreat de CNVM sau BVB; - ncheierea unor documentestandard : Contract de cesiune neexclusiv de licen de soft i de accesare prin terminale a Sistemului Central, precum i Declaraie-angajament privind activitatea de tranzacionare desfurat de intermediar; - deinerea calitii de membru al Fondului de Compensare a Investitorilor etc. Directorul general al BVB are competea de a stabili prin decizie pentru fiecare participant data nceperii tranzacionrii pe pieele reglementate i de a autoriza agenii de burs pentru respectivul participant. Participanii admii la sistemul de tranzacionare pot avea acces i de la sediile secundare ale acestora dac dispun de dotarea tehnic corespunztoare, de personal autorizat pentru a accesa sistemul de tranzacionare al BVB (cel puin un agent de burs i un reprezentant al compartimentului de control intern) i dispun de cel puin un terminal de acces la sistem. Intermediarii din statele membere ale Uniunii Europene pot fi admii n calitate de participant la sistemul de tranzacionare al BVB numai dac nfiineaz sucursale pe teritoriul Romniei. Cerinele privind accesul la BVB sunt identice cu cele ale intermediarilor romni.
26

Participanii nscrii n registru pot ncheia contracte la distan i pot presta servicii de tranzaconare prin internet, cu condiia de a notifica BVB cu privire la acestea, respectnd cerinele impuse de burs. ncetarea calitii de participant i retragerea accesului la sistemul de tranzacionare al BVB au loc n urmtoarele situaii: la cererea participantului respectiv, ca rezultat al aplicrii de ctre BVB a unei sancuni pentru svrirea unei fapte ilicite la regimul juridic bursier; ca urmare a sanciunii de retragere a autorizaiei aplicate de CNVM; n alte cazuri constatate de CNVM i notificate BVB sau dac BVB consider c au aprut elemente de natur s determine retragerea accesului la sistemul de tranzacionare. Participanii admii la sistemul de tranzacionare al BVB pot deslaura activitatea de market-maker pentru instrumentele financiare tranzacionate pe piaa reglementat la vedere care sunt tranzacionate i pe piee reglementate din alte state ale Uniunii Europene, n cazul n care acestea nu au fost admise pentru prima dat pe o pia reglementat din Romnia, pentru titluri de stat, precum i pentru instrumente derivate tranzacionate pe piaa la termen. 2.2.3. Sistemul de tranzacionare al Bursei de Valori Bucureti Sistemele de tranzaconare utilizate la BVB din anul 1995 pn n prezent au fost: sistemul inial de tranzacionare i execuie automat (STEA) care permitea derularea tranzaciei n piaa intermitent i n piaa continu, oferind posibilitatea nregistrrii unei succesiuni de cotaii diferite pentru aceeai valoare mobiliar, executarea ordinelor de burs avnd loc n timp real; sistemul de tranzacionare HORIZON, introdus n anul 1990, care a fost conceput astfel ncat s permit introducerea unor noi tehnici de negociere i n scopul identificrii nivelurilor reale de pre pentru fiecare aciune tranzacionat. Acest sistem, ca i cel precedent, de altfel, a funcionat n regim integrat cu mecanismele de compensare-decontare i registru ale BVB. Prin acest sistem au fost iniiate doua tipuri de piee: o piata principala de tip ,,regular i trei piee secundare: piaa de licitaie ,,Odd-lot , piaa cu iniiere (squaring up) i piaa de ,,deal-uri negociate. Sistemul aducea i alt noutate: diversificarea ordinelor bursiere, precum i identificarea factorilor care influieneaza prioritatea de execuie a ordinelor. Agenii
27

de burs aveau posibilitatea s tranzacioneze direct de la sediul intermediarului printr-o staie de lucru cu legtur direct la nucleul de tranzacionare. n cadrul nucleului de tranzacionare se editeaz i valideaz ordine, se execut tranzacii, se actualizeaz statistici i informaii referitoare la tranzaciile excutate, se realizeaz controlul, administrarea i distribuirea informaiilor ctre terminalele de tranzacionare, serviciile de cotare i sistemul de administrare a ordinelor; sistemul de tranzaconare ARENA este o platform electronic dezvoltat de BVB, menit s rspund unor cerine suplimentare de modularitate, flexibilitate, nivel de siguran i costuri mai reduse. ARENA este un sistem intregat, n care tranzacionarea, compensarea-decontarea i nregistrarea instrumentelor financiare se efectueaz n timp real, prin intermediul unei singure aplicaii, prin intermediul conectrii de tip ,,remote(,,la distan). Instrumentele tranzacionate la BVB sunt urmtoarele: aciuni, drepturi de preferin i drepturi de alocare, uniti de fond; obligaiuni municipale i corporative, titluri de stat; contracte futures avnd drept active-suport aciuni, indici i valute. structura configurabil a entitilor (piee, tipuri de simboluri, simboluri, instrumente); sistem configurabil n mod dinamic (se pot aduga online piee, simboluri, membri, useri etc); parametrizarea complet a diferitelor entiti definite n sistem; validri ale parametrilor; auditul sistemului (modificri parametri, operaiuni efectuate); permite configurri dimamice cu beneficii de timp, resurse i costuri ; sistem accesibil; platforma multimodul: modulele sistemului pot funciona independent sau pot fi integrate; aplicaie unic de tranzacionare, compensare-decontare i nregistrare (actualizare n timp real, faciliti de operare, vizualizare detaliat informaii, rapiditate i uurin n utilizare). Platforma de tranzacionare ofer posibilitatea unei configurri locale a staiei client, setarea de alerte locale pentru indici , burs, pia, simbol, simbol-pia, precum i selectarea, sortarea, filtrarea informaiilor i configurarea de interogri(gestionare pagini, coloane).
28

Caracteristicile sistemului de tranzacionare ARENA sunt sintetizate n cele ce urmeaz:

Utilizarea acestui sistem de tranzacionare prezint importan prin furnizarea unei imagini detaliate i transparente a pieei. Sistemul afiseaz i actualizeaz n timp real ordinele, tranzaciile i statisticile necesare adoptrii deciziei la nivelul investitorului. Rapoartele furnizate au grad ridicat de detaliere, rednd perioada, edina de tranzacionare, piaa, simbolul, intermediarul i contul. Istoricul informaiilor cu privire la tranzacionare poate fi vizualizat pentru burs, simbol, pia etc. Sistemul dispune de faciliti de export a datelor pentru prelucrri ulterioare. La sfritul zilei de tranzacionare sistemul furnizeaz rapoarte de tranzacionare i rapoarte de comision. Rapoartele de tranzacionare sunt: raport tranzacii, ticker tranzacii i sumar tranzacii, raport tranzacii decontate, raport ordine, raport indici, raport alocare tranzacii efectuate pe cont grup, raport valoare tranzacii nerezideni. Rapoartele de comision se refer la sumele datorate de intermediari pentru tranzacii efectuate. ARENA reprezint o soluie modern, diversificat funcional, modular, care ntrunete cerinele de calitate prin promovarea de noi concepte i tehnologii moderne, dispune de parametri de siguran n exploatare care asigur un nivel de ncredere ridicat n utilizarea sistemului. Acest sistem deschis i flexibil permite adaptarea rapid la cerinele pieei i implementarea unor structuri de instrumente, piee, tipuri de simboluri pe o platform unic. 2.2.4. Piaa principal i pieele auxiliare ale Bursei de Valori Bucureti Tranzaciile de la Bursa de Valori Bucureti se deruleaz pe dou tipuri de piee: piaa principal (Regular), n cadrul cruia se tranzacioneaz blocuri de titluri dup procedura specific pieei continue, i pieele auxiliare sau secundare, n care sunt acceptate tranzacii cu caracteristici aparte fa de cele normale. La BVB funcioneaz o pia principal, denumit ,,regular, i piee auxiliare.7 Piaa Regular este o pia principal de tip ,,order-driven n care valorile mobiliare se tranzacioneaz pe blocuri de tranzacionare i care determin preul de referin al acestora. Pieele auxiliare ale BVB sunt: piaa de licitare ,, Odd-lot, piaa cu iniiale ,,buy in/sell out i piaa de ,,deal-uri negociate. Piaa de licitare ,,Odd-lot este denumit i pia ,,fr blocuri, fiind considerat pia auxiliar a pieei regular, de tip ,,order-driven. n cadrul acesteia sunt admise ordine adresate pentru un numar de valori mobiliare mai mic dect dimisiunea unui bloc de
7

Anghelache, G., Piae de capital i tranzacii bursiere, Ed. Didactic i Pedagogic, Bucureti, 1997

29

tranzacionare. Dac pentru o aciune pe piaa regular este necesar un bloc sau multiplu al blocului de tranzacionare, pe piaa ,, Odd-lot pot fi introduse ordine pentru o cantitate mai mic. Numrul minim de aciuni pentru care poate fi adresat un ordin pe aceast pia este de o aciune. Piaa ,, Odd-lot funcioneaz reguli de prioritate privind includerea ordinelor n lista de ateptare, prioritatea de execuie i prioritatea n funcie de sursa ordinului. nscrierea ordinelor n lista de ateptare se realizeaz pe baza prioritii de pre i de timp. Au cea mai are prioritate n coad ordinul de cumprare cu cel mai mare pre i ordina l de vnzare cu cel mai pre. La preuri egale are prioritate ordinul cu cea mai mic marc de timp. Execuia ordinelor ,,Odd-lot st sub semnul acelorai dou criterii de prioritate: de pre i de timp. Variaia maxim a preului ordinelor de burs n piaa ,,Odd-lot se raporteaz la preul din piaa principal ,, regular. La fiecare nivel de pre prioritatea este dat i de tipul contului n urmtoarea ordine: client, instituie financiar, pro (house) i staff. Pe aceast pia ordinele sunt supuse proteciei de pre, dar nu se aplic regula ,, preului cel mai bun. Tranzaciile derulate de pia,, Odd-lot sunt decontate numai n intervalul standard T+3. Piaa de iniiere prezint dou componente: piaa Buy-in i piaa Sell-out, care intervin dac cumprtorul se afl n imposibilitate de a efectua plata la data cuvenit sau vnztorul nu livreaz valorile mobiliare tranzacionate. Bursa iniiaz o pia special Buy-in n cazul n care un vnztor nu reuete s livreze valorile mobiliare la data convenit. Pentru a acoperi poziia la care nu s -a realizat livrarea, bursa achiziioneaz valorile mobiliare pe o pia deschis, recupernd de la vnztorul respectiv eventualele diferene de pre. n cazul n care un deintor de valori mobiliare nu reuete s plteasc la data convenit sau a depit nivelul deinerilor de aciuni impus de reglmentri, acesta este obligat s i lichideze o parte din poziia proprie printr-o operaiune de vnzare pe piaa secundar Sell-out. Piaa de deal-uri negociate este specific tranzaciilor de volum mare, putnd fi iniiate ordine pentru un volum minim impus. Ordinele pot fi acceptate i pentru cantiti egale sau mai mari dect 5% din numrul total de aciuni aparinnd unui emitent, dar mai mici dect ,,deal-urile negociate nu sunt transparente. Mecanismul const n existena unei pri iniiatoare, care introduc ordinul, indicnd contrapartea ce este notificat de burs, fiind chemat s confirme ,,deal-ul pentru a se putea efectua tranzacia. ,,Deal-ul negociat are un
30

volum ce poate diferi de numrul ntreg de blocuri. Finalizarea tranzaciilor pe aceast pia are loc la T+3, deci numai n intervalul standard. n situaia n care o tranzacie nu poate fi finalizat din punctual de vedere al decontrii, aceasta va fi transferat spre rezolvare pe piaa Buy-in sau Sell-out. n funcie de tipul instrumentelor financiare tranzacionate, piaa principal i pieele auxiliare ale BVB prezint anumite caracteristici. Astfel, n cazul aciunilor piaa Regular ca pia de tip ,, order-driven impune tranzacionarea pe blocuri standard ( n prezent, un bloc de tranzacionare = 500 aciuni); utilizarea limitei maxime de variaie a preului (15% sau alt nivel stabilit prin Codul BVB), acceptarea ordinelor limit, la piaa(MKT- market), ordin fr pre, ordin de tip Hidden, alte faciliti de tranzacionare (Match All Orders, Copy Order); stabilirea preului de referin la nivelul preului de nchidere (fixing de nchidere).8 Tranzacionarea aciunilor de pia Deal (piaa de negociere) se realizeaz dac valoarea minim a tranzaciei este de 700.000 de lei, urmrindu-se ncadrarea preului n acelai nivel de variaie ca i pe piaa regular.

Anghelache, G., Piaa de capital n context european, Ed Economic, Bucureti, 2009, pag.387

31

Capitolul 3. Studiu de caz : Analiza finanrii SNP Petrom la Bursa de Valori Bucureti
3.1. Prezentare a OMV Petrom OMV Aktiengesellschaft, Nr. de nregistrare 93363z, Registrul Comerului din

Republica Austria, Adresa: A-1090, Otto Wagner-Platz nr.5, Austria;9, fondat n 1956, este cea mai mare companie industrial listat din Austria, lucru dovedit de vnzrile n valoare de 18,97 miliarde de euro i o capitalizare a pieei de aproximativ 14 miliarde de euro. Lider n industria de petrol i gaze din Europa Central, OMV desfoar activiti de rafinare i marketing n 13 ri. OMV deine aciuni n combinate de produse chimice i petrochimice integrate 50% n AMI Agrolinz International GmbH i 35% din aciunile Borealis A/S, unul dintre cei mai mari productori de poliolefin din lume. OMV mai deine aciuni i la alte companii importante precum: Petrom SA 51%, EconGas GmbH - 50%, reeaua de rafinrii BAYERNOIL - 45% i la compania ungar MOL - 10%. n ceea ce privete activitile de Explorare i Producie, OMV este prezent n 20 ri de pe cinci continente. n domeniul gazelor naturale, OMV deine depozite i un sistem de conducte de 2.000 de km prin care se transport 47 de miliarde m de gaze naturale pe an n ri precum Germania i Italia. OMV a continuat s i consolideze poziia de lider n cadrul centurii de dezvoltare european prin achiziia a 34% din petrol Ofisi, cea mai mare companie de distribuie din Turcia n domeniul vnzarilor cu amanuntul i comerciale. n iunie 2006, OMV a nfiinat OMV Future Energy Fund, o companie deinut n ntregime, cu scopul de a sprijini proiecte de energie alternativ, beneficiind de un capital de 100 de milioane de euro. OMV iniiaz astfel trecerea de la un grup exclusiv de petrol i gaze la un grup productor de energie ce include n portofoliul su energia regenerabil. Cu OMV n calitate de acionar majoritar, Petrom face parte din cel mai mare grup de petrol i gaze din Europa Central, care are rezerve dovedite de petrol i gaze de circa 1,3 miliarde de barili echivalent petrol (bep), o producie zilnic de aproximativ 324.000 bep i o capacitate de rafinare de 26,4 milioane tone pe an. OMV deine peste 2.540 de staii de distribuie n 13 ri. Cota de pia a grupului n segmentul de Rafinare i Marketing n regiunea Dunrii este acum de aproximativ 20%.
9

www.minind.ro

32

SC OMV PETROM SA are sediu n Bucureti, Calea Dorobanilor, nr 239, Sector 1, avnd Codul Unic de nregistrare RO 1590082, Nr. nreg. Registrul Comerului: J40/8302/1997,10 Capital social subscris i vrsat : 5.664.410.833,50 RON, Societate administrat n sistem dualist, Numr de angajai n 2010: 25176. n anul 2010 cifra de afaceri net a Petrom a fost de 13952 milioane lei, iar EBITDA (Venituri nainte de Dobnzi, Taxe, Deprecieri i Amortizri) a fost de 5189 milioane lei. Societatea este listat la Bursa de Valori Bucureti, categoria I, avnd ca pia principal, piaa REGS, ISIN ROSNPPACNOR9 i are ca simbol SNP11. Petrom, membru al Grupului OMV, este cel mai mare productor de iei i gaze din sud-estul Europei. Segmentele de afaceri ale OMV Petrom sunt: Explorare i Producie, Rafinare i Marketing i Gaze i Energie, acestea reprezentnd i activitile de baz ale companiei. Obiectul de activitate al diviziei Explorare i Producie const n explorarea, descoperirea i extracia de iei i gaze naturale n Romnia i n alte ri din regiunea Caspic (Rusia i Kazahstan). Petrom este unicul productor de iei din Romnia i contribuie cu aproximativ 50% la producia total de gaze a rii. n 2010, producia total de iei i gaze a Petrom a fost de circa 184.000 bep/zi, n timp ce nivelul rezervelor dovedite la sfritul lunii decembrie 2010 era de aproximativ 832 mil. bep. OMV Petrom este compania care contribuie cel mai mult la bugetul statului, aproximativ 45% din EBITDA este distribuit instituiilor statului sub form de taxe, contribuii i dividende. OMV Petrom este o companie n plin ascensiune, cu un potenial evident de succes, care deja aduce beneficii pentru acionari, comunitate i mediu i pentru economia Romniei, n general. Unul dintre obiectivele principale ale companiei este de a deveni nu doar cea mai mare dar i cea mai de succes din Romnia, un adevrat model pentru societatea noastr. Fiind organizat ca o societate integrat pe vertical, care i desfoar activitatea n domeniul industriei petroliere, OMV Petrom are n componena sa pe lng sucursale de exploatare i exploatarea zcmintelor de hidrocarburi, ale fostei Regii Autonome a Petrolului, pe structura creia s-a constituit, sucursale de prelucrare a ieiului, sucursale pentru transportul produselor petroliere, sucursale de distribuire ale acestor produse, att engros, sucursale de servicii, precum i sucursale de cercetare.
10 11

www.mfinante.ro www.kmarket.ro

33

Procesarea ieiului extras se realizeaz prin intermediul celor dou rafinrii, Petrobrazi i Arpechim, ce au o capacitate total de rafinare de 8 mil. tone/an. Livrarea produselor proprii se realizeaz prin reeaua compus din peste 800 de benzinrii, operate mpreun cu companiile afiliate, att n Romnia, unde deine aproximativ 546 de staii de distribuie, ct i n rile nvecinate: Bulgaria, Serbia i Republica Moldova. De asemenea, OMV Petrom este furnizorul principal de combustibili pentru aviaie n Romnia, incluznd serviciile aferente, i cel mai important juctor pe piaa local de GPL. n 2009, Petrom a finalizat negocierile cu Oltchim, companie-lider pe piaa produselor petrochimice, n privina transferului activelor aferente activitii de petrochimie de la Arpechim. OMV Petrom este un juctor important pe piaa romneasc a gazelor naturale, acoperind toate segmentele acesteia. n 2010, Grupul Petrom i-a meninut prezena puternic n toate sectoarele pieei gazelor naturale, avnd o cot de pia de aproximativ 39%. n vederea sporirii valorii gazelor naturale i asigurrii unei dezvoltri durabile a companiei, conducerea executiv a hotrt extinderea lanului valoric, prin dezvoltarea propriei activiti de producere a energiei electrice, att din surse convenionale, ct i regenerabile. Structura acionariatului Petrom este deinut de OMV cu 51,01% din aciuni, Ministerul Economiei - 20.64%, Fondul Proprietatea 20,11%, Banca European pentru Reconstrucie i Dezvoltare 2,03% i acionari minoritari 6,21 %.12 Tabelul 3.1- Structur acionariat Petrom (Sursa: www.petrom.com)
Nr. crt. 1 2 3 4 Acionari OMV Aktiengesellschaft Ministerul Economiei Fondul Proprietatea S.A. Banca European pentru Reconstrucie i Dezvoltare 5 Total Persoane fizice i juridice 3.520.046.256 56.644.108.335 352.004.625,60 5.664.410.833,50 6,214 100 Numr de aciuni 28.894.467.414 11.690.694.418 11.391.130.186 1.147.770.061 Capital social(lei) 2.889.446.741,40 1.169.069.441,80 1.139.113.018,60 114.777.006,10 Procent( %) 51,011 20,639 20,110 2,026

12

www.petrom.ro, www.bvb.ro

34

OMV Petrom n economia Romniei, n cifre: 5,2 milioane de litri de carburani, cifra de vnzari pentru 2010, cu 6% mai mult ca n anul 2009;

2,6% ponderea vnzarilor Petrom n PIB, n 2009; 6,7 miliarde de lei, adic 12%, contribuie la Bugetul de Stat; 0,6% dintre angajaii totali din Romnia, adic 25.176 de salariai, n 2010.

3.1.1. Privatizarea SNP Petrom Contractul de privatizare a SNP Petrom, semnat pe 23 iulie 2004, prin care compania austriac OMV cumpr 51% din pachetul majoritar de aciuni urmnd s plteasc o sum situat ntre 1,392 i 1,529 miliarde euro, constituie privatizarea anului 2004 n Romnia. Achiziionarea Petrom este cea mai important tranzacie de acest fel demarat de OMV i transform Austria n cel mai important investitor strin din Romnia. Pe lng importana extern, privatizarea Petrom a produs efecte eseniale i n ceea ce privete economia romneasc deoarece veniturile obinute n urma vnzrii pachetului de 51,01 la sut din aciunile companiei n valoare de 1,5 miliarde euro reprezint valoarea tuturor investiiilor strine din Romnia n anul 2003. OMV a preluat iniial 33,34 la sut din aciunile Petrom n valoare de 669 milioane euro, pentru majorarea capitalului social pn la 51,01 la sut, Petrom urmnd s pltesc ntre 723 i 860 milioane euro, n funcie de numrul de aciuni ce vor fi subscrise de acionarii minoritari ai Petrom. OMV a prelut i datoria extern a Petrom n valoare de 292 milioane euro i un numar de 160 milioane euro, n oferta sa compania austriac evalund Petrom la o sum cuprins ntre 2,23- 2,76 miliarde euro. OMV, conform contractului de vnzare-cumprare, are obligaia de a menine Petrom ca societate integrat de petrol i gaze, prin prizma unor active de baz n sectorul de exploatare i producie care s permit entitii s produc mimimum 4,2 milioane tone de iei i mimimum 4,5 miliarde metri cubi de gaze naturale n urmtorii cinci ani. De asemenea, contractual are un capitol extensiv privind problemele de mediu. OMV i asum, n calitate de cumprtor, respectarea tuturor obligaiilor de conformare la reglementrile de mediu dup data finalizrii tranzaciei. OMV a concurat cu alte 14 companii care s-au nscris n competiia pentru achiziionarea pachetului majoritar de aciuni Petrom: Alon Inc (SUA), PKN Orlen ( Polonia), Hellenic Petroleum ( Grecia), Mol ( Ungaria), Occidental Oil And Gas Holding Corporation (
35

SUA), Sicomiga Singleman ONG Agigea ( Romnia), Halliburton Regal Petroleum- Tender SA, Conoco Philips ( Marea Britanie), Kanooz Al Wtan Oil ( Arabia Sudit) , Gazprom (Rusia), Pheonix Oil ( Cipru) i Glencore ( Elveia). 3.1.2. Istoricul cotrii la burs a SNP Petrom Petrom este listat la Bursa de Valori Bucureti. Prima dat de tranzacionare a aciunilor Petrom a fost 3 septembrie 2001, iar preul de nchidere din ziua respectiv a fost de 0,0720 lei. Pe 23 iulie 2004, Ministerul Economiei i Comerului i OMV au semnat Contractul de Privatizare prin care OMV achiziiona 51,01% din aciunile Petrom(SNP), printr-o combinaie de cumprare direct a 33,34% din aciuni (669 mil. euro) i o cretere simultan de capital n Petrom (831 mil. euro). La 7 decembrie 2004, OMV a pltit 1,5 miliarde euro pentru 51,01% din capitalul social al Petrom i la 14 decembrie a avut loc finalizarea privatizrii. OMV a devenit acionar majoritar al Petrom iar capitalul social a crescut la 5.600.050.608 lei , cu o valoare nominal de 0,10 lei pe aciune.13 Banca European pentru Reconstrucie i Dezvoltare a convertit 73 de mil. USD din Contractul de mprumut ncheiat cu SNP Petrom n 2002 n cot de 2,03% din capitalul social al companiei. Pe 22 noiembrie 2005, Adunarea General a Acionarilor a aprobat majorarea capitalului social, acordnd acionarilor existeni dreptul de a subscrie noi aciuni, cu valoarea nominal de 0,1 lei, pentru a-i pstra deinerea n companie. Ministerul Economiei i Comerului a primit 266.977.088 aciuni, reprezentnd valoarea terenurilor pentru care compania a obinut titlurile de proprietate n perioada 16 decembrie 2004 - 10 octombrie 2005. Perioada de tranzacionare a drepturilor de preferin a nceput la 14 decembrie 2005 i s-a ncheiat la 23 decembrie 2005. n decursul acestei perioade, aproape 198 mil. drepturi de preferin Petrom( SNP) au fost tranzacionate la Bursa de Valori Bucureti, volumul zilnic fiind ntre 12 i 58 mil. drepturi. Preul a fluctuat ntre 0,0040 i 0,0046 lei. n timpul parioadei de subscriere ( 9 ianuarie- 9 februarie 2006), OMV a subscris 334.209.314 aciuni, Banca European pentru Reconstrucie i Dezvoltare a subscris 13.275.740 aciuni i un numar de 3.924 de acionari, persoane fizice i juridice, au subscris 29.140.115 aciuni. n aceslai an, la 15 martie, indicele ROTX a fost lansat la Bursa de Valori din Viena.

13

www.petrom.ro

36

Indicele reflect n timp real micarea celor mai lichide apte companii tranzacionate la Bursa de Valori Bucureti, ponderea Petrom n cadrul indicelui fiind de 24%. La cererea societii Fondul Proprietatea S.A., pe 27 februarie 2006, au fost transferate 5.600.050.608 aciuni Petrom din contul Ministerului Economiei i Comerului n contul Fondului Proprietatea. Fondul Proprietatea este un fond creat de Statul Roman pentru a despgubi persoanele expropriate abuziv n urma naionalizrilor din perioada regimului comunist. n urma transferului de aciuni i a majorrii capitalului social Ministerul Economiei i Comerului deine 17.481.773.996 aciuni, reprezentnd 30,87% din capitalul social, iar Fondul Proprietatea deine 5.600.050.608 aciuni, reperezentnd 9,89% din capitalul social. La sfritul anului 2006, acionarul semnificativ al Petrom este OMV, care deine 51,01% din capitalul social , urmat de Ministerul Economiei i Comerului cu 30,87% , Banca European pentru Reconstrucie i Dezvoltare cu 2,02%, restul de 6,21% se tranzacioneaz liber la Bursa de Valori Bucureti, fiind deinut de aproximativ 500.000 de investitori instituionali i privai, att din Romnia ct i din strintate. n conformitate cu prevederile Hotrrii de Guvern nr.101/2006, Depozitarul Central S.A. a realizat pe 26 februarie 2007 transferul aciunilor Petrom din proprietatea M inisterului Economiei i Comerului n proprietatea Autoritii pentru Valorificarea Activelor Statului (AVAS). Dup acest transfer, Autoritatea pentru Valorificarea Activelor Statului deine un numr de 17.481.773.996 aciuni, reprezentnd 30,862% din capitalul social al Petrom. Depozitarul Central a transferat la data de 11 iulie 2007, n conformitate cu prevederile Ordonanei de Urgen a Guvernului nr.81/2007, un numr de 5.791.079.578 aciuni, reprezentnd 10,223% din capitalul social al Petrom din proprietatea Autoritii pentru Valorificarea Activelor Statului , n contul S.C. Fondul Proprietatea S.A.. n urma transferului, Autoritatea pentru Valorificarea Activelor Statului deine 11.690.694.418 aciuni, reprezentnd 20,64% din capitalul social al Petrom i S.C. Fondul Proprietatea S.A. deine 11.391.130.176 aciuni, reprezentnd 20,11% din capitalul social al Petrom. n ianuarie 2009, Depozitarul Central S.A. a transferat aciunile deinute de

Autoritatea pentru Valorificarea Activelor Statului la OMV Petrom SA n contul Ministerului Economiei, n conformitate cu prevederile Legii nr. 308/30.12.2008, de respingere a Ordonanei de Urgen nr. 101/2006 a Guvernului. n urma transferului, Ministerul Economiei deine 11.690.694.418 de aciuni, reprezentnd 20,64% din capitalul social al Petrom. Adunarea General Extraordinar a Acionarilor din decembrie 2009 a aprobat rscumprarea de ctre Petrom de aciuni proprii de pe piaa reglementat de valori mobiliare,
37

n condiiile art. 1031 din Legea nr. 31 privind societiile comerciale, n vederea distribuirii lor cu titlu gratuit ctre persoanele ndreptite s primeasc aciuni ( foti sau actuali angajai), pentru a ndeplini obligaiile asumate din Contractul Colectiv de Munc OMV Petrom a achiziionat 6.195.500 aciuni, reprezentnd 0,011% din capitalul social al companiei, de pe piaa reglementat de valori mobiliare, n valoare total 1.772.177 lei. Preul de achiziie a aciunilor a fost ntre 0,2730 lei i 0,2930 lei. OMV Petrom a distribuit n mod gratuit, fiecrei persoane ndreptite 100 (una sut) aciuni ordinare, nominative i dematerializate tranzacionate la categoria I a Bursei de Valori Bucureti cu valoarea nominal de 0,1 RON/ aciune. n data de 3 august 2010 Adunarea General Extraordinar a Acionarilor, a aprobat desprinderea definitiv a activitilor de marketing ale OMV Petrom S.A. i transmiterea cu titlu universal a activelor i pasivelor aferente acestor activiti catre OMV Marketing SRL (o societate deinut 100% de ctre Petrom), precum i proiectul de desprindere inclusiv efectele acestei operaiuni. Data la care desprinderea a nceput s produc efecte a fost 1 octombrie 2010. Expertul independent PriceWaterhouseCoopers Management Consultants SRL desemnat de Registrul Comerului a determinat preul de retragere ( brut inclusiv taxele aferente ) n valoare de 0,352 RON/aciune, ce trebuie pltit acionarilor care i-au exercitat dreptul de retragere. La sfritul procesului i n conformitate cu procedura de retragere, OMV Petrom S.A. nu a trebuit s rscumpere nicio aciune de la acionarii mentionai mai sus. 3.2. Piaa valorilor mobiliare emise de OMV Petrom (SNP) de

Profil emitent: Denumire societate: [ SNP] OMV Petrom Cod fiscal/ CUI: 1590082 Cod Registrul Comerului: J40/8302/1997 Adresa: Bucureti, Sector 1, Calea Dorobanilor, nr 239 Categoria BVB: I Sector de activitate: Resurse energetice Domeniu de activitate: Extracia petrolului brut, Cod CAEN 061014 Informaii despre aciunile emise: aciuni comune nominative dematerializate Capital social: 5.664.410.833,50 RON
14

Idem pag 32 , www.ktd.ro, www.bvb.ro

38

Valoarea nominal: 0,10 RON Numr de aciuni: 56.644.108.33515

Tranzacionarea aciunilor OMV Petrom (SNP) a nceput n 3 septembrie 2001, la Bursa de Valori Bucureti, preul de nchidere fiind de 0,0720 RON. De atunci, valoarea aciunilor a crescut semnificativ, aceasta far a mai socoti i plile anuale ale dividendelor. Cea mai mare cretere a fost nregistrat la nceputul anului 2005, cnd preul aciunilor a explodat dup semnarea contractului de privatizare. Informaii financiare privind compania OMV Petrom SA, Tabelul 3.2 -Indicatori financiari (Sursa www.bvb.ro) Indicatori
Active imobilizate - Total Active circulante - Total Datorii ce trebuie pltite ntr-o perioada de un an -Total Active circulante, respectiv datorii curente nete Total active minus datorii curente Datorii ce trebuie pltite ntr-o perioad mai mare de un an-Total Venituri n avans Capital subscris vrsat Capitaluri proprii Creane - Total Datorii - Total Pli restante Total Furnizori restani Total Obligaii restante faa de bugetul asigurrilor sociale Impozite i taxe nepltite la termen la bugetul de stat Numr mediu de angaji (numai angajai permaneni)

2008 (RON)
19.806.471.218 5.084.109.292 3.446.027.370 1.546.602.219 21.353.073.437 1.504.095.402 146.258.559 5.664.410.834 13.568.598.447 1.704.211.989 4.950.122.772 35.423.019 35.423.019 29861

2009 (RON)
22.243.002.582 4.413.732.144 3.561.335.579 823.564.982 23.066.567.564 2.822.317.311 97.208.977 5.664.410.834 14.056.147.239 2.035.806.491 6.383.652.890 23.971.894 12.341.910 30398

2010 (RON)
26.623.660.873 5.404.207.035 4.884.114.200 574.917.368 27.198.578.241 3.487.435.748 33.054.812 5.664.410.834 16.195.075.527 2.159.418.564 8.371.549.948 12.300.674 11.232.380 25176

Fcnd o comparaie ntre indicatorii financiari din cei trei ani prezentai n tabel se observ: - valoarea activelor imobilizate n anul 2010 a crescut cu 20%, comparativ cu anul 2009 i cu 34,42% fa de anul 2008; - valoarea activelor circulante din anul 2010 s-a majorat cu 22,44%, comparativ cu anul 2009 i cu 6,29% fa de anul 2008;

15

www.bvb.ro

39

- datoriile pe termen scurt, sunt mai mari n anul 2010 cu 37,14%, comparativ cu anul 2009 i cu 41,73% comparativ cu anul 2008; - n ceea ce privete datoriile pe termen lung, acestea nsumeaz n anul 2010 3.487.435.748 ron cu 665.118.437 ron mai mult fa de anul 2009 i cu 1.983.340.346 ron fa de anul 2008. n anul 2010 datoriile pe termen lung au crescut cu 23,57%, comparativ cu 2009. - plile restante, precum i furnizorii restani reflect o scdere fa de cei doi ani anteriori; - n anul 2010, att creanele ct i datoriile nregistreaz creteri fa de anii trecui; - n anul 2010, capitalurile proprii au inregistrat o cretere cu 15,217% comparativ cu anul 2009 i fa de anul 2008 cu 19,36%. Aceast crestere se datoreaz i profitului net realizat n anul 2010. Tabelul 3.3 - Contul de profit i pierdere (Sursa www.bvb.ro; www.petrom.ro)
Contul de profit i pierdere Cifra de afaceri neta Venituri din exploatare - Total Cheltuieli din exploatare Total Rezultat din exploatare Venituri financiare Cheltuieli financiare Rezultat financiar Rezultat curent Venituri extraordinare Cheltuieli extraordinare Rezultat extraordinar Venituri totale Cheltuieli totale Rezultat brut Rezultat net 2008(RON) 16.750.726.457 17.399.624.687 16.090.391.456 1.309.233.231 1.931.761.930 1.635.431.821 296.330.109 1.605.563.340 19.331.386.617 17.725.823.277 1.605.563.340 1.022.387.463 2009(RON) 12.842.384.017 13.206.182.757 12.008.904.293 1.197.278.464 1.119.379.543 619.138.262 500.241.281 1.697.519.745 14.325.562.300 12.628.042.555 1.697.519.745 1.368.127.631 2010(RON) 13.953.092.655 14.629.238.402 11.427.544.855 3.201.693.547 910.503.264 1.896.557.792 -986.054.528 2.215.639.019 15.539.741.666 13.324.102.647 2.215.639.019 1.799.154.602

Analiznd rezultatele din contul de profit i pierdere rezult: n anul 2010, cifra de afaceri a nregistrat o cretere cu 1.110.708.638 ron, comparativ cu anul 2009, adic o cretere cu 8,65%; - rezultatul din exploatare nfiseaz o cretere considerabil n anul 2010 cu 2.004.415.083 ron comparativ cu anul 2009, i fa de anul 2008 cu 1.892.460.316 ron. De
40

aici rezult c n anul 2010 rezultatul din exploatarea a nregistrat o cretere cu 167,41% comparativ cu 2009. Aceast cretere se datoreaz i mediului favorabil al preului la iei pe piaa internaional; - rezultatul financiar n anul 2010 este de ()986.054.528 ron datorit cheltuielilor financiare foarte mari de 1.896.557.792 ron iar, veniturile financiare fiind doar 910.503.264 ron. n anii anteriori rezultatul financiar a fost pozitiv. - rezultatul brut n anul 2010 este de 2.215.639.019 ron, cu 518.119.274 ron mai mare fa de anul 2009 cnd a fost de 1.697.519.745 ron, ceea ce nseamn o cretere cu 30,52% a rezultatului din anul 2010, comparativ de anul 2009; - rezultatul brut este egal cu rezultatul curent deoarce, dup cum se observ, compania nu are rezultat extraordinar; - rezultatul net ( dup scderea impozitului pe profit n valoare de 416.484.417 ron) n valoare de 1.799.154.602 ron, este mai mare cu 431.026.971 ron fa de anul 2009 cnd a fost de 1.368.127.631 ron. Rezultatul net nregistreaz o cretere cu aproximativ 31,504% fa de 2009; - n anul 2010, ponderea veniturile din exploatare n total venituri este de 94,14%, cu 1,96% mai mult comparativ cu anul 2009 , cnd ponderea a fost de 92,18%. - n anul 2010, ponderea cheltuielilor din exploatare n total cheltuieli este de 85,765% , cu 9,332% mai puin ca n anul 2009 cnd ponderea a fost de 95,097%; - n anul 2010, se observ o cretere a cifrei de afaceri cu 1.110.708.638 ron, adic cu 8,648% comparativ cu anul 2009 i o scdere cu 2.797.633.802 ron, adic cu ( - )16,70%, comparativ cu anul 2008; - profitul net, n anul 2010 a crescut cu 31,504%, comparativ cu anul 2009, n principal datorit rezultatului din exploatare.

3.2.1. Evoluia aciunilor OMV Petrom (SNP) Dup prezentare din subcapitolul anterior a principalilor indicatori din bilan i a rezultatelor din contul de profit i pierdere n cele ce urmeaz voi prezenta cei mai importani indicatori de performan ai OMV Petrom precum i indicatorii bursieri.

41

Tabelul 3.4 -Indicatori de performan (Sursa: www.bvb.ro; www.petrom.ro) Indicator Grad de ndatorare fa de capitaluri proprii Indice de lichiditate Rentabilitatea capitalurilor proprii Rentabilitatea economic Valoarea contabil pe aciune RON EPS n ultimile 12 luni RON Cifra de afaceri pe aciune RON Variaia profitului net n ultimile 12 luni Variaia cifrei de afaceri n ultimile 12 luni Pre de tranzacionare (sfrit de trimestru) PER n ultimile 12 luni Anul 2008 36.48% 1,48 7,54% 6,10% 0,2395 0,0180 0,2957 -42,50% 36,36% 0,1810 10,03 Anul 2009 45,42% 1,24 9,73% 10,65% 0,2481 0,0242 0,2267 33,82% -23,33% 0,2490 10,31 Anul 2010 51,69% 1,11 11,11% 12,89% 0,2859 0,0318 0,2463 31,50% 8,65% 0,3350 10,55

Compard indicatorii financiari din cei trei ani prezentai n tabelul se observ: Gradul de ndatorare fa de capitaluri proprii, Gradul de ndatorare la 31.12.2008 = datorii totale /capitaluri proprii *100 = = 4.950.122.722 / 13.568.598.447*100 = 36.48% Gradul de ndatorare la 31.12.2009 = datorii totale /capitaluri proprii *100 = = 6.383.652.890 / 14.056.147.239*100 = 45,42% Gradul de ndatorare la 31.12.2010 = datorii totale /capitaluri proprii *100 = = 8.371.549.948 / 16.195.075.527*100 = 51,69% n anul 2010, gradul de ndatorare este de 51,69%, mai mare cu 6,27% comparativ cu anul 2009 i cu 15,21% fa de anul 2008. Marimea subunitar din anul 2010 reflect capacitatea OMV Petrom de acoperire a datoriilor cu activele de care dispune, cu toate c depeste pragul de siguran de 50%. De asemenea indicatorul reflect, c OMV Petrom i-a bazat mbuntirea eficienei activitii desfurate, preponderent pe resursele proprii de finanare. Indicele de lichiditate, Indicele de lichiditate 31.12.2008 = active circulante / datorii curente = = 5.084.109.292 / 3.446.027.370 = 1,48 Indicele de lichiditate 31.12.2009 = active circulante / datorii curente =
42

= 4.413.732.144 / 3.561.335.579 = 1,24 Indicele de lichiditate 31.12.2010 = active circulante / datorii curente = = 5.404.207.035 / 4.884.114.200 = 1,11 n anul 2010, indicele de lichiditate este de 1,11 , n scdere cu 0,13 fa de anul 2009 i cu 0,37 fa de anul 2008. Valorea supraunitar de 1,11 , cu toate c este mic, arat capacitatea activele curente disponibile ale OMV Petrom de a se transforma n disponibiliti bneti care s acopere datoriile pe termen scurt. Se observ c n anul 2008 indicele de lichiditate a avut valoarea cea mai mare, fapt pozitiv la momentul respectiv. Rentabilitatea capitalurilor proprii(ROE), indic profitul net obinut la 100 lei capitaluri proprii. Este poate cel mai important indicator al performanei, deoarece pune fa n fa profitul net rmas la dispoziia companiei cu valoarea capitalurilor proprii, adic partea din total capitaluri ce le revine acionarilor. Indicatorul cu ct este mai mare cu att este mai bun. ROE 31.12.2008 = profitul net / capitaluri proprii *100 = = 1.022.387.463/ 13.568.598.447*100 = 7,54% ROE 31.12.2009 = profitul net / capitaluri proprii *100 = = 1.368.127.631/ 14.056.147.239 *100 = 9,73% ROE 31.12.2010 = profitul net / capitaluri proprii *100 = = 1.799.154.602/ 16.195.075.527 *100 = 11,11% n anului 2010, rentabilitatea financiar a crescut cu 1,38%, comparativ cu anul 2009 i cu 3,57 % comparativ cu anul 2008. a) Rentabilitatea comercial, RE la 31.12.2008 = profit net / cifra de afaceri*100 = =1.022.387.463 / 16.750.726.457 = 6,10% RE la 31.12.2009 = profit net / cifra de afaceri*100 = =1.368.127.631 / 12.842.384.017 = 10,65% RE la 31.12.2012 = profit net / cifra de afaceri*100 = =1.799.154.602 / 13.953.092.655 = 12,89% n anului 2010, rentabilitatea economic este de 12,89%, mai mare cu 2,24% comparativ cu anul 2009 i cu 6,79% fa de anul 2008. b) Rata rentabilitii economice, Rentabilitatea economic la 31.12.2008 = profitul brut/ active totale*100 = =1.605.563.340 / 24.890.580.510*100 = 6,45% Rentabilitatea economic la 31.12.2009 = profitul brut/ active totale*100 =
43

=1.697.519.745 / 26.656.734.726*100 = 6,36% Rentabilitatea economic la 31.12.2010 = profitul brut/ active totale*100 = =2.215.639.019 / 32.027.867.908*100 = 6,92% 6,92%, arat performana economic a OMVPetrom, respectiv eficiena activele pentru obinerea profitului. Valoarea contabil a capitalului propriu pe aciune, Valoarea contabil/aciune 31.12.2008 = Capitaluri proprii / numr de aciuni emise = = 13.568.598.447 / 56.644.108.335 = 0,2395 Valoarea contabil/aciune 31.12.2009 = Capitaluri proprii / numr de aciuni emise = = 14.056.147.239 / 56.644.108.335 =0,2481 Valoarea contabil/aciune 31.12.2010 = Capitaluri proprii / numr de aciuni emise = = 16.195.075.527 / 56.644.108.335 = 0,2859 n anul 2010 o aciune OMVPetrom valora 0,2859 ron, din punct de vedere contabil, n cretere cu 15,235% comparativ cu anul 2009, adic cu 0,0378 ron/aciune. Prin raportul pre/valoare contabil se obine nc un indicator pentru aprecierea gradului de sub(supra)evaluare a unei aciuni. Valoarea contabil, calculat ca diferen dintre activele nscrise n bilan (mai puin cele necorporale) i toate obligaiile emitentului, odat raportat la numrul de aciuni, exprim ceea ce ar mai primi un acionar n situaia, evident ipotetic, a vnzrii acelor active nete definite mai sus.

Figura 3.1- Evoluia valorii contabile ce revine pe o aciune (Sursa: KTD Invest) Indicatorul profit pe aciune ( EPS ) EPS 31.12.2008 = profitul net / numr de aciuni emise = = 1.022.387.463 / 56.644.108.335 = 0,0180 EPS 31.12.2009 = profitul net / numr de aciuni emise =
44

= 1.368.127.631 / 56.644.108.335 = 0,0242 EPS 31.12.2010 = profitul net / numr de aciuni emise = = 1.799.154.602 / 56.644.108.335 = 0,0318 n anul 2010 EPS este de 0,0318 ron/aciune, mai mare cu 0,0076 ron/aciune comparativ cu anul 2009 i cu 0,0138 ron/aciune fa de anul 2008; rezult o cretere n anul 2010 cu 31,40% fa de anul 2009. Valorile n cretere ale EPS ncurajeaz investitorii s cumpere aciunea Petrom(SNP). Dac acionarii OMVPetrom ar hotr repartizarea ntergului profit net al companiei, realizat la sfritul anului 2010, ar ncasa 0,0318 ron pentru fiecare aciune. Aceast valoare este redat de ctre indicatorul EPS.

Figura 3.2- Evoluia venitului pe aciune ( EPS ) (Sursa: KTD Invest) Evoluia venitului pe aciune (EPS) exprim capacitatea companie OMV Petrom de a obine profit. Profitul pe aciune reflect nsi capacitatea Petrom de a produce profit. Studiat pe pe cei trei ani succesivi, indicatorul arat capacitatea companiei de a-i menine de-a lungul anilor ritmul de cretere a profitului, adic ceea ce l intereseaz mai mult pe investitor. Valorile n cretere ale EPS ncurajeaz, n principiu, investitorii s cumpere aciunea respectiv, ceea ce conduce la creterea preului (cursului) acesteia. Indicatorul cifra de afaceri pe aciune, Cifra de afaceri pe aciune 31.12.2010 = cifra de afaceri / numr de aciuni = = 13.953.092.655 / 56.644.108.335 = 0,2463 ron, este mai mare cu 0,0196 ron/aciune, comparativ cu anul 2009, iar comparativ cu anul 2008, nregistreaz o scdere cu 0,0494 ron/aciune. Din calcul reiese o cretere cu 8,64% n anul 2010 comparativ cu 2009.

45

Figura 3.3 - Evoluia cifrei de afaceri pe aciune (Sursa: KTD Invest) Cifra de afaceri este indicatorul cel mai constant din contul de profit i pierdere, i de aceiea este n unele cazuri cea mai indicat pentru a fi folosit n evaluare. Indicele PER (price to earning ratio ) i P/B (price to book ratio), Coeficientul PER este indicatorul cel mai utilizat pentru a caracteriza eficiena plasamentului n aciuni. PER 31.12.2008 = PER 31.12.2009 = PER 31.12.2010 = pre de tranzacionare / EPS = 0,1810 / 0,0180 = 10,03 pre de tranzacionare / EPS = 0,2490 / 0,0242 = 10,31 pre de tranzacionare / EPS = 0,3350 / 0,0318 = 10,55

n anul 2010, OMV Petrom a nregistrat un PER de 10,55 n cretere cu 2,32% comparativ cu anul 2009, ca urmare a creterii numitorului EPS. Nivelul nregistrat de ctre acest indicator poate fi ncadrat n categoria aciunilor relativ corect evaluate din punct de vedere al PER. PER arat ct trebuie s plteasc un investitor pe o aciune pentru a obine o unitate monetar din profitul Petrom(SNP). Cnd PER este relativ mare, aciunea este scump, ea poate fi supraevaluat i deci deinerea sa nu s-ar mai justifica; invers, cnd PER este relativ mic, aciunea este ieftin i se recomand cumprarea acesteia. De fapt, coeficientul reprezint raportul dintre capitalizarea bursier a Petrom ( SNP) i profitul net al emitentului n ultimile 12 luni. P/B (price to book ratio) reprezint preul pe valoarea contabil pe aciune. Indicatorul arat ct pltesc investitorii pentru activele nete ale companiei. P/B 31.12.2008 = pre de tranzacionare / valoarea contabil = 0,1810 / 0,2395 = 0,755 P/B 31.12.2009 = pre de tranzacionare / valoarea contabil = 0,2490 / 0,2481 = 1,003 P/B 31.12.2010 = pre de tranzacionare / valoarea contabil = 0,3350 / 0,2463 = 1,360

46

Dup cum se observ, aciunile sunt corect evaluate pentru anul 2010 i anul 2009, ns la finele anului 2008 aciunile se subevalueaz, valoarea fiind subunitar, ceea ce nu d investitorilor un puls de a achiziiona aciuni , respectiv de a investi n OMV Petrom .

Figura 3.4- Evoluia eficienei plasamentului n aciuni (Sursa: KTD Invest) Coeficientul reprezint raportul dintre capitalizarea bursier a Petrom ( SNP) i profitul net al emitentului n ultimile 12 luni. Tabelul 3.5 Indicatori privind aciunile SNP (Sursa: www.bvb.ro;www.petrom.ro) Indicatori privind aciunile Numr de aciuni n mil. Capitalizare bursier, n mil RON* Capitalizare bursier, mil euro* Pre maxim, RON/aciune Pre minim, RON/ aciune Pre la sfritul anului, RON/aciune Ctig pe aciune, RON/aciune Dividend pe aciune, RON Randamentul dividendului Rata de distribuire a profitului Flux de numerar / aciune, RON Pre / Flux de numerar ( P/FN)*, RON Total active / aciune Capital propriu /aciune Anul 2008 56.644 10.253 2.609 0,5600 0,1290 0,1810 0,0173 0,077 2,351 0,439 0,240 Anul 2009 56.644 14.104 3.356 0,2920 0,1160 0,2490 0,0152 0,005 5,308 0,472 0,248 Anul 2010 56.644 18.976 4.429 0,3660 0,2520 0,3350 0,0389 0,0177 5,2% 46%

*Calculat n baza preului/ aciune din ultima zi de tranzacionare din anul respectiv. Analiznd datele prezentate n tabel se constat:
47

Capitalizarea bursier a OMVPetrom(SNP) n anul 2010, a fost de 18.976 miliarde ron, nregistrnd o cretere cu 34,54% comparativ cu anul 2009 i cu 85,08% fa de anul 2008. La data de 30.12.2010 capitalizarea total a pieei la Bursa de Valori Bucureti a fost de 102.443 miliarde ron, reiese o capitalizarea a OMV Petrom de 19% din total capitalizare pia. n anul 2009, preul aciunii OMV Petrom ( SNP) a nceput s creasc dup scderea brusc din anul 2008. n prima parte a anului 2009, preul aciunii OMV Petrom( SNP) a fost foarte volatil, reflectnd evoluia pieei locale i a celei internaionale, atingnd cel mai mic nivel din 2009, n data de 3 martie, de 0,1160 ron/aciune. Dup scderea brusc de la nceputul anului, cnd indicele Brent al preului mediu al barilului de iei a atins nivelul minim, de 39,7 USD/bbl (pe 18 februarie), piaa de capital a nceput s creasc constant. Ca urmare, preul aciunii Petrom(SNP) a crescut pn la valoarea maxim nregistrat n anul 2009, de 0,2920 ron/aciune (pe 23 octombrie), n timp ce la nivel anual, preul aciunii a crescut cu 38%. n anul 2010, preul aciunii OMVPetrom( SNP), a avut o tendin de cretere , cu o performan similar celei din anul 2009. Preul aciunii a nceput s creasc nc de la nceputul anului i, dup ce a atins valoarea minim a anului la 0,252 ron, pe 4 ianuarie, preul aciunii a crescut pn la 0,335 ron pe 30 decembrie. n anul 2010, preul aciunii OMV Petrom(SNP) a crescut cu 35%, n comparaie cu 2009, ajungnd la valoarea maxim din an de 0,366 ron/aciune pe 9 aprilie, depind astfel performana pieelor de capital local i internaional.

Figura 3.5-Evoluia actiunilor OMV Petrom n 2008-2010 ( Sursa:BVB)


48

Ponderea aciunilor OMV Petrom(SNP) n indicii Bursei de Valori Bucureti, BET i ROTX:

Figura 3.6 Evoluia relativ a aciunilor SNP fa de indicele BET (Sursa: BVB)

BET (Bucharest Exchange Trading) este primul indice dezvoltat de Bursa de Valori Bucureti i reprezint indicele de referin al pieei. BET este un indice de pre ponderat cu capitalizarea free floatului celor mai lichide 10 companii listate pe piaa reglementat BVB. Revizuirea indicelui se face trimestrial (martie, iunie, septembrie, decembrie). La revizuirea din 29.12.2010, aciunile OMV Petrom(SNP) au avut o pondere de 19,51% n indicele BET, iar la revizuirea din martie, respectiv 16.03.2011 , ponderea aciunilor n indicele BET era de 19,99%. Se observ o cretere a ponderei aciunilor SNP n indicele BET. Cu toate ca este o majorare mic, reiese interesul n cretere al investitorilor pentru aciunile Petrom. Indicele BET, pe parcursul anului 2010 a avut o performan mai sczut dect aciunile OMVPetrom(SNP) ( fig.3.6). n 15 martie 2005, a fost lansat la Bursa de Valori din Viena, indicele ROTX(Romanian Traded Index). Indicele reflect n timp real micarea celor mai lichide apte companii tranzacionate la Bursa de Valori Bucureti, ponderea OMV Petrom(SNP) n cadrul indicelui fiind de 24%. La ajustarea din 17.05.2011 , ponderea OMVPetrom n cadrul indicelui ROTX a fost de 16,17% .

49

3.2.2. Politica de dividende la OMV Petrom Dividendul reprezint o parte din profitul net care se atribuie pentru o aciune emis de societate, care revine fiecrui acionar n raport cu aciunile pe care le deine. Pentru anul financiar 2010, s-a aprobat plata unui dividend de 0,0177 ron /aciune (valoare brut) se arat ntr-un comunicat al companiei transmis Bursei de Valori Bucureti. Propunerea de a aloca dividende dup doi ani de recesiune economic reflect poziia financiar robust a OMV Petrom i capacitatea de a genera n continuare valoare.

Tabelul 3.6 - Dividende OMV Petrom (Sursa www.petrom.ro) An 2010 2009 2008 2007 2006 Dividend brut 0,0177 0,0191 0,0179 Randamentul dividendului 4,13% 3,90% 3,23% EPS 0,0318 0,0314 0,0403 Rata de distribuire a dividendului 55,66% 60,83% 44,42%

OMV Petrom (SNP) va acorda acionarilor dividende totale de peste un miliard de lei din profitul nregistrat anul trecut, nivel apropiat cu cel din anul 2008, ultimul an n care productorul de petrol i gaze a alocat investitorilor astfel de beneficii. Acionarii vor primi dividende cu o valoare brut pe aciune de 0,0177 ron. Randamentul dividendului net este de aproximativ 3,5% ( calculat la nceputul lunii mai 2011), sub nivelul dobnzilor bancare i de aproape dou ori mai cobort dect rata inflaiei. n anul 2010 OMV Petrom a avut un profit net, calculat dup standardele romneti de contabilitate, RAS, de 1,79 miliarde de ron. OMV Petrom a acordat ultima oar dividende n anul 2008, din profitul nregistrat n anul 2007. Atunci compania a distribuit acionarilor suma de 1,081 miliarde ron, reprezentnd 60,83% din profitul net din 2007. Valoarea dividendelor, de 0,0191 ron/aciune, a fost cea mai mare de la listarea companiei la Bursa de Valori Bucureti. 3.3. Previziuni privind aciunile OMV Petrom (SNP) Aciunile OMV Petrom ( SNP) au ctigat la Bursa de Valori Bucureti 23% de la nceputul anului, adic 1,1 miliarde de euro, fa de decembrie 2010.

50

Creterea aciunilor Petrom este un semn bun pentru stat, care dorete s vnd prin ofert public secundar pe Bursa de Valori Bucureti 9,84% din companie. La un pre, de exemplu, de 0,4128 ron/ aciune ( 20.05.2011) , statul ar ncasa aproximativ 547 de milioane de euro, cu 105 milioane de euro mai mult dect ar fi ncasat la sfritul anului trecut , cnd aciunile erau cotate la 0,34 lei. Ministerul Economiei a anunat demararea procedurii de selecie le nivel internaional a intermediarului pentru oferta public secundar de aciuni prin intermediul caruia o s vand 9,84% din aciunile OMV Petrom ( SNP), cea mai mare companie din Romnia, din care statul deine 20,64% . Aceast ofert public urmnd a fi cea mai mare ofert de aciuni din istoria Bursei de Valori Bucureti. Autoritile de la Bucureti sper s reduc din povara deficitului care apas bugetul de stat, slbit de criza economic, urmare a paghetului de aciuni scos la vnzare Operaiunea statului de vnzare a aciunilor OMV Petrom pe Burs va fi intermediat de ctre consoriul format din banca de investiii Renaissance Capital i societtile de brokeraj EFG Eurobank Securities, BT Securities i Romcapital, care intenioneaz s fac tranzacia cel mai devreme n luna iulie. Consoriul condus de Renaissance Capital a ctigat licitaia organizat de ctre statul romn n faa unor nume grele precum Goldman Sachs, Morgan Stanley, Nomura sau ING i UBS, pe motiv c au cerut cel mai mic comision de succes autoritilor, de 0,325% din valoarea tranzaciei. Mattias Siller, responsabilul pentru pieele emergate din cadrul Baring Asset Management Londra, unul dintre cele mai respectate nume la nivel global n ceea ce privete administrarea investiiilor, afirm, pachetul de 9,84% din Petrom, aflat n proprietatea statului romn, i care ar urma s fie scos la vnzare pe Bursa de Valori Bucureti de ctre consoriul condus de banca de investiii rus Renaissance capital va atrage interesul investitorilor de ni, i nu cel al fondurilor mari de investiii. OMV urmrete cu deosebit inters vnzarea pachetului de aciuni, fiind interesai s-i consolideze participaia, care este n prezent de 51,01%. n anul 2004, OMV a cumprat de la statul romn 33% din Petrom, cu circa 669 milioane de euro, i i-a majorat ulterior participaia la 51% printr-o majorare de capital de circa 830 milioane de euro. Dac s-ar majora preul - tint pentru aciunile OMV Petrom ( SNP) la 0,4464 ron/ aciune, noul pre tint ofer un potenial de cretere de 11,8% pentru urmtoarele 12 luni.
51

ntr-un scenariu de intensificare a riscurilor din plan extern i din plan intern, aciunile OMV Petrom s-ar putea deprecia pn la 0,376 ron/actiune. Pe de alt parte, ntr-un scenariu optimist, aciunile ar putea crete pana la 0,492 lei/actiune, previziuni ale analistilor. Acionarul majoritar al Petrom (SNP), grupul austriac OMV, intentioneaz s-i majoreze capitalul social cu 900 de milioane de euro. n acest scop , grupul va apela la o emisiune de aciuni, n vederea refinanrii achiziiilor derulate n ultimul an n Tunisia i Turcia.16 De asemenea, OMV va emite obligaiuni. Grupul va plasa la 27,27 de milioane de aciuni noi, reprezentnd 9,1% din capital. Preul maxim va fi de 33de euro/aciune. Fiecare acionar va avea dreptul s subscrie cte o aciune noua pentru fiecare 11 titlui deinute.17 In conformitate cu informaiile primite de la Comisia Naional a Valorilor Mobiliare (CNVM), OMV Petrom SA anun c prin Decizia nr. 465 din data de 18 mai 2011, CNVM a aprobat, la cererea Sindicatului de Intermediere compus din Renaissance Capital Limited, S.S.I.F. EFG Eurobank Securities S.A., S.S.I.F. B.T. Securities S.A. si S.S.I.F. Romcapital S.A., prospectul preliminar elaborat de Ministerul Economiei, Comerului i Mediului de Afaceri (MECMA) -Oficiul Participaiilor Statului i Privatizrii n Industrie (OPSPI) i Sindicatul de Intermediere n vederea evalurii inteniei de a investi n aciuni emise de OMV Petrom SA i deinute de MECMA, prospectul preliminar avnd ca obiect un numr de 5.573.780.260 aciuni ( representnd 9,84%) deinute de MECMA. Numrul total de aciuni deinute de MECMA din capitalul social OMV Petrom este de 11.690.694.418, reperezentnd o participaie de 20,64% din capitalul social Mariana Gheorghe , Director General Executiv al OMV Petrom SA.18

16 17

www.petrom.ro, www.omv.ro idem 15 18 www.petrom.ro,seciunea relaii cu investitorii

52

Capitolul 4. Concluzii
Aciunile sunt instrumente de investiie pe termen mediu i lung, evoluia lor fiind corelat cu evoluia situaiei financiare a companiei n care s-au plasat banii.
Ca o prim concluzie ar fi faptul c, achiziionarea Petrom de ctre OMV transform

Austria n cel mai mare investitor strin din Romnia. De asemenea achiziionarea Petrom de ctre OMV reprezint i pentru compania OMV cea mai mare tranzacie din istoricul ei. Cu OMV n calitate de acionar majoritar, Petrom face parte din cel mai mare grup de petrol i gaze din Europa Central Privatizare Petrom (SNP) s-a fcut cu respectarea legislaiei n vigoare la data la care a avut loc tranzacia. Procesul de privatizare a fost unul transparent i monitorizat n mod constant de ctre instituiile internaionale, cum ar fi, Fondul Monetar Internaional, Banca Mondial, Banca European pentru Reconstrucie i Dezvoltarea percum i de alte instituii europene importante. Privatizarea Petrom a fost aprobat de ctre Guvernul i Parlamentul Romniei. Privatizarea Petrom este cu att mai important, cu ct reprezint cea mai mare investiie ntr-o companie din Europa de Est, depind achiziionarea de ctre compania ungar Mol a companiei petroliere croate INA Industrija Nafte. innd cont c Mol a pltit 404 dolari pe tona de capacitate de rafinare pentru INA, analitii economici au apreciat c valoarea a 51,01 % din aciunile Petrom cuprins ntre 1 si 1,7 miliarde dolari situeaz privatizarea Petrom pe primul loc n aceast zona a Europei. De asemenea privatizarea Petrom a produs efecte nsemnate i n ceea ce privete economia romneasc deoarece veniturile obinute n urma vnzrii pachetului de 51 ,01% din aciunile companiei reprezint valoarea tuturor investiiilor strine din Romnia n anul 2003. Preluarea a costat firma OMV 1,5 miliarde de euro. n primul semestru al anului 2005, la jumtate de an dup ce OMV a preluat controlul, Petrom a nregistrat un profit de 164 milioane de dolari, cu 454% mai mult fa de prima jumtate a anului 2004 cnd nc era de stat. Veniturile n cretere ale companiei au influenat n mod pozitiv i pe cele ale acionarului majoritar, OMV. Datorit evoluiei favorabile a Petrom, Compania OMV i-a recuperat o mare parte a banilor investii prin ncasarea de dividende de la Petrom i din tranzaciile derulate n interiorul grupului. O alta concluzie important a studiului de caz, Analiza finanrii SNP Petrom la Bursa de Valori Bucureti, ar fi c i propune s realizeze o imagine de ansamblu asupra
53

situaiei economico-financiare a companiei, prin analiza principalilor indicatori economicofinanciari i bursieri precum i ponderea aciunilor SNP n indicii Bursei n perioada 20082010. Maximul istoric al aciunilor OMV Petrom( SNP) pe Bursa de Valori Bucureti a fost atins n 2006, cnd a depit 0,65 ron, iar capitalizarea companiei a srit peste 10 miliarde de euro. Capitalizarea bursier a OMVPetrom(SNP) n anul 2010, a fost de 18.976 miliarde ron, fiind mai mare cu 34,54% fa de anul 2009 i cu 85,08% fa de anul 2008. La data de 30.12.2010 capitalizarea total a pieei la Bursa de Valori Bucureti a fost de 102.443 miliarde ron. Ponderea OMV Petrom n capitalizarea total de a fost de 19%. OMV Petrom(SNP) la sfritul anului 2010 au avut o pondere de 19,51% n indicele BET, iar, pondera n indicele ROTX a fost de 16,17% la ajustarea din data de 17.05.2011. Cea mai mare parte a veniturilor Petrom n 2010 a fost realizat din vnzarea produselor petroliere i a gazelor naturale. n anul 2010 cifra de afaceri net a companiei a crescut cu 8.65% fa de anul 2009, nsumnd 13.953 miliarde ron, mai ales datorit evoluiei favorabile a preurilor. n anul 2010 OMV Petrom a avut un profit net de 1,79 miliarde de ron. Profitul net a crescut n anul 2010 cu 31,504%, comparativ cu anul 2009, n principal datorit rezultatului din exploatare. Valorile interesante ale indicatorilor combinai, PER( price to earning ratio) i pre/ valoare contabil ( P/B ), constituie unul dintre principalele avantaje ale OMV Petrom ( SNP). n anul 2010, OMV Petrom a nregistrat un PER de 10,55 n cretere cu 2,32% comparativ cu anul 2009 i ca urmare a creterii EPS. Valoarea dividendelor, de 0,0191 ron/aciune, pltite de ctre OMV Petrom n anul 2008 din profitul anului 2007 a fost cea mai mare de la listarea companiei la Bursa de Valori Bucureti. Acionarii vor primi dividende cu o valoare brut pe aciune de 0,0177 ron i din profitul anului 2010. Publicarea rezultatelor financiare aferente primului trimestru al anului curent , este de ateptat s aduc, dac nu o revigorarea a cotaiilor bursiere ale emitentului, cel puin o confirmarea a faptului c, cel puin din punct de vedere fundamental, evoluia OMV Petrom rmne n continuare una deosebit de solid. De la nceputul acestui an aciunile OMV Petrom au avut pna n acest moment o cretere nsemnat la Burs.
54

n aceast perioad OMV Petrom este una dintre cele mai urmrite companii, deoarece statul roman pregtete vnzarea pe Bursa de Valori Bucureti a unui pachet de 9,84% din companie. Comisia Naional a Valorilor Mobiliare a aprobat prospectul preliminar elaborat de Oficiul pentru Privatizare i Participaiile Statului i consoriul de intermediere n vederea evaluarii inteniei de vnzare a 9,84% din aciunile deinute de stat n cadrul Petrom (SNP). Prospectul preliminar are drept obiect un numr de 5.573.780.260 de aciuni deinute de Ministerul Economiei. OMV Petrom se afl printre principalii beneficiari ai evoluiei deosebite nregistrat de cotaiile intrnaionale la iei i gaze naturale, dar i c societatea ncepe s resimt efectul favorabil al investiiilor efectuate n ultimii ani pentru intensificarea i exploatarea unor noi capaciti de producie. Valoarea OMV Petrom deriv din activitatea de tip integrat a companiei i efortului permanent de a identifica i de a profita de factorii existeni de-a lungul lanului valoric. Astfel, OMV Petrom s-a concentrat asupra msurilor de restructurare, aplicnd totodat o disciplin financiar i un management strict al costurilor, cu scopul maximizrii eficienei operaionale i consolidrii profitului.

55

Bibliografie
1. Anghelache, G., Piaa de capital n contex european, Editura Economic, Bucureti, 2009 2. Anghelache, G., Piaa de capital i tranzacii bursiere, Editura Didactic i Pedagogic, Bucureti, 1997 3. Anghelache, G., Dardac, N., Stancu, I., Piee de capital i burse de valori, Editura Adevrul, Bucureti, 1999 4. Ancua, T., Cipariu, D., Aleman, I., Investiii pe pieele la termen. Analiz i strategii pentru investitori, Editura Craiova Ferodest, 2005 5. Dragot, V., Evaluarea aciunilor societilor comerciale, Editura Economic, Bucureti, 2008 6. Puna, M., Piee financiare i gestiunea portofoliului, Ediia a doua, Editura Omnia Uni SAST, Braov, 2007 7. Stancu, I., Finane. Piee financiare i gestiunea portofoliului. Investiii directe i finanarea lor. Analiza i gestiunea financiar a ntreprinderii, Ediia a patra, Editura Economic, Bucureti, 2007 8. Stoica, V., Piee de capital i produse bursiere, Editura Universitar, Bucureti, 2006 9. Turcu, E., Contractul de leasing, Editura Hamangiu, Bucureti, 2008 10. Vcu, T., Piee de capital i gestiunea portofoliilor, Editura ASE, Bucureti, 1999 11. ***Legea nr.31/1991 privind societile comerciale, republicat, cu modificrile i completrile ulterioare 12. ***Legea nr.297/2004 privind piaa de capital, publicat n Monitorul oficial al Romniei, nr.571, din 29.06.2004 13. ***Ordonana nr.51/1997 privind operaiunile de leasing i societile de leasing 14. ***Codul Bursei de Valori Bucureti, 2009 15. ***Regulamente, instunciuni dispuneri de msuri i ordine emise de Comisia Naional a Valorilor Mobiliare 16. ***Rapoarte anuale ale Comisiei Naionale a Valorilor Mobiliare 17. ***Rapoarte anuale ale OMV Petrom 18. Ziarul Bursa 19. Ziarul Financiarul 20. http://www.bvb.ro 21. http://www.kmarket.ro
56

22. http://www.ktd.ro 23. http://www.petrom.ro 24. http://www.minind.ro.ro 25. http://www.mfinante.ro 26. http://www.finantare.ro 27. http://www.economictimes.ro 28. http://www.Wall Street.ro 29. http://www.tradeville. eu/actiuni/SNP.

57

Capitolul 1. Surse de finanare pe piaa financiar ....................................................... 2


1.1. Caracteristicile instrumentelor financiare ..................................................................................... 2 1.2. Valorile mobiliare primare ..........................................................Error! Bookmark not defined. 1.2.1. Categorii de aciuni ............................................................................................................ 5 1.2.2. Drepturi generate de emisiunea de aciuni ......................................................................... 9 1.2.3. Categorii de obligaiuni .................................................................................................... 11 1.3. Instrumente financiare pentru transferul riscului de credit ......................................................... 12 1.3.1. Leasingul .......................................................................................................................... 13 1.3.2. Creditul ............................................................................................................................. 14

Capitolul 2. Prezentarea general a pieei petroliere din Romnia i a ...................... 16 Bursei de Valori Bucureti .......................................................................................... 16
2.1. Scurt istoric al pieei petroliere din Romnia ............................................................................. 16 2.2. Prezentarea general a pieei petroliere din Romnia ................................................................ 18 2.1.2. Piaa petrolier i Bursa de Valori Bucureti ................................................................... 19 2.2. Prezentare general a Bursei de Valori Bucureti ..................................................................... 20 2.2.1. Admiterea la tranzacionare a instrumentelor financiare ................................................. 22 2.2.2. Participanii la sistemul de tranzacionare al Bursei de Valori Bucureti ........................ 26 2.2.3. Sistemul de tranzacionare al Bursei de Valori Bucureti ................................................ 27 2.2.4. Piaa principal i pieele auxiliare ale Bursei de Valori Bucureti ................................. 29

Capitolul 3. Studiu de caz : Analiza finanrii SNP Petrom la Bursa de Valori Bucureti ...................................................................................................................... 32
3.1. Prezentare a OMV Petrom .......................................................................................................... 32 3.1.1. Privatizarea SNP Petrom ................................................................................................. 35 3.1.2. Istoricul cotrii la burs a SNP Petrom ........................................................................... 36 3.2. Piaa valorilor mobiliare emise de OMV Petrom (SNP) ............................................................ 38 3.2.1. Evoluia aciunilor OMV Petrom (SNP) .......................................................................... 41 3.2.2. Politica de dividende la OMV Petrom ............................................................................. 50 3.3. Previziuni privind aciunile OMV Petrom (SNP) ...................................................................... 50

Capitolul 4. Concluzii ................................................................................................. 53

58