Sunteți pe pagina 1din 20

Rolul i clasificarea investiiilor Investiiile sunt totalitatea de cheltuieli care se fac pentru cumprarea bunurilor de capital i obinerea unui

profit. n raport cu modul de folosire a bunurilor de capital investiiile se mpart n:

investiii de nlocuire destinate nlocuirii bunurilor de capital scoase din funcie ca urmare a uzurii lor fizice avnd ca surs de finanare amortizarea; investiii pentru dezvoltare sau nete sunt destinate sporirii volumului capitalului, adic formrii capitalului a crui surs de finanare este venitul. Suma investiiilor de nlocuire i a investiiilor nete formeaz investiii brute de capital ce contribuie la formarea brut a capitalului tehnic. Investiiile brute se compun din bunuri de capital i investiii n stocuri. Multitudinea formelor i tipurilor de investiii efectuate de ntreprindere impune o clasificare a investiiilor: Din punct de vedere a proprietarului:

private publice Din punct de vedere a apartinenei regionale:

interne, care se efectueaz n cadrul granielor naionale a unei ri externe, care se efectueaz n alte sau de alte ri Din punct de vedere al plasrii capitalului

reale, ce caracterizeaz investirea capitalului n reproducerea mijloacelor fixe i n creterea stocurilor de mrfuri i materiale financiare, care caracterizeaz investirea capitalului n instrumente financiare Dup caracterul participrii n procesul investiional:

directe, ce presupun participarea investitorului n alegerea obiectului de investire indirecte, ce presupun efectuarea investiiilor de ctre intermediari Dup perioada de investire:

pe TL pe TS Dup nivelul riscului investiional

fr risc , adic investirea n aa obiecte unde lipsete riscul real de pierdere a capitalului investit sau a venitului ateptat; cu risc minim , caracterizeaz investirea capitalului n obiecte unde riscul este cel mai mic fa de riscul pe piaa investiional; cu risc mediu , unde nivelul riscului investirii corespunde nivelului riscului mediu de pe piaa investiional; cu risc nalt , unde nivelul riscului investirii este mai mare dect nivelul riscului de investire pe piaa investiional; speculative , care caracterizeaz investirea capitalului n cele mai riscante proiecte sau instrumente de investire n urma crora se ateapt cel mai nalt nivel al venitului investiional; Procedura de alegere a investiiei presupune evaluarea i compararea rentabilitii proiectelor precum i greutile n obinerea surselor de finanare. Sub aspect financiar investiiile provoac mari cheltuieli iniiale care trebuie s fie urmate de intrri de fonduri, de fluxuri financiare de recuperare prevzute a avea loc pentru ntreaga perioad de via economic. Selectarea variantei optime de investiii Selectarea proiectului de investiii presupune studierea proiectelor sub aspect comercial, financiar, tehnic, fiscal i de personal. n urma studiului efectuat i evalurii principalelor caracteristici este posibil utilizarea criteriilor financiare pentru adoptarea deciziei de investire. Pot fi selectate 3 criterii financiare de aprobare a variantei optime a investiiei i anume:

criteriul rentabilitii criteriul lichiditii criteriul riscului Criteriul rentabilitii - n economia de pia mai important este problema selectrii celui mai bun proiect de investiii utilizndu-se ct mai favorabil fondurile disponibile. Acest criteriu este cel mai important pentru adoptarea proiectelor. n acest context rata rentabilitii trebuie s fie mai mare dect costurile surselor de finanare proprii sau mprumutate. Valoarea actualizat net - reprezint diferena dintre valorile actualizate ale fluxurilor de cheltuieli i venituri viitoare, atunci valoarea actuareal net se calculeaz.

unde: I0 - costul iniial al proiectului de investire

CFi - profituri anuale actualizate prevzute a se realiza n viitor VR - valoarea rezidual r - rata actuareal a dobnzii n - numrul de ani

Factorul actuareal cu care se pondereaz fiecare venit actual se d n tabelele financiare. El este totdeauna mai mic ca 1 i descrete treptat pe msura ce crete timpul de exploatare (durata de via economic) a proiectului care aduce venituri. Profitul actualizat poate fi: pozitiv, negativ, zero. n cazul n care profitul actualizat este pozitiv atunci rentabilitatea proiectului este mai mare dect rata actualizat a dobnzii utilizate, adic dect costul capitalului i-n acest caz proiectul este acceptabil. n cazul n care profitul actualizat este negativ atunci rata rentabilitii proiectului finanat este mai mic dect costul capitalului i-n acest caz nu este acceptabil. Cnd el este egal cu zero, atunci suma veniturilor actualizate permite recuperarea capitalurilor investite i remuneraia acestuia la nivelul dobnzii ce s-ar fi obinut dac capitalul ar fi fost plasat la o banc pentru o perioad de timp = cu o durat de via economic a proiectului. n acest caz avem de afacere cu limita acceptabil minimal a proiectului de investiii. n cazul n care raportm fluxurile financiare pozitive i cele negative vom obine indicele de profitabilitate care se calcul: Ip = VAN / Io Folosind acest indice investiia poate fi acceptat cnd valoarea raportului menionat este mai mare de 0 i arat un randament favorabil pe unitatea monetar. Rata intern de rentabilitate (RIR) - aceat metod se mai numete metoda ncercrilor i erorilor, deoarece presupune determinarea mai multor indicatori ai VAN pn se gsete unul poziti i unul negativ, astfel nct s se respecte regula de baz: distana maxim ntre rmin i rmax nu trebuie s fie mai mare de 5 puncte procentuale. unde: rmin - rata de actualizare pentru care VAN este pozitiv; rmax - rata de actualizare pentru care VAN este negativ.

Un alt indicator de reevaluare a rentabilitii proiectelor investiionale prin metoda financiar este: Valoarea actualizat net - reprezint diferena dintre valorile actualizate ale fluxurilor de cheltuieli i venituri viitoare, atunci valoarea actuareal net se calculeaz. Criteriul lichiditii Lichiditatea financiar reprezint capacitatea ntreprinderii de a transforma n bani activele de care dispune. Criteriul lichiditii de selectare a proiectelor de investire urmrete ca investiia s recupereze ct mai repede posibil, adic investitorul s intre n posesia capitalului avansat i a rentabilitii scontate ntr-un termen ct mai scurt pentru a-l putea folosi pentru iniierea altor proiecte. De regul, lichiditatea se stabilete n nr. de ani de recuperare a capitalului avansat, raportnd valoarea iniial a proiectului la suma fluxurilor financiare anuale pozitive sau de intrare generate de exploatarea proiectului. Dac fluxurile financiar pozitive anuale sunt inegale, atunci se procedeaz la nsumarea an cu an a fluxurilor pn se ajunge la valoarea iniial sau se apropie foarte mult de ea, fr a o depi i rezult nr. de ani ntregi de recuperare. Criteriul riscului . Orice investiie comport un risc pentru investitor. Cu ct riscul este mai mare, cu att crete pretenia remuneraiei capitalului investit. De obicei riscul de investire poate fi: - economic - financiar Riscul economic este riscul de nerealizare la scadenele prevzute fluxurile pozitive ateptate. Investiia nu genereaz ncasrile scontate, iar debitorii nu ramburseaz ctre creanieri sau ramburseaz mai trziu i-n cuantumul mai redus. Ca metod de protecie asupra acestui risc s-ar putea lua n considerare aplicarea unei cote de risc care s majoreze rentabilitatea ateptat. Riscul financiar se poate defini ca fiind indisolubil legat de lichiditatea investiiei, adic de capacitatea de a transforma n bani activele ntr-un termen ct mai scurt i fr pierderi din valoarea capitalului investit. Riscul financiar se poate prezenta n costuri de oportunitate n msura n care orice investitor se poate afla n faa unei eventualiti n care valoarea investiiei s scad ca urmare a ivirii altoroportuniti sau n valoarea de pia cnd gradul de risc care este ridicat cu ct piaa secundar este mai slab. Riscul financiar este strns legat de durata de via a proiectului de investire, n sensul c aductorul de fonduri i imobilizeaz capital pentru o perioad de timp determinat. n cazul creditorilor, dac rata dobnzii nu este indexat, riscul financiar este cu att mai mare cu ct scadenele sunt mai ndeprtate, deoarece n acest interval ea i pierde anumite oportuniti. Cu ct durata investiiei este mai lung, cu att mai sensibile sunt fluxurile pozitive viitoare.

Sursele de finanare a investiiilor Asigurarea la timp a resurselor pentru acoperirea financiar a investiiei este o necesitate de prim ordin i un obiectiv al finanelor ntreprinderii. Investitorii nu trebuie s dispun neaprat nc la nceput de ntreaga sum ce urmeaz s acopere cheltuielile investiiei, dimpotriv este oportun ca resursele financiare s se formeze paralel i corelat cu procesul efecturii cheltuielilor. Aceasta reprezint o folosire eficient a resurselor. Orice ntrziere a formrii resurselor poate conduce la ntreruperea realizrii investiiei, la prelungirea termenului de dare n folosin la pierderi efective, concretizate n imobilizri de capital prin investiii ncepute i neterminate. Pentru finanarea investiiilor la nivelul societilor comerciale cu capital de stat i a regiilor autonome particip urmtoarele surse: fondul de amortizar e - care este menit nlocuirii activelor imobilizate a obiectivelor de investiii. Mrimea lui se stabilete anual prin planul de amortizare i se utilizeaz exclusiv pentru constituirea fondurilor destinate investiiilor. profitul - rolul profitului n finanarea investiiilor decurge din ponderea lui ridicat n ansamblul resurselor de finanare i din faptul c folosirea profitului acioneaz ca o prghie pe linia cointeresrii ntreprinderilor i stimulrii rspunderilor. alte surse ce cuprind:

sumele obinute din lichidarea activelor imobilizate din vnzrile active din valorificarea unor materiale ce rezult din pregtirea terenului pentru construcii, din sparea fundaiilor, din lichidarea construciilor provizorii de pe antier. mobilizarea resurselor interne - reprezint o surs pentru finanarea investiiei nu se poate concretiza ntr-un cont la banc. creditele bancare - care pot fi: pe TS, TM, TL Pentru finanarea sectorului privat se utilizeaz urmtoarele resurse prin 2 ci de finanare:

finanarea prin fonduri proprii: autofinanarea creteri de capital finanarea prin angajamente la termen:

mprumuturi obligatare surselor de finanare

mprumuturi de la instituii specializate credite bancare pe TM .a Riscuri investitionale Pentru un manager financiar riscul este posibilitatea unui sfrit nefavorabil sau neatingerea scopurilor puse n fa parial sau total. Uneori proiectul pare a fi foarte efectiv, ns poate fi att de riscant nct efectuarea lui duce la un risc bine determinat. Din aceste motive este necesar de calculat toate criteriile de investiie optim. n cazul cnd variantele sunt limitate i proiectul este foarte complicat i voluminos e necesar de efectuat aprecierea riscului pe trepte. Aprecierea riscului pe trepte const n faptul c se apreciaz riscul la fiecare treapt, iar apoi se calculeaz cel total. Fiecare proiect de investiii evideniaz aa trepte:

1. de pregtire, ce cuprinde ndeplinirea complexului de lucrri necesare pentru realizarea proiectului; 2. de montare, ce include montarea cldirilor, instalaiilor, utilajelor; 3. de funcionare, cnd este pus n funciune utilajul i se primete profit. Apoi toate aceste rezultate se nsumeaz i se verific de 2 ori, la momentul crerii proiectului i dup depistarea lor n limite de risc. Politica financiar reprezint o parte component a politicii generale a ntreprinderii avnd o influen deosebit asupra constituirii, repartizrii i folosirii fondurilor n scopul realizrii programelor economice curente i de dezvoltare a creterii eficienei ciclurilor operaionale i de investiii precum i a ntregii activiti. ntre politica general economic i cea financiar exist puncte de corelaie, deoarece politica financiar are misiunea de a rezolva aspectele legate de metodele de procurare a fondurilor, alocarea pe destinaii i folosirea eficient a acestora, asigurarea echilibrului financiar, reducerea preurilor, costului capitalului etc. Deciziile de politic financiar se sprijin pe structura financiar adoptat de ntreprindere n funcie de obiectivele sale de rentabilitate, de cretere i de risc. Principalele sarcini ale politicii financiare constau n alegerea unui ritm de cretere a capitalului economic i de modalitile de finanare a acestei creteri, deoarece o asemenea alegere genereaz sporirea capitalului financiar i gradul de autonomie a ntreprinderii. Alegerile depind de obiectivele ntreprinderii i de mediul nconjurtor i sunt guvernate de relaiile de putere n interiorul ntreprinderii. Decizii financiare la ntreprindere Orice ntreprindere pentru a-i efectua activitatea financiar elaboreaz decizii financiare. Principalele decizii de politic financiar sunt:

decizia de investire de finanare

de autofinanare dividendelor Decizia de investire a unui agent economic este decizia de a plasa capitalul ntr-o anumit operaiune, este rezultatul corelrii dintre costul capitalului utilizat i rentabilitatea calculat. Costul capitalului este rentabilitatea minim cerut de aductorii de fonduri pentru a finana proiectele unei ntreprinderi, adic costul capitalului utilizat este preul pe care trebuie s-l plteasc ntreprinderea pentru reconstituirea totalului pasivului respectiv pentru a se aproviziona cu capital. Costul capitalului constituie legtura direct ntre rentabilitatea investiiilor i rentabilitatea reclamat de aductorii de capital. n cazul n care ntreprinderea investete n proiecte cu rentabilitate mai mic dect costul capitalului ea va fi sancionat economic pe pia n felul urmtor:

Dac ntreprinderea se finaneaz prin ndatorare ea va obine pierderi contabile n msura n care rezultatele financiare sunt mai mici dect cheltuielile financiare. Dac ntreprinderea este finanat din capital propriu, pierderile contabile se transmit asupra capitalului propriu micorndu-l, ns dac ntreprinderea investete n proiecte cu rentabilitate mai mare dect costul capitalului atunci ea nu va avea probleme cu suportarea cheltuielilor financiare i se vor crea posibiliti de cretere a volumului capitalului propriu. Costul capitalului reprezint un indicator de acceptare sau de respingere a unui proiect de investiii respectiv a deciziei de investiri. Decizia de finanare reprezint opiunea ntreprinderii de a-i acoperi nevoile de finanare a proiectelor avute n vedere prin fonduri proprii, mprumutate sau participaie. Decizia de finanare este proprie fiecrei ntreprinderi i fiecrui proiect n parte. Nu exist o decizie optim pentru toate ntreprinderile indiferent de condiie, de loc i de timp. Adoptarea deciziei financiare nseamn a opta ntre fondurile proprii i creditele bancare n vederea finanrii unui proiect sau adoptarea unei anumite ponderi de fonduri proprii fa de creditele bancare. Actul deciziei de finanare depinde de ntreprindere, deoarece ea este cea mai interesat n folosirea cu eficien a fondurilor la dispoziie i obinerea unor rezultate bune. n acelai timp decizia de finanare nu depinde exclusiv de ntreprindere ci i de banc, de facilitile pe care le poate obine n negocierea creditelor sau de acionari i de disponibilitatea lor pentru a subscrie la creteri de capital, de cerereariscul insolvabilitii debitorului ce poate aduce dup sine o pierdere a sumei mprumutate; riscul imobilizrii n cazul n care debitorul nu respect angajamentul achitrii la scaden. i oferta pe piaa capitalului de mprumut, de existena sau inexistena capitalurilor libere de atras. Dac remuneraia sau costul capitalului propriu i a celui mprumutat au o pondere mare n luarea deciziei de

finanare, atunci acest criteriu de rentabilitate a proiectului este hotrtor. Pentru a clarifica posibilitatea alegerii ntre dou ci de finanare se procedeaz la analiza ctorva indicatori i anume:

rentabilitii solvabilitii lichiditii Pentru a afla situaia financiar i necesarul precum i posibilitii implementrii deciziei de finanare. Incidena acestor indicatori asupra deciziei de finanare se prezint n felul urmtor:

dac rentabilitatea calculat este superioar ratei dobnzii, atunci este oportun apelarea la mprumuturi deoarece n astfel de cazuri ndatorarea contribuie la creterea masei profitului i creterea randamentului capitalului propriu. decizia de finanare prin ndatorare are o influen pozitiv asupra solvabilitii, ns n cazul producerii unor pierderi solvabilitatea degradeaz mult mai repede. finanarea prin ndatorare are influen pozitiv i asupra lichiditii, ns avnd n vedere faptul c resursele primite prin ndatorare cu un termen limitat este necesar ca durata de ntrebuinare a resurselor s nu depeasc scadena sumelor mprumutate. Decizia de autofinanare. Autofinanarea este principiul cel mai rspndit i arat c ntreprinderile trebuie s-i asigure dezvoltarea folosind rezultatele financiare pozitive obinute n exerciiile anterioare. Autofinanarea prezint avantaje reale pentru ntreprindere i pentru acionari.

ntreprinderea, ca persoan juridic, este avantajat fiindc pentru realizarea creterii economice nu are nevoie s apeleze la resurse externe sau la acionari pentru a-i convinge s cumpere aciuni sau s sporeasc valoarea nominal a aciunilor i nici s apeleze la piaa financiar de capitaluri. acionarii sunt avantajai deoarece fr nici un efort financiar din partea lor crete valoarea bursier a ntreprinderii i a aciunilor pe care le dein, adic crete bogia acionarilor. Politica de dividend ne arat opiunea ntreprinderii de a distribui sau nu dividende n anumite exerciii financiare de cretere continu, de reducere sau de pstrare nemodificat a mrimii dividendelor de la an la an urmrind un anumit scop. Politica dividendelor reprezint o cale de afirmare a necesitii societii pe aciuni pentru a cunoate i a aprecia aspectul viabilitii, prosperitii i rentabilitii dezvoltrii. Prin politic de dividend ntreprinderea i alege un anumit tip de acionariat. Distribuind dividende sczute se poate ajunge la descurajarea unor acionari care pot arunca pe pia aciunile de care dispun contribuind la scderea cursului acestuia. n schimb aceast

politic permite capitalizarea unei pri importante a profitului, fapt care are ca rezultat creterea valorii ntreprinderii, cursului aciunii i perspective favorabile de profit pentru anii urmtori ce este evaluat i apreciat de un numr mai mare de acionari i de consiliul de administraie sau de adunarea general a ntreprinderii. Distribuind dividende cu o mrime ridicat n fiecare an se obine ncrederea i fidelitatea acionarilor, ns aceast politic creeaz posibiliti mai slabe de autofinanare, de cretere economic i de cretere bursier a ntreprinderii. O politic anumit de stabilitate a mrimii dividendului este de dorit att pentru ntreprindere ct i pentru acionari, deoarece, acceptnd aceast politic, ntreprinderea poate influena asupra ncrederii acionarilor precum i asupra partenerilor de pe piaa financiar att a statului ct i n afara lui. Politica optim a dividendelor asigur echilibrul dintre dividende curente i creterea lor viitoare care maxizimizeaz preul aciunilor. O politic de distribuire a dividentelor poate fi considerat sczut dac rata de distribuire nu depete 20% din profitul net. Politica de distribuire este considerat puternic atunci cnd rata de distribuire a dividentelor depete 60% din suma profitului net. Distribuirea dividentelor la acionari se face prin 2 moduri:

plata dividentelor ctre acionari rscumprarea aciunilor ntreprinderii de la acionari Politica de divident este influenat de 2 categorii de factori:

situaia financiar a ntreprinderii preferinele investitorilor Situaia financiar a ntreprinderii - atunci cnd ntreprinderea atrage credite sau emite obligaiuni pe piaa financiar. Ea se confrunt cu o restricie care const n faptul c dividendele vor fi pltite numai dup satisfacerea obligaiilor fa de debitori. Majoritatea contractelor de mprumut menioneaz faptul c dividendul poate fi pltit numai atunci cnd exist un indice de protecie cum ar fi indicii lichiditii curente. Preferinele investitorilor - lund n considerare politica acionarilor i interesele acestora, politica de dividendtrebuie s satisfac 2 cerine:

stabilitatea dividendelor distribuite politica credibil ce se bazeaz pe un profit real i o politic de repartizare a lui viznd interesul pe termen lung a acionarilor. Urmrirea politicii de dividend se realizeaz prin calcularea diverilor indicatori care exprim anumite aspecte de realizri n acest domeniu. Principalii indicatori ai politicii de dividend sunt:

1. Divident pe o aciune = Vol. anual al div. / Nr. ac. 2. Randamentul pe o aciune = Div. pe o ac. / Cursul aciunilor

3. 4. 5. 6.

Profitul de la o aciune = Profit anual al soc. / Nr. ac. emise Coef. de capitalizare = Cursul ac. / Profitul pe o aciune Activul net contabil pe o ac. = (Tot. activ - Total datorii) / Nr. de ac. Rata distribuirii divid. = Val. tot. al div. pltite (1 an) / Profitul net Riscurile financiare i riscul de credit

Riscul financiar este riscul asumat de ntreprindere prin adoptarea ndatorrii ca mijloc de finanare; el este un risc suplimentar i depinde de maniera finanrii ntreprinderii. O ntreprindere finanat numai din capital propriu nu comport risc financiar. El apare numai atunci cnd ntreprinderea se finaneaz prin mprumuturi bancare sau mprumuturi obligatare. Riscul financiar multiplic riscul economic i depinde de capacitatea ntreprinderii de a-i acoperi sarcinile financiare. ntreprinderea ndatorat trebuie s verse periodic la banc sume ce reprezint suma principal plus dobnda. Aceste vrsminte au caracter stabil, fiind provizionate prin contractul de credit. Cu ct structura financiar a ntreprinderii este mai ndatorat cu att mai mare este riscul financiar. Riscul financiar poate fi subdivizat de:

riscul dobnzii riscul ratei schimbului valutar riscul de nerambursare Riscul de dobnd este acel care decurge pentru debitor sau creditor din utilizarea ratei fixe sau variabile a dobnzii dup ncheierea contractului pn la scaden. Riscul ratei dobnzii este prezent i pentru bnci i pentru ntreprindere. n cazul ntreprinderii riscul poate avea loc cnd exist excedente de lichiditate care trebuie plasate precum i atunci cnd apar deficite de lichiditi care trebuie acoperite cu credite. Riscul cursului de schimb valutar reprezint pierderea n urma deprecierii valutei din contract. El este suportat de ntreprinderi asupra ansamblului operaiunilor efectuate n moned strin. Riscul valutar poate fi:

risc asupra operaiunilor comerciale risc asupra operaiunilor financiare risc de grup Riscul de credit este riscul imposibilitii rambursrii de credit sau lichidrii obligaiunilor fapt care ar genera pierderi altui agent economic. Fiind o categorie a riscului economic el const n:

riscul insolvabilitii debitorului ce poate aduce dup sine o pierdere a sumei mprumutate; riscul imobilizrii n cazul n care debitorul nu respect angajamentul achitrii la scaden.

Drept urmare preul creditului cuprinde nu numai dobnda propriu-zis ci i cheltuielile administrative i remunerarea Previziunea financiar a ntreprinderii este rezultatul activitii managerilor ntreprinderii i reprezint coninutul i realizarea finanelor i rolului finanelor la nivel macro i micro- economic i particip la fundamentarea programului economic n cadrul mecanismului economic de pia. Previziunea financiar este un proces complex i multilateral de fundamentare, elaborare i aprobare a bugetului de venituri i cheltuieli i de urmrire a realizrii indicatorilor financiari prevzui. Previziunea financiar include:

constituirea fondurilor executarea circuitului prin schimbarea formei funcionale repartizarea fondurilor constituite, ceea ce implic realizarea repartiiei n interiorul ntreprinderii i n afara acesteia. Previziunea financiar este determinat de prevederile programului economic i presupune fundamentarea indicatorilor financiari pe baza unui program economic propriu. Previziunea financiar n cadrul creia se opereaz cu indicatori specifici care reflect relaia financiar trebuie corelat organic cu ntreaga activitate a ntreprinderii. Necesitatea de fonduri se stabilete n cadrul previziunii financiare pe baza indicatorilor i calculelor economice privind volumul desfacerilor, valoarea produciei, volumul aprovizionrilor, volumul cheltuielilor de producie i altele care se ealoneaz n timp. Previziunea financiar ca principala activitate de planificare la nivelul ntreprinderii mbrac diferite forme i depinde de orizontul de timp pentru care se realizeaz: Previziunea financiar pe TL (3-5 ani) - n baza creia se ntocmesc planuri financiare de orientare general care definesc imaginea viitoare a ntreprinderii prin:

descrierea produselor oferite a proiectelor de fabricaie a noilor produse a proiectelor de cucerire a noilor piee a proiectelor de orientare i modelare general a structurii activitii interne a ntreprinderii Previziunea financiar pe TS n baza creia de obicei se ntocmesc bugetele ntreprinderii. Bugetele sunt destinate nevoilor interne a ntreprinderii i cuprind realizarea scopului propus n perioada bugetar. Elaborarea bugetului favorizeaz implimentarea unui sistem eficient de control prin compararea realizrilor cu previziunile i luarea msurilor corecte la momentul oportun. De aici rezult c

sistemul bugetar trebuie s aib o component a previziunii financiare i o component a controlului bugetar. Astfel se vor compara permanent rezultatele reale ale gestiunii activitii ntreprinderi cu prevederile cifrate n bugete n scopul stabilirii cauzelor, abaterilor i informrii conducerii. Principiile de baz ale politicii de elaborare a bugetului sunt:

bugetul care definete concret i riguros problema fiecrui sector de activitate i prezint soluiile mijloacelor i metodelor care vor asigura realizarea obiectivelor i realizarea problemelor; ntreg coninutul bugetului i toi indicatorii prevzui trebuie acceptai i nsuii de ctre conductorii fiecrui sector de activitate; Elaborarea bugetului trebuie s fie nceput nu cu producerea, ci cu vnzrile, cu precizarea produselor, cantitilor, preurilor i a clienilor care vor solicita producia. Fiecare sector n parte i elaboreaz propriul program de realizare a bugetului vnzrilor. n cazul cnd se elaboreaz bugetul privind producia, cantitatea i sortimentul este necesar de luat n considerare i normele de munc, de materiale, de maini i de utilaje. n seciile financiare cnd se ntocmesc bugetele privind programele de vnzri, aprovizionare i producie se ine cont de modul de transformare a acestora n programe de ncasri, pli, mprumut, depuneri. Bugetele de venituri i de cheltuieli au la baz principiul echilibrului bnesc i financiar care constituie premisa principal a gestiunii financiare. Metodele previziunii financiare sunt: Metoda procentelor din vnzri. Tehnica acestei metode se bazeaz pe 2 premise:

cele mai multe din posturile bilanului contabil sunt direct legate de vnzrile firmei nivelul curent al tuturor activelor este optim pentru nivelul vnzrilor curente. Principalii pai pentru previzionarea situaiei financiare prin aceast metod sunt:

se determin % profitului net i al dividentelor fa de vnzri se determin care din elementele bilanului contabil cresc proporional cu nivelul vnzrilor se determin % din total vnzri i se compar cu posturile bilanului contabil ce reprezint veniturile se determin nivelul finanrii necesare se estimeaz nivelul previzional al vnzrilor

se determin profitul net i dividendele estimate se ntocmete bilanul contabil previzional Metoda normativ de previziune a echilibrului financiar . Aceast metod permite efectuarea diferitor simulri ale corelaiei cifra de afaceri - echilibru financiar n baza crora se pot face concluziile necesare politicii financiare a ntreprinderii; se pot compara echilibrele financiare ale ntreprinderii de diferite mrimi numai c elimin influena volumului specific de activitate. Metoda analitic care se divizeaz n urmtoarele submetode:

metoda extrapolrii fondului de rulment (sau a nevoii de fonduri de rulment) - este o metod simpl care poate fi utilizat la ntreprinderi mici care doresc s-i gestioneze activitatea la un nivel ct de ct tiinific. metoda termenilor de plat care este avantajoas ntreprinderilor ce au un % de activitate continuu.metoda bugetului de trezorerie este cea mai analitic; submetod, ns necesit un volum informaional dezvoltat. Tipuri de bugete i intercondiionarea lor n practica previziunii financiare se cunosc urmtoarele tipuri de bugete:

1. 2. 3. 4. 5. 6.

buget continuu (glisant) este bugetul conceput pe o perioad ndelungat i actualizat continuu pe baza realizrilor din perioadele expirate i a cerinelor previzibile perioadelor viitoare. buget periodic de obicei este bugetul anual defalcat n bugetele semestriale, trimestriale, lunare, chenzinale (15 zile) sau zilnice. n dependen de necesiti i cerinele activitii. buget- proiect se refer la acea form de proiect financiar care se fundamenteaz i ia n considerare cerinele de baz ale unui anumit proiect indiferent de perioada de timp i se aplic n cadrul realizrii investiiilor capitale. buget pe centre de responsabilitate pornesc de la echipe, brigzi, secii, ntreprinderi i altele care n funcie de indicatorilor economici ce le sunt repartizai urmresc realizarea veniturilor, cheltuielilor i alte rezultate financiare. buget director (general)- bugetele pariale sau specifice unui anumit domeniu de activitate i aceast categorie include: bugetul venitului bugetul vnzrilor bugetul investiiilor bugetul activelor curente bugetul ncasrilor i plilor bugetul pentru cercetare i dezvoltare .a. bugete statice (fixe) i flexibile- aceast grupare are n vedere influena cheltuielilor n funcie de anumii factori. De exemplu: creterea sau

diminuarea volumului activitii, a operaiunilor care influeneaz necesarul de resurse financiare i rezultatele obinute. n alte state ca de ex.: Frana, SUA, bugetele se grupeaz n 2 mari categorii:

1. 2. 3. 4.

bugete principale: bugetele vnzrilor bugetele producerii bugetele investiiilor bugetele aprovizionrilor, .a. bugete anexe care se refer la bugetele privind cheltuielile de producie, desfacere, generale, .a.

Bugetele principale mpreun cu bugetele anexe formeaz bugetul general. Bugetele pot avea caracter imperativ, n sensul c interzic responsabililor financiari i conductorilor de a depi previziunile bugetare i caracter indicativ (bugetul trezoreriei, bugetul de cas, .a.). Pe parcursul ntocmirii bugetului este necesar de inut cont de anumite limite ale activitii care sunt numite trangulri. Orice buget reacioneaz mai mult sau mai puin direct asupra unora sau altora ceea ce condiioneaz armonizarea eforturilor necesare cu necesitile urmrite de ntreprindere. Previziunea vnzrilor Bugetul vnzrilor este bugetul principal anual care determin parametrii tuturor celorlalte bugete i cuprinde ansamblul de studii i de evaluri ale pieei de desfacere, a plilor pe care ntreprinderea intenioneaz s le efectueze i a plilor pe care dorete s le menin. Elaborarea bugetului vnzrilor are loc n 2 etape:

previziunea vnzrilor i cheltuielilor de desfacere defalcarea prevederilor bugetare pe perioade de timp trimestriale i lunare, pe familii de producie i/sau pe grupe de beneficiari. Previziunea vnzrilor face mai nti obiectul unor studii specializate de marketing privind conjunctura economic, potenialul de absorbie al pieei, starea concurenial, .a. Pentru produsele deja existente previziunea vnzrilor se poate face fie pe baza tehnicilor cantitative de exploatare a tendinelor observate n evoluia anterioar a vnzrilor, fie pe baza tehnicilor calitative a variabilelor care determin mrimea vnzrilor i de prevedere a valorii lor n anul viitor.Previziunea vnzrilor trebuie s se fac interdependent cu previziunea cheltuielilor de desfacere ntruct depind una de cealalt. Vnzrile pot fi influenate de cheltuielile de publicitate i/sau de perfecionare a reelei de desfacere. n ultima faz a elaborrii bugetului vnzrile i cheltuielile de desfacere trebuie defalcate de la previziunele anuale i globale la prevederile pe trimestru i pe luni n raport cu surprinderea sezonalitii i pe familii de produse sau pe grupe de beneficiari. Gradul de

defalcare depinde de nivelul ierarhic pentru care se elaboreaz bugetul vnzrilor. Regula este c bugetul va fi cu att mai detaliat cu ct acesta se elaboreaz la nivel ierarhic de rspundere operativ. Bugetul vnzrilortrebuie corelat cu bugetul de producie, iar ambele cu bugetul investiiilor. Previziunea producerii Bugetul produciei se constituie ca buget principal pentru previziunea activitii din anul viitor, iar prevederile lui sunt determinate pentru dimensionarea celorlalte bugete. Elaborarea bugetului produciei cuprinde 3 etape: 1. previziunea cantitii de produse ce se vor fabrica (planul de producie) 2. previziunea costurilor de producie (anticalculaia) 3. defalcarea prevederilor bugetare pe perioade de timp mai mici de 1 an i pe subuniti ale ntreprinderii. Planul de producie urmrete armonizarea prevederilor comerciale cu capacitatea productiv a ntreprinderii n condiiile satisfacerii ct mai complete a prevederilor comerciale i a utilizrii depline a capacitii factorilor de producie. n planul de producie se stabilete cantitatea de produse previzionate a se fabrica n anul viitor (Qf) n funcie de cantitatea prevzut a se vinde Qv i de variaia previzibil a stocurilor n curs de fabricaie i de produse finite la nceputul perioadei (S) i la sfritul perioadei (Ssf) conform relaiei: Qf = Qv - S + Ssf Dac admitem c indicatorul dominant n previziunea bugetar este producia de vndut, urmtoarea faz a planificrii este dimensionarea produciei de fabricat (calarea). Condiiile acestei programri sunt de a satura capacitatea instalaiilor, respectiv i de a optimiza utilizarea factorilor de producie n special echipamentele tehnologice i fora de munc. Producia de fabricat trebuie raportat la capacitatea de producie disponibil a ntreprinderii care se determin pornind de la structura pieei existente i lund n calcul prevederile pentru anul viitor din bugetul investiiilor. Dac n bugetul vnzrilor cerina este de cretere a cifrei de afaceri, atunci n bugetul produciei condiia previzionrii produciei este de saturare. Realizarea programului de producie impune anumite restricii privind caracterul limitat al factorilor de producie att sub aspectul volumului lor ct i al randamentului acestora. Programele de producie trebuie realizate ntr-o soluie optim. Funcia de optimizare este cea care evideniaz cum anume s

se mbine, s se armonizeze utilizarea factorilor de producie pentru a atinge obiectivul major al ntreprinderii. Previziunea costurilor de producie reflect dimensiunea efortului financiar pentru realizarea produselor stabilite n programul de producie n condiiile normelor de consum al factorilor de producie al ntreprinderii i n condiiile unor cheltuieli generale planificate pentru anul viitor. De aceea, n anticalculaie principala operaie o reprezint separarea cheltuielilor directe de produs de cele indirecte. Rezultatele anticalculaiei costurilor de producie permit elaborarea a 4 bugete derivate din bugetul produciei (dac este justificat bugetul produciei):

bugetul materialelor consumate bugetul manoperei directe (timpul de lucru necesar muncitorilor) bugetul amortizrilor de utilaje direct afectabile bugetul cheltuielilor generale de producie Previziunea casieriei Bugetul de trezorerie are ca funcie previziunea ncasrilor i plilor pornind de la planificarea cheltuielilor din care sunt excluse cele nepltibile i de la planificarea veniturilor din care sunt excluse cele neincasabile. Bugetul trezoreriei este o component obligatorie a bugetului general. O previziune realist a trezoreriei presupune ntocmirea unui buget anual cu defalcare pe luni i cu o detaliere pe sptmni a primelor 3 luni ale anului. Aceast previziune va fi actualizat n permanen n cursul anului i detaliat n funcie de necesitatea ntreprinderii. Bugetul de trezorerie se intocmete n baza a 3 documente de eviden i previziune:

bilanul exerciiului ncheiat contul de rezultate previzional bilanul contabil previzional Trezoreria va fi determinat de fluxurile financiare ale perioadei de previziune i de modificarea soldurilor creanelor i datoriilor la nceputul i sfritul perioadei conform relaiei: Bug. de trezorerie = bil.de deschidere+cont de rezultate previzionalebilanul previzional. n mod concret elaborarea bugetului de trezorerie cuprinde 2 faze:

previziunea incasrilor i plilor determinarea i acoperirea soldurilor de trezorerie care rezult din compararea incasrilor cu plile. Aceast faz cuprinde: determinarea soldului de trezorerie nainte de acoperire acoperirea prin credite a deficitului de trezorerie sau plasarea excedentului de trezorerie.

Costul creditelor genereaz pli suplimentare care majoreaz necesarul de finanat, iar plasamentele de trezorerie sunt aductoare de venituri i astfel majoreaz incasrile. Elaborarea bugetului final de trezorerie este ultima etap a procesului de bugetare a ntreprinderii , iar trezoreria va fi rezultanta previziunilor din celelate bugete:

al vnzrilor al aprovizionrilor al cheltuielilor de personal al investiiilor, etc. Orizontul de previziune al trezoreriei este diferit n funcie de obiectivele urmrite, de gestiunea financiar i n funcie de scadenele incasrilor i plilor ntreprinderii. Un buget de trezorerie poate fi ncheiat pe un an, pe cteva luni sau zilnic. Scopul ntocmirii bugetului de trezorerie l constituie stabilirea modalitilor de asigurare a echilibrului necesar desfurrii activitii n condiii normale. n cazul ntocmirii bugetului de trezorerie se poate obine un excedent sau un deficit de resurse. excedentul (+) = res. proprii - necesar de res. deficit (-) = necesar de res. - res. proprii n caz de deficit se trece la identificarea modalitilor de acoperire a acestuia sau alte mprumuturi, subvenii, alocaii pentru investiii, etc. n cazul excedentului bugetar trebuie de analizat proviniena acestuia. El poate proveni dintr-un fond de rulment prea mare, fie de nevoia fondului de rulment prea mic. n vederea optimizrii plasamentelor inndu-se cont de condiiile pe care le ofer piaa de capital, monetar i financiar se pot face urmtoarele plasamente de trezorerie: plasamente monetare nenegociabile

depozite la termen bonuri de cas operaiuni de rscumprare plasamente monetare negociabile

certificate de depozit bilete de trezorerie bonuri de tezaur n contul curent plasamente financiare

obligaiuni aciuni opiuni

Cu ct un plasament se face pe termen mai lung, cu att el este mai rentabil, ns mai puin lichid i invers. ns cumprarea unor titluri emise de societi comerciale cu o foarte bun poziie la burs are cele mai mari anse de a optimiza plasamentele de trezorerie. Echilibru financiar la ntreprindere Echilibrul financiar ca parte component a echilibrului economic are o funcionalitate i forme distincte de exprimare datorit existenei obiective a finanelor, a manifestrii funciilor banilor, instituiilor financiare, bancare i de asigurri n perioada de tranziie de la economia de pia. La nivelul ntreprinderilor acest echilibru se sprijin pe relaiile economice caracteristice economiei de pia, care prin forme, metode i tehnici specifice particip la formarea i repartizarea fondurilor bneti la dispoziia agenilor economici n scopul realizrii procesului economic. Fiecare agent economic n funcie de profilul i genul de activitate i proiecteaz propriul echilibru financiar, innd cont de veniturile i cheltuielile sale. Veniturile au drept surs incasrile din vnzrile produciei, din executarea lucrrilor i prestarea serviciilor, din comercializarea produciei prin propria reea de desfacere. Cheltuielile sunt ocazionate de procurarea materiei prime i materialelor, de realizarea produselor, de vinderea serviciilor prin propria reea la care se adaug i cheltuielile de circulaie. n condiiile desfurrii activitii agentului economic pe baza principiilor eficienei i a rentabilitii ntre venituri i cheltuieli se constituie o diferen, alctuit din profit, TVA i alte forme de venit net. n acelai timp pe seama profitului, a amortizrii, a creditelor i a altor sume, ntreprinderea i constituie o serie de fonduri privind dezvoltarea, creterea produciei, cercetarea, acoperirea unor nevoi sociale, culturale, sportive, .a. Eficiena i rentabilitatea ca trsturi definitorii ale economiei i autonomiei financiare angajeaz agentul economic n direcia realizrii unor premise din activitatea economic desfurat mai mari dect cheltuielile. Diferena respectiv este beneficiul care poate fi utilizat pentru dezvoltarea proprie, cointeresarea agentului economic. n acelai timp echilibrul financiar solicit ntreprinderii s-i desfoare activitatea la un asemenea nivel nct s permit echilibrul dintre necesarul de fonduri pentru producere, dezvoltare, cercetare i resurse financiare de dezvoltare. Privind esena i amplitudinea echilibrului financiar este important de reinut c aceasta nu se circumscrie numai la activitatea de producere sau de comercializare, ci se refer i la gestiunea economic a tuturor activitilor ntreprinderii.

La rndul su resursele financiare ce se prevd a fi utilizate pentru acoperirea necesarului de fonduri cuprind:

rezultatele activitii desfurate resursele atrase creditele bancare, comerciale, finanri de la buget Echilibrul financiar prezint aspecte complexe, iar previziunea financiar urmrete constituirea lui n form funcional. Echilibrul financiar ine seama de structura i repartizarea fondurilor pe fiecare dintre elementele structurii de producere i pentru achitarea obligaiilor financiare, precum i pentru asigurarea unui nivel optim dintre fiecare categorie de resurse i total. Principalele sarcini ale gestiunii financiare a ntreprinderii pot fi analizate pe cele trei faze ale ciclului financiar fundamental desfurat n ntreprindere: analiza financiar, decizia financiar i controlul de gestiune. Prima faz, analiza financiar are ca obiectiv identificarea potenialului de degajare a fluxurilor monatare reale (cash flow-uri) ca aciune intern, iar ca aciuni externe se urmrete echilibrul financiar i performanele ntreprinderii evideniate la nivelul soldurilor interne de gestiune, capacitii de autofinanare etc. Analiza financiar urmrete de asemenea stabilirea unui diagnostic financiar al rentabilitii i al riscului pe baza documentelor contabile de sintez: bilanul, contul profit i pierderi, anexele la bilan. A doua faz a ciclului financiar presupune formularea deciziilor financiare. Decizia financiar este procesul raional de alegere a unei linii de aciune pe baza analizei mai multor soluii posibile n vederea realizrii obiectivului de maximizare a valorii ntreprinderii. La nivelul ntreprinderii se pot identifica trei mari categorii de decizii: decizii de investiii, decizii de finanare i decizii de repartizare a profitului. Deciziile de investiii au influen direct asupra structurii activelor ntreprinderii, respectiv asupra gradului lor de lichiditate. Obiectul deciziei de investiii l reprezint selecia elementelor de activ utiliznd drept criterii rentabilitatea i lichiditatea. Deciziile de finanare au influen direct asupra structurii pasivelor, modificnd gradul de exigibilitate al acestora i costul mediu al capitalului. Deciziile de finanare urmaresc selectarea surselor de finanare optime pentru ntreprindere i stabilirea celui mai corect raport ntre sursele interne rezultate din autofinanare i din dezinvestirea de active fixe i circulante, pe de o parte, i sursele externe respectiv atragerea de capitaluri din afara ntreprinderii, pe de alt parte. Criteriul pe care se bazeaz stabilirea structurii financiare a ntreprinderii este realizarea celui mai redus cost al capitalurilor n condiiile unui grad rezonabil i controlabil de ndatorare a ntreprinderii. Deciziile de repartizare a profitului net au implicaii directe asupra investiiilor i a capacitii de autofinanare a ntreprinderii. Pe de o parte reinvestirea

profitului net conduce la creterea autonomiei financiare, la mbuntirea structurii financiare a capitalurilor ntreprinderii, reprezentnd totodat un factor de cretere a valorii ntreprinderii. Pe de alt parte, distribuirea de dividende creaz imaginea unei ntreprinderi rentabile, conduce la creterea ncrederii publicului n ntreprindere i, ca urmare, la creterea valorii acestei a de pia. Aceste trei categorii de decizii fac obiectul gestiunii financiare pe termen lung, a activelor i pasivelor permanente. Gestiunea financiara pe termen lung st la baza stabilirii unei strategii financiare de cretere i consolidare a valorii ntreprinderii. Gestiunea financiar pe termen scurt are ca obiectiv asigurarea echilibrului financiar ntre nevoile de capitaluri circulante i de trezorerie pe de o parte i sursele de capitaluri circulante (proprii, temporare, credite de trezorerie i de scont) pe de alt parte. Gestiunea financiar pe termen scurt urmarete optimizarea gestiunii stocurilor, a creanelor-clieni, a soldurilor de trezorerie n vederea creterii rentabilitii i lichiditii lor, n condiiile de diminuare a riscului. Se urmrete, de asemenea relaxarea scadenelor datoriilor de exploatare i reducerea costului creditelor pe termen scurt. Analiza financiar constituie i baza de fundamentare a bugetelor ntreprinderii. Sistemul de bugete al ntreprinderii se realizeaz ntr-o structur ierarhic pornind de la cele de orientare general (planul strategic pe 3-5 ani), continund cu cele anuale specifice diferitelor activiti economice ale ntreprinderii i ncheind cu cele operaionale (bugetul de trezorerie). A treia faz a ciclului financiar al ntreprinderii presupune controlul de gestiune prin care se urmrete identificarea abaterilor realizrilor fa de prevederile bugetare sau fa de proiectele iniiale i de corectare a acestor abateri.