Les choix dinvestissement et de financement

Linvestissement sera-t-il rentable ?

Un investissement sera considr comme rentable sil fait apparatre des capacits dautofinancement (recettes) suprieures son cot (dpense initiale). Un investissement sera rentable si sa valeur actuelle nette (VAN) est suprieure 0. Calcul des capacits dautofinancement (ou flux nets de trsorerie)

Produits encaisss lis linvestissement (chiffre daffaires) (-) Charges (y compris les dotations aux amortissements) lies linvestissement Rsultat dexploitation (-) Impt sur les bnfices Rsultat aprs IS (+) Dotations aux amortissements = Capacit dautofinancement (CAF)
Calcul de la valeur actuelle nette (VAN)
Recettes

Total des capacits dautofinancement actualises

(+) Valeur rsiduelle actualise (valeur de revente) (-)

Dpense initiale dinvestissement hors taxe = Valeur actuelle nette (VAN) Si VAN > 0 alors linvestissement est rentable car les recettes sont > aux dpenses. Si VAN <0 alors linvestissement est non rentable car les dpenses sont > aux recettes.

 Application: Cas PATE OLOF

Une tude de march met en vidence une demande de botes en acier inoxydable. Le prix de vente prvisionnel de ces botes est estim 5 HT l'unit. Il peut tre considr stable sur les cinq annes venir. Pour satisfaire cette demande il est ncessaire d'acqurir un quipement complmentaire dans l'atelier B. On a le choix entre deux types d'quipement : l'quipement X dont le cot global s'lverait 300 000 . l'quipement Y plus perfectionn dont le cot global s'lverait 400 000 . Ces deux quipements sont amortissables linairement sur 5 ans. L'quipement X permettrait de produire chaque anne 180 000 botes entranant des dpenses d'exploitation s'levant 4,20 la bote. L'quipement Y permettrait de produire 200 000 botes par an, entranant des dpenses d'exploitation s'levant 4,15 la bote

1) Calcul des capacits dautofinancement prvisionnelles quipement X

1 CA supplmentaire (-) Charges dcaisses (-) Dotation aux amortissements Rsultat d'exploitation (-) Impt sur les bnfices 42 % (+) Dotations aux amortissments 2 3

En milliers deuros.
4 5

CAF CAF actualises

quipement Y
1 CA supplmentaire (-) Charges dcaisses (-) Dotation aux amortissements Rsultat d'exploitation (-) Impt sur les bnfices 42 % (+) Dotations aux amortissments 2 3 4 5

CAF CAF actualises

2

Calcul des valeurs actuelles nettes (VAN) :

2) Linvestissement le plus rentable est :

Application : Cas Meuble 2000

Une fabrique de meubles envisage dinstaller un magasin dexposition-vente de ses produits. Le cot damnagement est estim 180 000 hors taxe. Cet quipement serait amorti linairement sur 5 ans. Sa valeur de revente serait alors estime 10 000 . Les tudes pralables effectues permettent desprer une augmentation des ventes de 250 000 HT la premire anne, celles-ci se stabiliseront ensuite 280 000 pour chacune des annes suivantes. Il est raisonnable destimer 60 % du CA supplmentaire les charges dexploitation dcaissables. Taux dactualisation 12 %. Taux dIS 36,2/3 %. Calculs arrondis au franc infrieur.

Anne 1 CA supplmentaire (-) Charges dcaisses (-) Dotation aux amortissements Rsultat d'exploitation (-) Impt sur les bnfices Rsultat aprs IS (+) Dotations aux amortissments

Anne 2

Anne 3

Anne 4

Anne 5

CAF CAF actualises

Calcul de la valeur actuelle nette :

Total des capacits dautofinancement actualises (+) Valeur rsiduelle actualise (-) Dpense initiale dinvestissement hors taxe

Calcul du dlai de rcupration (avec les CAF non actualises) Capital investi : 180 000
Annes CAF CAF cumules 1 2 3 4

Lors de quelle anne le capital investi est-il rcupr ?

Linvestissement est-il rentable ?

Le choix du mode de financement

Lentreprise va choisir le modes de financement qui a le cot le plus faible sur la base des dcaissements rels - les conomies dimpt ralises.

Emprunt Dcaissement rel conomies d'impt sur :

LES CHARGES

Crdit-bail Redevance

Annuit d'emprunt Amortissement de l'immobilisation + intrt d'emprunt

Redevance

Fonds propres Investissement initial Amortissement de l'immobilisation

Location Loyer

Loyer

Exemple : Suite du cas Meuble 2000 (calculs arrondis leuro infrieur) Trois options pour le financement (Taux dimpt 36,2/3 %) : 1) un emprunt de 180 000 14,5% sur 5 ans par annuit constante en fin danne. Le bien sera amorti sur 5 ans. 2) un contrat de crdit-bail sur 5 ans avec des redevances HT de 48 000 en fin danne. Option dachat non envisage par lentreprise. 3) un financement par fonds propres pour les 180 000 .

1) EMPRUNT
Tableau de lemprunt
Date Capital de Amortissement dbut de priode du capital (a) (b) = (c) - (d) 180 000 Intrts (d) Annuit (c) Capital de fin de priode (a) - (b)

Tableau des conomies dimpt

Annes Amortissement du matriel Intrts de l'emprunt Total des charges dductibles Economies d'impt

Le tableau du cot rel

Annes Dcaissements rels Economies d'impt Cot rel

2) LE CREDIT-BAIL
Tableau des conomies dimpt et du cot rel
Annes R edevances de c r d it-b a il E c o n o m ie s d 'im p t Cot r e l

3) LES FONDS PROPRES Tableau des conomies dimpts

Annes Amortissements linaires Economies d'impt

Dcaissement rel : - total des conomies dIS : Cot rel

CONCLUSION

Les modes de financement des investissements

Le financement par fonds propres par autofinancement (bnfices, rserves)
par ressources externes (augmentation du capital) Lentreprise est propritaire du bien qui peut donc tre amorti comptablement et permettre des conomies dimpt. Lentreprise peut rcuprer la TVA paye leur de lachat (sauf exception). La capacit dendettement de lentreprise reste intacte puisque pas demprunt. Lentreprise peut perdre une partie de son indpendance vis--vis des apporteurs de capitaux, dans le cas dune augmentation de capital. Le vendeur doit sassurer de la solvabilit de son client.

Le financement par emprunt : le financement est assur par un organisme de crdit ou une banque. Lentreprise est propritaire du bien qui peut donc tre amorti comptablement et permettre des conomies dimpt. Lentreprise peut rcuprer la TVA paye leur de lachat (sauf exception). Lemprunt donne lieu paiement dintrts (charge = conomie dimpt) et au remboursement du
capital emprunt. Les annuits sont modulables en fonction de la dure de remboursement et le montant emprunt (+ la dure est longue, + les annuits sont faibles). La capacit dendettement de lentreprise diminue car lentreprise augmente son endettement (emprunt). Lentreprise converse ses disponibilits puisquil ny a pas dimportance sortie dargent. Par contre, elle doit prvoir au niveau de sa trsorerie le paiement, aux dates dchance, des annuits (intrt + remboursement du capital).

 Le crdit-bail : le client loue le bien un bailleur (Socit de crdit-bail) qui en reste

propritaire, contre paiement dune redevance (loyer). A la fin du contrat, le locataire peut rendre le bien, ou en faire lacquisition moyennant le versement dune somme fixe au dpart (valeur rsiduelle) ou bien renouveler le contrat. Les loyers constituent une charge (montant HT si TVA dductible) ils permettent donc une conomie dimpt. Lentreprise nest pas propritaire du bien. Elle ne peut donc pas lamortir. Loption dachat en fin de contrat permet de moduler le montant des loyers : plus la valeur rsiduelle sera forte, moins les loyers seront levs. La capacit dendettement de lentreprise reste intacte puisquil ny a pas demprunt.

La location : le client loue un bien un bailleur (propritaire) moyennant le paiement dun loyer. Le
bailleur peut tre la socit qui commercialise le produit ou un organisme financier. Le contrat a une dure de 2 5 ans. Les loyers constituent une charge (montant HT) ils permettent donc une conomie dimpt. La TVA sur les loyers est, en principe, dductible. Lentreprise nest pas propritaire du bien. Elle ne peut donc pas lamortir. La capacit dendettement de lentreprise reste intacte puisquil ny a pas demprunt. Lentreprise peut interrompre ou modifier le contrat. Lentreprise renouvelle souvent son matriel (client fidlis). La location facilite la ngociation du commercial qui prsente le cot mensuel du matriel.