Sunteți pe pagina 1din 9

Tema 2.

Continutul i structura mecanismului financiar al ntreprinderii Mecanismul financiar al ntreprinderii reprezint ansamblul de metode, prghii i instrumente de formare i gestionare a capitalului ntreprinderii. Capitalul este ansamblul de resurse folosite de ntreprindere pentru finanarea activitii. Structura financiara a ntreprinderii exprima raportul dintre finanare pe termen scurt i finanarea pe termen lung: dintre capitalul propriu i datoriile totale. Structura optim a capitalului reprezint o astfel de corelaie de ntrebuinare a mijloacelor proprii i mprumutate, care asigur o proporionalitate eficient ntre coeficientul rentabilitii financiare i coeficientul solvabilitii financiare. La stabilirea structurii financiare optime, se ine cont de urmtoarele criterii; a. Criteriul rentabilitii. Dac ntreprinderea este rentabil, ea poate i chiar este indicat s apeleze la mprumuturi pentru finanare. n aceast situatie, este esential ca rata rentabililatii rezultata din investirea capitalufui sa fie superioara ratei dobanzii, Efectele pe care le are ndatorarea asupra rentabilitatii ntreprinderii se exprim prin prisma efectului de levier financiar (efectul de ndatorare). Efectul de ndatorare este pozitiv, daca rentabilitatea este mai mare decat rata dobanzii i obtine o valoare negativa cand rentabilitatea este mai mic decat rata dobanzii. b. Criteriul destinaiei fondurilor presupune ca activele pe termen lung sa fie finantate prin capital permanent, iar activele curente - prin fond de rulment si prin datorii pe termen scurt. n vederea aprecierii propriei situaii, a verificarii posibilitatilor de ndatorare ale ntreprinderii si edificarii n raporturile cu bancile, se purcede la calcularea unor indicatori de ndatorare, precum: 1) Coeficientul de ndatorare global (CIG)
CIG = Datoriitotale 2 Totalpasiv 3 Datoriitotale 2 Capitalpropriu

sau
CIG =

Gradul de ndatorare mai mic decat limitele stabilite indica posibiliti de ndatorare a ntreprinderii. Capacitatea maxim de ndatorare se calculeaz conform relaiei: Capacitatea maxim de ndatorare = 2 * Capital propriu Cnd gradul de ndatorare atinge limitele stabilite, capacitatea de ndatorare se consider saturat, iar ntreprinderea nu mai poate spera la contractri de noi credite. 2) Coeficientul de ndatorare la termen (CIT)

CIT =

Datoriipetermenlung 1 Capitalpermanent 2 Datoriipetermenlung 1 Capitalpropriu

sau
CIT =

Aceti indicatori determin capacitatea de mprumut, pe termen lung, a ntreprinderii. ntrebri de verificare: 1. 2. 3. 4. Care este rolul i structura mecanismului financiar? Ce reprezinta structura financiara a ntreprinderii? Descriei criteriile de optimizare a structurii financiare. Ce reprezinta efectul de levier financiar? Descrieti situatia n care valoarea acestuia este egala cu zero, negative sau pozitiva. 5. Enumerai i caracterizai factorii interni ce influeneaz structura financiara a ntreprinderii. 6. Enumerai i caracterizai factorii externi care influeneaz structura financiara a ntreprinderi. 7. Enumerai principiile formrii capitalului. 8. Definii fluxurile financiare, modul de apariie al acestora. 9. Care sunt condiiile obinerii unei structuri financiare optime? 10. Ce modaliti de finanare, pe piaa de capital, sunt utilizate de ntreprindere? Teste-gril: 1. Incidena fluxurilor financiare asupra patrimoniului: amodifica structura patrimoniului; bmodifica valoarea patrimoniului; cmodific valoarea i structura patrimoniului; dnu au nici o influen asupra patrimoniului. Structura financiara a ntreprinderii se definete ca raportul dintre: a capitalul propriu i datoriile pe termen lung; b resursele de trezorerie i capitalul permanent; c resursele de trezorerie i datoriile pe termen lung; d capitalul permanent i activele curente. Formarea structurii financiare a ntreprinderii are loc n funcie de: a criteriul rentabilitii; b suma totala a nevoilor de finanat; c criteriul valorii actualizate nete; d criteriul destinaiei fondurilor. Levierul financiar arat:

2.

3.

4.

a) b) c) d) 5.

ponderea datoriilor in total pasiv; ponderea datoriilor pe termen lung n capitalul permanent; capacitatea de autofinanare; eficiena utilizrii capitalului;

Impactul efectului de levier financiar se regsete in: a mrimea rentabilitii financiare; b mrimea dividendelor pltite; c mrimea datoriilor totale; d mrimea capitalului propriu. Aplicaii practice

Problema 1 Mecanismul formrii efectului de levier financiar se determin conform tabelului de mai jos:
Nr. 1. Indicatorii A Valoarea medie a capitalului ntrebuinat n perioada raportat, din care. Valoarea medie a capitalului propriu Valoarea medie a capitalului mprumutat Profitul brut Rata rentabilitii brute a activelor (rd4 : rd1) Rata medie a dobnzii pentru credit, % Suma dobnzilor achitat creditorilor Profilul ntreprinderii, exclusiv suma cheltuielilor pentru dobnda la credit Cota impozitului pe venit Cheltuielile privind plata impozitului pe venit Profitul net rmas la dispoziia ntreprinderii dup achitarea impozitului Rata rentabilitii capitalului propriu (%) Creterea rentabilitii capitalului propriu ca urmare a ntrebuinrii capitalului mprumutat, % (fata de ntreprinderea A) 1000 1000 200 20 10 200 0,18 36 164 16,4 ntreprinderea B 1000 800 200 200 20 10 20 180 0,18 32,4 147,6 18,5 0,021 C 1000 500 500 200 20 10 50 150 0,18 27 123 24,6 0,082

2. 3. 4. 5. 6. 7. 8. 9. 10. 11.

Analiznd datele din tabel, observm ca pentru ntreprinderea A efectul de levier lipsete, deoarece ea nu ntrebuineaz capital mprumutat. Pentru ntreprinderea B, efectul de levier reprezint: ELF = (1-0,18) * (20-10) * 200/800 = 2,05%. Pentru ntreprinderea C, acesta indic: ELF = (1-0,18) * (20-10) * 500/500 = 8,2%. De aici reiese ca cu ct este mai mare ponderea capitalului mprumutat n suma total a capitalului ntrebuinat de ntreprindere, cu att mai mare este nivelul profitului obinut la un leu capital propriu. Problema 2 ntreprinderea prezint urmtoarea situaie:

Capitalul propriu - 7000 lei Capitalul mprumutat- 16000 lei Rentabilitatea economica (Re) - 10% Rata dobnzii (D) - 8% S se determine efectul de ndatorare. Rezolvare: Efect de ndatorare = Cap. propriu ( Re D ) = Randamentul capitalului propriu:
7000 * 10% (1 0,18) = 574lei 100%
Cap.imprum. 16000 (10 8) = 4,6% 7000

Randamentul final al capitalului propriu: 10% + 4,6% = 14,6%*0,8= 11,68% Problema 3 Pasivul bilanului unei societi comerciale este compus din: Capital propriu - 180000 lei Datorii pe termen lung - 120000 lei Datorii pe termen scurt - 160000 lei Proiectul rentabil de finanat este de 200000. S se stabileasc capacitatea de ndatorare pentru finanarea proiectului. Rezolvare: Verificm dac ntreprinderea se ncadreaz n normele uzuale bancare.
GIT = Datorii totale 2 Capital propriu

280000 = 1,5 180000

Societatea mai poate apela la credite. Verificm dac societatea mai poate apela la un credit pe termen lung de 200000. Capital propriu - 180000 lei Datorii pe termen lung - 120000 + 200000 lei = 320000 lei Datorii pe termen scurt - 160000 lei
GIT = Datorii totale 2 Capital propriu Datorii la termen GIT = 1 Capital propriu

480000 = 2,9 180000 320000 =2 180000

Pentru a putea realiza proiectul, societatea poate adopta urmtoarele soluii: s procedeze la creterea minim a capitalului propriu i creterea maxim a creditelor bancare, pn la obinerea sumei de 200000 lei. X - reprezint creterea minim a capitalului propriu Y - reprezint creterea maxim a capitalului mprumutat

x + y = 20 0 0 x + y = 20 0 0 2(1800 0+ x) = 120 0 + y + 160 0 2(180 0 + x) = 2800 0+ y

Concluzie: Proiectul de finanat n sum de 200 000 lei va fi acoperit din contul creterii capitalului propriu cu 40 000 lei i creterii capitalului mprumutat cu 160 000 lei. Problema 4 Sa se decid asupra structurii optime a capitalului conform criteriului rentabilitii financiare. ntreprinderea dispune de un capital propriu n sum de 60000 u.m. i dorete s-i majoreze volumul de lucru pe seama atragerii capitalului mprumutat. Rentabilitatea global constituie 10%, iar rata minimal a dobnzii bancare pentru credite constituie 8%. Se analizeaz 4 variante, care indica niveluri diferite de ndatorare: Nr. Indicator ii Capital propriu (mii u.m.) Capital mprumutat (mii u.m.) Total capital {mii u.m.) Rata rentabilitii economice, % Rata dobnzii, % A 60 15 75 10 8 B 60 30 90 10 8 8,5 C 60 60 120 10 8 9 D 60 90 150 10 8 9,5 15 8,55 6,45

yx =+ 20 0 yx =+ 20 0 x= 40 0 2x= 80 0+ y 2 + yx = 80 0 y= 160 0

Rata dobnzii bancare: inclusiv prima pentru risc, % 8 (r.2/r.1 + r.5) Suma profitului brut (r.4*r.3), mii lei 7,5 Suma dobnzii pentru mprumut (r. 6* r. 2), mii lei 1,2 Profitul perioadei de gestiune pn la impozitare Cota impozitului pe venit Suma impozitului pe venit (r.9 * r. 10) Profit net (r. 9 -r.11) Rata rentabilitii financiare (r.12 / r.1) 6,3

9 12 2,55 5,4 6,45 6,6

0,18 0,18 0,18 0,18 1,134 1,161 1,188 1,161 5,166 5,289 5,412 5,289 8,61 8,815 9,02 6,815

Concluzie: Structura optim a capitalului este cnd raportul capital propriu/capital mprumutat este egal cu 1 (60 / 60). Probleme propuse spre rezolvare Problema 1

ntreprinderea dispune de capital propriu n sum de 600000 uniti monetare i dorete s-i mreasc volumul activitii din contul atragerii capitalului mprumutat. Coeficientul rentabilitii brute a activelor este de 0,10, dobnda pentru credite - 8%. S se stabileasc structura optim a capitalului, pentru care rentabilitatea utilizrii acestuia este maxim. Formulai concluziile respective. Problema 2 S se calculeze profitul net al ntreprinderii n cazul cnd ntreprinderea se finaneaz: a) prin capital propriu; b) prin capital mprumutat, cunoscnd datele de mai jos: costul proiectului - 15700 u.m. costul capitalului (mprumutat i propriu) - 17% rata rentabilitii - 34% cota impozitului pe venit - 18% Problema 3 O societate comercial prezint urmtoarea situate: Capital propriu = 46800 lei Datorii pe termen lung = 31250 lei Datorii pe termen scurt = 62449 lei Re = 12% Rd = 16% S se determine efectul de ndatorare i randamentul final al capitalului propriu. Problema 4 O societate comercial dispune de urmtoarea situaie: Capital propriu = 12 537 lei Datorii pe termen lung = 6 943 lei Datorii pe termen scurt = 9 302 lei Re - 11% Rd - 8% S se determine efectul de ndatorare i randamentul capitalului propriu. Problema 5 Sa se stabileasc capacitatea de ndatorare maxima i posibilitile de ndatorare ale unei ntreprinderi cunoscnd: Capital statutar - 349 800 lei Rezerve - 25 520 lei Profit nerepartizat - 49 650 lei Datorii pe termen lung - 238 452 lei Datorii pe termen scurt - 525 380 lei

Problema 6 Sa se stabileasc capacitatea de ndatorare maxim i posibilitile de ndatorare ale ntreprinderii, cunoscnd urmtoarele date: Capital permanent - 95 255 lei Datorii pe termen lung - 59 690 lei Datorii pe termen scurt - 72 379 lei Problema 7 S se calculeze gradul de autonomie financiar i capacitatea maxima de ndatorare a S.A. ,,Codru", cunoscnd urmtoarea structur a capitalului: Capital propriu - 73730 mii lei Datorii pe termen lung - 7980 mii lei Datorii pe termen scurt - 17860 mii lei Active pe termen lung - 70820 mii lei Active curente - 28750 mii lei Facei concluziile respective. Problema 8 S se determine posibilitile de ndatorate ale ntreprinderii, cunoscnd: Capital propriu - 750.000 lei Datorii pe termen lung - 530.000 lei Datorii pe termen scurt - 825.000 lei Problema 9 Situaia unei ntreprinderi se prezint astfel: capital propriu - 750000 lei capital mprumutat pe termen lung - 430000 lei datorii pe termen scurt - 210000 lei profit pn la impozitare - 245000 lei rata dobnzii - 8% Calculai efectul de ndatorare. Indicai i argumentai rspunsul corect: a) 6,01% b) 8,21% c) 8,19% d)-5,62% Problema 10 Dou societi comerciale sunt identice din toate punctele de vedere, cu excepia politicii lor de ndatorare. Societatea ,,Antic" este finanat integral din capital propriu, iar societatea Bonds are o rat de ndatorare de 100%. Capitalul total utilizat de ctre ambele societi este de 120 000 lei. S se stabileasc incidena factorului fiscalitate asupra mrimii profitului rmas la ntreprindere, n ipoteza c rentabilitatea economic = 20%, cota impozitului pe venit = 18%, costul capitalului propriu / mprumutat este de 15%. Argumentai rspunsul. Problema 11

S se determine structura optim a capitalului conform criteriului maximizrii nivelului rentabilitii financiare. ntreprinderea dispune de un capital propriu n sum de 120000 lei i dorete s-i majoreze volumul de lucru pe seama atragerii capitalului mprumutat. Rentabilitatea global constituie 12%, iar rata minim a dobnzii bancare pentru credite constituie 9,5%. Posibilitile de atragere a capitalului mprumutat sunt: 60000 lei; 120000 lei; 180000 lei. Problema 12 Sa se stabileasc capacitatea de ndatorare maxim a S.A. Avntul, cunoscnd urmtoarele date: capitalul propriu constituie 140 000 lei datoriile pe termen lung - 100 000 lei datoriile pe termen scurt - 130 000 lei Problema 13 S.A. Utilajcom a realizat o rat a rentabilitii economice de 16,2% utiliznd n acest scop un capital de 1 390 000 lei. Dac datoriile societii la sfritul anului se ridicau la 840 000 lei, care este rata ndatorrii pentru acest sfrit de an? Cunoscnd ca rata dobnzii pentru creditul utilizat este de 15% s se calculeze efectul de ndatorare al societii. Facei concluziile respective. Problema 14 S se calculeze costul mediu ponderat al capitalului (CMPC) cunoscnd urmtoarea structur a capitalului: Structura capitalului 1. Capital propriu 2. Datorii pe termen lung Ponderea n total capital, % 80 20 Costul capitalului, % 12,0 6,5

S se analizeze modificrile indicatorului CMPC, dac ponderea capitalului propriu se va reduce cu 60%, structura capitalului fiind completat cu credite bancare pe termen scurt, pentru care se achit o dobnd de 18%. Problema 15 Se cunoate urmtoarea informaie despre structura i costul capitalului ntreprinderii: Structura capitalului, % 1. Capital propriu 65 2. Credite bancare 25 3. Leasing 10 Costul capitalului, % 23 15 12

Care ar trebui s fie rentabilitatea investiiilor realizate pentru a justifica aceast utilizare a capitalului