Sunteți pe pagina 1din 10

Tema 3.

Politica financiar i de credit Politica financiar este definit ca ansamblul de metode i instrumente cu caracter financiar antrenate n procurarea, alocarea i gestionarea resurselor bneti, n vederea realizrii obiectivului suprem al ntreprinderii maximizarea valorii de pia. Directive de manifestare ale politicii financiare a ntreprinderii se nscriu pe urmtoarele coordonate: 1. Selectarea proiectelor de investiii, ca suport al alocrii resurselor financiare pentru finanarea proiectului ales; 2. Identificarea modalitilor de finanare, respectiv a surselor de capital utilizabile; 3. Fundamentarea structurii financiare a ntreprinderii, cu asigurarea unui raport optim ntre capitalul propriu i capitalul mprumutat; 4. Alegerea variantei de distribuire a dividendelor, respectiv a profitului net; 5. Modificarea mrimii capitalului propriu i alegerea soluiilor de aplicat n acest scop; 6. ndatorarea (sau dezdatorarea) ntreprinderii, pornind de la nevoia de lichiditi i evoluia ratei dobnzii pe piaa financiar. Politica financiar se structureaz pe trei componente: politica de investiii, politica de finanare, politica de dividend. Politica de investire cuprinde ansamblul de decizii privind plasarea capitalului n anumite operaiuni economico-financiare cu scopul obinerii unui profit n viitor. Politica de finanare cuprinde deciziile referitoare la formarea capitalului financiar al ntreprinderii, la acoperirea nevoilor de finanare a proiectelor sale fie prin fonduri proprii (surse interne), fie din surse externe. I. Sursele interne de finanare provin: - de la proprietari (capital statutar) - din propria activitate pe care o desfoar ntreprinderea, reprezentnd partea din profit care rmne dup achitarea impozitului pe venit i dup remunerarea acionarilor profitul net. Necesitile de finanare pot fi asigurate prin lrgirea capitalului propriu. Majorarea de capital se poate realiza prin: 1. emiterea de noi aciuni; 2. aport n numerar de la acionarii vechi; 3. aporturi n natur, care au ca efect sporirea numrului de aciuni ce au ca substan un activ real, dar nu monetar; 4. ncorporarea rezervelor; 5. convertirea datoriilor ntreprinderii; 6. fuziune, absorbie. II. Sursele externe de finanare pot fi grupate n trei categorii, din punct de vedere al termenului de acordare: mprumuturi pe termen lung, care includ:

mprumutul obligatar; mprumuturi de la organisme publice specializate; mprumuturi de la bnci; mprumuturi de la stat. mprumuturi pe termen mediu, la care se refer: creditul pe termen scurt prelungit, care se acord pentru acoperirea financiar a activelor curente; creditul leasing, care presupune operaiunea prin care o instituie financiar specializat cumpr, la cererea unei ntreprinderi, bunuri pentru a le nchiria acesteia, n schimbul unor redevene periodice. mprumuturi pe termen scurt, care pot fi: creditul comercial; creditul bancar. Politica de dividend se refer la decizia adunrii generale a acionarilor de a distribui profitul net sub forma de dividende acionarilor sau de a reinvesti dividendele cuvenite n proiecte investiionale ce promit o cretere a profiturilor n viitor. Dividendele sunt pli periodice de numerar fcute de ntreprindere acionarilor ca o rsplat a contribuiei lor la capitalul propriu. Dividendele distribuite pot mbrca trei forme: bani, aciuni i n natur. Politica dividendelor este influenat de trei categorii de factori: 1. Situaia financiar a ntreprinderii, i anume: de nivelul lichiditii ntreprinderii; de nivelul profitului net; de rata ndatorrii. 2. Preferinele acionarilor; 3. Influenele pieei: - rata dobnzii; - cererea la produsele oferite de ntreprindere; - preul factorilor de producie etc. Urmrirea politicii de dividend poate fi realizat prin intermediul unor indicatori, precum:
Volumul total al dividendelor platite int r un an Pr ofitul net anual Volumul anual al dividendelor platite Dividend / actiune = Numarul actiunilor emise Rata distribuirii dividendelor =

Rata cresterii dividendelor =

D1 D0
Dividend / actiune Valoarea no min ala a unei actiuni ( cos tul ei )

Re ntabilitat ea capit. investit in actiuni =

Randament / 1 actiune =

Dividend / pe actiune Valoarea bursiera

Politici de plat a dividendelor se realizeaz prin: politica rezidual; politica dividendului stabil; politica ratei constante de plat a dividendelor; Instrumente de realizare a obiectivelor politicii financiare 1. Instrumente operaionale (titluri financiare: aciuni, obligaiuni, profit, mprumutul; metode i tehnici de derulare a activitii financiare; autofinanare, creditare etc.); 2. Instrumente funcionale (documente de previziune financiar, de gestiune financiar, de analiz i control financiar (bugetele ntreprinderii, bilanul contabil, raportul privind rezultatele financiare, raportul privind fluxul mijloacelor bneti). Activitatea economic a oricrei ntreprinderi comport riscuri. Riscul este probabilitatea ca un anumit eveniment nefavorabil s aib loc. Principalele riscuri ce pot aprea la nivel de ntreprindere sunt: Riscul economic, care este cauzat, n primul rnd, de natura operaiunilor efectuate de firm, factorii determinani fiind: 1. sensibilitatea vnzrilor fa de fluctuaiile generale economice; 2. gradul de competiie i mrimea firmei; 3. levierul operaional; 4. variaia preului de intrare; 5. abilitatea de a ajusta preurile de ieire. Riscul financiar const n incapacitatea ntreprinderii de a face fa obligaiilor de plat ctre creditori, iar la un volum mare al datoriilor exigibile aceasta poate deveni insolvabil. ntrebri de verificare: 1. Care sunt sarcinile politicii financiare ale ntreprinderii? 2. Explicai diferena dintre decizia de investire i decizia de finanare. 3. Ce reprezint dividendul? 4. Care sunt factorii ce influeneaz politica dividendelor? 5. Care sunt avantajele i dezavantajele autofinanrii ntreprinderii. 6. Care este scopul politicii de credit la nivel micro-economic? 7. Care sunt formele de credit? 8. Ce reprezint creditul comercial? 9. Care este relaia dintre costul capitalului investit i rentabilitatea ateptat de aductorii de capital? 10. Ce reprezint riscul i care sunt cauzele apariiei lui la ntreprindere? 11. Definii noiunea de risc economic i explicai factorii care influeneaz apariia acestuia? 12. Care sunt cauzele apariiei riscului financiar?

Teste-gril: 1. Riscul financiar suportat de ntreprindere se refer la: a. nendeplinirea planului de activitate prevzut; b. nregistrarea de pierderi n urma desfurrii activitii economicofinanciare; c. incapacitatea de plat a obligaiunilor scadente; d. capacitatea redus de vnzare a produselor finite. 2. Profitul pe o aciune se calculeaz conform relaiei: a. dividend pe o aciune / cursul aciunilor; b. profitul net anual / numrul aciunilor emise; c. volumul total de dividende pltite anual / Profitul net anual. 3. Decizia de investire, ca parte component a politicii generate a ntreprinderii, este: a. este o decizie financiar strategic, pentru c vizeaz creterea economic pentru o perioad ndelungat; b. este o decizie financiar tactic, ntruct urmrete obinerea de profit; c. este o decizie managerial, deoarece presupune o imobilizare de capital n prezent, n sperana unei rentabiliti viitoare. 4. n componena capitalului propriu al ntreprinderii, se nscriu: a. rezervele; b. profitul net; c. datoriile pe termen scurt; d. subveniile; e. capitalul acionarilor. Datoriile comerciale apar ntre ntreprindere i: a. bnci; b. furnizori; c. acionari; d. stat; e. salariai. Creterea capitalului statutar se poate realiza prin: a. aportul acionarilor; b. ncorporarea rezervelor; c. contractarea datoriilor; d. conversiunea datoriilor; e. fuziune i absorbie. Resursele financiare necesare finanrii activitii economice a

5.

6.

7.

ntreprinderii au ca surs de provenien: a. bugetul de stat; b. fondurile acionarilor; c. de la bnci; d. profitul net, 8. Leasing-ul financiar are urmtoarele caracteristici: a. dreptul de proprietate se transfer utilizatorului (locatarului); b. cheltuielile de ntreinere a mijlocului fix sunt suportate de ctre locator; c. recuperarea cheltuielilor legate de achiziionarea mijlocului fix are loc din comisioane ncasate.

9.

Utilizarea leasing-ului de ctre ntreprindere prezint urmtoarele avantaje: a. evitarea imobilizrii resurselor financiare pe termen lung; b. evitarea uzurii morale a utilajului; c. achiziia utilajului este finanat pe seama cheltuielilor financiare. Nevoia de capital in cadrul ntreprinderii apare n legtura cu: a. nfiinarea ntreprinderii; b. apariia unor noi tehnologii pe pia; c. modificrile ce se produc pe piaa de capital; d. diversificarea produciei i asigurarea ritmic a activitii operaional; e. efectuarea unor operaiuni speculative cu scopul obinerii de profit. Aplicaii practice

10.

Problema 1 Capitalul propriu al unei societi pe aciuni nsumeaz 2 500 000 lei i e format din 2 500 aciuni simple a cte 1000 lei fiecare. Societatea ncaseaz din vnzarea produciei 2 mln lei, cheltuielile i consumurile de producie fiind: consumuri directe de materii prime i materiale 800 000 lei; cheltuieli privind retribuia muncii lucrtorilor din activitatea de producie 600 000 lei cheltuieli indirecte de producie - 121 000 lei. tiind ca adunarea general a acionarilor a hotrt distribuirea de dividende n proporie de 40% din profitul net anual, s se calculeze mrimea dividendelor pltite pentru fiecare aciune i mrimea profitului destinat modernizrii produciei. 1. 2. 3. Rezolvare: Costul vnzrilor = 800 000 + 600 000 + 121 000 = 1 521 000 lei Profitul brut = Venituri din vnzri - costul vnzrilor = 2 000 000 - 1 521 000 = 479 000 lei ntruct societatea nu are venituri i cheltuieli generate de alte activiti, reiese ca profitul perioadei de gestiune pn la impozitare este egal cu profitul brut.

tiind ca sursa de plata a dividendelor, dar si cea de formare a fondurilor reprezint profitul net, calculm: Profitul net = profitul pn la impozitare - cheltuielile privind plata impozitului pe venit Profitul net = 479 000 (479 000 x 18%/100%) = 392 780 lei 4. Volumul dividendelor pltite = 392 780 x 40%/100% = 157 112 lei 5. Dividend / aciune = 157 112/2500 = 62,84 lei/act. 6. Profitul destinat modernizrii produciei: 392 780 157 112 = 235 668 lei Problema 2 S.A. ,,Codru" dispune de un capital statutar format din: 1200 aciuni categoria ,,A", cu valoarea nominala = 150 lei/act., cu privilegiul de dividend de 10%; 800 aciuni categoria ,,B", cu drept de vot, valoarea de pia constituind 200 000 lei. In primii 2 ani, societatea respectiva a decis sa repartizeze dividende, dup cum urmeaz: n primul an -23400 lei, anul doi - 42 200 lei. S se calculeze mrimea dividendelor si randamentul celor doua categorii de aciuni. Argumentai rspunsul. Rezolvare: Anul I Aciuni categoria A a. valoarea dividendelor pentru aciunile prefereniale: 1200 x 150 = 180 000 lei x 10% = 18 000 lei b. calculm randamentul aciunilor categoria A: R= dividend pe aciune/valoarea bursier a aciunilor categoria A x 100% = 18 000 /180 000 x 100% = 10% Aciuni categoria B a) valoarea ce rmne din profitul afectat dup plata dividendelor aciunilor categoria A: 23 400 18 000 = 5 400 lei b) calculm randamentul aciunilor categoria ,,B: R= dividend pe aciune / valoarea bursier a aciunilor x 100% = 5400/200 000 x 100% = 2,7% Anul II Aciuni categoria A a. volumul dividendelor pltite aciunilor privilegiate: 1200 x 150 = 180 000 lei x 10% = 18 000 lei b. randamentul aciunilor categoria ,,A: R= 18 000 /180 000 x 100% = 10% Aciuni categoria B a) volumul dividendelor pentru plata dividendelor aciunilor categoria ,,B: 42 200-18 000 = 24 200 lei b) randamentul aciunilor categoria ,,B: R= 24 200 / 200 000 x 100% = 12,1%

Concluzie: Rezultatele atest creterea randamentului aciunilor categoria ,,B ca urmare a majorrii, n anul II, a profitului net. Problema 3 ntreprinderea a utilizat creditul n urmtoarele condiii: suma creditului - 10 000 lei; perioada de credit - 30 zile; rata anual a dobnzii, stipulat n contractul de credit, este de 25% anual. S se determine care va fi suma dobnzii aferente creditului primit. Rezolvare:
Sold credit * Numarul de zile * Rata dobanzii Sumadobanzii = 360 zile * 100%

Suma dobnzii = (10 000 lei*30 zile*25%)/(360 zile*100%) = 208,33 lei Concluzie: Pentru perioada dat, conform condiiilor stipulate n contract, debitorul este obligat s achite suma dobnzii de 208,33 lei. Problema 4 Debitorul a utilizat creditul n urmtoarele condiii: suma creditului - 10 000 lei; perioada de credit - 30 zile; rata anual a dobnzii, stipulate n contractul de credit este de 25% anual; pe data de 11 a lunii, debitorul a rambursat 2000 lei din suma creditului. S se determine care va fi suma dobnzii aferente creditului primit. Rezolvare:
Sold creditului * Numarul de zile * Rata dobanzii Suma dobanzii = 360 zile * 100%

1. Suma dobnzii, pentru primele 10 zile, va fi: (10 000 lei * 10 zile * 25 % ) / (360 zile * 100%} = 69,44 lei. 2. Soldul creditului este de: 10 000- 2 000 = 8 000 lei; 3. Suma dobnzii, pentru celelalte 20 zile, va fi: (8 000 lei * 20 zile * 25 % ) / (360 zile * 100%} = 111,11 lei; 4. Suma total a dobnzii, calculate pentru mprumut, va fi: 69,44 lei + 111,11 lei = 180,55 lei. Probleme propuse spre rezolvare Problema 1 Capitalul propriu al unei societi pe aciuni nsumeaz 2 160 000 lei i e format din 2 700 aciuni simple a cate 800 lei fiecare. Societatea ncaseaz din vnzarea produciei 1,5 mln lei, cheltuielile i consumurile de producie fiind: consumuri directe de materii prime i materiale - 650 000 lei cheltuieli privind retribuirea muncii lucrtorilor din activitatea de

producie - 356 000 lei cheltuieli indirecte de producie - 85 000 lei. tiind c adunarea general a acionarilor a hotrt distribuirea de dividende n proporie de 35% din profitul net al societi, s se calculeze mrimea dividendelor pltite pentru fiecare aciune i mrimea profitului destinat modernizrii produciei. Problema 2 S.A. Carat" dispune de un capital propriu compus din 2780 de aciuni. Volumul vnzrilor nete la sfritul anului este de 2 265 000 lei, iar cheltuielile i consumurile de producie constituie 1 780 000 lei. tiind c adunarea general a acionarilor a hotrt distribuirea de dividende n proporie de 55% din profitul net al societii, s se calculeze mrimea dividendelor pltite pentru fiecare aciune i mrimea profitului destinat modernizrii produciei. Problema 3 S.A. ,,Grand" dispune de un capital statutar compus din: 1800 aciuni categoria A, cu valoarea nominal = 165 lei/act., cu un privilegiu de dividend de 13%; 600 aciuni categoria B, cu drept de vot, valoarea de plat constituind 300 000 lei. n primii doi ani, societatea respectiv a decis s repartizeze o parte din profitul net pentru plata dividendelor: n primul an, suma de 33 500 lei, iar n al doilea an - 44 800 lei. S se calculeze mrimea dividendelor i randamentul celor dou categorii de aciuni. Facei concluzii. Problema 4 S se decid asupra variantei optime de finanare a unui proiect n valoare de 580 500 lei: Varianta I: apelarea la un mprumut bancar cu o rat a dobnzii anuale de 18% Varianta a II-a: emisiune suplimentar de aciuni prefereniale cu privilegiu de dividend de 15% anual. Profitul ntreprinderii, prevzut pentru finele anului, este de 235 400 lei, cota impozitului pe venit constituie 18%. Problema 5 S se determine suma dobnzii aferente unui mprumut bancar n valoare de 855 600 lei cu o rat a dobnzii de 16,5 % anual, pe un termen de 3 luni. La data de 1 a lunii a doua, s-au restituit bncii 250000 lei, iar pe data de 16 a lunii a treia, sau mai restituit bncii 200000 lei. Problema 6

S se determine suma dobnzii aferente unui mprumut bancar n valoare de 85 200 lei, cu o rat a dobnzii de 18,5 % anual, pe un termen de 4 luni. La data de 11 a lunii a doua, s-au restituit bncii 25 000 lei, iar pe data de 16 a lunii a treia, sau mai restituit bncii 20 000 lei. S se indice rentabilitatea minim adus de utilizarea activelor pentru care efectul de ndatorare este pozitiv. Problema 7 S.A.Floare dispune de un capital propriu format din 3100 aciuni. Volumul vnzrilor nete la sfritul anului este de 1 970 000 lei, cheltuielile i consumurile de producie fiind de 1 450 000 lei. tiind c adunarea general a acionarilor a hotrt distribuirea de dividende n proporie de 35% din profitul net al societii, s se calculeze mrimea dividendelor pltite pentru fiecare aciune i mrimea profitului destinat modernizrii produciei Problema 8 Pentru organizarea unei noi afaceri ntreprinderea are nevoie de 200 mii lei. Se analizeaz dou variante: Varianta I: emisiune de aciuni - 100 mii aciuni cu valoarea nominal de 1leu, emisiune de obligaiuni n valoare de 100 mii lei, rata dobnzii 10% anual. Varianta a II-a: emisiune de obligaiuni n sum de 20 mii lei, cu rata dobnzii de 10% anual, emisiune de aciuni 180 mii aciuni, valoarea nominal de 1 leu. Profitul anual ateptat de ntreprindere, pn la plata dobnzii, impozitului pe venit i dividendelor, va fi n mrime de. 1. n anul 2005 40 mii lei; 2. n anul 2006 60 mii lei; 3. n anul 2007 80 mii lei. Cota impozitului pe venit este: n anul 2005 - 18%, n anii 2006-2007, se prevede cota de 15%. Calculai profitul pe aciune la care pot spera acionarii, n toi cei trei ani, n fiecare variant. Problema 9 O companie de leasing planific achiziionarea unui mijloc fix cu valoarea de 100 000 lei. Se estimeaz ca, din darea n chirie a acestuia, pe o perioad de 5 ani, intrrile anuale sub forma de redevene financiare vor constitui 36 000 lei. Cota impozitului pe venit este de 18%. Rata rentabilitii ateptat de compania de leasing este de 30%. Poate fi acceptat aceast propunere? Problema 10 Pentru ndeplinirea programului economic, pe urmtori patru ani, ntreprinderea are nevoie de un utilaj cu valoarea de 50 000 lei. Se analizeaz dou variante de achiziionare a utilajului: Varianta I: Contractarea unui credit bancar n mrime de 50 000 lei pe o perioada de 4

ani, cu rata dobnzii de 20% anual. Uzura utilajului se calculeaz prin metoda liniar cu cota de 25% anual. Cheltuielile pentru ntreinere se estimeaz n valoare de 4 000 lei anual. Varianta a II-a: Finanarea prin credit-leasing operaional. Suma plilor totale achitate sub forma redevenelor financiare constituie 18 000 lei. Cheltuielile de ntreinere rmn aceleai, ele fiind suportate de locator (arendator). Cota impozitului pe venit este de 18% anual. Sa se calculeze varianta optima de finanare a utilajului.