Sunteți pe pagina 1din 82

Lucrare de diplom

Eficiena economic a investiiilor ntr-un sistem de producie

A. STUDIUL PRIVIND EFICIENA ECONOMIC A INVESTIIILOR NTRUN SISTEM DE PRODUCIE Motto: Esena i raiunea de a fi a unei ntreprinderi este obinerea unor beneficii ct mai ridicate, beneficii ce nu pot rezulta dect ntrebuinnd capitaluri ntr-o anumit direciune de activitate economic dup un plan dinainte stabilit STNESCU I. ASPECTE TEORETICE PRIVIND CONCEPTUL DE INVESTIIE 1. conceptul de investiie n limbajul cotidian, termenul de investiie are accepiune destul de larg i VICTOR

imprecis. Poate s aib semnificaia oricrei cheltuieli pentru cumprarea unor bunuri durabile precum: televizor, frigider, cas, main sau semnificaia unor cheltuieli de capital acumulat ( prin economisire, n depozite la casele de economii i bnci ), pentru achiziionarea de active financiare: bonuri de tezaur, aciuni, obligaiuni, certificate de depozit etc. Oamenii de afaceri confer conceptului de investiii dou dimensiuni: pe de o parte consider c, orice cheltuial de capital ale crei efecte se vor materializa pe o perioad de timp mai mare de un an, constituie o onvestiie iar pe de alt parte, consider doar cheltuielile de capital materializate n obiective fizice ( construcii, utilaje, maini etc. ) ca fiind o investiie. Prima dimensiune este investiia n sens larg, incluznd totalitatea activelor fixe sau a imobilizrilor realizate de o ntreprindere, m timp ce a doua dimensiune se refer la investiia n sens restrns, incluznd activele fixe, materiale sau imobilizrile corporale: terenuri, construcii, instalaii, utilaje etc. Economitii delimiteaz riguros investiiile financiare i investiiile materiale sau reale.
1

Lucrare de diplom

Eficiena economic a investiiilor ntr-un sistem de producie

Termenul de investiii capt n practic dou conotaii: cea a actului de a investiisensul atribuit deciziilor de cheltuire a fondurilor de ctre un investitor individual sau instituional i cea a obiectului nsi al actului investiional care poate fi un bun material durabil sau un bun imaterial, precum: procedee de fabricaie, formula unui mijloc tehnic nou etc. n aceste condiii o tipologie global a investiiilor este urmtoarea: investiii imobiliare, privesc cumprarea sau realizarea de bunuri: imobile de locuit, terenuri, imobile administrative i publice etc. investiii financiare, constau n cumprarea de valori mobiliare i de participaii la alte societi. Nivelul acestora se poate identifica n activul bilanului unei ntreprinderi, nsumnd plasamentele i titlurile de participaie. investiii industriale i/sau comerciale care vizeaz realizarea de active fixe corporale i necorporale, indispensabile la activitiile de fabricaie sau comercializare de bunuri i servicii. De fapt, oricare ar fi obiectul actului de investiii, derularea lui are la baz un proces decizional. Ori, decizia de a investi pleac de la un program tehnic i financiar pe care cea mai mare parte a specialitilor l denumesc proiect de investiii. Proiectul de investiii constituie un program complet i autonom de aciune, implicnd cumprarea i exploatarea imobilizrii corporale i necorporale.

CAP I. ELEMENTE DE BAZ N CONCEPTUL INVESTIIEI


Procesele investiionale se constituie ca cel mai important stimul al oricrei activiti economice. Investiiile joac rolul de impuls n orice afacere economic, de element generator, care face ca aceasta s se iniieze, s se dezvolte n condiiile impuse de mediul concurenial al economiei de pia. Realizarea unui proiect de investiii are ca efect sporirea i diversificarea ofertei i implicit, dac aceasta este validat de pia, creterea veniturilor sistemului de porducie. Concomitent, ns, va fi influenat direct, sau prin efectul de antrenare, creterea gradului
2

Lucrare de diplom

Eficiena economic a investiiilor ntr-un sistem de producie

de oczupare a forei de munc. Dar creterea numrului de angajai i/sau a ctigurilor salariale conduc n ultim instan, la sporirea cererii de bunuri i servicii. Pe de alt parte, va avea loc o cretere a economiilor populaiei i sistemelor de producie, deci o
NEVOIA SOCIAL (cererea)

P R E G T IR E A I N F P T U IR E A

P R O C E S D E P R O I E C T A R E

STUDII DE PREFEZABILITATE

FORMULAREA I FUNDAMENTAREA OPIUNII DE INVESTIII

BUGETUL DE FINANE A INVESTIIEI

STUDII DE FEZABILITATE

DECIZIA DE INVESTIII

P R O C E S D E

PROIECT TEHNIC I CAIETE DE SARCINI DETALII DE EXECUIE

LICITAIE DE EXECUIE A LUCRRILOR

FINANARE I DECONTAREA
INVESTIIEI

EXECUTEREA LUCRRILOR DE INVESTIII

F I N A N A R E

RECEPIA I PUNEREA N FUNCIUNE A OBIECTULUI

Procesul investiional schema bloc -

ATINGEREA PARAMETRILOR TEHNICO-ECONOMICI PROIECTAI

cretere a disponibilitilor financiare ale acestora care vor opta pentru structuri mai mari i mai performante, n acord cu opiunile investiiei.
3

Lucrare de diplom

Eficiena economic a investiiilor ntr-un sistem de producie

Realizarea de programe sau proiecte de investiii conduce, n principal la creterea acumulrii de capital fix. Deci investiiile constituie instrumentul principal de realizare a modernizrii economice, prin cererea de noi structuri, noi preformane, n acord cu opiunile strategice de perspectiv ale societii, n general. n plan social, investiiile joac un rol de regulator n ocuparea forei de munc i mbuntitrea calitii vieii. Implementarea unor proiecte sau programe de investiii antreneaz modificri pe piaa investiiei ( cei ce exploateaz noile capaciti de producie). Rolul investiiilor n circuitul economic i social este sugestiv schematizat n figura de mai jos:

VENITURI I PROFITURI DIN ACTIVITI

SFERA PRODUCIEI DE BUNURI I SERVICII

Capital fix

INVESTIII

Capital fix

SFERA CONSUMULUI DE BUNURI I SERVICII

PIAA BUNURILOR I SERVICIILOR

Tipologia investiiilor
La prima vedere, investiia ne apare n mod concret ca o operaiune de modificare i de cretere a patrimoniului iniial: construcii industriale i civile, achiziia, montajul i instalarea unor echipamente industriale, cumprarea unor maini, utilaje etc. La o analiz mai profund investiia este alocarea capitalurilor economisite n activiti lucrative cu caracter profitabil care s majoreze valoarea capitalurilor iniial acordate.1
11

STONEU I.- Finane, Editura Economic, Bucureti 1997, pag. 285

Lucrare de diplom

Eficiena economic a investiiilor ntr-un sistem de producie

Investia ntr-o alt formulare reprezint totalitatea resurselor ( materiale, umane, financiare, informaii ) alocate pentru dezvoltarea-modernizarea forei productive a societii, a ntregii viei sociale, astfel nct s se creeze condiiile necesare obinerii unor efecte utile n viitor.2 n sens larg, prin investiie se nelege plasarea unor sume de bani n domeniul economic, social-cultural, administrativ, militar etc., cu scopul de a asigura baza tehnicomaterial i fora de minc necesar desfurrii i lrgirii activitii acestora. 3 P. Masse4, prin investiie desemneaz toate actele de transformare a mijloacelor financiare n bunuri concrete i rezultatele acestor aciuni n aceast concepie noiunea de investiie se delimiteaz prin urmtoarele elemente: subiect, adic persoana ( fizic sau juridic ) care investete obiect, respectiv construcia, echipamentele, utilajele pentru care se iniiaz investiia cost, adic efortul financiar, cost actual pentru realizarea obiectivului respectiv efecte concretizate n rezultate, valori materiale, economice i financiare care Investiia este o cheltuial prezent, realizat n vederea obinerii unor efecte viitoare n cindiii de risc i incertitudine.5 H. Peumans6 d conceptului de investiii dou sensuri. n sens larg, include n investiie cheltuielile de mijloace financiare pentru achiziionarea de bunuri, concrete, durabile, echipamente de producie inclusiv cheltiuelile pentru materii prime, materiale etc. deci cheltuieli de producie. n sens restrns, din definiia de mai sus elimin cheltuielile curente de producie.

urmeaz a fi obinute n viitor, o speran mai mult sau mai puin cert.

2 3

Sisteme de producie, vol. 2, Braov, Editura Universitii Transilvania, 2001, pag.272 Dicionar de economie politic, Bucureit, Editura Politc, 1974, pag. 329 4 Masse P., Les choix des investissments, Paris, Dunod, 1959, pag. 1 5 Economia, Eficiena i finanarea investiiilor, Bucureti, Editura Economic, 2002, pag.15 6 Peumans H., Thorie et praqtique des calculs dinvestisments, Paris, Dumod 1971, pag.3-5

Lucrare de diplom

Eficiena economic a investiiilor ntr-un sistem de producie

n modelele de cretere economic ale lui Keynes, Harrod, Domer se pune semnul egalitii ntre investiii i economii, lund n considerare faptul real, anume c investiiile au ca resurs principal de realizare economiile. Se ignor totui semnificaia lor diferit, investiiile o cheltuial; economiile, o resurs, un efect al procesului economic pe seama cruia cheltuiala poate fi efectuat. I. Romnu subliniaz c a investi nseamn a ncorpora ntr+un obiect sau aciune eforturi umane i mijloace materiale cu scopul de a obine un anumit rezultat. Necesitile de ordin metodologic i practic, cu privire la construirea fondurilor, genera i alocarea resurselor aferente investiiilor, ct i cu privire la organizarea i nfptuirea activitii de investiii ( procesului investiional ) impune conturarea mai precis a conceptului de investiii. n acest context, nsens restrns investiiile reprezint totolitatea cheltuielilor prin care se creaz sau se achiziioneaz noi mijloace fixe uzate, se perfecioneaz sau se midernizeaz mijloacele fixe existente, ori se fac plasamente fnanciare cu scop profitabil.

3. Decizia de investiie
Proiectul de investiie: constituie un program complet i autonom de aciune, implicnd cumprarea i exploatarea de imobilizri corporale i necorporale. Se pare c acest concept este mai operativ dect cel de investiii i din aceast perspectiv distingem urmatoarele tipuri de proiecte investiionale: a) Proiecte de inovare, viznd lansarea de noi activiti de producie i/sau comercializare n scopul creterii cifrei de afaceri a ntreprinderii. b) Proiecte de expansiune, se refer la cretererea dimensiunii capacitii de producie, fr a modifica natura produselor existente. c) Proiecte de raionalizare sau de sporire a productivitii, care nu are ca scop creterea cifrei de afaceri, ci reducerea costurilor de producie i/sau de comercializare comportnd att idei de modernizare ct i idei de nlocuire sau renoire a mainilor, utilajelor i instalaiilor existente. d) Proiecte strategice care se divid, de regul, n dou categorii:
6

Lucrare de diplom

Eficiena economic a investiiilor ntr-un sistem de producie

- proiecte economice inevitabile se refer la investitiile de protecie sau asigurare a surselor de aprovizionare cu materii prime i materiale (prin integrarea pe verticala), pe de o parte i la asigurarea pieelor de desfacere a produselor i serviciilor (prin integrare pe orizontal), pe de alt parte. De asemenea, aceste proiecte economice inevitabile includ investiiile de perspectiv, care trebuie s contribuie la pregtirea surselor de supravieuire n afaceri pe viitor (punerea la punct de produse sau procedee de fabricaie noi). - proiecte socialmente inevitabile care relev esenial consideraii de interes general, precum: prestigiu, ambian de munc, bunstare public etc. Managementul trebuie s ndeplineasc dou condiii eseniale n scopul realizrii obiectivului de maximizare a valorii de pia a firmei: condiia utilizarii resurselor existente ntr-o modalitate optimal; condiia oportunitii creterii sau descreterii stocului de capital; Cea de a doua condiie implic o decizie complex, denumit de unii autori proces investiional, de ctre alii programare a investiiilor. n literatura de specialitate anglosaxon termenul unanim acceptat este cel de bugetare a capitalului. Bugetarea capitalului const dintr-un proces de propunere? a cheltuielilor a cror efecte se estimeaz pe o perioad mai mare de un an. Acest proces este din punct de vedere teoretic o aplicare a principiului teoriei microeconomice potrivit careia, o firm trebuie sa cheltuiasc pn la punctul n care venitul marginal egalizeaz costul marginal. n cazul investiiilor, decizia are n vedere rata de randament a capitalului investit i costul marginal al capitalului. Practic, problema este complicat de: profilul multiprodus al majoritii ntreprinderilor moderne, existena mai multor piee pe care opereaz firma, existena mai multor piee de capitaluri i a mai multor rate ale dobnzilor. De aceea, decizia de investiii constituie, n special o problem de opiune ntre alternative (proiecte concurente, surse de finanare multiple i altele). Cteva considerente vor clarifica importana fundamentala deciziei de investiii n managementul ntreprinderii. n primul rnd, investiia constituie pe termen lung suportul creterii i chiar al supravieuirii firmei. Chiar i simpla meninere a ritmului de activitate actual al unei
7

Lucrare de diplom

Eficiena economic a investiiilor ntr-un sistem de producie

ntreprinderi, necesit investiii de nlocuire a echipamentelor uzate fizic i moral cu echipamente noi i performante. n al doilea rnd, investiiile consum o parte substanial a resurselor materiale, financiare i umane a ntreprinderii. n al treilea rnd, decizia de investiii implic pentru o durat de timp medie sau lung i frecvent, de o manier ireversibil, resursele ntreprinderii. Teoria financiar din ultimele dou decenii a elaborat un model coerent pentru dezinvestiii. Incluznd nu doar lichiditile de active fixe care au ndeplinit durata de via fizic, ci i scoaterile din funciune nainte de termen pe baze economic justificate. Dealtminteri, cum se va constata ulterior, pe parcursul capitolului, toate obiectivele au o durat de via optim, dup care profitul generat nu mai crete, ci dimpotriv se diminueaz. S-ar putea deci, n circumstane date s fie mai rentabil ntreruperea funcionrii unui obiectiv, vnzarea sa n ansamblu sau pe componente dezmembrate, dect meninerea n continuare n funciune. Cu alte cuvinte ireversibilitatea constituie o chestiune relativ, iar proiecia efectelor economice ale capitalului investit trebuie s aib n vedere ca permanent alternativ, ntreruperea funcionrii obiectivului. Unele investiii ofer totui, de la bun nceput, o mai mare flexibilitate procesului de recuperare a cheltuielilor de capital. Putem aminti aici: investiiile n utilaje independente (maini, mijloace de transport, i utilaje ce nu necesit montaj) i investiiile financiare. Din ultima categorie pot fi evideniate plasamentele care sunt direct legate de gestiunea trezoreriei firmei. n al patrulea rnd, decizia de investiii este influenat de consideraia mediului financiar privind ntreprinderea. Dezvoltarea firmelor nu este un proces autonom, deoarece n marea majoritate a cazurilor intervin variabile exogene precum: accesul pe piaa capitalului, posibilitatea de angajare a creditului bancar, posibilitatea de cretere a capitalului propriu prin emisiunea de aciuni,evoluia general a mediului economic, politica managerial, politica financiar etc. Evident nu orice decizie de investiii are o amplitudine deosebit. Trebuie s ne gndim ntotdeauna la raportul dintre patrimoniul net sau/i activele totale ale firmei i volumul de fonduri solicitat de un anumit proiect. Atta timp ct structura financiar a
8

Lucrare de diplom

Eficiena economic a investiiilor ntr-un sistem de producie

firmei nu este sensibil modificat, importana proiectului de investiii este relativ, iar riscurile asumate sunt reduse. De exemplu investiiile de nlocuire nu necesut un proces decizional laborios. n al cincilea rnd, complexitatea deciziei de investiii ine de amploarea fluxurilor informaionale necesare. De regul, n elaborarea unui proiect de modernizare, extindere, strategic etc., sunt necesare studii i analize aprofundate n urmtoarele domenii: marketing (studii de pia, studii de motivaie, teste ale produselor etc.); producie (specificarea produselor i a procedeelor de fabricaie, alegerea echipamentelor, analiza costurilor de producie etc.); financiar (analiza necesarului de finanare a investiiilor, estimarea contribuiei proiectului la realizarea fluxului de lichiditi globale ale ntreprinderii, analiza surselor de finanare posibile pentru proiectul respectiv); managementul resurselor umane determinarea necesarului previzibil de personal pentru exploatarea obiectivului de investiii, structura pe calificri, nevoile de formare i perfecionare a personalului etc.; cadrul juridic i fiscal; Decizia de investiii se elaboreaz n contextul strategiei ntreprinderii ceea ce determin luarea n considerare a proiectelor care vor influena favorabil valoarea de pia a ntreprinderii ca i piaa produselor i/sau serviciilor acesteia. Se consider c un proiect este de la bun nceput acceptabil dac adaug o anumit mrime la valoarea de pia a ntreprinderii, deci dac patenteaz randamentele capitalului global investit, pe de o parte i dividendele ateptate n viitor, pe de alt parte. Schematic, decizia de investiii este prezentat n figura 1. 1 Cf. R. Heline i O. Pouport Lafarge, Investisssements. Selection et financement, J. Delmas et C., Paris 1976

Lucrare de diplom

Eficiena economic a investiiilor ntr-un sistem de producie Control Costul investiiilor Rentabilitatea real

Intrri Informaii provenind din urmtoarele compartimente ale firmei Marketing Finane Personal Relaii cu publicul

Procese de prelucrare a informaiilor Gruparea datelor Criterii de evaluare Metode de selecie Asocierea riscurilor

Ieiri Decizia de investire i/sau de finanare Investiii alese Prioriti Finane

Exploatarea diverselor funcii

- productive - vnzare - personal - finane

Mai concret etapele deciziei de investiii sunt tratate ntr-o manier tridimensional i anume: dimensiunea investiional; dimensiunea strategic; dimensiunea financiar; I Dimensiunea investiional include urmtoarele etape: 1. Gruparea tuturor dosarelor de proiecte pe care ntreprinderea le-a stabilit pe termen mediu: - formularea proiectelor; - estimarea primar a fluxurilor de lichiditi; 2. Evaluarea individual a proiectelor: - calculul valorii nete actualizate; - indicele de profitabilitate - durata de rambursare actualizat; - anuitatea echivalent; - rata de rentabilitate financiar intern; - rata de rentabilitate global;
10

Lucrare de diplom

Eficiena economic a investiiilor ntr-un sistem de producie

3. Luarea n considerare a riscului: - apreciererea riscului ataat la fiecare proiect; - adaptarea criteriului de evaluare; 4. Selecia proiectelor innd seama de diferite restricii (competiie tehnic, financiar n special): - prin clasament; - prin programare matematic; - prin simulare i aproximri succesive; II Dimensiunea strategic are n vedere, pe de o parte stabilirea sau actualizarea strategiei pe termen lung i mediu, iar pe de alt parte, compararea fiecrui proiect de investiii cu aceast strategie. Aceast dimensiune include: 1. Stabilirea obiectivelor generale ale ntreprinderii i ale mijloacelor de realizare sau politicilor care s pun n funciune angrenajul ntreprinderii pentru ndeplinirea misiunii: - structur formal; - sistemul de gestiune; - sistemul i stilul de conducere; - programele pe domenii; 2. Alegerea definitiv a proiectelor de investiii i a programelor de finanare. De fapt, acest etap este o rezultant a analizei dimensiunii investiionale i a celei financiare i se constituie deci, ca o finalitate a procesului decizional chiar dac pe parcursul exploatrii obiectivului trebuie urmrite performanele acestuia. Considerm c etapa de control ine preponderent de ciclul de exploatare al ntreprinderii i se rsfrnge n sfera deciziilor operative i tactice precum : dimensionarea outputului, analiza i calculul costurilor, gestiunea stocurilor, gestiunea trezoreriei, adaptarea politicii de promovare a vnzrilor etc. Ca i componente ale acestei etape decizionale, menionm : - elaborarea planului de finanare anual

11

Lucrare de diplom

Eficiena economic a investiiilor ntr-un sistem de producie

- elaborarea bugetului sau tabloului de finanare multianual care vizeaz echilibrarea necesarului de investiii cu sursele de finanare - elaborarea planului de trezorerie i aprecierea riscului incapacitii de plat n structura financiar adoptat III Dimensiunea financiar constituie de cele mai multe ori piatra de ncercare a deciziei de investiii. Destul de multe studii teoretice analizeaz investiia ca un proces n sine, limitat doar la fluxurile materiale i fluxurile informaionale cu parametrii de eficien tehnic i eficien economic. ntr-o asemenea viziune, arealul proiectelor profitabile este nelimitat i n consecin, firma ar putea s investeasc orict financiare limitate ceea ce determin intervenia operaiunii dar realitatea dezice o argumentaie pro-domo. Marea majoritate a firmelor dispun de resurse de raionalizare a capitalurilor. Or, aceast raionalizare nseamn stabilirea unei corelaii stricte ntre rata de randament a investiiilor i costul ultimei uniti disponibile de capital. Dimensiunea financiar are o importan covritoare n actul investiional i include urmtoarele aspecte : 1. Inventarierea surselor de finanare disponibile potenial i a costurilor - capitaluri proprii - capitaluri mprumutate - capacitatea de autofinanare a firmei 2. Determinarea structurii capitalurilor permanente sau a structurii financiare a firmei: - analiza financiar prin metoda static a raiilor - analiza financiar dinamic prin metoda fluxurilor financiare de lichiditi - cash-flow - capacitatea de ndatorare - capacitatea de autofinanare - fond de rulment global - necesar de fond de rulment etc. 3. Estimarea costurilor capitalurilor permanente - costul capitalului propriu
12

Lucrare de diplom

Eficiena economic a investiiilor ntr-un sistem de producie

- costul capitalurilor mprumutate - costul mediu ponderat al capitalurilor permanente sau funcie de influena investiiei asupra structurii capitalurilor (costul marginal) O asemenea prezentare a problematicii deciziei de investiie e posibil s sperie pe orice ntreprinztor prin amploarea coninutului i munca laborioas necesar redactrii analizei i studiilor n spiritul ortodoxiei economiei ntreprinderii. Se tie c oamenii de afaceri opereaz cu modele i criterii de judecat operative i sintetice. Pe de alt parte scopul prezentului capitol nu este acela de a o feri o cantitate maxim de informaii tiinifice, ci de a oferi resorturile unei judeci de valoare, relative la elaborarea, evaluarea i finanarea proiectelor de investiii. Schema prezentat n fig. ....... este un ghid pentru managementul unor firme mari, puternic structurate i departamentizate, dar un travaliu mult prea costisitor pentru fimele mici i mijlocii. Apoi nu toate tipurile de proiecte investiionale necesit acelai tratament riguros. n funcie de comportamentul investitorului atitudinea sa fa de risc i valoarea capitolurilor implicate, se poate recurge la un model al deciziei de investiii simplificat, dar la fel de relevant.
I. Dimensiunea investiional (1) Gruparea tuturor proiectelor Evaluarea individual a proiectelor Analiza riscurilor (1) II. Dimensiunea strategic
Stabilirea strategiei i comportarea proiectelor cu obiective generala

III. Dimensiunea strategic (1) Inventarierea surselor de finanare disponibile (2)

(2)

Eliminarea proiectelor care nu concord cu strategia Eliminarea proiectelor nerentabile Eliminarea proiectelor care nu ndeplinesc condiia de maxim a VAN Alegerea definitiv a proiectelor de investiii i a programelor de finanare 13

(3)

Determinarea structurii capitalurilor

(4)

Selecia proiectelor n condiii limitative (2)

(3)

Eliminarea costurilor capitalurilor permanente

Lucrare de diplom

Eficiena economic a investiiilor ntr-un sistem de producie

Etapele deciziei de investiii Not: Schema a fost prelucrat dup Robert Heline et O. Pouport Lafarge, Investissements Selection et financement, J. Delmas et C., Paris 1976.

II. EVALUarea EFICIENEI ECONOMICE A INVESTITORILOR

2.1 Conceptul de eficien


Preocuparea pentru ceea ce numim eficien este veche. n general se accept c eficiena reflect capacitatea unei cauze de a produce efecte i c eficiena implic drept cauz o natur organizat, de regul omul. Furirea unei economii moderne impune dozarea corespunztoare ca volum i structur a diferitelor activiti, nfptuirea lor n condiii de eficien. Problemele teoretice i practice ale eficienei economice au preocupat i continu s preocupe tot mai intens gndirea economic viznd difereniat, abordarea conceptului eficien economic, a modalitilor de exprimare i identificarea cilor de sporire a eficienei economice n diferite ramuri i sectoare. Astfel s-a apreciat c eficiena n general este raortul dintre efectul util (rezultat) i cheltuielile fcute pentru obinerea lui. C trebuie fcut diferena ntre eficiena tehnic i cea economic7 i c exprimnd relaii economice aceast noiune (eficien economic ) constituie o categorie economic8. Negucioiu aprecia c eficiena activitii economice trebuie cercetat n funcie de toate momentele procesului unic al reproduciei9. S-a afirmat apoi c eficiena economic constituie o categorie care s-a stabilizat putnd fi exprimat prin raportul dintre venitul net i fondurile de producie10. Subliniindu-se sinonimia noiunea de eficien cu cea de
7 8

Iacobonici Boldior C., Eficiena activitii economice. Editura Politic, Bucureti 1967, p.36 Ciulbea G. Unele consideraii privind conceptul de eficien economic n revista Finane i credit. 9 Negucioiu A. Eficiena activitii economice (dezbatere) n Probleme economice, nr.1, 1969, p.127-135. 10 Siclonan Gh. Eficiena economic, Editura Academiei. Bucureti 1974, p.42.

14

Lucrare de diplom

Eficiena economic a investiiilor ntr-un sistem de producie

eficacitate : eficien (eficere = a efectua) i eficacitate (efficax-efficacis = care are efecte dorite). I. Romnu aprecia c n sensul cel mai general eficiena este atributul unei aciuni, al unei persoane sau al unui lucru de a produce efecte ct mai favorabile pentru societate; al doilea sens, mai restrictiv, al eficienei, compar rezultatele unei aciuni cu resursele consumate pentru nfptuirea acesteia11. Eficiena n general se manifest ca o calitate sau nsuire pe care o poate avea un bun, un lucru, o activitate o aciune, un produs etc., de a satisface trebuine pentru utilizator. Valenele economice ale eficienei sunt generate de natura economic a aciunilor, activitilor proceselor. O asemenea reliefare a eficienei economice este ns constatativ, ea nu are elemente de ordin determinat sau nu le are n suficient msur. Printr-o asemenea explicitare eficiena economic rmne tributar noiunii de util, utilitate. ntr-o abordare sistematic, eficiena economic constituie doar una din formele generale ale eficienei, nici prima, dar nici ultima din sistem. Acest fapt ne face s credem cu att mai mult c eficiena economic nu este i nu ne poate constitui prin nivelul scontat un deziderat n sine. Ea poate constitui ns o verig important n cadrul formulelor generale ale eficienei. n urma mai multor studii sistemul formelor generale ale eficienei cuprinde : eficiena natural, eficiena tehnic, eficiena economic i eficiena social. Eficiena natural reflect calitatea factorilor naturali (sol, clim, cadru geografic etc.) de a genera, de a avea efecte favorabile pe planul existenei n general, el existenei social-umane n special. Dezvoltarea general ansamblul condiiilor de mediu. Eficiena tehnic este necunoscut pe plan teoretic i uneori absolutizat pe plan practic. Ea exprim calitatea factorilor tehnici (maini, utilaje, a bazei tehnico-materiale) de a produce efecte utile: a) cu concursul efortului fizic al omului b) prin intervenia omului ca factor de reglare a activitii umane influeneaz i este influenat de

11

Romnu I., Eficiena economic a investiiilor, Editura Didanctic i Pedagogic, Bucureti 1982, p.13

15

Lucrare de diplom

Eficiena economic a investiiilor ntr-un sistem de producie

c) prin supravegherea de ctre om, a mainii n cazul unor procese mecanizate sau automatizate fcnd abstracie n toate cazurile de efortul economic implicat. Cazul tipic al reflectrii eficienei tehnice l constituie randamentul mainii n procesul folosirii ei. Eficiena economic reflect calitatea activitilor, aciunilor proceselor economice i uneori chiar neeconomice de a produce efecte economice i desigur financiare, pozitive, favorabile, sub aspect social-uman, cu efort minim. Eficiena economic constituie nu numai o calitate a proceselor economice, ci i o categorie complex care pune ntr-un raport cauzal efortul economic implicat (de o aciune, un proces etc.) cu efectele corespunztoare, permind realizarea unor judeci de valoare pertinente asupra oportunitilor i necesitii diferitelor aciuni sau procese. Sfera sa de abordare permite interferene ntre domeniul de manifestare a proceselor materiale, tehnice economico-financiare cu cele sociale. Cteva aspecte ne apar cu tot mai mare certitudine. Eficiena economic este rezultatul derulrii ntmpltoare a unor aciuni, procese. Dimpotriva, nivelul su depinde de dimensiunea efortului economic n comparaie cu efectele dobndite ori scontate; de realitile sociale care domin procesele, activitile; de sistemul evalurilor economice. Evoluia eficeinei economice ntre deziderat i certitudine are loc, sub incidena nevoii sociale cu resurselem ntr-un anumit sistem social-economic. Eficiena social constituie veriga final n demersul sistemic al formelor generale ale eficienei. Cu alte cuvinte, aciunile, procesele pot, dup caz, avea eficien natural, tehnic sau economic fr a presupune o eficien social. Demersul sistemic este realizat integral, numai dac n urma derulrii lor aciunile, procesele au finalitate social direct sau propagat, n efectele care traveseaz chiar parametrii existenei primare. Eficiena economic a investiiilor exprim pe plan conceptual calitatea aciunii de a investi, deci a procesului investiional, de a produce efecte propagate pozitive, utile. Tocmai acest fapt permite ca eficiena economic a investiiilor s capete expresia simbolic a raportului dintre efect-efort sau efort-efect, pe care le implic activitatea de investiii.
16

Lucrare de diplom

Eficiena economic a investiiilor ntr-un sistem de producie

2.2. Coninutul complex i trsturii economice a investiiei


Noiunea complex de eficien economic se definete ca raportul dintre eforturile ocazionate de o aciune i efectele pe care le determin. Relaia celor 3 e sintetizeaz urmroarea definiie : efi =
Ei Ee Ee Ei

sau

efe=

n care e reprezint eficiena economic: Ei eforturile Ee efectele efi > 1 efe < 1

Pentru determinarea eficienei economice, compararea eforturi-efecte se poate face biunivoc: eforturi raportate la efecte i efecte raportate la eforturi. De asemenea, se practic compararea unor eforturi sau efecte ntre ele, prin diferen, n cazul evidenierii efortului sau efectului suplimentar al unei variante investiionale comparativ cu alta: efi 12 = Ei 1 Ei 2 sau efe 12 = Ee 1 Ee 2 n care 1 i 2 sunt variantele investiionale ce se compar. Indicatorii astfel calculai se analizeaz n raport cu alte variante. Aadar, eficiena se caracterizeaz printr-o dubl relativitate: presupune nu numai corelarea eferturilor cu efectele ci i compararea de variante, eforturi sau efecte ntre ele. Ca marimi de referin mai pot fi utilizai: indicatorii realizai de intreprindere n perioade anterioare, nivelurile normative ale indicatorilor, stabilite de intreprindere sau de alte organisme naionale sau internaionale. n general, n evaluarea proiectelor de investiii se utilizeaz mai muli indicatori, de diferite clase, dar reunii ntr-un sistem. Obiectivul analizei efcienei economice const n stabilirea variantei optime, creia i corespund rezultate maxime n raport cu eforturile fcute, dar noiunea de optim nu are un caracter absolut ci ea depinde de mai muli factori. Timpul este unul dintre ei, optimul fiind legat de momentul la care se face sau la care se refer amaliza. Ceea ce este favorabil pentru sistemul de producie la un moment dat, poate deveni nensemnat sau chiar defavorabil ntr-o alt perioad. Din acest punct de
17

Lucrare de diplom

Eficiena economic a investiiilor ntr-un sistem de producie

vedere exist attea optime cte secvene are analiza. La adoptarea deciziei se urmrete adoptarea acelei variante ce va duce la obinerea unor rezultate dorite pentru sistem, n perioada avut n vedere. Aceasta difer de momoentul lurii deciziei, intervalul de timp dintre ele fiind uneori semnificativ. De exemplu, n investiii, fundamentarea corect a deciziilor presupune raportarea la perioada exploatrii obiectivului ce se realizeaz. Aprecierea eficeinei economice nu se poate face fr a ine cont de caracteristicile socio economice ale mediului i obiectivele de ansamblu ale economiei, care genereaz criterii noi de analiz. De exemplu, dezvoltarea unei afaceri avantajoase din punct de vedere economic poate avea efecte ecologice negative sau poate genera probleme sociale pe plan local. Caracterizarea eficienei presupune analiza complex multicriterial, n viziunea static, a procentului la care se refer. Eficiena economic a investiiilor are urmtoarele trsturi : 1) este msura fundamental a ntregii activiti productive. Ea depinde de aciunea comun a tuturor factorilor i a fazelor procentului de reproducie. Eficiena cheltuielilor de investiii oglindete att modul cum au fost concepute i realizate lucrrile de investiii ct i factorii procesului de producie. 2) eficiena economic a investiiilor evalueaz diversele scontate sau obinute la cheltuielile necesare obinerii lor. 3) nivelul admis al eficeinei economice se stabilete pe baz de previziune, deoarece calculele respective se fac ntr-o etap care precede att execuia obiectivului ct i funcionarea acestuia. Previziunea se refer la : nevoia social pentru anumite produse sau servicii, modificri ale volumului i structurii produciei, ale cerinelor de consum, ale preurilor ale tehnologiilor de fabricaie. Pe baza previziunilor se determin, n ultim instan dimensiunea efectelor economice i cea a eforturilor de cheltuieli. 4) raportul efect efort se analizeaz n strns corelaie cu factorul timp, datorit existenei decalajului dintre momentul cheltuirii resurselor de investiii i al obinerii efectelor economice. Astfel, rezult eficiena curent, efectiv, care se exprim prin valoarea real n momentul curent i care trebuie s se ncadreze n intervalul de variaie admis.
18

Lucrare de diplom

Eficiena economic a investiiilor ntr-un sistem de producie

5) eficiena economic a investiiilor mbrac o form absolut, dar se calculeaz i n form relativ, pentru a face comparaie ntre variantele de proiect. Nivelul eficienei economice absolute este n funcie de parametrii de efort i efect ai fiecrei variante, iar nivelul eficienei economice relative este determinat de parametrii rezultai prin comparaii ntre variante. 6) determinarea eficienei economice a investiiei se bazeaz pe o abordare sistematic, datorit interdependenei dintre procesele economice i/sau dintre sisteme de producie. Aceasta este urmarea faptului c efectele favorabile ale investiiei lor privind modernizarea unui sistem de producie, de exemplu, nu se manifest doar asupra activitii acestuia, ci i asupra altor sisteme cu care acesta se afl n relaii de interaciune.

2.3.

Criteriile de apreciere i optimizare a eficienei economice a investiiilor

Noiunea de criteriu exprim un punct de vedere, principiu norm, pe baza cruia se face o clasificare, o definire, o apreciere. Formulare opiunilor de investiii, argumetarea lor impun n mod evident evaluri i determinarea cu ajutorul ridictorilor valorici i naturali, pentru fiecare variant de proiect. O analiz corespunztoare i o decizie optim n probleme de investiii sunt posibile metodologic i practic dac se dispune de criterii de apreciere a eficienei economice adecvate sistemului economic considerat, strategiei dezvoltrii economico-sociale, necesitilor obiective ale reproduciei lrgite. n literatura economic se menioneaz ntre cele mai importante criterii de apreciere a eficienei economice n general, respectiv a eficienei investiiilor, urmtoarele : obinerea eficienei economice maxime; mbinarea cerinelor economice cu cele socialpolitice; mbinarea cerinelor actuale cu cele de perspectiv; alegerea judicioas a bazei de comparaie. Obinerea eficienei economice maxime constituie un criteriu obligatoriu pentru economia de pia. Aplicarea lui n practic
19

sale

trebuie

s aib loc prin maximizarea

Lucrare de diplom

Eficiena economic a investiiilor ntr-un sistem de producie

volumului de efecte utile (producie, venit net etc.) la un leu cheltuieli, modalitate mai util dect optimizarea unuia sau altuia din elementele raportului de eficien. Enunarea criteriului sub aceast form ar subnelege folosirea unui model matematic, avnd aceast funcie obiectiv. mbinarea optimului la nivel microeconomic cu cel ale economiei naionale constituie criteriul ce se manifest ca urmare a faptului c orice investiie productiv se reflect att la nivel macro, ct i la nivel microeconomic. Apoi, exist premize care antreneaz contradicii ale optimului la cele dou niveluri structurale ale economiei, ca de pild: contradicia posibil dintre interesele proprii ale unitilor economice i interesele generale ale societii favorizate de individualizarea circuitelor economice ale ntreprinderilor prin autogestiunea economico-financiar. O alt contradicie rezult din deosebirea de coninut ntre eficiena, pe ansamblul economiei, i eficiena pe fiecare unitate luat separat datorit n bun msur caracterului restrictiv al unor resurse. mbinarea cerinelor economice cu cele social-politice constituie un criteriu determinat de neconcordanele existente ntre optimul economic i cel social-politic. Rezolvarea acestor neconcordane implic cunoaterea precis a condiiilor de realizare a optimului economic i a celui social-politic n contextul strategiei dezvoltrii economicosociale. mbinarea cerinelor actuale cu cele de perspectiv se impune ca un crtiteriu de apreciere, important, n domeniul investiiilor, ca urmare a ciclului de execuie ndelungat al obiectivelor de investiii i duratei mari de funcionare a mijloacelor fixe. n acest scop trebuie s se in seama de tendinele viitoare ale dezvoltrii economiei naionale i mondiale, a diferitelor ramuri i subramuri, evoluiei tehnicii, tiinei i tehnologiei, prin luarea n calcul a influenei factorului timp. Alegerea judicioas a bazei de comparaie este impus de relativitatea raportului de eficien economic. Comparaia se impune ntre proiect i variantele etalon sau cu mrimi normative. Pentru investiiile de tipul dezvoltrii, reutilrii, modernizrii este necesar i comparabilitatea cu situaia anterioar realizrii lor. n acest caz rezultatul comparaiei trebuie privit cu circumspecie, deoarece pe de o parte, nivelul anterior al indicatorilor
20

Lucrare de diplom

Eficiena economic a investiiilor ntr-un sistem de producie

conine deficiene acumulate de-a lungul anilor, iar pe de alt parte noile investiii, folosind tehnic nou, ncorpornd rezultatele recente ale progresului tiinifico-tehnic, sunt evident mai eficiente, chiar dect unitile etalon din ramur. ntrebuinat n analizele economice este comparabilitatea cu realizrile de pe plan mondial, care are menirea de a aprecia poziia eficienei utilizrii resurselor n ara noastr fa de aceeai activitate pe plan mondial. Pentru a fi concludent o asemenea comparaie trebuie eliminate deosebirile de sistem economic, de preuri de obinere a resurselor. n concluzie, toate aceste criterii de apreciere trebuie s permit alegerea unei asemenea variante de investiii care s asigure: respectarea echilibrului pe ansasmblul economiei; valorificarea maxim a resurselor materiale, umane, financiare disponibile n prezent i n viitor, un nalt grad de competitivitate pentru produsele destinate exportului, satisfacerea cerinelor sociale de ridicare a nivelului de trai de organizare i sistematizare teritorial, de dezvoltare echilibrat n profil teritorial. Un asemenea mod de apreciere a investiiilor permite n final creterea eficienei activitii economice, concomitent cu respectarea unor cerine de natur social-politic. Problema criteriilor de apreciere, a eficeinei investiiilor se ncadreaz n curentul de optimizare economic se caracteritzeaz orientrile etapei actuale. Ea se situeaz n mod deosebit n sfera teoriei economice, dar tinde tot mai mult spre cadrul metodologic al proceselor decizionale, tocmai datorit cerinelor actuale pe care practica economic le ridic. Folosirea cu eficein maxim a resurselor materiale, umane i bneti n domeniul investiiilor impune optimizri la nivel macro i microeconomic. La nivel macroeconomic drept criterii de optimizare, literatura de specialitate recomand: maximizarea produsului intern brut i net, minimizarea cheltuielilor materiale de producie;maximizarea beneficiului, maximizarea consumului la care se pot aduga i alte criterii ca, de pild, maximizarea produciei minimizarea cheltuielilor folosite de investiii lund ca baz resursele disponibile la un moment dat. Numrul i structura criteriilor de optimizare nu sunt limitative, cu att mai mult cu ct fiecare din ele prezint nu numai avantaje, dar i dezavantaje i apoi, cu toat rigoarea matematic pe care unele din ele o exprim asupra lor nu exist o unanimitate de vederi.
21

Lucrare de diplom

Eficiena economic a investiiilor ntr-un sistem de producie

2.4.

Metode de evaluare ale eficienei economice a investiiilor

Precizia evalurii eficienei economice depinde de metodele i modelele matematice. Aplicarea acestora permite determinarea tendinelor de dezvoltare a dimensiunilor i structurilor optime de producie, lund n considerare interdependenele dintre factorii de cretere. n calculele i analiza eficienei economice a investiiilor i regsesc aplicarea o mulime de metode matematice, statistico-matematice econometrice i modele de simulare, pe baza crora se stabilesc cele mai bune variante de repartizare a resurselor, alegera tehnologiilor de finanare etc. n acest context remarc, c se contureaz trei metode de evaluare respectiv de stabilire a mrimilor necesare determinrii indicatorilor de eficien economic i anume: 1. metoda static 2. metoda dinamic 3. metoda comparabil 1. Metoda static este practicat n ara noastr. Ea st la baza fundamentrii prioectelor, extinzndu-se la o gam de indicatori ai eficienei economice a investiiilor, cum sunt: capacitatea de producie, volumul de producie, costul investiiei, valoarea produciei, costul produciei, profit, investiia specific etc. Metoda static se distinge prin folosirea n calcule a unor mrimi estimate n momente variate pe axa timpului, ce reflect derularea activitilor n cadrul procesului investiional i a celui de producie-reproducie. Valorile reprezentnd efort sau efecte, sunt agregate n modele, pentru determinarea unor indicatori de apreciere a proiectelor de investiii, n condiiile ignorrii momentului n care se consum sau se obin. Pentru determiarea diferiilor indicatori comparaiile efort/efect vizeaz cu deosebire acele segmente pe axa timpului n care se deruleaz proiectarea, executarea lucrrilor de investiii perioada de asimilare i primul an al perioadei de funcionare a obiectivului la parametrii normali.

22

Lucrare de diplom

Eficiena economic a investiiilor ntr-un sistem de producie

Indicatorii utilizai n practica evalurii eficienei economice a investiiilor au caracter static. Unii dintre ei nici nu pot fi determinai. n aceste condiii devine oportun perfecionarea acestei metode de evaluare a eficienei economice a investiiilor. 2. Metoda dinamic a ptruns tot mai mult n teoria investiiilor din ara noastr n ultimele trei decenii12 , fr ns a fi nsuit, n aceeai msur, pe plan practic. Caracteristica sa esenial const n faptul c se bazeaz pe recalcularea (prin ducere sau aducere) valorilor (de natura efortului i efectelor de investiii) ce servesc determinrii indicatorilor de eficien economic a investiiilor, la un moment pe axa timpului prin folosirea tehnicilor de actualizare. n acest context, indicatorii dinamici rezultai din calcule reflect influena factorului timp, ntru-ct in seama de evoluia proceselor (valorilor) n timp i de potena fructificrii efortului implicat n proces, n raport cu un anumit moment de referin. Metoda dinamic se preteaz determinrii unor indicatori valorici (dinamici actualizai) care reflect influena factorului timp, ntre care: valoarea investiiei actualizate, venituri i costuri actualizate, valoarea actualizat net, durata de recupereare a investiiei actualizate, randamentul economic actualizat etc. 3. Metoda comparabil a fost prezentat n literatura de specialitate din ara noastr ca un nou mod de calcul al actualizrii 13. n esen se pleac de la ideea comparrii efortului de investiii imobilizat n obiectivul de investiii cu efectelu obinute din exploatare, n timp, ns avnd n vedere urmtoarele caracteristici: a) fondurile imobilizate anual se modific n funcie de factorul timp exprimat n ani b) perioada de imobilizare a fondurilor de investiii nu se limiteaz la durata de execuie a lucrrilor de investiii, ci continu, dup expirarea acesteia pn la recuperarea total a fondurilor imobilizate pe seama rezultatelor financiare (venitului net) c) recuperarea fondurilor imobilizate n lucrrile de investiii ncepe imediat dup punerea n funciune, prin efectele financiare anuale obinute, astfel c acestea nu se

12

Eficiena economic a investiiilor i a tehnicii noi. Editura Academiei Bucureti, 1972,p. 130-150; Cmsoiu I., Investiiile i factorul timp, Editura Politic, Bucureti, 1975, p. 48-50; 13 Romnu I., Econometrie cu aplicaii la eficiena investiiilor, Editura tiinific i Enciclopedia, Bucureti, 1975, p. 389-422

23

Lucrare de diplom

Eficiena economic a investiiilor ntr-un sistem de producie

reflect ca atare, deci ca efecte financiare, ci doar se reduce existena lor, ca valoare n msura reducerii valorii imobilizrilor anuale n investiii. d) calculul imobilizrilor nete comparabile are n vedere doar acea parte din durata eficient de exploatare a obiectivului care se scurge dup expirarea duratei de recuperare, pn la scoaterea din funciune a obiectivului. Pe aceast baz se exprim opinia privind posibilitatea determinrii a doi indicatori: durata de recuperare comparabil i randamentul economic comparabil. Durata de recuperare a investiiilor, n condiiile metodei comparabile, este aceeai ca n cadrul metodei statice, dac acumulrile anuale sunt egale. Dac dimpotriv, acumulrile anuale sunt variabile, atunci se emite ideea determinrii acestui indicator pe cale grafic innd cont de durata n care efectele acumulate egaleaz efortul de investiii i de durata de executare a lucrrilor. Metoda valorilor comparabile nu i-a demonstrat valenele prezumate, fapt pentru care nu a generat exprimri de specialitate ca o alternativ pasager privind metodele de evaluare a eficienei economice a investiiilor.

III. INDICATORII ECONOMICI AI EFICIENEI INVESTIIILOR

3.1 Aspecte generale


Indicatorii sunt mrimi cifrice cantitative, calitative i cu deosebire valorice care cuantific starea, nivelu, volumul sau valoarea unui proces, proiect a unei activiti sau aciuni. n domeniul investiiilor indicatorii pot caracteriza proiectul ca volum, elemente structurale, cost, durat de nfptuire, avnd calitatea de indicatori tehnici sau tehnicoeconomici. Pe de alt parte, indicatorii pot reflecta raportul efort-efectesau efecte-efort, cu privire la proiectul de investiii, n care caz, ei au calitatea de indicatori de eficien

24

Lucrare de diplom

Eficiena economic a investiiilor ntr-un sistem de producie

economic14 ori sunt utilizai n analiz ca avnd semnificaia de criterii (criteriul duratei de recuperare, criteriul valorii actuale nete etc.)15. Indicatorii de apreciere i de eficien economic a investiiilor se obin prin calcule i prelucrare a informaiilor cuprinse n documentaia tehnico-economic (studiul de fezabilitate, proiectul tehnic, etc.), folosindu-se metodele matematice specifice. Se poate afirma c indicatorii tehnico-economici i economici sunt mrimi de calcul primare servind aprecierii proiectului de investiii, n timp ce indicatorii de eficien economic sunt mrimi derivate din prelucrarea informaiilor iniiale sau a indicatorilor primari i asigur msurarea eficienei proiectului. Fiecare indicator de eficien economic are o anumit capacitate informaional i caracterizeaz sau msoar eficiena economic a proiectului dintr-un anumit unghi, n uniti de masur specifice. Indicatorii de eficien economic a investiiilor, pentru a rspunde scopului n care se utilizeaz, trebuie s se ncadreze n anumite cerine, ntre care: o construcie logic a raportului efect/efort sau efort/efect; o semnificaie clar; un calcul simplu, permisibil; s permit o interpretare facil; s asigure fundamentarea i luarea deciziei. Indicatorii se determin cu ajutorul unor modele matematice variate, astfel: a) modelul raporului matematic efort/efecte sau efecte/efort (prin care indicatorii obinui capt forma de efort specific pe unitate de efect; efect specific pe unitate de efort; coficieni, rate, etc.); b) modelul matematic al diferenei ntre dou mrimi (prin care se determin rezulatul unei activiti, unui proiect); c) modelul matematic de adiionare, de cumulare a unor elemente (prin care se determin masa, volumul unei activiti, unui proiect); d) modelul matematic de structur (n care caz prin indici de structur se stabilete contribuia elementelor componente fa de total); Exist un relativ consens cu privire la utilitatea unor indicatori variai, n coninut i semnificaii, pentru reflectarea eficienei economice a proiectelor de investiii. Acest
14

Romnu I., Vasilesu I. (coord.), Managementul investiiilor, Editura Mrgritar, Buc. 1997, p. 115 Lanasseur M., Quintart A., Finance, Editura Economic, Paris, 1992, p.475

15

25

Lucrare de diplom

Eficiena economic a investiiilor ntr-un sistem de producie

fapt se justific, mai des dac avem n vedere complexitatea procesului investiional, caracterul su dinamic privit prin prisma agenilor implicai, a naturii resurselor consumate i a interferenei dintre etapele sale. Indicaiile uneori contradictorii, ori neconcludente, pe care le dau unii indicatori prin expresia lor cifric impun: completarea analizei cu luarea n considerare a altor indicatori; necesitatea clarificrii metodelor de stabilire a fiecrui indicator de eficien economic a investiiilor, n parte, a semnificaiei, locului i rolului pe care trebuie s-l ocupe n analiza variantelor de proiect; necesitatea abordrii sistemice a gamei de indicatori n funcie de puterea de reflectare, ca i de nivelul organizatoric la care se impune folosirea n analiz a unui anumit indicator de eficien economic a investiiilor, n raport cu scopul analizei. n contextul celor ce vor fi prezentate un sistem de producie se poate afla n mai multe situaii, sub aspectul activitii investiionale: - sistemul poate realiza investiii pentru construirea unor uniti noi n cadrul programului su de rezolvare; - sistemul poate realiza investiii de modernizare, dezvoltare, reutilare sau reprofilare a unor capaciti de producie existente; - sistemul poate recurge la investiiile sub forma plasamentului de capital, n procurarea de aciuni, obligaiuni de la alte sisteme de producie sau de pe piaa secundar de capital, aceasta fie cu scopul de a ajunge s aib o infuen notabil n cadrul unui alt sistem de producie (de exemplu un furnizor de materii prime sau un prestator de servicii), fie n scopul obinerii de dividende. Orice obiectiv de investiii sau de introducere a progresului tehnic se realizeaz prin mai multe modaliti, fiecare modalitate pornete de la mai multe variante de proiect care la rndul lor se caracterizeaz printr-o varietate de proiecte, varietate de eforturi, efecte i raporturi dintre ele. Pentru alegerea variantei optime se folosete un sistem de indicatori de eficien economic fiecare dintre acetia evolund o anume latur a eficienei obiectivului respectiv. Indicatorii eficienei economice a investiiilor se pot clasifica din mai multe puncte de vedere: 1 din punct de vedere al sferei de cuprindere, exist patru clase:
26

Lucrare de diplom

Eficiena economic a investiiilor ntr-un sistem de producie

a) indicatori ce reflect efectele economice: capacitatea de producie, valoarea produciei anuale; structura produciei; ncasrile valutare etc.; b) indicatori ce specific eforturi economice: investiia total, structura investiiei totale, mrimea imobilizrilor, cheltuielile de producie pe an, structura costurilor de producie, numrul total de personal, structura personalului etc.; c) indicatori ce se refer la perioada de realizare a obiectivului i la cea de funcionare: durata de execuie a obiectivului de investiii, durata de execuie a obiectivului de investiii pn la punerea n funciune parial, durata de funcionare fizic, durata de funcionare eficient, durata de funcionare pn la atingerea parametrilor proiectai etc.; d) indicatori de eficien economic a investiiilor: investiia specific, termenul de recuperare, coeficientul eficienei economice a investiiilor; 2 dup nivelul la care se face evaluarea i analiza economic, indicatorii economici pot fi: macroeconomici i microeconomici, adic la nivelul economiei naionale sau la nivel de ramur i microeconomici asociai sistemelor de producie ntreprinderi. Acetia din urm se impart n: a) indicatori cu caracter general indicatori de volum ai obiectivului; b) indicatori de baz sunt indicatorii reali de eficien economic; c) indicatori specifici caracterizeaz specificul unei anumite ramuri industriale sau unui anumit domeniu de activitate economic; d) indicatori suplimentari se folosesc doar n anumite cazuri pentru o activitate ce nu este descris de ali indicatori sub aspectul eficienei economice a investiiilor n domeniul respectiv.

3.2 Indicatori cu caracter general


n aceast categorie ncadrm acei indicatori statici care pot caracteriza n principiu, activitatea economic a oricrei entiti, n msura n care este asigurat un

27

Lucrare de diplom

Eficiena economic a investiiilor ntr-un sistem de producie

sistem propriu de informaie economic. Definirea i prezentarea succint a indicatorilor este realizat n continuare: 1. Capacitatea de producie exprim potenialul de producie al unui obiectiv, ntr-o perioad dat, de regul un an, n uniti naturale tone, m 2, m3, buci etc.- n raport cu profitul produciei, structura sortimental prevzut i regimul de funcionare. Capacitatea de producioe se stabilete n funcie de gradul de utilizare intensiv i extensiv a utilajelor i instalaiilor, rezultnd din nsumarea capacitilor individuale ale acestora sau n raport de capacitatea utilajului conductor. Capacitatea de producie poate fi exprimat cantitativ, dar i n uniti valorice astfel:
Q = q j
j =1 n

3.2.1

sau
Q = j =1 q j * p j
n

3.2.2

n care : Q reprezint capacitatea de producie exprimat valoric; qj capacitatea fizic de producie a sortimentului j; pj preul de producie al sortimentului j; Ca indicator natural, n sfera indicatorilor de eficien a investiiilor, capacitatea de producie constituie punct de plecare pentru stabilirea celorlali indicatori, ntre care: valoarea investiiei, investiia specific, costul i valoarea produciei, numrul de personal etc. 2. Numrul personalului face parte din sfera indicatorilor naturali. Se stabilete n funcie de capacitatea de producie, regimul de lucru, norma de personal,profilul produciei, structura sortimentelor, etc. n seria indicatorilor de eficien economic a investiiilor apare sub forma numrului de personal toatal, din care numrul de muncitori. Servete comparaiilor ntre diferitele variante de proiect n mod direct, precum i stabilirea indicatorului productivitatea muncii. 3. Costul de producie poate fi pus n eviden sub forma costului unitar sau a costului total anual.

28

Lucrare de diplom

Eficiena economic a investiiilor ntr-un sistem de producie

Costul de producie unitar se stabilete pe baz de antecalculaii/calculaii pe produs sau pe baza relaiei:
n

ci =

Q *c
i =1 i

Q
i =1

3.2.3.

n care: c reprezint costul unitar; Q volumul produciei; i sortimentul de produse; Costul de producie total se stabilete pentru un anumit volum al produciei i pentru o anumit perioad de timp (an, trimestru, lun). Se regsete adesea i sub denumirea valoarea produciei de cost. n genaral costul produciei exprim efortul de producie/exploatare n cadrul ntreprinderii, fabricii, seciei etc., tendina de optimizare impunnd minimizarea lui. Se folosete n analiza economic pentru comparaii ntre activiti, produse etc., precum i pentru determinarea unor indicatori derivai (cheltuieli la 1000 lei producie, rata profitului, profitul aferent perioadei de timp). n aprecierea eficienei proiectelor de investiii prezint interes evaluarea fundamental a structurii costului de producie pe elemente de cheltuieli (materii prime i materiale, energie, costuri salariale, amortizare, etc.), ca i pe articole de calculaie (cheltuieli fixe i variabile). Relaia de calcul a costului de producie total (c) este:
c = Qici
i =1 n

3.2.4.

Tendina de optim presupune minimizarea costului produciei (unitar i total). 4. Preul de vnzare constituie indicator de estimare a nivelului valoric la care un produs poate fi vndut. Preul de vnzare (pre de producie) unitar, n principiu constituie rezultatul nsumrii costului de producie unitar, sub aspect cifric, este negociat ntre productor i cumprtor, interesele fiind contradictorii. O form a preului, regsit n practica economiei de pia o reprezint prul de vnzare cu taxele incluse care se stabilete prin adiionarea la preul de producie (ca pre de vnzare a productorului) a diferitelor taxe reglementate prin acte normative, ntre care
29

Lucrare de diplom

Eficiena economic a investiiilor ntr-un sistem de producie

taxa pe valoare adugat, accize i alte taxe. Este n interesul legiuitorului s impun forma, procedura prin care taxele respective se ncaseaz odat cu vnzarea unor mrfuri sau servicii. Relaiile de calcul corespunztoare sunt: - pentru preul de producie unitar (p);
p = c + pr

3.2.5.

- pentru preul de vnzare cu taxele incluse (ptti);


ptti = p + tva + acc + a

3.2.6.

unde: pr reprezint profitul pe unitatea de calcul; tva taxa pe valoare adugat; acc accize; a alte taxe; 5. Valoarea produciei reprezint indicatorul valoric prin care se exprim amploarea activitii ntreprinderiintr-o perioad de timp (luna, trimestrul, anul). Se determin dup relaia:
P = Qi * p i
i =1 n

3.2.7.

sau
ptti = Qi * p tti
i =1 n

3.2.8.

n care: p reprezint valoarea produciei la pre de producie; ptti valoarea produciei la preul cu taxele incluse; 6. Cheltuieli la 1000 lei producie este indicator de eficien economic semnificativ, n ntreprinderile cu producie neomogen. Se determin cu ajutorul relaiei:
C1000 = c * 1000 p

3.2.9.

iar tendina de optim presupune minimizarea cheltuielilor la 1000 lei producie.

30

Lucrare de diplom

Eficiena economic a investiiilor ntr-un sistem de producie

7. Profitul constituie un indicator esenial n analiza oricrei activiti economice, ntruct exprim scopul i efectul valoric scontat sau realizat. Reflect mrimea efectului valoric ateptat sau obinut, fiind determinat cu ajutorul relaiei:
Pr b = P C

3.2.10.

n care: Pr reprezint profitul brut (Prb) i net (Prn); Rt rezultatul total (profitul brut); i cota de impozit pe profit; n evoluarea i aprecierea eficienei proiectelor de investiii profitul este luat n seam pentru efectuarea analizei comparative, precum i pentru determinarea unor indicatori derivai (durata de recuperare, rata rentabilitii, coeficientul de eficien economic a investiiilor etc.). 8. Rentabilitatea rflect n principiu capacitatea sistemului (ntreprinderii) de a genera profit, n cadrul unei perioade de timp. Constituie o stare pozitiv n care se prezint unitatea de referin, fapt atestat de raportul efect (profit)/efort (costul produciei sau costul investiiei, capitalul social, valoarea cifrei de afaceri etc.). Rentabilitatea se msoar printr-un sistem de rate ale rentabilitii, ntre care mai uzual este cea prezentat mai jos:
rc = Pr * 100 C

3.2.11. unde: rc reprezint rata rentabilitii n funcie de cost; Aprecierea favorabil a unei activiti cu ajutorul diferitelor rate ale rentabilitii ine seama de ordinul de mrime, impunndu-se maximizarea nivelului cifric. Semnificaia fiecrei rate a rentabilitii este n funcie de numitorul raportului (cost, capital, cifr de afaceri etc.). 9. Productivitatea muncii constituie unul din indicatorii folosii, att n exprimarea eficienei economice a activitii de producie, ct i n afara eficienei investiiilor, n scop de argumentare a deciziilor de investiii. Se exprim difereniat, n funcie de mrimile de calcul folosite astfel:

31

Lucrare de diplom
Wqp = Q Np

Eficiena economic a investiiilor ntr-un sistem de producie

3.2.12. 3.2.13. 3.2.14. 3.2.15

Wqm =
Wvp =

Q Nm

Q* p Np

Wvm =

Q* p Nm

unde: W reprezint productivitatea muncii n uniti fizice (q), valorice (v), pe o persoan (p), sau pe un muncitor (m); Np, Nm numrul personalului total (Np), muncitori (Nm); Q volumul fizic al produciei; Q*p valoarea produciei anuale n lei; Exprimnd cantitatea de produse, ori valoarea produselor create de o persoan, un muncitor, n unitatea de timp, pe de o parte, sau, pe de alt parte, timpul necesar pentru producerea unei uniti din valoarea produciei determinate, productivitatea muncii reflect eficiena cu care se cheltuiete munca social. Indicatorul productivitatea muncii se folosete n exprimarea i analiza eficienei economice a investiiilor pentru comparaii ntre diferitele variante de proiect sau n dinamic (situaia dup i nainte de realizarea unor investiii de modernizare i reutilare). Unii autori neg calitatea de reflectare veridic a eficienei economice prin intermediul productivitii muncii, ntruct indicatorul respectiv, nu arat dect cantitatea, sau valoarea produselor obinute n medie de un muncitor, fr a da indicaii cu privire la cheltuielile de producie, gradul de utilizare a factorilor de producie angrenai.

3.3 Indicatori de baz, n viziune static


Indicatorii de baz au fost elaborai n exclusivitate n cadrul preocuprilor de cretere a eficienei economice a investiiilor i stau la baza fundamentrii deciziei judicioase de a investi. Acetia cuantific raportul efecte/eforturi sub forma maximizrii
32

Lucrare de diplom

Eficiena economic a investiiilor ntr-un sistem de producie

efectelor obinute pe unitatea de efort, sau prin minimizarea eforturilor necesare pentru obinerea unei uniti de efect. Principalii indicatori cuprini n aceast categorie sunt: 1. Volumul capitalului investit (Inv) reprezint expresia valoric a tuturor resurselor ce se consum pentru realizarea unui obiectiv pn la punerea lui n funciune. Formula de calcul pentru acest indicator este :
Inv = I d + I col + I cx + N + Eimob

3.3.1 3.3.2

n care, E imob = e I d *(d h + 1) sau Eimob = e M d


h=I

M =

I
h =1

( d h + 1) d

3.3.4

iar, Inv este volumul investiiei totale; Id-investiia direct; Icol-investiia colateral; Icx investiia conex; Eimob efectul imobilizrii de fonduri; e coeficientul de eficien economic a investiiei; d durata de execuie; h anul ealonrii investiiei; Ih investiia ealonat n anul h;
M

- valoarea medie anual (tremestrial, lunar) a

imobilizrilor de fonduri; N valoarea mijloacelor circulante de prim dotare. Dou variante de investiii care au acelai volum de investiii i aceeai durat de execuie pot s difere ntre ele prin modul de ealonare al resurselor pe durata de execuie a obiectivului. Efectele imobilizrii de fonduri constituie valoarea veniturilor nete ce s-ar fi putut obine pe timpul construciei obiectivului dac aceste resurse nu ar fi imobilizate, ci ar fi intrat direct n circuitul economic. Se poate concluziona c : din multitudinea de variante investiionale posibil de realizat, va fi aleas aceea care are volumul investiiei totale cel mai mic min Inv. 2. Durata de execuie a lucrrilor de investiii d. obiectiv de investiii se mparte n dou perioade: - prima, n care se realizeaz obiectivul respectiv pn la punerea sa n funciune perioad ce poart numele de durata de execuie a lucrrii de investiii; - a doua, este perioada de la punerea n funciune pn la scoaterea din funciune a fondului fix respectiv durata de funcionare sau de serviciu a foncului fix;
33

ntreaga via a unui

Lucrare de diplom

Eficiena economic a investiiilor ntr-un sistem de producie

n concluzie, din variantele investiionale posibile se va alege cea cu durata de execuie a lucrrilor cea mai mic, min d, att pentru a evita risipa i degradrile pe antierele de construcii, la care se adaug problema evitrii uzurii morale a produselor ce se realizeaz prin investiie. O problem important a acestei perioade de timp se refer la modul de ealonare a cheltuielilor de capital pe fiecare an n parte, n cadrul duratei de realizare; n acest context se va urmri ca partea cea mai mare a fondurilor s fie alocate ctre sfritul duratei de execuie. De asemenea, constituie un avantaj situaia, n care exist posibilitatea, punerii n funciune a unor capaciti pariale de producie. 3. Durata de funcionare eficient a obiectivului (De) este perioada n care acesta produce efecte i din acest punct de vedere, se prefer variantele cu o durat ct mai lung. n cadrul duratei de fuuncionare a obiectivului distingem trei perioade de timp mai importante: perioada de atingere a parametrilor proiectai; perioada de funcionare normal i perioada de declin (fig. 15.2). Varianta optim este cea pentru care durata de funcionare a obiectivului este mexim , max D.

C [um]; Q [um]; Inv [um]

Inv

Q C

d 34

Da

Dn De Df

Dd

t [ut]

Lucrare de diplom

Eficiena economic a investiiilor ntr-un sistem de producie

Notaiile folosite n figura 15.2 sunt: D durata de realizare a investiiei; D a durata de atingere a parametrilor proiectani; Dn durata de funcionare normal; Dd durata de declin; De durata eficient de funcionare; Df durata fizic de funcionare; Q valoarea produciei exprimat n [um] uniti monetare; C costul produciei exprimat n [um] uniti monetare; Inv volumul total al investiiei exprimat n [um] uniti monetare. Toate duratele sunt exprimate n [ut] uniti de timp. Perioada normal de funcionare Dn trebuie s stea n atenia celui care iniiaz procesul investiional, n idea c ea trebuie prelungit ct mai mult deoarece efectele nete de profit vor fi mai mari, iar premisele pentru o dezvoltare viitoare vor fi mai favorabile. Astfel, se impugn msuri concrete pe linia asigurrii funcionrii n bune condiii a utilajelor, efectuarea la timp a reviziilor periodice i reparaiilor curente, pentru c aceast perioad s fie prelungit n detrimental perioadei de decline, cnd profiturile ncep s scad. Deci, pe perioada Df - De se nregistreaz pierderi, cu implicaii directe asupra eficienei economice a investiiei i asupra momentului optim de scoatere din funciune a unei anumite capaciti de producie.

4. Pierderea de venit net agricol prin amplasarea noului obiectiv (Y) Indicatorul se calculeaz n cazul n care sistemul de producie realizeaz investiii ce vor fi amplasate pe terenuri ce au avut iniial destinaie agricol. Relaia de calcul este :
Y = i Vn S t D ,

n care i este indicele mediu anual de cretere a produciei agricole pe perioada D ; D intervalul de timp ct terenul agricol este scos din circuit; Vn venitul mediu annual ce
35

Lucrare de diplom

Eficiena economic a investiiilor ntr-un sistem de producie

se obine din cultivarea unui hectar de teren arabil; St suprafaa total scoas din circuitul agricol. Acest indicator se calculeaz pentru terenul scos din funciune ocupat de obiectivul principal i pentru lucrrile anexe obiectivului, avnd n vedere ntrega perioad de funcionare. La decizia asupra variantei optime de proiect, pierderea de venit net agricol prin amplasarea noului obiectiv trebuie s fie ct mai mic , min Y. 5. Investiia specific (S) reprezint volumul fondurilor de investiii necesar pentru realizarea unei uniti de capacitate de producie i se calculeaz astfel : - pentru obiective noi :
S = Inv Q

3.3.5

n care Q producia anual sau , dup caz, capacitatea de producie n uniti naturale sau valorice. - pentru modernizri sau dezvoltri :
S = Inv , Qi Qo

3.3.6

n care Qi este producia anual dup modernizare i/sau dezvoltare; Qo producia anual nainte de modernizare/dezvoltare. Calculul indicatorului investiia specific n funcie de capacitatea de producie exprimat valoric, n special n cazul activitii de modernizare, dezvoltare, retehnologizare, evideniaz i o serie de aspecte legate de schimbarea structurii sortimentale de fabricaie, cu efecte directe asupra cifrei de afaceri a sistemului de producie respective. Considernd avantajul calculului n funcie de capacitatea de producie exprimat fizic, indicatorul are o sfer mare de aplicabilitate i un grad ridicat de relevan, ceea ce practic face ca aceasta s fie prezent n toate calculele fundamentare a eficienei economice a investiiilor pentru un obiectiv ce urmeaz a se realiza. Investiia specific reprezint volumul de resurse investiionale consumat pentru obinerea unei uniti de capacitate deci, varianta investiional optim este aceea pentru care investiia specific este minim , min S.
36

Lucrare de diplom

Eficiena economic a investiiilor ntr-un sistem de producie

6. Termenul de recuperare al investiiei (T) reprezint prioada de timp n care resursele de investiii consumate s-ar putea recupera din valoarea beneficiilor anuale obinute n urma vnzrii produciei. Relaiile de calcul pentru acest indicator sunt : -pentru obiective noi :
T = Inv Inv sau T = A B

3.3.7 n care T este termenul de recuperare ; Inv volumul total al investiiei ; A acumulrile obinute ; B beneficiul obinut ; - pentru modernizri dezvoltri :
T = Inv Inv Inv sau T = A A sau T = C C Bhmi Bhmo hmi hmo hmi hmo

3.3.8 n care Inv este volumul total al investiiei de modernizare ;Bhmi/Ahmi beneficiile/acumulrile obinute n urma modernizrii ; Bhmo/Ahmo beneficiile/acumulrile obinute nainte de modernizare ; Chmo costurile iniiale ; Chmi costurile dup modernizare. In cazul n care calculul pentru modernizri, dezvoltri, retehnologizri de capaciti de producie, trebuie luate n considerare i o serie de elemente, cum ar fi pierderea de profit datorat ntreruperii produciei pe durata de realizare a investiiei, valoarea neamortizat a capitalului fix ce urmeaz a fi dezmembrat, sumele obinute din valorificarea unor utilaje sau pri componente ale acestora etc. Astfel, termenul de recuperare se poate calcula dup relaia :
T = Inv + A V + Pp Bhmi Bhmo

3.3.9

n care Inv capitalul investit pentru modernizare, dezvoltare, retehnologizare ; A amortizarea nerecuperat ; V veniturile obinute din valorificarea unor utilaje ; Pp pierderea de profit pe timpul realizrii investiiei.

37

Lucrare de diplom

Eficiena economic a investiiilor ntr-un sistem de producie

Dup cum se observ, termenul de recuperare se calculeaz n raport cu beneficiile, acumulrile sau costurile de producie. Varianta optim, din punct de vedere al acestui indicator este aceea n care Ti este cel mai mic min T. 7. Coeficientul de eficien economic a investiiilor (e) exprim beneficiile anuale sau acumulrile bneti anuale ce se obin la 1 leu investit. Formulele de calcul ale acestui indicator sunt : - pentru obiectivele noi :
e= Bh A 1 1 = sau e = h = Inv T Inv T

3.3.10

- pentru modernizri sau dezvoltri :


e= Bhmi Bhmo 1 A Ahmo 1 C C hmi 1 = = = sau e = hmi sau e = hmo Inv T Inv T Inv T

3.3.11

Din relaii se observ o nou modalitate de definire a coeficientuluiu de eficien economic a investiiilor, i anume ca inversul termenului de recuperare. Pentru compararea efectului suplimentar cu investiia suplimentar se pot folosi urmtoarele relaii de calcul :
e= Bhi Bho Ahi Aho sau e = Invi Inv o Invi Inv o

3.3.12

n care se iau

n consideraie dou momente de timp n derularea investiiei :

momentul i dup realizarea inevstiiei suplimentare i momentul 0 reprezentnd baza de plecare sau raportare. Cnd se folosesc aceste relaii de calcul pentru investiii de modernizare, indicatorul coeficientului de eficien economic a investiiilor exprim beneficiile anuale suplimentare ce se obin n urma efecturii unei uniti de efort investiional. Varianta investiional optim este cea care maximizeaz indicatorul, max e.

8. Cheltuielile echivalente sau recalculate (K) n vederea evalurii resurselor consumate pentru realizarea unui obiectiv de investiii i a bunei funcionri a acstuia exist doi indicatori utilizai:
38

Lucrare de diplom

Eficiena economic a investiiilor ntr-un sistem de producie

- volumul investiiilor pentru resursele consumate pn la punererea n funciune a obiectivului de investiii; - costul produciei pentru resursele consumate, anual, dup punerea n funciune a obiectivului de investiii. nsumarea direct a celor doi indicatori, fr nici o corecie, nu este posibil pentru c investiiile se consum o singur dat, iar costul produciei se repartizeaz anual. Astfel, se definete indicatorul cheltuielilor echivalente sau ecalculate care exprim toate resursele consuate i se calculeaz cu relaia:
K = Inv + C h D e ,

3.3.13

n care K reprezint cheltuielile echivalente sau recalculate; Inv volumul investiiei; Ch costul produciei anuale; De durata eficient de funcionare a obiectivului. Reprezentarea grafic a indicatorului este prezentat n figura 15.3

Q [um]; C [um] Q Inv C

De

t [ut]

Indicatorul analizat este unul ce reflect efortul economic total (investiii i costuri de producie) necesar pentru realizarea i funcionarea viitorului obiectiv. Uneori n formula de calcul, D e este substituit cu termenul de recuperare T, atunci cnd duratele de funcionare ale obiectivelor sunt mari. Praactica a demonstrat c este util exprimarea cheltuielilor acest caz sunt: echivalente sau recalculate n form specific (Ks) sau ca indicator anual (Ka). Formulele de calcul n

39

Lucrare de diplom
Ks =

Eficiena economic a investiiilor ntr-un sistem de producie


K K , iar K a = Q De

3.3.14 i 3.3.14

n concluzie, indicatorul cheltuielile echivalente sau recalculate specifice reflect o situaie cu att mai favorabil, cu ct nivelul su este mai sczut min K; min Ka; - min Ks. 9. Randamentul economic al investiiilor (R) este un indicator mai complex dect ceilali i privete fenomenul investiional n ansamblul lui, ncepnd de la efectele primelor cheltuieli de proiectare, pn la scoaterea din funciune, realiznd o viziune sistematic asupra acestuia. Scopul economic final al oricrui sistem de producie este realizarea unui profit. n calculele de eficien economic distingem mai multe categorii de profit: Profitul anului (Ph) care se calculeaz ca diferena ntre valoarea produciei i costurile produciei, n anul respectiv: Ph=Qh-Ch; n funciune a obiectivului pn la expirarea duratei de funcionare:
Pt = Ph De ;

3.3.15

Profitul total (Pt) a crui semnificaie este profitul realizat din momentul punerii 3.3.16

Profitul de recuperare (Pr) care reprezint partea din profitul total destinat recuperrii fondurilor de investiii cheltuite i este obinutpn la expirarea termenului de recuperare a investiiei; Pr=Inv; expirarea termenului de recuperare a investiiilor: Pf=Pt-Pr sau Pf=Pt-Inv.
Inv; P1 [um]

3.3.17

Profitul final (Pf) sau net, reprezint partea din profitul total obinut dup 3.3.18

S2

S3

S1

40 d De t [ut]

Lucrare de diplom

Eficiena economic a investiiilor ntr-un sistem de producie

Pentru a nelege coninutul randamentului economic se reprezint grafic toate profiturile realizate i investiia total aferente obiectivului investiional, de la apariia, pn la scoaterea sa din funciune (figura 15.4). Semnificaia notaiilor din figura 15.4 este: d- durata de realizare a lucrrilor de investiii; S1 mrimea investiiei (Inv); S2 profitul de recuperare a investiiei; S3 profitul net ce se obin dup recuperarea investiiei, din producia obinut. Dac se privete retrospectiv asupra indicatorilor de eficien economic calculai: investiia specific i termenul de recuperare, observm c acetia au caracter parial pentru c opereaz fie cu producia anual (investiia specific), fie cu beneficiul anual(termenul de recuperare). Rezult necesitatea folosirii unui indicator care s cuprind ambele aspecte, adic randamentul economic al investiiilor. Prin similitudine cu noiunea de randament din tehnic, indicatorul poate fi definit prin formula:
R= Pu = (Puterea util/Puterea consumat) Pc

3.3.19

n cazul eficienei economice a investiiilor : Pu corespunde profitului net (S3 din figura 15.4), Pf, iar Pc corespunde volumului total al investiiei (S1 din figura 15.3). Deci:
R= S 3 Pf = S1 Inv

3.3.20

Randamentul economic al investiiei reprezint profitul final (net) obinut dup recuperarea investiiei, raportat la fiecare leu investit. Din cele prezentate anterior rezult cteva coleraii: S1 = S2 = Inv = Pri S3 = Pf
41

3.3.21 3.3.22

Lucrare de diplom

Eficiena economic a investiiilor ntr-un sistem de producie

S2 + S3 = Pf + Inv Profitul total va fi: Pt = Pr + Pf = Inv + Pf


Pf Inv Pt Inv P = t 1 Inv Inv

3.3.23 3.3.24

Pe baza acestor relaii poate fi dedus formula randamentului economic astfel:


R= =

3.3.25

Formula randamentului economic poate fi exprimat n dou modaliti, dac se ine seama c profitul total este realizat pe perioada de exploatare a obiectivului De. dac Pt = constant pe perioada De:
R= Ph De Inv Ph De = 1 Inv Inv

3.3.26

dac Pt = variabil pe perioada De:

R=

Ph I h
h =1 h =1 h

De

I
h =1

P I
h =1 h =1 T

De

3.3.27

Randamentul economic al investiiei trebuie s fie ct mai mare; deci dintre dou variante investiioanle ce au acelai volum de investiii i aceleai profituri, dar avnd mrimea duratei de funcionare eficient a obiectivolui diferit, se va alege cea cu randament maxim max R. Trebuie precizat c este util cunoaterea cilor de sporire a randamentului economic al investiiei, n condiiile unui anumit capital dimensionat pentru realizarea investiiei. Acestea ar fi: reducerea timpului de recuperare a investiiei (T); reducerea cheltuielilor de producie (Ch); prelungirea auratei de funcionare a obiectivului (D e); creterea valorii produciei prin sporirea produciei fizice, ridicarea calitii produciei, mbuntirea structurii sortimentale a acesteia, aspecte reflectate n preuri de vnzare superioare i, implicit, n realizarea unor profituri ridicate.

4. INFLUENA FACTORULUI TIMP ASUPRA PROCESULUI INVESTIIONAL


42

Lucrare de diplom

Eficiena economic a investiiilor ntr-un sistem de producie

Timpul, ca i spaiul constituie forme esenial ale existenei materiale, ntru-ct nu se poate imagina existena, n afara timpului, tot aa cum nu se poate imagina existena n afara spaiului. Procesele i fenomenele eonomice, asemntor celor biologice, naturale, sociale etc., ncep i se termin la un moment dat, consum timp, deci se afl sub incidena factorului timp. Factorul timp apare tot mai frecvent n cercetarea fenomenelor i proceselor economice. Aa cum se remarc16, n analiza dezvoltrii economice i a procesului creterii economice, factorul timp se manifest n mod complex i alternativ ca : timp calendaristic, timp economic i timp social. n timpul calendaristic este timp fizic, element integrator, al proceselor n natur nefiind stocabil. Sub acest aspect se relev faptul c timpul exist obiectiv este infinit i irevesibil. Acest alternativ a timpului face necesar i posibil ncadrarea proceselor, activitilor economice i neeconomice n scala de gradare, msurare a lor n uniti de timp calendaristic. Timpul este trector i totui ntr-o stare de prezent venic, faptul care aa cum spunea Nicolae Georgescu Roegen ia determinat pe muli filozofi s cread c timpul este iluzie pur. Timpul economic exprim caracterul dinamic al proceselor economice. Este o categorie economic general care exprim relaiile economice ce se stabilesc ntre membrii societii cu privire la repartizarea i utilizarea timpului (ca realitate fizic, natural i ca resurs natural) de care dispune societatea n ansamblu, ntreprinderile i fiecare membru al societii. Timpul economic reflec astfel relaiile privind : a) repartizarea planificat sau spontan a timpului pe ramuri i sectoare b) optimizarea ritmurilor i condiiilor de desfurare a activitii economice c) modul de nsiire a rezultatelor folosirii timpului.
16

Rochian D. Factorul timp i dezvoltarea economic, Revista economic nr. 19/1988

43

Lucrare de diplom

Eficiena economic a investiiilor ntr-un sistem de producie

Unele procese economice sunt nemilocit axate pe timpul economic. Ele reflect variat, specific acest fapt, dup cum urmeaz: durata de recuperare ataat investiiilor ca expresie a eficenei economice; viteza de rotaie a miloacelor circulante, ca expresie a eficeinei utilizrii fondului de rulment; uzura amortizat i nnoirea miloacelor fizice ca reflectare a eficienei economice a proicesului de producie exploatare; corelaia dintre reproducia forei de munc i creterea productivitii muncii; raportul dintre ritmul creterii economice i echilibrul dinamic, implicaiile factorului timp n relaiile economice externe; aciunea legii generale a economiei de timp, n mod specific, n fiecare ornduire social economic. Timpul social este instrumentul propriu de msurare a timpului economic, reflectnd rezultatul curgerii timpului economic. n contextul msurrii valorii mrfurilor timpul social este timpul de munc socialmente necesar. Timpul social are trei componente: a) timpul de munc, n care se creeaz valorile de ntrebuinare b) timpul intermediar, n care sunt satisfcute trebuinele fiziologice (hrnire, odihn, transport, etc.) c) timpul liber recreativ ntre cele trei componente exist o legtur contradictorie reflectat de legea economiei de timp conform creia scopul esenial al demersului l-ar constitui realizarea unor deplasri structurale spre timpul liber. Timpul reprezint i un factor economic; prin efectele pe care le antreneaz scurgerea sa, mai precis alte fenomene amplificate de timp. Astfel, procesul care implic o multiplicare a efectelor economice sau din potriv o dezvoltare a lor este progresul tehnico tiinific. Datorit acestuia, o or de munc dispus n prezent nu poate fi comparat cu cea efectuat acum 10 ani. n fond datorit progresului tehnico tiinific n aceeai unitate de timp, dar la momente diferite, se pot obine cantiti mai ridicate sau mai sczute de produse situaie care trebuie inclus n calculele economice. Teoria i practica investiiilor relev varietatea ipostazelor n care timpul cu deosebire timpul economic, are implicaii n procesul investiional. ntre aceste ipostaze vom reine:
44

Lucrare de diplom

Eficiena economic a investiiilor ntr-un sistem de producie

a) timpul, ca reflectare a perioadei de gestaie a unei investiii (concepie, formularea i fundamentarea opiunii de investiie) b) timpul, ca reflectare a proporiei ntre investiii angajate pe perioade de execuie variate (sub un an; ntre 1 i 3 ani; ntre 3 i 5 ani; peste 5 ani) c) timpul, ca reflectare a duratei de execuie a unui obiectiv de investiii d) timpul, ca reflectare a punerii n funciune, pe etape a obiectivului de investiii e) timpul, ca reflectare a prioadei de asimilare a paramentrilor tehnico economici proiectai f) timpul, ca reflectare a duratei de recuperare a efortului de investiii impus de realizarea unui obiectiv economic g) timpul, ca reflectare a duratei de funcionare exploatare a obiectivului economic sau social realizat ca investiie h) timpul, ca moment oportun pentru nlocuirea utilajelor i echipamentelor uzate. Simpla enumerare a ipostazelor n care factorul timp are implicaii n domeniul investiiilor, relev cerina identificrii cadrului i modalitilor de manifestare a influenei i, desigur, gsirea soluiilor de cuantificare. Activitatea de investiii constituie un proces cu caracter productiv ce se desfoar n timp i care presupune un consum raional de munc social. Etapele acestui proces sunt, n acelai timp etape ale muncii de concepie, ct i a muncii de execuie. Aceste etape sunt cercetarea tiinific, prognoz, marketing i planificare proiectare, avizarea i aprobarea documentaiilor tehnico economice, realizarea obiectivelor de investiii i, n sfrit, punerea n funciune la parametrii tehnico economici proiectai. Toate se desfoar sub incidena timpului. Legtura dintre timp i investiie se manifest pe multiple planuri, dar cel mai important este acela de cretere a investiiilor. Aceasta nseamn c resursele materiale i umane, atrase n circuitul economic curent i imobilizate n procesul investiional, i modific valoarea pe msur ce timpul de imobilizare crete. Acest aspect trebuie luat n considerare atunci cnd, n calculul eficienei se compar investiiile cu profitul rezultat prin punerea n funciune a capitalului fix. Deoarece investiiile alocate n prezent numai sunt echivalente sub influena timpului, din punct de vedere valoric cu profitul ce se va
45

Lucrare de diplom

Eficiena economic a investiiilor ntr-un sistem de producie

obine n viitor, rezult c o abordare concret a proceselor investiionale n vederea findamentrii tiinifice necesit analiza lor dinamic, deci innd cont de influena miltiplicatoare a factorului timp. n perioada de edificare a obiectivului de investiie n care se consum fondurile fr s se obin venituri, au loc imobilizri de resurse materiale i umane n activiti cum sunt: elaborarea studiului de fezabilitate, proiectarea obiectivului i executarea lucrrilor de construcii montaj. Lucrrile executate la nceputul acestei perioade conduc la imobilizri, n special de for de munc nalt calificat, ceea ce reprezint o pierdere de venit net pentru sistemul de producie. ntruct pierderile sunt proporionale cu durata i mrimea resurselor alocate, este necesar ca cercetarea proiectarea s se realizeze ntr-un timp ct mai scurt dar suficient pentru a asigura calitatea acestor lucrri. Micorarea duratei de cercetare proiectare are i alte avantaje cum ar fi: reducerea de uzur moral a viitoarelor produse i tehnologii, ctigarea pieei de desfacere i obinerea unui pre de vnzare ridicat, recuperarea investiiilor n avans fa de termenul stabilit. n perioada de execuie a lucrrilor de construcii montaj se consum fonduri mari, n special n resurse materiale, care sunt imobilizate treptat, ajungndu-se n final ca ntregul fond de investiii s fie imobilizat. Deci, durata de execuie a obiectivului trebuie s fie ct mai mic astfel nct efectul imobilizrilor de fonduri s fie minim. Ealonarea n timp a investiiilor se poate face: n mod cresctor (fig. 4.a); uniform (fig. 4.b) sau descresctor (fig. 4.c). Deoarece suma cheltuit rmne imobilizat pn la nceperea funcionrii obiectivului i chiar peste acest moment pn la recuperarea efectiv, varianta cea mai convenabil este ealonarea n cote cresctoare, la care imobilizrile sunt cele mai mici.

46

investiii Lucrare de diplomInv 3

investiii

investiii

Eficiena economic a investiiilor ntr-un sistem de Inv 3producie Inv 2 Inv 3 Inv 2 Inv 1 timp timp timp

Inv 2 Inv 1

Inv 1

c Inv 1 > Inv 2 > Inv 3

Inv 1 < Inv 2 < Inv 3

Inv 1 = Inv 2 = Inv 3

Pentru evaluarea eficienei economice n perioada execuiei obiectivului, se folosesc o serie de indicatori pe care i prezentm n continuare: 1. Mrimea imobilizrilor totale:
M i = I k (d h + k )
h=1 di

n care Ik este fondul de investiii cheltuit n anul h d este durata de execuie a obiectivului k este factorul de corecie ce ine seama de momentul de nceput al lucrrilor de investiii i poate lua urmtoarele valori k=1 cnd lucrrile de investiii demareaz la nceputul anului k=0,5 cnd lucrrile de investiii demareaz la mijlocul anului k=0 cnd lucrrile de investiii demareaz la sfritul anului Realiznd mai multe variante investiionale, acestea pot fi similare din punct de vedere al mrimii imobilizrilor totale, ns pot presupune durate de execuie diferite i/sau capciti de producie diferite, o dat cu punerea n funciune a obiectivului. Din acest motiv se calculeaz, dup caz i urmtorii doi indicatori. 2. Media anual a imobilizrilor:
mi = Mi di

Valoarea mediei anuale a imobilizrilor: arat mrimea imobilizrilor ce revin pe fiecare an de construcie a obiectivului i se urmrete a fi ct mai redus. 3. Mrimea imobilizrilor specifice:

47

Lucrare de diplom
msi =

Eficiena economic a investiiilor ntr-un sistem de producie


Mi M mso = i sau qi Qi

Acest indicator exprim imobilizarea ce revine unei uniti de capacitate de producie exprimat valoric (q) sau fizic (Q). 4. Efectul economic al imobilizrilor:
Ei = I k (d h + K ) en
d =1 d

unde en este coeficientul de eficien economic normat sau propus a fi realizat, ceilali termeni ai relaiei fiind cunoscui. Indicatorul prezentat exprim efectul economic nerealizat ca urmare a scoaterii din circuitul economic a resurselor investite. i n acest caz se poate calcula efectul ecunomic anual prin raportarea la durata de execuie a obiectivului, respectiv un efect economic specific, prin rapotarea la capacitatea de producie, n cazul n care variantele de proiect de investiie analizate difer ca durat de execuie sau ca mrime a capacitilor de producie rezultate. Trebuie menionat c acest indicator nu surprinde n totalitate pierderile sau imobilizrile datorit faptului c este constituit pe principiul dobnzii simple care nu surprinde efectele propagate. n economie fenomenele i procesele se petrec, n general, astfel nct o pierdere atrage dup sine alt pierdere, iar un profit, alte profituri. Pentru a surprinde efectele propagate se calculeaz un alt indicator a crui construcie se bazeaz pe tehnica actualizrii pierderea absolut. 5. Pierderea absolut:
P = I h [(1 + a ) d h 1]
h=1 d

n care a este rata de actualizare. Evident, n acest caz se poate calcula pierderea anual i, respectiv, specific. Pentru a cuantifica influena factorului timp este necesar reclacularea adic etalarea valorilor ntr-un moment unic, atunci cnd ele sunt distanate n timp la mai mult de un an. De fapt, timpul nu determin mobilizarea ca efect direct al aciunii sale (ca de altfel i n cazul imobilizrii), ci doar necomparabilitatea valorilor distanate la mai mult
48

Lucrare de diplom

Eficiena economic a investiiilor ntr-un sistem de producie

de un an, dic care cauz trebuie s le aducem la un moment unic (s le echivalm deci). n concluzie, recalcularea, ca direcie de influen a timpului se reflenct att la resurse (cheltuieli), ct i la efectele economice care, dac sunt distanate la mai mult de un an, trebuie echivalate ca timp (etalate), pentru a fi utilizate corect n calculele economice. Aceast echivalare (recalculare) se realizeaz practic prin folosirea tehnicii de actualizare.

5. ACTUALIZAREA METOD SPECIFIC DE EVALUARE DINAMIC A EFICIENEI ECONOMICE

Tehnicile de actualizare pentru evaluarea influenei factorului timp au ptruns de mai mult vreme n practica rilor cu economie de pia. n ata noastr s-au vehiculat, mai ales pe plan teoretic, unele procedee de atualizare n domeniul investiiilor. Ptrunderea lor n practica economic a fost ns legat de necesitatea clarificrii naturii proceselor care explic influena factorului timp asupra valorilor obinute sau consumate n momente diferite pe axa timpului a modalitilor de cuantificare i a rolului lor n exprimarea eficienei economice a investiiilor. Operaia prin care o cheltuial sau un venit dintr-un an de desfurare a unei aciuni se recalculeaz n uniti monetare dintr-un an de referin zero, se numete actualizare. Actualizarea este un mod de a raiona, o metod de calcul prin care se faciliteaz estimarea msurii n care fraciunea de munc social investit ntr-o anumit aciune va ine pasul aa cum este de dorit va devansa ritmul general de cretere economic 17. Problema justificrii inegalitii dintre valorile prezente i viitoare i a necesitii aducerii lor la starea de comparabilitate este mult mai complex. Actualizarea se realizeaz prin dou procedee: - de compunere - de discontare
17

Buhus P. Locul i rolul actualizrilor n optimizarea eficienei aciunilor tehnico economice.

49

Lucrare de diplom

Eficiena economic a investiiilor ntr-un sistem de producie

Primul sens surprinde direcia nspre viitor pe axa timpului aa cum se poate remarca n fig. ()/&(/&)%)/&%)/&
PREZENT Sa

Sa t0 t1 t2 ti tn

Considernd suma S, disponibil din momentul t0, innd seama de rata anual de fructificare r, aceasta devine: n momentul t1 n momentul t2 n momentul tn S1=S(1+a) S2=S(1+a)2 Sn=S(1+a)n

.................................................. Suma actualizat Sn este mai mare dect suma iniial S. Expresia (1+a) n poart denumirea de factor de compunere sau de fructificare, iar tehnica actualizrii astfel aplicat devine actualizare prin compunere. Un asemenea procedeu de actualizare devine aplicabil, n vederea aprecierii eficienei proiectelor de investiii, ori de cte ori momentul de referin ales pentru actualizare succede altor momente sau etape n care valorile (efort sau efecte) s-au derulat n timp. Al doilea sens surprinde direcia spre viitor pe axa timpului, aa cum se poate remarca in figura urmtoare:

50

Lucrare de diplom

Eficiena economic a investiiilor ntr-un sistem de producie

TRECUT Sa

PREZENT S Sa

VIITOR

S tn

t0

t1

t2

ti

Reprezentarea sensului actualizrii prin discontare. Considernd o sum disponibil sau pltibil n viitor n momentul t n i innd seama de rata anual de fructificare r a unei uniti bneti se pune ntrebarea care este valoarea prezent (actual) a acestei sume? Suma actualizat Sa este mei mic dect suma iniial S. Expresia (1 + a ) n sau (1+a)-n port denumirea de factor de discontare (servind actualizrii prin discontare).
1

4.1 Tehnica discontrii


n cele expuse pn n prezent la calculul indicatorilor de eficien economic, nu s-a inut seama de faptul c fondurile investite se cheltuiesc ntr-o alt perioad de timp (d), iar profiturile se obin ntr-o alt perioad (De), de regul mult mai ndelungat. Pentru a crete acurateea rezultatelor, toate valorile dispersate n timp trebuie aduse la un anumit numitor comun prin raportarea la un anumit moment din viaa obiectivului de investiii. Acest lucru se realizeaz cu ajutorul instrumentelor oferite de tehnica actualizrilor care are la baz principiul dobnzii compuse.

X (1+a) 51 0

X (1+a)

X (1+a)i X (1+a)n

t1t2

tn

Lucrare de diplom

Eficiena economic a investiiilor ntr-un sistem de producie

n calculele de actualizare rolul major l are rata de actualizare a, stabilit astfel nct s respecte relaia:
a rd + ri + rk

unde: rd rata dobnzii ri rata inflaiei rk coeficientul de risc investiional Calculele de actualizare rspund urmtoarelor ntrebri: 1. Care este echivalentul n viitor peste n uniti de timp, al unui capital deinut n prezent?
yn = x (1 + a ) n

unde (1+a)n este factorul de fructificare. Exemplu: Care este echivalentul, peste 10 ut, a unui capital de 100 106 um. deinut n prezent n condiiile n care rata de actualizare este de 15%?
y10 = 100 (1 + 0,15)10 = 404,55 106 um

2. Care este echivalentul viitor al unor sume fixe anuale Xh investite, cu o rat de profit/dobnd egal cu a?
yn = X h (1 + a) n 1 a

unde

(1 + a ) n 1 este factorul de fructificare cumulate, adic suma factorilor anuali (1+a)n, h= a

0, n 1.

Exemplu: care este capitolul disposbil peste 10 um dac n fiecare an se aloc 20 10 6 um cu o rat de a=10%?
y10 = 20 (1 + 0,1)10 1 = 318,75 106 um 0,1

3. Care este cota fix anual Xh ce trebuie alocat pentru ca peste n ut s se obin o sum y n n condiiile unei rate de actualizare?

52

Lucrare de diplom
xh = yh a (1 + a ) n 1

Eficiena economic a investiiilor ntr-un sistem de producie

unde

a este factorul de reducere, inversul factorului de fructificare cumulate. (1 + a ) n 1

Exemplu: tiind c peste 5 ut este nevoie de un capital de 100 106 um, ce sum trebuie investit annual n condiiile unei dobnzi anuale de 35%?
xh = 100 0,35 = 10,046 10 6 um (1 + 0,35) 5 1

4. Care este echivalentul prezent al unei sume viitoare ce urmeaz a fi obinut peste n ani?
x = yn 1 (1 + a ) n

unde

1 este factorul de actualizare sau factor de discontare. (1 + a ) n

Exemplu: are este valoarea actual a sumei de 100 106 um, ce urmeaz a fi obinut pe 5 ut n condiiile unei rate de actualizare de 35%?
x = 100 1 = 22,3 10 6 um (1 + 0,35) 5

5. Care este valoarea prezent a unui flux de numerar anual constant x h, realizat pe o perioad viitoare de n ani?
x = xh (1 + a ) n 1 a (1 + a ) n

unde

(1 + a ) n 1 este factorul de actualizare (discontare) cumulate, adic suma factorilor anuali a (1 + a ) n

1 , h = 0, n . (1 + a ) h

Exemplu: Care este valoarea prezent a unui flux de venituri de 10 106 um/ut realizate ntr-o perioad de t ut, n condiiile unei rate de actualizare de 15%?
xh = y n a (1 + a ) n (1 + a ) n 1

unde

a (1 + a ) n este factorul de recuperare a capitalului, inversul factorului de discontare (1 + a ) n 1

cumulat.

53

Lucrare de diplom

Eficiena economic a investiiilor ntr-un sistem de producie

Exemplu: Care sunt ratele anuale aferente unui mprumut de 100 106 um, pe o perioad de 5 ut, cu o rat anual a dobnzii de 35%?
xh = 100 0,35 (1 + 0,35) 5 = 45,046 106 um . 5 (1 + 0,35) 1

Procesul investiional, n sens larg, cuprinde ansamblul proceselor din perioada edificrii i cea a exploatrii obiectivului de investiii. El ncepe cu primele cheltuieli de mijloace financiare n scop de investiie i se ncheie cu ultima ncasare din vnzarea produselor. Durata sa este marcat prin etape bine definite din punct de vedere economic prezentate in figura urmtoare: De d m1 Dc T De m2 timp

Segmentul de dreapt ce simbolizeaz durata de via a obiectivului de investiii, cuprinde urmtoarele momente: m0 momentul deciziei de investiie m1 momentul punerii n funciune a obiectivului de investiii m2 momentul scoaterii din funciune a obiectivului de investiii Aceste momente delimiteaz urmtoarele etape: d durata de execuie a obiectivului Dc perioada de rambursare a creditelor T termenul de recuperare al investiiei, n care se compenseaz, din profiturile realizate, toate cheltuielile efectuate. De durata de exploatare eficient (economic= a obiectiuvului de investiie, dup care urmeaz scoaterea din funciune a obiectivului.

54

Lucrare de diplom

Eficiena economic a investiiilor ntr-un sistem de producie

5.1 Calculul principalilor indicatori dinamici ai eficienei economice a investiiilor


Pentru a determina indicatorii de eficien economic a investiiilor n viziune dinamic, n oricare dintre momentele de referin prezentate este necesar parcurgerea urmtoarelor etape: 1. stabilirea indicatorului ce urmeaz a fi actualizat i determinarea formei sale statice, pentru ca aceasta s fie comparat cu mrimea dinamic; 2. stabilirea momentului de referin, la care se dorete realizarea calculului de actualizare; 3. trasarea triunghiurilor actualizrii reprezentarea investiiilor i a profiturilor, stabilind astfel formula de calcul, respectiv, utiliznd factorul de actualizare sau cel de fructificare; 4. calculul valorii actualizate a indicatorului i interpretarea rezultatelor; Metodologia prezentat se va aplica n calculul indicatorilor de eficien actualizai, n fiecare moment de referin prezentat; Actualizarea are la baz mecanismul dobnzii (simple i compuse) i se poate efectua prin dou procedee (de compunere sau capitalizare) i de discontare. Ca urmare tehnica actualizrii s-a adaptat corespunztor innd seama i de momentul de referin luat n considerare. n prezentarea tehnicii actualizrii am luat n considerare doar doi parametri valorici prin care se definete un proiect de investiii, i anume: costul sau valoarea investiiei i veniturile nete de exploatare (fluxul net de trezorerie din exploatare), actualizarea altor parametri (prfit, costuri, amortismente) fcndu-se la fel ca oricare din cei menionai.Ca momente de referin am ales: momentul nceperii proiectrii, momentul nceperii lucrrilor de investiii, momentul punerii n funciune i momentul scoaterii din funciune a obiectivului.

55

Lucrare de diplom

Eficiena economic a investiiilor ntr-un sistem de producie

Actualizarea la momentul lurii deciziei de investiii


n vederea actualizrii eforturilor i efectelor se consider evoluia lor pe scara timpului prezentat n figur:
m0 g investiii Profit m0 d m1 De m2

Se calculeaz pentru nceput, valorile investiiei i profiturilor actualizate la m0.


I
m0 act

= =

g +d

Ih h h =1 (1 + a )
g + d + De

m0 act

h =1

Ph + d (1 + a) d +h

Dac profiturile anuale sunt constante pe toat durata de funcionare a obiectivului, atunci:
m0 Pact = De Ph Ph 1 (1 + a ) De 1 = (1 + a ) g + d h=1 (1 + a ) h (1 + a) g + d a (1 + a ) De

1. Randamentul economic actualizat:


R
m0 act m0 Pact = m0 1 I act

56

Lucrare de diplom

Eficiena economic a investiiilor ntr-un sistem de producie

2. Termenul de recuperare a investiiei actualizat Termenul de recuperare a investiiei, n viziune dinamic se calculeaz construind o ecuaie n aceast necunoscut, pornind de la definiia indicatorului, adic perioada de timp dup care sumele investite se recupereaz din profiturile cumulate. Calculul se poate efectua mai simplu considernd profitul anual constant.

m0 m0 I act = Pact

T Ih Ph Ph (1 + a) T 1 m0 = I = (1 + a) T act h d +h g+d T (1 + a) a (1 + a) h =1 (1 + a ) h =1 (1 + a ) d

Ph I

m0 act

Ph T = (1 + a ) g + d a

log[

Ph ] Ph I (1 + a ) g + d a log(1 + a)
m0 act

Relaia de calcul se poate simplifica n cazul n care profiturile anuale sunt diferite, considerndu-le egale cu profitul mediu anual P h calculate ca medie aritmetic a profiturilor anuale.

Actualizarea la momentul punerii n funciune a noului obiectiv


Triunghiurile actualizrii n acest caz arat astfel:
m1 d investiii Profit De m2 timp

m0

Investiiile i profitul actualizate la momentul m1 sunt calculate astfel:

57

Lucrare de diplom
m1 I act = I h (1 + a ) d h k =1 d

Eficiena economic a investiiilor ntr-un sistem de producie


m1 Pact =

Ph h' k =1 (1 + a )

De

iar cnd profiturile anuale sunt constante, rezult:


m1 Pact = Ph

1 (1 + a ) De 1 = P h h a (1 + a ) De h =1 (1 + a )
De

1. Randamentul economic actualizat:


m1 Ract = m1 Pact 1 m1 I act

2. Termenul de recuperare al investiiei actualizat:


m1 m1( T ) = Pact Aplicnd acelai artificiu de calcul, se obine: I act

I h (1 + a ) d h =
h=1

Ph h h=1 (1 + a )

Cnd profiturile anuale sunt constante, atunci:


Ph ln m1 (1 + a) 1 Ph m1 T Ph I act a I act = Ph ( 1 + a ) = T = m1 a (1 + a )T Ph I act a ln(1 + a )
T

Actualizarea la momentul nceperii restituirii creditelor primate


Triunghiurile actualizrii n acest caz sunt prezentate n fugura de mai jos:

m0 d

m1 f

m1 De

m2

timp

investiii

P1 58

P2

Lucrare de diplom

Eficiena economic a investiiilor ntr-un sistem de producie

Investiia i profiturile actualizate, n momentul m1, sunt date de relaiile:


I
m1' act

f +d 1 h=0

(1 + a ) ;
h

m1' act

= Ph (1 + a ) +
h h =1

f 1

De f h =1

(1 + a)

Ph

Cnd profiturile anuale sunt constante:

(1 + a) f 1 (1 + a) De f 1 1 P = Ph (1 + a) + Ph = Ph + h ( 1 + a ) a a (1 + a) De f h= 1 h= 1
m1' act f 1 h De f

1. Randamentul economic actualizat:


R
m1' act m1' Pact = m1' 1 I act

2. Termenul de recuperare al investiiei actualizat: Calculul termenului de recuperare actualizat la momentul nceperii restituirii creditelor primitre, se pot ntlni dou situaii: a) cazul n care termenul de recuperare actualizat este mei mic dect perioada cuprins ntre momentul nceperii funcionrii noului obiectiv i momentul nceperii restituirii creditelor T<f. b) cazul n care termenul de recuperare actualizat este mai mare dect perioada cuprins ntre momentul nceperii funcionrii noului obiectiv i momentul nceperii resttuirii creditelor T>f. Aplicnd acelai artificiu de calcul, se obine:
m1' m1' I act = Pact (T )

n primul caz, cnd profiturile anuale sunt constante, atunci:

m1' act

(1 + a )T 1 Ph (1 + a ) f T = Ph (1 + a ) (1 + a ) = m1' a (1 + a )T Ph (1 + a ) f I act a
f

59

Lucrare de diplom

Eficiena economic a investiiilor ntr-un sistem de producie

Ph (1 + a) f ln m1 Ph (1 + a ) f I act a T= ln(1 + a)

Pentru al doilea caz, relaiile de calcul sunt:

(1 + a) f 1 (1 + a)T f 1 I = Ph + a a (1 + a)T f
m1' act

Ph (1 + a ) f ln f m1 Ph (1 + a ) I act a T= ln(1 + a )

Actualizarea la momentul scoaterii din funciune a capitalului fix


n acest caz, schema de calcul prin triunghiurile actualizrii sunt prezentate astfel:
m0 m1 m2

timp

d investiii

De

profit

Investiiile i profiturile actualizate la momentul m2 sunt calculate astfel:


m2 I act = I h (1 + a ) De+d h ; h =1 d m2 Pact = Ph (1 + a ) Deh h =1 De

Cnd profiturile anuale sunt constante:


De 1 (1 + a) De 1 De (1 + a ) 1 P = Ph (1 + a) = Ph (1 + a) = Ph h a (1 + a) De a h= 1 (1 + a ) m2 act De De

60

Lucrare de diplom

Eficiena economic a investiiilor ntr-un sistem de producie

1. Randamentul economic actualizat:


R
m2 act m2 Pact = m2 1 I act

2. Termenul de recuperare a investiiei actualizat Pornind de la relaia de baz:


m2 m 2 (T ) I act = Pact ;

I h(1 + a) De+d h = Ph (1 + a) Deh


h =1 h=1

Cnd profiturile anuale sunt considerate constante:


m2 I act = Ph (1 + a) De

(1 + a)T 1 Ph (1 + a) De T ( 1 + a ) = m2 a (1 + a )T Ph (1 + a ) De I act a

Ph (1 + a) De ln De m2 Ph (1 + a ) I act a T= ln(1 + a )

CAP. 6 EFICIENA ECONOMIC A MODERNIZRII I DEZVOLTRII CAPITALULUI FIX N UNITI DE PRODUCIE

Restructurarea tehnico economic a unitilor de producie impune modernizarea i retehnologizarea acestora, astfel nct s se asigure o cretere de eficien i rentabilitate a activitii desfurate. Astfel se realizeaz o mbuntire a parametrilor tehnico economici ai capitalului fix, creterea vitezei de lucru a acestora, reducerea consumurilor specifice, sporirea gradului de fiabilitate mentenabilitate etc. de regul, prin modernizare i retehnologizare se asigur nlocuirea utilajelor uzate fizic i/sau mord, care nu mai corespund stadiului atins de procesul ethnic. Aceast form de modernizare este cunoscutsub denumirea de reutilarea seciilor, atelierelor sau locurilor de munc. Odat cu reutilarea se poate optapentru activiti de dezvoltare a unitilor existente, prin
61

Lucrare de diplom

Eficiena economic a investiiilor ntr-un sistem de producie

adugarea la capitalul fix existent al altora, astfel nct capacitatea final rezultat s nu reprezinte o simpl sum a capacitilor aferente capitalului fix vechi i nou, ci mai mult, ca urmare a faptului c utilajele noi pun n valoare mai bine capacitile anterioare procesului investiional (se elimin locurile nguste din procesul de producie, nivelul calitativ al produselor crete etc.). Promovarea progresului ethnic prin dezvoltarea, modernizarea i reutilarea capacitilor existente reprezint o modalitate complex de aciune care conduce la obinerea de rezultate dintre cele mai bune pentru activitatea ce se desfoar n cadrul sistemului de producie.

6.1. Determinarea momentului optim de nlocuire a utilajelor


Decizia de a investi reprezint un ir de opiuni tehnico economice successive, privind diferite aspecte ale activitii sistemului de producie cum ar fi: dimensiunea sa optim, amplasamentul su, tehnologiile folosite, tipurile de utilaje achiziionate i proveniena lor, durata optim de serviciu a utilajelor, durata eficient de funcionare a obiectivului nou creat n ansamblu etc. Pentru a judeca eficiena economic a folosirii unui utilaj sau a unui grup de utilaje, nu este de ajuns s ne oprim la criterii de apreciere cum ar fi: durata de recuperare a investiiilor, coeficientul eficienei economice a investiiei etc., indicatori care iau n calcul numai efectele anuale ce se produc ca urmare a actului de a investi. Dac se ia n considerare viaa economic a obiectivului, aceste efecte anuale se vor multiplica, se vor propaga pe toat perioada de funcionare eficient. Static, aceast perioad de timp coincide cu durata fizic de via a investiiilor. Procesul creterii economice oblig la efectuarea calculelor de eficien economic ntr-o concepie dinamic, n continuu progress ethnic i economic. n plus, trebuie evideniat c procesul investiional este caracteruzat printr-o coordonat suplimentar fa de procesul de producie timpul. Deci, n alegerea variantei de proiect, un rol important l va avea determinarea duratei optime de funcionare a obiectivului, punnd fa n fa efortul pe care l face sistemul de producie, n present i efectele scontate ale activitii sale viitoare. Analiznd retrospective, n cadrul sistemelor de producie cu utilaje deja n funciune, se pune
62

Lucrare de diplom

Eficiena economic a investiiilor ntr-un sistem de producie

problema determinrii momentului optim de producie n prezent i efecte scontate ale activitii sale viitoare. Analiznd retrospective, n cadrul sistemelor de producie, cu utilaje deja n funciune, se pune problema determinrii momentului optim de nlocuire a utilajelor i modul n care se poate trata aceasta n contextul extinderii i dezvoltrii sau modernizrii sistemului. Deciziile de nlocuire trebuie s ia n considerare un numr important de factori: uzuar fizic, moral determinate de preogresul tehnologic n echipamente i procese, modificarea cererii pe pia, presiunea unei competiii din ce n ce mai mari. Toate acestea conduc la necesitatea unor politici dinamice i flexibile de nlocuire a vechilor echipamente cu altele noi, la intervale de timp economice. n stabilirea modelelor de determinare a momentului optim de nlocuire a utilajelor una din problemele dificile este lipsa de date definitive la momentul analizei, pentru parametrii: valoarea rmas, rata schimbrilor tehnologice, costuri de exploatare, costuri de meninere, ntreinere i reparaii, nivelul de performan etc. De aceea evaluarea se face pe baz de prezumiii sau estimri. Problemele de nlocuire a utilajelor se impart n dou clase mari, care iau n considerare: 1) elemente ale cror performane se detzerioreaz n timp, dar care pot fi parial sau total reabilitate prin programe eficiente de meninere. Din aceast categorie fac parte: mainile-unelte, utilajele i alte echipamente industriale. Costurile performanelor deteriorate, costul ntreinerii, meninerii n funciune se ateapt s creasc n timp. Aceast categorie de probleme este formulat de obicei, n sistem determinist. 2) elemente ale cror performane nu se deterioreaz n timp, ele au o cdere brusc, se avariaz, i de aceea ele trebuie imediat nlocuite. Este cazul componentelor cu probabilitate mare de avariere. Programele de nlocuire iau n considerare dac echipamentele vor fi nlocuite individual, pe msur ce se deterioreaz, sau este necesar ca ele s fie periodic nlocuite n grup, ceea ce conduce la scderea probabilitii de avarie. Aceste consideraii au condos la conceptual de ntreinere ppreventiv, adesea formulat n condiii de risc i incertitudine. Aceast abordare a problemelor de nlocuire se face n contextul construirii de baz de
63

Lucrare de diplom

Eficiena economic a investiiilor ntr-un sistem de producie

analiz logic. Unul din modelele frecvent utilizate este metoda Kaufman, care presupune nlocuirea utilajului atunci cnd cheltuielile de ntreinere i funcionare ale acestuia depesc cheltuielile totale (pentru achiziia unui nou utilaj i cu reparaiile actualizate). Relaia de calcul, n contextual metodei este:
I 0 + R h h 1
n

Ct =

h =1

h =1 n

h 1

n care: Ct sunt cheltuielile totale actualizate; I0 Valoarea de achiziie a utilajului; Rh cheltuielile cu ntreinerea, funcionarea i repararea utilajului;

- factor de actualizare;
= 1
(1 + a) , a fiind coeficientul de actualizare;

n numrul de ani pentru care se face calculul. Utilajul se va nlocui n anul h, pentru care este ndeplinit condiia:
I 0 + R h h 1
n

R h +1

h =1

h =1 n

h 1

R h +1

I 0 + R1 + R2 2 + ... + Rn n1 = 0 + + 2 + ... + n 1

Metoda are avantajul c ia n calcul i influena promovrii progresului ethnic asupra utilajelor existente n dotarea unitii. n activitatea oricrui system de producie, determinarea momentului optim de nlocuire a capitalului fix, genereaz dou faciliti: 1. cunoscndu-se durata eficient de funcionare, sistemul de producie are posibilitatea de a-i asigura fondurile de investiii necesare, astfel nct casarea capitalului fix s coincid cu momentul retehnologizrii seciilor i atelierelor n cauz. Elaborarea unui program riguros de investiii depinde, n mare msur, de stabilirea momentului optim de nlocuire; 2. indicaii utile pentru activitatea managerial pot fi obinute dac se compar durata de funcionare eficient a capitalului fix (D e), cu durat normal de amortizare a acestuia (D). Practic pot exista trei situaii:
64

Lucrare de diplom

Eficiena economic a investiiilor ntr-un sistem de producie

a) De=D, situaie neutr; b) De>D, inegalitatea reflect cazul unui proces de amortizare accelerat, ceea ce constituie un fapt pozitiv, sistemul de producie n cauz poate reconstitui fondurile de investiii mult mai devreme, ceea ce i creeaz perspectiva dezvoltrii i modernizrii activitii proprii. c) De<D, cazul cel mai defavorabil, de evitat pe orice cale. El reflect situaia n care capitalul fix, n cauz, trebuie scos din funciune nainte de a fi amortizat. Pornind de la dualitatea problemelor de eficien economic (impus de alternativa minim-maxim) prezent, n continuare modele care au la baz, pe de-o parte criteriul minimizrii costurilor totale actualizate, iar pe de alt parte criteriul maximizrii veniturile totale actualizate. Sunt luate n considerare varianta calculului duratei optime de funcionare pentru un utilaj i, respectiv, varianta pentru un lot/grup/linie de utilaj (se calculeaz numai cu valori discrete). Pentru valoarea rmas a utilajelorla anul T se poate folosi unadin urmtoarele metode de amortizare: n cote constante, regresiv i progresiv.

6.1.1 Modele de maximizare a efectelor


n cazul unui singur utilaj venitul net actualizat Vh n anul h, h1,...,T este dat de relaia:
Vh Ph Ch S (T ) I0 + h (1 + a )T h=1 (1 + a )
T

n care: Ph - este valoarea anual a produciei ce se obine la acest utilaj, n anul h Ch - costul anual de ntreinere i funcionare a utilajului, n anul h Io valoarea de achiziie a utilajului S(T) valoarea rmas a utilajului, n anul de nlocuire T T anul optim de nlocuire sau durata optim de viaa economic a utilajului a rata de actualizare.

65

Lucrare de diplom

Eficiena economic a investiiilor ntr-un sistem de producie

Se observ c n relaie se nsumeaz venitul net actualizat pe ntreaga durat de via economic a utilajului (T), la care se adaug valoarea rmas a utilajului. Actualizarea se face la momentul de achiziie a utilajului. Modelul prezentat anterior presupune c sistemul de producie folosete utilajul pn la sfritul vieii sale (T), pentru un anumit tip de producie, dup care l vinde pentru valoarea S (T). De obicei, ns, producia se continu pe o perioad de timp nedefinit i necesit achiziionarea unui grup de utilaje. Deoarece irul este de durat infinit, valoarea total net actualizat i deci durata de via economic pentru fiecare main din grup, vor fi aceleai. Pentru un grup de utilaje venitul net actualizat Vh, n anul h, h=1,..., T este:
T P Ch S (T ) Vh = h Ic + h (1 + a ) T h =1 (1 + a) 1 1 + + ... 1 + T 2T (1 + a ) (1 + a)

n care mrimile ce intervin au fost precizate.Se noteaz: x=1/(1+a) T i folosind formula de aproximare a unei serii Tayor, n cazul unei funcii de o variabil, se obine:
1 + x + x 2 + ... = 1 1 1 (1 a) T = (1 + a ) T (1 + a ) T 1

h h I0 + Deci, Vh = h ( 1 + a ) (1 + a) T (1 + a) T 1 h =1

P C

S (T ) (1 + a) T

6.1.2. Metode de minimizare a costurilor


n cazul unui singur utilaj cheltuielile totale actualizate C h, n anul h, h=1,..., T se calculeaz cu relaia:
Ct = Ch S (T ) + I0 h (1 + a ) T h =1 (1 + a )
T

n care mrimilr ce intervin au fost deja precizate. Pentru un grup de utilaje cheltuielile totale actualizate Ch, n anul h, h=1,..., T sunt:
T Ch S (T ) Ct = + I0 h (1 + a) T h =1 (1 + a) (1 + a) T T (1 + a) 1

n care calculul valorii rmase s-a realizat cu acelai algoritm ca la criteriul anterior.
66

Lucrare de diplom

Eficiena economic a investiiilor ntr-un sistem de producie

n toate cazurile prezentate anterior s-a avut n vedere c utilajul este nlocuitcu unul similar, adic avnd aceleai performane tehnico-economice. n realitate, utilajul nou este mai performant, genernd o cretere de productivitate pentru sistemul de producie.

7. FUNDAMENTAREA DECIZIEI OPTIME DE ACHIZIIE A UTILAJELOR


Pentru realizarea obiectivelor de retehnologizare i modernizare a sistemelor de producie, un rol important l are activitatea de deyvoltare a capacitailor de producie, care asigur n mai mare masur cresterea eficienei economice, permind mobilizarea prioritar a factorilor intensivi de crestere economic. Astfel, activitatea de achiziie de noi uitilaje mai performante , asigur reducerea chltuielilor materiale , mbuntirea structurii produciei, reducerea consumurilor energetice , precum i creterea calitii produselor finite. Apare, deci necesitatea fundamentrii ct mai reale a efortului total, prin luarea n calcul nu numai a valorii investiiilor, ci i a cheltuielilor care se fac cu ntreinerea i repararea utilajelor, structura costului de producie i influena pe care o exercit factorul timp asupra acestor eforturi. O metod de stabilire a direciei de alocare a resurselor , respectiv de alegere a variantei optimede achiziie a utilajelor ,este metoda minimizrii sumei de recuperat anual. n acest caz, costul anual cu reparaiile se disconteaz la momentul achiziionrii utilajului dup care, nsumndu-se cu valoarea de achiziie, se pondereaz cu factorul de recuparare a fondurilor cheltuite pentru a stabili suma ce trebuie recuperat, avnd n vedere asigurarea recuperrii integrale a sumei cheltuite cu achiziia, ntreinerea i reperarea utilajului. Relaia de calcul este[4]:
D

K = [I 0 +

h=1

.R h (1 + a )

a (1 + a) D (1 + a) D 1

n care : K - este suma de recuperat anual I - valoarea de achiziie a utilajului


67

Lucrare de diplom

Eficiena economic a investiiilor ntr-un sistem de producie

a coeficientul de actualizare R cheltuielile cu ntreinerea i repararea utilajului, n anul h D durata de funcionare a obiectivului Nivelul coeficientului de actualizare a poate fi dat de nivelul dobnzii acordate de banc pentru sumele pe care sistemul de producie le pstreaz n cont, sau de coeficientul mediu de eficien economic din ramura economic sau activitatea pentru care se realizeaz calculul. Exemplu: S se fundamenteze decizia de achiziie a unor maini de filetat, caracterizate de indicatorii prezentai in tabelul urmator: Tipul utilajului Valoarea de achiziie [um x 10 ] A B 48500 54650 Cheltuieli medii anuale cu reparaiile [um x 10 ] 380 310 Durata de funcionare [ut] 15 13 Coeficientul de actualizare [%] 6 6

Aplicnd relaia de calcul pentru suma de recuperat anual, se obtine:


15 0,06 (1 + 0,06 ) K A = 48500 + 380 (1 + 0,06) h = 5370 10 3 um; 15 (1 + 0,06) 1 h =1 15

13 0,06 (1 + 0,06)13 K B = 54650 + 310 (1 0,06) h = 6479 10 3 um; 13 (1 + 0,06) 1 h =1

Se constat ca n varianta B suma de recuperat anual este mai mare, dei cheltuielile anuale cu ntreinerea i repararea utilajului sunt mai mici. Aceasta se explic prin faptul c utilajul de tip B prezint o valoare de achiziie mai mare, n timp ce pentru utilajul A mai mari sunt cheltuielile ce se vor realiza n perioada viitoare (o sum cheltuit azi are o valoare economic mult mai mare dect aceeai sum cheltuit ntr-o perioad viitoare).
68

Lucrare de diplom

Eficiena economic a investiiilor ntr-un sistem de producie

Relaia poate fi aplicat cu rezultate bune dac nivelul capacitaii de producie i valoarea produciei sunt egale, indiferent de tipul utilajului. Dar, o anumit crestere a valorii de achiziie a utilajului duce la creterea corespunztoare a randamenului acestuia i implicit a valorii produciei obinute pe acel utilaj. De asemenea, un volum mare al cheltuielilor cu intreinerea i functionarea utilajului asigur un nivel mai nalt de folosire a acestuia cu efecte directe asupra rezultatelor economice. n acest caz se impune calcularea indicatorului cheltuieli de recuperat annual, ce revin la o unitate de efect ( producie, profit etc.), notat K .Relaia de calcul n acest caz este :
K

Ks =

P (1 + a)
h =1 h

Cele dou variante investiionale nu sunt comparabile nici prin prisma duratelor de funionare ale celor dou utilaje. n acest caz, este necesar asigurarea compatibilitii prin luarea n cercetare a unui numr de de utilaje, care s asigure o perioad de funcionare egal cu cel mai mic multiplu comun al duratelor de functionare pentru utilajele luate n calcul. Pentru cazurile prezentate s-a considerat c plata utilajului se face integral din capitalul propriu al sistemului de producie. Dac plata se face parial din capital propriu al sistemului de producie.Dac plata se face parial din capital propriu i diferena se constituie pe seama unor credite, atunci cheltuiala anuala de recuperat se calculeaz cu relaia:
D dc a (1 + a) D K = I p C h (1 + a) h + Rh (1 + a ) h Vr (1 + a) D D h =1 h =1 (1 + a) 1

Unde: d - este durata de restituire a creditului C - cotele restituirilor de credit n anul h V - valoarea rmas de plat a utilajului I - plata avansului din fondul propriu sistemului de producie

69

Lucrare de diplom

Eficiena economic a investiiilor ntr-un sistem de producie

Analiznd relaia anterioar rezult c este mai rentabil ( cheltuielile anuale sunt mai mici ) ca achiziionarea utilajului s se fac pe baz de credit, n cazul n care dobnda creditului este mai mic ( n cazul A, dac utilajul se achizitioneat parial pe baz de credit, cu dobnda de 6%, restitut n 10 ut, cheltuielile anuale de recuperat vor fi de 4376x10 um) i este nerealizabil, n cazul n care dobnda este mai mare (la acelai caz dobnda este de 12% i durata de restituire a creditului de 5 ani, cheltuielile sunt de 5486x10 um). n aceste condiii reyult c exist un anumit nivel al dobnzii creditului pn la care este convenabil ca achiziionarea s se fac prin mprumut i de lacare devine ineficient achiziionarea utilajelor, avnd ca surs de finanare creditul sau forma combinat. Acest nivel al dobnzii se poate stabili prin ncercri succesive, urmnd ca rezultatele obinute din cele dou relaii s fie egale .n cayul n care cheltuielile cu reparaiile au o evoluie discret. Dac evoluia este continu, atunci trebuie surprins aceast continiutate. n relaia de calcul, reparaiile devin o funcie de timp sau un alt indicator, pe care l nflueneaz n mod direct ( un astfel de indicator poate fi profitul annual ).
D a(1 + a ) D h K = I 0 + f ( Ph ) (1 + a ) D h =1 (1 + a ) 1

Dac achiziionarea utilajului se face prin dubl finanare , respectiv o parte din fonduri proprii i restul prin credit, relaia devine:
dc D a (1 + a) D h h D K = I P + C h (1 + a) + f ( Ph ) (1 + a) Vr (1 + a) D h =1 h =1 (1 + a) 1

i n acest caz, dac difer nivelul efectelor economice, se impune calculul cheltuielilor specifice de recuperat anual. Din cele prezentate, rezult c nivelul cheltuielilor privind alocarea resurseor n vederea achiziionrii i ntreinerii utilajelor depinde de valoarea de achiziie, dobnda creditului primit i cheltuielile anuale reclamate de repararea si intreinerea acestuia.
70

Lucrare de diplom

Eficiena economic a investiiilor ntr-un sistem de producie

Fundamentarea deciziei de achiziionare a utilajelor cu ajutorul modelrii matematice , are o deosebit importan, deoarece n economia de pia producia de maini, echipamente , linii de fabricaie se situeaz la un nalt grad de diversificare. Numai corelnd eforturile cu efectele economice, prin intermediul sistemului de indicatori i innd cont de un anumit criteriu economic prioritar, poate fundamenta corect decizia de achiziie.

7.1 Determinarea capacitii de producie


Stabilirea capacitaii de producie pentru orice sistem prezint o importan deosebit deoarece de nivelul produciei depinde gradul de satisfacere a nevoilor pieei, n cazul produselor respective. Totodat, de nivelul capacitii de producie depind eforturile fcute pentru realizarea sistemului respectiv, ct i pentru realizarea produciei programate, eforturi concretizate n consum de resurse materiale, umane , financiare i timp. Dimensionarea judicioas a capacitii de producie are efecte asupra evalurii eficienei economice a produciei,a investiiilor sistemului i a capitalului fix. ntre mrimea capacitii de producie i eficiena economic a proceselor unui sistem de producie nu exist o relaie de dependen liniar i de aceea se impune gsirea unui anumit nivel al capacitii pentru care eforturile totale, concretizate, de regul, n cheltuieli cu investiii i cu producia ( calculate pe unitatea de capacitate ) s fie minime.

7.2 Criterii de optimizare a capacitii de producie


Criterii de optimizare a capacitaii de producie au drept premis definiia acesteia: Capacitatea de producie reprezint producia maxim ce poate fi realizat ntr-o perioad de timp ( de obicei un an ),n condiiile folosirii depline, intensive i extensive , a capitalului fix aflat n dotarea sistemului de producie, a celui mai bun regim de lucru i de organizare raional a produciei i a muncii. Indicator de natur tehnico-economic, capacitatea de producie poate fi determinat pentru fiecare utilaj n parte ( aflat n dotare ), subsistem, grup de utilaje
71

Lucrare de diplom

Eficiena economic a investiiilor ntr-un sistem de producie

( linii de fabricaie, ateliere sau sectii) sau la nivelul ntregului sistem de producie. n principiu, capacitatea depinde de caracteristicadimensional a sistemuluitehnic pentru care se realizeaza calculul, deci de indicatorul de utilizare intensiv i timpul de lucru, conform relaiei: Cp = K x U x T n care: Cp reprezint capacitatea de producie exprimat n uniti fizice sau naturale K - caracteristica tehnic a utilajului U - indicatorul utilizrii intensive T - fondul de timp maxim disponibil al utilajului. Capacitatea de producie optim reprezint acel nivel al capacitii pentru care efortul total cu investiia i cu producia ce revine pe o unitate de capacitate este minim. Minimizarea efortului total corespunztor realizrii unei uniti de capacitate presupune : - elaborarea de noi tehnologii, mai eficiente, att din punct de vedere al consumului de materiale ct i al asigurrii unui nivel ridicat l productivitii muncii; - realizarea unor noi produse de o calitate superioar celor deja existente, care s asigure competitivitatea produciei pe pia; - creterea gradului de tipizare i standardizare a produselor i tehnologiilor, care s asigure o aplicare n mai mare msur a metodelor i formelor moderne de organizare a produciei. Stabilirea capacitii optime de producie se realizeaz pe baza mai multor criterii, dintre care esniale sunt : realizarea unui nivel mai ridicat al productivitii muncii, n special prin stabilirea ct mai exact a caracteristicii tipologice a sistemului de producie; minimizarea cheltuielilor de transport al materiilor prime i al produselor finite ce revin unei uniti de capacitate; reducerea costului unitar per produs, care n cazul sistemelor de producie mari se realizeaz prin repartizarea cheltuielilor care nu depind de volumul
72

Lucrare de diplom

Eficiena economic a investiiilor ntr-un sistem de producie

produciei, la un numr ct mai mare de produse. Dar aceste avantaje se regsesc pn la un anumit nivel al capacitaii de producie; ulterior se ivesc cheltuieli suplimentare cu plata salariailor care lucreaz n regie, ca urmare a necesitii introducerii unui numr suplimentar de verigi organizatorice, ce reclam persoane pentru conducerea acestora; reducerea efortului investiional, respectiv minimizarea investiiei specifice, prin renunarea la exagerri constructive sau arhitectonice ale obiectivelor; Rezult c realizarea capacitilor de producie este influenat de mai multe categorii de cheltuieli,care pot fi de dou categorii: cheltuieli de investiii i cheltuieli de exploatare, de fiecare dat urmrindu-se minimizarea relativ a acestora. n cazul determinrii eficienei economice a proceselor investiionale, cel mai sugestiv indicator ce descrie, cumulat cele dou categorii de eforturi, sunt cheltuielile specifice echivalente specifice sau recalculate.

73

Lucrare de diplom

Eficiena economic a investiiilor ntr-un sistem de producie

8. APLICAIE

I. Pentru realizarea unui proiect de investiii, nu sistem de producie organizeaz o licitaie la care particip trei firme specializate, fiecare cu propria variant de proiect. Se cere s se studieze ofertele iar, pe baza indicatorilor de eficien economic a investiiilor, s se aleag varianta de proiect care va ctiga licitaia pentru construirea noului obiectiv. Cele trei variante de proiect se caracterizeaz prin datale de mai jos: Nr. Crt. 1 2 3 4 Uniti de msur um x 106 buc/ut um/buc um/buc Varianta de proiect V1 800 10 000 68 000 81 000 Varianta de proiect V2 900 11 000 66 000 81 000 Varianta de proiect V3 850 10 000 66 000 81 000

Indicator/Simbol Investiia total Inv Producia anual Q Cost unitar de producie c Pre unitar de vnzare p Durata de execuie a lucrrilor de investiii d Durata de exploatare eficient De

ut

ut

15

16

16

n continuare calculm indicatori de eficien economic, pentru cele 3 variante: 1. Volumul capitalului investit: Inv 1 = 800 x 106 um
74

Lucrare de diplom

Eficiena economic a investiiilor ntr-un sistem de producie

Inv 2 = 900 x 106 um Inv 3 = 850 x 106 um Din acest punct de vedere varianta optim este aceea care presupune cel mai mic efort investiional deci varianta de proiect V1. 2. Durata de realizare a lucrrilor de investiii (d) este aceeai la toate cele trei variante de proiect (3 un), neconstituindu-se ntr-un criteriu de departajare. 3. Durata de exploatare eficient a obiectivului de investiii: De 1 = 15 ut De 2 = 16 ut De 3 = 16 ut. Se dorete ca aceast durat s fie ct mai mare, deoarece pe parcursul ei s produc efecte utile; variantele optime de proiect sunt V2 i V3. 4. Investiia specific i productivitatea investiiei:
S1 = Inv 800.000.000 = = 80.000 Q 10.000

um/buc um/buc um/buc

S2 = S3 =

900.000.000 = 81.818,181 11.000 850.000.000 = 85.000 10.000

Investuia specific arat efortul investiional pe unitatea de produs (lund n considerare producia fizic anual). Se urmrete, evident, minimizarea indicatorului, n acest sens, varianta optim de proiect este 1. Odat calculat investiia specific, se poate determina imediat un alt indicator: productivitatea investiiei, ca fiind inversul acesteia, i care reprezint volumul produciei obinute la un milion lei investii. Varianta optim este cea care minimizeaz indicatorul:
Iw1 = 1 1 10 6 = 10 6 = 12,5 S 80.000
1 10 6 =12,2 81.818,181

buc/um buc/um buc/um

Iw2 =

Iw3 =

1 10 6 = 11,7 85.000

Varianta optim este ca i n cazul investiiei specifice varianta V1. Pentru calculul celorlali indicatori de baz ai eficienei economice a investiiilor este necesar s se calculeze veniturile, costurile i respectiv, profiturile anuale corespunztoare fiecrei variante de proiect.
75

Lucrare de diplom

Eficiena economic a investiiilor ntr-un sistem de producie

Pentru aceasta se vor utiliza urmtoarele relaii de calcul: venitul anual V h = Q x p; costurile anuale de producie Ch = Q x c; profitul brut anual Ph = Vh Ch. Rezultatele calcului sunt prezentate sub form de tabel: Nr. Crt. 1 2 3 Unitate de msur um x 106 um x 106 um x 106 Varianta de proiect V1 810 680 130 Varianta de proeict V2 891 726 165 Varianta de proiect V3 810 660 150

Indicatorul calculat Venitul anual Costurile anuale de producie Profitul brut

Din punct de vedere al profitului anual considerat ca indicator de eficien economic varianta optim este cea care asigur profitul maxim, deci varianta de proiect V2. 5. Termenul de recuperare al investiiei:
T1 = Inv 800 = = 6,15 Ph 130

ut ut ut

T2 = T3 =

900 = 5,45 165 850 = 5,66 150

Indicatorul evalueaz perioada de timp dup care investiia se amortizeaz din profiturile cumulate pentru orice obiectiv investiional, aceast perioad se urmrete a fi ct mai scurt, n cazul de fa varianta de proiect optim fiind V2. 6. Coeficientul eficienei economice a investiiei se calculeaz ca inversul termenului de recuperare a investiiei, iar semnificaia sa economic este diferit. Pentru acest coeficient exist normative la nivelul sistemului de producie sau la nivelul unei ramuri industriale. n practic se urmrete maximizarea indicatorului:
e1 = e2 = 1 1 = = 0,162 T 6,15 1 = 0,183 5,45

76

Lucrare de diplom
e3 = 1 = 0,176 5,66

Eficiena economic a investiiilor ntr-un sistem de producie

Varianta optim de proiect este i n acest caz V 2, slab departajat fa de varianta V3. 7. Randamentul economic al investiiei:
Pt P De 130 15 1 = h 1 = 1 = 2,43 1 = 1,43 Inv Inv 800 165 16 2640 R2 = 1 = 1 = 2,93 1 = 1,93 900 900 150 16 R3 = 1 = 2,82 1 = 1,82 850 R1 =

Varianta investiional optim este cea care maximizeaz indicatorul, deci n cazul de fa: varianta de proiect V2, dar nesemnificativ difereniat fa de varianta de proiect V3. 8. Cheltuielile echivalente sau recalculate arat efortul investiional i de exploatare ce caracterizeaz fiecare variant de proiect.
k1 = Inv + C h De = 800 + 680 15 = 800 + 10.200 = 11.000 10 6

um um um

k 2 = 900 + 726 16 = 900 + 11.616 = 12.516 10 6


k 3 = 850 + 660 16 = 850 + 10.560 = 11.410 10 6

Practic se urmrete minimizarea acestor cheltuieli, deci varianta optim de proiect este V1. Datorit faptului c cele trei variante de proiect presupun durate de exploatare eficiente i capaciti de producie diferite se impune departajarea proiectelor prin calcularea altor doi indicatori calculai. 8.1. Cheltuieli echivalente anuale:
k a1 = ka2 = k a3 k 11.000 = = 733,333 10 6 De 15
um/ut um/ut um/ut

12.516 = 782,25 10 6 16 11.410 = = 713,125 10 6 16

8.2. Cheltuieli echivalente specifice:


77

Lucrare de diplom
k s1 = k s2 k s3 k = 11.000

Eficiena economic a investiiilor ntr-un sistem de producie


um/buc um/buc um/buc

=1,1 10 6 Q 10.000 12.516 = =1,137 10 6 11.000 11.410 = =1,141 10 6 10.000

Cum, n fiecare caz se urmrete minimizarea valorilor pentru primul indicator derivat, varianta optim de proiect este V3, iar pentru cel de-al doilea V1. Concluzie: Valorile calculate ale indicatorilor de eficien economic arat c nici una dintre variante nu este superioar celorlalte din toate punctele de vedere. Variantele V2 i V3 par ns a se detaa. Pentru a le departaja, vom calcula indicatorii de eficien economic ai investiiei suplimentare. Cu ajutorul lor, vom pune n eviden avantajul economic al unui efort suplimentar fa de varianta de invastiie total minim, respentiv varianta de proiect V1. I. Investiia specific suplimentar:
' S II I =

Inv 2 Inv1 900 800 = = 0,1 Q2 Q1 11.000 10.000


850 800 10.000 10.000

um/buc

S III I =

Se poate observa c investiia specific suplimentar a variantei V 3 fa de V1 nu se poate calcula datorit faputlui c cele dou variante de proiect presupun obinerea acelorai producii anuale. II. Randamentul economic al investiiei suplimentare:

' R II I =

Ph 2 De 2 Ph1 De1 165 16 130 15 2.640 1.950 690 1 = 1 = 1 = 1 = 5,9 Inv 2 Inv1 900 800 100 100 Phe 3 De 3 Ph1 De1 150 16 130 15 450 1 = 1 = 1 = 8 Inv3 Inv1 850 800 50

RIII I =

Concluzie: Conform valorilor investiiei specifice suplimentare ar trebui ca sistemul de producie s se orientez asupra variantei de proiect V 2, iar conform valorilor randamentului economic al investiiei suplimentare asupra variantei de proiect V 3. Deci, varianta de proiect preferat va fi cea de-a treia.
78

Lucrare de diplom

Eficiena economic a investiiilor ntr-un sistem de producie

II. Exemplu de calcul ai indicatorilor de eficien economic n viziune dinamic n cazul realizrii unui sistem de producie pentru subansambluri auto. Se cunosc urmtorii indicatori statici: Nr. Ctr. 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 VARIANTA DE PROIECT 1 112 320 350 442 12,8 1 165 788 1 218 944 377 16 86,88 2,94 0,34 66,99 4,42

Indicator Valoarea investiiei Din care: anul 1 anul 2 anul 3 Capacitatea de producie Producia anual (venituri anuale) Cheltuieli anuale de producie Nr. de salarii Din care mincitorii direct productivi Profitul anual Durata de funcionare eficient (De) Investiia specific Termen de recuperare Coeficientul eficienei economice a investiiilor Cheltuieli echivalente sau recalculate Randamentul economic

Unitate de msur um x 106 buc x 106 um x 106 um x 106 buc um x 106 ut um/buc um investiie/1 um producie ut um profit anual/1 um investiie um cheltuieli/buc um profit net/1 um investit

a) Se calculeaz randamentul economic i termenul de recuperare actualizai, la momentul lucrrii deciziei de investiii. Se consider o rat de actualizare a = 15% i o perioad afectat proiectrii de 1 ut se adaug perioadei de realizare a obiectivului. Calculele se realizeaz pentru varianta V1 de proiect.
mo I act = 1+d h =1+1

Ih (1 + a )
h

1 (1 + 0,15)
3

350 10 6 +

1 (1 + 0,15)
4

442 10 6 = 724,2 10 6

um

79

Lucrare de diplom
m0 Pact =

Eficiena economic a investiiilor ntr-un sistem de producie

1 (1 + a) De 1 1,1516 1 P = 377 10 6 = 1.281,7 10 6 h 1+ d De 20 (1 + a) 0,15 1,15 a(1 + a)

um Pe baza acestor valori se calculeaz randamentul economic actualizat, la momentul lurii deciziei.
m0 Ract = m0 Pact 1.281,7 1 = 1 = 0,77 m0 724,2 I act

um profit actualizat, la un 1 um

investit. Dac randamentul economic al investiiei, calculat static, era de 4,42 um, cel dinamic are valoare de 0,77, deci de aproape 6 ori mai mic. Termenul de recuperare al investiiei:

Ph log d m0 6 6 2,57634 2,27160 Ph I act (1 + a ) a log( 377 10 ) log( 377 0,15 724,2 1,75) 10 T= = = = 5,02 log(1 + a ) log 1,15 0,06070

b) Se calculeaz, pentru aceeai situaie investiional descris static n tabelul anterior, indicatorii de eficien n momentul nceperii investiiei:
m1 I act = I h (1 + a ) h =1 d d h

= (1 + 0,15) 320 10 6 + (1 + 0,15) 350 10 6 + (1 + 0,15) 442 10 6 = 1267,5 10 6


2 0

um
m1 Pact = Ph

1 (1 + a) De 1 (1 + 0,15)16 = P = 377 10 6 = 2243,15 10 6 h h De 16 0,15(1 + 0,15) a(1 + a ) h =1 (1 + a )


De

um

Randamentul i termenul de recuperare actualizat n acest caz sunt:


m1 Ract = m1 Pact 2.243,15 1 = 1 = 0,77 m1 1.267,5 I act

um profit final, la un 1 um investit.

Se precizeaz c randamentul ecunomic actualizat la momentul nceperii funcionrii obiectivului este egal cu cel calculat pentru momentul lurii deciziei. De altfel, randamentul economic al investiiilor actualizat, indiferent de momentul de referin ales, va avea aceeai valoare:
80

Lucrare de diplom

Eficiena economic a investiiilor ntr-un sistem de producie

Ph log m1 Ph I act a log(377 10 6 ) log[377 1267,5 0,15] 10 6 T= = = 5,02 log(1 + a ) log 1,15

ut

c) Calculul indicatorilor de eficien n momentul restituirii creditlor primite:

m1 I act =

f + d 1 h =0

(1 + a ) h = (1 + 0,15) 5 320 10 6 + (1 + 0,15) 4 360 10 6 + (1 + 0,15) 3 422 10 6 = 1927,19 10 6

m1' act

16 (1 + 0,15) 3 1 (1 + a ) f 1 (1 + a ) De f 1 ( 1 + 0,15) 3 6 = Ph + + = = 377 10 16 3 0,15 a(1 + a ) De f 0,15 (1 + 0,15) 0,15

= 377 10 6 9,0555 = 3413,978 10 6

m1 act

m1' Pact 3413,978 = m1 1 = 1 = 0,77 1927,19 I act

um profit final, la 1 um investit

Ph (1 + a) f h1 f m1 Ph (1 + a) I act a log 377 1,52 log[377 1,52 0,15 1927,19] 2,75815 2,45317 T= = = = 5,02 ln(1 + a) log 1,15 0,06070

ut d) Calculul randamentului i a termenului de recuperare a actualizrii, n momentul punerii n funciune a obiectivului:


m2 I act = I h (1 + a ) De +d h = (1 + 0,15)18 320 10 6 + (1 + 0,15)17 350 10 6 + (1 + 0,15)16 422 10 6 = h =1 d

=11860,2 10 6
m2 Pact = Ph

um

(1 + a) De 1 (1 + 0,15)16 1 = 377 10 6 = 21003,2 10 6 um a 0,15

Randamentul i termenul de recuperare actualizai:


m2 Ract = m2 Pact 21003,2 1 = 1 = 0,769 m2 11860,2 I act

um profit final, la 1 um investit.

Ph (1 + a) De log De m2 Ph (1 + a) I act a T= = 5,02 log(1 + a)

ut.

81

Lucrare de diplom

Eficiena economic a investiiilor ntr-un sistem de producie

Concluzii: Randamentul economic actualizat calculat n toate 4 momentele are aceeai valoare, termenul de recuperare actualizat este mai mic dect cel static, ceea ce arat influena factorului timp se face n sensul diminurii eficienei economice. n condiiile reinvestirii profitului obinut n urma funcionrii capitalului fix pus n funciune a crei valoare static a fost de 1,112 x 10 6 um, intr-o activitate la care nivelul eficienei economice este de 15% va realiza un capital nsemnat de 21003,2 x 10 6 u.m.

82