3. Gestiunea stocurilor Una din componentele activelor curente sunt stocuri.

Stocurile de mrfuri i materiale cuprind categoriile de bunuri economice aflate la dispoziia ntreprinderii destinate: pentru a fi consumate la prima lor utilizare; pentru a fi nregistrate ca producie n curs de execuie; pentru a fi vndute n aceeai stare sau dup prelucrarea lor n procesul de producie. Stocurile de mrfuri i materiale n uniti fizice cuprind: a) materiale; b) animale la cretere i ngrat; c) obiecte de mic valoare i scurt durat; d) producie n curs de execuie; e) produse; a) mrfuri, inclusiv terenuri i alte active materiale curente i pe termen lung achiziionate i destinate revnzrii. Din punct de vedere financiar, stocurile reprezint imobilizri de resurse financiare, care nu pot fi recuperate dect dup ce acestea parcurg ntregul ciclu de exploatare i sunt valorificate prin vnzarea i ncasarea produselor i serviciilor. Pe durata aflrii stocurilor sub form de materii prime i materiale, capitalul investit rmne blocat fr posibilitatea de a fi utilizat n plasamente (investiii) rentabile. n plus, apar costurile de depozitare i pstrare, pierderi n urma deteriorrii stocurilor, nvechirii acestora. Aceste costuri ar putea fi omise sau reduse, dac funcionarea ntreprinderii s-ar desfura fr stocuri ori cu stocuri minime de materii prime i materiale, aprovizionarea fiind fcut la momentul necesar. ns, aprovizionarea n timp real sporete considerabil cheltuielile de aprovizionare. n acelai timp, apare riscul ntreruperilor accidentale din aprovizionare, livrare etc. Probleme legate de deinerea n exces a stocurilor: un capital prea mare va fi investit n stocuri de mrfuri i materiale, ceea ce ncetinete viteza lor de rotaie, sporete durata ciclului operaional. Vor crete costurile aferente pstrrii, ceea ce condiioneaz o reducere a rezultatelor financiare; Apare necesitatea suplimentrii suprafeelor de depozitare i pstrare, care de asemenea necesit costuri mari; Apare riscul perisabilitii n timpul pstrrii, precum i a uzurii att morale, ct i fizice a acestora. Crete valoarea activelor nelichide.

Probleme legate de insuficiena stocurilor: ntreruperea procesului de producere; nclcarea ritmicitii procesului de producie; pierderi din cauza staionrii utilajului, reducerii productivitii muncii; pierderea clienilor reali i proteniali etc.

Deci, cheltuielile neeconomicoase sunt generate att de insuficiena stocurilor, ct i de existena unor stocuri excesive. Eficientizarea procesului de constituire a stocurilor se realizeaz prin optimizarea mrimii acestora, astfel nct cheltuielile de aprovizionare, cele de depozitare s fie minime. Stocurile sunt absolut necesare desfurrii activitii firmei, eficiena acesteia avnd de suferit att n cazul lipsei stocurilor sau existenei unor stocuri insuficiente, ct i atunci cnd ele sunt n exces. Se pune deci problema stabilirii unui nivel optim al stocurilor. Pentru soluionarea acestor probleme n practica managementului financiar se aplic diverse modaliti de determinare a nivelului optim al stocurilor. Cele mai des ntlnite metode sunt: 1) Metoda ABC 2) Modelul EOQ 3) Metoda normrii 4) Determinarea necesalului probabil de stocuri .a. Fiecare din aceste metode are specificul i domeniul su de aplicare, se aplic la anumite etape ale ciclului de via al ntreprinderii. Vom precuta n continuare cteva din metodele de optimizare a stocurilor prezentate mai sus. Metoda ABC este util n cadrul ntreprinderilor mari, care utilizeaz n producie o gam foarte variat de materii prime i materile, cu un cost diferit i consumate n cantiti diferite. Dac ntreprinderea va planifica meticulos fiecare fel de materie prim, detalii, produse finite etc., atunci aceasta va ocupa un timp ndelungat. O ieire din situaia creat ar fi evidenierea acelor elemente de stocuri care dein o pondese semnificativ n structura stocurilor, elementelor care dein o pondere mai puin semnificativ, i a elementelor ponderea crora este nensemnat. n asemenea situaii se aplic metoda ABC, esena creia const n aceea c toate stocurile sunt delimitate n 3 categorii n funcie de importana lor, de complexitatea aprovizionrii i de gravitatea lipsei de stoc etc. La baza delimitrii acestora n categorii uni iautori consider c este binevenit legea savantului italian W. Paretto 1, care fiind adaptat la gestiunea stocurilor poate fi urmtorul:
1

/ . ... .:, 1999, .210

Categoria A aici sunt atribuite cele mai costisitoare tipuri de resurse crora le revine circa 80 din costuri, dar care dein pn la 20% n structura stocurilor; de regul cea mai mare atenie se acord anume stocurilor din aceast categorie. Lipsa acestor elemente poate genera ntreruperi ale procesului de producie. De exemplu: cacao, zahrul pentru SA Bucuria" sunt elementele cele mai importante. Categoria B aici se includ elementele mai puin importante att numeric, ct i valoric, ponderea lor n total stocuri de materii prime i materiale fiind de 15- 20%, acestora se acord atenie periodic. n categoria C", se includ elementele cu o importan nesemnificativ. Ele sunt multe la numr, circa 70% din numrul elementelor existente n stocuri, dar dein doar 5-10% din valoarea stocului existent. Aprovizionarea se poate face o singur dat n cantitatea necesarului anual, iar lipsa acestor elemente de materii prime i materiale poate fi nlocuit cu altele, ori lipsa lor nu provoac ntreruperi ale procesului de producie. Un exemplu elocvent poate servi umplutura de caramele (magiun de mere, de prune sau de viin etc, care, cu uurin, se pot nlocui reciproc). O treap important n gestiunea stocurilor care intr n categoria A, este determinarea mrimii optime a stocului. La formarea stocurilor contribuie n mod decisiv nivelul comenzii optime. n teoria i practica occidental se determin comanda optim cu ajutorul modelului Modelul Wilson-Whitin (EOQ (Economic Ordering Quantity) de optimizare a stocurilor:
EOQ = 2F S c p

, care se mai numete i modelul cantitii optime de comandat:

Unde: EOQ cantitatea optim de comandat F costurile fixe de comand (de plasare a comenzii S cifra anual de vnzri n uniti fizice c costuri de deinere exprimate ca procent din valoarea stocurilor p preul de achiziie pe care firma trebuie s-l plteasc pentru o unitatea de stoc. Exemplul 2. SA Victoria are nevoie anual de un stoc de cherestea de 3500 m3 (n medie cte 10 m3 pe zi). Preul de achizie al unei uniti de stoc (1 m3) 200 lei Costurile privind plasarea i executarea comenzii 180 lei. Costurile anuale de pstrare a stocului se compun din: 1) paza depozitelor 18000 lei; 2) lucrri de depozitare i eviden 6000 lei 3) uzura ncperilor 4800 lei 4) utiliti 4000 lei 5) asigurri 1% din valoarea medie a unei uniti de stoc;

6) pierderi i deteriorri 2% din valoarea stocului 7) costul capitalului investit n stocuri - 10%. Rezolvare: 1. Determinm suma total a costurilor de pstrare: pentru aceasta este necesar de calculat suma costurilor aferente: asigurrii: 3500 200 0,01 = 7000 lei pierderilor din deteriorarea bunurilor: 3500 200 0,02 = 14000 lei costul capitalului: 3500 200 0,1 = 70000 lei costurile totale de pstrare a stocului n decursul unui an vor constitui:

18000 + 6000 + 4800 + 4000 + 7000 + 14000 + 70000 = 123800 lei 2. Calculm ce cot n procente dein aceste costuri n suma total a valorii stocului: (123800 : 700000) 100% = 17,68% 3. Determinm mrimea optimal a comenzii: EOQ =
2 180 3500 = 35000 188m 3 200 0.18

4. firma va trebui s fac 19 comenzi pe an (3500 : 188). n condiiile unui consum mediu zilnic de 10 m3 de cherestea (3500 : 360) fiecare partid va fi ndeajuns pentru circa 18 zile. 5. Valoarea fiecrei comenzi va constitui: 188 200 = 37600 lei.

4. Gestiunea creanelor comerciale. Politica de credit.

O sarcin important a managementului financiar, const n gestionarea eficient a creanelor, pentru optimizarea sumei totale i asigurarea ncasrii la timp a contravalorii mrfurilor primite. Orice entitate economic are creane comerciale, care n mod normal ar trebui s constituie cca 20% din suma total a activelor. n general, firmele prefer s vnd cu plata la momentul vnzrii, dar presiunile exercitate de mediul concurenial al pieei determin o mare parte din entiti s ofere credit comercial. Din momentul efecturii livrrii stocului pn la momentul ncasrii contravalorii acestora, resursele firmei sunt imobilizate n creane. Deci firma suport nite costuri legate de deinerea mijloacelor n creane. Aceste costuri ns trebuie s depeasc avantajele obinute n rezultatul creterii vnzrilor. Importana gestiunii adecvate a creanelor este condiionat de necesitatea meninerii nivelului suficient al acestora n scopul asigurrii activitii curente normale a ntreprinderii. Gestiunea creanelor presupune soluionarea urmtoarelor sarcini: Elaborarea politicii de credit pentru diverse categorii de clieni i diferite produse; Elaborarea politicii de colectare a creanelor;

Analiza i ordonarea clienilor n funcie de volumul achiziiei, istoria relaiilor de credit i a condiiilor (standardelor) de acordare a creditelor comerciale; Monitoririzarea vnzrilor, n special urmrirea creanelor cu termen de ncasare expirat, ponderea creanelor dubioase etc. Identificarea msurilor de accelerare a ncasrii creanelor i de diminuare a celor compromise. Cunoatem c succesul sau eecul unei afaceri, depinde n mare parte de cererea care exist

pentru produsele sale, adic de volumul vnzrilor. Ca factor important (preul, calitatea, publicitatea) al majorrii volumului de vnzri se compune din urmtoarele 4 componente: 1. Perioada de credit intervalul de timp pe care cumprtorii l au la dispoziie pn la momentul achitrii produselor (30, 60, 90 zile). (a se vedea: Halpern. Finane manageriale, pag.271-272) 2. Reducerile (rabatul sau discountul) oferite pentru a ncuraja cumprtorii s plteasc ct mai curnd. (a se vedea, tot acolo, p.272) 3. Standardele creditului se refer la minimum de cerine financiare ce trebuie ndeplinite de ctre client pentru a i se oferi creditul comercial (pag.272-276) 4. Politica de colectare reflect laxitatea sau duritatea firmei n tratamentul pe care l aplic celor care ntrzie s efectueze plile. Gestiunea creanelor comerciale ncepe cu analiza creanelor ntreprinderii n perioada de gestiune. Sarcina de baz a acestei analize const n prevenirea creterii excesive a acestora, care duce la micorarea ncasrilor i apariia creanelor dubioase (compromise). n funcie de volumul creanelor, este oportun clasificarea debitorilor dup mrimea datoriilor, ceea ce va permite concentrarea ateniei spre ncasarea datoriilor mari. Se poate face i o difereniere a clienilor n persoane fizice i juridice este condiionat de faptul c exist o probabilitate ridicat de percepere a sumelor de la persoanele juridice. Este oportun scoaterea n eviden nc a unei grupe de debitori, anume cei ce, concomitent, sunt i creditori. Astfel, n urma monitoringului creanelor, se poate verifica satisfacerea condiiei, potrivit creia datoriile curente nu trebuie s depeasc mrimea creanelor. Soluionarea problemei ncasrii la termen a creanelor trebuie s se axeze pe politica de monitorizare a plilor, care trebuie s se axeze pe urmtoarele direcii: 1. Monitoringul vnzrilor, pentru realizarea cruia sunt necesare: elaborarea registrului clienilor prin care se va urmri volumul vnzrilor, termenele de plat etc.; urmrirea creanelor expirate, nivelul datoriilor dubioase; calculul creanelor poteniale compromise.

O alt component a domeniului gestiunii creanelor const n elaborarea politicii de colectare a creanelor, care ar include: termenul i numrul scrisorilor de ntiinare cu privire la datorie; ntrevederi personale cu clienii-debitori; elaborarea condiiilor de plat a datoriilor i penalitilor aferente ntrzierii termenului de rambursare; adresarea ctre organele competente pentru ncasarea forat a datoriei de la debitor; aciuni cu privire la vnzarea datoriei (factoringul). Cea mai oportun metod de a evita creanele restante const n nceperea procesului de ncasare pn la sosirea termenului de achitare. De exemplu, persoana responsabil de colectarea creanelor poate s-l contacteze pe client cu cteva zile nainte de sosirea termenului de plat, s-i aminteasc despre suma datoriei i s determine probabilitatea reinerii plii. Acest pas ns este exclus pentru clienii,care ntotdeauna au achitat facturile la timp. n cazul n care clienii nu s-au achitat n termen, este necesar a depune eforturi privind restituirea ct mai rapid a creanei restante. n acest caz se trimite clienilor somaia privind achitarea n termen, se verific conturile clienilor n scopul determinrii termenului de achitare n viitorul apropiat a altor facturi, se suspend creditele pentru noi comenzi pn cnd contul va deveni curent. Dac clientul nu rspunde la demersurile ntreprinderii sau nu este n stare s-i ndeplineasc obligaiunile privind achitarea creanelor restante, se vor ntreprinde un ir de aciuni legale privind ncasarea silit a creanelor.

5.4. Gestiunea fluxurilor bneti

Categoriile principale, legate de gestiunea mijloacelor bneti, sunt soldul mijloacelor bneti i fluxul acestora. Soldul mijloacelor bneti reprezint disponibilitile bneti ale entitii la conturi n bnci, n casierie, sub form de documente bneti, n carduri .a. Mijloacele bneti sunt considerate cele mai lichide active ale entitii, de care depinde n mare msur lichiditatea i solvabilitatea acesteia. Procesul continuu de micare a mijloacelor bneti n timp reprezint fluxul mijloacelor bneti. Pentru asigurarea unei gestiuni eficiente a fluxurilor bneti este raional de efectuat o clasificare a acestora n baza unor criterii diverse. Astfel, n viziunea lui I.A.Blank [17, pag.109], n funcie de direcia micrii mijloacelor bneti, fluxurile acestora se mpart n urmtoarele categorii: fluxuri bneti pozitive (ncasri); fluxuri bneti negative (ieiri de mijloace bneti).

n funcie de faptul, cnd se ncaseaz sau se pltesc mijloacele bneti la nceputul sau la finele perioadei, deosebim fluxuri bneti: prenumerando (la nceputul perioadei de gestiune); postnumerando (la finele perioadei de gestiune). flux bnesc total (global) reprezint toate ncasrile sau suma total a plilor efectuate de mijloace bneti n perioada de gestiune; flux bnesc net, care reprezint diferena dintre fluxul bnesc pozitiv i cel negativ ntr-o anumit perioad de gestiune. Fluxul bnesc net poate lua att valori pozitive ct i negative. Politica gestiunii fluxurilor bneti este o component a politicii de gestiune a activelor curente, care const n optimizarea soldului acestora cu scopul de a asigura o solvabilitate permanent a entitii i totodat utilizarea eficient a mijloacelor bneti. Atfel, problema optimizrii mijloacelor bneti este o preocupare permanent a managerilor financiari. Cunoatem c dac vom deine o suma prea mare de mijloace bneti dect entitatea are nevoie n conturi, se reduce eficiena utlizrii activelor, i invers, dac entitatea duce lips (deficit) de mijloace bneti, risc s ajung insolvabil. Apare astfel, necesitatea optimizrii soldului mijloacelor bneti. n practica financiar se aplic diverse tehnici i metode de optimizare a disponibilitilor bneti. Cele mai cunoscute modele de optimizare a soldului numerarului i a titlurilor de plasament deinute de firme sunt modelele Baumol i Miller-Orr. Modelul Baumol este un model economic care permite determinarea soldului optim de mijloace bneti. n unele lucrri acest model apare cu denumirea de modelul Baumol-Allais-Tobin (BAT). Schematic, soldul mijloacelor bneti ale unei entiti poate fi reprezentat n modul urmtor:

n baza metodei de calculare a volumului fluxului bnesc deosebim:

Nivel maxim = C sold mediu = C/2

sold minim = 0 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 sptmni Fig. 4. Soldul mijloacelor bneti n cazul presupunerilor modelului Baumol Adoptnd notaiile: C - suma optim a numerarului ce va crete prin vnzarea de titluri de plasament sau prin mprumutare. C/2 soldul mediu al mijloacelor bneti; F costurile fixe ocazionate de vnzarea titlurilor sau obinerea creditului T suma total a numerarului nou (ce urmeaz a intra n firm pe cile artate) necesar pentru efectuarea tranzaciilor pe ntreaga perioad (de obicei un an). k costul oportunitii pstrrii (neinvestirii) numerarului; el este egal cu rata dobnzii la titlurile de plasament pe termen scurt (obligaiuni ale statului, obligaiuni municipale).
C= 2 F T k

(2)

Pentru ilustrarea modelului, presupunem c: F = 100 lei, T = 52 sptmni x 10 mii lei/sptmn = 520 mii lei (pe an) k = 5% atunci, C =
2 100 520000 = 45600lei 0,05

Interpretarea rezultatului de mai sus este c firma trebuie s vnd titluri n sum de 45,6 mii lei atunci cnd soldul numerarului se apropie de zero, crescnd astfel, soldul numerarului pn la 45,6 mii lei. Numrul de operaii de vnzare a titlurilor de plasament efectuate n decursul anului va fi egal cu:

T : C = 520000 : 45600 = 11,4 Adic, o dat n lun, entitatea va trebui s vnd titluri de plasament, sau s ridice de la contul de depozit cte 45600 lei sau s apeleze la credite pe termen scurt n aceeai sump. Soldul mediu al mijloacelor bneti n conturile firmei, n casierie, acreditive, documente bneti va fi egal cu: C : 2 = 45600 : 2 = 22800 lei Modelul Miller-Orr pornete de la ipoteza c exist numai dou forme de active: numerar i valori mobiliare comercializabile. De asemenea, acest model admite pentru soldul contului de numerar micri n sus i n jos fa de nivelul de echilibru, astfel c optimul pentru soldul contului de numerar va fi mai degrab un ir de valori dect o singur valoare estimat. Acest model este mai utilizat de ctre firmele care nu sunt capabile s prevad zilnic intrrile i ieirile de numerar. n figura 5 se arat funcionarea modelului Miller-Orr.

B H R L
Nivel de siguran A

Limita superioar Punctul de echilibru Limita inferioar zile

Fig. 5. Funcionarea modelului Miller-Orr. De observat n figur c soldul numerarului i este admis s fluctueze nestingherit atta timp ct acesta se ncadreaz n limitele prestabilite indicate prin literele H i L. n punctul B, soldul numerarului atinge nivelul maxim admis. n acest punct, firma poate cumpra titluri de plasament pentru o sum egal cu cea artat de linia punctat (ce pleac din B), astfel nct va scdea soldul numerarului pn n punctul de echilibru, de la care soldul numerarului poate din nou s fluctueze liber. n punctul A, soldul numerarului firmei atinge nivelul minim admis. n acest punct, firma va vinde titluri de plasament investitorilor pentru a aduce nivelul numerarului din nou la punctul de echilibru. Problema care se pune este n legtur cu ct de mult trebuie s se admit s fluctueze soldul numerarului, adic ct de mare trebuie s fie ecartul H L. Potrivit modelului Miller-Orr, o variabilitate crescut a fluxurilor zilnice de numerar i/sau costuri fixe ridicate ale tranzaciilor aferente cumprrii i vnzrii de titluri de plasament impune fixarea unor limite de control. Pe

de alt parte, dac costul de oportunitate al pstrrii numerarului este ridicat, limitele trebuie s fie fixate astfel, nct s fie ct mai apropiate ntre ele. Obiectivul gestiunii l constituie minimizarea costurilor totale aferente numerarului. Potrivit procedeelor de minimizare, diferena ntre limita superioar i cea inferioar a numerarului (S), punctul de echilibru (R), limita superioar (H) i soldul mediu al numerarului (SMN) se obin cu formulele:
3 F 2 S =3 4k 3 ;
1

R=

S +L; 3

H=S + L;

SMN =

4R L , 3

unde: L limita inferioar; F costul fix al tranzaciilor; k costul oportunitii pstrrii numerarului;
2 - variaia net zilnic a numerarului

Fixarea limitei inferioare pentru soldul numerarului ce trebuie pstrat de firm este, n mod clar, o chestiune subiectiv i experiena joac un rol semnificativ n soluionarea ei. n plus, la stabilirea acestei limite trebuie satisfcute i cerinele impuse de banc n acest domeniu (dac aceste cerine exist). La estimarea variaiei fluxurilor de numerar se poate folosi metoda observaiei, nregistrndu-se intrrile i ieirile nete zilnice de numerar pentru o perioad de, s zilcem, 100 zile i calculndu-se apoi variaia acestor 100 de observaii. Aceast metod va necesita actualizarea datelor, n special dac fluxurile nete de numerar sunt instabile n timp. Un alt aspect ce trebuie luat n considerare la efectuarea acestor calcule este impactul efectelor sezoniere, care pot, de asemenea, necesita ajustarea estimrii variaiei. La determinarea costurilor de tranzacie, managerul financiar poate folosi datele privind plile curente fcute de firm prin cumprarea sau vnzarea unor titluri de plasament. Costurile cu dobnda pot fi obinute pe baza datelor privind veniturile aferente valorilor mobiliare pe termen scurt cu grad mare de garanie, venituri ce sunt disponibile n mod curent pe pia. Managerul financiar poate s foloseasc i rata dobnzii previzionat pentru perioada de planificare dac se ateapt o fluctuaie semnificativ a nivelurilor curente ale ratei dobnzii. Vom ilustra n continuare, calcularea elementelor din modelul Miller-Orr pe baza datelor privind fluxurile de numerar ale C.C. M.Hidromaexim S.A.: soldul minim al mijloacelor bneti 20 mii lei variaia fluxurilor zilnice de mijloace bneti = 9 mii lei (de aici, devierea standard, = 3 mii lei pe zi) rata dobnzii = 0,06% pe zi adic 22% pe an

costul mediu al tranzaciilor = 20 lei, adic costul pentru cumprarea sau vnzarea unei valori mobiliare. Utiliznd datele de mai sus, putem calcula diferena dintre limita superioar i cea

inferioar a soldului numerarului cu formula: Limita superioar, H, se obine astfel: H=S + L

3 20 9000 3 S =3 =18246lei 4 0,0006
1

H = limita inferioar + ecartul dintre limite = 20000 + 18246 = 38246 lei Punctul de echilibru, R, se obine cu ecuaia:
R= S 18246 + L = 20000 + = 26082lei 3 3 4 R L 4 26082 20000 = = 28109lei 3 3

SMN =

Pe baza datelor de mai sus i a rezultatelor obinute cu modelul Miller-Orr, putem stabili urmtoarea concluzie. Dac soldul numerarului crete la 38246 lei, investiia n titluri de plasament negociabile este de 10137 lei (38246 28109), dac soldul numerarului scade la 20000 lei, se vor vinde titluri de plasament n sum de 8109 lei (28109 20000) pentru a readuce soldul numerarului la punctul de echilibru.

5. Gestiunea finanrii activelor curente Analiznd structura activelor curente se poate de menionat c n componena acestor active exist o parte care variaz n funcie de volumul produciei, iar o parte, chiar cnd nu se porduce nimic, vor fi constante. Aceasta a permis divizarea activelor curente n: a) active curente variabile i permanente (constante). n funcie de aceast divizare a activelor exist 3 abordri ale politicii de finanare a activelor curente: a) conservativ; b) moderat i c) agresiv. Politica conservativ de finanare a activelor presupune c activele pe termen lung, partea constant a activelor curente i 50% a prii variabile a activelor curente trebuie s fie finanate pe seama capitalului permanent (capital propriu+datorii pe termen lung), iar 50% din activele curente fluctuante (variabile) s fie finanate din surse de finanare mprumutate pe termen scurt. O astfel de politic de finanare presupune un risc financiar minimal, ns o profitabilitate mai redus, deoarece, sunt perioade cnd ntreprinderea dispune de surse financiare libere pe care ntreprinderea le poate investi fie n titluri de valoare pe termen scurt, die la depozite pe termen scurt, care, de regul presupun dobnzi prea mici.

Politica moderat de finanare presupune c pe seama capitalului permanent trebuie finanate activele pe termen lung i partea constant a activelor curente, pe cnd suma activelor curente fluctuante s fie finanate din surse mprumutate pe termen scurt. Finanarea activelor pe termen lung din pasive curente duce la creterea riscului financiar deoarece investiiile n activele pe termen lung se recupereaz n decursul unei durate mai mari de un an, iar scadena pasivelor curente este mai mic de un an. Deci firma va fi nevoit s caute refinanare la creditul pe termen scurt, fapt care poate duce la creterea dobnzilor i la posibilitatea de ncetare a plilor din cauza c fluxurile financiare nu acoper integral mrimea datoriei. Astfel, finanarea prin aceast metod ar face riscul financiar minim. Politica agresiv de finanare presupune c toate activele pe termen lung i o parte a activelor curente permanente trebuie s fie finanate din surse permanente (capital propriu i datorii pe termen lung) de finanare, cealalt parte a activelor curente permanente i partea celor fluctuante (variabile) s fie finanate din surse curente de finanare mprumutate (datorii pe termen scurt). O asemenea abordare este foarte riscant i poate crea probleme n asigurarea solvabilitii i autonomiei financiare. Categorii de active Active pe termen lung Partea constant a activelor curente Partea fluctuant (variabil) a activelor curente DTL+CP DTS DTS DTS

Politic conservativ

Politic moderat DTL+CP

Politic agresiv DTL+CP

Figura 1. Abordri principale privind finanarea activelor unei ntreprinderi.