CUPRINS

INTRODUCERE..................................................................................................................................... 1 CAP 1. DEFINIREA PROFILULUI DE RISC AL INVESTITORULUI I A .......................................... 2 STRATEGIEI INVESTIIONALE ......................................................................................................... 2 1.1 Descrierea profilului de risc al investitorului ................................................................................. 2 1.2 Definirea strategiei investiionale ................................................................................................... 3 1.3 Structura portofoliului int a societii instituionale ,,K INVEST S.A ........................................ 3 CAP 2. STABILIREA OBIECTIVELOR DE RISC I RENTABILITATE A PORTOFOLIULUI .......... 4 2.1 Obiective privind rentabilitatea ...................................................................................................... 4 2.1.1 Obinerea de catig de capital la subportofoliu de aciuni ........................................................ 4 2.1.2 Obinerea de catig de capital la subportofoliu de instrumente futures .................................... 6 2.1.3 Obinerea de catig de capital la subportofoliu de instrumente monetare................................. 8 2.1.4 Obinerea de catig de capital la ntreg portofoliu .................................................................... 8 2.2 Obiective privind riscul ................................................................................................................ 9 CAP 3. SELECIA INSTRUMENTELOR FINANCIARE N PORTOFOLIU I CONSTITUIREA PORTOFOLIULUI ............................................................................................................................... 10 3.1 Subportofoliul de aciuni ............................................................................................................. 10 3.1.1 Sectorul societilor de investiii ........................................................................................... 10 3.1.2 Sectorul bancar .................................................................................................................... 19 3.1.3 Sectorul utilitilor ................................................................................................................ 26 3.1.4 Sectorul Blue Chips .............................................................................................................. 31 3.2 Subportofoliul de instrumente futures .......................................................................................... 39 CAP.4 MSURAREA PERFORMANELOR PORTOFOLIULUI ...................................................... 40 4.1. Msurarea performanelor subportofoliului de aciuni ................................................................. 40 4.1.1 SIF TRANSILVANIA S.A. SIF 3 ...................................................................................... 40 4.1.2 SIF MUNTENIA - SIF 4 ...................................................................................................... 42 4.1.3 BANCA TRANSILVANIA S.A. .......................................................................................... 43 4.1.4 C.N.T.E.E. TRANSELECTRICA - TEL ............................................................................... 45 4.1.5 AZOMURES S.A. - AZO ..................................................................................................... 46 4.2. Msurarea performanelor subportofoliului de instrumente futures .............................................. 48 4.2.1. TSLV12FEB ....................................................................................................................... 48 4.2.2 GLD12FEB .......................................................................................................................... 49 4.2.3 FP12MAR ............................................................................................................................ 51 4.2.4 SIF512MAR ......................................................................................................................... 52 4.3. Msurarea performanelor subportofoliului de instrument e monetare .......................................... 54 CAP.5 CONCLUZII .............................................................................................................................. 56

INTRODUCERE
Obiectivele principale urmrite n aceast lucrare privesc prezentarea principalelor probleme legate de msurarea rentabilitii totale a unui portofoliu, respectiv abilitatea unui manager de portofoliu de a obine rentabiliti totale superioare mediei pentru o clas de risc dat i de a diversifica complet portofoliul pentru a elimina riscul nesistematic. Pentru a avea un ct ig de capital ct mai mare att pe piaa bursier, ct i pe piaa fondurilor de investi ii, este foarte important s existe aceast abilitate.Un manager i poate asuma un risc mare urmat de un posibil ct ig mare doar dac cunotinele lui despre aceste operaiuni pe pia sunt ct mai complete. Acest proiect este structurat pe 5 capitole, i anume: n primul capitol, am prezentat informaii generale despre definirea profilului de risc al investitorului si a strategiei investiionale i am prezentat pe scurt structura portofoliului int a societii K INVEST. n al doilea capitol are loc stabilirea obiectivelor de risc i rentabilitatea portofoliului pe subportofoliul de aciuni, subportofoliul de instrumente futures i subportofoliul de instrumente monetare, precum i riscul pe fiecare dintre acestea. n capitolul urmtor se realizeaz selecia instrumentelor financiare n portofoliu prin analiz, pe baza celor mai importani indicatori financiari, apoi s -a constituit portofoliul n care societatea noastr a investit suma de 4.450.000 RON (550.000 RON a rmas pentru acoperirea eventualelor pierderi pe piata futures). n capitolul patru are loc msurarea performanelor fiecrui subportofoliu de instrumente, analiznd ctigurile de capital i pierderile aduse, si totodat rentabilitatea fiecrei speculaii fcut de ctre societatea K INVEST. Ultimul capitol prezint succint cele mai importante concluzii desprinse din evaluarea subportofoliilor de instrumente financiare, precum i abilitatea de selec ie a aciunilor i de programare ale managerului societii.

Page | 1

CAP 1. DEFINIREA PROFILULUI DE RISC AL INVESTITORULUI I A STRATEGIEI INVESTIIONALE

Piaa de capital este o pia specializat unde se ntlnesc i se regleaz n mod liber cererea i oferta de active financiare pe termen mediu i lung. Pe aceast pia se tranzacioneaz n mod liber valori mobiliare (aciuni, obligaiuni), piaa avnd drept rol principal mobilizarea capitalurilor persoanelor (fizice/juridice) care economisesc (cumprtorii de aciuni i obligaiuni) i care urmresc plasarea profitabil a acestor capitaluri. Investitorii sunt deintorii de capital monetar care investesc n produse specifice pieei de valori mobiliare i care i asum riscurile acestei investiii. Un fond deschis de investi ii cuprinde totalitatea contribu iilor bneti atrase la acest fond printr-o ofert public continu de unit i de fond, a activelor achizi ionate i a beneficiilor rezultate prin investirea unor astfel de resurse sub forma unui portofoliu diversificat de valori mobiliare. Societ ile de investiii au ca obiect exclusiv de activitate plasarea n valori mobiliare a resurselor financiare obinute exclusiv prin emiterea i vnzarea ctre public a aciunilor lor. n condi iile amintite anterior se pune problema alegerii modalitii optime de investire, care s corespund cel mai bine scopurilor i ateptrilor celui ce investe te. Pentru aceasta, vom asocia fiecrui tip de investiie (sau plasament) dou no iuni: rentabilitate i risc. Prin rentabilitate nelegem nivelul catigului asigurat de ctre o investi ie. Spre exemplu, rentabilitatea unui depozit bancar va fi determinat de nivelul dobnzii acordat de banca deponentului. Cel mai raspandit mod de exprimare a rentabilit ii este exprimarea procentual, ntruct aceasta ne ofer o imagine comparabil a rentabilit ii diferitelor instrumente de investi ie. 1.1 Descrierea profilului de risc al investitorului Deintorul de capital monetar este un investitor instituional, i anume o societate de investi ii: ,, K INVEST S.A . Aceasta dispune de resurse suficiente i cunotinte pentru a-i evalua caracteristicile de risc i rentabilitate a investiiilor, adic administreaz profesional portofoliul de instrumente financiare.

Page | 2

Riscul asumat de investitor pe ntreg portofoliu este la un nivel mediu deoarece ponderea cea mai mare o reprezint subportofoliul de ac iuni. Acest risc presupune faptul c accentul se pune att pe expunerea investitorului la risc, ct i pe rentabilitatea portofoliului. 1.2 Definirea strategiei investiionale Necesitatea definirii unei strategii investiionale este susinut att de faptul c ajut investitorul s-i stabileasc obiective investiionale realiste legate de acceptar ea unui anumit nivel de risc, ct i pentru ca o dat stabilite aceste obiect ive devin veritabile standarde n raport cu care va fi apreciat performan a portofoliului. Orizontul de timp avut n vedere de investitorul institu ional ,,K INVEST S.A este scurt deoarece perioada de gestionare a subportofoliilor este mai mic de un an. Pentru un orizont de investiii scurt nevoia de lichiditate crete i tolerana fa de risc scade, ntruct o eventual pierdere, cu greu mai poate fi compensat de ctigurile viitoare, dat fiind timpul relativ redus. Tipul strategiei este una activ deoarece presupune fructificarea oportunitilor legate de micarea preurilor aciunilor pe termen scurt, de schimbul unui tip de investiie cu alta, n funcie de conjunctura pieei, utilizarea instrumentelor financiare derivate pentru speculaie i hedging. Managerul de portofoliu activ trebuie s-i coreleze activitatea de investiii cu evoluia pieei n aa manier nct s poat oricnd s-i schimbe o investiie n aciuni cu una n obligaiuni sau alte valori mobiliare, sau s-i schimbe investiia ntr-o aciune cu o alt aciune dintr-un alt sector. 1.3 Structura portofoliului int a societii instituionale ,,K INVEST S.A Aceast structur cuprinde urmt oarele subportofolii: Invest iie n subportofoliu de aciuni n propor ie de 60%, din suma investit de 5.000.000 RON; Invest iie n subportofoliu de instrumente futures n proportie de 25%, din suma investit de 5.000.000 RON; Invest iie n subportofoliu de instrumente monetare n procent de 15%, din suma investit de 5.000.000 RON. Subportofoliu de aciuni : 60% * 5.000.000 = 3.000.000 RON Page | 3

Subportofoliu de instrumente futures : 25% * 5.000.000 = 1.250.000 RON, 700.000 RON n structura portofoliului int, iar restul sumei rmne pentru acoperirea eventualelor pierderi i comisioane. Subportofoliu de instrumente monetare : 15% * 5.000.000 = 750.000 RON

CAP 2. STABILIREA OBIECTIVELOR DE RISC I RENTABILITATE A PORTOFOLIULUI

Msurarea performan ei unui portofoliu din perspectiva managerial este un demers dificil datorit complexit ii criteriilor de apreciere. Performana este apreciat prin prisma gradului n care obiectivele iniiale stabilite prin politica de investiii au fost atinse. Este vorba att de obiectivele de rentabilitate, ct i de cele de risc, dar i aprecieri simultane asupra rentabilitii i riscului. 2.1 Obiective privind rentabilitatea 2.1.1 Obinerea de catig de capital la subportofoliu de aciuni Efectele de natura ctigului de capital se calculeaz pornind de la valoarea de pia a aciunilor la un moment dat care se compar cu valoarea lor de achiziie. n cazul n care valoarea de pia este mai mare dect valoarea de achiziie a aciunilor portofoliul nregistreaz o cretere de valoare respectiv un ctig de capital ca urmare a aprecierii valorii aciunilor fa de momentul achiziiei. Ec = Vp Va Ct Unde : Vp - valoarea de pia a aciunilor; Va valoarea de achiziie a aciunilor; Ct costurile de tranzacionare. Pentru subportofoliul de ac iuni, managerul firmei estimeaz un randament minim anual de 35% din totalul acestuia de 60%. Costurile de tranzacionare sunt n valoare de 30.000 RON, astfel valoare de achiziie a aciunilor pe pia ajunge la 2.970.000 RON. Vp = 135% * 2.970.000 RON = 4.009.500 RON Page | 4

Ec = 4.009.500 - 2.970.000 - 30.000 = 1.009.500 RON n cadrul societii, managerul i asum un nivel de risc mediu, i astfel ia decizia efecturii investiiei n portofoliu, unde poate face o estimare punctual a rentabilitii ateptate pentru acea investiie (30% de exemplu ), dar admite i posibilitatea nerealizrii acestei rate de rentabilitate ateptate putnd lua n calcul i varianta n care, n anumite condi ii rentabilitatea ar putea fi mai mic(sau negativ), precum i varianta n care rentabilitatea poate fi mai mare dect cea asteptat. n urmtorul tabel, managerul de portofoliu a estimat mai multe rate de rentabilitate n funcie de anumite condiii economice specifice, i anume : Condiii economice Cretere economic Cretere economic Stabilitate Declin economic Probabilitate 25% 20% 35% 20% Rentabilitate estimat 35% 15% 5% -15%

n condi iile unei creteri economice s-au ales dou cenarii cu niveluri nalte de profit i inflaie sczut, acestea se estimeaz la o rentabilitate de 30%, respectiv 15% ; n timp ce n condi iile unui declin economic cu o rat a infla iei mare, managerul de portofoliu se poate atepta la valori negative ale rentabilitii (pierderi) d e 15%. Rentabilitatea estimat n condi ii de stabilitate este de 5%, un catig pentru societate. Astfel calculul ratei de rentabilitate ateptata se determin : E(Ri) = unde : E(Ri) = rata de rentabilitate ateptat; Pi = probabilitatea obinerii rentabilit ii; Ri = rentabilitatea estimat. =
4 =1 (

(PixRi)
i 1

); . ]

= [ . . + . . + . . + . = 9.25%

Page | 5

Pe baza datelor din tabel am construit graficul urmtor pentru a eviden ia rata de rentabilitate estimat a subportofoliului de aciuni. Rata de rentabilitate estimat a subportofoliului de aciuni
30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15%

Cretere economic
25% Rentabilitate estimata 30%

Cretere economic
20% 15%

Stabilitate
35% 5%

Declin economic
20% -15%

2.1.2 Obinerea de catig de capital la subportofoliu de instrumente futures Rentabilitatea acestor instrumente financiare se determin pentru efectuarea unor operaiuni speculative dificile n piaa futures de ctre managerul de portofoliu al societii ,,K INVEST S.A. Managerul de portofoliu iniiaz pozitii long cumprnd contracte futures i av nd dou posibiliti de executare a contractului: fie vnzarea nainte de scaden la un pre mai mare dect cel de achiziie i nchiderea poziiei de cumprare prin ob inereea de profit; fie ca managerul s atepte scadena contractului, apoi urm nd s ncaseze profitul dac preul a crescut fa de momentul achiziie, sau s suporte pierderea dac preul a sczut fa de momentul achiziiei. Cheltuielile de tranzacionare reprezint 0.5% din suma investit adic 6.250 RON. Managerul acestei societi nu investete toat suma dispus, ci doar 700.000RON n contracte de tip futures, cu riscul ridicat, eventualele pierderi s se acopere din catigurile din dobnzile la depozitele bancare i diferena de 550.000RON. Pentru subportofoliul de instrumente futures, managerul societii a estimat o rentabilitate minim anual de 70%, fiind un obiectiv ini ial pentru societate.

Page | 6

n urmtorul tabel, managerul de portofoliu a estimat mai multe rate de rentabilitate n funcie de anumite condiii economice specifice, i anume : Condiii economice Cretere economic Cretere economic Stabilitate Declin economic Probabilitate 25% 20% 35% 20% Rentabilitate estimat 70% 15% 5% -30%

n cadrul societ ii, managerul i asum un nivel de risc ridicat , i astfel ia decizia efecturii investiiei n portofoliu de instrumente futures, unde poate face o estimare punctual a rentabilitii ateptate pentru acea investiie (70% de exemplu), dar admite i posibilitatea nerealizarii acestei rate de rentabilitate ateptate putnd lua n calcul i varianta n ca re, n anumite condi ii rentabilitatea ar putea fi ma i mic ( sau negativ), precum i varianta n care rentabilitatea poate fi mai mare dect cea ateptat. Astfel calculul ratei de rentabilitate ateptat se determin : E(Ri) =

(PixRi)
i 1

unde : E(Rf) = rata de rentabilitate ateptat; Pi= probabilitatea obtinerii rentabilit ii; Ri = rentabilitatea estimat.
4 =1 (

); . ]

= [ . . + . . + . . + . = 16.25%

Page | 7

Pe baza datelor din tabel am construit graficul urmator pe a evidentia rata de rentabilitate estimata a subportofoliului de instrumente futures.

Rata de rentabilitate estimat pentru instrumentele futures

75% 60% 45% 30% 15% 0% -15% -30%

Cretere economic 25% Rentabilitate estimata 70%

Cretere economic 20% 15%

Stabilitate 35% 5%

Declin economic 20% -30%

2.1.3 Obinerea de catig de capital la subportofoliu de instrumente monetare n cadru acestui subportofoliu, managerul firmei depune 15% din suma ini iala n depozite bancare nsemnnd 750.000 RON, astfel: Suma de 400.000 RON ( 8%) ntr-un depozit la termen cu dobnd fix anual de 6,2% pe o perioad de 6 luni la Banca Comercial Romn; Iar suma rmas de 350.000 RON (7%) o depune ntr-un depozit clasic la Banca Transilvania cu o rentabilitate anual de 6,25% tot pe 6 luni. 2.1.4 Obinerea de catig de capital la ntreg portofoliu Rata de rentabilitate a ntregului portofoliu se calculeaz dup formula:

E Rp = E Rp =
= 5,121%

Ra p S inv 3 p=1 Suma totala de investit

9,25 3000000 + 16,25 700000 +(6,2400000 +6,25 350000 ) 3 =1 5000000 550000

Page | 8

Managerul se ateapt s aibe o rentabilitate minim anual a portofoliului de 5,121 procente. n graficul urmtor am evideniat rata de rentabilitate pe ntreg portofoliu a societii noastre:

20
15 10 5 0 Subportofoliu aciuni Ra 9.25 Subportofoliu contracte futures 16.25 Subportofoliu instrumente monetare 6.225 %

2.2 Obiective privind riscul

Managerul acestui portofoliu isi asuma un nivel de risc mediu pentru valorile mobiliare tranzacionate pe pieele reglementate, astfel: Valori mobiliare Numerar Contracte futures Actiuni Depozite bancare Nivel de risc Nul Ridicat Mediu Scazut Calificativ 0 4 3 1

Page | 9

CAP 3. SELECIA INSTRUMENTELOR FINANCIARE N PORTOFOLIU I CONSTITUIREA PORTOFOLIULUI

3.1 Subportofoliul de aciuni Managerul firmei a ales n structura subportofoliului de aciuni urmtoarele pat ru sectoare: 3.1.1 Sectorul societilor de investiii Din cadrul acestui sector, el realizeaz o analiz tehnic i fundamental a societilor comerciale ce compun indicele BET-FI. 3.1.1.1 SIF BANAT CRISANA S.A. SIF 1 Analiza fundamental Durata de recuperare n ani a investiiei ntr-o aciune prin profiturile generate de aceasta este reprezentat de indicatorul PER care are o valoare de 14,45, n data de 05.08.2011. Valoarea contabil a unei aciuni = 0,9736 lei/aciune Discountul este calculat pe baza urmtoarei formule : Discount =
Ultimul pre Activul Net Unitar 0,935 2,6298

= 35,55%

Se observa c aciunile sunt subevaluate, adica valoarea contabil a unei aciuni este mai mare dect preul actual pe piaa bursier. (0,9736 lei > 0, 93 5 lei). Rata solvabilitii societii nregistreaz creteri pe parcursul celor trei ani datorate de creterea averii acionarilor, ceea ce nseamn faptul c exist o capacitate bun de acoperire a necesarului de investi ii din fondurile proprii. La nceputul anului 2011, valoarea capitalului propriu scade comparativ cu anul precedent, la fel i activul total, ns cu un procent mai mare . Prin raportarea acestor valori, rata solvabilitii scade de la 82,12% la 81,84%. Dividendul acordat persoanelor juridice n anul 2008 este n scdere semnificativ cu 57,14% comparativ cu anul precedent. n anul 2009, dividendul este n uoar cretere, i anume cu 66,67 procente n cretere fa de anul 2008.

Page | 10

 Evoluia tehnic Urmtorul grafic prezint evoluia indicatorilor principali ai societii SIF BANAT CRISANA S.A, pe anii 2008-2010.

Evoluia comparativ a indicatorilor principali pe perioada 2008-2010

800000000 600000000 400000000 200000000 0 2008 2009 2010 Active totale Total capitaluri proprii Venituri totale Rezultat net

n anul 2010, valorile indicatorilor principali ai societii nregistreaz o scdere; se observ o evoluie nefavorabil a rezultatului net i a veniturilor totale. La nce putul anului 2011, rezultatul net nregistreaz o scdere de 132.71%, spre deosebire de nceputul anului 2010. n graficul urmtor se prezint evoluia preului aciunii i a volumului de aciuni tranzacionate.

Page | 11

n anul 2009, pragul de rezisten a atins valoarea maxim n data de 22 septembrie, ajungnd preul aciunii la valoarea de 1,24 lei. Valoarea minim a pragului suport n 2009 a fost nregistrat n data de 24 februarie, o valoare de 0,376 lei a aciunii. n anul 2010, pragul de rezisten a atins valoarea maxim n data de 2 aprilie cu o valoare a aciunii de 1,73 lei, urmnd n 10 iunie pragul suport s fie de 0,935 lei. Se poate interpreta i pentru prima jumtate din anul 2011, pragul de rezisten a atins valoarea maxim n data de 8 aprilie cu o valoare de aciune de 1,315 lei; pragul suport a atins valoarea minim de 1,017 lei n data de 24 mai 3.1.1.2 SIF TRANSILVANIA S.A. SIF 3 Analiza fundamental n data de 05.08.2011 analizm i societatea SIF TRANSILVANIA, unde se observ c durata de recuperare n ani a investiiei ntr -o aciune prin profiturile generate de aceasta este reprezentat de indicatorul PER care are o valoare de 4,55. Valoarea contabil a unei aciuni = 0,7 lei/aciune. Discount =
Ultimul pre Activul Net Unit ar 0,4730 1,3166

= 35,93%.

Se observ c aciunile sunt i de aceast dat subevaluate, ceea ce nseamn c valoarea contabil a unei aciuni este mai mare dect preul actual pe piaa bursier. (0,7 lei > 0, 4730 lei). Rata solvabilitii societii nregistreaz creteri pe parcursul celor trei ani datorate de creterea averii acionarilor, ceea ce nseamn faptul c exist o capacitate bun de acoperire a necesarului de investi ii din fondurile proprii. n anul 2011, valoarea capitalului propriu crete comparativ cu anul precedent cu 9,6 procente, la fel i activul total, ns cu un procent mai mic de 8%. Prin raportarea acestor valori, rata solvabilitii crete de la 83,83% la 85,07%. Dividendul acordat persoanelor juridice n anul 2008 nregistreaz o evoluie constant, valoarea lui fiind de 0,03 lei/aciune. n data de 21 iulie 2011, a avut loc o majorare de capital prin acordare gratuit de aciuni, o aciune nou la una deinut.

Page | 12

 Evoluia tehnic Urmtorul grafic prezint evoluia indicatorilor principali ai societii SIF

TRANSILVANIA pe anii 2008-2010.

Evoluia comparativ a indicatorilor principali pe perioada 2008-2010

1E+09 800000000 600000000 400000000 200000000 0 2008 2009

Rezultat net
Activ total Total capitaluri proprii

Venituri totale

2010

n anul 2010, valorile indicatorilor principali ai societii nregistreaz o scdere; se observa o evolutie nefavorabila a rezultatului net si a veniturilor totale. La inceputl anului 2011, rezultatul net inregistreaza o cretere de 303.25%, la fel si veniturile totale au crescut cu 215,38 procente fa de inceputul anului 2010. Graficul urmator arata evolutia pretului actiunii si a volumului de actiuni tranzactionate.

Page | 13

n anul 2009, pragul de rezisten a atins valoarea maxim n d ata de 24 septembrie, ajungnd preul aciunii la valoarea de 0,76 lei. Valoarea minim a pragului suport n 2009 a fost nregistrat n data de 24 februarie, o valoare de 0,19 lei a aciunii. n anul 2010, pragul de rezisten a atins valoarea maxim n data de 2 aprilie cu o valoare a aciunii de 0,9 lei, urmnd n 25 iunie pragul suport s fie de 0,456 lei. Se poate interpreta i pentru prima jumtate din anul 2011, pragul de rezisten a atins valoarea maxim n data de 30 martie cu o valoare de aciune de 0,631 lei; pragul suport a atins valoarea minim de 0,473 lei n data de 5 august.

3.1.1.3 SIF MUNTENIA S.A. SIF 4 Analiza fundamental Durata de recuperare n ani a investiiei ntr -o aciune prin profiturile generate de aceasta este reprezentat de indicatorul PER care are o valoare de 9,64 ,n data de 05.08.2011. Valoarea contabil a unei aciuni = 1,55 lei/aciune Discountul este calculat pe baza urmatoarei formule : Discount =
Ultimu l pre Activul Net Unitar 0,6145 1,6932

= 36,29%

i n cazul acesta, se observ c aciunile sunt subevaluate, adic valoarea contabil a unei aciuni este mai mare dect preul actual pe piaa bursier. (1,55 lei > 0, 6145 lei). Rata solvabilitii societii nregistreaz creteri pe parcursul primilor ani datorate de creterea averii acionarilor( creterea capitalului propriu), ceea ce nseamn faptul c exist o capacitate bun de acoperire a necesarului de investi ii din fondurile proprii. La nceputul anului 2011, valoarea capitalului propriu scade comparativ cu anii precedeni, la fel i activul total, ns cu un procent mai mare . Prin raportarea acestor valori, rata solvabilitii scade de la 86,72% la 84,95%. Dividendul acordat persoanelor juridice n anul 2008 i 2009 rmane la o valoare constant de 0,04 lei/ac., iar n anul 2011, se nregistreaz o cretere semnificativ de 102.5 procente fa de anul precedent.

Page | 14

 Evoluia tehnic Urmtorul grafic prezint evoluia indicatorilor principali ai societii pe anii 2008-2010. Evoluia comparativ a indicatorilor principali pe perioada 2008-2010
1.6E+09 1.4E+09 1.2E+09 1E+09 800000000 600000000 400000000 200000000 0 2008 2009 2010

Total capitaluri proprii Active totale Venituri totale Rezultat net

n anul 2010, valorile indicatorilor principali ai societii nregistreaz o scdere; se observ o evoluie nefavorabil a rezultatului net i a veniturilor totale. La nceputul anului 2011, rezultatul net nreg istreaz o scdere de aproximativ 250%, la fel i veniturile totale au crescut cu 9 procente fa de primul semestru al anului 2010. Graficul urmtor arat evoluia preului aciunii i a volumului de aciuni tranzacionate.

Page | 15

n anul 2009, pragul de rez isten a atins valoarea maxim n data de 24 septembrie, ajungnd preul aciunii la valoarea de 0,785 lei. Valoarea minim a pragului suport n 2009 a fost nregistrat n data de 24 februarie, o valoare de 0,404 lei a aciunii. n anul 2010, pragul de rezisten a atins valoarea maxim n data de 2 aprilie cu o valoare a aciunii de 0,925 lei, urmnd n 25 iunie pragul suport s fie de 0,545 lei. Se poate interpreta i pentru prima jumtate din anul 2011, pragul de rezisten a atins valoarea maxim n data de 8 aprilie cu o valoare de aciune de 0,87 lei; pragul suport a atins valoarea minim de 0,6145 lei n data de 5 august.

3.1.1.4 SIF OLTENIA S.A. SIF 5 Analiza fundamental Durata de recuperare n ani a investiiei ntr -o aciune prin profiturile generate de aceasta este reprezentat de indicatorul PER care are o valoare de 9,86 ,n data de 05.08.2011. Valoarea contabil a unei aciuni = 1,15 lei/aciune Discountul este calculat pe baza urmtoarei formule : Discount =
Ultimul pre Activu l Net Unitar 1,24 2,9046

= 42,69%

n cazul acesta, se observ c aciunile sunt supraevaluate, adica valoarea contabil a unei aciuni este mai mic dect preul actual pe piaa bursier. (1,15 lei < 1,24 lei). Rata solvabilitii societii nregistreaz creteri n anul 2009 datorate de creterea capitalului propriu, dar fiind mai mic dect creterea activelor totale . La nceputul anului 2011, valoarea capitalului propriu crete comparativ cu anul precedent cu aproximativ 1 procent, la fel i activul total, ns cu un procent mai mare de aproximativ 6%. Prin raportarea acestor valori, rata solvabilitii scade de la 83,83% la 81,27%. Dividendul acordat persoanelor juridice are o evoluie ascedent pe parcursul primilor trei ani, iar n anul 2011, se nregistreaz o scdere semnificativ de 53,13 procente fa de anul precedent. Evoluia tehnic Urmtorul grafic prezint evoluia indicatorilor principali ai societii SIF OLTENIA pe anii 2008-2010. Page | 16

Evoluia comparativ a indicatorilor principali pe perioada 2008-2010

900000000 800000000 700000000 600000000 500000000 400000000 300000000 200000000 100000000 0 2008 2009 2010

Activ total Total capitaluri proprii Venituri totale Rezultat net

n anul 2010, valorile indicatorilor principali ai societii nregistreaz o evoluie ascedent; se observ o evoluie nefavorabil a rezultatului net i a veniturilor totale. La nceputul anului 2011, rezultatul net nregistreaz o scdere de aproximativ 75,28%, la fel i veniturile totale au sczut cu 87,64% procente fa de anul 2010. Graficul urmtor arat evoluia preului aciunii i a volumului de aciuni tranzacionate.

Page | 17

n anul 2009, pragul de rezisten a atins valoarea maxim n d ata de 23 septembrie i 7 decembrie, ajungnd preul aciunii la valoarea de 0,133 lei. Valoarea minim a pragului suport n 2009 a fost nregistrat n data de 26 februarie, o valoare de 0,335 lei a aciunii. n anul 2010, pragul de rezisten a atins valoarea maxim n data de 15 aprilie cu o valoare a aciunii de 0,196 lei, urmnd n 25 mai, pragul suport s fie de 0,104 lei. Se poate interpreta i pentru prima jumtate din anul 2011, pragul de rezisten a atins valoarea maxim n data de 30 martie cu o valoare de aciune de 0,169 lei; pragul suport a atins valoarea minim de 0,124 lei n data de 5 august. Conform analizei fundamentale i a cea tehnice, managerului firmei alege s adauge n structura portofoliului doar dou dintre societi. Analiza fundamental, pe scurt, este prezentat n urmtorul tabel.

Societate SIF1 SIF3 SIF4 SIF5

PER 14,45 4,55 9,64 9,86

Discount 35,55% 35,93% 36,29% 42,69%

Managerul firmei a decis sa aleag urmtoarele societi: SIF TRANSILVANIA - SIF 3, deoarece indicele PER (sau P/E) nregistreaz valoarea cea mai mic dint re cele analizate, ceea ce nseamn faptul c perioada de recuperare a unei investiii ntr-o aciune este cea mai redus, investiia fiind mai eficient. Investiia societii ntr-o aciune este de 35,93 procente (potenial de cretere) din activul net raportat la numrul total de aciuni. SIF MUNTENIA - SIF 4, deoarece indicele PER (sau P/E) nregistreaz o valoarea mic de 9,64, ceea ce nseamna faptul c perioada de recuperare a unei investitii ntr o aciune este mai redus, iar investiia poate fi mai eficient. Potenialul de cretere de 36,29 procente este mai mare n comparaie cu primele dou societi analizate.

Page | 18

3.1.2 Sectorul bancar Din acest sector, managerul alege trei b nci, iar pe baza analizei fundamentale i a cea tehnice, acesta studiaz evoluia celor mai importani indicatori asupra societilor. 3.1.2.1 BRD - GROUPE SOCIETE GENERALE S.A. Analiza fundamental Durata de recuperare n ani a investiiei ntr -o aciune prin profiturile generate de aceasta este reprezentat de ind icatorul PER care are o valoare de 19,34,n data de 08.08.2011. Valoarea contabil a unei aciuni = 1 RON/aciune. i n cazul acesta, se observa c aciunile sunt supraevaluate, adic valoarea contabil a unei aciuni este mai mic dect preul actual pe piaa bursier. (1 RON < 11,41 RON). Dividendul acordat persoanelor juridice are o evoluie descedent pe parcursul anilor, valoarea lui fiind de 0,2795 RON/aciune n anul 2009 comparativ cu 2008. n anul 2011, se nregistreaz o scdere a valorii dividendului de 55,62 procente fa de anul anterior. Preul de nchidere al aciunii BRD la data de 30 decembrie 2010, ultima zi de tranzacionare a anului 2010, a fost de 12,35 RON/aciune. La aceeasi dat, capitalizarea bursier a fost de 8.606.733.747 RON. Structura capitalului social se observ n graficul urmtor, se prezint o structur diversificat a acionariatului.

Structura acionarilor
5% 4% 4% 6% SOCIETE GENERALE PARIS FRA Alti acionari 19% 62% SIF OLTENIA S.A SIF BANAT-CRISANA S.A SIF TRANSILVANIA SIF MOLDOVA

Page | 19

 Evoluia tehnic Urmtoarele grafice prezint evolu ia indicatorilor principali ai b ncii BRD - GROUPE SOCIETE GENERALE S.A. pe perioada 2008 2010:
Evoluia capitalului social subscris i a rezultatului net pe anii 2008-2010
1.4E+09 1.2E+09 1E+09 800000000 600000000 400000000 2E+10 1E+10 2008 2009 2010 0 2008 Total activ 2009 2010 4E+10 3E+10

Evoluia activului total i a veniturilor totale pe anii 2008-2010

5E+10

200000000
0

Capital social subscris

Rezultat net

Venituri totale

n anul 2010, valorile indicatorilor principali ai societii nregistreaz o evoluie ascedent; se observ o evoluie nefavorabil a rezultatului net, capitalul social subscris rmne constant pe ntreaga perioada analizat. La nceputul anului 2011, rezultatul net nregistreaz o scdere de aproximativ 55,63%, n schimb veniturile totale au avut o ascensiune de 13,45% procente fa de anul 2010. Graficul urmtor arat evoluia preului aciunii i a volumului de aciuni tranzacionate.

Page | 20

n anul 2009, pragul de rezisten a atins valoarea maxim n d ata de 24 noiembrie de 14,2 lei/actiune. Valoarea minim a pragului suport n 2009 a fost nregistrat n data de 25 februarie, o valoare de 3,86 lei a aciunii. n anul 2010, pragul de rezisten a atins valoarea maxim n data de 9 aprilie cu o valoare a aciunii de 15,8 lei, urmnd n 28 iunie, pragul suport s fie de 0,104 lei. Se poate interpreta i pentru prima jumtate din anul 2011, pragul de rezisten a atins valoarea maxim n data de 30 martie cu o valoare de aciune de 15 lei; pragul suport a atins valoarea minim de 11,41 lei n data de 8 august. 3.1.2.2 BANCA TRANSILVANIA S.A. Analiza fundamental Durata de recuperare n ani a investiiei ntr -o aciune prin pro fiturile generate de aceasta este reprezentat de indicatorul PER care are o valoare de 13,2, n data de 08.08.2011. Valoarea contabil a unei aciuni = 0,83 RON/aciune i n cazul acesta, se observ c aciunile sunt supraevaluate, adic valoarea contabil a unei aciuni este mai mic dect preul actual pe piaa bursier. (0,83 < 1,02). La BANCA TRANSILVANIA S.A., dividendul s-a acordat persoanelor juridice doar n anul 2008. Structura acionariatului dup tipul capitalului este prezentat n graficul urmtor, fiind una destul de diversificat; au investit n aciunile firmei, att persoane fizice cu capital romnesc i strin, dar i persoane juridice. Romnesc - 52.55 %; Strin - 47.45 %.

Page | 21

 Evoluia tehnic Urmtoarele grafice prezint evoluia indicatorilor principali ai bncii BANCA TRANSILVANIA S.A pe perioada 2008 2010:
Evoluia capitalului social subscris i a rezultatului net pe anii 2008-2010
1.6E+09 1.4E+09 1.2E+09 1E+09 1.5E+10 800000000 600000000 400000000 200000000 0 2008 2009 2010 Rezultat net 5E+09 1E+10 2E+10

Evoluia activului total i a veniturilor totale pe anii 2008-2010

2.5E+10

0 2008 Total activ 2009 2010

Capital social subscris

Venituri totale

Se observ din graficele anterioare c n decursul anilor analiza i, au fost majorri de capital social, i anume n 2009 a crescut valoarea acestuia cu 2,51%, ia r n anul 2010 a crescut cu 33,37% fa de anul precedent. Rezultatul net are o evoluie nefavorabil, scade cu 540,76% n anul 2009, iar n 2010 crete cu 57,41 procente fa de anul precedent. La sfritul semestrului I 2011, activele Bncii Transilvan ia au atins nivelul de 22.667 milioane lei, n cretere fa de sfritul anului precedent, c nd au fost de 21.589 milioane lei i mai mari cu 2.667 milioane lei ( 13,34%), fa de aceeai perioad a anului trecut.

Page | 22

Graficul urmtor arat evoluia preului aciunii i a volumului de aciuni tranzacionate.

n anul 2009, pragul de rezisten a atins valoarea maxim n d ata de 16 decembrie de 2,4 lei/actiune. Valoarea minim a pragului suport n 2009 a fost nregistrat n data de 3 martie, o valoare de 0,61 lei a aciunii. n anul 2010, pragul de rezisten a atins valoarea maxim n data de 25 martie cu o valoare a aciunii de 2,39 lei, urmnd n 25 mai, pragul suport s fie de 0,104 lei. Se poate interpreta i pentru prima jumtate din anul 2011, pragul de rezisten a atins valoarea maxim n data de 20 iunie cu o valoare de aciune de 1,21 lei; pragul suport a atins valoarea minim de 1,02 lei n data de 8 august.

3.1.2.3 BANCA COMERCIAL CARPATICA S.A. Analiza fundamental Indicatorul PER are o valoare de 0, ceea ce nseamn c nu exist profit n data de 08.08.2011. Valoarea contabil a unei aciuni = 0,1 RON/aciune. i n cazul acesta, se observ faptul c aciunile sunt supraevaluate, adic valoarea contabil a unei aciuni este mai mic dect preul actual pe piaa bursier. (0,1 RON < 1,06 Page | 23

RON). BANCA COMERCIAL CARPATICA S.A. nu acord dividendul persoanelor juridice n perioada analizat deoarece s-au nregistrat pierderi. Capitalul social al bncii este de 314.629.049,40 lei, fiind integral privat, romnesc i strin, printre acionari, numrndu-se firme romneti i strine cu mare for financiar i cu un puternic impact economic i social. n primul semestru al anului 2011, solvabilitatea bncii s-a situat la un nivel de 11,91%, peste limita minim impus de ctre BNR. Structura acionariatului dup tipul capitalului este prezentat n graficul urmtor, fiind una diversificat; au investit n aciunile firmei, att persoane fizice cu capital romnesc i strin, dar i persoane juridice.

Structura acionariatului
5% 27% 66% 2% Pers fizice cu capital romanesc Persoane juridice cu capital romanesc

Persoane fizice cu capital strain

Persoane juridice cu capital strain

Evoluia tehnic Urmtorul grafic prezint evoluia indicatorilor principali ai societii BANCA COMERCIAL CARPATICA S.A. pe perioada 2008 2010:

Evoluia indicatorilor principal pe anii 2008-2010

4E+09 3.5E+09 3E+09 2.5E+09 2E+09 Venituri totale Total activ Capital social subscris Rezultat net

1.5E+09
1E+09

500000000
0

-5E+08

2008

2009

2010

Page | 24

Capitalul social subscris i vrsat a crescut cu

12,79% ca urmare a derulrii unei

operaiuni de majorare de capital prin aport n numerar, desfurat n perioada octombrie decembrie 2010 (capitalul social a crescut cu suma de 35.675 mii lei); n primul semestru al anului 2011, solvabilitatea bncii s-a situat la un nivel de 11,91%, peste limita minim impus de ctre BNR. Veniturile totale prezint o evoluie ascedent, i anume, n anul 2010 au crescut cu 23,94 procente fa de anul anterior. Graficul urmtor arat evoluia preului aciunii i a volumului de aciuni tranzacionate:

n anul 2009, pragul de rezisten a atins valoarea maxim de 1,14 RON/aciune. Se observ o descretere continu i nefavorabil deoarece variaiile pozitive ale preului aciunii sunt foarte puine. Conform analizei fundamentale i a cea tehnice, managerului firmei alege sa adauge n structura portofoliului doar un emitent din cele trei. Analiza fundamental, pe scurt, este prezentat n urmtorul tabel:

Emiteni BRD - GROUPE SOCIETE GENERALE S.A. BANCA TRANSILVANIA S.A. BANCA COMERCIAL CARPATICA S.A.

PER 19,63 13,18 -

Capitalizare 7951646320 1472136195 314629049,4

Page | 25

Se observ din acest tabel, faptul c banca cu PER-ul cel mai mic l are BANCA
TRANSILVANIA S.A., ns capitalizarea din data de 08.08.2011 nu este tocmai cea mai ridicat; cu toate acestea, managerul societii noastre alege s cumpere aciuni de la acest emitent. Se constat c BANCA TRANSILVANIA S.A. deine i o structur de acionariat destul de diversificat , n compunerea capitalului au investit n actiunile firmei, att persoane fizice cu capital romnesc i strin, dar i

persoane juridice. 3.1.3 Sectorul utilitilor Din sectorul de utiliti, managerul alege dou societi, iar pe baza analizei fundamentale i a cea tehnice, studiaz evoluia celor mai importan i indicatori asupra acestora. 3.1.3.1 S.N.T.G.N. TRANSGAZ S.A. -TGN Analiza fundamental Durata de recuperare n ani a investiiei ntr -o aciune prin profiturile generate de aceasta este reprezentat de indicatorul PER care are o valoare de 7,61 ,n data de 08.08.2011. Valoarea contabil a unei aciuni = 10 RON/aciune. Discountul este calculat pe baza urmatoarei formule : Discount =
Ultimul pre Activul Net Unitar 181,8 13,84

= 1313,58%

n cazul acesta, se observ c aciunile sunt supraevaluate, adic valoarea contabil a unei aciuni este mai mic dect preul actual pe piaa bursier. (10 RON < 181,1 RON). Exist o supraevaluare care ne arat faptul c firma prezint o imagine favorabil pe piaa de capital. Rata solvabilitii societii nregistreaz creteri n anul 2009 ani datorate de creterea capitalului propriu mai mic decat cresterea activelor totale. La nceputul anului 2011, valoarea capitalului propriu cr ete comparativ cu anul precedent, la fel i activul total, ns cu un procent mai mare de aproximativ 6%. Prin raportarea acestor valori, rata solvabilitii scade de la 74,36% la 61,96%. Dividendul acordat persoanelor juridice are o evoluie ascedent pe parcursul anilor, iar n anul 2010, se nregistreaz o cretere semnificativ de 54,75 procente (28,77 RON/ aciune) fa de anul precedent.

Page | 26

 Evoluia tehnic Urmtorul grafic prezint evolu ia indicatorilor principali ai societii S.N.T.G.N. TRANSGAZ S.A pe perioada 2008 2010: Evoluia indicatorilor principali pe anii 2008-2010
3,500,000,000 3,000,000,000 2,500,000,000 2,000,000,000 1,500,000,000 1,000,000,000 500,000,000 0 2008 2009 2010 Active totale nete Total capitaluri proprii Cifra de afaceri neta Rezultat net

n anul 2010, valorile indicatorilor principali ai so cietii nregistreaz o evoluie ascedent, precum valoarea capitalurilor proprii crete cu 9,43% fa de 2009. La nceputul anului 2011, cifra de afaceri net nregistreaz o scdere de aproximativ 32,17% comparativ cu prima jumtate a anului 2010. Societatea ofer o imagine favorabil pe piaa bursier, i un nivel ridicat al performanelor de capital. Graficul de mai jos arat evoluia preului aciunii i a volumului de aciuni tranzacionate pentru societatea S.N.T.G.N. TRANSGAZ S.A pe perioada 2008 2010:

Page | 27

n anul 2009, pragul de rezisten a atins valoarea maxim n d ata de 7 iunie de 178 lei. Valoarea minim a pragului suport n 2009 a fost nregistrat n data de 18 februarie, o valoare de 97,6 lei a aciunii. n anul 2010, pragul de rezisten a atins valoarea maxim n data de 30 decembrie cu o valoare a aciunii de 280 lei/aciune, urmnd n 5 ianuarie, pragul suport s fie de 161,6 lei. Se poate interpreta i pentru prima jumtate din anul 2011, pragul de rezisten a atins valoarea maxim n data de 6 ianuarie cu o valoare de aciune de 283 lei; pragul suport a atins valoarea minim de 181,8 lei n data de 8 august. 3.1.3.2 C.N.T.E.E. TRANSELECTRICA - TEL Analiza fundamental Durata de recuperare n ani a investiiei ntr -o aciune prin profiturile generate de aceasta este reprezentat de indicatorul PER care are o valoare de 8,64 ,n data de 08.08.2011. Valoarea contabil a unei aciuni = 10 RON/aciune. Discountul este calculat pe baza urmtoarei formule : Discount =
Ultimul pre Activul Net Unitar 16,4 53,63

= 30,58%

i n cazul acesta, se observ c aciunile sunt supraevaluate, adic valoarea contabil a unei aciuni este mai mic dect preul actual pe piaa bursier. (10 RON < 16,4 RON). Rata solvabilitii societii nregistreaz creteri n anul 2009 ani datorate de creterea capitalului propriu mai mic dect creterea activelor totale. Dividendul acordat persoanelor juridice are o evoluie ascedent pe parcursul anilor, iar n anul 2010, se nregistreaz o cretere semnificativ de 132 procente (0,116 RON/aciune) fa de anul precedent ( 0,05 RON/aciune). n conformitate cu hotrrea Adunrii Generale a Acionarilor din data 28 aprilie 2011, CNTEE Transelectrica SA va distribui pentru anul fiscal 2010 un dividend brut de 0,116 RON pe aciune, pentru toi acionarii nregistrai la data 16 mai 2011 n registrul acionarilor. CNTEE Transelectrica SA pltete dividende din cadrul profitului net de repartizat aferent anului financiar precedent i a oricror rezerve de distribuit numai dup ce rezultatele financiare anuale sunt aprobate de ctre AGA. Page | 28

 Evoluia tehnic Urmtoarele grafice prezint evolu ia indicatorilor principali ai societii CNTEE Transelectrica SA pe perioada 2008 2010: Evoluia indicatorilor principali pe anii 2008-2010
4000000000

Evoluia rezultatului net pe anii 2008-2010

45000000 40000000 Active totale nete Total capitaluri proprii Cifra de afaceri neta 35000000 30000000 25000000 20000000 15000000 10000000 5000000 0 2008 2009 2010

3500000000
3000000000 2500000000

2000000000
1500000000 1000000000 500000000 0

La nceputul anului 2011, valoarea capitalului propriu crete comparativ cu anul precedent, la fel i activul total, ns cu un procent mai mic de aproximativ 1%. Prin raportarea acestor valori, rata solvabilitii crete de la 52,88% la 56,81%. n primul trimestru din anul 2011, compania a realizat un profit brut din activitatea de exploatare n sum de 150.604.124 lei, cu 116.784.869 lei mai mare dect cel bugetat, i cu 184,71% mai mare dect cel realizat n trimestrul 1 2010 (52,896,814 lei). Rezultatul net n anul 2010 a avut o evoluie cresctoare favorabil fa de anul 2009, cu 55,77 procente mai mare. Capitalul social al Companie i este format din 73.303.142 ac iuni ordinare, nominative, dematerializate, cu valoarea nominal de 10 lei/aciune. Fiecare aciune confer titularului un drept de vot n cadrul adunrilor generale ale ac ionarilor. Capitalul social nu a suferit modificri pe parcursul primului semestru al anului 2011. Cifra de afaceri net realizat n sem. I 2011 este cu 9,73% mai mare fa de cifra de afaceri realizat n sem. I 2010 i reprezint veniturile realizate din prestarea serviciilor liceniate pe piaa de energie electric. Page | 29

Indicatorii de profitabilitate prezint creteri semnificative fa de semestrul I al anului 2010, datorit creterii profitului brut din activitatea operaional. Graficul de mai jos arat evoluia preului aciunii i a volumului de aciuni tranzacionate pentru societatea CNTEE Transelectrica SA pe perioada 2008 2010:

n anul 2009, pragul de rezisten a atins valoarea maxim n d ata de 11 august de 14,7 lei a aciunii. Valoarea minim a pragului suport n 2009 a fost nregistrat n ziua de 17 februarie si n 11 martie, cu o valoare de 8,55 lei a aciunii. n anul 2010, pragul de rezisten a atins valoarea maxim n data de 19 aprilie cu o valoare a aciunii de 21,9 lei/aciune, urmnd n ziua de 25 mai, pragul suport s fie de 14,5 lei. Se poate interpreta i pentru prima jumtate din anul 2011, pragul de rezisten a atins valoarea maxim n data de 1 iunie cu o valoare de aciune de 23,49 lei; pragul suport a atins valoarea minim de 16,4 lei n data de 8 august.

Societate S.N.T.G.N. TRANSGAZ S.A. -TGN C.N.T.E.E. TRANSELECTRICA - TEL

PER 14,45 4,55

Discount 35,55% 35,93%

Se observ din acest tabel, faptul c societatea cu PER-ul cel mai mic l are C.N.T.E.E. TRANSELECTRICA - TEL, fiind de 4.55 iar discountul este aproximativ cu cel al societii TRANSGAZ, de 35.93% (potenialul de cretere).

Page | 30

Cu toate acestea, managerul societii noastre alege s cumpere aciuni de la TRANSELECTRICA deoarece perioada de recuperare a unei investitii ntr-o aciune este mai redus, iar investiia poate fi mai eficient. 3.1.4 Sectorul Blue Chips Din acest sector, managerul alege trei societi, iar pe baza analizei fundamentale i a cea tehnice, acesta studiaz evoluia celor mai importani indicatori asupra societilor. 3.1.4.1 BIOFARM S.A. - BIO Analiza fundamental Durata de recuperare n ani a investiiei ntr -o aciune prin profiturile generate de aceasta este reprezentat de indicatorul PER care are o valoare de 14,01 , n data de 08.08.2011. Valoarea contabil a unei aciuni = 0,1 RON/aciune. Discountul este calculat pe baza urmtoarei formule : Discount =
Ultimul pre Activul Net Unitar 0,18 0,14

= 127,72%

i n cazul acesta, se observa c aciunile sunt supraevaluate, adica valoarea contabil a unei aciuni este mai mic dect preul actual pe piaa bursier. (0,1 RON < 0,18 RON). Exist o supraevaluare care ne arat faptul c firma prezint o imagine favorabil pe piaa de capital. Rata solvabilitii societii nregistreaz o uoar scdere n anul 2009 , datorat de scderea capitalului propriu ajuns n 2008 la valori negative. La nceputul anului 2011, valoarea capitalului propriu crete cu 3,48% comparativ cu aceeai perioad a anului precedent, la fel i activul total, ns cu un procent mai mic de aproximativ 3%. Prin raportarea acestor valori, rata solvabilitii scade de la 87,40% la 83,21%. Dividendul acordat persoanelor juridice pentru societatea BIOFARM S.A. - BIO se acord doar n anul 2010, avnd o valoare de 0,0055. Evoluia tehnic Urmtorul grafic prezint evolu ia indicatorilor principali ai societ ii BIOFARM S.A. BIO pe perioada 2008 2010:

Page | 31

Evoluia indicatorilor principali pe anii 2008-2010

160000000 140000000 120000000 100000000 80000000 60000000 40000000 20000000 0 -20000000 -40000000

Active totale nete Total capitaluri proprii Cifra de afaceri neta Rezultat net

2008

2009

2010

Se observ n graficul de mai sus, c rezultatul net n anul 2009 are o valoare negativ, dar n anul 2009 va crete cu 192,14 procente. n 2010 urmeaz o scdere de 26,59% fa de anul anterior. Evoluia comparativ a indicatorilor principali n Sem I-2010 - Sem I2011

160000000 140000000 120000000 100000000 80000000 60000000 40000000 20000000 0 Sem1-2010 Sem1-2011

Active totale nete Total capitaluri proprii Cifra de afaceri neta Rezultat net

n graficul Evoluia comparativ a indicatorilor principali n sem I-2010 - sem I-2011 am studiat performanele societ ii BIOFARM S.A. - BIO, i anume faptul c aceti indicatori analizai au avut o evoluie ascendent. Activele nete totale i capitalurile proprii au crescut cu aproximativ 3 procente n prima jumtate a anului 2011; la fel i cifra de afaceri net a avut o cretere cu 18,99% mai mare fa de primul semestru din 2010. Page | 32

Graficul de mai jos arat evoluia preului aciunii i a volumului de aciuni tranzac ionate pentru societatea BIOFARM S.A. - BIO, pe perioada 2008 2010:

n anul 2009, pragul de rezisten a atins valoarea maxim n d ata de14 august de 0,247 lei. Valoarea minim a pragului suport n 2009 a fost nregistrat n data de 17 februarie si 10 martie, o valoare de 0,0525 lei a aciunii. n anul 2010, pragul de rezisten a atins valoarea maxim n data de 2 aprilie cu o valoare a aciunii de 0,245 lei, urmnd pe 25 mai , pragul suport s fie de 0,138 lei. Se poate interpreta i pentru prima jumtate din anul 2011, pragul de rezisten a atins valoarea maxim n data de 1 martie cu o valoare de aciune de 0,225 lei; pragul suport a atins valoarea minim de 0,18 lei n data de 8 august.

3.1.4.2 AZOMURES S.A. - AZO Analiza fundamental Durata de recuperare n ani a investiiei ntr -o aciune prin profiturile generate de aceasta este reprezentat de indicatorul PER care are o valoare de 2,19 , n data de 08.08.2011. Valoarea contabil a unei ac iuni = 0,1 RON/aciune.

Page | 33

Discountul este calculat pe baza urmtoarei formule : Discount =

Ultimul pre Activul Net Unitar

0,77 1,91

= 40,22%

i n cazul acesta, se observ c aciunile sunt supraevaluate, adic valoarea contabil a unei aciuni este mai mic dect preul actual pe piaa bursier. (0,1 RON < 0,77 RON). Exist o supraevaluare care ne arat faptul c firma prezint o imagine favorabil pe pia a de capital. Rata solvabilitii societii nregistreaz o cretere n anul 2010 de 14,58 procente, datorat de creterea valorii capitalului propriu i a activelor totale nete. La nceputul anului 2011, valoarea capitalului propriu crete semnificativ, aproximativ nc o dat fa de aceeai perioad a anului 2010 cu 91, 66% , la fel i activul total, ns cu un procent mai mic de aproximativ 78,85%. Prin raportarea acestor valori, rata solvabilitii scade de la 73,74% la 71,98%. n perioada analizat, societatea AZOMURES S.A. - AZO nu acord dividende persoanelor juridice. Evoluia tehnic Urmtorul grafic prezint evolu ia indicatorilor principali pe perioada 2008 2010:

Evoluia indicatorilor principali pe anii 2008-2010

1.5E+09 1E+09 500000000

Active totale nete Total capitaluri proprii Cifra de afaceri neta

0
2008 2009 2010

Rezultat net

Se observ n graficul de mai sus, faptul c cifra de afaceri net prezint o evoluie favorabil n anul 2010, i anume o cretere de 61,71%. n anul 2009 fa de 2008, aceasta scade la o valoare mic, cu 35,03 procente mai puin. Din punctul de vedere al rezultatului net, se observ o ascensiune semnificativ n anul 2010 fa de perioada anterioar, o cretere imens putem spune. Page | 34

Anul 2010 pentru societatea AZOMURES a fost un an cu rezultate favorabile pe piaa bursier, urmrind analiza acestor principali indicatori. Evoluia comparativ a indicatorilor principali n Sem I-2010 - Sem I2011

1.2E+09 1E+09 800000000 600000000 400000000 200000000 0 Active totale nete Total capitaluri proprii Cifra de afaceri neta Rezultat net

Sem1-2010

Sem1-2011

n graficul Evoluia comparativ a indicatorilor principali n Sem I-2010 - Sem I-2011 am studiat performantele societatii AZOMURES S.A., si se constat faptul ca acesti indicatori analizati au avut o evolutie ascendenta pe aceasta perioad. Capitalurile proprii au crescut cu aproximativ 92 procente in prima jumatate a anului 2011 fata aceeasi perioada a anului anterior; la fel si cifra de afaceri neta a avut o crestere cu 61,36% mai mare fata de primul semestru din 2010. Graficul de mai jos arata evolutia pretului actiunii si a volumului de actiuni tranzactionate pentru societatea AZOMURES S.A. - AZO pe perioada 2008 2010:

Page | 35

n anul 2009, pragul de rezisten a atins valoarea maxim n data de19 septembr ie de 0,345 lei. Valoarea minim a pragului suport n 2009 a fost nregistrat n data de 13 martie, o valoare de 0,1380 lei a aciunii. n anul 2010, pragul de rezisten a atins valoarea maxim n data 18 august cu o valoare a aciunii de 0,5500 lei, iar pe 26 ianuarie , pragul suport a fost de 0,2870 lei. Se poate interpreta i pentru prima jumtate din anul 2011, pragul de rezisten a atins valoarea maxim n data de 25 ianuarie cu o valoare de aciune de 0,6495 lei; pragul suport a atins valoarea minim de 0,77 lei n data de 8 august.

3.1.4.3 SC FONDUL PROPRIETATEA SA BUCURESTI - FP Analiza fundamental Durata de recuperare n ani a investiiei ntr -o aciune prin profiturile generate de aceasta este reprezentat de indicatorul PER care are o valoare de 9,08 , n data de 08.08.2011. Valoarea contabila a unei actiuni = 1 lei/actiune Discountul este calculat pe baza urmatoarei formule : Discount = Activul
Ultimul pre Net Unitar 0,4501

= 0,9293 = 48,43%

n cazul acesta, se observa c aciunile sunt subevaluate, adic valoarea contabil a unei aciuni este mai mare dect preul actual pe piaa bursier. (1 lei > 0,4501 lei). La nceputul anului 2011, valoarea capitalului propriu creste cu 3, 08% comparativ cu aceeasi perioada a anului precedent, la fel i activul total, ns cu un procent puin mai mic de 3,07%. Prin raportarea acestor valori, rata solvabilitii scade de la 99,81 % la 98,01%. Dividendele pltite n 2011 includ n principal dividendele aferente anului 2010 a cror distribuie a nceput p e30 iunie ; 58% din distribuia total de 432,7 milioane lei s-a pltit pe 30 iunie. Fondul a declarat n aprilie 2011 i a nceput s distribuie ncepnd cu 30 iunie dividende brute n sum de 432,7 milioane lei sau 0,03141 pe aciune. Aceste dividende reprezint profiturile distribuibile aferente anului 2010. Adunarea General a Acionarilor Fondului a aprobat n septembrie 2010 repartizarea unui dividend brut de 0,0816 lei pe aciune, aferente profiturilor statutare ale exerciiilor financiare 2008 i 2009.

Page | 36

 Evoluia tehnic Urmatorul grafic prezinta evolutia indicatorilor principali pe perioada 2008 2010: Evoluia indicatorilor principali pe anii 2008-2010

14000000000 12000000000

10000000000
8000000000 6000000000 4000000000 2000000000 0 2008 2009 2010

Active totale nete

Total capitaluri proprii

Rezultat net Venituri totale

Se observa in graficul de mai sus, faptul ca veniturile totale prezinta o evolutie favorabila n anul 2009, si anume o crestere de 157,93%, dar in anul 2010 acestea scad brusc la o valoare mica aproximativa cu cea din 2008, o scadere de 56,32 procente comparativa cu anul 2009.

Evoluia comparativ a indicatorilor principali n Sem I-2010 - Sem I2011

14000000000 12000000000 10000000000 8000000000 6000000000 4000000000 2000000000 0 Sem1-2010 Sem1-2011 Active totale nete Total capitaluri proprii Rezultat net Venituri totale

Page | 37

In graficul Evoluia comparativ a indicatorilor principali n Sem I-2010 - Sem I-2011 am studiat performantele societatii SC FONDUL PROPRIETATEA SA BUCURESTI - FP, si anume faptul ca acesti indicatori analizati au avut o evolutie ascendenta. Activele nete totale si capitalurile proprii au crescut cu aproximativ 3 procente in prima jumatate a anului 2011 fata de aceeasi perioada analizata anterior; la fel si veniturile totale au inregistrat cresteri de 121,74% mai mare fata de primul semestru din 2010. Graficul de mai jos arata evolutia pretului actiunii si a volumului de actiuni tranzactionate pentru societatea SC FONDUL PROPRIETATEA SA BUCURESTI - FP pe perioada 2008 2010:

Se poate interpreta doar pentru prima jumtate din anul 2011, pragul de rezisten a atins valoarea maxim n data de 25 ianuarie cu o valoare de aciune de 0,6495 lei; pragul suport a atins valoarea minim de 0,4501 lei n data de 8 august. n anul 2009 i 2010 nu dispunem de datele necesare pentru a analiza aceste praguri. Conform analizei fundamentale i a cea tehnice, managerului firmei alege sa adauge n structura portofoliului doar o singur societate dintre cele trei analizate . Analiza fundamental, pe scurt, este prezentat n urmtorul tabel: Societate BIOFARM S.A. AZOMURES S.A. SC FONDUL PROPRIETATEA SA PER 14,01 2,19 9,08 Discount 127,72% 40,22% 48,43% Page | 38

Managerul firmei a ales societatea AZOMURES S.A. deoarece indicele PER (sau P/E) nregistreaz valoarea cea mai mic dintre cele analizate, ceea ce nseamna faptul c perioada de recuperare a unei investitiei ntr-o aciune este cea mai redus, investiia fiind mai eficient. Investiia societii ntr-o aciune este de 40,22 procente (potenial de cretere) din activul net raportat la numrul total de aciuni. Se constat c AZOMURES S.A., deine i o structur de acionariat destul de diversificat , n compunerea capitalului au investit in actiunile firmei, atat persoane fizice cu capital romanesc si strain, dar si persoane juridice. Urmtorul tabel prezint emitenii alei de ctre managerul societ ii noastre n subportofoliul de aciuni: Simbol Emiteni SIF TRANSILVANIA - SIF 3 SIF MUNTENIA - SIF 4 BANCA TRANSILVANIA S.A.
C.N.T.E.E. TRANSELECTRICA - TEL

Data 05.08.2011 05.08.2011 08.08.2011 08.08.2011 08.08.2011

Pre aciune 0.47 0.61 1.02

16.40

Volum
1411018 1231550 968927 34000 250

Val.
667412 756787 988306 557600 193

Comis. (1%)
6674 7568 9883 5576 2

Val. net
674086 764355 998189 563176 194

AZOMURES S.A.

0.77

3000.000 RON

3.2 Subportofoliul de instrumente futures Un contract comercial futures const n angajamentul prilor de a livra, respectiv prelua, la o dat viitoare (ntr-o anumit lun), o marf determinat, la un pre convenit n momentul contractrii. Cel care i asum obligaia de a prelua marfa (cumprtorul) deschide o poziie "lung" (long), n timp ce vnztorul futures are o poziie "scurt" (short). Caracteristica principal a contractelor futures este stabilirea termenilor contractului (cantitate, pre, scaden ) n momentul ncheierii contractului i executarea acestuia la o dat ulterioar (la termen). n urmtorul tabel se prezint investiia n subportofoliul de contracte de ctre managerul societii noastre:

Page | 39

Activ suport
TSLV12FEB GLD12FEB FP12MAR SIF512MAR

Tip tranz. C C C C

Nr. contracte 1125 2708 1244 856

Pre futures

Marja iniial

Tarif tranzac.

Marja net 365681.25 149075.4 99582.2 85642.8

Nr. pachet ac.i

33.58 1719.4 0.4613 1.172

325 55 80 100

0.05 0.05 0.05 0.05

100 1 1000 500

699981.65 RON

CAP.4 MSURAREA PERFORMANELOR PORTOFOLIULUI

Msurarea performanei unui portofoliu din perspectiva managerial este un demers dificil datorit complexit ii criteriilor de apreciere. Msurarea performanei unui portofoliu de active financiare trebuie s in seama de trei elemente principale: perioada pentru care se apreciaz performana (sptmnal, lunar, trimestrial, anual, pe perioada de deinere); baza de comparabilitate a rezultatelor (un indice bursier, rata medie a dobnzii, rata inflaei, rentabilitatea altor portofolii de active financiare, etc); obiectivele investiionale iniiale privind portofoliul transpuse n indicatori de rentabilitate i de risc. 4.1. Msurarea performanelor subportofoliului de aciuni Investi ia n ac iuni listate la burs este o activitate complex care necesit efort pentru a produce rezultate pozitive. 4.1.1 SIF TRANSILVANIA S.A. SIF 3 n data de 05.08.2011, managerul investete n aciunile acestei societi de investiii, cumprnd 1.411.018 aciuni la un pre de 0,47 lei/ aciune. Pentru o aciune, acesta pltete un comision de 1%, nsemnnd 6674 lei. Astfel investiia total este de 674086 lei.

Page | 40

Simbol

Tranz.

Data

Pre aciune

Volum

Valoare

Comision (1%)

Valoare net

Rentab.

SIF 3 SIF 3 SIF 3 SIF 3 SIF 3

C A A A V

05.08.2011 08.09.2011 20.09.2011 07.10.2011 15.11.2011

0.4730 0.4700 0.4701 0.4380 0.5830

1411018 1411018 1411018 1411018 1411018

667412 663178 663320 618026 822623

6674 0 0 0 8226

674086 663178 663320 618026 814397

0.37% 0.39% -6.46% 23.26%

Ctig de capital

153660 RON

n tabelul de mai sus, managerul firmei a decis investirea sumei de 1411018 lei, si a facut speculaii ale pieei n urmtoarele date: 08.09.2011, 20.09.2011, 07.10.2011 pe piaa regular REGS. Preul aciunii are o tendin de scdere, de aceea managerul asteapt o ascensiune a preului pentru a putea vinde. n data de 15.11.2011, valoare pe o aciune a crescut considerabil, iar managerul i-a decizia sa vanda aceste aciuni la un pre de 0.583 lei/aciune. Pentru aceast operaiune, el pltete brokerului un comision de 1%, n valoare de 8226 lei. Rentabilitatea unei investiii se calculeaz astfel:
. ( . + ) . + 0.4730 1411018 +6674

R= R=

* 100 100

0.5830 1411018 8226 ( 0.4730 1411018 +6674 )

R = 23.26% Prin aceast investiie, firma noastr obine un catig de capital n sum de 153660 lei. n data de 25.11.2011, i se ofera ac iuni de la SIF TRANSILVANIA - SIF 3 cu preul de 0.54 lei/aciune. Acesta cumpr 1493209 de aciuni, investind i capital catigat. Conform tabelului urmtor, managerul alege s analizeze la aproximativ dou sptm ni, aleatoriu, zile n care verific evoluia preului i eventuala rentabilitate. Valoarea acestuia prezint o evoluie favorabil, de aceea n data de 03.02.2012, managerul societii noastre alege s vnd aciunile cumprate n data de 25.11.2011, cu o rentabilitate de 19.8 procente. Prin aceast investiie, societatea noastr obine un catig de capital n sum de 161266.57 lei.

Page | 41

Simbol SIF3 SIF3 SIF3 SIF3 SIF3 SIF3

Tranz C A A A A V

Data 25.11.2011 15.12.2011 23.12.2011 12.01.2012 23.01.2012 03.02.2012

Pre ac. 0.54 0.585 0.57 0.5825 0.5925 0.66

Volum 1493209 1493209 1493209 1493209 1493209 1493209

Valoare 806332.9 873527.3 851129.1 869794.2 884726.3 985517.9

Comision (1%) 8063.33 0.00 0.00 0.00 0.00 9855.17

Valoare net 814396.19 873527.27 851129.13 869794.24 884726.33 975662.76

Rentab. 7.26% 4.51% 6.80% 8.64% 19.80%

Ctig de capital

161266.57 RON

Pentru a calcula o rentabilitate medie a investiiilor fcute n aceste aciuni, se aplic formula:

Rm SIF3 =

1 1 +( 22) 1+ 2 100%

674086 23.26% + ( 814396 .19 19.80%) (674086 + 814396 .19)100%

= 21.34%

Ctigul total de capital de la aceast societate de inves ii este de 314926 lei, avnd o rentabilitate medie a investiiilor de 21.34 procente. Acest lucru ne sugereaz faptul c situaia firmei noastre este una favorabil, deoarece a obinut catig de capital. 4.1.2 SIF MUNTENIA - SIF 4 Managerul investete n aciunile aceastei societi la data de 05.08.2011, cumprnd 1231550 aciuni la un pre de 0.6145 pe aciune. Pentru o aciune, acesta pltete un comision de 1%, nsemnnd 7568 lei. Astfel investiia total este de 764355 lei.
Simbol SIF 4 SIF 4 SIF 4 SIF 4 SIF 4 SIF 4 SIF 4 SIF 4 SIF 4 SIF 4 Tranz C A A A A A A A A V Data 05.08.2011 29.08.2011 20.09.2011 07.10.2011 27.10.2011 18.11.2011 02.12.2011 12.01.2012 26.01.2012 03.02.2012 Pret ac. 0.6145 0.5295 0.5410 0.5050 0.5200 0.6240 0.5390 0.5800 0.6250 0.7000 Volum 1231550 1231550 1231550 1231550 1231550 1231550 1231550 1231550 1231550 1231550 Valoare 756787 652106 666269 621933 640406 768487 663805 714299 769719 862085 Comision (1%) 7568 8621 Valoare net 764355 652106 666269 621933 640406 768487 663805 714299 769719 853464 Rentab -14.69% -12.83% -18.63% -16.22% 0.54% -13.15% -6.55% 0.70% 11.66%

Ctig de capital 89109 RON

Page | 42

n tabelul de mai sus, managerul firmei a decis investirea sumei de 756787 lei, si a facut speculaii ale pieei n urmtoarele date: 29.08.2011, 20.09.2011, 07.10.2011, 27.10.2011, 18.11.2011, 02.12.2012, 12.01.2012, 26.01.2012 pe piaa regular REGS. Preul aciunii scade semnificativ pe parcursul ntregii speculaii, de aceea managerul asteapt o ascensiune a preului pentru a putea vinde. n data de 03.02.2012, valoare pe o aciune a crescut considerabil, iar managerul i-a decizia sa vanda aceste aciuni la un pre de 0.7 lei/aciune, fiind cu aproximativ 14 procente mai mare ca cel din data cumpararii. Pentru aceast operaiune, el pltete brokerului un comision de 1%, n valoare de 8621 lei. Rentabilitatea unei investiii se calculeaz astfel:

R= R=

. ( . + )

. + 0.7000 1231550 8621 ( 0.6145 1231550 +7568) 0.6145 1231550 +7568

* 100 100

R = 11.66% Prin aceast investiie, firma noastr obine un catig de capital n sum de 89109 lei. 4.1.3 BANCA TRANSILVANIA S.A. Managerul societii K INVEST, investete n aciunile societii BANCA TRANSILVANIA S.A. la data de 08.08.2011, cumprnd 968927 de aciuni la un pre de 1.02 pe aciune. Pentru o aciune, acesta pltete un comision de 1%, nsemnnd 9883.06 lei. Astfel investiia total este de 998188.60lei. Simbol Tranz TLV TLV TLV TLV TLV C A A A V Data 08.08.2011 25.08.2011 09.09.2011 07.10.2011 27.10.2011 Pret ac. Volum 1.02 1.08 1.04 1 1.049 968927 Valoare 988306 Comision (1%) 9883.06 10164.04 Valoare net Rentab. 998188.60 1046441.16 1007684.08 968927.00 1006240.38 4.83% 0.95% -2.93% 0.81%

968927 1046441 968927 1007684 968927 968927

968927 1016404

Ctig de capital

8051.78 RON

n tabelul de mai sus, managerul firmei a decis investirea sumei de 998188.60 lei, si a facut speculaii ale pieei n urmtoarele date: 25.08.2011, 09.09.2011, 07.10.2011 pe piaa regular REGS. Preul aciunii are o tendin de cretere, de aceea managerul asteapt o

Page | 43

ascensiune a preului pentru a putea vinde. n data de 27.10.2011, valoare pe o aciune a crescut considerabil fa de preul cu care a cumprat, iar managerul hotrte s vnd aceste aciuni la un pre de 1.049 lei/aciune. Pentru aceast operaiune, el pltete brokerului un comision de 1%, n valoare de 9883.06 lei. Rentabilitatea unei investiii se calculeaz astfel:

R= R=

. ( . + )

. + 1.049 968927 10164 .04 ( 1.02 968927 +9883.06 ) 1.02 968927 +9883.06

* 100 100

R = 0.81 % Prin aceast investiie, firma K INVEST obine un catig de capital n sum de 8051.78 RON. n data de 23.11.2011, societii K INVEST i se ofera ac iuni de la BANCA TRANSILVANIA S.A., la un pre de 0.875RONi/aciune. Managerul acestei societi cumpr 1129379 de aciuni, investind doar suma iniial de 998188.60 RON.
Simbol Tran z. Data Pret ac. Volum Valoare Comision (1%) Valoare net Rentab .

TLV TLV TLV TLV TLV

C A A A V

23.11.2011 09.12.2011 06.01.2012 18.01.2012 03.02.2012

0.875 0.91 0.9 0.915 1.035

1129379 1129379 1129379 1129379 1129379

988207 1027735 1016441 1033382 1168907

9882.07 11689.07

998088.69 1027735 1016441 1033382 1157218.19

2.97% 1.84% 3.54% 15.94 %

Ctig de capital

159129.50 RON

Conform tabelului anterior, managerul alege s analizeze la aproximativ dou sptm ni, aleatoriu, zile n care verific evoluia preului i eventuala rentabilitate. Preul pe o aciune prezint o evoluie favorabil, cu rentabiliti pozitive n cretere ; de aceea n data de 03.02.2012, managerul societii noastre alege s vnd aciunile cumprate n data de 23.11.2011, la o eventual rentabilitate de 15.94 procente. Prin aceast investiie, societatea noastr obine un catig de capital n sum de 159129.50 RON. Pentru a calcula o rentabilitate medie a investiiilor fcute n aceste aciuni, se aplic formula:
1 1 +( 22) 1+ 2 100% 998188 .60 0.81% + ( 998088.69 15.94%) (998188.60+ 998088.69)100%

Rm TLV =

= 8.37%

Ctigul total de capital de la aceast societate de inves ii este de 167181.28 RON, avnd o rentabilitate medie a investiiilor de 8.37 procente. Acest lucru ne sugereaz faptul c situaia firmei noastre este una favorabil, deoarece a obinut cat ig de capital. Page | 44

4.1.4 C.N.T.E.E. TRANSELECTRICA - TEL Managerul societii K INVEST , investete n aciunile societii C.N.T.E.E. TRANSELECTRICA la data de 08.08.2011, cumprnd 34000 de aciuni la un pre de 16.40 RON pe aciune. Pentru o aciune, acesta pltete un comision de 1%, nsemnnd 5576 RON. Astfel investiia total este de 563176 RON.
Simbol Tranz. Data Pret ac. Volum Valoare Comision (1%) Valoare net Rentab.

TEL TEL TEL TEL TEL TEL TEL TEL

C A A A A A A V

08.08.2011 31.08.2011 14.09.2011 08.11.2011 06.12.2011 05.01.2012 18.01.2012 03.02.2012

16.40 19.7 18.9 18.2 17 17.5 18.29 19

34000 34000 34000 34000 34000 34000 34000 34000

557600 669800 642600 618800 578000 595000 621860 646000

5576 6460

563176 669800 642600 618800 578000 595000 621860 639540

18.93% 14.10% 9.88% 2.63% 5.65% 10.42% 13.56%

Ctig de capital 76364 RON n tabelul anterior, managerul firmei a decis investirea sumei de 563176 lei n data de 08 august 2011, si a continuat s fac speculaii ale pieei n urmtoarele date: 31.08.2011, 14.09.2011, 08.11.2011, 06.12.2011, 05.01.2012, 18.01.2012 pe piaa regular REGS. Pe parcursul analizei, preul pe o aciune a avut evoluii diferite, cnd a sczut, cnd a crescut. Managerul a riscat, ateptnd o ascensiune mai mare a preului aciunii pn n data de 03 februarie 2012, cnd a decis s vnd aciunile cumprate la un pre de 19 RON/aciune. Pentru aceast operaiune, el pltete brokerului un comision de 1%, n valoare de 6460 RON. Rentabilitatea unei investiii se calculeaz astfel:

R= R=

. ( . + ) . + 19 34000 6460 ( 16.40 34000 +5576 )

16.40 34000 +5576

* 100

100

R = 13.56 % Prin aceast investiie, firma K INVEST obine un catig de capital n sum de 76364 RON.

Page | 45

4.1.5 AZOMURES S.A. - AZO n data de 08.08.2011, managerul investete n aciunile acestei societi de investiii, cumprnd 250 aciuni la un pre de 0,770 lei/ aciune. Pentru o aciune, acesta pltete u n comision de 1%, nsemnnd 1.925 lei. Astfel investiia total este de 192.5 lei.
Simbol Tranz. Data Pret ac. Volum Valoare Comision (1%) Valoare net Rentab.

AZO AZO AZO AZO AZO AZO

C A A A A v

08.08.2011 24.08.2011 07.09.2011 14.09.2011 30.09.2011 14.10.2011

0.770 0.811 0.820 0.810 0.800 0.820

250 250 250 250 250 250

192.5 202.75 205 202.5 200 205

1.925 2.05

194.425 202.75 205 202.5 200 202.95

4.28% 5.44% 4.15% 2.87% 4.38%

Ctig de capital

8.525 RON

n tabelul de mai sus, managerul firmei a decis investirea sumei de 192.5 lei, si a facut speculaii ale pieei n urmtoarele date: 24.08.2011, 07.09.2011, 14.09.2011, 30.09.2011 pe piaa regular REGS. Preul aciunii are o tendin de crestere, de aceea managerul asteapt o ascensiune mai mare a preului pentru a putea vinde. n data de 14.10.2011, valoare pe o aciune a crescut considerabil, iar managerul i-a decizia sa vanda aceste aciuni la un pre de 0.820 lei/aciune. Pentru aceast operaiune, el pltete brokerului un comision de 1%, n valoare de 2.05 lei, ce se scade in final din valoarea totala a operatiunii de vanzare. Rentabilitatea unei investiii se calculeaz astfel:

R= R=

. ( . + ) . + 0.820 250 2.05 ( 0.770 250+1.925) 0.770 250+1.925

* 100

100

R = 4.38 % Prin aceast investiie, firma noastr obine un catig de capital n sum de 8,525 RON lei. Nu este un castig imens, insa nici suma suma investita initial nu este deloc mare.

Page | 46

n data de 18.10.2011, i se ofera aciuni de la AZOMURES S.A. - AZO cu preul de 0.801 lei/aciune. Acesta cumpr 240 de aciuni, investind doar suma initiala, fara capitalul castigat. Conform tabelului urmtor, managerul alege s analizeze la aproximativ dou sptm ni, aleatoriu, zile n care verific evoluia preului i eventuala rentabilitate. Valoarea acestuia prezint o evoluie favorabil pentru societatea noastra, de aceea in data de 03.02.201 2 inca nu se vand actiunile, se analizeaza in continuare piata.
Simbol Tranz. Data Pret ac. Volum Valoare Comision Valoare net (1%) Rentab.

AZO AZO AZO AZO AZO AZO AZO

C A A A A A A

18.10.2011 02.11.2011 29.11.2011 09.11.2011 22.12.2011 04.01.2012 03.02.2012

0.801 1.250 1.361 1.341 1.369 1.368 1.501

240 240 240 240 240 240 240

192.240 300.000 326.640 321.840 328.560 328.320 360.240

1.922 -

194.162 300.406 327.082 322.276 329.005 328.765 360.728

54.72% 68.46% 65.98% 69.45% 69.32% 85.79%

n tabelul de mai sus, se observ faptul c preul ac iunii ncepnd cu data de 29 noiembrie 2011 crete considerabil, iar managerul societ ii risc i se hotrte s mai atepte pn la vnzarea ac iunilor, spernd c preul pe pia va avea n continuare o evolu ie favorabil pentru societatea sa. Imediat n urmtoarele zile, acesta va decide s vnd aciunile cumprate. Pentru a calcula o rentabilitate medie a investiiilor fcute n aceste aciuni, se aplic formula: Rm AZO =
1 1 +( 22) 1+ 2 100% 194.425 4.38% + ( 194.425 85.54%) (194.425 + 194.425)100%

= 44.96%

Rentabilitate medie a investiiilor este de 44.96 procente. Acest lucru ne sugereaz faptul c situaia firmei noastre va fi una favorabil, deoarece va obine catig de capital. n concluzie, societatea K INVEST obine o rentabilitate din investiiile facute n subportofoliul de aciuni, calculat dup formula:
=1

Rm =

Page | 47

Rm = Rm =

3 3+ 4+ 4+ + + 3+ 4+ + + 647588 .8 3375705

*100

*100

Rm = 19.18% Rentabiliatatea acestui subportofoliu este de 19.18 procente, cu un catig de capital de 647588.8 RON raportat la sumele ini iale i alte catiguri de capital investite (3375705 RON). Acesta este un rezultat favorabil, deoarece rentabilitatea ateptat era de 9.25%, fiind mai mic dect cea rezultat n urma analizei subportofoliului de aciuni. 4.2. Msurarea performanelor subportofoliului de instrumente futures 4.2.1. TSLV12FEB n data de 28.10.2011, managerul societii K INVEST deschide 1125 poziii SHORT pe piaa futures , co ntractul SILVER FUTURES FEBRUARY 2012. Nr pachet actiuni i 100

Activ suport TSLV12 FEB

Tip tranzactie C

Nr contracte 1125

Pret Futures 33.58

Marja initiala 365625

Tarif tranzactionare 56.25

Marja neta

428906.25

Preul futures este de 33.58 RON/contract, costul de tranzacionare este n valoare de 0.05 RON/contract, nsemnnd 56.25 RON, iar marja iniial are valoarea de 365625 RON. S-a realizat analiza pieei o dat pe saptamana conform urmatorului tabel:
Data 28-Oct-11 4-Nov-11 14-Nov-11 21-Nov-11 28-Nov-11 5-Dec-11 12-Dec-11 19-Dec-11 Tip tranzactie Pret Futures C 33.58 A 34.75 A 33.79 A 32.27 A 31.26 A 33.17 A 32.02 A 29.79 Nr contracte 1125 1125 1125 1125 1125 1125 1125 1125 M 100 100 100 100 100 100 100 100 Marja initiala Observaii 365625 -131625 Apel in marja! -23625 Apel in marja! 147375 513000 261000 129375 46125 22500 175500 322875 426375 687375

Page | 48

27-Dec-11 4-Jan-12 11-Jan-12 18-Jan-12 25-Jan-12 3-Feb-12

A A A A A A

29.23 29.06 29.72 30.12 32.37 34.14

1125 1125 1125 1125 1125 1125

100 100 100 100 100 100

489375 508500 434250 389250 136125 -63000

535500 684000 860625 878625 644625 Apel in marja!

n data de 04 noiembrie 2011, preul este mai mare, astfel se nregistreaz apel n marj. Societatea pltete 131625 RON din suma rmas pentru eventualele pierderi, adic din cei 550.000 RON. i n ziua de 14.11.2011 si 03.02.2012 se nregistreaz pierderi n valoare de 86625 RON, pierderi care sunt acoperite n aceeasi zi ca s nu se lichideze poziiile de vanzare . n urmtoarele saptmni analizate, evoluia preului este descendent, i astfel se nregistreaz catiguri de 3013875 RON la data de 03.02.2012 cu o rentabiliate de 516.18 procente. Pierderile inregistrate pe aceasta perioada sunt de 218250 RON. 4.2.2 GLD12FEB n data de 28.10.2011, managerul societii K INVEST deschide 2708 poziii SHORT pe piaa futures , contractul GOLD FUTURES FEBRUARY 2012. Se urmrete o evoluie ascedent a preului futures pe urmtoarea perioad.
Activ suport GLD12FE B Tip tranzactie C Nr contracte 2708 Pret Futures 1719.4 Marja initiala 148940 Tarif tranzactionare 135.4 Marja neta 403696183.2

Preul futures este de 1719.4 RON/contract, costul de tranzacionare este n valoare de 0.05 RON/contract, nsemnnd 135.4 RON, iar marja iniial are valoarea de 148940 RON. S-a realizat analiza pieei o dat pe saptamana conform urmatorului tabel: Data 28/10/2011 11/4/2011 11/14/2011 Tip tranzactie C A A Nr contracte 2708 2708 2708 M 1 1 1 Pret Futures 1719.40 1750.50 1780.10 Marcarea la piata 148940 84218.80 164375.60 Observaii 233158.80 164375.60

Page | 49

11/21/2011 11/28/2011 12/5/2011

A A V

2708 2708 2708

1 1 1

1715.70 1692.80 1731.00

-10019.60 -72032.80 31412.80

Apel in marja! Apel in marja! 180352.80

In data de 28.10.2011, pretul curent este mai mare, astfel se inregistreaza castig in valoare de 248594 RON in urmatoarele doua saptamani. Apoi din data de 21.11.2011, pretul futures scade, se face apel in marja, iar societatea plateste aceste pierderi din banii pastrati pentru eventualele pierderi pe piata futures. In ultima saptamana se inregistreaza un castig de capital in valoare de 31413 RON. Castigul pe intreaga perioada analizata este de 280007 RON, cu o rentabilitate de 121.21 %. Managerul vinde cele 2708 de pozi ii la preul de 1731.00 lei pe contract i nregistreaz un catig de capital de 280007 RON. n data de 12 decembrie 2011, managerul deschide 2708 pozi ii SHORT. Acesta Observaii 148940.00 393743.20 385348.40 279465.60 252656.40 226930.40 Apel in marja! urmrete acum o evolu ie descedent a preului futures. Data 12/12/2011 12/19/2011 12/27/2011 1/4/2012 1/11/2012 1/18/2012 1/25/2012 2/3/2012 Tip tranzactie
V - SHORT

Nr contracte 2708 2708 2708 2708 2708 2708 2708 2708

M 1 1 1 1 1 1 1 1

Pret Futures 1685.10 1685.10 1594.70 1597.80 1636.90 1646.80 1656.30 1758.50

Marcarea la piata 148940 0.00 244803.20 236408.40 130525.60 103716.40 77990.40 -198767.20

A A A A A A
C-LONG

n primele sptmni ale specula iei, managerul societii ob ine numai catig n valoare de 793444 RON, cu o rentabilitate de 228.20 puncte procentuale. Din data de 03.02.2012, preul futures crete, se face apel n marj, iar societatea pltete aceste pierderi din banii p strai pentru eventualele pierderi pe piaa futures. n data de 03.02.2012, se lichideaz pozi iile, cumprndu-se 2708 de contracte futures, la un pre de 1758.50 RON/contract. Page | 50

Rentabilitatea pentru contractul GOLD FUTURES FEBRUARY 2012 n urma specula iilor este de 180.07%. 4.2.3 FP12MAR n data de 19.09.2011, managerul societii K INVEST deschide 1244 poziii LONG pe piaa futures , contractul FP FUTURES MARCH 2012. Se urmrete o evoluie ascedent a preului futures pe urmtoarea perioad.
Activ suport FP12MAR Tip tranzactie C Nr contracte 1244 Pret Futures 0.4613 Marja initiala 99520 Tarif tranzactionare 62.2 Marja neta 123880257

Preul futures este 0.4613 lei/contract.Costul de tranzac ionare este n valoare de 0.05RON/contract , adic 62.5 RON , iar marja ini ial este de 99520 RON. S-a realizat analiza pieei o dat pe sptmna conform urmtorului tabel:
Data 9/19/2011 9/26/2011 10/3/2011 10/10/2011 10/17/2011 10/24/2011 10/31/2011 11/7/2011 11/14/2011 11/21/2011 Tip tranzactie Nr contracte C LONG A A A A A A A A V SHORT 1244 1244 1244 1244 1244 1244 1244 1244 1244 1244 M 1000 1000 1000 1000 1000 1000 1000 1000 1000 1000 Pret Futures 0.4613 0.461 0.455 0.4636 0.4717 0.467 0.481 0.4706 0.4766 0.472 Marcarea la piata 99520 -373.2 -7837.2 2861.2 12937.6 7090.8 24506.8 11569.2 19033.2 13310.8 Observaii Apel in marja! Apel in marja!

102381.2 112457.6 106610.8 124026.8 111089.2 118553.2 112830.8

n data de 19.09.2011, preul curent este mai mic, astfel se nregistreaz pierderi n valoare de 8210 RON n urmtoarele dou sptmni. Managerul societ ii pltete aceste pierderi din banii pstrai pentru eventualele pierderi pe piaa futures. n urmtoarele sptmni se nregistreaz numai catig de capital n valoare de 91310 RON, cu o rentabilitate de 84.66%

Page | 51

Managerul vinde cele 1244 de pozi ii la preul de 0.472 lei pe contract i nregistreaz un ctig de capital de 91310 RON. n data de 28 noiembrie 2011, managerul deschide 1244 pozi ii SHORT. Acesta urmrete acum o evolu ie descedent a preului futures.
Data 11/28/201 1 12/5/2011 12/12/201 1 12/19/201 1 12/27/201 1 1/4/2012 1/11/2012 1/18/2012 1/25/2012 2/3/2012 Tip tranzactie V -SHORT A A A A A A A A C - LONG Nr contracte 1244 1244 1244 1244 1244 1244 1244 1244 1244 1244 M 1000 1000 1000 1000 1000 1000 1000 1000 1000 1000 Pret Futures 0.445 0.445 0.45 0.442 0.443 0.435 0.444 0.4544 0.471 0.5278 Marcarea la Observaii piata 99520 0 99520

-6220 Apel in marja! 3732 2488 12440 1244 103252 102008 111960 100764

-11693.6 Apel in marja! -32344 Apel in marja! -103003.2 Apel in marja!

n data de 03.02.2012 se lichideaz pozi iile, cumprndu-se 1244 de contracte futures, la un pre de 0.5278 RON/contract. n data de 12 decembrie 2011, se nregistreaz pierderi n valoare de 6220 RON, i se face apel n marj. Managerul societ ii pltete aceste pierderi din banii pstrai pentru eventualele pierderi pe piaa futures. Ctigul obinut pe aceast specula ie este de 19904 RON, cu o rentabilitate de 12.98 puncte procentuale. Rentabilitatea pentru contractul FP FUTURES MARCH 2012 n urma specula iilor este de 68.86%, fiind un lucru favorabil pentru societatea noastr pentru c a obinut ctig de capital. 4.2.4 SIF512MAR n data de 10.08.2011, managerul societii K INVEST deschide 856 poziii LONG pe piaa futures , contractul SIF5 FUTURES MARCH 2012. Se urmrete o evoluie ascedent a preului futures pe urmtoarea perioad.

Page | 52

Tip tranzactie C

Nr contracte 856

Pret Futures 1.058

Marja initiala 85600

Tarif tranzactionare 42.8

Marja neta 73310237

Preul futures este 1.058 RON/contract. Costul de tranzac ionare este n valoare de 0.05 RON/contract , adic 42.8 RON , iar marja ini ial este de 85600 RON. S-a realizat analiza pieei o dat pe sptmn conform urmtorului tabel:
Data 8/10/2011 8/17/2011 8/24/2011 9/1/2011 9/8/2011 9/15/2011 9/22/2011 9/29/2011 10/6/2011 10/13/2011 10/20/2011 10/27/2011 11/3/2011 11/10/2011 11/17/2011 11/24/2011 12/2/2011 12/9/2011 12/16/2011 12/23/2011 12/30/2011 1/6/2012 Tip tranzactie Nr contracte C LONG A A A A A A A A A A A A A A A A A A A A A 856 856 856 856 856 856 856 856 856 856 856 856 856 856 856 856 856 856 856 856 856 856 M 500 500 500 500 500 500 500 500 500 500 500 500 500 500 500 500 500 500 500 500 500 500 Pret Futures Marcarea la piata 1.058 1.104 1.036 1.075 1.033 1.097 1.025 1.001 0.8531 0.8568 0.8691 0.9817 0.9195 1.041 1.198 1.085 1.067 1.027 1.138 1.095 1.07 1.1 85600 19688 -9416 7276 -10700 16692 -14124 -24396 -87697.2 -86113.6 -80849.2 -32656.4 -59278 -7276 59920 11556 3852 -13268 34240 15836 5136 17976 Observaii 105288 Apel in marja! 92876 Apel in marja! 102292 Apel in marja! Apel in marja! Apel in marja! Apel in marja! Apel in marja! Apel in marja! Apel in marja! Apel in marja! 145520 97156 89452 Apel in marja! 119840 101436 90736 103576

Page | 53

1/13/2012 1/20/2012 1/27/2012 2/3/2012

A A A V SHORT

856 856 856 856

500 500 500 500

1.15 1.15 1.242 1.305

39376 39376 78752 105716

124976 124976 164352 191316

n data de 24 august 2011, preul este mai mic, astfel se nregistreaz apel n marj. Societatea pltete 416358.4 RON din suma rmas pentru eventualele pierderi, adic din cei 550.000 RON. n urmtoarele saptmni analizate, evoluia preului este ascendent, i astfel se nregistreaz catiguri de 455392 RON la data de 03.02.2012 cu o rentabiliate de 90.72 procente. n concluzie, societatea K INVEST obine o rentabilitate din investiiile facute n subportofoliul de instrumente futures de 201.55%, la un castig total de 4522246.025RON. Acesta este un rezultat favorabil, deoarece rentabilitatea ateptat era de 16.25%, fiind mai mic dect cea rezultat n urma analizei subportofoliului d e instrumente futures. 4.3. Msurarea performanelor subportofoliului de instrumente monetare Firma K INVEST a depus la dou bnci, depozite bancare pe o perioad de 6 luni ( 15 iulie 16 ianuarie) n sum de 750.000RON. La data scadent a depozitelor, societatea obine un profit din dobnzile la fiecare depozit, i anume: La Banca Comercial Romn a avut un depozit n valoare de 400.000 RON, cu o rat a dobnzii fix, de 6.2% pe toat perioada . Ctigul obinut n urma acestui depozit este de 12400 RON. La Banca Transilvania a fost constituit un depozit clasic n valoare de 350.000 RON, cu o rentabilitate de 6.25% pe ntreaga perioad. La scadent, profitul obinut a fost de 10938 RON. Catigul total de pe urma acestor dou depozite a fost n sum de 23338 RON, avnd o rentabilitate pe ntreg subportofoliu de instrumente monetare de 3.11 procente. n tabelul urmtor am prezentat rezultatele obinute n urma analizei pe ntreg portofoliu de instrumente financiare, i anume:

Page | 54

Instrument financiar Actiuni Contracte futures Depozite

Obiective initiale Rezultate finale Castig Randament Castig Randament 277500 9.25% 647588.8 19.18% 490000 70% 4522246 201.55% 23325 3.11% 23338 3.11%

Se observ faptul c obiectivele iniiale au fost atinse, societatea instituional K INVEST a obtinut profit pe ntreaga perioad analizat. Prin procesul de evaluare a performanelor portofoliului se valideaza modelul de selectie in portofoliu respectiv s-a testat corectitidinea previziunilor managerilor de portofoliu asupra evolutiei pieei investiionale. Nefiind o stiinta exacta managementul portofoliului a generat o finalitate de succes deoarece obiectivele investiionale au fost atinse si asteptarile investitorului au fost rasplatite.

Page | 55

CAP.5 CONCLUZII

Procesul de evaluare este complex, dinamic si continuu, avand ca finalitate aprecierea modului in care obiectivele investiionale definite prin politica de investiii au fost atinse. Aprecierea sintetic a performanelor portofoliului se face in termeni de risc si rentabiltate respectiv se determin rentabilitatea global a portofoliului si nivelul de risc al acestuia. Pentru aceast societate instituional, analiza ntregului subportofoliul de aciuni a adus un ctig de capital de 647588.8 RON, la o rentabilitate de 19,18 puncte procentuale, ceea ce arat faptul c obiectivele iniiale au fost atinse cu succes. n cadrul analizei subportofoliului de contracte futures, managerul societii K INVEST a iniiat pozitii long cumprnd contracte futur es i poziii short prin care a vandut contracte pe piaa futures, la un nivel de risc ridicat, obinnd un ctig de 4522246 RON la o rentabilitate de 201.55%. Investitorul a depus i dou depozite bancare pe o perioad de 6 luni, pentru a catiga suma calculat de pe urma rentabilitilor anuale aplicate la depozite. Acesta obine un ctig de capital n valoare de 23338 RON, cu o rentabilitate medie pe depozite de 3.11%. ntreg portofoliu i aduce beneficii societii investiionale avnd att abiliti de selecie, ct i abiliti de programare asupra portofoliului n care a investit. Prin procesul de evaluare a performanelor portofoliului se valideaza modelul de selectie in portofoliu respectiv s-a testat corectitidinea previziunilor managerilor de portofoliu asupra evolutiei pieei investiionale. Nefiind o stiinta exacta managementu 4portofoliului a generat o finalitate de succes deoarece obiectivele investiionale au fost atinse si asteptarile investitorului au fost rasplatite.

Page | 56

BIBLIOGRAFIE

1. www.bvb.ro 2. www.sif1.ro 3. www.transif.ro 4. www.sifmuntenia.ro 5. www.sifolt.ro 6. http://www.brd.ro/banca 7. www.bancatransilvania.ro 8. www.carpatica.ro 9. www.transgaz.ro 10. www.transelectrica.ro 11. www.biofarm.ro 12. www.azomures.com 13. www.condmag.ro 14. www.fondulproprietatea.ro 15. www.bcr.ro

Page | 57