Universitatea de Stat din Republica Moldova Facultatea tiine Economice Specialitate: Finane i bnci

Portofoliu
La disciplina : Management financiar

a efectuat: Bdru Diana, studenta gr.FB-1005 a verificat: Enicov Igor

Chiinu,2012 1

Cuprins: 1. Lucrare individual la tema: Valoarea actualizat net i rata VAN...................................................3 2. Analiza economico-financiar a ntreprinderii: S.A. Farmacia Anenii Noi...................................................................11

Universitatea de Stat din Republica Moldova Facultatea tiine Economice Specialitate: Finane i bnci

Lucrare individual
La disciplina : Management financiar

Tema : Valoarea Actualizat Net i rata VAN

a efectuat:Bdru Diana, studenta gr.FB-1005 a verificat: Enicov Igor

Chiinu,2012

Cuprins 1. Valoarea actualizata neta (Net Present Value): definiii i concept.........5 2. Avanatajele i dezavantajele VAN..................................................................6 3. Metodele de calcul a VAN................................................................................8 4. Concluzii............................................................................................................10

1.Valoarea actualizata neta (Net Present Value): definiii i concept

Valoarea neta actualizata VAN a proiectului indica impactul asteptat al proiectului asupra valorii companiei. VAN se definete ca fiind diferena dintre suma cash-flow-urilor previzibile actualizate i costul iniial al investiiei. Aceast diferen pozitiv sau negativ poate fi interpretat astfel: 1. dac diferena este pozitiv nseamn c se reconstituie fondurile iniiale i se obine un surplus cu efect pozitiv asupra firmei i trebuie acceptat. 2. dac diferena este negativ, nseamn c nu se vor reconstitui fondurile iniiale i acest aspect va avea o influen nefavorabil pentru firm. Pe plan economic i financiar, un proiect investiional cu o valoare actual net i pozitiv semnific urmtoarele: posed are capacitatea de a rambursa pe parcursul ciclului su de via economic (D) capitalul investit. are o capacitate global a capitalului iniial egal cel puin cu rata de actualizare (a) folosit n calcule. are capacitatea de a produce cash flow n exces, asigurnd obinerea unui anumit volum de valoare net. VAN se detremin prin dou metode: 1. metoda financiar (a fluxurilor financiare actualizate); 2. metoda contabil (a profiturilor contabile). n literatura de specialitate VAN apare sub denumiri diverse: - valoarea net actual, - valoarea net actualizat; - valoarea net prezent ( NPV, adic net present value). Semnificaia este aceeai: o valoare suplimentar generat de exploatarea obiectivului de investiii peste valoarea capitalului investit iniial i rata randamentului necesar remunerrii investitorilor. Cu alte cuvinte, Valoarea Actualizat Net este o noiune similar a goodwillului utilizat frecvent n teoria tradiional a investiiilor. Aplicarea criteriului VAN const n a accepta un proiect de investiii dac valoarea fluxului de lichiditi actualizate cu o rat egal cu costul mediu ponderat al capitalurilor permanente este pozitiv. Ipoteza care st la baza acestui criteriu este aceea c ntreprinderea i-a determinat o rat normal de oportunitate pentru fondurile utilizate n afacere. Aceasta este o rat de referin sau de rentabilitate minimal necesar n utilizarea fondurilor de investiii. Rata de referin este 5

desemnat fie ca un criteriu de oportunitate, fie ca un cost al capitalurilor permanente pe care ntreprinderea le va utiliza n viitor. Dac piaa capitalurilor ar fi perfect, dac mediul economic ar fi de o aa natur nct acionarii ntreprinderii ar putea cunoate cu precizie rentabilitatea proiectelor, teoretic ar trebui s avem egalitate ntre costul capitalului permanent i costul de oportunitate. Criteriul VAN const din: a) determinarea valorii actualizate a fiecrui flux de trezorerie sau lichiditi asociat la un proiect ( investiia iniial i eventualele investiii ulterioare, fluxurile nete de exploatare i valoarea rezidual ); b) efectuarea sumei algebrice a valorii actualizate pentru cele trei variabile importante. Proiectele cu VAN pozitiv se considera ca vor conduce la cresterea valorii companiei. In acest fel, regulile privind adoptarea deciziilor pe baza VAN specifica faptul ca toate proiectele independente cu VAN pozitiv trebuie sa fie acceptate. Daca VAN este mai mare decat zero proiectul este acceptabil, deoarece veniturile sunt suficiente pentru a obtine beneficiu si sa fie returnat capitalul investit initial, inainte de sfarsitul duratei de viata a investitiei. Daca VAN este egal cu zero, echilibrul este realizat la sfarsitul duratei de viata si investitia este prea putin atractiva. Daca se selecteaza dintre proiectele care se exclud reciproc, trebuie sa fie acceptat proiectul cu cea mai mare valoare (pozitiva) a VAN.

2. Avanatajele i dezavantajele VAN

Avantajele VAN n comparaie cu alte metode clasice de evaluare sunt importante. n primul rnd, metoda VAN recunoate principiul valorii temporale a banilor. Ea permite compararea efortului investiional din momentul prezent, respectiv momentul demarrii proiectului care este o valoare la zi cu efectul investiional, respectiv fluxurile de numerar viitoare aduse de proiect actualizate la o rat ce exprim costul de oportunitate al sumelor investite. Ea permite decidentului s urmreasc investiia pe ntreaga sa durat de via i nu ofer doar o fotografie la un moment dat, aa cum o fac metodele contabile. Ea nu este influenat de criteriile de evaluare contabil i nici de preferinele personale ale managerilor. VAN evalueaz investiia aa cum o fac acionarii si, prin importana pe care o d costurilor de oportunitate ale capitalurilor investite. Ea rezolv astfel i problema separrii eficiente a managementului de acionariat, problema pe care Myers o abordeaz nlucrrea sa Principles of Corporate Finance [Myers, Brealy i Allen, 2000]. Metoda VAN capteaz toate fluxurile de numerar ntr-o rat unic i se preteaz la modelarea pe calculator, permind analize de sensibilitate. Nu n ultimul rnd, regula VAN respect principiul aditivitii 6

valorii. Astfel, VAN(A+B) = VAN(A) + VAN (B) o regul important ce permite analiza unor pachete de investiii i chiar a ntregii companii. Acest indicator are i un ir de neajunsuri: VNA ne permite s stabilim dac proiectul investiional este sau nu este rentabil, dar nu scoate n eviden importana relativ, comparativ a aportului acestui proiect. VNA nu ine cont de mrimea termenului de recuperare ( TsauT ' ) . VNA depinde foarte mult de mrimea ratei de actualizare (a) ce se ia n calcul i, din acest motiv, este foarte important ca aceasta s fie stabilit corect, n funcie de componentele sale principale (costul capitalului, prima de risc, prima de inflaie). Cu toate punctele sale slabe, VNA rmne a fi, totui, unul dintre cele mai bune criterii de selectare a proiectelor de investiii. Principalul dezavantaj al metodei, ns, se datoreaz utilizrii costului mediu ponderat al capitalului CMPC ca rat compozit, unic de actualizare. Problema determinrii costului capitalului ca rat de actualizare ce nglobeaz riscul i respectiv costul de oportunitate al realizrii proiectului reprezint un proces delicat i supus erorilor. Utilizarea CMPC n calculul VAN aduce metodei o serie de neajunsuri contestate de adepii abordrii reformatoare bazate pe rate multiple de actualizare. Valoarea actualizat net s-a constituit ca un rspuns la diferitele probleme pe care le ridic utilizarea costului mediu ponderat al capitalului ca rat compozit, unic de actualizare n calculul VAN. Noutatea valorii actualizate nete const n utilizarea ratelor de actualizare multiple corespunztoare diverselor fluxuri de numerar ce compun o investiie. Acesta este avantajul incontestabil al metodei. El rezolv problema naturii eterogene a fluxurilor de numerar prin abordarea dezagregat a lor, dar i pe cea a determinrii ratelor de actualizare care s reflecte riscurile diverse crora le sunt supuse fluxurile de numerar.

3. Metodele de calcul a VAN

VAN este calculat ca valoarea actualizata a cash flow-urilor intrate in proiect din care se scade valoarea actualizata a cash flow-urilor iesite din proiect. Aceasta relatie este indicata de formula:

Unde: CFt - valoarea neta a cash flow-ului din anul t; CF0 - investitia initiala; r - rata de actualizare (costul capitalului); t - numarul de ani; T - durata de viata a proiectului. Semnificaia VAN este urmtoarea: pe de o parte remunereaz n permanen la o rat egal cu costurile capitalurile permanente capitalul investit la debutul perioadei, pe de alt parte ramburseaz acest capital pe durata de via a proiectului i generaz un plus de valoare care contribuie la creterea valorii de pia a ntreprinderii. Actualizarea veniturilor viitoare la momentul prezent si compararea diferitelor variante de investitii este mai uzuala decat capitalizarea lor la un moment viitor, in vederea efectuarii aceleiasi comparatii de variante de investitii. Se utilizeaza acelasi rationament dar literatura de specialitate recomanda criteriul VAN. Pentru comparabilitatea fluxurilor viitoare de trezorerie (cash-flow-urile CF 1,CF2,etc.) cu cheltuielile prezente de investitii (I1,I2,etc.) este recomandat sa se actualizarea celor dintai, la rata "k" a dobanzii fara risc la puterea de cumparare de azi (V0):

unde: V0 - valoarea actuala a cash-flow-urilor viitoare (CFz), inclusiv a valorii reziduale (VRn); I0 - cheltuielile initiale de investitii; t - 1, 2,.n ani de viata economica a investitiei.

Exprimarea investitiei si cash-flow-urilor viitoare la puterea de cumparare de la sfarsitul duratei de viata a investitiei urmeaza acelasi rationament. Astfel, fluxurile de trezorerie care se compara se exprima la marimea lor viitoare rezultata prin capitalizarea la rata dobanzii fara risc. Valoarea viitoare neta (VNN) reprezinta deci capitalizarea VAN pe perioada de viata a investitiei (n):

Valoarea actualizata neta se determina ca diferenta intre fluxurile de trezorerie viitoare si actualizate la rata dobanzii de piata. Regula VAN porneste de la ipoteza de piata nesaturata. Capitalurile (I) pot fi oricand reinvestite pe piata monetara la rata dobanzii de piata (k) pentru a obtine fluxuri de trezorerie viitoare (CF): I0 (1+k) = CF1+VR1 , pentru 1 an

, rezulta:

pentru t=1, 2,.n ani

, pentru 1 an

, pentru n ani Pentru a justifica investitia realizata, VAN trebuie sa fie pozitiva si superioara dobanzii compuse, incasabile de pe piata de capital. In aceste conditii, cu cat veniturile actualizate vor fi mai mari decat capitalurile investite, cu atat proiectul de investitii va fi mai eficient, avand ca tendinta maximizarea VAN. Nivelul optim al alocarilor de capital este atins atunci cand rata marginala de rentabilitate a ultimelor proiecte de investitii devine egala cu rata dobanzii de piata (RMI = k). Daca VAN este negativa, CF nu permite reconstituirea fondurilor alocate initial si proiectul trebuie respins. In cazul investitiilor creditate, VAN trebuie sa fie superioara dobanzii platite. Daca rata de actualizare (k) variaza de la o perioada la alta, relatia VAN se poate scrie :

O rata de actualizare ridicata determina o VAN mai mica de aceea este primordiala alegerea ratei de actualizare pentru fiabilitatea acestui studiu. Criteriul VAN de selectie al proiectelor de investitii presupune astfel existenta unei VAN pozitive iar proiectul de investitii cu VAN maxima este preferabil intrucat el va determina cresterea maxim posibila a profiturilor si deci a averii proprietarilor.

Concluzii:
Indicatorul VNA constituie un criteriu fundamental pentru evaluarea economic i financiar a proiectelor de investiie. VNA caracterizeaz o valoare absolut, aportul de avantaj economic al unui proiect de investiii, ctigul (profitul), rsplata sau recompensa investitorului pentru capitalul investit, exprimat fie sub form de cash flow n valoare actual, fie ca valoare net total actualizat. VNA este un indicator integral de eficien a investiiilor de tipul diferenei, care pune n eviden surplusul global de cash flow n raport cu costul de investiii necesar, toate exprimate n valori actuale.

10

Universitatea de Stat din Republica Moldova Facultatea tiine Economice Specialitate: Finane i bnci

Analiza economicofinanciara a intreprinderii S.A. Farmacia Anenii Noi

La disciplina : Management financiar

a efectuat:Bdru Diana, studenta gr.FB-1005 a verificat: Enicov Igor

Chiinu,2012

11

Cuprins:
Introducere........................................................................................................................13 I. Analiza venitului din vnzari..............................................................................................14 II. Analiza formrii profitului:...............................................................................................14 1) Profitul brut.............................................................................................................15 2) Profitul din activitatea operational........................................................................16 3) Profitul din activitatea de investiii.........................................................................17 4) Profitul din activitatea financiar............................................................................17 5) Profitul din activitatea economico-financiar........................................................17 6) Profitul exceptional.................................................................................................18 7) Profitul pn la impozitare.......................................................................................18 8) Profitul net...............................................................................................................19 III. Analiza rentabilitaii:.......................................................................................................20 1) Rentabilitatea veniturilor din vnzri......................................................................21 2) Rentabilitatea de produs.........................................................................................23 3) Rentabilitatea activelor...........................................................................................23 4) Rentabilitatea activelor cu destinaie de producie.................................................25 5) Rentabilitatea capitalului propriu...........................................................................26 6) Rentabilitatea capitalului permanent......................................................................28 7) Calculul pragului de rentabilitate...........................................................................30 IV. Analiza situaiei patrimoniale:........................................................................................30 1) Analiza structurii patrimoniului n funcie de diferite criterii................................30 2) Calculul i analiza patrimoniului net......................................................................32 V. Analiza rotatiei activelor..................................................................................................33 VI. Analiza surselor de finanare..........................................................................................35 VII. Analiza capitalului propriu...........................................................................................38 VIII. Analiza nivelului de ndatorare....................................................................................40 IX. Analiza creantelor i datoriilor pe termen scurt..............................................................42 X. Analiza fondului de rulment.............................................................................................44 XI. Analiza lichiditii...........................................................................................................46 XII. Analiza fluxurilor mijloacelor bneti...........................................................................48 Concluzii..........................................................................................................................50 Anexe................................................................................................................................51

12

Introducere
Informaia despre ntreprindere ntreprinderea a fost nfiinat n anul 1996. n anul 2005 a fost reorganizat n Societatea pe aciuni Farmacia Anenii Noi. Societatea pe aciuni este nfiinat pe baza formei proprietate privat. Adresa juridic a societii este:MD-6501, Republica Moldova, or.Anenii Noi, str.Suvorov Al.,47. Scopul principal al ntreprinderii este de a obinerea venitului pe urma activitii de antreprenoriat. n acelai timp, activitatea firmei urmrete satisfacerea tuturor clienilor servii. n calitate de persoan juridic, firma intr n raporturi juridice cu alte firme i cu alte subiecte de drept, pentru a-i exercita drepturi i a-i asuma obligaii. Obiectul de activitate al societii este: Fabricarea de medicamente i produse farmaceutice; Comerul cu amnuntul al produselor farmaceutice; Comerul cu amnuntul al produselor cosmetice i de parfumerie, articole de toalet.

S.A. Farmacia Anenii Noi are un numar de 16 angajai. S.A. Farmacia Anenii Noi este o societate pe actiuni inregistat la Camera nregistrarii de Stat cu codul fiscal 1003600120034 la data de 12.03.1996..La 18.07.2005 ntreprinderea a primit certificatul de inregistrare cu seria MD 0033787.Societatea are statut de persoan juridic de drept privat, cu scop lucrativ (comercial). Persoana juridic are un patrimoniu distinct i rspunde pentru obligaiile sale cu acest patrimoniu, poate s dobndeasc i s execute n nume propriu drepturi patrimoniale i personale nepatrimoniale, s-i asume obligaii, poate fi reclamat i prt n instanele de judecat. Conform Licenei nr. 022810, seria A MMII eliberat la data de 09.10.2006, i este valabil pn la 09.102011, ntreprinderea Farmacia Anenii Noiexercit o activitate n domeniul farmaceutic cu drept de a achiziiona,pstra, livra si elibera remedii psihotrope. Ca persoan juridic societatea ndeplinete urmtoarele condiii: 1) Dispune de statut (act de constituire) i este nregistrat n modul prevzut de legislaie; 2) Posed licen ; 3) Posed certificat de nregistrare a ntreprinderii; 4) Dispune de sediu; 5) Posed un patrimoniu; 6) Este organizat structural i are organe de conducere. Societatea dispune de bilan autonom i conturi n bnci, are tampil cu denumirea sa i imaginea emblemei. Societatea s-a creat pe termen nelimitat. Societatea poate constitui la rndul su filiale i reprezentane n Republica Moldova i n strintate dac legea nu prevede altfel.

13

I. Analiza venitului din vnzri

Veniturile din vnzri (volumul vnzrilor, vnzrile nete) reprezint afluxuri de avantaje economice generate n cursul anului de gestiune n urma vnzrii produselor, mrfurilor, prestrii serviciilor, ndeplinirii contractelor de construcie. Aceste avantaje pot mbrca diferite forme: ncasri de mijloace bneti, intrri ale activelor nemonetare, recepionri ale serviciilor prestate de teri etc. Necesitatea analizei veniturilor din vnzri rezult din importana informaiei analitice pentru luarea deciziilor de ctre conducerea ntreprinderii i de utilizatorii externi ai informaiei din Rapoartele financiare (investitorii reali i poteniali, creditorii, furnizorii, concurenii, organele fiscale etc). Este evident c rezultatele analizei sunt strict necesare att pentru elaborarea strategiei de dezvoltare i organizarea activitii curente a ntreprinderii de ctre echipa de conducere, ct i pentru procesul decizional din partea utilizatorilor externi ai Rapoartelor financiare. Am examinat structura veniturilor din vnzri ale S.A. Farmacia Anenii Noi" pe tipuri de activitate operaional n comparaie cu anul precedent. n baza datelor din Anexa la Raportul privind rezultatele financiare am construit un tabel analitic i am interpretat rezultatele obinute. Tabelul 1.1 Structura veniturilor din vnzri pe tipuri de activitate operaional Suma de venituri din Ritmul Tipuri de activitate vnzri, lei creterii Ponderea, % operaional fa de anul Anul Anul de precedent, Anul Anul de % precedent gestiune precedent gestiune 1 2 3 4 5 6 Vnzarea produselor finite 2729390 2504396 91,756 100 100 Comercializarea mrfurilor Prestarea serviciilor Total venituri din vnzari 2729390 2504396 91,756 100 100 Sursa: Elaborat n baza Raportului financiar al SA Farmacia Anenii Noi Concluzie: Din datele prezentate n tabelul 1.1 rezult c activitatea operaional a SA. Farmacia Anenii Noi" este unilateral diversificat i nu cuprinde alte direcii. n componena tipurilor de activitate operaional ca genul principal clar se evideniazvnzarea produselor finite, cota creia este unic. Ritmul creterii veniturilor fa de anul precedent este de 91,756 %. Din tabelul de ai sus se observ diminuarea veniturilor din anul de gestiune fa de anul precedent, ceea ce nu este un factor favorabil pentru ntreprindere.

II. Analiza formrii profitului:

Rezultatul financiar al activitii ntreprinderii se caracterizeaz prin suma profitului (pierderilor) i a nivelului rentabilitii obinute. Profitul reprezint depirea veniturilor ctigate de ntreprindere asupra consumurilor i cheltuielilor suportate de aceasta din activitatea de ntreprinztor. Cantitativ, profitul (pierderea se determin astfel: Profitul (pierderea) = Venituri - Consumuri i cheltuieli

14

Cu ct este mai mare valoarea veniturilor cu att va fi mai ridicat mrime; profitului, i invers, creterea valorii consumurilor i/sau cheltuielilor duce la diminuarea mrimii profitului. n practica contabil i analitic autohton, n conformitate cu prevederile Standardului Naional de Contabilitate 5 Prezentarea rapoartelor financiare' sunt utilizate urmtoarele noiuni ale profitului: Profitul brut (pierderea global) reprezint profitul (pierderea) obinut din vnzarea produselor, mrfurilor i serviciilor prestate i se determin ce diferena dintre veniturile din vnzri i costul vnzrilor. Profitul (pierderea) din activitatea operaional reprezint diferena dintre veniturile i cheltuielile obinute de ntreprindere din activitatea de baz. determinat de statutul acesteia. Profitul (pierderea) din activitatea de investiii este diferena dintre veniturile i cheltuielile obinute de ntreprindere din operaiunile ce in de micarea activelor pe termen lung. Profitul (pierderea) din activitatea financiar reprezint diferena dintre veniturile i cheltuielile aferente operaiunilor legate de modificrile n mrimea i structura capitalului propriu i mijloacelor mprumutate. Profitul (pierderea) din activitatea economico-financiar este rezultatul financiar obinut de ntreprindere n cursul perioadei de gestiune din activitile operaional, de investiii i financiar. Profitul (pierderea) excepional este diferena dintre veniturile i cheltuielile aprute ca rezultat al evenimentelor i operaiunilor excepionale neprevzute. Profitul (pierderea) pn la impozitare este profitul (pierderea) obinut de ntreprindere n cursul perioadei de gestiune din toate tipurile de activiti i rezultatul excepional. Profitul (pierderea) pn la impozitare este numit profit (pierdere) contabil. Profitul net (pierderea net) este profitul (pierderea) care rmne la dispoziia ntreprinderii dup calcularea cheltuielilor (economiilor) privind impozitul pe venit i se determin ca diferena dintre profitul (pierderea) pn la impozitare i cheltuielile (economiile) privind impozitul pe venit

1) Profitul brut
Componenta cea mai important a profitului (pierderii) din activitatea operaional reprezint profitul brut (pierderea global), de aceea n analiza formrii profitului, studiului profitului brut i se acord o atenie deosebit. Analiza ncepe cu aprecierea evoluiei structurii profitului brut (pierderii globale) obinut pe tipuri de activitate operaional. De regul, mrimea profitului brut poate fi ctigat de ntreprindere din vnzarea produselor finite, comercializarea mrfurilor, prestarea serviciilor sau executarea lucrrilor de construcie. Aceast direcie de analiz se efectueaz n baza datelor Anexei la Raportul privind rezultatele financiare. Profit Brut=Venit din vinzari-Costul vinzarilor PB=2729390-2237505=491885 (An.2010) PB=2504396-2052369= 452027 (An.2011) Indicatori 2010 2011 Tabelul 2.1 Analiza profitului brut Abaterea absolut 2011-2010 Ritmul creterii 2011/ 2010 -8,1031

1. Profitul brut

491885

452027

-39858

15

Analiznd evoluia n dinamic a Profitului Brut, observm c valoare acestuia n anul 2011 n comparaie cu anul 2010 s-a micorat i anume n marime de -39858 lei, ritmul cresterii constituind -8,1031%. Putem presupune ca aceasta scdere s-a datorat probabil din cauza majorrii costului vnzarilor in 2011 faa de 2010, ns respectiv s-au micsorat i vnzarile. n concluzie putem meniona c ntreprinderea a obinut un ritm de crestere pozitiv,si acesta ar trebui sa evolueze n continuare pozitiv paralel cu volumul vnzarilor i venitul din vnzri. Devierea mrimii profitului brut (pierderii globale) obinut din vnzarea produselor i/sau prestarea serviciilor este cauzat de influena urmtorilor factori: -modificarea volumului de vnzare al produselor (serviciilor prestate); -modificarea structurii i sortimentului produselor vndute (serviciilor prestate); -modificarea costului de vnzare al produselor (serviciilor prestate); -modificarea preurilor la produsele vndute (serviciile prestate).

2) Profitul din activitatea operaional

Analiza factorial a profitului (pierderii) din activitatea operaional presupune stabilirea i calculul influenei factorilor, care au contribuit la modificarea n dinamic a prilor componente aleprofitului (pierderii) din activitatea operaional. Din punct de vedere factorial, profitul (pierderea) din activitatea operaional poate fi determinat conform formulei: Profitul(pierderea) din activ.op.= ProfitBrut + Alte venituri op - Chelt.Com - Chelt.Gen si Ad. - Alte chelt.Op Fiecare parte component a formulei factoriale influeneaz asupra profitului (pierderii) din activitatea operaional a ntreprinderii. Profitul brut (pierderea global) i alte venituri operaionale au o aciune direct, iar cheltuielile perioadei - o aciune invers.n calitate de surs de informaie pentru analiza factorial a profitului (pierderii) din activitatea operaional, servete Raportul privind rezultatele financiare. Analiza factorial a profitului ( pierderii) din activitatea operaional (n lei) Indicatori 2010 2011 Abaterea absoluta 1 2 3 4=3-2 1.Profit brut 491885 452027 -39858 2.Alte venituri operationale 30933 339743 +308810 3.Cheltuieli comerciale 19641 27685 +8044 4.Cheltuieli generale si adminitrative 468775 668424 +199649 5.Alte cheltuieli operationale 21738 18364 -3374 6.Profitul(pierderea)din activitatea operationala 12664 77297 +64633 Sursa: Elaborat n baza Raportului financiar al SA Farmacia Anenii Noi Tabelul 2.2 Rezultatul influentei 5 -39858 +308810 -8044 -199649 +3374 x

Verificare: 77297-12664 = (-39858)+(+308810)+(-8044)+(-199649)+(+3374)=(+64633) Concluzie: n baza datelor prezentate n tabelul de mai sus putem afirma c profitul obinut de SA. Farmacia Anenii Noi" din activitatea operaional n anul 2010 s-a mrit cu 64633 lei fa de cel precedent. Aceast majorare a fost condiionat de majorarea altor venituri operaionale i micorarea profitului brut, cheltuielior comerciale, cheltuielilor generale i administrative, care au contribuit la majorarea profitului din activitatea operaional cu 64633 lei. 16

n cazul unei gestionri mai eficiente a cheltuielilor generale i administrative i a procesului de vnzare, ntreprinderea va putea pe viitor s majoreze profitul din activitatea operaional deoarece anume micorarea acestor indicatori duce la diminuarea rezultatului din activitatea operaional.

3) Profitul din activitatea de investiii

Profitul (pierderea) din activitatea de investiii reprezint diferena dintre veniturile i cheltuielile din operaiunile legate de ieirea activelor nemateriale, materiale .i financiare pe termen lung. In calitate de venituri din activitatea de investiii, pot servi: valoarea activelor pe termen lung vndute la preuri de livrare fr TVA i accize; dividende de primit aferente aciunilor; dobnzile la titlurile de valoare procurate i mprumuturile acordate; veniturile din cotele de participaie n capitalul statutar al altor ntreprinderi; sumele ecartului de reevaluare aferente activelor pe termen lung ieite; valoarea plusurilor de active pe termen lung, constatate cu ocazia inventarierii; valoarea materialelor obinute din lichidarea mijloacelor fixe peste valoarea rmas calculat anticipat i alte venituri ale activitii de investiii. *n cadrul SA. Farmacia Anenii Noi" nu se atest profit(pierdere) din activitatea de investiii n anul 2010, iar n anul 2011 avem o pierdere de 100000 lei din activitatea de investiii, ceea ce nu ne permite s efectum o analiz mai detaliat a acestui indicator.

4) Profitul din activitatea financiar

Profitul (pierderea) din activitatea financiar reprezint diferena dintre veniturile i cheltuielile din operaiunile aferente modificrilor survenite n mrimea i structura capitalului propriu i mprumutat. n componena veniturilor activitii financiare, pot s figureze: chiria calculat aferent activelor pe termen lung predate n arenda finanat; valoarea activelor primite cu titlu gratuit; veniturile din diferenele de curs valutar; subveniile primite din buget (la ntreprinderile nestatale); sume sponsorizate, prime, premii i alte venituri din activitatea financiar. *n cadrul SA. Farmacia Anenii Noi" nu se atest profit(pierdere) din activitatea de financiar n nici unul din anii studiai, astfel dac nu avem la ntreprindere acest indicator, el nu va fi analizat.

5) Profitul din activitatea economico-financiar

Analiza formarii profitului din activitatea economico-financiara Indicatori 2010 2011 Abaterea absoluta Rezultatul din activitatea operationala 12664 77297 +64633 Rezultatul din activitatea de investitii (100000) -100000 Rezultatul din activitatea financiara Rezultatul din activitatea economico-financiara Tabelul 2.3 Rezultatul influentei +64633 -

12664

(22703)

-35367

x 17

Sursa: Elaborat n baza Raportului financiar al SA Farmacia Anenii Noi n concluzie putem evidenia ca rezultatul din activitatea economico-financiara este format din suma profitului(pierderea) din activitatea operationala, de investitii si din activitatea financiara, iar in cazul nostrul rezultatul din activitatea economico-financiara este format n anul 2010 doar pe baza profitului din activitatea operationala,celelalte fiind absente, iar n anul 2011 rezultatul din activitatea economicofinanciar este format din suma profitului (pierderea) din activitatea operaionala i din activitatea de investiii.

6) Rezultatul excepional
Rezultatul excepional: profit (pierdere) reprezint diferena ntre veniturile i cheltuielile din evenimentele excepionale. n calitate de venituri excepionale, pot fi reflectate: sumele primite de la organele de stat, persoanele juridice i fizice aferente recuperrii pierderilor din evenimentele excepionale; sumele de primit de la companiile de asigurri. n cadrul SA. Farmacia Anenii Noi" nu se atest rezultat excepional n nici unul din anii studiai, astfel dac nu avem la ntreprindere acest indicator, el nu va fi analizat.

7) Profitul pn la impozitare
Analiza ncepe cu aprecierea n dinamic a structurii profitului (pierderii) pn la impozitare, care poate fi exprimat prin relaia: PPI = RAO RAI RAF RE, unde: PPI - profitul (pierderea) pn la impozitare; RAO - rezultatul din activitatea operaional; RAI - rezultatul din activitatea de investiii; RAF - rezultatul din activitatea financiar; RE - rezultatul excepional. Analiza n dinamic a profitului (pierderii) pan la impozitare permite evaluarea mrimiiacestuia in comparaie cu realizrile anilor precedeni i/sau cu datele stabilite in Planul de afaceri istudierea modificrilor survenite in mrimea profitului (pierderii) contabil in ultimii ani. Analiza structural a profitului (pierderii) pan la impozitare permite aprecierea aportuluifiecrui tip de activitate in obinerea profitului contabil.Creterea in dinamic a cotei profitului din activitatea operaional in suma total a profituluipan la impozitare este apreciat pozitiv.Din punct de vedere al tehnicii de calcul, la analiza dinamicii i structurii profitului (pierderii)pan la impozitare se determin abaterea absolut (fa de perioada precedenti/sau de plan), ritmulcreterii, procentul indeplinirii planului i ponderea rezultatului financiar obinut din fiecare tip de activitate in suma total a mrimii profitului (pierderii) pan la impozitare. Analiza dinamicii i structurii profitului (pierderii) pan la impozitare este efectuat in baza datelor Raportului privind rezultatele financiare. Vom examina evoluia i structura profitului (pierderii) pn la impozitare al SA. Farmacia Anenii Noi" In anul 2010 n comparaie cu realizrile anului 2011.n baza datelor Raportului privind rezultatelefinanciare vom construi tabelul analitic i vom interpreta rezultatele obinute.

Indicatori

2010

2011

Tabelul 2.4 Abaterea 18

1 4 1.Rezultatul din activitatea operationala:profit(pierdere) 12664 100 77297 -340,47 +64633 -440,47 2.Rezultatul din activitatea de investitii:profit(pierdere) (100000) 440,47 -100000 440,47 3.Rezultatul din activitatea financiara:profit(pierdere) 4.Profitul din activitatea exceptionala:profit(pierdere) 5.Profitul(pierderea) pina la 12664 100 (22703) 100 -35367 x impozitare(rd1+rd2+rd3+rd4) Sursa: Elaborat n baza Raportului financiar al SA Farmacia Anenii Noi Concluzie: Din datele prezentate n tabelul de mai sus rezult c SA. Farmacia Anenii Noi" a obinut un rezultat financiar pozitiv n anul 2010, nsa un rezultat financiar negativ in 2011. n anul 2011 mrimea profitului pn la impozitare a constituit (22703) lei, ceea ce reprezint o micorare cu 35367 lei fa de mrimea anului 2010. Micorarea profitului pn la impozitare a fost determinat de pierderea din activitatea investiional din anul 2011egal cu 100000 lei. E de menionat c ponderea cea mai mare, n suma total a profitului contabil, deine profitul obinut din activitatea operaional, ceea ce este apreciat pozitiv, deoarece reflect desfurarea normal a activitii de baz a ntreprinderii.

Suma, lei 2

Ponderea, % 3

Suma, lei

Pondere a, % 5

Suma, lei 6=4-2

Ponderea, % 7=5-3

8) Profitul net
Profitul net este venitul rezidual al unei firme, dup adugarea veniturilor totale i ctigurilor i scznd toate cheltuielile i pierderile pentru perioada de raportare. Profitul net poate fi distribuit ntre deintorii de aciuni comune sub form de dividende sau deinute de firm ca o completare a rezultatului reportat. De asemenea profitul net poate fi definit ca partea din profit ce ramane din profitul brut din care se scad valoarea impozitului pe profit si dividendele cuvenite societatilor si actionarilor. Acestea reprezinta un indicator primordial ,de importanta majora pentru agentul economic deoarece profitul net arata rezultatul obtinut de catre intreprindere, cistigurile pe care aceatsa le obtine in urma efortului financiar depus. Profitul net poate fi utilizat ulterior in dezvoltarea afacerii, in investirea in mijloace fixe, in mijloace circulante,modernizarea activitatii economice care ar mari volumul productiei si ar scadea costul vinzarilor. Formula de calcul al profitului net este urmatoare: PN=+-PPGI+-ChIP PPGI-profitul perioadei de gestiune pina la impozitare ChIP-cheltuieli privind impozitul pe venit Astfel obtinem: PN=12664 lei (pt. anul 2010) PN= (22703)lei (pt anul 2011) ,care constituie pierdere neta

Tabelul 2.5 Analiza profitului net Indicatori 2010 2011 Abaterea absolut 2011-2010 -35367 Ritmul creterii 2011/2010 -279,2720 19

1. Profitul net

12664

(22703)

(pierderea net) Sursa: Elaborat n baza Raportului financiar al SA Farmacia Anenii Noi Concluzie: In anul 2011 direcia de modificare a indicatorului rezultativ net este negativ nregistrnd valori negative de 22703 lei, abaterea absolut ne arat c acesta a sczut cu 35367 lei, ceea ce se datoreaza posibil micorrii costului vnzrilor de la 2237505 n 2010 la 2052369 lei in 2011, cu 185136 lei. Aceasta micorare a indicatorului rezultativ net, se poate aprecia negativ pentru agentul economic,deoarece acesta mentinindu-si acest ritm de micorare va inregistra in continuare o micorare mult mai semnificativa a profitului net,si astfel nu va putea utiliza rezultatul obtinut pentru dezvoltarea si modernizarea tehnologica a activitatii economice i acest fapt va duce la falimentarea intreprinderii.

III. Analiza rentabilitii

Rentabilitatea este capacitatea unui agent economic de a obine profit i reprezint diferena dintre ncasrile obinute i cheltuielile de fabricaie, desfacere i comercializare. Rentabilitatea poate fi apreciat sub aspect absolut i sub aspect relativ. Rentabilitatea se msoar prin raportul dintre rezultatele i mijloacele utilizate pentru obinerea lor.

20

1) Rentabilitatea veniturilor din vnzri

n procesul analizei economico-financiare a ntreprinderii, o mare importan i se acord studierii rentabilitii veniturilor din vnzri, deoarece ea reprezint indicatorul principal de apreciere a performanelor activitii operaionale a unei ntreprinderi. Rentabilitatea veniturilor din vnzri reflect capacitatea ntreprinderii de a obine profit n urma vnzrii produselor finite, mrfurilor i prestrii serviciilor, adic caracterizeaz mrimea profitului obinut la un leu venituri din vnzri. Rentabilitatea veniturilor din vnzri exprim legtura care exist ntre rezultatul financiar i veniturile din vnzri obinute de ntreprindere i se determin n baza raportului dintre mrimea profitului i valoarea veniturilor din vnzri. Formula general de calcul al rentabilitii veniturilor din vnzri este:

n practica analitic, pot fi aplicate mai multe variante de calcul al rentabilitii veniturilor din vnzri n funcie de mrimea crui fel de profit se ia n calcul la determinarea nivelului rentabilitii. Astfel, se utilizeaz profitul brut, profitul din activitatea operaional, profitul pn la impozitare sau profitul net. Respectiv, pot fi calculai patru indicatori ai rentabilitii veniturilor din vnzri. 1. Rentabilitatea veniturilor din vnzri, calculat n baza profitului brut (pierderii globale):

Aceast rat caracterizeaz ct profit brut (pierdere global) a generat ntreprinderea la un leu venituri din vnzri, care poate fi ndreptat att la acoperirea cheltuielilor perioadei, ct i la formarea profitului din activitatea operaional. 2. Rentabilitatea veniturilor din vnzri, calculat n baza profitului (pierderii) din activitatea operaional:

Nivelul acestui indicator indic ct profit (pierdere) din activitatea operaional a obinut ntreprinderea la un leu venituri din vnzri i permite aprecierea mai exact a eficienei gestiunii vnzrilor n urma activitii de baz a ntreprinderii. 3. Rentabilitatea veniturilor din vnzri, calculat n baza profitului (pierderii) pn la impozitare:

Rentabilitatea veniturilor din vnzri, calculat n baza profitului pn la impozitare, caracterizeaz corelaia dintre mrimea profitului pn la impozitare i veniturile din vnzri, i arat ct profit contabil a ctigat ntreprinderea la un leu venituri din vnzri. n comparaie cu indicatorul precedent, nivelul acestuia se modific sub influena nu numai a veniturilor i cheltuielilor operaionale, dar i sub influena veniturilor i cheltuielilor din activitile de investiii, financiar i chiar din evenimentele excepionale. 4. Rentabilitatea veniturilor din vnzri, calculat n baza profitului net (pierderii nete):

21

Rentabilitatea veniturilor din vnzri, calculat n baza profitului net, reprezint indicatorul final n sistemul indicatorilor rentabilitii veniturilor din vnzri i arat ct profit net a generat ntreprinderea la un leu venituri din vnzri. n practica analitic, n cele mai dese cazuri, se analizeaz rentabilitatea veniturilor din vnzri calculat n baza profitului brut, deoarece nivelul acestui indicator reflect ct de efectiv ntreprinderea gestioneaz vnzrile, costurile i preurile de vnzare ale produselor, mrfurilor i serviciilor prestate, pentru c scopul oricrei ntreprinderi l constituie majorarea volumului vnzrilor n vederea obinerii unui profit ct mai mare. Analiza ncepe cu aprecierea general a dinamicii nivelului rentabilitii veniturilor din vnzri. n calitate de surse informaionale sunt utilizate: Raportul privind rezultatele financiare; Planul de afaceri al ntreprinderii. Vom examina evoluia nivelului rentabilitii veniturilor din vnzri n comparaie cu realizrile anului precedent. n baza datelor din Raportul privind rezultatele financiare al S.A. Farmacia Anenii Noi" vom construi tabelul analitic i vom interpreta rezultatele obinute. Tabelul 3.1 Aprecierea dinamicii rentabilitii veniturilor din vnzri Anul Anul de Abaterea Indicatori precedent gestiune absolut 1 2 3 4=3-2 1. Venitul din vnzri,lei 2729390 2504396 - 224994 - 39858 2. Profitul brut, lei 491885 452027 3. Profitul din activitatea operaional, lei 12664 77297 + 64633 - 35367 4. Profitul pn la impozitare, lei 12664 (22703) - 35367 5. Profitul net(pierderea net), lei 12664 (22703) 6.Rentabilitatea veniturilor din vnzri(%), Calculat n baza: 6.1 Profitului brut 18,022 18,049 + 0,27 6.2 Profitului din activitatea operaional 0,464 3,086 + 2,622 6.3 Profitului pn la impozitare 0,464 (0,906) - 1,37 6.4 Profitului net (pierderii nete) 0,464 (0,906) - 1,37 Sursa: Elaborat n baza Raportului financiar al SA Farmacia Anenii Noi Concluzie: Din calculele efectuate n tabelul 4.2 putem constata la S.A. Farmacia Anenii Noi" att o reducere, ct i o crestere a indicatorilor de rentabilitate fa de nivelul anului precedent. Astfel, nivelul rentabilitii veniturilor din vnzri, calculat n baza profitului brut, n anul precedent a constituit 18,022%, adic la fiecare leu venituri din vnzri S.A. Farmacia Anenii Noi" a ctigat 18,022 bani profit brut, dar n anul de gestiune 18,049 bani, astfel nregistrnd o cretere de 0,27 puncte procentuale. De asemenea, rentabilitatea veniturilor din vnzri, calculat n baza profitului din activitatea operaional, a crescut fa de anul precedent cu 2,622 puncte procentuale, iar mrimea profitului contabil obinut la un leu venituri din vnzri a crescut de la 0,464 bani n anul precedent la 3,086 bani n anul curent.. La S.A. Farmacia Anenii Noi", n anul precedent, nivelul rentabilitii veniturilor din vnzri (calculat n baza profitului net) a constituit 0,464%, pe parcursul perioadei de gestiune nivelul acestui indicator s-a redus cu 1,37 puncte procentuale din cauza pierderilor nete constatate n anul raportat. Deci, putem meniona c, la S.A. Farmacia Anenii Noi", s-a creat o situaie nefavorabil, care cere o analiz mai detaliat a cauzelor ce au determinat reducerea indicatorilor de rentabilitate.

22

2) Rentabilitatea de produs
Sarcinile analizei rentabilitii pe produs const n aprecierea nivelului rentabilitii pe produsele vndute de ntreprindere, calculul influenei factorilor ce au determinat abaterea nivelului rentabilitii pe produs i n evidenierea rezervelor interne de majorare a rentabilitii. Rentabilitatea pe produs reflect: profitul obinut la un leu vnzri, cnd rentabilitatea este calculat n funcie de pre de vnzare. n acest caz, rentabilitatea pe produs se determin conform relaiei:

sau profitul obinut la un leu costuri, cnd rentabilitatea este calculat n funcie de cost pe unitatea de produs. Formula de calcul al rentabilitii pe produs, n acest caz, este:

n ambele cazuri, profitul pe produs este rezultatul obinut din vnzarea unui produs i se determin ca diferena dintre preul de vnzare i costul pe unitatea de produs, adic:

Dac vom substitui semnificaia indicatorului "Profitul pe produs" n formula de calcul al rentabilitii pe produs, vom obine:

Din ultima formul, rezult c devierea nivelului rentabilitii pe produs este determinat de influena a doi factori: modificarea costului pe unitatea de produs; modificarea preului de vnzare pe produs. Calculul influenei acestor factori se efectueaz prin metoda substituiilor n lan bazat pe recalcularea indicatorilor. n calitate de surs informaional servete Calculaia produsului. *Din motiv c nu beneficiez de datele despre calculaia produsului la S.A.Farmacia Anenii Noi" nu este posibil sa calculez rentabilitatea pe produs. 3) Rentabilitateaactivelor n procesul desfurrii activitii economico-financiare, ntreprinderea utilizeaz i consum resurse economice, numite n Bilanul contabil - active. De eficiena utilizrii acestora depinde capacitatea ntreprinderii de a supravieui sub aspect financiar, de a atrage mijloace bneti de la cumprtori i a achita, n termenele stabilite, datoriile acesteia etc. Unul din cei mai importani indicatori ai utilizrii eficiente a activelor este rentabilitatea activelor, care se determin conform formulei:

* Valoarea medie a activelor poate fi calculat prin dou modaliti: dup media cronologic n baza datelor Crii mari conform formulei:

unde: 23

A - valoarea medie a activelor; A1 - soldul valorii activelor la nceputul perioadei; A2, A3, ... An-1 - soldul valorii activelor la nceputul fiecrei urmtoare luni; An - soldul valorii activelor la finele perioadei. dup media aritmetic simpl n baza datelor Bilanului contabil (aceast modalitate poate fi utilizat n scopul simplificrii calculelor, ns trebuie tiut c calculul valorilor medii, dup media aritmetic simpl, este ntotdeauna aproximativ):

n literatura de specialitate i practica economic, pot fi ntlnite i alte variante de calcul al rentabilitii activelor, cnd, n calitate de numrtor al formulei, n dependen de scopul analizei, pot fi folosii: - profitul (pierderea) pn la impozitare i plata dobnzii

Rentabilitatea activelor n teoria i practica analitic mai este numit rentabilitate economic. Dup coninutul su economic, aceasta reflect nivelul profitului obinut de la fiecare leu al mijloacelor investite n circuitul ntreprinderii, indiferent de sursa de finanare a acestora. n cazul cnd ntreprinderea obine pierderi contabile, nivelul acestui indicator va fi negativ i va reflecta nivelul pierderilor obinute de la fiecare leu al activelor ntreprinderii. Actualmente, acestui indicator i se acord o atenie deosebit, deoarece nivelul lui demonstreaz capacitatea unitii economice de a-i utiliza ct mai eficient activele sale. Analiza ncepe cu aprecierea evoluiei n timp a nivelului rentabilitii activelor. Pentru aceasta, sunt utilizate datele Bilanului contabil i Raportului privind rezultatele financiare. Vom examina evoluia nivelului rentabilitii activelor la S.A. Farmacia Anenii Noi" n comparaie cu realizrile anului precedent. n baza datelor Bilanului contabil i Raportului privind rezultatele financiare vom construi tabelul analitic i vom interpreta rezultatele obinute. Tabelul 3.2 Aprecierea dinamicii rentabilitii activelor Anul Anul de Abaterea Indicatori precedent gestiune absolut 1 2 3 4=3-2 1. Profitul(pierderea) pn la impozitare, lei 12664 (22703) - 35367 2. Valoarea activelor la nceputul anului, lei 1016869 1194524 +177655 3. Valoarea activelor la sfritul anului, lei 1194524 1378527 +184003 4. Valoarea medie a activelor, lei +180829 1105696,5 1286525,5 5. Rentabilitatea activelor, %(rd.1/rd.4*100) 1,145 (1,764) -2,909 Sursa: Elaborat n baza Raportului financiar al SA Farmacia Anenii Noi Concluzie: 24

Din datele tabelului 4.12 rezult c rentabilitatea activelor la S.A. Farmacia Anenii Noi" are o tendin de reducere fa de nivelul anului precedent. Dac n anul precedent rentabilitatea activelor a atins nivelul de 1,145%, n anul de gestiune, aceasta s-a redus pn la -1,764% sau cu 2,909 puncte procentuale. E de menionat c nivelul rentabilitii activelor n anul de gestiune este foarte sczut, ceea ce nseamn c la fiecare leu active S.A. Farmacia Anenii Noi ", n medie obine o pierdere de 1,764 bani din profit pn la impozitare. Deci, putem meniona c S.A. Farmacia Anenii Noi " utilizeaz neeficient activele sale.

4) Rentabilitatea activelor cu destinaie de producie

Un caz particular al rentabilitii activelor l reprezint rentabilitatea activelor cu destinaie de producie (rentabilitatea capitalului avansat sau ocupat). Acest indicator reflect eficiena mijloacelor investite n activitatea de baz a ntreprinderii, adic ct profit se obine, n medie, de la fiecare leu investit n mijloace fixe i active curente. Formula de calcul al rentabilitii activelor cu destinaie de producie este:

Deoarece n procesul de producie nu particip toate activele curente, ci numai stocurile de mrfuri i materiale, calculele vor fi mai exacte, dac vom raporta profitul pn la impozitare la suma ntre valoarea medie a mijloacelor fixe i a stocurilor de mrfuri i materiale:

Pentru a evidenia factorii ce determin devierea nivelului rentabilitii activelor cu destinaie de producie, vom transforma formula de mai sus astfel:

Din formula prezentat mai sus, rezult c nivelul rentabilitii activelor cu destinaie de producie este determinat de influena modificrii: nzestrrii veniturilor din vnzri cu mijloace fixe; 25

 nzestrrii veniturilor din vnzri cu stocuri de mrfuri i materiale; nivelului rentabilitii veniturilor din vnzri. Analiza factorial a rentabilitii activelor cu destinaie de producie poate fi efectuat prin metoda substituiilor n lan n baza datelor Raportului financiar privind rezultatele financiare i Bilanului contabil. Vom efectua analiza factorial a rentabilitii activelor cu destinaie de producie ale S.A. Farmacia Anenii Noi " In comparaie cu realizrile anului precedent. In baza datelor Raportului privind rezultatele financiare i Bilanului contabil vom construi tabelele analitice i vom interpreta rezultatele obinute. Tabelul 3.3 Date iniiale pentru analiza factorial a rentabilitii activelor cu destinaie de producie Anul precedent 2 2729390 12664 998920 449958 Anul de gestiune 3 2504396 (22703) 1006184,5 424931,5 Abaterea absolut 4=3-2 - 224994 - 35367 +7264,5 -25026,5

Indicatori 1 1. Venitul din vnzri,lei 2. Profitul pn la impozitare, lei 3.Valoarea medie a mijloacelor fixe, lei 4.Valoarea medie a stocurilor de mrfuri i materiale, lei 5. nzestrarea veniturilor din vnzri cu 0,366 0,402 + 0,036 mijloace fixe, lei(rd.3/rd.1) 6. nzestrarea veniturilor din vnzri cu stocuri 0,165 0,169 +0,004 de marfuri i materiale, lei(rd.4/rd.1) 7. Rentabilitatea veniturilor din vnzari, % -1,353 18,626 17,273 8. Rentabilitatea activelor cu destinaie de 0,874 (1,586) - 2,460 producie, % [rd.2/(rd.3+rd.4)]*100 Sursa: Elaborat n baza Raportului financiar al SA Farmacia Anenii Noi Concluzie: Din datele tabelului 4.16 rezult c nivelul rentabilitii activelor cu destinaie de producie, n anul de gestiune fa de cel precedent, a sczut cu 2,46 puncte procentuale. Aceast diminuare a fost determinat de influena negativ a tuturor factorilor. Astfel, n perioada analizat a crescut nzestrarea veniturilor din vnzri cu mijloace fixe de la 0,366 lei la 0,402 lei. Aceasta nseamn c, n anul raportat, pentru obinerea unui lei de venituri din vnzri au fost necesare mai multe mijloace fixe. In anul de gestiune, pentru realizarea produciei n valoare de un leu, au fost folosite stocuri de mrfuri i materiale cu 0,004 lei mai multe dect n anul precedent. Reducerea nivelului rentabilitii vnzrilor cu 1,353. n calitate de rezerve interne privind majorarea nivelului rentabilitii activelor cu destinaie de producie pe viitor poate servi utilizarea mai eficient a mijloacelor fixe, a stocurilor de mrfuri i materiale i ridicarea nivelului profitabilitii vnzrilor

5) Rentabilitatea capitalului propriu

n procesul desfurrii activitii economice, ntreprinderea consum resurse financiare i este necesar a verifica dac aceste resurse sunt utilizate ntr-un mod suficient de eficient pentru a obine rezultatul financiar, care va asigura finanarea investiiilor necesare i rambursarea datoriilor ntreprinderii. n acest scop, este nevoie de a efectua analiza rentabilitii capitalului propriu. 26

Rentabilitatea capitalului propriu reflect capacitatea ntreprinderii de a utiliza capitalul propriu n vederea obinerii profitului, prin ea nelegem capacitatea ntreprinderii de a-i mbogi proprietarii" . Prin prisma acestui indicator posesorii de capital apreciaz eficiena investiiilor lor, adic caracterizeaz mrimea profitului obinut pentru fiecare leu investit n capitalul propriu. Rentabilitatea capitalului propriu este important nu numai pentru proprietarii ntreprinderii (acionarii, asociaii), dar i pentru viitorii investitori. Rentabilitatea capitalului propriu exprim legtura care exist ntre rezultatul financiar i capitalul propriu, adic ea se determin n baza raportului dintre profitul pn la impozitare (sau profitul net) i valoarea medie a capitalului propriu:

La prima etap, se studiaz nivelul i dinamica rentabilitii capitalului propriu. Vom examina nivelul rentabilitii capitalului propriu al S.A. Farmacia Anenii Noi " n ultimii doi ani. n baza datelor din Raportul privind rezultatele financiare i Bilanului contabil vom construi tabel analitic i interpreta rezultatele obinute. Tabelul 3.4 Analiza dinamicii rentabilitii capitalului propriu Indicatori 1 1. Profitul pn la impozitare, lei 2. Profitul net(pierderea net), lei 3.Valoarea capitalului propriu la nceputul anului,lei 4.Valoarea capitalului propriu la sfritul anului,lei 5. Valoarea medie a capitalului propriu, lei 503462 659257,5 6. Rentabilitatea capitalului propriu calculat n baza profitului pn la impozitare (rd.1/rd.5*100),% 2,515 (3,444) 7. Rentabilitatea capitalului propriu calculat n baza profitului net pn la impozitare (rd.2/rd.5*100),% 1,921 (3,444) Sursa: Elaborat n baza Raportului financiar al SA Farmacia Anenii Noi Anul precedent 2 12664 12664 413815 593109 Anul de gestiune 3 (22703) (22703) 593109 725406 Abaterea absolut 4=3-2 - 35367 - 35367 +179294 +132297 +155795,5 -5,955 -5,365

Concluzie: Din calculele efectuate n tabelul 4.17 rezult c la S.A. Farmacia Anenii Noi " rentabilitatea capitalului propriu a nregistrat o reducere fa de anul precedent. Rentabilitatea capitalului propriu, calculat n baza profitului pn la impozitare n anul precedent, a constituit 2,515%, adic, la fiecare leu de mijloace proprii S.A. Farmacia Anenii Noi " a ctigat cte 2,515 bani profit pn la impozitare, dar n anul de gestiune a pierdut 3,444 bani, astfel nregistrnd o reducere fa de anul precedent cu 5,955 puncte procentuale. De asemenea, la S.A. Farmacia Anenii Noi " trezete ngrijorare faptul obinerii pierderilor nete n anul de gestiune, ca rezultat, rentabilitatea capitalului propriu calculat n baza profitului net s-a micorat cu 5,365 puncte procentuale. Dac, n anul precedent, la fiecare leu capital propriu S.A. Farmacia Anenii Noi " obinea cte 1,921 bani profit net, atunci n anul de gestiune au fost obinute 3,444 bani pierderi nete. Deci, observm c S.A. Farmacia Anenii Noi " nu utilizeaz eficient mijloacele proprii, ceea ce cere o analiz mai detailat a factorilor de influen asupra rentabilitii capitalului propriu. Analiza rentabilitii capitalului propriu reprezint un studiu complex, cu ajutorul cruia se poate determina multitudinea influenei factorilor, care contribuie la modificarea acestui indicator pe parcursul unei perioade de gestiune. n baza acestui studiu, pot fi elaborate decizii 27

necesare, n domeniul economico-financiar, pentru ameliorarea situaiei nefavorabile i crearea unor noi decizii pentru activitatea de ntreprinztor. n teorie i practic, sunt utilizate mai multe modele de interpretare a sistemelor factoriale de analiz a rentabilitii capitalului propriu. n cazul cnd rentabilitatea capitalului propriu este calculat n baza profitului pn la impozitare, nmulind i numitorul i numrtorul cu valoarea medie a activelor, cptm influena a doi factori: rentabilitatea activelor, (Ra); rata prghiei financiare, (Pf).

Rentabilitatea activelor reflect capacitatea ntreprinderii de a utiliza activele totale n vederea obinerii profitului. Acest indicator caracterizeaz mrimea profitului obinut pentru fiecare leu investit n active. Rata prghiei financiare reflect structura de finanare a activelor, adic gradul n care utilizarea resurselor mprumutate n circuitul economic al ntreprinderii contribuie la majorarea rentabilitii capitalului propriu. Dac unitatea economic nu atrage surse mprumutate, atunci prghia financiar se situeaz la nivelul minim 100 % (sau 1), nivelul maxim nu exist. Pentru efectuarea analizei rentabilitii capitalului propriu este necesar colectarea datelor iniiale. n calitate de surse informaionale pentru efectuarea analizei factoriale, servesc: Raportul privind rezultatele financiare; Bilanul contabil.

6) Rentabilitatea capitalului permanent

Rentabilitatea capitalului permanent, ca i rentabilitatea capitalului propriu, este o caracteristic a politicii de finanare a ntreprinderii. Rentabilitatea capitalului permanent reflect capacitatea ntreprinderii de a utiliza capitalul propriu i sursele atrase pe termen lung n vederea obinerii profitului net, adic caracterizeaz mrimea profitului net obinut la fiecare leu capital permanent. Analiza rentabilitii capitalului permanent este important pentru dimensionarea eforturilor privind obinerea unui anumit profit net, n raport cu rezultatele concurenei specifice domeniului n care funcioneaz ntreprinderea dat. De nivelul rentabilitii capitalului permanent al ntreprinderii se intereseaz att utilizatorii interni, ct i cei externi ai Rapoartelor financiare. Rentabilitatea capitalului permanent exprim legtura care exist ntre rezultatul financiar net i capitalul permanent, adic se determin n baza raportului: Capitalul permanent reprezint suma capitalului propriu i a datoriilor pe termen lung. Valoarea medie a capitalului permanent se poate calcula n baza mediei aritmetice simple sau mediei cronologice (vezi 4.5.) 28

La prima etap de analiz, se studiaz nivelul i dinamica rentabilitii capitalului permanent. Vom examina nivelul rentabilitii capitalului permanent al S.A. Farmacia Anenii Noi " n ultimii doi ani. n baza datelor din Raportul privind rezultatele financiare i Bilanului contabil vom construi tabelul analitic i vom interpreta rezultatele obinute. Tabelul 3.5 Analiza dinamicii rentabilitii capitalului permanent Anul Anul de Abaterea Indicatori precedent gestiune absolut 1 2 3 4=3-2 1. Profitul net(pierderea net), lei 12664 (22703) - 35367 2.Valoarea capitalului permanent la nceputul anului,lei 451815 717961 +266145 3.Valoarea capitalului permanent la sfritul anului,lei 717961 785110 +67149 4. Valoarea medie a capitalului permanent, lei 584888 751535,5 +166647,5 5. Rentabilitatea capitalului permanet,(rd.1/rd.4*100), % 2,165 (3,021) - 5,186 Sursa: Elaborat n baza Raportului financiar al SA Farmacia Anenii Noi Concluzie: Din calculele efectuate n tabelul 4.22 rezult c la S.A. Farmacia Anenii Noi " rentabilitatea capitalului permanent, n anul curent, a nregistrat o reducere fa de anul precedent cu 5,186 puncte procentuale. n anul precedent S.A. Farmacia Anenii Noi ", la fiecare leu de mijloace financiare pe termen lung, ctiga cte 2,165 bani profit net, dar n anul de gestiune obine cte 3,021 lei pierderi nete. Utilizarea neeficient a mijloacelor de finanare pe termen lung trezete ngrijorarea proprietarilor ntreprinderii i interes n analiz mai detailat a factorilor de influen asupra rentabilitii capitalului permanent. Modificarea rentabilitii capitalului permanent este supus influenei unor factori. Pentru a nelege mai bine att coninutul acestor factori, ct i analiza lor, se recomand ca formula de baz a rentabilitii capitalului permanent s fie supus unor transformri succinte i anume: nmulim numrtorul i numitorul raportului de baz cu valoarea medie a activelor i profitul pn la impozitare, astfel, cptm trei factori de influen asupra rentabilitii capitalului permanent: rentabilitatea activelor, (Ra); coraportul dintre valoarea activelor i valoarea capitalului permanent, (PF); rata corelaiei dintre profitul net i profitul pn la impozitare (Re). Sistemul factorial al rentabilitii capitalului permanent l prezentm astfel: unde: CPer- valoarea medie a capitalului permanent n formula prezentat mai sus, coraportul dintre valoarea activelor i valoarea capitalului permanent, reprezentnd un caz particular al prghiei financiare, reflect structura surselor de finanare a activelor. Sensul economic al acestui coraport poate fi expus n felul urmtor: fiind exprimat n procente (%), coraportul acesta arat c, pe primele 100 %, activele ntreprinderii se finaneaz pe seama capitalului permanent, iar pe celelalte procente - pe seama datoriilor pe termen scurt. La urmtoarea etap de analiz, vom studia rentabilitatea capitalului permanent din punct de vedere factorial pentru care vom colecta date iniiale. n calitate de surse informaionale pentru efectuarea analizei factoriale a rentabilitii capitalului permanent, servesc: Raportul privind rezultatele financiare; Bilanul contabil. 29

7) Calciulul pragului de rentabilitate

Analiza marjei de contribuie este frecvent utilizat de managerii ntreprinderii, pentru determinarea influenei modificrii consumurilor i cheltuielilor variabile i constante, volumului vnzrilor (preurilor de vnzare) asupra pragului rentabilitii i a coeficientului securitii. Astfel, n cazul sporirii preurilor la produsele vndute, pentru obinerea pragului rentabilitii, ntreprinderea trebuie s vnd mai puine produse i invers, n cazul reducerii preului de vnzare, pragul rentabilitii va crete. Majorarea consumurilor i cheltuielilor variabile i constante duce la creterea pragului rentabilitii i micorarea indicatorului securitii. De aceea, fiecare ntreprindere tinde s reduc cota consumurilor i cheltuielilor constante pe unitatea de produs, s micoreze pragul rentabilitii i majoreze indicatorul securitii. * Din motiv c nu beneficiez de datele despre preurile la produse i evoluia lor pe parcursul anilor studiai la S.A.Farmacia Anenii Noi" nu este posibil sa calculez pragul de rentabilitate.

IV. Analiza situaiei patrimoniale: 1) analiza structurii patrimoniului in funcie de diferite criterii
Patrimoniul ntreprinderii reprezint totalitatea drepturilor i obligaiilor cu valoare economic ce aparin unei persoane juridice, precum i bunurile economice la care se refer. Obiectivul analizei patrimoniului ntreprinderii l reprezint stabilirea raportului dintre diferitele elemente patrimoniale i evidenierea mutaiilor calitative i cantitative activele ntreprinderii. Pentru studia mai detaliat i pentru a efectua o analiza mai profund a activelor ntreprinderii am elaborat urmtorul tabelul Dinamica valorii i structurii activelor ntreprinderii cu datele extrase din Rapoartele financiare pe anii 2010, 2011. Conform calculelor efectuate n acest tabel se va putea aprecia dinamica activelor pe anii studiai i deasemnea i structura activelor. Acest tabel va arta evoluia activelor ntreprinderii de la o valoare mai mic spre o valoare mai mare sau invers.

30

Tabelul 4.1.Dinamica valorii i structurii activelor ntreprinderii, lei

Abaterea absolut Indicatori 2010 2010 % 2011 2011 % 2011/ 2010 2011/ 2010 % Ritmul creterii 2011/ 2010

1. Active pe termen lung 1.1. Active nemateriale 1. 2. Active materiale pe termen lung 1. 3 Active financiare pe termen lung 2. Active curente 2.1 Stocuri de mrfuri i materiale 2.2. Creane pe termen scurt 2.3. Investiii pe termen scurt 2.4. Mijloace bneti 2.5 Alte active curente Total Activ (1+2)

100/ 100/ 414048 34,6621 416277 30,1972 414048 100 416277 100

+2229 +2229

-4,4649 -4,4649 +4,4649 -8,4943 -41,9976

+0,5383 +0,5383 +23,2901 +3,6993 -99,6853

100/ 100/ 780476 65,3379 962250 69,8028 +181774 417219 53,4569 432653 44,9626 328620 42,1051 1034 0,1075 +15434 -327586

140000 15300 1,9604 9820 19337 2,4776 378743 1194524 100 1378527

14,5492 +140000 +100 1,0205 -5480 -0,9399 -35,8170 39,3602 +359406 +36,8826 +1858,6441 100 +184003 -

Sursa: Elaborat n baza Raportului financiar al SA Farmacia Anenii Noi

Concluzie:
Conform calculelor efectuate n tabelul 4.1 pot constata ca la ntreprinderea SA Farmacia Anenii Noi pe parcursul anilor studiai a nregistrat doar creteri a valoarii totale a activelor. n anul 2011 fa de anul 2010 valoarea total a activelor a crescut cu 184003 lei. Cea mai mare influen n creterea valorii toatale a activelor este nregistrat la fel ca si n ceilali ani de indicatorul active curente care s-a majorat cu 181774 lei sau cu 4,4649 %, creterea se datoreaz indicatorilor investiii pe termen scurt care au crescut cu 140000 lei si indicatorului alte active curente care s-a majorat cu 359406 lei sau cu 36,8826 % i ritmul creterii acestui indicator a nregistrat respectiv cea mai mare valoare pozitv 1858,6441p.p. Observm ca n anul 2011 fa de anul 2010 a avut loc i o creere a activelor pe termen lung cu 2229 lei, o diminuare a ponderii activelor pe termen lung n total active cu 4,4649 % i o crestere a ritmului cu 0,5383 p.p. Conform tabelului observm ca n anul 2011 fa de toi anul studiat 2010 cea mai semnificativ cretere nregistreaz indicatorul alte active curente, iar cea mai semnificativ descretere a anului 2011 fa de anii studiai este inregistrat de activele pe termen lung.

31

2) Calculul si analiza patrimoniului net

Patrimoniul ntreprinderii poate fi analizat nu numai la valoarea de bilan, dar i la valoarea net a acestuia. In ultimul caz se folosete noiunea patrimoniului net (activelor nete). n practica economic internaional se aplic dou variante de definire i, respectiv, de calculare a patrimoniului net. Prima abordare definete patrimoniul net ca valoare a activelor, diminuat cu mrimea datoriilor (pe termen lung i scurt). In conformitate cu aceast modalitate, valoarea patrimoniului net se calculeaz n felul urmtor: Patrimoniul net = Total active - Datorii pe termen lung - Datorii pe termen scurt Din formul se observ c rezultatul calculului efectuat n baza datelor Bilanului contabil va fi egal cu valoarea capitalului propriu. A doua abordare determin patrimoniul net ca valoare a activelor, diminuat cu mrimea datoriilor pe termen scurt. Formula de calcul n acest caz este urmtoarea: Patrimoniul net = Total active - Datorii pe termen scurt Rezultatul obinut n urma aplicrii acestei formule conform datelor Bilanului contabil va coincide cu valoarea capitalului permanent (suma capitalului propriu i datoriilor pe termen lung). n practica autohton se aplic prima din cele dou modaliti existente de definire i calculare a patrimoniului net. n aceste condiii coninutul economic al indicatorului n cauz poate fi expus astfel: patrimoniul net reflect mrimea activelor controlate de ntreprindere care sunt formate numai pe seama surselor proprii de finanare i nu sunt mpovrate de datorii. n mod normal mrimea patrimoniului net crete n dinamic n urma desfurrii activitii economico-financiare eficiente. Tendina de scdere a activelor nete semnaleaz existena aspectelor dificile n dezvoltarea ntreprinderii. Situaia financiar n acest caz se caracterizeaz ca instabil. Apariia valorii negative a patrimoniului net confirm o stare de criz, cnd ntreprinderea nu dispune de active formate pe seama surselor proprii i activitatea pe deplin se finaneaz datorit surselor mprumutate. Deci, se constat dependena financiar absolut a ntreprinderii de creditorii acesteia. Vom efectua calculul patrimoniului net al S.A. Farmacia Anenii Noi " i vom studia influena factorilor asupra modificrii acestui indicator. n baza datelor Bilanului contabil vom alctui tabelul analitic i vom interpreta rezultatele obinute. Tabelul 4.2 Calculul i analiza factorial a patrimoniului net Influiena Abaterea asupra patrimoniului net

Indicatori

1 4 5 1. Total active +177655 +177655 2. Datorii pe termen lung +86852 -86852 3. Datorii pe termen scurt -88491 +88491 4. Patrimoniul net (rd.1-rd.2-rd.3) 413815 593109 +179294 X Sursa: Elaborat n baza Raportului financiar al SA Farmacia Anenii Noi Concluzie: Din calculele efectuate n tabelul 5.4 rezult c la sfritul perioadei de gestiune S.A. Farmacia Anenii Noi " dispune de patrimoniul net n suma total de 593109 lei. Totodat, n dinamic se observ tendina pozitiv de cretere a activelor nete, care s-au majorat n cursul anului cu 179294 lei. 32

La nceputul anului 2010 2 1016869 38000 565054

La sfritul anului 2010 3 1194524 124852 476563

Creterea menionat s-a produs din cauza creterii datoriilor pe termen lung. Sub influena acestui factor patrimoniul net a sczut cu 86852 lei. Totodat, majorarea valorii activelor controlate de ntreprindere i micorarea datoriilor pe termen scurt a diminuat cu 177655 lei i 88491 lei respectiv influena negativ a creterii datoriilor pe termen lung.

V. Analiza rotaiei activelor

Ratele de rotaie a activelor msoar viteza de transformare a activelor ntreprinderii n lichiditi. Viteza de rotaie a activelor n diferite ramuri i ntreprinderi este divers: n unele sectoare ale economiei, activele se rotesc mai repede, n altele - mai ncet. n teoria i practica economic sunt utilizate trei modaliti de apreciere a ratelor generalizatoare de rotaie a activelor prin determinarea: numrului de rotaii; ratei nzestrrii veniturilor din vnzri cu active; duratei de rotaie. Numrul de rotaii ale activelor (recuperabilitatea activelor) se determin astfel:

Veniturile din vnzri, luate n calculul numrului de rotaii ale activelor, reprezint veniturile obinute de ntreprindere din operaiuni comerciale ntr-o perioad dat de timp. Ele includ n sine componentele valorice necesare pentru acoperirea consumurilor de producie, rennoirea stocurilor de materiale, plata salariilor, rambursarea creditelor i acoperirea altor nevoi de dezvoltare i stimulare a personalului i acionarilor. Rezult c, ntr-o perioad de timp, prin componena valoric a veniturilor din vnzri, fiecare element de activ va fi rennoit, iar fiecare datorie va fi achitat. Mrimea invers a numrului de rotaii se numete rata nzestrrii veniturilor din vnzri cu active:

Aceast rat caracterizeaz de cte active are nevoie ntreprinderea pentru generarea veniturilor din vnzri n valoare de un leu. Durata (viteza) de rotaie a activelor poate fi determinat ca:

Durata de rotaie arat n cte zile are loc o rotaie a activelor, adic perioada de timp (numrul de zile) n care veniturile din vnzri rennoiesc activele ntreprinderii. Ultima modalitate de calcul ale ratelor de rotaie a activelor - dup durata de rotaie - este cea mai evident, fiindc n ea este reflectat perioada de timp n care se analizeaz rotaia (an - 360 zile, trimestru 90 zile, lun - 30 zile). La utilizarea altor modaliti de calcul ale ratelor de rotaie a activelor apare necesitatea de a meniona pentru ce perioad de timp sunt efectuate calculele, pentru c numrul de rotaii ale activelor ntr-un trimestru, oricnd va fi mai mic dect numrul de rotaii ntr-un an, iar suma activelor la un leu venituri din vnzri, invers, pentru un trimestru va fi mai mare, dect pentru un an. . Vom aprecia evoluia ratelor generalizatoare de rotaie a activelor in comparaie cu realizrile anului precedent. n baza datelor Bilanului contabil i Raportului privind rezultatele financiare ale S.A. Farmacia Anenii Noi " vom construi tabelul analitic i vom interpreta rezultatele obinute. Tabelul 5.1 Analiza ratelor generalizatoare de rotaie a activelor

33

Anul Anul de Abaterea Indicatori precedent gestiune absolut 1 2 3 4=3-2 1. Venitul din vnzri,lei 2729390 2504396 - 224994 2. Valoarea medie a activelor, lei 1105696,5 1286525,5 +180829 3. Numrul de rotaii ale activelor (rd.1/rd.2) 2,468 1,946 -0,522 4. Rata nzestrrii veniturilor din vnzri cu active, lei (rd.2/rd.1) 0,405 0,514 +0,109 5.Durata de rotaie a activelor, zile (360/rd.3) 145,867 184,994 +39,127 Sursa: Elaborat n baza Raportului financiar al SA Farmacia Anenii Noi Concluzie: Datele tabelului 6.1 arat c la S.A. Farmacia Anenii Noi ", n anul de gestiune, s-a redus numrul de rotaii ale activelor cu 0,522 ori fa de cel precedent, corespunztor s-a majorat rata nzestrrii veniturilor din vnzri cu active de la 0,405 lei la 0,514 lei, ceea ce nseamn c pentru a genera venituri din vnzri n valoare de un leu ntreprinderea a avut nevoie cu 0,109 lei de active mai multe dect n anul precedent. De menionat c, n perioada analizat, s-a ncetinit rotaia activelor cu 39 zile. Astfel, putem constata c, la S.A. Farmacia Anenii Noi ", a sczut eficiena utilizrii activelor totale, ceea ce cere o analiz mai detaliat a ratelor de rotaie a prilor componente ale acestora. 5.1. Analiza ratelor de rotaie a prilor componente ale activelor totale O alt grup de indicatori ai vitezei de transformare a activelor o reprezint ratele de rotaie a prilor componente ale activelor totale. La determinarea acestor rate, suma activelor totale se substituie cu valoarea prilor componente ale acestora: mijloacelor fixe, activelor curente (stocurilor de mrfuri i materiale, creanelor pe termen scurt etc). De exemplu, pentru aprecierea rotaiei mijloacelor fixe se determin:

Cunoscut i sub denumirea de coeficientul exploatrii mijloacelor fixe sau randamentul mijloacelor fixe, acest indicator caracterizeaz eficiena utilizrii mijloacelor fixe din punctul de vedere al capacitii ntreprinderii de a genera venituri din vnzri, folosind mijloacele sale fixe disponibile. Un fenomen pozitiv l constituie sporirea randamentului mijloacelor fixe n dinamic. n literatura de specialitate, se recomand ca nivelul acestei rate pentru ntreprinderile industriale s fie mai mare de 7,5 ori 1. Totodat, creterea lui poate fi nsoit i de utilizarea utilajului nvechit. Pentru aprecierea utilizrii eficiente a activelor curente este calculat urmtorul indicator: Indiscutabil este faptul c indicatorul sus-menionat trebuie s depeasc numrul de rotaii ale mijloacelor fixe. Analiza ratelor de rotaie a prilor componente ale activelor totale, ca i a ratelor generalizatoare, poate fi efectuat n dinamic i/sau n comparaie cu datele prevzute n Planul de afaceri. Vom aprecia evoluia ratelor de rotaie a prilor componente ale activelor totale n comparaie cu realizrile anului precedent. n baza datelor Bilanului contabil i Raportului privind rezultatele financiare ale S.A. Farmacia Anenii Noi " vom construi tabelul analitic i vom interpreta rezultatele obinute. Tabelul 5.2 Analiza general a ratelor de rotaie a prilor componente ale activelor totale Indicatori 1 Anul precedent 2 Anul de gestiune 3 Abaterea absolut 4=3-2 34

1. Venitul din vnzri,lei 2.Valoarea medie a mijloacelor fixe, lei 3. Valoarea medie a activelor curente 4. Numrul de rotaii ale mijloacelor fixe(rd.1/rd.2) 5. Numrul de rotaii ale activelor curente (rd.1/rd.3) 6. Durata de rotaie a activelor curente, zile(rd.2*360/rd1)

2729390 998920 683998,5 2,732 3,990 131,755

2504396 1006184,5 871363 2,489 2,874 144,636

- 224994 +7264,5 +187364,5 -0,243 -1,116 +12,881

Sursa: Elaborat n baza Raportului financiar al SA Farmacia Anenii Noi Concluzie: Din calculele efectuate n tabelul 6.2 rezult c, la S.A. Farmacia Anenii Noi ", n anul de gestiune fa de cel precedent, a avut loc reducerea numrului de rotaii att ale mijloacelor fixe, ct i ale activelor curente cu 0,243 ori i 1,116 ori respectiv. Aceasta a condiionat ncetinirea rotaiei a activelor curente cu 12,881 zile . Deci, n perioada analizat, S.A. Farmacia Anenii Noi " a utilizat neeficient att activele sale imobilizate n mijloace fixe, ct i cele curente. Situaia creat la ntreprindere cere o apreciere mai detaliat a ratelor de rotaie a activelor curente aflate n diferite faze de circulaie ale acestora. n teoria i practica economic, pot fi ntlnite i alte modaliti de calcul i apreciere a ratelor de rotaie a prilor componente ale activelor curente. De exemplu:

* Stocul mediu al materialelor, produselor n curs de execuie, produselor, creanelor pe termen scurt etc. Ratele de rotaie a prilor componente ale activelor curente au o putere informativ nalt att prin gradul ridicat de comparabilitate, ct i prin forma lor de exprimare. Comparnd nivelele rotaiei activelor curente aflate n diferite faze de circulaie, se poate evidenia la ce faze a avut loc accelerarea sau ncetinirea rotaiei acestora.

VI. Analiza surselor de finanare

Analiza surselor de formare a activelor ntreprinderii pornete de la aprecierea general a structurii pasivelor. n acest scop se calculeaz i se interpreteaz un ir de indicatori, care n literatur special se numesc coeficieni ai structurii capitalului, independenei financiare, de acoperire, de solvabilitate, de ndatorare sau coeficieni ai capacitii de plat. Aceti coeficieni reprezint o totalitate de rate reciproc interschimbabile, care din punct de vedere al tehnicii de calcul se determin ca raportul dintre diferite pri componente ale formulei: Activele ntreprinderii = Surse de finanare a activelor = = Capital propriu + Datorii pe termen lung i scurt

35

Tabelul 5.1.

Evoluia valorii i structurii capitalului ntreprinderii, lei

2010 2010 % 2011 2011 % Abaterea absolut 2011/ 2010 2011/ 2010 % Ritmul creterii 2011/ 2010

Indicatori

1. Capital propriu total 1.1 Capital statutar 1.2 Rezerve 1.3 Profit nerepartizat 2. Datorii pe termen lung 2.1 Datorii financiare pe termen lung 2.2 Datorii calculate pe termen lung 3. Datorii pe termen scurt 3.1 Datorii financiare pe termen scurt 3.2 Datorii comerciale pe termen scurt 3.3 Datorii calculate pe termen scurt Total Pasiv (1+2+3)

593109 340000 344557 (91448) 124852

100/ 49,6523 57,325 58,0933 -15,418 100/ 10,4521

725406 495000 344557 (114151) 59704

100/ 52,6218 68,2376 47,4985 -15,736 100/ 4,3309

+132297 +2,9695 +22,3057 +155000 +10,9126 +45,5882 0 -10,5948 0 (22703) -65148 -0,318 -6,1212 +24,8261 -52,1802

124852

100

59704

100

-65148

-52,1802

476563

100/ 43,0473

+116854

100/ 39,8956 593417

+3,1517 +24,5202

422367

88,6277

557833

94,0035

+135466

+5,3758 +32,0731

54196 1194524

11,3723 35584 100 1378527

5,9965 100

-18612 +184003

-5,3758 -

-34,3420 -

36

Sursa: Elaborat n baza Raportului financiar al SA Farmacia Anenii Noi Concluzie: Conform calculelor efectuate n tabelul 5.1 care reprezint evolutia valorii i structurii capitalului ntreprinderii SA Farmacia Anenii Noi putem constata ca valoarea total a pasivului s-a marit pe parcursul tuturor anilor studiai. n anul 2011 fa de anul 2010 total pasiv a crescut cu 184003 lei. Creterea aceasta a fost influienat pozitiv de sporirea capitalului propriu cu 132297 lei sau cu 2,9695 % din total pasiv,asupra acestei majorari a influienat pozitiv capitalul statutar cu 155000 lei sau cu 10,9126 % din total capital propriu.Un alt factor cu o influien destul de semnificativ asupra valorii pasivului este atestat la indicatorul datorii pe termen scurt care a crescut cu 116854 lei sau cu 3,1517 % din total pasiv, asupra acestui indicator a influienat creterea datoriilor comerciale pe termen scurt cu 135466 lei. Asupra diminuarii pasivului a influientat micorarea datoriilor pe termen lung 65148 lei i o diminuare a ritmului cu 52,1802 p.p. Conform tabelului observm ca n anul 2011 fa de anii studiai, pasivul s-a majorat datorit creterii semnificative a capitalului, dar nu a datoriilor ceea ce este favorabil pentru ntrprindere.n anul 2011 fa de anul 2010 se atest micorare a datoriilor pe termen lung cu 65148 lei, ceea ce se apreciaz ca moment pozitiv pentru dezvoltarea ulterioar a ntreprinderii.

37

Unul dintre cei mai frecvent folosii coeficieni ai structurii surselor de finanare este coeficientul de autonomie (de autofinanare, de concentrare a capitalului propriu). Anume acest indicator se aplic, de obicei, n sistemul bancar al Moldovei n procesul aprecierii credibilitii clientului.

Coeficientul n cauz reflect, pe de o parte, cota capitalului propriu n suma total a surselor de finanare, iar pe de alt parte - ponderea patrimoniului format pe seama mijloacelor proprii n suma total a activelor ntreprinderii. Din punct de vedere al creditorului, nivelul de siguran al acestui coeficient, dup prerea preponderent a specialitilor, alctuiete cel puin 0,5'. n acest caz riscul creditorului este minim, pentru c patrimoniul ntreprinderii, care este format din surse proprii, servete drept garanie pentru achitarea tuturor datoriilor fa de creditori. Dac coeficientul de autonomie al ntreprinderii nu atinge nivelul de siguran, atunci conducerii i va fi greu de obinut creditele necesare fr mrirea prealabil a capitalului propriu, n particular, a celui social. Sau creditorii vor acorda credit cu condiii mult mai dure (gajul, garania terilor etc.) Coeficientul de atragere a surselor mprumutate (de concentrare a datoriilor) caracterizeaz structura surselor de finanare a activelor din punctul de vedere al cotei surselor mprumutate :

Acest coeficient dimensioneaz nivelul de ndatorare (solvabilitate) a ntreprinderii i, n mod normal, oscileaz n limitele 0-0,5. Coeficientul corelaiei dintre sursele mprumutate i proprii (rata brut general de ndatorare) reflect suma mijloacelor atrase revenit la 1 leu capital propriu:

Cu ct mrimea acestui coeficient este mai mare, cu att mai riscant este situaia financiar a ntreprinderii. Punctul critic la aprecierea coeficientului de corelaie este 1. Rata solvabilitii generale exprim gradul de acoperire a surselor mprumutate cu activele totale de care dispune ntreprinderea:

Este evident c, n mod normal, nivelul acestui coeficient trebuie s nu fie mai mic de 2. nlocuind n raportul sus-nominalizat mijloacele mprumutate cu valoarea capitalului propriu, obinem rata general de acoperire a capitalului propriu (rata prghiei financiare):

Fiind calculat n procente, acest raport arat c, la primele 100 %, activele ntreprinderii se finaneaz pe seama surselor proprii, iar la celelalte procente -prin atragerea mijloacelor mprumutate. Sporirea acestui coeficient peste 200 % reflect situaia dificil a ntreprinderii privind independena financiar. Vom efectua aprecierea general a surselor de finanare a activelor S.A. Farmacia Anenii Noi " n cursul anului de gestiune. n baza datelor Bilanului contabil vom alctui tabelul analitic i vom interpreta rezultatele obinute. 38

Tabelul 6.1 Analiza coeficienilor structurii surselor de finanare a activelor Denumirea coeficientului Anul 2010 La La nceputul sfritul anului anului 2 3 0,407 0,496 0,593 0,504 0,092 1,686 0,211 1,986 Anul 2011 La La nceputul sfritul anului anului 4 5 0,496 0,526 0,504 0,474 0,211 1,986 0,082 2,111

1 1. Coeficientul de autonomie 2 .Coeficientul de atragere a surselor mprumutate 3. Coeficientul corelaiei dintre sursele mprumutate i proprii 4. Rata solvabilitii generale

5. Rata general de acoperire a capitalului 2,457 2,014 2,014 1,900 Sursa: Elaborat n baza Raportului financiar al SA Farmacia Anenii Noi Concluzie: Datele tabelului atest nivelul mediu al independenei financiare a S.A. Farmacia Anenii Noi " de sursele mprumutate atrase. Aceast concluzie rezult din faptul c n structura pasivelor este practic egalitate ntre sursele proprii de finanare i sursele mprumutate. Astfel, la nceputul anului 2010 capitalul propriu a constituit 41 % i la sfritul anului 49 % din totalul surselor de formare a patrimoniului, iar n anul 2011 capitalul propriu la nceputul anului a constituit 49%, la sfritul anului a nregistrat o cretere pin la aproximativ 53%. Coeficientul corelaiei dintre sursele mprumutate i proprii se afl la un nivel acceptabil,nedepsind nivelul limit i spre sfritul anului 2011 acest indicator nregistreaz o diminuare pin la 0,082. Rata solvabilitii generale a ntreprinderii nu atinge n anul 2010 nivelul optim ceea ce nu este favorabil pentru ntreprindere, ns la sfritul anului 2011 acest indicator atinge nivelul optim ceea ce ne art c ntreprinderea este capabil s-i acopere sursele mprumutate din activele totale. Rata general de acoperire a capitalului este un indicator destul de dificil i nefavorabil pentru ntreprindere, doarece el depete cu mult nivelul optim, reflect situaia dificil a ntreprinderii privind independena financiar.

VII. Analiza capitalului propriu

Dat fiind faptul c sursa iniial de finanare a patrimoniului ntreprinderii o constituie capital propriu, n continuare se efectueaz analiza mai profund a acestuia. Capitalul propriu reprezint mrimea rmas n activele ntreprinderii dup scderea datoriilor. Ca obiect al analizei, capitalul propriu se studiaz din mai multe puncte de vedere prin efectuarea urmtoarelor etape. Analiza mrimii i evoluiei capitalului propriu n primul rnd, se examineaz mrimea absolut i evoluia capitalului propriu n dinamic. n mod normal, ntreprinderea reuete s creasc valoarea capitalului propriu n urma desfurrii activitii economice. i invers, descreterea capitalului propriu, mai ales apariia valorii negative a acestuia, indic existena tendinelor defavorabile n dezvoltarea ntreprinderii. Aplicarea metodei de analiz pe orizontal la acest stadiu de apreciere a situaiei financiare presupune compararea indicatorilor relativi de modificare a capitalului propriu, datoriilor existente i patrimoniului disponibil.

39

Vom efectua analiza mrimii i evoluiei capitalului propriu al S.A. Farmacia Anenii Noi ". n baza datelor Bilanului contabil vom alctui tabelul analitic i vom interpreta rezultatele obinute. Tabelul 7.1 Analiza mrimii i evoluiei capitalului propriu Indicatori 1 1. Capital propriu 2.Total datorii 3. Total pasive La finele anului,lei Precedent Raportat (2010) (2011) 2 3 593109 725406 601415 653121 1194524 1378527 Ritmul creterii, % 4 122,306 108,597 115,404

Sursa: Elaborat n baza Raportului financiar al SA Farmacia Anenii Noi Concluzie: Informaiile coninute n tabelul 7.2 demonstreaz c S.A. Farmacia Anenii Noi " dispune de o mrime pozitiv a capitalului propriu care la sfritul perioadei de gestiune constituie 725406 lei. Totodat, n dinamic se evideniaz tendina pozitiv de cretere a surselor proprii de finanare a patrimoniului: n cursul anului de gestiune acestea s-au majorat cu 22,306%. Se observ c evoluia capitalului propriu coincide cu dinamica activelor disponibile i datoriilor existente care au crescut n aceeai perioad cu 8,597% i 15,404% respectiv. Analiza structurii capitalului propriu n continuare se studiaz modificrile survenite n componena capitalului propriu, pentru c nu ntotdeauna, odat cu creterea valorii acestuia, are loc i mbuntirea calitii" din punct de vedere structural. Pentru ilustrarea acestei afirmaii vom examina urmtoarea situaie. Vom studia modificrile survenite n structura capitalului propriu al S.A. Farmacia Anenii Noi " n cursul anului de gestiune. n baza datelor Bilanului contabil vom alctui tabelul analitic i vom interpreta rezultatele obinute. Tabelul 7.2 Analiza structurii capitalului propriu La nceputul perioadei La sfritul perioadei Elemente componente Suma, lei Cota, % Suma, lei Cota, % 1 2 3 4 5 1.Capital statutar 340000 57,325 495000 68,2376 2. Rezerve 344557 58,0933 344557 47,4985 3. Profit nerepartizat (pierdere neacoperit) (91448) -15,418 (114151) -15,736 4. Capital secundar Total capital propriu 593109 100 725406 100 Sursa: Elaborat n baza Raportului financiar al SA Farmacia Anenii Noi Concluzie: Datele tabelului atest faptul c n componena capitalului propriu al S.A. Farmacia Anenii Noi " elementul cel mai valoros este capitalul statutar. Cota acestui component se afl n cretere i constituie 68,2376 % din totalul surselor proprii de finanare la sfritul anului de gestiune. n cursul anului de gestiune a diminuat ponderea rezervelor n structura capitalului propriu: de la 58,0933 % la nceputul anului la 47,4985 % la sfritul anului. n ansamblu, structura capitalului propriu al S.A. Farmacia Anenii Noi " are un caracter stabil.

40

VIII. Analiza nivelului de ndatorare

n procesul activitii economico-financiare ntreprinderea, pe lng folosirea capitalului propriu, apeleaz i la surse mprumutate de finanare. n consecin se formeaz totalitatea datoriilor ntreprinderii. Datoriile reprezint obligaiile (angajamentele) luate (asumate) de ntreprindere n baza evenimentelor anterioare i achitarea crora se va ncheia cu retragerea de la ntreprindere a resurselor ce constituie purttori de avantaje economice. Mrimea, componena i evoluia datoriilor determin n mod direct stabilitatea situaiei financiare i dependena ntreprinderii de partenerii de afaceri. Pentru studierea multilateral a datoriilor se efectueaz urmtoarele etape analitice. Analiza mrimii i evoluiei datoriilor La prim etap se studiaz mrimea absolut i evoluia datoriilor firmei, reflectate n pasivul Bilanului contabil. n acest scop se folosete analiza pe orizontal care implic calculul indicatorilor relativi de modificare a datoriilor fa de perioada precedent n comparaie cu modificarea volumului vnzrilor i totalului surselor de finanare. Vom efectua analiza mrimii i evoluiei datoriilor S.A. Farmacia Anenii Noi ". n baza datelor Raportului financiar vom alctui tabelul analitic i vom interpreta rezultatele obinute. Tabelul 8.1 Analiza mrimii i evoluiei datoriilor ntreprinderii Indicatori 1 La finele anului, lei precedent raportat Ritmul creterii, %

2 3 4 1. Total datorii 601415 653121 106,821 2. Total surse de finantare 593109 725406 122,306 3.Venituri din vnzri 2729390 2504396 91,756 Sursa: Elaborat n baza Raportului financiar al SA Farmacia Anenii Noi Concluzie: Dup cum se observ din datele tabelului, la finele anului de gestiune totalitatea datoriilor S.A. Farmacia Anenii Noi " fa de alte persoane fizice i juridice a alctuit 653121 lei. Evoluia surselor mprumutate de finanare are un caracter cresctor: n cursul anului valoarea lor s-a mrit cu 51706 lei sau cu 6,821 %. Atrage atenie faptul c ritmul creterii datoriilor ntreprinderii nu depete indicii afereni totalitii surselor de finanare. Acest fenomen semnific c ntreprinderea nu are un grad de ndatorare foarte mare, adic are anse sa foloseasca sursele de finanare proprii. Analiza stabilitii surselor de finanare Dup realizarea analizei structurale a surselor mprumutate, mai ales dup divizarea lor n funcie de termenul de atragere (lung i scurt), la urmtoarea etap de analiz a datoriilor ntreprinderii poate fi efectuat aprecierea stabilitii surselor de finanare. n aceste scopuri se aplic rata stabilitii financiare (altfel se numete rata stabilitii surselor de finanare, rata capitalului permanent ori rata capitalizrii):

Coeficientul n cauza exprim cota surselor de finanare care ntreprinderea poate s utilizeze pentru finanarea activitii economice ntr-o perioad ndelungat. Se apreciaz pozitiv creterea acestui coeficient n dinamic, ceea ce reflect ntrirea stabilitii financiare a ntreprinderii. Analiza gradului de ndatorare pe termen lung Dac n cadrul examinrii surselor de finanare din componena acestora vom exclude datoriile pe termen scurt i vom concentra atenia asupra structurii capitalului permanent, atunci 41

vom obine urmtorii trei coeficieni de ndatorare pe termen lung absolut identici dup natura lor economic. Este de menionat c oricare din aceti coeficieni poate servi pentru evaluarea riscului de creditare. Coeficientul cel mai frecvent utilizat n practica rilor cu economie dezvoltat este rata de ndatorare pe termen lung fa de capitalul permanent (se mai numete coeficientul de atragere pe termen lung a mijloacelor mprumutate sau coeficientul de dependent de sursele de finanare mprumutate pe termen lung):

Din punctul de vedere al creditorului, creterea acestei rate n dinamic reprezint o tendin negativ care reflect majorarea riscului potenial de a nimeri sub influena extern, care nu poate fi controlat de ctre conducerea ntreprinderii sau proprietarii ei. n practica mondial contractele de credit deseori conin prevederi, care regleaz riscul maxim de creditare sub form de restricii privind cota datoriilor n capitalul permanent1. n cadrul analizei datoriilor firmei, n loc de rata de ndatorare pe termen lung fa de capitalul permanent, poate fi aplicat alt rat complementar i substituibil - rata de autofinanare a capitalului permanent (altfel se numete rata independenei financiare a surselor capitalizate ori rata solvabilitii patrimoniale):

Este evident c acest coeficient, de asemenea, exprim structura capitalului permanent care asigur o finanare ndelungat a activitii ntreprinderii. n practica mondial se indic i limita de jos a acestei rate - 60 %3. Din aceeai grup de coeficieni substituibili face parte i coeficientul de levier (rata de ndatorare pe termen lung fa de capitalul propriu) care reprezint un caz particular al prghiei financiare":

Bineneles, prin prisma interesului creditorilor se apreciaz negativ nivelul supraunitar al acestui coeficient. Totodat, este de menionat faptul c un grad ridicat al coeficientului n cauz (ca i al altor coeficieni de ndatorare) permite proprietarilor s beneficieze de surse mprumutate, ct timp rentabilitatea investiiilor n activitatea ntreprinderii depete rata dobnzii. n practica de audit pentru evaluarea riscului de faliment al ntreprinderii pe larg se aplic un coeficient, care formal nu face parte din grupa ratelor examinate mai sus, adic nu este absolut identic, dar poate fi caracterizat ca foarte apropiat (asemntor) dup coninutul lui economic:

n rile cu economie dezvoltat pentru determinarea acestui coeficient capitalul social deseori se evalueaz la preuri de pia ale aciunilor aflate n circulaie. Dac n formulele de calculare a rapoartelor de ndatorare vom inversa numrtorul i numitorul, atunci vom obine coeficieni de acoperire a datoriilor pe termen lung cu capitalul social, propriu sau permanent Aceast grup de indicatori, la fel, caracterizeaz capacitatea firmei de a contracta, n caz de necesitate, noi mprumuturi pe termen lung, reflectnd, totodat, un anumit nivel de garanie pentru creditori cu privire la posibilitatea recuperrii sumelor mprumutate.

42

Vom analiza stabilitatea surselor de finanare i gradul de ndatorare pe termen lung a S.A. "Respect". n baza datelor Bilanului contabil vom alctui tabelul analitic i vom interpreta rezultatele obinute. Tabelul 8.2 Analiza stabilitii surselor de finanare i gradului de ndatorare pe termen lung Nr. Denumirea ratei La nceputul anului La sfritul anului de crt. de gestiune gestiune 1 1. 2. 2 Rata stabilitii financiare Rata de ndatorare pe termen lung fa de capitalul permanent Rata de autofinanare a capitalului permamnent Coeficientul de levier 3 0,601 0,174 0,569 0,076 4

3. 4.

0,825 0,211

0,924 0,082

Concluzie: Din informaiile prezentate n tabel rezult c sursele de finanare a S.A. Respect" se caracterizeaz prin gradul destul de nalt al stabilitii: capitalul permanent alctuiete o parte preponderent (mai mare de 80 %) din totalul pasivelor. Examinarea unui ir de coeficieni de ndatorare pe termen lung (indicatorii 2-6 din tabelul 7.15) permite tragerea concluziei cu privire la predominarea capitalului propriu n structura capitalului permanent. n particular, rata de autofinanare a capitalului permanent a constituit 0,94 la nceputul anului de gestiune i a crescut pn la 0,95 la sfritul lui, ceea ce depete cu mult nivelul minim recomandat (0,6). Astfel, se constat gradul foarte nalt de independen a ntreprinderii de atragere a surselor mprumutate pe termen lung. n acelai mod caracterizeaz situaia financiar a S.A. Respect" restul coeficienilor aplicai.

IX. Analiza creanelor i datoriilor pe termen scurt

Un moment de mare importan n analiza creanelor este clasificarea (gruparea) acestora dup coninutul lor economic. Conform acestui criteriu creanele pot fi divizate n admisibile (justificate, normale) i inadmisibile (nejustificate, anormale). Creanele comerciale inadmisibile apar ca rezultat al reinerii plilor de ctre cumprtori peste termenele de plat stabilite sau a nerespectrii de ctre cumprtori i furnizori a condiiilor contractuale, ce duce la apariia preteniilor fa de acestea. Totodat, la categoria acestor creane se refer i datoriile angajailor privind restituirea pagubelor materiale. Indicatorii aplicai pe parcursul etapelor de analiz nominalizate mai sus trebuie s fie examinai n dinamic, cu alte cuvinte, s fie comparai cu indicatorii corespunztori calculai pentru perioada de gestiune precedent. Metodica efecturii etapelor principale de analiz a creanelor pe etape este ilustrat n exemplul urmtor. Vom efectua analiza expres a creanelor n baza informaiilor din Raportul financiar al ntreprinderii Farmacia Anenii Noi " S.A. pentru anul 2010. Tabelul 9.1 43

La La Ritmul Indicatori nceputul sfritul Abaterea creterii, anului anului (+, _) % 2010 2010 1 2 3 4 5 1. Creane pe termen lung 2. Creane pe termen scurt 36112 328620 +292508 +910,00 3. Total creane 36112 328620 +292508 +910,00 Sursa: Elaborat n baza Raportului financiar al SA Farmacia Anenii Noi Concluzie: Potrivit informaiilor din Bilanul contabil i calculelor prezentate n tabelul 8.3, n perioada analizat creanele ntreprinderii Farmacia Anenii Noi " S.A. erau constituite numai din creane pe termen scurt. Valoarea absolut a creanelor n anul de gestiune s-a majorat cu 292508 lei sau cu 810% n expresie relativ. Prin urmare, ritmul creterii creanelor este mai nalt dect ritmul creterii volumului vnzrilor. Acest fapt corespunde logicii economice, ns pentru o apreciere obiectiv trebuie efectuat o analiz mai profund a creanelor. Analiza ponderii creanelor n activele ntreprinderii La La nceputul sfritul Abaterea Indicatori anului anului (+, _) 2010 2010 1 2 3 4 1. Creane pe termen scurt, lei 36112 328620 +292508 2. Total active, lei 1016869 119452 +177655 4 3. Ponderea creanelor n active, % (rd.1/rd.2*100) +3,551 +27,51 +23,959 0 4. Active curente, lei 587521 780476 +192955 5. Ponderea creanelor n active curente, % (rd.1/rd.4 * 100) +6,146 +42,10 +35,959 5 Sursa: Elaborat n baza Raportului financiar al SA Farmacia Anenii Noi Concluzie: Dup cum rezult din calculele efectuate n tabelul 8.4, n cursul anului de gestiune ponderea creanelor att n totalul activelor, ct i n activele curente s-au majorat considerabil. Valoarea creanelor n expresie absolut s-a majorat cu 292508 lei sau cu 810 % (+292508: 36112 x 100), fapt care a condiionat creterea ponderii creanelor n valoarea total a patrimoniului ntreprinderii. Vom efectua analiza expres a creanelor n baza informaiilor din Raportul financiar al ntreprinderii Farmacia Anenii Noi " S.A. pentru anul 2011. Tabelul 9.3 La La Ritmul Indicatori nceputul sfritul Abaterea creterii, anului anului (+, _) % 2011 2011 1 2 3 4 5 1. Creane pe termen lung 2. Creane pe termen scurt 328620 1034 -327586 +0,315 44 Tabelul 9.2

3. Total creane 328620 1034 -327586 +0,315 Sursa: Elaborat n baza Raportului financiar al SA Farmacia Anenii Noi Concluzie: Potrivit informaiilor din Bilanul contabil i calculelor prezentate n tabelul 8.3, n perioada analizat creanele ntreprinderii Farmacia Anenii Noi " S.A. erau constituite numai din creane pe termen scurt. Valoarea absolut a creanelor n anul de gestiune s-a micorat cu 327586 lei. Prin urmare, ritmul reducerii creanelor este mai nalt dect ritmul reducerii volumului vnzrilor. Acest fapt corespunde logicii economice, ns pentru o apreciere obiectiv trebuie efectuat o analiz mai profund a creanelor. Tabelul 9.4 Analiza ponderii creanelor n activele ntreprinderii La La nceputul sfritul Abaterea Indicatori anului anului (+, _) 2011 2011 1 2 3 4 1. Creane pe termen scurt, lei 328620 1034 -327586 2. Total active, lei 1194524 137852 +184003 7 3. Ponderea creanelor n active, % (rd.1/rd.2*100) +27,511 +0,075 -27,4359 4. Active curente, lei 780476 962250 +181774 5. Ponderea creanelor n active curente, % (rd.1/rd.4 * 100) +42,105 +0,107 -41,997 Sursa: Elaborat n baza Raportului financiar al SA Farmacia Anenii Noi Concluzie: Dup cum rezult din calculele efectuate n tabelul 8.4, n cursul anului de gestiune ponderea creanelor att n totalul activelor, ct i n activele curente s-au micorat considerabil. Valoarea creanelor n expresie absolut s-a micorat cu 327586 lei sau cu 99,68 % (-327586 : 328620 x 100), fapt care a condiionat micorarea ponderii creanelor n valoarea total a patrimoniului ntreprinderii.

X. Analiza fondului de rulment

Una din condiiile fundamentale ale activitii reuite a ntreprinderii o constituie atingerea i meninerea echilibrului financiar dintre patrimoniul i sursele de finanare a activelor. Asigurarea echilibrului financiar are o mulime de aspecte, dintre care cel mai important presupune concordana dintre activele curente i sursele de acoperire a lor. Regula bunului ton a gestiunii financiare (managementului financiar) cere ca activele pe termen lung s fie finanate pe seama surselor stabile, adic pe seama capitalului permanent (capitalului propriu i datoriilor pe termen lung). Pornind de la aceast premis, regula echilibrului financiar minim poate fi prezentat sub form a dou egaliti: Active pe termen lung = Capital permanent -Active curente = Datorii pe termen scurt Respectarea regulii echilibrului financiar minim adesea nu este suficient, deoarece stocurile pot s se devalorizeze (s deterioreze, s-i piard preul, s fie rpite .a.), iar o parte a creanelor s nu fie achitate (din cauza falimentului debitorului, satisfacerii reclamaiilor debitorilor, returnarii mrfii livrate . a.). Deci, este necesar o oarecare marj de siguran, adic trebuie ca mrimea activelor curente s depeasc mrimea datoriilor pe termen scurt. Aceast marj de siguran" reprezint, n sine, fondul de rulment net, care n literatur de specialitate i n activitatea practic este cunoscut, de asemenea, sub astfel de denumiri: active curente nete, capital circulant net, mijloace circulante proprii, capital circulant propriu etc. 45

10.1. Calculul i aprecierea dinamicii mrimii reale a fondului de rulment net n mod general, calculul fondului de rulment net este reflectat n figura de mai jos.

Figura 10.1. Calculul fondului de rulment net Dup cum rezult din figura 10.1, pot fi formulate dou variante (modaliti, metode) de determinare a fondului de rulment net. Fondul de rulment net este depirea mrimii activelor curente asupra datoriilor pe termen scurt, adic: Fond de rulment net = Active curente - Datorii pe termen scurt Fondul de rulment net este o parte a capitalului permanent, ndreptat spre finanarea activelor curente, adic: Fond de rulment net = Capital permanent - Active pe termen lung Este evident c rezultatele obinute prin ambele modaliti de calcul al fondului de rulment net trebuie s fie absolut identice. Orice necorespundere demonstreaz prezena greelilor n calculele efectuate sau n Bilanul contabil. Vom efectua calculul mrimii reale a fondului de rulment net al S.A. Farmacia Anenii Noi ". n baza datelor Bilanului contabil vom alctui tabelul analitic i vom interpreta rezultatele obinute. Tabelul 10.1 Calculul fondului de rulment net (n lei) Anul 2010 La La nceputul sfritul anului anului Anul 2011 La La nceputul sfritul anului anului

Nr. crt. 1 1. 1.1 1.2 1.3 2. 2.1 2.2 2.3 2.4 2.5

Indicatori

2 3 4 5 6 Prima variant de calcul Activele curente 587521 780476 780476 962250 Datoriile pe termen scurt 565054 476563 476563 593417 Fondul de rulment net(rd.1.1-rd.1.2) 22467 303913 303913 368833 Adoua variant de calcul Capitalul prpriu 413815 593109 593109 725406 Datoriile pe termen lung 38000 124852 124852 59704 Capitalul permanent(rd.2.1 +rd.2.2) 451815 717961 717961 785110 Activele pe termen lung 429348 414048 414048 416277 Fondul de rulment net (rd.2.3-rd.2.4) 22467 303913 303913 368833 Sursa: Elaborat n baza Raportului financiar al SA Farmacia Anenii Noi Concluzie: Din calculele efectuate n tabelul 9.1 rezult c att la sfritul, ct i la nceputul anului de gestiune S.A. Farmacia Anenii Noi " dispune de un fond de rulment net pozitiv. Totodat, se 46

constat tendina de majorare a indicatorului n cauz - n decursul anului 2010 mrimea fondului de rulment net s-a majorat cu 281446 lei (303913-22467),iar n anul 2011 la fel se observ tendina de cretere a fondului de rulment net-n decursul acestui an fondul de rulment net a crescut cu 64920 lei. De regul, n urma desfurrii activitii economice eficiente, ntreprinderea reuete s majoreze mrimea real a fondului de rulment net. Scderea brusc a mrimii acestui indicator sau apariia valorii negative reflect situaia financiar nestabil a ntreprinderii n vederea capacitii de plat ntr-o perioad scurt de timp. n aceste condiii apare necesitatea efecturii urmtoarei etape a analizei fondului de rulment.

XI. Analiza lichiditatii

Clasarea activelor n funcie de capacitatea acestora de a se transforma n mijloacele bneti i gruparea surselor de finanare n dependen de necesitatea achitrii la termenele scadente permite calcularea coeficienilor de lichiditate. Din definiia lichiditii Bilanului contabil formulat n paragraful 10.1. poate fi dedus formula de baz a acestui indice:

n funcie de componena numrtorului i numitorului formulei de baz, pot fi constituite numeroase variante de indicatori ai lichiditii. n continuare vom examina trei din cele mai frecvent folosite sisteme (metodici). Este de menionat faptul c fiecare din aceste sisteme are o anumit sfer de aplicare, avantaje i dezavantaje. Primul sistem (metod) de apreciere a lichiditii Bilanului contabil este multilateral examinat n literatura de specialitate i se folosete pe larg n cadrul analizei exprese a situaiei financiare a ntreprinderii. Particularitatea metodei const n faptul c calcularea coeficienilor se efectueaz sub aspect static i exclusiv n baza datelor Raportului financiar. Conform acestui sistem se calculeaz i se interpreteaz 3 coeficieni de lichiditate. Tabelul 11.1 Calculul coeficienilor de lichiditate n cadrul analizei exprese

n cadrul acestui sistem, coeficientul cel mai general i frecvent utilizai este lichiditatea curent, care presupune comparaia activelor curente cu datoriile pe termen scurt.

47

Semnificaia (sensul economic) coeficientului lichiditii curente poate fi formulat n felul urmtor: acest indice arat dac ntreprinderea dispune de active curente suficiente pentru achitarea datoriilor pe termen scurt n suma deplin. Lichiditatea intermediar reprezint un caz particular al lichiditii curente, condiionat de faptul excluderii din componena activelor lichide a stocurilor de mrfuri i materiale, precum i a altor active curente. Sensul economic al lichiditii intermediare: acest coeficient reflect cota datoriilor pe termen scurt care ntreprinderea este capabil s achite prin mobilizarea mijloacelor bneti, investiiilor pe termen scurt i creanelor pe termen scurt. Cel mai strict i dur criteriu de apreciere a lichiditii l reprezint coeficientul lichiditii absolute. n cadrul calculrii acestuia, se compar cele mai lichide active curente cu datorii pe termen scurt. Dup coninutul su economic, acest coeficient caracterizeaz cota datoriilor pe termen scurt care ntreprinderea este capabil s achite imediat utiliznd numai mijloacele bneti disponibile la moment. Ca un factor pozitiv se apreciaz creterea lichiditii, dar pn la nivelul maximal recomandat. Cu alte cuvinte, creterea excesiv a coeficienilor nu este binevenit. Depirea nivelului maximal recomandat reflect o structur iraional a activelor ntreprinderii, cnd o parte de mijloace sunt "ngheate" n stocuri anormale i nejustificate, care nu aduc venit. Vom examina nivelul i evoluia coeficienilor lichiditii S.A. Farmacia Anenii Noi " sub aspectul static prin aplicarea analizei exprese. n baza datelor din Bilan contabil vom alctui tabelul analitic i vom interpreta rezultatele obinute. Tabelul 11.2 Calculul coeficienilor lichiditii n cadrul analizei exprese Denumirea coeficientului 1 1. 2. 2 Lichiditatea curent Lichiditatea intermediar Calculul coeficientului Anul 2010 Anul 2011 La nceputul La sfritul La nceputul La sfritul anului anului anului anului 3 4 5 6 1,039 0,138 1,638 0,722 1,638 0,722 1,622 0,252

Nr.

3 Lichiditatea 0,723 0,032 0,032 0,017 3. absolut Sursa: Elaborat n baza Raportului financiar al SA Farmacia Anenii Noi Concluzie: Din calculele efectuate n tabelul 10.3 rezult c la S.A. Farmacia Anenii Noi" n decursul anului 2010 s-a observat tendina de cretere ct i de scdere a coeficienilor lichiditii. n particular, lichiditatea curent (active curente /datorii pe termen scurt) care la nceputul anului 2010 nu se ncadra n intervalul optim (2-2,5)fiind egal cu 1,039, spre finele anului de gestiune a crescut pn la 1,638. Acest fenomen pozitiv negativ se explic prin faptul c ritmul creterii datoriilor pe termen scurt nu depete ritmul creterii activelor curente.Lichiditatea curent n anul 2011 era la nceputul anului egal cu 1,638, iar spre sfrit de an a nregistrat o mic orare pn la 1,622.Lichiditatea curent n ambii ani studiai nnu se nregistreaz n intervalul optim, dar este mai mic. Din cauza micorrii sumei mijloacelor bneti i creanelor n condiiile micorarii datoriilor pe termen scurt a crescut esenial i lichiditatea intermediar [(mijloace bneti + investiii pe termen scurt + creane pe termen scurt)/datorii pe termen scurt]din anul 2010. Dac la nceputul anului 2010 acest coeficient nu se ncadra n intervalul optim (0,7-0,8), atunci 48

n decursul anului lichiditatea intermediar s-a majorat pn la 0,722, deja ncadrndu-se n intervalul optim. n anul 2011, din cauza micorrii sumei mijloacelor bneti i creanelor n condiiile majorrii datoriilor pe termen scurt a diminuat esenial i lichiditatea intermediar.Dac la nceputul anului acest indicator se ncadra in intervalul optim fiind egal cu 0,722, atunci la sfrit de an acest indicator nregistreaz o dominuare pn la 0,252. La cel mai sczut nivel, n comparaie cu interval optim (0,2-0,25), se situeaz coeficientul lichiditii absolute (mijloace bneti /datorii pe termen scurt). Este de menionat c acest coeficient nu corespunde cerinelor att la nceputul (0,723), ct i la sfritul anului 2010 (0,032),la fel i n 2011 acest indicator nu corespunde intervalului optim, la nceput de an fiind egal cu 0,032,iar spre sfrit de an a diminuat i mai mult egalndu-se cu 0,017, demonstrnd evoluia negativ n urma reducerii sumei mijloacelor bneti disponibile n condiiile creterii datoriilor pe termen scurt.

XII. Analiza fluxurilor mijloacelor bneti.

Analiza structural ofer utilizatorilor Rapoartelor financiare informaii detaliate cu privire la proveniena ncasrilor i utilizarea mijloacelor bneti ncasate. n cadrul analizei se examineaz corelaia dintre diferite canale de ncasare i direcii (scopuri) de plat a mijloacelor bneti. Analiza structural permite aprecierea contribuiei fiecrui element component al plilor i ncasrilor la formarea fluxului net al mijloacelor bneti. Vom efectua analiza structural a fluxurilor mijloacelor bneti la S.A. " Farmacia Anenii Noi " prin examinarea separat a ncasrilor i plilor. n baza datelor Raportului privind fluxul mijloacelor bneti pentru ultimii doi ani vom alctui tabelul analitic, vom construi diagramele i vom interpreta rezultatele obinute. Tabelul 12.1 Analiza separat a structurii ncasrilor i plilor mijloacelor bneti (n lei) Fluxurile mijloacelor bneti 1 ncasri bneti 1. ncasri bneti din vnzri 2. Alte ncasri operaionale 3. Dividente ncasate 4. ncasri sub form de credite Total ncasri bneti Pli bneti 1. Pli bneti furnizorilor 2. Pli bneti slariailor 3. Plata dobnzilor 4. Plata impozitului pe venit 5. Alte pli operaionale 6. Pli bneti privind creditele 7. Plata dividentelor Total pli bneti Perioada precedent Suma, lei Cota, % 2 3 1817677 2767149 4584826 2190905 451300 15839 1897916 4555960 39,645 60,355 100,00 48,089 9,906 0,347 41,658 100,00 Perioada raportat Suma, lei Cota, % 4 5 2796189 30133 2826322 2197833 340229 19613 8453 286054 2852182 98,934 1,066 100,00 77,058 11,929 0,688 0,296 10,029 100,00

Sursa: Elaborat n baza Raportului financiar al SA Farmacia Anenii Noi Concluzie: Din datele tabelului 11.2. i informaiile prezentate rezult c elementul formator principal al fluxului mijloacelor bneti la S.A. Farmacia Anenii Noi " l reprezint ncasrile 49

bneti din vnzri. Pe seama acestui canal au fost obinute 39,645% de ncasri realizate n perioada precedent i 98,934 % n perioada de raportare. Componena plilor bneti la S.A. Farmacia Anenii Noi " are un caracter comparativ stabil cu predominarea plilor furnizorilor, salariailor i altor pli operaionale. Cota direciilor menionate de ieire a mijloacelor bneti alctuiete n perioada de raportare 77,058%, 11,929% i 10,029% respectiv din totalul plilor bneti, iar n perioada precedent plile furnizorilor constituie 48,089%, plaile bneti salariailor constituie 9,906 iar alte pli operaionale constiutie 41,658%.

50

Concluzii generale privind situaia actual i perspectivele dezvoltrii ntreprinderii

Situaia actual a ntreprinderii SA Farmacia Anenii Noi este nefavorabil,asupra acestui fapt exercit influena mai multi factori: Unul dintre cei mai importani factori este profitul obinut, astfel ntreprinderea obine pe parcursul mai multor ani consecutivi pierdere, ceea ce denot faptul c ntreprinderea nu are o politic corect. Un alt factor care influieneaz negativ asupra ntreprinderii snt datoriile pe termen scurt care nregistreaz creteri considerabile pe parcursul tuturor anilor studiai, la fel nregistrez creteri si datoriile pe termen lung pe parcursul anilor.Observm ca doar n anul 2011 fa de 2010 s-a nregistrat o diminuare a datoriilor pe termen lung ceea ce deja favorizez putin activitatea ntreprinderii. Rentabilitatea vnzarilor este un indicator foarte important pentru activitatea ntreprinderii.Astfel, la ntreprinderea SA Farmacia Anenii Noi rentabiliatea vinzrilor este favorabil doar pentru anul 2008, iar in ceilali ani ea scade consecutiv i ntreprinderea nu mai este rentabil, adic ea nu obine profitul necesar la fiecare leu din venitul vnzarilor. Rentabilitatea financiar nu atinge n nici unul din ani, nici pe aproape pragul normal de 15 %.aceasta reprezint o situaie foarte nefavorabil pentru acionarii ntreprinderii, care datorit acestui indicator snt remunerai. Analiznd aceasta ntreprindere din punct de vedere economic pot aduga citeva recomandri care pe parcursul timpului vor duce la dezvoltare i prosperare a activitii: ntreprinderea trebuie sa-i micoreze treptat datoriile comerciale care sunt destul de mari i impiedic ntreprinderea s conlucreze cu mai multi furnizori. ntreprinderea trebuie s-i majoreze treptat veniturile din vnzri prin anumite metode de marketing, ca publicitatea direct, promoii, reduceri, cadouri, care vor atrage cumprtorii i vor aduce clieni stabili. Deoarece pe piaa farmaceutic este o concuren foarte mare, ntreprinderea ar trebui sa se dezvolte pe un anumit segment de pia care lipsete celorlali concureni. O masura important ar fi modernizarea intreprinderii si a personalului. Este nevoie de o conlucrare strns ntre acionarii firmei, director i angajai, pentru a obine rezultate ct mai bune atit pentru actionari i director ct i pentru salariai.

51

52

53

54

55

56

57

58