Capitolul 1: Procese si fenomene financiare Finanele reprezint tiina constituirii i administrrii mijloacelor bneti la dispoziia unui agent economic

pentru ndeplinirea obiectului su de activitate, a funciilor i sarcinilor sale. 1.1. Relatiile financiare Relaiile financiare sunt relaii bneti de repartiie a produsului global sau a componentelor sale, relaii reprezentnd transferuri monetare, n dublu sens, ntre buget i firme sau ntre firme. Caracteristicile relaiilor financiare sunt: a) Relaiile financiare sunt parte a relaiilor economice b) Relaiile financiare au loc organizat, adic pe baz legal i de regul cu caracter de continuitate. c) Relaiile financiare au efecte cu caracter definitiv. d) Relaiile financiare presupun, n principiu, transferuri bneti fr contraprestaie direct i imediat i fr titlu rambursabil Relaiile financiare pot fi publice sau private, dup cum statul apare n cadrul lor ca autoritate public sau nu. 1.2. Finante publice Componenta public a finanelor are n vedere: a) procurarea resurselor necesare statului i utilizarea lor conform nevoilor acestuia, n calitatea sa de autoritate public; b) folosirea procesului de procurare i utilizare a resurselor ca un mijloc (prghie) de influenare a desfurrii ansamblului activitii economico-sociale. Angajamentele financiare apar sub forma resurselor care genereaz creane (drepturi de ncasare) sau sub forma cheltuielilor care pot genera obligaii (datorii care trebuie pltite) Finanele publice ndeplinesc trei funcii principale, i anume: funcia de alocare (fiscal), funcia de stabilizare (extrafiscal) i funcia de redistribuire (social). A. Funcia de alocare, numit i funcie fiscal sau funcie de repartiie, are ca obiect formarea i micarea fluxurilor financiare, adic formarea veniturilor bugetului de stat i utilizarea lor, respectiv efectuarea cheltuielilor prevzute n acesta. B. Funcia de stabilizare, numit i funcie extrafiscal, are ca obiect utilizarea resurselor financiare ale statului pentru favorizarea creterii economice i atenuarea dezechilibrelor economice. C. Funcia de redistribuire, numit i funcie social, are ca obiect transferul de putere de cumprare ntre diferite domenii ale activitii economico-sociale sau ntre diferite categorii socio-profesionale. 1.3 Finante private Componenta privat a finanelor are n vedere constituirea i gestiunea resurselor necesare agenilor economici pentru realizarea obiectului lor de activitate n condiii normale de profitabilitate. Caracteristica de normalitate este efectul acceptrii de ctre agentul economic a unui ctig pe care el l consider satisfctor pentru a-i continua activitatea. n teoria modern a finanelor, acest ctig este interpretat i ca o recompens destinat agentului economic pentru asumarea riscului de a-i fi angajat resursele n activitatea pe care o desfoar. n acest sens, apare problema arbitrajului, adic a opiunii ntre variante. Problema este definit, n contextul 1

menionat, ca o alegere ntre variante ctig - risc, referitoare la modalitatea de utilizare (investire, plasare) a resurselor financiare disponibile la un moment dat. Teorii financiare: a) Teoria portofoliului b) Modelul preului de echilibru Determinarea preului de risc pe care se bazeaz analiza valorilor mobilare i evaluarea performanelor administrrii averii. Pe o pia concurenial, riscul este cel ce se remunereaz i nu poate fi eliminat prin diversificarea plasamentelor, adic a structurrii diversificate a portofoliilor de active. Acest risc nediversificabil este msurabil prin procedee statistice (varian, dispersie) i este intrat n limbajul curent sub numele de coeficientul beta. c) Teoria structurii financiare i a politicii de distribuire a profitului d) inovaiile n materie de active financiare i pia financiar. Obiectul finanelor private include: constituirea (modalitatea de constituire) a capitalului social; repartizarea profitului (acumularea, capitalizarea, remunerarea acionarilor); plasarea eventualelor disponibiliti; obinerea/crearea mijloacelor financiare necesare pentru derularea curent a activitii lucrative; mobilizarea creanelor; lichidarea obligaiilor. 1.4 Relaii de credit Relaiile de credit sunt relaii bneti de repartiie a produsului global sau a componentelor sale, relaii reprezentnd mobilizarea unor disponibiliti bneti n vederea acoperirii unor nevoi temporare. Caracteristicile relaiilor de credit sunt: a) Au caracter rambursabil, b) Sunt purttoare de dobnd, Relaiile de credit genereaz creditarea ca mod de finanare a necesarului de resurse. Aceast practic este benefic pentru stimularea unui climat investiional, deoarece confer investitorilor dou avantaje importante: evit imobilizarea resurselor financiare proprii pe perioade ndelungate, oferind alternativa fructificrii lor n susinerea i derularea activitilor care se preconizeaz a se efectua cu obiectul investiiei; deplaseaz, ntr-o anumit msur, riscul spre creditor, producndu-se o partajare a acestui risc ntre investitor i creditorul lui. Tot n calitate de unic surs de finanare apare creditul i n cazul constituirii mijloacelor bneti pentru acoperirea nevoilor de finanare n perioadele de vrf de peste an. Se poate formula astfel, pentru activitatea financiar o regul de aur: Produsul generat de uzul unor resurse financiare neproprii (luate cu mprumut) trebuie s fie mai mare dect costul acestora. Criteriile de clasificare a creditelor sunt definite de unele caracteristici ale relaiilor de credit.

n raport cu durata relaiilor de credit, creditele se clasific n trei categorii: pe termen scurt, pe termen mediu, pe termen lung. n raport cu calitatea partenerilor ce intr n relaii de credit, creditele se clasific n trei mari categorii: credit bancar, n care creditor este o instituie bancar, iar condiiile de creditare le fixeaz creditorul, negocierea lor fiind o excepie; credit public, n care debitor este statul, care de regul fixeaz condiiile de creditare; credit comercial, acordat ntre partenerii de afaceri, n care condiiile de creditare le propune creditorul i, de regul, sunt negociate ntre pri; un agent economic poate acorda credit comercial n dubla sa calitate: n calitate de furnizor, n care caz el i genereaz o crean, adic sum de bani pe care o va ncasa ulterior de la clientul su; n calitate de client, n care caz se genereaz, de asemenea, o crean, reprezentnd, de data aceasta, un avans pe care el l-a acordat unuia din furnizori de la care ateapt un flux material viitor (un lot de piese de schimb, o partid de mrfuri, o livrare de materii prime etc.). Un agent economic poate primi credit comercial n dubla sa calitate: n calitate de furnizor, cnd primete un avans de la un client n contul unei livrri ulterioare, astfel nct el i creeaz o obligaie; n calitate de client, cnd un furnizor al su accept s primeasc plata ulterior livrrii efectuate, generndu-se astfel pentru agentul economic de referin o obligaie de plat viitoare.

1.5. Relaii de asigurari i reasigurri Relaiile de asigurri reprezint ansamblul relaiilor economico-financiare ce se stabilesc ntre asigurai i asigurtori. Asiguratul este persoana fizic sau juridic care n schimbul primei de asigurare i asigur bunurile sau se asigur mpotriva unor evenimente. Asigurtorul este persoana juridic (societatea de asigurare) care preia riscurile asigurailor, iar n cazul producerii acestora acoper pagubele produse sau achit sumele asigurate. Fondul de asigurare mbrac n mod necesar form bneasc i se constituie pe baza principiului mutualitii care presupune participarea tuturor membrilor comunitii de risc la formarea sa, dar repartizarea acestuia numai ctre acei asigurai care sufer prejudicii n urma producerii riscurilor asigurate. Fluxurile bneti ce se stabilesc ntre asigurai i asiguratori mbrac dou forme i se desfoar n dublu sens astfel: o Un flux se manifest sub forma primelor de asigurare iar sensul acestuia este de la asigurai la asigurtori o Cel de-al doilea flux ia natere n momentul producerii riscurilor sau evenimentelor asigurate cnd societile de asigurri sunt obligate s achite despguburile sau sumele asigurate, iar sensul este invers, de la asigurtori la asigurai. Funciiile ndeplinite de relaiile de asigurare sunt: funcia de repartiie cu cele dou componente ale sale: 3

 de formare a fondului de asigurare pe baza primelor de utilizare a acestuia pentru achitarea despgubirilor sau a sumelor asigurate; funcia de control care urmrete modul de constituire i de repartizare a fondului de asigurare; funcia de compensare a pagubelor prezint interes pentru asigurat ntruct confer siguran cu privire la protecia vieii i a bunurilor iar pentru economia naional asigurarea contribuie prin despgubirile acordate la refacerea condiiilor pentru desfurarea activitii productive; funia de prevenire a producerii pagubelor se manifest prin finanarea activitilor de prevenire a riscurilor de la fondul de asigurare; funcia financiar este rezultat al tuturor fluxurilor financiare care se formeaz n cazul relaiilor de asigurri i anume: de plat a primelor de asigurare de plat a despgubirilor de economisire n cazul asigurrilor de via de creditare datorit diferenelor dintre ncasri i pli. Clasificarea asigurrilor 1) Dup forma pe care o mbrac asigurrile se clasific n dou mari grupe: a) asigurri obligatorii (prin efectul legii) sunt acele tipuri de asigurri care sunt reglementate prin acte normative cu caracter obligatoriu; b) asigurri facultative relaiile de asigurare se ntemeiaz pe baza unui contract, din aceast cauz acestea se mai numesc i contractuale. 2) Dup obiectul asigurrii, clasificarea asigurrilor se realizeaz astfel: a) asigurri de bunuri au ca obiect bunuri materiale; b) asigurri de persoane au ca obiect evenimente din viaa persoanelor fizice; c) asigurri de rspundere civila au ca obiect raspunderea fa de teri. 3) Dup natura relaiilor dintre asigurat i asigurator avem urmtoarele tipuri: a) asigurri directe raportul se stabilete n mod unic ntre asigurat i asigurator; b) coasigurri n care exist mai multi asiguratori i un singur asigurat; c) reasigurri sau asigurri indirecte n care asiguratorul se asigur la alt societate. 4) Dup cadrul n care se opereaz, asigurrile se clasific astfel: a) asigurri interne care opereaz pe plan naional; b) asigurri externe care opereaz pe plan internaional. 1.6 Finane publice Finane private; asemnri i deosebiri ntre cele dou componente ale sistemului financiar se stabilesc urmtoarle deosebiri i asemnri: Finanele publice sunt indisolubil legate de existena statului, iar finanele private sunt generate de existena ntreprinderii ca celul economic productoare de profit. Astfel finanle publice se manifest la nivel macroeconomic pe cnd sfera de manifestare a finanelor private este de nivel microeconomic. Scopul principal urmrit de finanele publice const n satisfacerea nevoilor publice prin intermediul utilitilor publice iar n situaia finanaelor private se urmrete gestionarea fondurilor ntreprinderii n vederea obinerii profitului.

 Finanele publice se supun dreptului public; finanele private sunt generate de dreptul comercial. La nivel macroeconomic bugetul de stat se stabilete prin fundamentarea mai nti a cheltuielilor publice care trebuiesc efectuate pentru a asigura desfurarea proceselor economice, sociale, politice necesare existenei statului dup care se stabilesc veniturile necesare efecturii acestor cheltuieli. La nivel microeconomic bugetul ntreprinderilor se formeaz prin stabilirea n prim faz a veniturilor pe care ntreprinderea le poate obine dup care se stabilete nivelul cheltuielilor pe care aceasta i le poate permite. Att finanele publice ct i finanele ntreprinderii se confruntcu probleme de echilibru financiar. 1.7 Echilibrul financiar Echilibrul financiar se definete ca fiind acea stare creia i este caracteristic, pentru subiectul de referin, corelarea stocurilor de mijloace (utilizri) cu cele de resurse i/sau a fluxurilor bneti de intrare cu cele de ieire, att n timp, ct i din punct de vedere al cuantumului (dimensiunii, volumului) acestora. Echilibrul financiar se poate determina static sau dinamic. n cazul static, el este rezultanta stocurilor disponibile la momentul dat la subiectul de referin. De pild, echilibrul ntre creane i disponibiliti bneti, pe de o parte, i obligaii, pe de alt parte. Acesta d informaii privind lichiditatea la un moment dat a subiectului de referin, respectiv capacitatea sa de a onora n momentul dat plile pe care le are de fcut. Dac: creane + disponibiliti obligaii, atunci subiectul prezint lichiditate. n caz contrar, aprecierea calitativ a subiectului trebuie nuanat prin determinarea echilibrului dinamic. Pentru echilibrul dinamic se corecteaz situaia momentului cu fluxurile de intrri/ieiri previzionate pentru perioadele urmtoare. Se determin astfel variaia strii de echilibru, obinndu-se informaii privind solvabilitatea subiectului, respectiv capacitatea lui de a-i onora obligaiile de plat ntr-un interval dat. Este posibil ca un subiect s prezinte lichiditate, dar s nu fie solvabil obligaii,n perspectiv sau, invers, s nu prezinte lichiditate, dar, n perspectiv, s fie solvabil. Pentru finanele publice echilibrul financiar prezint caracteristica de obligativitate, generat de lege, a fluxurilor de intrare/ieire. Pentru finanele private echilibrul financiar prezint caracteristica de opionalitate a fluxurilor de intrare/ieire, ca rezultat al deciziei agentului economic de a ncheia sau nu contracte economice i financiare pe seama relaiei cerere ofert. 1.8 Politica financiar Politica financiar reprezint mulimea de idei i consideraii definite, n sfera i logica finanelor, de ctre o autoritate, n vederea realizrii unor obiective sau atingerii unor scopuri de natur financiar sau nu. Politica financiar n macroeconomie este o parte a politicii generale a statului, cu scopul de a crea un cadru de utilizare a mijloacelor financiare pentru realizarea unor obiective de strategie a dezvoltrii economico-sociale. Este de mare interes particularitatea de quasiopionalitate pe care o au astfel de politici

Politica financiar n microeconomie este o parte, cel mai adesea cea mai important, a politicii generale a firmei de realizare a obiectivelor de rentabilitate, consolidare i dezvoltare n contextul competiiei economice i al riscurilor pe care piaa le presupune. Odat definit politica financiar a firmei aceasta este obligatorie pentru toi angajaii i nu poate fi modificat dect prin actul de voin al proprietarilor, adic al aceluiai corpus care a adoptat-o. Prerogativele politicii financiare n microeconomie: a) Profitabilitatea vizeaz obinerea unui profit satisfctor pentru cel/cei ce a/au investit capitalul. n acest sens este utilizat indicatorul rata financiar a rentabilitii sau rata rentabilitii financiare (rf), astfel: rf = , PN/ Kpr unde: PN - profitul net; Kpr - capitalul propriu. b) Finanarea activitii desfurate vizeaz constituirea resurselor financiare (bneti) necesare pentru iniierea i derularea unei activiti. c) Durata avansrii capitalului arat intervalul de timp n care capitalul (resursele bneti) vor finana o activitate, adic o utilizare dat. d) Structura capitalului este un concept de politic financiar ce vizeaz gruparea capitalului pe componente, dup anumite criterii. De aici, s-a formulat pentru activitatea financiar o regul de aur: pentru utilizri de durat se recomand antrenarea unor resurse cu caracter permanent; pentru utilizri temporare se recomand antrenarea unor resurse cu caracter temporar e) Distribuirea profitului este o component a politicii financiare care vizeaz modul n care este utilizat profitul net. O politic de dividende mari rspunde cerinei acionarilor de a avea ctiguri (absolute i relative) ridicate. Ctigul relativ al acionarului este dat de rata nominal a dividendului (rd): rd = Div/ VN unde: Div nseamn masa dividendului; VN este valoarea nominal a aciunii. Pentru firm aceasta nseamn, pe termen scurt, stabilitate i creterea valorii ei de pia (numrul de aciuni emise preul de pia al unei aciuni), dar, pe termen lung, apariia unor dezavantaje. Neefectuarea de investiii sau volumul mic al acestora determin stagnarea rezultatelor sau creterea lor limitat. Deoarece preul de pia al aciunilor ei este suprapari (peste valoarea nominal), rezultatele financiare stagnante sau puin cresctoare vor conduce la o rat efectiv a dividendului (rediv) n scdere: rediv = Div/ Ppa unde: Div este dividendul ncasat; Ppa este preul de pia al aciunii. O politic de investiii mari genereaz nemulumiri ale acionarilor datorit ctigurilor (absolute i relative) mici. Pentru firm, pe termen scurt, aceasta poate nsemna dificulti din cauza tendinei acionarilor de a-i vinde aciunile, dar, pe termen lung, nseamn consolidare, rezultate financiare n cretere, capacitate de autofinanare ridicat. 1.10 Structura financiar a firmei 6

Structura financiar a firmei exprim raportul ntre finanarea pe termen scurt (prin credite de trezorerie) i finanarea pe termen lung (prin capitalul permanent). Creditele de trezorerie reprezint creditul bancar pe care l poate mobiliza o firm. Oricum, potrivit regulii de aur a finanelor aceste credite reprezint sursa financiar cea mai potrivit pentru a finana nevoile curente. Capitalul permanent este format din resursele ce au un astfel de caracter, n principal capitalul propriu i creditele pe termen mediu i lung (bancare sau obligatare): K perm = K pr + C t m l, unde: K perm = capitalul permanent; K pr = capitalul propriu; Ctml = credite pe termen mediu i lung Nevoile curente de exploatare sunt ntlnite noional i sub denumirea de cheltuielile ciclului de exploatare sau active circulante. Resursele financiare din care sunt ele acoperite sunt fondul de rulment i resursele de trezorerie, astfel nct cantitativ nevoile (activele circulante) sunt egale cu sursele din care sunt finanate: AC = FR + RT, unde: AC = active circulante; FR = fond de rulment; RT = resurse de trezorerie. Fondul de rulment reprezint partea din resursele permanente care depete nevoile de finanare a imobilizrilor fixe: FR = K perm AF, unde: AF = imobilizri fixe sau active fixe. Resursele de trezorerie sunt acele resurse financiare mobilizate pe termen scurt cu destinaia de a acoperi nevoile pe termen scurt, peste limita la care aceastnevoie este acoperit din fondul de rulment. n categoria lor se includ creditele de trezorerie, dar i alte resurse posibil de mobilizat pe termen scurt: obligaii (datorii) fa de stat, fa de propriul personal, fa de asigurrile sociale, fa de acionari, fa de ali teri. Deciziile de structur financiar au la baz dou reguli eseniale: acoperirea, n primul rnd, a nevoilor permanente, asigurarea, apoi, a resurselor pentru nevoi temporare.Se pune astfel problema de a dimensiona partea din resursele cu caracter propriu care poate fi afectat unor astfel de nevoi (respectiv fondul de rulment). Teoretic, exist trei soluii: a) un fond de rulment care s acopere nevoile temporare la nivelul lor minim; b) un fond de rulment care s acopere nevoile temporare la nivelul lor maxim; c) un fond de rulment care s acopere nevoile temporare la un nivel ntre cele dou extreme, denumit de regul nivel mediu, fr s nsemne ns o medie statistic (aritmetic, geometric sau armonic, simplsau ponderat, general, selectiv sau calificat etc.). Prima soluie vdete o politic financiar de risc datorit posibilitii mari de apariie a golului de resurse. De aceea, este necesar crearea unor relaii cu instituii de creditare, care si asigure firmei linii de credit avnd caracter quasipermanent, fapt care duce la creterea costului. Aceast soluie are avantajul de a necesita un capital social sau propriu mai mic, adic mai uor 7

de constituit, ca i avantajul de a folosi o parte mai mare din resursele proprii (eventual permanente) pentru crearea infrastructurii (echipamente, utilaje, instalaii, maini, construcii etc.). Deciziile de structur financiar au la baz dou reguli eseniale: acoperirea, n primul rnd, a nevoilor permanente, asigurarea, apoi, a resurselor pentru nevoi temporare. A doua soluie vdete o politic financiar prudent, n care golul de resurse este puin probabil. Firma dispune n mod quasipermanent de lichiditi, pentru care trebuie s dezvolte abiliti de plasament. A treia soluie este cea ntlnit n mod curent deoarece mbin avantajele celorlalte dou. Analiza financiar a creat o serie de indicatori de apreciere a structurii financiare din care prezentm n continuare civa. Pentru nceput vom fixa ntr-o manier convenabil structura nevoilor i a resurselor care, n bilanul firmelor, se regsesc sub forma activului, respectiv a pasivului: ACTIV = AF + AC AC = S + C + L PASIV = K perm + RT RT = Cts + F + AO, unde: S = solduri de materii prime, materiale, combustibili, producie n curs de fabricaie, ambalaje, produse finite, mrfuri i altele asemenea; C = clieni datori, avansuri ctre furnizori i alte creane; L = lichiditi n cas, la banc etc.; Cts = credit bancar pe termen scurt; F = datorii ctre furnizori, avansuri de la clieni; AO = alte obligaii de plat. Vom pune n eviden urmtorii indicatori ai structurii financiare: a) Coeficientul de ndatorare c = DT/ PASIV unde: DT = datorii totale. b) Coeficientul de ndatorare la termen numit i coeficientul financiar c f = Ctml/ Kpr unde: Ctml = credite pe termen mediu i lung. Coeficientul financiar arat cum este structurat capitalul permanent: cte pri este mprumutat i cte pri este propriu. c) Cota datoriei la termen n capacitatea de autofinanare cdtka = Ctml/ KA KA = PN + A PN = (1-ci) (PB OF COR) PB = CA CT , unde: KA = capacitatea de autofinanare; PN = profitul net; A = amortizarea; PB = profitul brut; OF = obligaii financiare; COR = cheltuieli i obligaii ce pot fi acoperite din rezultate; 8

CA = cifra de afaceri; CT = cheltuieli totale. d) Cota costului creditelor de trezorerie n profitul brut cct = D/PB unde D reprezint costul creditului de trezorerie, incluznd ca principal component dobnda, dar i alte obligaii ale debitorului fa de banc (comisioane, speze etc.). Capitolul 2: Sistemul cheltuielilor publice Cheltuielile publice sunt un concept financiar al crui coninut l reprezint exprimarea n form bneasc a relaiilor economico-sociale aprute ntre stat (pe de o parte) i persoane fizice i juridice (pe de alt parte) cu ocazia folosirii resurselor financiare ale statului i n scopul exercitrii funciilor i atribuiilor acestuia. n sfera de cuprindere a acestor cheltuieli se includ, dup criteriul instituiei care le efectueaz: 1. cheltuieli publice efectuate de administraiile publice centrale de stat, care pot fi particularizate dup sursa de finanare n: a. finanate din bugetul de stat (bugetul central de stat, n cazul statelor federative), b. finanate din bugetul asigurrilor sociale de stat, c. finanate din fonduri speciale (bugetare sau extrabugetare); 2. cheltuieli publice efectuate de administraiile publice locale, care, n cazul statelor federative, se regsesc pe dou niveluri ale ierarhiei structurii administrativ-teritoriale: a. efectuate de organele administrativ-teritoriale intermediare (state, provincii, regiuni .a.), b. efectuate de organele administrativ-teritoriale locale (orae, comune etc.); 3. cheltuieli publice efectuate de organisme/administraii internaionale/supranaionale. Sistemul cheltuielilor publice Unele din aceste cheltuieli pot fi transferuri ntre componentele sistemului naional de bugete. Dac lum drept criteriu includerea sau nu a acestor transferuri n cheltuielile publice, acestea se clasific n: 1. cheltuieli neconsolidate, care cuprind respectivele transferuri, fiindmdeci totalul cheltuielilor publice din sistemul naional de bugete: TCP = Cc + Ci + Cl, unde: TCP = total cheltuieli publice, Cc = cheltuielile publice ale administraiilor publice centrale, Ci = cheltuielile publice ale organelor administrativ-teritoriale intermediare, Cl = cheltuielile publice ale organelor administrativ teritoriale locale; 2. cheltuieli consolidate, care nu cuprind respectivele transferuri: CPC = TCP T, unde: CPC = cheltuieli publice consolidate, T = transferuri ntre administraiile publice centrale i cele intermediare i locale. Destinaia cheltuielilor publice genereaz o structur a lor pe doucomponente: 1. avans de produs intern brut, reprezentnd cheltuieli ale instituiilor publice pentru formarea brut de capital;

2. consum definitiv de produs intern brut, reprezentnd orice alte cheltuieli ale instituiilor publice, numite n mod obinuit i curente sau de funcionare. Cheltuielile publice pot fi structurate i dup criteriul sursei formale de finanare: 1. cheltuieli bugetare, 2. cheltuieli finanate din fonduri cu destinaie special; 3. cheltuieli extrabugetare, 2.1 Clasificarea cheltuielilor publice Principalele criterii de clasificaie operaional sunt: 1. Clasificaia administrativ, bazat pe instituiile prin care se efectueaz cheltuielile publice: minister, departament, jude etc. 2. Clasificaia economic presupune dou grupri: A. dup natura cheltuielii: a) cheltuieli curente sau de funcionare, b) cheltuieli de capital, B. dup tipul de cheltuial: c) cheltuieli privind serviciile publice, d) cheltuieli de transfer, ele reprezint trecerea unor sume de bani de la buget la dispoziia unor: persoane fizice (pensionari, studeni, elevi omeri etc.), n care caz cheltuielile au caracter social pentru c au n vedere susinerea lor ca indivizi fcnd parte din categorii sociale defavorizate sau cu handicap; administraii locale (jude, municipiu, ora, comun), n vederea completrii resurselor lor financiare, n care caz au caracter mixt (i social i economic); altor persoane juridice (instituii, ntreprinderi .a.), sub form de subvenii (de costuri, de export, de restructurare, de redresare financiar etc.), n care caz au caracter economic. 3. Clasificaia funcional, care are n vedere structura de activitate: domenii, ramuri, sectoare, zone, regiuni. 4. Clasificaia financiar are n vedere momentul n care este efectuat cheltuiala i modul n care sunt afectate resursele financiare publice: a) cheltuieli definitive, b) cheltuieli temporare, c) cheltuieli virtuale, 5. Clasificaia ONU, folosit inclusiv de insituiile sale specializate, poate fi: a) funcional, identificnd cheltuielile dup destinaia lor: servicii publice generale (aparatul i administraia celor trei puteri n stat: legislativ, executiv, jurisdicional), aprare, educaie, sntate (inclusiv cercetare fundamental), 10

 securitate social i bunstare (asisten, asigurri, protecie, toate de natur social), aciuni economice, locuine i servicii comunale, recreaie, cultur, religie, alte cheltuieli; b) economic, identificnd cheltuielile dup implicarea produsului intern brut: consum final, formarea brut de capital (investiii n capital fix, creterea stocurilor materiale, achiziii de terenuri, active necorporale, transferuri de capital). 2.1.1 Structura cheltuielilor bugetare n Romnia Clasificaia economic grupeaz cheltuielile n capitole, subcapitole, articole i aliniate, ceea ce permite definirea conturilor din contabilitatea public n msur s reflecte fidel alocarea fondurilor i execuia bugetar. Structura cheltuielilor bugetare, conform acestei clasificaii, se prezintastfel: I. Cheltuieli curente, din care: 1. Cheltuieli de personal 2. Cheltuieli materiale i servicii 3. Subvenii 4. Prime 5. Transferuri, din care: a) consolidabile: de la bugetul de stat ctre bugetele locale i fondurile speciale; b) neconsolidabile: burse, alocaii, pensii, ajutoare, indemnizaii, contribuii,cotizaii, subvenii la unele dobnzi bancare .a. pentru studeni i elevi copii, IOVR, alte persoane defavorizate/handicapate, organisme internaionale etc. 6. Dobnzi aferente datoriei publice 7. Rezerve II. Cheltuieli de capital III. mprumuturi acordate IV. Rambursri de credite i pli de dobnzi i comisioane, din care: a) privind creditele externe din care: - rambursri; - pli de dobnzi i comisioane; b) privind creditele interne, din care: - rambursri; - pli de dobnzi i comisioane. Clasificaia funcional grupeaz cheltuielile pe pri, ceea ce permite identificarea sectoarelor de activitate, astfel: I. Servicii publice generale, n care se include sectorul Autoriti publice: Preedinia, autoritile legislative, cele judectoreti, cele executive i alte organe ale autoritilor publice II. Aprare, ordine public i siguran naional, n care se includ armata, poliia, protecia i paza contra incendiilor, jandarmeria, instituiile siguranei naionale .a. III. Cheltuieli social-culturale, n care se includ sectoarele nvmnt, Sntate, Cultur, religie i aciuni pentru activitatea i de tineret i Asisten social IV. Servicii i dezvoltare public, locuine, mediu i ape 11

V. Aciuni economice, care includ marile sectoare din economie: industrie, agricultur i silvicultur, transporturi i comunicaii, alte sectoare economice VI. Alte aciuni, n care se includ cercetarea tiinific .a. VII. Aciuni pe baz de Hotrri ale Guvernului, n care se includ fondul de rezerve bugetare, fondul de intervenie pentru calamiti naturale i sinistrai i fondul la dispoziia Guvernului pentru relaii cu Republica Moldova. VIII. mprumuturi acordate IX. Transferuri pentru bugetul asigurrilor sociale. Clasificaia administrativ sau instituional grupeaz cheltuielile pe instituii publice centrale autonome, cum sunt ministerele, ageniile guvernamentale .a. 2.2 Analiza structural i dinamic a cheltuielilor publice Principalele grupe de indicatori utilizai n acest scop sunt: 1. mrimea (cuantumul, volumul) cheltuielilor n expresie nominal i real; 2. structura cheltuielilor, ca pondere a componentelor n total; 3. indicii de cretere a cheltuielilor; 4. ponderea cheltuielilor n produsul intern brut; 5. cuantumul per capita. Formule: seminar 2.3 Caracteristicile principalelor cheltuieli publice 2.3.1 Cheltuieli publice pentru aciuni social-culturale In epoca contemporan (dup 1950), efectuarea acestor cheltuieli se bazeaz pe concepia statului bunstrii (welfare state), ale crui principii sunt: garantarea unui venit minim, independent de forma de proprietate; creterea securitii sociale n special pentru categoriile defavorizate (bolnavi, btrni, handicapai, orfani, omeri .a.); asigurarea unui standard de via ce evolueaz pozitiv, pe baza unor servicii sociale predeterminate de regimul politico-statal, de tradiii, de nivelul de cultur i civilizaie deja atins .a. Principalele surse utilizate pentru finanarea cheltuielilor social-culturale sunt: fondurile bugetare, care constituie n multe cazuri sursa principal i care, Romnia, include bugetul de stat, bugetul asigurrilor sociale de stat, bugete locale i unele fonduri speciale; cotizaii sau contribuii ale persoanelor fizice sau juridice, care alimenteaz unele fonduri predestinate cum sunt fondul de asigurri sociale, fondul pentru ajutor de omaj, fondul pentru sntate .a.; fondurile proprii ale ntreprinderilor publice sau private, pentru aciuni privind protecia muncii, perfecionarea pregtirii profesionale a angajailor, aciuni sociale iniiate de respectivele firme ; venituri ale unor instituii social-culturale din propria lor activitate ;

12

veniturile populaiei, din care aceasta suport prin tarife/preuri etc. costul unor servicii/bunuri de factur social-cultural ; fondurile organizaiilor nelucrative (fundaii, aezminte, societi filantropice, organizaii neguvernamentale, instituii de cult .a.); surse externe din partea unor organizaii internaionale (Banca Mondial, Organizaia Mondial a Sntii, UNICEF), organisme regionale (UNESCO, Uniunea European) sau state

PNUD definete trei astfel de indicatori specializai : longevitatea, nivelul de educaie, standardul (nivelul) de via. Vezi seminar 2.3.1 1 Cheltuieli publice pentru nvmnt Cheltuielile publice pentru nvmnt reflect politica educaional a statului. Dimensiunea acestor cheltuieli este determinat de trei categorii de actori: a) demografici, b) economici c) sociali i politici, 2.3.1.2 Cheltuielile publice pentru sntate Cheltuielile publice pentru sntate reflect politica sanitar a statului. Dimensiunea acestor cheltuieli este determinat, n principal, de factori cu aciune direct, ntre care cei mai importani sunt: a) factorii demografici, b) factorii sociali c) creterea preocuprilor privind prevenirea; d) creterea costurilor att n faza preventiv, ct i n cea curativ, Finanarea aciunilor privind sntatea prezint o mare varietate de forme (sisteme), dintre care trei sunt mai frecvente: a) sistemul Bismark, b) sistemul Beveridge, c) sistemul American Eficiena acestor cheltuieli se determin pornind de la principalele categorii de efecte pe care acestea le genereaz: efecte medicale, efecte sociale, efecte economice

2.3.1.3 Cheltuieli publice pentru cultur Cheltuielile publice pentru cultur au n vedere organizarea, funcionarea i ntreinerea instituiilor culturale legate de orice art (biblioteci, muzee, teatre, filarmonici, oper-operet, patrimoniu cultural), dar i pres, edituri, case de film .a. Aceste cheltuieli reflect politica cultural a statului. Principalele surse de finanare sunt fondurile bugetare, ncasrile proprii ale instituiilor respective, donaii, sponsorizri. Specificul finanrii este legat de modul n care se finalizeaz activitatea acestor instituii: a) n cazul finalizrii n bunuri 13

b) n cazul finalizrii prin servicii 2.3.2 Cheltuieli publice pentru aciuni economice 1. CHELTUIELILE PUBLICE PENTRU ACIUNI ECONOMICE sunt efectuate de stat n contextul funciei sale de reglare a proceselor economice. Din punct de vedere al coninutului economic, cheltuielile publice pentru aciuni economice includ cheltuieli curente i cheltuieli de capital. Din punctul de vedere al formei pe care le mbrac, aceste cheltuieli se constituie n cea mai mare parte n ajutoare financiare: directe sau indirecte. Ajutoarele financiare directe sunt: subvenii, investiii, avansuri rambursabile, finanarea informrii/publicitii. Ajutoarele financiare indirecte sunt: avantaje fiscale, garanii. A. Subveniile reprezint ajutoare financiare acordate de stat pentru ageni economici n dificultate (activitate economic ineficient). Subveniile se clasific n trei mari categorii: a) subvenii de funcionare/exploatare, b) subvenii pentru export, care iau cel mai adesea forma primei de export i au ca scop susinerea puterii competitive a agenilor economici naionali pe piee strine. Cuantumul primei este stabilit astfel: PE = pi pe unde: pi = preul cel mai mic pe piaa intern, pe = preul cel mai mare pe piaa extern. Subveniile pentru export pot aprea i sub alte forme: restituirea unor impozite pltite de exportatori (restituirea TVA pentru produsele exportate este generalizat n rile ce practic aceast tax de consum), faciliti la transport, avantaje valutare. c) subvenii pentru dobnzi, care au n vedere diminuarea costurilor presupuse de apelul la credit al agenilor economici. B. Investiiile reprezint ajutoare financiare acordate de stat pentru dezvoltarea sectorului public n general sau, mai ales, n ramuri sau zone (regiuni) defavorizate. C. Avansurile rambursabile reprezint ajutoare financiare pentru finanarea n coparticipare cu agentul economic organizator a unor aciuni externe de prospectare a pieei sau de prezentare de produse. D. Finanarea informrii/publicitii reprezint ajutoare financiare destinate difuzrii de informaii, studiilor de marketing sau de fezabilitate, organizrii de expoziii, trguri, saloane etc. de prezentare sau participrii la astfel de manifestri. E. Avantajele fiscale reprezint obligaii fiscale pe care agenii economici (publici sau privai) le au fa de stat i la care acesta renun n beneficiul lor. F. Garaniile reprezint obligaii de plat pe care i le asum statul fade creditori i n beneficiul unui agent economic ce a solicitat acestora un mprumut, n cazul n care acesta din urm nu poate onora sarcinile de rambursare convenite cu creditorii. 2. CHELTUIELILE PUBLICE PENTRU PROTECIA MEDIULUI reflect politica ecologic a statului i sunt efectuate de acesta pentru meninerea parametrilor ecologici n

14

contextul efectelor negative pe care dezvoltarea economic le-ar putea avea asupra mediului natural. 3.CHELTUIELILE PUBLICE PENTRU CERCETARE-DEZVOLTARE reflect politica statului n domeniul tiinei i sunt efectuate de acesta pentru a susine i ncuraja inovarea. Finanarea acestui domeniu se face cu anumite diferenieri, n raport cu forma pe care o mbrac cercetarea: a) cercetarea fundamental, b) cercetarea aplicativ . Capitolul 3: Sistemul veniturilor publice Veniturile publice includ resursele financiare ale administraiei de stat, ale asigurrilor sociale de stat i ale instituiilor publice cu caracter autonom. Dimensiunea i structura lor depind de un complex de factori, n care se includ: factori economici factori monetary factori sociali, respectiv educaionali, culturali, de sntate .a.; factori demografici factori politici i militari; factori financiari

Veniturile publice pot fi structurate dup mai multe criterii: a) coninutul economic al veniturilor: venituri fiscale resurse de trezorerie mprumuturi publice pe termen mediu sau lung, emisiune monetar fr acoperire b) ritmicitatea ncasrii: venituri ordinare sau curente venituri extraordinare c) proveniena: venituri interne, provenite din economia naional; venituri externe, provenite din strintate; d) nivelul de referin: venituri ale bugetului de stat; venituri ale asigurrilor sociale de stat; venituri cu destinaie special, pentru acoperirea cheltuielilor din fonduri speciale; venituri ale bugetelor locale. Structura veniturilor bugetare totale: I. Venituri curente, din care: A. Venituri fiscale, din care: 1 Impozite directe; a) impozit pe profit; 15

b) impozit pe salarii i venituri, din care: cote i sume defalcate pentru bugetele locale (se scad); c) alte impozite directe; d) contribuii; 2 Impozite indirecte, din care: a) TVA, din care: ncasat; sume defalcate pentru bugetele locale (se scad); b) accize; c) taxe vamale; d) alte impozite indirecte; B. Venituri nefiscale; II. Venituri din capital III. ncasri din rambursarea mprumuturilor acordate Veniturile fiscale, ca cele ce reprezint cea mai nsemnat parte a veniturilor publice, sunt clasificate la rndul lor dup mai multe criterii: ii) caracteristicile de fond i form: impozite directe impozite indirecte ii) obiectul impunerii: impozite pe venit; impozite pe avere; impozite pe consum; iii)scopul urmrit: impozite financiare, impozite de ordine, iv) frecvena ncasrii: impozite permanente sau ordinare, care au caracter peren i se ncaseaz periodic; impozite incidentale sau extraordinare, care se instituie pentru perioade determinate i au de regul un scop strict precizat care, odatrealizat, determin desfiinarea respectivului impozit; v) instituia administratoare: impozite ale administraiei centrale, impozite ale administraiei locale, Impozitele directe, la rndul lor, se clasific dup obiectul impunerii n: impozite reale, impozite personale, Impozitele indirecte, la rndul lor, se clasific dup forma lor n: taxe de consum; venituri din monopoluri fiscale; taxe vamale; taxe de timbru i de nregistrare. 3.1 Impunerea fiscal i principiile ei 16

3.1.1 Caracteristicile, rolul i dimensiunea impunerii fiscale Impunerea fiscal este o form de constituire a unei pri din veniturile statului, caracterizat prin prelevarea conform legii a unei pri din veniturile sau averea persoanelor fizice sau juridice n vederea acoperirii cheltuielilor publice. Impunerea fiscal are urmtoarele caracteristici: a) este obligatorie, b) are titlu definitiv i nerambursabil, c) este fr contraprestaie, Dimensiunea i amploarea impunerii fiscale sunt difereniate spaial(geografic, pe ri) i temporal i sunt marcate de anumite limite determinate de : factori interni sistemului de impunere (progresivitatea cotelor de impunere, materia impozabil, nivelul mediu al impunerii etc.); factori externi sistemului de impunere (nivelul per capita al produsului intern brut, suportabilitatea impunerii, amploarea angajrii statului n soluionarea problemelor economico-sociale, natura regimului politic .a.)

Progresivitatea cotelor de impunere este de multe ori esenial pentru o repartizare ct mai echitabil a poverii fiscale. Suportabilitatea impunerii exprim gradul sau nivelul fiscalitii i se determin pe baza indicatorului rata fiscalitii. Vezi seminar. 3.1.2 Elementele impozitului Informaiile cuprinse n legile ce reglementeaz impunerea fiscal includ elementele caracteristice fiecrui impozit introdus n practica fiscal curent a rii. a) Subiectul impozitului b) Suportatorul impozitului c) Obiectul impozitului d) Sursa impozitului e) Unitatea de impunere este unitatea de msur cu care se determin f) Cota impozitului g) Asieta h) Termenul de plat 3.1.3 Principiile impunerii fiscal 3.1.3.1 Principii de echitate fiscal Echitatea fiscal nseamn dreptate social n materie de impunere fiscal. Pentru aceasta sunt formulate principiile: impunerea difereniat a veniturilor i averii; minimul neimpozabil.

17

Realizarea acestor principii presupune ndeplinirea cumulativ a urmtoarelor condiii: a) stabilirea cuantumului de venit ce se consider c este suficient pentru satisfacerea nevoilor de trai strict necesare; aceast condiie este activnumai pentru impozitele directe, nu i pentru cele indirecte; b) stabilirea puterii contributive, care se determin pentru fiecare pltitor n parte n raport cu puterea economic a acestuia (venit sau avere) i cu situaia personal (familial, social, vrst .a.); c) corelarea sarcinilor fiscale n cadrul aceleiai categorii de contribuabili i ntre diferite categorii de contribuabili; d) impunerea s fie general, adic s fie pltitori toi cei ce posed un venit sau o avere situate peste un anumit nivel. Vezi seminar impozitare Sacrificiul proporional egal Sacrificiul marginal egal 3.1.3.2 Principii de politic financiar n acest grup de principii se includ: randamentul fiscal, stabilitatea, elasticitatea.

Randamentul fiscal este menionat relativ la fiecare impozit n parte, dar i la ansamblul sistemului de impozite. Condiiile lui sunt: caracterul universal al impozitului, care presupune dou interpretri: impozitul s fie aezat n legtur cu i pltit de ctre toate persoanele (fizice sau juridice) care obin acelai tip de venit (adic din aceiai surs), care au acelai gen de avere sau care cumpr din ar sau import n ar acelai tip de produs; impozitul s se calculeze i s se plteasc pentru ntreaga materie impozabil referitoare la o anumit persoan (fizic sau juridic); inexistena posibilitilor de sustragere de la impunere a materiei impozabile (parial sau total, licit sau ilicit); aezarea i recoltarea impozitului/impozitelor s se fac cu cheltuieli minim posibile. Stabilitatea este principiul potrivit cruia randamentul fiscal nu trebuie s fie influenat de fazele ciclului economic, adic s nu oscileze excesiv de la fazele ce caracterizeaz starea de expansiune la cele ce caracterizeaz starea de recesiune. Elasticitatea este principiul potrivit cruia impozitul poate fi adaptat n mod operativ la nevoile de venituri ale statului. Un alt principiu din grupa celor de politic financiar este cel al multitudinii impozitelor. Este un principiu generat de practica fiscal, potrivit cruia este recomandabil utilizarea unui sistem de impozite i nu a unui impozit unic.

18

3.1.3.3 Alte grupe de principii Un grup distinct de principii sunt cele de politic economic, al cror coninut se refer la realizarea unor obiective economice pe care le are n vedere statul. Un alt grup de principii sunt cele social-politice, al cror coninut se refer la realizarea unor obiective sociale i politice pe care statul le are n vedere. 3.1.4 Aezarea impozitelor Aezarea impozitelor este un complex de operaiuni privind stabilirea obiectului impozabil, determinarea cuantumului impozitului i perceperea impozitului. Stabilirea obiectului impozabil are n vedere constatarea materiei impozabile (care este n sarcina organului fiscal) i evaluarea acesteia (efectuat de organul fiscal nsui sau n conlucrare cu chiar contribuabilul sau cu o terpersoan). Evaluarea se poate face indirect sau direct. Evaluarea indirect se poate efectua: pe baza semnelor exterioare ale obiectului impozabil forfetar, administrativ, Evaluarea direct se poate efectua: pe baza declaraiei unei tere persoane, pe baza declaraiei contribuabilului, Determinarea cuantumului impozabil are n vedere calculul sumei de plat. n cazul n care calculul se face aa cum s-a artat n subcapitolul 3.1.3.1 (Tipuri de cote de impunere), metoda de calcul se numete a impozitului de cotitate, cea mai uzual n zilele noastre. Teoria financiar menioneaz i metoda impozitului de repartiie, n care autoritatea statal stabilete volumul necesar al veniturilor i l repartizeaz pe contribuabili dup o anumit cheie (criteriu). 3.2 Impozitele directe Impozitele directe sunt o categorie de impozite clasificate dup criteriul trsturilor de fond i de form. Impozitele directe sunt clasificate dup obiectul impunerii n impozite reale i impozite personale. Impozitele reale sunt aezate pe obiectul activitii i nu mai sunt caracteristice epocii contemporane. Impozitele personale sunt aezate pe venit i pe avere i constituie forma de impunere cea mai rspndit n zilele noastre. 3.2.1 Impozitele pe venit Impozitele pe venit sunt aezate pe diferitele tipuri de venituri, unele fiind ns exonerate: pensii, ajutoare sociale, burse, dobnzi .a., cu diferenieri pe ri i n timp. Obiectul acestui impozit l constituie venitul realizat de orice persoanfizic sau juridic, venit care se numete brut. Acesta este ajustat, potrivit legii, prin deducerea unor cheltuieli pe care le-a suportat contribuabilul, obinndu-se astfel venitul impozabil care reprezint materia impozabil i, ca expresie cantitativ, masa acesteia. Cheltuielile deductibile sunt, de regul: 19

 cheltuieli pentru desfurarea activitii, dobnzile pltite pentru creditele utilizate, vrsmintele la fondul de amortizare i la cel de rezerv, cotizaiile pentru asigurri sociale, primele de asigurare, unele cheltuieli social-culturale, pierderi din activitatea anilor precedeni, pierderi din calamiti naturale Dup criteriul subiectului impozitului, impozitele pe venit sunt impozite pe veniturile persoanelor fizice i impozite pe veniturile persoanelor juridice. 3.2.1.1 Impozitul pe veniturile persoanelor fizice Subiectul acestui impozit sunt persoanele fizice care i au domiciliul sau rezidena n statul beneficiar al respectivului impozit, precum i persoane nerezidente (cu unele excepii) care realizeaz venituri n respectivul stat. Sistemul de impunere poate fi: a) separat, adic se introduce un impozit unic pentru fiecare categorie de venit sau se face impunerea pe fiecare surs de venit; b) global, adic un impozit unic pentru toate veniturile cumulate obinute de contribuabil, indiferent de categoria acestora sau de sursa lor. 3.2.1.2 Impozitul pe veniturile persoanelor juridice Subiectul acestui impozit sunt persoanele juridice care obin venituri n statul beneficiar al respectivului impozit, indiferent de domiciliul lor. Subiecii sunt, de regul, difereniai dup caracterul participanilor la asociere: persoane juridice rezultate din asocierea de persoane fizice, persoane juridice rezultate din asocierea de capitaluri, Obiectul acestui impozit l constituie venitul persoanei juridice n cauz. n cazul societilor de capital pot fi identificate trei niveluri de venit: a) profitul societii nainte de impozitare, b) profitul repartizat ca divident pentru acionari, c) profitul rmas la dispoziia societii. Practica fiscal cunoate patru modaliti de impunere a societilor de capital, modaliti care in seama de existena celor trei niveluri de venit menionate mai sus: (i) se impune a) i, separat, b); (ii) se impune numai b); (iii) se impune numai c); (iv) se impune b) i, separat, c). 3.2.2 Impozitele pe avere Impozitele pe avere sunt aezate n legtur cu proprietatea deinut de persoanele fizice sau juridice. Dup obiectul propriu-zis al impunerii, impozitele pe avere sunt: impozite pe averea propriu-zis, impozite pe circulaia averii i impozite pe sporul de avere. 3.2.2.1 Impozitele pe averea propriu-zis

20

Subiectul acestor impozite l reprezint proprietarul averii. Obiectul impozitului l reprezint averea, care poate lua forma bunurilor imobile (teren, imobile etc.) sau a tuturor bunurilor din patrimoniu, imobile sau mobile (activul net). Potrivit acestor forme de avere, se ntlnesc dou categorii de impozite: a) impozitul pe proprietatea imobiliar, b) impozitul pe activul net, 3.2.2.2 Impozitele pe circulaia averii Subiectul acestor impozite este de regul beneficiarul transferului de avere, transfer care constituie obiectul impozitului. Dup tipul de transfer, sunt uzuale trei categorii de impozite: a) impozitul pe actele de vnzare-cumprare privind bunuri imobiliare, b) impozitul pe succesiuni, c) impozitul pe donaii, 3.2.2.3 Impozitul pe sporul de avere Subiectul acestui impozit sunt proprietarii ce au dobndit spor de avere imobiliar (uneori i mobiliar), spor ce constituie obiectul impozitului. Raiunea acestui impozit este diminuarea ctigului fr efort, dobndit de proprietar ca rezultat al unor cauze exterioare cum sunt: modificarea destinaiei terenului fie n mod natural, fie ca efect al unor acte ale administraiei publice; executarea unor lucrri edilitare (construcii de drumuri, canalizri, electrificri); inflaia .a. 3.2.3 Dubla impunere juridic international: vezi seminar 3.3 Impozitele indirecte Impozitele indirecte sunt aezate asupra vnzrilor de mrfuri i prestrilor de servicii, ceea ce confer acestora caracterul de impozit pe cheltuieli sau de impozit pe consum. 3.3.1 Taxele de consum Taxele de consum sunt impozite indirecte al cror subiect este productorul i/sau comerciantul, al cror obiect este produsul/serviciul ce se consum sau ncasrile realizate prin vnzrile lor, iar suportatorul este consumatorul final. n raport cu obiectul lor, taxele de consum sunt de dou categorii: a) taxe de consum pe produs, numite i accize, b) taxele generale pe vnzri, aezate pe cifra de afaceri. Dup veriga la care se ncaseaz, ele pot fi: cumulativ sau multifazic, atunci cnd se practic la fiecare vnztor, neinnd seama c a mai fost pltit n amonte pe circuitul economic; unic sau monofazic, atunci cnd se practic la una din cele douverigi majore ale circuitului economic: la productor (numit tax de producie) sau la comerciant (numit impozit pe circulaie). Dup baza de calcul, ele pot fi: pe cifra de afaceri brut, pe cifra de afaceri net. 3.3.2 Taxele vamale 21

Taxele vamale sunt impozite indirecte, al cror subiect este agentul economic ce efectueaz operaiuni de comer exterior, al cror obiect este valoarea n vam a respectivei operaiuni i al cror suportator este, n principal, consumatorul final. Taxele vamale de export sunt aezate asupra valorii exporturilor i sunt puin frecvente deoarece frneaz exportul, ceea ce are efecte negative asupra balanei comerciale. Motivaia introducerii lor este, n general, de dou feluri: economic: taxarea materiei prime cu scopul de a ncuraja prelucrarea ei n ar, cu efecte pozitive n ce privete numrul locurilor de munci eventuala cretere a ncasrilor valutare pe seama exporturilor de produse finite rezultate din prelucrare; fiscal: taxarea unor produse exportabile cu caracter de monopol sau quasimonopol natural, care au mare putere competitiv pe alte piee, de regul materii prime sau puin prelucrate. Taxele vamale de tranzit sunt aezate asupra volumului mrfurilor tranzitate ntre doi parteneri externi pe teritoriul unui stat ter. Taxele vamale de import sunt aezate asupra importului exprimat valoric sau fizic i sunt generalizate n toate rile. Perceperea lor se face n sarcina importatorului i n momentul depunerii de ctre acesta n vam a documentelor doveditoare ale apartenenei respectivei partide de import. Nivelul taxelor vamale de import este determinat, n principal, de doi factori: raportul cerere/ofert pe piaa importatoare, politica economic promovat de ara importatoare. Aezarea taxelor vamale de import se face n trei modaliti: (i) ad-valorem, adic n cot procentual asupra valorii importului; (ii) taxe vamale specifice, adic n cot fix pe unitatea fizic de marfimportat; (iii) taxe vamale compuse, adic taxarea n doi pai: nti o tax ad-valorem, apoi o tax specific. Mulimea taxelor vamale pe fiecare produs sau grup de produse n parte, inclusiv specificaiile de excepie, alctuiesc tariful vamal al unei ri. Dup modul n care este organizat tariful vamal i ca o consecin a unor acorduri bi sau multilaterale ntre state cu privire la taxarea importurilor, taxele vamale de import pot fi: a) taxe vamale cu clauza naiunii: Sunt practicate dou variante: la nivel consolidat, la nivel neconsolidat, b) taxe vamale autonome c) taxe vamale prefereniale aplicate n relaiile dintre parteneri ce fac parte dintr-o uniune vamal cu caracter nchis. 3.3.3 Taxele generale Taxele generale reprezint pli efectuate de beneficiarii unor servicii solicitate administraiilor publice. Dup natura lor taxele pot fi: judectoreti, de notariat, consulare de administraie, 22

 de timbru, de nregistrare, Cu excepia celor de timbru, taxele se pltesc n numerar i pot fi aezate ad-valorem (cot procentual din valoarea faptelor ce fac obiectul serviciului public solicitat, fapte ce pot fi evaluate n bani) sau n sume Capitolul 4: Creditul public i datoria public Creditul public reprezint suma pe care o autoritate public o ia cu mprumut de la un agent economic oarecare. Creditorul poate fi o persoan fizicsau o persoan juridic, autohton sau strin. Creditul poate fi pe termen scurt, mediu sau lung i este purttor de dobnd. Datoria public reprezint totalitatea sumelor luate cu mprumut de ctre o autoritate public i existente n sarcina acesteia la un moment dat sau pe un interval de timp (de regul un an). Dup apartenena geografic a creditorului, datoria public poate fi intern sau extern. 4.1 Mecanismul formrii i caracteristicile creditului public Apariia creditului public este determinat de insuficiena resurselor financiare ale unei autoriti publice, n raport cu cheltuielile acesteia. Scopul creditului public este de a complini resursele publice ale unei autoriti date. Aceast autoritate poate fi o instituie public oarecare, un organ local al puterii executive sau, cel mai adesea, statul. ntruct practica financiar este dominat de creditul preluat de stat, ne vom referi n continuare la acest credit, ca form tipic a creditului public, form care este denumit mprumut de stat. Ca urmare a prelurii unui credit, statul emite nscrisuri cu statut de titluri financiare: polie/bonuri de tezaur, certificate/bonuri de impozite i certificate de trezorerie n cazul creditelor din nevoi de trezorerie sau obligaiuni de stat, titluri de rent sau titluri de rent perpetu n cazul creditelor de echilibrare a bugetului; primele trei sunt nscrisuri privind creditul pe termen scurt i atest, de regul, un credit pe piaa intern; ultimele sunt nscrisuri privind credite pe termen lung i atest un credit ce poate fi preluat fie pe piaa intern, fie pe piaa extern. n calitatea lor de impozite anticipate, mprumuturile de stat se deosebesc de impozitele curente prin urmtoarele caracteristici: au caracter contractual, au caracter rambursabil, similar oricrui mprumut, dar total nespecific asigur contraprestaie

4.2 Elementele tehnice ale mprumutului de stat mprumuturile de stat prezint mai multe elemente tehnice, din care unele sunt de identificare, altele de caracterizare valoric i temporal, altele privesc rambursarea, diferite avantaje .a. nscrisul, adic actul/documentul ce atest c posesorul su este creditor pentru emitent, se prezint ca o hrtie tiprit fa-verso, avnd menionate denumirea mprumutului, valoarea nominal, seria, emitentul i diferite semne (culori, arabescuri, figuri, desene etc.) cu rol de securizare, pentru evitarea/ngreunarea comiterii de falsuri. Pe verso sunt, de obicei, menionate extrase din regulamentul emisiunii, avantajele conferite debitorilor, scadena .a. 23

Cuponul este un nscris cu elemente de securizare, pe care este menionat scadena la care este ncasabil dobnda aferent titlului respectiv pentru o perioad determinat. Cele mai uzuale nscrisuri sunt prezentate n continuare. Bonurile de tezaur Poliele de tezaur Certificatele de trezorerie Certificatele sau bonurile de impozite Obligaiunile

Denumirea mprumutului este un element de identificare ce permite individualizarea titlurilor pe pieele financiare primar i secundar. Valoarea nominal reprezint suma care este nscris pe titlul aparintor unei emisiuni i care se exprim n uniti monetare naionale (n cazul unor emisiuni lansate pe piaa intern) sau ntr-o unitate monetar strin (n cazul emisiunilor lansate pe piaa internaional de capital). Valoarea nominal este valoarea de referin la care se calculeaz dobnda anual ce i revine posesorului unui titlu, dup relaia: D = dn VN , unde:

D = dobnda anual aferent unui titlu, dn = rata nominal a dobnzii, VN = valoarea nominal a titlului. Valoarea efectiv sau valoarea de pia este suma de bani cu care se poate procura de pe pia, la un moment dat, un titlu aparintor unei emisiuni. n cazul n care momentul ales este chiar cel al lansrii pe pia, valoarea efectiv se numete valoare de emisiune sau pre de emisiune. Cursul este numrul de uniti monetare cu care se pot cumpra la un moment dat o sut de uniti monetare din valoarea nominal a unui titlu aparintor unei emisiuni, aa nct: c = (VP/ VN)*100 unde: c = cursul curent al unui titlu, VP = valoarea de pia a titlului. Cursul obligaiunii se stabilete pentru titlul nud, adic distinct de valoarea la zi a cuponului de la proxima scaden. Acest procedeu este determinat tocmai de faptul c i cuponul poate fi negociat separat, adic la fel ca un titlu de valoare distinct. Valoarea la zi a cuponu lui (vzc) se determin pe baza duratei posesiei lui de ctre vnztor (t) i a lungimii scadenei (z): vzc = D (t/z) Durata t reprezint numrul de zile scurse de la ultima scaden pn la data vnzrii cuponului, iar z reprezint numrul de zile ntre ultima scaden i proxima: 181 sau 182 de zile (scadena de 30 iunie, dup cum anul este bisect sau nu), 184 de zile (scadena semestrial de la 31 decembrie) i 365 de zile sau 366 de zile (scadena anual la 31 decembrie). 24

Aceast valoare se poate exprima procentual n raport cu valoarea nominal a obligaiunii: vzc% = (vzc/VN)*100 n cazul n care, ntre dou scadene, se vinde o obligaiune inclusiv cuponul de la proxima scaden, cursul de vnzare se determin dup relaia: c = c + vzc% Termenul de rambursare este scadena, data la care mprumutul trebuie rambursat. Termenul poate fi precizat (sub un an termen scurt, de regul 3 sau 6 luni; ntre unul i cinci ani termen mediu; peste cinci ani termen lung) sau neprecizat (cazul titlurilor cu rent perpetu). Venitul asigurat de titlu este venitul ce revine posesorului unui titlu pe perioada deinerii acestuia. Din punct de vedere al sursei acestuia, venitul poate fi intrinsec i conjunctural. Venitul intrinsec este cel pe care l produce mprumutul sub forma dobnzii i a primei de rambursare, considerate la rndul lor, distinct, ca elemente tehnice ale mprumutului. Venitul sub forma dobnzii poate fi distribuit n trei modaliti: plata n numerar la scaden, pe baza detarii din carnete a cupoanelor aferente respectivei scadene; atribuirea dobnzii doar unora din obligaiunile emise, prin tragerea la sori a seriilor obligaiunilor ctigtoare; n acest caz, dobnda aferent mprumutului, la data unei scadene de plat a acesteia, se partiioneaz ntr-un numr de ctiguri; obligaiunile ctigtoare sunt retrase din circulaie odat cu nmnarea ctigului; mixt, cnd o parte din dobnd se pltete n numerar, iar o alt parte sub form de ctiguri. Venitul conjunctural este rezultatul obinut de posesorul unui titlu din variaia cursului acestuia ntre momentul achiziiei i un moment ulterior, arbitrar ales, de regul momentul n care se decide vnzarea titlului. Acest rezultat poate fi pozitiv sau negativ, dup cum cursul a urcat sau a sczut. Posesorul titlului poate calcula astfel produsul anual efectiv al investiiei (plasamentului su), corectnd dobnda ncasat pe cupon cu acest venit conjunctural Prima de rambursare este plusul de valoare oferit creditorului de ctre debitor la momentul rambursrii mprumutului i care, de regul, este anunat ncdin perioada campaniei publicitare anterioare lansrii mprumutului pr = VR VE , cu VR > VE unde: pr = prima de rscumprare, VR = valoarea de rscumprare, VE = valoarea de emisiune. Emitentul-stat confer i alte avantaje plasatorilor n mprumuturile sale, cum sunt: 25

 scutirea de taxe i impozite a veniturilor realizate din mprumuturile publice; scutirea de taxe i impozite a tranzaciilor la burs cu efecte ale acestor mprumuturi plata impozitelor cu titluri de stat evaluate la valoarea nominal i nu mai trziu de scadena final a mprumutului; exonerarea efectelor publice de la execuia financiar silit; garantarea mpotriva variaiilor puterii de cumprare a monedei naionale 4.3 Operaiuni specifice mprumuturilor de stat Aceste operaiuni sunt legate de plasare, de modificarea unora din elementele tehnice ale mprumutului ulterior lansrii lui i de rambursare. a) Plasarea mprumutului presupune vnzarea titlurilor i ncasarea contravalorii vnzrii, care va reprezenta suma colectat ca mprumut de ctre emitent. Subscripia public este forma de plasare organizat i gestionat de Ministerul Finanelor sau de ctre o instituie public autorizat n acest sens, de guvern sau de nsui Ministerul Finanelor. n cazul n care subscrierea depete volumul mprumutului, se calculeaz un coeficient de vrsmnt: cv = VTE/ VS unde: cv = cota de vrsmnt, VTE = valoarea total de emisiune a mprumutului, VS = valoarea subscrierilor. Valoarea subscrierii fiecrui plasator de capital se va corecta cu coeficientul de vrsmnt, astfel nct el va cumpra obligaiuni la nivelul valorii VS cv , rotunjit eventual conform cupiurilor practicate n respectivul mprumut. Plasarea prin consorii (sindicate) bancare presupune organizarea i gestionarea plasrii de ctre un grup de bnci. Aceasta se poate face: n commission prin cumprare, Plasarea prin burs este adecvat situaiilor n care bursa este activ i se vdete cel mai puin costisitor. Emisiunea este nregistrat la burs, similar emisiunilor oricror altor titluri de valoare i se negociaz prin agenii de burs n sesiuni speciale dedicate efectelor financiare generale. b) Conversiunea este o operaiune viznd modificarea ratei dobnzii la un mprumut public, datorat diminurii dobnzii curente sub nivelul celei practicate la respectivul mprumut. Conversiunea forat presupune nlocuirea titlurilor vechi cu altele noi, ntr-un interval de timp anunat. Conversiunea facultativ presupune nlocuirea titlurilor vechi cu altele noi prin preschimbare benevol de ctre posesorii celor vechi; titlurile vechi nu-i pierd valabilitatea; titlurile noi pot fi procurate fie la schimb cu cele vechi, fie prin cumprare. Conversiunea prin rambursare anticipat presupune nlocuirea titlurilor vechi cu unele noi cu opiunea pentru posesorii de titluri vechi de a i le preschimba sau de a solicita rscumprarea lor. 26

c) Arozarea este o operaiune invers conversiunii i este practicatatunci cnd, datorit creterii ratei dobnzii pe pieele monetar i de capital sau altor fenomene conjuncturale, cursul bursier al obligaiunilor de stat scade dramatic, genernd repercusiuni negative pentru debitorulstat. d) Consolidarea este o operaiune viznd modificarea termenului de rambursare a unui mprumut i se practic n legtur cu mprumuturile pe termen scurt sau mediu care sunt transformate n mprumuturi pe termen lung sau fr termen. e) Rambursarea mprumuturilor de stat este operaiunea de rscumprare a titlurilor emise anterior pentru un astfel de mprumut. Rambursarea prin burs se poate practica pentru orice fel de mprumut ale crui titluri sunt cotate la burs. Rambursarea cu scaden unic se practic pentru mprumuturile pe termen scurt i presupune rscumprarea tuturor titlurilor la scadena menionat, cu plata inclusiv a dobnzii. Rambursarea prin anuiti se practic n cazul unor mprumuturi cu sferlimitat de creditori i const n calculul sumei anuale de plat n contul mprumutului pe baza procedeelor de actualizare. Anuitatea este suma reprezentnd amortizarea mprumutului (plata unei rate din creditul preluat) plus dobnda aferent. Anuitatea se poate calcula ca plat ealonat imediat sau amnat (exist o perioad de graie n care nu se fac rambursri n contul datoriei, dar dobnda se acumuleaz), anticipat (plata la nceputul anului) sau posticipat (plata la finele anului), n trane egale (anuitate constant pe toat perioada mprumutului) sau cresctoare sau descresctoare. Rambursarea prin tragere la sori se practic n cazul unor mprumuturi cu sfer larg de creditori i const n rscumprarea periodic a unor titluri prin tragerea la sori a seriilor acestora. n cazuri de excepie, statul nu mai are n vedere rambursarea datoriei, ci amnarea sau stingerea ei fortuit sau forat. Sunt cunoscute n acest sens urmtoarele formule: arieratele financiare reealonarea stingerea prin inflaie repudierea, 4.4 Datoria public Datoria public reprezint un indicator care desemneaz totalitatea obligaiilor financiare asumate de stat fa de creditorii interni i externi. Vezi seminar n funcie de gradul de dezvoltare economic a statelor structura datoriei publice difer de la o ar la alta astfel: n rile dezvoltate ponderea datoriei publice interne n totalul datorieie publice este mai mare dect ponderea datoriei publice externe; n rile n curs de dezvoltare situaia este invers, aceste ri mprumutndu-se ntr-o msur mai mare din exterior. Datoria extern total are urmtoarele componente: datorie pe termen scurt; datorie pe termen lung; credite de la FMI. Din punct de vedere al debitorului, datoria pe termen lung se clasific astfel: 27

 datorie privat negarantat; datorie public; datorie garantat de stat. Un prim indicator utilizat n analiza datoriei externe este datoria extern total exprimat ntr-o valut de larg circulaie. Capitolul 5: Bugetul de stat Activitatea economic se desfoar n fiecare ar potrivit unui mecanism propriu, numit mecanism economic. Acesta reprezint un sistem de metode de conducere economic, de obiective ce determin conducerea i de structuri organizatorice (instituionale, suprastructurale, juridice) prin care se efectueaz conducerea. Principala funcie a acestui mecanism este cea de conducere i reglare a proceselor economice, condiionate de raporturile de interese. n acest context un rol nsemnat revine i statului, n dou ipostaze: agent economic prin nimic deosebit de ceea ce reprezint (ca drepturi, atribuii i obligaii) oricare alt agent economic, dar i ca autoritate public ce creaz i execut cadrul legislativ i poate influena derularea mecanismului economic. Cuantificarea bneasc, financiar a acestor mijloace de conducere, control i reglare a proceselor economice arat de fapt existena unui mecanism financiar care l reflect pe cel economic. Mecanismul financiar cuprinde sistemul de metode, obiective i structuri de factur financiar prin care se efectueaz conducerea: sistemul financiar, metodele de conducere financiar i n domeniul financiar, cadrul instituional cu atribuii n domeniul financiar, jurisdicia financiar, prghiile financiare (n primul rnd ale statului). Sistemul financiar include finanele corporatiste (ale ntreprinderii), asigurrile sociale de stat, asigurrile de bunuri, de persoane i rspundere civil, creditul, piaa capitalurilor, bugetul de stat, bugetele locale, bugetele fondurilor speciale. Bugetul de stat este una din componentele majore ale sistemului financiar prin ponderea mare 25-30% pe care o reprezint n produsul intern brut, dar i prin rolul pe care l are n funcionarea unor prghii financiare (fiscal, vamal, a cheltuielilor publice), ca i n aciunile de predicie i planificare macroeconomic. 5.1 Bugetul ca instrument financiar Bugetul de stat este o categorie fundamental a tiinei finanelor, legat de existena statului i a mecanismului pieei. n Romnia n sistemul unitar de bugete se includ, potrivit Legii finanelor publice (nr. 72/1996): bugetul de stat, bugetul asigurrilor sociale de stat, bugetele locale, bugetele fondurilor speciale, bugetul trezoreriei statului, bugetele altor instituii cu caracter autonom. Acest sistem unitar de bugete constituie bugetul general consolidat. Bugetul de stat are un rol complex care include mai multe componente: financiar i economic; alocativ, redistributiv i de reglare. Rolul financiar se refer la formarea i utilizarea resurselor financiare necesare statului n exercitarea funciilor sale. n acest sens rolul financiar poate fi nuanat pe o component alocativ i pe o component redistributiv. Rolul economic se refer la influenarea dezvoltrii economico-sociale, spectiv la stimularea sau frnarea proceselor i fenomenelor economice. 28

Rolul alocativ se refer la finanarea serviciilor publice, decurgnd din funciile pe care i le asum statul. Rolul redistributiv are n vedere utilizarea unor pri din produsul intern brut mobilizate prin impozite i taxe i distribuite prin intermediul cheltuielilor pe care le face statul. Rolul de reglare se refer la nfptuirea politicii economice a statului, adicla susinerea sau promovarea unor aciuni prin nsei orientrile bugetului sau, dimpotriv, la descurajarea unor activiti.

Instrumentele fiscale cum sunt cotele de impunere, deducerile i scutirile,termenele de plat, ealonarea sarcinii anuale pe scadene subanuale, ctimea de plat la astfel de scadene .a., precum i tipurile de impozite n funciune sunt modaliti prin care se pot stimula sau frna activitile economice, se poate relansa dinamica acestora n ansamblu, pe domenii/ramuri sau pe zone/regiuni geografice. Impozitul pe profit este un puternic factor de influen pentru dimensiunea investiiilor, pentru autofinanarea firmelor, pentru crearea de noi locuri de munc i pentru meninerea celor existente. Cheltuielile publice constituie prghii de reglare n special pentru consum i producie. Soldul bugetului, deficit sau excedent, are influen n primul r nd asupra masei monetare (dimensiune, dinamic, putere de cumprare), iar, prin intermediul pieei monetar-valutare, asupra preului banilor, a raportului ntre cererea i oferta de bani, a cursului de schimb etc. 5.2 Principii bugetare 5.2.1 Universalitatea bugetului Principiul universalitii stipuleaz nscrierea n buget a tuturor veniturilor i cheltuielilor, fr nici o excepie, sub forma unor sume brute i nu a unor solduri rezultate din eventuale compensri. Motivaia acestui principiu rezid n : cunoaterea cuantumului efectiv al veniturilor, respectiv cheltuielilor; orientarea exact privind povara fiscal de un anumit tip i msura suportabilitii ei pentru diferite segmente ale structurii sociale; destinaia efectiv a resurselor; facilitatea controlului financiar. Bugetul de stat elaborat i executat strict n limita acestui principiu se numete buget brut. Practica bugetar a evideniat cteva situaii, constituite ca excepii, n care abaterea de la principiul universalitii conduce la simplificarea i fluidizarea exe-cuiei bugetare n special prin eliminarea fluxurilor paralele vrsminte alocaii: relaia buget general al statului bugete locale, n care acestea din urm sunt preluate n cel dinti cu soldul lor; relaia bugetului de stat cu ntreprinderile/regiile autonome publice, n care cele din urm sunt incluse n cel dinti cu soldul venit net minus eventuale subvenii; includerea n bugetul de stat a alocaiilor nete pentru unele instituii publice, adic numai a soldului cu care cheltuielile lor de funcionare depesc eventualele lor venituri;

29

 alte situaii, cum sunt donaiile n beneficiul statului sau al unor comuniti publice, fondurile de sprijin (resurse alocate de particulari n beneficiul unor administraii publice n vederea realizrii unor obiective de interes public), reconstituirea creditelor bugetare .a. Bugetul de stat elaborat i executat cu acceptarea cel puin a unei excepii se numete buget mixt. 5.2.2 Unitatea bugetului Principiul unitii presupune existena unei singure liste de venituri i cheltuieli bugetare. Motivaia acestui principiu rezid n necesitatea de a cunoate importana relativ a diferitelor categorii de venituri i cheltuieli, dar i starea bugetului, finalsau la un moment dat: excedentar, deficitar, echilibrat. Debugetizarea const n angajarea unor surse complementare, alternative pentru realizarea unora din obiectivele sau programele dorite. Practic, aceasta se realizeaz prin: nlocuirea finanrii publice cu cea privat; trecerea unor cheltuieli din bugetul de stat ctre alte categorii de bugete. Sunt cunoscute trei categorii de bugete semnificnd excepii de la principiul unitii, uzuale n contextul debugetizrii. a) Bugetele autonome sunt elaborate de entiti publice cu caracter comercial sau instituional care au personalitate juridic i o larg autonomie funcional: ntreprinderi publice, instituii publice, servicii publice (financiare, sociale, culturale, educaionale) i administraii locale. b) Bugetul extraordinar este cel ce individualizeaz situaii deosebite: crize sau recesiuni economice, calamiti naturale, stri de conflict armat etc. c) Bugetele anex sunt elaborate de instituii sau societi comerciale publice care nu au n mod necesar personalitate juridic. n afara acestor bugete i tot ca excepie de la principiul unitii se practic, de asemenea, utilizarea conturilor speciale de trezorerie. Principalele tipuri de conturi speciale de trezorerie sunt: conturi cu afectare special evideniaz venituri care nu se depersonalizeaz, adic sunt instituite pentru un anumit gen de cheltuieli, pentru un anumit obiectiv; conturi de comer pentru operaiuni ocazionale de vnzarecumprare; conturi de reglementare deschise pe baza unor acorduri guvernamentale privind probleme cu caracter confidenial; conturi de operaiuni monetare operaiuni cu FMI sau alte organisme financiare internaionale, utilizarea unor beneficii sau acoperirea unor pierderi din operaiuni de emisiune monetar; conturi de avans deschise pentru a finana bugete locale pn la constituirea propriilor lor venituri disponibile, ulterior momentului n care trebuiau efectuate unele cheltuieli. 5.2.3 Neafectarea veniturilor Principiul neafectrii nseamn depersonalizarea veniturilor, adicfaptul de a nu cunoate nici la restituirea lor, nici la ncasarea lor care este destinaia expres/punctual ce li se rezerv.

30

Motivaia acestui principiu rezid n faptul c este greoi i incomod s se instituie cte un venit distinct, special pentru o anume nevoie. Excepia de afectare, adic de nedepersonalizare, apare pentru bugetele extraordinare i pentru fondurile speciale. 5.2.4 Anualitatea bugetului Principiul anualitii menioneaz anul drept intervalul de timp la care se refer bugetul. Exist n practica bugetar dou sisteme distincte de execuie: a) sistemul de gestiune, potrivit cruia bugetul se ncheie la finele intervalului anual pentru care bugetul a fost aprobat. Aceasta nseamn c bugetul se execut numai pentru veniturile ncasate pnla finele respectivului interval, iar cheltuielile se efectueaz, de asemenea, pn la acest moment. Celelalte venituri i cheltuieli aprobate n buget, dar nencasate sau neefectuate, nu sunt reportate n bugetul urmtorului an. Dac vor fi totui realizate, ele sunt incluse n execuia anului n care s-au realizat. Acest sistem se utilizeaz n practica bugetar din ara noastr. b) sistemul de exerciiu, potrivit cruia, dup ncheierea anului bugetar, se acord un termen de execuie de 3-6 luni n care s se realizeze integral veniturile i cheltuielile aprobate prin buget: Anul bugetar + Termenul de execuie = Exerciiu bugetar (12 luni) (3-6 luni) (15-18 luni) n acest sistem, pe parcursul exerciiului bugetar, funcioneaz doubugete: unul al anului n curs i altul al anului expirat, ceea ce genereaz unele dificuti de eviden i control. Aprobarea legii bugetului se face n anul curent pentru anul viitor. De regul, cu acest prilej, se aprob i contul de execuie bugetar preliminat pentru anul n curs, precum i contul de execuie bugetar pentru anul precedent. 5.2.5 Echilibrul bugetar Principiul echilibrului bugetar prevede acoperirea integral, n intervalul anului bugetar, a cheltuielilor din veniturile ordinare. Principiul capt astfel conotaia echilibrului bugetar anual i, prin extensie, a echilibrului bugetar pe tot parcursul anului bugetar. De aceea, s-au formulat i utilizat soluii de compromis, cum sunt: ntocmirea echilibrat a bugetului ordinar i, n paralel, a unui buget extraordinar deficitar pentru a crui echilibrare sunt prevzute venituri extraordinare: mprumuturi interne sau externe, emisiune monetar; debugetizarea elaborarea unor bugete echilibrate pe durata unui ciclu economic, compensnd deficitele nregistrate n fazele de criz i depresiune cu excedentele obinute n fazele de relansare i expansiune. Practica bugetar evideniaz trei tehnici de asigurare a echilibrului bugetar: a) fondul de rezerv, care se constituie n perioadele economice favorabile, n care masa impozitelor poate crete fr a spori cota de impunere, deoarece baza de impozitare (n principal veniturile, dar i consumul) este mai mare. b) fondul de egalizare, care presupune finanarea deficitului bugetar printr-un mprumut sau prin emisiune monetar suplimentar. 31

c) amortizarea alternativ presupune manevrarea dinamicii rambursrii datoriei publice i a cheltuielilor publice. Astfel, n anii favorabili, din veniturile fiscale obinute suplim entar (cu sau fr majorarea cotelor de impunere) se accelereaz rambursarea datoriei publice, iar cheltuielile bugetare se mresc doar n limita diferenei ntre suplimentul de venituri i serviciul majorat al datoriei publice. n anii nefavorabili, se diminueaz rambursarea datoriei publice i se restrng cheltuielile bugetare. 5.2.6 Specializarea bugetar Principiul specializrii bugetare se refer la introducerea i aprobarea n buget a veniturilor pe surse de provenien i a cheltuielilor pe tipuri de nevoi i destinaii. Aceast grupare, efectuat dup criterii acceptate n practica bugetar, poart denumirea de clasificaie bugetar. Motivaia acestui principiu rezid n ordinea structural pe care o genereaz gruparea, respectiv clasificaia, din care rezult posibilitatea unor analize pertinente referitoare la aportul diferitelor surse, la repartizarea poverii fiscale, la raportul relativ ntre destinaii sau ntre nevoi, la rolul pe care diferite categorii de contribuabili l joac n susinerea nevoilor publice etc. Principalele criterii utilizate n clasificaia bugetar sunt: administrativ sau departamental, prin care se identific instituia de unde provine venitul sau pentru care se face cheltuiala; economic, prin care sunt identificate tipurile de venituri (impozit pe profit, taxe vamale etc.) sau de cheltuieli (curente sau de capital); funcional, prin care se realizeaz o clasificare dup funcii, sarcini i obiective. 5.2.7 Publicitatea bugetului Principiul publicitii are n vedere informarea naiunii, a fiecrui cetean, despre veniturile i cheltuielile incluse n buget. Motivaia acestui principiu rezid n nevoia de informare a contribuabului (componenta intern), dar i a celor interesai din afara rii (componenta extern): organisme financiare internaionale, rile cu care se ntrein relaii economice, institute de cercetare, agenii de rating (evaluare) internaional, ageni economici interesai n afaceri sau n plasamente pe piaa de capital. 5.3 Metode de dimensionare a componentelor bugetului Printre premisele unei predicii realiste se nscriu: posibilitatea de msurare a caracteristicilor cantitative ale fenomenelor i proceselor economice, posibilitate creat de teoria economic i de tiina finanelor; existena unor informaii de referin sub forma seriilor dinamice, rezultat n general al statisticii i n particular al statisticii financiare; fundamentarea unor metode i tehnici de calcul i analiz, rod al matematicii, statisticii teoretice, analizei economico-financiare, teoriei financiare i practicii bugetare. 32

Schema prediciei bugetare include: formularea obiectivelor urmrite a fi realizate prin buget i evaluarea efortului financiar implicat; pregtirea informaiilor pentru determinarea tendinelor ce caracterizeaz cheltuielile i veniturile bugetare, dar i evoluia economiei i, n primul rnd, a surselor de venituri; analiza calitativ a acestor tendine, a consinstenei i coerenei lor, precum i a ansei (probabilitii) de producere a lor; elaborarea propunerilor de venituri i cheltuieli bugetare, mai precis a variantelor pe care se va fundamenta propunerea de proiect de buget.

Metoda automat const n estimarea veniturilor i cheltuielilor bugetare n anul t+1 (urmtor celui n curs) pe baza execuiei bugetare n anul t-1 (anterior celui n curs). Baza de referin este motivat prin faptul c n anul n curs bugetul este nc n execuie i nu se cunosc rezultatele efective ale acestuia. Metoda majorrii (diminurii) se bazeaz pe extrapolarea unei tendine relativ consolidate, rezultat din dinamica pe 5-8-10 ani a veniturilor i cheltuielilor bugetare. Ritmul de evoluie al acestora este asumat ca realizabil i n viitor. Pe baza lui se corecteaz nivelul veniturilor/cheltuielilor n anul curent, rezultnd predicia pentru anul urmtor. Metoda are comun cu precedenta supoziia pstrrii tendinei, dar este relativ mai bun, deoarece genereaz o tendin multianual. Metoda nu drezultate n cazul n care contextul economic este frmntat (au avut loc schimbri repetate de vitez sau de sens pe parcursul orizontului statistic) sau n cazul n care conjunctura anului de predicie (n + 1) se modific sensibil fa de a anilor inclui n orizontul statistic. Metoda evalurii directe se bazeaz pe estimarea veniturilor i cheltuielilor anului t + 1 (urmtor celui curent), pornind de la preliminarea execuiei bugetare pe anul t (anul curent) i de la prediciile privind evoluia economic i eventualele modificri legislative ce vor intra n vigoare n anul t + 1. Metoda este aplicabil nu global, ci pentru fiecare categorie de venit i cheltuial n parte. Metoda PPBS are n vedere elaborarea unui buget pe baza unor propuneri optime la nivelul instituiilor centrale beneficiare. Metoda, numit planificare, programare, bugetizare, a fost iniiat n practica bugetar a SUA. Cele trei componente ale metodei se refer la: planificarea programarea bugetizarea

Metoda este mult mai precis i are n plus avantajul de a propune cheltuieli bugetare n contextul unor obiective plurianuale, precum i de a integra selecia unei propuneri dintr-o mulime de variante, uznd de o metod specific, metoda cost-avantaj. Aceast metod (costavantaj) prezint for de argumentaie, deoarece compar cheltuielile cu rezultatele, adic permite folosirea indicatorilor de eficien i, de asemenea, d posibilitatea introducerii alegerii multicriteriale. Metoda ZBB are n vedere evaluarea variantelor de realizare a unui obiectiv n raport cu costurile presupuse cele mai mici pentru atingerea acestui scop. Metoda, numit baza bugetar 33

zero, consider drept etalon, origine sau caz de referin acea variant ce asigur costuri minime pentru realizarea unui obiectiv, dar i avantaje pe msur. Metoda este izomorf problemei de optim a agentului economic ce-i propune s obin un nivel dat al produciei cu costuri minime. Metoda RCB are n vedere corectarea pe parcurs a cheltuielilor necesare pentru realizarea unui obiectiv peren (de regul de termen mediu) n raport cu condiiile nou aprute. Metoda, numit a raionalizrii opiunilor bugetare, are caracter sistemic prin faptul c este utilizat la reformularea, n condiii noi, date, att a obiectivului, ct i a mijloacelor de realizare a lui, astfel nct ansamblul efortului bugetar s fie mai convenabil (cheltuieli bugetare mai mici fr a renuna neaprat la proiecte deja iniiate, n curs de desfurare). 5.4 Procesul bugetar Procesul bugetar reprezint mulimea structurat a aciunilor i msurilor iniiate i derulate de instituiile statale competente n scopul realizrii politicii financiare promovate de autoritatea guvernamental n domeniul bugetar. Procesul bugetar are cteva caracteristici majore: este decisional este democratic este preponderent politic este tehnic n ce privete formularea, execuia i controlul, este cyclic are larg impact public

Procesul bugetar cuprinde patru etape: elaborarea, aprobarea, execuia i controlul. Legea prevede coninutul acestor etape, graficul temporal al derulrii lor, instituiile abilitate, competente i rspunztoare. 5.4.1 Elaborarea proiectului de buget n aceast etap sunt angajate toate instituiile publice de orice nivel n vederea propunerii de resurse financiare i de obiective pentru care s se prevadcheltuieli din buget. Instituia specializat este Ministerul Finanelor. Pe baza unei activiti prospective a acestuia i n colaborare cu alte organisme de specialitate (statistic, prognoz, cercetare economic etc.) sunt formulate, n principiu, nivelul i structura veniturilor. 5.4.2 Aprobarea bugetului n cadrul acestei proceduri se ntlnesc, n principal, urmtoarele etape: prezentarea n plenul Parlamentului, de ctre primul ministru sau de ctre ministrul finanelor, a proiectului de buget nsuit de Guvern; examinarea acestui proiect n comisiile permanente ale Parlamentului (educaie, sntate, cultur, aprare etc.), comisii care pot formula amendamente; fiecare comisie trebuie s se pronune n legtur cu acordul privind respectivul proiect; examinarea proiectului de buget n comisia de buget, finane, bnci(comisia de specialitate a Parlamentului), care, n plus fa de alte comisii, este chemat s se pronune asupra amendamentelor formulate de acestea; recomandarea acestei 34

comisii privind proiectul de buget i menionatele amendamente sunt naintate plenului Parlamentului pentru dezbatere i aprobare; dezbaterea n plenul Parlamentului a proiectului de buget; aprobarea prin vot a fiecrui articol din legea bugetului, inclusiv a amendamentelor aferente provenite de la comisii, precum i a legii bugetului n ansamblu; promulgarea legii bugetului de ctre Preedintele rii; publicarea n Monitorul Oficial a legii privind bugetul.

5.4.3 Execuia bugetului Execuia bugetului nseamn ncasarea veniturilor i efectuarea cheltuielilor potrivit legii bugetului, ca limit minim n ceea ce privete veniturile i ca limit maxim n ceea ce privete cheltuielile. 5.4.4 Controlul execuiei bugetului Controlul execuiei bugetului este efectuat de Curtea de Conturi, organism subordonat (n ara noastr) direct Parlamentului. 5.5 Structura bugetului de stat al Romniei Vezi tabel carte http://www.biblioteca-digitala.ase.ro/biblioteca/pagina2.asp?id=cap5 Capitolul 6: Piete financiare

Capitalul este un disponibil financiar (necorporal) sau material (corporal), utilizat ntr-o activitate lucrativ (creatoare de bunuri destinate schimbului cu scopul de a aduce profit). Obiectul pieelor financiare este tranzacionarea banilor, n particular a capitalului, n vederea echilibrrii cererii cu oferta prin direcionarea eficient a fluxurilor bneti ntre agenii excedentari i cei deficitari. Agenii excedentari sunt ofertanii de bani, respectiv de capital, situai pe poziia de creditori, pentru care: NRF < RFD, unde: NRF = necesarul de resurse financiare, RFD = resursele financiare disponibile. Capitalul este un disponibil financiar (necorporal) sau material (corporal), utilizat ntr-o activitate lucrativ (creatoare de bunuri destinate schimbului cu scopul de a aduce profit). Piee financiare Agenii deficitari sunt solicitatorii de bani, respectiv de capital, situai pe poziia de debitori, pentru care: NRF > RFD 35

Produsele specifice cu care lucreaz astfel instituiile financiare sunt titlurile financiare sau cele asimilabile lor (cum sunt efectele comerciale), adic nscrisuri ce dovedesc posesia unei sume de bani ce poate deveni disponibil n anumite condiii, de exemplu dac titlul se vinde sau dac ajunge la scaden. Titlurile financiare pot fi: primare, secundare, derivate, Rolul pieelor financiare este acela de a asigura un cadru neutru i avantajos tuturor celor trei participani, pentru finanarea agenilor deficitari i pentru plasarea disponibilitilor celor excedentari. Pieele financiare se clasific dup mai multe criterii: a) din punctul de vedere al agenilor implicai, exist: piaa primar, pe care se negociaz titluri primare sau secundare n prezena emitentului, adic prin i cu participarea lui; piaa secundar, pe care se negociaz titluri secundare i derivate prin tranzacii ntre creditori succesivi, emitenii titlurilor nefiind impicai; b) din punctul de vedere al duratei pentru care sunt mobilizate imobilizate resursele, exist: pia monetar pentru tranzaciile pe termen scurt (sub un an); pia de capital pentru tranzacii pe termen mediu i lung; c) din punctul de vedere al titlurilor ce fac obiectul tranzaciilor,exist piaa efectelor comerciale (sau a scontului), piaa certificatelor de depozit, piaa aciunilor, piaa obligaiunilor, piaa eurodolarilor, piaa interbancar, piaa titlurilor publice pe termen scurt .a. n raport cu pieele de mrfuri, cele financiare au particularitatea ctranzacioneaz active financiare, adic promisiuni de pia viitoare. Din acest motiv decizia de tranzacie este determinat de trei criterii: venitul, exprimat prin rata anual a dobnzii; riscul, apreciat prin posibilitatea perturbrii sau anulrii fluxului de plat viitoare; lichiditatea, exprimat prin capacitatea activului financiar de a se vinde ct mai repede i fr pierdere de valoare.

Piaa monetar are ca obiect cererea i oferta de bani, n particular de capital pe termen scurt. Ca i piaa financiar n general, rolul pieei monetare este de a mobiliza disponibiliti, de a asigura resurse financiare i de a realiza echilibrul pieei dar, ca element particular, pe termen scurt. Piaa monetar este organizat ca pia primar (finanarea pe termen scurt a agenilor economici) i pia secundar (negocierea activelor (titlurilor) financiare pe termen scurt i conversia termenelor de scurt durat), precum i dup natura operaiunilor sau, altfel spus, dup titlurile ce fac obiect de tranzacie. Pe piaa monetar rata dobnzii se stabilete n mod liber, cu excepia taxei oficiale a scontului, stabilit de Banca Central i folosit ca prghie de corecie a tendinelor neconvenabile ale unora din indicatorii specifici (masa monetar, preul banilor etc.). Piaa de capital are ca obiect cererea i oferta de capital pe termen mediu i lung, cu acelai rol ca i piaa financiar n general, avnd ca particularitate durata mare a scadenelor. Cererea poate fi structural, provenit din nevoia de constituire sau mrire a capitalului social al unei societi comerciale sau din nevoia de finanare a unui program 36

de dezvoltare (investiie de producie sau social-cultural), dar i conjunctural, provenit din caracterul excesiv (dur) al condiiilor de creditare bancar, sau din deficitul bugetar sau al balanei comerciale sau de pli. 6.1 Bursa de valori: concept, funcii, rol, organizare i funcionare Bursa este o pia pe care se desfac mrfuri i valori mobiliare, dup o procedur specific. Organizarea i funcionarea ei se face, n economia contemporan, potrivit unor reglementri juridice, printre care i supravegherea de ctre stat. Bursele se clasific dup mai multe criterii: a) varietatea tranzaciilor: generale i specializate; b) obiectul activitii: de marf, complementare comerului internaional (burse de asigurri i burse de navlu), de valori mobiliare i valutare; numai ultimele dou sunt piee financiare i numai penultima este pia secundar de capital; c) forma de organizare: private i de stat; d) modul de admitere a participanilor: cu acces limitat (are specific ringul, locul unde se finalizeaz tranzaciile i la care au acces numai ageni autorizai) i cu acces nelimitat Dimensiunea tranzaciilor bursiere este exprimat de indicatorul capitalizarea de pia, care arat volumul capitalurilor mobilizate, dar i puterea bursei, prin nsumarea pe o perioad de un an a capitalizrii zilnice de pia: KP = nj* pj cu 1<=j<=m unde: j = indice pentru identificarea titlurilor tranzacionate, nj = numrul de titluri de tip j tranzacionate, pj = preul de pia al titlurilor de tip j tranzacionate. 6.2 Valorile mobiliare tranzacionate la burs Valorile mobiliare tranzacionate la burs sunt nscrisuri care atest c posesorul lor este titularul unui drept de o anumit mrime. Dup obiectul lor, valorile mobiliare pot fi titluri de proprietate (atestproprietatea asupra unui capital) sau titluri de credit (atest darea cu mprumut a unui capital bnesc). Dup venitul pe care l aduc, valorile mobiliare pot fi titluri cu venit variabil (dependent de situaia financiar a emitentului) sau titluri cu venit fix (prestabilit prin convenie ntre pri i care nu depinde de situaia financiar a emitentului). Titlurile ce pot face obiect de negocieri la burs sunt: aciuni, obligaiuni, opiuni, bonuri de tezaur (n special la bursele din SUA pentru bonurile emise de trezoreria federal). 6.2.1 Aciuni: emitere, tipuri, indicatori de performan Aciunile sunt titluri de proprietate cu venit variabil. Ele sunt emise n dou situaii: constituirea, de ctre un grup de iniativ sau de fondatori, acapitalului social al unei societi pe aciuni majorarea capitalului social al unei societi care este n funciune, majorare posibil pe seama profitului obinut la momentele precedente, nedistribuit acionarilor i pstrat sub forma fondurilor proprii ale societii (fond de rezerv, fond de asigurare .a.). 37

Grupul de fondatori decide modul n care se va face plasamentul emisiunii: n mod direct prin intermediar, Ca titlu de proprietate, aciunea confer posesorului urmtoarele drepturi i obligaii: drept de proprietate - acionarul este recunoscut ca proprietar n limita valorii nominale a aciunilor deinute, are drept de subscriere i, de asemenea, de atribuire; drept de participare la profit (sub forma dividendului); drept de vot n Adunarea General a Acionarilor; obligaia de a participa la acoperirea eventualelor pierderi nregistrate n activitatea societii.

Cumprarea aciunilor se face dup o procedur care prevede: (i) depunerea de ctre cumprtor la vnztorul emisiunii a unei declaraii de subscriere, prin care se menioneaz numrul aciunilor ce se dorete a fi achiziionate; (ii) decizia emitentului privind unii parametrii de vnzare: soluia de atribuire n cazul unei subscrieri peste mrimea emisiunii, coeficientul de subscriere, cheltuiala de emisiune ce revine unei aciuni, data la care se face primul vrsmnt .a.; (iii) transferul aciunilor ctre subscriitori i intrarea n contul societii a sumelor reprezentnd capitalul social; (iv) decizia privind eventualele vrsminte urmtoare n contul aciunilor subscrise. n cazul unei subscrieri peste emisiune se poate proceda fie la o licitaie de achiziie, fie la o atribuire proporional. n al doilea caz se determin un coeficient de atribuire. Aciunile se prezint n mai multe forme, clasificate, n principal, dupdou criterii: 1. dup forma de prezentare a) nominative, b) nominative legate, c) la purttor, care nu au nscris numele posesorului, 2. dup drepturile pe care le genereaz a) ordinare, b) privilegiate, Exist i alte forme de aciuni, cu caracter relativ particular sau conjunctural, cum sunt aciuni fr valoare nominal, aciuni noi (din emisiuni suplimentare de aciuni, ulterioare emisiunii de constituire), aciuni gratuite, aciuni populare (de valori nominale mici) .a., dintre care, cu excepia celor dinti menionate, toate sunt, n principiu, negociabile la burs. VALOAREA DE CIRCULAIE este acea valoare la care sunt tranzacionate aciunile i poate fi ntlnit ca valoare nominal i valoare de pia. Valoarea nominal este cea nscris pe aciune i este baz de calcul pentru ali indicatori. Pe baza ei se determin inclusiv cota de participare a posesorului la patrimoniul firmei i implicit cota de voturi n Adunarea General a Acionarilor. n cazul aciunilor valoarea nominal este i valoare de emisiune. Valoarea de pia este preul cu care se vinde/cumpr la un moment dat o aciune. Aceast valoare este exprimat n mod uzual sub forma cursului sau cotaiei:

38

VALOAREA DE CALCUL este o valoare teoretic folosit n procedurile de evaluare i care se ntlnete sub forma valorilor patrimoniale (valoare contabil i intrinsec) i valorilor de rentabilitate (valoare financiar i valoare de randament). Valoarea contabil, denumit i valoare matematic, arat valoarea de patrimoniu ce revine la o aciune Valoarea intrinsec este o valoare cu coninut similar celei contabile, corectat ns cu activele lente, adic cele cu lichiditate incert Valoarea financiar arat care este capitalul financiar care ar trebui deinut pentru a produce n condiiile pieei un produs anual (o dobnd) de mrimea dividendului atribuit acionarilor Valoarea de randament are un coninut similar celei financiare, dar caracterizeaz calitatea emitentului prin prisma profitului net, adic a unui rezultat ce nglobeaz dividendul i conine n plus componente de autofinanare, de creare de rezerve financiare i fonduri de asigurare proprii.

DIVIDENDUL este considerat primul drept al acionarului i reprezintsuma de bani atribuit drept ctig posesorului unei aciuni: Div = DivT/ N unde DivT este dividendul total distribuit acionarilor din profitul rezultat la finele perioadei de gestiune (un an). Se determin astfel dividendul total care urmeaz a fi repartizat, n principiu, pe trei componente: nti dividendul fix, care este atribuit aciunilor privilegiate; apoi, primul dividend sau dividendul ordinar, care este atribuit aciunilor ordinare, astfel nct s asigure cointeresarea masei de acionari ai firmei; acest dividend se atribuie de regul proporional cu gradul de eliberare a capitalului; n fine, supradividendul, adic dividendul atribuit suplimentar peste primul dividend, care se elibereaz indiferent de gradul de eliberare a capitalului: SD = DivT DF PD , SD = supradividendul, DF = dividendul fix, PD = primul dividend. unde:

Gradul de eliberare a capitalului este o formul ce distinge ntre datele la care s-a fcut subscrierea. Rata dividendului exprim procentual ctigul obinut de posesorul unei aciuni. DREPTUL DE SUBSCRIERE la noile emisiuni este considerat al doilea drept al acionarului i const n dreptul de preempiune al vechilor acionari, adic dreptul de a fi preferai altor doritori de plasament n aciunile noi ale societii emitente. DREPTUL DE ATRIBUIRE a aciunilor unei emisiuni suplimentare este considerat al treilea drept al acionarilor i const n dreptul acionarilor vechi de a primi aciuni dintr -o nou emisiune. Vezi carte pt formule http://www.biblioteca-digitala.ase.ro/biblioteca/pagina2.asp?id=cap6 6.2.2 Obligaiuni 39

Obligaiunile sunt emise cu scopul obinerii pe termen mediu sau lung a unor resurse financiare sub form de credit rambursabil. Obligaiunile sunt clasificate dup dou criterii: 1. dup forma de prezentare a) nominative, cu numele posesorului nscris pe ele i fr posibilitatea negocierii pe piaa secundar; b) la purttor, cu regim similar aciunilor la purttor. 2. dup locul contractrii i condiiile de emisiune c) interne, exprimate n moneda naional a rii n care este rezident emitentul; d) strine, exprimate n moneda naional a rii n care emitentul face emisiunea; e) euroobligaiuni, exprimate ntr-o moned european alta i dect a rii de reedin a emitentului i dect a rii n care se face emisiunea. Calitatea financiar a unui plasament n obligaiuni este determinat pe baza ctorva indicatori de performan, cum sunt: Produsul nominal, exprimat procentual prin rata nominal a dobnzii i valoric prin dobnda ncasat n schimbul cuponului; Produsul curent sau efectiv; Preul curent de pia, care arat valoarea actual a fluxurilor viitoare de venit pe care le ofer posesia obligaiunii pn la o anumit dat viitoare (eventual pn la scaden), Preul obligaiunii la piciorul cuponului este valoarea la care, ntre dou scadene de plat a dobnzii, se vinde/cumpr o obligaiune, inclusiv cuponul proximei scadene.

Obligaiunile de participaie sunt acele obligaiuni pentru care dobnda fix anual se indexeaz n raport cu rezultatele financiare finale ale perioadei de gestiune, obinute de debitor: dinamica dividendului vrsat, indicele de devansare a dobnzii pieei de ctre rata dividendului, dinamica fondului de rezerv .a. Obligaiunile convertibile sunt obligaiunile pe care deintorul le poate preschimba contra aciuni ale emitentului, ntr-un interval de timp fixat de ctre acesta. Obligaiunile schimbabile sunt acele obligaiuni ce se pot preschimba contra aciuni din chiar momentul emiterii lor. Rata nominal a bonului de tezaur Produsul efectiv al bonului de tezaur Vezi manual pentru formule. 6.3 Operaiuni de bursa Operaiunile de burs vizeaz, n principal, negocierea valorilor mobiliare (vnzri/cumprri). ntr-o operaiune de burs se ntlnesc de regul trei participani: vnztorul titlului, cumprtorul titlului i agentul de burs (att n sensul brockerului agent, ct i al brockerului specialist). n anumite condiii agentul de burs se poate afla pe poziia de vnztor sau de cumprtor, adic acioneaz n nume propriu. Tranzacia la vedere este aceea n care emitentul ordinului i asumobligaia s transfere titlurile sau banii n 48 de ore din momentul ncheierii tranzaciei 40

Tranzacia la termen ferm este acea tranzacie n care partenerii convin s-i ndeplineasc obligaiile reciproce ntr-un anumit termen: o lun, dou, trei, ase, nou. Aceste tranzacii se numesc forward i se ncheie i ele, ntr-o anumitmsur, cu transferul fizic al titlurilor/banilor. Dup scopul urmrit de cumprtor, aceste operaiuni pot fi: a) pe bani ghea, amnate, operaiuni de un singur sens: fie vnzare, fie cumprare de titluri; ele se aseamn n multe privine cu cele la vedere; b) speculaii, operaiuni n dublu, adic acelai agent i vinde, i cumpr. n cazul n care intuiete bine evoluia pieei, el poate ctiga din ambele operaiuni; n caz contrar el este acoperit, adic ceea ce pierde ntr-o operaiune ctig prin cealalt. Tranzacia la termen condiionat este aceea n care una din pri, pltind o anumit sum de bani (acont sau arvun n limbajul comercial curent), i rezerv (de fapt i cumpr) dreptul de a renuna la contract, de a determina sensul operaiunii (va vinde, dac i convine sau va cumpra, dac i convine) sau de a fixa durata operaiunii. \ Arvuna, numit prim n terminologia bursei, este ncasatde partener care, n schimbul ei, i ia obligaia de a respecta opiunea exprimat n final de pltitorul respectivei prime. Aceste tranzacii se numesc futures. Sunt cunoscute dou tipuri frecvente de tranzacii futures: cu prim i opiuni. 6.3.2 Opiuni Opiunile sunt operaiuni similare celor cu prim, numai c toi termenii contractului se stabilesc ntre pri, lipsind componenta de reglementare pe care o introduce. Opiunea este un contract de vnzare sau de cumprare a unui titlu, numit titlu suport, ntr-o cantitate standardizat (de regul o opiune = 100 de buci dintr-un titlu dat). Opiunile de cumprare se numesc call, iar cele de vnzare put i fiecare dintre ele se vnd sau se cumpr. Vezi seminar optiuni Call si Put 6.4 Indici bursieri Indicii bursieri sunt mrimi sintetice de tipul mediei ponderate prin care se determin nivelul general al cotaiilor bursiere la un moment dat fa de un moment ales ca referin n trecut. Indicii bursieri arat, n dinamica lor, evoluia cursurilor pe o anumitpia, adic raportul dintre cererea i oferta de capital pe piaa respective. Dup criteriul formrii lor, indicii bursieri sunt de dou categorii: clasici i moderni. Indicii clasici se construiesc pe baza unui numr relativ mic de titluri i sunt specializai pe ramuri: industrie, transporturi, asigurri, utiliti etc. Cei mai cunoscui indici clasici sunt: a) Dow Jones Industrial (DJ) la Bursa din New York, c) Nikkei la bursa din Tokio, Indicii moderni se construiesc pe baza unui numr n general mare de titluri, lund n calcul societi cotate la respectiva burs indiferent de rezidena lor. Dintre cei mai cunoscui sunt NYSE (1500 de titluri) i Standard & Poor (500 de titluri) la bursa din New York, Financial Times 100 (190 de titluri) la bursa din Londra i Topix (circa 500 de titluri) la bursa din Tokio. Capitolul 7: Finanarea investiiilor i a activelor circulante 41

7.1 Politica de investiii Crearea surselor de finanare pentru imobilizrile fixe constituie prima problem financiar pentru proiectele de fondare a unei firme, ca i pentru cele viznd extinderea acesteia sau participaiile la capitalul altei/altor firme. Participaiile sunt de dou categorii: investiii de portofoliu i speculative. Investiiile de portofoliu au n vedere procurarea de aciuni de la o altfirm, cu intenia de a extinde interesele firmei participante asupra unui concurent sau ntrun alt domeniu de activitate; urmresc, de asemenea, procurarea de obligaiuni (publice sau nu) cu intenia unei valorificri avantajoase, pe termen lung, a unor disponibiliti consolidate pentru care nu sunt nc create condiii pentru o utilizare n interiorul firmei. Participaiile speculative sau plasamentele speculative au n vedere valorificarea unor informaii sau estimri privind conjunctura pieei, adic evoluia ei pe termen scurt, ceea ce presupune angrenarea n jocul bursei prin cumprarea/vnzarea de titluri de valoare n scop speculativ.

Termenul de investiii semnific, stricto sensu, utilizarea unor resurse financiare pentru intrarea n patrimoniul firmei a unor mijloace de producie fixe (cldiri, construcii, maini, instalaii, echipamente, utilaje etc.) fie prin achiziie, Finanarea investiiilor i a activelor circulantefie prin construirea lor propriu-zis. Am delimitat n acest fel sfera i obiectul investiiilor n cadrul sferei mai largi a plasamentelor i participaiilor. Politica de investiii reprezint ansamblul deciziilor privind crearea mijloacelor de producie fixe, adic inclusiv a formrii i a utilizrii resurselor de finanare. La nivel macroeconomic, politica de investiii se regsete n politica cheltuielilor publice, n politica fiscal, n politica monetar. La nivel microeconomic, politica de investiii se regsete n politica de distribuire a profitului i n cea privind structura financiar. La acest nivel pot fi identificate cteva tipuri majore de decizii care definesc politica de investiii. Decizia de distribuire a profitului are n vedere raportul ntre capitalizare i dividend. Decizia de finanare vizeaz structura surselor de finanare, adic raportul ntre autofinanare i apel la credite. Aceast decizie este determinat de cea precedent. Decizia privind tipul de investiie poate fi: de nnoire, care vizeaz sortimentul de fabricaie i introducerea de produse noi; de modernizare, care se refer la tehnic i tehnologie, respectiv la parametrii funcionali (randament, ntreinere, fiabilitate, ergonomie); de extindere, care vizeaz creterea dimensiunii activitii. 7.2 Evaluarea rentabilitii investiiilor 7.3 Criterii de alegere a variatelor de investitie Vezi seminar 7.4 Resursele de finanare a investiiei

42

Finanarea investiiei se poate face din surse proprii (capitalul social, fondul de amortizare, profitul, fondurile de rezerv, suplimentarea de capital, veniturile din plasamente), din surse atrase (mobilizarea resurselor interne) i din surse mprumutate (credite). A. Capitalul social este sursa de finanare a investiiei prin care se constituie o societate comercial nou. Dimensiunea lui este stabilit de grupul de iniiativ, cel ce propune deintorilor de capital afacerea pe care o reprezint viitoarea societate comercial. B. Fondul de amortizare are ca destinaie de baz nlocuirea activelor fixe la data ieirii lor din funciune. Deoarece constituirea fondului se face treptat, pe seama vnzrilor, acesta este disponibil ntre momentul constituirii i momentul utilizrii, astfel nct, pe acest interval de timp, poate fi folosit pentru finanarea investiiilor. Destinaia lui complementar este deci extinderea volumului activelor fixe i, cu acest prilej, ameliorarea tehnic a acestora (progresul tehnic). C. Profitul, ca surs de finanare a investiiilor, are ca destinaie de bazcreterea stocului de capital (formarea net a capitalului fix al firmei) i ca destinaie complementar nlocuirea activelor fixe scoase din funciune. Partea de profit cu aceast destinaie este inclus n coonenta de autofinanare a funciilor profitului i se determin anual prin hotrrea consiliului de administraie n strnslegtur cu politica de dividend, dar i cu ali factori, cum sunt: efortul investiional, nevoia finanrii i a altor activiti/operaiuni, atragerea altor surse, mrimea profitului .a D. Fondurile de rezerv sunt constituite din profit, anual, prin cote prevzute fie n normele legale (care conduc la formarea rezervelor legale), fie n statutul de constituire al firmei sau n hotrri ale consiliului de administraie. Din punctul de vedere al bilanului, aceste fonduri au regim de capital propriu. Formarea acestor fonduri are n vedere asigurarea existenei unor resurse suplimentare proprii rezervate unor riscuri cu implicaii financiare majore. Decizia de a utiliza pentru investiii partea din rezerva legal ce depete cota stabilit de lege se ia sub forma unei decizii de suplimentare a capitalului social. E. Mobilizarea resurselor interne este o alt surs de finanare a investiiilor. Aceast surs are caracter temporar i reprezint de aceea doar o punte utilizabil pentru un interval relativ scurt (3 luni, de regul), adic pnapare posibilitatea constituirii unor surse de durat. Spre deosebire de toate celelalte surse de investiie, care sunt evideniate n conturi distincte, aceasta nu se evideniaz n nici un cont. Vezi carte pt formule suplimentare F. Creditele constituie o alt surs important pentru finanarea investiiilor. Apelul la credite se poate face: pe termen scurt (sub un an) pentru acoperirea decalajelor lunare sau trimestriale ntre necesarul de finanare a investiiei (cheltuieli prevzute a se face pentru investiia n curs sau care abia debuteaz) i sursele proprii disponibile pentru respectiva investiie cazul NC > 0 pe termen mediu sau lung (peste un an) pentru completarea resurselor proprii. Formulele de finanare a investiiilor prin credite sunt foarte variate. a) Emiterea de obligaiuni simple genereaz un mprumut obligatar, prin care se face apel la economiile publice. b) Emiterea de obligaiuni convertibile n aciuni prezint premise similare celei precedente. c) Emisiunea de euroobligaiuni se face de regul de ctre grupurile bancare, cu interese multinaionale, cu scopul de a face investiii ntr-o zon de interes fr a exporta capital.

43

d) mprumuturile la instituiile financiare au la baz resursele mobilizate de acestea din economie sub forma fondurilor de investiii sau a societilor de asigurri. e) Creditul bancar este obinut de la bnci (comerciale, de investiii, ipotecare etc.) n baza unui contract de credit n care sunt menionate condiiile de creditare i de rambursare, precum i garaniile pe care trebuie s le constituie debitorul. f) n cazul creditului-contract de nchiriere, numit leasing sau creditbail, ntreprinztorul are poziia de beneficiar al creditului, realizator al investiiei i uzufructier al obiectului ce rezult din investiia respectiv. Cel ce pune la dispoziie suma pentru investiie (o banc, o societate de leasing etc.) este proprietarul obiectului de investiie. In contractul de leasing, partea ce ofer banii se angajeaz s nchirieze ntreprinztorului, pentru exploatare, pe o durat determinat, obiectul investiiei. ntreprinztorul se oblig s realizeze obiectul de investiie, s-l exploateze i splteasc anual o sum de bani n beneficiul prii care i-a pus la dispoziie capitalul pentru finanarea investiiei. La scaden contractul se poate ncheia n trei variante: cedarea obiectului ctre proprietarul lui; vnzarea obiectului la valoarea rmas, cu drept de preempiune pentru ntreprinztor; rennoirea contractului ntre cele dou pri. 7.5 Amortizarea: coninut, metode, norme Amortizarea activelor fixe este un proces financiar de recuperare a valorii unui activ fix i de formare a unui fond de finanare destinat nlocuirii acestuia atunci cnd este scos din funciune. Pentru ndeplinirea acestui rol este necesar a fi respectate urmtoarele condiii: evaluarea corect a activelor fixe; determinarea corect a cotelor de amortizare; recuperarea prin fondul de amortizare a tuturor cheltuielilor necesare pentru punerea i scoaterea din funcie a activelor fixe Prghiile i mecanismele economico-financiare care ntrein un astfel de comportament al productorului sunt de dou resorturi: cererea: includerea n costuri a pierderilor pure mrete cheltuielile de producie i, pentru a pstra nivelul profitului, ar trebui majorat preul de vnzare; dar acesta descurajeaz cererea i poate determina nevnzarea produciei fabricate; concurena: majorarea preului de vnzare (n condiiile mai sus menionate) erodeaz poziia firmei n raport cu ceilali concureni; pstrarea preului pieei are ca efect (n condiiile deja menionate) diminuarea profitului, fapt ce conduce la acelai efect de erodare fa de ceilali concureni. Gestiunea activelor fixe se face la mai multe tipuri de valori pentru acelai activ fix: valoare de inventar, n sensul de valoare de achiziie, inclusiv cheltuielile cu transportul, montarea, punerea n funciune, rodajul; n anumite mprejurri (de pild, o rat mare a inflaiei pe mai muli ani), activele fixe sunt reevaluate majorndu-se valoarea lor prin indexare; valoare de nlocuire, n sensul de cheltuieli necesare, la un moment dat, pentru a putea nlocui (de regul ipotetic) activul fix n cauz; este o valoare curent de 44

pia; decalajul mare ntre aceasta i valoarea de inventar este un semnal pentru reevaluare; valoare rmas este diferena dintre valoarea de inventar i cuantumul la zi al amortizrii valoarea medie a activelor fixe ale unei firme este o valoare determinat ca balan intrri/ieiri n vederea calculului amortizrii.

Metode de amortizare: vezi seminar 7.6 Activele circulante: coninut, determinarea necesarului i a nevoii de finanare Activele circulante constituie a doua component important a activelor unei firme, alturi de cele fixe. Activele circulante reprezint forma material a utilizrilor pe termen scurt a resurselor financiare ale firmei. Ele se pot clasifica, dup natura lor, n: stocuri materiale: mijloace n decontare: mijloace bneti: Pentru a caracteriza structura activelor circulante sunt utilizate i alte criterii de clasificare, din care reinem trei uzuale: clasificarea dup faza circuitului economic, n care se regsesc: active circulante n sfera aprovizionrii, n care se includ stocurile materiale din magazie n ateptarea trecerii lor n fluxul de fabricaie, iar dintre mijloacele de decontare avansurile; active circulante n sfera produciei, n care se includ stocurile materiale pe fluxul de fabricaie (scoase din magazie) i producia n curs de fabricaie; active circulante n sfera comercializrii, n care se includ stocurile materiale din magazie n ateptarea comercializrii (produse finite, mrfurile), mijloacele n decontare i bneti. clasificarea dup criteriul sferei de exploatare, n care se regsesc: active circulante n exploatare, n care se includ, n principal, stocurile materiale; active circulante n sfera exploatrii, n care se includ, n principal, mijloacele de decontare i mijloacele bneti. clasificarea dup criteriul apartenenei sursei de finanare, n care se regsesc: active circulante proprii, finanate de surse proprii, adic din fondul de rulment; active circulante atrase, finanate din surse atrase, adic din pasivele stabile; active circulante mprumutate, finanate din alte surse dect cele proprii sau atrase, adic din credite bancare, obligaii fa de teri .a. Pentru desfurarea normal a activitii, pentru creterea eficienei acesteia i pentru a putea asigura sursele de finanare a activelor circulante este nevoie s se determine necesarul de active circulante. Necesarul se determin pe categorii de active circulante: 45

a) necesarul de materii prime poate fi determinat dup un procedeu normativ sau tehnologic sau dup un procedeu predictiv sau conjunctural b) necesarul de material c) necesarul de ambalaje se poate determina dup unul din cele douprocedee menionate la necesarul de materii prime d) necesarul de piese de schimb e) necesarul de obiecte de inventor f) necesarul de echipamente i materiale de protective Nevoia de finanare a activelor circulante se determin pornind de la necesarul de active circulante i de la sursele care sunt mobilizate n mod natural pe parcursul derulrii activitii (datorii ctre furnizori, decontri cu terii etc.) Pentru formule: vezi manual 7.7 Surse de finanare a activelor circulante Nevoia de finanare a activelor circulante poate fi satisfcut din dousurse principale: fondul de rulment i creditele de trezorerie. Fondul de rulment (FR) este o surs proprie, parte a capitalului permanent, iar creditele de trezorerie sunt surse mprumutate de la bnci sub forma creditelor pe termen scurt (Cts). Nevoia de finanare a activelor circulante trebuie s fie valoric egal cu suma celor dou surse: Nfac = FR + Cts A. Fondul de rulment se determin valoric din relaia menionat, dar poate fi exprimat i procentual (FR%) sau n zile (FRz): FR% = (FR/CA)100 FRz = (FR/CA)365 Stabilirea unui fond de rulment la nivel minim genereaz pentru n 1 subperioade de gestiune nevoia de credite de trezorerie. Eficiena unei asemenea decizii de finanare este determinat de raportul ntre rentabilitatea asigurat de activitatea firmei (rentabilitatea economic, re) i rata de dobnd aferentcreditelor de trezorerie (d): re > d asigur un plus efectiv de profit deoarece creditul folosit n afacerea firmei produce un rezultat mai mare dect costul utilizrii lui; re < d produce o pierdere efectiv de profit. Decizia de stabilire a unui fond de rulment la nivel maxim face ca n n 1 subperioade de gestiune s existe resurse de finanare disponibile, adic apare o nevoie de plasamente pe termen scurt. Eficiena unei asemenea decizii de finanare depinde de raportul ntre rentabilitatea economic a firmei i rata plasamentelor (p): re > p produce o pierdere prezumtiv de profit; pierderea apare pentru cutilizarea disponibilului se face ntr-o afacere care d un ctig sub cel asigurat de propria firm; pierderea este prezumtiv pentru c, din cauza deciziei de finanare la nivel maxim, resursa proprie este n exces fa de nevoia efectiv, deci ea nu era, oricum, folosit n propria afacere; pentru a nu deveni o resurs total nefolosit, respectivul disponibil este folosit aducnd un profit efectiv p i o pierdere prezumtiv r p. re < p se produce un ctig efectiv de profit. 46

Decizia cel mai des ntlnit n practica financiar este cea care prevede finanarea prin fondul de rulment la un nivel mediu. Decizia este inclus n politica financiar a firmei i se refer la aspectele de structur financiar. Obiectul ei este de a preciza dac firma folosete sau nu capital mprumutat i, dac da, n ce msur. Parametrii ce condiioneaz aceast decizie sunt rata rentabilitii economice a firmei, rata plasamentelor i rata dobnzii pe piaa monetar. n analiza economico-financiar i n aprecierea calitii activitii financiare a unei firme, fondul de rulment este puternic legat de caracteristica de lichiditate, adic de capacitatea firmei de a-i putea transforma, rapid i frpierdere de valoare, mijloacele materiale, creanele, titlurile comerciale, monetare sau financiare pe care le posed n moned, bani lichizi sau mijloace agreate pentru a face pli. Pentru caracterizarea lichiditii sunt utilizai mai frecvent urmtorii indicatori: a) rata lichiditii generale: r l g = AC/ Dts unde: AC = active circulante, Dts = datorii pe termen scurt. Acest indicator arat n ce msur mprumuturile pe termen scurt, creditele de trezorerie sunt acoperite, garantate, prin mijloace existente n firm. Dac rlg < 1, nseamn c firma nu are garanie material suficient pentru masa creditelor de trezorerie pe care a angajat-o. b) rata de finanare a activelor circulante: rfac = FR/ AC Acest indicator arat n ce msur activele circulante sunt finanate din fondul de rulment, adic din sursele cu caracter permanent. Complementara fa de unitate a acestui indicator arat msura n care activele circulante sunt finanate din surse mprumutate pe termen scurt. Structura finanrii activelor circulante include dou componente: surse permanente i surse pe termen scurt, iar raportul ntre ele se calculeaz astfel: sfac= rfac/(1- rfac) c) rata de acoperire a stocurilor: ras = FR/S, unde S = valoarea stocurilor. Acest indicator arat n ce msur stocurile sunt finanate din surse permanente. Stocurile reprezint, n mod normal, componenta cea mai important a activelor circulante: materii prime, materiale, producie n curs de fabricaie, ambalaje, produse finite. Practica financiar a selectat n timp, ca valoare uzual, normal a acestui indicator, valoarea de 0,65 0,7, ceea ce nseamn c finanarea stocurilor este bine s se fac n proporie de 65 70% din surse permanente. Sub aceast valoare stocurile ar fi finanate n prea mare msur din surse pe termen scurt. Valori sub 65 70% mresc riscul de insolvabilitate. B. Creditele sunt o alt surs important pentru finanarea activelor circulante. Sursele pentru acoperirea necesarului finanrii activelor circulante, peste nivelul asigurat prin fondul de rulment, sunt n cea mai mare parte mprumutate de la bnci sub forma creditelor. Durata mobilizrii lor este de regul 30 90 de zile, putnd ajunge pn la un an. Rambursarea acestor credite se face din rezultatele obinute la ncheierea operaiunilor de exploatare (vnzarea unor mrfuri, lichidarea unui stoc, livrarea unui lot de produse finite etc.) pentru care au fost solicitate respectivele credite. n categoria creditelor este inclus i creditul comercial, dar n general acesta are o pondere redus i este n contrapartid cu creanele pe care le accept agentul economic n relaia 47

cu clienii si (acceptarea unei livrri cu plata ulterioar), respectiv cu furnizorii (vrsarea unui avans n contul unei viitoare livrri). Creditele bancare pe termen scurt rmn baza surselor mprumutate. Aceste credite sunt diversificate ca durat, obiect, garanie etc. Sunt practicate mai multe forme ale acestor credite, dintre care mai uzuale sunt: credite pentru faciliti de cas, cu durata de 1 5 zile, pentru ca firma s nu intre n lips de lichiditi; credite pentru descoperire, cu durata de 30 60 zile, pentru ca firma s nu intre n lips de disponibil n contul de la banc; credite releu, acordate pentru a crea disponibiliti de plat n contul unor intrri sigure, dar mai trzii; de exemplu, ncasri din vnzarea unor titluri financiare. Pentru completarea surselor necesare derulrii activitii curente se apeleaz la creditele pentru activitatea de exploatare. Obiectul lor este refacerea surselor de finanare i se acord fie n baza unor efecte comerciale deinute de solicitatorul de credit, fie n baza unor stocuri materiale pe care acesta le are. Efectele comerciale sunt documente care atest o datorie a unui ter fa de solicitatorul de credit: bilet de ordin, trat, cambie, scrisoare de schimb, poli etc. Sunt practicate mai multe forme ale acestor credite, dintre care uzuale sunt: creditul de scont creditul pe stocuri, creditul documentar pentru operaiuni de comer internaional, creditul pentru nevoi sezoniere, creditul pentru nevoi pasagere, de durat maxim de 90 zile, C. Acoperirea nevoii de finanare a activelor circulante se poate face i din surse atrase, alturi de cele proprii (fondul de rulment) i cele mprumutate (creditele). Aceste surse, numite pasive stabile, sunt reprezentate de datoria minim pe care o are o firm, pe un interval de timp dat, ca rezultat al decalajului n timp ntre data crerii unei obligaii i data stingerii acesteia. Astfel de obligaii apar n legtur cu plata salariilor, plata impozitelor i taxelor la buget, plata unor furnizori etc. n legtur cu salariile, plata acestora se face, de regul, chenzinal. Obligaia firmei fa de salariai se constituie zilnic, ca urmare a faptului c acetia produc n fiecare zi. Salariul datorat de firm pentru activitatea prestat de salariaii si n ziua z, ntre dou chenzine, rmne la dispoziia firmei pn la data chenzinei, fie c, adic un numr de c z zile i poate fi folosit pentru finanarea unor nevoi temporare pe tot acest interval. n legtur cu plile fiscale, datele de plat sunt stabilite prin lege i, pn la scaden, firma poate utiliza sumele respective pentru finanarea activitii ei curente. n legtur cu plata unor furnizori, pasivele stabile apar n cazul furnizorilor de utiliti (energie, telefon, abur, ap industrial, ap cald, gaze etc.). Prestarea acestor servicii se face zilnic, dar firma pltete lunar, la o dat stabilitprin contractul de prestare. Contravaloarea prestaiilor zilnice rmne la dispoziia firmei pn la data scadent de plat a facturii. Definirea pasivelor stabile la nivelul datoriei minime este motivat de faptul c aceasta i numai aceasta poate fi luat n considerare ca surs de finanare cu caracter stabil pe parcursul unei perioade / subperioade de gestiune (an, trimestru, lun). Sumele ce depesc minimul nu sunt disponibile dect pe fraciuni ale unei astfel de perioade; or, determinarea necesarului de finanare nu se face pe fraciuni ale acesteia i, de aceea, sumele care nu sunt disponibile pe ntregul ei nu pot fi folosite pentru acoperirea respectivului necesar.

48

Calculul pasivelor stabile se poate face dup mai multe procedee, din care vom aminti dou mai uzuale: procedeul numrului de zile i procedeul soldurilor zilnice. Procedeul numrului de zile presupune cunoaterea mrimii obligaiei de plat (O) i a numrului de zile (t) ce trec ntre momentul crerii acestei obligaii i data plii. Valoarea pasivului stabil este: PS = (t/z)O unde z = numrul de zile din perioada de gestiune (30 sau 90 sau 365). Un astfel de procedeu este direct pentru cazul n care obligaia de plat(suma i data limit) se notific firmei printr-un act emis de beneficiarul ncasrii: o factur a societii de energie electric, o ntiinare de plat a unui impozit pe cldiri etc. n alte cazuri, ca de exemplu obligaiile de plat a salariilor, aplicarea procedeului trebuie s in seama c pasivul stabil este datoria minim. n fiecare din zilele unei chenzine obligaia de plat este alta, ca i timpul n care firma poate folosi sumele datorate. Astfel, n ziua imediat urmtoare chenzinei, obligaia de plat este fondul de salarii zilnic (fsz), iar disponibilitatea lui este de 14 zile. Pe zi ce trece obligaia se amplific (2 fsz; 3 fsz etc.), iar disponibilitatea se reduce (13 zile, 12 zile etc.). Potrivit relaiei (46) minimul obligaiei este cel din prima zi de dup chenzin i numai acesta trebuie considerat n cuantumul pasivelor stabile ale firmei. La nivelul firmei, pentru un interval de gestiune dat (lun, trimestru, an), pasivele stabile se determin prin nsumarea valorilor determinate distinct pentru fiecare din obligaiile de plat ce apar pe parcursul respectivului interval. n practica financiar pasivele stabile se determin pentru fiecare lun i sunt luate ca surs de finanare pentru luna pentru care au fost calculate. Pentru un trimestru se consider drept cuantum trimestrial al pasivelor stabile nivelul lor minim ntre cele trei luni ce formeaz trimestrul, iar pentru un an se consider drept cuantum anual al lor nivelul minim ntre cele patru trimestre ce formeaz anul. Procedeul soldurilor zilnice este mai elaborat i mai exact. Calculul se efectueaz pentru trimestrul cu activitate minim, acceptndu-se ipoteza c obligaiile de plat sunt minime n acest trimestru. Se determin tipurile de obligaii, identificabile prin indicele j (j = 1, 2, , J), cuantumul lor trimestrial, fie OTj, i obligaia medie zilnic, fie Oj Oj=OTj/90 Pentru fiecare zi z (z = 1, 2, , 90) din trimestru pot fi definite dougrupe de obligaii: cele care sunt scadente n ziua z, identificabile prin indicele j Jzs cele care nu sunt scadente n ziua z, identificabile prin indicele j Jzn, ntre cele dou mulimi existnd relaia: Jzs U Jzn = M J , unde M J este mulimea n care indicele j poate lua valori i al crei cardinal este J. ntruct zilnic se modific obligaiile scadente, structura mulimilor Jz se modific n mod corespunztor de la o zi la alta. Pentru fiecare zi din lun se determin cuantumul obligaiilor care sunt disponibile n respectiva zi: Oz= Oj*nj - Oj*nj unde: Oz = cuantumul obligaiilor n ziua z, z = 1, 2,, 30, nj = numrul de zile scurse de la data ultimei pli pentru obligaia de tip j. S observm c pentru obligaiile scadente n ziua z (j Jzs) numrul de zile nj este durata n zile a intervalului ntre dou scadene; pentru obligaiile nescadente n ziua z (j Jzn) numrul de zile nj este durata n zile a intervalului scurs ntre ultima scaden i data curent (adic ziua z). Pasivele stabile aferente lunii l (l = 1, 2, 3) din trimestru se determindup relaia: PSl = min Oz 49

iar pasivele stabile aferente trimestrului (s ne reamintim c este trimestrul cu activitate minim) se determin dup relaia: PSt = min PSl i reprezint pasivele stabile anuale. Capitolul 8: Sistemul bancar 8.1 Componentele sistemului bancar i funciile sale Componentele sistemului bancar pot fi individualizate dup mai multe criterii, dar cel al funciilor bncilor este poate cel mai reprezentativ. Din acest punct de vedere sunt identificate urmtoarele trei tipuri de bnci: bnci de emisiune, care emit numerar, ca rezultat al autorizrii lor de ctre stat, de regul una n fiecare ar; ca excepie, n SUA sunt autorizate 12 astfel de bnci; bnci comerciale sau de depozit, care efectueaz multiple operaiuni bancare, dar cu predilecie constituirea de depozite, operaii n conturi curente ale agenilor economici i creditarea acestora; bnci specializate, care sunt abilitate numai pentru anumite operaiuni, limitndui astfel funcionalitatea; n cadrul lor se includ: instituii de depozit, instituii de creditare specializate, societi financiare, companii de investiii, bnci cooperatiste, case de economii, fonduri de pensii, fonduri de plasamente, case de titluri, bnci de afaceri .a.

Alte criterii utilizate pentru clasificarea bncilor sunt: raza de implantare (teritorial, ramur economic); nivelul de distribuie (en gros care efectueaz operaii de anverguri cu amnuntul care au drept clientel ntreprinderi mici i mijlocii i persoane fizice); statutul juridic (publice, private, cooperatiste, de ajutor reciproc). Sistemul bancar n sine i fiecare din componentele lui ndeplinesc funcii specifice n mecanismul economic: a) colectarea depunerilor; b) gestiunea mijloacelor de plat; c) acordarea de credite; d) consultan i diferite alte servicii. 8.2 Operaiunile pasive ale bncilor comerciale Operaiunile pasive ale bncilor comerciale sunt operaiuni de mobilizare a resurselor bneti i de constituire a surselor de creditare. Dintre aceste operaiuni cele mai frecvente sunt depozitele, rescontul i capitalul propriu. 8.2.1 Depozitele Depozitele sunt o operaiune prin care banca primete n pstrare, pentru un anumit termen i, eventual, n anumite condiii, o sum de bani de la un depuntor. Banca poate utiliza aceste sume, n general, cu condiia de a le face disponibile la data convenit i de a le remunera. 50

Prin aceasta banca dispune de surse cu care poate s rspund cererilor de creditare pe care i le adreseaz cei ce au temporar lips/nevoie de lichiditi. Dup natura i termenul lor depozitele pot fi la termen i la vedere. Depozitele la vedere sunt acele depozite de care depuntorii pot dispune n orice moment pentru a efectua din ele pli sau retrageri. Riscul bncii de a folosi aceste depozite este mai mare, motiv pentru care sunt retribuite cu dobnzi mai mici sau chiar deloc. Utilizarea lor ca surs de creditare se bazeaz pe soldul mediu permanent, adic pe suma de bani care n mod obinuit exist n banc sub forma soldurilor rmase n chiar conturile deponenilor. Astfel, bncile cunosc zilnic soldul rmas neutilizat n contul fiecrui client. ntr-un orizont de timp dat, t [ 1,T] , soldul zilnic al tuturor conturilor deschise n banc este St. Soldul permanent SP al acestor conturi pe orizontul dat este: SP = minSt Depozitele la vedere exist, n principal, sub forma conturilor curente, a conturilor de depozit i a certificatelor de depozit. Conturile curente sunt produse bancare prin care persoanele fizice i juridice deruleaz operaiuni de ncasri i pli, adic operaiuni de cas. Conturile de depozit sunt produse bancare destinate fructificrii unor economii pe termene mai bine precizate, cu condiii mai restrictive de derulare a unor operaiuni i, de aceea, ceva mai bine remunerate. Certificatul de depozit este un produs bancar prin care deponentul poate constitui un depozit, cu termene standard destul de diversificate, al crui titlu (act doveditor al existenei) poate fi negociat pe piaa monetar n interiorul termenului de scaden. Depozitele la termen sunt acele depozite constituite pe un termeprecizat, convenit ntre deponent i banc, beneficiind de o remunerare mai bun datorit certitudinii mai ridicate pe care o are banca n utilizarea pentru creditare a sumelor astfel depuse. n mod curent aceste depozite se ntlnesc sub forma conturilor de depozit pentru investiii i a conturilor de economii. 8.2.2 Rescontul Rescontul este o operaiune prin care o banc i cedeaz alteia o parte din portofoliul de active, n vederea obinerii unor disponibiliti pe care s le poatfolosi pentru a acorda noi credite. Portofoliul de active este format din titluri ce atest datorii pe care un ter le are fa de banc sau plasamente pe care aceasta le-a fcut n titluri de stat sau pur i simplu credite pe care banca le-a acordat unor clieni ai ei. Unele dintre aceste titluri sunt recreditabile, altele nu. Cele recreditabile sunt oferite de banca deintoare altor bnci, n schimbul sumei pe care ele le reprezint, dar diminuat cu un comision de cedare/preluare, numit, dup caz, tax de scont sau tax de lombard. ntre titlurile recreditabile se includ efectele comerciale (cambii) i efectele publice (obligaiuni i bonuri de tezaur). Pentru aceast recreditare (numit i refinanare) bncile apeleaz la o alt bancinteresat i cu disponibiliti, la bncile specializate n astf el de operaiuni (numite bnci de scont) i la banca central. Recreditarea pe seama cedrii din portofoliu a unor efecte publice se numete lombardare.

51

8.2.3 Capitalul propriu Capitalul propriu este operaiunea de creare a capitalului prin emisiunea de aciuni i prin acumularea profitului. Sumele rezultate din emisiunea de aciuni formeaz capitalul social folosit, de regul, pentru finanarea dotrii bncii (imobile, mobilier, echipamente electronice, active fixe diverse). Sumele acumulate din profit constituie fondurile de rezerv, create pentru diminuarea unor riscuri prin existena unei acoperiri asiguratorii. Capitalul propriu are o cot redus n totalul resurselor bncii i nu particip dect, eventual, simbolic la crearea surselor de creditare. 8.3 Operaiunile active ale bncilor comerciale : vezi carte pentru formule si procedee de calcul Operaiunile active ale bncilor comerciale sunt operaiuni de creditare a activitii economice, adic de utilizare a resurselor mobilizate prin operaiunile pasive. Operaiunile active, mai diversificate dect cele pasive, sunt clasificate dup obiect n: creditarea firmelor, creditarea persoanelor particulare i plasamente. Creditarea firmelor are n vedere asigurarea acestora cu disponibiliti pentru a-i continua activitatea: credite pentru activele fixe i credite pentru cheltuielile de exploatare. Creditele pentru activele fixe au n vedere construirea sau achiziionarea de imobile, terenuri, echipamente, utilaje, instalaii, mijloace de transport .a. i se dau, de regul, cu garanii, n principal de ctre bnci specializate. Creditele pentru cheltuielile de exploatare au n vedere reconstituirea surselor bneti imobilizate de ntreprinztor n circuitul economic obinuit: achiziie producie livrare. Creditarea persoanelor particulare are n vedere acordarea de credite indivizilor sau familiilor pentru construcii/achiziii de locuine, pentru achiziii de bunuri de folosin ndelungat sau pentru acoperirea unor cheltuieli curente. Plasamentele reprezint achiziia de efecte publice i aciuni n vederea utilizrii eficiente a resurselor disponibile n condiiile asigurrii unei lichiditi suficient de mari a acestor utilizri. n cadrul acestor clase de operaiuni active, cele mai frecvent ntlnite sunt scontarea, pensiunea, mprumutul cu gaj n efecte, avansurile n cont i creditele specializate. 8.3.1 Scontarea Scontarea este operaiunea prin care o banc preia n sarcin un credit atestat printr-un efect comercial emis de un agent economic debitor n beneficiul altui agent economic creditor. Agentul economic creditor a acceptat la un moment dat (momentul t0) slivreze agentului economic debitor o partid de marf pltibil la un moment ulterior (t1), numit scaden. Suma de plat la scaden se nscrie n actul ce consfinete nelegerea (adic ntr-un efect comercial, de regul o form de cambie) i se numete valoare nominal a efectului comercial. La un moment t2 (t0, t1), agentul economic creditor dorete s-i recupereze banii. El sconteazrespectivul titlu la o banc, adic l cedeaz/cesioneaz, primind n schimb o sumde bani numit valoare actual a respectivului titlu. Din momentul scontrii (t2) i pn la scaden (t1), adic pe un interval de timp de z zile, creditul este n sarcina bncii, care pretinde, n mod 52

justificat, o remunerare pentru imobilizarea resurselor sale. Aceast remunerare exprimat n uniti monetare se numete scont, iar atunci cnd este exprimat procentual se numete tax de scont. Mrimea taxei de scont este stabilit de ctre fiecare banc n parte, n raport cu strategia i politica ei de creditare, cu elementele conjuncturale care o determin samplifice sau s diminueze oferta de credit, ca i cu taxa oficial de scont, practicat de Banca Central n refinanarea bncilor comerciale prin operaiunea de rescont, efectuat de acestea n legtur cu portofoliile lor de active. 8.3.2 Pensiunea Pensiunea este operaiunea prin care agentul ce a scontat un efect comercial se angajeaz s-l rscumpere el nsui la scaden sau nainte de aceasta. Riscul cambiei este preluat astfel doar temporar de ctre banc. 8.3.3 mprumutul cu gaj n efecte mprumutul cu gaj n efecte este operaiunea prin care banca acord un credit primind n schimb un gaj n efecte comerciale sau publice sau n aciuni. Mrimea creditului este sub nivelul valorilor nominale ale efectelor gajate. 8.3.4 Avansurile n cont Avansurile n cont sunt o operaiune prin care banca efectueaz pli din contul unui client, pe baza cecurilor emise de el, chiar n cazul n care acesta nu are disponibil. Pentru a putea face plata, banca acord un credit n avans, adic fr a atepta o solicitare expres din partea clientului su. Acest credit se numete overdraft. Deoarece nu uzeaz de nscrisuri bancare pentru confirmarea lor, aceste credite sunt netransferabile, adic banca nu poate s se recrediteze pe seama lor. Pentru a corecta acest neajuns, banca poate solicita clientului ei un bilet la ordin pe care, eventual, l poate sconta, recreditndu-se. 8.3.5 Creditele specializate Creditele specializate sunt operaiuni de creditare intervenite n legturcu situaii specifice, de o anumit natur. Astfel de operaiuni se realizeaz prin produse bancare cum sunt: creditul sezonier sau de campanie creditul pentru stoc garantat prin warant creditul de prefinanare, acordat de banc unui furnizor pentru livrri fcute unui beneficiar extern sau n cadrul unei licitaii publice (livrri pentru instituii publice). Banca va recupera creditul n momentul apariiei n contul furnizorului a plii efectuate de beneficiarul su extern sau de ctre instituia public achizitoare. 8.4 Aprecierea calitii activitii bancare: vezi formule http://www.biblioteca-digitala.ase.ro/biblioteca/pagina2.asp?id=cap8 Capitolul 9: Moned, credit i echilibru monetary 53

9.1 Moneda i sistemul monetar MONEDA este o form instituionalizat a banilor, care capt o definire formal printrun act de voin al unei autoriti. Fiind o form a banilor, ndeplinete acelai rol i are aceleai funcii ca i banii. Moned, credit i echilibru monetar Din punctul de vedere al patrimoniului unui agent economic posesor de moned, aceasta reprezint un activ, un mijloc i nu o surs. Sunt recunoscute patru categorii mari de active: - monetare (bani n cas i n conturile curente de la banc, cecuri i alte instrumente cu care se pot onora direct pli); - quasimonetare (depozite pe termen la bnci i titluri pe termen scurt); - financiare (aciuni i obligaiuni); - reale (bunuri mobile sau imobile i terenuri). Dintre toate acestea, moneda este lichiditate prin excelen. SISTEMUL MONETAR reprezint mulimea normelor i instituiilor definite de stat pentru reglementarea, organizarea i supravegherea tuturor problemelor legate de existena i circulaia monedei. Sistemul monetar este definit n principal prin urmtoarele componente: unitate monetar; etalonul monetar; emisiunea monetar; circulaia banilor. Unitatea monetar este de fapt moneda naional care are o anumit denumire i confer o anumit putere de cumprare. n legtur cu unitatea monetar sunt introduse trei elemente caracteristice de definire i de raport cu alte uniti monetare: (i) valoarea paritar, care stabilete echivalena monedei naionale cu alte valori considerate reprezentative: aur, argint, unitatea monetar a unei alte ri, (ii) paritatea monetar, care stabilete raportul valoric ntre dou uniti monetare: pmA / B = vpA/vpB, unde:

pm A/B = paritatea monetar ntre monedele A i B, vp A = valoarea paritar a monedei A, vp B = valoarea paritar a monedei B; (iii) cursul de schimb, care stabilete numrul de uniti monetare strine care se schimb cu o unitate monetar naional; pentru raiuni de comoditate se poate accepta i exprimarea invers. Etalonul monetar este bunul prin care se definete unitatea monetar: o marf oarecare, un metal preios sau ambele, puterea de cumprare sau o alt moned naional. Din acest punct de vedere, sistemul monetar n statele moderne poate fi: monometalist, bimetalist, aur-devize, putere de cumprare, acesta din urm fiind, n zilele noastre, quasigeneralizat.

54

Emisiunea monetar are n vedere confecionarea banilor n vederea punerii lor n circulaie. Emisiunea de moned cu sau fr valoare intrinsec, de bancnote sau de bani de hrtie este rezervat statului sau Bncii Centrale, numit i de Emisiune. Circulaia banilor are n vedere utilizarea lor n activitatea economic intern i extern. n interiorul rii banii circul prin actul de voin al statului, care impune oricrui agent economic ce acioneaz n ar s accepte i s utilizeze n activitatea sa intern strict moneda naional; de asemenea, pedepsete distrugerea cu intenie i falsificarea banilor. SISTEMUL MONETAR INTERNAIONAL: nu mi se pare nimic relevant pe acolo SISTEMUL MONETAR EUROPEAN: idem ce e mai sus 9.2 Masa monetar Masa monetar reprezint ansamblul mijloacelor de plat existente la un moment dat n economie, adic al acelor active care pot fi utilizate n operaiuni att de achiziie, ct i de stingere a obligaiilor financiare. Masa monetar cuprinde urmtoarele patru categorii de active cu lichiditate ridicat sau foarte ridicat: numerarul; moneda de cont, adic disponibilul din conturile curente i depunerile la vedere; depozitele la termen i n vederea economisirii; alte active, respectiv plasamentele n titluri: cambii, bonuri de tezaur, certificate de tezaur, polie, ipoteci, obligaiuni, aciuni. Condiiile de aderare, privind starea financiar-monetar a rii aspirante, se refer la: rata dobnzii pe termen lung s nu depeasc cu mai mult de 2% media acestora n cele trei ri membre cu cea mai mic rat a inflaiei nregistrat n momentul n care noul aspirant formuleaz cererea de aderare; rata inflaiei s nu depeasc cu mai mult de 1,5% media acestora n cele trei ri membre cu cea mai mic rat a inflaiei nregistrat n momentul n care noul aspirant formuleaz cererea de aderare; devalorizarea monedei proprii nu a fost practicat n ara aspirant n cei doi ani anteriori celui n care a fost formulat cererea de aderare; deficitul bugetar nu depete 3% din produsul intern brut; datoria public nu depete 60% din produsul intern brut. Caracterizarea dinamicii masei monetare (dimensiune, ritm, structur), ca i evaluarea conexiunilor ntre procesele monetare i cele economice se face cu ajutorul indicatorilor monetari. Acetia sunt grupai, potrivit coninutului lor n: indicatori ce exprim caracterul politicii monetare (expansionist sau restrictiv) i caracterizeaz dinamica masei monetare; cel mai important este rata dobnzii; indicatori ce exprim obiectivele politicii monetare, adic evalueaz conexiunile monetar-economice i evideniaz coerena politicii monetare i compatibilitatea ei cu cea economic; n aceast categorie se includ agregatele monetare.

55

A. RATA DOBNZII este un indicator monetar ce caracterizeazraportul ntre activitile economice reale i evoluia masei monetare. Indicatorul ratei dobnzii influeneaz cererea de credite, procesul economisirii i, implicit, oferta de credite, activitatea de investire, atractivitatea pieei interne pentru capitalurile strine, cursul de schimb etc. Rata dobnzii este interpretat ntotdeauna ca fiind anual. Mrimea ratei dobnzii se calculeaz ca raport procentual ntre dobnd (ca uzufruct al capitalului) i capitalul folosit (suma dat/luat cu mprumut). Dobnda are sensul preului pltit pentru utilizarea capitalului pe o perioad determinat, precum i de remunerare pentru riscul pe care l presupune utilizarea respectivului capital. Nivelul dobnzii este determinat de productivitatea capitalului, de raportul ntre cererea i oferta de credit, de stabilitatea economic i politic, de nivelul mediu al veniturilor agenilor economici, de nclinaia lor pentru consum i economisire, de nevoile de disponibiliti bneti (lichiditi) ale statului, investitorilor, productorilor i menajelor. n structura ratei dobnzii se regsesc dou componente: rata dobnzii la plasamentele fr risc, adic la mprumuturile de stat pe termen scurt; cota aferent riscului presupus de operaiunea specific de utilizare a capitalului i care este difereniat spaial geografic (ar, regiune), spaial economic (tip de activitate, ramur economic, tip/categorie de debitor) i temporal (lungimea duratei de rambursare). Vezi formule in carte http://www.biblioteca-digitala.ase.ro/biblioteca/pagina2.asp?id=cap9 Rata dobnzii este influenat puternic de intensitatea procesului inflaionist, ca rezultat al reaciei de aprare a creditorilor fa de riscul eroziunii capitalului lor, adic a pierderii puterii lui de cumprare n momentul rambursrii fa de momentul acordrii creditului. n consecin, n rata dobnzii curente este inclus i rata inflaiei (ri). Pentru a face disjuncie ntre rata curent a dobnzii i cea deflatat se utilizeaz noiunile de rat nominal a dobnzii (dn) i ratreal a dobnzii (dr), ntre care se stabilete o relaie cantitativ. B. AGREGATELE MONETARE sunt indicatori monetari ce selecteaz tipurile de mijloace de plat deinute de agenii economici nefinanciari. Dup coninutul lor, agregatele monetare se clasific n trei categorii: (i) moneda primar este masa monetar emis i controlat de Banca Central: numerar n rezerv i scriptural (credite acordate agenilor economici financiari i tezaurului, rescontarea efectelor comerciale i publice); acest agregat se mai numete i baz monetar sau moned de rezerv; (ii) moneda ca mijloc de plat este masa monetar reprezentnd mijloacele de plat create nu numai de Banca Central, ci i de ctre toi ceilali ageni economici financiari care pot crea moned; acest agregat se mai numete i mas monetar n sens restrns; (iii) moneda ca avuie net este masa monetar ce include nu doar mijloacele de plat create de toi agenii economici financiari, dar i orice alt activ ce nu este folosit n mod obinuit ca mijloc de plat, dar care are o anumitlichiditate, adic se poate transforma relativ uor n lichiditate.n practica bancar agregatele monetare sunt uzual clasificate, duplichiditatea lor, n patru categorii:

56

(iv) agregatul M1 sau lichiditatea primar, n care se includ numerarul i depunerile n conturi curente nepurttoare de dobnd; (v) agregatul M2 sau lichiditatea secundar, n care se includ M1, plasamentele la termen i plasamentele pentru economisire lichidabile prin cecuri cu preaviz; datorit lichiditii sale ridicate acest agregat se mai numete quasimoned; (vi) agregatul M3, n care se includ M2, certificatele de depozit, bonurile de cas, conturile de economii pe termen scurt i mediu i alte titluri emise de agenii economici (financiari sau nu) pentru piaa financiar(monetar i de capital); (vii) agregatul L, n care se includ M3 i titlurile emise pe termen mediu i lung negociabile i transformabile relativ uor n lichiditate. 9.3 Creditul Creditul este o operaiune economic prin care debitorul obine de la creditor resurse bneti imediat utilizabile n schimbul promisiunii ca, la date convenite, s fac rambursarea i s plteasc dobnda. Creditul apare ca o relaie ntre doi ageni economici, al crei obiect l constituie transferurile monetare legate de utilizarea unor sume mprumutate. Acestei relaii i sunt specifice urmtoarele trsturi: 1. Subiecii raportului de credit sunt creditorul cel care d bani cu mprumut i debitorul cel care ia banii cu mprumut. 2. Promisiunea de rambursare reprezint angajamentul debitorului de a returna suma mprumutat la data/datele convenite cu creditorul. Rambursarea se poate face integral la o anumit dat sau se poate face ealonat la date convenite. 3. Termenul de rambursare sau scadena este data la care se convine ntre subieci returnarea sumei mprumutate. Scadena poate fi unic sau multipl. Termenele pot fi foarte scurte (o noapte, o zi), scurte (una sau cteva sptmni sau luni), medii (1 -5 ani), lungi (5-10-15 ani) sau foarte lungi (20-30 de ani i chiar pn la 100 de ani). Termenele uzuale la o banc sunt n funcie de specificul ei. Structura plii efectuate de debitor la scaden include dou componente: amortizarea, respectiv suma ce ramburseaz mprumutul sau o parte a lui; aceast sum apare n terminologia englez i american sub numele deprincipal, iar n terminologia tradiional romneasc sub numele de capete; dobnda. Suma pltit de debitor la scaden se numete, n cazul termenelor anuale, anuitate Vezi formule carte 4. Dobnda n practica bancar sunt cunoscute dou modaliti de calcul al acesteia: dobnda simpl, uzual pentru creditele pe termen scurt, care, n acest context, este neles strict un an sau sub un an: D = C d (z/T), n care: z = numrul de subperioade anuale ce exprim durata scadenei (de regul zile),

57

T = numrul de diviziuni n care se partajeaz anul (365 n practica bancarromn, francez, italian .a. sau 360 n practica bancar german, elveian.a., n caz c diviziunea subanual este ziua, sau 12, n caz c diviziuneaanual este luna etc.). dobnda compus, uzual pentru creditele peste un an i pentru care dobnda se capitalizeaz, adic se adaug la capital, fiind pltit o singur dat(integral) la scadena multianual: C = C (1+ d)^t D=Ct-C= [(1+d^t)-1]unde: Ct = suma ce trebuie rambursat la scaden, n situaia n care scadena este unic, t = durata scadenei, exprimat n ani. Din modul de calcul al dobnzii rezult evident c aceasta se determinntotdeauna n raport cu creditul n folosin la debitor n perioada pentru care se calculeaz dobnda i nu n raport cu volumul/cuantumul creditului preluat. n calculul dobnzii este prezent rata dobnzii, pe care, n argumentrile fcute mai sus, am considerat-o fix. 5. Consimirea tranzaciei, adic devenirea efectiv a creditului, nseamn c suma de bani reprezentnd creditul a intrat n posesia debitorului: creditul a fost nregistrat n contul debitorului ca disponibilitate bneasc a acestuia, emitentul unei obligaiuni a vndut -o i a ncasat contravaloarea ei de pia, un investitor a depus banii n depozitul pe care i l -a deschis la o banc etc. 6. Consemnarea este acea trstur a raportului de credit potrivit creia respectivul raport este obiect al unui nscris care l atest n ceea ce are el esenial: identificarea creditorului i debitorului, suma, data emiterii, scadena .a. Emiterea nscrisului (titlu de credit) poate fi fcut fie de debitor, fie de creditor. 7. Transferabilitatea este acea trstur a raportului de credit potrivit creia un creditor poate transfera/vinde drepturile sale decurgnd dintr-un astfel de raport. Aceast caracteristic genereaz operaii bancare specifice: scontul (legatde titluri n care statul/administraia public nu este debitor) i lombardarea (legat de titluri n care statul/administraia public este debitor). 9.3.1 Riscurile creditului Creditul este o relaie ntre doi parteneri (subieci) caracterizat, aa cum am vzut, printro promisiune, care este generatoare de riscuri. n legtur cu rambursarea apar dou categorii de riscuri: A. RISCUL DE RAMBURSARE pe care i-l asum creditorul i care const fie n ntrzierea rambursrii peste scaden, fie n imposibilitatea debitorului de a rambursa. Imposibilitatea de rambursare poate interveni din incapacitatea de plat a debitorului (faliment), din dispariia lui cu rea credin sau din dispariia fizic. Imposibilitatea de rambursare este tratat, de asemenea, ca incident. Creditele aflate n astfel de situaii se numesc neperformante: cele ntrziate restante, iar celelalte nerecuperabile. Vezi formule carte B. RISCUL DE IMOBILIZARE pe care i-l asum deponentul unei bnci i care const n imposibilitatea bncii de a rambursa acestuia, la cerere, parial sau integral, suma depus. 58

n afar de riscurile de rambursare, n activitatea bncilor apar i alte riscuri generate de mprejurri diferite. a) Riscul insolvabilitii sau al pierderii de capital, care apare din cauza creditelor neperformante (n primul rnd a celor nerecuperabile) i a creterii ratei dobnzii. Aceasta din urm mrete efortul de rambursare al debitorilor i restrnge sfera utilizrilor eficiente ale creditului. Dac rata fiscalitii i rata dobnzii sunt ridicate, atunci sfera utilizrii eficiente a creditului se restrnge, iar riscul de insolvabilitate crete. Vezi formule carte b) Riscul lipsei de lichiditate apare n situaia n care banca nu dispune de resurse din care s acopere plile scadente la un moment dat, cum sunt: pli ordonate de clienii ei a fi fcute din conturile pe care acetia le au deschise la chiar banca n cauz, cheltuieli proprii de funcionare a bncii, cererile de nchidere de conturi sau lichidri de depozite. Riscul de lichiditate este n mod obinuit nu un risc de intrare n incapacitate de plat, ci un risc al costurilor suplimentare presupuse de procurarea mijloacelor de plat, insuficiente la un moment dat. c) Riscul de dobnd apare n situaia n care evoluia ratei dobnzii se produce ntr-un sens nefavorabil bncii. Astfel, n cazul n care banca a acceptat depozite remunerate cu d1%, iar n timp pe piaa monetar aceast rat s-a diminuat la d2%, diferena dintre cele dou rate de dobnd reprezint pentru banc un cost suplimentar al disponibilitilor sale. d) Riscul eroziunii capitalului apare n situaia n care inflaia afecteazrata dobnzii fcnd-o real negativ . Acest lucru se produce, de regul, atunci cnd evoluia efectiv a procesului inflaionist depete prediciile cele mai pesimiste pe care banca le-a avut n vedere la momentul stabilirii ratei dobnzii. e) Riscul valutar este legat de evoluia cursurilor de schimb ale diverselor monede naionale, n primul rnd a celor cu care o banc lucreaz n mod curent. Acest risc este generat de starea economiilor naionale strine, care determin n mod esenial paritatea monedelor lor cu moneda rii de reedin a bncii sau cu monedele altor ri. Riscul devine efectiv atunci cnd o banc deine depozite, are rezerve sau a fcut plasamente ntr-o valut strin, de pild EURO, iar aceasta se depreciaz n raport cu o alta, de pild dolarul american sau yenul japonez. f) Riscul de ar este legat de performanele economice ale unei ri, de evoluia conjuncturii economice i politice dintr-o ar, de stabilitatea mediului economic i politic al acesteia. 9.3.2 Garantarea creditului Practica bancar a instituit mai multe forme de garantare a unui credit, dintre care unele virtuale (garania personal, garania unui ter, garania statului) i altele reale (reinere, gaj, ipotec, privilegiu). Garania personal se ntemeiaz pe calitatea de partener corect a debitorului, cunoscut n timp de ctre creditor i presupus pe baza concluziilor unei analize financiare privind capacitatea de plat a debitorului i fezabilitatea activitii a crei creditare o solicit. Garania unui ter se ntemeiaz pe angajamentul scris asumat de ctre ter c va plti datoria n caz c debitorul este n imposibilitate de a o face. Terul, numit garant, se poate angaja strict pentru datoria pe care o garanteaz i numai dup o eventual executare patrimonial a debitorului (garania simpl) sau frcondiiile menionate (garania solidar).

59

Garania statului apare de regul n cazul n care creditorul are apartenen la alt ar, iar debitorul la statul garant. Garania statului poate fi individualizat (pentru un anumit debitor) sau nu (pentru un anumit gen de activitate economic, o anumit zon geografic, o anumit categorie de debitori). Garania statului se instituie de regul prin lege. Reinerea presupune c un creditor poate reine un bun corporal proprietate a debitorului pn cnd acesta i stinge complet datoria. Reinerea se poate face numai condiionat: bunul respectiv s aib legtur cu datoria; datoria s fie cert i exigibil. Gajul presupune c debitorul i garanteaz datoria cu un bun al su pe care l remite sau nu n mod efectiv creditorului. Prima soluie este gaj cu deposedare (n care caz creditorul poate solicita un titlu de gajare), iar a doua gaj fr deposedare. Att creditorul, ct i debitorul au drepturi i obligaii n raport cu gajul. Creditorul trebuie s conserve gajul n starea n care l-a primit i nu-l poate nstrina n nici un fel, nici gaja sau ipoteca pe perioada pn la scadena creditului generator. n schimb, are drept de preferin, drept de urmrire, drept de reinere i drept de vnzare Debitorul are dreptul de a-i pretinde gajul n cazul stingerii datoriei n condiiile angajate la gajare i are obligaia de a nu schimba cu rea credin situaia juridic a gajului. Ipoteca este actul prin care debitorul acord creditorului dreptul asupra unui bun imobil (teren, construcie) fr deposedare i cu publicitate. Ipoteca se poate institui prin lege (ipotec legal), prin consimire (ipotec convenit) i prin justiie (ipotec judiciar). Creditorul i pstreaz, n acest caz, doar dreptul de preferin i dreptul de urmrire, dar nu are nici o obligaie legat de bunul ipotecat. Debitorul i pstreaz obligaia de bun credin i are dreptul de a fi n deplin i absolut posesie a bunului su ipotecat odat cu stingerea obligaiei generatoare. Fondul/fondurile de rezerv se constituie din profitul bncii i sunt consemnate n conturi speciale, cu posibilitatea de utilizare n condiii stabilite n prealabil, n funcie de capacitatea de plat a bncii la un moment dat. n mod similar funcioneaz ca o msur preventiv, dar i de politic monetar, rezerva obligatorie instituit de Banca Central. Aceast msur se refer la obligaia unei bnci de a nu acorda credite pe msura disponibilitilor existente la un moment dat, ci numai n limita unei cote subunitare: CA = Dcc cc = 1 cro , unde: CA = creditul acordat pe baza disponibilitilor existente, D = disponibilitile existente, cc = cota de creditare, cro = cota de rezerv obligatorie. Asigurarea este o alt modalitate de garantare, n sensul larg menionat mai sus, care const n preluarea riscului unei operaiuni majore de creditare n condiiile constituirii unui sindicat sau consoriu bancar, adic de preluare solidara creditrii de ctre mai multe bnci. 60

Asigurarea este practicat i ntr-un context mai restrns, acela al garaniilor reale (cu excepia privilegiului), n legtur cu care creditorul poate solicita debitorului su existena unei asigurri de bunuri contractat la o societate de asigurri. Aceasta presupune c, n cazul distrugerii bunului din motive independente de creditor i de debitor, societatea de asigurri despgubete pe debitor, iar creditorul, la rndul su, i poate redobndi contravaloarea creditului n cazul n care debitorul este n imposibilitate de plat. 9.3.3 Sfere de creditare O clasificare de larg acoperire este cea dup sfera creditrii, n interiorul creia, pe componentele definite, se utilizeaz pe vertical alte criterii de clasificare n raport cu nevoile de eviden, statistic i analiz. Dup sfera de creditare se identific cinci categorii de credit, numite la rndul lor sfere de creditare: credit comercial, credit bancar, credit obligatar, credit ipotecar i credit de consum. A. CREDITUL COMERCIAL este acel credit acordat ntre societile comerciale nefinanciare. Creditul comercial are caractaristica de transferabilitate. B. CREDITUL BANCAR este acel credit n care unul dintre parteneri este o banc. Sensul acestui credit este dublu: constituirea disponibilitilor bancare prin depuneri pe care cei ce economisesc le fac la bnci (depozite, depuneri n cont curent) i acordarea de credite de ctre bnci pentru cei care au lips de disponibiliti: fr un suport material bine determinat (avansul n cont curent, linia de credit), numite credite implicite i cu suport material precizat (credite pentru stocuri, credite de campanie), numite credite explicite. Depozitele sunt depuneri fcute la bnci cu precizarea caracteristicilor temporale: la vedere, cnd depozitarul poate cere lichidarea depozitului n orice moment, cu un eventual preaviz convenit la constituirea acestuia i pe termen, cnd din chiar momentul constituirii se stabilete durata depozitului. Depunerile n cont curent apar de regul pentru persoanele (fizice sau juridice) care i deschid un cont prin care i ruleaz ncasrile i plile curente. Soldul zilnic al acestui cont este o disponibilitate pe care banca o poate folosi ca surs de acordare a unor credite. Avansurile n cont curent, numite i credite de cas sau credite de trezorerie, sunt practicate pentru clienii ce au deschis la banc un cont prin care i ruleaz n mod obinuit ncasrile i plile. Garania debitorului o reprezintcalitatea financiar a activitii sale, cunoscut n timp de ctre banc, precum i certitudinea rulrii ncasrilor sale prin respectivul cont. Linia de credit este modalitatea cea mai rspndit pentru acordarea unui credit, caracterizat prin faptul c stabilete un plafon maxim al creditului acordat. Sunt practicate trei variante de linie de credit: obinuit, care nu stabilete durata creditului, astfel nct banca poate oricnd solicita rambursarea; confirmat, care stabilete durata creditului; revolving, care rennoiete posibilitatea de creditare la nivelul plafonului cu fiecare rambursare efectuat de debitor. Posibilitatea de creditare la momentul t este PC, determinat astfel: PCt= PM Ct unde: PM = plafonul de creditare, 61

Ct = creditul n uz la debitor la momentul t (Ct PM). Pe perioada (t, t + 1) debitorul apeleaz la un alt credit de mrime C i face o rambursare de mrime R. Posibilitatea de creditare la momentul t + 1 este: PC t+1=PM-(Ct+c-R Creditul pentru stocuri este o form de credit destinat acoperirii unei pri din activele circulante ale unei firme, n completarea resurselor financiare proprii i a altor surse temporar mobilizabile (creditul comercial, pasivele stabile). Creditul poate fi solicitat anterior sau ulterior constituirii stocului (materii prime, materiale, semifabricate, combustibil, ambalaje, produse finite livrate, produse finite n stoc .a.). Solicitarea n avans presupune o anumit stringen sau oportunitate a crerii stocului, intervenit ntr-un moment de lips de lichiditi la solicitator. Solicitarea ulterioar presupune existena stocului finanat pn la zi din resursele solicitatorului i, pe care acesta dorete s i le recupereze chiar atunci. . Creditul de campanie sau creditul pentru nevoi sezoniere este o formde credit pentru acoperirea unor nevoi sezoniere de aprovizionare sau producie. Creditul pentru nevoi sezoniere de aprovizionare are similitudini cu creditul pentru stocuri n cazul solicitrii n avans, ns nu este determinat de o mprejurare conjunctural, ci este predictibil i, n consecin, este planificat ca rezultat al faptului c posibilitatea de a gsi mrfuri de spea necesar este incertn alte perioade (n alte sezoane). Creditul pentru nevoi sezoniere de producie este similar celui de aprovizionare, doar c obiectul su l reprezint producia ce trebuie fcut n extrasezon pentru a putea rspunde prompt cererilor mari formulate n sezon. C. CREDITUL OBLIGATAR este cel n care debitor este, de regul, statul. Aceast poziie poate fi deinut i de o administraie public sau de un agent economic de prim mn pe piaa respectiv. nscrisul specific al acestui credit este obligaiunea (n cazul termenelor medii i lungi) i bonul de tezaur (n cazul termenului sub un an). Debitorul este cel ce emite nscrisuri pe care le plaseaz pe piaa de capital i obine n locul lor resurse financiare pe care le poate utiliza n activitatea sa. Astfel, emisiunea de obligaiuni de ctre un agent economic este o surs de capital. Din punctul de vedere al acionarilor unei societi comerciale (actualii finanatori ai acesteia), emisiunea de obligaiuni are avantajul c nu modificraportul de fore ntre acionari, aa cum s-ar putea ntmpla n cazul completrii surselor de finanare printr-o cretere de capital social, adic printr-o emisiune suplimentar de aciuni. Principalele destinaii ale resurselor obinute prin creditul obligatar al agenilor economici este formarea brut de capital (fix i circulant) i plasamente la alte firme (participaie sau preluarea pachetului de control). Din punctul de vedere al societii comerciale emitente, creditul obligatar are avantajul de a fi mai ieftin dect capitalul propriu, deoarece rata dobnzii (preul capitalului mprumutat) este, de regul, mai mic dect cea a dividendului (preul capitalului propriu).

62

D. CREDITUL IPOTECAR este acel credit al crui obiect l reprezintmateria proprietii imobiliare: construcii i terenuri. ntre creditor i debitor intervine un contract potrivit cruia primul pune la dispoziia celui de-al doilea o sum prin care acesta din urm s-i constituie sau s-i extind proprietatea imobiliar. Contractul, avnd n vedere obiectul specific al creditului, conine unele prevederi caracteristice: menionarea proprietii cu care se garanteaz mprumutul; obligaiile ce decurg n cazul rambursrii anticipate; condiiile n care debitorul poate pierde proprietatea.

Creditul ipotecar are mai multe forme: a) mprumutul pe ipotec cu dobnd fix; b) mprumutul pe ipotec cu dobnd variabil, n care caz variaia dobnzii este determinat pe baza unui indicator specific al pieei financiare, menionat expres n contractul de credit; c) mprumutul pe ipotec cu rambursare progresiv, prin care debitorul pltete bncii, n prima perioad a duratei de mprumut, doar o cot din rata/amortismentul obinuit; d) creditul ipotecar inversat este o form prin care debitorul ncearc s-i diminueze pierderile probabile rezultate din imobilizarea propriilor resurse ntr-o proprietate imobiliar. E. CREDITUL DE CONSUM este creditul al crui obiect l formeazconsumul personal. Debitorul este, de regul, o persoan fizic, un consumator care dorete s consume, deci s achiziioneze, dar nu are suficiente resurse. Creditorul poate fi un furnizor oarecare de bunuri de consum sau banca. Debitorul poate apela creditul fie la furnizor, fie la banc (forma creditului iniial), dup cum i furnizorul poate s transfere (prin scont) spre banc cel puin o parte din creditele acordate iniial chiar de ctre el (forma creditului ulterior). Creditul de consum cunoate dou forme mai rspndite: a) credit deschis, numit i cu rambursare neealonat, b) credit ealonat, n care prile stabilesc de comun acord, nc de la atribuirea creditului, scadenele i cuantumul rambursrilor. 9.3.4 Instrumente de credit Instrumentele de credit sunt nscrisuri care atest existena unei relaii de credit. Aceste instrumente nu au valoare n sine (proprie sau intrinsec), ci sunt doar un simbol acceptat pentru a face pli. Ele se mai numesc titluri de credit. Formele acestor titluri sunt legate, n principal, de sfera de creditare, dar i de iniiativa de plat a titularilor de disponibiliti deinute n bnci sau a furnizorilor pe credit, n vederea ncasrii sumelor pe care le datoreaz clienii lor. Legat de sfera de creditare, sunt uzuale cambia i formele ei bilet la ordin, poli, trat i warant (n cazul creditului comercial), bilet de banc i cec (n cazul creditului bancar), obligaiune, bon de tezaur, certificat de depozit (n cazul creditului obligatar). Legat de iniiativa de plat a titularilor de disponibiliti deinute n bnci (adic posesorii de depozite sau conturi curente), sunt uzuale ordinul de plat i viramentul. Legat de iniiativa de plat a furnizorilor pe credit (cei ce au livrat bunuri unor clieni, urmnd ca plata s se fac ulterior), sunt uzuale avizul de plat i dispoziia de plat. Cambia este un titlu de credit ce atest obligaia de a se plti sau de a face s se plteasc la scadena menionat suma nscris n titlu. 63

Biletul de ordin este cambia cu doi participani: trasul, cel ce i asum obligaia de plat; el este emitentul, adicsubscriitorul biletului, respectiv cel care i creeaz o obligaie, adic are o datorie fa de beneficiar, pe care chiar el o va plti; beneficiarul, cel care va ncasa la scaden suma menionat n bilet, adic cel ce i -a asumat o crean, a fost de acord ca partenerul su de afaceri s-i rmn dator. Biletul la ordin mai conine un element de confirmare i unul de garantare. Confirmarea este fcut prin semntura emitentului, datat i nsoit de meniunea vzut. Garantarea este fcut de un ter (numit avalist), care i asum obligaia de a plti la scaden, n caz c emitentul este n imposibilitate de plat. Avalistul garanteaz prin semntur, specificnd pentru cine a semnat (respectiv pentru emitent) cu meniunea avalizat. Trata sau polia este o cambie cu trei participani: trasul, cu aceeai poziie ca n cazul biletului la ordin, dar care nu-i mai asum singur obligaia de plat, ci este pus/chemat s plteasc de ctre cineva fa de care are o datorie bneasc; beneficiarul, cu aceeai poziie ca n cazul biletului la ordin, dar care nu a avut o relaie de afaceri direct cu trasul, ci cu persoana cruia acesta i este dator; trgtorul este simultan datornic fa de beneficiar i creanier fa de tras, avnd cu amndoi relaii directe de afaceri; el pltete datoria fa de beneficiar cu datoria pe care trasul o are fa de el; este emitentul poliei. n poli se menioneaz suma de plat, data emiterii, scadena i locul plii, datele de identificare ale trasului (nume, adres, numr de cont, banca unde este deschis contul .a.), numele beneficiarului plii. Mai exist, de asemenea, un element de confirmare, unul de acceptare i unul de garantare. Confirmarea o face trgtorul prin semntur i prin precizarea unor date de identificare (nume, adres .a.). Acceptarea o face trasul prin semntur, precizarea numelui i meniunea acceptat. Garantarea se face similar biletului la ordin. Warantul este un document cu rol de efect comercial, care atestexistena unui stoc de marf ntr-un depozit (eventual chiar pe un mijloc de transport aflat n curs) i n baza cruia banca poate oferi un credit pentru stoc. Din momentul n care warantul se andoseaz, adic se inscripioneaz de ctre banc pe recipisa warant (parte detaabil a warantului) creditul ce l-a oferit pentru stocul dovedit prin warantul respectiv, acest document devine titlu de credit i intrn circuitul acestora (se include n portofoliul de active al bncii, poate fi scontat). Biletul de banc este emis de banca de emisiune, n cupiuri diferite, ca titlu la purttor, fr termen de rambursare i cu putere circulatorie. Este numit i bancnot. Cecul este o dispoziie de plat, dat de titularul unui cont/depozit bancar ctre respectiva banc, de a plti o sum de bani beneficiarului menionat (cecnominal) sau celui ce se prezint cu respectivul cec (cec la purttor). n cazul n care n cec se menioneaz un cont n care trebuie fcut plata (cec virament), banca emitentului va face transferul de bani sub form scriptural. n anumite cazuri banca emitentului confirm existena disponibilului n contul clientului su (cec confirmat), dnd astfel o garanie beneficiarului cecului privind capacitatea de plat a emitentului.

64