Tema 3.

Analiza comparativa a structurii agregatelor monetare si a masei monetare in circulatie in state ale Uniunii Europene

Emisiunea i lansarea n circulaie a monedei euro este expresia dorinei popoarelor europene de a adnci cooperarea pe plan economic, monetar i financiar, de a apropia oamenii i de a beneficia de avantajele pieei europene unice. Introducerea monedei unice asigur un nou cadru de funcionare pieelor monetare europene, contribuie la integrarea pieelor de capital i la armonizarea politicilor financiare. Euro, n calitate de moned a rilor participante la Uniunea Economic i Monetar European, ndeplinete urmtoarele funcii: *funcia de etalon al cursurilor valutare, prin care se asigur msurarea valorii bunurilor i serviciilor din relaiile economice internaionale; *funcia de mijloc de plat n relaiile comerciale dintre rile Uniunii Europene, precum i n schimburile internaionale cu alte ri; *funcia de mijloc de rezerv;funcia de instrument de facilitare a contractrii i rambursrii mprumuturilor pe piaa capitalurilor. 1 n conformitate cu prevederile articolului 109 din tratatul asupra Uniunii Europene, Consiliul Institutului Monetar European a decis n anul 1992 constituirea unui grup de lucru n vederea pregtirii, tipririi i emiterii monedelor i bancnotelor n moned unic. Consiliul European de la Madrid, din decembrie 1995, denumirea de Ecu a fost nlocuit cu cea de Euro. Ulterior, la Consiliul European de la Dublin (decembrie 1996), a fost adoptat un Pact de stabititate, care prevede aplicarea, de ctre statele membre ale zonei Euro, a programului de stabilitate i aplicarea sanciunilor financiare statelor care au deficit superior cifrei de 3%, cu excepia cazurilor de recesiune economic grav. n ianuarie 1998, patru state membre ale Uniunii Europene nu fceau parte din zona euro: un stat nu ndeplinea criteriile de convergen (Grecia), iar alte trei state nu doreau s participe la zona euro (Marea Britanie, Suedia, Danemarca). La 2 mai 1998, Consiliul European reunit la Bruxelles, confirm crearea unei zone euro ntre 11 state i stabilete paritile definitive dintre monedele acestora. De asemenea, Consiliul European l-a desemnat pe domnul Duisenberg, avnd cetenie olandez, ca preedinte al Bncii Centrale Europene. La 31 decembrie 1998, minitrii de finane stabilesc valoarea n Euro a celor 11 monede vizate, iar la 1 ianuarie 1999, euro a fost lansat pe pieele de schimb i poate fi folosit ca mijloc scriptural de plat. Europenii folosesc biletele i monedele euro ncepnd cu 1 ianuarie 2000.
1

Voinea, Gheorghe, Mecanisme i tehnici valutare i financiare internaionale, Editura

Sedcom Libris, Iai, 2004, p.44;

Scopul introducerii monedei unice a fost de a crea condiii optime de cretere i stabilitate economic n rile care au adoptat-o i care o vor adopta. Un efect colateral al introducerii monedei unice euro a fost i consacrarea sa ca moned internaional, cu un puternic impact asupra economiei naionale 2. Euro este moneda unei zone relativ egal cu Statele Unite ale Americii din punct de vedere al forei economice i al gradului de deschidere macroeconomic, devenind una din principalele valute de tranzacie pe plan mondial, cu consecina creterii stabilitii mediului economic internaional i stimulrii comerului internaional. Recompense pentru cei silitori i ateni, penalizri pentru cei care nu i-au dat suficient interes: aa s-ar putea rezuma un bilan al primilor ani de existen a monedei euro. Beneficiile aduse de existena monedei unice europene au un pre; aceasta este concluzia unui studiu realizat de Institutul Bruegel. Potrivit directorului Jean PisaniFerry, elevii silitori, ca Irlanda, au avut de ctigat, n vreme ce, la polul opus, se situeaz Italia i Portugalia. Economistul Alan Ahearne, coautor al studiului, este de prere c diferenele persistente de cretere economic nregistrate de la un stat membru la altul pot duce la variaii semnificative ale cursurilor reale dintre economiile private i instrumentul de evaluare. n Portugalia, creterea economic semnificativ a fost urmat de o dureroas trezire la realitate cauzat de unele serioase greeli politice. Potrivit studiului, Lisabona a uitat de disciplina bugetar odat ce a ndeplinit criteriile pentru trecerea la euro. n schimb, Irlanda a tiut s menin un ritm susinut al productivitii i competitivitii. Ct despre Spania, n ciuda unei politici bugetare corecte, are de pierdut de pe urma lipsei de competitivitate. Astfel, estimeaz experii de la Institutul Bruegel, primii ani de euro au nsemnat o evoluie dezechilibrat ntre statele care au adoptat moneda din cauza politicilor economice interne. Guvernele susin c este dificil s lucreze cu constrngeri ale politicii economice cauzate de euro, n timp ce unii oficiali au ajuns chiar s blameze moneda euro. Poate c cea mai frecvent plngere este cea a imposibilitii statelor membre de a-i stabili propriile rate ale dobnzii. Astfel, politicieni din Germania, Frana, Italia au solicitat rate ale dobnzii mult mai mici, aa nct s fie stimulat creterea economic. Incapacitatea statelor membre de a modifica rata dobnzii nseamn c ele nu o pot scdea n mod unilateral, spre a ncuraja investiiile, i nici nu o pot crete, spre a ncuraja economiile. Toate statele membre din zona euro trebuie s-i conduc propriile politici economice n limitele stabilite de Uniunea European 3.

Nicolae Dnil, Euro: bipolarizarea monetar, Editura Economic, Bucureti, 1999, p. 103 www.saptamana.ro

Comisia European a interzis posibilitatea ca o ar, odat intrat n zona euro, s abandoneze noua moned, aceasta n contextul n care o parte din populaia Germaniei ncurajeaz revenirea la marca german, iar n Italia, civa politicieni au solicitat retragerea Italiei din zona euro. Problema major pentru Uniunea Economic i Monetar, n anii care urmeaz, va fi reprezentat de interesele europene versus cele naionale. n ianuarie 2007, Financial Times a raportat c o mare parte din cetenii Franei, Italiei i Germaniei credeau c moneda euro a adus prejudicii economiilor lor, n timp ce a avut un efect pozitiv asupra economiei Uniunii Europene per ansamblu. Dimpotriv, un sondaj diferit condus de International Herald Tribune a artat ncrederea n moneda euro.Dac percepiile scepticilor fa de zona euro sunt sau nu ntemeiate, cnd vine vorba de economiile naionale, acest aspect este nc supus dezbaterii, aa cum ar putea fi argumentat c rile mult mai mari i mult mai stabile trebuie s experimenteze scderi economice pentru a putea aduce noile state membre la acelai nivel economic. n fapt, aria euro, n 2006, a nregistrat cea mai mare cretere economic din 2000. De asemenea, economia german a nceput s-i revin la nceputul anului 2007. Astfel, economia zonei euro rmne cea mai puternic, cu fluctuaii recente n privina ratei dobnzii mai mici pentru euro dect pentru dolar 4. Trebuie remercat c moneda euro a devenit o moned predominant n tranzaciile de pe pieele internaionale, nlturnd supremaia dolarului american. Statele Unite ale Americii au perceput euro drept adversar de temut al dolarului, nc nainte de apariia monedei europene. Comentarii nedisimulate cu privire la folosirea deliberat a monedei euro de ctre Uniunea European pentru destabilizarea dolarului au aprut, pentru prima dat, ntr-un material credibil n anul 2005 5, ntr-un document al Pentagonului cu privire la strategia militar american pentru perioada 2005-2008, n care se menioneaz cile de cretere a influenei Statelor Unite n ntreaga lume, nu numai prin deplasri de trupe i dotarea armatei cu armament i tehnic de lupt de nalt performan, dar i prin ntrirea dolarului n economia mondial. Moneda euro este perceput ca o ameninare direct la adresa hegemoniei financiare a Statelor Unite ale Americii, nu att prin efectele directe ale apariiei sale, ct prin modul subtil, dar eficient, prin care sprijin structura militar integrat a Europei n defavoarea NATO.

Ibidem Greg Jaffe, Rumsfeld Details Big Millitary Shift in New Document, The Wall Street Journal, 11.03.2005, p. 7-8

Euro a nceput s i preocupe profund pe politicienii i strategii americani, ntruct moneda euro, alturi de noua Constituie a Europei, pun bazele primei concurene credibile la supremaia militar a Statelor Unite ale Americii i pot declana o adevrat curs a narmrii ntre Statele Unite i Uniunea European. O influen semnificativ n competiia euro-dolar o vor avea deficitele de cont curent ale Statelor Unite din ultimii ani, care au transformat aceast ar din cel mai mare creditor al lumii n cel mai mare debitor. ndatorarea excesiv a Statelor Unite ale Americii face nesustenibil poziia de lider a dolarului american. rile lumii constat c, n condiiile existenei monedei euro, nu mai merit s-i asume riscul de a se baza exclusiv pe dolar ca moned de rezerv i intervenie. n ceea ce privete rolul actual al dolarului pe piaa mondial a petrolului, acesta nu are o justificare pur economic, ci este meninut i de aranjamente politice, ncheiate cu scopul de a asigura vnzarea petrolului numai n dolari americani. Acest aranjament al Organizaiei rilor Exportatoare de Petrol fa de dolar a fost asumat n 1970 printun acord secret dintre Statele Unite ale Americii i Arabia Saudit, cel mai mare productor i exportator de petrol al lumii. Acordul a rmas n vigoare i dup relativa rcire a relaiilor din cauza opiniilor divergente ale prilor n problema Israelului. Folosirea dolarului ca principal moned de achiziionare a petrolului oblig rile s-i menin cel puin o anumit cot a rezervelor lor n dolari, iar aceste rezerve, de obicei investite n diverse instrumente financiare, ajut la meninerea unui nivel nalt al pieei instrumentelor de garantare din Statele Unite i creeaz acel fenomen de hegemonie a dolarului. Rolul dolarului pe piaa petrolului a nceput s fie deja erodat de euro. Irakul a fost prima ar din Organizaia rilor Exportatoare de Petrol care, n 2002, i-a convertit rezervele din dolari n euro. Aceast iniiativ nu numai c a dat o lovitur dolarului, dar a adus rii un venit de cel puin 17%, ca urmare a ntririi monedei euro. i alte ri s-au alturat Irakului. Astfel, mai mult de jumtate din fondul de rezerv al Iranului a fost convertit din dolari n euro n anul 2002, iar China a nceput s-i diversifice rezervele valutare, prin conversia n euro a unei pri neprecizate din rezerva n dolari. Banca Central a Rusiei a nceput s-i schimbe n euro o parte a rezervelor sale n dolari, avnd n prezent aproximativ 40% din rezervele valutare n euro. O sfidare direct la adresa Statelor Unite ale Americii a venit i din partea preedintelui venezuelan, Hugo Chavez, care a scos tranzaciile petroliere din zona dolarului american. Reaciile dure ale Statelor Unite mpotriva celor care au ncercat s lezeze dolarul sunt mai mult dect evidente: o lovitur de stat mpotriva preedintelui venezuelan, rzboiul din Irak, trecerea Iranului pe lista rilor din axa rului, presiunile asupra Libiei.

Teoretic vorbind, dac zona euro ca entitate devine un importator mai mare al unor mrfuri fungibile dect Statele Unite ale Americii, atunci euro ar putea nlocui dolarul ca moned de tranzacionare a acelor mrfuri. Cea mai important marf de acest gen este petrolul, iar cel mai mare importator al acestui produs este Uniunea European. Din acest punct de vedere, este de ateptat ca euro s devin un competitor de temut pentru dolar, ca moned de facturare a petrolului tranzacionat pe plan mondial. n prezent, ns, cele mai mari piee ale petrolului sunt Statele Unite i Marea Britanie i ele opereaz, n principal, n dolari. Aceast situaie este n avantajul monedei americane. O evoluie care ar favoriza competitivitatea euro ca moned de facturare ar fi trecerea Marii Britanii la moneda euro. Londra este cel mai mare centru financiar, cu o cot de peste 25% din piaa schimburilor valutare. Tot aici sunt o serie de piee de schimburi de mrfuri de prim rang (International Petroleum Exchange, London Bullion Market, London Metal Exchange) a cror trecere la euro este de neconceput n condiiile n care Marea Britanie nu intr n zona euro. Moneda euro satisface deja o serie de criterii care o fac apt s devin o moned-cheie alturi de dolar; de asemenea, sunt ndeplinite i alte condiii care ofer avantaje suplimentare monedei unice europene n comparaie cu cea american, i anume: -Banca Central European a reuit s-i creeze o aur de ncredere ca instituie-gardian a monedei euro i a stabilitii preurilor; -dimensiunea economiilor din zona euro este aproximativ echivalent cu cea a Statelor Unite ale Americii; -s-a conturat deja o pia de capital, suficient de mare i lichid, a instrumentelor financiare denominate n euro. Ct privete consecinele introducerii euro la nivel comunitar, avantajele utilizrii monedei unice europene rezult din analizarea influenei acestei monede pe plan economic i financiar, n timp ce dezavantajele sunt relative, avnd la baz circumstane concrete n funcie de care se realizeaz aceast apreciere 6. Astfel, referitor la avantaje, utilizarea euro presupune realizarea stabilitii schimburilor, consolidarea poziiei euro ca moned internaional, realizarea stabilitii preurilor, eliminarea riscului valutar, eliminarea costurilor de convertibilitate, precum i reducerea ratei dobnzilor7.

Ion Ignat, Uniunea European: de la Piaa Comun la moneda unic, Editura Economic, Bucureti, 2002, p. 79 Andrew Brociner, Europa monetar, Editura Institutul European, Bucureti, 1999, p. 54

Pot fi apreciate ca dezavantaje urmtoarele consecine ale utilizrii monedie unice: costul ridicat al conversiei, creterea omajului, relativa pierdere de suveranitate, disfuncionaliti ale ciclului financiar i blocarea posibilitii statelor membre de a-i stimula economia prin devalorizarea monedei.

Adoptarea monedei euro de ctre Romnia

Aderarea la UE la 1 ianuarie 2007 impune luarea n considerare a unui scenariu de adoptare a monedei euro ntr-un interval rezonabil dup momentul aderrii. Conform previziunilor BNR, Romnia va putea adpota moneda euro n cursul anilor 2012-2014 (Isrescu, 2005), perioada 2010-2012 urmnd a fi dedicat participrii la mecanismul cursului de schimb. n condiiile n care noile state membre sunt obligate s participe la Uniunea Monetar, Tratatul Uniunii Europene prevede respectarea n prealabil a unor criterii de convergen nominal8. Pe lng criteriile de convergen nominal, adoptarea monedei euro presupune i respectarea unor criterii implicite de convergen real legate de reducerea decalajului dintre veniturile pe cap de locuitor, condiiile de cretere a productivitii i convergenei preurilor relative. Majoritatea celor 10 ri care au aderat la UE la 1 mai 2004, si mai ales Polonia, Republica Ceh, Slovacia, Ungaria, sunt interesate de adoptarea ct mai rapid a monedei euro, pentru Romnia este foarte important de urmrit calendarul intrrii acestora n zona euro pentru a se putea formula o strategie adaptat la condiiile concrete i de evoluie a eurosistemului (coordonarea integrrii europene; dorina noilor state de a adopta moneda euro; condiia capacitii de gestionare a problemelor legate de funcionalitatea unei zone monetare cu 27 membri). Dou probleme preocup la aceast or Banca Central European i actualele state membre ale zonei euro: 1. asimetria ocurilor; 2. dezvoltarea instituional asociat lrgirii eurosistemului. Prima problem se refer la anumite ri din zona euro, n diverse perioade sau sistematic, n care pot exista creteri economice i presiuni inflaioniste, sau la altele n care se pot manifesta tendine deflaioniste. Aceast situaie (prezent la o scar redus) creeaz dificulti n formularea i implementarea politicii monetare. Perspectiva adoptrii monedei euro de ctre noile state membre i extinderea zonei euro alimenteaz pe de o parte dezbaterea pe marginea zonei monetare optime, iar pe de alt parte, ngrijorrile legate de capacitatea noilor state de a rspunde cerinelor de aderare la eurosistem.

Aristide Cociuban, Extinderea Uniunii Europene i Romnia, Editura Apimondia, Bucureti, 2006, p. 94

Studii recente arat c, cel puin teoretic, adoptarea monedei euro de ctre noi state nu va duce la o zon monetar optim. Alt criteriu luat n considerare la definirea zonei monetare optime este gradul de deschidere comercial. Aceasta este calculat pe baza ponderii comerului cu Uniunea European. Pentru Romnia, procentul este de 27%, iar ponderea Uniunii Europene n comerul exterior este de 60%. Pentru Romnia, avantajele adoptrii monedei euro sunt evidente din punct de vedere al gradului de deschidere comercial fa de Uniunea European9. Conform spuselor secretarului general al Asociaiei Importatorilor i Exportatorilor din Romnia, Mihai Ionescu, pentru nceput, agenii economici ar trebui ca, pentru a se familiariza cu euro, s foloseasc, n tranzaciile pe care le deruleaz, att euro ca moned de plat, ct i dolarul SUA ca moned de consolidare. Unul dintre principalele avantaje ale introducerii monedei euro l constituie faptul c euro va reduce costurile pe care firmele romneti le suport ca urmare a schimburilor valutare. Aceste costuri, conform unor estimri fcute, constituie circa 1-2 % din valoarea tranzaciei. Tot datorit monedei unice se economisete timp preios n activitatea de gestiune, disprnd necesitatea analizei riscului i a raportului cheltuieliprofit pentru fiecare tranzacie n parte efectuat de firm. Un alt avantaj care rezult din adoptarea monedei unice euro de ctre Romnia l constituie faptul c se simplific evaluarea rezultatelor comerciale efectuate din punct de vedere al ntreprinderii, nemaifiind necesar s se in cont de volatilitatea monedei. Accesul mult mai facil al exportatorilor pe pieele oricreia dintre rile membre este un alt avantaj care ar putea fi fructificat dup eliminarea barierelor monetare din cadrul Uniunii Europene. n acest caz, se va reduce numrul de intermediari astfel nct ntreprinderile i vor mri veniturile ca urmare a exporturilor directe efectuate i care totodat vor deveni mai competitive din punct de vedere al preurilor oferite. Un alt avantaj important care este oferit de moneda unic european n constituie transparena. Aceasta nseamn c exprimarea tuturor preurilor n euro va ajuta firmele romneti s i aleag furnizorii care s le asigure cele mai mici cheltuieli i s exporte produsele lor n acele ri unde pot obine veniturile cele mai mari. Toate aceste avantaje vor conduce pe termen mediu i lung la majorarea ratei de cretere economic a rilor din zona euro. Riscurile generate de introducerea n circulaie n Romnia a monedei unice europene sunt puine la numr, dar au impact direct asupra vieii cotidiene i a sistemului financiar. Cel mai cunoscut dintre aceste riscuri este creterea generalizat a preurilor care se datoreaz lipsei de familiaritate a populaiei cu noile preuri exprimate n euro,precum i speculrii unor erori de rotunjire 10.
9

Paul Fudulu, Anton Comnescu, Drago Negrescu, Petre Prisecariu, Direcii necesare de dezvoltare instituional

a UE n rapor cu dezvoltarea sa pe orizontal, Bucureti, Institutul European din Romnia, 2006, p. 12

Un alt risc legat de trecerea economiei romneti la moneda euro, ca de altfel al tuturor rilor care fac acest pas n direcia integrrii n zona euro, l constituie dimensionarea adecvat pe termen scurt a lichiditilor n euro la nivelul sistemului bancar, avnd n vedere o cerere de numerar n moned unic. Pierderea posibilitii de alegere a ratei inflaiei i pierderea cursului valutar, ca instrument pentru nlturarea dezechilibrelor macroeconomice constituie un alt dezavantaj care decurge din participarea la Uniunea Monetar. Trebuie totodat menionat c schimbarea monedei naionale n favoarea monedei unice presupune i pierderea controlului i a puterii de decizie cu privire la problemele monetare i a flexibilitii lurii deciziilor care s permit protejarea economiei romneti de ocurile externe. n final, punnd n balan att beneficiile, ct i riscurile legate de trecerea economiei romneti la moneda unic euro, putem afirma cu certitudine c direcia aleas de clasa politic romneasc este corect, i anume tendina de integrare n Uniunea Economic i Monetar care, pe termen mediu i lung, va contribui la obinerea unor avantaje pentru ntreaga societate romneasc luat n ansamblu 11. Prin aderarea Romniei la Uniunea European, bncile romneti vor opera ntrun mediu concurenial n care un aspect important este cel al competiiei pentru fonduri i pentru plasamente. Pentru a deine profituri ct mai mari n condiiile unor riscuri ct mai sczute, instituiile bancare romneti sunt obligate s opereze i pe alte piee dect cea european. n acest scop, bncile romneti trebuie s nfiineze reprezentane n rile respective, reprezentane ce se vor supune legilor i reglementrilor rii n care opereaz. n condiiile operrii n zonele extraeuropene, riscul valutar este i mai mare, dat fiind faptul c nu exist o moned unic i c nu esxist regim comun. Integrarea bancar european i internaional este o necesitate existenial pentru bncile romneti; dac o banc nu va adapta o linie managerial internaional flexibil i sensibil la modificrile permanente ale mediului economic, nu va putea supravieui competiiei n domeniu12. Analiti bancari din Romnia consider c planul privind adoptarea euro de ctre Romnia n 2014 ridic din ce n ce mai multe semne de ntrebare n contextual agravrii crizei financiare internaionale i al absenei unui angajament politic n acest sens. Romnia figureaz la Bruxelles i la Banca Central European cu aceast intenie exprimat i susinut n repetate rnduri de Banca Naional. De asemenea,

10

Luciana- Alexandra Ghica, Romnia i Uniunea European,Editura Meronia, Bucureti, 2006, p. 154 www.eco.md www.upg-ploiesti.ro

11

12

Guvernul a fcut un angajament n acest sens prin programul de convergen actualizat anul acesta. Chiar nainte de agravarea crizei, oficiali ai BNR au atenionat c prelungirea perioadei de rbufnire a inflaiei pune n pericol calendarul de trecere la euro. ntre timp ns a urcat i inflaia din zona euro, astfel c nencadrarea Romniei n criteriul specific de convergen nu mai apare ca fiind att de grav. Dincolo de acest aspect, n mediile bancare exist percepia c ar fi necesar adoptarea unui plan naional de trecere la euro, ceea ce ar presupune un angajament politic asumat de principalele partide politice, indifferent de formula viitorului guvern. Un astfel de program ar impune disciplin i rigoare oricrui guvern, cu att mai mult cu ct criteriile necesare adoptrii monedei unice sunt destul de uor de urmrit la nivel public, iar responsabilitatea guvernului n cazul unui eec ar fi foarte vizibil 13. Potrivit Fondului Monetar Internaional, rile din Europa Central i de Est lovite de criza financiar global ar trebui s renune la monedele lor i s adopte moneda unic european chiar i fr s intre formal n zona euro. Aceasta ar trebui s-i relaxeze criteriile de aderare astfel nct membrii Uniunii Europene din fostul spaiu comunist s se alture Uniunii Monetare n calitate de cvasimembri, fr s dein i poziii n consiliul de conducere al Bncii Centrale Europene. Pentru rile membre ale Uniunii Europene, intrarea n zona euro nseamn un beneficiu uria, oferindu-le posibilitatea de a-i rezolva problemele legate de datoriile n valut, nlturnd incertitudinile i rednd ncrederea investitorilor, se arat ntr-un document al Fondului Monetar Internaional.

13

www.zf.ro

BIBLIOGRAFIE Nicolae Dnil, Euro: bipolarizarea monetar, Editura Economic, Bucureti, 1999 Ion Ignat, Uniunea European: de la Piaa Comun la moneda unic, Editura Economic, Bucureti, 2002 Andrew Brociner, Europa monetar, Editura Institutul European, Bucureti, 1999 Aristide Cociuban, Extinderea Uniunii Europene i Romnia, Editura Apimondia, Bucureti, 2006 Paul Fudulu, Anton Comnescu, Drago Negrescu, Petre Prisecariu, Direcii necesare de dezvoltare instituional a UE n rapor cu dezvoltarea sa pe orizontal, Bucureti, Institutul European din Romnia, 2006 Luciana- Alexandra Ghica, Romnia i Uniunea European,Editura Meronia, Bucureti, 2006