Tema 1. CONCEPTUL I CLASIFICAREA TRANZACIILOR BURSIERE SUBIECTELE TEMEI 1.1.

Definirea structura i clasificarea tranzaciilor bursiere Concepte de tranzacii bursiere: Contracte ncheiate n incinta bursei i n timpul edinelor oficiale de ctre agenii de burs n conformitate cu regulamentul bursier (concepia prohibitiv) Cuprinde orice afaceri ncheiate fie n burs, fie n afara ei de persoanele afiliate i nregistrate la burs (concepia liberal) Include prevederile primei modaliti plus operaiunile ncheiate n afara bursei cu condiia c ele s fie realizate de membrii bursei i prin intermediul agenilor de burs recunoscui (concepia restrictiv) Tranzaciile bursiere sunt operaiunile privind iniierea, ncheierea i executarea contractelor de vnzare/cumprare de produse bursiere n incinta sau n afara bursei Structura TB
Categorii de TB

D.p.d.v a naturii produsului bursier

D.p.d.v. al segmentului pieei

D.p.d.v. al scopului efecturii TB

TB cu produse bursiere primare TB cu produse bursiere derivate

TB pe piaa bursier

TB pe piaa extrabursi er

TB speculative

TB de arbitraj

TB de acoperire

TB cu scop tehnic

Tranzaciile bursiere pot fi: Tranzacii cu instrumente financiare primare

Valorile mobiliare reprezint obiectul tranzaciilor efectuate pe pieele bursiere care la rndul lor se mpart n trei categorii: 1. primare reprezentate de: aciuni si obligaiuni 2. derivate reprezentate de: a. contractele futures

b. contractele cu opiuni pe instrumente financiare. sintetice reprezentate de:

a. Indicii bursieri 1.3. TB cu titluri financiare primare Dup momentul executrii contractului, se disting tranzacii specifice acestora de tip american i tranzacii ncheiate la bursele de tip european. La bursele de tip american se deruleaz urmtoarele categorii de tranza cii: pe bani ghea (for cash) sunt acele operaiuni bursiere la care cumprtorul trebuie s achite integral cu bani titlurile pe care le-a achiziionat i, respectiv vnztorul trebuie s posede i s remit imediat brokerului la care a dat ordinul, titlurile care fac obiectul tranzaciei; n marj (n cont de siguran) sunt acelea n care investitorul poate obine din partea societii de brokeraj sau a bncii de investiii cu care lucreaz mprumuturi n vederea ncheierii i executrii operaiilor de burs; vnzri scurte (vnzri n absen sau din mprumut (short sale)) sunt vnzrile descoperite au ca principal motivaie ctigul prin speculaie anticipnd scderile de preuri sau speculnd neconcordanele temporare ntre preuri. Tranzaciile pe bani ghea legate de momentul executrii contractului pe pieele de tip american sunt de urmtoarele tipuri: cu lichidare imediat (cash delivery) cnd executarea (livrarea/plata titlurilor) are loc chiar n ziua ncheierii contractului bursier; cu lichidare normal (regular settlement) cnd executarea efectiv a contractului se face dup/ntr-un anumit numr de zile de la ncheierea contractului (5 zile la NYSE, 3 zile la Tokyo Stock Exchange); cu lichidare pe baz de aranjament special, , caz n care lichidarea are loc la o scaden dat, n funcie de opiunea vnztorului ( sau prin nelegerea prilor), dar cu o livrare nu mai trziu de 60 zile la NYSE sau de 19 zile la TSE; La bursele de tip european se deruleaz urmtoarele categorii de tranza cii:

 Tranzaciile la vedere (fr. au comptant) sunt acelea n care lichidarea contractului (plata i livrarea titlurilor) se efectueaz imediat sau ntr-o perioad foarte scurt. Echivalentul lor pe pieele de tip american sunt tranzaciile "cash delivery. Tranzacii la termen (forward) sunt toate tranzaciile cu valori mobiliare ncheiate pe pieele bursiere care urmeaz a se lichida la o anumit scaden la un pre fixat (curs la termen). Cursul, scadena i celelalte prevederi sunt stipulate n contractul la termen ncheiat la momentul iniierii tranzaciei. La bursele de ti p european (dup modelul urmtoarele categorii de tranzacii: a. tranzacii la vedere (..au comptant"), respectiv cele la care executarea contractului (livrarea titlurilor i plata preului) are ioc imediat sau n cteva zile de la ncheierea tranzaciei la burs; b. tranzacii la termen de o luna sau ,,cu reglementare lunar" (a mensuel"). care se ncheie n burs la un moment dat, reglement francez) se deosebesc

urmnd a fi executate la o dat fix, n perioada de lichidare a lunii n curs sau ntr-una dintre l u n i l e urmtoare; c. tranzacii ferme la termen, ce se ncheie sub forma contractelor tranzacii de tip condiionat, care se execut la o dat viitoare, dar,

negociate de t i p forward; d. spre deosebire de cele cu termen ferm, permit cumprtorului fie s aleag ntre a executa contractul i a abandona prima pltit i n i i a l , fie s se declare, la scaden, cumprtor sau vnztor, n funcie de oportunitile pieei.

TB la termen reprezint acele tranzacii care se ncheie la burs ntr-o anumit zi, dar reglementrile n conturi urmeaz s se fac la o dat viitoare, la un curs la termen prestabilit n momentul ncheierii tranzaciei.

Tranzacii la termen ferm Tranzacii n marj Tranzacii cu reglementare lunar (report, vnzare pe poziie descoperit, operaiuni cu acoperire)

Tranzacii condiionate 1. Cu prim; 2. Stelaje

Tranzaciile la termen (forward) au ca suport produse bursiere primare: aciuni, obligaiuni, bonuri de tezaur etc., iar la scaden se primete/ livreaz tocmai ceea ce s-a negociat respectiv contravaloarea acelor titluri, spre deosebire de contractele "futures" unde se negociaz contractul nsui, care la rndul lor acestea se clasific n: Tranzacii ferme reprezint acele tranzacii la termen care se ncheie la un anumit moment i urmeaz a fi executate n mod obligatoriu dup o anumit perioad de timp, n ziua lichidrii. Acest interval de timp difer n funcie de la o pia bursier la alta, i de regul este reglementat de fiecare ar (spre exemplu, n Franta, se practic reglementarea lunara - "reglement mensuel"). Tranzacii la termen conditionat (facultative) sunt tot tranzacii la termen dar spre deosebire de cele ferme, acestea permit cumprtorului s aleag ntre dou posibiliti: executarea contractului sau renunarea la acesta, n schimbul plii unei prime ctre vnztor. Aceste tranzacii au un caracter deosebit de speculativ i pot fi realizate numai cu anumite valori mobiliare.

Clasificarea tranzaciilor cu termen condiionat: tranzaciile cu prim sunt operaiunile bursiere prin care cumprtorul i creeaz posibilitatea ca n schimbul unei prime pltit vnztorului sa poat rezilia contractul, dac finalizarea acestuia i-ar aduce pierderi. tranzaciile stellage (straddle) sunt acele operaiuni bursiere condiionale prin care cumprtorul are dreptul ca la una din scadenele fixate s opteze fie pentru calitatea de cumprtor, fie pentru cea de vnztor. 1.4. Tranzacii bursiere cu titluri financiare derivate Clasificarea TB cu produse bursiere derivate: Contractul FUTURES reprezint o nelegere ntre dou pri de a vinde, respectiv a cumpra, un anumit activ la o dat viitoare stabilit i la un pre stabilit.

OPIUNILE sunt contracte ntre vnztor i cumprtor, care dau dreptul acestui din urm, dar nu-l oblig s vnd sau s cumpere un anumit activ pn la o dat stabilit n contract. Tranzaciile SWAP reprezint un schimb de contracte permind inversarea nivelului de risc asumat n funcie de anticiprile asupra evoluiei preului Contractul FORWARD are caracteristici similare cu tranzacia futures, dar nu este standardizat, ceea ce l face mult mai interesat pe piaa OTC i anume n schimburile valutare Activele asupra crora se ncheie contracte futures - bunuri materiale pe piaa mrfurilor - titluri financiare - indici bursieri - valute 1.5. Tipuri de tranzacii bursiere n contextul motivaiei investitorului Clasificarea tranzaciilor bursiere din punct de vedere a motivaiei investitorului Dup scopul urmrit, operaiunile de burs pot ti clasificate dup cum urmeaz: a. operaiuni simple de investire, generate de interesele vnztorilor i cumprtorilor. Acestea izvorsc din nevoia de deplasare a capitalurilor disponibile, precum i din intenia de modificare a structurii portofoliului de valon mobiliare deinut sau pentru transformarea activelor financiare n lichiditi; b. operaiuni de arbitraj, prin care se urmrete obinerea unui ctig din diferena de cursuri, fr ca practic arbitrajorul s-i asume riscul preului. De exemplu, se cumpr un t i t l u pe o pia unde acesta coteaz mai ieftin i se revinde concomitent pe o alt pia unde t i t l u l coteaz mai scump, ncasndu se diferena de pre. O form a operaiunii de arbitraj este spreadingul, care se bazeaz pe diferena favorabil dintre cursurile practicate n momente diferite:

Prin arbitraj se urmrete obinerea de ctiguri printr-o succesiune de plasamente, dar de sensuri diferite i practic const n a cumpra o valoare mobiliar pe o pia bursier unde cursul ei este mai sczut i a o vinde apoi simultan sau imediat pe o pia unde cursul respectivei valori este mai ridicat. Caracteristicile arbitrajului: este fr risc; are ctiguri mici; se bazeaz pe nite cursuri deja cunoscute i nu pe previziuni i astfel nu se poate solda n principiu dect cu ctig. nainte de efectuarea unui arbitraj trebuie atent studiai, pe lng cursurile valorilor mobiliare, o serie de ali factori care ar putea anihila ctigul ateptat dat de diferenele certe de curs. Astfel, la efectuarea unui arbitraj trebuie luate n calcul: cursul valorilor mobiliare pe diferite piee pentru a stabili diferenele de curs;

cheltuielile de tranzacionare i comisioanele intermediarilor; cursurile valutare i convertirea dintr-o moned n alta (dac se arbitreaz pe piee internaionale); cheltuielile de asigurare. c. operaiuni de acoperire, prin care se urmrete evitarea pierderilor generate de evoluia nefavorabil a cursului bursier. n condiiile unei piee instabile, se ncearc conservarea valorii activelor i chiar obinerea unui ctig. Acestea sunt operaiuni de t i p hedging;

Operaiunile de hedging sunt acele operaiuni bursiere prin care cel ce le iniiaz urmrete s se acopere contra riscurilor modificrii cursurilor valorilor sale mobiliare. Caracteristici: prin operaiile de hedging se evit pierderile, dar se anuleaz i ansele de obinere a unui profit; precum n cazul unei speculaii unde unul din partenerii implicai n tranzacie ctig, iar celalalt pierde, n cazul hedging-ului pierderea este transferat, dar se transfer i ctigul. d. operaiuni speculative, avnd drept scop obinerea unui profit d i n diferena de cursuri ntre momentul ncheierii i momentul lichidrii operaiunii. Contractantul i asum n mod corespunztor .i un risc, deoarece evoluia cursului bursier nu poate fi anticipat cu precizie. Principiul pe care se bazeaz astfel de operaiuni este aceia de a cumpra ieftin i de a vinde scump (buy low, s e l i high"); Speculaiile bursiere sunt operaiuni de vnzri-cumprri succesive de titluri financiare prin care se urmrete obinerea de profituri din diferenele de curs. Participani: 1. cei care speculeaz variaiile de curs de la o zi la alta; 2. cei care speculeaz fluctuaiile de curs fa de media nregistrat pe o anumit perioad; 3. speculatorii pe termen lung, ce vizeaz variaiile de curs nregistrate pe perioade mai mari de timp (luni, ani); 4. speculatorii permaneni. 1. speculaii pe cretere (fr. a la hausse, engl. bull) - cnd speculatorul mizeaz pe creterea cursurilor, profitul su fiind reprezentat de diferena dat de faptul c a cumprat ieftin i a vndut mai scump; 2. speculaia pe scdere (fr. a la baisse, engl. bear) - cnd speculatorul mizeaz pe scderea cursurilor, profitul su fiind reprezentat de diferena pozitiv dat de faptul c a vndut mai scump i a rscumprat titlurile respective mai ieftin).

Tipuri de speculaii:

e. operaiuni cu caracter tehnic, care sunt efectuate de agenii de burs pentru meninerea echilibrului i stabilitii pieei Cei care efectueaz astfel

de tranzacii joac rolul de creatori de pia (market makers"). Acetia vnd t i t l u r i pe cont propriu atunci cnd se manifest o cerere neacoperit pe pia, i cumpr cnd oferta este excedentar. Urmrind chiar obinerea unui profit din diferene de cursuri, creatorii de pia acioneaz implicit n sensul echilibrrii pieei. Principiile necesare de respectat la constituirea unui portofoliu echilibrat i eficient de valori mobiliare

1. a nu se alege dect valorile care corespund propriilor necesiti: pentru ctig de capital aciunile, pentru randament n principal obligaiuni; 2. a nu se investi dect atunci cnd piaa n ansamblul su este n cretere; 3. a nu se investi dect n sectoarele performante i a se ine seama c o evoluie cresctoare a cursurilor unor titluri dintr-un anumit domeniu va antrena i "o micare de simpatie pentru titlurile altor societi din acelai domeniu; 4. a se tine seama c un titlu care a crescut mult este fragil din cauza numrului mare de acionari tentai de a vinde aceste valori; 5. a se diversifica plasamentele n limite rezonabile; regula ar fi ca nici o valoare mobiliar s nu reprezinte mai mult de 10% din valoarea global a portofoliului; 6. a nu se ezita n nsuirea beneficiilor i n a vinde titlurile care nu aduc satisfaciile sperate; 7. a se analiza bine valorile mobiliare care se cumpr, att tehnic (analiza grafica), ct i prin analiza fundamental; 8. a fi la curent cu toate evenimentele politice, sociale, economice i monetare care influeneaz tendina general de evoluie a pieei bursiere; 9. a avea rbdare; 10. a supraveghea constant portofoliul.