Sunteți pe pagina 1din 16

GRECIA EPICENTRUL CRIZEI DE FICITELOR I DATORII LOR.

CON SECINELE ASUPRA EVOLUIEI ECONOMIEI LA NIVELUL ZONEI EURO

Drd. Cristina BLGR Dr. Andreea DRGOI

Abstract The purpose of this paper is to present the evolution of economic and financial crisis in Greece. We will examine the effect of Hellenic crisis on deepening the sovereign debt crisis in Euro zone and the possible consequences across the entire European economy. The research also aims to present possible scenarios of evolution for the Greek crisis and their potential consequences for the stability and economic growth perspectives in European Union. Our research concludes by highlighting the consequences of economic measures imposed to Greece by the European Union for the consolidation and fiscal stabilization of Hellenic economy. Key words: economic crisis, budgetary stability, Euro zone, sovereign debt JEL CLASSIFICATION: B22, E32, G

1. CRIZA ELEN ETAPE I EVOLUII

Dei reprezint doar cca. 3% din PIB-ul Uniunii Europene, Grecia a antrenat UE i moneda euro ntr-o criz de amploare, a crei ieire se ntrevede cu dificultate. Declinul economiei Greciei, devenit vizibil la finalul anului 2009, pe fondul manifestrii efectelor crizei economice i financiare internaionale, a ridicat o serie de probleme prin care ntreaga arhitectur comunitar este rediscutat, devenind necesar crearea unor noi mecanisme care s garanteze stabilitatea i securitatea financiar a Uniunii Europene i a Zonei euro. ncepnd cu luna decembrie 2009, economia Greciei a intrat ntr-un declin datorat, n principal, dificultii de a identifica surse pentru finanarea cheltuielilor publice, context n care guvernul Greciei a anunat un deficit bugetar record, de 12,7% din PIB, depind de peste trei ori nivelul estimrilor oficiale anunate la nceputul anului (3,7%). De remarcat, faptul c deficitul bugetar al Greciei media acesteia. era, la momentul respectiv, unul dintre cele mai ridicate din ntreaga Zon euro, depind cu mult

Graficul 1: Deficitul bugetar raportat la PIB n Zona euro n anii 2007, 2008 i 2009

Sursa: Eurostat, 2010

n acest context defavorabil, guvernul elen a decis majorarea impozitelor, ca msur de reducere a deficitului bugetar, ncercnd astfel s redobndeasc ncrederea investitorilor strini i a principalilor parteneri comerciali ai rii. Cu toate acestea, scepticismul analitilor financiari cu privire la eficacitatea msurilor propuse, a condus la apariia unor dubii legate de capacitatea rii de a i reechilibra situaia financiar-fiscal, fapt ce avut consecine negative asupra ratingului de ar. De menionat, c ncrederea investitorilor a fost afectat negativ de temerea c Banca Central European (BCE) va stopa finanarea indirect a deficitului bugetar al Greciei. Debutul anului 2010 a reprezentat pentru Grecia acutizarea dificultilor economice (deficit bugetar ridicat, corelat cu o datorie public uria), n pofida msurilor de reechilibrare economic i de austeritate adoptate de ctre guvern: majorarea TVA de la 19% la 23%, creterea cu 10% a accizelor la alcool, tutun i benzin, reducerea salariilor din sectorul public cu 8%, precum i eliminarea celui de-al 13-lea i al 14-lea salariu n sectorul de stat. Situaia Greciei a devenit cu att mai critic cu ct, n luna ianuarie 2010, BCE i-a exprimat dubiile privind acurateea datelor furnizate de ctre autoritile elene cu privire la situaia finanelor publice naionale. n acelai timp, Comisia European a criticat faptul c nu au fost furnizate date statistice corecte, din cauza presiunii exercitate de ctre puterea politic. n aceste condiii, la data de 14 ianuarie 2010, agenia de rating Standard&Poors a retrogradat rating-ul de ar al Greciei la A-, chiar i n condiiile n care Grecia anuna o reducere a deficitului su bugetar cu 10 ,6 miliarde euro, realizat prin creterea impozitelor (7 miliarde euro) i reducerea cheltuielilor bugetare (3,6 miliarde euro). n literatura de specialitate1 se apreciaz c declinul situaiei bugetar-fiscale a Greciei a devenit cu adevrat ngrijortor la sfritul lunii ianuarie 2010, cnd pieele financiare au nceput s vnd masiv obligaiuni greceti, dup ce specialitii departamentului de prognoz i analiz al Deutsche Bank au avertizat c incapacitatea de plat a guvernului de la Atena putea deveni mult mai sever dect cea semnalat n cazul Argentinei (2001) sau al Rusiei (1998). n acest context, trebuie menionat c problemele economice grave cu care se confrunta economia Greciei n acel moment, aveau la origine escaladarea
1

Philipp Bagus Tragedia monedei euro, Editura Universitii Al.I. Cuza, Iai, 2011, p. 161.

cheltuielilor bugetare din anii premergtori crizei, msurile de protecie social mult prea generoase ntreprinse de ctre guvernul elen, dar i uurina cu care bncile greceti au mprumutat guvernul la dobnzi foarte ridicate, dei devenise evident c faptul c acesta nu va avea posibilitatea restituirii lor. Astfel, n luna februarie 2010, a devenit de notorietate public faptul c Banca de investiii Goldman Saachs ajutase guvernul elen s mascheze adevrata dimensiune a deficitului su prin utilizarea de produse financiare derivate. Trebuie menionat, de altfel, c Grecia, dei membr a Zonei euro, nu a reuit niciodat s ndeplineasc prevederile Pactului de Stabilitate i Cretere Economic, care impuneau meninerea deficitului bugetar n limita de 3% din P IB i a datoriei publice, n limita a 60% din PIB. n pofida msurilor de austeritate luate de autoriti, a devenit evident imposibilitatea Greciei de a auto-gestiona aceast criz fr precedent n istoria rii, impunndu-se sprijinul instituiilor financiare internaionale i al Uniunii Europene. n aprilie 2010, celelalte ri membre ale Zonei euro, s-au angajat s furnizeze un mprumut de 30 miliarde euro, rambursabil ealonat de ctre Grecia, iar Fondul Monetar Internaional a acordat suplimentar 15 miliarde de euro. Pe lng aceste ajutoare de urgen, raportorii internaionali care monitorizau datoria Greciei au anunat c, pentru a evita nendeplinirea intelor de stabilitate economic, ara avea nevoie de o accelerare semnificativ a reformelor pe termen lung. n acest sens, una dintre propunerile FMI viza un plan de privatizare de 50 de miliarde de euro, prin care s se acopere o parte din datoria public, care ajunsese deja la cca. 150% din PIB. Tot n aprilie 2010, Grecia accepta s pun n practic un plan de austeritate n valoare de 24 de miliarde de euro, care prevedea nghearea pe trei ani a salariilor din sectorul public, n schimbul asistenei financiare internaionale primite. Situaia general a Greciei a continuat, cu toate acestea, s se agraveze accelerat ncepnd cu luna mai a anului 2010, cnd, ca reacie la austeritatea bugetar, s-au declanat o serie de greve i manifestaii publice violente, care au afectat negativ economia n ansamblul su. n aceste condiii, la 10 mai 2010, Consiliul European a adoptat Decizia 320/2010 adresat Greciei, n vederea consolidrii supravegherii fiscale. Prin

aceasta, Grecia era notificat n vederea adoptrii de msuri suplimentare de reducere a deficitului, considerate a fi necesare pentru r emedierea situaiei de deficit excesiv, pn n anul 2014. n condiiile unui deficit public de 36.306 milioane euro la sfritul anului 2009, decizia Consiliului impunea Greciei adoptarea unor msuri concrete, pentru menine deficitul public sub urmtoarele plafoane: 18.508 milioane euro n 2010; 17.065 milioane euro n 2011; 14.916 milioane euro n 2012; 11.399 milioane euro n 2013 6.385 milioane euro n 2014. De menionat c, n condiiile n care datoria public brut se situa la un nivel de 115,1 % din PIB, la sfritul lui 2009, respectarea acestei traiectorii de reducere a deficitului bugetar, implica inversarea tendinei de cretere a datoriei ncepnd cu 2014. n documentul Consiliului European se stipula, de asemenea, necesitatea ca Grecia s adopte de urgen msuri cruciale, la o scar fr precedent, privind deficitul i ceilali factori care contribuie la creterea datoriei, n aa fel nct s inverseze tendina de cretere a ponderii datoriei n PIB i s permit o reven ire la finanarea de pe pia. Deteriorarea foarte grav a situaiei financiare a guvernului grec a convins statele membre din zona euro s decid acordarea unui sprijin pentru stabilitate Greciei, cu scopul de a proteja stabilitatea financiar a ntregii zone euro, la care se adaug i asistena multilateral acordat de Fondul Monetar Internaional. Deja devenise evident c cele 45 de miliarde euro primite pn atunci ca ajutor nu erau suficiente pentru evitarea intrrii rii n incapacitate de plat. n consecin, la nivelul UE s-a convenit acordarea unui nou sprijin financiar, concretizat ntr-un prim pachet de salvare, de aproximativ 110 miliarde euro , la o rat a dobnzii de cca. 5%, rambursabil ntr -o perioad de trei ani, condiionat de respectarea de ctre Grecia a deciziei Consiliului European. Sprijinul statelor membre din zona euro va lua forma unei centralizri a mprumuturilor bilaterale, coordonat de Comisie. Creditorii au decis ca sprijinul acordat de ei s fie condiionat de respectarea de ctre Grecia a deciziei consiliului.

Tabelul 1: Contribuia statelor membre din Zona euro la pachetul de salvare al Greciei ARA Participare la Pachetul de Salvare (%) 27,92 20,97 18,42 12,24 5,88 3,58 2,86 2,58 1,85 1,64 1,02 0,48 0,26 0,20 0,09

Germania Frana Italia Spania Olanda Belgia Austria Portugalia Finlanda Irlanda Slovacia Slovenia Luxemburg Cipru Malta

Sursa: BCE, 2010

Cu toate aceste msuri, exista temerea contagiunii crizei datoriilor n ntreaga Zon euro, ceea ce a determinat nfiinarea unui mecanism european de salvare Fondul European de Stabilitate Financiar (EFSF), care punea la dispoziia statelor membre un pachet suplimentar de salvare, de pn la 750 miliarde euro. n lunile iunie-iulie 2010, conjunctura economico-financiar a Greciei continu s se deterioreze. Agenia de rating Moodys a retrogradat obligaiunile guvernamentale elene la cel mai sczut nivel - junk. Ca urmare a acestui fapt, bncile greceti i pierdeau nu doar liniile de creditare de la alte bnci, ci i propriile depozite a cror valoare se contractase cu cca. 7% n ultimul an, n condiiile n care cetenii greci i transferau economiile la bnci strine. Cu toate acestea, guvernul elen continua s susin c evaluarea Moodys nu reflect progresele reale nregistrate privind stabilitatea financiar a rii. n acest context, n luna august 2010, experii Comisiei Europene, FMI i ai BCE, apreciau c Grecia a ndeplinit o parte din reformele structurale i fiscale, dar trebuie s acorde o atenie sporit rezolvrii problemei evaziunii fiscale. Echipa de monitorizare stabilea c ara se califica pentru primirea celei de -a doua trane de

sprijin financiar, de 9 miliarde de euro, pe baza progreselor nregistrate pn acel moment. n anul 2011, situaia economic a Greciei continu s se menin pe un trend descendent, ca urmare a scderii PIB (al treilea an consecutiv de scdere a acestui macro-indicator), fapt ce avut consecine devastatoare pentru finanele publice. Scderea veniturilor bugetare a continuat s exercite presiuni asupra deficitului bugetar, fapt care a determinat guvernul elen s pregteasc un nou plan de redresare bugetar. n vederea ndeplinirii acestuia, autoritile au luat n calcul modaliti mai creative de echilibrare a finanelor publice, de la confiscarea averilor nerevendicate ale persoanelor decedate, la noi impozite i taxe (impozite pentru buturile rcoritoare i o tax pe electricitate). Mai mult, autoritile elene au iniiat o serie de msuri structurale, menite s aduc la buget cca. 50 miliarde de euro din privatizri. Tot ca parte a pachetului de austeritate guvernul propunea introducerea unei taxe extraordinare aplicat companiilor profitabile, tax care ar fi trebuit s aduc la buget, cca. un miliard de euro. Toate aceste msuri nu s-au dovedit, ns, suficiente pentru redresarea economiei Greciei, care a continuat s constituie o problem pentru echilibrul Zonei euro. Se contura din ce n ce mai evident, pericolul intrrii Greciei n incapacitate de plat, eventualitate care ar fi afectat sever nu numai bncile elene, ci i alte state cu probleme din Zona euro, punnd chiar n discuie viitorul monedei unice. Confruntate cu aceast ameninare, statele membre au luat n discuie posibilitatea acordrii unui nou sprijin financiar comunitar, dar i necesitatea monitorizrii aplicrii procesului de restructurare a economiei i de reducere a cheltuielilor bugetare. La 1 iulie 2011, Comisia European adopta o comunicare 2 privind consolidarea i aprofundarea supravegherii fiscale a Greciei, n vederea lurii de noi

European Commission - COMMUNICATION FROM THE COMMISSION TO THE COUNCIL Follow-up to the Council Decision 2010/320/EU addressed to Greece, with a view to reinforcing and deepening fiscal surveillance and giving notice to Greece to take measures for the deficit reduction judged necessary to remedy the situation of excessive deficit, Brussels, 1.7.2011.
2

msuri de reducere a deficitului, considerate necesare pentru remedierea situaiei de dezechilibru excesiv.

2. SCENARII COMUNITARE PRIVIND POSIBILE S OLUII PENTRU PROBLEMELE ECONOMICE ELENE

Potrivit previziunilor Comisiei Europene, ale FMI i ale BCE n contextul celei de-a cincia misiuni de evaluare a programului de ajustare economic, deficitul din 2011 va depi 10% din PIB, dac nu se vor adopta noi msuri de consolidare bugetar. Aceast situaie a fost cauzat, n principal, de scderea semnificativ a veniturilor, de aplicarea cu ntrziere a msurilor din bugetul 2011 nivel oficial. Totodat, n opinia experilor comunitari,o serie de msuri agreate anterior de ctre Grecia la recomandarea Comisiei Europene i incluse n bugetul pentru 2011, nu vor putea fi implementate (de exemplu, uniformizarea taxelor aplicate pentru pcur i motorin i a celor pentru transport). Conform legii bugetare elene, guvernul are obligaia de a elabora o strategie bugetar pe termen mediu pentru perioada 2012-2015. n contextul acestei strategii, guvernul elen a anunat adoptarea unor msuri bugetare suplimentare pentru 2011-2015, n scopul reducerii deficitului n aceast perioad. Trebuie menionat c msurile respective sunt ameninate, ns, de niveluri diferite de riscuri de implementare. n 2011 i 2012, aceste riscuri sunt comparativ sczute, deoarece nu au fost incluse veniturile generate de respectarea mai strict a normelor fiscale, iar consolidarea provine n mare parte din lrgirea bazelor de impozitare i din creterea nivelului impozitelor (3,1 miliarde euro estimate pentru 2011), dar i din reducerea masei salariale din sectorul public i a cheltuielilor sociale (reducerile de cheltuieli se preconizeaz a atinge 3,4 miliarde euro n 2011). i de rezultatele bugetare din 2010, care au fost mai slabe dect cele preconizate la

Soluii propuse de Comisia European n vederea atingerii consolidrii bugetare i ieirii din criz A. Msuri care vizeaz reducerea cheltuielilor bugetare n opinia experilor comunitari, msurile suplimentare pentru respectarea plafonului de deficit pentru 2011 i strategia bugetar pe termen mediu pn n 2015, ar trebui s includ urmtoarele prevederi3: Reducerea masei salariale cu cel puin 770 milioane euro n 2011 i cu nc 600 milioane euro n 2012, 448 milioane euro n 2013, 306 milioane euro n 2014 i 71 milioane euro n 2015, prin scderea treptat a posturilor, dincolo de regula de o recrutare la 5 plecri (1 recrutare la 10 plecri n 2011); Creterea programului sptmnal de ore lucru pentru angajaii din sectorul public de la 37,5 la 40 de ore i reducerea remuneraiilor acordate pentru ore suplimentare; Reducerea numrului de comitete i consilii remunerate; Reducerea altor compensaii, prime i indemnizaii suplimentare acordate n sectorul bugetar; nghearea temporar a creterii automate a salariilor; Introducerea normelor pariale de lucru n sectorul public i a concediilor fr plat; Reducerea cheltuielilor operaionale ale statului cu cel puin 190 milioane euro n 2011 i cu nc 92 milioane euro n 2012, 161 milioane euro n 2013, 323 milioane euro n 2014 i 370 milioane euro n 2015, prin implementarea procedurilor electronice pentru toate achiziiile publice; Implementarea unor standarde pentru cheltuielile publice dup un an de funcionare deplin a sistemului de management informatizat pentru cheltuielile administraiei publice; Reducerea cheltuielilor fondurilor extrabugetare i a transferurilor ctre alte entiti cu cel puin 540 milioane euro n 2011 i cu nc 150
La fel ca n trecut, guvernul elen s-a angajat s discute cu Comisia, BCE i FMI, n cazul n care va fi nevoie ca aceste msuri s fie revizuite.

milioane euro n 2012, 200 milioane euro n 2013, 200 milioane euro n 2014 i 150 milioane euro n 2015, prin evaluarea mandatului, a viabilitii i a cheltuielilor tuturor entitilor subvenionate de sectorul public i prin fuziunea i nchiderea acestora; Fuziunea/nchiderea instituiilor de nvmnt (coli i instituii de studii superioare) i reducerea subveniilor destinate acestora; reducerea granturilor acordate de stat entitilor care nu fac parte din administraia public i un plan de aciune pentru nchiderea, fuziunea i reducerea dimensiunii acestor entiti. Reduceri ale prestaiilor sociale cu cel puin 1.188 milioane euro n 2011 i cu nc 1.230 milioane euro n 2012, 1.025 milioane euro n 2013, 1.010 milioane euro n 2014 i 700 milioane euro n 2015, prin ajustarea sistemelor de pensii suplimentare i prin nghearea ulterioar a acestora pn n 2015; nghearea pensiilor de baz; Reforma sistemului de pensii pentru persoane cu dizabiliti; un recensmnt al pensionarilor i verificarea datelor personale, alturi de utilizarea generalizat a numrului de asigurare social i de stabilirea unui plafon pentru pensii. B.

Msuri pentru creterea veniturilor prin privatizarea activelor statului

n prezent, guvernul elen se numr printre guvernele europene cu cele mai bogate portofolii de active. Acest portofoliu include societi cotate i necotate, concesiuni i proprieti imobiliare: construcii i terenuri cu valoare comercial. Majoritatea acestor active nu au generat, pn n prezent, venituri Importante, dimpotriv, ntreprinderile de stat aflate pe pierdere au generat costuri suportate de contribuabili. Privatizarea acestor active ar putea contribuila la reducerea bilanului administraiei centrale, la un cost mic, sau chiar inexsitent, contribuind i la reducerea costurilor bugetare. n acelai timp, privatizarea ar putea contribui la stimularea activitii economice de ansamblu i la creterea investiiilor strine directe. Ca urmare a recomandrilor Comisiei Europene, guvernul elen a identificat principalele active care urmeaz s fie privatizate (se lucreaz nc la stabilirea

10

portofoliilor de bunuri imobiliare destinate privatizrii)

i a fost agreat un

calendar provizoriu de privatizare. Pentru a accelera procedura i a asigura ireversibilitatea ntregului proces, se creeaz o structur de guvernan adecvat: n curnd va fi creat un fond de privatizare administrat de un consiliu independent i profesionist. Comisia i Eurogrupul vor avea dreptul de a numi cte un observator n cadrul acestui consiliu. n opinia experilor comunitari, respectarea planurilor sustenabil. Dei Grecia va trebui s persevereze pe calea austeritii bugetare, iar reducerea ponderii datoriei va dura muli ani, se preconizeaz c, astfel s-ar putea determina modificarea ponderii datoriei n PIB, ceea ce va contribui la creterea ncrederii investitorilor strini n economia Greciei. C. Msuri structurale pentru reformarea economic Msurile structurale ntreprinse pn n prezent de ctre guvernul elen, la recomandarea BCE i a Comisiei Europene, vizeaz, n principal, creterea eficienei administraiei fiscale i a controalelor fiscale, instituirea unor dispoziii pentru managementul eficient al proiectelor i implementarea unei strategii mpotriva evaziunii, pentru restabilirea disciplinei fiscale i creterea gradului de conformare. Legea corespondent, adoptat de Parlament n martie 2011, face parte integrant dintr-o strategie pe 3 ani mai vast de combatere a evaziunii fiscale. Potrivit aprecierii experilor FMI, administrarea fiscal pe partea de cheltuieli a bugetului ar trebui, de asemenea, ameliorat, n special n privina registrelor de angajamente, existente n fiecare minister i n entitile non guvernamentale. Dei a nceput publicarea datelor cu privire la arierate, sunt necesare mbuntiri n ceea ce privete acoperirea setului de date. Dei evalurile Comisiei Europene, se menioneaz c s-au nregistrat progrese n ceea ce privete reforma sistemului de sntate, odat cu adoptarea, la mijlocul lunii februarie 2011, a unui prim pachet de reforme, deja n curs de implementare, care include funcionarea bazei de date ESY.NET, care asigur disponibilitatea datelor despre venituri i cheltuieli pentru majoritatea spitalelor publice, cu toate acestea, o serie de msuri structurale bugetare au fost ntrziate, de consolidare bugetar i de privatizare va contribui la plasarea datoriei publice pe o traiectorie

11

inclusiv simplificarea sistemului de remunerare n sectorul public i intrarea n funciune a Autoritii Unice de Plat. Concluzionnd, din toate evalurile raportorilor internaional, reiese c, n 2011, Grecia va trebui s aplice noi msuri pentru a respecta plafonul de deficit bugetar. Acestea au drept principal obiectiv consolidarea fiscal reprezentnd aproximativ 10 % din PIB, pentru a se asigura atingerea intelor de deficit pn n 2014 i a nscrie ponderea datoriei n PIB pe o traiectorie descendent sustenabil.

3. Consecinele crizei Greciei asupra economiilor statelor membre din Zona euro. Decizia adoptat la nivel comunitar

Cu ct criza din Grecia se prelungete, cu att cret e riscul de contagiune a altor economii cu probleme din Zona Euro, precum Irlanda, Spania, Italia i Portugalia, care au fost de asemenea salvate. III.1. n cele ce urmeaz, vom analiza trei scenarii iniiale, privind modaliti de ieire din criz a Greciei i impactul lor asupra Zonei euro i Uniunii Europene. A. Declararea falimentului Greciei i ieirea ei din Zona euro versus stingerea datoriilor O intrare in incapacitate de plata a Greciei ar afecta grav bncile care dein obligaiuni emise de statul grec, inclusiv Banca Central European i instituiile financiare din principalele state creditoare: Frana i Germania. Acest scenariu ar putea determina, de asemenea, nghearea pieelor de credit, aa cum s-a ntmplat n 2008, dup prbuirea Lehman Brothers, cnd bncile au sistat aproape orice form de creditare. Incapacitatea de plat a Greciei ar constitui o adevrat catastrof i un eec pentru Uniunea European, care a lansat moneda euro n 1999, ca pe un simbol al unitii i stabilitii financiare n regiune. Evoluia crizei din Grecia, i-a determinat pe analitii Comisiei Europene s ia n calcul un scenariu ce, iniial, prea de neconceput: eventualitatea ca Zona euro s scindeze, fie prin expulzarea Greciei sau prin revenirea Germaniei, principalul finanator al UE, la propria moned.

12

n acest context, experii comunitari au estimat costurile unei astfel de manevre. Consecinele ieirii Greciei din Zona euro includ falimentul de stat i corporativ, colapsul sistemului bancar i prbuirea schimburilor comerciale ale rii. O retragere a Greciei din uniunea monetar ar putea, de asemenea, genera o retragere masiv de capital, o sistare a creditelor externe acordate companiilor greceti, dar i o cretere brusc a omajului i inflaiei, dublate de o criz energetic i alimentar. Consecinele falimentului naional grec nu ar avea doar efecte interne. Experii internaionali se tem de falimente bancare, alte falimente de stat i chiar de nceputul sfritului pentru moneda euro4. n aceste condiii, devine evident faptul c Grecia are o nevoie stringent de a primi urmtoarea tran din mprumutul internaional (8 miliarde de euro, din cele 109 miliarde stabilite a fi acordate n luna iulie 2011). La sfritul lunii octombrie 2011, minitrii de finane ai statelor din Zona euro au convenit 5 acordarea acestei trane, care va fi pltit la nceputul lunii noiembrie 2011, fiind utilizat n principal pentru plata pensiilor i salariilor, evitnd intrarea n faliment a rii. n acest context, trebuie subliniat c cea mai dificil problem a Greciei, reducerea datoriei publice poate fi rezolvat printr -o mai mare implicare a sectorului privat care s i asume o parte mai mare din datoria suveran. n prezent, sectorul privat elen a acceptat asumarea a 21% din datoria suveran, dar acest lucru nu este suficient. n acest sens, oficiali ai Zonei euro au stipulat c procentul pe care sectorul privat ar fi nevoit s i-l asume pentru atingerea acestui obiectiv ar fi unul considerabil mai mare, respectiv de 30%-50%.

B. Recapitalizarea bncilor din UE Recent, la Summit-ul ECOFIN, au fost decise condiiile recapitalizrii bncilor din UE, care expuse la datoriile statelor europene cu probleme, ntmpin dificulti pe pieele financiare. Astfel, minitrii de finane din statele membre ale Zonei euro au convenit ca nivelul de recapitalizare al bncilor s fie de 100 miliarde euro, ceea ce reprezint jumtate din ct estimase iniial FMI.

4 5

Philipp Bagus Tragedia monedei euro, Editura Universitii Al.I. Cuza, Iai, 2011, p.180. La Summit-ul ECOFIN din 23 octombrie 2011.

13

Recapitalizarea ar presupune, n prim faz, cutarea i atragere a unor noi surse de investiii din sfera sectorului privat, proces pe care unele bnci europene l-au demarat deja. n cazul n care nu pot atrage suficient finanare privat, bncile pot apela la sprijinul statului i abia n ultim instan, n cazul n care guvernele nu dispun de lichiditi, acestea ar trebui s se adreseze Fondului European de Stabilitate Financiar. n acest context, trebuie menionat c, pn, n prezent, Slovacia este singurul stat care s-a opus6 suplimentrii Fondului European de Stabilitate Financiar, decizie ce s-a repercutat negativ asupra situaiei Greciei. Recapitalizarea propus de Comisia European se difereniaz de alte exerciii financiare, prin faptul c va impune o plas de siguran pentru nivelul de expunere al respectivei bnci la datoriile suverane ale statului unde i desfoar activitatea. Nivelul de expunere al bncilor franceze i germane la datoria suveran a Greciei este ns suficient de mare pentru ca aceste ri s se team c ratingul de credit al rii va fi retrogradat. C. Financiar Fondul European de Stabilitate Financiar, nfiinat n anul 2010, i folosit pn n prezent pentru a salva Portugalia i Irlanda, pune la dispoziia statelor membre 440 miliarde euro, avnd la baz garanii furnizate de toate statele membre ale Zonei euro, dispunnd, totodat, de capital de pe pieele internaionale, prin emiterea de obligaiuni. Orict ar fi de salutar crearea acestui organism financiar, reacia ageniilor de rating avertizeaz asupra faptului c exist nc o volatilitate foarte mare a stabilitii rilor cu expunere mare la fluctuaiile sistemelor financiare. n cazul Spaniei, de exemplu, cu toate c a primit ajutor prin intermediul Fondului European de Stabilitate Financiar, agenia de rating Moodys a retrogradat ratingul ei de ar de la Aa2 la A1, la doar cteva zile dup ce agenia de evaluare financiar Standard&Poors a declasat ratingul de credit pe termen lung al Spaniei cu o treapt.

Intervenia

salvatoare

Fondului

European

de

Stabilitate

La data de 12 octombrie 2011 membrii legislativului slovac au luat hotrrea de a respinge proiectul de suplimentare a Fondului European de Stabilitate Financiar.

14

Aceast evoluie demonstreaz c acest instrument comunitar de stabilitate financiar nu este infailibil, iar divergenele existente n prezent ntre principalii actori europeni Frana i Germania cu privire la utilizarea Fondului European de Stabilitate Financiar, conduc la concluzia c drumul spre atingerea stabilitii i securitii financiare a Zonei euro se anun a fi unul dificil.

III.2. Decizia adoptat la summit-ul UE, din octombrie 2011, privind acordarea de ajutor Greciei i, implicit, salvarea Zonei euro n cadrul summit-ului de criz al Uniunii Europene, din data de 26 octombrie 2011, Liderii UE au ajuns la un acord, care prevede c datoria Greciei va fi redus cu 50%. Astfel, datoria elen va fi redus cu 100 de miliarde de euro, bncile creditoare ale Greciei acceptnd s renune la jumtate din creanele lor. n acest context, trebuie menionat, faptul c valoarea creanelor la care bncile creditoare ale Greciei puteau fi determinate s renune, reprezenta ultimul blocaj n cadrul negocierilor pentru finalizarea unui plan de rspuns al Zonei euro la riscul de propagare a crizei datoriilor. Aceast reducere semnificativ va conduce la o scdere a datoriei publice elene la cca. 120% din PIB, pn n anul 2020. Acest nivel, nc ridicat, reprezint, n aprecierea experilor comunitari, "o cifr enorm, ns mai uor de susinut pentru o economie aflat n recesiune", permind Greciei s evite intrarea n incapacitate de plat. De asemenea, n cadrul summit-ului s-a mai convenit, printre msurile prevzute pentru consolidarea disciplinei bugetare comune, adoptarea, n fie care stat membru al Zonei euro, a unor reglementri privind un buget echilibrat, care s transpun prevederile Pactului de Stabilitate i Cretere n legislaia naional, de preferin la nivel constituional sau echivalent, pn la sfritul anului 2012. De asemenea, liderii europeni au adoptat un plan de aciune care vizeaz optimizarea semnificativ a resurselor Fondului European de Stabilitate Financiar (FESF), fr a extinde garaniile care stau la baza acestei faciliti financiare. Opiunile agreate vor permite acestui fond s creeze un adevrat efect

15

de levier7 n ceea ce privete atingerea stabilitii financiare n Zona euro. n ceea ce privete acest obiectiv, trebuie menionat faptul c efectul de levier al acestor msuri va depinde de condiiile specifice existente pe piaa financiar european, fiind de ateptat s totalizeze un fond de sprijin n valoare de 1.000 de miliarde de euro (cu 550 de miliarde euro n plus fa de ct fusese anterior preconizat). De asemenea, la nivel comunitar, au mai fost agreate o serie de msuri, pe lng recent adoptatul pachet privind guvernana economic, euro. menite s consolideze coordonarea i supravegherea economic i fiscal la nivelul Zonei

Cunoscut n literatura de specialitate i sub denumirea de factor de amplificare.

16