DECIZIA

DE

DIVIDEND

Decizia de dividend reprezinta optiunea conducerii firmei de a reinvesti partial sau integral profitul net al actionarilor sau de a distribui partial sau total profitul net sub forma de dividende. Desi contradictorii, ambele destinatii ale profitului sunt benefice pentru actionari: -prima finanteaza cresterea economica; -cea de-a doua remuneareza capitalul.

Conform Legii nr.31/1990 privind societile comerciale, dividendul este cota din profitul net pltit periodic fiecrui acionar, proporional cu cota de participare la capitalul social. Dividendul constituie elementul principal al deciziei de dividend prin intermediul cruia se realizeaz remunerarea acionarilor. Dividendul reprezint o distribuire n bani sau n natur, efectuat de o persoan juridic unui participant la persoana juridic, drept consecin a deinerii unor titluri de participare la acea persoan juridic

Obiectivul principal al repartizrii profitului l reprezint armonizarea intereselor ntreprinderii, cu interesele acionarilor, salariailor, managerilor i ale societii n ansamblu.
n acest sens, este necesar stabilirea unui raport optim ntre partea din profit destinat autofinanrii (ce rmne la dispoziia ntreprinderii) i partea din profit distribuit acionarilor, salariailor i managerilor sub form de dividende i cot de participare la profit.

Autofinanarea realizat prin capitalizarea profitului ofer avantaje tuturor prilor interesate de activitatea ntreprinderii: -pentru acionarii ntreprinderii sporete valoarea aciunilor deoarece n majoritatea sistemelor fiscale plus-valorile obinute ca diferen de curs se taxeaz mai puin dect dividendele; -pentru managerii ntreprinderii crete autonomia financiar i libertatea de aciune ntruct diminueaz recurgerea la ndatorare; -pentru creditorii ntreprinderii favorizeaz rambursarea datoriilor.

Decizia de autofinanare este strns legat de decizia de dividend, astfel c repartizarea unei pri mai mari sau mai mici din profitul net, sub form de dividende ctre acionari, determin suma din profitul net destinat capitalizrii.

Distribuirea de dividende de ctre ntreprinderi, este supus urmtoarelor condiii: -existena unor profituri reale, stabilite n funcie de nivelul activitii, potrivit regulilor fiscale i contabile n vigoare; -aprobarea de ctre Adunarea General a Acionarilor, a rezultatelor din contul de profit i pierdere - stabilirea cuantumului dividendelor de ctre Adunarea General a Acionarilor.

Principiul prudenei n materie de dividende ilustreaz c firmele cotate urmresc distribuirea constant de dividende pe aciune pe o perioad de timp mai ndelungat i o uoar cretere, numai n situaia n care sunt convinse c pot menine acest nivel i n anii urmtori, deoarece constana ctigurilor pe care le realizeaz acionarii are un efect pozitiv asupra cursului aciunilor pe pia.

Dac firma decide diminuarea ratei de distribuire, aceasta se reflect negativ n cursul aciunilor sale i, ca atare, valoarea bursier a firmei va scdea. Dac rata de distribuire crete, aceasta este dovada unei bune gestionri a firmei i a realizrii unei rentabiliti suficiente, care s permit i acoperirea nevoilor de autofinanare, i astfel cursul aciunilor firmei i implicit valoarea acesteia va crete. Respectarea sau creterea proporiei de distribuire este un semnal pozitiv, care conduce la creterea atractivitii firmei.

O rat constant de distribuire a dividendelor ilustreaz o stabilitate a veniturilor viitoare ale firmei, dup cum creterea dividendelor ilustreaz cash-flow-uri viitoare mai mari din care vor fi acoperite aceste dividende mai mari. Ca efect al semnalizrii prin dividend, managerii firmei nu sunt n general motivai s distribuie dividende mai mici, deorece acestea vor semnaliza cash-flow-uri viitoare mai mici, iar valoarea de pia a aciunilor va scdea.

Alegerea unei politici de dividend reinvestire/distribuire) poate fi determinat i de fiscalitatea aplicat celor dou venituri obtenabile din deinerea de aciuni: dividendul i/sau ctigul de capital (din creterea de valoare a aciunii). Dac rata de impozitare este aceeai, atunci politica de dividend poate fi considerat neutr. Dac cele dou surse de venit se impoziteaz diferit, impactul politicii de dividend asupra valorii este evident. O rat redus de impozitare a ctigurilor de capital n raport cu rata impozitului pe dividend, ncurajeaz reinvestirea profitului.

Impactul fiscalitii asupra veniturilor personale, modificabile prin politica de dividend, determin efectul de clientel: acionarii cu venituri personale mai mici vor solicita i vor primi dividende n mrimi mai ridicate, n timp ce acionarii cu venituri personale ridicate vor prefera plata dividendelor n aciuni. O politic de dividend evident a firmei determin o clientel a acionarilor specific acestei politici. Modificarea politicii de dividend determin modificarea clientelei de acionari. Astfel, o firm care distribuie dividende n sume importante atrage acionari care sunt interesai de venituri lichide imediate, dat fiind avantajul fiscal pentru venitul lor global.

Managerii ntreprinderilor i stabilesc obiective referitoare la rata de distribuire a profitului (35-45%) n ncercarea de a atenua fluctuaiile dividendului unitar n cazul variaiilor sensibile ale profitului de la o perioad de timp la alta. Dac rata de distribuire este mai mic dect 20% din profitul net, se consider o politic de distribuire sczut a ntreprinderii, iar dac rata de distribuire este mai mare de 60%, se consider c ntreprinderea practic o politic de distribuire puternic.

Forme de distribuire a dividendelor Profitul net, rezultat dup plata impozitului pe profit de ctre ntreprindere, poate fi distribuit acionarilor sub form de dividende, dup cum urmeaz: -plata de dividende n numerar sau n natur; -distribuiri prin operaiuni de capital; -plata dividendelor n aciuni; -forme colaterale de distribuire. n principiu, plata dividendelor se efectueaz n numerar, la sfritul exerciiului financiar i dup aprobarea bilanului i a contului de profit i pierdere de ctre Adunarea General a Acionarilor.

Odat cu plata dividendelor ctre acionari sau asociai, ntreprinderilor le revine obligaia calculrii i reinerii impozitului pe dividende. Dac n statutul societii se prevede, plata dividendelor poate fi fcut i n natur, n bunuri produse n ntreprinderea respectiv, n funcie de specificul activitii ntreprinse.

Impozitul pe dividende se stabilete prin aplicarea unei cote de impozit de 16% asupra dividendului brut pltit ctre o persoan juridic romn. Impozitul pe dividende care trebuie reinut se declar i se pltete la bugetul de stat pn la data de 25 inclusiv a lunii urmtoare celei n care se pltete dividendul.

n cazul n care dividendele distribuite nu au fost pltite pn la sfritul anului n care s-au aprobat situaiile financiare anuale, impozitul pe dividende aferent se pltete pn la data de 25 ianuarie a anului urmtor.

Impozitul pe dividendele acordate persoanelor fizice strine se stabilete prin aplicarea cotei de impozit pe dividende de 16% asupra dividendului brut, iar dac respectiva persoan fizic este rezidenta unei ri cu care Romnia a ncheiat convenie pentru evitarea dublei impuneri cu privire la impozitul pe dividend, cota de impozit care se aplic dividendelor brute obinute din Romnia nu poate depi cota de impozit prevzut n convenie.

Distribuirile prin operaiunile de capital pot fi concretizate n: -reducerea capitalului social; -amortizarea capitalului social; - distribuirile de aciuni gratuite. Reducerea capitalului social se realizeaz prin rscumprarea i anularea unui anumit numr de aciuni, aceast operaiune fiind asimilat plii de dividende n numerar dac antreneaz un transfer de fonduri spre acionarii ntreprinderii.

Amortizarea capitalului nu presupune diminuarea capitalului social, ci reducerea rezervelor constituite. Distribuirile de aciuni gratuite constau n repartizarea de ctre ntreprindere a unor aciuni noi, ca urmare a majorrii capitalului social prin ncorporarea rezervelor sau printr-o divizare a aciunilor. Majorarea capitalului social prin ncorporarea rezervelor are ca efect modificarea structurii capitalurilor proprii (crete capitalul social i se diminueaz rezervele) i sporirea numrului de aciuni.

Plata dividendelor n aciuni se efectueaz ntr-o proporie stabilit de Adunarea General a Acionarilor , pentru suma integral sau parial a dividendelor, numai dac aceast posibilitate este prevzut n statutul societii. Acionarii trebuie s comunice conducerii ntreprinderii preferina lor ntr-o perioad de timp determinat. Solicitarea plii dividendelor n aciuni are ca efect majorarea capitalului social, i implicit a capitalurilor proprii; asistm astfel la mbuntirea structurii financiare a ntreprinderii.

Forme colaterale de distribuire Alturi de formele legale de repartizare a profitului, exist o serie de avantaje bneti sau materiale de care pot beneficia acionarii majoritari (salarii mai mari dect cele ale managerilor salariai pentru aceleai competene, avantaje n natur, etc.), care pe plan financiar mbrac aceeai form ca i dividendele reale, ns de cele mai multe ori ncalc principiile juridice, morale, de egalitate ntre acionari. Aceste false dividende sunt caracteristice ntreprinderilor mici i mijlocii i reprezint o surs conflictual ntre acionarii ntreprinderilor ce le practic.

DISTRIBUIREA DIVIDENDELOR N NUMERAR N FUNCIE DE TITLURILE DE PARTICIPARE DEINUTE n situaia n care pe lng aciunile comune/ordinare au fost emise i aciuni cu drepturi prioritare de dividend (aciuni cu privilegii), distribuirea dividendelor se face diferit, n funcie de particularitile aciunilor (cu privilegiu de dividend, cu privilegiu de dividend cumulativ, cu privilegiu de dividend i de participaie).

Aciunile cu privilegiu de dividend sunt primele n ordinea de remunerare i confer posesorilor lor avantajul certitudinii ncasrii dividendelor, chiar i n situaia n care profitul destinat distribuirii de dividende nu este suficient pentru a remunera i celelalte categorii de aciuni, fr privilegiu de dividend.

Aciunile cu privilegiu de dividend prezint pe lng avantajele reprezentate de stabilitatea i certitudinea ncasrii dividendelor i dezavantajul de a nu permite sporirea randamentului peste cel prevzut n privilegiul de dividend.

Aciunile comune/ordinare au ca avantaj posibilitatea creterii randamentului n situaiile n care exist suficient profit destinat acordrii de dividende, ns nu confer posesorilor lor stabilitatea i sigurana ncasrii dividendelor.

Aciunile cu privilegiu de dividend cumulativ sunt acele titluri pentru care se menine dreptul de a primi retroactiv dividende, n primul an cnd societatea pe aciuni procedeaz la distribuirea acestora, pentru toi anii n care nu s-au efectuat distribuiri. Pentru toate celelalte categorii de aciuni, dividendele nedistribuite de ntreprindere n diferite perioade de timp se pierd definitiv.

Pentru aciunile cu privilegiu de dividend cumulativ, dividendele restante din anii precedeni se distribuie cu prioritate, iar ulterior, n limita profitului disponibil destinat repartizrii sub form de dividende, se remunereaz aciunile cu privilegiu de dividend i apoi aciunile comune.

Aciunile cu privilegiu de dividend i de participaie

Privilegiul de participaie ofer acionarilor posibilitatea ncasrii unui dividend suplimentar fa de cel cuvenit aciunilor cu privilegiu de dividend, cu condiia ca profitul destinat repartizrii dividendelor s fie suficient astfel nct s permit posesorilor de aciuni fr privilegiu de dividend s ncaseze echivalentul n procente, fa de capitalul subscris i vrsat. Spre deosebire de aciunile cu privilegiu de dividend, cele cu privilegiu de participaie i pot spori randamentul peste cel prevzut n privilegiu. Privilegiul de participaie poate fi ataat doar aciunilor cu privilegiu de dividend.