Indicatorul VaR

Indicatorul Valoare la risc (VaR) a fost conceput n marile bnci americane, n anii 80, pe msur ce piaa produselor derivate s-a dezvoltat. Apariia produselor derivate a reprezentat o provocare pentru managementul riscului ntruct indicatorii tradiionali de apreciere a riscului deveniser neadecvai. De exemplu, dou contracte derivative cu aceeai valoare noional puteau avea riscuri diferite. Prin intermediul VaR, bncile au dezvoltat un indicator general de apreciere a pierderii, care omogeniza riscul portofoliu. Indicarorul VaR a cptat notorietate odat cu decizia JP Morgan din 1994 de a face public RiskMetrics, produsul de risc management, oferind astfel o oportunitate unic de a examina dezvoltarea produsului i impactul su asupra pieei. Metodologia din spatele RiskMetrics reprezint o ncercare de msurare a riscurilor pieii cu scopul de a controla i evalua riscurile financiare din pieele de tranzacii, arbitraj i activiti de investiii. Produsul RiskMetrics este destinat pentru msurarea riscului pieii n tranzactii i investiii, cum ar fi de exemplu expunerea la modificrile ratelor dobnzilor datorit investiiilor n piaa titlurilor de stat. Dac aceste investiii nu sunt analizate corect, ele pot genera pierderi considerabile, cum a fost cazul oraului Irvine din California, care a suferit o pierdere de aproximativ 30 milioane dolari ca urmare a cumprrii de bonduri n vederea obinerii de fonduri pentru plata facturilor curente. RiskMetrics descrie o metodologie bazat pe modul n care JP Morgan msoar riscul pieei n portofolii de instrumente din piaa de titluri, aciuni, tranzacii valutare, mrfuri i de instrumente derivate din pieele financiare din peste 22 de ri. Acest produs este generat de creterea deosebit nregistrat n pieele financiare cretere a tranzaciilor, a securitii, a derivativelor precum i de importana crescut a evalurii performanei, a profitului obinut i reinvestit. Una din definiiile valorii la risc folosite n mod frecvent n prezent este urmtoarea: VaR reprezint o estimare maxim, cu o anumit probabilitate, a nivelului pierderii valorii unui portofoliu la un orizont de timp stabilit. n practic sunt utilizate mai multe metode de calcul al VaR, cele mai cunoscute fiind metoda analitic, metoda istoric i simularea Monte Carlo. produselor financiare i agrega riscul produselor unui

Avantajele pe care estimarea valorii-la-risc le ofer rezid din capacitatea sa de a exprima cantitativ, numeric, nivelul de risc al unui portofoliu la un moment dat precum i cel al unei anumite poziii deschise(n titluri ale pieei de capital, commoditites sau credite acordate) de un agent economic, n spe instituie financiar-bancar. De aici, i rolul su ntr-o alocare mai eficient a capitalurilor de ctre bnci, n delimitarea riscului minim asumat de bnci ca unealt n folosul bncilor centrale, precum i ca instrument de msurare a performaelor. Exist situaii n istoria recent a experienei financiare n care implementarea unei metodologii VaR ar fi prentmpinat pierderi considerabile i chiar falimente. Metodologia VaR nu s-a dovedit ns a fi un panaceu pentru managementul riscurilor financiare, prezentnd o serie de limite. Ca o prim critic, dei modelele VaR se dovedesc capabile s estimeze cu o destul de mare precizie nivelul riscurilor de pia i de credit (totui aceast afirmaie nu trebuie absolutizat), ele sunt inapte n a oferi soluii pentru celelalte tipuri de riscuri. Riscul de apariie a unui crah bursier nu poate fi captat de modelele subscrise metodologiei VaR. Prin urmare, aplicnd doar VaR ca instrument de management al riscurilor se pot pierde din vedere informaii relevante. O a doua limit a metodologiei rezid n dependena sa fa de corelaiile i covarianele dintre active. Exist voci care pretind c VaR nu ar trebui s ncorporeze asemenea date pentru a scoate n eviden care ar fi pierderea nsituaii extreme, de crah bursier, n timp ce altele susin contrariul. Ambele opinii prezint propriile sale dezavantaje. Ignorarea corelaiilor ar putea conduce la valori extreme ale VaR, adic la pagube excesiv de mari care nu ar fi conforme cu realitatea crahurile survin ca situaii izolate determinate de disfuncionaliti cronice instalate n structura pieei. Pe de alt parte, integrarea corelaiilor i covarianelor, ca urmare a relativei volatiliti a acestora, fapt nesurpirns de VaR, poate conclude n subestimarea capitalului pierderii, deci a riscului real.

Alina Lidia Ionica