STUDIU DE CAZ n vederea obinerii bilanului financiar, asupra bilanului contabil al SC. X.

s-au operat urmtoarele corecii: a) s-a procedat la identificarea activelor fictive (reprezentate n acest caz de cheltuielile nregistrate n avans) i eliminarea lor din activ i concomitent, din capitalurile proprii; b) s-a inut cont de faptul c activele imobilizate ale societii sunt reevaluate n mod periodic, valoarea lor contabil nefiind diferit n mod sensibil de valoarea lor de pia (societatea ntocmind situaii financiare conform IFRS). n acest context, nu s-au operat corecii asupra valorii activelor imobilizate. c) subveniile pentru investiii au fost asimilate capitalurilor proprii; d) provizioanele pentru impozite nregistrate de ctre societate au fost reclasificate n rndul datoriilor i prezentate n funcie de termenul lor probabil de exigibilitate; e) datoriile financiare au fost prezentate n funcie de termenul de exigibilitate; f) veniturile nregistrate n avans au fost asimilate datoriilor i prezentate in funcie de termenul de exigibilitate (datorii sub 1 an, in acest caz). n urma tuturor acestor corecii a rezultat bilanul financiar. O prim apreciere a poziiei economico-financiare i a strii de echilibru a ntreprinderii analizate se poate face pe baza ratelor de structur a elementelor de activ i respectiv de pasiv. Studiul corelaiilor existente ntre proporiile diferitelor elemente de activ i de pasiv pune n lumin urmtoarele: Analiza comparativ a ratei imobilizrilor n total activ i a ratei stabilitii financiare ofer o prim imagine asupra capacitatatii ntreprinderii de a-i asigura echilibrul financiar pe termen lung. Considerat expresia ponderii capitalului permanent n capitalul total, rata stabilitii financiare se situeaz la un nivel extrem de confortabil n toi cei trei ani analizai (ia valori cuprinse ntre 83%-87%, n condiiile n care nivelul recomandat al acestei rate este considerat a fi 66%). n acelai timp, ponderea activului imobilizat n patrimoniul entitii analizate se situeaz ntre 47%-51%. Rezult aadar c ntreprinderea reuete s-i acopere nevoile permanente de alocare a fondurilor bneti din capitaluri mobilizate pe termen lung, respectnd una din regulile de baz ale echilibrului financiar. Avnd n vedere accentuarea decalajului ntre cele doua mase i costul mai ridicat de procurare al acestor resurse fa de cel aferent surselor ciclice de finanare, nu trebuie exagerat pe linia perpeturii acestei tendine, ntruct ea va influena nefavorabil rentabilitatea societii, conducnd n ultim instan la erodarea capitalurilor proprii; Creterea ponderii activelor circulante n total activ (de la 49.36% n 2005, la 52.76%n 2007) se realizeaz pe seama creterii ponderilor activelor celor mai puin lichide, cum ar fi stocurile (ce dein i cea mai mare pondere n bilan) i creanele (acestea din urm nregistrnd cel mai accentuat ritm de cretere n intervalul considerat). Dac n 2005 stocurile i creanele nsumau cca 40.8% din alocrile de resurse ale SC. X., cele dou posturi bilaniere ajung s reprezinte n 2007 cca 49.29% din patrimoniul entitii analizate. Corelnd dinamica acestora cu variaia surselor de finanare pe termen scurt (reflectat de rat datoriilor pe termen scurt), putem conchide c asistm la o cretere a capacitii societii de a face faa tuturor scadenelor pe termen scurt i de a dispune nc de un stoc tampon de lichiditi poteniale, destinate s acopere situaii neprevzute viitoare.

Structura activului
100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% Rata activelor circulante
100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0%

Structura pasivului
12.55 14.48 17.01 Rata datoriilor pe termen scurt (Dts/Kt) Rata stabilitii financiare (Kper/Kt)

49.36

49.27

52.76

87.45

85.52

82.99

50.64

50.73

47.24

Rata activelor imobilizate

2005

2006

2007

2005

2006

2007

Figura -Structura activului

Figura -Structura pasivului

Rata autonomiei financiare globale reflect msura n care societatea i finaneaz activitatea din surse proprii, fiind totodat i o garanie de solvabilitate. Un nivel al ratei autonomiei globale mai mare de 30-40% se apreciaz ca fiind satisfctor pentru asigurarea echilibrului financiar, n timp ce nivelul normal se situeaz n jurul valorii de 50%. SC. X. nregistreaz valori ale ratei ntre 82% i 87% n toi cei trei ani analizai, dovedind un grad ridicat de independena financiar i o sensibilitate redus la oscilaiile din piaa creditului. Remarcm totui o uoar tendina de scdere a nivelului acestei rate n decursul intervalului analizat;

Structura pasivului pe forme de proprietate

100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 2005 2006 2007 12.64 14.79 17.19 Rata de ndatorare global (Dt/Kt)

87.36

85.21

82.81

Rata autonomiei financiare globale (Kpr/Kt)

Figura - Structura pasivului pe forme de proprietate Rata autonomiei financiare la termen se situeaz peste nivelul de 99% ceea ce indic faptul c societatea i asigur majoritatea covritoare a resurselor sale de finanare pe termen lung din surse proprii;

Gradul de asigurare cu disponibiliti constituie expresia msurii n care activele cele mai lichide (disponibil n conturi la bnci, numerar n casierie, investiiile pe termen scurt i valori asimilate) contribuie la finanarea activelor circulante sau dup caz, a activului total. Scderea gradului de asigurare cu disponibiliti reflect reducerea gradului de lichiditate a activului ntreprinderii analizate, fapt ce trebuie interpretat n corelaie cu creterea exigibilitii pasivului (dedusa din evoluia nefavorabil a ratei stabilitii financiare). Dei momentan societatea nu are probleme de echilibru, deteriorarea sinergiei lichiditateexigibilitate constituie sursa potenial de dezechilibre viitoare.

Analiza echilibrului financiar pe baza corelaiei fond de rulment patrimonial - necesar de fond de rulment Fondul de rulment patrimonial indica msura n care sursele de finanare pe termen lung depesc necesitile permanente de alocare a fondurilor bneti, excedentul astfel constituit putnd fi utilizat pentru rennoirea stocurilor i creanelor. La nivelul SC. X., situaia fondului de rulment se prezint astfel:
Indicatori Capitaluri proprii Datorii pe termen lung Capitaluri permanente (1+2) Active imobilizate Fond de rulment (3-4) 2005 26,081,068 26,542 26,107,610 15,118,538 10,989,072 2006 24,728,018 89,980 24,817,998 14,721,584 10,096,414 2007 25,654,842 56,436 25,711,278 14,636,058 11,075,220 Modificarea absolut 2006/2005 2007/2006 -1,353,050 926,824 63,438 -33,544 -1,289,612 -396,954 -892,658 893,280 -85,526 978,806 Indice 2006/2005 2007/2006 94.81 103.75 339.01 62.72 95.06 97.37 91.88 103.60 99.42 109.69

1 2 3 4 5

Evoluia fondului de rulment patrimonial

28,000,000 24,000,000 20,000,000 16,000,000 12,000,000 8,000,000 4,000,000 0 2005 2006 2007

Capitaluri permanente

Active imobilizate

Fond rulment

Figura - Evoluia fondului de rulment patrimonial Acest mod de calcul insist asupra originii fondului de rulment i creeaz posibilitatea aprecierii modului de finanare a investiiilor societii. La nivelul fiecruia din cei trei ani analizai, societatea dispune de un fond de rulment patrimonial pozitiv, ceea ce nseamn c resursele de finanare pe termen lung atrase de societate sunt suficiente pentru acoperirea necesarului de investiii n imobilizri corporale, necorporale i financiare, asigurndu-se astfel premisele echilibrului financiar pe termen lung.

Mai mult, mrimea pozitiv a fondului de rulment reflect constituirea la nivelul entitii a unei rezerve de lichiditi, care joac rolul de marj de siguran, fiind destinat s prezerve echilibrul financiar pe termen scurt n caz de nerealizare a activelor circulante. Cu ct resursele permanente sunt mai mari dect necesitile pe termen lung, cu att entitatea n cauz dispune de o marj de securitate mai mare, care o pune la adpost fa de evenimente neprevzute. Analiz n dinamica releva o amplitudine relativ redus a variaiei nivelului fondului de rulment (sub 10%), ceea ce dezvluie preocuparea managementului de-a corela nivelul investiiilor cu posibilitatea ntreprinderii de-a atrage surse de finanare de o maturitate adecvat. Avnd n vedere apetena conducerii pentru prezervarea autonomiei financiare a firmei, dinamica investiiilor este subsumata n principal evoluiei capitalurilor proprii, n rndul crora rezultatul exerciiului constituie elementul cu cea mai mare variabilitate:
Indicatori Capital social, din care Capital social vrsat Rezerve Profitul exerciiului Repartizare profit Alte fonduri Capitaluri proprii (2+3+4-5+6) 2005 4,481,550 4,481,550 12,329,249 1,400,662 1,400,662 9,270,269 26,081,068 2006 4,481,550 4,481,550 13,112,483 -882,595 0 8,016,580 24,728,018 2007 4,481,550 4,481,550 13,133,553 422,695 21,070 7,638,114 25,654,842 Modificarea absolut 2006/2005 2007/2006 0 0 783,234 -2,283,257 -1,400,662 -1,253,689 -1,353,050 0 0 21,070 1,305,290 21,070 -378,466 926,824 Indice 2006/2005 2007/2006 100.00 100.00 106.35 -63.01 0.00 86.48 94.81 100.00 100.00 100.16 -47.89 0.00 95.28 103.75

1 2 3 4 5 6 7

n 2006 asistm la o reducere a capitalurilor proprii cu 5.19% fa de 2005, ca urmare a diminurii activelor totale ntr-o msur mai mare dect reducerea volumului datoriilor totale, n timp ce n 2007 capitalurile proprii se majoreaz cu 3.75% fa de anul precedent, sporirea averii acionarilor datorndu-se creterii mai accentuate a activelor totale n raport cu datoriile totale. Evoluia capitalurilor proprii este important n special prin prisma indiciilor pe care le ofer asupra variaiei situaiei nete a ntreprinderii. Mrimea drepturilor pe care le posed proprietarii ntreprinderii trebuie s fie suficient pentru a asigura funcionarea i independent financiar a ntreprinderii, constituind totodat expresia activului realizabil la un moment dat. Acest indicator este de interes att pentru proprietari (acionari) ct i pentru creditorii ntreprinderii, mai ales n eventualitatea lichidrii acesteia. Un activ net pozitiv i n cretere reflecta o gestiune economic sntoas n timp ce un activ net n scdere dovedete incapacitatea ntreprinderii de a-i menine capitalul financiar i o anume accentuare a riscului de insolvabilitate la care se expun creditorii acesteia. Cealalt viziune asupra fondului de rulment, ca parte din activele circulante nefinanate prin datorii pe termen scurt, pune n eviden afectarea i finalitatea acestuia. n acest context, fondul de rulment reflect necesarul de finanat impus de: - decalajul dintre sumele de ncasat i cele de pltit pe termen scurt i - decalajul dintre termenul mediu de transformare a activelor circulante n lichiditi i durata medie n care datoriile pe termen scurt devin exigibile.
Indicatori Active circulante Datorii pe termen scurt Fond rulment total (1-2) 2005 14,736,791 3,747,719 10,989,072 2006 14,298,898 4,202,484 10,096,414 2007 16,345,022 5,269,802 11,075,220 Modificarea absolut 2006/2005 2007/2006 -437,893 454,765 -892,658 2,046,124 1,067,318 978,806 Indice 2006/2005 97.03 112.13 91.88 2007/2006 114.31 125.40 109.69

1 2 3

Mrimea pozitiv a fondului de rulment poate fi privit n acest caz c o expresie a capacitii societii de a face faa tuturor scadenelor pe termen scurt i de a dispune nc de un stoc tampon de lichiditi poteniale, destinate s acopere situaii neprevzute viitoare.

Evoluia fondului de rulment patrimonial

20,000,000 16,000,000 12,000,000 8,000,000 4,000,000 0 2005 2006 2007

Active circulante

Datorii pe termen scurt

Fond de rulment

Figura nr. 14 - Evoluia fondului de rulment patrimonial Prin prisma acestei abordri, dinamica negativ nregistrat de indicator n 2006 fa de 2005 constituie efectul diminurii masei activelor circulante si al sporirii volumului datoriilor pe termen scurt, n timp ce n 2007 dinamica pozitiv a fondului de rulment se explic prin creterea mai accentuat a masei activelor circulante n raport cu volumul datoriilor pe termen scurt. Delimitarea fond de rulment propriu/fond de rulment strin pune n eviden faptul ca SC. X. se bucura de o mare autonomie n materie de finanare a investiiilor, n toi cei trei ani analizai:

Structura fondului de rulment net patrimonial

11,200,000 11,000,000 10,800,000 10,600,000 10,400,000 10,200,000 10,000,000 9,800,000 9,600,000 9,400,000 Fond rulment strin Fond rulment propriu 2005 26,542 10,962,530 2006 89,980 10,006,434 2007 56,436 11,018,784

Figura - Structura fondului de rulment patrimonial

Mrimea absolut a fondul de rulment nu ofer informaii relevante asupra suficienei sau insuficientei sale n procesul asigurrii echilibrului financiar pe termen scurt. Un plus de relevan se obine prin exprimarea acestuia ca procent din volumul zilnic al cifrei de afaceri, raport cunoscut sub numele de rata marjei de securitate:
Indicatori Fond de rulment Cifra de afaceri Rata marjei de securitate 2005 10,989,072 48,244,478 82 2006 10,096,414 45,513,070 80 2007 11,075,220 46,905,298 85 Modificarea absolut 2006/2005 2007/2006 -892,658 978,806 -2,731,408 1,392,228 -2.14 5.14 Indice 2006/2005 2007/2006 91.88 109.69 94.34 103.06 97.39 106.44

Aceast rat indica numrul de zile cifra de afaceri a cror finanare poate fi asigurat pe seama fondului de rulment. Literatura de specialitate recomanda ca rata marjei de securitate s acopere ntre 30 i 90 zile cifra de afaceri, ceea ce pune ntr-o lumin favorabil contribuia fondului de rulment la realizarea sarcinilor de exploatare ale SC. X. Cea mai pertinent apreciere asupra contribuiei fondului de rulment la realizarea echilibrului financiar pe termen scurt presupune ns corelarea acestuia cu volumul nevoii de fond de rulment. Nevoia de fond de rulment desemneaz nevoile financiare generate de executarea unor operaiuni repetitive care compun ciclul de exploatare curent. Ea corespunde avansrilor de fonduri pe care societatea e constrnsa s le afecteze pentru constituirea stocurilor sale i pentru a acorda termene de plat partenerilor si comerciali (clienilor). Orice ntreprindere consuma lichiditi pentru a-i constitui stocuri (e confruntat cu o nevoie de finanare a stocurilor); de asemenea, dac acorda termene de plat clienilor si, acumuleaz creane ce reprezint o ngheare a lichiditilor ce vor reveni n contul ntreprinderii peste un anumit timp. n acelai timp, ntreprinderea produce mijloace de finanare legate de ciclul de exploatare (resurse ciclice) de fiecare dat cnd obine de la furnizorii si termene de plat. Pn la decontare, acestea reprezint angajamente ce permit ntreprinderii s beneficieze de aportul partenerilor si fr a face plti intermediare, avnd rolul de fonduri (mijloace) de finanare. n aceeai categorie intr i datoriile ctre stat, fa de salariai sau fa de acionari. Nevoia de fond de rulment apare astfel c suma necesar finanrii decalajelor ce se produc n timp ntre fluxurile reale i fluxurile de trezorerie determinate n principal de activitatea de exploatare. Ea constituie expresia echilibrului financiar pe termen scurt dintre necesarul i resursele de capitaluri circulante (ale exploatrii):
Indicatori Stocuri Creane Datorii curente de exploatare Nevoia de fond de rulment(1+2-3) 2005 7,390,426 4,789,969 3,747,719 8,432,676 2006 7,613,529 5,064,010 4,202,484 8,475,055 2007 8,834,956 6,434,941 4,847,202 10,422,695 Modificarea absolut 2006/2005 2007/2006 223,103 1,221,427 274,041 1,370,931 454,765 42,379 644,718 1,947,640 Indice 2006/2005 2007/2006 103.02 116.04 105.72 127.07 112.13 100.50 115.34 122.98

1 2 3 4

La nivelul SC. X., creterea nevoii de fond de rulment este consecina ritmului mai accentuat de cretere a nevoii de finanare a ciclului de producie i comercial (stocuri i creane) n raport cu creterea surselor de finanare curente, generate de activitatea de exploatare.

Evoluia nevoii de fond de rulment

12,000,000 10,000,000 8,000,000 6,000,000 4,000,000 2,000,000 0 2005 2006 2007

Stocuri Datorii curente de exploatare

Creane Nevoia de fond de rulment

Figura - Evoluia nevoii de fond de rulment Aprecierea corespunztoare a variaiilor elementelor componente ale nevoii de fond de rulment presupune urmrirea dinamicii acestora n raport cu dinamica cifrei de afaceri, altfel spus, analiza evoluiei vitezei de rotaie a acestora. Oscilaiile nregistrate la nivelul volumului de activitate al societii (reflectat de nivelul cifrei de afaceri) nu au antrenat o variaie proporionala a elementelor constitutive ale nevoii de fond de rulment, creterea mai accentuat a soldurilor medii ale stocurilor i creanelor imprimnd o tendin de scdere a vitezei de rotaie a acestora. Dac n 2006 asistm n special la o cretere a creanelor provenite din operaiuni necomerciale (ca urmare a rotaiei mai sczute a decontrilor cu debitori diveri i a creanelor rezultate din relaia cu autoritile statului), n 2007 creterea mai accentuat a creanelor se explica ndeosebi prin termenele de plat extrem de avantajoase oferite de ntreprindere partenerilor comerciali. Aceast situaie trebuie perceput ca un demers de adaptare la accentuarea intensitii concureniale i la nsprirea condiiilor de pia, societatea recurgnd la imobilizri suplimentare de resurse n finanarea creanelor, n scopul fidelizrii actualilor parteneri i atragerii unora noi. Analiza evoluiei vitezei de rotaie a elementelor de activ trebuie ns fcut n corelaie cu dinamica vitezei de rotaie a elementelor de pasiv corespondente. n cazul considerat, termenul de exigibilitate al datoriilor totale pe termen scurt este mai mic dect viteza de rotaie a stocurilor i a creanelor, n toi cei trei ani analizai. Dei se constat o anumit tendin de diminuare a ritmului de cretere a acestui decalaj, se poate aprecia c societatea trebuie s-i achite datoriile ntr-un interval de timp insuficient pentru realizarea activelor generate n aceeai perioad, ceea ce n absena unui stoc tampon de lichiditi poate conduce la dificulti de trezorerie:
Modificarea absolut Indicatori 1 2 3 4 5 6 Durata de rotaie a stocurilor Durata de rotaie a creanelor Durata de rotaie total stocuri +creane Durata de rotaie a datoriilor pe termen scurt Durata de rotaie a datoriilor din exploatare pe TS Durata de rotaie a datoriilor financiare pe TS 2005 49 37 86 25 25 0 2006 59 39 98 31 31 0 2007 63 44 107 36 35 2 2006/2005 10.26 1.63 11.89 6.10 6.10 0.00 2007/2006 3.78 5.16 8.94 4.91 3.29 1.62 Indice 2006/2005 120.90 104.37 113.76 124.09 124.09 0.00 2007/2006 106.37 113.23 109.09 115.61 110.45 0.00

Acest decalaj nefavorabil dintre durata de realizare a activelor i termenul de decontare al pasivelor trebuie atent gestionat, ntruct constituie sursa potenial de dezechilibru ntre nevoile i posibilitile de finanare a ciclului de exploatare. O anumit temperare a riscului se realizeaz n condiiile existenei unui decalaj favorabil ntre volumul sumelor de ncasat pe termen scurt i nivelul datoriilor exigibile n aceeai perioad. Este i cazul ntreprinderii analizate, asigurarea echilibrului financiar pe termen scurt bazndu-se practic pe existena unui raport creane /datorii favorabil:
2005 Indicatori Cifr de afaceri Creane Datorii din exploatare pe TS Datorii totale pe TS Raportul creane/datorii din exploatare Raportul creane/datorii totale pe TS RON 48,244,478 4,789,969 3,747,719 3,747,719 % 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% RON 45,513,070 5,064,010 4,202,484 4,202,484 1.21 1.21 2006 % 94.34% 105.72% 112.13% 112.13% RON 46,905,298 6,434,941 4,847,202 5,269,802 1.33 1.22 2007 % 103.06% 127.07% 115.34% 125.40%

1.28 1.28

La sfritul fiecruia din cei trei ani analizai, volumul lichiditilor poteniale rezultate din creane acoper att nivelul datoriilor din exploatare ct i pe cel al datoriilor financiare pe termen scurt. Evoluia usor oscilanta a raportului creane/datorii reflect modificri n poziia concureniala a societii analizate, factor cu impact imediat asupra gestiunii capitalului de lucru. Suplimentar, analiza relaiei dintre nevoia de fond de rulment i cifra de afaceri a firmei scoate n eviden urmtoarele aspecte: nevoia de fond de rulment a crescut de-a lungul perioadei analizate mai repede dect cifra de afaceri ntruct extinderea creditului furnizor n-a acoperit n totalitate creterea imobilizrii de resurse financiare n stocuri i creane; aa cum demonstreaz i analiza comparativa a dinamicii activelor circulante cu cea a cifrei de afaceri, asistm la fenomene de accentuare a stocajului i la prelungirea amnrilor de plat acordate clienilor. durata de rotaie a nevoii de fond de rulment exprimat n zile a crescut, ceea ce confirm nc o dat deteriorarea sinergiei lichiditate-exigibilitate.
Modificarea absolut Indicatori Nevoia de fond de rulment Cifra de afaceri Durata de rotaie a nevoii de fond de rulment (zile) 2005 8,432,676 48,244,478 63 2006 8,475,055 45,513,070 67 2007 10,422,695 46,905,298 80 2006/2005 42,379 -2,731,408 4.11 2007/2006 1,947,640 1,392,228 12.96 Indice 2006/2005 100.50 94.34 106.53 2007/2006 122.98 103.06 119.33

Studiul trezoreriei nete pune n eviden politica defensiv de gestiune a ciclului de exploatare practicat de ctre management. Resursele de finanare pe termen lung mobilizate de ctre societate sunt alctuite preponderent din capitaluri proprii, fiind suficiente pentru acoperirea volumului investiiilor, a variaiilor nregistrate la nivelul necesarului de fond de rulment i pentru constituirea unui stoc de lichiditi excedentare, utilizabile pentru acoperirea eventualelor evenimente neprevzute. O astfel de politic a fondului de rulment, dei pruden i oferind acoperire mpotriva riscului de rennoire a creditelor i a creterii ratei dobnzii, presupune totui un cost al capitalului ceva mai ridicat, fiind mai puin rentabil.

Se poate concluziona c n condiiile unei anume stabiliti a nivelului fondului de rulment, diminuarea trezoreriei nete de-a lungul perioadei analizate constituie n special efectul gestiunii necorespunztoare a stocurilor i al schimbrilor survenite n cadrul raportului de fore existent n relaiile cu partenerii comerciali (furnizori, clieni).

1 2 3 4 5 6

Indicator Fond rulment Nevoia de fond de rulment Trezoreria net ( 1-2) Trezorerie de activ Trezorerie de pasiv Rata de finanare a nevoii de fond de rulment (1/2)

2005 10,989,072 8,432,676 2,556,396 2,556,396 0 130.32%

2006 10,096,414 8,475,055 1,621,359 1,621,359 0 119.13%

2007 11,075,220 10,422,695 652,525 1,075,125 422,600 106.26%

Modificarea absolut 2006/2005 2007/2006 -892,658 978,806 42,379 -935,037 -935,037 0 -11.18% 1,947,640 -968,834 -546,234 422,600 -12.87%

Indice 2006/2005 2007/2006 91.88 109.69 100.50 63.42 63.42 0.00 91.42 122.98 40.25 66.31 0.00 89.20

Fond de rulment, necesar de fond de rulment, trezorerie neta

12,000,000 10,000,000 8,000,000 6,000,000 4,000,000 2,000,000 0 2005 2006 2007

Fond rulment

Nevoia de fond de rulment

Trezoreria neta

Figura - Evoluia trezoreriei nete (determinate pe baza bilanului financiar)

Analiza echilibrului financiar pe baza ratelor financiare Analiza pe baza ratelor financiare constituie o metod facil ce ofer o serie de indicaii rapide n aprecierea echilibrului financiar al ntreprinderii. n cazul SC. X. studiul ratelor financiare evideniaz urmtoarele:

Indicatori 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 Active circulante Stocuri Disponibiliti Datorii pe termen scurt Capital permanent Capital propriu Active imobilizate Rata lichiditii generale (1/4) Rata fondului de rulment (5/7) Rata fondului de rulment propriu (6/7) Rata lichiditii curente (intermediare) (1-2)/4 Rata lichiditii imediate ( solvabilitii imediate) (3/4) Rata de finanare a stocurilor pe seama fondului de rulment (5-7)/2 Rata de finanare a activelor circulante pe seama fondului de rulment (5-7)/1 Rata de autofinanare a activelor (6/(1+7))

2005 14,736,791 7,390,426 2,556,396 3,747,719 26,107,610 26,081,068 15,118,538 393.22% 172.69% 172.51% 196.02%

2006 14,298,898 7,613,529 1,621,359 4,202,484 24,817,998 24,728,018 14,721,584 340.25% 168.58% 167.97% 159.08%

2007 16,345,022 8,834,956 1,075,125 5,269,802 25,711,278 25,654,842 14,636,058 310.16% 175.67% 175.29% 142.51%

Modificarea absolut 2006/2005 2007/2006 -437,893 223,103 -935,037 454,765 -1,289,612 -1,353,050 -396,954 -52.97% -4.10% -4.54% -36.94% 2,046,124 1,221,427 -546,234 1,067,318 893,280 926,824 -85,526 -30.08% 7.09% 7.31% -16.57%

Indice (%) 2006/2005 2007/2006 97.03 103.02 63.42 112.13 95.06 94.81 97.37 86.53 97.62 97.37 81.15 114.31 116.04 66.31 125.40 103.60 103.75 99.42 91.16 104.20 104.35 89.58

68.21%

38.58%

20.40%

-29.63%

-18.18%

56.56

52.88

13

148.69%

132.61%

125.36%

-16.08%

-7.25%

89.18

94.53

14

74.57% 87.36%

70.61% 85.21%

67.76% 82.81%

-3.96% -2.15%

-2.85% -2.40%

94.69 97.54

95.96 97.18

15

Rata lichiditii generale, dei n scdere, nregistreaz valori de peste 300% n toi cei trei ani analizai. Aceast rat reflect msura n care activele circulante, vzute n calitatea lor de lichiditi poteniale pe termen scurt, acoper obligaiile de plat curente. Abaterea semnificativ fa de nivelul recomandat de literatur de specialitate (200%) trebuie interpretat n corelaie cu nivelul celorlalte rate de lichiditate; n acest caz, ea dezvluie existena unor lichiditi n exces, care care ar putea fi folosite de societate n alte scopuri, mai profitabile; Rata fondului de rulment este un indicator de apreciere a echilibrului financiar pe termen lung. La nivelul entitii analizate, ea certific faptul c resursele pe termen lung acoper n ntregime necesarul de finanat al imobilizrilor, evideniind i un anume excedent, utilizabil n finanarea activelor circulante; concluzia este ntrit i de nivelul ratei fondului de rulment propriu, ce reflect aportul capitalurilor proprii la finanarea investiiilor societii;

 Rata lichiditii curente (intermediare) dezvluie capacitatea ntreprinderii de a-i onora obligaiile pe termen scurt exclusiv pe seama creanelor i a disponibilitilor. ntruct valoarea optim a ratei lichiditii curente este cuprins ntre 80%-100%, valorile nregistrate de aceast rat n cazul analizat confirm existena unor lichiditi lenee, insuficient fructificate de ctre societate; Rata lichiditii imediate (solvabilitii imediate) d msura posibilitilor ntreprinderii de a-i stinge toate datoriile sale curente imediat, pe seama activelor celor mai lichide (disponibilitilor). n teoria economic se apreciaz c valoarea acceptabil se situeaz n jur de 30%, astfel nct un nivel ridicat al ratei, chiar dac indic o lichiditate, respectiv o solvabilitate ridicat, indic i o folosire mai puin performant a resurselor disponibile. De adugat i faptul c nivelul n scdere a tuturor acestor rate poate s fie efectul contientizrii acestui aspect i al msurilor de ameliorare a gestiunii resurselor de trezorerie ntreprinse de societate; Rata de finanare a activelor circulante i respectiv a stocurilor pe seama fondului de rulment reflect aportul fondului de rulment la realizarea echilibrului pe termen scurt, respectiv la finanarea celor dou categorii de active. Se observ c n fiecare din cei trei ani analizai stocurile sunt finanate n proporie de 100% pe seama resurselor permanente, ceea ce ofer ntreprinderii posibilitatea s-i organizeze gestiunea stocurilor i a fluxurilor operaionale independent de grijile financiare; similar, volumul semnificativ al activelor circulante acoperite prin volumul fondului de rulment constituie expresia unei marje de securitate nsemnate existente la nivelul societii analizate; Rata de autofinanare a activelor pune n eviden gradul ridicat de autonomie financiar a societii. Ea dezvluie rolul preponderent al capitalurilor proprii n cadrul structurii de finanare al SC. X., fiind un indicator util i n aprecierea solvabilitii. Analiza solvabilitii pune n eviden urmtoarele:
Modificarea absolut 2006/2005 2007/2006 -834,847 518,203 -1.15 1,960,598 1,033,774 -0.94 Indice 2006/2005 2007/2006 97.20 113.73 85.47 106.76 124.08 86.04

Indicatori 1 2 3 Active totale Datorii totale Rata solvabilitii generale (1/2)

2005 29,855,329 3,774,261 7.91

2006 29,020,482 4,292,464 6.76

2007 30,981,080 5,326,238 5.82

Rata solvabilitii generale este util n aprecierea msurii n care ntreprinderea face fa datoriilor totale pe seama activului sau total. n timp ce valoarea minim acceptabil recomandat de literatur de specialitate este de 1.4, un nivel al ratei cuprins ntre 5.82 i 7.91, face ca riscul de insolvabilitate s fie considerat inoperabil.
Indicatori 1 2 Capital propriu Credite bancare Valoarea ratei solvabilitii patrimoniale (1/(1+2)) 2005 26,081,068 0 2006 24,728,018 0 2007 25,654,842 422,600 Modificarea absolut 2006/2005 2007/2006 -1,353,050 0 926,824 422,600 Indice 2006/2005 2007/2006 94.81 0.00 103.75 0.00

100.00%

100.00%

98.38%

100.00

98.38

Rata solvabilitii patrimoniale este utilizat n special n analiza flexibilitii financiare respectiv a posibilitilor societii de a majora ponderii mprumuturilor bancare n cadrul structurii sale de finanare. Valorile de peste 98% nregistrate de aceast rat, de-a lungul celor trei ani analizai, situeaz ntreprinderea pe o poziie extrem de confortabil din acest punct de vedere (valoarea minim acceptat pentru rata solvabilitii patrimoniale este de 30%, valorile considerate normale fiind mai mari de 50%).