Tema 2: Coninutul i structura mecanismului financiar al ntreprinderii 2.1. Esena i structura mecanismului financiar 2.2.

Capitalul ntreprinderii: concept i forme de manifestare ale acestuia 2..3 Structura financiar a ntreprinderii. Ci de optimizare a acestuia 2.4. Levierul financiar. Efectul de levier financiar 2. 1. Esena i structura mecanismului financiar la nivel de ntreprindere
Mecanismul financiar al ntreprinderii este sistemul de dirijare cu finanele, care este destinat pentru organizarea interaciunii dintre relaiile financiare i fondurile monetare cu scopul influenrii efective la rezultatele finale ale ntreprinderii. Prin mecanism financiar al ntreprinderii nelegem metode, prghii, instrumente i proceduri de colectare i gestionare a capitalurilor. Aceste mecanisme au o importan deosebit n organizarea i conducerea activitii financiare i se pun n micare prin tehnici specifice, particulare ce se utilizeaz n procesul de natere i derulare a fluxurilor i ciclurilor financiare, capitalurilor n constituirea i utilizarea surplusului monetar, n formarea i acoperirea necesarului global de finanare a ntreprinderii. n structura mecanismului financiar intr 5 elemente care sunt intercalate: 1) metodele financiare reprezint modalitile de aciune a relaiilor financiare asupra procesului economic. Metodele financiare cuprind: 1) planificarea; 2) prognozarea; 3) investirea; 4) creditarea; 5) autocreditarea; 6) autofinanarea; 7) sistemul de decontri; 8) impozitarea; 9) stimularea material; 10) asigurarea; 11) operaiuni de amanet; 12) operaiuni de transfer; 13) operaiuni de trast; 14) arenda; 15) leasing; 16) factoring; 17) formarea fondurilor; 18) relaii cu fondatorii subiectelor i organele conducerii statale. 2) prghiile financiare reprezint un instrument de natur economic sau financiar, cu ajutorul cruia ntreprinderea acioneaz asupra realizrii sarcinilor propuse. Prghiile financiare sunt: 1) beneficiul; 2) venitul; 3) decontri de amortisment; 4) sanciuni financiare; 5) preurile; 6)plata de arend; 7) dividende; 8) procentul la profit; 9) fonduri economice specializate; 10) depozite; 11) plata n comandit; 12) investiii; 13) cotarea curselor valutare; 14) formele de decontri; 15) tipurile de credit; 16) cursele titlurilor valutare. 3) nzestrarea cu acte de drept i normative . Funcionarea mecanismului financiar presupune n mod obiectiv existena unui cadru reglementativ cu privire la organizarea i efectuarea operaiunilor economice. Reglementrile de acest fel au ca scop s asigure un cadru unitar de ordin tehnic obligator de respectat de ctre participanii la fluxurile financiare monetare. nzestrarea cu legi (cadrul juridic ) include: 1) legile; 2) decretele prezideniale; 3) hotrrile guvernului; 4) dispoziiile i scrisorile ministerelor; 5) statutul persoanelor juridice. 1

4) Cadrul instituional reprezint acea component a mecanismului financiare care se implic n activitatea financiar a ntreprinderii n modul cel mai direct; ndeplinind atribuii privitoare la desfurarea operaiunilor economice, ncepnd de la derularea i ncheind cu controlul executrii acestora. Cadrul instituional cuprinde totalitatea instituiilor care au dreptul de control, verificare, audit, etc. asupra activitii ntreprinderii: Centrul de combatere a Crimelor economice i a corupiei (CCEEC), IF Stat, Departamentul de revizie i de control, etc. 5) nzestrarea cu informaie. Aceast component este caracterizat prin prezentarea informaiilor cu caracter financiar. nzestrarea cu informaie este informaia de tot tipul: rapoarte financiare, anuare statistice, buletin trimestriale, informaii bancare, etc.

2.2. Capitalul ntreprinderii: concept i forme de manifestare ale acestuia

Capitalul este un stoc de valori sau de active, care intrate n circuitul economic pot genera profituri posesorilor lor. Din punct de vedere economic capitalul poate fi caracterizat ca: 1. factorul principal al produciei; 2. resursele financiare a ntreprinderii care aduc venit. 3. sursa principal de formare a bunstrii deintorilor lui, etc. Capitalul poate fi clasificat conform urmtoarelor particulariti: I. Dup apartenen: capital propriu capital mprumutat II. Dup scopul de ntrebuinare capital de producie caracterizeaz mijloacele ntreprinderii investite n activele operaionale pentru efectuarea activitii; capital mprumutat reprezint acea parte care se folosete n procesul de investire n instrumentele monetare (depuneri pe termen lung i scurt n bncile comerciale), precum i n instrumentele bursiere (obligaiuni, certificate de depozit, cambii); capital speculativ caracterizeaz acea parte a acestuia, care se ntrebuineaz n procesul efecturii operaiunilor speculative financiare (bazate pe diferena de preuri la procurarea derivativelor cu scopuri de speculaie ) 2

III. Dup formele de investire, capitalul este n form material, nematerial i bneasc, care este folosit pentru formarea fondului statutar IV dup obiectul investirii: capital fix; capital circulant.

2.3 Structura financiar a ntreprinderii. Ci de optimizare a acesteia

Prin structura financiar a unei ntreprinderi se nelege un raport existent ntre finanrile sale pe TS i finanrile pe TL i TM. Fiecare firm i stabilete o structur obiectiv a capitalului care const din anumite proporii de capital propriu, capital mprumutat pe TL i capital mprumutat pe TS. Capitalul este un stoc de valori care, intrate n circuitul economic, pot genera venituri posesorilor lor. Structura financiar a ntreprinderii reflect compoziia capitalurilor acesteia, care pot fi: proprii sau mprumutate. Capitalul propriu este caracterizat de urmtoarele avantaje: simplicitatea atragerii capacitatea mare de generare a profitului, deoarece nu e nevoie de achita dobnzi asigurarea stabilitii financiare, a solvabilitii i micorrii riscului de faliment. Pe lng calitile pozitive finanarea prin capitalul propriu mai are i neajunsuri, ca: costul capitalului propriu este mai mare dect costul capitalului mprumutat; posibilitatea nentrebuinat de cretere a coeficientului rentabilitii capitalului propriu din contul atragerii capitalului mprumutat. ntreprinderea care folosete numai capital propriu are o stabilitate financiar mai mare ns limiteaz ritmul dezvoltrii sale i nu folosete posibilitile financiare de cretere a profitului din capitalul investiiilor. Capitalul mprumutat se caracterizeaz prin urmtoarele avantaje: asigurarea creterii potenialului financiar; cost mai mic n comparaie cu cel al capitalului propriu; autoposibilitatea de a genera creterea rentabilitii. n acelai timp ntrebuinarea capitalului mprumutat are i neajunsuri ca: creterea riscului i pierderea solvabilitii; dependena mare a costului capitalului mprumutat de conjunctura pieii; procedura complicat de atragere. 3

ntreprinderea ce folosete capital mprumutat are un potenial financiar mai mic, ns este supus unui risc de faliment la fel de mare. Relaiile ce definesc structura financiar a ntreprinderii Datorii totale / capital propriu Finanri TL / finanri TS Capitalul permanent / surse de trezorerie (datorii bancare TS, creditul comercial) Factorii ce influeneaz structura financiar a ntreprinderii. Interni Externi condiiile pieei financiare; rata sczut a economiilor atitudinea agenilor de plasament; pierderea ncrederii n instituiile de capital, fiscalitatea. Modul de constituire a capitalului trebuie s in cont de anumite criterii: 1. criteriul destinaiei fondurilor - presupune ca activele TL s fie finanate din capital permanent, iar activele curente din datorii pe termen scurt i fondul de rulment (circulant), FR = Cap permanent - ATL FR = A curente P curente Capitalul permanent este format din resurse al cror grad de exigibilitate este mai mare de un an. Capitalul permanent = Capital propriu +Datorii pe termen lung Fondul de rulment reprezint acea parte din resursele financiare permanente care depsesc nevoile de finanare a mijloacelor fixe. In categoria datoriilor pe termen scurt se include atat creditele bancare pe termen scurt, creditul comercial, cat i alte resurse:datorii fa de stat, fa de salariai etc . 2. criteriul capacitii de ndatorare exprim posibilitile unei societi de a primi credite care s fie garantate i a cror rambursare, inclusiv i plata dobnzilor s nu creeze greuti financiare de nesuportat. Capacitatea de ndatorare reprezint limita maxim de ndatorare impus de bnci ntreprinderilor. 4 stabilitatea vnzrilor. O firm care are vnzri stabile poate folosi capital mprumutat ntr-o proporie mai mare. structura activelor firmele a cror active sunt adecvate pentru a fi utilizate drept gaj tind s utilizeze mai mult capital mprumutat. rata de cretere atitudinea echipei manageriale. Unele echipe tind s utilizeze capital mprumutat ntr-o proporie mai mare, iar altele ntr-o proporie mai mic. condiiile interne ale ntreprinderii nivelul lichiditii i solvabilitii, rentabilitii mai mare rata dobnzii

Pentru aprecierea situaiei n care se poate afla un solicitator de credite banca utilizeaz un sistem de indicatori: Coeficientul de ndatorare global-CIG Coeficientul de ndatorare la termen - CIT
CIG = Dat totale 2 total pasiv 3 CIG = Dat totale 2 capital propriu

n calcularea acestui indicator este preferata de obicei cea de a doua formul, deoarece respect normele uzuale bancare conform crora datoriile totale nu trebuie s fie de dou ori mai mari fa de capitalul propriu.
CIT = Dat pe termen lung 1 capital permanent 2 CIT = Dat pe termen lung 1 capital propriu

Bncile sunt interesate i de posibilitile clienilor de a achita obligaiile asumate, n cuantumul i la termenele stabilite, fra a-i depsi posibilitile financiare. De aceea, pe lng cei doi indicatori enuntai, se utilizeaz i ali indicatori care exprim limitele acceptate de bnci la acordarea att a creditelor pe termen scurt ct i a creditelor pe termen mediu si lung: - pentru creditele pe termen scurt se calculeaza un indicator ce ia, n mod normal valori subunitare (cu ct valoarea indicatorului este mai mica cu att situatia ntreprinderii e ste mai buna): Costul creditului pe termen scurt/profit brut < 1 - n cazul datoriilor la termen se urmarete ca ntreprinderea sa dezvolte o capacitate de autofinanare care s acopere cel puin 25% din obligaiile anuale (rate scadente, comisioane, etc): Cheltuieli financiare la credite pe termen mediu i lung/capacitatea de autofinanare < 4 3. criteriul rentabilitii Capitalul propriu i cel mprumutat comport costuri. Capitalul propriu este remunerat numai atunci cnd ntreprinderea obine profit, iar capitalul mprumutat trebuie remunerat, indiferent de rentabilitatea ntreprinderii. O ntreprindere ndatorat are cheltuieli financiare mari, fapt ce micoreaz posibilitile autofinanrii. Prin urmare ntreprinderea va recurge la noi credite pentru a-i acoperi nevoile de finanare care vor duce la creterea cheltuielilor financiare. n aceste condiii criteriul rentabilitii este decisiv. Dac rata rentabilitii este mai mare dect rata dobnzii este posibil apelarea la credite. 4. Costul mediul ponderat (CMP) reprezint un nivel minim obligatoriu al rentabilitii investiiilor n care a fost angajat acesta CMPC = XiPi
i =1 n

Unde: Xi costul capitalului i 5

Pi ponderea capitalului i Criterii de optimizare a structurii financiare Decizia ntreprinderii privind structura financiar presupune pe de o parte alegerea raportului dintre capital permanent i capital pe termen scurt, iar pe de alt parte alegerea proporiei fiecrei surse de capital permanent din totalul pasivului bilanului n aa fel ca s maximizm valoarea ntreprinderii.

2.4. Levierul financiar. Efectul de levier financiar

Levierul financiar caracterizeaz ntrebuinarea mijloacelor mprumutate de ctre ntreprindere, fapt ce influeneaz schimbarea coeficientului rentabilitii capitalului propriu. Adic el reprezint un factor obiectiv, care apare odat cu apariie mijloacelor mprumutate. Indicatorul care reflect nivelul beneficiului suplimentar la capitalul propriu n dependen de volumul ntrebuinat de mijloace mprumutate se numete efectul de levier financiar (efectul de ndatorare). El se calculeaz dup formula:
ELF = (1 t ) ( Re c Rdob ) C CP

Efectului de ndatorare reprezint rezultatul pozitiv sau negativ pe care l obine ntreprinderea ca urmare a utilizrii creditului. Efectul de ndatorare se obine comparnd rentabilitatea economic a ntreprinderii cu costul capitalului mprumutat. Dac Re > rata dobnzii efect de ndatorare pozitiv. Dac Re < rata dobnzii efect de ndatorare negativ