II.

Risc i rentabilitate pe piaa de capital

1. Un analist de aciuni al unei companii estimeaz urmtoarele rentabiliti aferente mai multor stri ale pieei:
Pia Bear Probabilitate Aciunea A Aciunea B 0.25 -25% -20% Pia n stagnare 0.45 18% 20% Pia Bull 0.3 60% 15%

Se cere: a) Determinai rentabilitatea ateptat i deviaia standard a aciunilor A i B. b) Ce observai n urma calculelor realizate? c) Presupunem c formai un portofoliu cu cele dou aciuni, investind 60% n A, iar restul n B. Ct sunt rentabilitatea ateptat i riscul aferent portofoliului format din aciunile A i B? d) Ct este coeficientul de corelaie? Cum influeneaz valoarea sa rentabilitatea ateptat i riscul portofoliului considerat? e) Determinai coeficientul de variaie i semivariana n cazul aciunii B. 2. Analiznd cele 5 grafice de mai jos, precizai ct este coeficientul de corelaie ntre cele 2 aciuni, A i B (alegnd ntre valorile -1, -0.5, -0.3, 0, 0.2, 0.5, 1).

3. Un manager al unui fond de pensii analizeaz trei portofolii: unul format din aciuni, unul format din obligaiuni corporative pe termen lung, unul format din active fr risc ( ).
Portofoliu Aciuni (A) Obligaiuni (O) 15% 9% 35% 23%

Se cere: a) Care este structura, rentabilitatea ateptat i riscul portofoliului cu risc minim (V) format din aciuni i obligaiuni corporative, tiind c valoarea coeficientului de corelaie este 0.15? b) Reprezentai grafic relaia risc-rentabilitate pentru un portofoliul format din aciuni i obligaiuni, variind ponderile n total portofoliu de la 0% la 100%, ( . Identificai portofoliile eficiente. c) Ct este riscul portofoliului V dac coeficientul de corelaie devine -0.4? Acesta are aceeai structura cu portofoliul V de la punctul a)? Dar dac coeficientul de corelaie este 1, ce observai? d) Ct este panta (raportul rentabilitate-risc) dreptei CAL n cazul unui portofoliu format din aciuni i un activ fr risc? Reprezentai grafic dreapta CAL (en. Capital Allocation Line). e) Determinai panta dreptei CAL n cazul unui portofoliu format din obligaiuni corporative i un activ fr risc. Ce observai comparativ cu punctul d)? Cum ar arta grafic dreapta CAL. Identificai portofoliile dominate. 4. n cazul n care modelul CAPM este valid, verificai care din urmtoarele cazuri este posibil: a.
Portofoliu Portofoliul A Portofoliul B Portofoliu Portofoliul pieei Portofoliul A Activul fr risc Portofoliu Portofoliul pieei Portofoliul A Activul fr risc Portofoliu Portofoliul pieei aciunea A Activul fr risc Portofoliu aciunea A aciunea B E(R) 20% 30% E(R) 15% 20% 7% E(R) 15% 13% 7% E(R) 20% 30% 10% E(R) 13% 19% 30% 20% 20% 25% 0% 20% 15% 0% 1 1.5 0 1.7 1.4

b.

c.

d.

e.

5. S presupunem patru aciuni A, B, C, i D ale cror rentabiliti anticipate n pia sunt:

Aciunea A
10.32 % 0.57

B
23.69 % 0.87

C
19.84 % 1.23

D
16.75 % 1.46

Sunt cele patru aciuni corect evaluate de pia? 6. Un analist financiar estimeaz urmtoarele rentabiliti ateptate pentru dou aciuni:
Ciclu economic Recesiune Boom Se cere: Portofoliul pieei
4% 20%

Aciunea agresiv, A
1% 33%

Aciunea defensiv, D
6% 10%

a) Determinai valorile lui beta pentru fiecare aciune. b) tiind probabilitatea de apariie a unei recesiuni sau a unui boom economic este 50%, determinai rentabilitatea ateptat a aciunilor A i D. c) Dac rentabilitatea activului fr risc este 6% i probabilitatea de apariie a unei recesiuni sau boom este 50%, reprezentai grafic dreapta SML (en. Security Market Line) ce caracterizeaz acea economie. d) Identificai dac aciunile A i B sunt corect evaluate, subevaluate sau supraevaluate.
7. Modelul pieei poate fi descris sub urmtoarea form:

Estimndu-se modelul pieei pentru aciunea OIL s-au obinut rezultatele:

Variabil C BETC R-squared Adjusted R-squared Standard Error of regression Sum squared resid Log likelihood Durbin-Watson stat Coeficient Eroare standard 0.023767 0.023549 1.047355 0.318023 0.157540 0.143015 0.093996 1.755935 20.80399 2.046491 E(ROIL) OIL Akaike info criterion Schwarz criterion F-statistic Prob(F-statistic) t-Statistic 1.009225 3.293328 Prob. 0.3171 0.0017 0.047053 0.187955 -0.626800 -0.556988 10.84601 0.001690

Se cere: a) b) c) d)

Comentai valorile obinute pentru parametrii estimai. Ct este riscul sistematic al aciunii OIL? Dar riscul nesistematic? Ce indic valoarea indicatorului Adjusted R2? Ct este coeficientul de variaie aferent aciunii OIL?