Tema 3: Politici financiare la nivel de ntreprindere 3.1. Politica financiar la nivel microeconomic: concept i obiective 3.2.

Decizia de finanare i importana ei strategic.Politica de credit. 3.3. Politica de dividende la nivel de ntreprindere 3.1. Politica financiar i decizii de politic financiar
Politica financiar poate fi privit la nivel macroeconomic i la nivel microeconomic. La nivel macroeconomic politica financiar este o parte a politicii generale ale statului acionnd necontenit asupra procesului de formare i repartizare a fondurilor astfel nct pe de o parte s se obin veniturile necesare statului, iar pe de alta s se ating anumite obiective de strategie a dezvoltrii economice. La nivelul microeconomic deciziile de politic financiar se bazeaz pe structura financiar a societii, pe obiectivele de rentabilitate i de cretere economic, avnd n vedere i riscurile posibile. Politica financiar reprezint o component a politicii generale a ntreprinderii, i are o influen asupra constituirii, repartizrii i utilizrii fondurilor, n scopul realizrii programelor economice curente i de dezvoltare a ntregii activiti. Deci, politica financiar are misiunea de a rezolva aspecte legate de metodele de procurare a fondurilor, de alocare i folosire a acestora pe destinaii raionale, de asigurare a echilibrului financiar, de fixare a preurilor, de reducere a costurilor capitalurilor etc. Politica financiar trebuie s fie adaptat permanent la condiiile concrete ale fiecrei ntreprinderi. Deciziile de politic financiar se sprijin pe structura financiar adoptat de ntreprindere n funcie de obiectivele sale de rentabilitate, de cretere i de risc. Principalele sarcini ale politicii financiare constau n alegerea unui ritm de cretere a capitalului economic i de modalitile de finanare a acestei creteri, deoarece o asemenea alegere genereaz sporirea capitalului financiar i gradul de autonomie a ntreprinderii. Alegerile depind de obiectivele ntreprinderii i de mediul nconjurtor i sunt guvernate de relaiile de putere n interiorul ntreprinderii. Elaborarea unei politici financiare privete determinarea nevoilor de finanare pentru o perioad de timp anumit, alegerea unei variante de ndatorare, adic a unei modaliti de finanare prin fonduri proprii sau credite, precum i raportul ntre nevoile de finanare pe termen lung. Principalele decizii de politic financiar a ntreprinderilor sunt: 1. decizia de investire reprezint plasarea capitalului ntr-o anumit operaiune i este rezultatul corelrii strnse dintre costul capitalului utilizat i rentabilitatea scontat. 1

Dac ntreprinderea investete n proiecte cu rentabilitate mai mic dect costul capitalului, ea va fi sancionat economic, i anume : a) n primul caz, dac ntreprinderea se finaneaz prin ndatorare ea va obine pierderi contabile n msura n care rezultatele financiare sunt mai mici dect cheltuielile financiare; b) n al doilea caz, dac ntreprinderea se finaneaz prin capital propriu atunci pierderile contabile influeneaz direct asupra masei capitalului propriu i astfel l micoreaz. Dac ntreprinderea investete n proiecte cu rentabilitate mai mare dect costul capitalului, atunci se creeaz posibiliti reale de cretere al volumului capitalului propriu. Din cele expuse anterior rezult c investiiile a cror rentabilitate este mai mare sau egal cu costul capitalului pot fi acceptate n caz contrar se resping. Ca urmare a celor prezentate anterior, se poate aplica urmtorul raionament: Toate investiiile a cror rentabilitate costul capitalului pot fi acceptate. Toate investiiile a cror rentabilitate < costul capitalului, trebuie respinse. n felul acesta, costul capitalului reprezint un indicator de acceptare sau de respingere a unui proiect, respectiv a deciziei de investire. 2. decizia de finanare reprezint opiunea ntreprinderii de a-i acoperi necesitile de finanare prin fonduri proprii sau prin mprumuturi. 3. Politica dividentelor. Prin politica de dividente se nelege obiunea unei societi pe aciuni de a destribui dividende n anumite exerciii financiare, de cretere continu, de reducere sau de pstrare nemodificat a cuantumului dividendelor de la an la an, urmrind un anumit scop. 4. Decizia de autofinanare.

3.2. Decizia de finanare i importana ei strategic. Decizia de autofinanare.

Adoptarea unei decizii de finanare nseamn a opta ntre fondurile proprii i fondurile mprumutate n vederea finanrii unei activiti sau adoptarea unei ponderi anumite a fondurilor proprii fa de cele mprumutate. Actul de decizie asupra finanrii aparine ntreprinderii ntruct ea este cea mai interesat n folosirea cu eficien a fondurilor i obinerea unor rezultate bune. n acelai timp, decizia de finanare nu depinde exclusiv de ntreprindere ci i de banc, de facilitile pe care le poate obine n negocierea creditelor, de acionari i disponibilitatea acestora pentru a subscrie la creteri de capital, de cererea i oferta pe piaa capitalurilor de mprumut, de existena sau de inexistena unor capitaluri libere posibil de atras, etc.

Dac remuneraia sau costul capitalului propriu sau mprumutat are o pondere foarte mare n luarea unei decizii de finanare, trebuie spus totodat c acest criteriu al rentabilitii proiectului este hotrtor. O ntreprindere rentabil va gsi ntotdeauna capitaluri pentru finanarea proiectelor sale, chiar dac structura sa financiar este ndatorat. Mai mult chiar, efectul de ndatorare va aciona pozitiv asupra rentabilitii generale a ntreprinderii dac rata rentabilitii va fi superioar ratei dobnzii. Pentru clarificarea alegerii ntre dou ci de finanare este indicat a se proceda la analiza ctorva indicatori, precum rentabilitatea, solvabilitatea i lichiditatea, astfel nct calea ce urmeaz a fi aleas s satisfac creterea acestora. Incidena respectivilor indicatori asupra deciziei de finanare se prezint n felul urmtor: 1. Dac rentabilitatea scontat este superioar rate dobnzii, este oportun apelarea

la mprumuturi ntruct, n astfel de cazuri, ndatorarea contribuie la creterea masei profitului (beneficiului) i deci, creterea randamentului capitalului propriu; 2. 3. Decizia de finanare prin ndatorare are, influen pozitiv asupra solvabilitii Finanarea prin ndatorare are o influen pozitiv i asupra lichiditii. Avnd n numai c, n cazul producerii unor pierderi, solvabilitatea se degradeaz mult mai repede; vedere, ns, faptul c resursele primite prin ndatorare au un termen limitat este necesar ca durata de ntrebuinare a resurselor s nu depeasc scadena sumelor mprumutate. Decizia de autofinanare. Autofinanarea este principiul cel mai rspndit i arat c ntreprinderile trebuie s-i asigure dezvoltarea folosind rezultatele financiare pozitive obinute n exerciiile anterioare. Autofinanarea prezint avantaje reale pentru ntreprindere i pentru acionari. a) ntreprinderea, ca persoan juridic, este avantajat fiindc pentru realizarea creterii economice nu are nevoie s apeleze la resurse externe sau la acionari pentru a-i convinge s cumpere aciuni sau s sporeasc valoarea nominal a aciunilor i nici s apeleze la piaa financiar de capitaluri. b) acionarii sunt avantajai deoarece fr nici un efort financiar din partea lor crete valoarea bursier a ntreprinderii i a aciunilor pe care le dein, adic crete bogia acionarilor.

Politica de credit (Botnari N. P.46-54) 3.3. Politica de dividende la nivel de ntreprindere

Politica de dividend privete decizia acionarilor ntreprinderii privind distribuirea sau reinvestirea profiturilor nete ale ntreprinderilor. Teoria financir consider politica de dividend drept un teren de studiu interesant datorit incitrilor problematice pe care acestea le ofer cercetrii tiinifice. n condiiile unui mediu 3

economic caracterizat printr-o relativ simplitate, prin acest termen se definea modul de repartizare pe destinaii a profitului net, pentru dividende sau pentru reinvestire. Odat cu dezvoltarea mediului economic, apare managementul financiar care-i propune srspund la noi ntrebri legate de modul de decizie; ce tip de dividende s se distribuie fie ordinare, fie speciale; dac s se conteze mai mult de creterile de curs bursier dect de plile sub forma dividendelor sau cum s se armonizeze punctele de vedere ale diferiilor investitori. Dividendul reprezint remnuneraia cuvenit unei aciuni n decurs de un an i este deasemeni o form de paticipare a acionarilor la mprirea profitului societiicomerciale pe aciuni. Orice deintor de aciuni are dreptul de a primi dividende din partea societii, dar societatea este autorizat s repartizeze dividende cu respectarea a dou condiii: s dispun de suficient profit nct distribuirea dividendelor s nu afecteze substanial societatea, s nu decreasc capitalizarea bursier permanent a societii, iar suma dividendelor s nu depeasc totalul profitul destinat; distribuirea dividendelor s nu afecteze lichiditile financiare ale societii comerciale pentru a nu pune n pericol sigurana creditorilor, ale cror creane devin scasente. Distribuirea de dividende, cu regularitate are drept consecine formarea unui acionariat fidel care va avea tendina s pstreze aciunile, s nu le vnd, vznd n ele plasamente avantajoase. n acelai timp, va crete cererea pe piaa bursier a acestor aciuni, ntruct i ali investitori ar dori s dein astfel de aciuni. Reinvestirea profitului net duce la creterea autonomiei financiare a ntreprinderii, creterea capacitii de autofinanare i la asigurarea unei creteri economice pe seama capitalului propriu. Managementul ntreprinderii trebuie s considere urmtorii factori care ar influena politica de dividend: nivelul fluxurilor de numerar generate de ntreprindere; nivelul de dezvoltare a pieelor de capital; reglementrile legale privind politica de dividend. Tipurile politicii de dividend.. Exist cteva politici alternative de dividende utilizate n practic: Politica dividendelor reziduale. n practic, politica de dividende este foarte mult influenat de oportunitile de investiii i de disponibilitatea de fonduri cu care s se finaneze noile proiecte de investiii. Acest fapt a dus la dezvoltarea unei politici de dividende reziduale, care declar c o firm trebuie s urmeze urmtorii patru pai pentru a decide proporia din profituri distribuit sub form de dividende: (1) determinarea bugetului optim de investiii; (2) determinarea capitalului necesar pentru finanarea acestui buget; (3) utilizarea profiturilor 4

acumulate n cadrul componenei capitalului propriu, pe ct posibil, i (4) plata de dividende numai dac profiturile disponibile sunt mai mari dect cele necesare fondurilor pentru bugetul de investiii. Cuvntul rezidual nseamn rmas, iar politica rezidual implic plata de dividende numai din profiturile rmase. Baza de la care se pornete n aceast teorie este aceea c investitorii prefer ca firma s rein i s reinvesteasc profiturile mai degrab dect s le distribuie sub form de dividende, dac rata de rentabilitate pe care firma o poate obine prin reinvestirea profiturilor este mai mare dect rata de rentabilitate pe care investitorii o pot obine pentru alte investiii cu grad comparabil de risc. Dac firma poate s reinvesteasc profiturile acumulate la o rat de rentabilitate de 20%, n timp ce rata cea mai buna de rentabilitate pe care o pot obine acionarii, dac ei primesc aceste venituri sub form de dividende, este de 10%, atunci acionarii prefer ca firma s rein i s reinvesteasc profiturile. Costul de oportunitate reflect ratele de rentabilitate disponibile pentru acionari. Dac acionarii unei firme pot s cumpere alte valori mobiliare cu acelai grad de risc i s ncaseze un profit de 10% format din ctig de dividende plus ctig din capital, atunci 10% reprezint costul profiturilor acumulate ale firmei. Costul obinerii de capital propriu din exterior, prin emisiunea i vnzarea de aciuni obinuite, este mai mare, deoarece intervin costurile de emisiune. Dividende constante sau progresiv cresctoare. n trecut, multe firme stabileau dividendul ca o sum de dolari pe aciune, meninnd dup aceea aceast sum, i crescnd valoarea dividendului anual numai dac era clar c viitoarele profituri vor fi suficiente pentru a permite ca noul dividend s fie meninut. Aceast politic se baza pe urmtoarea regul: nu reduce niciodat dividendul anual. Timp de cteva decade, inflaia a avut tendina s mreasc valoarea profiturilor, astfel multe firme care au urmat politica dividendelor stabile, au trecut la politica dividendelor cu rat de cretere stabil. Conform acestei politici, firma stabilete ca obiectiv o anumit rat de cretere a dividendelor, i ncearc s creasc dividendele cu acest procent, n fiecare an. Desigur, pentru ca aceast politic s fie fezabil, profiturile trebuie s creasc cu aproximativ aceeai rat; o astfel de politic ofer ns investitorilor un venit stabil. Exist un ir de avantaje a plaii dividendelor stabile i previzibile fa de politica de dividende rezidual. n primul rnd, investitorii confer o valoare mai mare dividendelor pe care sunt siguri c le vor primi: dividendele fluctuante au un grad de risc mai mare dect dividendele stabile. n consecin, aceeai medie a sumei de dividende de ncasat de la o companie care urmeaz o politic fluctuant a dividendelor poate s aib o valoare ks mai mare dect cea aplicabil dividendelor de ncasat de la o companie care urmeaz o politic stabil de dividende, i, de aici, un pre mai sczut al aciunilor pe pia.

n al doilea rnd, muli acionari utilizeaz dividendele pentru consumul curent, iar acetia sunt pui ntr-o situaie neplcut dac sunt silii s vnd cteva aciuni, pentru a face rost de numerar, doar fiindc firma nu mai pltete dividende. n plus, renunarea la plata dividendelor le provoac anxietate. n al treilea rnd, un dividend stabilete n concordan cu cerinele de listare legal. Listarea legal reprezint liste de valori mobiliare n care pot investi fondurile de pensii i companiile de asigurare. Cerinele pentru ca o valoare mobiliar s fie inclus pe o list legal pentru companiile de asigurare au fost modificate pentru a include companiile care pltesc dividende, sau au capacitatea de a plti dividende. Astfel, chiar dac un dividend stabil nu este esenial pentru ca o companie s fie inclus pe o list legal, existena acestui dividend stabil face ca probabilitatea includerii companiei pe lista respectiv s fie mai mare. Astfel, aparena pe listele legale poate ncuraja urmarea unei politici de dividende stabile. n al patrulea rnd, dividendele stabilite permit echipei manageriale s utilizeze dividendul ca pe un semnal pentru profitabilitatea intrinsec a companiei. Cu toate c cifrele ce reprezint profitul raportat pot fi modificate prin diverse metode contabile, manipularea dividendelor este mai puin posibil, deoarece plata dividendelor reprezint o ieire de numerar pentru corporaie. Pentru ca acest semnal s se dovedeasc util, dividendele trebuie s fie stabile, astfel nct orice schimbare a dividendului s fie repede interpretat de ctre investitori ca fiind un semn al unei profitabiliti viitoare mbuntite. Proporie constant a dividendelor. Ar fi posibil ca o firm s urmeze o politic de dividende care s se caracterizeze printr-o proporie constant din profituri distribuit sub form de dividende. Dac profiturile obinute de firm vor scdea, dividendele vor descrete, chiar dac scderea profiturilor nu este de durat. Astfel, o asemenea politic nu va duce la maximizarea valorii de pia a aciunilor firmei care o practic. Dividend regulat de valoare sczut plus surplusuri. Un compromis ntre plata unui dividend stabil i o proporie constant din profit distribuit sub form de dividende este reprezentat de plata unui dividend regulat de valoare sczut plus surplusuri. O astfel de politic ofer firmei flexibilitate, iar investitorii, pot s se bazeze cel puin pe ncasarea unei sume minime din dividende. Directorii firmei pot stabili un dividend regulat de valoare relativ sczut, astfel nct s poat fi meninut chiar i n anii cu profituri mici, i apoi s suplimenteze aceast sum cu un extra-dividend n anii n care exist disponibile fonduri n exces Formele dividendelor. Dividendele distribuite de ctre societile comerciale pe aciuni pot mbrca 3 forme: n bani, n natur i n aciuni. Remuneraiile care se acord acionarilor sub forma de dividende la sfitul exerciiului financiar pot lua una din urmtoarele trei forme: 6

n bani aceast form este convenabil att acionarilor care obin ctigurile direct i imediat, ct i pentru societatea comercial (presupunnd rapiditate i costuri reduse), dar presupune apariia unor fluxuri financiare negative. Se aplic doar cu condiia n care nu micorez prea mult volumul lichiditilor, pentru a nu pune n pericol situaia creditorilor.

n aciuni remunerarea sub form de aciuni se folosete pentru a proteja lichiditile, sau dac nu dispun de lichiditi, pentru a face plata n bani. n funcie de volumul dividendelor datorate, societatea emite aciuni acionarilor, care die le pstreaz, fie le vnd la burs procurndu-i lichidittile de care au nevoie. Aceast metod este avantajoas pentru societile care i micoreaz fluxurile negative, i conserv lichiditile existente i obine majorarea capitalului social.

n natur aceast form de remunerare este ntlnit mai rar i se aplic cu acordul acionarilor i doar atunci cnd societatea produce i desface mrfuri de interes pentru acionarii proprii: cherestea, combustibil, materiale de construcii. Aceast form prezint avantaj pentru c societile nu-i micoreaz lichidittile i realizeaz concomitent creteri corespunztoare a cifrei de afaceri. Reprezint totui avantaji pentru acionarii care astfel i acoper unele nevoi deconsum individual sau gospodresc la preuri avantajoase. Distribuirea dividendelor Distribuirea dividendelor de ctre societile pe aciuni sunt operaiuni periodice care

concretizeaz dreptul acionarilor la remunerarea capitalului plasat n aciuni. I. dac toate aciunile emise de o societate comercial sunt cu drept de vot, mrimea dividendelor i randamentul aciunilor vor fi egale pentru toate aciunile. II. dac societatea comercial a emis att aciuni ordinare ct i aciuni cu drep de proprietate(privilegiu), distribuirea dividendelor se face diferit, n funcie de caracteristicile aciunilor. Exist mai multe tipuri de aciuni care pot influiena modul de distribuire al dividendelor astfel : 1. n cazul n care societatea emite aciuni ordinare i aciuni cu privilegiul de dividend , acestea din urm prezint avantajul certitudinii i stabilirii remunerrii, chiar dac profitul destinat nu este suficient; dezavantajul acestor aciuni rezid n faptul c nu-i pot spori randamentul peste cel prevzut n certificatul de aciune. 2. Distribuirea dividendelor n cazul n care societatea a emis aciuni cu privilegiul de dividend cumulativ, au caracteristic faptul c pot fi remunerate retroactiv, cu prioritate pentru 7

anii cnd nu s-au distribuit dividende; pentru celelalte categorii de aciuni dividendele nedistribuite sunt pierdute definitiv. 3. ordinare. Surse de plata a dividendelor Ca regul general, principala surs de acoperire a dividendelor o reprezint beneficiul societii, cu condiia s existe suficient, pentru a nu se consuma din substana societii comerciale (capitalul social) i s nu fie pus n pericol lichiditatea financiar. Dac beneficiul nu este suficient, societatea comercial poate apela la surse adiionale (mprumuturi obinute n condiii lejere, creteri de capital) astfel nct pltind dividendele s se pstreze sau chiar s creasc gradul de lichiditate financiar. Dac plata dividendelor rmne un beneficiu excedentar care nu se intenioneaz a fi reivestit, se poate renuna la anumite finanri adiionale, contractate anterior. Astfel pentru a putea observa cum care sunt sursele de plat ale acestora vom folosi o serie de prescurtri pentru a le putea detalia sub forma unor egaliti. Astfel dac dividendelor de plat, A = finanarea adiional, putem evidenia urmtoarea relaie: V = P D +/- A Creteri de capital prin plata dividendelor n aciuni Aceast operiune prezint un dublu avantaj pentru societatea pltitoare de dividende, i anume: de a nu debursa imediat lichiditi pentru a vrsa dividendele; de fideliza acionarul, propunndu-i-se noi aciuni. Dac plasamentele n obligaiuni sunt remunerate prin dobnzi, plasamentele n aciuni sunt remunerate prin dividende, care reprezint o parte din beneficiile reaizate de societatea care au emis aciuni. Plata dividendelor sau a dobnzilor e nsoit de detaarea unui cupon numerotat, care face parte dintr-o serie de cupoane ataate titlului. De exemplu legislaia francez a impus plata veniturilor din aciuni i pri s se fac pentru fiecare categorie de titluri o singur dat n cadrul unui exerciiu. Pe de alt parte majoritatea societilor americane servesc dividende trimestriale acionarilor lor i cupoane de dobnzi semestriale purttorilor de obligaiuni. Putem vorbi idespre Anglia unde dividendele sunt servite totdeauna semestrial. Procedurile de plat a dividendelor. Dividendele sunt pltite n mod normal trimestrial, i, dac condiiile o permit, ele cresc o dat pe an. Procedeul efectiv de plat a dividendelor este urmtorul: 8 V = valoarea profitului de finanat, P = profitul net obinut la sfritul exerciiului financiar, D = volumul Aciunile cu privilegiul de participaie sunt cele care permit sporirea randamentului aciunilor cu privilegiul de dividend pn la nivelul randamentului aciunilor

1) data declarrii- data la care consilul directorilor, sau adunarea actiunarilor declara plata dividendelor. S presupunem c membrii consiliului de administraie au o edin pe data de 17 noiembrie i declar dividendul regulat. La aceast dat, ei fac o declaraie de genul: Pe data de 17 noiembrie 2008, directorii companiei XZY s-au ntrunit n edin i au declarat dividendul trimestrial regulat de 50 ceni, pltibil acionarilor aflai n registru la data de 18 decembrie, plata realizndu-se la 15 ianuarie 2009. Dividendele declarate devin o datorie efectiv pe data declarrii lor, i dac s-ar face bilanul contabil, suma de 0,5$ *numrul de aciuni la deintori va aprea ca datorie pe termen scurt, iar poziia profituri acumulate va fi redus cu suma respectiv. 2) data nregistrrii acionarilor data pina la care actionarii retin si dreptul de a primi dividendele. Pe data de 18 decembrie, data acionarilor nregistrai, compania nchide registrele de transfer de aciuni i ntocmete o list cu acionarii nregistrai la data respectiv. Dac compania XZY este anunat n legtur cu vnzarea i transferul unor aciuni nainte de ora 17:00 pe data de 18 decembrie, noul posesor al aciunilor va primi i dividendul corespunztor acestora. Dac anunul de vnzare are loc dup 18 decembrie, noul posesor al aciunilor va primi cecul cu suma corespunztoare pentru dividende. 3) data ex-dividend. Companiile de brokeraj au declarat c dreptul la dividend rmne cu aciunea pn la patru zile lucrtoare naintea datei nregistrrii acionarilor; a patra zi naintea nchiderii registrului, dreptul la dividend nu mai rmne cu aciunea. Data la care dreptul la dividend este separat de aciune se numete data ex-dividend. n cazul nostru aceasta este cu 4 zile nainte de 18 decembrie, adic 14 decembrie. 4) data efecturii plii. Data plii este data la care compania transmite efectiv prin pot cecurile cu sumele reprezentnd valorile dividendelor ctre acionarii nregistrai; n cazul nostru, aceast dat este 15 ianuarie. Reinvestirea dividendelor n aciuni. Planurile de reinvestire a dividendelor( dividend reinvestment plans-DRP), permit acionarilor s reinvesteasc toate dividendele primite de la o companie, n aciuni ale aceleiai companii. Un astfel de plan permite unei firme s i menin politica de dividende oferind n acelai timp acionarilor posibilitatea s i mreasc investiiile n corporaia respectiv. Exist 2 tipuri de baz de planuri de reinvestire a dividendelor: (1) planuri care implic numai aciuni deja existente, emise anterior, i (2) planuri care implic aciuni nou emise. n ambele cazuri, acionarul trebuie s plteasc impozite pe venit pentru suma pltit ca dividend, dei el primete aciuni i nu bani lichizi (cash). Conform planurilor care implic aciuni emise anterior, acionarul alege ntre a continua s primeasc cecuri pentru dividende, sau a utiliza aceste fonduri pentru a cumpra alte aciuni ale corporaiei respective. Dac acionarul alege varianta reinvestirii, un broker sau o companie de garanie, acionnd ca garant, preia toate fondurile disponibile pentru reinvestire (mai puin un comision), achiziioneaz aciuni ale corporaiei respective de pe pia i aloc aciunile achiziionate n acest mod acionarilor participani la plan, proporional cu fondurile acestora. Costurile de tranzacie pentru cumprarea aciunilor, sunt mici, deoarece se fac achiziionri de volum, astfel nct de pe urma acestor planuri beneficiaz micii acionari care nu au nevoie de dividende sub form de bani lichizi pentru consum. 9

Planurile care implic aciunile nou emise sunt tipul prin care se ofer ca dividendele s fie investite n aciuni nou emise. Deci, printr-un astfel de plan, firma obine capital de finanare. Acionarilor nu li se percep comisioane i multe companii ofer aciuni cu reducere de 5% sub preul curent al pieei. Companiile suport aceste costuri generate de reducerile oferite n locul costurilor de emisiune care ar aprea dac aciunile ar fi emise i vndute prin intermediul dealerilor i nu prin intermediul planurilor de reinvestire a dividendelor. Companiile utilizeaz astfel de planuri de emisiune de noi aciuni numai dac necesit mai mult capital propriu dect pot dispune sub form de profituri acumulate. Pentru urmrirea politicii dividendelor dus de o societate, pentru a crea posibilitatea comparrii cu alte uniti similare, pentru a scoate n eviden performanele diverselor uniti n ceea ce privete politica de dividend se pot utiliza diveri indicatori, printre care: 1) Dividend pe aciune = Dividende de plat Numrul aciunilor emise Acest indicator arat suma absolut a dividendelor care se distribuie pentru o aciune deinut. 2) Randamentul pe aciune = Dividend pe aciune Cursul aciunilor * 100%

Acest indicator este de mare interes pentru acionari, deoarece fiind calculat la valoarea de pia a aciunilor, semnific o rentabilitate a capitalului plasat n aciuni. Astfel acest randament poate fi comparat cu randamentul care s-ar putea obine din alte investiri (depozite la bnci, obligaiuni). 3) Rata distribuirii dividendelor = Dividende de plat *100% Profitul net R < 20% - politic slab R < 60% - politic bun R > 60% - politic puternic 4) Beneficiul pe o aciune = Profitul net Numrul aciunilor emise 5) Rentabilitatea capitalului = investit n aciuni Profitul net Capital social *100%

Prin acest indicator este important de cunoscut ct reprezint profitul fa de capitalul social (deoarece dividendul se calculeaz i se vars de societate la valoarea nominal a aciunilor)

10

6) Coeficientul de capitalizare (PER) = Cursul aciunilor Profitul pe o aciune 7) Capacitatea de autofinanare pe o aciune este un indicator care poate explica de ce indicatorul profit net pe o aciune este slab. n asemenea cazuri explicaia poate fi c s-a constituit un fond mare de amortizare. 8) activul net pe o aciune reprezint estimarea contabil a valorii unei aciuni, care este un rezultat alnactivitii trecute, n timp ce valoarea financiar pune accentul pe fluxurile viitoare. Dac cursul unei aciuni este mai ridicat dect valoarea indicatorului activ net pe o aciune, valoarea financiar a ntreprinderii este mai mare dect valoarea contabil, i invers.

11