Tema: Finanele ntreprinderii 1.

Esena i rolul finanelor ntreprinderii Finanele ntreprinderii cuprind relaiile economice care apar n procesul formrii i distribuirii resurselor financiare aflate la dispoziia ntreprinderii n scopul obinerii profitului maxim. Domeniul de studiu al finanelor ntreprinderii sunt banii i relaiile care apar n momentul utilizrii i ctigrii banilor, ct i toate formele pe care banii le pot lua n procesul circulaiei lor ( bani, materie prim, materie n curs de execuie, produse finite, creane, bani). Rolul finanelor ntreprinderii este legat de argumentarea diferitor variante de decizii de investire i finanare, asigurarea utilizrii eficiente a resurselor ntreprinderii, determinarea exact a necesarului de resurse materiale i financiare i procurarea lor la cel mai mic pre reprezint responsabilitile de baz a gestiunii financiare n cadrul ntreprinderii. n vederea obinerii unei nalte eficiene, unui profit maxim, activitatea financiar a ntreprinderilor trebuie organizat n mod tiinific pornind de la obiectivele pe care i le propune fiecare ntreprindere, innd seama de cerinele economiei de pia, de exigenele cererii i ofertei. Asupra organizrii, funcionrii i eficienei finanelor ntreprinderilor influeneaz ntr-o msur important metodele de management al ntreprinderilor. n cadrul teoriei moderne a finanelor s-a format o tiin aplicativ gestiunea financiar, care cuprinde metodele i tehnicile de dirijare cu finanele ntreprinderii. Aceast evoluie s-a realizat datorit completrii compartimentelor de baz a teoriei finanelor cu compartimente analitice ale contabilitii (analiza strii financiare a ntreprinderii, analiza i gestiunea creanelor) i cu compartimente ale teoriei gestiunii corporaiilor. Finanele ntreprinderii pot fi privite din 3 puncte de vedere: 1. din punct de vedere practic finanele fac obiectul unei aciuni spre atingerea unui scop definit. Analiza financiar este o prim aciune a practicii financiare i reprezint un studiu a situaiei trecute n scopul consolidrii ntreprinderii n viitor. Scopul analizei financiare este identificarea posibilitilor viitoare de cretere i generare a fluxurilor pozitive de numerar. Gestiunea financiar este o alt component a practicii financiare i reprezint ansamblul aciunilor de administrare a resurselor financiare ale ntreprinderii. Deosebim gestiune financiar pe termen scurt care cuprinde gestiunea stocurilor, creanelor, pasivelor curente, numerarului i gestiune financiar pe termen lung care cuprinde gestiunea investiiilor, capitalurilor proprii, datoriilor financiare.

2. finanele fac obiectul unei politici a managerilor ntreprinderii privind alegerea unei strategii financiare ce vizeaz atingerea obiectivului principal. Componentele principale ale politicii financiare sunt: Politica de investiie care caracterizeaz comportamentul ntreprinderii vizavi de iniierea proiectelor investiionale; Politica de finanare care caracterizeaz modul n care investiiile vor fi finanate (surse proprii, surse mprumutate); Politica de dividend caracterizeaz modul n care profitul net va fi distribuit. 3. finanele reprezint o teorie sinestttoare care dispune de o metodologie capabil s gseasc soluii la toate problemele financiare aprute. 2. Politica financiar i decizii de politic financiar Politica financiar poate fi privit la nivel macroeconomic i la nivel microeconomic. La nivel macroeconomic politica financiar este o parte a politicii generale ale statului acionnd necontenit asupra procesului de formare i repartizare a fondurilor astfel nct pe de o parte s se obin veniturile necesare statului, iar pe de alta s se ating anumite obiective de strategie a dezvoltrii economice. La nivelul microeconomic deciziile de politic financiar se bazeaz pe structura financiar a societii, pe obiectivele de rentabilitate i de cretere economic, avnd n vedere i riscurile posibile. Elaborarea unei politici financiare privete determinarea necesitilor de finanare pentru o perioad de timp anumit. Politica financiar exprim condiii financiare de adoptare a ntreprinderii la realitile mediului nconjurtor sub diverse aspecte: ritmul de cretere a capitalului; modalitile de finanare; utilizarea surplusului existent.

Principalele decizii de politic financiar a ntreprinderilor sunt: 1. decizia de investire reprezint plasarea capitalului ntr-o anumit operaiune i este rezultatul corelrii strnse dintre costul capitalului utilizat i rentabilitatea scontat. Dac ntreprinderea investete n proiecte cu rentabilitate mai mic dect costul capitalului, ea va fi sancionat economic, deci : a) n primul caz, dac ntreprinderea se finaneaz prin ndatorare ea va obine pierderi contabile n msura n care rezultatele financiare sunt mai mici dect cheltuielile financiare;

b) n al doilea caz, dac ntreprinderea se finaneaz prin capital propriu atunci pierderile contabile influeneaz direct asupra masei capitalului propriu i astfel l micoreaz. Dac ntreprinderea investete n proiecte cu rentabilitate mai mare dect costul capitalului, atunci se creeaz posibiliti reale de cretere al volumului capitalului propriu. Din cele expuse anterior rezult c investiiile a cror rentabilitate este mai mare sau egal cu costul capitalului pot fi acceptate n caz contrar se resping. 2. decizia de finanare reprezint opiunea ntreprinderii de a-i acoperi necesitile de finanare prin fonduri proprii sau prin mprumuturi. Decizia de finanare e proprie fiecrei ntreprinderi i fiecrui proiect n parte, ea nu depinde numai de ntreprindere, ci i de: banc, facilitile pe care le obine n negocierea creditelor, cererea i oferta pe piaa capitalului de mprumut, existena sau inexistena unor capitaluri libere. 3. decizia de autofinanare semnific faptul c ntreprinderea trebuie s-i asigure dezvoltarea folosind rezultatele financiare pozitive, obinute n exerciiile anterioare. Autofinanarea prezint avantaje reale att pentru ntreprindere, ct i pentru acionari. ntreprinderea e avantajat ntruct pentru realizarea creterii economice nu are nevoie s recurg la surse de finanare externe. Acionarii sunt avantajai ntruct fr s depun efort financiar crete valoarea bursier a ntreprinderii i crete valoarea aciunilor lor. Politica de credit n cadrul economiei de pia creditul are o rspndire foarte larg i reprezint un mod de finanare a necesarului de resurse pentru completarea celor existente. Creditul sau relaiile de credit presupun anumite relaii bneti de repartiie prin intermediul crora se mobilizeaz disponibiliti bneti urmnd s fie folosite pentru acoperirea nevoilor temporare. Obiectivele politicii de credit vizeaz utilizarea deplin a forei de munc; stabilitatea preurilor; echilibrarea balanei de pli; mbuntirea structurii diverselor sectoare de activitate. Dup participanii la relaiile de credit sunt urmtoarele tipuri de credite: 1. Creditul bancar, forma de credit acordat de ctre bnci persoanelor juridice i persoanelor fizice n diferite scopuri pe termen lung i pe termen scurt. 2. Creditul public, spre deosebire de creditul bancar unde exist un singur creditor i o mas de debitori n cadrul creditului public situaia e invers o mas de creditori avanseaz sume unui singur debitor. n funcia de creditori pot fi: ntreprinderi, persoane fizice, instituii, ce au disponibiliti bneti i doresc s le plaseze pentru a obine o remuneraie corespunztoare. Debitori pot fi: statul, casele de economii. Creditul public se prezint sub 2 forme:

a) mprumuturi obligatare, ce se acord pe termen lung (obligaiuni); b) depuneri la casele de economii care se remunereaz cu dobnzi. 3. Creditul comercial se acord direct participanilor la relaiile contractuale fr intervenia verigilor intermediare, la nivelul ntreprinderilor, pentru o perioad pn la 90 zile. Este vorba de creditul pe care-l acord furnizorul cumprtorului pentru perioada de livrare a mrfurilor pn la ncasarea contravalorii lor (credit furnizor), sau invers creditul pe care-l acord clientul furnizorului sub form de avansuri pentru a crea posibiliti financiare acestuia n vederea executrii comenzilor i livrrii produselor contractate (creditul client). Politica de credit are sarcina de a stabili comportamentul ntreprinderii privind acordarea clienilor a creditului comercial. Vnzarea n credit va duce la creterea veniturilor ntreprinderii ns pot aprea pierderi cauzate de imposibilitatea colectrii datoriilor (creane). Politica de credit presupune o alegere a duratei creditului, a clienilor ce pot beneficia de credit, a metodelor de colectare. Principalele componente ale politicii de credit sunt: 1. Perioada creditului, reprezint perioada de timp pentru care se acord creditul. Exist o legtur dintre caracteristicile produselor i perioada de credit, cu ct durata de via a produselor este mai mare cu att perioada de credit este mai mare. 2. Reducerile utilizate, adic disconturile pentru a convinge clientul s plteasc mai repede. Exemplu: achitarea n curs de 15 zile, reducerea de 2 % se acord numai n cazul achitrii n curs de 5 zile, notaia: 2/5 neto 15. 3. Accesibilitatea creditului, se refer la selectarea clienilor adecvai pentru a primi creditul. Exist o tehnic de selectare a calitii clienilor n funcie de capacitatea lor de a rambursa creditul care se numete 5C a creditului. Componentele tehnicii sunt: 1C caracterul clientului, se refer la calitile morale i individuale a echipei manageriale a clientului. 2C capacitatea, se refer la capacitatea ntreprinderii de a genera fluxuri pozitive de numerar pe termen lung. 3C condiiile se refer la sensibilitatea veniturilor clientului fa de modificrile mediului extern. 4C capitalul se refer la nivelul resurselor financiare disponibile companiei ce caut credit comercial. 5C gajul (colateral) este determinat de structura activelor clientului. 4. Formalizarea raportului de credit, adic existena contractului de vnzare cumprare, facturile ce confirm livrarea mrfurilor.

5. Politica de colectare a creanelor este duritatea aplicat de ntreprindere n timpul colectrii datoriilor dubioase, adic cu termen expirat. Politica de dividend Politica de dividend privete decizia acionarilor ntreprinderii privind distribuirea sau reinvestirea profiturilor nete ale ntreprinderilor. Distribuirea de dividende, cu regularitate are drept consecine formarea unui acionariat fidel care va avea tendina s pstreze aciunile, s nu le vnd, vznd n ele plasamente avantajoase. n acelai timp, va crete cererea pe piaa bursier a acestor aciuni, ntruct i ali investitori ar dori s dein astfel de aciuni. Reinvestirea profitului net duce la creterea autonomiei financiare a ntreprinderii, creterea capacitii de autofinanare i la asigurarea unei creteri economice pe seama capitalului propriu. Managementul ntreprinderii trebuie s considere urmtorii factori care ar influena politica de dividend: nivelul fluxurilor de numerar generate de ntreprindere; nivelul de dezvoltare a pieelor de capital; reglementrile legale privind politica de dividend. n practica societilor comerciale pe aciuni s-au conturat trei tipuri de politic a dividendelor: 1. Politica rezidual de dividend const n distribuirea drept dividend a unei sume care rmne disponibil dup acoperirea nevoilor de finanat, adic mai nti se acoper cheltuielile investiionale i apoi plata dividendelor. 2. Politica ratei constante presupune aplicarea de ctre societatea comercial, an de an, a unei proporii fixe a dividendelor n raport cu profitul total. 3. Politica sumei constante presupune plata din profitul net sub form de dividende a unei sume constante ctre acionari indiferent de mrimea profitului. Formele de distribuire a dividendelor: n bani, aciuni i n natur. 3. Surse de finanare a ntreprinderii i criterii de formare a structurii financiare optime Finanarea ntreprinderii vizeaz constituirea resurselor financiare pentru iniierea i derularea activitii. Finanarea se poate face din surse proprii i surse atrase. A. Sursele proprii de finanare se formeaz din: contribuiile proprietarilor. O ntreprindere nu poate fi nfiinat, dac nu dispune, iniial, de un capital minim. Proprietarii trebuie s angajeze un minim de contribuie, care constituie capitalul social. Fiecare asociat, n schimbul aportului su, primete

un numr de aciuni care le ofer dreptul de proprietar asupra patrimoniului ntreprinderii;

propria activitate pe care o desfoar ntreprinderea, reprezentnd partea din profitul obinut din activitatea economico-financiar, care rmne dup achitarea impozitului pe venit i dup remunerarea acionarilor profitul net destinat finanrii activitii, reprezentnd principala surs de autofinanare; dezinvestiii, sub form de ncasri bneti ce rezult din vnzarea activelor ca urmare a ncetrii activitii unei secii, neutilizrii unor tehnologii etc. din rezerve constituite n limita nivelului legal; subvenii de la stat.

Dezvoltarea i expansiunea economic a ntreprinderii antreneaz resurse financiare substaniale. Acestea se pot obine prin majorarea capitalului propriu n cazul n care angajarea capitalului suplimentar promite o cretere a rentabilitii ntreprinderii. n plus, creterea capitalului social marcheaz viabilitatea ntreprinderii, avnd un efect pozitiv asupra partenerilor de afaceri, a cror ncredere n activitatea agentului economic sporete 1. Majorarea de capital se poate realiza prin urmtoarele metode: 1) aporturi noi n numerar; 2) aporturi n natur; 3) ncorporarea rezervelor; 4) convertirea datoriilor n aciuni; 5) fuziune, absorbie. Majorrile de capital prin aporturi noi n numerar se pot realiza prin dou tehnici financiare: a) Aporturi n numerar de la vechii acionarii, caz n care se procedeaz la o majorare a valorii nominale a aciunilor deja existente. Aceast soluie este greu de aplicat, deoarece nu toi acionarii consimt s-i aduc contribuia la majorarea de capital; b) Emiterea de noi aciuni la care pot subscrie att vechii acionari, ct i alii noi. Aceast soluie este mai des practicat, impunnd fixarea preului de emisie. Preul de emisie, la care se vnd noile aciuni trebuie s fie mai mare dect valoarea lor nominal i mai mic dect valoarea bursier a vechilor aciuni pentru a asigura vnzarea aciunilor noi. Diferena dintre preul de emisie i valoarea nominal se numete prim de emisie, care trebuie s acopere cheltuielile ocazionate de emisiunea i vinderea aciunilor noi, dar s asigure i o marj de cretere a capitalului propriu.

Mihaela Onofrei, Finanele ntreprinderii, Ed. Economic, Bucureti, 2004. pag. 117.

Sporirea capitalului prin aporturi n natur are ca efect sporirea numrului de aciuni ce are ca substan un activ real i nu monetar; mrimea capitalului propriu se va majora, n acest caz, cu valoarea mijlocului fix, estimat la valoarea de pia, iar proprietarul activului va obine dreptul de subscriere a aciunilor. Sporirea capitalului social prin ncorporarea rezervelor nu contribuie la formarea unor resurse financiare suplimentare, ci modific doar mrimea capitalului social, diminund, totodat, rezervele. Fondul de rezerv se acumuleaz prin defalcri anuale din profitul net al ntreprinderii pn cnd mrimea fondului devine egal cu valoarea stabilit de legislaia n vigoare. Cnd rezervele ating nivelul stabilit are loc ncorporarea lor n capitalul social. Aceast operaiune poate fi realizat prin dou metode: 1) creterea valorii nominale a aciunilor existente i 2) creterea numrului de aciuni, care se distribuie gratuit acionarilor existeni. Convertirea datoriilor n aciuni const n emisiunea i distribuirea de aciuni creditorilor ntreprinderii (furnizori, bnci); Aceast operaiune are loc doar cu acordul creditorilor ntreprinderii i acionarilor actuali, ntruct ultimii trebuie s renune la dreptul lor de subscriere la noile aciuni emise. Creterea numrului aciunilor poate afecta poziia ntreprinderii pe piaa de capital, n direcia diminurii valorii bursiere a acesteia, deoarece se reduce profitul net pe aciune. Creterea capitalului ca urmare a operaiunilor de fuziune, absorbie const n comasarea capitalului pentru folosirea mai eficient a acestuia i pentru dezvoltarea, n continuare, a ntreprinderii. Din punct de vedere tehnic, fuziunea este o combinaie care creeaz o unitate economic din dou sau mai multe uniti independente2. Fuziunile pot fi: - orizontale, care presupun combinarea a dou ntreprinderi din acelai domeniu de activitate, foste concurente; - verticale, au loc atunci cnd o ntreprindere achiziioneaz un furnizor sau utilizator al produselor sale; - conglomerate, presupun comasarea capitalurilor a dou sau mai multe ntreprinderi nenrudite, care produc produse diferite i nu se gsesc nici n relaii de cumprtor / furnizor; - amalgamare, presupune combinarea ultimelor dou variante. Din analiza formelor de cretere a capitalului unei ntreprinderi rezult c numai majorarea capitalului n numerar este o operaiune de finanare direct, ntruct aduce ntreprinderii noi lichiditi. Aportul n natur, precum i majorarea ce rezult din fuziune sau absorbie sunt operaiuni indirecte de finanare. Nici convertirea datoriilor nu reprezint o
2

Halpern P. Finane manageriale, pag. 854.

operaiune direct de finanare. Aceast metod de cretere a capitalului propriu are ca efect modificarea structurii financiare a ntreprinderii i transformarea unei datorii n capital neexigibil i nu crearea de noi lichiditi. Majorarea capitalului propriu poate avea loc i ca urmare a beneficierii ntreprinderii de anumite nlesniri fiscale, precum: faciliti la impozitul pe venit destinate ncurajrii agenilor economici pentru efectuarea investiiilor, crerii noilor locuri de munc, dezvoltrii ntreprinderilor mici i mijlocii, precum i a celor din agricultur, etc. Formele de finanare prezentate mai sus determin capacitatea de autofinanare a ntreprinderii. Mrimea autofinanrii este determinat de diveri factori, a cror influen poate fi pus n eviden n diferite etape ale formrii sale. Aceste etape pot fi reprezentate astfel:

1. 2.

Venituri din vnzri costul vnzrilor Profit brut + alte venituri operaionale cheltuieli comerciale cheltuieli generale i administrative alte cheltuieli operaionale

3.

Rezultat operaional

din

activitatea

+ venituri investiionale - cheltuieli investiionale + venituri financiare - cheltuieli financiare

4.

Rezultat din activitatea economicofinanciar

+ venituri excepionale - pierderi excepionale

5.

Profitul perioadei de gestiune pn la impozitare

-

- cheltuieli privind plata impozitului pe venit

6. 7.

Profit net dividende Autofinanare

Autofinanarea apare, deci, ca un fond de acumulare pe care ntreprinderea l obine din propria activitate i este o consecin a realizrii diferitelor aspecte ale politicii sale. B. Surse atrase de finanare a activitii ntreprinderii cuprind: - Creditul bancar este creditul acordat de ctre bncile comerciale ntreprinderilor sub form bneasc, este rambursabil i purttor de dobnd. - Creditul comercial este creditul pe care i-l acord ntreprinztorii la vnzarea mrfurilor sub forma amnrii plii3. Deci, creditul comercial poate fi acordat att de ctre furnizor cumprtorului sub form de materii prime i materiale pentru perioada de la livrarea mrfurilor pn la ncasarea contravalorii lor, ct i de ctre ntreprindere furnizorului sub form de avans pentru a-i crea posibiliti financiare acestuia n vederea executrii comenzilor. - Creditul leasing, presupune operaiunea prin care o instituie financiar specializat cumpr, la cererea unei ntreprinderi, bunuri pentru a le nchiria acesteia, n schimbul unor pli periodice. - mprumutul obligatar. Unele ntreprinderi, societi pe aciuni, pun n circulaie, pe lng aciuni, i obligaiuni. Emitenii de obligaiuni sunt agenii care doresc s-i procure capital pentru a finana o investiie pe termen lung. Ofertanii de capitaluri sunt agenii economici care doresc s-i valorifice propriile capitaluri, persoane fizice. Obligaiunea este o crean ce d posesorului ei dreptul s primeasc anual un venit fix sub form de dobnd.

V Turliuc, V Cocri, Angela Boariu .a., Finane i moned, Ed. Economic, 2005, pag.131.

Surse de finanare a ntreprinderii

Finanri pe termen lung Surse acumulate n cadrul ntreprinderii

Finanri pe termen scurt

Surse proprii de finanare

Surse externe de finanare

Profit net Rezerve

Credite bancare

Emisiuni de obligaiuni

Fond de uzur

mprumuturi de la alte organizaii

Emisiuni de aciuni Leasing Contribuii interne Capital suplimentar Alte surse Despgubiri Credite de la stat

Surse intrate n urma repartizrii

Credite bancare

Subvenii Alte surse Creditul comercial

Alte datorii pe termen scurt

Figura 1 Surse de finanare a ntreprinderii

Sarcina managerului financiar este de a asigura ntreprinderea cu resurse financiare la timpul oportun i n cuantumul necesar. Aceasta presupune adoptarea deciziilor referitoare la selectarea resurselor n funcie de cost, de natura trebuinelor (pentru finanarea mijloacelor fixe i a stocurilor), repartizarea resurselor pe destinaii (n investiii pe termen lung i investiii n active curente). Adoptarea deciziai optime de finanare trebuie s se bazeze pe dou reguli fundamentale: activele pe termen lung, care reprezint imobilizri de fonduri financiare pentru o perioad mai mare de un an, s fie finanate din capitaluri permanente; iar activele curente din surse temporare care cuprind: fondul de rulment i datoriile pe termen scurt. Capitalul permanent este format din resurse al cror grad de exigibilitate este mai mare de un an. Capitalul permanent = Capital propriu + Datorii pe termen lung Fondul de rulment reprezint acea partea din resursele financiare permanente care depesc nevoile de finanare a mijloacelor fixe. Particularitile formrii i utilizrii capitalului prin ndatorare impune ntreprinderii anumite restricii ce au ca scop pstrarea unui anumit grad de independen financiar pentru a putea acoperi, pe baza rezultatelor obinute, costul capitalului mprumutat, iar activitatea s rmn i n continuare eficient. Astfel de restricii se impun n legtur cu apariia unor riscuri la care sunt expui creditorii privind capacitatea de rambursare a mprumutului. Bncile i alte instituii financiare oblig ntreprinderile la respectarea anumitor indicatori care reflect capacitatea maxim de ndatorare n condiii de siguran financiar. n acest context, se calculeaz doi indicatori selectivi, specifici: 1.Gradul de ndatorare global (Ggl)
Datorii totale

Ggl = Total pasiv 3 sau Ggl = Capital propriu 2 Situaia, n care valorile indicatorilor ating limita maxim, indic faptul c ntreprinderea are capacitatea de ndatorare epuizat i nu mai poate spera la mprumuturi suplimentare, ntruct creditorii, mprumutnd n continuare, se expun unui risc suplimentar. Gradul de ndatorare mai mic dect limitele stabilite, indic posibilitile de ndatorare a ntreprinderii. Capacitatea maxim de ndatorare se calculeaz conform relaiei:
Datorii totale

Capacitatea maxim de ndatorare = 2 ndatorare efectiv, la un anumit moment, este: Capacitatea de ndatorare efectiv = 2 bilanului contabil

Capital

propriu, iar capacitatea de

Capital propriu Datorii totale, conform

2. Gradul de ndatorare la termen (Gtr), msoar capacitatea de mprumut, pe termen lung, a ntreprinderii. Se calculeaz prin dou formule:
Datorii pe termen lung Capital permanent

Gtr = sau Gtr =

1 2

Datorii pe termen lung Capital propriu

Indicatorul scoate n eviden proporiile dintre mprumuturile pe termen lung i fondurile avansate n circuitul economic i relev faptul dac ntreprinderea i-a epuizat sau nu accesul la noi credite pe termen lung. Mai mult dect att, urmrind n timp nivelul ratelor de structur a capitalului pe o perioad de mai muli ani, se poate obine imaginea modului n care variaz compoziia capitalului ntreprinderii, se apreciaz gradul de autonomie i independen financiar. Impactul ndatorrii asupra rentabilitii financiare a ntreprinderii este pus n evidena prin prisma efectului de levier, care exprim sporul rentabilitii capitalului propriu pe seama recurgerii la mprumuturi ;i se calculeaz conform formulei: Datorii totale R cp = Rec + (Rec d) -----------------Capital propriu Rcp indic rata rentabilitii capitalului propriu Rec rata rentabilitii economice d rata dobnzii De aici reiese c efectul de levier se va produce doar n cazul n care rata rentabilitii economice este superioar ratei dobnzii. Efectul de ndatorare este n relaie direct cu structura financiar a ntreprinderii i cu diferena dintre rata rentabilitii economice i costul capitalului mprumutat. Dac Rec este mai mare dect rata dobnzii, este preferabil apelarea la credite pentru finanare, deoarece eficiena capitalului propriu va crete. n acelai timp, cu ct raportul dintre cele dou surse de finanare este mai dezechilibrat n favoarea creditului, cu att mai mari , unde

sunt perspectivele ei de profitabilitate, dar i riscul asumat de acionari este mai mare, respectiv crete riscul financiar al ntreprinderii. 4. Analiza financiar a ntreprinderii Analiza financiar constituie un instrument managerial care contribuie la cunoaterea situaiei financiare a ntreprinderii, a factorilor i cauzelor care au determinat-o, n contientizarea trecutului i prezentului n vederea fundamentrii viitoarelor obiective strategice de meninere i de dezvoltare a ntreprinderii intrun mediu concurenial. Prin intermediul analizei financiare se stabilesc punctele forte i slabe ale gestiunii financiare, avnd la baz anumite norme i criterii, se d o explicare a cauzelor obinerii unor rezultate nesatisfctoare i se propun msuri de mbuntire a lor. Analiza financiar cuprinde:

A. Analiza rentabilitii. Rentabilitatea reprezint capacitatea ntreprinderii de a

realiza profit necesar reproduciei, dezvoltrii i remunerrii capitalurilor ntreprinderii. Msura rentabilitii este redat de un sistem de rate de eficien, care msoar gradul n care se utilizeaz diverse resurse ale ntreprinderii. Sistemul de rate de rentabilitate include: Rata rentabilitii vnzrilor (Rv) Profit brut Rv =

100%
Venituri din vnzri

Indicatorul indic profitul care se obine la un leu vnzri. Prin compararea acestui indicator cu media pe ramur, se poate aprecia n ce msur ntreprinderea a asigurat potenialul pieei, precum i eficiena aplicrii politicilor de pia i de preuri. Creterea ratei, nsoit de o micorare a volumului de vnzri, denot faptul c ntreprinderea ncearc s-i menin un nivel satisfctor de profit promovnd o politic de preuri nalte, n timp ce o rat a rentabilitii sczut, nsoit de o cretere puternic a vnzrilor, confirm faptul c ntreprinderea prefer reducerea preului de vnzare n scopul cuceririi unui nou segment de pia. n concluzie, cazul n care creterea ratei rentabilitii vnzrilor este nsoit de o cretere a vnzrilor relev o situaie favorabil pentru ntreprindere, fapt ce atest o poziie concurenial forte pe pia. Principalele rezerve de cretere a ratei rentabilitii vnzrilor vizeaz: sporirea vnzrilor, creterea puterii de negociere a ntreprinderii cu furnizorii i obinerea unor preuri de achiziie avantajoase, ameliorarea structurii vnzrilor n sensul creterii ponderii celor cu o marj comercial individual mai mare, accelerarea rotaiei stocurilor, optimizarea costurilor, optimizarea preurilor de vnzare etc. Rata rentabilitii activelor (rentabilitatea economic)

Rentabilitatea economic exprim gradul de valorificare al capitalului total, al capitalului fix i al capitalului circulant. Rentabilitatea activelor reflect cte uniti monetare au fost necesare ntreprinderii pentru obinerea unei uniti convenionale de profit, indiferent de sursa atragerii acestor mijloace. Rentabilitatea activelor trebuie s fie superioar ratei inflaiei, pentru ca ntreprinderea s-i poat menine substana sa financiar. n termeni reali, rentabilitatea activelor trebuie s remunereze capitalurile investite la nivelul ratei minime de randament n economie i al riscului economic i financiar pe care i l-au asumat furnizorii de capitaluri. Rentabilitatea activelor este considerat ca unul din cei mai importani indicatori ai competitivitii. Aprecierile se fac prin compararea rentabilitii activelor ntreprinderii cu nivelul mediu pe ramur sau cu cel al concurenilor. Nivelul rentabilitii economice se msoar prin intermediul ratelor de rentabilitate, pornind de la un rezultat financiar (profit pn la impozitare, profit din activitatea operaional, profit net) i ansamblul mijloacelor economice utilizate, precum: 1. Rentabilitatea activelor( Ra) Profit pn la impozitare Ra = Total active sau n raport cu profitul net: Ra = Profit net Total active

100%

100%

n rile cu economie dezvoltat, se consider satisfctoare o rentabilitate economic mai mare de 25%, ceea ce nseamn c, n maximum 4 ani, ntreprinderea i poate rennoi capitalurile angajate prin profitul obinut. Rentabilitatea financiar ( Rf ). Exprim capacitatea ntreprinderii de a realiza profit net prin capitalurile proprii angajate n activitatea sa. Rentabilitatea financiar reflect scopul final al acionarilor unei ntreprinderi, exprimat prin rata de remunerare a investiiei de capital fcut de acetia n procurarea aciunilor ntreprinderii sau a reinvestirii totale sau pariale a profiturilor ce le revin pe drept. Se calculeaz conform formulei: Rf = capital propriu 100%
Profit net

Este necesar ca rata rentabilitii financiare s fie superioar ratei dobnzii pe pia, ceea ce conduce la creterea cursului bursier al aciunilor, la atragerea noilor acionari. O

situaie optim este cea cnd rentabilitatea financiar a nregistrat o cretere performant, fapt ce atest c a fost respectat corelaia de eficien dintre efortul necesar i efectul economic scontat.

B. Analiza lichiditii i solvabilitii Prin lichiditate se nelege capacitatea ntreprinderii de a transforma activele sale n bani, iar gradul de lichiditate caracterizeaz capacitatea de plat a ntreprinderii. Msura n care ntreprinderea poate face fa datoriilor pe termen scurt exprim solvabilitatea acestea, care se msoar prin intermediul ratelor de lichiditate: - Rata lichiditii imediate (Li), permite s facem judeci asupra capacitii de rambursare instantanee a debitorilor, innd cont de disponibilitile existente. Se calculeaz conform formulei: Li = Datorii pe termen scurt O valoare pertinent a raportului este dificil de stabilit. Excepional ar fi dac mijloacele bneti ar fi suficiente pentru a alimenta integral fluxurile monetare de ieire. Teoria economic apreciaz c o valoare de 0,2-0,3 ar exprima raionalitatea unei ntreprinderi bine administrate din punct de vedere financiar. Valoarea sczut a ratei lichiditii imediate nu constituie, ns, o criz de solvabilitate, dac ntreprinderea deine stocuri, creane ce pot fi uor transformate n mijloace bneti n concordan cu termenele de plat a obligaiunilor. n schimb, o valoare ridicat a acestui indice poate avea i efecte negative asupra activitii ntreprinderii, precum: folosirea neeficient a resurselor disponibile, micorarea capacitii de cumprare a disponibilului n legtur cu creterea inflaiei etc. - Rata lichiditii intermediare(Lr), pune n eviden capacitatea ntreprinderii de a-i achita datoriile devenite scadente fr a fi obligat s-i vnd stocurile. Lr =
mijloace bnet + creanee Datorii pe termen scurt mijloace bnet

Nivelul coeficientului trebuie s fie, de regul, 0,7 - 1,0 , dar aprecierea realist impune i o atent analiz a valorilor realizabile pe termen scurt, ntruct la formarea lor contribuie, n mod substanial, politica de credit comercial promovat de ntreprindere, precum i starea financiar a clienilor si. - Rata lichiditii curente(Lc), relev posibilitile ntreprinderii de a-i transforma, ntr-un termen scurt, bunurile patrimoniale curente n mijloace bneti pentru a efectua plile exigibile.
Active curente

Lc = Datorii pe termen scurt

Indicatorul pune n eviden importana i calitatea bunurilor deinute de ntreprindere la care ea poate face apel atunci cnd este nevoit s-i achite, la scaden, datoriile contractate pe termen scurt. Nivelul trebuie s fie mai mare dect 1. Practica mondial apreciaz c valoarea minim a acestui indicator trebuie s fie 1, iar valorile cuprinse ntre 1,21,8 indic o situaie financiar favorabil, care insufl ncredere creditorilor. Se consider c dac este mai mare dect 2, activele ntreprinderii au o structur neadecvat, o parte din mijloacele ei sunt ngheate n stocuri. n calculul acestui indicator sunt cointeresai acionarii, investitorii i creditorii poteniali. Existena unui grad sczut al lichiditii este provocat de creterea ponderii activelor pe termen lung n totalul plasamentelor financiare. n aceste condiii, se poate ntrevedea c ntreprinderea nu face fa cererii creditorilor si de a-i onora la termen obligaiile, dect n situaia n care, fie c procedeaz la lichidarea unor active imobilizate ceea ce nseamn compromiterea existenei sale fie c ncearc s obin amnare la plat sau noi mprumuturi pentru a face fa acestor pli. Pentru a se evita apariia acestor situaii nedorite, este necesar ca ntreprinderea s dispun de un nivel optim de mijloace bneti, care s permit evitarea blocajului n circuitul financiar, insolvabilitii i, implicit, falimentului. Practica rilor cu economie de pia dezvoltat a demonstrat c existena la ntreprindere a mijloacelor bneti n proporie de 1- 1,5% din totalul activului este suficient pentru asigurarea efecturii plilor imediate. De aceea, n aprecierea capacitii de plat pe termen scurt a ntreprinderii poate fi inclus i indicatorul ce relev gradul de asigurare a ntreprinderii cu mijloace bneti, calculat conform relaiei: Km.b. =
Mijloace bnest Total activ

n dinamic, mrimea acestui indicator relev gradul de mbuntire a situaiei trezoreriei. Concomitent, creterea valorii coeficientului poate s ateste nu numai un raport favorabil pentru echilibrul financiar al ntreprinderii, dar i acumularea unor resurse bneti, fie insuficient utilizate, fie chiar neproductive. n schimb, nivelul redus al gradului de asigurare cu disponibiliti bneti, reflect o ntrziere a ncasrilor, reducerea capacitii de plat a ntreprinderii.