Introducere n activitatea bursier

Bursa definiie, istoric, clasificare, activiti

Bursa este o instituie a economiei de pia n care se manifest o pia organizat liber de mrfuri i servicii, eficient, transparent, corect, adaptabil i lichid. Termenul de burs desemneaz o instituie a economiei de pia ca form organizat de schimb pentru mrfuri sau titluri financiare. Bursa = un hotel Deburses n holul cruia se negociau metale preioase, emblema constnd n trei pungi; Bursa = locul de ntlnire dintre vnztor i cumprtor. Legea 52/94 privind valorile mobiliare i bursele de valori definete bursa de valori astfel: este o instituie cu personalitate juridic asigurnd prin aciuni intermediare automatizate sisteme, mecanisme i proceduri adecvate pentru efectuarea continu, ordonat, transparent i echilibrat a tranzaciilor cu valori mobiliare admise la cot, oferind garania moral i securitatea financiar prin msurarea continu a lichiditii respectivelor valori mobiliare. Ca istoric, evoluia comerului a aprut cu muli ani n urm ca un proces natural evolutiv de la forme primare pn la concentrri comerciale care au dus la apariia burselor. Formele de comer au fost diferite darul, trocul, moneda marf, moneda metalic pn la formele metalice de astzi. Dup sec. XV-lea trgurile au nceput s decad lent pierznd teren n faa depozitelor, magazinelor, comerului engros care au dus la apariia burselor. La nceput au existat numai burse de mrfuri, iar pe parcurs au fost acceptate i piee ale titlurilor financiare sau de valori. 1. Activitatea bursier din Romnia La mijlocul sec. XIX 1831 se obine o recolt foarte bun n Principatele Romne gru, orz, porumb, care exceda consumul intern; astfel apare necesitatea nfiinrii unor burse de mrfuri n Bucureti unde aveau loc n principal tranzaciile cu cereale. Aceste burse aveau nfiinate un cod de comer cu regulament de funcionare care prevedea condiii de finanare legale, conduita comercianilor, administrarea burselor i cotaia.

Finanarea era reglementat ca fiind suportat de negustorii interesai n tranzaciile bursiere. Sistemul de cotaie era rezultat prin calculul preului mijlociu. Erau asigurate condiii de publicitate n Gazeta comercial. Condiiile de administrare erau asigurate de 6 efori la Bucureti, iar la Brila aveau Deputia negustoreasc. Negustorii se numeau dragomani sau scunai, ulterior devin dealer i broker. Erau interzise matrapazlcurile i precupeia, specula i frauda. Activitatea bursier n Romnia la nceputul sec.XX n 1904 a aprut legea asupra burselor de valori i un regulament prin care se nfiinau 6 burse la Bucureti, Brila, Galai, Constana, Iai i Craiova. Mai funcionau pn la Marea Unire i bursele de la Arad, Timioara, Cernui. Activitatea bursier n Romnia n perioada interbelic n 1929 a aprut Legea Madgearu pentru reglementarea activitii bursiere Legea asupra burselor, aceast lege aduce reglementri mult mai precise asupra activitii bursiere, introducnd unele modificri conceptuale i juridice n concordan cu normativele internaionale, unificnd totodat legislativ practica bursier n Romnia. Astfel, s-au creat condiii de manifestare independent a pieei de capital n Burse de efecte, aciuni de capital, aceste instituii fiind investite cu personalitate juridic. Dup 1989 apar legile 15,31,34,58 - legi care au pus baza acestei activiti. Guvernul emite H. 552/92 privind circulaia titlurilor de valori, se nfiineaz Agenia mobiliar i autoritatea pieei, care este dat de C.N.V.M..

2. Clasificarea burselor Bursele se clasific dup criterii legate de obiectul tranzaciilor pe care le adpostesc, forma lor de organizare i reglementare, a statutului juridic, reglementarea participanilor la pia, specializarea din punct de vedere a obiectului tranzaciilor i tehnica tranzacionrii. Dup obiectul tranzaciei: - burse de mrfuri - burse de servicii - burse de valori Dup forma de organizare: - burse publice

- burse private Dup numrul de participani: - burse cu participare limitat - burse cu participare nelimitat Dup gama de mrfuri sau titluri tranzacionate: - burse specializate - burse universale Dup modul de execuie a contractelor: - burse cash - burse la termen cu tranzacii n marj Dup tehnica tranzaciilor: - burse cu strigare liber - burse electronice. 3. Caracteristicile pieei bursiere Piaa care se realizeaz la burs sau care are caracteristicile acesteia este cunoscut sub denumirea de pia bursier. Termenul definete mai mult tehnica, mecanismul de realizare a condiiilor de pia concurenial liber. Caracteristicile acestei piee sunt: a) Pia de mrfuri i de valori Bursele sunt locuri de concentrare a cererii i ofertei pentru mrfuri, precum i pentru diferite instrumente financiare. Dac la nceputurile lor pieele bursiere erau organizate pentru tranzacionare n egal msur a mrfurilor i valorilor, ulterior s-a produs o separare ntre cele 2 categorii de burse. Bursele de mrfuri sunt centre ale vieii comerciale, piee unde se tranzacioneaz bunuri care au anumite caracteristici: - sunt bunuri generice care se individualizeaz prin msurare, cntrire, numrare; - sunt fungibile; - au caracter standardizabil, mrfurile pot fi mprite n loturi omogene, apte a fi livrate la executarea contractului ncheiat n burs;

- trebuie s aib un grad redus de prelucrare ca o condiie a pstrrii caracteristicilor de produse de mas, nedifereniat, omogen gru, porumb, orez, soia, produse agroalimentare, metale, cupru, aluminiu, petrol i produse petroliere. Exist i burse pentru servicii (asigurri). Bursele de mrfuri tranzacioneaz contracte cu executare imediat prin livrarea efectiv a mrfii i plata preului respectiv, conform contractului. De asemenea, bursele de mrfuri gzduiesc pieele specializate care asigur condiii pentru ncheierea de tranzacii cu contracte la termen. Bursele de mrfuri sunt piee de interes public care asigur n condiii centralizate de negociere eficien i transparen, efectuarea de operaiuni cum ar fi: - vnzarea i cumprarea de mrfuri pe piee la disponibil; - vnzarea i cumprarea la disponibil de titluri reprezentate de mrfuri; - vnzarea i cumprarea de instrumente financiare derivate; - negocieri de asigurri maritime i fluviale de nave cu ncrctur; - vnzarea i cumprarea de alte instrumente autorizate de CNVM. Bursele de valori adpostesc tranzacii asupra unor titluri de valori, fiind instituii ale pieei financiare. Titlurile financiare sau instrumentele financiare care fac obiectul tranzaciilor bursiere reprezint instrumente bursiere, iar pentru bursele de valori caracteristice sunt titlurile primare cuprinznd aciunile, obligaiunile i titlurile de stat. Generic, titlurile tranzacionate n bursele de valori sunt denumite valori mobiliare. b) Pia dematerializat sau simbolic La bursele de mrfuri nu se negociaz asupra unor bunuri fizice materializate i prezente ca atare la locul contractrii, ci pe baza unor documente reprezentative care consacr dreptul de proprietate asupra mrfii i constituie imaginea comercial (o anumit cantitate de marf, de o anumit calitate). Bursa este prin urmare o pia dematerializat unde se ncheie contracte ntre pri, edificarea i circulaia mrfurilor realizndu-se n afara acestei piee. La bursele de valori obiectul tranzaciilor este el nsui simbolic, el fiind reprezentat de titluri ce confer drepturi patrimoniale asupra emitentului, iar dematerializarea este dat de faptul c tranzaciile bursiere se refer la nscrisuri ce pot fi evideniate n cont, simbolice, lipsind chiar forma material, iar hrtia de valoare evideniaz transformri prin conturi.

c) Pia liber Bursele sunt piee libere n sensul c asigur confruntarea direct i deschis a cererii i ofertei care se manifest n mod real n economie. Prin urmare, nu pot fi tranzacionate la burs dect acele mrfuri i valori pentru care exist o pia liber, adic un numr suficient de mare de ofertani (vnzri i cumprri), astfel nct s nu apar posibilitatea unor concentrri n scopul manipulrii preului. Bursa este opus prin esena sa ideii de monopol, fiind ataat ideii de concuren. Menirea burselor este punerea n valoare a jocului liber al forelor pieei, excluznd orice intervenie extra economic, precum i orice tendin provenit din afar sau din interiorul pieei, de manipulare a variabilelor pieei, n spe a preului. Pentru ca o marf sau valoare mobiliar s poat fi obiectul tranzaciei de burs, trebuie s fie ndeplinite o serie de condiii: - oferta trebuie s fie ampl cantitativ i s provin de la un numr suficient de mare de ofertani; - cererea trebuie s fie solvabil, respectiv s fie ndeplinit condiia de lichiditate; - preurile nu trebuie s fie obiectul unor msuri administrative sau de control; - trebuie asigurat transparena informaiilor privind piaa, n general condiii ce duc la o concuren liber. d) Pia organizat Bursa este o pia organizat, n sensul c tranzaciile se efectueaz conform unor principii, norme i reguli cunoscute i respectate de participani; acesta nu nseamn controlul pieei, ci reglementarea ei n scopul de a crea sau asigura condiii pentru desfurarea concurenei libere, deci un sistem de garantare a caracterului liber i deschis al tranzaciilor monetare i comerciale. Organizarea pieelor bursiere se realizeaz prin cadrul legislativ al rilor respective i prin regulamente bursiere. Regulamentele bursiere sunt expresia concentrat a normelor i uzanelor consacrate n lumea afacerilor. Toate tranzaciile se desfoar ntotdeauna prin firme specializate, cum ar fi societile de brokeraj i societile de servicii de investiii financiare. Se desfoar i prin intermediul unui personal specializat care asigur contactul ntre cererea i oferta ce se manifest pe pia. Prin reglementare se urmrete asigurarea uneia din condiiile eseniale ale viabilitii bursei credibilitatea acesteia.

e) Pia reprezentativ Bursa este o pia reprezentativ, servind drept reper pentru toate tranzaciile care se efectueaz cu acele mrfuri pentru care ea constituie pia organizat. La burs se stabilete preul pentru mrfurile negociate aa numitul curs al bursei, element esenial pentru toate tranzaciile comerciale care se desfoar n ara respectiv i chiar n cazul marilor burse n ntreaga lume. Datorit globalizrii economice, bursele stabilesc repere de pre mondial, devenind etalon pentru tranzacii ncheiate n afara burselor, cu acelai tip de marf sau titlu financiar oriunde n lume. De altfel, funcia central a bursei este tocmai aceea de a stabili zilnic nivelul preurilor, adic punctul de echilibru al pieei, acel pre care asigur n condiiile date valori maxime de tranzacii. Prin aceast funcie a sa bursa devine un reper al ntregii activiti economice, surs a informaiei de baz pentru agenii economici i pentru nivelul preului. Mai mult, prin funcionarea permanent, spre deosebire de licitaii care au un caracter periodic, bursa exprim chiar continuitatea procesului economic, caracterul nentrerupt al tranzaciilor comerciale i financiare. 4. Funciile bursei a) Funcia cea mai important care confer statutul de instituie reprezentativ a economiei de pia este funcia fundamental de a asigura cadrul optim necesar efecturii de tranzacii bursiere cu valori mobiliare sau instrumente financiare n condiii de protecie a investitorilor i de transparen a tranzaciilor. Organizarea unei piee vaste prin concentrarea cererii i ofertei cu un numr important de participani ntr-o dimensiune vast, n condiii de concuren asigurat. b) Formarea unui pre corect mecanismul de formare a preurilor urmrete riguros respectarea criteriilor necesare pentru ca echilibrul cererii i al ofertei s se realizeze n punctul ce reprezint preul corect, acesta fiind preul reprezentativ pentru ntreaga pia de referin. c) Armonizarea preurilor bursa realizeaz i difuzarea informaiilor care apoi realizeaz armonizarea preurilor pe ntreaga economie (naional, comunitar, mondial). Informaia bursier, deci, joac rolul de mediator pe pia stabilind preul de referin.

d) Acoperirea riscurilor prin intermediul pieei bursiere, a mecanismelor specifice de tranzacii, se realizeaz operaiunile de acoperire a riscului. Participanii la pia sunt motivai diferit, astfel nct unii sunt dispui s preia un risc mai mare n condiiile unui profit potenial mai mare, pe cnd alii nu sunt dispui s rite. Transferul riscului de la participanii cu aversiune fa de risc la participanii cu dispunere la risc se realizeaz cu ajutorul operaiunilor de acoperire prin burs. e) Barometrul bursei evoluia pieei bursiere are un caracter de predictibilitate, cursul stabilit la burs devine un instrument de analiz economic i evaluare. El intr n calcul pentru stabilirea politicii economice i, n acelasi timp, devine un semnal de aciune pentru agenii economici, pentru guvern, pentru autoritile locale, fiind cel mai realist instrument de prognoz. 5. Instituiile bursei i activiti efectuate la burse Deoarece bursa este o instituie reprezentativ pentru economia de pia, trebuie s cunoatem modul de organizare, de funcionare, structura, administrarea i controlul, precum i mecanismul decizional din cadrul instituiei. Organizarea i funcionarea bursei poate fi organizat sub form juridic, de societate, organizaie nonprofit, public sau privat, reglementat prin lege, a fiecrei ri unde i desfoar activitatea. Documentele instituiei sunt statutul i regulementul bursei. Statutul bursei reglementeaz de obicei urmtoarele probleme: numele, sediul, scopul, membrii bursei, conducerea executiv, funciile bursei, managementul bursei (Adunarea General, Consiliul de administraie, comitetele bursei, organele de control ale bursei), principiile generale de funcionare a bursei, reguli privind contractele, procedura de tranzacie, executarea contractelor. De asememenea n statul bursei se reglementeaz activitatea economic, respectiv modaliti de ncasare, mrimea i clasificarea comisioanelor, realizarea veniturilor i cheltuielilor, proceduri privind arbitrajul, modaliti de judecare i soluionare a litigiilor ntre vnztor i cumprtor, inclusiv unde, cum n ce loc au loc negocierile i orarul de funcionare a bursei. Regulamentul bursei cuprinde 2 mari subiecte: procedura de listare, respectiv mecanismul tranzaciilor.

Regulile privind listarea cuprind referine cu privire la titlurile ce sunt acceptate pentru listare la burs, condiiile ce trebuie s le ndeplineasc valorile mobiliare pentru a fi cotate, cum trebuie s fie prospectul de emisiune i condiiile corespunztoare, respectiv nivelul taxelor, al comisioanelor etc. Reglementarea mecanismelor de tranzacie cuprinde meniuni cu privire la condiiile de listare, tipurile de tranzacii i respectiv tipurile de ordine acceptate, procedura de transmitere i procurare a ordinelor, mecanismul de formare a preului, procedura de prelucrare a informaiilor, procedura de afiare i transmitere a lor pentru informarea publicului, activitatea agenilor de burs, att ca pesoane juridice prin impunerea unor condiii de capital, dar i de dotare tehnic sau bonitate, ct i din punct de vedere profesional cu referire la persoanele fizice ce acioneaz n burs. Persoanele fizice sau juridice care se asociaz n vederea formrii unei instituii bursiere sau n cazul celor publice, reglementate prin legi, persoane juridice autorizate, dobndesc calitatea de membrii ai bursei. n funcie de condiiile impuse de legislaia din ara respectiv sau prin statut, membrii bursei au diverse avantaje, cum ar fi: sunt ndreptii s execute n mod direct operaii n burs, drept care n cele mai multe cazuri este exclusiv. Condiiile generale pentru a deveni membru al unei burse sunt n general urmtoarele: s primeasc autorizaie, s dispun de un volum minim de capital, s respecte regulile bursei i obligaiile stabilite prin lege sau autoreglementare. Drepturile membrului bursei constau n: s participe la tranzaciile bursei n nume propriu sau pentru clieni, s participe la elaborarea sau modificarea statutului i regulamentului, s participe la administrarea instituiei. n ceea ce privete conducerea i administrarea bursei, organele de decizie ale bursei sunt Adunarea General i Consiliul de Administraie. Organul suprem este Adunarea General sau Asociaia bursei. Acestea se ntlnesc o dat pe an i iau decizii cu referire la strategia instituiei, respectarea cadrului normativ, elaborarea sau modificarea regulamentului, desemneaz organele de conducere permanent, aprob exerciiul financiar precedent. Administrarea instituiei bursei se realizeaz printr-un Consiliul de Administraie sau Comitet de administrare format dintr-un numr impar de 5, 7 sau 9 care se ntlnesc de obicei o dat pe lun i iau decizii operative legate de activitatea instituiei.

Organele de execuie asigur desfurarea curent a activitii bursei i sunt alctuite din cadrele de conducere i funcionarii superiori, directorul executiv, lucrtori operativi i personal de execuie. Principalele departamente ale unei burse sunt: - departamentul pentru cotaii urmrete desfurarea tranzaciilor asigurnd condiiile desfurrii lor, colectnd informaii i stabilind cotaia; - departamentul informativ are rolul s realizeze informarea asupra cotelor, valorii tranzaciilor i al altor date ce compun informaia bursier; - departamentul cercetare dezvoltare elaboreaz strategia de viitor a instituiei n urma analizei de pia sau prin lansarea unor produse noi bursiere; - departamenul pentru membri stabileste relaiile ntre membrii si precum i admiterea de noi membrii la bursele unde statutul permite aceasta; - departamentul de relaii internaionale realizeaz relaiile bursei cu alte instituii similare n lume; - departamentul de lichidare compensare se ocup de executarea contractelor, realizarea compensrii i lichidrii lor; - serviciile conexe care au organe consultative formate din specialiti n diferite domenii, cele mai ntlnite domenii sunt: Comitetul de supraveghere care are rolul de a veghea la respectarea normelor i procedurilor, Comitetul pentru membri urmrete respectarea criteriilor pentru calitatea de membru, analizeaz dac se admit noi membri sau dac i pierd aceast calitate, Comitetul pentru etic bursier care face investigaii asupra eticii afacerilor din burs i rezolvarea litigiilor; - organele de control realizeaz controlul activitii financiare i sunt alctuite din cenzori sau auditori care analizeaz operaiunile interne ale bursei. nc de la apariia lor, bursele de mrfuri s-au bucurat de un interes deosebit din partea marelui public, reprezentnd pentru unii o speran de mbogire rapid, iar pentru alii soluia n cutarea unei certitudini asupra viitorului apropiat sau ndeprtat. Procesul de dematerializare a mrfii a constituit primul mare pas spre tranzaciile futures. Facilitarea stabilirii calitii a contribuit la o dezvoltare a lichiditii. Fluctuaiile ample i neanticipate ale preurilor pe pieele spot, mpreun cu puterea limitat a participanilor la aceste piee, au fost factori favorabili n apariia tranzaciilor forward si futures.

Tipuri de contracte bursiere: - contractul spot - are ca obiect o marf prezent, existent n momentul ncheierii contractului i care urmeaz s fie livrat i achitat imediat; - contractul forward - este un acord privat de a cumpra sau a vinde, de a livra i respectiv de a plti la o anumit dat viitoare o marf, valut sau un activ financiar la un pre stabilit n momentul ncheierii tranzaciei; - contractul futures - este un angajament standardizat de a cumpra sau vinde un activ, marf, titlu financiar sau instrument monetar la un pre stabilit n momentul ncheierii tranzaciei, cu lichidarea la o dat viitoare; - opiunile - contracte ntre un vnztor i un cumprtor care dau dreptul, dar nu i obligaia de a cumpra sau a vinde la o anumit dat viitoare un activ, marf, titlu financiar sau instrument monetar, drept obinut n schimbul plii unei prime. Contractul spot Contractele spot sunt contracte de vnzare - cumprare a cror executare are loc, teoretic, imediat dup ncheierea lor. Practic, ele sunt executate n termene cuprinse ntre 24 de ore i 10 zile bancare i presupun livrarea obligatorie a mrfii. Marfa ce st la baza contractului spot este: - la vedere (adic exist) - disponibil (nu e grevat de vreo obligaie, de exemplu, gajul) - prezent (se afl ntr-un depozit agreat de burs) Preul de execuie al contractului este cel stabilit n momentul ncheierii tranzaciei. Contractul forward Odat cu apariia burselor, vnztorii i cumprtorii aveau posibilitatea de a reduce nesigurana preurilor printr-o vnzare forward cash. O vnzare forward cash sau un contract forward reprezint o negociere privat n care vnztorul i cumprtorul convin asupra unui pre pentru o marf care urmeaz s fie livrat n viitor. La contractele forward cash, marfa nu se putea transmite pn la data de livrare prestabilit. Acum vnztorul i cumprtorul au posibilitatea de a bloca un pre cu mult timp naintea executrii contractului i s elimine astfel incertitudinea cauzat de fluctuaiile de pre din aceast perioad. Certitudinea preului confer posibilitatea cumprtorilor i vnztorilor s i anticipeze corect veniturile viitoare. Contractul forward a ajutat la scderea riscului schimbrii preului i a facilitat dezvoltarea pieelor i vnzarea mrfurilor.

10

Totui, nu a disprut riscul ca un comerciant (cumprtorul mrfii) s nu-i ndeplineasc prevederile contractuale n cazul n care preurile au sczut dramatic, productorul rmnnd cu mrfurile pe stoc i fr alt cumprtor. n cazul opus, dac preurile au crescut dramatic n perioada dintre contractare i livrare, vnztorul ar fi fost cel tentat s nu respecte contractul, n ncercarea de a vinde altcuiva la un pre mult mai mare dect cel care s-a stabilit n contract. Pentru a rezolva problema garantrii executrii tranzaciei, s-a dezvoltat o nou metod. Fiecare participant la o tranzacie depoziteaz o sum de bani la o a treia parte, neutr. Acest lucru d sigurana c fiecare parte va respecta contractul. Dac una din pri nu-si ndeplinete obligaiile, cealalt parte urmeaz s primeasc banii ca despgubire pentru orice pierdere financiar. Bursele i-au dezvoltat standarde de calitate i uniti de msur pentru fiecare marf. Aceasta a dus la comercializarea (vnzarea i cumprarea) de contracte pe titluri de marf care specificau cantitatea, calitatea, data scadenei i data de livrare a unei mrfi. Cel mai reprezentativ exemplu de contract forward folosit zilnic de ctre fiecare este abonamentul la un ziar, pentru care se percepe preul convenit anterior pe toat durata valabilitii abonamentului (contractului). Exist cteva avantaje ale contractelor forward. Pe lng avantajele evidente, cum sunt cunoaterea exact a sumei i cantitii pe care urmeaz s o primeasc, a nivelului calitativ i a momentului livrrii, certitudinea preului este important, deoarece un cumprtor i va cunoate costurile anticipat. i vnztorul i va cunoate veniturile dinainte. Astfel, certitudinea preului d posibilitatea cumprtorilor i vnztorilor s-i anticipeze corect veniturile viitoare. Contractele futures Contractele forward standardizate s-au transformat n contracte futures. De exemplu, un contract futures pe gru pentru iunie 2012 oblig vnztorul s livreze cumprtorului 20 de tone de gru de o anumit calitate, la termenul de expirare a contractului; sau un contract futures pe dolari SUA pentru martie 2012 cere celui care l vinde s livreze celui care l-a cumprat 1000 de dolari la scaden. Persoanele fizice sau juridice pot executa tranzacii futures chiar dac nu au intenia de a face sau de a primi livrarea. Deoarece contractele futures sunt standardizate, ele pot fi transmise de mai multe ori. Este necesar o metod pentru a intersecta ultimul vnztor cu ultimul cumprtor. Operaiunile de compensare ale casei de clearing a bursei au ajuns s nregistreze toate tranzaciile i livrarea

11

documentelor de la vnztori la cumprtori. Aceast operaiune facilita i compensarea contractelor futures, deoarece ele erau standardizate i se puteau schimba ntre ele. De exemplu, o persoan care a cumprat un contract futures poate s-l vnd, eliminndu-i astfel poziia deschis de la agenia de brokeraj la care a deschis contul de marj. Posibilitatea de compensare este o caracteristic fundamental a comerului futures. Numai aproximativ 2% din totalul contractelor futures au ca rezultat o livrare fizic. O alt funcie esenial a casei de compensaie este aceea de a se interpune ntre vnztor i cumprtor la fiecare tranzacie. n realitate, un vnztor vinde casei de compensaie, iar cumprtorul cumpr de la casa de compensaie. Aceasta confer integritate tuturor tranzaciilor. Elementele contractului futures sunt: simbolul contractului, unitatea de tranzacionare, cotaia, variaia minim de pre (tick-ul), limitele de variaie zilnic a preului, lunile de livrare, ultima zi de tranzacionare, ultima zi de livrare i programul de tranzacionare. Standardizarea contractelor i crearea funciei de compensare au mrit eficiena pieei, permind o pia mult mai lichid (una n care tranzaciile s fie executate la preul specificat sau la unul apropiat), oricine putnd s intre i s ias rapid din pia. Cu ct preul e mai rapid determinat i piaa e mai lichid, cu att ea devine mai eficient. Contractele futures (alturi de opiuni) sunt titluri financiare derivate. Ele dau natere unor obligaii contractuale ce pot fi stinse n dou moduri: la scaden, prin livrare fizic, cash sau plata diferenelor i pn la scaden, prin lichidarea lor la burs. ntre contractele forward i futures exist o serie de deosebiri: - contractele futures sunt standardizate; - preul variaz zilnic n funcie de raportul dintre cerere i ofert; - spre deosebire de contractele forward, contractele futures au o pia secundar. Opiunile Opiunile pe contracte futures - opiunile care fac obiectul tranzacionrii n ringurile burselor sunt contracte standardizate care dau cumprtorului sau vnztorului dreptul, dar nu i obligaia de a cumpra sau vinde contractul futures suport la un pre prestabilit, numit pre de exercitare pe perioada de valabilitate a contractului. Pentru dreptul dobndit cumprtorul trebuie s plteasc vnztorului n momentul ncheierii tranzaciei o sum de bani numit prim. Vnztorul sau cumprtorul se oblig s vnd sau s cumpere contractul futures de la baza

12

opiunii la preul de exercitare dac opiunea este exercitat de cumprtorul sau de vnztorul su. Exist dou tipuri distincte de opiuni: put i call. Prin cumprarea unei opiuni put se obine dreptul de a lua o poziie short pe contractul futures suport. Cumprarea unei opiuni call d dreptul la o poziie long pe contractul futures de la baza opiunii. Opiunile call i put sunt contracte complet separate, distincte i ofer drepturi diferite. Ele nu sunt pri opuse ale aceleiai tranzacii. Orice opiune put are un cumprtor i un vnztor; la fel si opiunea call.

13