Sunteți pe pagina 1din 6

Curs 3 PIAA DE CAPITAL 1.1.

CONCEPTE-CHEIE Piaa financiar Piaa de capital Piaa reglementat Piaa primar; piaa secundar Piee intermitente; piee continue Piaa bursier; piaa extrabursier Piaa de licitaie; piaa de negocieri Cererea de capital; oferta de capital Investitori i emiteni pe piaa de capital Instrumente i produse ale pieei de capital 1.2. CARACTERISTICI ALE PIEEI DE CAPITAL Piaa de capital reprezint ansamblul relaiilor i mecanismelor prin care se realizeaz transferul fondurilor de la cei care au un surplus de capital investitorii c tre cei care au nevoie de capital, cu ajutorul unor instrumente specifice (valorile mobiliare emise) i prin intermediul unor operatori specifici (societile de servicii de investiii financiare). Se poate afirma despre piaa de capital ca este specializat n efectuarea de tranzac ii cu active financiare cu scaden e pe termene medii i lungi. Prin intermediul ei, capitalurile disponibile sunt dirijate c tre agen ii economici na ionali sau sunt atrase de pe pie ele altor ri, unde resursele de capital depesc necesit ile financiare interne de acoperit sau autoritile monetare impun anumite restricii privind accesul la resursele financiare interne. Aceste definiii nu acoper n ntregime activitatea de pe piaa de capital, innd cont de locul rolul pie ei de capital n ansamblul mecanismelor economice, deoarece nu se poate face o delimitare stricta ntre piaa de capital i piaa financiar, cele doua noiuni fiind interdependente, prin includerea sau completarea reciproc, n funcie de reglementrile fiecrei ri n parte. Se pot delimita ns dou moduri de definire a pieelor (de capital i financiar): Abordarea european, bazat pe sistemul bancar, n care bncile (ca operatori specifici) sunt prezente pe ambele tipuri de piee i n care se regsete urmtoarea structur pentru piaa de capital: piaa monetar capitaluri atrase pe termen scurt si mediu; piaa ipotecar capitaluri atrase n special pentru construirea de locuine; piaa financiar pentru emisiunea, plasarea i tranzacionarea titlurilor de capital pe termen lung. Abordarea anglo-saxon, bazat pe manifestarea liber a cererii i ofertei pe fiecare tip de pia n parte i care prezint instrumente, operatori i instituii de reglementare i supraveghere specifice i n care piaa financiar cuprinde:

piaa de capital pentru capitaluri pe termen mediu i lung; piaa monetar pentru capitaluri atrase i plasate pe termen scurt.

n fapt, organizarea instituional a pieelor este dat de trei elemente: a. instrumentele folosite de fiecare pia; b. operatorii specifici; c. mecanismul de pia cu regulile sale specifice. Spre deosebire de pieele monetare, unde instrumentele se negociaz pe termen scurt, piaa de capital se caracterizeaz prin tranzacii pe termen mediu i lung cu valori mobiliare specifice: aciuni, obligaiuni, bonuri de tezaur i derivate pe baza acestora contracte options, futures (care au cunoscut o dezvoltare spectaculoas n ultimii ani). n general, instrumentele pe piaa de capital sunt: valori mobiliare cu venituri fixe: o titluri de stat (guvernamentale, municipale); o obligaiuni ale societilor comerciale; valori mobiliare cu venituri variabile: o aciuni comune i prefereniale; o valori mobiliare derivate: o tranzactii forwards; o tranzactii standardizate (futures, options); valori mobiliare sintetice (contracte pe indici bursieri). Organizarea unei piee de valori mobiliare depinde de satisfacerea unor condiii obligatorii: a. existena cererii de capital din partea societilor publice sau private, guverne, institu ii financiar-bancare, societ i de asigurare. Cererea este exprimat prin emisiunea de valori mobiliare, care urmeaz a fi schimbate pe lichiditi pentru satisfacerea nevoii de resurse. Cererea poate fi: structural pentru finanarea de investiii productive de bunuri servicii, de creare de noi societi, de dezvoltare a celor existente, de achiziionare de bunuri i servicii de ctre persoane fizice sau juridice; conjunctural pentru necesit i tranzitorii: limit ri la plafonul de credite, deficite bugetare i ale balanelor de pli. b. existena ofertei de capital pe baza disponibilitilor acumulate prin care se vor achiziiona titlurile de pe pia; c. tranzacii ct mai rapide; d. posibilitatea de ntlnire a cererii cu oferta pe o pia reglementat; e. nivelul preului de tranzacionare trebuie s fie public. Piaa de capital are dou componente:
a.

Piaa primar asigur ntlnirea cererii cu oferta de titluri, permind finanarea activit ii agenilor economici i a colectivit ilor publice. Este

mijloc de distribuire i plasament de titluri.


b.

Pia a secundar are rolul de concentrare a cererii i ofertei derivate. Este deschis, public (plasamentul se efectueaz n marea mas a investitorilor i tranzaciile au caracter public). Exist n practic emisiuni plasamente private, dar ele nu fac obiectul reglementrilor i nu beneficiaz de mecanismele specifice unei piee financiare publice. Pentru a funciona eficient piaa secundar trebuie s respecte anumite cerine:

lichiditate: abunden de fonduri i titluri (asigur continuitatea derulrii tranzaciilor) eficien: mecanisme operative la costuri ct mai reduse; transparen: informaia asigur o bun orientare investiional i contracararea tendinelor de monopol; corectitudine: prin reglement ri se contracareaz tendin ele de manipulare a pieei; adaptabilitate la condiiile economice extra-economice. Funciile pieei secundare sunt: asigurarea lichiditii i mobilitii economiilor investite; rspunsul la necesitatea crerii unei piee oficiale organizate pentru de in torii care doresc recuperarea fondurilor investite n valori mobiliare nainte de scaden (durata de viaa a aciunii este egal cu durata de via a emitentului); evaluarea permanent a titlurilor listate. Clasificarea pieelor secundare Pieele secundare de capital se caracterizeaz prin existena mai multor participani de ambele pri. Exist mai multe criterii de departajare: a) dup continuitate piee intermitente formarea pre urilor se bazeaz n general pe fixing. Tranzac ionarea valorilor mobiliare este permis doar n anumite momente specificate: cnd un titlu este anun at, acele persoane interesate s vnd sau s cumpere se reunesc pentru o licitaie explicit. Se anun preuri pn cnd cantitatea cerut este ct mai aproape de cea oferit cazul procedurii folosite la Bursa de la Paris pentru aciuni majore. Alt modalitate este reprezentat de ncredinarea ordinelor unui funcionar: periodic, un specialist al bursei fixeaz un pre care permite tranzacionarea unui numr maxim de aciuni de la ordinele acumulate anterior; pie e continue tranzac ionarea titlurilor poate avea loc n orice moment. Tranzaciile nu se ncheie la un pre unic pentru ntreaga zi de tranzacionare, ci la preuri care se modific n cursul unei edine de burs . De i mecanismul teoretic implic doar existen a investitorilor, execu ia practic ar fi ineficient f r ac iunea intermediarilor; altfel, s-ar cere sume mari pentru ca

investitorii s g seasc o ofert bun sau s - i asume riscul de a accepta una modest . Ordinele investitorilor intervin mai mult sau mai pu in aleatoriu pre urile pot varia considerabil pe o astfel de pia , depinznd de jocul raportului cerere/ofert. n practic, intermediarii (dealeri market-makers i specialiti), urmrind ctigul personal, reduc fluctuaiile din preurile valorilor mobiliare (cnd acestea nu se datoreaz modific rilor de valoare ale activuluisuport). n acest proces ei furnizeaz lichiditate pentru investitori, lichiditatea fiind acceptat n sensul abilit ii investitorului de a transforma valorile mobiliare deinute n sume cash la un pre similar cu cel al tranzaciei anterioare, presupunnd c n mecanismul pie ei nu a intervenit o nou informaie; piee mixte. Pentru titlurile mai importante se tranzacioneaz intermitent. b) dup suportul tranzacional, negocierile pot fi: licitaii libere; prin calculator (tehnici electronice). c) dup localizarea ringului de negocieri, pieele se mpart piee centralizate; piee descentralizate. d) dup proprietatea asupra pieelor i accesul operatorilor, exist piee: private dup acest principiu func ioneaz majoritatea pie elor moderne de inspiraie anglo-saxon; de stat pieele sunt privite ca instituii publice, cu acces liber al operatorilor; e) dup tehnica tranzacionrii, pot exista sisteme bazate pe: dubl licitaie; formatori de pia; f) dup modul de formare a preului valorilor mobiliare, se deosebesc: pie e de licitaie, n cadrul c rora pre ul se formeaz ca punct de echilibru ntre cererea i oferta concentrate la burs; piee de negocieri, de tip OTC, unde tranzaciile se deruleaz pe baza unui nivel negociat al preului, astfel nct, n acelai moment, aceeai valoare mobiliar s poat fi tranzacionat de mai muli intermediari la preuri diferite. Raiunea de a fi a pieelor secundare ine de facilitile pe care le ofer pentru ncheierea i executarea tranzaciilor cu valori mobiliare. n cazul burselor, concentrarea schimburilor ntr-un spaiu dat asigur accesul direct la informaia de pia i deci lichiditatea, transparena i economia de costuri. Prin tehnica electronic, transmiterea n timp real a datelor ctre toi participanii la sistem face inutil concentrarea geografic, prin aceasta explicndu-se concurena puternic pe care pieele OTC o exercit asupra burselor oficiale.

1.3. PIAA DE CAPITAL N ROMNIA Cele dou pie e secundare de capital din Romnia, Bursa de Valori Bucureti (BVB) i RASDAQ, sunt piee electronice, continue. n ceea ce privete alte criterii, op iunile arhitec ilor pie ei au fost diferite. BVB este o societate public , cu un sistem centralizat bazat pe dubla licita ie RASDAQ este un sistem privat, distribuit, bazat pe activitatea formatorilor de pia (market-makers"). Este de menionat c aceasta nu este singura deosebire dintre cele dou piee. Difer criteriile de listare, func iunile macroeconomice, sistemele de depozitare-decontare. Principalele momente ce caracterizeaz formarea i evolu ia pie ei de capital a Romniei sunt: 1994: aprobarea Legii nr. 52/1994 privind valorile mobiliare i bursele de valori; 1994 : crearea autorit ii pie ei de capital din Romnia Comisia Naional a Valorilor Mobiliare; 1995: renfiinarea Bursei de Valori Bucureti (dup o ntrerupere de aproape 50 de ani), ca pia de licitaie; 1996: crearea pie ei RASDAQ, ca pia de negociere, pentru a permite tranzac ionarea ac iunilor provenite din programul de privatizare n mas; 1997: lansarea primului indice bursier la BVB; 2002: adoptarea pachetului legislativ privind plata de capital, pachet care cuprinde: Legea nr. 525/2002 pentru aprobarea O.U.G. nr. 28/2002 privind valorile mobiliare, serviciile de investiii financiare pieele reglementate; Legea nr. 513/2002 pentru aprobarea O.U.G. nr. 26/2002 privind organismele de plasament colectiv n valori imobiliare; Legea nr. 512/2002 pentru aprobarea O.U.G. nr. 27/2002 privind pieele reglementate de mrfuri i instrumente financiare derivate; Legea nr. 514/2002 pentru aprobarea O.U.G. nr. 25/2002 privind aprobarea Statutului Comisiei Naionale a Valorilor Mobiliare. Instituiile pieei de capital sunt:

Bursa de Valori Bucureti; RASDAQ SRL, care asigur sistemul de tranzacionare; Societatea Na ional de Compensare, Decontare i Depozitare (SNCDD); registrele independente.

Finalizarea tranzac iilor, privit prin prisma viramentelor n conturile clienilor, presupune relaia cu bncile de decontare. Actorii pieei de capital sunt: emitenii publici i privai; investitorii individuali i instituionali, intermediarii agen i de valori mobiliare care opereaz prin intermediul societ ilor de valori mobiliare, care urmeaz s fie

reautorizate, n conformitate cu legisla ia actual , ca societ i de servicii de investiii financiare.

Comisia Naional a Valorilor - Mobiliare (C.N.V.M.) Comisia Naional a Valorilor Mobiliare, autoritate administrativ autonom cu personalitate juridic aflat n subordinea Parlamentului i nfiinat n anul 1994, i exercit prerogativele legale n domeniul pieei de capital i al burselor de mrfuri pe teritoriul Romniei. Pentru ndeplinirea atribuiilor sale, CNVM este investit cu puteri de reglementare, decizie, autorizare, interdicie, intervenie, anchet, sancionare disciplinar i administrativ, n condiiile stabilite de lege. Obiectivele CNVM: stabilirea i meninerea cadrului necesar dezvoltrii pieei reglementate; promovarea ncrederii n pie ele reglementate i n investi iile n instrumente financiare; asigurarea protec iei operatorilor i investitorilor contra practicilor neloiale, abuzive i frauduloase; prom ova re a f unc i on ri i c ore c te i t ra ns p a re n te a pi e e l or reglementate; prevenirea manipulrii pieei i a fraudei i asigurarea integritaii pieelor reglementate; adoptarea m surilor necesare pentru evitarea apari iei riscului sistemic pe pieele reglementate. Noul cadru legislativ este coerent, unitar i n acord cu normele i practicile existente pe pieele internaionale. Acesta asigur o mai bun transparen, o protecie a investitorilor la standarde europene, o cretere a lichiditii pieei, prin introducerea de noi instrumente financiare, i ntrirea rolului CNVM ca autoritate de supraveghere i control. Pachetul legislativ rspunde exigenelor actuale ale pieei de capital i reglementate de mrfuri i instrumente financiare derivate i condiiilor de Romniei n Uniunea European. Toate cele patru legi sunt redactate la interna ionale i acoper , cel pu in la nivel de principiu, toate instituiile i produsele specifice pieelor dezvoltate. ale pieelor integrare a standarde activitile,

S-ar putea să vă placă și