VARIANTA 1- 2010 A. (70%) Studii de caz, ntrebri i exerciii V1A1.

2010 (40%) Informaii privind situaia patrimonial la 31 decembrie 2009 (LA FEL CU V1 2009 + INTREB.IN PLUS; V4 2010;in acelasi gen V3 2010) - Cldiri industriale 1.000 mp - Terenuri construite 500 mp - Maini luate cu chirie - Echipamente industriale - Licene - Cheltuieli de nfiinare 4.500 lei 300 lei 450 lei 13.500 lei 240 lei 60 lei

- Imobilizri financiare (10 aciuni deinute la societatea Orion din totalul de 200 aciuni) 60 lei - Stocuri 7.500 lei - Creane 18.000 lei - Sume la bnci 900 lei - Capital social (100 aciuni) 12.000 lei - Rezerve 150 lei - Profit net 750 lei - Provizioane pentru riscuri i cheltuieli 600 lei - Furnizori-creditori 26.760 lei - Obligaii buget 450 lei - Obligaii salariai 1800 lei - Obligaii bancare 2.550 lei (din care pe termen lung) 600 lei Alte informaii: - echipamente industriale n valoare de 200 lei au fost folosite n medie, n ultimii 4 ani, doar n proporie de 10%; restul echipamentelor industriale au fost evaluate de o firm de consultant la 15.000 lei; - dou instaiatii n valoare de 250 lei au fost nchiriate unei alte firme, acum 2 ani; - un teren situat n incinta societii a fost vndut acum 5 zile cu 20 lei pe m.p.; - creane n valoare de 400 lei sunt nencasate de peste 100 de zile; - societatea Orion a transmis c urmare unei reevaluri recente activul net corectat al acesteia a fost de 1.000 lei; -amortizarea imobolizarilor corporale a fost in anul 2009 de 1000 lei; - rata de capitalizare a societii, determinat pe baza costului capitalului este de 15%; - veniturile din vnzri ale anului au fost de 16.500 lei; - capacitatea beneficiar a societii exprimat prin profitul net a fost stabilit de experi la 500 lei/an; - rata de crestere a coef primei e risc a intr este de 8%; provizioanele pentru riscuri i cheltuieli au caracter de rezerv; - profitul nainte de impozitare i dobnzi a fost de 300 lei; - stocurile de materii prime care reprezint 30% din totalul stocurilor au fost evaluate de o firm de consultant la 3.300 lei; - in urmatorii 5 ani societatea inregsitreaza cresteri de 5%/an la toate pozitiile patrimoniale. Se cere: 1. S elaborai bilanul contabil pe principalele mase contabile (0,5 p) 2. S elaborai bilanul economic; s aratai semnificaia i rolul acestuia (1,5 p) 3. S elaborai bilanul financiar i bilanul funcional; s artati rolul i semnificaia acestora; s comentai funcia de finanare a societii i cum folosete societatea efectul de levier n finanare (3 p) 4. Determinai activul net corectat al societii i valoarea intrinsec a aciunilor societii (2,5 p) 5. Calculai valoarea substanial brut i valoarea substanial net (0,5 p) 6. Evaluai riscul de faliment (1 p) 7. Estimai valoarea de rentabilitate continu a societtii (1 p) 8. Estimati valoarea unei actiuni prin actualizarea fluxurilor viitoare de numerar actualizate; REZOLVARE:

Bilant contabil ACTIV PASIV element suma element suma cladiri 4 500 Cap soc (100 act) 12 000 terenuri 300 Rezerve 150 echip.industrial 13 500 Profit net 750 licente 240 Provizioane 600 chelt.infiintare 60 Fz-creditori 26 760 IF (10 act din 200) 60 Obligatii buget 450 Stocuri 7 500 Obligatii salariati 1 800 Creante 18 000 Obligatii bancare 2 550 Sume in banci 900 - t.l. 600 Total Activ 45 060 Total Pasiv 45 060 Active fictive = Licente+chelt infiintare=240+60=300 Scaderea Activelor fictive din gestiune duce la scaderea cu aceasi valoare a elementului Profit net din Pasiv. Profit net=750-300=450 Bilant contabil fara active fictive ACTIV PASIV element suma element suma cladiri 4 500 Cap soc (100 act) 12 000 terenuri 300 Rezerve 150 echip.industrial 13 500 Profit net 450 IF (10 act din 200) 60 Provizioane 600 Stocuri 7 500 Fz-creditori 26 760 Creante 18 000 Obligatii buget 450 Sume in banci 900 Obligatii salariati 1 800 Obligatii bancare 2 550 - t.l. 600 Total Activ 44 760 Total Pasiv 44 760 13.500-200=13.300 Evaluare rest echip 15.000, rezulta o ajutare a Imob corp de 15.000-13.300=1700 BILANT ECONOMIC element cladiri terenuri echip.industrial IF (10 act din 200) Stocuri Creante Sume in banci ACTIV suma 4 500 300 13 500 60 7 500 18 000 900 ajustari 0 9 700 -200 +1700 - 10 1 050 - 400 0 val.justa element 4 500 Cap soc (100 act) 10 000 Rezerve 15 000 Dif din reevaluare 50 8 550 17 600 900 450 600 26 760 450 1 800 2 550 600 44 760 PASIV suma 12 000 150 ajustari val.justa 12 000 150 11 840 450 600 26 760 450 1 800 2 550 600 56 600

11 840

Profit net Provizioane Fz-creditori Obligatii buget Obligatii salariati Obligatii bancare - t.l. Total Activ 44 760 11 840 56 600 Total Pasiv Valoare justa teren = 500*20=10.000; rezulta ajutare de 10.000-300=9.700 lei Creantele neincasate de peste 100 zile se scad din val.creante.

11 840

SC destine 10 act la SC Orion din totalul de 200, ceea ce reprezinta 5%; ANCC Orion=1000, deci valoarea justa a actiunilor detinute de SC este de 1000*5%=50 lei Stocuri materii prime=7500*30%=2250 lei;val justa mat prime=3.300 lei, deci ajustari stocuri=3.300-2250=1050 lei Metoda aditiva: ANCC = Cap soc+rezerve+Profit net+proviz+dif din reeval=25.040 lei Metoda substractiva: ANCC=total active-Total datorii=56.600-31.560=25.040 lei Bilantul functional Fctia investitii=total imobilizari Fctia expl=Stocuri+creante-Oblig nefin (clasa 4) Fctia trez=disponibil+val mobiliare (cl.5) Fctia finantare surse proprii=Kpr (CS+Rez+Profit+dif din reeval+Proviz) Fctia finantare surse imprumutate=Oblig financiare ts+tl BILANT FUNCTIONAL ACTIV PASIV Functia suma Functia suma fctia de investitii 29 550 Fctia de finantare 27 590 fctia de expl -2 860 - surse proprii 25 040 Fctia de trez 900 - surse impr 2 550 Total Activ 27 590 Total Pasiv 27 590 Efectul de levier: Levierul financiar reprezinta efectul asupra rentabilitatii financiare a unei intreprinderi, a recurgerii intr-o masura mai mare sau mai mica la imprumuturi, pornind de la o rentabilitate economica data. Ef de levier = Rec + (Rec-rdob) x Datorii financiare / K proprii =Profit brut/Cap.investit + (Profit brut/Cap.investit-rdob) x Datorii financiare / K proprii Cap investit = fctia de finantare Dat fin = surse impr K proprii = surse proprii =(300/27.590)*100 + ((300/27.590)*100-8%) x 2550/25.040=1.08+(1.08-8) x 0.1 (Rec-rdob)<0 deci apare efectul de maciuca, cresterea indatorarii determina scaderea rentab fin BILANT FINANCIAR ACTIV Functia Imobilizari stocuri+creante disp+val mob Total Activ suma 29 550 26 150 900 56 600 PASIV Functia Cap permanente Oblig nefin Oblig fin TS Total Pasiv suma 25 640 29 010 1 950 56 600

FR = Capital permanent Imobilizari = -3910 NFR = Creante + Socuri Obligatii nefinanciare = -2860 TN = Disponibil Obligatii financiare = FR-NFR= -1050 Intr se afla in dezechilibru financiar. Conform calculelor de mai sus ANCC = 25.040 lei Va intrinseca a unei act = ANCC / nr. act = 25.040/100=250.4 lei VSB = TA bil.ec + bunuri luate in chirie bunuri date cu chirie = 56.600+450-250=56.800 Vsneta = VSB-total datorii=56.800-fz-oblig stat-oblig salariati-oblig fin)=56.800-26.760+450+1800+2550)=25.240 Riscul de faliment = 1,2X1 + 1,4X2 + 3,3X3 + 0,6X4 + 1X5 X1 = Active circulante / Total active = (26.150+900)/56.600= 0.48 X2 = Profit net-Dividende / Total active = 300*84%/56.600= 0,0044 X3 = Profit inainte de dob/ Total active = 300/ 56.600= 0,0053 X4 = ANCC / total Datorii = 25.040/(29010+1950)=0.81 X5 = Cifra de afaceri / Total Active = 16.500/56.600= 0.29 Z = 1.36 < 1.8 => firma este in faliment

1,8 < Z > 3 => alerta-situatie dificila Z<1.8 aproape de faliment Valoarea de rentabilitate continua=CB+CB/rata de actualizare=500+500/0.15=3.833 lei (pt rata de actualizare este folosita rata de capitalizare din enunt...) Valoare unei actiuni prin met fluxurilor viit de numerar (DCF) Cash-flow=Profit net+amortiz+provizioane-Investitii-variatia NFR Profit net = profit brut x 84%=300*84%=252 Amortizzare 2009 = 1000 Proviz 2009 = 600 Investitii = 0 (nu apar in enunt) Variatia NFR 2010/2009 = 5% x (-2860)=-143 An profit net + amortiz +proviz -investitii -varNFR CF 2009 252 1000 600 0 0 1852 2010 265 1050 630 0 -143 2088 2011 278 1103 662 0 -150 2192 2012 292 1158 695 0 -158 2302 2013 306 1216 729 0 -166 2417 2014 322 1276 766 0 -174 2537

fact de actualizare (1+15%)^n 1.15 1.32 1.52 1.75 2.01 CF actualizat 1815 1657 1513 1382 1262 Val intr=suma CF actualizat + Vr/(1+i)^n=7629+7004/(1.15)^5=11.112 Vr=CFn * z=1262*5.55=7004 z=1/(t-k)=1/(23-5)=5.55 t=rata de crestere a primei de risc=i+rata de crestere a coef primei de risc = 15%+8%=23% k=rata de crestere a fluxului de numerar (5%) Val unei act = 11.112/100=111 lei V1.A2.2010 (30%) Societatea A absoarbe Societatea B; bilanurile celor dou societti se prezint astfel: (LA FEL CU V1 2009; V2 2010; V3 2008; V1 2007 cu mici modif; V5 2007) Societatea A Cheltuieli de nfiinare Terenuri Cldiri Echipamente Titluri de participare Stocuri Creane din care Soc. B Disponibiliti Capital social (10 aciuni) Rezerve Profit Obligaii nefinanciare Obligaii financiare Societatea B Cheltuieli de nfiinare Imobilizri necorporale (KH) 240 720 480 1500 300 3600 5100 360 60 3600 120 120 3240 4920 120 240

Imobilizri corporale 1800 Stocuri 3000 Creane 4500 Disponibiliti 60 Capital social (2.500 aciuni) 1500 Rezerve 60 Profit 60 Provizioane 330 Obligaii nefinanciare 3600 Obligaii financiare 4170 Proiectul de fuziune prevede: - metoda de fuziune: prin absorbie (A absoarbe B); - raportul de schimb se stabilete pe baza valorii matematice (intrinsece) a titlurilor fiecrei societti (valori determinate prin metoda ANC); Alte informaii: - valorile de aport stabilite prin evaluarea de ctre o societate specializat a patrimoniului societii absorbite sunt: - fond comercial 600 - imobilizri corporale 2.400 - stocuri 2.100 - creane 4.200 - fondul comercial al societtii absorbante a fost evaluat la 1.200; - imobilizrile corporale ale absorbantei au fost evaluate la 4.500; - absorbanta preia integral datoriile absorbitei ct i elementele pentru care s-au creat previzionale pentru risc contabilizate; - absorbanta detine 5 de titluri n societatea B. Se cere: 1. Determinarea raportului de schimb 2. Calculul numrului de aciuni de emis de ctre Societatea A 3. Determinarea primei de fuziune 4. Contabilizarea operaiunilor la Societatea A - modificarea capitalului social - preluarea activelor i pasivelor Societii B - contabilizarea obligaiilor reciproce 5. ntocmirea bilanului dup fuziune 2p. 2p. 1 p. 2 p.

3 p.

1. Determinarea raportului de schimb Raportul de schimb se determina pe baza valorii intrinseci a unei actiuni A si a unei actiuni B, determinate pe baza ANCC. ANCC B prin metoda aditiva: Capital social +1500 Rezerve + 60 Profit + 60 Provizioane +330 Active fictive (cheltuieli de infintare+imob. necorporale) -360 Plus valoare fond comercial + 600 Plus valoare imobilizari corporale (2400-1800=600) + 600 Plus valoare stocuri (2100-3000= -900) - 900 Plus valoare creante (4200-4500=-300) - 300 Total ANCC B 1590 VN B= CS/nr act =1500/25=60 lei/act V intrinseca B= ANCC/nr act=1590/25=63.6 lei/act ANCC A prin metoda aditiva: Capital social +3600 Rezerve +120 Profit +120

Active fictive (cheltuieli de infintare) -240 Plus valoare actiuni B (318-300=18) 18 Plus valoare imobilizari corporale (4500-2700=1800) + 1.800 Plus valoare fond comercial +1.200 Total ANCC 6.618 A detine 5 titluri in B; Cap Soc B are 25 actiuni =>A detine 20% din Cap Soc B. TP puse in echivalenta = ANCC B * 20% = 1590*20%=318 lei VN A=CS/nr act=3600/10=360 lei/act V intrinseca A=ANCC/nr act=6618/10=661.8 lei/act Raport de schimb = Actiunea B / Actiunea A = 63.6/ 661.8 = 0.096 1 actiune B = 0.096 actiuni A 2) Calcul numarului de actiuni emis de societatea A = Rs x Nr act B care nu sunt detinute de A =Rs x (nr act B-nr act detinute de A)==0.096 x (25-5)=1.93 actiuni =2 actiuni 3)Determinarea primei de fuziune: Cresterea cap Soc A dupa emisiunea de actiuni = nr actiuni emise de A * VN A = 2* 360=720 lei Prima de emisiune = ANCCB*80%(partea nedetinuta de A in B)-Maj Cap Soc A=1320*80%-720=552 lei Prima fuziune suplimentara= prima de emisiune datorata plusvalorii TP deja detinute de A la B =5 x (63.6-60)= 18 Prima de fuziune: prima de emisiune+prima de fuziune suplimentara=552+18=570 5)Contabilitatea la societatea A: - majorarea capitalului (actiunile deja detinute se anuleaza): 456 = % 1590 1012 720 261 300 1042 570 BILANT ECONOMIC B element Fd com Imob corporale stocuri Creante Disponibil ACTIV suma ajustari 0 600 1 800 600 3 000 - 900 4 500 - 300 60 val.justa 600 2 400 2 100 4 200 60 element Cap soc (25 act) Rezerve Profit Provizioane Dif din reeval Oblig nefin 0 Oblig fin 9 360 Total Pasiv PASIV suma ajustari 1 500 60 - 300 330 0 3 600 4 170 9 360 0 val.justa 1 500 60 - 300 330 0 3 600 4 170 9 360

Total Activ 9 360 - preluarea activelor societatii B: % = 456 213 3xx 41x 5121 2071 - preluarea elementelor de pasiv: 456 = % Obligatii nefinanciare Obligatii financiare Contabilizarea operatiunilor reciproce: 401 = 411 360 lei ACTIV Val A 240

0 9360 2400 2100 4200 60 600

7770 3600 4170

BILANT A dupa fuziune element clhelt infiintare fd comercial Val B 600 Total element 240 Cap soc (10 act) 600 Rezerve PASIV Val A 4 320 120 Val B Total 4 320 120

Imob corp 2 700 2 400 5 100 stocuri 3 600 2 100 5 700 Creante 4 740 4 200 8 940 Disponibil 60 60 120 Total Activ 11 340 9 360 20 700 Capital social dupa fuziune=Capital soc A + maj CS Fd comercial apare doar cel de la B.

Prime de fz Profit Oblig nefin Oblig fin Total Pasiv

570 120 3 240 4 920 13 290

3 240 4 170 7 410

570 120 6 480 9 090 20 700

VARIANTA 2 2010 V2.A1.2010 (APROX V4 2009; V4 2008; V3 2007; V5 2007) Element val brute am si depr val nete Chelt de instalare 100 20 80 Brevete 180 60 120 Fond comercial 200 200 Echipamente 820 240 580 Titluri de participare 30 30 Datorii asupra imobiliz 140 140 Stocuri 70 10 60 Clieni 320 30 290 debitori diversi 80 80 Valori mobiliare 35 35 Disponibiliti 70 70 Cheltuieli de exploatare n avans 15 15 Cheltuieli de repartizare pe 5 ani 80 80 Capital social 450 450 Rezerve 300 300 Profitul nerepartizat 90 90 Subvenii pentru investiii 20 20 Provizioane 30 30 Provizioane pentru riscuri 10 10 Provizioane pentru cheltuieli 40 40 Imprumuturi bancare 350 350 - din care TL 300 300 furnizori 180 180 datorii fiscale si sociale 20 20 Venituri in avans (de expl) 10 10 1) Chelt in avans nu sunt active fictive pt ca se specifica ca sunt legate de exploatare. Valoarea bruta activelor fictive = chelt instalare+brevete+fd com+chelt de repartiz 5 ani = 100+180+200+80=550 lei Valoarea neta activelor fictive = chelt instalare+brevete+fd com+chelt de repartiz 5 ani = 80+120+200+80=480 lei 2) Valoarea bruta a imobilizarilor necorporale= chelt instalare+brevete+fd com=100+180+200=480 lei Valoarea neta a imobilizarilor necorporale= chelt instalare+brevete+fd com=80+120+200=400 lei Bilant contabil ACTIV PASIV element suma element suma I necorp 400 Capital social 450 IC 580 Rezerve 300 IF 30 Amortiz si deprecieri 0 Valori imobiliare 35 Profitul nerepartizat 90 Cheltuieli de repartizare pe 5 ani 80 Subvenii pentru investiii 20 Stocuri 60 Provizioane 30 Creante 290 Provizioane pentru riscuri 10

Disponibiliti Cheltuieli de exploatare n avans debitori diversi

Total Activ

70 Provizioane pentru cheltuieli 15 Imprumuturi bancare 80 - din care TL furnizori Datorii asupra imobiliz datorii fiscale si sociale Venituri in avans (de expl) 1 640 Total Pasiv BILANT FINANCIAR

40 350 300 180 140 20 10 1 640

ACTIV Functia Imobilizari stocuri+creante disp+val mob Total Activ

suma 1 125 445 70 1 640

PASIV Functia Cap permanente Oblig nefin Oblig fin TS Total Pasiv

suma 1 240 350 50 1 640

chelt de expl inreg in avans (ct 471) le-am inclus in activele circulante 3) Utilizari stabile = Imobilizari la val bruta = chelt instalare + brevete + fd com + echip + TP + val imobiliare + chelt de repartizat pe 5 ani = 100+180+200+820+30 +35 + 80 =1445 lei 4) resurse stabile=K permanente+Amortiz (ca sa obt valoarea bruta ca la utilizari)=1240+360=1600 Consideram ca Datoriile asupra imobilizarilor au scadenta <1 an. 5) FRNG=Resurse stabile Utiliz stabile = 1600-1445=155 NFR total=NFRE expl.+NFRAE (afara expl) (la valori brute pt ca amortiz au fost trecute la utiliz stabile) Utilizari temporare(ciclice) = stocuri+creante+debitori diversi+disp+chelt expl in avans = =70+320+80+70+15=555 Resurse temporare(ciclice) = fz+datorii fiscale+dat in leg cu imobiliz+V de expl in avans+Impr TS = 180+20+140+10+50=400 Active ciclice de expl= stocuri+creante+chelt expl in avans==70+320+15=405 Resurse ciclice de expl=Fz+Vde expl in avans=180+10=190 Consideram ca fz de imobiliz nu apartin expl, ci activ de investitii NFRE=Active ciclice de expl-Resurse ciclice de expl=405-190=215 Utilizari temporare AE= debitori diversi=80 Resurse temporare(ciclice) AE = dat in leg cu imobiliz + dat fiscale = 20+140=160 NFRAE= Active ciclice AE-Resurse ciclice AE=80-160= -80 NFRtotal=215-80=135 TN=FR-NFR=155-135=20 sau: TN=disp-impr TS=70-50=20

VARIANTA 3 2010 V3.A1.2010 (APROX V1 2010 dar mai complex; Situatia patrimoniala a SC Matel la 31 dec 2009 se prezinta astfel: Bilant contabil ACTIV PASIV element suma element chelt infiintare 14 Cap soc terenuri 120 rezerve constructii 800 profit echipamente 480 reporturi mobilier 52 proviz pt garantii

suma 1 500 200 300 200 50

imob necorp (KH) 80 proviz pt imp.de plata 30 TP (1000 act din 20.000 ale Beta SA) 30 Oblig nefin 1 200 Stocuri 700 Obligatii fin 616 Creante 1 800 - t.l. 500 Disponibilitati 20 Total Activ 4 096 Total Pasiv 4 096 Alte info: - Intr dispune de 300 mp teren in valoare de 120 u.m. din care construit 100 mp; val medie actuala a terenurilor di n zona este de 7 lei/mp. Pe piata imob pt terenurile onstr se aplica o reducere de 50% la preturile pietei - Pentru eval constructiilor se foloseste met comparatiilor de piata. In aceasi zona industriala o uzina cu indic comparabili sa vandut pt un pret de 220 um/mp supr la sol - Aplicand met dif in fctie de natura si categorie, echip au fost evaluate la 750 um, iar mobilierul la 110 um - ANCC al Beta SA la data evaluarii a fost stabilit la 1200 um - Analizand structura stocurilor au rezultat stocuri fara miscare sau cu miscare lenta de 25 um, iar celelalte stocuri au fost reevaluate la 750 um - Creante in val de 100 um sunt neincasate de peste 90 zile - Capacitatea benef exprimata prin profitul net a fost stabilita de experti la 400 um - CA este de 9.000 um/an si creste cu 5% in urmatorii 5 ani previzionati - Investitia de mentinere este de 400 um in fiecare an - Amortizarile sunt de 400 um si cresc cu 5% pe an - Rata de actualiz a intr determinata pe baza costului capitalului a fost stabilita la 15%, iar rata de remunerare a a ctivelor in piata este de 5% - Masinile si utilajele inchiriate de la terti sunt in val de 150 um - Profit inaintea impoz su dobanzi este de 480 um - Nu au fost repartiz de dividende - Coef primei de risc a intr este de 0.2 1. ANCC prin ambele metode. Active fictive=chelt infiintare+imob necorp=14+80=94 Provizioanele pt garantii le consideram fundamentate, avand caracter de rezerva. Pasive fictive= PROV IMP DE PLATA Provizioanele pt impozite de plata sunt nefundamentate Cand a fost constituit, provizionul pt imp de plata a fost considerat deductibil, deci a redus profitul si drept urmare si datoriile fiscale cu 30*16%. Eliminarea acestui provizion din bil ec duce la cresterea Rezultatului ex cu 30*(100%16%)=25.2 um si cresterea datoriilor fiscale cu 30*16%=4.8 um. Val justa teren = 200 mp (cei neconstruiti) x 7 lei/mp + 100 mp (cei construiti) x 7/2 lei = 1400+350=1750 lei. Val justa cladire=100 mp construiti la sol x 220 lei/mp = 22.000 lei Val intrinseca act Beta = 1200/20000=0.06 => val justa TP = 0.06*1.000=60 lei Ajustare stocuri =750-(700-25)-25=50 BILANT ECONOMIC ACTIV PASIV element suma ajustari val.justa element suma ajustari Cap soc (30.000 chelt infiintare 14 -14 0 act) 1 500 terenuri 120 1 630 1 750 rezerve 200 constructii 800 21 200 22 000 dif din reevaluare 0 23 044 echipamente 480 270 750 profit 300. 0 25.2 mobilier 52 58 110 reporturi 200 proviz pt imp.de imob necorp (KH) 80 -80 0 plata 30 -30 TP (1000 act din 20.000 ale Beta SA) 30 30 60 proviz pt garantii 50 Stocuri 700 50 750 dat fiscale 0 4.8 Creante 1 800 - 100 1 700 Oblig nefin 1 200 Disponibilitati 20 0 20 Obligatii fin 616 - t.l. 500

val.justa 1 500 200 23 044 325 200 0 50 5 1 200 616 500

Total Activ

4 096

23 044

27 140 Total Pasiv

4 096

23 044

27 140

Metoda aditiva: ANCC = Cap soc+rezerve+dif din reeval+Profit + reporturi+proviz =1500+200+23044+325+200+50=25.319 lei Metoda substractiva: ANCC=total active-Total datorii=27140-1821=25.319 lei Valoarea matematica a unei act = ANCC / nr.act = 25.319/30.000=0.84 Valoare unei actiuni prin met fluxurilor viit de numerar (DCF) Cash-flow=Profit net+amortiz+provizioane-Investitii-variatia NFR Profit net = profit brut (din datele probl nu din bilant) x 84%=480*84%=403 Amortizare 2009 = 400 Proviz 2009 = 50 Investitii = 400 BILANT FINANCIAR ACTIV Functia Imobilizari stocuri+creante disp+val mob Total Activ suma 24 670 2 450 20 27 140 PASIV Functia Cap permanente Oblig nefin Oblig fin TS Total Pasiv suma 25 819 1 205 116 27 140

NFR = Creante + Socuri Obligatii nefinanciare = 2450-1205=1245 Variatia NFR 2010/2009 = NFR 2009 * 5% = 1245*5%=62.25 An profit net + amortiz +proviz -investitii -varNFR CF 2009 403 400 50 400 453 2010 423 420 53 400 62.25 433 2011 444 441 55 400 65 475 2012 467 463 58 400 69 519 2013 490 486 61 400 72 565 2014 514 511 64 400 76 613

fact de actualizare(1+15%)^n 1.15 1.32 1.52 1.75 2.01 CF actualizat 377 359 341 323 305 Val intr DCF=suma CF actualizat + Vr/(1+i)^n=1705+2032/(1+15%)^5=2715 Vr=CFn * z=2032 z=1/(t-k)=1/(20%-5%)=6.66 t=rata de crestere a primei de risc=20% k=rata de crestere a fluxului de numerar (5%) val unei act prin met DCF = 2715/30.000=0.09 Good-will =[CB medie ANCC x i(rata de remunerare)]/t(rata de actualizare) =[400-25319*5%]/15%= -5773 => BAD-WILL BILANT FUNCTIONAL ACTIV PASIV Functia suma Functia fctia de investitii 24 670 Fctia de finantare fctia de expl 1 245 - surse proprii Fctia de trez 20 - surse impr Total Activ 25 935 Total Pasiv Fctia investitii=imobilizari corp Fctia exploatare=Stocuri + Creante-Oblig nefin Fctia de trez=disponibilitati suma 25 935 25 319 616 25 935

Fctia de finantare = surse proprii + surse imprumutate=(CS + rez+profit+reportat+proviz) + Oblig.fin BILANT FINANCIAR PASIV suma Functia suma Imobilizari 24 670 Cap permanente 25 819 stocuri+creante 2 450 Oblig nefin 1 205 disp+val mob 20 Oblig fin TS 116 Total Activ 27 140 Total Pasiv 27 140 FR = Capital permanent Imobilizari = 25819-24670=1.149 NFR = Creante + Socuri Obligatii nefinanciare = 2450-1205=1245 TN = Disponibil Obligatii financiare = 20-116=-96 TN = FR-NFR= 1149-1245=-96 TN < 0 => Intr se afla in dezechilibru financiar. VSB = TA bil.ec + bunuri luate in chirie bunuri date cu chirie = 27.140+150=27.290 Vsneta = VSB-total datorii=27290-dat fiscale-Oblig nefin-oblig fin)=27290-1821=25.469 Valoarea de rentabilitate continua=CB+CB/rata de actualizare=400+400/0.15=3.067 lei Valoarea de rentabilitate continua a unei act = val rentab continua / nr act = 3.067/30.000=0.10 Efectul de levier: Levierul financiar reprezinta efectul asupra rentabilitatii financiare a unei intreprinderi, a recurgerii intr-o masura mai mare sau mai mica la imprumuturi, pornind de la o rentabilitate economica data. Ef de levier = Rec + (Rec-rdob) x Datorii financiare / K proprii =Profit brut/Cap.investit + (Profit brut/Cap.investit-rdob) x Datorii financiare / K proprii Cap investit = fctia de finantare Dat fin = surse impr K proprii = surse proprii =(480/25935) + ((480/25935)-15%) x 616/25319=0.018+(0.018-0.15) x 0.02= 0.0153 (Rec-rdob)<0 deci apare efectul de maciuca, cresterea indatorarii determina scaderea rentab fin. VARIANTA 5 2010 V5.A2.2010 (LA FEL CU V3 2010+intrebare in plus; V5 2009 ; V3 2007; V4 2007) Bilanturile contabile ale intreprinderii pe ultimii 3 ani se prezinta astfel: N-2 Inecorp (brevete) IC Stocuri Creante Disponibilitati Capital soc Rezerve Obligatii nefin Obligatii fin 300 900 1500 1800 150 450 90 2220 1890 N-1 300 600 1680 1680 120 450 60 2250 1620 N 300 480 1800 1860 180 450 60 2700 1410 ACTIV Functia

Se cere: a. S analizai n dinamic principalele funcii ale ntreprinderii i evoluia strii de echilibru financiar al ntreprinderii. (4 p.) (si evolutia bratului levierului cerinta V42007) b. S analizai evoluia pragului de rentabilitate al ntreprinderii tiind c rata de remunerare a activelor n pia s-a meninut la 12%, iar rata de capitalizare a firmei a fost de 15%. (4 p.) c. Ce valoare ar fi avut bilanul total din anul n, la finele anilor n-6 i n+4, (2 p.) a. Principalele functiile ale intreprinderii se analizeaza pe baza bilantului functional. Bilantul functional ofera o imagine asupra modului de functionare economica a intreprinderii, punand in evidenta resursele si utilizarile corespunzatoare fiecarui ciclu de functionare.

imob necorporale sunt active fictive, le eliminam din analiza.La elementele de Pasiv le scadem din pozitia rez din reevaluare. Bilant contabil fara active fictive N-2 N-1 N IC 900 600 480 Stocuri 1500 1680 1800 Creante 1800 1680 1860 Disponibilitati 150 120 180 TOTAL ACTIV 4350 4080 4320 Capital soc 450 450 450 Rezerve 90 60 60 Rezerve din reevaluare -300 -300 -300 Obligatii nefin 2220 2250 2700 Obligatii fin 1890 1620 1410 TOTAL PASIV 4350 4080 4320 Fctia investitii=imobilizari corp Fctia exploatare=Stocuri + Creante-Oblig nefin Fctia de trez=disponibilitati Fctia de finantare = surse proprii + surse imprumutate=(CS + rez) + Oblig.fin Bilant functional N-2 N-1 N F.investitii 900 600 480 F exploatare 1080 1110 960 F.trezorerie 150 120 180 TOTAL ACTIV 2130 1830 1620 F.finantare 2130 1830 1620 -surse proprii 240 210 210 - surse impr. 1890 1620 1410 TOTAL PASIV 2130 1830 1620 N-1 / N-2 F.investitii F exploatare F.trezorerie F.finantare -surse proprii - surse impr. valori -300 30 -30 -300 -30 -270 % 67% 103% 80% 86% 88% 86% N / N-1 valori -120 -150 60 -210 0 -210 % 80% 86% 150% 89% 100% 87%

Bratul levierului = K proprii/k imprumutate Analiza facandu-se pe baza bil functional, in formula bratului de levier la K proprii nu au fost incluse oblig nefin. Bratul levierului =surse proprii / surse impr N-2 N-1 N Bratul levierului 0.13 0.13 0.15 Se observa ca bratul levierului a fost constant pe parcursul celor 3 ani, imprumuturile de la banci neputand fi acoperite de capitalurile proprii. In calculul bilantului financiar am considerat ca toate obligatiile financiare sunt pe termen scurt, in problema nespecificandu-se altfel. Bilant financiar N-2 N-1 N Imobilizari 900 600 480 Stocuri+creante 3300 3360 3660 Disponibilitati 150 120 180

TOTAL ACTIV 4350 4080 4320 Cap.permanente 240 210 210 Oblig.nefinanciare 2220 2250 2700 Oblig. financiare 1890 1620 1410 TOTAL PASIV 4350 4080 4320 FR -660 -390 -270 NFR 1080 1110 960 TN -1740 -1500 -1230 FR = Cap permanente Imobilizari NFR = Stocuri+creante oblig nefin TN=disponibilitati oblig financiare Relatia de echilibru: TN=FR-NFR b. Pragul de rentabilitate = ANCC * i (i=rata de remunerare a activelor in piata) si arata sub ce nivel devine nerentabila continuarea activitatii firmei. O rentabilitate sub acest prag determina investitorii sa isi reorienteze capitalurile catre activitati mai profitabile. ANCC = Total active- Datorii ANCC = Cap social + profit+rezerve+provizioane Bilant economic N-2 N-1 N IC 900 600 480 Stocuri 1500 1680 1800 Creante 1800 1680 1860 Disponibilitati 150 120 180 TOTAL ACTIV 4350 4080 4320 Capital soc 450 450 450 Rezerve 90 60 60 Rezerve din reevaluare -150 -120 -180 Obligatii nefin 2220 2250 2700 Obligatii fin 1890 1620 1410 TOTAL PASIV 4500 4260 4440 ANCC 240 210 210 prag de rentabilitate 28.8 25.2 25.2 c. pentru a afla valoarea bilantului total in anul n-6 si anul n+4 ne folosim de valoarea ANcontabil. Valoarea lui ANC din anul n (in viitor) se aduce la valoarea din anul n-6 (il consideram prezent) prin actualizare. x = y / (1+i)n ANCn-6=210/(1+15%)6 =91 Valoarea lui ANC din anul n (prezent) se duce la valoarea din anul n+4 (il consideram viitor) prin capitalizare. y=x(1+i)n ANCn+4=ANC(n) x (1+i)4 = 210x ((1+15%)4 = 367 V5.A2.2010 La fel cu V3 2009 A2. (30%) Societatea Oltina SA prezint la 31 decembrie anul N urmtoarea situaie patrimonial: capital social 90.000 (900 aciuni a 100 lei), imobilizri corporale 100.000, imobilizri necorporale (licen) 5.000, imobilizri financiare 10.000 (1.000 aciuni ca valoare nominal de 10, deinute la societatea Gama reprezentnd 50% din numrul de aciuni ale acesteia), rezerve 10.000, profituri nerepartizate 10.000, stocuri 150.000 (materii prime i materiale 20.000, producie n curs 105.000, produse finite 25.000), creane 250.000 (din care incerte 20.000) furnizori i creditori 180.000, datorii la bnci 100.000 (din care pe termen lung 50.000), disponibiliti bneti 10.000. Alte informaii: - cldirile care reprezint 50% din activele corporale amortizabile au o valoare de pia cu 20% mai mare dect valoarea contabil; - activul net corectat al societtii Gama SA a fost la 31 decembrie N de 40.000; diferentele de curs aferente creanelor n valut sunt la 31 decembrie de +30.000 lei.

- diferenele de curs aferente obligaiilor n valut sunt de +10.000 lei; - stocurile fr micare sunt n sum de 15,000; din reevaluarea stocurilor au rezultat diferene favorabile de 85.000. Se cere: 1. S explicai trecerea de la bilanul contabil la bilanul economic i s elaborai bilanul economic al societtii Oltina SA la 31 decembrie N. 2. S determinati valoarea intrinsec a unei aciuni Oltina SA la 31 decembrie N. 3. S elaborai bilanul funcional i bilanul financiar al societtii Oltina SA la 31 decembrie anul N. 4. Pe baza bilanurilor de mai sus facei o scurt prezentare a situaiei financiare a societii Oltina SA la 31 decembrie anul N. Activ Elemente Iombilizari necorporale Imobilizari corporale Imobilizari financiare:1000act X 10lei la soc Gama Stocuri Pasiv Elemente - Capital social

Val ctb Ajustari Val ec 5.000 -5.000 100.000 10.000 +10.000 +10.000

Val ctb Ajustari 90.000 10.000 10.000

Val ec 90.000 10.000 30.000

110.000 Rezerve 20.000 Profituri nerepartizate

+20000-

220.000 Furnizori si 180.000 +10.000 190.000 creditori Creante 250.000 +10.000 260.000 Datorii la 100.000 100.000 -incerte:20.000 banci TL:50.000lei Disponibil banesti 10.000 10.000 Dif. reeval 135.000 65.000 200.000 Total active 525.000 95.000 620.000 Total pasive 525.000 95.000 620.000 Imobilizari corporale: 50%x100.000=50.000x20/100=10.000 Imobilizari financiare: 40.000/2.000=20 ; (20-10)x1.000=10.000 Creante = -20.000+30.000= 10.000 Stocuri= -15.000+85.000= 70.000 Diferente din reevaluare = 95.000 30.000=65.000 Trecerea de la bilantul contabil la bilantul economic se face prin eliminarea activelor imobilizante necorporale cu exceptia celor de dezvoltare, reevaluarea activelor corporale, imobilizarile financiare se evalueaza in functie de tipul titlurilor,la nivelul stocurile se elimina cele cu miscare lenta, iar creantele se elimina cele incerte si se reevalueaza cele in valuta la cursul BNR la ultima zi a lunii precedente. Bilantul economic Elemente Sume Elemente Sume Imobilizari 130.000 Capital propriu 330.000 Stocuri 220.000 Furnizori/creditori 190.000 Creante 260.000 Datorii la banci 100.000 Disponibil banesti 10.000 Total Activ 620.000 Total Pasiv 620.000 Valoarea intrinseca = ANC/Nr actiuni = 330.000/900=366,67lei ANC= Capitaluri propriu +/-Dif din reev = 330.000 ANC= Total active Total datorii = 620.000-290.000=330.000 Bilant functional pe baza bilanutului economic Elemente Sume F. INV : Imobilizari 130.000 F.EXPL: 290.000 Stocuri+CreanteFurnizori/creditori F. TREZ 10.000 Disponibil banesti Total Activ 430.000

150.000

+70.000

Elemente Capital propriu Datorii la banci

Sume

F. 330.000 FI 100.000 NANT A RE 430.000

Total Pasiv

Functia de invetitie = Active imobilizate corporale+Active imobilizate financiare Functia de exploatare = Stocuri+Creante-Obligatii nefinanciare Functia de trezorerie = Disponibil banesti Functia de finantare= Capital propriu +Obligatii financiare pe TS Bilant financiar pe baza bilantului economic Elemente Sume Imobilizari Stocuri + creante Disponibil banesti Total Activ

130.000 480.000 10.000 620.000

Elemente Capital permanent Furnizori/creditori Datorii la banci TS Total Pasiv

Sume 380.000 190.000 50.000 620.000

FR = Capital permanent- Imobilizari = 380.000 130.000 = 250.000 NFR = Stocuri + Creante Funizori/Creditori = 480.000 190.000 = 290.000 TN = Disponibil Datorii la banci TS = 10.000 50.000 = - 40.000 TN = FR- NFR = 250.000-290.000 = -40.000 V5.A2.2010 LA FEL CU V5 2009 2009-V5-A2. (30%) Situaia patrimonial a unei ntreprinderi, n valori contabile se prezint astfel: - Imobilizri necorporale (Know-how) - Imobilizri corporale - Imobilizri financiare (plasamente financiare) - Stocuri - Creane - Disponibiliti - Capital social (1.000 aciuni) - Rezerve - Profit - Obligaii nefinanciare - Obligaii financiare - din care pe termen lung 300 2.400 300 7.500 9.000 450 3.000 300 450 11.400 4.800 3.000

Se cere: 1. S explicai care sunt ajustrile ce ar trebui efectuate pentru ca pe baza bilanului contabil s elaborai bilanul economic al acestei ntreprinderi. (3 p.) 2. tiind c la evaluarea recent fcut de o firm de consultan a rezultat c valoarea economic a fost stabilit la: 3.000 lei la imobilizri corporale, 500 lei la imobilizri financiare, 7.300 lei la stocuri i 8.600 lei la creane, determinai valoare intrinsec a unei aciuni. (4 p.) 3. Determinai principalele mase financiare ale ntreprinderii pe baza bilanului financiar al firmei. (3 p.) Ajustari - eliminare non valori - inlocuirea valorilor contabile cu valorile economice elemente Val ctb ajustari Val econom elemente Val ctb ajustari Val econom

Imob necorp Imob corp Imob fin Stocuri Creante Dispon Total

300 2.400 300 7.500 9.000 450 19.850

-300 +600 +200 -200 -400 0 -100

0 3.000 500 7.300 8.600 450 19.850

Cap.social Rezerve Profit Rezerva reev Oblig nefin Oblig fin Total

3.000 300 450 0 11.400 4.800 19.950

0 0 0 -100 0 0 -100

3.000 300 450 -100 11.400 4.800 19.850

Bilant economic Elemente Imobilizari Stocuri Creante Disponibilitati Total activ Sume Elemente 3.500 Capital propriu 7.300 Obligatii nefinanciare 8.600 Obligatii financiare 450 19.850 Total Pasiv 19.850 Sume 3.650 11.400 4.800

Valoarea intrinseca= activ net corectat / nr actiuni Activ net corectat = 3.650/ 1000 act = 3.650 lei Bilant financiar Elemente Imobilizari Stocuri+Creante Disponibilitati Total Active Sume Elemente 3.500 Capital permanent 15.900 Obligatii nefinanciare 450 Obligatii financiare 19.850 Total Pasive Sume 6.650 11.400 1.800 19.850

FR financiar = Cap permanent activ imobilizat = 6.650- 3.500 = 3.150 FR propriu = Capital propriu activ imobilizat = 3.650-3.500 = 150 FR imprumutat = FR financiar FR propriu =3150-150= 3.000 NFR = active circulante datorii pe termen scurt = 15.900- 11.400 = 4.500 TN = FR NFR = 3.150 4.500 = - 1.350 TN= Disponibil Datorii financiare TS= 450-1.800= -1.350