Societatea Academic din Romnia (SAR)

13

II. Euro, mai devreme sau mai trziu?

Accelerarea intrrii n zona euro poate avea rezultate traumatizante pentru economia romneasc - omaj i cretere economic redus, sau acumularea dezechilibrelor de genul celor vzute la rile PIIGS. Romnia nu va fi real pregtit s adere la Uniunea Monetar dect dup restructurarea i consolidarea competitivitii economiei. Cel mai probabil dup 2020.

Criza economic global care a nceput n 2007 i afecteaz Romnia din 2008 a scos la suprafa o mulime de ineficiene att ale sistemelor monetare globale, ct i ale sistemelor prin care politicile economice reacioneaz n astfel de situaii. ntre acestea, structura pe care s-a construit zona euro a fost cel mai grav afectat. n acelai timp, exemple precum Grecia, Portugalia, Irlanda i Spania au ridicat foarte multe semne de ntrebare n legtur cu beneficiile aderrii la zona euro. Astfel, o

mare parte din rile care erau pregtite s intre n zona euro au decis s amne adoptarea monedei unice. Romnia a fcut asta n 2010, iar acum data oficial de aderare la zona euro este 2015. Motivul principal prezentat de oficialiti a fost criza economic. n realitate, Romnia nu avea cum s ndeplineasc condiiile nominale impuse de Tratatul de la Maastricht pn n 2012. Este oare i 2015 prea devreme? Sau, mai bine zis, n condiiile actuale mai este adoptarea euro o opiune pentru Romnia, avnd n vedere c zona euro se lupt s supravieuiasc? Romnia a intrat n UE n 2007, iar prin tratatul semnat se oblig s adopte moneda euro. Aadar, Romnia nu are opiunea de a nu adopta euro ci doar de a amna momentul. Din punctul de vedere al zonei euro condiiile de aderare sunt foarte clare i ele sunt stipulate n Tratatul de la Maastricht,

14

Romnia 2012
criteriile ar trebui s asigure, dar dup cum tim acum nu reprezint o garanie, faptul c economia va rmne competitiv dup aderarea la Uniunea Monetar, i c nu va fi o povar pentru alte state membre. Realitatea a demonstrat c lucrurile stau altfel.

criteriile de aderare fiind mprite n criterii monetare i criterii fiscale. Criteriile de convergen de la Maastricht sunt criterii care n viziunea liderilor zonei euro caracterizeaz o economie sntoas: rat sczut a inflaiei, finane publice sntoase i o rat de schimb stabil. n cazul n care criteriile sunt ndeplinite, se poate presupune c economia ar putea adopta moneda unic. Conformitatea cu

Tabel 1. Romnia i gradul de ndeplinire a criteriilor de la Maastricht

Criteriu 1. Deficit bugetar 2. Datorie public 3. Rata inflaiei 4. Dobnzi nominale pe termen lung (10 ani) 5. Cursul de schimb Maxim 3% din PIB Maxim 60% din PIB 1.8%+1.5%=3.3% (2011) 2.4%+2% = 4.4% 2 ani ERM II fr devalorizare

Situaie criteriu n Romnia ndeplinit (doar pe cash) ndeplinit Nu nc, pentru 2011 = 5.8% Nu nc, pentru 2011 = 7%

Ce spune teoria despre aderarea la zona euro

1.1 Ce ne aduce
Cel mai vehiculat beneficiu pentru aderarea la zona euro este eliminarea costurilor de tranzacie att pentru companii, ct i pentru persoane fizice. Eliminarea acestor costuri ar trebui s contribuie la creterea productivitii totale a factorilor de producie. Aceste costuri pot fi mprite n dou grupuri. Primul grup cuprinde costurile financiare care nsoesc operaiuni de

schimb valutar i costurile de acoperire a riscului derivat din volatiliatea ratei de schimb. Al doilea grup include costurile administrative (costuri in-house) suportate de companii, ca urmare a alocrii de resurse pentru activitile legate de operaiuni de schimb valutar (personal specializat n tranzacionarea, nregistrarea i vinderea de produse care au la baz cursul valutar). Un calcul exact al acestor costuri pentru societate nu este foarte uor. n plus, acest cost suportat direct sau indirect de marea parte a societii reprezint un beneficiu pentru sistemul financiar

Societatea Academic din Romnia (SAR)

bancar. Totui, exist trei metode de calcul al acestui cost prezentate n literatura de specialitate. O metod de a calcula costurile financiare pentru societate are la baz veniturile bncilor din operaiuni de schimb valutar. O alt metod de estimare a costurilor financiare este de a folosi informaii cu privire la costurile diferitelor tipuri de operaiuni de schimb valutar i de mrimea i numrul de tranzacii ncheiate. A treia metod de estimare a costurilor financiare utilizeaz date din balana de pli a rii, precum i estimri ale experilor i informaii de la dealerii de schimb valutar. Dup cum se poate observa, aceste costuri sunt abordate din punctul de vedere al companiilor i al persoanelor fizice, dar nu i din cel al bncilor. Pierderea veniturilor din tranzacii valutare poate duce la concedierea personalului specializat n acest domeniu. Mai mult, reducerea veniturilor poate s duc chiar la nchiderea unor instituii din sistemul bancar. Nu exist informaii publice, dar bncile nc se bazeaz pe tranzaciile valutare n numele clienilor pentru veniturile din trezorerie. n plus, trebuie remarcat faptul c n urma aderrii la zona euro doar costurile de tranzacie cu privire la rata de schimb leu / euro vor fi eliminate, n timp ce costurile care stau la baza tranzaciilor care implic alte valute vor rmne. Ne referim aici n primul rnd la acele tranzacii care sunt decontate n USD.

15

Este de subliniat faptul c impactul determinat de eliminarea costurilor de tranzacie asupra PIB-ului depinde de capacitatea economiei de a muta resursele de munc i de capital, care pn acum au fost angajate n desfurarea operaiunilor de schimb valutar, spre alte arii de activitate. Un alt beneficiu identificat este acela de eliminare a costului presupus de gestionarea riscului cursului de schimb. Ca urmare, ar trebui ca ratele dobnzilor pe piaa intern s scad, iar reducerea costurilor de capital ar trebui s conduc la o cretere a investiiilor interne. Nu n ultimul rnd, calitatea de membru n Uniunea Monetar i eliminarea corespunztoare a costurilor de tranzacie i a riscurilor cursului de schimb ar contribui, pe termen lung, la extinderea comerului exterior dintre Romnia i zona euro. Acest lucru ar trebui s atrag dup sine creterea investiiilor i mbuntirea productivitii asociate cu un aflux de noi tehnologii.

1.2 Ce ne cost
Mai mult dect orice criza global a scos la suprafa importana costurilor pe care trebuie s le suporte o societate dup aderarea la zona euro. Cel mai important cost i cu implicaii pe care abia acum ncepem s le nelegem

16

Romnia 2012
concentrat pe o singur ar sau o regiune n interiorul zonei euro. Ca urmare, regiunea sufer o scdere a cererii, o reducere a produciei i a ocuprii forei de munc. n cazul n care factorii de producie, fora de munc i capitalul, sunt suficient de mobili, micarea lor dintr-o ar ce a suferit un oc negativ la nivelul cererii ntr-o ar care are o cretere a cererii ar putea permite o revenire la echilibru macroeconomic n ambele ri i o reducere a creterii omajului. Cu toate acestea, eficiena practic a acestui mecanism este limitat, n primul rnd, de mobilitatea sczut a capitalului de producie i de cea a forei de munc unde pe lng limitele insituionale exist i bariere de limb i de cultur. Pentru Romnia, chiar i la 5 ani dup aderare, fora de munc nu poate s circule liber n toate rile din UE. n aceast situaie, de mobilitate limitat a forei de munc, efectele negative ale ocurilor asimetrice pot fi diminuate, n principal, prin ajustri ale salarialului real. Dar piaa romneasc a muncii nu are un mecanism care s funcioneze n direcia atenurii efectelor negative ale ocurilor asimetrice. Ca n orice economie cu o istorie recent marcat de comunism exist o rigiditate natural a salariilor reale. Prin urmare, eliminarea monedei naionale i renunarea la politica monetar poate duce la creterea omajului i scderea veniturilor ntr-o economie cu salarii rigide i lovit de un oc similar celui din 2008 retragerea capitalurilor pe termen scurt. n lipsa

provine din pierderea politicii monetare proprii. Odat cu adoptarea euro, politica monetar care stabilete dobnzile de pe piaa monetar va fi implementat de Banca Central European (BCE) fr s ia n considerare anumite particulariti ale unei economii sau ale alteia. n plus, aderarea la zona euro presupune pierderea funciei de stabilizator pe care rata de schimb liber o poate avea pentru economie. O rat de schimb care este determinat de pia poate prelua din tensiunile acumulate n economie. De exemplu, atunci cnd economia crete peste potenial, rata de schimb se va aprecia ducnd la o competitivitate mai mic a economiei i o temperare a ritumului de cretere. Pe de alt parte, cnd economia a suferit un oc negativ al cererii i produsul intern scade, valuta proprie se va deprecia crescnd competitivitatea prin intermediul preului mai mic al exporturilor i trgnd, astfel, economia n sus. Intrarea ntr-o uniune monetar i renunarea la politica monetar autonom aduce n prim-plan problema legat de flexibilitatea pieei forei de munc. Dup aderarea la zona euro, ajustarea salariului real, sau libera circulaie a forei de munc, va deveni singurul mecanism, n afar de politica fiscal, care pot atenua efectele negative ale unor ocuri asupra cererii agregate. S lum un exemplu practic n care apare un oc negativ asimetric,

Societatea Academic din Romnia (SAR)

politicii monetare, politica fiscal trebuie s preia rolul de stabilizator n economie.

17

Ce ne arat experiena unor ri cu structur similar, dar totui mult mai performante?
n momentul evalurii costului de abandonare a politicii monetare autonome vulnerabilitatea rii la ocurile asimetrice este de o importan major. Evaluarea acestei vulnerabiliti este influenat de modul n care ciclurile de afaceri din ara n cauz i restul uniunii monetare sunt sincronizate. n cazul n care ciclurile de afaceri sunt convergente, ocurile asimetrice sunt relativ mai puin

frecvente. n aceste condiii, necesitatea meninerii unei rate de schimb flexibile care s permit o ajustare automat a economiei dup ce aceasta a fost afectat de ocuri pe canalul cererii externe este mai mic. Gradul de integrare economic ntre ri, n special integrarea comercial, este un factor-cheie care afecteaz gradul de convergen. Cu ct relaiile comerciale dintre state sunt mai puternice, cu att mai mare este convergena. Acest lucru contribuie la o cretere n aliniere a ciclurilor de afaceri. n cazul rii noastre 70% din comerul exterior se efectueaz cu ri membre ale Uniunii Europene. Graficul urmtor arat corelaia ntre creterea economic trimestrial din UE i Romnia, confirmnd cele afirmate mai sus.

Fig.1 Creterea economic trimestrial din UE i cea din Romnia (% PIB) 4.0

EU27
3.0 2.0 1.0 0.0 -1.0 -2.0 -3.0 -4.0

Romania

Sursa: Eurostat

2004Q1 2004Q2 2004Q3 2004Q4 2005Q1 2005Q2 2005Q3 2005Q4 2006Q1 2006Q2 2006Q3 2006Q4 2007Q1 2007Q2 2007Q3 2007Q4 2008Q1 2008Q2 2008Q3 2008Q4 2009Q1 2009Q2 2009Q3 2009Q4 2010Q1 2010Q2 2010Q3 2010Q4 2011Q1 2011Q2 2011Q3 2011Q4

18

Romnia 2012

Din pcate, Romnia are o balan comercial pe deficit n relaia cu UE i zona euro import mai mult dect export. Teoretic aderarea la zona euro ar trebui s conduc la creterea volumului exporturilor ctre aceast zon. Dar, cum competitivitatea produselor romneti nu ar mai putea fi mbuntit printr-un curs de schimb depreciat, ar fi nevoie de o industrie a exporturilor mult mai productiv. n prim faz, dac aceast industrie nu este restructurat exist riscul ca
Fig. 2 Evoluia balanei comerciale (milioane euro) 20000

exporturile Romniei ctre statele din zona euro s scad dup aderarea la UEM. Experiena rilor din zona euro arat c este foarte greu s treci din postura de importator net n cea de exportator net odat cu intrarea n UEM. Chiar i dup 11 ani, rile care au intrat n zona euro cu o balan comercial indicnd un deficit n relaia cu statele din aceast zon, nu au putut s schimbe situaia. Din contr, n ultimii ani lucrurile s-au nrutit pentru acestea (vezi Fig. 2).

Greece
10000 0 -10000 -20000 -30000 -40000 -50000 -60000 -70000 -80000

Spain

France

Italy

Luxembourg

Austria

Portugal

Sursa: Eurostat

Societatea Academic din Romnia (SAR)

Pn n 2008 pierderea independenei monetare ct i a propriei valute erau analizate prin prisma reducerii costurilor de tranzacionare i a scderii dobnzilor nominale. Nu se nelegea n acel moment c aceste beneficii pot fi eliminate de existena anumitor rigiditi dintr-o economie. n plus, s-a dovedit c majoritatea beneficiilor prezentate n favoarea adoptrii monedei unice erau foarte nocive pentru un anumit tip de ri. Statele membre care se confrunt astzi cu probleme majore n interiorul zonei euro sunt toate ri care au ndeplinit condiiile stipulate n Tratatul de la Maastricht. i totui, Grecia a intrat n faliment iar Portugalia, Irlanda, Spania i Italia sunt ntr-o situaie din ce n ce mai dificil n aceast ordine. Astfel, simpla ndeplinire a condiiilor Tratatului de la Maastricht nu garanteaz o dezvoltare sustenabil n cadrul Uniunii Economice i Monetare. n acelai timp exist i state care au beneficiat major de pe urma adoptrii monedei unice. Pentru a avea o imagine ct mai corect a vieii dup aderare Romnia trebuie s neleag ce tip de economie are: mai aproape de grupul rilor PIIGS sau mai aproape de cea a Germaniei, Olandei sau a Austriei. Experiena rilor din grupul PIIGS este mult mai relevant pentru Romnia dect cea a statelor baltice, Cehia, Slovenia sau Slovacia, pentru c primele au avut parte de un ntreg ciclu economic n interiorul zonei euro.

19

O asumpie major a zonei euro a fost aceea c rile cu productivitate redus vor converge ctre cele cu productivitate mare n interiorul UEM. Astzi realitatea a demonstrat c aceast teorie a convergenei reale nu funcioneaz. Acest lucru s-a datorat n principal ritmului de cretere al salariilor nominale diferit de la o ar la alta. Pentru rile din grupul PIIGS aderarea la zona euro a accelerat unele probleme mai vechi. Un prim exemplu, costul forei de munc pe angajat a crescut cel mai rapid exact n acele ri care astzi au probleme de competitivitate. Numai n Germania aceste costuri au crescut sub media UE27. Aceeai tendin, cu excepia Irlandei, se observ i n cazul indicatorilor de productivitate, att pe angajat ct i pe or. Intrarea n zona euro nu a dus la o cretere a productivitii pentru rile mai puin competitive precum Grecia i Portugalia. Acest lucru se datoreaz n mare parte creterii salariilor nominale mult mai rapid n aceste ri dect n restul rilor din zona euro. Considernd aceeai parametrii vedem c Romnia este astzi ntr-o situaie mult mai precar dect erau rile PIIGS la momentul aderrii lor la zona euro. Astfel, Romnia are mult mai multe ajustri de fcut, n afara celor nominale, care sunt mult mai dureroase pentru economie i necesit mult mai mult timp. Romnia trebuie s devin

20

Romnia 2012
productivitatea, att a forei de munc ct i a capitalului.

competitiv pentru a se dezvolta n interiorul zonei euro iar pentru aceasta trebuie s creasc

Fig. 3 Costul forei de munc pe angajat (indice 2005=100) 120.0 115.0 110.0 105.0 100.0 95.0 90.0 85.0 80.0
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

EU27 Germany Ireland Greece Spain Italy Portugal

Sursa: Eurostat Fig. 4 Productivitatea pe angajat (EU27=100) 160 140 120 100 80 60 40 20 0
1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010

EU 27=100 Germany Ireland Greece Spain Italy Portugal

Sursa: Eurostat

Societatea Academic din Romnia (SAR)

21

Fig. 5 Productivitatea pe or lucrat (EU27=100) 140 EU27=100 120 100 80 60 40 20 0

1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010

Germany Ireland Greece Spain Italy Portugal

Sursa: Eurostat

Fig. 6 Costul cu forta de munca pe angajat (2005=100) 180.0 160.0 140.0 120.0 100.0 80.0 60.0 40.0 20.0 0.0
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

EU27 Germany Romania

Sursa: Eurostat

22

Romnia 2012

Fig.7 Productivitatea pe angajat (EU27=100) 140 120 100 80 60 40 20 0

1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010

EU 27=100 Germany Romania

Sursa: Eurostat Fig. 8 Productivitatea pe or lucrat (EU27=100) 140 120 100 80 60 40 20 0

1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010

EU27=100 Germany Romania

Sursa: Eurostat

Cele trei figuri arat dou lucruri foarte clare. n primul rnd, in Romnia costul cu fora de munc pe angajat este mai mare dect media UE i, n loc s se apropie de cel al Germaniei sau de media UE, continu s creasc. Anii de criz economic nu au afectat cu nimic acest cost, dei pentru rile din PIIGS el a cunoscut o diminuare agresiv de la maximul atins n 2008.

n al doilea rnd, semnalele date de indicatorii de productivitate nu sunt ncurajatori. Cum este normal, Romnia a avut un ritm de cretere al productivitii mare pn n 2008. La un an dup intrarea n UE, creterea productivitii s-a oprit i chiar a nceput s scad. O parte a acestei dinamici poate fi explicat de accelerarea costului cu fora de munc n 2007 i

Societatea Academic din Romnia (SAR)

2008, cost ce a continuat s creasc i n 2009-2010, dei la o rat mai sczut, n timp ce PIB-ul a cunoscut o rat de cretere negativ pentru aceeai perioad. economiei pentru a crete competitivitatea.

23

Concluzii
Pentru a putea adera la zona euro Romnia trebuie s ndeplineasc aa numitele criterii de convergen nominal stipulate n Tratatul de la Maastricht. Teoretic exist anse mari ca acestea s fie ndeplinite la sfritul lui 2012 pentru ca Romnia s intre n sistemul ERM II la nceputul lui 2013 i s adopte moneda euro n 2015. n acelai timp este imposibil pentru ara noastr s reduc din decalajul fa de statele din zona euro n ceea ce privete competitivitatea. Adoptarea monedei euro n 2015 ar pune economia Romniei n competiie cu celelalte ri din zona euro, ea pornind dintr-o poziie mult mai dificil dect cea n care au fost rile PIIGS. n aceast situaie Romnia va fi forat ori s se restructureze foarte rapid, ceea ce va nsemna omaj i cretere economic redus, ori s acumuleze dezechilibre de genul celor vzute la rile PIIGS: creterea deficitelor externe i a datoriei publice. Chiar i n cazul acumulrii de deficite i datorie public, aa cum am vzut n cazul PIIGS, la un moment dat tot este nevoie de o restructurare real a

Experiena rilor PIIGS a artat c restructurarea real a economiei n interiorul zonei euro este brusc i cu costuri foarte mari omaj, scderea produciei. n acelai timp, tot experiena acestora, dar mai ales a Greciei, arat c recuperarea dup o asemenea restructurare este lent, mult mai lent dect dac ara ar fi parcurs aceast perioad n afara zonei euro. Dup recentul faliment cele mai optimiste scenarii nu dau anse Greciei de a reveni la creterea medie a perioadei 1980-2007 (2.1%) mai devreme de 2020. Romnia s-a angajat ferm ca la un moment dat s adopte moneda unic european i n aceast privin nu are de ales. Dar poate s aleag momentul cel mai bun de aderare la zona euro. Din punct de vedere al parametrilor nominali acesta pare a fi 2015. Din punct de vedere al convergenei reale i al costului pe care aceasta l presupune, o dat mai realist ar fi dup 2020. n acest fel avem ansa s beneficiem din plin de urmtoarea perioad de cretere economic n afara zonei euro i, n acelai timp, s se restructureze economia. Altfel, exist riscul ca n perioada de boom s acumulm aceleai dezechilbre pe care le-am vzut n cazul PIIGS i n perioada de ajustare Romnia s fie exact unde sunt astzi Grecia i Portugalia.

24

Romnia 2012