MINISTERUL EDUCAIEI I TINERETULUI AL REPUBLICII MOLDOVA ACADEMIA DE STUDII ECONOMICE DIN MOLDOVA FACULTATEA FINANE CATEDRA BNCI I ACTIVITATE

BANCAR

Mihaela POSTOVAN

ANALIZA CONTULUI DE CAPITAL I FINANCIAR AL BALANEI DE PLTI A REPUBLICII MOLDOVA PROIECT DE SPECIALITATE

Autor: studenta gr. FB 104, nvmnt cu frecven la zi POSTOVAN Mihaela ____________________ Conductor tiinific: prof. univ., dr. BERDILA Ana ____________________

Chiinu - 2012
1

Lista abrevierilor BNM - Banca Naional a Moldovei; BPE Balana de pli externe; CCapFin Contul de capital i financiar; ID Investiii directe; FMI Fondul Monetar Internaional; T Transferuri; USD Dolarul Statelor Unite ale Americii;

CUPRINS INTRODUCERE..4
1. TEHNICI I INSTRUMENTE DE ANALIZ A CONTULUI DE

CAPITAL I FINANCIAR AL BALANEI DE PLI EXTERNE 1.1.Interpretarea contului de capital i financiar al balanei de pli externe n actele normative...........................................................................6 1.2.Indicatorii de evaluare a contului de capital i financiar al balanei de pli externe................................................................................................11 1.3.Evaluarea contului de capital i financiar al balanei de pli externe a Republicii Moldova........................................................................................16
2. ACIUNI DE POLITIC FINANCIAR N VEDEREA

ECHILIBRRII BALANEI DE PLI EXTERNE 2.1. Diagnosticarea problemelor provocatoare de dezechilibre ale contului de capital i financiar al balanei de pli externe.........................................23 2.2. Argumentarea aciunilor de politic financiar privind echilibrarea contului de capital i financiar al balanei de pli externe................................24 2.3.Evaluarea impactului aciunilor de politic financiar asupra contului de capital i financiar al balanei de pli externe...............................................26 REZUMAT...............................................................................................................28 BIBLIOGRAFIE.....................................................................................................30 ANEXE.....................................................................................................................31

INTRODUCERE
3

Importana proiectului reiese din problema permanent cu care se confrunt Republica Moldova, i anume obinerea unei balane de pli externe negative, deficitare, de fapt, acest lucru poate fi urmrit i pe plan mondial. Astfel apare necesitatea efecturii unui studiu profund a conturilor acesteia, pentru a determina cauzele apariiei unui sold negativ att al contului de capital i financiar la care ne vom referi n proiect, ct i a BPE n ansamblu. Scopul cercetrii este determinat de tema proiectului, deci se va face o analiz ampl a contului de capital i financiar, structura, dinamica, factori i cauze de apariie a unor situaii ce provoac dezechilibre i fenomene ce se resfrng negativ asupra soldului BPE i pentru economia naional privit la general. Se va evidenia rolul componentelor principale ale contului de capital i financiar n evoluia de succes a economiei autohtone, factorii care genereaz obinerea anumitor valori a acestor componente, precum i se va face o concluzie cu privire la metode, tehnici i politici de ameliorare a situaiei existente, de echilibrare a contului de capital i financiar, cu o evaluare ulterioar a impactului aciunilor de politic financiar asupra contului de capital i financiar. Obiectul investigat este contul de capital i financiar al BPE a Republicii Moldova. Evoluia acestuia i a componentelor sale pentru perioada cuprins ntre anii 2009-2011. Metodologia cercetrii include o serie de motode i tehnici utilizate n analiz, cum ar fi: procedeele statistice, analiza economico-financiar, calculele matematice etc. Baza informaional a fost dobndit din anuarele statistice, publicaiile Biroului Naional de Statistic, rapoartele BNM etc. Structura lucrrii. Lucrarea este structurat n introducere, 2 capitole i rezumatul,bibliografia. n Introducere este argumentat importana temei analizate pentru economia naional.
4

Capitolul I Tehnici i instrumente de analiz a contului de capital i financiar al balanei de pli externe desprinde o caracteristic general a contului de capital i financiar al balanei de pli externe, a indicatorilor generali i specifici care pot fi determinai cu scopul unei analize profunde a cauzelor provocatoare de dezechilibre a contului, precum i analiza propriu-zis a structurii, dinamicii i oricrui tip de modificare atestat n posturile CCapFin n perioada cuprins ntre anii 2009-2011 n scopul evidenierii factorilor perturbatori, ca n final s sugerm metode i instrumente de politic financiar care ar putea regla situaia creat. Capitolul II Aciuni de politic financiar n vederea echilibrrii balanei de pli externe este destinat anume diagnosticrii problemelor provocatoare de dezechilibre ale contului de capital i financiar al balanei de pli externe a Republicii Moldova, argumentarea utilizrii anumitor instrumente, tehnici i metode de politic financiar cu scopul de redresare a situaiei curente i evaluarea influenei instrumentelor respective asupra contului de capital i financiar. n Rezumat se face o actualizare a informaiei analizate n proiect, o descriere succind a problemelor diagnosticate cu privire la tema PS, a instrumentelor de politic financiar ce vor stabiliza situaia creat precum i a impactului acestor tehnici asupra echilibrrii CcapFin. n Rezumat succinct, n form de tablel, se expun problemele diagnosticate, soluiile recomandate i efectele prognozate . Bibliografia cuprinde proiectului. Anexele cuprind materialul auxiliar i secundar, dar necesar pentru dezvluirea i argumentarea ideilor expuse n coninutul de baz al PS. lista surselor bibliografice, utilizate n elaborarea

1. TEHNICI I INSTRUMENTE DE ANALIZ A CONTULUI DE

CAPITAL I FINANCIAR AL BALANEI DE PLI EXTERNE

5

1.1.

Interpretarea contului de capital i financiar al balanei de pli externe n actele normative

Balana de pli externe este un barometru al economiei naionale a unui stat, n ceea ce privete relaiile acestuia cu restul lumii, a gradului de integrare n economia mondial i a nivelului de participare n distribuia veniturilor obinute pe plan extern. La fel i n RM se intocmete BPE, conform unor reglementri stricte, rigori i norme de prezentare i calcul a conturilor acesteia. Conform Regulamentului cu privire la raportarea informaiei aferente Balanei de pli BALANA DE PLI este un document statistic de sintez pentru o anumit perioad de timp, n care se generalizeaz tranzaciile economiei naionale cu restul lumii1. n Balana de pli se nscriu toate operaiunile efectuate n perioada raportat ntre rezideni i nerezideni, la momentul cnd fluxurile de bunuri i capital intersecteaz hotarul teritoriului economic al Republicii Moldova. Fundamentat pe principiul contabilitaii n dubl partid, balana de pli externe, denumit de regul balana de pli, cuprinde n activul ei ncasrile, adic creanele exigibile n perioada respectiv, iar n pasivul ei plile, adic datoriile exigibile n aceeai perioad, indiferent dac operaiunile comerciale sau financiare care le-au generat au fost executate n aceast perioada sau ntr-una anterioar. n scopul asigurrii comparabilitii internaionale, posturile din balana de pli externe se pot structura n dou grupe : Grupa I , numit Balana Curent ( Contul Curent ), include : a) b) c) balana comercial balana serviciilor balana transferurilor unilaterale

Grupa II , numit Balana Micrilor de Capital ( Contul de Capital ), include :

1

Regulament cu privire la raportarea informaiei aferente balanei de pli: n : Monitorul Oficial 77-78/139, 27.11.1997 ,11 septembrie 1997 nr.61

a) b) c)

balana micrilor de capital pe termen scurt balana micrilor de capital pe termen lung balana rezervelor valutare internaionale.

Conform definiiei FMI BALANA DE PLI EXTERNE reprezint un tablou statistic sub form contabil care nregistreaz sistematic ansamblul fluxurilor reale, financiare i monetare intervenite ntre rezidenii unei economii i restul lumii, n cursul unei perioade (de regul un an). Sunt considerai rezideni agenii economici naionali sau strini, persoane fizice sau juridice, care triesc i desfoar activiti, n mod obinuit i permanent, n cadrul unei ri, inclusiv filialele i sucursalele companiilor strine. La baza elaborrii BPE st conceptul de tranzacie internaional, prin aceasta ntelegndu-se crearea, transformarea, comercializarea, transferul sau atingerea unei valori economice n relaiile unei economii cu restul lumii. Tranzacia presupune schimbul de proprietate asupra bunurilor materiale i / sau a drepturilor financiare, prestarea de servicii sau disponibilitatea de for de munc sau de capital n relaiile dintre rezideni i nerezideni. Mai trebuie remarcat faptul c balana de pli externe se refer doar la operaiunile desfurate de rezidenii ce actioneaz n cadrul teritoriului economic. Oferind posibilitatea analizei raporturilor de schimb la nivel macroeconomic, balana de pli se constituie ca un instrument important n modelarea i coordonarea politicilor comerciale externe. Schema preconizat n manualul FMI cu privire la BPE cuprinde trei pri: Partea I: Bunuri i servicii, transferurile unilaterale (fr

contrapartid); 2

Partea II: Micarea capitalurilor i activele de rezerv; Partea III: Corelarea ntre partea I i partea II (erorile i omisiunile).2

PUN, Cristian. Finane internaionale. Bucuresti 2010. 53 p.

Printre cele mai utilizate forme de balan de pli externe sunt: - Balana de pli global: nregistreaz toate operaiunile economice ale unei ri cu restul lumii; - Balana de pli regional: nregistreaz toate operaiunile economice ale unei ri cu un grup de ri, uniune economic sau monetar; - Balana de pli bilateral: nregistreaz operaiunile economice ntre dou ri; - Balana de pli program: este varianta proiectat pe un orizont de timp viitor, proieciile referindu-se n principal la contul curent i la investiiile nete n economie. n funcie de valorile proiectate se va determina necesarul de resurse pentru a acoperi eventualele deficite de cont curent i care se pot obine din credite externe sau din activele de rezerv; - Balana de pia: are n vedere fluxurile de ncasari i pli n valut nregistrate pe o perioada determinat (de regul mai mic de un an). n cazul acestei balane sunt nregistrate i previziunile cu privire la ncasrile / plile poteniale. Principiul de baz de nregistrare a fluxurilor reale i financiare n BPE este acela al dublei nregistrri, fiecare furnizare de resurse reale sau financiare fiind compensat de o ncasare. Implicit, orice intrare de resurse reale sau financiare este compensat de o plat. Dac aceast compensare nu se produce operaia este considerat a fi un transfer. Dac se respect acest principiu, soldul net al tuturor nregistrrilor din balan trebuie sa fie teoretic egal cu zero. n practic nsa, sistemul de nregistrare n BPE nu este perfect i deoarece datele nregistrate sunt obinute din surse diferite, apar o serie de diferene valorice care sunt raportate ntrun cont special de erori i omisiuni. Un al doilea principiu se refer la nregistrarea intrrilor i ieirilor de resurse reale i financiare n BPE. Ca n orice balan ce respect principiul dublei nregistrri, exist o poziie de credit i una de debit pentru fiecare cont i sub-cont din BPE.

Dac ne referim la contul de capital i financiar al BPE a RM, atunci observm c conform Regulamentului cu privire la raportarea informaiei aferente Balanei de pli, acesta cuprinde transferurile de capital care includ: - transferuri guvernamentale, care reprezint alocaii n cadrul proiectelor investiionale de proporii, ce prevd de obicei construcii de importan naional: dambe, poduri etc.; - transferuri de capital ale migranilor, pe care ei le efectueaz la momentul emigrrii/imigrrii pentru trai permanent; - alte transferuri reprezint moteniri i donaii (cadouri) valoroase, precum i pli compensatorii, altele dect cele aferente despgubirilor de asigurare; - procurarea/vnzarea de active nefinanciare (neproduse) include cumpararea/vnzarea de licene, patente, precum i tranzaciile de achiziionare a terenurilor de ctre misiunile diplomatice, oficiile consulare i alte reprezentane oficiale ale statelor strine n ara unde snt plasate.3 Conform aceluiai regulament putem defini componentele de baz ale CCapFin, i anume : - Investiiile directe care includ : 1) capitalul subscris participaii cu mijloace bneti i/sau cu bunuri materiale n capitalul statutar al ntreprinderilor; 2) alt capital sub forma de mprumuturi (credite) acordate de ctre investitorii nerezideni/rezideni ntreprinderilor afiliate din Republica Moldova/n strintate, precum i alte angajamente; 3) investiiile n imobil. - Investiiile de portofoliu ce includ tranzaciile cu valori mobiliare de natura aciunilor (altele, dect cele care se clasifia la investiiile directe), precum i de natura obligaiunilor i titlurilor de valoare.

Regulament cu privire la raportarea informaiei aferente balanei de pli: n : Monitorul Oficial 77-78/139, 27.11.1997 ,11 septembrie 1997 nr.61, Anexa 4, 55.

Derivatele financiare snt instrumentele financiare corelate cu alte instrumente financiare, cu un anumit indicator al pieei financiare sau cu un alt element suport, prin intermediul crora riscurile financiare pot fi comercializate pe pieelefinanciare. Derivatele financiare includ operaiunile cu swap-uri, opiuni, depozite de garanie etc., fiind specificate pe active (creane ale rezidenilor) i pasive (angajamente fa de nerezideni), precum i la un anumit sector, n funcie de apartenena sectorial a rezidentului.

- Alte investitii includ mprumuturile (creditele), depozitele, numerarul. Depozitele includ operaiunile cu toate tipurile de depozite (la vedere, la termen etc.). Alte investiii se specific de asemenea la active (creane ale rezidenilor) i pasive (angajamente fa de nerezideni).4 Balana de pli a RM se ntocmete n baza articololui 5 din Legea Republicii Moldova nr.548-XIII din 21 iulie 1995 Cu privire la Banca Naional a Moldovei. BNM asigur securitatea i confidenialitatea informaiilor colectate aferente tranzaciilor economice internaionale. Datele sunt utilizate doar cu scopuri statistice fiind difuzate sub form agregat. Banca Naional public anual balana de pli externe5.

1.2. Indicatorii de evaluare a contului de capital i financiar al balanei de pli externe n practica internaional, se evideniaz o serie de indicatori de evaluare a balanei de pli externe i inclusiv a contului de capital i financiar. Acetia se
4

Regulament cu privire la raportarea informaiei aferente balanei de pli: n : Monitorul Oficial 77-78/139, 27.11.1997 ,11 septembrie 1997 nr.61, Anexa 4, 56
5

Legea cu privire la Banca Naional a Moldovei: nr. 548-XIII din 21.07.95. n: Monitorul Oficial al Republicii Moldova. 1995, nr. 56-57, articolul 69.

10

utilizeaz cu scopul analizei eficiente a structurii, dinamicii i esenei balanei i a conturilor ei. Astfel, se va putea aprecia tendina viitoare a soldului CCapFin, a factorilor care determin o modificare pozitiv sau nagativ a lui, precum i identificarea unor metode, tehnici i politici avantajoase i eficiente de reglare a situaiei create. Indicatorii de evaluare a contului de capital i financiar al balanei de pli externe pot fi clasificai n 3 grupe: 1) Indicatori de structur : a . Ponderea soldului contului de capital i financiar n valoarea total a balanei de pli externe:

= n care :

100%

(1.2.1)

ponderea contului de capital i financiar n balana de pli externe, %; CcapFin - soldul contului de capital i financiar, lei; BPE balana de pli externe, lei; b . Ponderea transferurilor n contul de capital i financiar:

100% n care: - ponderea transferurilor n contul de capital i financiar, %; T - transferuri, lei; Ccapfin contul de capital i financiar, lei; c. Ponderea investiiilor directe n contul de capital i financiar:

(1.2.2)

100%

(1.2.3)
11

n care: - ponderea investiiilor directe n contul de capital i financiar, lei; - investiii directe, lei; - contul de capital i financiar, lei; d. Ponderea investiiilor de portofoliu n contul de capital i financiar:

= n care :

100%

(1.2.4)

- ponderea investiiilor de portofoliu n contul de capital i financiar, %; Inv.de port investiii de portofoliu, lei; CcapFin contul de capital i financiar, lei; e. Ponderea altor investiii n contul de capital i financiar: = n care: ponderea altor investiii n contul de capital i finnciar, %; alte investiii, lei; - contul de capital i financiar, lei; 100% (1.2.5)

f. Ponderea mprumuturilor pe termen lung n contul de capital i financiar: = 100% (1.2.6)

12

n care: - ponderea mprumuturilor pe termen lung n contul de capital i financiar, %; mprumuturi pe termen lung, lei; contul de capital i financiar, lei; g. Ponderea activelor de rezerv ale statului n soldul contului de capital i financiar:

= n care:

100%

(1.2.7)

- ponderea activelor de rezerv ale statului n contul de capital i financiar, %; - active de rezerv ale statului, lei; - contul de capital i financiar, lei; 2) Indicatori de dinamic : a. Modificarea soldului balanei de pli externe la perioade diferite de timp ( 2009-2010 , 2010-2011): (1.2.8)

n care: - modificarea soldului balanei de pli externe n anul curent fa de anul precedent, lei: - soldul balanei de pli externe n anul current, lei;
13

- soldul balanei de pli externe n anul precedent, lei; b. Modificarea soldului contului de capital i financiar al balanei de pli externe: (1.2.9) n care: - modificarea soldului contului de capital i financiar, lei: - soldul contului de capital i financiar n anul current, lei; - soldul contului de capital i financiar n anul precedent, lei; c. Modificarea valorii transferurilor de capital pentru anii 20092010, 2010-2011: (1.2.10) n care: - modificarea valorii transferurilor n anul current fa de anul precedent, lei; - valoarea transferurilor n anul current, lei; - valoare transferurilor n anul precedent, lei;

d. Modificarea valorii investiiilor directe n timp: (1.2.11) n care: - modificarea valorii investiiilor directe n anul current fa de anul precedent, lei; - valoarea investiiilor directe n anul curent, lei; valoarea investiiilor directe n anul precedent, lei;
14

e. Modificarea valorii investiiilor de portofoliu ca component de baz a contului de capital i financiar: (1.2.12) dinamica investiiilor de portofoliu, lei; valoarea investiiilor de portofoliu n anul curent, lei; valoarea investiiilor de portofoliu n anul precedent, lei; f. Dinamica mprumuturilor pe termen lung: (1.2.13) n care: - dinamica mprumuturilor pe termen lung, lei; - valoarea mprumuturilor pe termen lung n anul current, lei; - valoarea mprumuturilor pe termen lung n anul precedent, lei;

2) Indicatori specifici de evaluare a contului de capital i financiar al balanei de pli externe: a. Ponderea balanei de pli externe n PIB: (1.2.14) n care: - ponderea balanei de pli n produsul intern brut, %;
15

- balana de pli externe, lei; - produsul intern brut, lei; b. Ponderea investiiilor strine n PIB: (1.2.15) n care: - produs intern brut, lei; Totalitatea acestor indicatori vor permite efectuarea unui studiu amplu a contului de capital i financiar al balanei de pli externe a RM. Pornind de la o serie de indicatori generali de dinamic i structur, vom ajunge n final la determinarea unor indicatori specifici pentru a asigura compararea situaiei CCapFin al BPE cu alte aspecte de aceeai natur a economiei Republicii Moldova. 1.3.Evaluarea contului de capital i financiar al balanei de pli externe a Republicii Moldova Analiza ncepe cu aprecierea dinamicii contului de capital i financiar al BPE a RM, se va realiza o diagram detaliat unde vom urmri modificarile valorice care au avut loc n anii 2009-2011 ale componentelor CcapFin ce sunt reprezentate n fig.1.3.1

16

Surs : elaborat de autor n baza datelor Bncii Naionale a Moldovei. [online] . [ citat 27 septembrie 2012] . Disponibil :< http://www.bnm.md/md/search/bnm/balanta> .

Fig. 1.3.1. Diagrama evoluiei componentelor contului de capital i financiar n dinamic anual (mil.USD) Soldul contului de capital i financiar al balanei de pli a RM n anul 2011 a nregistrat un excedent n valoare de 740.84 mil. USD. Urmrind evoluia contului de capital i financiar precum i a elementelor constituente ale acestuia, putem ferm afirma c de la an la an se observ schimbri substaniale de structur ct i ca valoare a posturilor lui. n tabelul ce urmeaz vom urmri modificrile intervenite n structura contului de capital i financiar al balanei de pli a Republicii Moldova pentru anii 2009, 2010, 2011 conform datelor din Anexa 1 i Anexa 2.

Tabelul 1.3.1. DINAMICA INVESTIIILOR STRINE DIRECTE

( MIL.USD)

ISD n economia naional, total Inclusiv Capital social Din care sectorul

2009 145,33 161,56 25,45

2010 197,41 156,98 34,03

2011 274,00 143,9 7,64

17

bancar Alte sectoare Venit reinvestit Din care sectorul bancar Alte sectoare Alt capital Creane fa de investitori strini Angajamente fa de investitori strini

136,11 -11,56 -21,48 9,92 -4,67 10,18 -14,85

122,95 14,55 -24,66 39,21 25,88 -4,09 29,97

136,26 94,42 18,61 75,81 35,68 -13,21 48,89

Surs: Elaborat de autor n baza datelor BNM. [online] . Disponibil : < http://www.bnm.md/md/balance_of_payments >

Fluxul net al investiiilor strine directe n economia naional a constituit, n anul 2010 197,41 mil. dolari, ceea ce depete nivelul anului 2009 de 1,3 ori, potrivit datelor relatate de ministerul economiei. Pentru anul 2011 acest indicator este de 274 mil.USD ceea ce reprezint o majorare cu 76,59 mil.USD fa de 2010. Cea mai mare pondere n volumul total al ISD este deinut de capitalul social. Stocul de investiii directe accumulate la sfritul anilor 2009, 2010 i 2011 este prezentat n figura 1.2.

Surs: elaborat de autor n baza datelor Bncii Naionale a Moldovei. [online]. [citat 01 noiembrie 2011]. Disponibil: < http://www.bnm.md/md/statistics>.

Fig. 1.3.2. Investiii strine directe n economia naional, dinamica anual (mil.USD)
18

Stocul de investiii directe acumulat la 31 decembrie 2011 a fost evaluat la 3100 mil.USD, o cifr destul de impuntoare comparativ cu anii 2009 2697,01 mil.USD si 2010 2879,64 mil.USD. Observm c o dat cu creterea stocului de investiii directe totale n economia naional, crete i fluxul net al acestora. Pe cap de locuitor al Republicii Moldova au revenit n anul 2009 728 USD, 2010 757 USD, iar n 2011 acest indicator a atins valoarea de 870 USD/cap de locuitor. Evoluia comparativ a stocului de investiii strine directe n economia naional, a datoriei externe brute i a PIB-ului Republicii Moldova este prezentat n diagrama 1.3.3.
200000 150000 100000 50000 0 2009 2010 2011 S tocul IS D PIB Datoria externa

Surs: elaborat de autor n baza datelor Bncii Naionale a Moldovei. [online]. [citat 01 noiembrie 2011]. Disponibil: < http://www.bnm.md/md/statistics>.

Fig. 1.3.3. Evoluia stocului de investiii strine ( capital social i venit reinvestit ), a datoriei externe i a PIB-ului, mil.USD. Investiiile de portofoliu au nregistrat intrri nete de 4,74 mil.USD n anul 2011, cu 0,9% mai puin comparativ cu anul 2010. O valoare negativ a acestora s-a constatat n anul 2009 ( -5,82 mil.USD).
Tabel 1.3.2. EVOLUIA INVESTIIILOR DE PORTOFOLIU, ANII 2009-2011

(mil.USD)

Investiii de portofoliu Active Titluri de participare Bnci Alte sectoare

-5.82 -0.25 -0.25 -0.25

5.64 -0.20 -0.20 -0.20

4.74 -0.39 -0.39 -0.01 -0.38

19

Pasive Titluri de participare Bnci Alte sectoare Titluri de angajamente Obligaiuni i alte titluri de angajamente Sector guvernamental Bnci Instrumente ale pieei monetare Sector guvernamental

-5.57 2.39 -0.52 2.91 -7.96 -6.35 -6.35

5.84 5.84 5.75 0.09

5.13 5.07 3.66 1.41 0.06 0.06 0.06

-1.61 -1.61

Surs: Elaborat de autor n baza datelor BNM. [online] . Disponibil : < http://www.bnm.md/md/balance_of_payments > Tabelul 1.3.3. STRUCTURA CONTULUI DE CAPITAL I FINANCIAR AL BALANEI DE PLI EXTERNE A RM

Indicatori de structur, % Soldul CcapFin, mil. USD Ponderea transferurilor n CCapFin Ponderea inv.dir. n CCapFin Ponderea inv. De portofoliu n CCapFin Ponderea altor investiii n CCapFin Ponderea mprumut.TL n CCapFin Ponderea activ. De rez. ale statului n

2009 90.60 -4,22 33,39 -1,40 23,83 -2,77 48,32

2010 386.18 -6,74 46,08 1,34 129,43 61,85 -69,96

2011 740.84 -4,22 37,00 0,67 106,03 43,75 -39,50

20

CCapFin
Surs : elaborat de autor n baza datelor Bncii Naionale a Moldovei. [online] . [ citat 27 septembrie 2012] . Disponibil :< http://www.bnm.md/md/search/bnm/balanta> .

Anul 2009, a reprezentat pentru economia RM o adevarat provocare la fel ca i pentru economia mondial n ansamblu. Dac urmrim evoluia elementelor componente ale contului de capital i financiar putem meniona c transferurile de capital nu sufer modificri eseniale de-a lungul timpului, valoarea negativ a acestora meninndu-se de la an la an. Dac n 2009 ponderea lor n soldul CcapFin reprezenta -4,22% ( -17,54 mil.USD), atunci n 2010 se nregistreaz o reducere esenial cu 10,82 mil. USD, astfel ca ponderea lor n soldul CcapFin s fie de -6,74 p.p. Aceste valori au fost calculate conform formulei 1.2.2. n anul 2011 situaia este identic cu cea din 2009, dac ne referim la ponderea lor de -4,22% n CcapFin,ins valoric se atest o micorare de 1,36 mil.USD comparativ cu anul 2010. Nu putem lsa n umbr rolul investiiilor directe i a altor investiii n obinerea unui sold pozitiv al contului de capital i financiar. Acestea nu numai c au valori pozitive, dar i dein cote impuntoare. Dac utilizm formulele 1.2.3 ( pentru ID) i 1.2.5 ( pentru alte investiii ) atunci vom obine urmtoarele date. Deci, referindu-ne la investiiile directe observm o cretere cu 12,69 p.p n anul 2010 fa de anul 2009. n anul 2011 se reduce cota lor cu 9,08 %, aceasta ns nu nseamn c valoric avem de asemenea o reducere, ntruct datele arat o cretere a acestora cu 66,55 mil.USD. Valoarea altor investiii depete cu mult mrimea soldului CcapFin. Pentru anul 2010 atestm o depire cu 29,43% a mrimii CcapFin. Creste enorm i cota mprumuturilor pe termen lung ( date calculate conform formulei 1.2.6 pentru calculul ponderii i 1.2.13 pentru a determina dinamica ) n anul 2010 comparativ cu anul 2009, de la -2,77 % n 2009 la 61,85% n 2010, ca n 2011 s obinem un procent de 43,75, adic practic se menine mrimea acestora i pentru acest an cu o diminuare a cotei cu 18,10 %, ns cu o cretere valoric de 47,74 mil.USD. Activele de rezerv ale statului au o evoluie interesant ca pondere n soldul contului de capital i financiar al balanei de pli externe, i anume pornind de la
21

48,32% n 2009, acestea au reprezentat n 2010 i 2011 o cota negativ de 69,96% n 2010 i respectiv 39,50% n 2011. Din tabel, rezult , de asemenea c investiiile de portofoliu au o importan mic pentru economia naional, ntruct att ca pondere , ct i valoric acestea aunt foarte mici comparativ cu alte elemente constituente ale CcapFin.

2. ACIUNI DE POLITIC FINANCIAR N VEDEREA ECHILIBRRII BALANEI DE PLI EXTERNE 2.1. Diagnosticarea problemelor provocatoare de dezechilibre ale contului de capital i financiar al balanei de pli externe Pentru RM exist o serie de probleme provocatoare de dezechilibre ale BPE i inclusiv i a contului de capital i financiar al acesteia. n primul rnd merge vorba
22

despre un nivel redus de dezvoltare a economiei naionale i a tuturor sectoarelor ei n ansamblu. Republica Moldova este o ar n curs de dezvoltare, respectiv potenialul ei economic cedeaz cu mult rilor dezvolate din Europa, care poseda un nivel relativ ridicat de industrializare, potenial tehnic mbinat perfect cu descoperiri tiinifice implimentate n toate sectoarele economiei care lucreaz ca o for motrice de obinere a prioritilor econimice la nivel mondial. Analiznd structura contului de capital i financiar al RM pentru perioada 2009-2011, am observat o accentuat insuficien ca valoare a unor elemente importante pentru obinerea unui echilibru stabil al CcapFin. Contul de capital analizat separat atest valori negative n fiecare dintre anii analizai, obinute pe seama transferurilor de capital. Rezidenii RM transfer peste hotarele rii capitaluri n mrimi mai mari dect cele intrate n economia naional. Acest lucru acioneaz negativ, provocnd dezechilibre majore ntruct RM simte lipsa unor astfel de transferuri. Republica Moldova este puin atractiv pentru afacerile care nu implic transferul de capital (francize, outsourcing) potrivit raportului mondial al investiiilor. Outsourcing-ul i franchising-ul au posibilitatea de a fi implementate n Republica Moldova, deoarece ele se raporteaz mai degrab la sectorul serviciilor unde investiiile sunt mult mai mici i perioada de recuperare a banilor e mai scurt ceea ce permite o diversificare a afacerilor. Pe plan naional, deja o parte dintre companii, pentru a-i optimiza cheltuielile, recurg la serviciile altor companii naionale (consultan juridic, fiscal pregtire a bucatelor). n ce privete outsourcing-ul internaional, la noi n ar exist deja companii strine (call centre). Republica Moldova are nevoie de liberalizarea i promovarea politicilor de atragere a investiiilor, chiar dac ara este privit de plasatorii de capital drept una cu o pia mic de desfacere. Valoarea pozitiv de-a lungul timpului a contului financiar al BPE este mbucurtoare, ns acesta ar putea atinge valori mult mai avansate i plus la asta s-a identificat o structur ineficient a componentelor contului. i anume, o alt problem ce provoaca dezechilibre este degradarea climatului investiional autohton, care nu este atractiv pentru investitorii strini. Att
23

persoanele rezidente ct i persoanele juridice aflate de peste hotarele rii nu vd n RM o perspectiva de obinere a unor venituri mari ca urmare a realizrii unor proiecte investiionale. Cu toate c valoarea ISD crete de-a lungul anilor, totui economia RM simte nevoia unor finanri mai impuntoare care ar putea dezvolta sectoarele amorite ale acesteia. Vizibil este faptul c piaa de capital n prosperarea economiei naionale joac un rol nensemnat, ntruct investiiile de portofoliu sunt practic nule ca pondere n soldul contului de capital i financiar al RM. Deci, insuficienta dezvoltare a pieei valorilor mobiliare care la sigur ar contribui la dezvolarea economiei naionale este de asemenea un factor negativ influena cruia ar trebui neutralizat prin utilizarea unor politici specifice care ar trezi ncerederea populaiei n acest sector. Sectorul bancar, de semenea este slab dezvoltat, ntruct volumul depozitelor atrase de ctre bncile comerciale liceniate din RM este n descretere. Populaia RM are tendina de a consuma i nu de a economisi banii n diferite instrumente ale pieei financiare, resurse care ulterior vor fi injectate n economia naional ( se investete n imobil) . 2.2.Argumentarea aciunilor de politic financiar privind echilibrarea contului de capital i financiar al balanei de pli externe Statul are la dispoziie mai multe politici pe care le poate utiliza n vederea ajustrii deficitelor din contul de capital i financiar al balanei de pli externe, n virtutea problemelor diagnosticate n urma analizei situaiei curente a CCapFin al RM pentru anii 2009-2011 : - Politici monetare: ratele de dobnd, operaiuni pe piaa liber efectuate de Banca Central Banca Nationala poate efectua pe pietele financiare operatiuni cu creane emise de stat de ctre Banca Naional sau cu orice alte creane prin cumprarea, pstrarea i vnzarea lor ( spot i forward ) , rezervele bancare obligatorii, emisiunea sau retragerea de moned de pe pia, limitarea creditului. Aceste politici pot avea o influen direct asupra fluxurilor de capital n sensul atragerii lor printr-o cretere a ratelor de
24

dobnd, ntrucit soldul contului de capital nregistreaz valori negative pe parcursul perioadei analizate cu un deficit de -29,72 mil.USD n anul 2011. Economia RM simte nevoia de a mri volumul transferurilor de peste hotare, cu scopul de a fi investite n sectoare strategice sau care au un nivel redus de dezvoltare. Politicile monetare pot avea un efect benefic asupra contului de capital i financiar i prin stabilitatea n materie de preuri pe piaa local. Inflaia i dobnda sunt factori suficient de puternici n a echilibra contul de capital si financiar, ct i balana de pli externe n ansamblu.
-

Finanarea deficitelor din contul de capital i financiar se refer la posibilitatea acoperirii unui deficit comercial printr-un credit extern acordat din diferite surse (FMI prin mecanismul de finanare lrgit sau emisiune de obligaiuni guvernamentale pe piaa internaional). Avantajul acestei politici este unul pe termen scurt, pe termen lung creditele nu fac altceva dect s amne rezolvarea cauzelor reale ce au dus la acest deficit comercial. n plus, nu trebuie neglijat faptul c prin nregistrarea remunerrii acestor credite (dobnzi pltite) n debitul contului de venituri (contul curent) deficitul este reportat pentru o perioad viitoare.

- Atragerea de investiii strine directe i de portofoliu contribuie la reechilibrarea contului de capital i financiar prin capitalul strin injectat n economie care poate reduce din presiunile asupra cursului de schimb generat de o balan comercial deficitar. Atragerea investitorilor strini se poate face prin acordarea de faciliti (concesionarea de terenuri, spaii comerciale, cldiri, utiliti) sau stimulente fiscale pe de o parte (reduceri la impozitul pe profit, reduceri sau scutiri la impozitele indirecte ) dar i prin promovarea imaginii n strintate pe de alt parte. Evident c oricte faciliti s-ar oferi investitorilor strini i orict eforturi s-ar ntreprinde pentru a face cunoscut ara gazd, lipsa unui cadru adecvat de dezvoltare propice a afacerilor va ine la distan investitorii strini. n schema de
25

finanare a deficitelor din contul de capital si financiar domin creditele i investiiile strine. Specialitii consider investiiile mult mai benefice pentru o economie deoarece ele au un efect sinergic mai mare asupra resurselor interne. Creditele externe sunt mai greu de controlat din punct de vedere al finalitii lor, cu att mai mult cu ct ele sunt acordate guvernelor sau companiilor de stat dintr-o ar. Cu toate acestea nu putem vorbi de un avantaj absolut al finanrii deficitelor interne prin atragerea de investiii strine directe sau de portofoliu. n concluzie, statul poate interveni direct prin numeroase prghii i mecanisme pentru a reechilibra contul de capital i financiar al BPE a RM. Raiunea pentru a interveni n sensul echilibrrii CCapFin este dat de absena ajustrii automate i de efectele pe care le poate avea dezechilibrul contului i a BPE asupra echilibrului economic general. 2.3.Evaluarea impactului aciunilor de politic financiar asupra contului de capital i financiar al balanei de pli externe Economia Republicii Moldova este ntr-o stare iniial de implimentare a tehnologiilor avansate, se fac numeroase ncercri de acaparare a unor proiecte de perspectiv cu scopul dezvoltrii sectoarelor napoiate. Starea nefast a economiei este demonstrat i de situaia BPE, n exclusivitate a CCapFin. Dac RM va adopta o serie de msuri de politic financiar mai sus menionate, atunci s-ar putea regla substanial situaia curent. Utilizarea instrumentelor de natur monetar, i anume majorarea ratelor de dobnda va stimula fluxul de investiii strine n economia naional. Cantitatea de moned aflat n circulaie poate fi influenat i prin modificarea ratei de baz (ratei dobnzii percepute pentru creditele bncii centrale) sau a ratei de rescont (percepute pentru scontarea titlurilor prezentate de bnci). Atunci cnd autoritatea monetar coboar rata sa de baz, politica adoptat de BNM n cazul analizat, ea stimuleaz interesul bncilor pentru refinanare, respectiv solicitarea mai multor mprumuturi. Acestea se folosesc pentru creditarea economiei naionale i provoac majorarea
26

masei monetare. Prin intermediul ratei rezervelor obligatorii i anume micorarea acestora va avea un impact stimulator pentru economie, ntrucit bncile i vor mri potenialul de creditare i de creare de depozite noi. Unele ri ca Canada, Elveia, Australia au renunat la rezervele obligatorii. Instrumentele politicii fiscale : acordarea facilitilor fiscale investitorilor autohtoni, precum i celor strini va avea un impact pozitiv asupra volumului investiiilor directe i de portofoliu. De ex, instituirea cotei la impozit pe venit 0 % pentru venitul reinvestit. De asemenea o serie de nlesniri acordate prin intermediul politicii vamale : accize i TVA reduse sau nule pentru produsele autohtone destinate exportului ( politic aplicat ) care stimuleaza exporturile. Atragerea investiilor de portofoliu , care la moment au o pondere extrem de redus n soldul contului de capital i financiar al balanei de pli externe a Republicii Moldova ( 0,67 % n anul 2011) ar contribui la reechilibrarea CCapFin i a BPE n ntregime. Acest sector este foate slab dezvolvat n RM, ns potenialul exist cu siguran de aceea se recomand o reglementare mai prudent, precum i elaborarea unor politici menite s ncurajeze progresul lui.

27

REZUMAT Analiznd contul de capital i financiar al BPE a RM, au fost diagnosticate problemele, recomandate soluiile i prognozate efectele expuse mai jos:

Nr. 1.

Problema Insuficiena transferurilor de capital, care nregistreaz valori negative 1)

Recomandri/ soluii Mrirea ratelor

Efecte de Sporirea volumului de fluxuri de capital

dobnd

2)Faciliti vamale acordate Majorarea agenilor economici externi 3)Crearea unei imagini atrgtoare a economiei RM intrrilor de capital O cretere semnificativ a interesului pentru economia naional, o dat cu intensificarea transferurilor de capital

2.

Necesitatea majorrii valorii investiiilor strine directe i de portofoliu

1)Faciliti fiscale acordate rezidenilor i nerezidenilor

Majorarea fluxului de investiii injectate n economia naional

2)Micorarea de ctre BNM a ratei de baz

Stimularea utilizrii creditelor de ctre bncile liceniate i mrirea de ctre

28

acestea a depozitelor

3)Micorarea rezervelor obligatorii

ratei Majorarea resurselor aflate la dispoziia bncilor comerciale economie care pot fi investite n

Surs: elaborat de autor.

29

BIBLIOGRAFIE I. Acte normative

1. Legea cu privire la Banca Naional a Moldovei: nr. 548-XIII din 21.07.95. n: Monitorul Oficial al Republicii Moldova. 1995, nr. 56-57, p.5-7. 2. Legea cu privire la Banca Naional a Moldovei: nr. 548-XIII din 21.07.95. n: Monitorul Oficial al Republicii Moldova [online]. 1995, nr. 56-57, art. 624 [citat 29 martie 2011]. Disponibil: < http://lex.justice.md/index.php? action=view&view=doc&lang=1&id=311685>. 3.Regulament cu privire la raportarea informaiei aferente balanei de pli: n : Monitorul Oficial 77-78/139, 27.11.1997 ,11 septembrie 1997 nr.61 Lucrri tiinifice 1.GRIGORI, Cornelia. Activitatea bancar. Ed. a II-a, rev. i compl. Ch.: Cartier, 2004. 432 p. 2.PAUN, Cristian. Finane internaionale. Bucuresti 2010. 53-56 p. III. Surse statistice i de date Raport anual 2010 al Bncii Naionale a Moldovei [online]. [citat 29 martie 2011]. Disponibil: < www.bnm.md>.

Anexa 1
Balana de pli a Republicii Moldova pentru anii 2009 - 2012 Contul de capital, prezentare standard

30

milioane USD 2009 Contul de capital Credit Debit Transferuri de capital Credit Debit Alte sectoare Credit Debit Transferurile migranilor Credit Debit Altele Credit Debit Comercializarea activelor nefinanciare neproduse Credit -17.54 12.19 -29.73 -17.54 12.19 -29.73 -17.54 12.19 -29.73 -17.60 12.13 -29.73 0.06 0.06 2010 -28.36 13.39 -41.75 -28.36 13.39 -41.75 -28.36 13.39 -41.75 -29.09 12.06 -41.15 0.73 1.33 -0.60 -0.06 8.00 8.00 2011 -29.72 19.25 -48.97 -37.72 11.25 -48.97 -37.72 11.25 -48.97 -37.66 11.25 -48.91 -0.06

Surs: http://www.bnm.md/md/bnm_balance

31

Anexa 2
Balana de pli a Republicii Moldova pentru anii 2009 - 2012 Contul financiar, prezentare standard
milioane USD 2009 Contul financiar Investiii directe Peste hotare Capital social Creane fa de filiale Alte sectoare Alt capital Creane fa de filiale Alte sectoare n economia naional Capital social Angajamente fa de investitorii strini Bnci Alte sectoare Venit reinvestit Angajamente Bnci Alte sectoare Alt capital Creane fa de investitorii strini Alte sectoare Angajamente fa de investitorii strini Trageri Rambursri Alte sectoare Trageri Rambursri Investiii de portofoliu Active Titluri de participare Bnci Alte sectoare Pasive Titluri de participare Bnci -0.25 -5.57 2.39 -0.52 -0.20 5.84 5.84 5.75 432.55 138.57 -6.76 -8.20 -8.20 -8.20 1.44 1.44 1.44 145.33 161.56 161.56 25.45 136.11 -11.56 -11.56 -21.48 9.92 -4.67 10.18 10.18 -14.85 166.52 -181.37 -14.85 166.52 -181.37 -5.82 -0.25 -0.25 2010 449.14 193.90 -3.51 -3.39 -3.39 -3.39 -0.12 -0.12 -0.12 197.41 156.98 156.98 34.03 122.95 14.55 14.55 -24.66 39.21 25.88 -4.09 -4.09 29.97 158.76 -128.79 29.97 158.76 -128.79 5.64 -0.20 -0.20 2011 733.77 260.45 -20.57 -20.16 -20.16 -20.16 -0.41 -0.41 -0.41 281.02 143.90 143.90 7.64 136.26 94.42 94.42 18.61 75.81 42.70 -13.21 -13.21 55.91 141.56 -85.65 55.91 141.56 -85.65 4.74 -0.39 -0.39 -0.01 -0.38 5.13 5.07 3.66

32

2009 Alte sectoare Titluri de angajamente Obligaiuni i alte titluri de angajamente Sector guvernamental Bnci Instrumente ale pieei monetare Sector guvernamental Derivate financiare, net Bnci Derivate financiare, active Bnci Derivate financiare, pasive Bnci Alte investiii Active Credite comerciale Alte sectoare Pe termen scurt mprumuturi Bnci Pe termen lung Alte sectoare Pe termen lung Pe termen scurt Valut i depozite Bnci Alte sectoare Pasive Credite comerciale Alte sectoare Pe termen scurt mprumuturi Autoriti monetare Utilizarea creditelor i a mprumuturilor FMI Trageri Rambursri Sector guvernamental Utilizarea creditelor si a imprumuturilor FMI Trageri Alte mprumuturi pe termen lung Trageri -3.41 41.19 -14.86 -3.41 -259.62 -186.77 -72.85 309.47 90.70 90.70 90.70 -57.51 -14.86 -14.86 4.20 4.20 -1.61 -1.61 0.34 0.34 -0.08 -0.08 0.42 0.42 98.91 -210.56 44.86 44.86 44.86 4.20 2.91 -7.96 -6.35 -6.35

2010 0.09

2011 1.41 0.06 0.06

0.06

-0.63 -0.63 -0.63 -0.63

0.19 0.19 -0.01 -0.01 0.20 0.20

544.60 75.46 21.24 21.24 21.24 -7.39 -4.88 -4.88 -2.51 -2.51

746.50 91.06 -74.39 -74.39 -74.39 1.99 1.80 1.80 0.19 0.87 -0.68

61.61 43.99 17.62 469.14 128.62 128.62 128.62 284.04 52.93 52.93 61.34 -8.41 166.14 121.74 121.74 44.40 90.31

163.46 79.90 83.56 655.44 200.71 200.71 200.71 324.66 129.21 129.21 135.37 -6.16 34.50 23.87 23.87 10.63 72.94

33

2009 Rambursri Sector bancar Pe termen lung Trageri Rambursri Pe termen scurt Alte sectoare Pe termen lung Trageri Rambursri Pe termen scurt Valut i depozite Sector bancar Alte pasive Sector bancar Pe termen scurt Alte sectoare Pe termen scurt Alocarea de DST Autoriti monetare Active de rezerv Aur monetar Drepturi speciale de tragere Devize strine Valut i depozite Titluri de valoare -3.38 203.93 149.97 53.96 138.72 138.72 184.20 184.20 200.55 -44.60 -54.98 -8.79 98.00 -106.79 -46.19 15.74 15.57 167.28 -151.71 0.17 -46.64 -46.64 138.72

2010 -45.91 33.86 33.86 154.21 -120.35

2011 -62.31 91.20 73.15 200.79 -127.64 18.05

31.11 7.32 200.85 -193.53 23.79 -69.59 -69.59 126.07 0.61 0.61 125.46 125.46

69.75 71.13 293.23 -222.10 -1.38 47.69 47.69 82.38 5.72 5.72 76.66 76.66

-294.37

-278.11 -0.38

3.17 -297.54 175.15 -472.69

-0.54 -277.19 -30.08 -247.11

Surs: http://www.bnm.md/md/bnm_balance

34